BMO GAM refuerza su activismo accionarial en cuestiones sociales en respuesta al COVID-19

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Pixabay CC0 Public Domain. BMO GAM refuerza su activismo accionarial en cuestiones sociales en respuesta al COVID-19

BMO Global Asset Management ha hecho público su Informe de Inversión Responsable 2020 que muestra un mayor activismo accionarial en cuestiones sociales en respuesta a la pandemia del COVID-19, además de sus esfuerzos para atajar el riesgo climático.

Según explica la gestora, a lo largo de 2020, su activismo accionarial les ha llevado a dialogar con 760 empresas en todo el mundo, lo que dio lugar a 343 hitos, en los que las empresas mejoraron políticas y prácticas ESG como resultado del mismo. Actualmente, las cuestiones sociales representaron el 43% de sus iniciativas de activismo accionarial en 2020, instando a las empresas a que adoptaran las medidas necesarias para proteger la salud y la seguridad de sus empleados y clientes. Del total de hitos logrados, el 12% adoptó la forma de una mejora de las prácticas laborales.

En 2020, BMO GAM también hizo pública su primera declaración sobre expectativas de prácticas sociales de las empresas participadas, haciendo hincapié en su compromiso con el respeto de los derechos humanos y laborales en sus prácticas de inversión, activismo accionarial y ejercicio del voto delegado. “Esto nos llevó a abordar cuestiones como la gestión sostenible de la cadena de suministro, con especial atención al trabajo forzoso, las diferencias salariales, la diversidad y la inclusión; prácticas de salud y seguridad en el trabajo, así como a constatar la necesidad de una mayor transparencia e información sobre las plantillas”, destaca desde la gestora.

Asimismo, BMO GAM siguió abogando por una mayor diversidad, por lo que entablaron diálogo con 40 empresas para abordar la necesidad de mejorar la información sobre plantillas y diversidad en el consejo de administración más allá del género, paridad salarial y estrategias de diversidad e inclusión, entre ellas: Bank of America, Microsoft, Amazon, BASF, Barrick Gold, Manulife Financial, Encompass Health y Becton Dickinson.

Atajando el riesgo climático

El cambio climático volvió a ser una gran prioridad del activismo accionarial de BMO GAM en 2020, con un tercio de la actividad total abordando temas como la gestión de emisiones, la transición energética, la resiliencia y adaptación al cambio climático y la deforestación.

“Nuestras iniciativas de activismo accionarial lograron resultados notables en 2020, con una quinta parte del total de hitos alcanzados a lo largo del año en cuestiones relacionadas con el clima. Entre ellos, cabe destacar el compromiso de algunas de las compañías energéticas más grandes del mundo, como BP, BHP, Glencore, Occidental Petroleum y Royal Dutch Shell, al igual que gigantes regionales del calibre de Dominion Energy en Estados Unidos y Reliance Industries en India, todas las cuales anunciaron que reducirán significativamente sus emisiones de carbono y se comprometieron alcanzar el cero neto en los próximos años. Empresas influyentes en otros sectores, como Barclays, Ford Motor y Tesco formularon compromisos similares”, apuntan desde la gestora.

En este sentido, BMO GAM ha desarrollado una política de voto sistemática para promover la transición hacia una economía baja en carbono. Así, durante 2020, identificó a aquellas empresas participadas que se quedaron atrás en la gestión del riesgo climático, por lo que votaron en contra de 92 resoluciones de equipos directivos de empresas rezagadas en los sectores financiero, petróleo y gas, servicios públicos y minería.

Entre otros proyectos ambientales clave en los que se centraron figura un activismo accionarial persistente en compañías mineras en el ámbito de la gestión de residuos, al igual que en empresas alimentarias sobre riesgos e impactos ambientales vinculados al origen de los productos agrícolas que utilizan como materia prima.

La remuneración de los ejecutivos, a examen

Además, BMO GAM abordó a 584 empresas sobre temas tales como la eficacia del consejo, la remuneración de los ejecutivos y la diversidad del consejo, votando resoluciones en 117.820 empresas, en un 69% de los casos en contra del equipo directivo. También reforzó su activismo accionarial en supervisión y estrategia ASG, especialmente en cuestiones relacionadas con el clima. El activismo accionarial en asuntos de gobernanza representó el 55% de los hitos alcanzados.

En más de la mitad (52%) de todas las resoluciones relacionadas la remuneración de los ejecutivos, BMO GAM votó en contra del equipo directivo debido a bonificaciones excesivas que no justificadas por los resultados de la empresa; la escasa vinculación entre estrategia corporativa e indicadores clave de rendimiento; y un excesivo peso de los objetivos a corto plazo. 

Así, BMO GAM reforzará su activismo accionarial en esta cuestión y ejercerá su voto delegado durante la temporada de celebración de Juntas Generales de Accionistas de 2021, allí donde considere que la remuneración de los ejecutivos no refleja la del conjunto de la plantilla o la rentabilidad de la empresa.

Activismo accionarial y los ODS

Por último, la gestora destaca que sigue fomentando la aplicación sólida y la aceleración hacia un cambio significativo y duradero, en apoyo de los objetivos de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU. En 2020, el 79% de su activismo accionarial estuvo alineado con una meta específica de los ODS. En concreto, un 19% de las iniciativas estuvieron vinculadas al ODS 8, centrado en la seguridad y la salud en el lugar de trabajo y en la protección de los trabajadores a lo largo de toda la cadena de suministro. Y un 16% estuvo alineado con el ODS 13, centrado en la mitigación de los riesgos climáticos, cadenas de suministro de proteínas sostenibles, deforestación, minería del carbón, la financiación de sectores con altas emisiones y los programas de votación en temas relacionados con el clima. Mientras que otro 12% del activismo accionarial se centró en el ODS 12, instando a una mejora tangible en la presentación de informes, transparencia y divulgación de información sobre cuestiones ASG, especialmente en áreas clave como bonos verdes, mejor información sobre nutrición y encuestas a las empresas sobre la eficacia del activismo accionarial.

“Los clientes reconocen cada vez más la necesidad de invertir de forma responsable, a medida que los retos a los que nos enfrentamos para sostener nuestro planeta salen a la luz. La gestión de cuestiones tan complejas e interconectadas como la ASG requiere experiencia, un profundo conocimiento del sector y la capacidad de convertirlo en una selección de valores superior y sostenible, que también satisfaga las necesidades a largo plazo de nuestros clientes. A través de nuestra gama de soluciones responsables y de nuestro servicio Responsible Engagement Overlay (reo®), somos capaces de influir en un cambio real y positivo en nombre de nuestros clientes. Estos esperan que seamos audaces en nuestras decisiones, ejerciendo nuestros votos para exigir responsabilidades a las empresas y comprometiéndonos a impulsar un cambio positivo”, explica David Logan, director de distribución de BMO GAM.

Por su parte, Kristi Mitchem, consejera delegada de BMO Global Asset Management, señala: “La turbulencia económica y la agitación social derivadas de la pandemia han puesto el reto de la sostenibilidad a largo plazo en el centro de la agenda mundial. La mayor sensibilidad de la opinión pública a la desigualdad social, el cambio climático y la pérdida de biodiversidad están ejerciendo presión sobre los líderes mundiales para que adopten medidas inmediatas e integradas al respecto. Como inversores, podemos jugar un rol importante moviendo a la acción, a través de la asignación responsable de capital y el activismo accionarial en las empresas para alentar cambios positivos”. 

Según experiencia, al abordar a las empresas con una voz unificada, los inversores pueden comunicar más eficazmente sus preocupaciones, además de ganar poder y legitimidad a los ojos del equipo directivo. 

“Además de mejorar su éxito, la colaboración en el frente del activismo accionarial puede ayudar a crear conocimientos y habilidades, algo esencial dada la creciente complejidad planteada por los riesgos y las megatendencias emergentes e interconectadas en materia ESG. Si bien nuestro diálogo uno a uno con las empresas sigue siendo esencial, es crucial una asociación y colaboración más amplias para alcanzar metas ambiciosas. Para cumplir los Objetivos de Desarrollo Sostenible, la hoja de ruta hacia un futuro más sostenible de aquí a 2030, debemos aprovechar las competencias y la experiencia de todos los grupos de partes interesadas para reforzar nuestra voz colectiva”, concluye Mitchem.

Citi se compromete a cero emisiones netas de gases de efecto invernadero de aquí a 2050

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Pixabay CC0 Public Domain. Citi se compromete a cero emisiones netas de gases de efecto invernadero de aquí a 2050

“La crisis climática es uno de los principales retos críticos a los que se enfrenta nuestra sociedad y la economía global en la actualidad, y existe la necesidad urgente de emprender una acción colectiva”. Estas firmes palabras son las que ha usado Jane Fraser, CEO de Citi, para iniciar la explicación del compromiso de Citi con la iniciativa Net Zero.

La entidad financiera se ha sumado a esta iniciativa que tiene como objetivo de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero en 2050 o antes, en sintonía con los esfuerzos internacionales por limitar el calentamiento del planeta a 1,5 °C, y a fomentar las inversiones que contribuyan a alcanzar cero emisiones netas en 2050 o antes. “Creemos que las entidades financieras internacionales como Citi tienen la oportunidad – y la responsabilidad – de desempeñar un papel de liderazgo para contribuir a impulsar la transición hacia una economía global de ‘cero emisiones netas’ y hacer realidad la promesa del Acuerdo de París”, ha señalado Fraser. 

De 2014 a 2019, la entidad financió y facilitó 164.000 millones de dólares en soluciones bajas en carbono y el año pasado se comprometieron con 250.000 millones de dólares adicionales en transacciones medioambientales en 2025. Además, alcanzó su objetivo de comprar electricidad 100% renovable para nuestras instalaciones.

En este sentido, Fraser ha explicado: “Ahora vamos a dar el siguiente paso en este viaje. Nos comprometemos al objetivo de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero de aquí a 2050. Me siento orgullosa de asumir este compromiso en mi primer día como CEO de Citi. Nuestra agenda de ESG no puede considerarse un elemento aparte que se sitúe por encima de lo que hacemos en el día a día. Nuestros compromisos para acabar con la brecha de género en materia salarial, para avanzar en la igualdad racial y para ser pioneros en la agenda verde han demostrado que esto es bueno para el negocio y que no es algo contrapuesto. Y seguiremos formando parte de la solución a estos retos y facilitando que otros también lo hagan”. 

Según ha indicado la consejera delegada de la entidad, asumir el plan Net Zero significa repensar su negocio y ayudar a sus clientes a repensar el suyo. “Para los bancos, lo que algunos no saben es que el plan de cero emisiones netas incluye no solo nuestras propias operaciones, sino también el impacto de nuestro negocio básico, en otras palabras, nuestra financiación”, ha añadido. 

Como respuesta a su compromiso, la entidad ha asumido una serie de compromisos como la publicación de su plan inicial de cero emisiones netas (Net Zero) para 2050 durante el próximo año. Además, su hoja de ruta incluirá objetivos de reducción de emisiones para los sectores intensivos en carbono que también tienen oportunidades de transición hacia la baja emisión de carbono, incluyendo objetivos provisionales de emisiones para 2030 en nuestras carteras de energía y electricidad.

“Del mismo modo que nos hemos esforzado por avanzar en la igualdad salarial, la igualdad racial y en nuestros anteriores objetivos de sostenibilidad, iremos informando de nuestros progresos. Creemos que la transparencia y la responsabilidad son la clave del éxito”, ha matizado Fraser.

Tras un periodo inicial de implementación, la entidad revisará el alcance de su plan de cero emisiones netas para evaluar qué sectores adicionales deben incluirse y cuál es la mejor manera de incorporar otras áreas de nuestro negocio, con el fin de conseguir una reducción significativa de las emisiones en la economía real en el marco de una transición justa. Por lo que respecta a sus propias operaciones, la entidad también se ha propuesto alcanzar el objetivo de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero en 2030.

Según ha indicado la CEO de la entidad: “Estamos elevando nuestras aspiraciones en relación a todo lo que hemos hecho hasta ahora, incluyendo nuestro compromiso con los Principios para una Banca Responsable, el liderazgo en la divulgación de información sobre el clima a través del Grupo de trabajo sobre divulgación financiera relacionada con el clima (TCFD) y nuestras normas ampliadas del sector de los combustibles fósiles”.

Gastón Bengochea Corredor de Bolsa lanza nueve portafolios modelo ajustados al riesgo

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Foto cedidaAlan Babic, Lucía Arias y Francisco Echegoyen. ,,

Después de un año 2020 bueno para el negocio, con la cartera de clientes creciendo, la corredora de bolsa uruguaya Gastón Bengochea & Cia ha lanzado este mes de abril 9 portafolios modelo ajustados al riesgo.

“Nuestro comité de inversiones ha realizado una cuidada selección de activos alineados con el perfil de riesgo del inversor, lo cual es uno de los requisitos que nos pide el regulador. Usamos dos variables, una es el monto que aporta el inversor y otra su tolerancia al riesgo”, explica Francisco Echegoyen, trader de la firma uruguaya.

El comité de inversiones está compuesto por miembros de GB como Alan Babic (CFA Level III Candidate), EC. Lucía Arias, Francisco Echegoyen (CFA Level III Candidate), Diego Rodríguez MBA. La Ec. Bárbara Mainzer, presidenta de la CFA Society Uruguay, coordinó los aspectos técnicos del diseño de las estrategias.

La corredora uruguaya se mostró fiel a su política de aceptar clientes tanto con montos de inversión pequeños como grandes. Así, se establecieron tres tramos: hasta 10.000 dólares, de 10.000 a 50.000 y de 50.000 dólares en adelante.

Echegoyen explica que los portafolios incentivan una mayor inversión en fondos: “Se trata de minimizar el riesgo directo de las inversiones en bonos, que han sufrido algunos casos de default, y acceder a una cartera más amplia. Trabajamos con fondos que ya conocíamos, pero ahora agrupamos los mejores para que tengan buenas correlaciones. A los patrimonios chicos les atribuimos 3 o 4 fondos, y a medida que el inversor pasa a otros tramos se añaden más estrategias para que haya acceso a diferentes clases de activos”.

Los portafolios conservadores tienen un plazo mínimo recomendado de 3 años, los moderados de 4 años y los dinámicos de 6 años debido a su mayor exposición a equity. Las tasas esperadas van de entre 4 a 6% para el conservador, 6 al 8% al moderado y 10 al 12% del dinámico. Los fondos son monitoreados mensualmente con un rebalanceo cada 6 meses y con custodia en Allfunds.

La creación de portafolios podría ser el paso previo para que Gastón Bengochea lance al mercado uruguayo sus propios fondos de fondos, algo que por ahora han hecho muy pocos actores del mercado financiero local.

Sobre la marcha del negocio, Echegoyen explica que “el crecimiento de 2020 fue muy parecido al de 2019, muchos clientes decidieron abrir su cuenta de inversión durante los meses de pandemia aprovechando las oportunidades que el mercado ofrecía, ahora es momento de consolidar esas relaciones, esto nos motivó a lanzar las carteras modelo ajustadas a cade perfil de inversor».

Actualmente Gastón Bengochea & Cia tiene 550 millones de dólares bajo administración.

Hay razones para creer que la inflación de EE.UU. continuará subiendo

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La inflación de EE.UU. aumentó más de lo esperado en marzo y es probable que suba hasta un 4%, ya que los niveles de precios en una economía vibrante y estimulada se contraponen marcadamente con los del cierre de hace 12 meses, dice un informe de ING Bank. 

También hay un número creciente de razones para pensar que la inflación se mantendrá más alta durante más tiempo con riesgos cada vez más sesgados hacia una subida de tipos de la Fed en 2022.

El IPC de marzo en EE.UU. se situó en una décima de punto porcentual por encima del consenso.  

La general fue un 0,6% mensual y 2,6% interanual, mientras que el subyacente subió 0,3% intermensual y 1,6% interanual. La energía subió un 5% por los mayores precios de la gasolina y el transporte aumentó un 2,7% intermensual debido a los mayores precios de los vehículos, seguros y tarifas. Mientras tanto, la recreación aumentó un 0,4% después de una ganancia intermensual del 0,6% en febrero y los precios de alquiler de camiones y automóviles aumentaron un 11,7% y el alojamiento fuera de los hogares (hoteles) aumentó un 3,8% intermensual. 

“Estos son quizás signos de que la mayor demanda en la reapertura está dando a las empresas de entretenimiento y viajes cierto poder de fijación de precios para expandir los márgenes de ganancia”, dice el informe.

La tasa interanual de la inflación general continuará subiendo durante los próximos meses a medida que los niveles de precios en una economía vibrante, impulsada por estímulos y reabierta contrastan marcadamente con los de 12 meses antes, cuando los bloqueos llevaron a las empresas a reducir los precios en una búsqueda desesperada de ventas y flujo de caja. 

Según el banco, la inflación general podría moverse temporalmente por encima del 4% interanual con el IPC subyacente, sin alimentos y energía, que podría superar el 3%.

La Fed espera ver algunas lecturas sólidas en los próximos meses, pero han estado argumentando que una capacidad ociosa significativa en la economía significa que es poco probable que esto dure con la inflación que se espera que vuelva a caer hacia el objetivo del 2% con relativa rapidez. 

ING llama a ser cautelosos y tener más margen para un período más prolongado de inflación por encima de la meta. Las presiones sobre los precios de los oleoductos continúan aumentando con la inflación anual de los precios al productor que ya alcanza un máximo de 10 años del 4,2%, mientras que se espera que la inflación de los precios de importación de mañana aumente al 6,5% interanual, que sería la más rápida desde enero de 2012.

Al mismo tiempo, las empresas parecen tener más capacidad para traspasar los costos más altos. La encuesta de la Federación Nacional de Empresas Independientes informó las intenciones más firmes de subir los precios desde mediados de 2008. 

Los informes de ISM que los pedidos están cerca de niveles récord, mientras que los inventarios de los clientes están en mínimos históricos. Esto sugiere que las empresas tienen un fuerte poder de fijación de precios que podría permitirles expandir los márgenes de ganancias después de varios años de compresión de márgenes, lo que podría mantener la inflación más alta por más tiempo.

Además, los componentes de la vivienda serán una historia cada vez más importante durante los próximos doce meses. Los alquileres primarios y el alquiler equivalente de los propietarios representan un tercio de la canasta del IPC. Los movimientos en estos componentes tienden a retrasarse entre 12 y 18 meses por debajo de la evolución de los precios de la vivienda, como muestra el gráfico a continuación, lo que significa que los componentes de la vivienda pueden ser la historia a seguir durante la segunda mitad de este año.

Si estos componentes de la vivienda oscilan al alza, como se sospecha que pueda suceder, esto significa que la inflación podría permanecer más cerca del 3% durante gran parte de los próximos años. En un entorno de fuerte crecimiento y rápida creación de empleo, esto se suma a nuestra sensación de que los riesgos están cada vez más sesgados hacia fines de 2022 en lugar de 2024, como favorece actualmente la Fed.
 

Acadian Asset Management se une a la lista de fondos de la Amafore

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Wikimedia CommonsFoto: Harald Johnsen. Foto:

En la cuarta actualización sobre los vehículos en los que las afores pueden invertir de 2021, solo un fondo se unió a la lista. Se trata de una estrategia de Acadian Asset Management, con la cual la lista completa incluye ya a 117 fondos.

Estos son:

  • Amundi AM con 18 fondos
  • Schroders IM con nueve fondos
  • BlackRock con ocho fondos
  • AllianceBernstein  con siete fondos
  • NinetyOne (antes Investec AM) con siete fondos
  • Henderson Global Investors con cinco fondos
  • Jupiter AM con cinco fondos
  • Morgan Stanley IM con cinco fondos
  • Vanguard con cinco fondos
  • GAM con cuatro fondos
  • Goldman Sachs Asset Management con cuatro fondos
  • Natixis IM  con cuatro fondos
  • Pictet AM  con cuatro fondos
  • UBS Asset Management con cuatro fondos
  • Wellington Management con cuatro fondos
  • AXA IM con tres fondos
  • Columbia Threadneedle Investments con tres fondos
  • JPMorgan Investment Funds con tres fondos
  • NNIP con tres fondos
  • Baillie Gifford con dos fondos
  • Franklin Templeton con dos fondos
  • Acadian Asset Management con un fondo
  • BNP Paribas con un fondo
  • Fidelity International con un fondo
  • Man Group con un fondo
  • PIMCO con un fondo
  • Robeco con un fondo
  • T. Rowe Associates con un fondo
  • UTI AM con un fondo

En el caso de ETFs, se sumaron 2 vehículos, Uno de Vanguard y otro de State Street, siendo 35 las gestoras partcipantes entre 357 opciones.

La lista completa se compone por:

  • iShares con 171
  • Vanguard con 55
  • StateStreet con 35
  • DWS con 25
  • WisdomTree con 18
  • First Trust con 13
  • Amundi AM con 11
  • Franklin Templeton con cinco
  • GlobalX con cuatro
  • Goldman Sachs con tres
  • PIMCO con tres
  • BBVA con dos
  • JohnHancock con dos
  • JPMorgan con dos
  • KraneShares con dos
  • VanEck con dos
  • Invesco con uno
  • Nikko con uno
  • ProShares con uno
  • SherpaCapital con uno

BECON IM contrata a Samuel Bosch para el equipo de ventas en Miami

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. Foto cedida

Samuel Bosch se ha unido al equipo de ventas de BECON en Miami, donde se encargará del negocio de broker, RIA y family offices para el mercado offshore de EE.UU., según un comunicado de la compañía al que accedió Funds Society.  

Bosch tiene experiencia en fondos mutuos para el mercado Offshore, habiendo trabajado en ventas y funciones de apoyo tanto en Legg Mason como Compass. 

El advisor se centrará principalmente en apoyar el esfuerzo de ventas de los fondos offshore de Barings y New Capital en Florida, Texas, California y Nueva York.

BECON representa a varios administradores de activos en las Américas, incluidos Barings, New Capital, Neuberger Berman y Cullen y ha recaudado más de 3.100 millones en AUM desde finales de 2017. 

Además, la empresa se enfoca exclusivamente en intermediarios financieros fuera de los fondos de pensiones en US Offshore y América Latina. 
 

Claudia Jañez se une al consejo de HSBC México

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Claudia Jañez. foto cedida

Claudia Jañez se unió a HSBC México como consejera independiente el 15 de abril del 2021. Jañez es presidenta del Consejo Ejecutivo de Empresas Globales para el periodo 2019-2021 y hasta febrero pasado fue presidenta para América Latina en DuPont, en donde tuvo una exitosa trayectoria de más de 10 años.

“Es un placer para nosotros que Claudia Jañez forme parte del consejo de administración de HSBC en México. Su experiencia y dedicación en el ámbito empresarial y de negocios serán fundamentales para fortalecer nuestra la visión y crecimiento en el sector financiero del país”, indicó Jorge Arce, director general de HSBC México

Cuenta con una experiencia profesional de 25 años en las filiales en México de empresas multinacionales como General Electric, Pepsico y Ford Credit, en las cuales ocupó cargos de creciente responsabilidad.

Actualmente es también consejera independiente de Grupo Industrial Saltillo e IDEAL.

Licenciada en Derecho por la Universidad La Salle, con especialización en Derecho Comercial y Financiero por la Universidad Panamericana, Claudia Jañez cuenta también con una maestría en Administración de Empresas del IPADE, así como con un diploma en Negociación de la Escuela de Leyes de Harvard.

La vuelta al crecimiento será insuficiente para reparar las finanzas públicas latinoamericanas

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CC-BY-SA-2.0, Flickr. ,,

La calificadora Fitch publicó su resumen del crédito soberano latinoamericano 2T21 y describió un panorama con viento a favor de la economía y un alto endeudamiento que harán necesarias medidas fiscales estructurales.

Alta proporción de perspectivas negativas a pesar de varias rebajas en 2020

Casi la mitad (47%) de los bonos soberanos calificados por Fitch en América Latina están en Perspectiva Negativa, la participación más alta entre las regiones de mercados emergentes. Las presiones negativas en las calificaciones han persistido desde el panorama general soberano de América Latina 4T20, con tres rebajas de calificación (Chile, Panamá y Surinam) y un cambio en la perspectiva a Negativa (Perú). Chile fue degradado en un nivel, con la perspectiva revisada a Estable. Bajamos la calificación de Panamá en un nivel y mantuvimos su Perspectiva Negativa. Surinam fue degradado a «RD» mientras continúan las negociaciones con los acreedores y el FMI.

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La vacuna es vital para la recuperación económica

Fitch pronostica una recuperación económica del 4,6% en 2021, luego de la significativa contracción del 6,7% del año pasado. Los vientos a favor del fuerte crecimiento de China y EE. UU. (este último en parte debido a la reciente aprobación del paquete fiscal de 1,9 billones de dólares), los precios más altos de las materias primas y el contexto externo todavía acomodaticio son favorables para la región.

Los riesgos externos pueden emanar de un endurecimiento repentino y rápido de las condiciones de financiación. El alcance y el ritmo de la recuperación también dependerán de la evolución del virus, la velocidad y eficacia de los lanzamientos de vacunas y la eventual flexibilización de las medidas de distanciamiento social. El progreso de la vacunación ha sido desigual y lento en gran parte de la región, con la notable excepción de Chile.

Cicatrices fiscales de la pandemia

Los déficits y la carga de la deuda aumentaron en toda la región debido al COVID-19, a pesar de que la respuesta fiscal ha sido desigual. Los precios más altos de las materias primas, las recuperaciones cíclicas y una retirada parcial del estímulo del año pasado respaldarían cierta consolidación este año.

La persistencia de la pandemia está presionando a algunos países para que extiendan las medidas de socorro hasta este año. Una estabilización permanente y la eventual reducción de la deuda pública requerirían la implementación de medidas fiscales estructurales.

El enfoque de Fitch se desplazará hacia el análisis de planes de consolidación fiscal a mediano plazo, aunque estos no se han detallado completamente en la mayoría de los países incluidos en este informe. La implementación de medidas fiscales en algunos de los soberanos de baja calificación también dependerá de las metas establecidas en sus respectivos programas del FMI. Los resultados de las elecciones tendrán implicaciones para la política fiscal.

 

Los fondos de inversión chilenos aumentan un 6% anual en dólares

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Foto cedidaLuis Alberto Letelier, presidente de ACAFI. El presidente de la ACAFI se refiere a los potenciales cambios tributarios durante la presentación de las cifras de cierre del año de la industria

La Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (ACAFI), ha presentado las cifras de cierre de año a diciembre de 2020 donde los activos administrados han alcanzado 32.831 millones de dólares (+6% crecimiento anual en dólares y 0,7% en moneda local ), con un importante aumento en el  número de fondos. La industria de fondos de inversión chilena representa el 12% del PIB nacional.  

Asimismo, durante la ocasión, el presidente de la asociación Luis Alberto Letelier hizo referencia a la propuesta de eliminación temporal de exenciones que fue aprobada por la Cámara de Constitución el pasado 14 de abril y que afectaría a los fondos de inversión privados (FIP).

En este sentido, Letelier declaró: «Estamos convencidos de la importancia que estas exenciones tienen para el desarrollo de nuestro mercado de capitales, tanto desde el punto de vista de la tasa de impuestos, pero también muy importante, desde el punto de vista de la simpleza que ello significa para los inversionistas, especialmente para extranjeros que invierten en nuestro mercado», señaló.

«Entendemos también la revisión que es necesario hacer de estas exenciones y la evaluación sobre si es o no conveniente para el país el mantenerlas. Es por ello que nuestro llamado es a hacer una revisión técnica y profunda antes de tomar cualquier acción, recabando la mayor cantidad de información posible, de tal manera de no eliminar medidas que han sido relevantes para el crecimiento de Chile y cuya simple eliminación significaría un retroceso más que un avance», añadió el presidente de ACAFI, Luis Alberto Letelier.

Fuerte recuperación durante el ultimo trimestre del año

La industria de los fondos de inversión consolidó un repunte al cierre de 2020 frente a los meses anteriores, marcados por los efectos de la crisis social y la pandemia del COVID-19, alcanzando 32.831 millones de dólares en montos administrados y  565  fondos. Esta cifra representa un crecimiento de 6% en dólares y un 0,7% en pesos chilenos respecto al cierre de 2019 y de 13,8% respecto al tercer trimestre 2020 medido en dólares. 

 

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En este período, también hubo un aumento en el número de fondos. A diciembre de 2020 los fondos públicos vigentes, supervisados por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), llegaron a 565, lo que representa una variación positiva de 11% respecto al cierre de 2019 y de 3% con respecto a los 549 fondos del trimestre anterior.

“Los fondos de inversión han demostrado ser un excelente vehículo de inversión, que generan un gran aporte en términos de empleo, inversión extranjera, construcción, e innovación, entre otros. En estos años han permitido que más personas puedan invertir en variados tipos de activos, tomando en cuenta consideraciones no sólo financieras, sino que también sociales y medioambientales”, explicó Letelier.

En este sentido, cabe destacar que 18.327 millones de dólares, es decir el 55,8% de los activos administrados por la industria, están bajo administradoras generales de fondos (AGF) que se han suscrito como signatarios del PRI, lo que demuestra el interés de la industria por generar beneficios que van más allá de la rentabilidad.

Letelier también valoró la rápida recuperación de este tipo de instrumentos: “El año 2020 fue especialmente complicado. Empezó con las consecuencias del estallido social y se vio tremendamente impactado por la pandemia. La recuperación que vimos hacia el último semestre, nos demuestra que estamos frente a una industria sólida, y que es capaz de sortear con éxito muchas dificultades”.

Aumento del interés de los inversionistas extranjeros

Según los datos de ACAFI, los mayores crecimientos se registraron en los fondos de inversión de infraestructura, que financian proyectos de concesiones de carreteras, de la industria sanitaria, puertos, aeropuertos, sistemas de transporte y distribución de gas natural, agua y petróleo, telecomunicaciones, plantas desalinizadoras y centrales de generación eléctrica, entre otros, con foco en inversiones directas en Chile. A diciembre de 2020, los activos administrados por este tipo de fondos llegaron a 1.756 millones de dólares, distribuidos en 28 fondos. Eso es un crecimiento de 23,7% en activos administrados respecto a 2019.

También se ve un aumento en los fondos de Private Equity, que totalizaron 4.815 millones de dólares (13% corresponde a fondos de inversión directa) en activos administrados a diciembre de 2020, repartidos en 95 fondos. Esto implica una expansión de 26,7% anual en activos administrados.

Finalmente, los fondos de Deuda Privada – que invierten principalmente activos de crédito, presentándose como una alternativa de financiamiento para pequeñas y medianas empresas, especialmente en períodos económicos complejos – fueron los que más crecieron en número de fondos, totalizando 107 fondos públicos supervisados por CMF, que representan un crecimiento en número de fondos de 35,4% respecto del cierre de 2019. El total de activos administrados llegó a 4.611 millones de dólares

Por último, destaca el aumento del interés de los inversionistas extranjeros que han llegado a invertir  1.053 millones de dólares a fines de 2020, vs los 589 millones de dólares  en 2019 (+78%)

 

 

Ancla cambiaria en Argentina para controlar la inflación y el riesgo de la subida de la tasa del bono estadounidense a 10 años

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Sin dudas la clave para el primer semestre del 2021 estuvo centrada en lo ocurrido en diciembre 2020 y conocido un mes después. La inflación mensual fue de 4% para el último mes del año, lo que dejaba un piso muy alto para el 2021. Enero y febrero confirmaron lo anticipado. Los datos de alta frecuencia para marzo muestran un IPC cercano al 4,2% mensual.

Hoy toda la macro en Argentina gira en torno a controlar una tasa de Inflación desbocada. Las causas quedan atrás (COVID + Financiamiento monetario). Cómo atacarla es el problema.

Por ahora el remedio es el habitual. Ancla cambiaria. De hecho, el TC Oficial se depreció en los últimos 30 días a razón de 2,5% mensual vs el 4% en los tres meses anteriores. Y se espera una depreciación aún menor. Aprox 2% mensual, según palabras del ministro Guzmán.

Esta ancla cambiaria tiene una forma algo diferente a la histórica vía intervención directa en el mercado de cambios, donde la entidad compra/vende reservas, de manera de “administrar” el Tipo de Cambio Nominal. Recordemos que las intervenciones por parte de la autoridad monetaria en el mercado a término sí se mantienen, de manera de operar, mediante futuros de dólar, las expectativas en el mercado spot.

Sin embargo, el BCRA ha reducido notablemente la venta de contratos de USD desde inicios del 2021 y las tasas implícitas vienen bajando para todos los plazos. Rondan el 34% TNA para los plazos más cortos. En buen romance, las expectativas de fuerte devaluación del FX oficial está completamente aplacada por ahora. Sólo queda “adivinar” el crawling peg mensual.

Decíamos que el ancla cambiaria es algo diferente hoy. A las ya conocidas reestricciones de acceso a la divisa, como el Cepo a las importaciones (abriendo con cuenta-gotas) y límites estrictos para que las empresas privadas amorticen pagos de deuda en USD, se le agrega una suerte de intervención vía mercado de bonos desde el BCRA/ANSES, inaugurado luego del canje de septiembre 2020. El objetivo es claro, operar/pisar los Tipos de Cambio de Referencia en Argentina. MEP y CCL.

¿Cómo se realiza este mecanismo de intervención?

Vendiendo bonos AL30/AL35 vía mercado de capitales, para esterilizar (retirar) PESOS excedentes, y posterior recompra de esos bonos en su versión D (dólares), con Reservas Internacionales (RRII). En el neto, el stock de bonos no varía, pero sí caen las RRII. Por eso es que todas las compras que ha hecho el BCRA en las últimas 40 ruedas no terminan engrosando RRII. En consecuencia, no son usadas para liberar pagos de importaciones, sino para intervenir en los FXs alternativos (MEP/CCL).

Dos cosas se está logrando con dichas intervenciones: 1- mantener la cotización de los títulos de deuda para evitar que continue su derrape. De hecho cuando el BCRA hizo la prueba de retirarse, los títulos volvieron a caer de precio. 2- Pisar/arbitrar las cotizaciones MEP/CCL.

La contracara de esta maniobra es que se pierden RRII en el camino y el Retorno/Riesgo de los títulos se mantiene muy alto. En torno al 20% en USD. Ergo, es imposible que baje el Riesgo País. Sólo por tomar un ejemplo, el Bono AL30 que comenzó cotizando USD 52 y rindiendo 12% en setiembre de 2020, hoy vale USD 34,20 y rinde 21%. Una caída de 35% en el Precio en solo siete meses. Todo un “record” de reestructuración. Nuevamente, solo queda hablar de paridades y 5yrs CDS. Rápido dejamos atrás Yield to Maturity.

Para que quede claro. El BCRA no «vende” bonos, sino que «vende» FX (tipo de cambio).

Decíamos que el problema es la inflación. Claramente está desbocada. La fuerte esterilización vía el mecanismo mencionado todavía no da frutos debido al rezago monetario, por lo cuál el atraso cambiario parece ser la única herramienta disponible.

Si miramos el gráfico, consumo masivo viene a un ritmo de 46,9% i.a, y todavía falta liberar los precios regulados (combustibles y tarifas básicamente). El gran misterio es como se administrará esa política.

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Por lo pronto las monedas emergentes se encuentran en franca depreciación, sobre todo el Real Brasileño, así que Argentina tiene un margen muy acotado de apreciación real de la moneda.

A este combo algo explosivo se agrega la suba en la US 10 yr yield.

¿Por qué es relevante lo que suceda con la tasa del bono a 10 años de Estados Unidos, conocida como US 10 yr yield?

Como sabemos los Bancos Centrales del G10 y en particular la Reserva Federal de Estados Unidos están realizando fuertes emisiones monetarias, como una forma de asistir a una economía global que se había detenido a cero en 2020, como consecuencia de la Pandemia de #COVID-19.

El impacto en la economía real de las emisiones cuantitativas es discutible y se verá en el tiempo. Sin embargo, lo inmediato, fue la fuerte valorización (reflación) de precios de los activos financieros. Incluso las empresas más sólidas del mundo, tecnológicas, no valen lo que el precio de sus acciones refleja, sino mucho menos. Por ej. Tesla no genera rentabilidad.

Esta inflación en el precio de los activos está claramente mostrando una exageración en las valuaciones. Lo que sucede con el Bitcoin es demencial.

La primera gran pregunta es si ésta «burbuja» se puede pinchar de inmediato, o por el contrario, hacerlo en etapas. Esas etapas pueden durar años. Y sería lo mejor versus un ajuste inmediato.

Estamos lejos de dar una respuesta satisfactoria. Pero mientras la Reserva Federal siga con esta política, la «burbuja» permanecerá y no habrá grandes preocupaciones financieras globales.

Ahora bien, la Reserva Federal estableció en su «wording», que está dispuesta a soportar mayor inflación esperada a costa de menor desempleo. La segunda gran pregunta es, por lo tanto, que tasa de inflación es soportable.

La tasa a 10 años del bono americano subió 76 puntos básicos desde julio 2020. Esa suba tiene dentro un 40% que responde a la tasa de inflación esperada. Y muestra que los bonos no son demandados por inversores porque se sienten cómodos tomando riesgos.

¿Pero qué sucedería si fuera la misma Reserva Federal la que sale a recomprar deuda?

Pues que los mercados podrían comenzar a percibir mayor riesgo del que pueden tomar y actuar en consecuencia vendiendo riesgo y tomando cobertura. De hecho la Reserva Federal ya ha utilizado este mecanismo no hace tanto tiempo atrás.

Las «burbujas» tienen diferentes caminos para depurar el aire (riesgo). Por ahora no vemos que pueda suceder una corrección abrupta que origine un mercado a la baja y/o una nueva crisis financiera. Pero sin dudas se están sentando bases preocupantes.

Los mercados no se llevan bien con la suba de la tasa del bono americano. Tasa para arriba es, históricamente, mercado para abajo. Cuando hablamos de mercado hablamos de acciones, commodities (oro, petróleo, soja, etc), Crypto, ETF, etc. En definitiva, todos los «asset class».

Aunque estamos hablando de los Bancos Centrales de los países más importantes del mundo, es imprescindible saber que estas políticas son todo un experimento. Pueden salir más o menos bien, o no tanto…

¿Qué impacto podría tener este movimiento de la US 10 yr yield en los mercados emergentes en general y en Argentina en particular?

El primer impacto es el vuelo a la calidad. Si los fondos globales cierran riesgos y buscan refugio, saldrán fondos de los mercados emergentes. Su consecuencia lógica es la caída en los precios del «equity» de mercados emergentes, subas de las tasas de interés locales y posibles depreciaciones de las monedas. En algunos casos verdaderos «sudden stops».

El Segundo impacto es la suba de la tasa internacional. El costo en dólares para emitir o rollear deuda sube. Tanto para el soberano como para las empresas.

El tercer impacto es que pegue de lleno a los precios de los commodities que los países producen y exportan (petróleo, soja, etc.). En este caso es donde Argentina saldría perjudicada. Esto claramente resiente la generación de divisas genuinas con el consiguiente impacto negativo en las Reservas Internacionales.

Por otro lado, aunque hoy Argentina esté fuera de los mercados financieros de deuda, un contexto de este tipo sin dudas eleva aún más el riesgo país y empeora las condiciones en general.