Medidas políticas para un mundo con bajas emisiones de carbono

  |   Por  |  0 Comentarios

Hamish Chambelayne Janus Henderson 3
Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors. Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors

Durante el confinamiento, a veces ha sido difícil entender el enorme efecto que el COVID-19 ha tenido en la economía mundial, al quedarnos en casa y recurrir a internet como nunca antes. Aunque la digitalización ha sido una tendencia de inversión importante para nosotros desde hace varios años, indudablemente la pandemia ha acelerado y creemos que la digitalización será uno de los factores dominantes de la rentabilidad de la inversión de la próxima década.

La transición a la energía con bajas emisiones de carbono está estrechamente ligada a la digitalización. Esta tendencia también se ha visto impulsada este año por el compromiso político de invertir en energías renovables, electrificación del transporte, tecnologías de eficiencia energética e infraestructuras sostenibles. Nos ha animado ver estímulo fiscal de los gobiernos destinado a proyectos verdes conformes a nuestra filosofía de inversión de desarrollo sostenible, innovación y crecimiento compuesto a largo plazo.

Medidas políticas para un mundo con bajas emisiones de carbono

La Unión Europea ha destinado el 30% de los 750.000 millones de euros de su plan de recuperación por la covid-19 a proyectos sostenibles, incluyendo energías renovables y almacenamiento, edificios sostenibles y transporte público. La presidenta de la Comisión Europea dio otro impulso al perfilar los objetivos de reducir las emisiones en al menos un 55% para el año 2030, en lugar del objetivo anterior del 40%. Y las noticias positivas no acaban ahí: China se comprometió a que sus emisiones de carbono toquen techo en 2030, hasta alcanzar la neutralidad en carbono para el año 2060.

En este sentido, China es la segunda mayor economía del mundo y el mayor emisor de CO2, por lo que el anuncio supone un enorme paso hacia una economía global sostenible y esperamos que estos objetivos puedan cumplirse y superarse rápidamente. Por otra parte, más de 20 países han adoptado fechas finales para la venta de motores de combustión interna. Hay una tendencia general a adelantar los objetivos de descarbonización desde un punto impreciso a mediados del siglo hasta una fecha objetivo muy visible, 2030, lo que nos sitúa en una década de innovación.

En el tercer trimestre, la actividad económica en todo el mundo empezó activarse, ya que los gobiernos tuvieron que equilibrar la necesidad de reabrir los países con la pandemia de covid-19. En este contexto, los mercados mundiales de renta variable cerraron el trimestre al alza; el índice MSCI World generó una rentabilidad total del 7,9%, expresada en dólares. Los sectores que mejor se comportaron fueron tecnología de la información, consumo discrecional e industria, mientras que los sectores de energía, finanzas y bienes inmobiliarios se comportaron mal (el sector energético perdió más de un 15%).

La armonización con la transición energética con bajas emisiones de carbono impulsa la rentabilidad superior

Mientras que nuestro posicionamiento sectorial benefició a la rentabilidad ―con una sobreponderación en tecnología de la información y una infraponderación en energía―, nuestra selección de valores fue el factor que más contribuyó a la estrategia durante el trimestre. Cabe destacar especialmente que entre nuestros diez valores más rentables solo hubo uno tecnológico, lo que demuestra la diversidad y amplitud de nuestra cartera. Nuestras inversiones expuestas a la transición energética con bajas emisiones de carbono generaron una rentabilidad excelente, entre ellas los desarrolladores de energías renovables Boralex e Innergex, la compañía de motores eléctricos Nidec, el fabricante de materiales de construcción bajos en carbono Kingspan y la compañía de tecnología e infraestructuras del agua Xylem.

Tesla fue el valor que más contribuyó a la rentabilidad de la estrategia. Este año ha sido la única gran compañía automovilística global que ha registrado un crecimiento de las ventas y en el trimestre alcanzó un hito importante al anunciar su cuarto trimestre consecutivo de beneficios, por lo que cumple los requisitos para su inclusión en el índice S&P 500. Tesla está muy bien posicionada con respecto a la transición energética con bajas emisiones de carbono y tiene una estrategia de crecimiento sumamente ambiciosa para la próxima década. También contribuyó de forma importante a la rentabilidad Salesforce, que notificó un incremento de la adopción de su plataforma en la nube, ya que sus clientes aceleraron sus planes de transformación digital. Nuestro enfoque de inversión nos lleva a buscar empresas con características financieras de crecimiento y resiliencia, y los resultados de Salesforce las demostraron con creces gracias a unos excelentes resultados del segundo trimestre, que provocaron una subida de la cotización de la acción del 25% al día siguiente del anuncio de los resultados.

La rentabilidad también se vio muy favorecida por los valores de nuestro tema de calidad de vida, algunos de los cuales se han beneficiado del paso al comercio electrónico y la distribución digital directa. Nintendo registró un aumento de clientes que compraron directamente de la tienda de Internet de la compañía, mientras que Adidas se recuperó tras los problemas causados por la covid-19 y registró un fuerte crecimiento de las ventas por Internet.

Nuestra rentabilidad relativa se vio lastrada principalmente por valores no incluidos en la cartera, como Apple, Amazon y Nvidia (en ninguno de los cuales invertimos), que se comportaron de forma excelente. En nuestra cartera, nuestras posiciones tecnológicas se comportaron peor. ASML se vio perjudicada por una reintensificación de la guerra comercial entre EE. UU. y China, mientras que algunas de nuestras posiciones en software, como Autodesk y Avalara, se consolidaron tras su excelente comportamiento en la primera mitad del año.

¿Puede la digitalización reducir los daños medioambientales provocados por la actividad económica?

Las dificultades por relajar las medidas de confinamiento en todo el mundo siguen afectando a sectores de la economía que dependen de la cercanía física de las personas. Frente a eso, vemos una aceleración de la digitalización. Aunque alentadas por la covid-19, esperamos que muchas de esas tendencias digitales perduren, porque la gente asimile la facilidad de uso y mayor productividad y eficiencia que ofrece la digitalización.

A pesar de la prometedora adopción de las tendencias digitales, que consideramos complementaria para reducir los efectos medioambientales de la actividad económica, la mayor frecuencia y gravedad de los acontecimientos relacionados con el clima nos recuerdan la urgente necesidad de acelerar la inversión en la transición energética con bajas emisiones de carbono. Afortunadamente, la pandemia no parece haber tenido un impacto muy negativo. Esta transición está cobrando un impulso real gracias a la interesante innovación de las empresas en tecnologías de energías limpias y el fuerte apoyo regulatorio de muchos gobiernos.

Una innovación que se hizo especialmente evidente en el reciente comunicado de Tesla, que trazaba un plan de inversión claro para acelerar la adopción del vehículo eléctrico y las energías limpias. El objetivo de Tesla para 2030 es disponer de una producción de baterías de múltiples teravatios para poder fabricar 20 millones de vehículos eléctricos asequibles al año, así como plantas de almacenamiento a gran escala para apoyar los sistemas de energías renovables. Prevemos que esta visión ambiciosa de Tesla alentará un mayor aumento de la inversión en todos los sectores del automóvil y la energía.

2020 ha sido un año complicado, pero somos optimistas al pensar que la economía mundial saldrá de esta pandemia con una mayor resiliencia y con una senda más sostenible que antes. En lugar de restarle importancia, esperamos que esta crisis sirva para dejar claro el atractivo de la inversión sostenible y cómo produce mejores resultados, no solo para los inversores, sino también para el medioambiente y la sociedad.

Columna de Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global y gestor del fondo Global Sustainable Equity en Janus Henderson Investors.

 

 

Información importante:

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro:  B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

Janus Henderson, Janus, Henderson y Knowledge. Shared son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus sociedades dependientes. © Janus Henderson Group plc.

 

La ESMA especifica los indicadores para divulgar información sobre actividades ambientalmente sostenibles

  |   Por  |  0 Comentarios

building-79221_1920
Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA especifica los indicadores para divulgar información sobre actividades ambientalmente sostenibles

La batería de regulación y reglamentos en torno a la inversión responsable continúa perfilándose. En esta ocasión, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha publicado su propuesta de asesoramiento técnico a la Comisión Europea, con el detalle de la información sobre actividades económicas ambientalmente sostenibles que se tiene que divulgar, de acuerdo con la NFRD*. 

Según destacan desde finReg360, en particular, el documento a consulta versa sobre el contenido, la metodología y el formato de presentación de los indicadores que las entidades sujetas deben utilizar para hacer este reporte. “Las propuestas del regulador buscan una aplicación coherente de la normativa y alineada con la taxonomía. Para elaborar el documento, la ESMA ha tenido en cuenta la opinión de grupos de interés y de las otras dos autoridades europeas de supervisión (la EBA y la EIOPA, por sus siglas en inglés)”, explican. 

De todas formas, se ha querido lanzar una consulta pública para recabar la opinión de todas las partes interesadas. Según el calendario que señalan desde finReg360, el plazo para presentar comentarios finaliza el 4 de diciembre de 2020. Con las respuestas a esta consulta, la ESMA presentará a la CE su informe final antes del 28 de febrero de 2021. 

En concreto, el contenido de esta consulta se centra en dos aspectos. Respecto a las entidades no financieras, la consulta aborda el contenido específico de los tres KPIs que se han de divulgar: proporción de facturación, capex y opex relacionados con actividades ambientales sostenibles. Para los gestores de activos, se propone un modelo de KPI basado en las compañías en las que se invierte, de manera que la información se refiera a cómo los gestores contribuyen a la financiación de actividades económicas ambientalmente sostenibles.

Principales indicaciones

Para el caso de las entidades no financieras, la ESMA aborda el contenido de los tres KPIs obligatorios, la metodología de presentación y cómo deben incluirse en el estado de información no financiera (o en el estado consolidado). En primer lugar, incluye definiciones homogéneas para cada uno de ellos y sus elementos constitutivos. “De esta forma, se elimina la posibilidad de que existan diferentes interpretaciones al calcularlos”, matizan desde finReg360.

Respecto a la metodología, la ESMA considera que para cada uno de los tres KPIs obligatorios: la información se debe publicar por actividad económica y agregada para todas las actividades de la compañía; se identificarán las actividades económicas facilitadoras y de transición; se facilitará información para cada uno de los objetivos ambientales definidos en la normativa de taxonomía, y se describirán también las actividades económicas que no cumplan los criterios del reglamento de taxonomía y que, por tanto, no pueden considerarse ambientalmente sostenibles. Respecto a la presentación de esta información, el regulador establece un modelo normalizado que permita la comparabilidad.

En segundo lugar, en las indicaciones que la ESMA propone a los gestores de activos, el KPI debe consistir en la proporción de inversiones que se consideran elegibles bajo el reglamento de taxonomía. En este sentido, propone la siguiente ratio: el numerador consistirá en el valor de las inversiones en bonos verdes y en actividades económicas ambientalmente sostenibles; y el denominador será el valor total de las inversiones del gestor en activos de renta variable y renta fija.

Desde finReg360, recuerdan que se contempla que la información deberá identificar los objetivos ambientales a los que contribuyen las actividades en las que se invierte. Por último, la presentación de los KPIs deberá seguir también un modelo normalizado.

 

 

*1 Directiva 2014/95/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 22 de octubre de 2014, por la que se modifica la Directiva 2013/34/UE en lo que respecta a la divulgación de información no financiera e información sobre diversidad por parte de determinadas grandes empresas y determinados grupos.

 

AllianceBernstein lanza una plataforma de deuda inmobiliaria europea con Lacarne Capital como socio

  |   Por  |  0 Comentarios

amsterdam-4693608_1920
Pixabay CC0 Public Domain. AllianceBernstein lanza una plataforma de deuda inmobiliaria europea con Lacarne Capital como socio

AllianceBernstein ha anunciado el lanzamiento de su negocio European Commercial Real Estate Debt (ECRED), en colaboración con Lacarne Capital. Se trata de una plataforma de deuda inmobiliaria paneuropea dirigida por el experto en mercados de crédito privado de la región Clark Coffee.

Según ha señalado la firma, este negocio arranca como una plataforma de préstamos directos al sector inmobiliario europeo dotada con 1.200 millones de euros de capital inicial. El negocio se centrará en generar inversión directa y participaciones secundarias en préstamos enteros, préstamos subordinados, en acciones preferentes y en otras inversiones respaldadas por activos reales en el mercado europeo y del Reino Unido. 

Desde AllianceBernstein consideran que es un momento muy oportuno para lanzar su ECRED, ya que “la interrupción creada por COVID-19 ha hecho que el acceso a las fuentes tradicionales de capital sea más difícil, lo que ha dado lugar a un mayor número de oportunidades e importancia al papel de los prestamistas alternativos”.  El lanzamiento llega tras la puesta en marcha en 2013 de una plataforma de inversión en deuda real estate de locales comerciales en Estados Unidos(CRED) que, actualmente, supervisa cerca de 6.000 millones de dólares en compromisos de inversión desde su lanzamiento. Según explica, esta es una extensión natural de la estrategia más amplia de AllianceBernstein por la diversificación de su negocio y por lograr un mayor crecimiento en la parte de activos alternativos privados. 

En esta nueva apuesta le acompaña Clark Coffee, que será el director de inversiones de  ECRED. Además, el equipo estará formado por Shivam Rastogi, ex-responsable del negocio de generación de deuda y préstamos de alto rendimiento de Deutsche Bank en Europa, y Daniel Stengel, ex-CEO de Tyndaris Real Estate. El equipo tendrá su base en Londres y Frankfurt.

“Tras el éxito de nuestro negocio CRED en EE.UU., Europa es el siguiente paso lógico para seguir creciendo en activos alternativos privados. Estamos encantados de hacer negocios con Clark, que no sólo aporta a AllianceBernstein un impresionante historial de inversiones, sino que también se beneficia de la experiencia de primera mano en la construcción de un exitoso negocio europeo de deuda privada”, ha destacado Matthew Bass, Head of Private Alternatives de AllianceBernstein.

Por su parte, Clark Coffe ha declarado: «Nos hemos asegurado un gran socio con AllianceBernstein.  Su capacidad de reunir un capital significativo en medio de una pandemia global habla por sí misma.  La amplitud de la experiencia operativa y las relaciones con los inversores de AllianceBernstein proporciona una base sólida sobre la que pretendemos construir un negocio de deuda inmobiliaria líder en Europa».

Por qué tiene sentido estar expuesto al oro en este entorno de mercado

  |   Por  |  0 Comentarios

grass-3375344_1920
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Por qué tiene sentido estar expuesto al oro en este entorno de mercado?

Un acuerdo fiscal en EE.UU. se antoja complicado a corto plazo, y puede hacerse esperar hasta después del Inaguration Day (el 20 de enero). Los principales motivos son:

  1. La segunda vuelta en Georgia el 5 de enero, que determinará si hay o no “ola azul” (improbable teniendo en cuenta la demografía y la tasa de participación en run off, que favorece a los republicanos).
  2. El hecho de que los republicanos en el Congreso superaron las expectativas, arañando 5 escaños a los demócratas. 
  3. La solidez en los datos económicos y el S&P 500 en máximos históricos .
  4. Las excelentes noticias respecto a la vacuna Pfizer-BNTX.  
  5. Y la negativa de Trump a conceder la victoria a su oponente (Mitch McConnell y otros republicanos de alto rango apoyan las impugnaciones legales del ex presidente, mientras que el Fiscal General Barr ha instruido a los fiscales de todo EE.UU. para que investiguen las denuncias de fraude electoral antes de que se certifiquen los resultados de las elecciones).

Adicionalmente, y a pesar de los avances médicos, los próximos meses seguirán siendo muy difíciles en la batalla contra el virus. Los nuevos casos aumentarán aún más cuando las temperaturas bajen y se incremente la intensidad en reuniones sociales; por otro lado la distribución masiva de la vacuna tomará tiempo. En este contexto, los políticos podrían verse forzados a implementar medidas mitigantes más severas.

Este panorama no favorece un incremento en la pendiente de la curva las próximas semanas. Sin embargo, solo es cuestión de tiempo que se aprueben más ayudas (~1Trl de dólares) para paliar el impacto económico de la nueva ola de contagios, y que otros laboratorios (como Moderna, AstraZeneca o J&J) compartan el éxito cosechado por Pfizer. 

Así, en ausencia de shocks de carácter geopolítico, la recuperación económica debería fortalecerse y con los grandes bancos centrales sin ánimo de cambiar de postura en años, lo lógico es anticipar tasas reales deprimidas durante bastante tiempo.

Las tasas reales son, junto a la cotización del dólar, los dos factores financieros más relevantes para explicar el comportamiento del precio del oro y ambos apuntan en una dirección que favorece la inversión en el metal precioso.

Como comparten con nosotros eToro y OFI Financial, aunque el ETF más popular (GLD US) probablemente continúe durante algún tiempo consolidando las ganancias de los últimos meses (técnicamente tiene resistencias relevantes y las posiciones especulativas en futuros y opciones son excesivas), a largo plazo, cada vez encontramos más justificaciones para aumentar el peso del activo en nuestras carteras:

  1. Evidente valor como diversificador en eventos de estrés de mercado.

grafico

  1. Contrapunto en portafolios largos en temática momentum/crecimiento; el sector tecnológico, Amazon y Alphabet ponderan más de un 42% en el S&P 500; esta concentración compara con el 26% que estas industrias representaban en el pico en la burbuja .com. En cierta forma, la situación recuerda a lo sucedido en los años 70 con las Nifty Fifty. Entonces el S&P cotizaba con P/E de 19x mientras que el de las 50 empresas más populares se situaba en 43x. Esta obsesión por grandes multinacionales acabó en tragedia; la referencia estadounidense cayó más del 50% entre 1973-1974, mientras que el precio por onza de oro se disparó un 237% y el índice Barrons de acciones productoras de oro se disparaba 5x.

grafico

  1. La ola de populismo global y el creciente endeudamiento como porcentaje del PIB en las grandes economías del mundo presionan a los bancos centrales y los gobiernos a sesgar hacia políticas expansivas que degradan el valor de sus respectivas divisas, hasta el punto que el Fondo Monetario Internacional avisa de la amenaza de un nuevo Bretton Woods. Como ejemplo, las últimas medidas adoptadas por el banco central de Canadá han resultado en un +450% de aumento en sus activos como porcentaje de su crecimiento económico (tasa interanual; y ahora representan un 28% del PIB). Un dólar débil, más deuda y un consiguiente incremento en la masa monetaria son argumentos que favorecen al oro.

grafico

  1. Las iniciativas desplegadas por la Fed para estabilizar el mercado de crédito y evitar una situación parecida a la de 2008 han proporcionado a los inversores una falsa sensación de seguridad, y metido a Powell en un agujero del que va a tener complicado salir. Los diferenciales de crédito corporativo vuelven a mínimos mientras que, paradójicamente, la salud del balance de los emisores es la peor de los últimos 30 años. La liquidez seguirá fluyendo.
  2. Como resultado de la suspensión temporal de operaciones por COVID-19 y una gestión conservadora de CAPEX en un entorno de fortaleza del dólar, el descubrimiento de yacimientos relevantes se ha desvanecido desde 2017 (S&P Global).

Julius Baer sustituye a su responsable para España

  |   Por  |  0 Comentarios

julius baer
Foto cedida. Julius Baer sustituye a su responsable para España y Portugal

Cambios relevantes en el banco suizo privado Julius Baer, que ha decidido sustituir a su responsable para España. Todavía es una incógnita quién ocupará este cargo, aunque diversas fuentes del mercado apuntan hacia Sergio de Miguel, que se unió a la firma hace un año como market leader para España . 

La designación de Sergio de Miguel como próximo responsable de Julius Baer para España no está confirmada oficialmente. De él sabemos que es una de las personas fuertes en el equipo del banco y que trabaja estrechamente con Carlos Recoder, responsable de Julius Baer para Europa Occidental. 

Lo que sí está confirmado es la salida de Carolina Martínez-Caro de la entidad, quien era la responsable para España desde abril de 2014, cuando sustituyó a Rafael Ximénez de Embún en el cargo. Martínez-Caro cuenta con más de 26 años de experiencia en el sector y se incorporó a Julius Baer en 2013, junto con el equipo madrileño de Bank of America Merrill Lynch, en el marco de la integración de la división internacional de gestión de patrimonios. 

Sobre la salida de Martínez-Caro, no han trascendido cuáles han sido los motivos, pero lo que sí está claro que este cambio se produce en mitad de la reestructuración que el banco suizo está haciendo en España. De hecho, está previsto que la agencia de valores española pase a ser una sucursal del banco en Luxemburgo, en enero.

 

Una jornada virtual de entrenamientos, paneles y sesiones de cocina saludables para concienciar sobre la diabetes

  |   Por  |  0 Comentarios

Hally Berry
Foto cedidaHalle Barry, actriz y una de las promotoras de la iniciativa Wellness Warriorthon. . Una jornada virtual de entrenamientos, paneles y sesiones de cocina saludables para concienciar sobre la diabetes

El próximo 14 de noviembre se celebra el Día Mundial de la Diabetes, una fecha que sirve para reflexionar sobre los problemas y retos que supone la diabetes en pacientes de países en vías de desarrollo y también de las primeras economías del mundo. Con este motivo, la plataforma Wellness Warriorthon ha convocado un evento virtual para concienciar. 

Wellness Warriorthon es un evento liderado por la actriz Halle Berry, paciente diabético T-1, que reunirá el próximo 14 de noviembre, sábado, a entrenadores, expertos sobre bienestar y salud, y pacientes diabéticos para abordar esta realidad. Durante dos horas, habrá paneles de expertos, entrenamientos y sesiones de cocina saludables. Entre otros, participarán celebridades como el atleta olímpico Gary Hall, el anfitrión de Juice Box Post, Scott Brenner, y el cocinero Jazz Mollet, quien ofrecerá una sesión de repostería para diabéticos. También habrá una sesión destinada a la comunidad hispana y dirigida por el Dr. Ricardo Correa, experto en diabetes y líder de la comunidad diabética latina en Estados Unidos.

La iniciativa está apoyada por Sonia Nabeta Fundation, ONG creada en 2015 en honor a Sonia Nabeta que falleció ese mismo año a causa de una diabetes T-1. Bajo la inspiración del trabajo de esta organización, todos los ingresos del evento serán donados a beneficio de niños en África con diabetes T-1, cuya esperanza de vida es muy corta (4 meses) y quienes tienen muy poco o ningún acceso a insulina. “Este problema se expande por el mundo y es muy crítico especialmente en países subdesarrollados como América Latina también”, denuncia Rafael Tovar, miembro de la Junta Directiva de la Fundación. 

Para conocer más sobre este evento puede consultar aquí su página web o puede participar en el evento comprando su entrada en el siguiente link.

Credit Suisse AM lanza un fondo reservado de inversión alternativa para capturar las oportunidades del sector logístico global

  |   Por  |  0 Comentarios

production-4408573_1920
Pixabay CC0 Public Domain. Bankinter Investment cierra la compra de la plataforma de activos Montepino a CBRE Global Investors a través de una nueva socimi con clientes del banco

Credit Suisse Asset Management ha anunciado el lanzamiento de Credit Suisse Logistics Property Partners, un fondo reservado de inversión alternativa (RAIF) SICAV de Luxemburgo, que aprovecha la creciente demanda de espacio logístico y las fuertes tendencias estructurales que están impulsando la demanda de inmuebles en este sector.

Según explica la gestora, se trata de un fondo inmobiliario global de logística que busca atractivas oportunidades de inversión que surjan de tendencias seculares, tendencias estructurales y oportunidades de crecimiento previstas en el sector inmobiliario logístico e industrial. Unas fuertes tendencias estructurales están impulsando la demanda de inmuebles para logística, de los cuales hay una relativa escasez. En particular, la transformación tecnológica y los cambios en el comportamiento de los consumidores a causa del impacto del COVID-19 están incrementando la importancia del sector y su potencial de crecimiento.

“Debido a una amplia red de asociaciones, nuestra experimentada plataforma de inversión institucional y nuestra sólida trayectoria en inversiones inmobiliarias logísticas, estamos bien posicionados para identificar y ejecutar prometedoras oportunidades de inversión”, señala Sven Schaltegger, gestor de cartera de Credit Suisse Logistics Property Partners. 

Desde la gestora explican que este fondo ofrece a los inversores una oportunidad de beneficiarse del rápido crecimiento del comercio electrónico y las tendencias favorables asociadas al mismo, que pueden influir en el sector inmobiliario logístico. Se trata de un fondo cerrado que invierte a nivel global en una variedad de estrategias inmobiliarias logísticas individuales, buscando rendimientos mediante un enfoque muy selectivo hacia oportunidades de valor añadido y una gestión activa. 

Credit Suisse Logistics Property Partners se propone, según indican desde Credit Suisse AM,  generar ingresos estables mejorados por rentabilidades del capital que ofrecen un atractivo potencial alcista aprovechando las asociaciones establecidas del equipo de gestión del fondo con los mejores gestores inmobiliarios locales. El fondo está abierto a suscripciones y se ha propuesto realizar el primer cierre el 1 de febrero de 2021.

El growth y el value en Estados Unidos: ¿es momento de reconsiderarlos?

  |   Por  |  0 Comentarios

strategy-1080528_1920
Pixabay CC0 Public Domain. El growth y el value en Estados Unidos: ¿es momento de reconsiderarlos?

El rendimiento superior de los títulos growth respecto al value ha alcanzado niveles sin precedentes, al igual que la brecha de valoración. El entorno para las acciones de crecimiento ha sido ideal: los tipos de interés se han desplomado y las empresas tecnológicas de Estados Unidos se han vuelto cada vez más dominantes en el país y el extranjero.

Sin embargo, creemos que es poco probable que este contexto ideal perdure. La inflación puede aumentar como resultado de las medidas de estímulo e históricamente el value ha superado el growth durante los períodos inflacionarios. Esperamos que las acciones value de calidad que puedan sobrevivir a lo largo de este período económico complicado logren beneficiarse de la recuperación de EE.UU. y la economía mundial y el regreso de la inflación.

Dada la incertidumbre en torno al momento en el que se producirá la reflación de la economía estadounidense y el correspondiente aumento de los tipos de interés, creemos que sería prudente aumentar la exposición tanto a las acciones value de alta calidad como a las growth, al tiempo que se reduce la exposición a las de hipercrecimiento y las de valor profundo («deep value»).

Amundi Pioneer Value/Growth

 

Por qué el growth ha registrado mejores rendimientos

Identificamos dos motivos principales por los que las acciones growth se han desempeñado mejor que las value. El primero es el descenso de la inflación y los tipos de interés, una tendencia que ha impactado negativamente en empresas con exposición a las materias primas, la mayoría de las cuales pertenecen al universo value. Además, los tipos de los bonos del Tesoro estadounidense se desplomaron desde el 4,5% de octubre del 2007 hasta el 0,68% del pasado septiembre. Esto ha perjudicado a los títulos financieros, que continúan dominando el universo value y se apoyan en diferenciales de tipos de interés saludables para generar beneficios.

La segunda razón es el dominio de Estados Unidos en los sectores relacionados con la tecnología con un fuerte crecimiento secular: Alphabet, Amazon, Apple, Facebook o Microsoft han surgido como líderes en sus industrias, que han ido creciendo debido a la transformación digital de la economía mundial.

Regresar al value

Creemos que ahora puede ser un buen momento para realizar un giro hacia el value, ya que la diferencia de valoración entre estas acciones y las de crecimiento es amplia: a 30 de septiembre de 2020, el Russell 1000 growth index se negociaba aproximadamente con una prima del 50% sobre la ratio precio-beneficio, lo que constituye la mayor brecha de valoración de la historia reciente.

Amundi Pioneer Value/Growth 2

 

A esto se une que los niveles sin precedentes de estímulo monetario y fiscal pueden dar lugar a una reflación de la economía estadounidense. Los precios de las materias primas han estado muy correlacionados con los índices value frente a los growth, ya que los primeros suelen estar mucho más expuestos a las acciones sensibles a la inflación. Por ejemplo, el sector energético, financiero, industrial y de materiales representaba el 41% del Russell 1000 value index a 30 de septiembre de 2020, en comparación con el 15% del Russell 1000 growth index.

El pasado 30 de junio, los precios de los productos básicos eran más bajos de lo que lo han sido en 200 años. Aunque podrían seguir disminuyendo, creemos que los estímulos y la mejora gradual de la economía los impulsarán al alza, lo que podría hacer que el valor superase al crecimiento.

Aumentar el value conlleva riesgos

El primer riesgo de incrementar la exposición al valor es que la economía de Estados Unidos y la mundial pueden tardar en recuperarse de la pandemia, haciendo que los tipos de interés se mantengan bajos y que los inversores sigan favoreciendo las acciones de crecimiento. El segundo es que una serie de empresas del universo value se vean estructuralmente perjudicadas. Por ejemplo, es probable que algunas aerolíneas sobrevivan solo con la ayuda continua del gobierno.

Por último, la victoria demócrata en las elecciones presidenciales podría dar lugar a una mayor regulación en sectores como el energético y el financiero, que actualmente tienen una mayor ponderación en los índices de valor que en los de crecimiento. Pero las acciones growth también podrían estar en riesgo bajo la administración Biden debido a su propuesta de aumentar los impuestos sobre los ingresos en el extranjero del 10,5% al 21%. Esto podría impactar desproporcionadamente a las compañías tecnológicas estadounidenses, que tienen un peso mayor en los índices de crecimiento.

La clave está en el equilibrio

Dados estos riesgos, vemos fundamental implementar un enfoque activo a la hora de incrementar la exposición al value y lograr un buen equilibrio con el growth. Así, creemos que las oportunidades más atractivas en renta variable estadounidense se hallan en las acciones de crecimiento estable y las de valor de calidad. Las primeras pueden proporcionar una exposición a las tendencias de crecimiento secular que no dependen del crecimiento económico. Las segundas pueden ofrecer una exposición cíclica a empresas que estén en condiciones de superar un contexto complejo en el que la economía estadounidense y la mundial tarden más de lo esperado en recuperarse. Por lo tanto, creemos que es prudente cambiar la exposición de la cartera de las acciones de hipercrecimiento a un crecimiento estable/defensivo y value de calidad, evitando también el “deep value”.

Dado que la pandemia ha incrementado la atención sobre las prácticas laborales y la seguridad, creemos que las estrategias de inversión más exitosas en este entorno pueden ser las que se centran en la sostenibilidad de manera holística; es decir, no solo desde una perspectiva competitiva y financiera, sino también teniendo en cuenta las consideraciones ESG. Así, se hallan empresas que podrían sobrevivir al entorno económico actual y que además saldrían reforzadas de la pandemia.

Tribuna de Marco Pirondini, responsable de renta variable estadounidense; y Alec Murray, gestor de renta variable, en Amundi Asset Management

Un posible punto de inflexión en la batalla contra el COVID-19

  |   Por  |  0 Comentarios

Andy Acker Janus Henderson
Andy Acker. Andy Acker

Esta semana, a menos de un año desde la aparición por primera vez del COVID-19, las compañías biofarmacéuticas Pfizer y BioNTech anunciaron que su vacuna para el COVID-19 ha resultado eficaz en más de un 90% para prevenir la enfermedad mortal, en un ensayo clínico en fase avanzada.

Aunque los datos son preliminares, los resultados fueron mejores de lo esperado y reavivan el optimismo acerca del crecimiento económico en 2021. Un sentimiento compartido por Andy Acker, gestor de carteras de Janus Henderson Investors, y Matt Peron, director de análisis, que explican lo que esto supone para acabar con la pandemia y la próxima fase del ciclo de mercado.

La importancia del 90%

Se trata de la primera publicación de datos de los casi una docena de ensayos clínicos a gran escala con vacunas contra la Covid-19. En pocas palabras, el resultado fue muy prometedor. Las expectativas de consenso habían previsto una tasa de eficacia de la vacuna, actualmente denominada BNT162b2, de entre el 60% y el 70%. Si la tasa de eficacia del 90% se mantiene durante el resto del ensayo, situaría la eficacia del fármaco al mismo nivel que la vacuna del sarampión y muy por encima de las antigripales (cuya eficacia media es del 50%). Además, aunque los datos de seguridad no se publicaron, Pfizer señaló que, de las más de 43.500 personas actualmente participantes en el ensayo global, no se habían observado problemas de seguridad importantes.

¿Y ahora qué?

Por supuesto, estos números podrían cambiar a medida que vayamos conociendo más datos. Los resultados se basaron en 94 pacientes con casos sintomáticos confirmados por COVID-19. En este caso, los pacientes recibieron dos dosis bien de la vacuna o bien de un placebo durante tres semanas, logrando la protección 28 días después de la dosis inicial. Las compañías afirman que el ensayo continuará hasta llegar a 164 casos. Mientras tanto, Pfizer y BioNTech pueden solicitar una autorización de uso de emergencia a la Administración de Alimentos y Medicamentos de EE. UU. (FDA), tras acumular una media de dos meses de datos de seguridad, objetivo que tienen previsto alcanzar en la tercera semana de noviembre. La FDA espera que las vacunas tengan una eficacia de al menos el 50%, por lo que creemos que Pfizer y BioNTech cuentan ya con mucho margen para la posible aprobación.

Una buena plataforma para la innovación y la colaboración biofarmacéutica

BNT162b2 se basa en un nuevo enfoque en el desarrollo de fármacos denominado tecnología del ácido ribonucleico mensajero (mRNA), que básicamente ordena al cuerpo producir proteínas para combatir la enfermedad. En el caso del COVID-19, BNT162b2 lleva los «planos» para generar una proteína espicular que el SARS-CoV-2 (el virus que provoca el COVID-19) emplea para entrar en las células huésped, provocando una respuesta del sistema inmune. Hasta ahora, ninguna terapia basada en mRNA, incluidas las de otras indicaciones, como el cáncer, habían obtenido la aprobación regulatoria. Si el esfuerzo de Pfizer y BioNTech tiene éxito, sería extraordinario, no solo al demostrar que la tecnología funciona, sino también desde el punto de vista de los tiempos: BNT162b2 habrá sido desarrollada y aprobada para uso de emergencia en menos de un año, mientras que históricamente se tardaba diez años o más en sacarlas al mercado.

Además, el desarrollo del fármaco ha resultado de una colaboración única. La compañía biotecnológica alemana BioNTech diseñó la arquitectura del fármaco, pero carecía de los recursos para ejecutar un análisis clínico global. Así, hace unos meses, BioNTech se puso en contacto con el gigante Pfizer, que aceptó ayudar. Y lo que es fundamental, Pfizer también ha dirigido el incremento de las capacidades de producción y distribución. La terapia de mRNA supone un reto especial, ya que debe transportarse y almacenarse a temperaturas sumamente bajas para que sea viable. Con una inversión de miles de millones de dólares, Pfizer diseñó unos envases de envío con sensores de temperatura GPS reutilizables y congeladores especializados que pueden almacenar viales hasta seis meses. Por tanto, según las previsiones actuales, Pfizer y BioNTech podrán producir 50 millones de dosis de aquí a fin de 2020 (para 25 millones de personas) y hasta 1.300 millones de dosis en 2021 (para 650 millones de personas), toda una proeza.

Un nuevo día para los mercados globales

Sigue habiendo muchas incógnitas acerca de la capacidad de BNT162b2 para ayudar a poner fin a la pandemia. Por un lado, la FDA debe asegurarse de que Pfizer y BioNTech pueden fabricar dosis de la vacuna de forma segura y sistemática. Se necesita más investigación para confirmar la eficacia y la duración del tratamiento, especialmente entre los diferentes grupos de edad, así como si la inyección evitará contagios graves y reducirá las consiguientes hospitalizaciones y fallecimientos. La autorización de uso de emergencia permitiría administrar la vacuna inicialmente a poblaciones críticas, como los trabajadores sanitarios de primera línea, con la posibilidad de realizar las primeras vacunaciones a finales del año. Mientras tanto, la pandemia se está acelerando, con un número de muertes por el virus que supera los 1,2 millones en todo el mundo, y con nuevos récords de casos diarios en muchos países de Europa y en EE. UU.

Repunte de casos por COVID-19

Las buenas noticias sobre la vacuna llegan en momento crítico, con más de 50 millones de casos confirmados en todo el mundo y una rápida aceleración del número de nuevos casos en los países del G7.

Janus Henderson Investors

 

Aun así, las bolsas se dispararon tras el anuncio de los resultados del ensayo, con nuevos récords históricos de la media sectorial del Dow Jones y el S&P 500®, lideradas por los sectores que más se han visto perjudicados por la pandemia, como los viajes y la energía. En efecto, en las últimas 48 horas, las perspectivas de los activos de riesgo se han vuelto mucho más positivas, gracias tanto a la noticia sobre la vacuna como a la conclusión de las elecciones presidenciales (con la posibilidad de que la división del gobierno de EE. UU. dé lugar a cambios políticos moderados). Ambos hechos podrían traer consigo una mejora del crecimiento económico en 2021, la recuperación de la confianza de los inversores y unos flujos netos de capital positivos a los activos de riesgo.

Y algo importante, también podría generalizar las ganancias de los mercados. A lo largo de 2020, la rentabilidad superior se ha concentrado principalmente en empresas con altas tasas de crecimiento que ofrecían soluciones digitales a un mundo marcado por la distancia social. En caso de que una vacuna ayude a devolver la normalidad a la economía global, cabría esperar que ese reducido margen se ampliase finalmente.

La volatilidad aún no ha desaparecido, especialmente si un mayor número de economías deben imponer un cierre a corto plazo, mientras esperamos la distribución global de la vacuna. Pero la noticia de Pfizer y BioNTech aumenta las esperanzas de una posible solución a la vista y el éxito potencial de otras vacunas enfocadas en la misma proteína SARS-CoV-2 proteína, incluida una segunda terapia de mRNA de Moderna. La aprobación de múltiples vacunas se considera fundamental para proteger de forma rápida y eficaz a la población mundial, con consecuencias importantes para la economía mundial. Y lo que es más, por naturaleza, las plataformas de mRNA, podrían modificarse fácilmente para afrontar nuevas versiones del virus en el futuro, si fuera necesario.

El ciclo de mercado habitual (desde el mínimo del mercado bajista hasta el máximo del mercado alcista) dura unos cinco años. La pandemia del COVID-19 frenó de golpe el último ciclo alcista del mercado en marzo. La noticia de esta semana podría ser un paso importante en la senda hacia un nuevo ciclo alcista.

 

Información importante:

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro:  B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

Janus Henderson, Janus, Henderson y Knowledge. Shared son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus sociedades dependientes. © Janus Henderson Group plc.

Gana Biden, pero Estados Unidos se mantiene dividido

  |   Por  |  0 Comentarios

mind-the-gap-1876790_1920
Pixabay CC0 Public Domain. Gana Biden, pero Estados Unidos se mantiene dividido

El ex vicepresidente Joe Biden ha derrotado a Donald Trump para alzarse como el 46º presidente de Estados Unidos. Aunque este no ha cedido todavía, se ha convertido en el tercer mandatario en perder una reelección desde la Segunda Guerra Mundial. La carrera fue notablemente estable a pesar de acontecimientos importantes, como el impeachment, la pandemia, la recesión, la muerte de la jueza de la Corte Suprema Ruth Bader Ginsburg, el estridente primer debate y, finalmente, el diagnóstico de coronavirus del propio Trump. Al final, la campaña se endureció, pero no lo suficiente para que se mantuviera en el poder.

Trump trató de cambiar la narrativa para que dejase de ser un referéndum sobre su presidencia y se convirtiera en una elección entre él y Biden advirtiendo de que este traería la medicina socializada y mayores impuestos. Las encuestas a pie de urna sugirieron que esto podría haber ayudado a influir en los votantes indecisos de última hora. Sin embargo, al final, la elección fue un referéndum sobre Trump como persona en lugar de una crítica hacia sus políticas.

Se está poniendo en marcha un reajuste político, con el Partido Republicano emergiendo entre la clase trabajadora y dominando el voto en las zonas rurales, y los demócratas manteniendo el control de las ciudades. Además, el voto suburbano que fue clave en la victoria de Trump en 2016 ha regresado al Partido Demócrata. Mientras, el «muro azul» de los estados del medio oeste, como Pensilvania, Michigan y Wisconsin, se ha vuelto competitivo para ambas fuerzas.

Las claves

El resultado de las elecciones puede llevar al repudio de Trump, pero no necesariamente del «Trumpismo», ya que los comicios se convirtieron en un referéndum sobre Trump como persona frente a Biden como persona. El carácter ha sido un factor determinante.

Además, la participación ha alcanzado su nivel más alto desde 1952, con un 62%, al contabilizarse 148 millones de votos. Trump ha tenido más éxito en todos los grupos raciales y de género excepto el de los hombres blancos, donde Biden ha mejorado en un 13%.

Finalmente, las encuestas todavía parecen estar equivocadas, especialmente por el lado del presidente. Es posible que su atractivo siga sacando a relucir a los estadounidenses poco propensos a votar. La caída de las tasas de respuesta es probablemente el argumento más fuerte de por qué los sondeos no han acertado.

Biden no logra imponerse en el Congreso

En contra de lo esperado, los demócratas no han obtenido el control del Senado y les queda un camino por delante, pero existe una posibilidad remota. Hay dos elecciones de desempate en Georgia que tendrán lugar el 5 de enero de 2021. Aunque los republicanos siguen siendo los favoritos para ganar ambos escaños, mucho dependerá de la participación.

Los demócratas han perdido escaños en la Cámara de Representantes en lugar de ganarlos como pronosticaban, pero se sigue proyectando que mantendrán el control. A partir del 9 de noviembre, perdieron cinco, mientras que los republicanos ganaron seis.

El impacto en las inversiones

La reacción del mercado al resultado electoral fue positiva, con el repunte de los mercados de valores, el aumento de los rendimientos de los bonos, la contracción de los diferenciales y el debilitamiento del dólar. La división del gobierno significará que la administración entrante se verá frenada a la hora aprobar un gran paquete de estímulo fiscal, un proyecto de ley de infraestructuras y mayores impuestos. Esto podría ayudar a contener el déficit presupuestario.

Amundi elecciones

 

Sin embargo, las preocupaciones acerca de las perspectivas de crecimiento para el próximo año sin más estímulos fiscales se verán mitigadas por las noticias muy positivas de Pfizer y la alta eficacia de su vacuna. Ambos acontecimientos constituyen un telón de fondo positivo para el sentimiento de los inversores que ayudará a impulsar el repunte de los activos de riesgo, a que los rendimientos de los bonos continúen con una tendencia al alza y a que el dólar mantenga su mercado bajista.

Columna de Paresh Upadhyaya, director de la estrategia de divisas y gestor de carteras de EE.UU. en Amundi Pioneer Asset Management