Después de 23 años de trabajo en el principal fondo de pensiones de Uruguay, República AFAP, Martín Larzabal cambia de rumbo profesional para dedicarse completamente a la start up que fundó hace cinco años junto con dos socios:la fiduciaria Cryptotrust.
“Luego de 23 años, más allá de que cada año surjan nuevos desafíos, uno ve que están pasando cosas en el mundo de las finanzas modernas y descentralizadas. Hace cinco años, en 2016, mi actual socio (Juan Manini) me preguntó si sería posible administrar carteras con activos digitales en Uruguay y la idea me pareció muy atractiva. Entonces empezamos a armar la start up que tenemos hoy (una fiduciaria especializada en activos digitales) y que lanzamos en 2018”, explica Larzabal, quien hasta este jueves fuera gerente de inversiones de República AFAP.
Los criptoactivos como opción de inversión para la banca privada uruguaya
Cryptotrust Fiduciaria SA es la primera empresa fiduciaria de Uruguay orientada al mundo de las criptomonedas y el blockchain. La compañía tiene como objetivo estructurar, gestionar y custodiar una familia de fideicomisos que invierten el patrimonio fideicomitido en portafolios diversificados de activos digitales. Sus tres socios son el propio Larzabal, Juan Manini y Carolina Grunberg.
Según el sitio web de la firma, “el primer fideicomiso, actualmente en período de adhesión, se llama ¨Génesis Block I¨ y permite a sus fideicomitentes tener exposición a una canasta de criptomonedas mediante el uso de moneda fiat, sin la complejidad que estas operaciones implican, simplemente firmando un contrato de adhesión sujeto a las leyes de nuestro país”.
El contexto de tasas bajas y de inflación es idóneo para la inversión en criptoactivos, considera Larzabal, quien explica que en esta etapa están centrados en los clientes de Uruguay: “Hasta ahora hemos tenido muy bajo perfil. Los inversores que han participado son gente conocida que confía en nosotros. Ahora, la idea es poder llegar a la banca privada, los financial advisors y los family offices que están mirando este tipo de clase de activo. Nuestro papel es explicar qué valor agragegado tiene para el mercado”, señala.
El principal desafío del emprendimiento “es hacerle entender a las personas cómo funciona este nuevo mundo para que comprendan sus riesgos y ventajas”. En este sentido, Cryptotrust tiene un importante trabajo de educación financiera por delante.
Tributación y criptoactivos
Larzabal explica que “en los fideicomisos de administración, el vehículo de inversión está gravado, con lo cual el propio fideicomiso es agente de retención, así que los partícipes no se tienen que encargar de nada. No todas las jurisdicciones han definido si las criptomonedas son un medio de pago o una mercadería, pero en Uruguay las autoridades se han expedido y han dicho que no es un medio de pago, con lo cual se considera una mercadería”.
Balance de 23 años en República AFAP
Martín Larzabal considera que su principal logro al frente de la política de inversiones de República AFAP fue obtener una cartera verdaderamente diversificada mediante una mayor inversión en la economía real: “Creo que lo más importante de mi balance fue la buena interacción con el sector real de la economía. Hasta el año 2010, las AFAPs no invertíamos en el sector real, pero en junio de 2011 lanzamos el primer fideicomiso, un proyecto forestal, y a partir de ahí se fondearos toda una serie de proyectos en el mercado, política en la que estuvimos muy implicados”.
“Hoy en día la mayoría de las inversiones de República AFAP se hacen en la economía real y un 40% está invertido en títulos y bonos del tesoro, cuando hace 10 años en el sector real los activos estaban por debajo del 10%, con posiciones de hasta un 70% de títulos del sector público. Así que hicimos una verdadera diversificación”, añade.
Sobre los temas pendientes, Martín Larzabal considera que el mercado de capitales uruguayo en general está en falta a la hora de financiar el acceso a la vivienda: “Es necesario hacer llegar los créditos inmobiliarios a sectores de la población que se encuentran también en la clase media. Los bancos se centran actualmente en el segmento alto de ingresos pero los segmentos medios, que tienen ingresos pero no capacidad de ahorro, no tienen acceso al crédito”.
Foto cedidaDaniel Graña, CFA, portfolio manager y Matthew Culley, assistant portfolio manager. Janus Henderson. Foto cedida
Los mercados emergentes serán la temática que abordará Janus Henderson en su presentación dentro del marco de la séptima edición del Investment Summit & Golf de Funds Society.
Durante el evento, que se celebrará el 14 y 15 de octubre en el Ritz Carlton Golf Resort de Naples, la gestora presentará “Emerging Market Equities” a cargo de Daniel J. Graña, CFA, portfolio manager de Mercados Emergentes quien estará acompañado por su compañero de equipo, Matthew Culley, assistant portfolio manager.
El Janus Henderson Emerging Markets Fund tiene como objetivo proporcionar un rendimiento a partir de una combinación de crecimiento del capital e ingresos a largo plazo. El Fondo invierte al menos dos tercios de sus activos en acciones y valores relacionados con la renta variable de empresas, de cualquier tamaño, en cualquier industria, en mercados emergentes, según la información brindada por la compañía.
Toda la información sobre el evento y los formularios de inscripción los encuentra en el siguiente enlace.
Con la meta de acercar a más mujeres al mundo financiero, una industria dominada tradicionalmente por los hombres, la Subsecretaria del Trabajo de Chile y la Corporación Mujeres en Finanzas (Mef.) lanzaron una variada oferta de cursos online.
El objetivo de este programa, que consta de 18 cursos de capacitación orientados al emprendimiento y las habilidades digitales, es apoyar y promover la participación laboral femenina en el mundo financiero, según indicaron las entidades a través de un comunicado de prensa.
Los cursos –que fueron desarrollados por el estatal Servicio Nacional de Capacitación y Empleo (Sence)– son 100% gratuitos e ilimitados, y son impartidos por las instituciones Fundación Telefónica, Fundación Carlos Slim, LinkedIn Learning y Microsoft.
Para acceder a las inscripciones, las personas deben ingresar a un banner alojado en el sitio de Mef., www.mujeresenfinanzas.com, el cual las dirigirá a la especialidad “Mujeres y Finanzas” en el sitio Elige Mejor, de Sence.
Desde el gobierno destacan la necesidad de incluir más mujeres en los campos denominados como STEM (por la sigla de ciencias, tecnología, ingeniería y matemáticas en inglés).
“El sector finanzas es un sector tradicionalmente de hombres, y para derribar esa barrera es clave dotar a más mujeres de competencias y habilidades que les permitan desarrollarse, en igualdad de condiciones, en este rubro, motivo por el cual estos 18 cursos, gratuitos, online y con cupos ilimitados, son un tremendo apoyo”, indicó el subsecretario del Trabajo, Fernando Arab.
En esa línea, la subsecretaria de la cartera de Mujer y Equidad de Género, María José Abud, destaca que su ministerio se ha propuesto aumentar la participación femenina en la industria financiera en todos los niveles.
La iniciativa se enmarca en el área de Mef. Educa, creada por la Corporación Mef. para reducir la brecha en la industria.
“La educación financiera permite a las mujeres administrar mejor sus finanzas, lo que resulta un factor clave a la hora de hablar de empoderamiento, facilitándoles alcanzar sus metas profesionales. Creemos que, como actores del sistema financiero, tenemos el deber de transmitir nuestros conocimientos a quienes hoy no son parte, pero quieren integrarse”, indicó Pilar Vigo, directora de la organización.
Según datos del Sence, las inscripciones a cursos en línea de capacitación aumentaron un 230% interanual en 2020, con una participación relevante de mujeres.
Foto cedidaBabak Abrar, director de Ventas y Marketing de H2O.. Babak Abrar ficha por H20 para liderar su nueva área dedicada a las relaciones con los inversores
H2O, firma afiliada a Natixis IM, ha anunciado la creación de un departamento dedicado a las relaciones con los inversores para el que ha fichado a Babak Abrar, que pasará a liderar esta área y ocupar el puesto de jefe de Ventas y Marketing. Además, será miembro del Comité Ejecutivo Global.
Según explica la gestora, este nuevo cargo y área está dedicada a la distribución, la comunicación, el servicio a los clientes y el marketing; apostando así por “satisfacer mejor las necesidades” de sus clientes. Este paso forma parte de la estrategia global de desarrollo de H2O AM en lo que respecta a su actividad de distribución, que también incluye la apertura de una nueva oficina en Suiza.
En este sentido, esta nueva oficina que estará ubicada en Ginebra se suma a las que ya tiene en Londres, París, Singapur y Mónaco. Cédric Ludwig y Mickael Benzakin codirigirán la distribución a los clientes de Suiza y Luxemburgo. Desde la gestora destacan que los inversores suizos, que fueron de los primeros en asociarse con H2O AM cuando se creó hace más de 10 años, han desarrollado un vínculo muy fuerte con la sociedad gestora y sus equipos. Por eso señalan que la institucionalización de este vínculo, con una oficina local es un paso natural para que H2O AM siga “prestando un servicio de alta calidad y mantenga la proximidad a sus clientes en la región”.
A raíz de esta anuncio, Bruno Crastes, director general y fundador de H2O AM, ha declarado: «La creación de este nuevo departamento dedicado a las relaciones con los inversores es estratégico para H2O AM y estoy encantado con la llegada de Babak, cuyas cualidades y experiencia están bien establecidas, para dirigirlo. Del mismo modo, la elección de abrir una oficina en Ginebra atestigua nuestra convicción del potencial de H2O AM en este mercado que es clave para nuestro desarrollo y donde sabemos aportar una oferta diferenciadora gracias a nuestra experiencia en Global Macro. Por ello, me complace dar la bienvenida a la familia de H2O AM a Cédric Ludwig y Mickael Benzakin, con los que venimos trabajando desde hace muchos años».
Por su parte, Babak Abrar, director de Ventas y Marketing, ha añadido: “Tras más de una década de estrecha colaboración con H2O AM, estoy encantado de unirme oficialmente a la empresa para continuar su desarrollo apoyándome en la experiencia de sus equipos. La llegada de Cedric y Mickael, para codirigir la cobertura de los clientes suizos y luxemburgueses, será una gran incorporación al equipo y es el ejemplo perfecto. Su comprensión de las necesidades de nuestros socios y sus conocimientos técnicos refuerzan las relaciones con nuestros inversores. Creo firmemente en el valor de la gestión activa y estoy seguro de que el enfoque de inversión de alta convicción de H2O AM seguirá encontrando un lugar privilegiado en las carteras de los clientes”.
En este sentido, la apertura de esta oficina en Ginebra se inscribe en el marco de la asunción progresiva de las actividades de distribución y de relación con los inversores de H2O AM, vinculada a la propuesta de venta de la participación de Natixis IM en la sociedad de gestión. Además, la gestora anunciará próximamente la creación de un departamento de comunicación.
“Es una oportunidad fantástica para unirnos a uno de los equipos con más talento del mercado en el espacio de rentabilidad absoluta y renta fija. Estamos encantados de evolucionar dentro de una empresa en la que la pasión y la fortaleza son valores fundamentales” han afirmado Cédric Ludwig y Mickael Benzakin, codirectores de distribución en Suiza y Luxemburgo.
Los servicios de ciberseguridad son más relevantes que nunca debido a la megatendencia global de adopción de tecnologías interconectadas. Jeff Spiegel, nuestro experto en megatendencias, profundiza en las nuevas oportunidades de inversión a largo plazo conforme la digitalización continúa expandiéndose.
El trabajo a distancia impulsó la digitalización más que ningún año anterior. De la noche a la mañana, las empresas atravesaron una evolución digital para mantenerse competitivas ante las adversidades ocasionadas por la disrupción global de uno de los ciclos económicos más desafiantes en la historia. Entre los retos más grandes destacó garantizar la seguridad de las redes empresariales.
Hoy, el trabajo híbrido llegó para quedarse, y las empresas están considerando la implementación de la ciberseguridad dentro de sus planes de negocios. Tan solo en 2020, la demanda de nuevos productos y servicios digitales aumentó un 76% y se estima crezca a un 83% para finales de 20211. Los temas de seguridad en línea y digitalización ya son parte de los planes de crecimiento de las empresas, lo cual abre las puertas a oportunidades a largo plazo para los inversionistas.
“El potencial de crecimiento del sector se debe a la fuerte adopción tecnológica a nivel mundial. Se prevé que el gasto mundial en seguridad de la información y tecnología de gestión de riesgos supere los 150,000 millones de dólares en 20212, un 12% más que el año pasado y 50 veces más que hace cuatro años3” — Jeff Spiegel, Head of iShares Megatrend e International ETFs para Estados Unidos
La cara oculta del avance tecnológico
Las empresas digitalizadas fueron más resilientes durante la pandemia a nivel mundial y la tecnología actuó tanto como un diferenciador para las empresas como un motor de crecimiento. Se estima que las compañías que usan herramientas digitales pueden esperar que sus márgenes de ganancia aumenten, en promedio, de 12% a 20%5 a nivel global.
No obstante, la adopción de tecnologías digitales también abrió paso a la proliferación de ciberdelitos. Solo en 2020, los ataques de malware (software malicioso) se triplicaron con creces con respecto a 2019, y los ataques de ransomware (la extorsión virtual de las empresas) se multiplicaron por más de cuatro6.
Cualquier empresa, grande o chica, que utilice servidores para almacenar información está en riesgo de ciberataques. Así, la creciente demanda de servicios de seguridad cibernética se ha traducido en el auge de las compañías que ofrecen este tipo de servicios.
¿Moda o tendencia?
El mundo está avanzando a grandes saltos hacia una realidad conectada tanto en la naturaleza organizacional de las empresas como en los hábitos de sus colaboradores. Conforme más sistemas se trasladen a la nube y dependan de las redes globales, la necesidad de garantizar la seguridad de datos y privacidad continuará aumentando.
“La evidencia del impacto de las megatendencias está a nuestro alrededor, reflejada en los productos, servicios y movimientos con un profundo potencial transformador. Se espera que modifiquen nuestras rutinas personales y profesionales durante las próximas décadas. La identificación de temas de inversión transformadores ofrece el potencial de un crecimiento significativo a largo plazo”. — Jeff Spiegel
Invertir en ciberseguridad
La lucha por crear un ciberespacio más seguro es una prioridad global. El auge de las compañías de ciberseguridad, seguridad en la nube y servicios de tecnología de la información es una oportunidad para aprovechar los cambios que ya están materializándose en nuestra vida.
“Nuestros ETF’s de megatendencias se basan en la concepción de BlackRock sobre las tendencias a largo plazo que pueden cambiar la trayectoria de la economía mundial. Estas poderosas fuerzas transformadoras, desde la inteligencia artificial hasta la genómica y la energía limpia, están cambiando las prioridades de la sociedad, impulsando la innovación y redefiniendo los modelos comerciales”. — Jeff Spiegel
Invertir en esta y otras megatendencias es un diversificador de portafolio que permite obtener mayor resiliencia y exposición a rendimientos a largo plazo.
“Los índices de megatendencias están menos restringidos en sus criterios de inclusión que los sectores tradicionales, lo que potencialmente les permite mantener un mejor ritmo con los límites rápidamente cambiantes de la economía global. Este enfoque de inversión permite una exposición más temprana a empresas potencialmente disruptivas que los índices convencionales, ya que se organizan en torno a actividades comerciales, no a etapas de crecimiento.” — Jeff Spiegel
Como un inversionista Offshore, puede acceder a Megatrends a través de soluciones activas y de índices con BlackRock. Vea nuestros fondos que ofrecen exposición a la ciberseguridad:
En América Latina: este material es para fines educativos únicamente y no constituye asesoría de inversión, ni oferta ni invitación para comprar o vender valores en jurisdicción alguna (o a persona) en donde dicha oferta, invitación, compra o venta sea ilegal conforme a las leyes de valores de dicha jurisdicción. Los valores o fondos referidos en este material, que no estén registrados ante los reguladores del mercado de valores de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá, Perú, Uruguay o algún otro país en América Latina, no pueden ser objeto de oferta pública dentro del territorio de dichos países. La veracidad de la información contenida en este material no ha sido confirmada por el regulador del mercado de valores de ningún país dentro de América Latina. Por favor tome en cuenta que la prestación de servicios de asesoría y gestión de inversiones es una actividad regulada en México. Para mayor información sobre los Servicios de Inversión Asesorados que presta BlackRock México, por favor diríjase a la Guía de Servicios de Inversión disponible en www.blackrock.com/mx
Cybersecurity services are more relevant than ever due to the adoption of interconnected technologies. Jeff Spiegel, our megatrends expert, delves into the new long-term investment opportunities as digitization continues to expand.
Over the past year or more, a shift from the office to remote work drove digitalization more than any previous year. Companies underwent a digital evolution overnight, fighting to stay competitive in the face of the global disruption caused by the COVID-19 pandemic. Among the biggest challenges was ensuring the security of enterprise networks.
Today, hybrid work is here to stay, and cybersecurity is a big consideration for companies’ business plans. In 2020 alone, the demand for new digital products and services increased by 76% and is estimated to grow to 83% by the end of 20211. Online security and digitization issues are already part of companies’ growth plans, opening the door to long-term opportunities for investors.
«The sector’s growth potential is driven by strong technology adoption globally. Global spending on information security and risk management technology is forecast to exceed $150 billion in 20212, up 12% from last year and 50 times more than four years ago«3 – Jeff Spiegel, US Head of BlackRock Megatrend, International and Sector ETFs
The hidden face of technological progress
Digitized companies were more resilient during the pandemic globally, and technology is expected to continue to be a growth driver moving forward. It is estimated that companies using digital tools can expect their profit margins to increase, on average, by 12% to 20% globally4.
However, the adoption of digital technologies has also paved the way for the proliferation of cybercrime. In 2020 alone, malware attacks (malicious software) more than tripled as compared with 2019, and ransomware attacks (the virtual extortion of companies) more than quadrupled5.
Any company, large or small, that uses servers to store information is at risk of cyber-attacks. Thus, the growing demand for cybersecurity services has resulted in a boom of companies offering this type of services.
Fad or trend?
The world is making great leaps and bounds towards a connected reality in both the organizational nature of companies and the habits of their employees. As more systems move to the cloud and rely on global networks, the need to ensure data security and privacy will continue to increase.
«Evidence of the impact of megatrends is all around us, reflected in products, services and movements with profound transformative potential. They are expected to reshape our personal and professional routines for decades to come. Identifying transformative investment themes offers the potential for significant long-term growth.» – Jeff Spiegel, Head of iShares Megatrend and International ETFs for the United States.
Investing in cybersecurity
The struggle to create a safer cyberspace is a global priority. The rise of cybersecurity, cloud security and information technology services companies is an opportunity to take advantage of the changes already materializing over the past year and a half.
«Our megatrend Active and Index Funds are based on BlackRock’s conception of long-term trends that can change the trajectory of the global economy. These powerful transformative forces, from artificial intelligence to genomics to clean energy, are changing societal priorities, driving innovation and redefining business models.» – Jeff Spiegel, US Head of BlackRock Megatrend, International and Sector ETFs
Investing in products nestled under the technological breakthrough megatrend functions as a portfolio diversifier that allows for greater resilience and exposure to long-term returns.
«Megatrend indexes are less constrained in their inclusion criteria than traditional sectors, potentially allowing them to better keep pace with the rapidly changing boundaries of the global economy. This investment approach allows earlier exposure to potentially disruptive companies than conventional indexes, as they are organized around business activities, not growth stages.» – Jeff Spiegel, US Head of BlackRock Megatrend, International and Sector ETFs
iShares megatrends ETFs within the technological breakthrough category provide exposure to companies that are developing technologies in the fields of cybersecurity, as well as to additional components of the megatrend such as digitization, smart infrastructure, telecommuting, automation and robotics.
As a US Offshore Investor, you can access Megatrends through Active and Index Solutions with BlackRock. See our Funds that provide exposure to CyberSecurity:
Disclaimer In Latin America: this material is for educational purposes only and does not constitute investment advice nor an offer or solicitation to sell or a solicitation of an offer to buy any shares of any Fund (nor shall any such shares be offered or sold to any person) in any jurisdiction in which an offer, solicitation, purchase or sale would be unlawful under the securities law of that jurisdiction. If any funds are mentioned or inferred to in this material, it is possible that some or all of the funds may not have been registered with the securities regulator of Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Panama, Peru, Uruguay or any other securities regulator in any Latin American country and thus might not be publicly offered within any such country. The securities regulators of such countries have not confirmed the accuracy of any information contained herein. The provision of investment management and investment advisory services is a regulated activity in Mexico thus is subject to strict rules. For more information on the Investment Advisory Services offered by BlackRock Mexico please refer to the Investment Services Guide available at www.blackrock.com/mx
Foto cedidaMichiel Plakman, gestor de cartera principal del fondo RobecoSAM SDG Engagement Equities.. Robeco se alía con UBS GWM para lanzar un fondo de renta variable de alta convicción centrado en los ODS
Robeco ha anunciado el lanzamiento del RobecoSAM Global SDG Engagement Equities Fund, desarrollado en colaboración con UBS Global Wealth Management (GWM). Se trata del segundo fondo de renta variable de Robeco enfocado hacia los ODS, tras la estrategia RobecoSAM Global SDG Equities lanzada en 2018.
Según explica la gestora, este lanzamiento llega con la participación de UBS GWM como socio exclusivo para los primeros seis meses posteriores al lanzamiento, e inicia la financiación con el objetivo de invertir 1.500 millones de dólares en este mes. El SDG Engagement Equities es una estrategia de alta convicción de inversión sostenible con el objetivo de impulsar una mejora clara y cuantificable en la contribución de una compañía a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS de la ONU) durante un periodo de tres a cinco años.
En este sentido, el fondo pretende motivar a las compañías en las que invierte a mejorar el cumplimiento de los ODS de la ONU, participando activamente y manteniendo un diálogo activo con las mismas. Además, aspira a proporcionar el crecimiento del capital a largo plazo e integrar factores ESG, a la vez que incorporar los riesgos de sostenibilidad en el proceso de inversión. Su índice de referencia es el MSCI All Country World Index (Net Return, USD).
El fondo RobecoSAM SDG Engagement Equities está gestionado por un exclusivo equipo de experimentados profesionales de Robeco en renta variable por fundamentales, renta variable de mercados emergentes, titularidad activa y análisis de inversión sostenible. Michiel Plakman es gestor de cartera principal, y está asistido por Daniela da Costa, Peter van der Werf, Giacomo Moroni y Jan Anton van Zanten.
La gestora destaca que este lanzamiento refleja la convicción compartida por Robeco y UBS de que la participación y el diálogo activo sobre los ODS es esencial para fomentar un cambio positivo que beneficie a las personas y al planeta. “La sólida trayectoria de Robeco en la participación y el diálogo activo encaja perfectamente con el propósito de este fondo de impulsar mejoras claras y cuantificables en la contribución de una empresa a los ODS, al tiempo que obtener rendimientos de inversión atractivos. Estamos muy satisfechos de que UBS, con quien mantenemos una estrecha relación como clientes desde hace tiempo, sea nuestro socio de lanzamiento, y deseamos proporcionar al resto de nuestros clientes una excelente oportunidad de revalorización del capital a largo plazo mediante la interacción y el diálogo activos sobre los ODS”, ha destacado Reto Eisenhut-Quinter, director de Wholesale Robeco Suiza.
Por su parte, Bruno Marxer, director de Gestión de Inversión Global en UBS Global Wealth Management, ha añadido: “Mediante esta iniciativa de colaboración conectamos personas para que contribuyan a un mundo mejor, y también conectamos ideas de inversión interesantes con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas. Nos complacemos en ofrecer a nuestros clientes acceso exclusivo a esta nueva solución de inversión sostenible”.
Pixabay CC0 Public DomainRinson Chory . Rinson Chory
Los codirectores de renta variable asiática de MFS, Jeanine Thomson y Simon Gresham, y el gestor de carteras institucionales de renta variable, Sanjay Natarajan, hablan de las posibles oportunidades en China en el contexto de los cambios normativos recientes.
Los cambios legislativos recientes por parte de las autoridades de China y Estados Unidos han suscitado preocupación acerca de la inversión en compañías chinas. En vista de estas inquietudes, en MFS creen que es importante detallar cómo aborda la gestora las oportunidades en China desde una perspectiva de gestión activa del riesgo.
La evaluación de estos riesgos forma parte del proceso de análisis ascendente (bottom up) de MFS desde hace mucho tiempo, y los analizamos periódicamente a nivel del título, del sector y de la cartera. Aunque algunos de los riesgos son bien conocidos y se ha informado bastante de ellos —como la estructura de entidad de interés variable (“VIE”, por sus siglas en inglés) que usan muchas empresas chinas cotizadas offshore—, el enfoque de MFS consiste en evaluar un amplio abanico de riesgos alcistas y bajistas, incluidos los acontecimientos extremos, con el fin de optimizar la relación riesgo/remuneración. Como para cualquier país, la gestora examina meticulosamente cada oportunidad de inversión en China desde la perspectiva de la sostenibilidad a largo plazo, prestando especialmente atención a la normativa gubernamental y al gobierno corporativo.
Dados los acontecimientos recientes en el marco normativo chino, ahora es un buen momento para repasar las novedades, si bien, como se observa más abajo, muchos de los factores de riesgo que se perciben no incumben únicamente a China. En MFS reconocen que algunos de estos riesgos son difíciles de prever y podrían tener un impacto significativo sobre algunos sectores o empresas individuales.
No obstante, en el contexto de un proceso de construcción de cartera que trata de optimizar la relación riesgo-remuneración, en MFS creen que sigue valiendo la pena entender los motivos de los cambios normativos, que a menudo son lógicos cuando se examinan en su contexto político y seguramente se observarán en otras partes. El cometido de MFS no es evitar el riesgo, sino sopesar cuidadosamente su relevancia (materialidad) en relación con sus tesis de inversión a largo plazo.
Promover comportamientos específicos, no regular empresas
En MFS creen que China está tratando de alentar unos comportamientos específicos, sin tener en su punto de mira a unas empresas o accionistas concretos. Muchos de los acontecimientos recientes parecen razonables cuando se examinan individualmente y son el resultado directo del enfoque del gobierno chino para reducir la desigualdad de las rentas, proteger a los consumidores y a las pequeñas y medianas empresas, e invertir las tendencias demográficas desfavorables. De hecho, en la gestora creen que podría haber una evolución similar del riesgo normativo fuera de China.
Sectores específicos
Durante el último año, ha habido más reformas de la normativa china en el área de las leyes antimonopolio y la regulación de los mercados de comercio electrónico y plataformas de pago.
La intención de China parece ser la misma que la de los reguladores de otros países, que se centran en frenar las prácticas anticompetitivas entre algunos de los gigantes tecnológicos. Debajo figuran algunos ejemplos de regulaciones recientes que hemos analizado para entender su impacto sobre algunos sectores específicos. De momento, salvo en el caso del sector de la educación y de Ant Financial, los cambios normativos no han tenido un impacto importante sobre las empresas.
Durante el último año, ha habido más reformas de la normativa china en el área de las leyes antimonopolio y la regulación de los mercados de comercio electrónico y plataformas de pago.
Los mercados de comercio electrónico cada vez están sujetos a una mayor vigilancia, y las autoridades han prohibido a algunos operadores exigir la exclusividad. Esta prohibición ha aumentado la capacidad de las pequeñas y medianas empresas para ampliar su cuota de mercado, mientras que el fin de la exclusividad debería de ser negativo para las plataformas existentes debido a una mayor competencia. Asimismo, los reguladores han prohibido la práctica de establecer precios diferenciados basados en el comportamiento comprador.
Las plataformas de pagos se enfrentan a unas nuevas normas que les prohíben facilitar préstamos no garantizados sin asumir directamente una parte sustancial del riesgo de crédito. Esto, junto con el requerimiento de obtener determinados permisos oficiales, llevó a la cancelación de la salida a bolsa de Ant Financial a finales de 2020.
Ciberseguridad En las últimas semanas, ha aumentado la regulación de las empresas de Internet, en particular en el área de ciberseguridad, donde la atención se centra en la recogida y el tratamiento de datos privados. Estas normativas han ido acompañadas del anuncio de una investigación sobre el uso y recogida de datos por parte de la empresa de vehículos compartidos Didi poco después de su salida a bolsa en Nueva York. Consideramos que estas normativas son de carácter similar al Reglamento general de protección de datos (RGPD) de la Unión Europea.
Economía “gig” o “de bolos” La normativa adoptada recientemente para proteger los intereses de los trabajadores de la economía de trabajos esporádicos, especialmente los de entrega de comida, seguramente comportará un aumento de los costes para Meituan y la plataforma ele.me de Alibaba. Se han expresado preocupaciones similares acerca de las empresas de Estados Unidos que prestan servicios de entrega y de transporte de pasajeros.
Clases particulares Un sector que ha resultado especialmente castigado ha sido el de las clases particulares, ya que el gobierno chino ha introducido una nueva normativa cuyo fin es reducir el coste de crianza de los hijos, en unos momentos en que el país se enfrenta a un perfil demográfico complicado tras décadas de la política de hijo único.
La entidad de interés variable
Otra área objeto de atención, sobre la que tanto los reguladores chinos como los estadounidenses han expresado preocupación, es el uso de la denominada entidad de interés variable (“VIE”, por sus siglas en inglés). Esta estructura se utiliza desde hace dos décadas. Se concibió para eludir las restricciones a la inversión extranjera en China en determinados sectores. Cualquier estructura que esté diseñada para evitar una regulación representa una clara señal de alarma, y en MFS hemos incorporado siempre este riesgo en nuestro análisis de inversión. Dado que es objeto de cada vez más vigilancia, en MFS creen que resulta oportuno resumir la estructura de la VIE y cómo diferencian entre las empresas que la usan.
Una VIE combina una entidad en China sujeta a unas restricciones relativas a la propiedad extranjera con una entidad separada que se constituye “offshore” (habitualmente en las Islas Caimán, Bermudas o Hong Kong). Con arreglo a esta estructura, la propiedad de la entidad en China se atribuye a la entidad extranjera a través de un acuerdo contractual que transfiere el interés económico a la entidad extranjera, mientras que la propiedad legal se mantiene en China.
El concepto de transferencia económica mientras se mantiene la propiedad separada no es exclusivo de las VIE chinas. Se usa a menudo en los negocios conjuntos y se ha utilizado en varios sectores de todo el mundo que se enfrentan a controles sobre el capital extranjero, como los de aerolíneas y minería. No obstante, eludir restricciones mediante una figura jurídica compleja presenta unos riesgos evidentes, ya que los reguladores pueden endurecer la normativa, de manera prospectiva o incluso retrospectiva.
Durante el último año, ha habido más reformas de la normativa china en el área de las leyes antimonopolio y la regulación de los mercados de comercio electrónico y plataformas de pago. Si bien el concepto original de la VIE se creó para eludir los controles sobre la propiedad extranjera, desde entonces, algunos de estos controles se han liberalizado parcialmente.
Un ejemplo es la introducción del programa Stock Connect, que permite a los extranjeros invertir en empresas cotizadas en las bolsas de Shanghái y Shenzhen (las llamadas “acciones A”) a través de una conexión con la Bolsa de Hong Kong. Además, en 2020 se adoptó un conjunto de nuevas leyes de inversión extranjera que mejoraba la transparencia normativa y liberalizaba los controles sobre determinados sectores, lo que señalaba un compromiso por parte de China para abrir más sus mercados de capitales.
De nuevo, esto es algo que debe analizarse caso por caso, ya que hay algunos sectores en China donde la propiedad extranjera sigue estando regulada y el uso de una estructura de VIE podría estar prohibido mediante una aplicación más estricta de los controles subyacentes. Por su parte, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) ha indicado que está “tomando medidas para promover un desarrollo ordenado de determinados sectores”, señalando indirectamente, en nuestra opinión, que su principal objetivo es endurecer la supervisión en los sectores sensibles. Asimismo, también está habiendo cambios en la supervisión reglamentaria de algunos sectores sensibles, como los monopolios tecnológicos, en otros países.
Al otro lado del Pacífico, los reguladores estadounidenses han expresado sus propias preocupaciones con respecto a las empresas chinas que usan la estructura de VIE para cotizar en los mercados de valores estadounidenses a través de certificados americanos de depósito de valores (ADR). En diciembre de 2020, se promulgó la Ley de responsabilidad de las empresas extranjeras (Holding Foreign Companies Accountable Act) en Estados Unidos. Esta ley impide que los valores de empresas extranjeras coticen en bolsa en Estados Unidos si incumplen durante tres años consecutivos los requisitos de la Junta de Supervisión Contable de Empresas Públicas (PCAOB), tales como permitir inspecciones completas en China o la revisión de su documentación de auditoría.
En la opiniónde MFS, esto hará que más empresas dejen de cotizar en Estados Unidos y vuelvan a hacerlo en la bolsa de Hong Kong, lo que tendrá repercusiones para los fondos estadounidenses que limitan la exposición extranjera a únicamente títulos cotizados ADR. Según UBS, las sociedades cotizadas en Estados Unidos relacionadas con VIE tenían un valor de más de 1,6 billones de dólares, a 9 de agosto de 2021.
Lo que es importante, desde la perspectiva de la gestora, es que no todas las VIE presentan el mismo perfil de riesgo, y el riesgo de las VIE no suele ser su principal preocupación, ya que han detectado que no hay una clara correlación entre la estructura de la VIE y el gobierno corporativo efectivo y la concordancia con los intereses de los inversores minoritarios.
El enfoque de MFS ha consistido en evaluar los riesgos relacionados con cada VIE examinando la trayectoria del equipo directivo y dónde están los saldos de tesorería (en la VIE o en la entidad cotizada). La gestora también ha trazado los distintos permisos a los propietarios de las VIE y han usado esta información para dialogar con las empresas acerca del riesgo normativo. Este proceso ha ayudado a identificar las relaciones y estructuras de VIE potencialmente más arriesgadas. En última instancia, al tomar decisiones de inversión a largo plazo, el cometido de MFS es evaluar estos factores, junto con otros riesgos fundamentales empresariales y ASG.
Una gestión activa del riesgo es crucial
Como se afirma al principio, el enfoque de MFS no es evitar los riesgos inherentes a la inversión en China —observamos riesgos similares en todo el universo de inversión—, sino sopesarlos meticulosamente para determinar si son relevantes para nuestras tesis de inversión. Muchos de los factores expuestos no son exclusivos de China, sino más bien retos a los que los inversores se enfrentan en general. En MFS están convencidos de que un proceso de análisis riguroso puede ayudar a identificar y cuantificar los riesgos. También puede ayudar a construir unas carteras que ofrezcan una exposición a empresas que crean valor a más largo plazo, optimizando y diversificando a la vez los riesgos asumidos.
Información importante:
Hay que tener en cuenta que un enfoque de inversión sostenible no garantiza unos resultados positivos.
MFS no ofrece asesoramiento jurídico, fiscal o contable. Los clientes de MFS deben obtener, por su cuenta, asesoramiento fiscal y jurídico independiente en función de sus circunstancias particulares.
Las opiniones expresadas pertenecen al autor o autores y pueden variar en cualquier momento. Dichas opiniones se ofrecen exclusivamente a título informativo y no deberán considerarse una recomendación para comprar ningún título ni una incitación o asesoramiento de inversión del Asesor.
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz GI lanza un fondo temático multiactivo que invierte en las empresas innovadoras que darán forma a las ciudades inteligentes
Allianz Global Investors ha anunciado el lanzamiento del fondo Global Intelligent Cities. Se trata de un vehículo de inversión temático que pretende aprovechar la oportunidad de crecimiento a largo plazo que presenta el desarrollo de las ciudades inteligentes invirtiendo en empresas que participan en su desarrollo.
Según explica la gestora, el fondo sigue una estrategia de retorno total (total return) diseñado para generar tanto una revalorización del capital como unos ingresos regulares invirtiendo en todos los niveles de la estructura de capital de una empresa. “Pretende conseguir una rentabilidad similar a la de la renta variable con una menor volatilidad mediante un enfoque multiactivo”, apuntan desde Allianz GI.
La firma considera que el tema de las ciudades inteligentes es una de las tendencias de crecimiento estructural. Impulsadas por la urbanización, el crecimiento económico y el desarrollo tecnológico, se espera que las ciudades generen el 85% del crecimiento mundial en la próxima década. Las ciudades inteligentes emergentes utilizan tecnologías disruptivas e innovaciones para mejorar la sostenibilidad, promover el desarrollo económico y optimizar los factores de calidad de vida de quienes viven y trabajan en ellas. En este contexto, la construcción de ciudades inteligentes representa una gran oportunidad de inversión: el mercado relacionado con los ecosistemas de las ciudades inteligentes podría alcanzar más de 3 billones de dólares para 20252.
En este sentido, el fondo Allianz Global Intelligent Cities invierte en empresas de sectores como el de servicios y el software, la seguridad y la atención sanitaria, las aplicaciones domésticas, las infraestructuras, la construcción, las energías limpias y la movilidad. El riguroso proceso de análisis fundamental de Allianz GI identifica las empresas más innovadoras en estos sectores y luego determina la oportunidad de inversión más favorable dentro de la estructura de capital. Por último, el fondo está gestionado por dos equipos con amplia experiencia de Allianz GI, el de Income and Growth y el de Artificial Intelligence.
“Estamos muy satisfechos de poder ofrecer a nuestros clientes el acceso a un fondo temático multiactivo que se dirige a un sector de alto crecimiento. El fondo Allianz Global Intelligent Cities ofrece la oportunidad de invertir en empresas cuyo objetivo es gestionar los recursos de forma más eficiente para mejorar la calidad, la seguridad y la sostenibilidad de la vida en las ciudades. Además, este fondo se beneficia de la combinación de dos equipos de gestión reconocidos por su experiencia y su calidad”, ha destacado Marisa Aguilar, directora general de Allianz GI en España y Portugal.
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores europeos buscan en los ETFs un forma de mejorar la rentabilidad de sus carteras
HANetf ha realizado un detallado estudio de mercado para determinar la demanda potencial de “estrategias de resultados definidos» (defined outcome’ strategies), en el marco de los ETFs. Su principal conclusión es que este tipo de propuesta de inversión, que hasta ahora se ha ofrecido en gran medida a través de productos estructurados en Europa, es cada vez más popular como ETF en el mercado estadounidense.
El estudio, realizado por Pure Profile durante el mes de junio de 2021 entre 100 inversores profesionales, incluidos inversores institucionales, inversores y gestores de fondos de inversión libre, gestores de fondos, asesores financieros y gestores de patrimonios en el Reino Unido, Alemania y Suiza, reveló que el 68% ha identificado necesidades inmediatas o futuras de estrategias que mejoren sus rendimientos, lo cual favorece a que haya una mayor demanda de fondos que tengan estrategias con resultados definidos. Aunque, alrededor del 84% de los inversores afirmó que las “estrategias de resultados definidos” suelen constituir menos del 10% de su cartera.
Con menor popularidad, pero también con amplio apoyo destacan las estrategias de volatilidad, según el 53% de los encuestados, y las de protección de capital, que son una prioridad para el 46%. Por último, el 35% afirmó que demandará más estrategias orientadas a la protección a la baja, ante el actual contexto de mercado.
Ahora de plantearse en qué vehículo de inversión buscar estas “estrategias de resultados definidos”, el 79% de los encuestados reconoció que “contemplaría el uso de ETFs al considerar la posibilidad de asegurar una exposición de protección a la baja”. Los índices de referencia más populares para las estrategias de resultados definidos identificados por el estudio fueron el Euro Stoxx 50, elegido por el 54%, seguido por el S&P 500, con un 48%, y el FTSE-100, con un 44%. Sólo el 19% dijo que el MSCI World era su índice de referencia preferido.
“Los mercados de productos estructurados a nivel mundial son un mercado enorme, con un valor de más de 7 billones de dólares, y están a la par con el mercado mundial de ETFs, por lo que tiene sentido que los inversores estén dispuestos a considerar los ETFs de estrategias de resultados definidos y que los emisores de ETFs estén estudiando el mercado. Esto resulta especialmente atractivo para los inversores finales, que prefieren los reducidos riesgos de contrapartida que ofrecen los ETFs frente a los productos estructurados”, explica Hector McNeil, codirector general de HANetf.
Según destaca McNeil, 8 de cada 10 inversores profesionales consideraría los ETF para protegerse de las caídas. “La innovación es fundamental para la expansión del mercado de ETFs a nivel mundial”, concluye.
