Latinoamérica es la región del planeta más afectada por la pandemia de COVID-19. De los casi cuatro millones de fallecidos a cierre de junio de 2021, más de un millón proceden de Latinoamérica. Tres de los cinco países con más víctimas mortales proceden de la región, y si a Brasil, México, Perú, le añadimos Colombia y Argentina, suman casi un 30% de las víctimas en todo el mundo, cuando la población conjunta de la región no llega al 10% del planeta.
¿Cuáles son las razones de esa mayor mortalidad en Latinoamérica respecto de otras regiones? “Unos recursos inferiores para atender servicios básicos como la salud, elementos clínicos, como una mayor preponderancia de tasas de diabetes y obesidad entre la población, dificultad para implementar distanciamiento social por la estructura social y económica de los países, y un menor acceso a las vacunas”, son los factores que explican esta peor evolución, según Manuel Balmaseda, economista jefe de Cemex, durante el último episodio de Economics Café, en una conversación con Manuel Aguilera, director general de MAPFRE Economics.
“Estas debilidades”, continua el propio Aguilera, “se ven amplificadas por la debilidad de los sistemas sanitarios latinoamericanos, que no es un tema coyuntural por la pandemia, sino estructural, viene de décadas atrás. En MAPFRE Economics analizamos hace un tiempo la eficacia de los sistemas de salud en todo el planeta, y ninguno de los países latinoamericanos aparece entre los 25 primeros en el mundo”.
Esto se traduce en cifras como un gasto en sanidad que es dos puntos por debajo de la media global en Latinoamérica. Lo mismo sucede con el número de camas de hospital o el número de tests de coronavirus que se hacen.
La caída del PIB y la incertidumbre de la recuperación
Todo esto está teniendo, sin duda, un impacto directo sobre la actividad económica en la región. La caída del PIB en 2020 ha sido con total seguridad la mayor en más de un siglo, superior al 7%, y más del doble de la caída registrada a nivel mundial. Y ese es el dato agregado, porque ha habido países como México, Argentina o Perú con caídas superiores.
“A mí lo que me preocupa más no es tanto la caída del 2020, sino que la recuperación va a ser menos fuerte de lo que sería deseable dada la fuerza de la corrección vivida el año pasado”, explica Balmaseda.
“Es la tormenta perfecta”, constata Aguilera, “según el BID la mayor caída desde los movimientos independentistas en el primer cuarto del siglo XIX; es la combinación de una caída de la demanda interna, un hundimiento de la demanda externa, por las restricciones mundiales, y un desplome de la inversión tanto local como extranjera, y esto explica los niveles de contracción. Además, la economía latinoamericana ya estaba muy debilitada en los años anteriores a la pandemia, y ahora en el momento de la recuperación esas debilidades se están manifestando y están complicando el proceso de reactivación económica”.
“Los retrocesos en términos sociales durante la pandemia pueden tener consecuencias en economía política”, apunta también Manuel Balmaseda, citando los recientes disturbios en países como Colombia, Chile o Perú, que pueden tener efectos a largo plazo sobre la creación de riqueza en la región.
“Casi 40 millones de personas han caído en la pobreza como resultdo de la crisis; la desigualdad es el problema ancestral de la región, y el que limita la posibilidad de tener un crecimiento sostenido a largo plazo”, explica Manuel Aguilera.
¿Y cuáles son las medidas que podrían adoptar los países de la región para amortiguar el impacto y preparar a la región para una posición de partida más sólida para el futuro?
Manuel Aguilera da una receta con cinco grandes recomendaciones:
fortalecimiento fiscal
independencia de la política monetaria
vigilar los efectos de la política económica sobre el canal bancario,
fomentar el ahorro interno y
avanzar en el fortalecimiento institucional.
“Los problemas ya los conocemos”, abunda Balmaseda; “la clave está en la implementación de estas reformas. El esfuerzo igual ahora deberíamos ponerlo en la microeconomía, en las pequeñas cosas que hacen que un país funcione bien, desde la libertad de horarios a las facilidades para montar una empresa. Hay que andar antes de correr, las reformas tienen que ser paulatinas, para evitar que las sociedades se vuelvan en contra. Que los beneficios lleguen lo más abajo posible”.
Buenos indicadores sociales y políticos, libertad cambiaria, un sistema financiero sólido, estabilidad jurídica y un marco regulador serio: así se resumieron las ventajas de Uruguay como hub financiero durante una conferencia auspicidada por SURA Inversiones.
“En SURA Inversiones establecemos relaciones sólidas con nuestros clientes para diseñar portafolios de inversión adecuados a cada uno de ellos, en base a su perfil, su aversión al riesgo, su horizonte y tiempo de exposición que deseen mantener dentro del mercado”, expreso Pablo Perrotta, gerente comercial de SURA Asset Management Uruguay, quien fue el encargado de dar comienzo a la actividad.
El encuentro contó con la participación de Jean Jacques Bragard, abogado con más de 25 años de experiencia en asesoría legal, banca y mercados de capitales, quien abordó la posición actual de Uruguay para la región y el mundo en materia de inversión.
“Uruguay es una plataforma financiera robusta y esto se debe a que el sistema financiero es un activo que se ha adaptado a las nuevas realidades, ganándose con ello la confianza de los inversores y contrapartes en el mundo”, expresó Bragard.
Los indicadores sociales y políticos del país lo posicionan en un lugar estratégico tanto en materia de inversión como en lo que respecta al compromiso sustentable en el tiempo de un sistema, lo que lo convierten en un hub que regula a un amplio abanico de agentes financieros de la región.
Respecto a las cualidades financieras, Bragard destacó la libertad cambiaria que el país fomenta desde 1973 con un sistema libre para la compra y venta de divisas. Agregó que las transacciones se realizan en moneda extranjera sin necesidad de autorización previa de organismos y lo mismo ocurre en el caso de la repatriación de capitales. Además, el país cuenta con un secreto bancario muy sólido, pero adaptado a las exigencias actuales.
Con una plaza financiera estable, el país apuesta fuertemente a atraer agentes que estén alineados con los intereses del activo financiero, por lo que las licencias a entidades reguladas se otorgan luego de un proceso riguroso llevado a cabo por laSuperintendencia de Servicios Financieros del Banco Central, al tiempo que cuenta con un mercado que otorga gran importancia al usuario financiero y con una ley de inversión que da un tratamiento igualitario tanto al inversor local como al extranjero.
Como aspecto no menor, Uruguay cumple con los lineamientos de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), otorgando facilidad para la apertura de cuentas bancarias y trato favorable en terceros países. Además, cuenta con una red de convenios para evitar la doble imposición y con un sistema de confidencialidad de la propiedad con un registro de beneficiarios finales sin acceso a privados.
Por su parte, Pablo Perrotta profundizó en las diferentes instancias que conforman los procesos de inversión para analizar el mercado y asesorar de forma personalizada a cada cliente. “En SURA Inversiones nos esforzamos por conocer al cliente, aunque este no se encuentre presente en el país, para diseñar portafolios de inversión que respondan exactamente a sus necesidades. Para ello, contamos con un equipo de trabajo de amplia experiencia, con acceso a una gran variedad de instrumentos financieros locales e internacionales para el manejo de activos”, expresó.
En esta línea, se refirió al proceso en el momento de definir un portafolio de inversión, que inicia con la asesoría personalizada de un experto para establecer el perfil del inversor, su capacidad y disposición a tomar riesgos, el horizonte de inversiones que busca alcanzar y su experiencia en este ámbito.
Luego de un minucioso proceso se llega a la selección de activos en donde se realiza un análisis detallado de la selección de gestoras, metodología cuantitativa y cualitativa, para luego dar paso al portafolio modelo, que se desarrolla a través de una plataforma online que permite realizar optimizaciones y asignar la mejor cantidad de recursos según el perfil de cada inversor.
SURA Asset Management es una compañía experta en pensiones, ahorro e inversión con presencia en Chile, México, Colombia, Perú, El Salvador y Uruguay. Es una filial de Grupo SURA, con otros accionistas de participación minoritaria. A diciembre de 2020, SURA Asset Management cuenta con 153 billones de dólares en activos bajo administración pertenecientes a cerca de 20,3 millones de clientes en la región.
* Clientes y AUM incluyen a AFP Protección en Colombia y AFP Crecer en El Salvador, aunque no son compañías controladas, SURA AM posee una participación relevante.
Pixabay CC0 Public DomainLos títulos a cinco años en UF han subido en torno a 200 puntos base en 2021. Los títulos a cinco años en UF han subido en torno a 200 puntos base en 2021
A la espera de que el Banco Central de Chile dé el primer paso en el proceso de normalización monetaria, después de meses de estímulo a la alicaída economía local, las tasas de renta fija nacionales se han ido levantando paulatinamente hasta niveles que no se veían en años. Y en este contexto, los inversionistas locales ven más oportunidades en los bonos de corta duración indexados a la inflación.
En medio de proyecciones con distintos niveles de optimismo para la economía chilena, autoridades han señales de que Tasa de Política Monetaria (TPM) empezará a subir pronto, lo que ha profundizado el proceso de aumento de los rendimientos de bonos soberanos que inició a mediados de febrero.
En la curva de papeles en UF,los títulos a cinco años han subido en torno a 200 puntos base, de -1,06% a 1,04% entre el 30 de diciembre de 2020 y el 5 de julio de 2021 (último dato disponible), según cifras del Banco Central. En ese mismo período, el rendimiento promedio de los papeles soberanos a diez años subió de -0,20% a 2,00%, el mayor desde 2017.
En el caso de la curva nominal, la subida ha sido incluso un poco más pronunciada. Datos del ente rector muestran que la tasa de los bonos a cinco años ha pasado de 1,53% a 3,90 en lo que va del año, mientras que la de los papeles a diez años ha pasado de 2,65% a 4,98%, la más alta desde 2014.
Estrategia de cartera
En ese entorno, los consejos de los inversionistas locales es a mantenerse en la parte de la curva y privilegiar los bonos indexados a la inflación.
Para Andrés de la Cerda, gerente de Renta Fija y Monedas de BICE Inversiones, “las subidas de la TPM ya están bastante incorporadas” en los precios, y la tasa rectora podría mantenerse expansiva pese a las subidas.
Ante este panorama, su recomendación es a preferir los bonos en UF, donde los inversionistas pueden capear el riesgo inflacionario mantenerse en plazos cortos. Específicamente, le gustan los plazos entre dos y tres años.
“Es donde hay menos incertidumbre”, explica. En cambio, la parte larga tiene una mayor incertidumbre, considerando que las AFP son actores relevantes en el mercado de bonos de largo plazo y que actualmente han visto un aumento en el riesgo regulatorio, considerando la coyuntura política en Chile, agrega.
En la curva nominal, De la Cerda no ve mucho atractivo, considerando que no tiene el componente de indexación. “En bonos en UF, puedes compensar la baja del precio con la inflación”, mientras que no funciona así para los papeles en pesos chilenos.
Para el economista jefe de Fynsa, Nathan Pincheira, la conclusión es la misma. Considerando todos los factores de la ecuación –incluyendo la futura subida de TPM, las colocaciones de deuda que tiene programadas el Gobierno y el riesgo inflacionario, entre otros–, “la recomendación es estar en la parte corta de la curva y en UF”, indica, idealmente con duraciones inferiores a dos años.
Además de los riesgos asociados a la política monetaria, el economista describe un riesgo adicional ligado a proyectos de ley que podrían tener un efecto económico, como la iniciativa de rebaja de IVA.
En esa línea, Pincheira describe una falta de demanda en los papeles de largo plazo, pese a que las valorizaciones están “baratas” en términos históricos. “Los inversionistas están bastante reticentes a estar largos”, comenta.
Expectativas de TPM
Después de la publicación de las minutas de la última reunión de política monetaria del Banco Central –celebrada el 8 de junio–, el consenso apunta a que la entidad podría elevar los tipos de referencia en el corto plazo, después de meses de esfuerzos de liquidez y estímulo.
Para Santander, el documento del ente rector sugiere que julio vería materializarse el alza en la instancia de julio, agendada para el 13 y el 14 de este mes, aunque también destacan que el mercado anticipa que se dé en agosto.
“Es importante recalcar que la recuperación aún no está afianzada y no es descartable que un deterioro en la situación sanitaria lleve a nuevos retrocesos en la actividad, en un contexto donde el mercado laboral sigue débil”, indicó el Departamento de Estudios de la firma.
En esa línea, en el banco de capitales españoles califican el escenario base de crecimiento delineado por el Central en el último Informe de Política Monetaria (IPoM), como “optimista” ante las proyecciones de consenso.
Por su parte, Itaúprevé –a raíz de las minutas publicadas a finales de junio– que el ente rector podría llevar la TPM a 1,5% hacia fin de 2021. A partir de ese punto, indicó la firma, “se desarrollaría un ritmo más moderado durante 2022 y 2023”.
Eso sí, advirtió el banco de matriz brasileña en su momento, la evolución de las medidas restrictivas ligadas a la pandemia de COVID-19 podría cambiar el escenario y retrasar la normalización monetaria.
Las inversiones de las afores y la oferta de fondos de capital privado listados en las bolsas de México (BMV y BIVA) se han casi duplicado, en poco más de tres años. Entre diciembre de 2017 y marzo 2021, el número de vehículos aumentó de 88 a 172 vehículos (+95%) mientras que las inversiones de las AFOREs subieron de 7.797 millones de dólares a 15.365 millones de dólares (+97%).
México es quizás el único país que tiene registrados fondos de capital privado en sus bolsas de valores, sin embargo, esto se dio ya que el inversionista institucional solo puede adquirir valores que son objeto de oferta pública, por lo que hacer público lo privado fue la solución que se encontró para darle acceso al inversionista institucional a esta clase de activos en 2009.
En diciembre de 2017 las inversiones en capital privado eran básicamente locales dominando el sector de bienes raíces (30% del capital llamado); seguido de infraestructura (21%); deuda privada (17%); capital privado (14%) y energía (11%) por citar los más relevantes.
Al permitirse la inversión global a partir de enero de 2018 lo que se ha observado es una recomposición que le ha permitido a las AFOREs diversificarse sectorial y globalmente.
En diciembre de 2017 el 93% de los recursos estaba concentrado en 5 sectores locales, mientras que para marzo de 2021 el 91% se concentra en 6 sectores donde 5 son locales y uno global. En otros 5 sectores adicionales se tiene el 7% restante actualmente.
En 2017 la inversión en CKDs y CERPIs era 4,9 % de los activos en administración y para mayo de 2021 llega al 6,2%, sin embargo, hay que tomar en cuenta que en el periodo los activos en administración de las AFOREs aumentaron 55% al crecer de 160.251 millones de dólares en diciembre de 2017 a 247.825 millones de dólares a mayo de 2021.
Si de desglosa el 6,2% de las inversiones en capital privado que tienen las AFOREs, significa que en poco más de tres años 5,2% son inversiones locales (aumentando de 4,9 a 5,2%) y 1% son inversiones globales.
La incorporación de las inversiones globales en capital privado no solo está provocando la diversificación sectorial, sino también un rebalanceo entre las inversiones locales y globales. Esta recomposición ya la observamos cuando a las AFOREs se les permitió invertir en renta variable (2005), donde en una primera instancia se les permitieron las inversiones locales y posteriormente las inversiones globales a través de una diversidad de vehículos como son los ETFs, mandatos y en los últimos años fondos mutuos. Actualmente 14,1% de los activos en administración de las AFOREs está en renta variable internacional y 5,8% en renta variable nacional, lo que significa que 71% de la renta variable es internacional y 29% local.
Hoy las inversiones de las AFOREs en capital privado el 80% está en inversiones locales y 20% son globales por lo que en la medida que sigan creciendo los activos la composición de las inversiones locales y globales continuará buscando la diversificación sectorial y global.
Creada en 2002, la firma argentina Balanz está experimentando una veloz transformación: de ser una financiera tradicional se ha convertido en una fintec que abre 300 cuentas retail digitales por día, llegando a mas de 160.000 clientes en la totalidad del grupo. La pandemia y una inversión temprana en tecnología impulsan este crecimiento, según Claudio Porcel, fundador de la compañía.
Durante una visita a las oficinas de Balanz en Montevideo, Porcel explica la ambiciosa agenda de expansión de la empresa, que está trabajando para extender su aplicación móvil a toda Latinoamérica: “Nuestro objetivo en Argentina fue proporcionar una experiencia de inversión superior a nuestros clientes. Ahora queremos llevar ese modelo de negocio al resto de Latinoamérica. La plataforma estará disponible a finales de año o principios de 2022”, afirma Porcel.
Actualmente, el volumen de operaciones digitales crece a una tasa anual del 40% y mueve unos 36 billones de dólares por año en transacciones.
Empiezan a operar en Uruguay, centrados en Wealth Management
En Argentina, Balanz es Agente de Liquidación y Compensación en los mercados BYMA, MAE, MAV y Rofex, también administra su propia Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión y tiene una división de Wealth Management. La firma también trabaja con las principales gestoras de fondos del mundo y su equipo de reserarch que sigue la evolución de 20 o 30 estrategias.
La gestión de altos patrimonios será la prioridad de la oficina de Montevideo, donde actualmente hay 20 personas contratadas, se espera llegar a 100 y, además, atraer nuevos asesores independientes. El Wealth Management es actualmente el principal motor de crecimiento de Balanz, con un 70% anual.
Claudio Porcel enumera los proyectos que Balanz tiene actualmente en el pipeline y vuelve constantemente a lo que parece ser su prioridad: las nuevas tecnologías, cómo aprovecharlas para mejorar el negocio y cómo abordarlas como inversión. Durante el primer año de la pandemia, y producto del boom de su aplicación para minoristas, la empresa contrató a distancia a 250 personas (sobre las 600 actuales en Argentina) y tuvo que poner en marcha aceleradamente un proceso de e-learning que está siendo una de las bases de otro proyecto, Balanz University.
Un fondo de fondos con Credit Suisse
Mientras tanto, es inminente el anuncio de la apertura de un fondo de fondos con Credit Suisse que, entre otros, se pondrá a disposición del público retail. A través de Balanz Capital SGFCI, Balanz administra una familia de 14 Fondos Comunes de Inversión con más de 60.000 millones de pesos en AUM.
Por el lado del Wealth Management, se avanza en la apertura de un RIA en Miami, operación que se dará a conocer próximamente.
A la hora de invertir, Claudio Porcel considera que los bonos corporativos argentinos son una oportunidad: “Nosotros conocemos a los dirigentes y principales administrativos de las empresas grandes argentinas y sabemos que son sólidas. Por eso las recomendamos”. Interrogado sobre cuándo podrían levantarse los controles de capital en Argentina, Porce prefiera no dar fechas y expresa la necesidad de que se reconstruya la confianza de los inversores antes de que eso suceda.
Actualmente el Grupo Balanz administra más de 3.000 millones de dólares
Pixabay CC0 Public Domain. Deuda emergente: una solución atractiva para cosechar tasas de interés real positivas frente al bajo rendimiento de los mercados desarrollados
La deuda de los mercados emergentes puede representar en la actualidad una de las oportunidades de inversión más atractivas en el segmento de renta fija. Carmignac piensa que las condiciones de mercado existentes sitúan a este universo de inversión como el único que puede ofrecer hoy tasas de interés real positivas, en contraste con el bajo rendimiento de los bonos en los mercados desarrollados. La gestora sugiere un estilo de inversión flexible, oportunista y sostenible como llave de acceso a una amplia gama de catalizadores de rentabilidad en este universo, que incluye algunos de los mercados de renta fija más importantes del mundo.
En un reciente evento Carmignac, Joseph Mouawad, gestor del fondo Carmignac Portfolio EM debt y co-gestor del fondo Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine, señaló que los mercados emergentes gozan de un entorno macroeconómico especialmente favorable no solo en el presente, sino también a corto y largo plazo.
En un contexto global marcado por la represión financiera y la incipiente inflación, este universo debería beneficiarse del repunte en la actividad económica mediante el aumento de las exportaciones y la subida de los precios de las materias primas. Además, el policy mix de los Estados Unidos debería conducir a un ciclo de depreciación del dólar con efectos positivos en los mercados emergentes, con sólidos motores de crecimiento secular a largo plazo, según Joseph Mouawad.
Aprovechar las oportunidades en renta fija en todo el universo emergente
Con la vista puesta en identificar las diferentes oportunidades que ofrecen los mercados emergentes de renta fija en todo tipo de coyunturas, Carmignac lanzó en 2017 su estrategia de renta fija en mercados emergentes, que aplica un enfoque de inversión socialmente responsable.
Mientras que la mayoría de los fondos de deuda de los países emergentes suelen centrarse de manera aislada bien en moneda fuerte, moneda local o en deuda corporativa, esta propuesta de Carmignac destaca por implementar amplias estrategias flexibles y no referenciadas en el espectro completo de inversión que ofrece la deuda denominada en moneda local y extranjera, así como en el mercado de divisas, aprovechando la descorrelación entre clases de activos, países, curvas y divisas.
Selección de valores: doble filtro, engagement y la importancia de la ESG
La estrategia se caracteriza por la aplicación de un sistema de doble filtro durante el proceso de selección de valores y, a continuación, el engagement directo por parte del equipo gestor con destacados stakeholders del mercado emergente que podría ver añadir algún valor en cartera. “No nos limitamos a aplicar filtros algorítmicos que nos indiquen dónde invertir”, puntualizó Joseph Mouawad.
El primer filtro analiza las valoraciones de diferentes activos respecto a los fundamentales macro (systemic sygnals) a fin de delimitar el universo de inversión. En segundo lugar, los potenciales valores seleccionados son sometidos a un exigente examen ESG conforme a un rating propio de Carmignac, el cual permite evaluar si los países en los que se encuentran esos valores están realmente – y seguirán en un futuro – progresando en término de sostenibilidad, social y gobernanza.
¿Dónde se encuentran las mejores oportunidades?
En líneas generales, la estrategia de Carmignac no favorece un producto o mercado emergente concreto. “Aprovechamos la flexibilidad que nos otorga nuestro mandato para elegir realmente la mejor clase de activos, en la mejor región, y construir la cartera en base a estos”, según Joseph Mouawad.
Esa flexibilidad y oportunismo que define la estrategia es manifiesta atendiendo a las convicciones del equipo gestor para la coyuntura actual, que favorecen activos y regiones dispares.
Así, en deuda denominada en moneda local, encuentra oportunidades atractivas en bonos de China, bonos de Corea y bonos de Rusia. Mientras, en deuda denominada en moneda extranjera, identifica alternativas interesantes en países como Rumanía, que debería beneficiarse de los fondos de recuperación de la Unión Europea, la República Dominicana o algunos países con buena gobernanza en África. Respecto a Forex, el gestor del fondo destacó las oportunidades que ofrecen algunas divisas asiáticas y aquellas ligadas al precio de las materias primas, como el rublo ruso o el sol peruano.
Si quiere saber más sobre las oportunidades que ofrecen los mercados de deuda emergente, le invitamos a descubrir más información aquí.
Pixabay CC0 Public Domain. La recuperación, la regularidad y convicción de las rentabilidades aúpa la inversión por factores
Aberdeen Standard Investments (ASI) ha anunciado el lanzamiento de una gama de fondos climáticos destinados a apoyar el cambio hacia las emisiones cero globales netas. La gestora explica que la lucha contra el cambio climático es uno de los problemas más importantes a los que se enfrenta el mundo. Además, considera que el camino hacia una economía de cero emisiones globales netas presentará retos y oportunidades.
En ese contexto de oportunidades se enmarca esta nueva gama de fondos clasificados como artículo 9* dentro de la regulación SFDR de la UE, cada uno de los cuales se centra en aspectos específicos del camino hacia las emisiones cero netas, ofreciendo a los inversores el acceso a las oportunidades de inversión que representa la transición climática mundial.
La gama climática de ASI permite a los clientes acceder a una serie de resultados en función de cómo quieran asignar su capital para impulsar este cambio. Por ejemplo con la estrategia Aberdeen Standard SICAV I – Global Climate and Environment Equity Fund invierte en empresas que están innovando y aportando las soluciones que necesitamos para alcanzar las emisiones cero netas. Es decir, invierte en las empresas que aportarán soluciones a los sectores más intensivos en carbono de la economía mediante un marco temático combinado con un análisis fundamental.
El fondo posee una cartera concentrada de empresas que reflejan nuestra mayor convicción tanto en términos de rentabilidad financiera como de impacto climático. Y cuenta con un equipo de inversión dinámico y experimentado, que se beneficia de la amplia base de análisis de más de 130 gestores de renta variable de todo el mundo que se comprometen activamente con los equipos directivos de las empresas en cuestiones climáticas.
Otro de los fondos de esta nueva gama es el Aberdeen Standard SICAV I – Climate Transition Bond, que invierte en los principales reductores de emisiones; empresas con planes de transición creíbles y ambiciosos de sectores con altas emisiones y empresas destacadas de otros sectores. Según explica la gestora, también invierte en proyectos que abordan los impactos físicos del cambio climático, así como en proveedores de soluciones que apoyan la descarbonización de otras partes de la economía a través de sus productos o servicios. “El resultado es una cartera de emisores de deuda que mitigan las causas y adaptan a la sociedad a las consecuencias del cambio climático”, señalan desde ASI.
Este fondo adopta un enfoque global sin restricciones para ofrecer una rentabilidad total atractiva y unos ingresos elevados e invierte en el esfuerzo de transición global hacia una economía baja en carbono y apoya la adaptación de las sociedades a los impactos del cambio climático. El equipo global de renta fija de más de 130 personas gestiona activamente más de 16.000 millones de euros en activos de renta fija ESG.
Por último, dentro de la gama se encuentra el Aberdeen Standard SICAV II – Multi- Asset Climate Opportunities Fund, que invierte en soluciones climáticas como la energía limpia, los vehículos eléctricos y las tecnologías de trabajo inteligente, invirtiendo en acciones, bonos e infraestructuras renovables. El fondo se beneficia de los altos niveles de diversificación de nuestro enfoque multiactivo y busca generar una rentabilidad atractiva a largo plazo. Es una estrategia que invierte en una cartera diversificada de acciones y bonos emitidos por empresas cuya actividad principal es ofrecer productos y servicios que permitan la transición a una economía sostenible con bajas emisiones de carbono. Según indica la gestora, se espera que tenga una puntuación líder en el mercado dentro de la Taxonomía de la UE.
“El cambio climático es una de las mayores amenazas de nuestros tiempos y en la actualidad afecta no sólo a las generaciones futuras, sino también a muchos países y empresas de todo el mundo. Para hacerle frente se necesitan billones de dólares de inversión cada año para transformar nuestro mundo en uno que emita cero gases de efecto invernadero. Esta transformación conlleva importantes oportunidades para los inversores. Para tener un impacto real en el mundo, tenemos que mirar hacia el futuro e invertir en los proveedores de soluciones y en las empresas que ayudarán a hacer realidad esta transición hacia las cero emisiones netas”, ha señalado Eva Cairns, directora de Estrategia de Cambio Climático de Aberdeen Standard Investments, a raíz del lanzamiento de esta nueva gama.
La gama climática de ASI destinará una parte importante de su capital a soluciones climáticas, es decir, a aquellas que la Taxonomía de Actividades Sostenibles de la UE define como «facilitadoras de la transición climática». Por ello, los tres fondos tienen una alta puntuación en la Taxonomía de la UE. Además, la exclusiva herramienta de análisis de escenarios climáticos de ASI, desarrollada en colaboración con el Aberdeen Standard Research Institute, facilita la identificación de las empresas que, en nuestra opinión, liderarán este momento de importante transformación.
“El enfoque de nuestro análisis de escenarios climáticos está motivado por la convicción de que una metodología rigurosa, prospectiva y transparente es esencial para incorporar los riesgos y las oportunidades climáticas a nuestra toma de decisiones de inversión y para intentar ofrecer resultados superiores a nuestros clientes. Creemos que este enfoque a medida representa un avance significativo en el campo del análisis de escenarios climáticos, lo que nos da una mayor confianza en los resultados y su aplicabilidad a la inversión en el mundo real”, ha añadido Cairns.
Por último, ASI ha asumido un papel proactivo en las iniciativas climáticas más importantes del sector, habiendo manifestado su compromiso con el objetivo de cero emisiones netas al unirse a la iniciativa Net Zero Asset Managers. En la Junta General de Accionistas de 2021 se publicaron más detalles sobre los compromisos de ASI con el objetivo «Net Zero» y ocho compromisos específicos sobre el clima que sustentan nuestra estrategia de inversión dirigida a este objetivo.
*Los fondos del artículo 9 se definen como aquellos fondos que tienen específicamente objetivos sostenibles como objetivo. Por ejemplo, invertir en empresas cuyo objetivo es reducir las emisiones de carbono.
Foto cedidaFrançois Millet, Head of ETF Strategy, ESG and Innovation de Lyxor Asset Management.. Lyxor lanza el primer ETF mundial de bonos verdes soberanos de la zona euro
Lyxor Asset Management ha anunciado el lanzamiento del Lyxor Euro Government Green Bond (DR) UCITS ETF, el primer ETF mundial que replica el comportamiento de bonos verdes soberanos de la zona euro.
Según explica la gestora, este lanzamiento se produce en un momento de fuerte crecimiento del mercado de bonos verdes soberanos que incita a los inversores a considerar exposiciones puras a este segmento de renta fija en su asignación de activos. “Los esfuerzos de los gobiernos de la Unión Europea por fomentar los objetivos de cero emisiones netas, aumentar los planes de acción climática y encaminar los planes de estímulo hacia una economía más verde y con más objetivos de desarrollo sostenible hacen prever un crecimiento adicional de este mercado. Las próximas nuevas regulaciones de la Unión Europea deberían mostrarse también favorables en este sentido”, explican.
El número de emisores de bonos verdes soberanos a nivel global se ha más que duplicado en 2020 hasta los 18 países. A finales de 2020, 97.7000 millones de dólares en bonos verdes soberanos, bonos sostenibles y sociales se emitieron en 22 países. El verde continúa siendo la etiqueta dominante. La Climate Bond Initiative prevé que el mercado de bonos verdes total, que alcanzó 1,27 billones de dólares acumulado a nivel global, se expanda un 80% en 2021 comparado con el ejercicio anterior.
En este marco de mercado, Lyxor ha lanzado este nuevo ETF que es el de mayor tamaño a nivel mundial con más de 570 millones de activos bajo gestión. El Lyxor Euro Government Green Bond (DR) UCITS ETF empezó a cotizar en Euronext el 6 de julio con un TER del 0,20%. En las próximas semanas cotizará también en Xetra, London Stock Exchange y Borsa Italiana. El ETF replica el índice Solactive Euro Government Green Bond que representa el comportamiento de los bonos verdes con Grado de Inversión emitidos por países de la zona euro. Para ser elegible para la inclusión en el índice, los bonos deben ser aprobados por el Climate Bonds Initiative y cumplir con ciertos criterios específicos relativos al tamaño de la emisión (al menos 300 millones de euros), el emisor (gobiernos de la zona euro fundamentalmente), vencimiento (al menos un año hasta el vencimiento), rating (solo los bonos con Grado de Inversión son elegibles) y la moneda (EUR).
“Hasta hoy, en el mercado de bonos verdes faltaba un segmento fuerte y diversificado de soberanos. Hemos llegado a un punto en el que cualquier inversor puede y debe tener una estrategia de bonos verdes como parte de su cartera de renta fija. Este lanzamiento ayudará a los inversores a perseguir sus objetivos de cero emisiones de carbono al darles una mayor claridad sobre el uso de los ingresos obtenidos en sus inversiones, incluyendo su designación de activos soberanos central (core)”, ha comentado François Millet, Head of ETF Strategy, ESG and Innovation de Lyxor Asset Management.
Por su parte, Philippe Baché, Head of Fixed Income ETF Product de Lyxor Asset Management, ha destacado: “Como pioneros en el mercado de ETF de bonos verdes, Lyxor está constantemente luchando por fomentar la innovación en este mercado como demuestra este lanzamiento”.
Pixabay CC0 Public Domain. Jupiter AM nombra seis nuevos analistas para sus equipos de estrategias de inversión
Jupiter AM ha anunciado el nombramiento de hasta seis nuevos analistas que se unirán a los equipos de estrategias de inversión sostenible de la gestora británica que, de esta forma, duplica el tamaño de los recursos existentes y añade nueva experiencia de inversión a sus carteras clave.
Desde la gestora señalan que su conjunto de fondos de sostenibilidad ofrece a los clientes una serie de opciones de inversión diferenciadas con el objetivo común de generar rendimientos atractivos a través de la inversión sostenible a largo plazo. Tras una actualización de la estrategia a principios de este año, Abbie Llewellyn-Waters fue nombrada directora de inversión sostenible, quien ya trabaja con Rhys Petheram como director del equipo de soluciones medioambientales.
Ahora la firma refuerza toda su oferta con el nombramiento de nuevos alistas. En concreto, Maiken Anderberg se incorpora al equipo de renta variable global sostenible como analista de renta variable. Tras haber realizado prácticas en el equipo de inversión sostenible de Jupiter en 2018, Anderberg regresa a la empresa en un nuevo puesto permanente, trabajando estrechamente con Abbie Llewellyn-Waters y el analista Freddie Woolfe con un enfoque dedicado a la estrategia de Jupiter Global Sustainable Equities.
La estrategia Jupiter Global Sustainable Equities se lanzó en 2018 para ofrecer a los clientes una alternativa a la renta variable global convencional, combinando la rentabilidad financiera con la rentabilidad medioambiental y social positiva, lo que permite a los clientes participar en la transición hacia un mundo más sostenible.
Al incorporarse a Jupiter en un puesto de nueva creación, Noelle Guo ha sido nombrada analista de renta variable para soluciones medioambientales. Apoyando al gestor de fondos Jon Wallace y reportando a Rhys Petheram, Guo trabajará en la rama de renta variable del conjunto de soluciones medioambientales de Jupiter. Tiene ocho años de experiencia en análisis de renta variable, incorporándose desde un puesto de analista de inversiones en Pictet Asset Management, antes de lo cual estuvo en AB Bernstein como asociada senior de análisis.
También se ha nombrado a Laura Conigliaro como analista de soluciones medioambientales. Tras incorporarse a Jupiter en 2019 como miembro del equipo de gobernanza y sostenibilidad de Jupiter, Conigliaro se trasladará al equipo de soluciones medioambientales, trabajando directamente con el especialista en renta fija Rhys Petheram con un enfoque particular en la verificación de la renta fija, proporcionando también el análisis de sostenibilidad en los temas de impacto medioambiental de la mesa. Antes de incorporarse a Jupiter, ha desarrollado su carrera profesional en el Banco Interamericano de Desarrollo y en la consultora de gestión de la sostenibilidad Critical Resource.
El conjunto de fondos de soluciones medioambientales de Jupiter cuenta con un historial de 33 años y más de 890 millones de libras esterlinas en activos bajo gestión a través de los fondos Jupiter Global Ecology Growth y Jupiter Global Ecology Diversified, y los vehículos onshore del Reino Unido. La estrategia busca invertir en empresas centradas intencionadamente en ofrecer soluciones a los retos de sostenibilidad en temas medioambientales clave.
En un movimiento de promoción interna, Jenna Zegleman se une a los equipos como directora de inversiones. Tras incorporarse a Jupiter en 2018 como especialista de producto, Jenna prestará apoyo a los clientes en toda la gama de carteras del conjunto de inversiones sostenibles.
Además de estas contrataciones, Anisha Aroray James Kearns se han unido al equipo de gobernanza y sostenibilidad de Jupiter. Anisha, economista y estratega de mercados emergentes con 10 años de experiencia en investigación de ventas y gestión de activos de compras, se incorpora desde Allianz Global Investors y tiene experiencia en la aplicación de consideraciones ASG al análisis macroeconómico, así como al proceso de inversión en deuda soberana. James se une a Jupiter desde BNP Paribas, donde trabajó inicialmente en RSC dentro de su división de mercados globales antes de pasar a ser analista de finanzas sostenibles.
“A medida que atravesamos esta pandemia mundial, la importancia de afrontar la crisis climática, reducir la desigualdad social y garantizar un futuro sostenible es más importante que nunca. Al invertir en empresas que lideran una transición sostenible a través de nuestras estrategias de acciones globales sostenibles y soluciones medioambientales, podemos ofrecer a nuestros clientes una gama de soluciones atractivas y verdaderamente innovadoras que ofrecen resultados positivos para el planeta, las personas y los beneficios», afirma Abbie Llewellyn-Waters, directora de inversión sostenible de Jupiter.
Por su parte, Stephen Pearson, CIO de la gestora, añade: “Nos complace hacer estos nombramientos en el equipo, ya que seguimos aumentando el conjunto de estrategias de sostenibilidad de Jupiter, lo que nos ayuda a seguir innovando y a construir sobre nuestra larga herencia de inversión sostenible. Estamos encantados de hacer estos nombramientos en este momento tan importante, consolidando el apoyo a estas estrategias clave con la adición de conocimientos especializados y experiencia de inversión”.
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores se enfrentarán a un entorno con economías divergentes, valoraciones elevadas y al fantasma de la inflación
Pasamos el ecuador del año y el primer semestre cerró con un nuevo avance mensual, el quinto consecutivo, para índices bursátiles como el S&P estadounidense o el Stoxx 600 europeo, impulsados por la reapertura económica que ha seguido a la pandemia, la abundante liquidez provocada por las políticas de estímulo, un escenario de tipos de interés favorable y una previsión de resultados empresariales que continúa revisándose al alza. Partiendo de este punto, hemos preguntado a las gestoras cuáles son sus perspectivas para lo que queda de año y qué se encontrará el inversor.
La primera parada de este repaso de perspectivas semestrales es la visión macro. En este sentido, las gestoras coinciden en que las expectativas económicas son positivas, en parte al gran paquete de estímulos económicos aprobados. Así los inversores tendrán que navegar en un entorno de crecimiento global y una inflación en trayectoria ascendente. “En el auge posterior al COVID-19, los inversores se enfrentarán a economías divergentes, a valoraciones elevadas y al fantasma de la inflación”, resumen desde Allianz Global Investors.
En opinión de la gestora, a pesar de que la pandemia todavía no ha acabado, “las vacunas están ayudando a que algunas partes del mundo alcancen un punto de inflexión y se espera que los riesgos desciendan a medida que avance el año. De cara al futuro, los inversores tendrán que hacer frente a unos niveles heterogéneos de crecimiento económico en los diferentes países y sectores, así como a cantidades dispares de estímulos fiscales y monetarios en todo el mundo. Y es necesario que tengan en cuenta los inminentes riesgos de inflación”.
En opinión de Mario González, co-responsable de desarrollo de negocio de Capital Group en Iberia, un motor en esta recuperación de las economías, que considera que será asimétrica y a diferentes velocidades según la región geográfica, será la demanda acumulada. “Un motor muy importante para la recuperación está siendo el despertar de la demanda acumulada en el sistema. Los estímulos están haciendo que la capacidad de consumo se haya mantenido y, en algunos casos, incluso haya aumentado. Esta demanda acumulada se ve reflejada en algunas partes de las economías. Todavía queda mucha demanda acumulada y mucha pólvora para el crecimiento”, puntualiza González.
El equipo de Aberdeen Standard Investments añade un elemento más para sostener el crecimiento global: las vacunas. Según la gestora, el despliegue de las vacunas avanza a buen ritmo en EE.UU. y el Reino Unido, y se ha acelerado de forma significativa en los países más rezagados, como algunos países de Europa y China. “Esto está permitiendo la eliminación progresiva de los confinamientos que todavía tienen lugar y un fuerte repunte de la actividad económica. Aunque el repunte estaba previsto en nuestras anteriores previsiones, ha sido algo más rápido de lo esperado. Por ello, hemos revisado al alza nuestras previsiones de crecimiento en la mayoría de estas economías que están teniendo un ritmo rápido de vacunación”, afirman.
En concreto, la gestora defiende unas previsiones económicas globales sólidas: un crecimiento del 5,7% en 2021, del 4,8% en 2022 y del 3,4% en 2023, muy por encima de la tendencia. “Pero las diferencias entre los primeros y los últimos en vacunarse, entre las economías desarrolladas y las emergentes, y entre los sectores manufacturero y de servicios, son temas clave”, matizan desde Aberdeen Standard Investments.
“Esta combinación de estímulos a la demanda, creciente normalización y políticas expansivas fomentará una rápida recuperación, lo que implica que las caídas del PIB podrían revertirse con relativa rapidez: este año en EE. UU. y, probablemente, a principios del año que viene en Europa. Esto no quiere decir que la pandemia no haya tenido un coste económico: dejará secuelas más persistentes en forma de un fuerte aumento del endeudamiento de gobiernos y empresas, unos bajos tipos de interés y unos abultados déficits presupuestarios”, añade Jordy Hermanns, gestor de carteras multiactivos en Aegon Asset Management, a modo de resumen.
El fantasma de la inflación
Las gestoras coinciden en que el efecto de los estímulos económicos seguirá siendo muy importante durante la segunda mitad de 2021, pero su lado más negativo es que los inversores deberán de vigilar la inflación -que parece temporal- y gestionar unos tipos de interés más bajos durante más tiempo.
“Es posible que la inflación sea incluso más elevada de lo esperado después de 2021, o al menos que los mercados descuenten una mayor probabilidad de este resultado. Y si este escenario está sobre la mesa para el próximo año, creemos que los mercados comenzarían a descontarlo mucho antes. Los mercados financieros vigilarán de cerca la reacción de los bancos centrales a la inflación y a un crecimiento económico más sólido de lo previsto, en particular, la Reserva Federal estadounidense. Con el aumento de la inflación, al menos de forma temporal, y los bancos centrales dispuestos a endurecer la política monetaria más tarde o más temprano, es probable que las rentabilidades de los bonos avancen a partir de este punto. Sin embargo, seguimos pensando que, a largo plazo, los tipos de interés reales (que se han ajustado por la inflación), se mantendrán en bajos niveles en comparación con sus medias a largo plazo, debido a que determinadas tendencias estructurales (incluyendo cambios en la demografía, bajo crecimiento de la productividad y elevados niveles de deuda) también refrenarán el crecimiento económico. Y si no hay otros cambios, el crecimiento económico y los tipos de interés evolucionan históricamente bastante en paralelo”, añaden desde Allianz GI.
En este sentido, los expertos de Aberdeen Standard Investments explican: “Otros motores del reciente aumento de la inflación pueden resultar más persistentes. Los cuellos de botella, al chocar la demanda en rápida recuperación con las limitaciones de la oferta, están presionando al alza los precios de producción y de consumo de los bienes básicos. Es probable que esta tendencia se extienda a los precios del sector servicios a lo largo del año. Sin embargo, en nuestra hipótesis de base, estos efectos acabarán siendo temporales, a medida que la demanda vaya perdiendo fuelle y las limitaciones de la oferta vayan disminuyendo. No creemos que se den las condiciones para un cambio en el régimen de inflación mundial más sostenido, que incluye expectativas de inflación prolongadas por encima del objetivo, una considerable capacidad de reserva y tolerancia de los bancos centrales a una inflación persistentemente superior al objetivo”.
Para Tiffany Wilding, economista de EE.UU. de PIMCO, y Andrew Balls, CIO de renta fija global de PIMCO, la inflación ya ha alcanzado su punto máximo. “Dado que la inflación sigue al crecimiento con retraso, prevemos que la inflación en los mercados desarrollados alcanzará su punto máximo en los próximos meses. Sin embargo, el momento y la magnitud exactos son más inciertos debido a las limitaciones de la oferta, incluida la escasez mundial de semiconductores. Se espera que estas limitaciones disminuyan en 2022, mientras que el pico de la demanda de bienes probablemente moderará la inflación en la segunda mitad de 2021”, explican los expertos de PIMCO.
La gestora prevé que la inflación de mercados desarrollados cerrará el 2021 en un 3% anual medio y se moderará hasta el 1,5% en 2022, por debajo del objetivo de los bancos centrales de mercados desarrollados. En el caso de EE.UU., estima que la inflación básica toque techo en torno al 4% interanual en el segundo trimestre de 2021 y finalice el año en el 3,5%, cayendo hasta el 2,3% en 2022.
Implicaciones para la inversión
Este escenario deja, en opinión de las gestoras, un mensaje claro para el inversor: es necesario ser selectivo y cauto, porque la pandemia no ha terminado. Teniendo esto presente, cada firma de inversión interpreta las oportunidades de inversión durante esta segunda mitad del año de forma diferente.
Por ejemplo, desde Allianz GI destacan que aún mantienen un sesgo hacia los activos de riesgo, aunque con cierta cautela, por lo que se plantean una posición más neutral en el espectro de riesgo/rentabilidad, al menos a corto plazo. “Es necesario plantearse mantener las duraciones cortas y gestionar las posiciones de forma activa: puede que los mercados de bonos se preocupen por la inflación y la actuación de los bancos centrales”, señalan. Así, la gestora apuesta por mantener las duraciones cortas en renta fija y un estilo de inversión growth centrado en las acciones europeas y asiáticas en el caso de renta variable.
En este sentido, Álvaro Fernández, co-director de desarrollo de negocio de Capital Group Iberia, considera que el inversor no debe centrarse en un debate sobre inversión growth o value, sino que debe guiarse por el análisis de los fundamentales de las compañías a la hora de invertir. “Creemos que la parte value de la renta variable, las acciones más cíclicas, lo están volviendo a hacer bien porque la economía se está volviendo a abrir y hablamos de las compañías más afectadas por los cierres. La gran pregunta es si el rebote va a continuar y nuestra respuesta es que hay sectores que van a salir con daños estructurales. Lo importante es quiénes van a ser los ganadores. Por lo tanto, nuestra respuesta es que, ni value, ni growth. Nosotros pensamos que pueden coexistir”, matiza sobre su reflexión.
Por último, PIMCO considera que los inversores pueden encontrar una generación de rentas interesante en las materias primas. Según explican la gestora, los fuertes avances que han experimentado gracias a la robusta demanda mundial hará que sus precios al contado aumenten lentamente, a medida que las coberturas de los productores vayan limitando los precios a largo plazo. “El roll yield positivo que, de forma agregada, roza máximos de 20 años, será importante para la generación de rentabilidades futuras”, señalan los expertos de PIMCO.
