Foto cedidaCarlos Aso, CEO de de Andbank España entre 2015 y 2020. . Andbank propone a Carlos Aso CEO del Grupo en sustitución de Ricard Tubau
La Comisión Ejecutiva de Andbank ha propuesto a Carlos Aso como nuevo consejero delegado del grupo. Aso, quien desde 2015 a 2020 ha desempeñado el cargo de Consejero Delegado de Andbank España, releva a Ricard Tubau, que cerrará una etapa de 13 años liderando la entidad, aunque seguirá ligado a Andbank como miembro del Consejo de Administración.
Como nuevo CEO del Grupo Andbank, Carlos Aso liderará una entidad de banca privada global, presente en 12 países con un equipo de más de 1.000 profesionales y 27.600 millones de euros de activos bajo gestión a cierre de abril 2021. Además, seguirá ligado de forma estrecha al negocio de España, formando parte del Consejo de Administración de Andbank España y marcando la estrategia de crecimiento tanto de Andbank España como de MyInvestor. Bajo el liderazgo de Carlos Aso, Andbank España ha duplicado su tamaño en seis años y MyInvestor, en solo tres años, se ha situado como la 1ª fintech de España por volumen de negocio.
Además, sucede a Ricard Tubau, que se incorporó al grupo como Director General Adjunto 2008 procedente de The Boston Consulting Group, firma en la que ocupó el cargo de Partner and Managing Director.
Carlos Aso, Ingeniero Superior en Informática, se incorporó a Andbank procedente de Deloitte y The Boston Consulting Group en 2009 como subdirector general del Grupo y responsable de desarrollo de negocio. A lo largo de esta etapa, la gestora destaca, entre otros hitos, “su liderazgo en la operación de adquisición y escisión de la rama del negocio de banca privada de Inversis Banco”. En 2015, fue nombrado Consejero Delegado en Andbank España, posición desde la que ha impulsado el crecimiento del banco tanto de forma orgánica como inorgánica, posicionándolo como una de las entidades de banca privada de mayor relevancia en el mercado español y la 8ª en el ranking de banca privada.
A finales de marzo, el presidente Biden anunció un ambicioso plan de inversión que ahora debe negociarse en el Congreso. Según indica Florent Delorme, especialista macroeconómico en M&G Investments, con 2,25 billones de dólares a invertirse en un periodo de 8 años, se trata más bien de un plan de infraestructura, bautizado como “el Plan de Empleo Estadounidense” (1). Concebido en el contexto de la intensa rivalidad estratégica con China, tiene un importante componente industrial, pero (en línea con el programa de Joe Biden) también incluye un componente social significativo.
El programa de inversión anunciado el 31 de marzo se compone de cuatro áreas principales de gasto. La primera, por un importe de 620.000 millones de dólares, concierne al transporte. No cabe duda de que gira en torno a la renovación la infraestructura estadounidense tras años de inversión insuficiente (carreteras, puentes y transporte público), pero también contempla el desarrollo del vehículo eléctrico, por ejemplo con una red de estaciones de carga en todo el país. La segunda área del plan se centra en la mejora de los espacios habitados (agua, internet de banda ancha, energías renovables, eficiencia energética, etc.) por un importe total de 650.000 millones de dólares. El tercer presupuesto, de 580.000 millones, está dirigido a la industria estadounidense y abarca áreas como semiconductores, investigación, transición energética, formación, etc. Por último, la cuarta área de gasto consiste en 400.000 millones de dólares destinados a la tercera edad y a los colectivos más vulnerables (vivienda, hospitales, escuelas, guarderías, etc.).
La financiación procederá principalmente de un aumento del impuesto de sociedades (del 21% al 28%) y de la subida del impuesto mínimo sobre beneficios generados en el extranjero (del 13% al 21%). Esta subida impositiva no gusta al partido republicano, que ha prometido luchar duramente en el Congreso a este respecto.
¿Qué conclusiones se pueden sacar estos anuncios de la administración Biden, más allá de la importancia dada a la infraestructura y a la transición energética? En primer lugar, con un plan de gasto tras otro, se ha confirmado el retorno del “gran gobierno”. Ahora mismo, los mercados no se muestran muy preocupados sobre este aumento del gasto público, pero llegará un momento en que podría cambiar su perspectiva sobre esta cuestión.
En segundo lugar, no hay que olvidar que este plan se ha diseñado en parte para abordar las ambiciones de China. El discurso de Biden confirmó esta obsesión estadounidense con la perspectiva de que el “Reino del Medio” acabe convirtiéndose en la mayor economía del mundo, y el aspecto industrial del plan se propone retomar la ventaja sobre la dinámica china. El proteccionismo también es muy pronunciado desde que el presidente norteamericano especificara que los contratos deberían ir a “compañías estadounidenses con trabajadores estadounidenses” (2).
La tercera idea a recordar es la importancia del aspecto social. De hecho, Biden continúa la tradición del “New Deal” del presidente Roosevelt y desea pasar a la historia como el presidente que dio nueva forma a la sociedad estadounidense reduciendo la desigualdad. Por último, la cuarta conclusión a destacar es la ausencia de creatividad fiscal en torno al carbono: mientras que Europa financiará su plan de recuperación mediante un impuesto sobre las emisiones, Estados Unidos utilizará una herramienta fiscal más tradicional.
La batalla se librará en el Congreso, y no está claro a qué conducirán exactamente las próximas negociaciones, sobre todo si se tiene en cuenta que el número de senadores a reunirse no es igual para cada medida. La popularidad de Joe Biden podría ayudarle: a 7 de abril, las encuestas le daban una media de opiniones favorables del 53,1% (3).
Si desea, puede obtener mayor información en este enlace: M&G Investments
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Pixabay CC0 Public Domain. El espacio exterior se cuela en la inversión temática al calor de los viajes espaciales
A principios de esta semana, la NASA autorizó el uso de la Estación Espacial para vuelos privados. En concreto, la agencia espacial y la compañía Axiom firmaron un acuerdo para que se realice una primera misión privada con astronauta antes de enero de 2022, de tal forma que los astronautas pasarán ocho días a bordo del laboratorio de la estación.
Este anuncio y el éxito del último lanzamiento del prototipo Starship de SpaceX, tras varios intentos fallidos que han traído de cabeza a Elon Musk, son solo dos ejemplos de todo el universo de inversión -nunca mejor dicho- que se abre para los inversores. Según calcula Bank of America Merrill Lynch en uno de sus últimos informes, el mercado del espacio va a crecer desde los 339.000 millones de dólares de 2016 hasta los 2,7 billones en 2045. Gran parte de este crecimiento también se apoya en el valor mundial de las inversiones en programas espaciales que se situó en 17.000 millones de dólares, en 2020.
Las conclusiones del documento también señalan que es un ámbito complejo de desarrollo, ya que requiere grandes inversiones y está sujeto a imprevistos, como los fracasos en el proyectos de las compañías o los continuos retrasos. Eso sí, la entidad reconoce que es una filosofía de inversión que encaja perfectamente con la visión a largo plazo y con un enfoque de megatendencias. Para canalizar estas oportunidades, la forma en que las gestoras están abordando estas oportunidades es clara: la inversión temática.
El enfoque temático para enmarcar la inversión de temas relacionados con el espacio es diverso, ya que las gestoras lo abordan, principalmente, desde la innovación en la movilidad (más relacionado con los viajes espaciales), desde el desarrollo energético (orientado a las múltiples aplicaciones que tienen las nuevas formas más sostenibles de generar energía), desde la tecnología de la información y las comunicaciones (principalmente el apoyo a compañías que desarrollan satélites) o desde la industria de defensa.
En este sentido, los ejemplos de productos que encontramos dentro de la industrias no son mayoritarios, pero sí existe una oferta que podemos identificar. Por ejemplo, ARK Invest, la firma de inversión liderada por Cathie Wood, anunció hace dos meses el lanzamiento de un ETF para abordar la innovación y exploración espacial invirtiendo en empresas que se benefician de esta temática de forma indirecta. En concreto, explicaban que el ETF estaría expuesto a todas las industrias y sectores relacionadas con la exploración espacial, las tecnologías para la actividad aeroespacial, evolución tecnológica en la agricultura, sistemas de posicionamiento global vía GPS, entre otros cimientos importantes. En concreto, el fondo invertirá en cuatro tipos de empresas: firmas aeroespaciales orbitales, solo compañías aeroespaciales, empresas de tecnologías habilitadoras y, finalmente, aquellas que se beneficien de toda esta actividad aeroespacial.
Un ejemplo dentro de la temática de la movilidad es el fondo BNY Mellon Mobility Innovation Fund, de Mellon (gestora que forma parte de BNY Mellon IM), cuyo objetivo es «conseguir la revalorización del capital a largo plazo, obteniendo exposición principalmente a empresas radicadas en todo el mundo dedicadas a la innovación en el transporte y tecnologías relacionadas». Según explica George Saffaye, gestor del BNY Mellon Mobility Innovation Fund, “estamos en los albores de una nueva era espacial”. Según Spaceflight Now, el año pasado, y a pesar de la pandemia, se intentaron 114 lanzamientos, igualando al 2018 como el año con mayor número de lanzamientos desde 1990, cuando los abultados presupuestos militares de la Guerra Fría financiaban la puesta en órbita de numerosas misiones espaciales.
“La economía del espacio ha crecido a un ritmo del 6%-8% en la última década y prevemos que continúe creciendo a esa velocidad, o incluso más, en el próximo decenio gracias a unos costes de lanzamiento cada vez más bajos, sobre todo ahora que nos acercamos a la comercialización del espacio, que potenciará la participación de las empresas públicas y privadas. El aumento de la demanda incentivará que los fabricantes de cohetes reutilizables continúen mejorando sus productos, lo que redundará en menores costes. Con el tiempo, este abaratamiento del acceso al espacio fomentará que surjan otros negocios. De hecho, según algunas estimaciones, los ingresos del sector espacial mundial podrían superar el billón de dólares en 2040, frente a los 350.000 millones actuales”, explican Saffaye.
Según sus estimaciones de Mellon, en los próximos años, “las inversiones no se limitarán a la defensa nacional y a proporcionar internet por satélite en aquellas regiones sin acceso a las redes tradicionales”. De hecho, la gestora apunta tres campos: lanzamientos, turismo y vuelos hipersónicos.
En una de las temáticas donde con más frecuencia se tocan temas relacionados con el espacio es en los fondos sobre defensa. En este sentido, encontramos el fondo Invesco Aerospace&Defense ETF, lanzado en octubre de 2005 y basado en el SPADE™ Defense Index (Index). Este vehículo de inversión invierte, al menos, el 90% en las compañías que componen el índice, diseñado para identificar las empresas que participan en el desarrollo, la fabricación, las operaciones y el apoyo de las operaciones de defensa, seguridad nacional y aeroespacial de Estados Unidos. Por ahora, la gran mayoría de estos fondos de inversión son estadounidenses, como por ejemplo, además de los ya citados, iShares U.S. Aerospace & Defense ETF, de Blackrock; o SPDR S&P Aerospace & Defense ETF.
Algunos gestores reconocen que todavía el universo de inversión vinculado con los temas espaciales es muy «estrecho», por eso la principal tendencia es aplicar un enfoque amplio sobre todas las industrias y sectores que rodean esta actividad, como claramente ocurre con las temáticas de defensa, tecnológica o energética. Sobre este último tema, también destaca el caso del hidrógeno que, no solo puede jugar un papel clave en la transición energética, sino también en la nueva carrera espacial.
Visión de futuro
En opinión de Saffaye, la creciente adopción de la tecnología incrementa la dependencia de los satélites artificiales, que se usan en actividades como agricultura, acceso a internet, cadenas de suministro, control medioambiental y muchas más. “El menor coste de los satélites, así como unos costes de lanzamiento cada vez más bajos, han llevado a un número creciente de empresas a plantearse desarrollar sus propias redes y constelaciones de satélites. Mientras que en los últimos diez años se han lanzado unos 2.400 satélites, se estima que en los próximos diez podrían llegar a lanzarse 38.000. Pero el lanzamiento y el mantenimiento de satélites y de sus redes solo es una parte de la historia, ya que esperamos que surjan cada vez más oportunidades en el pujante ecosistema de las actividades de soporte, que abarca desde el suministro de equipos y materiales hasta servicios de datos y análisis basados en el espacio”, explica.
Para el gestor de Mellon, el turismo espacial ofrece oportunidades increíbles, bien sean viajes orbitales, suborbitales o lunares: “Hasta la fecha, solo Rusia ha ofrecido viajes turísticos orbitales a la ISS por un coste de entre 20 a 25 millones de dólares, pero dejó de hacerlo en 2010 debido al aumento de la tripulación de la ISS y la necesidad de equipos de expedición más numerosos. En la actualidad, hay varias empresas centradas en los viajes suborbitales. Algunas ya tienen bastante avanzados sus planes para este servicio, que podría costar más de 200.000 dólares por pasajero y que tiene una lista de espera de un año desde que se lance el primer vuelo”.
El desarrollo del turismo espacial también conlleva un mayor desarrollo de aeronaves capaces de realizar vuelos suborbitales de forma regular podría resucitar el uso de los vuelos hipersónicos con fines comerciales. Según explica Saffaye, aunque este tipo de vuelos acabaron con la retirada del Concorde, “se ha avanzado mucho tanto en el diseño como en la construcción y se han resuelto algunos de los principales problemas que presentaba esta tecnología, como las explosiones sónicas que sacudían los puntos de despegue y aterrizaje. Así, los vuelos hipersónicos podrían transformar los viajes, al reducir drásticamente los tiempos de vuelo y mejorar sustancialmente el tiempo de uso”.
Los viajes espaciales o incluso el turismo espacial son un primer paso, pero algunos inversores ya tienen en mente la posibilidad de vivir en otros planetas o satélites. En opinión del equipo de Portocolom AV, vemos proyectos de innovación orientados a crear colonias humanas en Marte o en la Luna vivirán en entornos completamente autosuficientes y autosostenibles.
“En eso lleva trabajando desde 1995 un equipo internacional de científicos del proyecto MELiSSA (acrónimo en inglés de Sistema de Soporte Vital Micro-Ecológico Alternativo), coordinados por la Agencia Espacial Europea. La planta piloto se ubica en Barcelona y sus experimentos están demostrando cómo reutilizar los residuos para producir oxígeno, agua y alimentos, eso significa desarrollar una tecnología que regenere el agua para beber, la atmósfera para respirar –recuperar el CO2 y volver a generar oxígeno–, produzca material comestible y trate todos los residuos. Por ejemplo, un reactor es un fotobiorreactor con microalgas, que consume el CO2 que procedería de los astronautas y lo elimina, además, gracias a la fotosíntesis de las microalgas, estas generan oxígeno, que sirve como fuente para respirar, y las microalgas también son comestibles. Los investigadores han conseguido incluso generar agua de buena calidad. La tecnología que se está desarrollando también podría servir para la Tierra. De hecho, algunos de sus resultados como los sensores de biomasa ya están siendo aprovechados por el sector vitivinícola y también los sistemas de purificación de agua. Se puede plantear diseñar y construir edificios sostenibles que sigan esta misma filosofía circular”, explican desde Portocolom AV.
Lazard Asset Management ha anunciado el lanzamiento del fondo Lazard Global Convertible Investment Grade Bond. Según explica la gestora, está diseñado para «proporcionar una revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en valores convertibles con exposición global con categoría investment grade».
La estrategia consiste, principalmente, bonos convertibles globales investment grade que mantendrá entre 40 y 65 valores con el objetivo de superar el índice Refinitiv Global Focus Investment Grade Convertible, en un horizonte renovable de cinco años. Los criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés) están integrados a través del enfoque de inversión del fondo y del análisis que se hace de los emisores de bonos, a los que se les asigna una puntuación.
La gestora apunta que este lanzamiento supone la quinta estrategia de bonos convertibles a largo plazo de la gestora. El fondo acaba de ser registrado en la CNMV para su distribución en España, pero también está disponible en Reino Unido, Alemania, Irlanda y Austria.
«En un entorno de distorsiones a largo plazo, los bonos convertibles representan una estrategia atractiva para los inversores que desean obtener rentabilidad, permitiéndoles beneficiarse de las subidas del mercado de renta variable, al tiempo que conservan la seguridad de los bonos», ha destacado Arnaud Brillois, Managing Director y gestor de la cartera de bonos convertibles globales de Lazard AM.
En este sentido, Brillois añade que «este nuevo fondo global de bonos convertibles con grado de inversión adoptará nuestro eficiente modelo que busca ofrecer un aumento del capital a largo plazo de los emisores más fuertes del mundo, al tiempo que integra unos estrictos criterios ESG».
Pixabay CC0 Public Domain. Las seguradoras asumen más riesgo en sus inversiones y optan por el private equity, las infraestructuras y el crédito
Las firmas del sector asegurador se han visto obligadas a elevar el riesgo de sus carteras de inversión pese a los estrechos márgenes en los activos de crédito y las elevadas valoraciones de la renta variable, como respuesta a un entorno de baja rentabilidad, según señala las conclusiones de la última Encuesta Anual sobre el Sector Seguros elaborada por Goldman Sachs Asset Management (GSAM).
El documento explica que la aceleración de la economía y la esperanza de que la pandemia mundial se disipe son el telón de fondo que han marcado las respuestas de los más de 300 directores financieros y de inversiones de las principales compañías aseguradoras del mundo, que han participado en esta encuesta. En el lado positivo, los encuestados esperan una mejora de las condiciones económicas en medio de una considerable incertidumbre. En este sentido,el 62% no ve riesgo de recesión económica en 3 años.
Respecto a los riesgos, la encuesta revela que las tres cuestiones que más preocupan a los directores de inversiones y financieros de las aseguradoras son, por orden de relevancia, la baja rentabilidad de los activos, el deterioro en la calidad crediticia y la subida de tipos. “Este sentimiento se produce cuando la mayoría de las aseguradoras se retractan de las expectativas de de años anteriores de que la calidad del crédito se está deteriorando, y en gran medida ya no esperan una recesión en los próximos tres años”, apuntan las conclusiones.
“La probabilidad de una distribución efectiva de la vacuna ha aumentado en el primer trimestre de 2021. Sin embargo, el despliegue ha variado según las regiones y los segmentos de población en todo el mundo. No obstante, una vacuna eficaz y su correspondiente distribución siguen dando un impulso positivo a los rendimientos de los bonos, que siguen deprimidos por debajo de los niveles de la pandemia. Los inversores están motivados para continuar su búsqueda de rendimiento en toda la curva de riesgo, tanto en los sectores de renta fija oportunistas como en la renta variable y los activos privados”, apunta en sus conclusiones el documento.
Según explican desde Goldman Sachs AM, la encuesta de este año examina las perspectivas y tendencias del mercado, incluido el aumento de la de la reflación mundial, acompañada de un riguroso deseo de rendimiento, un impulso a las asignaciones de de la renta fija, y un creciente énfasis en las consideraciones medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG). Frente a este contexto, y además de ampliar su exposición al riesgo, las aseguradoras mundiales tienen previsto aumentar su exposición al private equity, a los créditos corporativos y deuda de infraestructuras.
En este sentido, el informe apunta en sus conclusiones que la inversión tanto en deuda como en acciones de compañías de infraestructuras aparecen como activos en los que las compañías buscan reforzar inversiones en el horizonte de los próximos 12 meses, junto a private equity. Además, consideran que la inversión en private equity, en bolsas emergentes y en bolsa estadounidense ofrecen mayores rentabilidades en los próximos 12 meses. Por ejemplo, en torno a un 70% de los encuestados espera que el índice S&P 500 suba este año entre el 10 y el 20%.
Por último, en la encuesta queda reflejado que los criterios de sostenibilidad siguen elevando su peso entre los criterios de inversión. De hecho, un 83% afirma aplicarlos en sus estrategias de inversión actualmente, frente al 37% que se registraba en 2017
Sobre la encuesta
La encuesta anual sobre el sector de seguros de Goldman Sachs Asset Management (GSAM) está basda en el sondeo de cerca de 300 directores financieros y de inversiones de las principales compañías aseguradoras del mundo, que suponen la mitad del sector y en sus manos tienen la gestión de activos de 13 billones de dólares en todo el planeta. La encuesta, que trata de conocer cuáles son las preocupaciones de los aseguradores y las vías para extraer rentabilidad de los activos, les interroga este año por su visión sobre el entorno macroeconómico, la estrategia de inversión, sus expectativas de rentabilidad y de inflación, la capitalización del sector de seguros, la aplicación de criterios de sostenibilidad a las inversiones que gestionan, el uso de ETF’s y la posible inversión en insurtech’s.
Pixabay CC0 Public Domain. Edmond de Rothschild Foundations y La Fundación UCJC lanzan una red de innovación social de universidades iberoamericanas
La Universidad Camilo José Cela, a través de su Fundación (Fundación UCJC), y Edmond de Rothschild Foundations han presentado SFERA EXPERIENCE, una iniciativa de innovación social que conecta a estudiantes de 11 universidades iberoamericanas para que puedan proponer proyectos emprendedores como respuesta a los desafíos sociales y medioambientales. El reto de esta primera edición será “La Educación en Contextos Vulnerables”.
Para este ambicioso proyecto educativo, la Fundación UCJC ha creado contenidos educativos y una plataforma tecnológica que facilitará la interacción entre los equipos internacionales de las universidades de México, Nicaragua, Guatemala, Ecuador, Uruguay, Portugal, Panamá, Honduras y España, representada por la Universidad Camilo José Cela. La Universidad también impartirá formación, coordinará y ofrecerá seguimiento y apoyo a los equipos de participantes, para que puedan realizar adecuadamente sus proyectos emprendedores.
En palabras de Nieves Segovia, presidenta de la Institución Educativa SEK, “en este espacio se sitúan iniciativas como la que hoy os presentamos. Resolver un reto con impacto social es priorizar el beneficio común por delante del beneficio individual o personal” y ha añadido que “lanzar retos a nuestros jóvenes estudiantes, en este caso de ámbito global asociados a los Objetivos de Desarrollo Sostenible, les ayuda a superarse, fomenta su creatividad y les abre nuevas oportunidades.”
Por su parte, el rector de la Universidad Camilo José Cela, Emilio Lora-Tamayo, ha dicho que “nos sentimos muy orgullosos de colaborar con la Edmond de Rothschild Foundations para llevar a cabo una iniciativa que propicia un mundo más solidario y sostenible, y de ser la única universidad española que cuenta con su apoyo. Es una satisfacción poder apoyar las ideas y el talento de los jóvenes”.
Para Firoz Ladak, CEO de Edmond de Rothschild Foundations, “trabajar junto con la Universidad Camilo José Cela no solo refuerza nuestra apuesta por la educación, sino que también pone de manifiesto grandes expectativas en cuanto a nuevas dinámicas de formación con experiencia en proyectos reales que tengan un impacto tangible en la sociedad”.
Según Angelo Konian, responsable de emprendimiento de Edmond de Rothschild Foundations, “esta iniciativa única es aún más relevante para los muchos desafíos planteados hoy por el COVID-19, incluida la educación en contextos vulnerables y la digitalización de actividades. En general, esta colaboración ilustra nuestra profunda convicción de que el desarrollo de una economía de impacto requiere la colaboración de todos los actores: no solo la economía social, sino también los académicos y los actores públicos y privados”.
Las dos fundaciones han firmado un acuerdo de colaboración para impulsar el emprendimiento con impacto social y de la investigación académica como solución para abordar el logro de los ODS a través de la creación de empresas innovadoras y sostenibles.
Apenas han transcurrido cuatro meses de 2021 y los mercados de renta variable global ya han alcanzado nuestro objetivo del año (rentabilidades del 10%). Esto, junto con los indicios de que el crecimiento de los beneficios económicos y empresariales podría estar tocando techo, nos ha llevado a recoger beneficios parcialmente. Por lo tanto, rebajamos la renta variable a neutral y recortamos nuestra exposición a títulos cíclicos.
Nuestros indicadores de ciclo económico señalan que la economía global se está recuperando satisfactoriamente de la pandemia, pero el ritmo de crecimiento se ha ralentizado ligeramente. Esto es especialmente cierto en el caso de China, donde los datos del primer trimestre, peores de lo esperado, nos han llevado a rebajar nuestra previsión de crecimiento del PIB de dicho país para 2021 del 10,5% al 10,0%. Esta desaceleración en parte obedece al enfriamiento en el crecimiento del crédito. El impulso del crédito de China, un indicador propio que empleamos para medir el crédito destinado a la economía, ha disminuido drásticamente desde octubre y ahora concuerda, en general, con su media a largo plazo del 6,5% del PIB(1). Esto está en consonancia con la creencia de que China cumplirá su promesa de mantener la continuidad y la estabilidad de las políticas económicas.
En la zona euro, la recuperación aún no es autosostenida y está totalmente condicionada a la eficacia del control de la pandemia, la campaña de vacunación y la persistencia de las políticas monetarias y fiscales acomodaticias. Por su parte, la actividad económica de EE.UU. sigue superando las expectativas –por el momento. Creemos que el crecimiento tocará máximos este mismo trimestre para, posteriormente, ir ralentizándose a medida que avance el año y que el impulso fiscal empiece a desvanecerse. Reforzando nuestra opinión, una encuesta de la Fed de Nueva York muestra que los hogares estadounidenses tan solo tienen previsto gastar el 25% de sus cheques de estímulo: el 34% del efectivo se utilizará para amortizar préstamos y el resto se ahorrará.
Nuestros indicadores de liquidez muestran que las condiciones del crédito privado –el crédito destinado a los hogares y las empresas– se han normalizado a nivel global. No obstante, la liquidez en su conjunto sigue respaldando ligeramente los activos de más riesgo gracias a los continuos estímulos de los bancos centrales. Sin embargo, es probable que este apoyo disminuya en los próximos meses. Creemos que la Reserva Federal de EE.UU. podría ir más rápido de lo esperado en la reducción progresiva de la relajación cuantitativa y que podría anunciar el cambio de política ya en su reunión de fijación de tipos del próximo junio.
Esto, a su vez, se suma a los argumentos a favor de reducir la exposición a renta variable –sobre todo en vista de que las valoraciones parecen sumamente tensas. El ratio de rentabilidad total de la renta variable frente a la renta fija de EE.UU. se encuentra actualmente en un máximo histórico y se sitúa un asombroso 47% por encima de su tendencia a largo plazo (véase la fig. 2). La diferencia de rendimiento entre las acciones y la deuda pública, por su parte, se encuentra en su punto más bajo desde la crisis financiera de 2008.
A nivel global, los múltiplos de beneficios de las acciones deberían verse sometidos a una mayor presión en los próximos meses a medida que desaparezca el estímulo monetario. Por lo tanto, las nuevas alzas de la renta variable tendrán que provenir del crecimiento de los beneficios empresariales. En efecto, esto podría plasmarse en sorpresas alcistas durante algo más de tiempo pero, dado que el posicionamiento –y la confianza– de los inversores en la renta variable ya se encuentra en niveles muy optimistas, lo más probable es que las reacciones positivas del mercado ante las noticias de un aumento de los beneficios sean moderadas, mientras que unos resultados peores de lo esperado podrían ser duramente castigados.
Los indicadores técnicos sugieren que estamos a punto de entrar en un trimestre de estacionalidad negativa para la renta variable (el periodo que va de mayo a julio suele estar asociado con una escasa rentabilidad de los mercados bursátiles). Aunque los flujos de inversión en renta variable siguen siendo fuertes, el ritmo de crecimiento se está ralentizando, pese a que nuestros indicadores aún no muestran señales de que las acciones estén “sobrecompradas”. En cuanto a la renta fija, el indicador técnico general sigue siendo negativo.
Columna de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.
(1) El impulso del crédito de China es una medida general del crédito y la liquidez destinados a la economía real, que calculamos como variación interanual del flujo trimestral de financiación social total (ex-renta variable).
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. El nuevo gobierno de Estados Unidos frente a la pandemia: las consecuencias para la industria financiera
El 20 de enero 2021 Joseph R. Biden fue juramentado como el presidente número 46 de los Estados Unidos. Cada presidente entrante se enfrenta a desafíos únicos cuando llega al cargo, lo que normalmente da forma a las políticas que implementa su administración. Esta vez, el nuevo gobierno se enfrenta a un desafío único que ha tomado el precedente y que con razón ha marcado la pauta para los próximos años. Esa es la pandemia de COVID-19 y la consiguiente desaceleración económica.
Puede acceder a la columna de Carlos González, managing director de CIMA Financial Regulation Consultants, que fue publicada en la revista de Funds Society, a través de esteenlace.
El inversionista institucional en 12 años ha aumentado las inversiones en capital privado a través de los vehículos públicos registrados en bolsa (CKDs y CERPIs). Hoy estas inversiones reflejan un valor de mercado de 16.186 millones de dólares de los cuales 13.544 millones de dólares son inversiones de las Afores (84% del total) siendo la diferencia la participación de otros inversionistas institucionales como son las aseguradoras, entre otros.
El total representa el 1,4% del PIB y esta cifra se duplica si se considera el capital comprometido que asciende a 32.824 millones de dólares, lo cual resalta la importancia que paulatinamente adquieren y su gran potencial.
De acuerdo con el área de análisis de Santander en el documento: How Should Mexico’s Pension Reform Benefit Its Financial System? elaborado por Alan Alanís, Claudia Benavente, Héctor Maya y Jorge Henderson (Febrero 2021), se estima que para el 2027 los activos en administración de las AFOREs se podrían más que duplicar de 237 billones de dólares al cierre de 2020 a 537 billones de dólares en 2027, lo cual considera las aportaciones de los trabajadores, los rendimientos de las inversiones y los beneficios de la reforma de pensiones. Este crecimiento significa que los activos en administración pasaran del 20% del PIB en 2020 al 32% en 2027.
El mismo documento comenta que en la última década los activos en administración aumentaron a una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) del 13% siendo 7% originado por rendimientos y 6% por las contribuciones de los afiliados.
Y si los activos más que se duplican en seis años el monto de inversiones potenciales en bonos, renta variable y capital privado entre otros, también experimentarán un auge.
De los 12 años que llevan las inversiones institucionales en capital privado, en los primeros 6 años (2009-2015) las inversiones se centraron en inversiones locales (CKDs) alcanzando un valor de mercado de 7.835 millones de dólares para llegar en 2021 a 12.944 millones de dólares (+65%).
En 2018, año en el que se iniciaron las inversiones globales de las Afores, el valor de mercado de los CERPIs terminó en 1.827 millones de pesos y para marzo de 2021 ya alcanza un valor de mercado de 3.243 millones de dólares (+78%), que significa el 1,4% de los activos en administración de las AFOREs, mientras que las inversiones en capital privado local (CKDs) es del 4,3% para llegar a representar en forma conjunta el 5,7%.
Este último porcentaje llevado a los 537 billones de dólares proyectado por Santander para 2027, significarían 30.6 billones de dólares, si solo se mantiene el porcentaje.
En los 12 años que llevan los CKDs se tienen 121 fondos, mientras que en tres años los CERPIs suman 51. El crecimiento explosivo en la oferta de los CERPIs respecto a los CKDs obedece a que se han enfocado a fondo de fondos mientras que los otros tienen una mayor oferta sectorial como se puede ver en el cuadro.
La orientación a fondo de fondos de los CERPIs ha llevado a su creación de acuerdo con el perfil de riesgo del inversionista o por la edad de los trabajadores (años de retiro del trabajador para darle su pensión y/o dinero ahorrado) ubicado dentro del concepto de fondos generacionales (target date funds). Blackrock por ejemplo emitió 7 series de su CERPI en 2019, mientras que Lock Capital y Spruceview México sacaron 7 y 8 series respectivamente en 2020. En esos tres emisores se tienen 22 de los 51 CERPIs.
Con el dinamismo proyectado, las inversiones en capital privado local y global a través de CKDs y CERPIs seguirán creciendo.
En los 12 años que llevan los CKDs se tienen 121 fondos, mientras que en tres años los CERPIs suman 51. El crecimiento explosivo en la oferta de los CERPIs respecto a los CKDs obedece a que se han enfocado a fondo de fondos mientras que los otros tienen una mayor oferta sectorial como se puede ver en el cuadro.