La pandemia de COVID-19 ha devastado las economías de todo el mundo. La debilidad de la infraestructura y los sistemas de salud, la dependencia de los productos básicos y el turismo para obtener ingresos, y la alta carga de la deuda han dejado a los mercados emergentes sufriendo de manera desproporcionada.
Pero mirando más allá del corto plazo, las perspectivas para estos países son esperanzadoras. Un gran estímulo fiscal y monetario se ha vertido en el sistema financiero mundial mientras los gobiernos de todo el mundo buscan mitigar el impacto de la pandemia en sus economías. Una proporción considerable se ha destinado a infraestructura. Fundamentalmente, los gobiernos estarán en condiciones de reestructurar sus economías de manera que no solo aumenten su productividad, sino que también sean respetuosas con el medio ambiente, para reconstruir mejor. De hecho, en muchos casos el curso de acción más ecológico es también el más sensato desde el punto de vista económico para los mercados emergentes, según un informe de la Smith School de la Universidad de Oxford patrocinado por Pictet Asset Management.
Incluso antes de COVID-19, el potencial de inversión verde de las economías emergentes era enorme. Se estima que el Acuerdo de París ha allanado el camino para unos 23 billones de dólares en oportunidades climáticamente inteligentes en los mercados emergentes para 2030, según el Banco Mundial.
Hasta ahora, su desempeño ha sido desigual. Sin embargo, hay un impulso político, impulsado por una oleada de apoyo popular, para la recuperación ecológica de COVID-19, de una manera que no siguió los impulsos pasados como el acuerdo de Kioto de 1997. Los esfuerzos del gobierno se ven reforzados y reflejan una oleada de activismo ambiental tanto por parte de individuos, empresas y comunidades.
No es que necesariamente necesite dinero nuevo. Por ejemplo, los subsidios públicos para la producción y el consumo de carbón, petróleo y gas ascendieron a aproximadamente 500.000 millones de dólares en todo el mundo en 2019, en comparación con 100.000 millones de dólares para las energías renovables.
En muchos casos, este apoyo es proporcionado por gobiernos de economías menos desarrolladas en un esfuerzo por desarrollar campos de petróleo y gas o para mantener contentos a sus poblaciones con energía barata. Pero simplemente revertir esos subsidios daría grandes pasos hacia la mitigación del cambio climático. Y evitaría que decenas de miles de millones de dólares se conviertan en activos varados.
Entre 5 billones y 17 billones de dólares en activos ya están en riesgo si los gobiernos deciden seguir una estrategia de gran ambición para limitar el calentamiento a 1,6 ° C. Ese es el valor de la infraestructura y otros activos que tendrían que ser suspendidos para lograr la tasa más baja de calentamiento en los escenarios de Oxford. Una mayor inversión en activos fósiles solo aumenta el valor de los activos varados.
La economía verde ya representa alrededor del 6 por ciento del mercado de valores mundial, según datos de FTSE Russell. Para que se expanda aún más, las inversiones deberán fluir más allá del sector energético, que actualmente recibe la mayor parte de los fondos con bajas emisiones de carbono, hacia la agricultura, el transporte y la silvicultura, entre otros.
Los importantes cambios estructurales que deben experimentar las economías para mitigar el cambio climático absorberán grandes cantidades de financiación durante un largo período, pero también se necesita financiación para las muchas medidas más pequeñas y rentables que se pueden tomar para adaptarse al aumento de las temperaturas globales. Por ejemplo, se estima que los sistemas de alerta temprana para tormentas y olas de calor ahorran activos y vidas diez veces más de lo que cuestan. En total, la adaptación representa actualmente solo el 0,1% de los flujos de financiación climática privada.
Es inevitable que se produzca un cambio hacia inversiones más ecológicas. La economía se mueve en esa dirección. La financiación seguirá. Es probable que los gobiernos y los inversores privados presten atención a las primeras señales y asignen capital en consecuencia.
Puede leer más sobre el informe de Oxford-Smith en este link.
Salvo que se indique lo contrario, todos los datos de esta página provienen del informe Cambio climático y mercados emergentes después de COVID-19, octubre de 2020.
Notas importantes
Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas. La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido.
Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management Limited, sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.
Para los inversores estadounidenses, la venta de acciones en los Estados Unidos o a Personas de los Estados Unidos solo se puede realizar mediante colocaciones privadas a inversores acreditados según las exenciones de registro en la SEC en virtud de las exenciones a colocaciones privadas de la Sección 4(2) y el Reglamento D conforme a la Ley de 1933 y a clientes cualificados según lo definido en la Ley de 1940. Las acciones de los fondos de Pictet no se han registrado según la Ley de 1933 y, salvo en operaciones que no violen las leyes de valores de los Estados Unidos, no pueden ser ofrecidas ni vendidas ni directa ni indirectamente en los Estados Unidos ni a Personas de los Estados Unidos. Las Sociedades de Gestión de Fondos del Grupo Pictet no se registrarán según la Ley de 1940.
El mundo puede perder casi la mitad de su producción económica potencial a finales de siglo. Ese es el déficit que enfrentamos si no logramos avanzar más en el cambio climático.
Pero esto es solo un promedio. Según apunta Laurent Ramsey, Co-CEO de Pictet Asset Management y socio director Pictet Group, los mercados emergentes corren el riesgo de que les vaya aún peor dadas sus vulnerabilidades particulares al aumento del nivel del mar, la sequía y la caída de la producción agrícola. Es un panorama desolador. Pero también hay motivos para la esperanza.
El consenso científico sobre el cambio climático es cada vez más aceptado y los gobiernos, las personas y las empresas han comenzado a actuar. Con el beneficio de un pensamiento claro y una planificación cuidadosa, se puede hacer mucho más. Particularmente en el mundo emergente.
En todas partes, el ingenio humano, los avances tecnológicos y el conocimiento que proviene de la experiencia y la educación son fuerzas positivas que impulsarán los esfuerzos para mitigar el cambio climático y ayudarnos a adaptarnos a sus efectos.
El artículo del profesor Cameron Hepburn y su equipo de la Smith School of Enterprise and the Environment de la Universidad de Oxford ofrece un análisis amplio y profundo de los riesgos y oportunidades que enfrentan las economías emergentes, y el mundo en general, frente al cambio climático. Sus conocimientos se basan en las últimas técnicas de modelización económica y climática.
Es una investigación en la que en Pictet Asset Management están orgullosos de haber patrocinado. La dinámica que describe este informe desempeñará un papel fundamental para los inversores en las próximas décadas. El ritmo al que actúen los gobiernos determinará la mejor forma de asignar el capital, ya sea a nivel regional o entre clases de activos.
La responsabilidad de Pictet Asset Management como gestores de los activos de sus clientes es comprender las fuerzas que dan forma al mundo, no solo durante el próximo trimestre o dos, sino a veces durante toda la vida; de hecho, esto enmarca su enfoque temático pionero. También sustenta su compromiso de invertir en mercados emergentes que, a pesar de las fluctuaciones a corto plazo, representan el mayor potencial de crecimiento económico a largo plazo. Basta pensar en los enormes avances que estos países han logrado en las últimas décadas.
Tales son los cimientos sobre los que ha crecido Pictet durante los dos últimos siglos. Pero por talentosos que sean sus propios analistas, economistas y gestores de inversiones, reconocen que siempre hay más que aprender. Durante casi un milenio, la comunidad académica de Oxford ha creado un pozo de conocimiento que ha influido profundamente en el curso de la humanidad. La propia historia de Pictet Asset Management sugiere que también han tenido cierto éxito al adoptar una visión a largo plazo.
Por eso Pictet Asset Management ha forjado esta asociación con la Smith School of Enterprise and the Environment de Oxford. Gracias a su vasta experiencia tanto en economía ambiental como en economías emergentes,
Y, extraordinariamente, lo han hecho a través de la lente de uno de los desarrollos globales más traumáticos de la memoria moderna.
Para agravar el desafío de cómo negociar el peligro a largo plazo que presenta el cambio climático, se encuentra una crisis más inmediata: la pandemia de COVID-19 que ha devastado comunidades de todo el mundo. Como se deja en claro en el documento, los enormes paquetes fiscales y monetarios que los gobiernos continúan implementando para respaldar sus economías a corto plazo también pueden ayudar considerablemente a los esfuerzos para limitar el calentamiento global en las próximas décadas si se invierten sabiamente.
Afortunadamente, el peor resultado posible, el de no hacer nada más para prevenir el calentamiento global de lo que ya lo hemos hecho, es poco probable. Los gobiernos, las empresas y los particulares han reconocido la necesidad de actuar y han adoptado medidas.
Más bien, la cuestión es: ¿cuánto hacemos? No se puede dar por sentado que todo el esfuerzo vendrá del mundo desarrollado. Los países emergentes corren el riesgo de sufrir de manera desproporcionada los efectos del calentamiento global. Y en Pictet Asset Management creen que están a la altura del desafío, sobre todo porque la adopción de medidas es una inversión que a menudo producirá recompensas considerables, y no solo a muy largo plazo.
En algunas áreas, las economías emergentes están incluso bien posicionadas para tomar la iniciativa. China ya representa la mayor parte de la fabricación de células fotovoltaicas, está a la vanguardia de la investigación y el desarrollo y es uno de los principales adoptantes de la tecnología. Las energías renovables combinadas con sistemas de energía descentralizados podrían ayudar a otras economías emergentes a escapar de la necesidad de inversiones masivas en grandes redes. Y a medida que las energías renovables se vuelven cada vez más rentables, muchos de estos países podrían terminar con energía más barata que sus rivales desarrollados.
Algunas de las medidas que introducen los gobiernos, como reorientar los subsidios a los combustibles fósiles hacia fuentes de energía renovable, serán temporalmente impopulares porque van en contra de los intereses arraigados. Pero la justificación económica es clara. A medida que disminuya el costo de la energía generada por las energías renovables, los combustibles fósiles serán cada vez menos atractivos. Se eliminarán grandes extensiones de infraestructura dedicadas a la producción y uso de combustibles fósiles.
En última instancia, el trabajo realizado por el profesor Hepburn y su equipo nos deja esperanzados. Los desafíos que plantea el cambio climático son enormes. Pero no son insuperables. Y el mundo emergente tiene tanto un papel que desempeñar como recompensas que cosechar.
Puede leer más sobre el informe de Oxford-Smith en este link.
Salvo que se indique lo contrario, todos los datos de esta página provienen del informe Cambio climático y mercados emergentes después de COVID-19, octubre de 2020.
Notas importantes
Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas. La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido.
Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management Limited, sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.
Para los inversores estadounidenses, la venta de acciones en los Estados Unidos o a Personas de los Estados Unidos solo se puede realizar mediante colocaciones privadas a inversores acreditados según las exenciones de registro en la SEC en virtud de las exenciones a colocaciones privadas de la Sección 4(2) y el Reglamento D conforme a la Ley de 1933 y a clientes cualificados según lo definido en la Ley de 1940. Las acciones de los fondos de Pictet no se han registrado según la Ley de 1933 y, salvo en operaciones que no violen las leyes de valores de los Estados Unidos, no pueden ser ofrecidas ni vendidas ni directa ni indirectamente en los Estados Unidos ni a Personas de los Estados Unidos. Las Sociedades de Gestión de Fondos del Grupo Pictet no se registrarán según la Ley de 1940.
Pixabay CC0 Public Domain. Vacunas: ¿bala de plata para los mercados?
Esta semana, las excelentes noticias respecto a la eficacia de las vacunas en fase III de Pfizer y Moderna han permitido que los mercados de acciones y crédito continúen cerca de máximos. Hasta 10 laboratorios avanzan en el desarrollo de sus respectivos tratamientos, y en pocas semanas, obtendremos información -a buen seguro positiva – de Astra y Johnson & Johnson. De hecho, el anuncio también ha animado a los especialistas sanitarios. Hasta un 95% de superforcastersanticipan que antes del final del primer trimestre de 2021 habrá disponibilidad de dosis suficientes como para proteger hasta 25 millones de estadounidenses.
Como dijo Ben Graham, “en el corto plazo, la bolsa es una máquina de votar”, y su voto es unánime respecto al beneficio económico de la vacuna. El porcentaje de inversores individuales que se confiesan alcistas en EE.UU. se ha disparado, alcanzando lecturas que han coincidido con períodos de digestión de ganancias, pero los profesionales no se quedan atrás. El índice de asesores profesionales largos-cortos (Investors Intelligence) se mueve cerca de la parte superior del rango donde viene operando los últimos 10 años y los gestores de fondos de inversión agotan su margen para sobreponderar aún más sus portafolios.
Esta exuberancia queda refrendada por otros indicadores técnicos. Por ejemplo, el tanto por ciento de acciones que componen el S&P500 cotizando por encima de su media móvil de 200 sesiones se sitúa ya por encima del 80%, que es precisamente la cota que se registraba en enero 2018 y otra vez en enero 2019.
Pero si el mercado primero sopesa lo positivo o negativo de una noticia, el autor del Inversor Inteligente nos explicaba que, en el medio plazo, se convierte en una “máquina de pesar”, y quizá tenga sentido elevarse por encima del ruido y analizar con un poco más de perspectiva. Como leemos en este artículo, Rupert Thompson (CIO de Kingswood) se pregunta si realmente estamos ante una “bala de plata”.
La Organización Mundial de la Salud (WHO) nos recuerda los obstáculos a sortear antes de tener un sistema de distribución viable y compara la creación de la vacuna a la instalación del “campo base a partir del cual comenzaremos la escalada a la cima del Everest”; asimismo alerta del riesgo que puede suponer para la salud pública dejarse llevar por la euforia generada desde los anuncios de Pfizer y Moderna, y Anthony Fauci subraya en New York Times que la vacuna aún no ha llegado y que «diciembre, enero y principios de febrero serán meses terriblemente dolorosos». En este sentido Nueva York, California y Ohio ya han implementado iniciativas mitigantes más onerosas.
De hecho, existen más incógnitas por despejar respecto a las vacunas. Por un lado, podría suceder justo lo contrario que teme el WHO: que la población redoble sus esfuerzos de no caer enferma hasta poder disfrutar del tratamiento que la proteja; esta decisión, bastante lógica por cierto, impactaría temporalmente sobre la demanda agregada en un momento en el que los economistas ya ha abrazado el optimismo (como muestra, el indicador de sorpresas económicas de Citi) y donde paquetes de estímulo adicionales tardarán algo en llegar (en EE.UU. resulta complicado antes de fin de enero, aunque en Europa la próxima reunión del BCE el 10 de diciembre será constructiva para el mercado en materia de política monetaria). Como confirman los indicadores de manufacturas, la recuperación de actividad en “V” ya se ha producido; las medidas de contención adoptadas en Europa y EE.UU. están siendo más quirúrgicas que las aplicadas en el primer trimestre, pero el número de contagios es también bastante superior y es factible cierta desaceleración en crecimiento los próximos 2 meses.
La confianza de los inversores podría verse igualmente amenazada ante titulares que den consistencia a la posibilidad de nuevas mutaciones en el COVID-19, como sabemos ha sucedido ya cerca de una granja de visones en Dinamarca, o ante la publicación de encuestas que consoliden la preferencia de los consumidores a esperar antes de inyectarse el agente protector; en EE.UU. – consecuencia del temor asociado con desagradables efectos secundarios- el Centro de Estudios Pew nos muestra cómo el porcentaje de ciudadanos dispuestos a confiar en la vacuna se ha desplomado desde el 72% a cerca del 50% en los últimos 5 meses. Cuanto más nos resistamos, más tiempo tomará alcanzar la inmunidad de grupo, que en el caso estadounidense aún tardará en llegar.
En resumen, el camino hasta poder controlar la evolución de los contagios no va a ser fácil y aunque las perspectivas a 12 meses vista son favorables para el crecimiento y la inversión, a corto plazo el sentimiento de optimismo generado en el ámbito terapéutico incrementa el riesgo de consolidación. Una desaceleración temporal a nivel macro podría afectar también a las revisiones al alza en estimados de beneficios, y las valoraciones en bolsa son exigentes.
Pixabay CC0 Public Domain. “Lo pequeño es hermoso”: Las tendencias de la energía sostenible generan oportunidades para los inversores en infraestructuras
En 1973, un año marcado por la crisis del petróleo, la economía mundial se nutría principalmente de la tecnología centralizada y a gran escala basada en los combustibles fósiles. En un artículo reciente, DWS recuerda que, ese mismo año, el economista E.F. Schumacher publicaba «Lo pequeño es hermoso», un libro que parecía algo atípico para muchos, ya que presentaba la idea de un modelo económico basado en tecnologías energéticas sostenibles, a pequeña escala y descentralizadas.
“Hoy en día, la sostenibilidad ocupa un lugar cada vez más central en el programa político y de los inversores, y la visión de Schumacher parece estar haciéndose realidad, ya que las inversiones en energías renovables y tecnologías de eficiencia energética a pequeña escala están creciendo, impulsando la transición hacia una economía de bajo carbono”, afirma la gestora. En una encuesta reciente realizada entre banqueros centrales y funcionarios de finanzas, aseguran que la eficiencia energética es un área clave de inversión para estimular la economía1.
En su opinión, las normas de sostenibilidad se están volviendo rápidamente más ambiciosas. Por ejemplo, casi 1.000 empresas que cotizan en bolsa se han comprometido a alcanzar objetivos de reducción de las emisiones2 . Esta tendencia está potenciando la demanda de instalación de energías renovables a pequeña escala y edificios y servicios más eficientes desde el punto de vista energético.
DWS destaca que la última década se ha caracterizado por el viraje inicial de la generación térmica hacia las energías renovables. “Anticipamos que el camino de las renovables a gran escala se expandirá, pero esperamos que la generación distribuida y las renovables a pequeña escala sean esenciales para los inversores en infraestructuras, con proyectos industriales, comerciales y residenciales que van desde pequeñas instalaciones solares en los tejados hasta grandes plantas de energía y calor combinados (CHP)”, añade.
La Agencia Internacional de la Energía (AIE) estima que en la próxima década la inversión en tecnologías de eficiencia energética y aislamiento tendría que triplicarse desde los 360.000 millones de dólares actuales hasta casi 1 billón para ayudar a cumplir los objetivos del Acuerdo de París.
La gestora cree que la regulación sigue impulsando la demanda a través de una serie de medidas, como tarifas de alimentación, desgravaciones fiscales y subvenciones que varían según el país y la tecnología: “Esto apoya la instalación de tecnologías solares y de eficiencia energética en los tejados, incluidos los contadores inteligentes, la sustitución de calderas ineficientes o la electrificación de los sistemas de calefacción y refrigeración”3.
A su juicio, Europa parece haber tomado la delantera en materia de normativa en los últimos años, y espera que los objetivos de reducción de CO2 sigan siendo abordados a través de incentivos del estilo de la “certificación verde”, apoyando la descarbonización. Los datos indican que las energías renovables podrían superar el objetivo del 32% para 2030 en la Unión Europea, mientras que aún podría quedar una brecha por debajo de los objetivos de eficiencia energética de la UE para 20304.
Los reguladores también están estableciendo unas normas mínimas de eficiencia energética, exigiendo que los edificios alcancen un determinado nivel de eficiencia antes de ser vendidos o alquilados. En Europa, espera que los requisitos para los edificios puedan ampliarse, a medida que los gobiernos traten de mejorar la eficiencia y que más inversores aboguen por políticas firmes que apoyen los objetivos de carteras cero neto.
En Estados Unidos, algunos estados han establecido programas para vincular el reembolso de las renovaciones de los edificios a través de impuestos sobre la propiedad para apoyar la eficiencia, ayudando a reducir los incentivos de división entre propietarios e inquilinos. “Además, 33 grandes ciudades estadounidenses exigen la evaluación comparativa pública de la eficiencia energética de los edificios, y algunas también establecen objetivos de rendimiento, lo que requiere mejoras en las construcciones», comenta DWS.
Una oportunidad para los inversores en infraestructuras
Dado que la demanda de energías renovables y soluciones de eficiencia energética a pequeña escala parece estar impulsada por una sólida tendencia subyacente del mercado, la gestora observa un creciente interés por parte de los grandes inversores en servicios públicos e infraestructuras. “El flujo constante de proyectos de energías renovables más pequeños ofrece a los inversores en infraestructuras la oportunidad de asociarse con proveedores de servicios energéticos independientes más grandes, apoyando el despliegue de capital, ya que el desarrollo y la instalación de proyectos de renovables a pequeña escala pueden ser más rentables que las energías renovables a gran escala», señala.
El mercado de instaladores y proveedores de servicios ha estado históricamente muy fragmentado, y la complejidad de la normativa puede ser un aspecto problemático tanto para las pymes como para los grandes clientes. En su opinión, estos factores crean una oportunidad de mercado para los proveedores de servicios energéticos independientes más grandes y eficientes, que se apoyan en las economías de escala.
DWS advierte de que, aunque la demanda está creciendo, la financiación de proyectos de energías renovables y eficiencia energética a pequeña escala puede ser un gran desafío y representa un límite para la adopción de estas tecnologías y la reducción de las emisiones de CO2. Además, el sector podría ir abandonando gradualmente los subsidios gubernamentales. “Los inversores en infraestructuras y servicios públicos pueden desempeñar un papel fundamental en la provisión de soluciones integradas de financiación y pago a los clientes finales, ayudando a salvar el creciente déficit de financiación y a reducir las emisiones de CO2″, concluye.
1 University of Oxford, Oxford Smith School of Enterprise and the Environment, “Will COVID-19 fiscal recovery packages accelerate or retard progress on climate change?”, May 4, 2020
2 Science Based Targets September 2020
3 LSE, Climate Change Laws of the World, accessed as at September 2020
4 European Commission “National Energy and Climate Plans: Member State contributions to the EU’s 2030 climate ambition”, September 2020
Source: DWS, European Commission “National Energy and Climate Plans: Member State contributions to the EU’s 2030 climate ambition” September 2020, IEA, November 2019, Regulatory Assistance Project, June 2020, C2ES September 2019, Hepburn et al May 2020, LSE/Grantham Research Institute 2019, SENSEI 2020, Science Based Targets September 2020. Past performance is not indicative of future returns. Forecasts are based on assumptions, estimates, views and hypothetical models or analyses, which might prove inaccurate or incorrect.
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Pixabay CC0 Public Domain. Evli FM lanza un fondo de inversión alternativa que invierte en los principales fondos de infraestructuras del mercado
Evli Fund Management ha registrado en el mercado español el fondo de inversión alternativo (FIA) Evli Infrastructure Fund I Ky. Según explica la gestora nórdica, se trata de un producto que invierte en proyectos de infraestructuras, como agua y compañías de calefacción, infraestructuras sociales, carreteras y puertos, producción de energía y compañías de distribución, y energía renovable.
La cartera del fondo está compuesta por compañías de Europa, Estados Unidos y otros países de la OCDE. El gestor invierte utilizando la estrategia de un fondo de fondos, y desde su registro en febrero 2020 hasta 2022, irá eligiendo los 7o 10 mejores fondos de infraestructuras del mercado. De tal forma que, cuando concluya el proceso de inversión, la cartera dispondrá de entre 80 y 120 proyectos de infraestructura y compañías del sector, dado que los fondos elegidos desarrollan sus propias inversiones en períodos entre 3 y 4 años.
Richard Wanamo, gestor del fondo, comenta que “el atractivo del fondo reside tanto en la creciente necesidad de diversificar las carteras a través del activo infraestructuras, como en la incertidumbre provocada por la pandemia del coronavirus. Los activos no listados de infraestructuras han sufrido menos el impacto del COVID-19, y además, los proyectos de infraestructuras generan un cash flow estable, lo que aporta valor especialmente en un entorno de tipos de interés bajos”.
Por su parte, Tero Touminen, director general de Evli FM, destaca que la gestora aporta un gran valor al fondo dado su experiencia en inversión alternativa. “Nuestros gestores gozan de una buena red de contactos, amplia experiencia en inversiones, y una excelente perspectiva del mercado. Además, contamos con una base sólida de inversores profesionales con muchos conocimientos. Gracias a ello, podemos identificar los mejores productos del mercado”, apunta Touminen.
Desde la gestora explican que la inversión alternativa es un área clave en su estrategia. En este sentido, la oferta de la gestora cubre real estate, private equity, infraestructuras y bosques, que son gestionados a través de ocho fondos. Evli FM comenzó a profundizar en inversión alternativa en 2005, siendo la primera gestora con un fondo de inversión inmobiliario en Finlandia. Actualmente, Evli FM cuenta con un equipo de 20 profesionales en inversión alternativa, y activos bajo gestión por encima de 1.000 millones de euros.
Foto cedidaSteve Johnstone, gestor de la estrategia Janus Henderson Global Equity Market Neutral. Steve Johnstone, gestor de la estrategia Janus Henderson Global Equity Market Neutral
Dentro del marco de conferencias del evento Janus Henderson Global Media Week 2020, celebrada el pasado 16 y 17 de noviembre, Steve Johnstone, gestor de la estrategia Janus Henderson Global Equity Market Neutral, compartió, en una entrevista con Funds Society, los beneficios que una estrategia flexible y neutral frente al mercado de renta variable global ofrece a los inversores.
Según explicó Johnstone, los gestores de Janus Henderson no pretenden saber qué dirección tomarán los mercados, ni en el corto ni en el largo plazo, pero si creen que una diversificación más allá de los activos tradicionales es una buena idea para las carteras de los inversores. A pesar de toda la incertidumbre generada en el plano geopolítico y macroeconómico, así como los efectos a largo plazo en las economías de los confinamientos inducidos por el COVID-19, los mercados de valores se encuentran en sus máximos históricos o cerca de ellos, por lo que tiene sentido cuestionarse por los niveles de las valoraciones.
Tradicionalmente, los mercados de renta fija han proporcionado a los inversores diversificación y protección a la baja en tiempos de debilidad en el mercado de renta variable. Sin embargo, la actividad masiva de los principales bancos centrales, que comenzó con la crisis financiera global y ahora con la crisis del COVID-19 ha llevado los rendimientos de los bonos a niveles cercanos a cero (o incluso negativos), ha dejado poco o ningún margen a los inversores. Además, existe la perspectiva de una mayor correlación de la deuda con los activos de riesgo, como las acciones. Algo que pudo verse en marzo de este año, cuando la renta variable y la renta fija cayeron al unísono.
Una posición neutral frente al mercado de valores, al igual que otras estrategias de inversión alternativas, busca una baja correlación con los activos tradicionales y tiene el potencial de proporcionar esa diversificación, con rendimientos que no dependen de la dirección de los mercados subyacentes. Al minimizar la exposición de la estrategia al mercado de valores y aprovechar la habilidad de los gestores de Janus Henderson para generar alfa, se busca ofrecer un flujo constante de rendimientos absolutos a los inversores, tanto en los mercados alcistas como en los mercados bajistas.
Posiciones en largo y en corto
Las ideas de inversión de la estrategia provienen de una selección realizada por gestores de renta variable de Janus Henderson que han aceptado participar en el producto. Cuando los gestores de Janus Henderson mencionan la palabra “idea”, se refieren a una posición en largo y otra en corto unidas por algún tipo de tesis de inversión. En cierto modo, es una operación de “pair trade” tradicional, en la que, por ejemplo, se espera que la acción X supere a la acción Y, o podría ser algo más compleja y basarse en una característica específica de una empresa, como mantener una posición en largo en una firma con un balance contable sólido que genera flujos de caja, frente a una posición corta en un negocio que mantiene unos niveles insostenibles de deuda. También podría establecerse entorno a un tema macroeconómico, como las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China o el Brexit.
En cualquier caso, lo que no hacen es recoger una serie de ideas en largo y mezclarlas con ideas en corto, eso sí, tanto la posición en corto como la posición en largo deben estar ligadas de algún modo, para que el equipo gestor pueda gestionar el riesgo necesita comprender las razones por las que se va a realizar la operación.
Como gestor de cartera, Johnstone no interfiere en el proceso de selección de valores fundamental que realizan los gestores contribuyentes, es precisamente su capacidad la que se está tratando de aislar en la cartera.Sin embargo, Johnstone sí trabaja junto con los gestores contribuyentes en la gestión del riesgo de la cartera. En consecuencia, los cambios en las posiciones largas y cortas dentro de la cartera son el resultado de una selección valores fundamental. Dicho esto, en la cartera se rechazarán o eliminarán aquellas ideas que aporten demasiado riesgo, o que no sean adecuadas, o que superen un umbral de stop-loss. Algunas de las ideas tienen una naturaleza más a largo plazo y han estado en el libro de posiciones desde principios de año o incluso antes, y otras, en cambio, son de naturaleza más táctica. Esto se ve impulsado por el estilo y el proceso de inversión a título individual de cada uno de los gestores contribuyentes que participan en la cartera.
También merece la pena señalar que el capital total desplegado por el fondo, su exposición bruta, varía según la volatilidad subyacente que se está viendo en los mercados. Cuanta más volatilidad se está viendo, menos dinero se necesita desplegar para lograr el objetivo de rendimiento absoluto.
Teniendo en cuenta el contexto actual, el equipo gestor está introduciendo un poco más de carácter cíclico en la cartera en el libro largo y obteniendo algunas ganancias por parte de las empresas ganadoras en la crisis del COVID-19 en el libro corto, reciclándolas en nuevas oportunidades. Estos movimientos se han realizado en respuesta a las recientes noticias positivas en el marco de las vacunas. En cualquier caso, siguiendo con su proceso de inversión, se tratan de ideas contrastadas con un análisis fundamental ascendente o bottom-up.
Las mejores ideas de inversión
En la actualidad, la estrategia cuenta con 11 gestores contribuyentes que aportan ideas para su inclusión en la cartera de distintos equipos de Janus Henderson, diversificando en términos de región o sector de enfoque: Europa, Asia, Estados Unidos, Japón, propiedad, recursos naturales. El equipo gestor tiene un objetivo de unas 60 – 80 ideas dentro del fondo (unas 120 – 160 posiciones individuales). Cada colaborador puede tener hasta un máximo de 10 ideas incluidas en la cartera, por lo que ninguna de las ideas es considerada “la mejor”, pues este ya es un fondo de alta convicción. Todas las ideas recibidas se consideran iguales en mérito y el capital asignado a las ideas se basa en un análisis cuantitativo de los riesgos que las ideas individuales aportan a la cartera, en función de la volatilidad de esas ideas y su correlación con otras ideas en el libro de posiciones y de la cartera en su totalidad. En la opinión de Johnstone, las ideas de alta convicción generan una cantidad de alfa a largo plazo, y esta fue una consideración clave al diseñar el fondo.
El proceso de construcción de la cartera
El proceso de construcción de la estrategia Janus Henderson Global Equity Market Neutral busca equilibrar el riesgo en todas las ideas de inversión, este enfoque tiene algunas similitudes con un enfoque de paridad de riesgo que busca equilibrar el capital según el riesgo. Como resultado, a las ideas con mayor riesgo se les asignará un menor capital que a las opciones con menor riesgo. El proceso de Janus Henderson busca un nivel constante de volatilidad para la estrategia y después distribuye el capital entre las distintas ideas de manera que cada una de ellas contribuye con una cantidad similar al objetivo de volatilidad, teniendo en cuenta las correlaciones. Para ello, la gestora utiliza un modelo de gestión de riesgo que analiza la volatilidad y las correlaciones de cada idea, buscando equilibrar el riesgo.
La principal diferencia entre el proceso de construcción y la paridad de riesgo es que el equipo gestor puede decidir cualitativamente limitar la cantidad de capital asignada a ideas donde ven otros tipos de riesgo que los modelos de riesgo tradicionales no son buenos para analizar, por ejemplo, factores ESG, liquidez, etc. La idea que subyace de este proceso es garantizar que todas las ideas puedan tener la misma oportunidad de influir en la cartera y que se minimice la mayor parte del riesgo sistemático cuando corresponda.
Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA propone a los gestores mejorar cinco áreas para estar más preparados ante futuros shocks de mercado
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha publicado un informe en el que propone cinco áreas sobre las que pueden trabajar los gestores de fondos que tengan una alta exposición a deuda corporativa y activos inmobiliarios con el objetivo de reforzar ciertas áreas prioritarias para estar más preparados ante los futuros shocks del mercado.
En concreto, los cinco ámbitos prioritarios de acción que propone ESMA son: la supervisión continuada de la alineación de las estrategias de inversión con el perfil de liquidez y la política de reembolso; la supervisión continua de la evaluación del riesgo de liquidez; informe del perfil de liquidez del fondo; el aumento de la disponibilidad y uso de LMT; y, por último, la supervisión de procesos de valoración en un contexto de incertidumbre valorativa.
Esta propuesta llega al calor del comportamiento que ha tenido el sector de fondos de la Unión Europea durante el momento más complicado de la crisis del COVID-19. Si bien no se han producido grandes problemas de liquidez, desde ESMA reconocen que la industria europea se enfrentó a un deterioro significativo de la liquidez en algunos segmentos de los mercados de renta fija, así como a la incertidumbre de la valoración en el sector inmobiliario. Ambas circunstancias coincidieron con la salida de inversiones a gran escala de los inversores.
«Desde ESMA hemos coordinado un ejercicio de supervisión con nuestros homólogos nacionales que ha incluido la recopilación y el análisis de datos sobre los fondos expuestos a deuda corporativa y bienes inmuebles. Este estudio ha demostrado que los fondos han respondido adecuadamente a las presiones de los rescates. Sin embargo, también hemos detectado ciertas deficiencias que deben abordarse para mejorar la preparación de los fondos ante futuros shocks y perturbaciones de mercado. Por ello, hemos identificado esas áreas prioritarias de acción en las que los fondos y los supervisores deben trabajar y centrarse para hacer frente a los posibles riesgos de liquidez en el sector. Esto contribuirá a garantizar la protección de los inversores, el orden de los mercados y la estabilidad financiera”, ha explicado Steven Maijoor, presidente de ESMA.
Además, Maijoor ha querido alentar a que se presenten propuestas para enmendar el marco legislativo de la Unión Europea a fin de garantizar que los instrumentos de gestión de la liquidez estén ampliamente disponibles para los gestores de activos en todo el área comunitaria.
Observaciones del informe
Tal y como apunta el responsable de la institución europea, las conclusiones del informe señalan que solo un número limitado de estos fondos suspendió temporalmente las suscripciones y reembolsos. Además, se matiza que los resultados del documento “deben interpretarse con cautela”, ya que la crisis de reembolso vinculada a la pandemia se concentró en un corto período de tiempo, en medio de importantes intervenciones por parte de los gobiernos y cuando el BCE estaba proporcionaron apoyo a los mercados.
En este sentido, destaca que algunos fondos presentaban posibles desajustes de liquidez, por lo que se debe abordar el tema. Según señalan, este es el caso de los fondos que invierten en clases de activos que por su naturaleza son ilíquidos, pero que ofrecen una combinación de alta frecuencia de reembolso y períodos de preaviso cortos.
Por último, las conclusiones del informe reconoce que han surgido preocupaciones en torno a la valoración de los activos de cartera, especialmente en el caso de los fondos inmobiliarios, “para los que la crisis podría tener un impacto más significativo a largo plazo”. Además, los fondos inmobiliarios no adoptan con frecuencia los LMT en su configuración de liquidez.
“En este contexto, los gestores de fondos autorizados en virtud de las directivas sobre UCITS y AIFM deberían mejorar su preparación ante posibles perturbaciones adversas futuras que podrían provocar un deterioro de la liquidez de los mercados financieros y de la incertidumbre de la valoración”, insisten desde ESMA.
Foto cedidaRaj Singh, ex director de riesgos de EFG International. . Raj Singh deja su cargo de director de riesgos y sale de EFG International
Durante su asamblea general, EFG International ha anunciado diversos cambios en sus órganos directivos. En lo que afecta a los miembros de su Comité Ejecutivo, ha hecho público que Raj Singh, director de riesgos, dejará su cargo a partir del 31 de diciembre de 2020.
Raj Singh se incorporó al EFG International en enero de 2019 y, según la firma, “ha desempeñado un papel fundamental en la configuración de un marco de gestión de riesgos sólido y uniforme en todo el negocio, tras la adquisición e integración de BSI”. La entidad destaca que, a día de hoy, cuenta con un sólido marco de riesgo y cumplimiento que, como importante requisito previo para el crecimiento sostenible, seguirá mejorando y fortaleciendo a nivel mundial. Sin embargo, desde la entidad no se ha anunciado quién ocupará el cargo que Sigh deja libre. “Quiero agradecer a Raj por su contribución al EFG en los últimos dos años y le deseo lo mejor en sus futuros esfuerzos», ha declarado Giorgio Pradelli, director general de EFG International.
Este no ha sido el único cambio anunciado por la entidad. Además, EFG International ha comunicado que Spiro J. Latsis ha decidido no presentarse a la reelección como miembro del Consejo de Administración en la próxima Reunión General Anual de abril de 2021. Latsis, que es miembro fundador de EFG International, seguirá siendo el presidente del Consejo de Administración y miembro del Consejo de Administración de EFG Bank (Mónaco).
Según explican, como parte de la planificación de la sucesión a largo plazo, su hijo, John S. Latsis, que ha sido miembro del Consejo de Administración de EFG International desde abril de 2018 y de EFG Bank European Financial Group desde 2016, se convertirá en el principal representante de la familia Latsis y en el accionista mayoritario de EFG en el futuro.
Además, durante la Asamblea General de 2020, EFG ha anunciado el nombramiento de Ilan Hayim como nuevo miembro del Consejo de Administración de EFG International y de EFG Bank, por recomendación del accionista mayoritario. También se incorporará al Consejo de Administración de EFG Bank European Financial Group.
Ilan Hayim es un profesional experimentado, con amplia experiencia en funciones ejecutivas y no ejecutivas en empresas de la industria financiera suiza e internacional. Por último, fue Presidente de la Junta de Directores del Banco J. Safra Sarasin AG y miembro del Consejo de Administración de J. Safra Sarasin Manteniendo a AG desde 2013 a 2019. De 2008 a 2012, Ilan Hayim fue el Vicepresidente del Banco Privado HSBC y se desempeñó como Director General de HSBC Guyerzeller de 1999 a 2008. Antes de eso, Ilan Hayim también se desempeñó como Director General y miembro del Consejo de Administración de Banque Unigestion y ocupó varios puestos de responsabilidad en Paribas, donde comenzó su carrera. Ilan Hayim es un suizo y tiene un MBA y un doctorado en economía de la Universidad de Ginebra.
“Spiro J. Latsis ha dado forma al desarrollo del EFG y su posicionamiento estratégico desde sus inicios, haciéndolo crecer hasta convertirlo en uno de los diez primeros bancos suizos. En nombre de todo el Consejo de Administración, quiero agradecerle a él y a su apoyo y compromiso inquebrantable. De la misma manera, esperamos con interés que la colaboración continúe en la figura de su hijo John S. Latsis. La Junta también se complace en proponer a Ilan Hayim como nuevo miembro», ha destacado Peter Fanconi, presidente del Consejo de Administración de EFG.
Pixabay CC0 Public Domain. El fondo OYSTER Sustainable Europe obtiene el sello ISR francés
iM Global Partner ha anunciado que su estrategia OYSTER Sustainable Europe ha recibido el sello ISR francés, que le acredita como fondo que invierte de forma socialmente responsable. Según explica la gestora, este reconocimiento llega en un momento en el que están reforzando su compromiso de ofrecer soluciones sostenibles de gestión activa con una elevada capacidad de generación de alfa a los inversores europeos.
Según matiza la firma, el fondo OYSTER Sustainable Europe queda delegado a Zadig Asset Management, la destacada firma especializada en renta variable europea. En este sentido, Zadig aplica una estrategia de inversión responsable comprometida que se sitúa en consonancia con el ADN y el estilo de gestión activa de Zadig y tiene en cuenta la alineación de las empresas europeas con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas.
Zadig es signataria de los Principios para la Inversión Responsable de la ONU desde 2015, y su fondo insignia, el Memnon European Equity, obtuvo el sello ESG LuxFLAG en junio de 2019. La gestión del fondo OYSTER Sustainable Europe aúna la integración de los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) con un marco de inversión socialmente responsable (ISR).
Este reconocimiento con el sello ISR, que concede el Gobierno francés, tuvo lugar el 18 de noviembre de 2016 por parte del Ministerio de Economía y Finanzas del país galo. Según matiza la gestora, los productos que buscan obtener el sello deben cumplir unos estándares rigurosos y exigentes para demostrar que su gestión se lleva a cabo recurriendo a métodos de gran solidez, que están firmemente comprometidos con la transparencia y que brindan información de elevada calidad.
El fondo OYSTER Sustainable Europe ha sido galardonado con el sello ISR tras superar el procedimiento de auditoría necesario para su obtención que realiza de forma independiente EY (Ernst and Young) y que se basa en el cumplimiento de unos requisitos precisos y exigentes.
“Estamos muy satisfechos de cumplir todas las recomendaciones del sello ISR, dado que buscamos brindar soluciones sostenibles con una elevada capacidad de generación de alfa a un mayor número de inversores europeos. La inversión sostenible y responsable constituye una parte integral de nuestra gama de soluciones. Acogemos con satisfacción el reconocimiento que el sello trae consigo, dado que mejorará nuestras iniciativas de participación activa y el acceso a los profesionales de la selección de fondos y a las instituciones en Europa. Mantendremos nuestra transparencia en los diferentes territorios europeos y el equipo de inversión seguirá interactuando con cientos de empresas para evaluar sus estándares ESG y de sostenibilidad”, afirma Philippe Uzan, director de inversiones del área de Gestión de activos en iM Global Partner.
Según explica la gestora, el sello permite a los fondos ISR aclarar su enfoque a los inversores y otros grupos de interés en un formato accesible y comparable. Además, se sustenta sobre el principio rector de que las gestoras deberían ser abiertas y honradas y divulgar la información de manera precisa, adecuada y de conformidad con los plazos estipulados. Ello resulta fundamental de cara a permitir que los grupos de interés entiendan las políticas y las prácticas de los fondos disponibles para los inversores.
Invertir de forma sostenible a un precio razonable
La cartera del fondo OYSTER Sustainable Europe se basa en el análisis de la renta variable europea efectuado por Zadig Asset Management y prioriza las empresas que presentan una proporción superior a la media de ingresos procedentes de actividades sostenibles y, al mismo tiempo, mantienen unas ratios de valoración razonables.
Zadig ha formalizado su enfoque de integración de los criterios ESG desde 2018. En la actualidad, este incluye la integración sistemática de indicadores ESG en el marco de la valoración de empresas y de la estructuración de carteras, así como la divulgación detallada de información a los inversores en materia de ESG, sostenibilidad, actividades de participación activa y votaciones.
“Nos complace enormemente que se haya concedido el sello ISR a nuestro proceso de inversión. Este logro evidencia aún más nuestro compromiso con hacer que la inversión sostenible sea accesible y transparente para los inversores europeos. La estrategia OYSTER Sustainable Europe nos ha permitido materializar nuestra visión de la inversión responsable junto con el doble objetivo de batir al mercado e invertir en empresas que contribuyen a los Objetivo de Desarrollo Sostenible según los define Naciones Unidas”, apunta Adrian Vlad y Louis Larere, cogestores de la cartera del fondo OYSTER Sustainable Europe.
En opinión de ambos cogestores, este fondo es único y diferente porque apuestan por la sostenibilidad a un precio razonable. “Buscamos estructurar una cartera concentrada que va más allá de la integración de los criterios ESG y se centra en las empresas que abordan de forma activa las temáticas de desarrollo sostenible, al tiempo que mantenemos un enfoque independiente en cuanto a estilos y centrado en las valoraciones”, añaden.
Unicorn Strategic Partners (Unicorn SP) anunció el fichaje de Milagros Silva en la oficina de Miami como sales manager y brindar servicio de brokerage en la región de Miami, Texas y West Coast.
Trabajará directamente con el resto del equipo de ventas, y con un enfoque estratégico en la cobertura de BNY MELLON IM, firma que Unicorn representa para la región de US Offshore.
La contratación de Silva se suma a las ya anunciadas en las últimas semanas de Matías Paulsen en Chile y de Gonzalo Viana en Uruguay.
Silva cuenta con más de 10 años de experiencia en el sector financiero. Comenzó su carrera profesional como analista en Cambridge Associates y unos años más tarde se incorporó a Alliance Bernstein como Senior Private Wealth Associate, donde estuvo 5 años apoyando a un grupo de asesores financieros en la parte de negocio de UHNW doméstico e internacional.
En el 2017 se unió a Legg Mason Global Asset Management apoyando al equipo de ventas que cubría el negocio de US Offshore en una posición que fue evolucionando de soporte interno a una posición híbrida cubriendo varios de los clientes de la industria.
David Ayastuy, managing partner de Unicorn SP, explicó que la incorporación de Silva al equipo tiene como objetivo principal incrementar la parte de servicio al cliente en un entorno de comunicación y relación como el que está provocando la pandemia.
“Siempre, pero especialmente hoy, hay que intentar ser lo más eficiente posible con el tiempo de los Financial Advisors. Están cansados de recibir emails con presentaciones y factsheets, y lo que quieren son soluciones concretas, ideas de inversión”, comentó Ayastuy.
Unicorn SP nació hace 3 años de la mano de unos conocidos profesionales de la industria. Con oficinas en New York, Miami, Buenos Aires, Montevideo y Santiago de Chile, representan a varios asset managers para su distribución en US Offshore y Latinoamérica.
Entre las firmas que representan están BNY Mellon, La Financiere de L’Echiquier, Muzinich y Vontobel, y UBP y están en proceso de apertura de una oficina en Brasil.
