Hamish Chamberlayne (Janus Henderson): “El plan de recuperación europeo es un excelente ejemplo del incremento de la inversión en la economía verde y las energías renovables”

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Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors. Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors

Con un claro enfoque en la inversión sostenible y los factores ESG, Janus Henderson Investors ha celebrado esta semana su foro virtual “Invested in Connecting”, un evento de tres días cuyo objetivo era conectar a los clientes con los equipos de ventas y gestores de inversión en una sola plataforma, compartiendo ideas, perspectivas y conocimiento a través de presentaciones y debates en vivo sobre temáticas y perspectivas de mercado.

El evento comenzó con el discurso de bienvenida de Ignacio de la Maza, responsable del Canal Intermediario para la región EMEA y Latinoamérica, quién explicó que durante las sesiones se haría hincapié en el modo que los gestores perciben los factores ESG y cómo los incorporan a sus estrategias.

En el primer día, la atención se centró en la renta variable, con Alex Crooke, co-responsable de renta variable para las regiones EMEA y Asia Pacífico, dando una charla sobre las perspectivas de esta clase de activos y los tres temas que deben tenerse en cuenta de cara al futuro. El primero, un posible escenario de reflación en el que la intervención de los bancos centrales y gobiernos sería clave para rescatar la economía. El segundo tema sería un proceso de emisiones de acciones o “re-equitization”. Entre los directivos de las empresas existe la preocupación de que se haya incurrido en un sobre apalancamiento para superar la crisis, y se espera que una vez esta deuda venza, se opte por emitir más acciones, algo que puede suponer una disminución en la rentabilidad sobre fondos propios pero que también puede traducirse en unos mejores ratios P/E. Por último, el mercado de renta variable británica, descontando que no habrá un acuerdo de Brexit a final de año y donde algunas buenas empresas están cotizando con atractivas valoraciones.

El debate con el equipo Global Technology:

Después, Alison Porter, Graeme Clark y Richard Clode, gestores de la estrategia Global Technology, debatieron sobre los fundamentales que han permitido que el sector tecnológico haya obtenido un rendimiento muy superior al resto del mercado en la última década. El equipo defendió que las valoraciones todavía se explican por la robustez de sus balances, tras una crisis que ha beneficiado especialmente al sector.

“Existen unas diferencias fundamentales entre la situación actual y burbuja tecnológica de 2001 que deberían aportar algo de tranquilidad a los inversores. En primer lugar, en los últimos 5 años, el mayor rendimiento del sector tecnológico no ha sido tan extremo como lo fue entonces. En el periodo anterior al estallido de la burbuja tecnológica se vieron unos rendimientos compuestos anuales de más del 43%, mientras que en este periodo hemos visto menos de la mitad.

En segundo lugar, en el terreno de salidas a bolsa, desde enero de 2018, se ha visto como unas 36 empresas comenzaban a cotizar en bolsa, una cifra que en los dos años anteriores al estallido de la burbuja tecnológica superaba las 230 empresas, lo que indica que estamos en un entorno más racional. Además, los líderes de las empresas tecnológicas actuales tienen una mayor orientación hacia el futuro, estas compañías se han convertido en plataformas que se benefician del efecto de red que han creado. Ahora el 40% del sector tecnológico está relacionado con el software y obtiene unos beneficios recurrentes, un porcentaje que era solo un 20% en 2001, esto permite a estas empresas obtener unos márgenes y unos rendimientos estructurales más altos”, comentó Alison Porter.

“Por último, el tema de las valoraciones, los tipos de interés en la actualidad se encuentran unos 600 puntos básicos por encima de lo que estaban en el año 2000. Solemos decir que la adopción de la tecnología y la inflación están inversamente correlacionadas, porque la adopción de una nueva tecnología genera transparencia en precios y es más barata, más rápida y permite mejores resultados. El entorno actual de bajos tipos de interés favorece a unas altas valoraciones. En términos de beneficios, las acciones cotizaban con una prima de 53x con respecto al resto del mercado, mientras que, en la actualidad, lo hacen con una prima del 20x. En términos de flujos de caja libre, las acciones cotizaban con una prima del 118x y ahora lo hacen en un 31x. Pero eso no significa que no haya ciertas áreas que se muestran preocupantes en términos de valoración, sabemos que un 30% del sector no está generando beneficios y eso es parecido a lo ocurrido en la década de los 2000”, añadió.

La importancia de los factores ESG en el mundo actual:

A continuación, una mesa de debate formada por Hamish Chamberlayne, director de renta variable global sostenible y gestor de la estrategia Global Sustainable Equity; Andy Acker, gestor de las estrategias Global Life Sciences y Biotecnology; Denny Fish, gestor de la estrategia Global Technology and Innovation, y Guy Barnard, gestor de la estrategia Global Property Equities; en la que se discutió los cambios sufridos en el universo de inversión de sus respectivos fondos tras la crisis de la pandemia, de la aceleración de tendencias ya existentes, y del papel creciente de la inversión sostenible.

“En los últimos años, la tendencia de la digitalización de la economía ha tenido un fuerte peso en el contexto global, tanto de lado de los consumidores como del lado de las empresas. Pero, durante la pandemia quizá se ha acelerado más el grado de penetración para el consumidor, no solo en las generaciones más jóvenes, como la generación Z, que consume principalmente online, sino para todas las cohortes de generaciones, incluyendo a los más mayores, que ahora encuentran en internet el modo de realizar sus compras y pagos”, explicó Denny Fish.

“Mientras que, en el lado de las empresas, la pandemia ha destacado la importancia de digitalizar todos los procesos dentro una organización. Así como la importancia de crear infraestructuras virtuales para sus trabajadores”, agregó.

Por su parte, Andy Acker, argumentó que las características defensivas del sector del cuidado de la salud atenuaron el impacto de la crisis del coronavirus en su cartera. “La demanda de los inversores por el sector sanitario suele incrementar en las caídas del mercado, en las últimas caídas superiores al 15%, el sector solo experimentó la mitad de la caída. También, hemos visto áreas en las que se han generado unos mayores beneficios, como en la telemedicina y en los sectores que se encuentran en la primera línea de lucha contra la pandemia”, dijo.

Asimismo, Hamish Chamberlayne explicó cómo este año, junto con los sectores de tecnología y salud, la inversión en factores ESG también se está viendo beneficiada por unas fuertes tendencias seculares. “El objetivo de la estrategia Global Sustainable Equity es construir una cartera altamente diferenciada con un enfoque multitemático en las fuentes que contribuyen al rendimiento. Si bien el sector tecnológico y el sector salud contribuyen positivamente en la cartera, también existen otras áreas que han aportado a los rendimientos. Entre ellas, dos áreas que me gustaría destacar son las empresas que están alineadas con los medios de transporte sostenibles y por un modo más saludable de vida y las empresas relacionadas con la economía verde, energías renovables e infraestructura eléctrica”, expuso.

“Solo por mencionar algunos ejemplos, Tesla ha experimentado un buen año y hay un alto grado de entusiasmo sobre el ritmo de innovación que ha alcanzado en el sector de la automoción. Por otro lado, Shimano, uno de los principales proveedores de tecnología en el tren motriz de las bicicletas se ha beneficiado de un incremento en la demanda de alternativas al transporte público y del aumento del deseo de realizar más ejercicio físico que se ha experimentado entre los consumidores tras la pandemia.

Mientras que, en el lado de la economía verde, se espera que en la próxima década se experimente un incremento en el uso de la electricidad del 20% actual al 50% en la matriz energética. En consecuencia, se ha visto un aumento de la inversión en esta área, un excelente ejemplo es el plan de recuperación europeo, que sitúa como punto central de su paquete de estímulos la economía verde y las energías renovables”, completó.

La industria europea alienta a los responsables políticos a ser “más ambiciosos” en la creación de la Unión de Mercado de Capitales

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La Comisión Europea publicó ayer su Plan de Acción para impulsar la Unión de Mercado de Capitales (CMU) durante los próximos años. Su principal prioridad es que la UE se recupere de la crisis económica causada por el coronavirus y que el desarrollo del CMU sea un motor para ello, garantizando el acceso a la financiación del mercado. Además, presentó una propuesta para regular por primera vez en la Unión Europea (UE) todas las criptodivisas

Respecto al Plan de Acción, la Comisión Europea plantea tres objetivos clave: garantizar que la recuperación económica de la UE sea ecológica, digital, inclusiva y resistente haciendo que la financiación sea más accesible para las empresas europeas, en particular las pymes; hacer de la UE un lugar aún más seguro para que las personas ahorren e inviertan a largo plazo; e integrar los mercados de capital nacionales en un auténtico mercado único de capitales a escala de la UE.

Para ello, la Comisión ha presentado dieciséis medidas específicas para lograr un progreso real en la realización de la CMU. Entre las medidas se encuentra crear un punto de acceso único a los datos de las empresas para los inversores; apoyar a las aseguradoras y a los bancos para que inviertan más en las empresas de la UE; y reforzar la protección de las inversiones para apoyar más inversiones transfronterizas en la UE. Además, desde la CE también se ha decidido facilitar la supervisión de la adecuación de las pensiones en toda Europa; hacer que las normas de insolvencia estén más armonizadas o sean más convergentes; e impulsar el progreso en la convergencia de la supervisión y la aplicación coherente del reglamento único para los mercados financieros en la UE.

«La crisis del coronavirus ha inyectado una verdadera urgencia en nuestro trabajo para crear el CMU. La fuerza de nuestra recuperación económica dependerá de manera crucial de lo bien que funcionen nuestros mercados de capitales y de si las personas y las empresas pueden acceder a las oportunidades de inversión y a la financiación de mercado que necesitan. Necesitamos generar inversiones masivas para que la economía de la Unión Europea sea más sostenible, digital, inclusiva y resistente. El Plan de Acción tiene por objeto hacer frente a algunos de los obstáculos que siguen existiendo para un mercado único de capitales», ha explicado Valdis Dombrovskis, vicepresidente económico de la CE.

Reacción de la industria

Tras conocer este nuevo plan, ya que ya impulsó la CE este verano, las reacciones de los actores del mercado no se han hecho esperar. Las Bolsas Europeas, representadas en la Federación Europea de Bolsas (FESE), han alentado a los responsables políticos a ser “aún más ambiciosos”, para completar finalmente la CMU en 2024. “La UE debe ser ambiciosa y hay muchas medidas positivas en el Plan de Acción de la CMU, que incluye la simplificación de las normas para salir Bolsa, el establecimiento de un Fondo de OPVs para pequeñas y medianas empresas, la aplicación en toda la UE de un sistema común y homogéneo en materia de retención fiscal y un punto de acceso único para la UE, entre otros proyectos. Sin embargo, la CMU no se puede construir en un solo paso. Si no abordamos ya los principales problemas dentro de MiFID II, el proyecto de la CMU no logrará su ambición de hacer que la economía de la UE sea más innovadora y competitiva y esté preparada para hacer frente a la competencia global”, ha señalado FESE en una nota informativa. 

En este sentido, recuerda que MiFID está en el centro de la regulación de los mercados de capitales y que para garantizar el éxito de la CMU, se requiere urgentemente una revisión de los objetivos previamente no alcanzados dentro de MiFID. “En ausencia de una revisión de MiFID II en paralelo a este proyecto, cualquier avance en la CMU se verá obstaculizado por las limitaciones del marco regulatorio actual, en particular en relación con la falta de transparencia”, advierte en su comunicado.

También destacan que el Plan de Acción de la CMU indica que no puede existir un verdadero mercado único sin una visión más integrada de la contratación bursátil en la UE y sugiere el establecimiento a nivel europeo de un mecanismo de consolidación de datos a nivel europeo conocido en su acepción original como European Consolidated Tape (ECT). 

Y por ello recuerdan que el CMU High Level Forum (el Foro de alto Nivel de la CMU, representado por el propio sector, los reguladores y los responsables políticos) no consideró al ECT como un factor fundamental de cambio para una CMU renovada. “Los participantes intentaron acordar un modelo preciso para la Consolidated Tape que ofreciera mejoras concretas sin costes excesivos ni perturbaciones en el mercado. Si previamente no se establece el diseño de una estructura de mercado adecuada, así como el conjunto de normas de reporting que cubran el 100% de todas las transacciones, el ECT no ofrecerá un resultado significativo. Los inversores deben poder comprender cómo y dónde tiene lugar la ejecución de sus transacciones. El requisito de transparencia de mercado es lo primero y lo más importante, por lo que a través de la consolidación de la información disponible se podría lograr una ECT en la UE”, reclama en su comunicado. 

Desde la asociación europea de fondos y gestores (EFAMA, por sus siglas en inglés) también se han pronunciado a favor de este plan recuerdan que las medidas para medidas para mejorar la divulgación de información a los inversores minoristas solo serán eficaces si “los estados miembros  adoptan concomitantemente medidas apropiadas en el ámbito de la tributación, las políticas de pensiones y la educación financiera”. 

En este sentido, desde EFAMA recomiendan a la Comisión Europea que elabore un “cuadro de mandos” que comprenda los indicadores clave de rendimiento para medir los progresos realizados a nivel nacional a fin de fomentar las inversiones minoristas en los mercados de capital y apoyar el futuro bienestar financiero de los ciudadanos europeos.

Por último, la Asociación de Gestión de Inversiones Alternativas (AIMA, por su siglas en inglés) y el Consejo de Crédito Alternativo (ACC) han destacado, también en un comunicado conjunto, que debe haber un fuerte liderazgo por parte de los responsables políticos para cumplir con el plan establecido y para lograr una estabilidad normativa. En línea con esto último, señalan que antes de cualquier otra reforma que afecte a las actividades de supervisión, deberían centrar sus esfuerzos en centralizar los requisitos de presentación de informes y la recopilación de datos a nivel de la UE.

“Instamos a los encargados de la formulación de políticas a que se centren en el Plan de Acción y eviten una revisión sustancial de los marcos de los UCITS y los AIFMD. Es esencial que el Plan de Acción permita que tanto los inversores de la UE como los de fuera de la UE desempeñen su papel en la CMU. Es necesario atraer fuentes de capital externo a la UE para apoyar la recuperación económica y mantener la futura competitividad de Europa. La apertura a los inversores mundiales debería ser el núcleo del Plan de Acción de la CMU”, señalan AIMA y ACC en su comunicado. 

A la hora de analizar el impacto de este plan advierten: “La fragmentación de los procesos de reclamación de retenciones fiscales y las leyes de insolvencia son impedimentos clave para un mercado de capitales único y verdaderamente integrado en la UE. Encomiamos la ambición mostrada por la Comisión Europea y las iniciativas propuestas para hacer frente a estos desafíos. El sector de la gestión de activos está dispuesto a apoyar a los encargados de la formulación de políticas a medida que aborden estos dos obstáculos”.

El reto de las criptodivisas

Además del nuevo plan lanzado para crear la CMU, dentro del ámbito de las finanzas, Bruselas también ha dado un nuevo paso en la regulación de las criptodivisas. En este sentido, la Comisión Europea presentó ayer una propuesta para regular por primera vez en la Unión Europea (UE) todas las criptodivisas, que pasarán a estar vigiladas por autoridades nacionales y comunitarias, tendrán que ser autorizadas previamente y deberán introducir salvaguardas en función de su nivel de riesgo. 

Según explican, la legislación planteada por la Comisión cubre todas las criptodivisas en función de su nivel de riesgo, incluidas aquellas que ya estaban reguladas por otras normas comunitarias, así como a los proveedores de servicios ligados a éstas. «Permitirá a las empresas aprovechar las posibilidades de estos activos, pero mitiga los riesgos para los inversores y preserva la estabilidad financiera. Las monedas estables globales como Libra, de Facebook, estarán sujetas a normas más estrictas», explicó Dombrovskis, en una rueda de prensa.

Algunos de estos aspectos ya se plantearon la semana pasada, pero ahora la Comisión Europea ha querido concretar en lo que afecta a las criptomonedas. Por ejemplo, propone que los proveedores de servicios de criptodivisas, en particular las plataformas de intercambio o de custodia de las mismas, tendrán que tener presencia física en la UE y recibir autorización de las autoridades nacionales competentes para operar. Además se deberán cumplir requisitos de capital, en materia de gobernanza y separar sus propios activos de los de sus clientes.

Ahora bien, si reciben autorización en un país obtendrán el llamado «pasaporte» europeo que les permitirá operar en toda la UE. Los emisores de criptodivisas, por su parte, tendrán que elaborar un documento con toda la información relevante para los inversores y se prohíbe la llamada «información engañosa». Los requisitos serán más estrictos para los emisores de monedas estables, aquellas ligadas a una divisa real como el dólar o el euro o a un bien material como el oro. Su objetivo es limitar la volatilidad que caracteriza a otras monedas virtuales como el Bitcoin, que no está respaldado por un activo tradicional.

Respecto a “quién vigilará” estos activos, la Comisión Europea propone que los emisores de criptodivisas estén bajo la vigilancia de los supervisores financieros nacionales, mientras que en el caso de los que trabajen con monedas estables, se encargará de la supervisión la Autoridad Bancaria Europea (EBA por sus siglas en inglés). Y apuntan que cuando se trate de monedas estables de alcance global, la supervisión será tanto nacional como por parte de la EBA.

Rastreando la recuperación con big data

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Pixabay CC0 Public Domain. Rastreando la recuperación con big data

Tras seis semanas en el mar, el granelero Anetos atracó en el puerto de Xiamen (China) el 11 de junio poco antes de las 22.00 horas, hora local. El buque registrado en las Islas Marshall transportaba una carga de concentrado de cobre procedente de Chile. Por sí sola, esta instantánea del comercio internacional no nos dice mucho sobre la economía mundial. Agregada a otros miles de ejemplos, y correlacionada con otros indicadores, tiene el potencial de reforzar, o desafiar, las convicciones de inversión sobre el comercio mundial.

Combinado con las habilidades analíticas adecuadas, el big data está abriendo nuevas oportunidades para las perspectivas de inversión. Las tecnologías de rastreo, instaladas en dispositivos que van desde los teléfonos móviles hasta el transporte marítimo comercial, han hecho que los datos sean a la vez muy granulares y oportunos. Los inversores que dependen de los datos tradicionales del transporte marítimo de las autoridades chinas, por ejemplo, tendrán que esperar por lo menos un mes para detectar una tendencia en las importaciones del país.

Las herramientas de big data pueden mostrarnos los cargamentos moviéndose a través de los puertos chinos en menos de 24 horas, y al comparar las fuentes oficiales con tales datos agregados «en tiempo real», vemos altas correlaciones con las estadísticas oficiales de comercio. Más importante aún, esto nos da una adecuada comprensión sobre la salud de partes clave de la economía internacional.

Con la primera ola de la epidemia del COVID-19 ahora bajo control, estamos intentando comprender el resurgimiento de las economías de todo el mundo a medida que los mercados reflejan la opinión de que lo peor del impacto de la pandemia ha quedado atrás. El desafío para los inversores es calibrar el progreso hacia la «normalización» en comparación con los niveles históricos de la oferta y la demanda. Como resultado, esta pandemia se está convirtiendo en la prueba más poderosa hasta ahora para el valor de la ciencia de datos.

Los grupos de datos adecuados pueden ayudarnos a mejorar nuestro diagnóstico en tiempo real de la recuperación y las tendencias del mercado. Eso significa que también puede ayudarnos a tomar decisiones de inversión y a construir carteras. Estamos trabajando con datos de todas las regiones que afectan a nuestras carteras y eligiendo nuestras fuentes cuidadosamente. Antes de que podamos incluir un conjunto de datos en nuestro análisis de inversiones, lo comparamos con otros indicadores para asegurarnos de que sus percepciones añaden valor a nuestras previsiones.

Podemos usar esto para llenar el vacío entre las cifras oficiales del gobierno, que a menudo informa de las estadísticas con un retraso de un mes o más. Las nuevas fuentes de datos también nos permiten captar medidas, como la contaminación y la movilidad, simplemente no disponibles hasta ahora. La pandemia está dando vida a estos avances estadísticos a medida que seguimos la recuperación económica y encontramos nuevas formas de entender los desarrollos económicos cada vez más cerca del tiempo real.

Los siete pilares de la sabiduría del big data

Observamos siete señales de alta frecuencia: importaciones y exportaciones, niveles de congestión en las ciudades, datos de movilidad, consumo de comercios minoristas y supermercados, presencia en el lugar de trabajo y niveles de contaminación del aire por la producción. En conjunto, pueden darnos una imagen del estado de la recuperación de una economía en comparación con un promedio de tres años previos a la crisis, o a partir de 2019.

El seguimiento de los niveles de calidad del aire puede indicar un repunte de la actividad industrial, y utilizamos índices que captan el número de personas que se encuentran en sitios comerciales, cruzados con datos de movilidad e indicadores de congestión urbana, en comparación con los promedios históricos. Estos pueden decirnos mucho sobre el ritmo de la actividad económica.

Los datos económicos en general, y el big data en particular, muestran que la recuperación se está produciendo en dos fases. Las diferencias nacionales muestran que inmediatamente después del levantamiento de los cierres, hay una fase de recuperación rápida. La segunda fase será mucho más larga, ya que ciertos sectores, como el de los viajes y el turismo, permanecen deprimidos durante más tiempo. Las tasas de desempleo, que se encuentran en niveles sin precedentes en muchas economías, deberían disminuir lentamente durante los próximos dos o tres trimestres hasta alcanzar niveles cercanos a los pre-pandemia.

Para finales de año, esperamos que la mayoría de las economías hayan vuelto a más del 85% de sus niveles de actividad pre-pandemia. Corea del Sur, Japón y China ya han cruzado ese umbral.

La mayoría de las economías del G20 ya han tocado fondo y existe una correlación entre la velocidad de los cierres y las recuperaciones. La mayoría de los países de la Unión Europea, incluidos Alemania, Francia e Italia, junto con Suiza, están acelerando después de levantar sus cierres. Reino Unido, el cual fue lento a la hora de imponer el confinamiento, se está retrasando con respecto a sus vecinos continentales. Está claro que existe una correlación entre la velocidad de implantación de los cierres y las recuperaciones. Así, las economías del noreste de Asia lideran el proceso de normalización, mientras que, en Europa, Reino Unido va a la cola del resto de Europa continental en términos relativos.

Riesgos y mercados

El principal riesgo para las recuperaciones económicas es, por supuesto, la posibilidad de una segunda oleada de casos del COVID-19. Los nuevos casos aumentaron en los EE.UU., incluyendo 25.000 registrados para el 13 de junio, en parte reflejó de un mayor número de pruebas. El aumento de nuevas infecciones en Beijing en los últimos cuatro días, después de un período de 55 días sin casos domésticos, ha llevado a cierres en algunas partes de la capital china. Aun así, vale la pena recordar que las herramientas para manejar un resurgimiento de infecciones son más fuertes, comparadas con las de hace tres meses.

A medida que los riesgos de la pandemia han disminuido, especialmente en Estados Unidos, la Unión Europea y los mercados emergentes, los mercados de valores han comenzado a cotizar en una recuperación en forma de V, dejando poco margen de rentabilidad del riesgo a disposición de los inversores del mercado de valores. Las expectativas de ganancias por acción para este año han caído en línea con la desaceleración económica más amplia, pero desde que los cierres han comenzado a levantarse, han empezado a estabilizarse.

El S&P500 ahora parece tener un precio justo. Asumiendo un rápido rebote económico, eso deja poco margen para los inversores de capital en los próximos 12 meses. Continuamos monitoreando nuestras señales de datos para confirmar que una recuperación en forma de V se está desarrollando efectivamente, junto con las ganancias del segundo trimestre y la orientación de la compañía, y ajustando las carteras de nuestros clientes a cualquier descenso potencial.

Tribuna de Stéphane Monier, Chief Investment Officer de Lombard Odier.

BlackRock logra la máxima calificación en todas las categorías de los PRI de Naciones Unidas

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Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock logra la máxima calificación en todas las categorías PRI de Naciones Unidas

Este año, por primera vez desde que BlackRock suscribió los Principios de Inversión Responsable (PRI) en 2008, ha logrado la puntuación más alta (A o A+) en todas las categorías de estos principios, incluida en la de estrategia y gobernanza. Según la gestora, es la mayor puntuación que logra en la historia de la empresa. 

Desde BlackRock explican que su evaluación sobre los PRI mejoró sustancialmente en todas las áreas, incluida la renta fija, las inversiones alternativas y los segmentos de asesoramiento, lo que “refleja cómo los equipos de inversión de la empresa se han movido para integrar los criterios ESG en todas las prácticas de inversión en los últimos años”.

Según valora Meaghan Muldoon, responsable de integración ESG en BlackRock, “los resultados de este año demuestran nuestros esfuerzos para impulsar una mayor integración de ESG en toda la empresa y mejorar la transparencia desde que nos convertimos en signatarios del PRI. Nuestra mayor atención este último año, en particular en la gestión de las inversiones, nos ha ayudado a obtener nuestros mejores resultados hasta ahora», dijo.

La gestora considera que el marco del informe de los PRI es un esfuerzo para construir un lenguaje común y un estándar industrial para informar sobre las actividades de inversión responsable (ISR). Su objetivo principal es permitir la transparencia de los firmantes sobre las actividades de ISR y facilitar el diálogo entre los inversores y sus clientes, los beneficiarios y otras partes interesadas. 

En enero de 2020, BlackRock emitió una carta con ciertos compromisos firmes para ayudar a los clientes a alcanzar sus objetivos de sostenibilidad.

Los mercados necesitan más claridad sobre las políticas de la Fed para enfrentar la crisis por la pandemia

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El presidente de la Fed, Jerome Powell, culminó este jueves las tres audiencias ante el Congreso de EE.UU. donde clamó por la continuación del Cares Act para paliar la crisis generada por el COVID-19 y defendió la política de inflación oficializada la semana pasada en la reunión del FMOC.

En este sentido, los analistas miran con cierta incertidumbre cómo podría reaccionar el mercado en el corto plazo y cómo será la reacción de la Fed ante los movimientos de la economía.

En un informe elaborado por PIMCO los expertos concluyen que “los mercados necesitarán más claridad sobre lo que significa realmente 2% promedio (de rango de inflación)”.

Con respecto al promedio, la firma prevé que la inflación de EE.UU. tardará varios años en volver a su objetivo dado el elevado desempleo y la debilidad de la economía.

En la conferencia de prensa de la semana pasada, Powell dedicó un tiempo considerable a enfatizar que se trata de un enfoque “fuerte y poderoso” para el futuro.

Sin embargo, el texto firmado por la economista Allison Boxer y el global economic advisor, Joachim Fels estima que la Fed necesita “hacer más” para convencer a los operadores del mercado.

La falta de reacción del mercado en las tasas de equilibrio de la inflación tras la publicación del comunicado sugirió que muchos inversores también estaban anticipando una orientación más audaz y basada en los resultados.

Además, la orientación futura se basa en las previsiones, y la inflación sólo tiene que estar “encaminada”, a sobrepasar el objetivo para que la Fed empiece a endurecer su política.

En cuanto al enfoque de las previsiones, Boxer y Fels lo encuentran “algo contradictorio” con los anuncios de la Fed tras la revisión del plan de trabajo a largo plazo.

En ese sentido, se podría inferir en que los anuncios sorpresivos de la Fed pueden haber tenido como objetivo guiar a los inversores en la interpretación de los cambios de política como cambios importantes.

Es improbable que los tipos de interés suban en el futuro próximo y por este motivo la Fed tiene tiempo antes de tener que abordar estas incertidumbres. Sin embargo, a largo plazo deberá esclarecer qué significa el promedio anunciado.

“En nuestra opinión, con la inflación persistiendo por debajo del objetivo durante la última década y dados los desafíos que la Fed y la economía de EE.UU. enfrentan en el actual entorno de tasas bajas, un enfoque más audaz puede tener sentido”, concluye el informe.

Por otro lado, desde Ostrum Asset Management, filial de Natixis IM proyectan tres años de tasas cero para los fondos federales.

“Las proyecciones de tasas de interés se ajustan al nuevo marco de las políticas, ya que una amplia mayoría de los miembros del FOMC prevén tasas de interés en cero hasta 2023”, dice el análisis de Axel Botte.

Los rendimientos de los bonos se han reducido ligeramente, pero la oferta de huida hacia terreno más seguro puede deberse más a la debilidad del Nasdaq que a las decisiones de política monetaria.

Para Botte, la Fed se está distanciando de su doble mandato de estabilidad de precios y máxima tasa de empleo.

Los mercados de bonos aparentemente anticiparon un cierto tipo de anuncio de giro en el programa de estímulos, lo que derivó en una mayor proporción de compras de bonos a largo plazo. Pero las reinversiones de los ingresos del portafolio de la Fed se realizan proporcionalmente al tamaño de las subastas de bonos del Tesoro y la inversión residencial no necesita un estímulo adicional en esta coyuntura.

En otro plano, la volatilidad del Nasdaq puede provocar un endurecimiento de las condiciones financieras y, por tanto, afectar el crecimiento económico.

Más allá de los vencimientos a 10 años, el deterioro de las finanzas públicas y riesgo de inflación aún justifican una mayor exposición, en particular en EEUU. Los niveles de equilibrio de la inflación abogan por una posición constructiva ante los operadores.

 

ZEDRA anuncia la Fundación Little Dreams como su organización benéfica en Miami y Suiza

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Las oficinas de ZEDRA en Suiza y Miami han adoptado a la fundación Little Dreams, fundada por Phil Collins y Orianne Collins, para contribuir al desarrollo de niños y adolescentes de contextos vulnerables.

Como continuación del plan «educación a través de la música» de ZEDRA, Little Dreams trabajará en conjunto con World Heart Beat Academy. 

Little Dreams brinda capacitación y asesoramiento de mentores profesionales y famosos a niños pequeños con recursos económicos limitados que tienen talento en la música, el arte y los deportes.

Los graduados han sido destacados en el programa de talentos America’s Got Talent, actúan junto a algunos de los mejores músicos del mundo o se convierten en campeones europeos y mundiales de kárate, tenis y golf.

“Como organización internacional, entendemos la importancia de tender puentes entre idiomas y culturas y soñar con lograr grandes cosas. La fundación Little Dreams ha permitido a los niños aspirantes perseguir sus sueños”, dijo el director general de ZEDRA Miami, Tomas Alonso.

Por otro lado, el director general de ZEDRA Suiza, Mario Cohn, agregó que, “a través de sus programas deportivos, la Fundación Little Dreams ayudó a capacitar a un joven tenista hasta el puesto número uno en Suiza y al tenista francés en silla de ruedas Nicolas Peifer a una medalla de plata en dobles masculinos los Juegos Paralímpicos de Londres 2012″.

Otros logros incluyen a los aspirantes a futbolistas que participan en la exhibición Wide World of Sports de ESPN, todos los cuales se han beneficiado de mentores y capacitación de profesionales. 

Además, la presidenta de Little Dreams, Orianne Collins, hizo énfasis en las dos décadas de la fundación y resaltó el trabajo con centenas de jóvenes.

“Durante los últimos 20 años, Little Dreams Foundation ha trabajado para brindar a cientos de jóvenes talentosos aspirantes a jóvenes con capacitación personalizada y tutoría de profesionales de la industria”, concluyó Collins.

 

ISR: las cuatro tendencias en ESG que darán forma al mundo tras el COVID-19

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De izquierda a derecha: Ana Claver, CFA, Country Head de Robeco Iberia y Chile, Gilbert Van Hassel, CEO de Robeco. Funds Society.. ISR: las cuatro tendencias en ESG que darán forma al mundo tras el COVID-19

Una de las frases más controvertidas de Gilbert Van Hassel, CEO de Robeco, es “el beneficio salvará el mundo”. Sobre el significado que encierra esta afirmación profundizó durante el encuentro online #Togetherness SI Recovery, en el que participó proyectado en forma de holograma. “Cuando hablo de beneficio, me refiero a beneficios no sólo para los accionistas, sino para todos”, matizaba Van Hassel al inicio de su intervención.

La gestora defiende que la recuperación económica a la que todos los países y economías se enfrentan tras las crisis del COVID-19 debe hacerse desde la sostenibilidad y entre todos. “Estamos ante un cambio de mentalidad. Tras esta crisis sanitaria, vendrá una crisis económica que va a afectar a los más necesitados. En este contexto, como gestores de activos, nuestra responsabilidad no es solo maximizar la rentabilidad y la riqueza, sino beneficiar a todos. El viejo paradigma debe ajustarse para lograr el bienestar de todos”, explicaba

Esta reflexión pone en primer línea aspectos como el clima, una de las “tareas más urgentes” que la sociedad debe de abordar. Según Van Hassel, la buena noticia es que la concienciación sobre la sostenibilidad y la voluntad de cambio dentro de las empresas es real, y la industria de gestión activos lo ha demostrado introduciéndolo en sus procesos de inversión y en su ADN. 

“Es importante preguntarnos si, la creación de riqueza y bienestar mientras se invierte, son conceptos compatibles. Nuestra respuesta es que sí lo son, y la inversión sostenible es el eje vertebrador. Creemos que debe convertirse en una práctica estándar en la industria. Si hacemos una interpretación amplia de la sostenibilidad vemos que hay no solo factores como el cambio climático, sino también los conceptos de diversidad, la igualdad de ingresos y la pobreza. Está claro que las cosas tienen que cambiar. Si nos enfocamos en la sostenibilidad, seremos mejores gestores”, añadía Van Hassel. 

Ideas de inversión

Ahora bien, el gran reto está en aterrizar esta filosofía, que sitúa a la sostenibilidad como parte de la solución ante la incertidumbre actual, en algo real y tangible que transforme la realidad. Para ello Robeco ha identificado una serie de tendencias ESG que darán forma al mundo tras el COVID-19. 

“Hemos identificado cuatro tendencias y así poder aprovechar las oportunidades que acompañarán a este gran desafío. La primera es la regulación como dinamizador de los parámetros ASG; la segunda el cambio climático y la evolución hacia un transporte limpio; la tercera la reubicación de la producción para mitigar riesgos y hacer una mejor diversificación de proveedores; y la cuarta es la descentralización del trabajo y la salud. Ha llegado el momento de ponernos a trabajar con mayor ahínco para impulsar la inversión en sostenibilidad y su impacto, y así debemos exigirnos, porque resultarán claves en cualquier inversión con futuro”, apuntó Ana Claver, CFA, Country Head de Robeco Iberia y Chile, conductora del evento online. 

Sobre la primera de estas tendencias, la regulación, Claver explica: “La fuerte recesión en 2020 ha motivado un incremento en el gasto fiscal para tratar de mitigar el daño y estimular una rápida recuperación. Estos programas significarán una mayor presencia de la Administración en asuntos sociales y económicos, lo que supone una mayor regulación y socialización de ciertos sectores de la economía. La parte positiva es que esta regulación supondrá una mayor consideración de los parámetros ESG”. 

Respecto al cambio climático y evolución hacia un transporte limpio, destaca que los reguladores están invirtiendo en infraestructuras del vehículo eléctrico, subvencionándolos, y modernizando las infraestructuras ferroviarias. “Con esto, esperamos un rápido aumento en el gasto del consumidor en estas tecnologías sostenibles, a pesar de la situación actual, así como ciertos cambios frente a anteriores comportamientos, como la sustitución del uso del avión por videoconferencias y un mayor uso del tren de alta velocidad. Éste se verá impulsado en Europa tras la armonización del sistema ferroviario y su mayor competitividad si se materializa el intento político de aumentar las tasas en los vuelos de corto recorrido”, sostiene. 

La tercera de las tendencias, la reubicación de la producción, ha sido uno de los asuntos más analizados durante la pandemia del COVID-19, porque la crisis ha puesto de manifiesto la debilidad de las cadenas de suministro. En este sentido, Claver apunta que se tenderá a mitigar estos riesgos diversificando los proveedores, así como devolviendo parte de la producción a los países de origen. Esto último, “implica una mayor inversión en automatización y en robótica (Industria 4.0) que suponga nuevos ahorros al reducir la dependencia de una mano de obra menos cualificada, y que permita una mayor flexibilidad ante una demanda cambiante, mitigando los riesgos ante eventos externos inesperados”. 

Por último, la gestora apunta como tendencia: la descentralización del trabajo y la salud. Según explica Claver. “A raíz de la toma de conciencia general sobre la vulnerabilidad de la sociedad ante la expansión de una pandemia, pensamos que se dará un cambio en la demanda de mayor seguridad e higiene, que dará pie también a la mejora de tecnologías y servicios que permitan la realización de test, diagnósticos y tratamientos de una manera más ágil. Esto potenciará el sector salud, incluyendo el equipamiento de laboratorios, la telemedicina o los servicios de salud digitales como el monitorizado remoto, pero también la revisión de ciertas dietas en la industria alimentaria” .

Aumenta el número de empresas improductivas a causa de la intervención de los gobiernos y los bancos centrales

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Pixabay CC0 Public DomainFoto: Sam Jotham Sutharson. Foto: Sam Jotham Sutharson

Hace unos pocos cientos de años, muchas sociedades empezaron a utilizar un modelo capitalista para asignar recursos. Un sistema en el que los productores buscaban el capital de los ahorradores para financiar proyectos y competían por dicho capital. Desde entonces, la tasa de rentabilidad mínima, es decir, la rentabilidad financiera que motiva a los ahorradores para arriesgar su capital, ha venido determinada por el mercado.

En mercados con un funcionamiento normal, el coste de capital de los gobiernos con balances débiles o las empresas con productos poco competitivos es muy diferente del de los gobiernos y las empresas con mayor dinamismo. En respuesta a la pandemia por el coronavirus, los bancos centrales han eliminado prácticamente la tasa de rentabilidad mínima de la inversión poniendo el préstamo a disposición de todo el mundo, y han otorgado prioridad a la «financierización» de los balances por encima de todo.

Las empresas y los mercados financieros están formados por personas que toman decisiones (y cometen errores). Las empresas, al igual que las personas, tienen una esperanza de vida, en algunos casos larga y en otros corta. Dado un periodo de tiempo lo suficientemente prolongado, todas las empresas sufren disrupciones o se ven desplazadas por la competencia.

Los proyectos nuevos absorben el capital que antes se destinaba a empresas poco rentables, puesto que los inversores buscan oportunidades más prometedoras. Nacen nuevas empresas, mientras que otras que estaban establecidas desaparecen. Así es el capitalismo. Sin embargo, la política monetaria se ha hecho con el control de la Parca capitalista, lo que se ha traducido en un periodo histórico de ampliaciones de capital en 2020. ¿Qué consecuencias tiene esto?

A medida que los ciclos económicos maduran, la destrucción creativa suele acelerarse y, por lo general, alcanza su velocidad punta durante las recesiones, cuando los propietarios del capital buscan oportunidades más prometedoras. Históricamente, las recesiones se han revelado procesos correctivos que se han llevado por delante a empresas redundantes, con lo que sus acciones han desaparecido de los índices de referencia.

Sin embargo, esto no ha sucedido durante esta recesión. En el gráfico siguiente se muestra el número de empresas que han salido de los índices S&P 500 y MSCI EAFE durante los últimos ciclos sobre la base de períodos móviles de 12 meses. La tasa de abandono de este ciclo hasta la fecha es muy baja en comparación con episodios anteriores gracias a las agresivas medidas de apoyo promovidas por los gobiernos. 

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La pandemia ha catalizado tendencias que ya existían. No ha creado la compra por Internet, pero ha incrementado de forma espectacular su tasa de adopción. No ha hecho aparecer la informática en la nube ni los pagos digitales, pero ha adelantado varios años un cambio en el comportamiento. Dado el gran cambio que nos ha traído actualmente la tecnología combinado con la peor recesión en casi 100 años, creo que la mayoría habríamos anticipado un número sin precedentes de empresas en quiebra e impagos en acciones y bonos.

La cantidad de empresas improductivas, o «zombis», se incrementó durante el ciclo que siguió a la crisis financiera mundial, puesto que la política excepcionalmente expansionista de los bancos centrales y la explosión de la inversión pasiva frustraron la destrucción creativa. Al igual que sucede con los cambios tecnológicos, la expansión de las vías de sustento financiero a negocios improductivos o no competitivos catalizó esta dinámica.

No soy economista, pero entiendo qué están intentando hacer los bancos centrales: evitar una espiral deflacionista. No los juzgo, pero boicotear el proceso de selección natural de los mercados no nos puede salir gratis. Prolongar la vida de empresas que, de otro modo, habrían abandonado el terreno de juego desemboca en un aumento de los costes de los recursos para las demás. También reduce la rentabilidad financiera y  desincentiva la aparición de nuevos competidores. Además, merma la competencia de precios al tiempo que crea ineficiencias.

El resultado es una excesiva abundancia de recursos improductivos y una rentabilidad del capital más reducida. Cada ciclo es diferente, pero hay un patrón: las recesiones son procesos que corrigen los excesos del ciclo anterior. El exceso del ciclo que siguió a la crisis financiera mundial consistió en ofrecer crédito a tipos reducidos a empresas nada competitivas para compensar el descenso de sus flujos de caja operativos en lugar de permitir que los desequilibrios se corrigieran. Y eso es todavía pero en la actualidad. En un entorno como el actual, corresponde a los gestores activos excluir a las empresas inviables de las carteras aunque los responsables de los índices las mantengan en sus indicadores de referencia. Lo contrario puede resultar insostenible. 

 

Columna de Robert M. Almeida, gestor de carteras y estratega de inversión mundial de MFS Investment Management.

 

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La quinta generación del fondo Ardian Expansion cierra tras recaudar 2.000 millones de euros

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Pixabay CC0 Public Domain. La quinta generación del fondo Ardian Expansion cierra tras recaudar 2.000 millones de euros

Ardian, firma global de inversión privada, ha completado con éxito la recaudación de 2.000 millones de euros para su fondo Ardian Expansion Fund V, cuyo objetivo es apoyar a equipos de gestión de empresas medianas de alto crecimiento en toda Europa. Según explica, el equipo del fondo ha logrado duplicar el tamaño de su anterior fondo a pesar de la crisis sanitaria. 

“Al duplicar en seis meses el tamaño del fondo de la generación anterior, a pesar de un contexto marcado por la crisis del COVID-19, se confirma el continuo interés de los inversores en las empresas europeas de alto crecimiento”, explica la firma en su comunicado. Los inversores de las generaciones anteriores del fondo representan la mitad del tamaño del Fondo V, lo que manifiesta su confianza a largo plazo en el equipo. El equipo está aprovechando esta recaudación de fondos para aumentar su visibilidad internacional atrayendo a nuevos inversores extranjeros, en particular de Asia y el Oriente Medio. 

En este sentido, el fondo también está ampliando su perfil de inversor, acogiendo por primera vez a fondos soberanos de inversión, junto con compañías de seguros, clientes privados y fondos de pensiones. Según apunta la firma, más de un tercio de los inversores son nuevos inversores en Ardian, mientras que los gestores de las empresas del portfolio de Ardian Expansion representan casi el 5% del tamaño del Fondo V.

François Jerphagnon, responsable de Ardian Expansion, ha señalado: “Nos sentimos honrados por la confianza mostrada por nuestros inversores. Duplicar el tamaño de la generación anterior en seis meses demuestra el éxito de nuestra estrategia y la calidad de nuestros resultados financieros. Este éxito también sustenta el interés en la filosofía de inversión que hemos construido en los últimos 20 años: centrarse en el desarrollo de sólidas relaciones con equipos de gestión experimentados y dedicados, aprovechando la red de Ardian para afianzar la creación de valor para todas las partes interesadas”.

El equipo de Ardian Expansion, compuesto por 27 profesionales, con sede en París, Frankfurt, Milán y Luxemburgo, reforzará la aplicación de su exitosa estrategia: apoyar a los empresarios de éxito en la consecución de sus planes de crecimiento orgánico y externo, al tiempo que aumenta su valor estratégico acelerando sus planes de transformación.

El equipo de Ardian Expansion se centra especialmente en la construcción de relaciones a largo plazo con los equipos de gestión, en promedio iniciadas tres años antes de las inversiones. El equipo es capaz de tomar participaciones minoritarias o mayoritarias haciendo hincapié en su enfoque flexible. La filosofía del equipo de Expansion también se refleja en el sólido historial del equipo de apoyo a los equipos de gestión en el plan de transformación digital y de sostenibilidad. Siguiendo el ejemplo de Diam o CCC, el equipo es capaz de acompañar proyectos de transformación digital, pero también puede apoyar a actores digitales ya bien establecidos como CLS y Berlin Brands Group. Pionero en la creación de valor compartido desde hace más de diez años, Ardian en general, y el equipo de Expansion en particular, también se destaca en la eliminación, retrocediendo parte de su valor añadido a todos los empleados de la empresa que apoya. Casi 15 empresas de la cartera se han beneficiado de esta repartición de las ganancias de capital sobre la enajenación desde la aplicación de este mecanismo.

Basándose en su experiencia, el equipo de Ardian Expansion ha mantenido una política de inversión activa en 2020 a pesar del contexto sanitario. El equipo de Expansion se ha centrado en empresas que muestran un fuerte crecimiento orgánico y externo y que operan en sectores resistentes. Actualmente, el Fondo ya está desplegado en un 10% con dos inversiones realizadas desde mayo de 2020.

¿Hacia una nueva riqueza de las naciones?

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Foto cedidaODS- ONU. ¿Hacia una nueva riqueza de las naciones?

En la década de 1930, en plena crisis económica, se desarrollaron las normas contables para ayudar a los Estados a regular un sistema de comercio fuera de control. No ha pasado ni un siglo y de nuevo una crisis, esta vez sanitaria, nos lleva a replantearnos el propio concepto de contabilidad, incluyendo en él un componente ¡ecológico! 

Aunque todavía es poco conocida, la contabilidad ecológica parece poder ofrecer una respuesta a los interrogantes sobre el impacto del hombre y sus actividades en la sociedad y el medioambiente. La contabilidad de la riqueza de las naciones se encuentra en un nuevo punto de inflexión que esperamos que contribuya o incluso acelere la transición ecológica más necesaria que nunca para nuestras economías modernas.

Encontrar el equilibrio

Por su funcionamiento, sus productos y servicios, toda empresa genera múltiples externalidades. Estas pueden ser positivas (creación de empleo) o negativas (contaminación atmosférica, deterioro de la biodiversidad). Encontrar el equilibrio entre estas externalidades resulta difícil, lo que a menudo genera una deuda de la empresa con el medioambiente y la sociedad. Así, la industria del tabaco ahonda su deuda con los sistemas sanitarios públicos por el gasto que conlleva tratar a quienes sufren enfermedades ocasionadas por el tabaco.

Una deuda neta que, según cálculos, asciende a 120.000 millones de euros en Francia, lo que equivale a un impuesto indirecto anual de 1.846 euros por ciudadano, ya fume o no. ¡Imaginen si este sobrecoste se repercutiera sobre el precio de cada paquete de cigarrillos!

Internalizar las externalidades

La contabilidad ecológica tiene un doble objetivo. Al dar valor contable a la naturaleza, permite acelerar la concienciación de las empresas sobre la deuda medioambiental (y social) que acumulan año tras año. Aunque las políticas de responsabilidad social de las empresas, que generan diversas externalidades variadas, se consideraban principalmente hasta ahora una partida de gastos, esta nueva visión contable las legitima y les da un nuevo impulso. 

Al integrar en su contabilidad estos costes ignorados, las empresas deberán replantearse en profundidad su modelo de negocio y sus inversiones. Así, si los agricultores convencionales repercutiesen en el precio de sus productos el coste que tiene para la naturaleza sus prácticas agrícolas, ¡los productos biológicos parecerían mucho menos caros!

Una visión integral de la rentabilidad

En La Financière de l’Echiquier, estamos convencidos de que la rentabilidad de la empresa no es solo la rentabilidad financiera, sino una rentabilidad integral que incluye los factores financieros, sociales y medioambientales. Para nosotros, se trata de un factor clave de rentabilidad perdurable, que crea valor para todos los interesados. Por ello, nuestra metodología de análisis de la contribución a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU propone una evaluación clara de la rentabilidad de las empresas. 

Esto nos permite invertir únicamente en las empresas cuyo impacto positivo supera a las externalidades negativas que generan por sus productos y actividades. Es una filosofía que compartimos con las empresas en las que invertidos durante todo el año y estamos orgullosos de ver el compromiso de algunas de ellas, como LVMH, a favor de la contabilidad ecológica. Para nosotros, esa es la prueba de la madurez de su enfoque de responsabilidad social de empresa y de la concienciación de su papel y del impacto de la empresa en el ecosistema. Con esta nueva perspectiva, ¡es seguro que ustedes no volverán a ver las obras de Adam Smith de la misma manera!

Tribuna de  Coline Pavot, directora de análisis de sostenibilidad de La Financière de l’Echiquier (LFDE).