Foto cedidaStephen Bird, director general de Standard Life Aberdeen.. Standard Life Aberdeen cambia su nombre a Abrdn
Standard Life Aberdeen ha anunciado su intención de cambiar su nombre a Abrdn. Según explica, su nuevo nombre, que se pronunciará Aberdeen, se usará para todos los negocios de la compañía y de cara al cliente a nivel mundial.
Esta nueva identidad de marca, que busca proyectar modernidad, agilidad y digitalización, supone un nuevo paso en el proceso de remodelación de su negocio y estrategia de crecimiento futuro, que ya anunció en febrero de este año. En ese sentido, la firma explica que se está centrando en tres vectores de crecimiento interrelacionados: la gestión global de activos (investments), las plataformas tecnológicas para los asesores financieros del Reino Unido y sus clientes (adviser), y el ahorro y el patrimonio del Reino Unido (personal).
Aunque son pocos los detalles que ha concretado, sí ha explicado que el proceso de cambio será paulatino y se desarrollará antes del verano de este año, junto con la implementación de un plan de compromiso que abarca a todos los agentes necesarios para gestionar esta transición.
“Nuestra nueva marca Abrdn se basa en nuestra herencia y es moderna, dinámica y, lo que es más importante, atractiva para todos nuestros canales de clientes y consumidores. Es una marca altamente diferenciada que creará unidad en todo el negocio, sustituyendo a cinco marcas diferentes que han estado operando de forma independiente. Nuestro nuevo nombre refleja la claridad del enfoque que el equipo de liderazgo está aportando al negocio mientras buscamos un crecimiento sostenible”, ha declarado Stephen Bird, director general.
Este anuncio despeja por fin a los numerosos rumores que había sobre qué iba a hacer la compañía con su nombre tras venderle a Phoenix Group su marca. La única pista que hasta el momento había dado era su decisión de “simplificar en gran medida los acuerdos sobre la marca Standard Life y el marketing correspondiente, y ampliado la asociación estratégica”.
Ahora, la firma ya adelanta que espera que el cambio de la empresa sea efectivo antes de que presente sus resultados semestrales en agosto de 2021.
Pixabay CC0 Public Domain. eToro lanza BitcoinWorldWide, una cartera de acciones con exposición al mercado de criptoactivos
eToro ha anunciado el lanzamiento de BitcoinWorldWide, una cartera temática que invierte en las compañías que están en la cadena de valor detrás del bitcoin. Según explica la plataforma de inversión en multiactivos, aunque incluye algo de exposición al bitcoin en sí, el enfoque central de la cartera son las compañías que operan para permitir su mayor adopción.
“A medida que se va haciendo más conocido, el bitcoin está cada vez más en el centro de atención. Los nuevos máximos históricos pueden aparecer en los titulares, pero el cambio más significativo en torno al criptoactivo más grande del mundo no es su precio, sino las compañías que construyen la cadena de valor a su alrededor. Desde operaciones mineras hasta fabricantes de chips y aquellos que brindan servicios para respaldar el uso, los pagos, los intercambios y la custodia, hay más en bitcoin de lo que se podría pensar”, explica Dani Brinker, responsable de carteras de inversión en eToro.
Lanzado en 2009, el bitcoin cuenta actualmente con una capitalización de mercado que supera el billón de dólares. A lo largo de la última década, el primer y más famoso criptoactivo ha pasado por varias etapas de adopción: desde ser una tecnología desconocida hasta convertirse en algo muy conocido que atrae inversión institucional y titulares en los medios. El año pasado se consiguió un nuevo hito, ya que algunas compañías de pagos como Square o PayPal anunciaron planes para dar soporte a los pagos mediante bitcoin, sentando las bases para que millones alrededor del mundo puedan hacer transacciones en bitcoin fácilmente. Ahora, solo 12 años después de su nacimiento, puedes pagar con bitcoin en HomeDepot, comprar un Tesla, pedir un Whopper o ir al KFC (en algunos países), comprar juegos en la Xbox Store y pagar los recibos telefónicos de AT&T.
Con esta evolución del universo bitcoin como referencia, eToro plantea una cartera que incluye compañías tales como Paypal, el fabricante de chips Nvidia, el productor de hardware de minería Canaan y el exchange de criptomonedas recién salido a bolsa Coinbase, así como una asignación en bitcoin. eToro considera que la cadena de valor del bitcoin incluye compañías que operan en los sectores de minería, semiconductores, pagos, exchanges, custodia y seguros, así como el activo en sí. Ha excluido intencionadamente organizaciones que tienen visión alcista sobre el bitcoin pero que carecen de departamentos relacionados con su actividad. Por ejemplo, MicroStrategy no estará incorporado en la cartera porque la posesión de bitcoins en su balance es la única conexión con el criptoactivo.
“Nuestro objetivo es proporcionar a los inversores minoristas una forma sencilla de obtener exposición a compañías que ofrecen un servicio o producto esencial para una mayor adopción del bitcoin. Se trata de un enfoque más amplio a la hora de invertir en bitcoin que ofrece una inversión diversificada, sin correlación con el bitcoin en sí, pero que mantiene la exposición al potencial de crecimiento del sector de los criptoactivos”, afirma Brinker.
BitcoinWorldWide es una de las más de 40 carteras inteligentes, o CopyPortfolios, disponibles en la plataforma de inversión social. Los usuarios de eToro pueden invertir en BitcoinWorldWide desde solo 1.000 dólares sin comisiones por gestión. Se siguen aplicando otros costes, incluyendo el spread y las comisiones por cambio de divisas (para aquellos que no depositan en dólares).
Pixabay CC0 Public DomainOportunidades en renta fija. Oportunidades en renta fija
La renta fija todavía puede proporcionar protección frente a las caídas y beneficiarse de las subidas, pero hoy es notablemente más difícil de conseguir. Tienes que ser oportunista. Tienes que ser ágil y tienes que estar orientado a la consecución de soluciones.
En nuestra opinión como gestores activos, el índice no es el punto de partida para asignar capital, sino un proxy del riesgo. Es la medida de cuánto riesgo debería asumir un gestor para conseguir la solución que se le haya mandatado. Básicamente, el primer paso es asignar a la gestión activa un rango de acción en torno a ese índice. El objetivo no es siempre ser neutral. En tiempos como los del Covid, quieres que tus gestores de renta fija puedan asumir un poco más de riesgos, y en periodos quizás como los actuales o en un periodo en el que el gestor crea que el riesgo no está bien recompensado, que asuman menor cantidad.
La ecuación rentabilidad/riesgo hoy no está inclinada a favor de los inversores. Es importante volverse más defensivo en la construcción de una cartera que tenga una volatilidad potencial menor y en buscar aquellas áreas del mercado que no estén expuestas a una corrección, para protegerse frente al potencial bajista.
Riesgo y rentabilidad: cómo ser defensivo
1) Sé cauto con la duración
Nuestro consejo es mantenerse cautos con la duración. Seguimos buscando oportunidades para reducir la duración de crédito, dado el movimiento de los spreads en los últimos doce meses. Los spreads del grado de inversión ahora están más tensos que al principio de 2020 (antes de la corrección provocada por el Covid) a pesar de que el apalancamiento corporativo se haya incrementado a lo largo de 2020 desde niveles que ya eran elevados. Los estímulos fiscales y monetarios deberían seguir apoyando a la economía, básicamente a los beneficios corporativos y a los flujos de caja. Por tanto, no nos preocupa la exposición; no obstante, los precios parecen estar reflejando ya mucha de la recuperación económica. Como siempre, buscamos oportunidades interesantes, sin importar cuál sea el entorno de mercado. Recientemente hemos visto una mayor calidad en los vencimientos de dos a cinco años.
2) Moverse al alza en la estructura de capital hacia activos titulizados cuando sea posible
La realidad es que a veces los mercados reflejan diferencias notables de precios en torno a nichos, y uno de esos desfases fue el de las aerolíneas globales antes del Covid, cuando la deuda corporativa sin titulizar y la titulizada de la misma línea estaban cotizando una encima de la otra. Durante la pandemia, se produjo una divergencia bastante significativa de precios. Una de las referencias cayó un 70%, mientras que la otra cayó un 40%, es decir, 30 céntimos por dólar frente a 60 céntimos por dólar. Hoy, es relativamente fácil hacer esta clase de trades si puedes sacrificar, 1, 2, 3, 4 o 5 puntos básicos, porque al mismo tiempo obtienes mucha protección al moverte hacia la parte alta de la estructura de capital y hacia titulizaciones.
El crédito ‘secured’ es otra área en la que podemos hacer esto, al retirar nuestra duración de crédito a través de un posicionamiento defensivo a través de activos individuales, pero también reduciendo posiciones y siendo más defensivos.
Algunos MBS siguen pareciendo razonablemente atractivos, especialmente los relativos a empresas de alta calidad. Hay historias idiosincráticas, como un cupón bajo y balances con baja exposición a hipotecas que presentan perfiles de pago razonablemente estables, que nos hacen pensar que estamos siendo recompensados por asumir el riesgo de convexidad.
3) La historia del consumo todavía tiene potencial
Todavía creemos en la historia de la recuperación del consumo, dada la mejoría del mercado laboral en el largo plazo y los estímulos vía pagos. La recesión del Covid pilló a los consumidores con buena salud financiera y, aunque el impacto inmediato de la recesión fue bastante fuerte, los estímulos a través del pago directo de dinero y la recuperación general de la economía les ha permitido recuperar o mantener un buen perfil financiero.
Los sitios en los que deberían buscar los inversores son allí donde los bancos centrales hayan intervenido notablemente menos, y ese es el mundo de los productos titulizados.
Mientras que los diferenciales de los tramos senior de ABS y MBS residenciales no respaldados por agencia (RMBS) se han estrechado a la par de los bonos corporativos, seguimos pensando que algunos tipos de activos y programas siguen siendo interesantes. Los ABS senior son particularmente interesantes, porque los diferenciales son relativamente atractivos y las duraciones son cortas. Adicionalmente, muchos de esos bonos se están amortizando, por lo que conseguimos cash flows todos los meses.
El mercado de RMBS se mantiene atractivo por la financiación al consumo, así como por la fortaleza del mercado inmobiliario, que proporciona colateral a esos bonos.
Preparando a las carteras para cambios económicos, volatilidad y nuevas oportunidades
Estamos rotando algunas de nuestras carteras hacia posiciones más conservadoras. La compensación por invertir en diferenciales se ha reducido notablemente en los últimos doce meses. Los estímulos fiscales y monetarios proporcionan un buen apoyo económico al crédito (mucho ya reflejado en las valoraciones), pero también proporciona la base para movimientos inflacionarios y de tipos de interés que pueden asustar, ya que podrían crear volatilidad a lo largo de la curva de tipos y en los diferenciales de crédito. Queremos estar posicionados para aprovechar esas oportunidades. Por consiguiente, continuamos preservando la liquidez en forma de cash, Treasuries, hipotecas de agencia, ABS con amortización mensual y cortos en bonos corporativos de alta calidad.
En la salida de la crisis global financiera de hace una década se produjeron ajustes estructurales en la forma en la que estaba funcionando la economía global. Los bancos centrales de todo el mundo cambiaron el entorno regulatorio. Se volvieron casi utilities comoditizadas y, para ser justos, esto se está poniendo ahora a prueba, como vimos con la caída de un hedge fund de Asia sobre el que hemos leído todos recientemente.
Durante el proceso de salida de la crisis del Covid estamos viendo ajustes estructurales otra vez. Se ha producido el colapso de algunos de los jugadores endeudados. Para poder escalar en calidad, medida por las calificaciones de las agencias de rating, los inversores necesitan buscar en bolsillos de valor relativo.
En resumen, como gestores activos de renta fija, tomamos riesgo cuando tiene sentido tomarlos, y nos centramos en la protección frente a las caídas cuando nuestra visión es que los mercados no están bien posicionados para remunerar la toma de riesgos. En la renta fija jugamos la carta defensiva un 80% del tiempo, y esto es muy cierto a día de hoy.
Thornburg Investment Management es una gestora independiente de inversión global fundada en 1982 que ofrece una gama de soluciones multiestratégicas para instituciones y asesores financieros de todo el mundo. Es una empresa reconocida como líder en inversion en renta fija, acciones y activos alternativos que supervisa 45 000 millones de dólares (43 500 millones de dólares en activos bajo gestión y otros 1800 millones en activos asesorados)a través de fondos de inversión, cuentas institucionales, cuentas separadas para inversores individuales de alto patrimonio y fondos UCITS para inversores no estadounidenses (datos a 31 de diciembre de 2020). Thornburg fue fundada en 1982 y su sede central se encuentra en Santa Fe, Nuevo México, EE. UU, con oficinas adicionales en Londres, Hong Kong, y Shanghái.
Según reconoce Belinky, Santander AM ha crecido apoyado en dos pilares fundamentales: la transformación de la compañía y la creación de valor. “Este primer pilar puede pasar muy desapercibido, pero ha sido realmente relevante, con procesos tan importantes como la migración e implantación de la plataforma tecnológica Aladdin, que se completó en Europa en agosto del año pasado y en Latinoamérica en marzo de este. El hecho de que todos los fondos de la gestora estén en la misma plataforma nos permite tener un mejor control de riesgos, de los productos y gestionar mejor nuestros equipos”, destaca.
Pero la transformación a la que se refiere el CEO de la firma no solo es tecnológica, también es organizativa. Santander AM ha organizado su presencia en 11 países* aglutinando el negocio en dos grandes áreas, Europa y Américas, también como respuesta a las necesidades y diferencias regulatorias entre unos y otros países. En este sentido, Belinky añade la tercera pata en la que han basado la transformación de la gestora es usar Luxemburgo como plataforma para la distribución de sus fondos.
“Todo esto lo venimos ejecutando con el plan que pusimos sobre la mesa hace dos años, lo cual ha sido todo un éxito porque nos ha permitido enfrentarnos mejor al momento actual de pandemia y de mayor teletrabajo en la organización, permitiéndonos seguir respondiendo a las necesidades de nuestros clientes. En particular, la migración e implantación de Aladdin nos ha colocado en una buena posición operativa. El inicio de año ha sido muy positivo y esperamos que el resto de 2021 sea así. Hemos capturado 3.100 millones de euros a través de nuestras redes core este primer trimestre del año. De esa cifra récord, aproximadamente, 2.000 millones de euros han sido captados en Europa y otros 1.100 millones de euros en América.
Vuelta de tuerca a los productos
Respecto a la generación de valor, el otro motor de crecimiento de la gestora, Belinky explica que han puesto el foco en las estrategias multiactivo y han “dado una vuelta” a algunas gamas, incluso fusionando fondos. “A la hora de repensar cómo queremos crear valor, consideramos que ser transparentes y simplificar las cosas era algo relevante. Esto significa que hemos pasado de un esquema tradicional a pensar el riesgo del cliente como volatilidad, alineando las gamas en tres columnas de riesgos. Y esto lo hemos unido a poner el foco en las necesidades del cliente, que hemos agrupado en tres categorías: preservación de capital, income y crecimiento de patrimonio. Creemos que con el modelo de bandas de exposición en renta fija y renta variable no se pueden capturar igual las oportunidades del mercado ni se adaptan realmente al riesgo», explica.
Bajo esta matriz, Santander AM ha ido transformando algunas de sus gamas, como por ejemplo la de fondos mixtos. En este sentido, su apuesta es que “toda la casa” piense en esa línea: generar valor alineando el apetito al riesgo y los objetivos que quiere lograr el cliente.
Esta nueva visión en la forma de entender el riesgo y poner el foco en el cliente que plantea Belinky ha supuesto también un cambio en la forma de trabajar. “Hemos pensado más en cómo gestionar la volatilidad y creemos que la forma de hacerlo es a través de dos palancas. La primera es aumentar la flexibilidad respecto al tipo de activos en los que invierte cada producto y, la segunda, apostar por una gestión sistemática de la volatilidad. Esto último quiere decir buscar nuevas técnicas que nos permitan ajustar el nivel de volatilidad de forma más precisa, y tener un mapeo más claro entre el apetito de riesgo del cliente y la volatilidad”, explica José Mazoy, CIO de Santander AM.
Partiendo de este enfoque, Mazoy, que trabaja junto a Belinky desde abril de 2019 en esta transformación de la gestora, destaca que están enfocando sus esfuerzos en la división Global Multi Asset Solutions (GMAS), creada en abril de 2019. Dirigida por Cristina Rodríguez Iza, se centra en definir un único proceso de asignación de activos a nivel global para la gestora y de la selección de los subyacentes (renta variable, renta fija y fondos de terceros), así como de la construcción de carteras de todos los fondos. Además, este equipo también participa en el diseño de nuevos productos en otros países donde Santander AM está presente.
“Actualmente, el equipo de GMAS gestiona 60.000 millones de euros, unos 50.000 millones de euros en Europa y 10.000 en Latinoamérica. Creemos que habrá un gran crecimiento de esta gama en Latinoamérica, impulsado por las soluciones que este equipo está empezando a exportar al mercado mexicano y brasileño, por ejemplo. La clave está en que. GMAS es la piedra angular de la gestión de nuestros portafolios, y este equipo está exportando ideas a nivel global y también a otros equipos. En el último año, hemos sumado ocho personas a este equipo”, destaca Mazoy.
Como elemento transversal, los dos altos cargos de la gestora apuntan a la ESG. “Estamos analizando nuestros fondos para ver si cumplen con lo establecido en la normativa SFDR. Estimamos que tenemos 6.900 millones de euros bajo gestión que son ESG, aunque queremos seguir trabajando en lanzar nuevos fondos. Dada nuestra experiencia, en Latinoamérica queremos avanzar porque creemos que hay un gran margen de crecimiento, además de la oportunidad de ser agentes transformadores en este campo”, apunta Mazoy.
Por su parte, Belinky añade: “Gracias a Aladdin, todos los gestores trabajan con la sostenibilidad delante. Nuestra ambición y compromiso es global. En el caso de la división GMAS, la ESG es algo inherente en la forma de gestionar. Por otro lado, hemos hecho productos y series con el foco puesto en la sostenibilidad. En productos específicos tenemos 6.900 millones de euros en activos bajo gestión, y nuestro objetivo es que la sostenibilidad esté presente en la gestión en todas las geografías. Todos nuestros productos tienen que estar bajo este paraguas, lo ponga o no en el nombre del fondo”.
Apuestas de negocio: alternativos ilíquidos e inversor institucional
Respecto a cuáles son sus planes de negocio, el CEO de la gestora se reafirma en la apuesta que pusieron en marcha en mayo de 2020: abordar al inversor institucional con el apoyo de una sólida oferta en alternativos ilíquidos. “Buscamos un sesgo más global para atacar al inversor institucional. El objetivo es entrar en el mundo de los ilíquidos dando una generación de valor diferencial y mantenernos en el universo donde podemos tener cierta ventaja competitiva, por eso queremos enfocarnos en deuda privada debido a la fortaleza que supone tener al banco Santander como generador de esta clase de activo. Tanto hoy como a futuro, el 90% de estas estrategias van a pasar por el mundo de deuda privada. Dentro de un mercado tan competitivo como este, creemos que no hay muchas otras gestoras a nivel global que puedan tener esta capacidad. Sabemos que es una apuesta a largo plazo y que se necesita tiempo para que nuestros fondos tengan un track record que mostrar”, explica Belinky.
En concreto, la gestora está impulsando tres fondos -uno de infraestructuras, otro de leasing y un tercero de trade finance- en los que el banco ha comprometido ya un capital semilla, y que cuentan con un comité de inversiones independiente. Según Belinky, el interés mostrado por los inversores institucionales ha sido muy bueno e incluso alguno de ellos, como es el caso del fondo de leasing, han tenido una buena aceptación en el mundo asegurador y entre los planes de pensiones. “No es que esto vaya a revolucionar la cuenta de resultado a corto plazo, es una apuesta a largo plazo a cinco años. Tenemos un socio potente de generación y creemos que se puede crear un negocio sostenible y potente”, matiza el CEO.
A la hora de hablar de crecimiento dentro las grandes tendencias que vemos en la industria, Belinky apunta dos matices más. En primer lugar, reitera que, por el momento, la gestora no tiene previsto lanzar productos de gestión puramente pasiva, pero sí aclara que para ellos “es un componente fundamental del universo de gestión” dentro de su idea de “construcción por bloques” de multiactivos. Es más, dentro de sus gamas de fondos y productos, los gestores usan ETFs y fondos indexados.
Por último, sobre la segunda gran tendencia de la industria, las operaciones de concentración empresarial, Belinky reconoce que no piensan ahora mismo en un crecimiento no orgánico, pero “siempre estamos viendo oportunidades”, afirma. “La prioridad era afianzar la casa y poder encararlo. Y en mitad de esto tuvimos que integrar Popular, que seguimos trabajando en ello. Por lo tanto, ahora mismo no estamos activos en comprar, pero siempre buscamos opciones”, concluye.
*Santander AM está presente en Argentina, Brasil, Chile, México, Puerto Rico, España, Portugal, Reino Unido, Luxemburgo, Polonia y Alemania.
Cuando se escriba sobre el último año en los libros de historia, este tumultuoso periodo puede parecer, a primera vista, un año negativo para los profesionales de la gestión activa. Algunas gestoras activas de mayor tamaño habían achacado sus malos resultados a la baja volatilidad del mercado, pero luego no lograron buenas rentabilidades cuando esta repuntó. Sin embargo, si observamos más allá de los titulares, la gestión activa sigue estando plenamente de actualidad.
Un selecto grupo de boutiques de gestión de activos de elevada calidad ha seguido arrojando buenos resultados que se han sumado a su historial de generación de valor a largo plazo. Se trata de empresas independientes y emprendedoras en las que los gestores y los inversores presentan intereses comunes. En otras palabras, fomentan el entorno adecuado para impulsar la rentabilidad.
Más que un año negativo, 2020 y principios de 2021 han resultado ser un periodo favorable para las mejores de entre estas gestoras independientes. En iM Global Partner, nos hemos asociado con seis boutiques en una amplia gama de estilos de inversión y clases de activos. La mayoría de ellas ha superado o igualado a sus índices de referencia en los últimos 12 meses, periodo en el que se ha analizado el desempeño de todas las gestoras de activos, y han mantenido sus sólidos historiales de rentabilidad superior a largo plazo.
Constituida en 2013, iM Global Partner cree que las mejores boutiques de gestión de activos tienen procesos de inversión replicables que generan un alfa constante y sostenible. Estas joyas del sector están, como no podía ser de otra manera, gestionadas por sus propietarios y dirigidas por equipos de gestores de carteras con estrategias bien definidas. Las ventajas de estas pequeñas y medianas gestoras de activos son evidentes: una marcada correlación entre la remuneración derivada de la gestión de fondos y la propiedad, un elevado nivel de especialización y una perspectiva a largo plazo.
No obstante, estas empresas más pequeñas también pueden presentar desventajas inherentes como negocios. En concreto, en ocasiones tienen una capacidad de distribución insuficiente para crecer de forma sostenible. Al identificar, invertir y asociarse con las mejores empresas, iM Global Partner las conecta con inversores y canales de distribución de todo el mundo, creando un círculo virtuoso mutuamente beneficioso.
Un año respetable para el alfa
Dos de nuestros socios ilustran a la perfección por qué la crisis no ha afectado a muchas de estas gestoras de activos más pequeñas, pero emprendedoras. Por ejemplo, Dolan McEniry Capital Management, una gestora de deuda corporativa de primer nivel a escala mundial que pasó a ser nuestro socio en 2016. Durante el periodo de 12 meses hasta el cierre de marzo de 2021, la estrategia OYSTER US Core Plus, a la que presta asesoramiento, obtuvo una rentabilidad del 11,7% frente al 7,4% del índice Bloomberg Barclays US Intermediate Credit.
Con sede en Chicago, la firma utiliza un enfoque centrado en el valor fundamental a largo plazo perfeccionado a lo largo de 20 años. Hace especial hincapié en descubrir los bonos corporativos más infravalorados —aquellos con un riesgo crediticio reducido y precios atractivos— mediante un enfoque de «acreedor» concebido para brindar protección ante caídas.
Otra gestora boutique que destaca es Zadig Asset Management, con sede en Luxemburgo. Zadig pasó a ser el primero de nuestros socios europeos tras nuestra inversión a principios de 2020. Su estrategia OYSTER Sustainable Europe se revalorizó un 41,6% en el periodo de 12 meses hasta marzo de 2021, mientras que el índice MSCI Europe Net Total Return registró una rentabilidad del 35,3%. Normalmente, Zadig invierte en 25 empresas de mediana a gran capitalización de Europa continental que representan las mejores ideas de los gestores.
Apreciar la prima de las gestoras boutique
Mientras que el fracaso de las grandes gestoras de activos en los últimos años ha acaparado toda la atención, los logros de las más pequeñas se han pasado por alto en gran medida. Sin embargo, en fechas más recientes se está empezando a apreciar la prima de las gestoras boutique, esto es, la tendencia de las mejores gestoras de menor tamaño a obtener buenos resultados de forma constante.
Al analizar a los posibles socios, buscamos equipos que dominen un proceso de inversión coherente y hayan logrado un sólido historial de resultados a lo largo del tiempo a partir de una serie de inversiones regulares y diversificadas. No tenemos en cuenta la rentabilidad que depende únicamente de un número muy reducido de posiciones. La coherencia, la paciencia, la calidad del análisis fundamental y el control del riesgo son clave.
Dolan y Zadig constituyen únicamente dos ejemplos de la prima de las gestoras boutique. Estimamos que existen aproximadamente 1.100 gestoras de activos medianas en todo el mundo. Nos centramos en un tercio de ellas, aquellas que presentan el potencial de generar alfa a largo plazo. Estas gestoras disponen de un nivel óptimo de activos gestionados, de entre 500 millones y 50.000 millones de dólares, en estrategias de renta fija, renta variable y activos alternativos líquidos.
De cara al futuro, creemos que este periodo pasará a la historia como una época en la que las gestoras boutique demostraron su valía y probaron que la gestión activa, con la estructuración adecuada, puede aportar valor a los inversores. En iM Global Partner, nuestro objetivo es identificar y asociarnos con algunas de las mejores de estas empresas independientes y emprendedoras.
Únicamente con fines expositivos: la información y los datos contenidos en el presente documento no constituyen en modo alguno una oferta, una recomendación o un asesoramiento para la compra o venta de instrumentos financieros.
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Pixabay CC0 Public Domain. Tikehau Capital planea lanzar un fondo de descarbonización de private equity centrado en Norteamérica
Tikehau Capital ha anunciado su intención de lanzar una estrategia de private equity en Norteamérica dedicada a la transición hacia una economía baja en carbono, con 300 millones de dólares de capital ya comprometido.
Según explica la gestora, este nuevo fondo de descarbonización tendrá como objetivo ayudar a alcanzar los objetivos del Acuerdo de París de 2015 proporcionando capital a empresas rentables de América del Norte centradas en el sector de la transición energética, que está creciendo rápidamente. La misión del fondo será acelerar el cambio de paradigma hacia una economía baja en carbono mediante el crecimiento de los líderes corporativos en el espacio de la transición energética, que están desarrollando soluciones para reducir el consumo de energía, aumentar el suministro de energía renovable, ampliar la movilidad baja en carbono y reducir las emisiones de gases de efecto invernadero.
El lanzamiento de este fondo es un nuevo paso para la plataforma de inversión de impacto de Tikehau Capital. “Sigue el exitoso cierre de la estrategia T2 Energy Transition de Tikehau Capital, centrada en Europa, que superó sus objetivos originales, al captar más de 1.000 millones de euros”, destacan desde la gestora. El fondo T2 Energy Transition ya ha invertido en seis pymes europeas centradas en la generación de energía limpia, la movilidad con bajas emisiones de carbono y la eficiencia energética.
El nuevo fondo de capital privado dedicado a la descarbonización de la economía aplicará esta exitosa estrategia en el mercado norteamericano, ya que Estados Unidos ha reforzado su compromiso de hacer frente al cambio climático con el objetivo de alcanzar las emisiones netas de carbono cero para 2050. Tikehau Capital y la empresa energética Total ya han comprometido 300 millones de dólares de capital inicial. El fondo pretende atraer capital de selectos inversores institucionales que buscan invertir activamente en la descarbonización de la economía.
“En Tikehau Capital, creemos que los inversores tienen la responsabilidad de contribuir directamente a los esfuerzos globales para alcanzar los objetivos de neutralidad de carbono. Nos estamos estableciendo como líderes en el espacio de impacto y transición energética a través de nuestras exitosas estrategias, incluyendo el T2 Energy Transition Fund, nuestro fondo centrado en los préstamos de impacto, y nuestra reciente emisión inaugural de bonos sostenibles de 500 millones de euros. Nos complace ampliar hoy nuestra oferta con el lanzamiento del fondo de descarbonización centrado en Norteamérica, que contribuirá a acelerar el progreso para alcanzar la neutralidad neta del carbono, mientras los Estados Unidos vuelven a comprometerse con el Acuerdo Climático de París”, destaca Mathieu Chabran, cofundador de Tikehau Capital.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos invertidos en ETFs y ETPs cotizados a nivel mundial alcanzaron los 8,56 billones de dólares al final del primer trimestre
Los ETFs y ETPs cotizados a nivel mundial siguen sumando éxitos. Según los datos publicados por ETFGI, los activos alcanzaron los 8,56 billones de dólares al cierre del primer trimestre de 2021. En concreto, el sector de ETFs y ETPs contaba con 8.893 productos de 535 proveedores que cotizan en 77 bolsas de 62 países, en marzo.
Durante el mes de marzo, los ETFs y ETPs recibieron entradas netas por valor de 136.200 millones de dólares, destacando la capacidad de atraer inversores de las estrategias de renta variable que lograron entradas netas por valor de 113.790 millones de dólares. Este dato eleva las entradas netas durante el primer trimestre de 2021 a 274.040 millones de dólares, una cifra muy superior a la registrada en durante los tres primeros meses de 2020, donde las entradas netas fueron de tan solo de 69.520 millones de dólares.
Respecto a la renta fija, se produjeron entradas netas por valor de 10.690 millones de dólares durante el mes de marzo, situando el cómputo trimestral en 33.040 millones de dólares, muy por encima de los 7.920 millones de dólares en entradas netas que los productos de renta fija atrajeron en el primer trimestre de 2020. En esta misma línea, los ETFs y ETPs sobre materias primas sufrieron salidas netas de 7.260 millones de dólares, aunque la cifra trimestral se situó en 6.470 millones de dólares en salidas netas.
«El S&P 500® ganó un 4,4% en marzo y un 6,2% en el primer trimestre, apoyado por el creciente ritmo de vacunación de COVID-19 y el continuo apoyo monetario y fiscal. La renta variable mundial ganó un 2,5% en marzo y un 5,2% en el primer trimestre, según el S&P Global BMI. 38 de los 50 países avanzaron durante el mes y 35 fueron positivos al final del primer trimestre. Los mercados desarrollados, sin Estados Unidos, ganaron un 2,3% en marzo y un 4% en el primer trimestre. Los mercados emergentes bajaron un 1,6% en marzo y subieron un 2,8% en el primer trimestre, según el S&P Emerging BMI», afirma Deborah Fuhr, socia directora, fundadora y propietaria de ETFGI, destacando los principales datos de este primer trimestre según su opinión.
Pixabay CC0 Public Domain. Día de la Tierra 2021: una mirada al futuro
La intensificación de la actividad económica que se ha producido en el último par de siglos ha llevado al límite los recursos finitos del planeta, provocando disrupciones sin precedentes ligadas al clima. Ahora más que nunca, la concienciación y la presión de consumidores, empresas y legisladores se han conjugado para promover cambios positivos, como ha quedado demostrado durante la cumbre de líderes sobre el cambio climático organizada por el presidente estadounidense Joe Biden coincidiendo con el Día de la Tierra.
El cambio climático está transformando la forma en que los inversores evalúan los riesgos y las oportunidades en todo el mundo y existe una palpable sensación de urgencia cuando podemos ver con nuestros propios ojos los verdaderos efectos del cambio climático.
Aunque deberían preocuparnos las devastadoras consecuencias que sufriremos si las cosas no cambian ya, esta situación también representa una oportunidad para que los inversores ganen exposición a empresas que ofrecen productos, servicios y soluciones innovadores que contribuyen a reducir la presión sobre el medioambiente. A falta de una bola de cristal que nos permita ver el futuro, hemos identificado cuatro áreas clave que, en nuestra opinión, generarán oportunidades para los inversores concienciados con el futuro del planeta (y que deseen obtener rentabilidad a largo plazo): las energías limpias, las infraestructuras eficientes, los vehículos eléctricos y la gestión y el reciclaje de recursos.
Energías limpias
A medida que crece la población mundial, también lo hace la demanda de energía. Para cumplir con el objetivo de generar cero emisiones netas, será necesario que una proporción cada vez mayor del suministro energético mundial proceda de una combinación de fuentes renovables. Es probable que los niveles de penetración de las renovables continúen aumentando, con el objetivo de diversificar los sistemas energéticos nacionales que, tradicionalmente, se han basado en el consumo de combustibles fósiles. Además, la mayor adopción de energías renovables contribuirá a mejorar la seguridad energética y desempeña una función crucial a la hora de limitar el calentamiento global a 2 ºC, como establece el Acuerdo de París.
Encontramos oportunidades entre las empresas que proveen fuentes de energía competitivas, escalables y respetuosas con el medioambiente, como la energía solar, eólica, hidráulica, mareomotriz, geotérmica y de biomasa.
Infraestructuras eficientes
Desde las humildes bombillas LED hasta la incipiente red eléctrica inteligente china, las empresas y los legisladores buscan nuevas formas de obtener y aplicar métodos más eficientes y sostenibles para generar energía en todos los niveles de las infraestructuras mundiales. El concepto de infraestructuras eficientes abarca diversas áreas que incluyen fabricantes industriales, tecnologías de automatización, operadores de sistemas, proveedores tecnológicos y promotores de inmuebles comerciales y residenciales.
Al hablar de las emisiones de CO2, la mayoría de los consumidores piensa en los motores de combustión interna, pero pocos consideran el impacto de los edificios y los electrodomésticos.
Teniendo en cuenta que la tendencia de urbanización se mantiene tanto en las economías desarrolladas como en desarrollo, es inevitable que aumente el porcentaje de demanda final de energía y las emisiones generadas por los edificios y aparatos como los aires acondicionados. En 2017, los edificios concentraban el 36% de la demanda final de energía. Aunque el aire acondicionado solo suponía el 6% de esta demanda, a medida que crezcan las ciudades, mejoren las condiciones de vida y suban las temperaturas, este porcentaje podría alcanzar el 37%, por la instalación de más aparatos en todo el mundo[1].
Este aumento de la demanda podría implicar un aumento de las emisiones. Los edificios generan casi el 40% de todas las emisiones mundiales de CO2 relacionadas con la energía y el aire acondicionado representa un 12% del total de los edificios. Ante el previsible aumento de la base instalada, las empresas que ofrezcan soluciones de climatización sostenibles estarán en mejor posición para beneficiarse de esta tendencia estructural.
Vehículos eléctricos
El sector mundial de la automoción ha vivido una profunda transformación en los últimos años que no parece que vaya a frenarse. El mayor conocimiento sobre los efectos medioambientales de los motores de combustión interna ha propiciado un cambio notable en las preferencias de los compradores y la actitud de los gobiernos hacia medios de transporte más sostenibles, como los vehículos eléctricos. Esto implica que la adopción de este tipo de vehículos continuará aumentando en la próxima década, pero las oportunidades de inversión no se limitan al sector del automóvil.
Por ejemplo, el mercado objetivo de las baterías está creciendo de forma exponencial. En toda la historia de la industria automotriz, ningún proveedor ha tenido tanta relevancia por vehículo como los fabricantes de baterías en la actualidad. La consolidación del sector de las baterías está haciendo que el valor se concentre en los fabricantes más grandes.
Otro aspecto igual de importante es que quienes inviertan en empresas productoras y de procesos, como las productoras de materiales básicos (litio y níquel), los fabricantes de semiconductores y los proveedores de componentes, probablemente se beneficiarán de la creciente penetración de los vehículos eléctricos.
Gestión y reciclaje de recursos
El crecimiento de la población mundial, que podría sumar otros 2.200 millones de personas en 2050, ejercerá aún más presión sobre ciertos recursos naturales del planeta, que son finitos y se están agotando rápidamente, como el agua dulce, los alimentos y los bosques.
Una cuestión particularmente preocupante es el ritmo al que el mundo está consumiendo las menguantes reservas de agua dulce. Unos niveles insostenibles de consumo de agua han llevado a algunos países, como Sudáfrica, a acercarse a un escenario de «día cero» en el que los residentes de grandes urbes como Ciudad del Cabo verían restringido su suministro de agua.
La amenaza de la escasez de agua seguirá intensificándose si no se aplican nuevas soluciones que ayuden a reducir el uso y el desperdicio de agua. La buena noticia es que países de todos los niveles de renta se han comprometido a incrementar sus porcentajes de tratamiento de aguas residuales y las nuevas tecnologías de agricultura de precisión se están generalizando.
El Día de la Tierra 2021 se centra en cómo pueden restaurar los ecosistemas mundiales los procesos naturales, las tecnologías emergentes en sostenibilidad y la innovación. Ahora que el cambio climático y los factores medioambientales se han convertido en una prioridad política, nuestra conocida temática Earth Matters (la Tierra importa) y sus subtemáticas abarcan un amplio conjunto de cuestiones relacionadas con el medioambiente, entre las que se incluyen las energías limpias, las infraestructuras eficientes, los vehículos eléctricos y la gestión de recursos a lo largo de todo su ciclo de vida. En nuestra opinión, las empresas con el grado de exposición adecuado a estas subtemáticas gozarán de una buena posición para beneficiarse de la futura demanda estructural en estas áreas.
Tribuna de Yuko Takano, gestora de Newton, parte de BNY Mellon Investment Management.
[1] AIE, FMI; análisis de Newton Investment Management, 2020.
Foto cedidaJuan Alcaraz, fundador y consejero delegado de Allfunds, Luca Renzini (director comercial y de operaciones), Borja Largo (director de grupos de fondos) y Amaury Dauge (director financiero) hicieron sonar el gong esta m. Allfunds inicia su andadura en la bolsa de Ámsterdam
A principios de mes, Allfunds hizo públicos sus planes para salir a bolsa. Ahora, esa hoja de ruta se ha completado y ha comenzado a cotizar en la bolsa de Ámsterdam, operada por Euronext. Bajo el código de cotización ALLFG, la firma de wealthtech ha lanzado su OPV (oferta pública de venta).
Allfunds comenzó así a cotizar mediante la admisión a negociación de 629.426.348 acciones, con un precio de emisión establecido en 11,50 euros por acción. Según indica la firma, la capitalización bursátil de la compañía se situó en 7.240 millones de euros el día de su salida a bolsa.
“El éxito de nuestra oferta pública inicial demuestra la amplia confianza en la estrategia de Allfunds y en el futuro del negocio. A lo largo del proceso, hemos observado una acogida entusiasta por parte de algunos de los inversores institucionales más importantes del mundo, y con su apoyo, junto con la dedicación continuada de nuestros empleados, podemos lograr nuestro objetivo de ser una plataforma de wealthtech líder a escala mundial”, ha destacado Juan Alcaraz, fundador y consejero delegado de Allfunds.
En este sentido ha añadido: “Ampliaremos nuestra presencia internacional, profundizaremos en las relaciones con nuestra base de clientes y seguiremos ampliando nuestra plataforma Connecta través de innovaciones e inversiones tecnológicas constantes, lo que posibilitará la transformación digital del ecosistema de gestión patrimonial y de fondos a medida que avanzamos hacia la siguiente fase de nuestra trayectoria”.
Según destaca la firma, la cotización en Euronext Amsterdam es un paso importante en la estrategia de crecimiento de Allfunds. Además, considera que proporciona a la empresa la flexibilidad necesaria para acelerar la transformación digital del sector de la gestión de patrimonios, mejorar su negocio y aumentar su escala en los próximos años. Esto permitirá a la empresa reconocer su visión de futuro como proveedor de servicios al cliente totalmente digital
Según destacan desde Euronext, “Allfunds opera una plataforma de arquitectura abierta líder mundial que ofrece un mercado y soluciones digitales para conectar la demanda de productos de gestión de activos por parte de distribuidores con la oferta de estos productos por parte de las gestoras de fondos, y abarca la totalidad de la cadena de valor de la distribución de fondos y del ciclo de inversión”.
Constituida en el año 2000 y con sede en Madrid, la compañía opera en 59 países y tiene oficinas regionales en Europa, Latinoamérica, Asia y Oriente Medio. La plataforma de Allfunds ofrece un enfoque distinto al del mercado de plataformas de fondos, dado que brinda un punto único de acceso a una diversa gama de fondos en estrategias activas y pasivas, incluidos fondos de renta variable, renta fija, multiactivo, alternativos y ETFs.
Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE). . El BCE hace hincapié en su orientación acomodaticia y deja todo el suspense para la reunión de junio
Como apuntaban todos los análisis previos, la reunión de ayer del Banco Central Europeo (BCE) no aportó nada nuevo. Su presidenta, Christine Lagarde, se limitó a insistir en que la orientación altamente acomodaticia que mantiene la política monetaria del BCE es la correcta y adecuada para el contexto actual, lo que sigue poniendo todas las expectativas en la convocatoria de junio.
“El consejo de gobierno realizará las compras con flexibilidad de acuerdo con las condiciones de mercado y con vistas a evitar un endurecimiento de las condiciones de financiación que sea incompatible con el objetivo de contrarrestar el impacto a la baja de la pandemia en la senda de inflación proyectada”, ha indicado el BCE en su comunicado. Además ha puntualizada que, en caso de cambiar las circunstancias, la compra de bonos “puede recalibrarse si es necesario para mantener unas condiciones de financiación favorables que contribuyan a contrarrestar el impacto negativo de la pandemia en la senda de la inflación”. Sin duda, el mensaje más claro lo mandó la propia Lagarde durante la rueda de prensa posterior al afirmar: «No hemos discutido ninguna reducción progresiva porque es simplemente prematuro”.
Frente a este discurso, Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier, reconoce que el debate en torno a las compras semanales de PEPP ha perdido cierta importancia recientemente, ya que los rendimientos, tanto en Estados Unidos como en la zona del euro, han retrocedido desde febrero. Aunque sí reconoce que Lagarde no ha aclarado mucho sobre el prometido aumento de compras semanas del PEPP.
En su opinión, “a medida que las vacunas, la reapertura de las economías y el todavía considerable apoyo político permiten que la recuperación avance, los rendimientos pueden verse sometidos a una nueva presión al alza. Esto obligaría al BCE a adelantar aún más sus compras de emergencia una vez más, ya que aumentar sólo las compras brutas puede no ser suficiente, y la mayor parte del esfuerzo tendrá que hacerse en las compras netas. Por ahora, el BCE se encuentra en una posición relativamente cómoda, aunque todavía frágil”.
Para Mohammed Kazmi, estratega de macroeconomía y gestor de carteras de Union Bancaire Privée (UBP), la presidenta Lagarde “intentó que la reunión de hoy fuera lo más intrascendente posible”, reiterando la mayoría de sus comentarios dovish de la reunión anterior. «Aunque hay un impulso positivo de las vacunas en la zona euro, Lagarde decidió centrar su atención en los riesgos a la baja a corto plazo que conllevan las altas tasas de casos de COVID-19 y la necesidad de un apoyo monetario y fiscal. Como resultado, hemos visto caer los rendimientos de los bonos y al euro depreciarse desde máximos tras la reunión. Sin embargo, atenuamos cualquier repunte significativo de los bonos debido a que miramos hacia la reunión de junio, donde esperamos que las previsiones revisadas de crecimiento e inflación lleven al BCE a ofrecer un tono menos moderado, lo que permitiría un repunte de los rendimientos. Anticipamos que los datos impresionarán en los próximos meses, ya que el lanzamiento acelerado de vacunas en la región permitirá que las economías comiencen a normalizarse, impulsando la confianza y esto hará que el BCE se sienta más cómodo con un aumento gradual en las tasas del euro a largo plazo”, apunta Kazmi en su valoración de la reunión.
Pese a la falta de novedades, los analistas destacan que Lagarde mantuvo un tono cauteloso respecto al panorama económico de la zona euro, dejando ver que estamos ante una situación con dos caras. “Por una parte, el alto nivel de contagio aún existente en el área y la amenaza de posibles mutaciones del virus, aún podrían descarrillar considerablemente el panorama económica. De otro lado, las señales de un sólido repunte económico también comienzan a ser visibles. Por último, si bien las expectativas de inflación permanecen relativamente estables, aunque por debajo de la meta del BCE en el medio plazo, las medidas basadas en indicadores de mercados a futuro ya dan muestra de una mayor alineación. Crucialmente, Lagarde puntualizó que el balance global de riesgos no se ha modificado significativamente desde el análisis de marzo, relajando expectativas de que el BCE lanzaría un mensaje mucho más optimistas. El tono cauteloso de la presidenta al destacar la situación de dos caras del panorama económico europeo deja claro este mensaje”, señala Olivia Álvarez, analista de Monex Europe.
Con la vista puesta en junio
Según explica Peter Goves, analista de renta fija en MFS Investment Management, todas las expectativas están puestas en la próxima reunión de junio por dos razones: “Una, es la próxima vez que el BCE evaluará su tasa de compra de PEPP y se pronunciará sobre la favorabilidad de las condiciones de financiación que, junto con su evaluación sobre la inflación, informará su política de tasa de compra de PEPP. Y, la segunda razón es son las proyecciones macroeconómicas, que aportan en sí mismas contenido informativo, sobre todo porque incluyen la proyección de la inflación a largo plazo del BCE para 2024. Si esta previsión aumentara, podría tener un impacto en las expectativas del mercado sobre la futura política del PEPP y la política monetaria posterior a la pandemia en general”.
En este sentido, Ulrike Kastens, economista de Europa para DWS, lanza también su valoración: “La próxima reunión de política monetaria en junio será relevante, cuando haya más claridad sobre el progreso de la vacunación y se disponga de las nuevas proyecciones del personal para el crecimiento y la inflación. Entonces también habrá que decidir si es necesario un ritmo de compras significativamente mayor en el tercer trimestre. En cualquier caso, el PEPP sería lo suficientemente amplio como para asumirlo también, pero creemos que la preocupación por la reducción de las compras mensuales de activos es infundada. La holgura de la economía es grande y también es probable que el aumento de la inflación sea sólo transitorio y no persistente, una opinión que probablemente comparta el BCE. A diferencia de otros bancos centrales, como el Banco de Canadá, que ha anunciado una reducción de sus compras de bonos, el BCE aún está lejos de una salida real de su política monetaria ultra laxa”.
En opinión de Bethany Payne, gestora de renta fija global en Janus Henderson, esta postura acomodaticia tendrá una fuerte repercusión en el nivel de endeudamiento que están adquiriendo los estados que, aunque lo considera necesario para salir, puede acabar “estimular el crecimiento” a menos “que se se bea un cambio hacia el gasto fiscal que mejore la productividad”.
“Hemos calculado que el porcentaje de tenencia del BCE sobre el total de la deuda soberana europea debe situarse en torno al 29%. Aunque las compras de activos del BCE compran tiempo para Europa, en medio del retraso en la implantación de vacunas y de una economía diezmada centrada en el turismo, acertar con la política fiscal es primordial. La economía europea no puede crecer sin que los países que la componen empiecen a gastar, y el trabajo pesado tendrá que hacerlo inevitablemente Alemania. Con el banco central como principal comprador y los bajos costes de endeudamiento, el aumento de la deuda soberana no es el principal enigma de Europa. El enigma es dónde encontrar la chispa del crecimiento, y cómo los gobiernos encienden el gasto”, advierte Payne.
