Foto cedidaAndrea Cuomo, director de la sub-región América Hispana (HISPA) de Julius Baer. ,,
Julius Baer ha anunciado la contratación de Andrés Marín como Jefe de Mercado para Colombia. Bajo su dirección, Eduardo García, Carlos King y Paulina Widmer formarán un equipo dedicado al mercado colombiano. El equipo apoyará a la región en seguir impulsando el crecimiento y reportará a Andrea Cuomo, director de la sub-región América Hispana (HISPA).
“Nos complace anunciar el nombramiento de Andrés Marín como Jefe de Mercado para Colombia, un mercado dentro de las Américas en el que vemos mucho potencial”, anunció la firma en un comunicado.
Andrés Marín se incorporará a Julius Baer en Zúrich el 3 de mayo de 2021, después de pasar los últimos 8 años trabajando como Gestor de clientes Senior centrado en Colombia y América Central en Credit Suisse.
Eduardo García se unió a Julius Baer en febrero como Jefe de la Oficina de Representación con sede en Bogotá, Colombia. Anteriormente se desempeñó como Representante Legal de Credit Suisse en Colombia. Carlos King se incorporará como Gestor de clientes el 3 de mayo. En su anterior puesto, era un Senior Client Manager dedicado al mercado colombiano. Paulina Widmer se unió a la firma el pasado mes de abril, anteriormente trabajaba como Client Manager para la región de América Latina. Tanto King como Widmer estarán basados en Zúrich.
«Las contrataciones de este año subrayan nuestro compromiso de invertir en los mercados y segmentos de clientes específicos de HISPA. Creemos que Colombia es un mercado con un potencial considerable, y estamos encantados de anunciar la contratación de este nuevo equipo dedicado. Me gustaría aprovechar esta oportunidad para darles una cálida bienvenida a Julius Baer y desearles un excelente comienzo”, dijo Andrea Cuomo, director de la sub-región América Hispana (HISPA).
Pixabay CC0 Public DomainEdificios en Singapur. ,,
Matthews Asia, asset manager especilizado en inversión asiática, y PICTON, distribuidor de fondos de terceros en América Latina, anunciaron un acuerdo que permite a PICTON comercializar ciertos fondos de Matthews Asia a clientes institucionales en América Latina, según un comunicado publicado este lunes.
El acuerdo centra los esfuerzos de PICTON en posicionar estratégicamente las capacidades de inversión y los servicios de Matthews Asia para las instituciones, incluidos los fondos de pensiones de la región en una base de oferta privada en Chile, Perú y Colombia.
«Estamos entusiasmados de asociarnos con PICTON y su experimentado equipo de profesionales de distribución para brindar productos, servicios y liderazgo intelectual excepcionales a nuestros clientes. Esta asociación refuerza el compromiso de Matthews Asia de fortalecer las relaciones con inversionistas institucionales en Chile, Colombia y Perú y para entregar lo mejorsoluciones de inversión asiáticas de primera clase que respaldan las necesidades de inversión a largo plazo de la región «, dijo Jonathan Schuman, director global de ventas y servicios al cliente de Matthews Asia.
“PICTON está muy emocionado de firmar este acuerdo con Matthews Asia, una firma con una historia sobresaliente y una profunda experiencia en Asia”, dijo Matias Eguiguren, socio fundador de PICTON.
“Esperamos tener una relación sólida impulsada por las capacidades de inversión y la sólida trayectoria de Matthews Asia y nuestro amplio y profundo conocimiento de las instituciones en la región”, dijo por su lado Patricio Mebus, Jefe de Distribución de Fondos Mutuos de PICTON.
PICTON proporcionará la debida diligencia, información y análisis de productos a los clientes institucionales y servirá como punto de enlace entre ellos y Matthews Asia.
PICTON, es una firma de inversión independiente que presta servicios a individuos e inversionistas institucionales de alto patrimonio en toda América Latina y tiene oficinas en Chile, Colombia y Perú. Para obtener más información hacer click aquí.
Matthews Asia es una empresa privada e independiente con sede en San Francisco y oficinas en Londres, Hong Kong, Shanghai y Singapur. Fundada en 1991, la firma se especializa en invertir en los mercados de renta fija y renta variable de Asia para instituciones, intermediarios e inversores minoristas de todo el mundo. Con 30.200 millones de dólares en activos bajo gestión al 31 de marzo de 2021, Matthews Asia emplea una filosofía de inversión fundamental ascendente, con un enfoque en el rendimiento de las inversiones a largo plazo. Para obtener más información hacer click aquí.
Cerulli analizó las tendencias de productos de fondos mutuos y ETFs a marzo de 2021, explora el uso de inversiones alternativas por parte de los asesores y examina el posible aumento de la demanda de hedge funds.
Los activos de fondos mutuos terminaron el primer trimestre del 2021 justo por debajo de los 19 billones de dólares, habiendo aumentado alrededor del 4% desde fines del año 2020, dice el último The Cerulli Edge—U.S. Monthly Product Trends.
Los fondos mutuos terminaron marzo y el primer trimestre con una nota positiva, agregando 58.800 millones en flujos netos. Curiosamente, todas las clases de activos obtuvieron flujos positivos en marzo, lo que marca la primera vez que esto sucede desde abril de 2014.
Los activos totales de ETFs se ubicaron justo por debajo de 6 billones de dólares en marzo, habiendo estado por debajo de 4,7 billones en octubre de 2020. Al igual que los fondos mutuos, neto Los flujos han sido un factor de crecimiento, ya que más de 243.000 millones de dólares se han trasladado al vehículo entre enero y marzo de 2021.
La volatilidad asociada con la pandemia del COVID-19 no resultó en una ola de flujos de productos alternativos y sacudió la confianza en ciertos productos.
Los fabricantes de productos pueden competir ofreciendo asignaciones líquidas y de bajo costo o exposiciones únicas, agrega la gestora.
Esto último ofrecerá una oportunidad para un conjunto más amplio de administradores, pero los esfuerzos deben centrarse en estructuras que tengan una mayor liquidez y ofrezcan un fuerte potencial de rendimiento.
Sigue habiendo una oportunidad para que los gerentes especializados ofrezcan productos a precios atractivos en las categorías de REIT (NTR) no negociables, fondos de intervalo y compañías de desarrollo comercial (BDC).
“Los ETFs también ofrecerán una oportunidad a aquellos que puedan empaquetar estrategias en él. Los productos de criptomonedas, donde los inversores necesitarán más experiencia de los managers, están en el horizonte”, dice el informe de la gestora.
Los hedge funds han vuelto a ser populares después de una década de crecimiento anémico de los activos debido a los bajos rendimientos, la mayor sensibilidad a las comisiones y los sólidos rendimientos en otras clases de activos.
Las expectativas de rendimiento futuro más bajas para las clases de activos tradicionales son una causa probable del resurgimiento de la demanda de hedge funds. La demanda de fondos (es decir, carteras de hedge funds gestionadas activamente) también puede aumentar, ya que permiten a los propietarios de activos acceder a una cartera de estos fondos diversificada mientras delegan el seguimiento y la estructuración de la cartera al proveedor.
Además, las cuentas generales de seguros también son una vía potencial para el crecimiento de los activos de los hedge funds. Casi una de cada tres aseguradoras encuestadas en 2020 espera aumentar las asignaciones a los hedge funds durante los próximos doce meses.
Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock anuncia el cierre definitivo del BlackRock Private Equity Opportunities ELTIF
BlackRock Private Equity Partners (PEP) ha anunciado el cierre definitivo del BlackRock Private Equity Opportunities ELTIF (PE ELTIF), una estrategia de inversión que ofrece coinversión directa en capital riesgo mundial con especial hincapié en Europa. El vehículo consiguió unos fondos comprometidos por valor de 509 millones de euros (600 millones de dólares), superando su objetivo inicial y convirtiéndose en uno de los mayores fondos de inversión a largo plazo europeos (ELTIF) captados en Europa hasta la fecha.
El fondo es el primer instrumento de BlackRock en su plataforma ELTIF, cuyo objetivo es ofrecer regularmente nuevos productos del mercado privado a su base de clientes europeos. Sus temáticas de inversión a largo plazo se centran en la consolidación, las escisiones corporativas y las oportunidades en empresas de propiedad familiar o de pequeña capitalización. Los principales sectores objetivo son, entre otros, los medios de comunicación y la tecnología, la sanidad y los servicios industriales y empresariales.
BlackRock recaudó el capital en asociación con diez gestoras patrimoniales europeas que se beneficiaron de la nueva normativa europea sobre ELTIF, que permite ampliar la distribución de los fondos del mercado privado a los inversores finales de toda Europa. Además, el fondo atrajo a un total de 25 inversores institucionales de toda Europa que buscaban acceso a una atractiva oferta de coinversión directa en capital riesgo, y entre ellos figuraban algunos de los mayores fondos de pensiones, compañías de seguros, family offices, fundaciones y gestoras de activos del viejo continente.
“Este fondo ofrecerá a los clientes patrimoniales e institucionales la oportunidad de invertir en la economía real y apoyar al mismo tiempo el crecimiento sostenible en Europa. Este exitoso cierre demuestra la solidez del ecosistema de BlackRock Alternative Investors, en el que los clientes se benefician de una oferta diferenciada, un flujo de operaciones diverso y una férrea cultura de inversión y riesgo, junto con un conocimiento en materia de datos líder en el mercado y una estrategia ESG totalmente integrada”, comentó Russ Steenberg, managing director y responsable mundial de Private Equity Partners.
Tras el éxito de la estrategia de capital riesgo, BlackRock se propone lanzar otras estrategias de forma anual, empezando con una centrada en infraestructuras.
Pixabay CC0 Public Domain. Bank of America aumenta su compromiso con causas sociales y medioambientales
El banco de inversión estadounidense Bank of America ha anunciado su objetivo de desplegar y movilizar 1.000 millones de dólares hasta 2030 en su Iniciativa Empresarial Ambiental con el fin de acelerar la transición a una economía sostenible baja en carbono. Según explica, este compromiso forma parte del objetivo más amplio de financiar 1.500 millones de dólares en sostenibilidad, tanto para la transición medioambiental como para el desarrollo social inclusivo, abarcando actividades empresariales en todo el planeta.
La Iniciativa Empresarial Medioambiental de Bank of America ha movilizado desde 2007 más de 200.000 millones de dólares para financiar actividades empresariales sostenibles y con bajas emisiones de carbono en todo el mundo. En este sentido, proporciona capital financiero, junto con un importante capital intelectual, para desarrollar soluciones al cambio climático y otros retos medioambientales. Se centra en financiar proyectos y empresas relacionados con energía baja en carbono, eficiencia energética y el transporte sostenible, además de abordar otras áreas importantes como la conservación del agua, el uso del suelo y los residuos.
«El sector privado está bien posicionado para garantizar que el capital necesario, a la escala que se necesita, pueda impulsar la transición a una economía sostenible y con bajas emisiones de carbono. Cumpliremos nuestro compromiso trabajando con los clientes para proporcionar préstamos, captación de capital, servicios de asesoría e inversión, y para desarrollar soluciones financieras e impulsar la innovación para garantizar la transición hacia una economía sostenible», ha señalado Anne Finucane, vicepresidenta de Bank of America, quien dirige los esfuerzos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), finanzas sostenibles y políticas públicas.
El propósito de financiación sostenible de 1.500 millones de dólares de la firma persigue los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS), y estimulará un cambio transformador a nivel nacional y en todo el mundo. Además, la financiación relacionada con el clima de 1.000 millones se centrará en el desarrollo social inclusivo y buscará promover el desarrollo comunitario, la vivienda asequible, la atención médica y la educación, además de la igualdad racial y de género.
Según destaca la entidad, este esfuerzo acelera aún más el trabajo ya en curso para abordar la igualdad racial y las oportunidades a través de acciones directas, inversiones y trabajo para catalizar esfuerzos similares en todo el sector privado. En este sentido, la compañía ha anunciado también eleva su compromiso de destinar 1.000 millones de dólares en cuatro años para promover la igualdad racial y las oportunidades económicas. De hecho, ya ha invertido más de 350 millones de dólares de su compromiso inicial de mil millones a cuatro años, anunciado en junio de 2020, en áreas de salud, empleos y readaptación profesional, vivienda asequible y pequeñas empresas.
Los fondos adicionales que han sido anunciados contribuirán a apoyar aún más la justicia racial, la defensa y la igualdad para las personas y comunidades de color, incluidas las de ascendencia asiática.
Algunas de las acciones que se han llevado a cabo con la inversión de estos 350 millones han sido
Inversiones de capital social en 12 instituciones de depósito minoritarias (MDI) e instituciones financieras de desarrollo comunitario (CDFI) para proporcionar préstamos, viviendas, revitalización de vecindarios y otros servicios bancarios a miles de personas y pequeñas empresas.
188 millones de inversión en 61 fondos de capital privado enfocados a minorías y mujeres empresarias para abordar la brecha persistente en el acceso al capital de crecimiento para empresas lideradas por minorías.
Apoyo a 21 instituciones de educación superior para la mejora y la readaptación de los estudiantes negros e hispano-latinos.
Más de 13 millones comprometidos con las comunidades nativas americanas más afectadas por el COVID-19.
“La urgencia que sentimos de abordar los problemas de inclusión y desigualdad racial solo ha aumentado después de los ataques y el discurso de odio dirigido a los asiáticos durante el último año. En los sectores público y privado, está claro que debemos tomar medidas, ayudar a otros a reunirse y servir como catalizador para una respuesta colectiva a los problemas que afectan a nuestra nación» ha destacado Brian Moynihan,presidente y director ejecutivo de Bank of America.
Pixabay CC0 Public Domain. Tecnología y finanzas conductuales: un binomio para lograr un perfil profundo y sustancial del inversor
El binomio tecnología y finanzas conductuales podría ser una fórmula revolucionaria para los grandes gestores de patrimonio. Según un grupo de expertos de Oxford Risk, estos profesionales deberían adaptar sus técnicas y herramientas a las finanzas conductuales para potenciar el compromiso de los clientes y mejorar su perfil, lo que beneficiaría directamente al proceso de inversión.
Los expertos defienden que este enfoque integral ayuda a entender la complejidad de cada cliente y sus necesidades emocionales a largo plazo. “Aplicar el conocimiento que nos aportan las finanzas conductuales sobre los clientes resulta clave. En los casos en que se utiliza para la captación de clientes, la tecnología tiende a centrarse en captar información sobre los clientes, pero los trata como si fueran robots. Las respuestas emocionales al viaje de inversión están muy relacionadas con la persona que marque el rumbo de ese viaje y la capacidad que tenga de entender y gestionar los sentimientos del inversor”, explica Greg B. Davies, director de finanzas conductuales de Oxford Risk.
Desde Oxford Risk sostienen que aplicando la tecnología a las finanzas conductuales se podría mejorar la idoneidad de la inversión y el compromiso del cliente con su gestor, además de proporcionar recomendaciones muy personalizadas y precisas. En este sentido, la firma ha desarrollado una serie de algoritmos propios para orientar los productos, las comunicaciones y las intervenciones con cada cliente en un momento determinado.
“La inversión es un viaje y la tecnología debe acompañar todo ese viaje. Nuestra investigación ha demostrado de forma concluyente que podemos medir la personalidad financiera de los inversores con cuestionarios sencillos, pero bien construidos y siendo fáciles y rápidos de usar, sin dejar de ser estables y empíricamente validados, y que añaden una profundidad sustancial a los perfiles de los clientes”, añade Davies.
Según su experiencia, los tests de personalidad financiera no tienen que responderse en un único momento, sino que pueden extenderse a lo largo de la relación con el cliente, “eliminando la necesidad de un oneroso proceso de elaboración de perfiles inicial y sustituyéndolo por un diálogo continuo”, apunta.
Desde Oxford Risk consideran que las herramientas de comportamiento evalúan la personalidad y las preferencias financieras de los inversores, así como los cambios en la situación financiera, lo que, complementado con otra información de comportamiento y datos demográficos, construye un perfil completo.
Foto cedidaEd Palmer, CIO de Alpha Real Capital.. Alpha Real Capital ficha a Ed Palmer para el cargo de director financiero
Alpha Real Capital, gestora especializada en activos reales, ha comunicado el nombramiento de Ed Palmer para el cargo de director de inversiones (CIO). Tras una amplia carrera profesional en MetLife, Ed Palmer se ha incorporado a Alpha Real Capital.
Después de 14 años en MetLife, una de sus últimas responsabilidades fue la de CIO para la región EMEA, cargo desde el que dirigió a un equipo de 60 personas. Con una carrera de dos décadas y media, Ed Palmer tiene una amplia experiencia en activos reales, crédito y gestión de riesgos y ha trabajado en organizaciones de inversión MetLife, Barclays Investment Bank y la agencia de calificación Moody’s.
“Estoy encantado de unirme a Alpha Real Capital. El fuerte enfoque de Alpha en los activos reales, como los alquileres de terrenos, las infraestructuras sociales y las energías renovables, ofrece una combinación de estrategias de inversión especialmente atractiva para los inversores», ha señalado Ed Palmer, CIO de Alpha Real Capital.
Por su parte, Phillip Rose, CEO de Alpha Real Capital, ha declarado: “Como consecuencia del fuerte crecimiento del negocio de Alpha, que se ha duplicado en los últimos años, el nombramiento de Ed Palmer continúa ampliando el equipo de gestión de Alpha y su enfoque en el crédito y el riesgo, y se produce tras los nombramientos de un nuevo director de riesgos de inversión y un responsable para soluciones de clientes. Su conocimiento sobre los activos reales, el crédito y el riesgo supondrá una importante contribución a nuestro crecimiento como proveedor líder de soluciones de renta segura para los inversores británicos y europeos».
Pixabay CC0 Public Domain. Impuesto al carbono en la frontera de la UE: ¿una medida sostenible o un catalizador para la fuga de carbono?
El plan de la Unión Europea (UE) de gravar el contenido de carbono de las importaciones puede proteger a la industria de materiales europea de los competidores de otros países con normativas menos estrictas y costosas en materia de gases de efecto invernadero, principalmente China, pero no logra frenar la llamada “fuga de carbono”.
La Comisión Europea está preparando un proyecto de ley sobre el Mecanismo de Ajuste en Frontera de las Emisiones de Carbono (CBAM) como complemento del Green Deal de la UE, que impondrá a la industria nacional costes adicionales vinculados a la sostenibilidad. Pero la Comisión Europea también quiere evitar que las empresas trasladen la producción a jurisdicciones extranjeras más permisivas desde las que exportan bienes con carbono no gravado de vuelta a la UE.
Bruselas se enfrenta a la dificultad de identificar el contenido de carbono de los productos manufacturados importados. La identificación del contenido de carbono original y su cantidad en materiales importados como el acero o el cemento parece manejable, pero la tarea se vuelve cada vez más compleja en el caso de productos manufacturados, como los ordenadores y la electrónica.
Si los importadores de productos manufacturados están inicialmente exentos del CBAM, la medida aumentaría, en lugar de reducir, la fuga de carbono al fomentar la deslocalización de los productores europeos de materiales, como los proveedores de acero, cemento y productos químicos, que tienen una gran huella de carbono.
Igualmente, una tasa de este tipo fomentaría las importaciones de productos manufacturados cuyo contenido de carbono no se grava por el momento. Al mismo tiempo, los productos manufacturados son los más comercializados a nivel mundial en términos de valor añadido. El coste administrativo de definir e identificar el contenido de carbono de estos bienes es difícil: depende de las tecnologías de producción subyacentes y de la combinación de energías, ambas difíciles de identificar si la cadena de suministro implica a múltiples países de origen. Este es exactamente el reto al que se enfrentan los inversores a la hora de juzgar los riesgos e impactos ASG de las empresas con cadenas de suministro complejas y globales.
La tasa de importación de la UE recaería en mayor medida sobre los productos chinos que sobre las importaciones de cualquier otro país por dos razones. En primer lugar, China es el mayor exportador de carbono del mundo, ya que su economía depende en gran medida de los combustibles fósiles para la generación de energía. En segundo lugar, el país es uno de los mayores productores mundiales de materiales y productos acabados.
La carga de la tasa sería mayor en términos absolutos para las importaciones de productos manufacturados, pero es más punitiva para las importaciones de materiales, que representan una proporción mucho mayor del valor añadido que para los productos manufacturados, como la electrónica.
En consecuencia, es probable que los incentivos para cambiar las cadenas de suministro existentes repercutan más en el sector de los materiales que en el de las manufacturas, incluso si se gravan ambos.
Tribuna de Bernhard Bartels, director de análisis de Scope ESG.
El 22 y 23 de abril de 2021 se llevó a cabo la Cumbre sobre Cambio Climático promovida por el Presidente Biden de Estados Unidos y en la cual participaron 40 jefes de estado, empresarios, instituciones internacionales y representantes de organizaciones indígenas.
Esta reunión refleja que Estados Unidos desea retomar el liderazgo en el tema del medio ambiente. Logró que algunos países establecieran compromisos precisos respecto a la reducción de emisiones para 2030. El Reino Unido las reducirá en 68%, la Unión Europea en 55%, Estados Unidos en 50%, Japón en 46% y Canadá en 45%. Rusia dijo que las reducirá sustancialmente para 2050, sin establecer meta precisa, en tanto que China confirmó que llegará a emisiones netas cero en 2060.
Si bien ya hay metas específicas en diversos países, se requiere que alguna organización internacional establezca parámetros para todos, porque cuando hablan de reducciones no todos lo hacen con respecto al mismo año. Asimismo, se necesitan parámetros internacionales homogéneos para evaluar el cumplimiento de las metas.
Adicionalmente, Estados Unidos creó un grupo con Canadá, Noruega, Qatar y Arabia Saudita, quienes representan el 40% de la producción mundial de petróleo, para que de manera conjunta logren las emisiones netas cero en 2050. Estableció un acuerdo con la India para apoyarlo con tecnología y recursos financieros para generar 450 GW de energía renovable en 2030, lo que equivale a 10 veces la actual demanda de México. Por otra parte, para América Latina y el Caribe, hay un programa para incrementar en 70% la energía renovable en la región, a través de trasferencia tecnológica y financiamientos vía el BID. Este programa está liderado por Colombia, Chile y Costa Rica.
Las metas establecidas son muy ambiciosas, reducir las emisiones de carbón e incrementar el uso de energías renovables y limpias van a implicar cambios en los patrones de consumo de la gente, los procesos productivos de la industria, las cadenas de suministro, el transporte, la generación de energía, etc. Se van a instrumentar diversos mecanismos para que el mundo en su conjunto se mueva hacia las energías limpias, fomentar la investigación para almacenar energía solar y eólica, subsidios para sustituir maquinaria y equipo dependiente de energías no renovables, como es el caso del transporte, apoyos tecnológicos para adecuar los procesos productivos de empresas a las nuevas energías, financiamiento para lograr la transformación que se requiere. El financiamiento va a ser un factor fundamental en este proceso, no nada más el proveniente de organismos internacionales como el BID o el Banco Mundial, sino de las instituciones financieras privadas. De hecho, ya JP Morgan anunció que planea otorgar de aquí a 2030 2,5 billones de dólares (trillion en inglés) a proyectos relacionados con el cambio climático, en tanto que Citibank estableció una meta de un billón (trillion en inglés), seguramente otras instituciones también canalizaran recursos a proyectos de esa índole. Para desincentivar el uso de energía contaminante y hacer más atractivas las alternativas, seguramente se utilizará el mecanismo de precios, imponiendo impuestos a las primeras y subsidiando, directa o indirectamente, a las energías limpias.
Los sectores intensivos en el uso de carbón van a ser perjudicados y tenderán a desaparecer o transformar sus procesos productivos, la mayor penetración de energías limpias y renovables detonará nuevas oportunidades de negocio. Los consumidores, productores y autoridades deberemos ajustarnos a esta transformación energética, convertirnos en elementos del cambio y no querer ir en contra corriente. Eventualmente al momento de seleccionar proveedores no nada más será el precio el único criterio, se incorporará el impacto climático generado en el proceso productivo y por lo tanto, si no se cumplen con los estándares internacionales de contaminación perderemos espacio en los mercados internacionales. Proveedor que no contribuya o perjudique la emisión neta cero de la empresa adquiriente o de los productos finales va a ser desechado.
El buen tono en el ámbito sanitario se traduce en más sorpresas macro. La confianza de los consumidores estadounidenses se disparó este mes: muestra de ello, la medida del Conference Board se elevó a 121,7 desde los 109 revisados del mes anterior, muy por encima de la lectura esperada por los economistas (113). El subindicador de diferencial de mercado laboral se catapultó desde 8 hasta 24,7, el nivel más destacado desde el estallido de la crisis de la COVID y que supera los registros alcanzados entre 2001 y 2018.
En la misma línea, la encuesta que mide el optimismo entre gerentes de pymes estadounidenses (NFIB) señalaba como principal escollo para hacer negocio la dificultad creciente para atraer mano de obra cualificada y poder aprovechar así la oportunidad de tomar partido de la reapertura.
Como confirmación de la solidez en demanda agregada, la tasa de cambio de 252 días en el precio del índice de materias primas de Bloomberg (51%) es la más alta en los últimos 40 años; entonces ese récord supuso el comienzo de un mercado alcista que generó ganancias de 827% a los inversores en esta clase de activo. La apreciación es generalizada, con casi un 60% de los productos básicos que componen la cesta de Bloomberg revalorizándose un 50% o más.
En particular, el cacao y los metales preciosos quedan en el vagón de cola mientras que, por el contrario, el precio del listón de madera para construcción se ha doblado en tan solo tres meses, impactando negativamente sobre la oferta de vivienda nueva, cuyo precio sigue en ascenso.
Salarios e insumos más onerosos están comprimiendo los márgenes de beneficio; lo que desemboca en que multinacionales como Kimberly-Clark, Whirlpool, Procter & Gamble o Coca Cola ya se hayan pronunciado respecto a la intención de incrementar el precio de sus productos.
Con un tercio de los componentes del S&P 500 con un desempeño sobresaliente en el primer trimestre (el 85% han superado en 20% las expectativas del consenso de analistas respecto a beneficios por acción y el 70% han comunicado una sorpresa positiva del 3,4% respecto a estimados en facturación), la bolsa debería haber reaccionado con más alegría, pero esta hipótesis no ha acabado de suceder. El S&P cotizaba a 4.140 puntos al comenzar el periodo de publicaciones y, a pesar de las buenas noticias, no ha registrado cambios significativos desde entonces; la presión en márgenes tiene bastante que ver. En los últimos 10 días han sido muchas las empresas (Corning, Polaris, Axalta, Electrolux o Jabil, entre otras) que han puesto de manifiesto el aumento en costes de producción y los mayores gastos en la cadena de suministros.
A pie de calle se perciben síntomas similares de rigidez en precios; aunque el efecto base magnifica el repunte, el índice de precio Manheim para coches de segunda mano presenta un incremento de 52,2% en tasa interanual mientras que -de acuerdo a S&P CoreLogic- los que buscan comprar una vivienda tendrán que desembolsar un 11,9% más que en marzo 2020.
El renacimiento económico, el paquete de inversión en infraestructura física (American Jobs Plan) y el de apoyo a las familias (American Family Plan) que defienden los demócratas y las expectativas embebidas en el mercado de swaps que proyectan el inicio prematuro de una política monetaria más restrictiva pueden empujar a la Reserva Federal a sugerir una disminución en la dotación de su programa de compra de activos (tapering) antes de final de año. Una reacción en exceso adversa resultado de esta iniciativa podría animar a Jay Powell a implementar estrategias de control sobre la pendiente de la curva (Yield Curve Control o YCC); a la vez que unas tasas reales y unas expectativas de inflación al alza dificultarían la consecución del objetivo de crecimiento económico y pleno empleo obligando a la Fed a actuar con contundencia.
Otros bancos centrales, como el australiano, japonés o europeo han venido utilizando este mecanismo, que ha demostrado ser efectivo incluso en ausencia de compras significativas. Y no sería la primera vez que EE.UU. experimenta con el uso del YCC: a principios de la década de los años 40 y con el objetivo de abaratar la financiación de los gastos asociados con su participación en la II Guerra Mundial, la Fed defendió con éxito un límite de 212,5 puntos básicos para la pendiente de la curva (el valor hoy en día se sitúa en 147 puntos básicos).
En la bolsa estadounidense, el ratio de sesiones que se han apuntado ganancias iguales o superiores al 1% en relación a las que se han saldado con pérdidas del 1% o más abultadas registró máximos históricos esta semana. Así, los directivos han pasado a ser vendedores netos de acciones emitidas por las empresas para las que trabajan y el porcentaje de acciones de Nasdaq y Russell 1000 que cotizan por encima de su media móvil de 50 días viene encogiendo desde el 90% en enero a cerca del 30%.
Estos síntomas de agotamiento en tendencia y participación sugieren la posibilidad de una consolidación del movimiento alcista. Múltiplos como Precio/Ventas, Precio/Valor Contable o Precio/Beneficios son indicativos de una valoración absoluta exigente en términos históricos. No obstante, en términos relativos a la renta fija, la prima de riesgo en la renta variable se muestra más razonable (próxima a su media histórica) o incluso atractiva.
El comunicado de la Fed esta semana no difiere de forma significativa con el lanzado en el mes de marzo, y se reafirma en que aún es temprano «pensar en pensar en» la reducción de las compras de activos al considerar que el aumento en inflación será de carácter “transitorio». El tono sí puede cambiar de cara a la reunión convocada el 16 de junio, que vendrá acompañada de una actualización de previsiones económicas y del mapa de “puntos”.
Si de aquí a entonces la economía mantiene su actual trayectoria, Powell podría aprovechar la oportunidad para sugerir un tapering a ejecutar en noviembre o diciembre. En este caso, una reacción exagerada en el mercado de soberanos haría más factible la intervención para fijar la estructura de la curva (YCC), estimulando una continuación del bull market. El crédito corporativo, en particular el de alto rendimiento, también sería beneficiario de la iniciativa: un dólar más débil y tasas reales menos pujantes soportarían la recuperación en precio de plata y oro.
