Pixabay CC0 Public DomainAutor: TheDigitalArtist.. Robeco lanza el fondo Next Digital Billion para aprovechar la masiva adopción de internet en los mercados emergentes
Accesible a través de la plataforma HANetf, los inversores podrán acceder al primer ETF temático centrado en infraestructura y conectividad digital. Se trata del fondo Digital Infrastructure and Connectivity UCITS ETF (DIGI), que ha sido listado en la Bolsa de Londres y desarrollado por Quikro, firma especializada en la industria de servicios financieros.
Según explican desde Quikro, este ETF se centra en las empresas que están posicionadas para beneficiarse más del crecimiento en infraestructura digital que conlleva el desarrollo de los usuarios, los datos, las aplicaciones y el ancho de banda.
En este sentido, se espera que el tráfico global de internet crezca un 370% para 2022, según Cisco Systems. Este crecimiento estará impulsado por el aumento de usuarios en la red, el mayor número de dispositivos por usuario y la cantidad de datos por dispositivo. Además, según Cisco Systems, todo ello estará avalado por la transformación que están viviendo las economías, las culturas y las sociedades medias, con individuos cada vez más digitalizados en todas las esferas de su vida.
Este ETF se centra principalmente en invertir en seis tendencias: centro de datos, conectividad digital, datos para el trabajo, transmisión de datos, procesamiento de datos y servicios digitales vinculados con la propiedad intelectual. Este vehículo de inversión ha sido desarrollado por Quikro, inversor en la industria de servicios financieros, que patrocina el lanzamiento y desarrollo ETFs innovadores, y HANetf.
En este lanzamiento también ha intervenido Tematica Research LLC, que ha desarrollado un nuevo y único índice para el ETF. Se trata del índice Tematica BITA Digital Infrastructure and Connectivity Index (TBDIGI), que comprende más de 80 acciones mundiales que están a la vanguardia de la revolución de la infraestructura digital.
Los promotores de este ETF explican que mientras que otras estrategias de inversión se centran en la creación de segmentos digitales únicos como el 5G o la nube o la telemedicina, este fondo trata de captar el crecimiento de todo el segmento digital. «El despliegue de 5G, la nube, el internet de las cosas y de otras tecnologías disruptivas, además de los cambios permanentes de estilo de vida vinculados al COVID-19, seguirá acelerando la tendencia hacia una mayor digitalización y comunicación virtual. Con ello surge una creciente e insaciable necesidad de una infraestructura digital para apoyar las actividades digitales cotidianas y la inmensa cantidad de datos que fluyen detrás de ellas. Esta es una enorme oportunidad para los inversores”, señala Omar ElKheshen, CEO de Quikro.
Pixabay CC0 Public Domain. Mirova, reconocida como una de las empresas vanguardia en cuestión de información medioambiental
Mirova, filial de Natixis Investment Managers dedicada a la inversión sostenible, se incorpora al grupo de Líderes PRI. Este grupo está integrado por 36 compañías que, a juicio de la organización de los Principios para la Inversión Responsable (PRI), se encuentran a la vanguardia en cuestión de información medioambiental.
Esta organización, la mayor promotora de inversión responsable a escala mundial, congrega a 2.400 signatarios, inversores institucionales y gestoras de activos. Con el objetivo de destacar la labor de los participantes en el ámbito de las finanzas sostenibles, este año PRI ha seleccionado a un grupo de 36 líderes. En total, se trata de 16 inversores institucionales (4% del total de signatarios de los PRI) y 20 gestoras de activos (1% del total de signatarios) que se considera están a la cabeza en materia de información medioambiental.
“Para Mirova es un orgullo ser una de las dos únicas gestoras de inversiones francesas incluidas en el grupo de Líderes PRI, lo que confirma su destacado estatus en el campo de la inversión responsable”, aseguran desde la firma. Natixis Assurances, también filial del Grupo Natixis, está incluida en el grupo dentro de la categoría de inversores institucionales.
Con el objetivo de impulsar el cálculo de la huella de carbono, Mirova desarrolló una metodología para medir la huella medioambiental asociada a sus inversiones, así como a los principales índices del mercado. Esta adopta una perspectiva de ciclo de vida para la huella de carbono, teniendo en cuenta las emisiones vinculadas a los productos y servicios de las compañías.
Tras la puesta en marcha de esta herramienta en 2016, Mirova ha podido seguir la evolución medioambiental de sus carteras y evaluar el impacto medioambiental de sus decisiones de inversión. Así, la firma consiguió reducir la huella de carbono de sus carteras y, en mayo de 2018, anunció que todas sus carteras estaban alineadas con un escenario de calentamiento de 2°C, en consonancia con el Acuerdo de París.
En su calidad de signataria de los PRI desde 2013, Mirova también ha recibido la máxima puntuación (A+) por quinto año consecutivo por su competencia en renta variable. En este aspecto la organización destacó la solidez de sus procesos de inversión responsable (adaptados a las características específicas de cada clase de activo), la transparencia de su enfoque, su proactividad en la medición del impacto y la calidad de sus análisis extrafinancieros, y su contribución específica al fomento y profesionalización de la inversión responsable. La información sobre PRI integra distintos componentes que combinan transparencia, compromiso y rentabilidad.
“Desde su constitución, Mirova está comprometida con el fortalecimiento de los estándares del mercado y con la adopción de unas medidas de impacto cada vez más precisas. En la actualidad, nos enorgullece ver que las soluciones que brindamos pueden acelerar el desarrollo de la inversión responsable. También constituye un importante reconocimiento del liderazgo del grupo Natixis sobre la cuestión del cambio climático”, añade Philippe Zaouati, CEO de Mirova.
La economía global parece estar experimentando una recuperación en “V” de la recesión provocada por el coronavirus. La actividad económica ha ido recobrando su pulso en EE.UU. y Europa, pero es en China donde lo hace más rápidamente y donde los indicadores de Pictet Asset Management en tiempo real muestran que los niveles de producción han vuelto a los niveles anteriores a la pandemia (1). Paralelamente, el estímulo monetario de los bancos centrales, aunque pueda estar moderándose, de momento sigue siendo suficiente para respaldar la demanda. Pero esto no significa que todo sea de color de rosa.
A los inversores no les faltarán riesgos a los que enfrentarse en los próximos meses –un rebrote de los casos de Covid-19, el temor a una nueva ronda de confinamientos en Europa y la posibilidad de unas elecciones presidenciales controvertidas en EE.UU. el mes que viene.
Teniendo todo esto en cuenta, en Pictet Asset Management han mantenido una ponderación neutral tanto en renta variable como en renta fija. En el ámbito de la renta variable, les gustan las acciones de los mercados emergentes y de la zona euro aunque, debido a la incertidumbre causada por el coronavirus y las elecciones en EE.UU., mantienen una sobreponderación en franco suizo y oro como refugio seguro.
Los indicadores del ciclo económico de Pictet Asset Management muestran que la actividad industrial global ha recobrado casi por completo sus niveles anteriores al coronavirus, aunque el gasto en servicios se está quedando rezagado.
En EE.UU., el motor de la recuperación está siendo el mercado de la vivienda, ya que los mínimos históricos de los tipos de interés han contribuido a impulsar las ventas de vivienda usada a sus niveles más altos en casi 14 años.
Aunque en su anterior previsión de la producción para este año Pictet Asset Management anticipaba una caída del -4,6%, ahora esperan una contracción menor. La gestora cree que el crecimiento del PIB se recuperará hasta el 5,5% el año que viene –una cifra ligeramente inferior a las proyecciones de tendencia para 2019.
Existe preocupación por que la próxima interrupción de la concesión de subsidios y subvenciones como ayuda frente a la pandemia en EE.UU. –o lo que se ha dado en llamar el “precipicio fiscal”– pueda estancar la recuperación. Pero creen que el alto porcentaje de ahorro de los hogares estadounidenses que, en proporción a la renta neta disponible, alcanzó una cifra récord del 33% a principios de este año, debería amortiguar cualquier sobresalto en la economía.
Las recuperaciones de la zona euro y de Japón son, en comparación, moderadas. En la zona euro, las nuevas restricciones impuestas para detener los rebrotes de contagios del virus amenazan con desestabilizar la recuperación del sector servicios, mientras que en Japón las ventas minoristas siguen siendo bajas.
Las economías emergentes, encabezadas por China, se están recuperando con fuerza gracias a la mejora del comercio global –que se sitúa apenas un 10% por debajo de los niveles anteriores al coronavirus. El indicador adelantado de la actividad económica en los mercados emergentes de Pictet Asset Management se ha vuelto positivo en términos trimestrales por primera vez este año, ya que generan mejores resultados que sus homólogos desarrollados, que continúan en territorio negativo.
Los indicadores de liquidez de Pictet Asset Management son positivos para los activos de riesgo, y el volumen de la masa monetaria pública y privada se mantiene en un máximo histórico del 28% del PIB (2).
Sin embargo, es probable que con esa cifra se haya tocado techo. No hay muchas posibilidades de que los bancos centrales impulsen los estímulos monetarios de manera significativa a partir de este momento, lo cual debería contraer los múltiplos de PER de la renta variable en los próximos meses.
Es más, los bancos han endurecido sus condiciones para la concesión de préstamos hasta niveles inéditos desde la crisis financiera global. En EE.UU., por ejemplo, un 71% neto de los bancos encuestados por la Reserva Federal estadounidense han endurecido sus criterios de concesión de préstamos, el porcentaje más alto desde 2008. Esto podría ser problemático para los mercados financieros en un momento de debilitamiento de la coordinación entre los bancos centrales y los gobiernos.
Los indicadores de valoración de Pictet Asset Management siguen mostrando que los precios de la renta variable están tensos, incluso tras la reciente caída de los mercados de valores.
La expansión de los múltiplos de la renta variable –responsables de prácticamente toda la rentabilidad total de las acciones este año– parece haber llegado a su fin.
Históricamente, los ratios precio-beneficio (PER) tienen una estrecha relación con los rendimientos reales (véase el gráfico) según la cual el PER tiende a subir cuando bajan los rendimientos reales. Sin embargo, tomando los rendimientos de los bonos ligados a la inflación como referencia, los rendimientos reales parecen haber tocado fondo en un mínimo histórico del -1% en EE.UU. Es más, no parece probable que la Reserva Federal estadounidense vaya a adoptar una postura mucho más conciliadora que la que mantiene actualmente.
Por lo tanto, los inversores probablemente no obtendrán el mismo nivel de ganancias de la renta variable gracias a la expansión de los múltiplos en los próximos meses. Los modelos de Pictet Asset Management apuntan a una rentabilidad inferior de entre el 5% y el 7% de la renta variable respecto a la de la renta fija en los próximos 12 meses.
Los indicadores técnicos y de confianza de Pictet Asset Management se han vuelto positivos para los activos de riesgo gracias, en parte, a la estacionalidad –la tendencia de la renta variable a experimentar un rally hacia finales de año. Pese a que las estadísticas de ventas del mercado de fondos de inversión muestran que los inversores compraron renta variable por valor de 26.000 millones de USD la semana pasada, la cantidad semanal más alta de este año, el posicionamiento de los inversores en acciones no es excesivamente elevado.
Dicho esto, en Pictet Asset Management son conscientes de los crecientes riesgos políticos inherentes a las elecciones presidenciales de noviembre en EE.UU. A juzgar por la volatilidad de los precios de las opciones en Wall Street, los inversores están empezando a contemplar la posibilidad de unas elecciones controvertidas en noviembre y de inestabilidad política a principios del año que viene.
Regiones y sectores de renta variable: fieles a los países emergentes
La renta variable comenzó el otoño con turbulencias. El enorme rally registrado tras los niveles mínimos causados por la pandemia dejó algunos títulos caros expuestos a una corrección. Pero, incluso tras las ventas masivas en algunos sectores de envergadura, sobre todo en el tecnológico, las valoraciones siguen caras. Por eso Pictet Asset Management sigue fiel a su sesgo defensivo en sectores y se mantienen neutrales en el mercado de valores y el sector de TI de EE.UU., que continúan caros.
La enorme expansión de los ratios precio-beneficio desde marzo ha llegado a su fin, ya que los rendimientos reales de los bonos se han estabilizado y los PER han aumentado muy por encima de los niveles que suelen observarse en esta fase del ciclo de inversión –un 50% por encima a 12 meses vista en el caso del S&P 500 y un 25% en el de la renta variable global.
La renta variable estadounidense parece particularmente cara. Las valoraciones actuales –los títulos cotizan a 23 veces los beneficios futuros– solo podrían sostenerse si el crecimiento de la tendencia se mantuviera invariable, los márgenes de beneficios permanecieran estables en sus altos niveles actuales y los rendimientos de los bonos siguieran en el 1% para siempre. Algunos indicadores de valoración a largo plazo –como los ratios de capitalización bursátil-PIB y precio-ventas– para la renta variable estadounidense están por encima o rondando sus máximos históricos.
Parte de esa elevada valoración de las acciones estadounidenses se refleja en la calificación extrema de los títulos cíclicos frente a los defensivos. Esta se ha visto favorecida por las sorpresas económicas positivas, aunque dicha mejora parece estar estabilizándose (véase la fig. 3).
La evolución de los próximos meses dependerá de dos factores clave: el resultado de las elecciones en EE.UU. y la cantidad de nuevos estímulos que los gobiernos y los bancos centrales quieran y puedan introducir. Lo más complicado es dilucidar si la recuperación puede considerarse como autosostenida. Hay muchos indicios de que la buena situación de las economías es relativamente sólida. La producción industrial ha estado fortaleciéndose y el comercio ha recuperado en gran medida su dinamismo habitual en muchas partes del mundo. Es más, la fortaleza de las ventas minoristas en EE.UU. y China contradice parcialmente el pesimismo de las encuestas sobre sentimiento.
Todo esto significa que los bancos centrales procederán con sumo cuidado a la hora de valorar la cantidad o, más bien, la necesidad de nuevos estímulos, por temor a cargar demasiado las tintas de la recuperación si la próxima oleada de coronavirus resulta ser menos dañina de lo previsto.
Hasta ahora, la renta variable se ha visto favorecida por la caída de los rendimientos reales de los bonos y la aceleración del ritmo de crecimiento –pero, debido a la lenta desaparición de este momento óptimo, Pictet Asset Management mantiene un enfoque neutral al riesgo, mediante una estrategia barbell de defensivos de calidad tales como renta variable suiza, consumo básico y sector farmacéutico, y de cíclicos atractivos tales como renta variable y materiales de la zona euro y los mercados emergentes, al mismo tiempo que evitan los mercados y sectores de bajo crecimiento como el Reino Unido, finanzas y utilities.
(1) Promedio diario de consumo de carbón, congestión del tráfico y venta de inmuebles
(2) Flujo de liquidez total en EE.UU., China, zona euro, Japón y Reino Unido calculado como la suma de los flujos de liquidez oficiales y privados, como % del PIB nominal, usando las ponderaciones de PIB en USD corrientes
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Swetha Ramachandran, Investment Manager in the European Equities team and Head of the GAM Global Luxury Brands strategy. Swetha Ramachandran, Investment Manager in the European Equities team and Head of the GAM Global Luxury Brands strategy
El foro virtual “The Power of Diversity: Women at GAM”, celebrado por GAM Investments del 28 de septiembre al 2 de octubre, contó con la presencia de Swetha Ramachandran, gestora de inversiones en el equipo de renta variable europea y responsable de la estrategia GAM Global Luxury Brands, así como también responsable de research en el sector de consumo, tanto de productos básicos como discrecionales.
Según explicó Swetha Ramachandran durante su ponencia, existen tres factores por los que se ha continuado consumiendo lujo durante la pandemia. El primero es que, durante tiempos de incertidumbre, los consumidores regresan a aquellas marcas que les proporcionan confianza y seguridad. En segundo lugar, el sector del lujo está continuamente reclutando nuevos consumidores, por ejemplo, desde la generación Baby boomer que está adoptando formas de consumo online, a los consumidores en China, más allá de las ciudades Tier 1 y 2 de China. En tercer lugar, la pandemia ha acelerado la voluntad de adoptar un comportamiento más sostenible por parte de los consumidores, que desean comprar menos, pero con mejor calidad.
Una intersección de tendencias
Además de tener en cuenta el factor de la sostenibilidad y de la economía circular, el sector del lujo cuenta con el respaldo de una creciente clase media en los países emergentes que busca el consumo aspiracional, en particular en la región asiática. Así como los cambios demográficos y en el estilo de vida que se están dando entre la generación Millennial y Z, pero también en las generaciones con más edad, que pueden dedicar una mayor parte de sus ingresos al gasto en lujo.
El atractivo de estas acciones radica en su habilidad para tener exposición al rápido crecimiento de las economías emergentes y en particular al sector consumo, sector que ostenta una tasa de crecimiento muy superior al del resto de los componentes del PIB. Además, la mayoría de las acciones en las que invierte la estrategia GAM Global Luxury Brands cotiza tanto en bolsas europeas como estadounidenses, por lo que sus costes de capital se encuentran al nivel de los de una economía desarrollada, beneficiándose así de unos costes de capital muy bajos.
El crecimiento del consumidor emergente
A nivel global, la clase media gasta unos 35.000 millones de dólares y podría gastar unos 29.000 millones más en 2030 hasta alcanzar los 64.000 millones de dólares, representando alrededor de un tercio de la economía global.
Esta clase media crece a una tasa del 0,5% en economías desarrolladas como Japón, Estados Unidos o la Eurozona, mientras que en países como China e India muestran una tasa de crecimiento del 6%. De continuar el ritmo actual de crecimiento, se estima que Asia representará dos tercios de la clase media global en 2030. Así, la población de China e India representará cerca del 43% de la clase media en ese año.
En la actualidad, China representa el 35% del consumo global de lujo y explica el 90% de su crecimiento. Mientras que Japón y otros países asiáticos suponen el 21% de la cuota global del mercado de lujo y un 20% de su crecimiento.
Segmentando por edad, las llamadas generación Y (Millennials) y generación Z son las dos generaciones que más inclinación tienen por el gasto en el sector del lujo. En especial, en lo que se refiere a las generaciones de Asia y del sudeste asiático. La edad media del consumidor asiático es de 28 años, mientras que el consumidor de lujo europeo o el estadounidense se sitúa, respectivamente, en los 40 y 45 años, respectivamente.
En concreto, el consumidor chino de la generación Millennial es el que mayor gasto realiza en marcas de lujo. Esto se explica fundamentalmente por el rápido cambio generacional que ha experimentado en el país en los últimos 40 años. El programa de control de la natalidad de un hijo único por pareja, implementado en el año 1979 en China, hace que en términos generales el Millennial chino sea el único beneficiario de la riqueza acumulada por las generaciones anteriores. Así, un 70% de la generación Millennial en China son propietarios de su casa frente al 35% en Estados Unidos y Europa. Esto significa que una vez comienzan a trabajar, la mayor parte de sus ingresos son ingresos disponibles, y una gran parte de éstos está destinada al consumo de lujo.
Otra razón para el incremento en su propensión de consumo es el sentimiento del consumidor. En los últimos 30, China ha experimentado un crecimiento del PIB per cápita desde la perspectiva de crecimiento del poder adquisitivo de unas 17 veces, una cifra que se compara con menos de 5 veces en Estados Unidos y Europa. Esto representa que la actitud de los Millennials chinos hacia el gasto es que el futuro va a ser mejor que el de la generación de sus padres, lo que impulsa su apetito por vivir bien y por consumir marcas premium. Esta es una de las características que les diferencia frente a las pasadas generaciones que crecieron en una China en la que había mucha más adversidad económica y unos patrones de consumo más frugales.
Más allá de China
Si bien no hay duda de que en los próximos 5 a 10 años China será el mayor motor para el sector del consumo del lujo, esto no significa que sea el único factor de crecimiento. Si se considera la población menor de 30 años de la India, el Sudeste Asiático (Tailandia, Vietnam, Indonesia y Filipinas), Brasil, Rusia, Emiratos Árabes y Arabia Saudí, esta suma 2,3 veces más que la población con la misma edad en China. Lo único que les diferencia es el menor poder adquisitivo de estos países frente al gigante asiático.
Sin embargo, se espera un fuerte crecimiento del poder adquisitivo del consumidor en estos países, en especial en la región asiática, por lo que en el largo plazo podrían convertirse en unos consumidores muy atractivos para el sector del lujo. Los consumidores del segmento “mass affluent”, definidos como aquellos consumidores con los ingresos y la intención de incrementar intensamente su consumo en productos de lujo, crecerán hasta alcanzar un 20% de la población en 2030.
Mientras tanto, la India representa un caso de estudio a largo plazo. Históricamente, a pesar de haber tenido un tamaño de población similar a China en términos absolutos, China representa un tercio del consumo mundial de lujo y la India, apenas roza un 3% o 4%. La razón principal es que el ingreso por hogar está distribuido de forma piramidal con una clase alta muy estrecha en el vértice superior y una amplia base con menores ingresos. Pero esta pirámide poblacional de ingresos se está transformando, de hecho, se espera un incremento significativo en los segmentos de ingresos de las clases alta y media-alta. Se espera un incremento significativo en el segmento pase de estar formado por 1 de cada 4 hogares en la actualidad a 1 de cada 2 en 2030, con unos 70 millones menos de hogares en el segmento de menores ingresos.
Mientras la sociedad global lucha contra la pandemia de COVID-19, resulta difícil ignorar las manifestaciones físicas del cambio climático. Las imágenes apocalípticas de incendios forestales en California, que han consumido más de 800.000 hectáreas en lo que va de año, contrastan con el retroceso del hielo ártico debido a temperaturas récord en la región.
Se prevé que el periodo de cinco años transcurrido desde la firma del Acuerdo de París sobre cambio climático en 2015 habrá sido el más cálido desde que se registran datos. Las partes que ratificaron dicho acuerdo se comprometieron a esforzarse para limitar el aumento de la temperatura mundial media a 1,5° C por encima de los niveles preindustriales, lo cual se traduce en cero emisiones netas de gases de efecto invernadero (GEI) de cara a 2050.
Tal como ha dejado claro el Grupo Intergubernamental de Expertos sobre Cambio Climático (IPCC), si no logramos recortar drásticamente las emisiones nos arriesgamos a sufrir daños irreversibles en los ecosistemas y la economía globales. Por consiguiente, es sumamente urgente identificar e implementar soluciones.
Hasta ahora, la atención se ha concentrado en descarbonizar el sistema energético migrando hacia fuentes de energía renovable y mejorando la eficiencia energética. No obstante, existe otra respuesta a este desafío que de momento se ha pasado por alto: la economía circular.
«La transición hacia las energías renovables juega un papel vital en la lucha
contra el cambio climático, pero no será suficiente. Para lograr los objetivos climáticos,
es crucial que transformemos el modo en que diseñamos, producimos
y utilizamos los productos y alimentos que consumimos.»
Dama Ellen MacArthur, fundadora de la Fundación Ellen MacArthur
Reducir, reutilizar y reciclar
La economía circular es una alternativa al modelo lineal tradicional de «extraer, producir y tirar» en base al cual los recursos se extraen, utilizan y desechan al final de su vida. Los tres principios de la economía circular (eliminar residuos y contaminación desde el diseño, mantener productos y materiales en uso el máximo tiempo posible y regenerar los sistemas naturales) representan una plantilla para solucionar muchos retos globales apremiantes.
Se estima que el mundo genera 2000 millones de toneladas de residuos sólidos cada año (1). Los procesos de «ciclo cerrado» basados en estos tres principios pueden permitir al mundo desvincular el desarrollo económico a largo plazo de la extracción de recursos, además de reducir la generación innecesaria de residuos y mitigar los riesgos de escasez de materias primas. Pero un aspecto crucial es que el paso a una economía circular puede desempeñar una función esencial en la lucha contra el cambio climático, al respaldar la transición a una economía de bajas emisiones y con un uso de recursos eficiente.
Aunque en torno a un 55% de los GEI proceden del sector energético a través de la quema de combustibles fósiles para la generación de energía, calor y transporte, el 45% restante procede del modo en que producimos nuestros productos y alimentos. Sin abordar esto último, ni siquiera nos acercamos al logro de los objetivos del Acuerdo de París.
Cerrar el ciclo para el planeta
Los principios de los procesos circulares pueden aplicarse para reducir las emisiones en todas las áreas de la economía, pero tendrán inevitablemente un impacto considerable en ciertos sectores.
Las industrias del cemento y del acero, por ejemplo, son dos de las más intensivas en carbono: se estima que en su conjunto representan de un 12% a un 14% de las emisiones globales (2). En el caso del acero, sustituir mineral de hierro y carbón con chatarra reciclada puede limitar la extracción de recursos, la deforestación y la contaminación. Para el cemento, el empleo del carbono emitido por otras industrias como materia prima en el proceso de fabricación puede reducir las emisiones.
En otro ejemplo, los residuos y pérdidas alimentarios representan un 6% de los GEI globales (3). Además de eliminar residuos en toda la cadena alimentaria a través de un mejor diseño, los procesos circulares podrían servir para regenerar los sistemas naturales (y potenciar la productividad agrícola) utilizando residuos orgánicos como materia prima para regenerar el suelo y capturar carbono.
Algunas compañías ya han adoptado la circularidad en sus modelos de negocio y están avanzando mucho hacia procesos de ciclo cerrado capaces de superar retos de sostenibilidad. DS Smith es una empresa líder en el sector de envasado sostenible y reciclable; las fibras en su papel y cartón (producidas a partir de fuentes renovables) pueden ser reprocesadas en sus fábricas y reciclarse hasta 25 veces (4). Por su parte, el grupo de logística global Brambles está recortando considerablemente sus emisiones de carbono y su uso de agua reutilizando sus cajas y palés.
Oportunidades de negocio sostenibles
La economía circular consiste en optimizar el uso de los recursos y eliminar los residuos. La adopción de principios de ciclo cerrado en el diseño de productos y modelos de negocio, sobre todo cuando son intensivos en carbono, puede reducir drásticamente las emisiones de GEI.
No obstante, también tiene sentido desde un punto de vista financiero.En un mundo en el que cabe esperar un aumento del coste de la contaminación y de los residuos, diseñar y fabricar productos teniendo en cuenta desde un principio su eliminación, la reducción de residuos o su posible reutilización es una forma de pensar inteligente y a largo plazo.
Ello también representa una enorme oportunidad. Accenture estima que la transición hacia una economía circular es una oportunidad de crecimiento global de 4,5 billones de dólares hasta 2030 (5).
Las empresas que interioricen con éxito la economía circular deberían estar mejor posicionadas para aportar a sus inversores rentabilidades sostenibles a largo plazo, pero también tener un impacto positivo considerable en el planeta al ayudar a combatir el cambio climático.
Columna de Ben Constable-Maxwell, director de inversión sostenible y de impacto en M&G Investments
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La gestora Amicorp Funds Services englobará a expertos de la firma y de la industria de América Latina y el Caribe para discutir las tendencias, enfoques y estrategias de la región en su primera edición del The 2023 Latam Funds Summit.
El evento se llevará a cabo en 16 y 17 de noviembre en el Renaissance Wind Creek Curazao Resort y está enfocado para inversores profesionales.
Con una agenda pensada para que los actores de la industria compartan y descubran puntos de vista y experiencias sobre las tendencias recientes y las tendencias a partir de 2024, The Latam Funds Summit celebrará los 30 años de la fundación de Amicorp.
El cronograma contiene más de una decena de charlas entre las que se destacan temas como la regulación de Curazao para domiciliar fondos de inversión; el futuro de la industria y las nuevas tecnologías en el mundo del wealth management; la situación de las industrias de Curazao, Cayman, México, Brasil y Chile y los criterios ESG.
Además, la firma contará más detalles sobre la cotización de su negocio de Servicios de Fondos en la Bolsa de Londres.
Para analizar en profundidad la agenda del evento y solicitar la inscripción puede acceder al siguiente enlace o comunicarse directamente con Michael Tafur, Sales Director a su correo electrónico: m.tafur@amicorp.com
Pixabay CC0 Public Domain. Las carteras de Gestión Discrecional de Banca March registran en 2020 un incremento del 38% en patrimonio gestionado
Comentamos la pasada semana en este foro qué implicaciones tendría para los gestores de bolsa una victoria sin paliativos del partido demócrata, y merece la pena que analicemos que sucedería desde la óptica del inversor en renta fija.
Como observamos en la gráfica (según datos de PredicIt), el mercado de bonos del Tesoro se está mostrando especialmente sensible ante un escenario que combine la presidencia de Biden con el control del Senado por parte de la formación azul.
Esta preocupación está justificada si tenemos en cuenta que -de acuerdo con el Comité para un Presupuesto Federal Responsable (CRFB)- este resultado incrementaría el gasto publico en $11 Trill haciendo palidecer el desembolso que llevaría a cabo Trump de ser reelegido ($5.6 Trill). Al respecto es importante aclarar, como matiza Capital Group, que con independencia de quién acabe ocupando el Despacho Oval no es recomendable mantener una posición larga en duración; según los cálculos del CRFB, la agenda económica tanto de azules como de rojos inflará el déficit en $5 – $6 Trl (y según el Financial Times, los europeos seguirán el mismo camino disparando su endeudamiento hasta 10x en 2020).
El resultado de lo comicios influirá también en las dinámicas de desglobalización (si convalida Trump, aunque como escribe NN Investments su oponente mantendrá la presión sobre China) y de fiscalidad (Biden subirá impuestos en + $4Trll), acentuando el riesgo de una recuperación en índices de precios y enervando a los bonistas. De hecho, las expectativas de inflación en EE.UU. se están desligando del comportamiento del bono del Tesoro y anticipan más volatilidad en el activo.
Aunque en base al crecimiento potencial de la economía (tanto en EE.UU. como en Europa) el repunte en tasas largas no será dramático, el sentimiento inversor no descuenta un escenario como el que sugerimos y por lo tanto se expone a un ajuste rápido si finalmente cristaliza la victoria demócrata. La curva swap no anticipa que la Fed vaya a subir tipos hasta fin de 2023, y si renacen las presiones inflacionistas pillará a muchos con el pie cambiado. Asimismo, sorprende (según la encuesta publicada esta semana en Barron’s) que solo un 54% de los gestores que participaron en el sondeo apuesten por Biden y que un 74% no vean cambio en el control del Senado.
En este entorno, además de acudir a los steepeners y reducir la exposición a riesgo de tasas EE.UU., tiene sentido aún mantener sobreponderados los bonos ligados a la inflacion (o TIPs); aunque aquí el “dinero fácil” ya se ha ganado, la normalización en el IPC podría aupar a los breakevens al 2,5% (desde el 1,7%) favoreciéndolos como alternativa a los bonos nominales. Adicionalmente, como vemos en la gráfica de Topdown Charts, la mayor inercia en actividad manufacturera históricamente se ha correspondido con un entorno de precios más al alza; además no olvidemos la demanda diferida por el efecto COVID-19.
Los soberanos europeos (España, Italia) pintan mejor en relativo al TBond; Powell ha recortado la dotación de su programa de compra de activos y lo reducirá aun más en la medida en que la recuperación se consolide mientras que Lagarde pondrá toda la carne en el asador; por otro lado los diferenciales y un euro mas pujante (como apunta Bank of America) estimularán la salida de flujos desde la orbita USD.
Gestoras como Tabula se posicionan ofreciendo nuevos productos para beneficiarse de una curva con más pendiente.
Pixabay CC0 Public Domain. Carmignac: Existen buenos motores para la renta variable y el miedo a los impagos genera oportunidades en crédito
El 2020 ha sido un año inédito y, paradójicamente, ha creado oportunidades en los mercados. En un evento online, representantes del Comité Estratégico de Inversión de Carmignac compartieron sus perspectivas para el sector financiero, así como los puntos de entrada que identifican actualmente para sus inversiones, especialmente en los mercados de crédito y de renta variable.
Para Didier Saint-Georges, miembro del Comité Estratégico de Inversión, dos factores clave han permitido alcanzar este buen desempeño: aprender de los errores del pasado y la creación del Comité Estratégico. Otro de los retos que tenían por delante era la creación de alfa en este contexto, algo que, en su opinión, han logrado gracias a la incorporación de nuevo talento en los dos últimos años: gestores con experiencia, perspectivas distintas y, sobre todo, libertad para tomar decisiones.
“La disciplina y no pasar nada por alto nos permite tomar decisiones con determinación y mantener una gestión fundada en las convicciones de nuestros gestores”, afirmó durante la apertura de “La Rentrée Carmignac”. En ese sentido, hizo hincapié en que, ya que este año era mejor no replicar ningún índice, la selección de los títulos ha sido igual de importante que la gestión de los riesgos. “2020 ha supuesto un ensayo a gran escala de la eficacia de este rigor. Y hemos salido airosos”, aseguró.
Motores para la renta variable
Frédéric Leroux, responsable del equipo Cross Asset y gestor de renta variable, analizó la coyuntura de los mercados y señaló que, actualmente, están recibiendo “una de cal y otra de arena”. En ese sentido, destacó el apoyo monetario, tributario y fiscal sin precedentes proporcionado por bancos centrales y gobiernos a raíz de la incertidumbre por el COVID-19, algo que ha generado gran liquidez, contribuyendo a la supervivencia de muchas compañías. A esto se suma la revisión al alza de los beneficios de las empresas, que supone “un segundo motor para los mercados”.
Sin embargo, advirtió de que la confianza, otro factor determinante del sentimiento de los inversores, permanece “muy negativa”. “Cuando los mercados pierden puntos porcentuales durante varios días, empieza a cundir el pánico y hay mucho pesimismo, lo que se observa en las salidas de los fondos de renta variable en beneficio de la renta fija”, señala.
Aun así, Leroux consideró que no existe “tanta euforia” ni “sobreexposición” a la renta variable, lo que supone un “motor extraordinario” para este mercado. En concreto, reveló que el núcleo de las inversiones de Carmignac lo componen títulos de crecimiento a largo plazo y todos aquellos sectores que se están beneficiando de las medidas de distanciamiento físico. En ese sentido, no cree que las acciones del sector tecnológico estén sobrevaloradas, como apuntan algunos analistas, y animó a observar de cerca los valores cíclicos que “sufren actualmente”, pero que se beneficiarán de una eventual recuperación.
De hecho, reveló que la gestora cuenta con un “plan B”, que aplicaría si Joe Biden ganase las elecciones estadounidenses, los demócratas se hicieran con el control del Senado y en seis meses hubiese una vacuna disponible. “El enfoque sería totalmente diferente al actual: habría un crecimiento más fuerte y la inflación podría aumentar, lo que trastocaría la visión de los mercados”, apuntó.
En ese caso, en renta variable, se centrarían en esos valores cíclicos más perjudicados, como son los industriales de mucha calidad, los emergentes favorecidos por el crecimiento global y “los más olvidados”: los bancarios, que se beneficiarían de un alza de los tipos. “Hay que estar preparados, y lo estamos”, sentenció.
La paradoja del crédito
En renta fija, señaló que las posibilidades de apreciación de los bonos gubernamentales con los tipos de interés tan bajos son muy limitadas, pero también lo son los riesgos de esta clase de activo, gracias a las medidas de los bancos centrales. Mientras, en crédito corporativo también se ha producido un apoyo favorable por parte de las autoridades, pero advirtió de que es importante ser más cautos para evitar “accidentes”.
El responsable de crédito de Carmignac, Pierre Verlé, profundizó en esta área al ser consultado por la “paradoja” que supone el hecho de que los impagos de las empresas pueden incrementarse, al tiempo que existen numerosas oportunidades para esta clase de activo. “La razón de ser del crédito son precisamente esos impagos: se pagan primas porque hay un riesgo”, afirmó al destacar la importancia de “deconstruir” los modelos de actividad empresarial para analizar el riesgo de impago y su coste potencial.
“Este miedo asociado a los impagos es lo que crea precisamente oportunidades. Las medidas adoptadas por los bancos centrales han hecho que entre mucho capital a los mercados y, pese a ello, existe mucha inquietud respecto al crédito: ahí podemos crear valor con un buen proceso de selección”, insistió.
La ISR en el centro
Por su parte, Maxime Carmignac, managing director de Carmigac UK, anunció el lanzamiento del modelo START (System for Tracking and Analysis of a Responsible Trajectory), un sistema de análisis interactivo que combina un enfoque cuantitativo -con datos de proveedores externos- con uno cualitativo, proporcionado por los analistas de la entidad. El objetivo es integrar los criterios ESG en el proceso de inversión de los 22 fondos de Carmignac.
“La inversión responsable es un medio y no un fin como tal. Es algo natural de Carmignac, que se interesa por la inversión duradera”, afirmó. Durante su presentación, hizo hincapié en la necesidad de centrarse en empresas que busquen erradicar las emisiones de dióxido de carbono, garanticen los derechos de sus asalariados y apuesten por el buen gobierno.
En “La Rentrée Carmignac” también participaron la responsable de renta fija, Rose Ouahba; y el de renta variable, David Older; así como Mark Denham, jefe de renta variable europea; y Xavier Hovasse, responsable de renta variable emergente.
Édouard Carmignac fue el encargado de cerrar el evento aportando su mirada sobre la coyuntura actual. El que es fundador, presidente y CIO de la gestora reveló que, durante las primeras semanas del brote de coronavirus, analizaron el contexto para poner en pie las coberturas que vieron necesarias, del mismo modo que reaccionaron en la crisis del 2008. En ese sentido, destacó que la pandemia ha acelerado la revolución tecnológica. “Tenemos un nuevo panorama, y la prolongación de esta crisis va a hacer que esa tendencia sea irreversible”, aseguró.
La Comisión Europea ha lanzado una consulta para la evaluación del funcionamiento del régimen de los fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE), debido a su baja aceptación desde que se regularon en 2015.
Según explican desde finReg360, en esta consulta pública se analiza el funcionamiento de estos fondos hasta ahora y, en particular, cómo están contribuyendo a la integración de los mercados de capitales en Europa y al objetivo de la UE de un crecimiento inteligente, sostenible e integrador.
La regulación ahora puesta en consulta se aprobó en 20105 a través del Reglamento (UE) 2015/7601 sobre este tipo de fondos. Los conocidos como FILPE se presentaron como instrumentos de la UE para facilitar la inversión, a través de fondos de inversión alternativos, en activos a largo plazo como proyectos sociales y de infraestructuras, activos inmobiliarios y pequeñas empresas, y ser, en suma, una fuente alternativa a la financiación bancaria.
“Además, pueden servir como importantes conductos de inversión para apoyar la Unión de los Mercados de Capitales (CMU, por sus siglas en inglés), el Pacto Verde Europeo y el Mercado Único Digital”, destacan sobre estos fondos desde la consultora.
El motivo concreto de esta revisión es que, desde su reglamentación, solo se ha creado un reducido número de este tipo de fondos, en torno a 27 en toda la UE y con activos bajo gestión muy bajos (menos de 2.000 millones de euros). Según señalan desde finReg360, “solo una parte de estos fondos se comercializa en más de un país y en algunos Estados miembros no se ha constituido ninguno”.
Para impulsarlo, en junio de 2020, el foro de alto nivel de la CMU formuló una serie de recomendaciones específicas para revisar el reglamento de los FILPE, entre ellas la de ampliar el abanico de sus activos aptos y reducir los obstáculos a la inversión.
“La baja aceptación de estos instrumentos más las recomendaciones del foro de la CMU han llevado a examinar la regulación de los FILPE para fomentar su acogida. La Comisión pretende evaluar los elementos jurídicos y políticos del marco de los FILPE, para aumentar su atractivo para los proyectos de inversión a largo plazo, elevar el número de fondos existentes y aumentar la inversión general en la economía real”, sostienen desde finReg360.
Por su parte, la Comisión Europea matiza que la revisión del régimen de los FILPE no debe afectar a la protección de sus inversores, y que tendrá en cuenta no solo los resultados de esta consulta pública, sino también otras consultas paralelas como la de AIFMD y MiFID II/MiFIR.
Foto cedidaJavier Escribano, director general de March AM.. Javier Escribano, nombrado nuevo director general de March AM
March Asset Management, gestora del Grupo Banca March, ha anunciado el nombramiento de Javier Escribano como nuevo director general en sustitución de José María Ortega, que deja la entidad con motivo de su prejubilación.
Según explica la gestora, tras el nombramiento de Juan Manuel Soto como presidente ejecutivo de March AM el pasado marzo, “la incorporación de Javier Escribano impulsará la consecución de los objetivos del Plan Estratégico en vigor para el trienio 2020-2022, sobre la base de la filosofía de creación de valor y preservación del patrimonio que inspira al conjunto del Grupo Banca March”.
Además comunica que, siguiendo su principio de promoción de talento interno, Enrique Sáenz de Santamaría, hasta ahora director de la Sala de Tesorería de Banca March, desempeñará el cargo que ocupaba Javier Escribano como Director de la Unidad de Tesorería de la entidad.
Dentro de su plan estratégico, la gestora señala que los fondos temáticos son su especialidad March AM, con dos productos de sólida trayectoria: The Family Businesses Fund, que invierte en empresas familiares cotizadas internacionales, y Vini Catena, que lo hace en empresas de la cadena de valor del vino. En 2019 también lanzó Mediterranean Fund, fondo de inversión de impacto medioambiental que invierte en empresas vinculadas a la economía de los océanos, definida ésta como las actividades que directa o indirectamente utilizan los recursos del mar o tienen lugar en él, así como a la gestión y tratamiento del agua.
