El pasado 2 de marzo tuvo lugar el Investment Masterpiece 2021de DAVINCI Trusted Partner junto con Allianz Global Investors y Jupiter Asset Management.
En su segunda edición, el evento online contó con profesionales de primer nivel que expusieron su visión sobre los mercados de inversión dentro de un contexto cada vez más desafiante, pero repleto de variadas e interesantes oportunidades.
Ricardo Maulini lanzó su propio negocio independiente y se unió a Insigneo en Miami. De esta manera, el advisor deja Morgan Stanley donde había trabajado durante los últimos 10 años.
En la wirehouse, Maulini supervisó 70 millones de dólares en activos para clientes hispanoamericanos, especialmente de Venezuela, México y España.
Antes de Morgan Stanley, el advirsor de wealth management con más de 25 años de experiencia, también trabajó en Wells Fargo y Citibank, donde también cubrió clientes con sede en América Latina y Europa.
Ambos advisors se mudarán a las oficinas de Insigneo que estrenará en el corazón del centro financiero de Miami.
El mercado US Offshore vive una ola de movimientos entre compañías desde que Wells Fargo anunció el cierre de su oficina para este segmento. No solo los asesores que pertenecían a esta compañía se están mudando, sino que otros también buscan nuevos rumbos.
Andrea Sanhueza
Foto: LinkedIn. BlackRock Chile nombra a Andrea Sanhueza Head of Institutional Sales
Andrea Sanhueza ha sido promovida al cargo de Head of Institutional Sales de BlackRock Chile. » Tras poco más de 15 meses en el cargo de Vice President Institutional Sales, Andrea Sanhueza ha sido promovida al cargo de Head of Institutional Sales Chile. Nos complace anunciar que es la primera mujer que ocupa este cargo en el país», ha informado BlackRock en un comunicado.
«Su rol será clave para gestionar y entregar soluciones para clientes institucionales como AFPs, compañías de seguros e inversionistas corporativos en Chile. BlackRock cuenta con presencia local desde 2008, donde se ha focalizado en fortalecer la relación y cercanía con los clientes institucionales, ofreciendo una amplia plataforma de productos como ETFs, fondos activos, productos alternativos y soluciones tecnológicas. Además, la compañía es la principal gestora de inversión internacional de la AFPs, con 8.700 millones de dólares en activos. Confiamos en las capacidades de Andrea para dirigir esta área y continuar ofreciendo soluciones a la altura de los desafíos de nuestros clientes», añaden desde la gestora.
Sanhueza, se unió a BlackRock en septiembre de 2019, tras haber trabajado más de 8 años para LarrainVial Asset Management donde ocupó diversas posiciones: fue Deputy Sales Manager desde julio 2016 a septiembre de 2019, Senior Sales desde enero 2015 a junio 2016 y Senior Product Manager desde mayo 2012 a diciembre 2014. Previamente se desempeñó como Financial Advisor del Banco BCI durante más de dos años. Además, Andrea tiene un BBA (Bachelor of Business Administration) por la Universidad de la Frontera (Temuco, Chile), un master en finanzas por la Universidad Diego Portales (Santiago de Chile) y es directora de la organización Mujeres en Finanzas (mef.)
Foto cedidaAntonio Morales, director de Clientes Institucionales de Creand Wealth Management.. Antonio Morales se une a Creand Wealth Management como director de Clientes Institucionales
Creand Wealth Management, entidad especializada en banca privada del Grupo Crèdit Andorrà, refuerza su unidad de Redes Externas con la incorporación de Antonio Morales, con el cargo de director de Clientes Institucionales, y que también se une al Comité de Dirección de la entidad.
De esta forma, Morales pasa a formar parte de la Unidad de Redes Externas de la entidad, que actualmente dirige Álvaro Ximénez de Embún. La entidad refuerza así sus capacidades con el objetivo de potenciar el crecimiento de este segmento de negocio, que el banco desarrolla con éxito desde su creación hace seis años y que ha crecido en 470 millones de euros en dicho período.
Desde Creand Wealth Management destaca que Antonio Morales cuenta con una sólida trayectoria profesional y una experiencia de más de tres décadas en el negocio con empresas de servicios de inversión, banca privada y gestión de patrimonio. Se incorpora procedente de UBS España, donde ha estado 17 años al frente del segmento de Intermediarios Financieros, con un equipo de 12 profesionales a su cargo. Anteriormente, fue Executive Director en Morgan Stanley / AB Asesores.
A raíz de este nombramiento, Marcos Ojeda, consejero director general en España de Creand Wealth Management, ha explicado que “con esta incorporación sumamos talento, experiencia y reforzamos todavía más nuestra Unidad de Redes Externas, un pilar fundamental en la estrategia de crecimiento de Creand Wealth Management en España. Estos últimos años, hemos logrado configurarnos como una alternativa para una tipología de agente que busca una entidad como la nuestra orientada a la gestión global del patrimonio y al servicio al cliente para desarrollar su carrera profesional”.
Antonio Morales es licenciado en Marketing y máster en Marketing y Gestión Comercial por la Escuela Superior de Estudios de Marketing (ESEM). Cuenta con el diploma de Asesor Financiero del IEAF (Instituto Español de Analistas Financieros) y con el Certified Wealth Management Advisor (CWMA) por la Swiss Association for Quality (SAQ).
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz GI añade 74 fondos a su oferta de inversión sostenible
Allianz Global Investors ha anunciado que 74 de sus fondos de renta variable, renta fija y multiactivos se unirán a su oferta actual de inversión sostenible, coincidiendo con la entrada en vigor del nuevo Reglamento de Divulgación sobre Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés).
Según explica la gestora, a partir de ahora, todos estos fondos aplicarán la política de Exclusiones Mínimas de Sostenibilidad de Allianz GI y seguirán una de estas dos aproximaciones: el proceso de inversión socialmente responsable (ISR) con sesgo best-in-class, o la nueva metodología reforzada de diálogo activo en materia climática (Climate Engagement with Outcome).
Desde Allianz GI destaca que, regularmente, ejerce la participación activa, lo que se traduce tanto en un diálogo activo permanente con los emisores como en una política de voto también activa y transparente. Ahora se da un paso adicional, al incorporar una nueva metodología de diálogo activo con las compañías, centrada exclusivamente en aspectos relacionados con el clima, con la que se persigue establecer objetivos concretos en materia de lucha contra el cambio climático.
Este enfoque denominado Climate Engagement with Outcome busca acompañar a las empresas en la transición hacia una economía baja en emisiones de carbono. Los gestores de los fondos se involucrarán activamente con los 10 principales emisores absolutos de carbono (alcance 1 y 2) de su cartera. Los 10 principales emisores por fondo se eligen independientemente del sector al que pertenezcan, lo que permite abordar el impacto en el clima de cada fondo visto como un todo.
El análisis se basa en un “mapa de las mejores prácticas de diálogo activo dentro de cada sector”, que analiza a la empresa en el contexto de su sector y establece compromisos basados en la comparación de sus pares y lo que este sector debería lograr en el futuro. Ejemplos de éstos podrían ser los objetivos de reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero o los objetivos de relacionar la remuneración de los miembros de los consejos de las empresas con el cambio climático. Si el emisor no responde a las solicitudes o no muestra un esfuerzo de mejora en su ruta climática, el proceso de diálogo puede llegar a desembocar en la desinversión.
“El cambio climático es uno de los desafíos más urgentes de nuestro planeta, y Allianz GI cree que los gestores deberían asumir un papel más activo en la configuración del futuro. El Climate Engagement with Outcome supone un mayor desarrollo en nuestro enfoque de diálogo activo. Dada nuestra experiencia en este ámbito con las empresas hasta ahora, estamos seguros de que las mismas están abiertas a este diálogo y compartirán estos puntos de vista”, explica Matt Christensen, director global de Inversión Sostenible y de Impacto de Allianz Global Investors.
En su opinión, la crisis del COVID-19 ha renovado el enfoque tanto en el cambio climático como en los factores sociales. “Muchos políticos e inversores ven la crisis como una llamada de atención que acelera la necesidad de inversiones sostenibles. La mayor demanda de fondos sostenibles es una tendencia que hemos visto en todo el mundo y queremos ofrecer a nuestros clientes productos sostenibles que se basen en sus preferencias», añade Christensen.
En concreto, 19 fondos se unirán a la amplia gama de fondos de ISR de Allianz GI utilizando un enfoque best-in-class. Según explica la gestora, su enfoque ISR tiene como objetivo construir carteras sostenibles utilizando la evaluación de las prácticas y valores ESG en el análisis de las inversiones y los procesos de construcción de carteras para ofrecer un potencial de rendimiento financiero sostenible junto con resultados ambientales y sociales positivos. Bajo este enfoque best-in-class, la construcción de la cartera está orientada a empresas con credenciales ASG superiores en comparación con sus pares. El enfoque de ISR de Allianz Global Investors utiliza un análisis ESG patentado que ha estado en vigor desde 2002 y que ha evolucionado a medida que se dispone de nueva información y han surgido nuevos tipos de problemas. La metodología de ISR se revisa anualmente y la base de datos central de ISR se actualiza continuamente para asegurar que el análisis integre toda la nueva información disponible.
Actualmente, los activos gestionados de forma sostenible en las categorías de inversión con integración de factores ESG, ISR, alineada con los ODS e inversión de impacto han alcanzado los 206.000 millones euros a finales de diciembre de 2020.
Durante los últimos años las inversiones alternativas han ido cobrando relevancia en los portafolios a nivel mundial y los de las afores en México no son la excepción. Durante el 2020, las afores comprometieron 1.100 millones de dólares en 5 CKDs y otros 2.097 millones en 17 CERPIs. Aproximadamente una cuarta parte de los activos destinados a CERPIs fue para BlackRock, posicionándolo como el proveedor líder en el mercado local para inversiones alternativas internacionales con un total cercano a los 900 millones de dólares en compromisos.
Según comentó en entrevista Roque Calleja, el responsable del negocio de mercado alternativo en Latinoamérica de la firma, su éxito se debió a que “además de estructurar un CERPI totalmente alineado con mejores prácticas y con los intereses de los aforados al tener un costo altamente competitivo después de haber asumido los costes de estructuración”, las afores han respondido muy bien a su “oferta diferenciadora con series individuales por afore, lo que permite crear soluciones a medida, cierta confidencialidad de la información al tener distintas subclases o series entre inversores. Esta especie de CERPI dedicado para cada cliente es una customización a escala donde cada afore puede tener un programa totalmente customizado e independiente de los demás inversores en el vehículo”.
Entre sus clientes para este activo ya cuentan con cuatro afores, dos de las cuales nunca se habían comprometido con alternativos internacionales.
“No todas las afores están en una misma situación en cuanto a su programa de alternativos local y de inversiones internacionales, entonces el poder generar soluciones por serie que se «customizan» a las necesidades de cada una es lo que creo ha generado la diferencia y lo que cada vez se va a demandar más. [Lo que dicen los clientes es] no me traigas solo un producto, tráeme una solución que se adapte al ecosistema local, a mis necesidades en alternativos, algo que yo pueda usar para mejorar mi portafolio en su totalidad”, señala el directivo.
El equipo de Calleja, que se compone por cuatro especialistas en alternativos entre Nueva York y las oficinas locales, seguirá expandiéndose, mostrando el foco de la compañía en esta clase de activo. Actualmente, está buscando una quinta incorporación en Bogotá. El equipo ofrece soluciones a través de toda la plataforma de alternativos de BlackRock, la cual ya maneja un total de 277.000 millones de dólares y la posiciona como una de las cinco administradoras de alternativos mas importante a nivel global.
México y sus nuevos productos
El foco en México hasta ahora ha sido private equity, con dos programas, uno de coinversiones y otro de secundarios donde, según Calleja, BlackRock cuenta con “unas capacidades diferenciadoras y donde el mercado actual está ofreciendo unos puntos de entrada altamente atractivos para invertir”.
Buscando tener “un programa completo y holístico en PE”, están por traer en 2021 una solución de fondos de private equity primarios, otra enfocada en PE sustentable y una solución de late stage Venture capital en startups. “Por fuera de PE existe interés por deuda privada distressed internacional con exposición a compañías que fueron afectadas por la pandemia y necesitan soluciones de liquidez”, menciona.
De acuerdo con el directivo, el mercado seguirá creciendo de manera acelerada, pero señala que, aunque “la demanda y necesidad del asset class están, el crecimiento está sujeto a que los manejadores internacionales que participen en el mercado mexicano hagan un deployment eficiente de ese 10% de inversión local que pide la regulación”.
En su opinión, la presencia local de la firma entre la que destaca la reciente contratación de Alberto Fuentes para liderar los esfuerzos de ventas en alternativos en México, así como sus capacidades de oringinación de inversiones, les dan un aventaja competitiva. “Son lo que nos permite conocer el mercado y tener un pipeline robusto de posibles operaciones”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. Neuberger Berman lanza dos estrategias OICVM de inversión sostenible con enfoque global y europeo
Neuberger Berman amplía su oferta ESG con el lanzamiento de los fondos Neuberger Berman Global Sustainable Equity y European Sustainable Equity, dos estrategias OICVM de inversión sostenible.
Según explica la gestora, ambos fondos implementarán una filosofía de inversión y un proceso probados y perfeccionados durante 16 años. En este sentido, destaca que el equipo de gestión, compuesto por Hendrik-Jan Boer, Alex Zuiderwijk y Jeroen Brand, se encuentra entre los primeros que adoptaron la inversión ESG y ya había gestionado más de 10.000 millones de dólares en estrategias de inversión globales y europeas. Tras aplicar los reglamentos francés y europeo sobre ESG, ambas estrategias se clasificarán con arreglo a la “metodología de compromiso significativa” francesa y al artículo 9 de la UE, a 10 de marzo de 2021.
Los fondos son de alta convicción y, en circunstancias normales, mantendrán entre 30 y 60 compañías en su cartera y tratarán de invertir en empresas de calidad en las que la sostenibilidad incentive la rentabilidad. El equipo evalúa los principales factores ESG de forma rigurosa y con visión de futuro, y efectúa un análisis ascendente centrado en la economía de la cadena de valor. “Como dueños realmente activos, el equipo fomentará una participación activa superior al 75% y centrará su implicación con una gestión basada en la estrategia, el entorno competitivo, las perspectivas, la innovación, la remuneración, la gobernanza y la sostenibilidad”, explican desde la gestora.
Los gestores contarán con un equipo de cuatro analistas profesionales centrados en evaluar las compañías combinando el método bottom up con criterios de la cadena de valor. Algunos de sus criterios serán la inclusión en los sectores financiero y tecnofinanciero, la transición energética, la digitalización empresarial, la concienciación de los consumidores y el acceso a la atención sanitaria.
El equipo del fondo también colaborará estrechamente con el equipo de inversión ESG de la empresa y se beneficiará de la vasta experiencia que acumula la plataforma de Neuberger Berman, con 101.000 millones de dólares en renta variable. El área centralizada de análisis de renta variable global de Neuberger Berman está compuesto por 48 analistas profesionales dedicados, entre los cuales hay 41 analistas sénior con una media de 19 años de experiencia.
“El rápido cambio social y tecnológico está impulsando la evolución corporativa e interrumpiendo la cadena de valor. Cada vez hay más consumidores conscientes, que motivan que las corporaciones y los Gobiernos tengan que rendir cuentas en lo que se refiere al comportamiento de consumo, las elecciones internas y el activismo. A esto se une la actividad de los legisladores, que promulgan nuevas directivas internacionales para abordar las cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza, lo que está desencadenando una nueva ola de oportunidades de alta calidad para los inversores sostenibles”, explica Hendrik-Jan Boer, gestor principal del fondo, a raíz de este lanzamiento.
Por su parte, Dik van Lomwel, director para EMEA y Latinoamérica de Neuberger Berman, añade: “Está claro que hay una fuerte demanda de soluciones de inversión sostenibles, y el intenso enfoque de participación activa del equipo resulta atractivo para los inversores que buscan asignar estrategias de alta convicción. Los nuevos fondos complementan nuestra creciente oferta ESG en todas las clases de activos, como la deuda de mercados emergentes, la deuda global de high yield y la renta variable japonesa”.
Según indica Van Lomwel, en 2019, la cifra de activos totales gestionados que incorporaban criterios ESG era del 60% y ahora ha alcanzado el 80%. “En octubre de 2020, nos otorgaron por segundo año consecutivo las mejores puntuaciones (A+) en el informe de evaluación de los Principios para la Inversión Responsable (o ‘PRI’, por sus siglas en inglés), respaldados por las Naciones Unidas, y nos nombraron Líder de los PRI en 2020, un título otorgado a menos del 1% de los gestores de inversión”, concluye.
Foto cedida. A la caza de la calidad: La búsqueda de valores duraderos en un mundo incierto
Aunque en 2022 pudimos presenciar cómo el mercado asestaba un grave golpe al estilo growth, realmente toda la renta variable sufrió la fuerte corrección causada por el cóctel de causas que ya conocemos: espiral inflacionista, subidas agresivas de los tipos de interés, guerra en Ucrania… “No había ganadores ni perdedores claros, se produjo una gran dispersión de los retornos por estilo dentro de la renta variable”, explica Clyde Rossouw, gestor de Ninety One Asset Management.
El Ninety One Global Franchise es uno de los fondos estandarte de esta gestora sudafricana. Se trata de un producto que invierte en valores con negocios de alta calidad en una cartera muy concentrada – actualmente tiene 26 acciones-, con un alto grado de diferenciación respecto al MSCI ACWI, su índice de referencia (presenta un active share del 92%) y una beta baja, del 0,75 desde su lanzamiento en 2008.
El equipo gestor busca compañías que presenten flujos de caja positivos, un bajo apalancamiento, crecimiento a tasas atractivas y ROICs elevados. La cartera está diseñada para ofrecer protección en entornos complicados del mercado, con baja participación en las pérdidas. El fondo ha generado un retorno a diez años (neto de comisiones) en torno al 8% por año.
Evolución del fondo en los últimos doce meses
El experto realizó recientemente un webinar en el que puso en valor la resiliencia de los valores con sesgo calidad presentes en el Ninety One Global Franchise. El enfoque en valores “quality” explica por ejemplo que el fondo no se beneficiara el año pasado del fuerte repunte de la energía, que acumuló retornos superiores al 30%; Rossouw aclara que el fondo no tiene exposición a la energía precisamente porque se trata de un sector donde “no hay calidad ni cualidades defensivas”, y anticipa que este año muchas compañías energéticas se verán obligadas a revisar a la baja sus márgenes porque el entorno ya no es tan favorable para el precio de la energía.
Sin embargo, los dos elementos que más mermaron la rentabilidad del fondo fueron el agresivo ciclo de tipos de interés al alza y la fortaleza del dólar, que ha tenido “un efecto desproporcionado sobre la cartera del fondo”, al tener varias compañías que se financiaban en otras divisas. Por tanto, Rossouw ve que “los grandes catalizadores de rentabilidad positiva serán que se debilite el dólar y que la rentabilidad de los ‘treasuries’ toque techo”. A medida que ambas tendencias se reviertan – algo que para el gestor ya se está haciendo evidente-, su visión es que el foco de mercado volverá a posarse sobre “la resiliencia de los ingresos”.
Los valores que más contribuyeron a la rentabilidad del fondo en 2022 fueron Philip Morris International, Visa, Beiersdorf, Amazon y Becton, Dickinson & Company, mientras que los mayores detractores fueron Intuit, ASML Holding, Moody’s, ICON y Estée Lauder. Rossouw prevé que para 2023 los valores que sufrieron una caída de la actividad – como Moody’s, que vio cómo se congelaba el grueso de emisiones previstas para 2022- experimenten una recuperación al desembalsarse la demanda acumulada ante la incertidumbre del año pasado, mientras que anticipa que los valores con contribución positiva sigan aportando rendimiento al fondo al tratarse de compañías resistentes y de calidad.
Pronósticos para 2023
El Global Franchise empezó a recuperarse en el último trimestre del año y ha mantenido buen tono en lo que va de 2023: “El mercado está empezando a cambiar su visión sobre qué tipos de activos van a ser premiados este año”, afirma su gestor. “Las valoraciones de las compañías se están recuperando porque los fundamentales subyacentes todavía se mantienen fuertes”, continúa. El gestor afirmó que “existe una gran desconexión entre la evolución operacional y de los beneficios de muchas de las compañías que tenemos en cartera frente a lo que el mercado está dispuesto a pagar por ellas”. También añadió que “este año el enfoque sobre los ingresos va a ser todavía más elevado”
“Claramente el mercado ha tomado la decisión de que este año quiere ir al alza. La pregunta para nosotros es si verdaderamente esto va a ser así, ¿va a ser una subida sostenible?”, declaró Rossouw. Un rápido análisis sobre los principales factores macro que hundieron al mercado el año pasado no termina de dar respuestas bajo su punto de vista, dado que hay riesgos que ve claramente a la baja (trayectoria de la inflación, disrupciones en la cadena de suministro, situación económica en China), pero algunos siguen sumidos en la incertidumbre (guerra Rusia-Ucrania, riesgo geopolítico), y otros han empeorado, como la previsión de crecimiento del PIB y de los beneficios o el nivel global de endeudamiento. Además, constata que a la política monetaria todavía le queda margen para empeorar antes de mejorar. Ante este complejo escenario, Rossouw recomienda a los inversores “ser pragmáticos con sus inversiones y asegurarse de que sus posiciones no están en el corazón de esas fuentes de riesgo”.
El gestor también pide que se evalúe la salud financiera de las compañías antes de tomar una decisión de inversión, dado que el encarecimiento de las condiciones para financiarse: “Muchas compañías que afronten desafíos en torno a su rentabilidad y su trayectoria de efectivo tendrán más dificultades para financiarse, y por ese motivo veremos una diferenciación entre aquellas compañías que eran growth a cualquier precio y las compañías growth con beneficios. Si quieres invertir en growth, asegúrate de invertir en compañías con crecimiento de ingresos, pero también que puedan generar flujos de caja libre, porque esas compañías con capacidad para autofinanciarse serán las capaces de determinar su propia fortuna, frente a aquellas dependientes de las esperanzas y promesas de los inversores”, afirma el gestor.
Ahora bien, ¿qué tipo de retornos deberían esperar los inversores en renta variable para este año? Tras un 2022 marcado por la compresión de múltiplos, Rossouw enfatiza: “Gran parte de los valores parecen haber tocado fondo, y si vemos tasas de descuento del 3-3,7% frente al treasury no creo que haya necesidad de corregir más”. Para el experto, los riesgos están en la parte de los beneficios corporativos, en referencia a que algunos sectores – como la energía- lo tendrán difícil para igualar los beneficios récord del año pasado. En cambio, espera que mejore la previsión de beneficios de las compañías con sesgo calidad frente a las que presentan un sesgo más cíclico: “La trayectoria de beneficios es definitivamente más robusta en este punto del ciclo”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. Movimiento en el mercado de renta fija: de las ventas a la subida de los precios de los bonos
Quien piense que el mercado de renta fija, en particular el de bonos, es un lugar aburrido donde invertir, se equivoca. De hecho, en los últimos días de febrero el mercado financiero estuvo revuelto por el temor de los inversores a la inflación y la posibilidad de una retirada de estímulos de los principales bancos centrales. De esta manera, los precios de los bonos de renta fija cayeron (y sus tipos de interés subieron), contagiando el susto a las bolsas.
“Con el inicio del mes de marzo ha vuelto la tranquilidad, los precios de los bonos estadounidenses y europeos se han recuperado levemente, lo que ha llevado a importantes subidas en las principales bolsas mundiales. A pesar de esta momentánea tranquilidad habrá que estar atentos a cómo se comporta la renta fija, porque en ciertas ocasiones puede tener movimientos importantes como sucede con la renta variable. Solo hay que recordar que en 2013 el bono americano a diez años pasó del 1,5% al 3% en cinco meses, o a la inversa en 2020, que pasó de niveles de 1,9% a 0,5% durante el primer trimestre del año con la llegada de la pandemia”, explica el equipo de Portocolom AV.
Si analizamos los últimos acontecimientos, según señalan los analistas de Banca March, hemos visto cómo el interés del bono americano a 10 años continúo subiendo el pasado viernes, 2 puntos básicos en la sesión, abriendo ayer sin cambios por el momento, encontrándose el tipo en 1,59%. “Los inversores ponen en precio la aprobación de los estímulos de 1,9 billones en Estados Unidos. En Alemania, la jornada tuvo ligeros cambios al alza en la sesión del viernes para la rentabilidad de 10 años 1 punto básico, arrancando ayer con alzas continuadas de 2 puntos básicos. Además, en la periferia, la semana ha empezado también con alzas para las rentabilidades de los bonos a 10 años”, apuntan desde Banca March.
¿Qué ha estado ocurriendo? En opinión de Jack Janasiewicz, estratega y gestor de carteras de Natixis Investment Managers, las preocupaciones sobre la inflación y los tipos son exageradas, por lo que el mercado se está adelantando. “Aunque la caída del mercado de renta variable y la subida de los tipos de interés han hecho que se hable de una operación de capitulación en la renta fija, seguimos manteniendo, por ahora, que las preocupaciones sobre la inflación y los tipos son exageradas. El término capitulation trade,conocido coloquialmente como puke trade, es una referencia a los inversores que optan por vender una posición con pérdidas, durante un periodo de declive. Dicho de otro modo, es un clímax en la presión de venta. Aunque es posible que se haya producido un puke trade, esto no indica necesariamente una amenaza para la recuperación de la pandemia o un mayor riesgo de inflación a corto plazo”, explica Janasiewicz.
La situación se resume así, según Janasiewicz: “Algunos vendedores de renta variable están saliendo simplemente porque todos los cool kids del mercado lo están haciendo. Mientras tanto, los perseguidores de tendencias y los pequeños operadores están vendiendo bonos del Tesoro. Los inversores que se dedican a hacer coberturas de MBS están vendiendo bonos del Tesoro. Las encuestas de opinión muestran que a nadie le gustan los bonos del Tesoro. La preocupación por la inflación se ha convertido en un consenso. Y hemos dicho repetidamente que creemos que el mercado se está adelantando a la historia de la inflación. ¿Hemos visto un capitulation trade en la renta fija? Ciertamente lo parece. La conclusión es que, al igual que las descargas de la renta variable que nos gusta ver, ésta es básicamente la misma descarga, pero en el país de los bonos”.
Según indica Vincent Chaigneau, responsable de análisis de Generali Investments, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han subido más de 100 puntos básicos desde los mínimos de agosto de 2020, y dos tercios de la subida se han producido este año. Esto ha comenzado a causar inquietud en determinados activos de riesgo (especialmente en las acciones que tan bien lo hicieron durante la crisis), pero la venta de bonos hasta ahora ha sido menos tóxica que el «taper tantrum» de 2013.
“En ese momento, los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años subieron unos 150 puntos básicos en cuatro meses, un movimiento totalmente impulsado por los rendimientos reales. Por el contrario, la ola de ventas posterior a la crisis del COVID-19 se debe principalmente a las expectativas de inflación. Dicho esto, los rendimientos reales a 10 años han tocado fondo, subiendo 40 puntos básicos en menos de un mes. El componente del rendimiento real tiende a ser más tóxico para las condiciones financieras. Normalmente, la subida de los rendimientos reales ha coincidido con un aumento de la correlación entre los bonos y las acciones, una mala noticia para las carteras diversificadas”, explica Chaigneu y lanza una pregunta: “¿Pueden los bancos centrales detener la situación?”
En su opinión, no es fácil. “Comprar más bonos puede contener los rendimientos reales, a riesgo de perder el control de las expectativas de inflación. El BCE ha empezado a intervenir verbalmente, pero es probable que no actúe con decisión esta semana. La Fed ha sonado más relajada -hasta ahora-. En este momento es menos probable que no, pero una Operación Twist y/o la prolongación directa de las compras del programa de Expansión Cuantitativa en la reunión del 17 de marzo sería una buena noticia tanto para los bonos como para las acciones. Salvo que se produzca dicha intervención, la tendencia al alza de los rendimientos puede ser positiva, dada la mejora de las condiciones económicas y con el mercado de bonos aún sujeto a una repentina escasez de liquidez”, concluye.
Foto cedidaAndrew Morrison, responsable mundial de experiencia del cliente de Janus Henderson Group.. Andrew Morrison se une a Janus Henderson Group como responsable mundial de experiencia de cliente
Janus Henderson Group ha anunciado el nombramiento de Andrew Morrison para el cargo de responsable mundial de experiencia del cliente. Según explica la firma, Morrison trabajará desde las oficinas de Londres y reportará a John Groneman, director mundial de operaciones de distribución.
En el marco de sus funciones, Morrison liderará el desarrollo y la ejecución de la estrategia de experiencia del cliente de Janus Henderson para garantizar que la firma mantiene sus elevados estándares, además de colaborar con clientes y altos directivos de la compañía para diseñar mejoras innovadoras y diferenciadas. Además, como parte de sus responsabilidades, se asegurará de que la prestación de un servicio de primer nivel al cliente constituya en todo momento una prioridad, en línea con la estrategia Simple Excellence de la firma.
Desde la compañía destacan que Morrison atesora una dilatada experiencia de 20 años en el sector de los servicios financieros y se incorpora desde Aviva Investors donde fue responsable de Experiencia del cliente. Con anterioridad, desempeñó diferentes cargos en Capgemini y Allianz Insurance.
“El nombramiento de Andrew refuerza el compromiso de Janus Henderson con proporcionar una experiencia del cliente excepcional a nuestros clientes de todo el mundo, lo que constituye un pilar fundamental de la estrategia Simple Excellence de la firma. Andrew aporta un amplio bagaje de conocimientos y experiencia y una larga trayectoria de colaboración que ayudarán a Janus Henderson a seguir satisfaciendo las cambiantes necesidades y expectativas de nuestros clientes”, ha destacado Suzanne Cain, responsable mundial de distribución de Janus Henderson.
