Foto cedidaFelipe Sotomayor, director de Distribución Institucional de Credicorp Capital. Felipe Sotomayor, director de Distribución Institucional de Credicorp Capital
Luego de haber cerrado un año redondo, el área de Distribución Institucional de Credicorp Capital tiene planes ambiciosos para 2021, incluyendo instalar una oficina en el segundo mercado financiero más grande de América Latina: México.
La firma con operaciones en la región andina busca sumarse a la creciente lista de entidades financieras que se han acercado al país norteamericano en los últimos años. Esto luego de que México se volviera un mercado atractivo para los distribuidores de fondos, tras un cambio que abrió las carteras de las Afores a los fondos internacionales.
Según comenta el executivedirector de Distribución Institucional de Credicorp Capital, Felipe Sotomayor, actualmente están haciendo las revisiones de materias regulatorias y legales aprendiendo sobre los formatos de estructuración en el país, con miras a abrir una oficina.
Además, están empezando la búsqueda del ejecutivo local que encabezará el desembarco. “Nuestro plan es ojalá de aquí a fin de año ya tener una persona sentada, contratada por Credicorp, empujando las distintas iniciativas con los fondos de pensiones que lleguen a primera vuelta”, dijo el ejecutivo.
Este proyecto se suma a una creciente presencia de la firma andina en Centroamérica. Si bien no tienen equipos locales en estos países, comenta Sotomayor, Credicorp ha potenciado su relación con clientes de distribución en Costa Rica y Panamá, que son atendidos desde la oficina de Colombia.
“Estamos entrando y empezando a ofrecer nuestros productos en Costa Rica con las marcas que nos han acompañado”, indica el ejecutivo, “mientras que en Panamá es más cercano el mundo de las bancas privadas, donde hemos sido súper exitosos”.
Auge en distribución
Según comenta Sotomayor, 2020 terminó con un AUM récord para el área de Distribución Institucional, con 13.000 millones de dólares entre fondos mutuos, ETF y activos alternativos.
¿La fórmula detrás de este crecimiento? Para el ejecutivo, esa cifra refleja que la inversión que ha hecho la firma financiera en fortalecer su equipo de distribución está dando frutos.
«Hoy tenemos un equipo bastante senior y bien robusto en cada uno de los países en que operamos», comenta, refiriéndose a Chile, Colombia y Perú. Además, agrega, se han potenciado todos los segmentos de clientes.
Además de los impulsos de crecimiento en la región, se ha visto un impulso a los distintos segmentos de clientes de distribución, con la suma de vendedores especializados en clientes de banca privada –que tienen una dinámica distinta a los fondos de pensiones o aseguradoras– en cada país en que operan.
“Cuando ves el éxito que está teniendo el equipo este año, con los nuevos segmentos, es una señal. Tener gente especial para abrir el mundo wholesale en los tres países, es traer más recursos para poder ponerle más foco y poder ser más exitoso en cada uno de los desafíos que nos ponemos”, comenta Sotomayor.
Dinámicas de mercado
Si bien el año pasado incluyó eventos de alta volatilidad en los mercados financieros globales, por la crisis económica provocada por el COVID-19, Sotomayor asegura que no se vio una disminución en la oferta ni demanda de productos internacionales por parte de inversionistas institucionales de la región andina.
Eso sí, en el mundo de los fondos de activos alternativos, se ha visto una desaceleración en la demanda, ya que la incertidumbre sobre los flujos –en medio de un entorno de rescates parciales de fondos previsionales en Chile y Perú– dificulta la construcción de portafolios de largo plazo.
“Cuando tienes rescates, rescates y rescates, tu portafolio líquido se hace cada vez más representativo, entonces el espacio para hacer nuevas inversiones es más difícil. Hay apetito, de todas maneras, pero no hay espacio”, comenta el ejecutivo de Credicorp.
La liquidez, en particular, se ha vuelto la principal preocupación en el mundo de las AFP. “Uno de los efectos en las pensiones de los rescates es el no poder armar y construir portafolios eficientes y que maximicen la rentabilidad”, indica, lo que enfoca los esfuerzos de las administradoras en hacer estrategias de liquidación de activos que no afecten el valor cuota.
Por su parte, en el mundo de la banca privada, se sigue viendo en Perú y Chile la tendencia de salida de capitales al extranjero, dado el aumento en la incertidumbre política en ambos países.
Después de más de 10 años en GBM y de un año récord donde la firma creció sus cuentas de inversión de 40.000 en 2019 a más de 650.000 a finales del 2020, Javier Martínez Morodo decidió unirse a Bitso.
Bitso es una plataforma mexicana de criptomonedas que a principios de mayo alcanzó el estatus de unicornio al recaudar 250 millones de dólares en una ronda de financiamiento serie C que valua a la firma en 2.200 millones de dólares.
Por medio de unaentrada en su blog, Martínez Morodo se despidió de la que fuera su casa la última década, escribiendo que «Si bien en México el tema de inclusión financiera es un gran problema, en Latinoamérica lo es aún mucho mayor. Ayudar a más personas a lograr la libertad financiera se ha convertido en mi misión de vida. Es una oportunidad que no puedo dejar pasar«.
Además de operar en México y Argentina, Bitso recientemente inició operaciones en Brasil y planea expandir sus actividades en otros países de América Latina en los próximos meses.
“El crecimiento del ecosistema de criptomonedas este año ha sido notable. Bitso tardó seis años en conseguir su primer millón de clientes. Ahora, menos de diez meses después, hemos alcanzado la cifra de 2 millones”, dijo al conseguir el estatus de unicornio el cofundador y CEO de Bitso, Daniel Vogel.
Pixabay CC0 Public Domain. Impacto energético: ¿talón de aquiles para el desarrollo del bitcoin?
Los expertos coinciden en que la clave del desarrollo de las criptomonedas es la confianza. Por eso, su valor ha subido mientras que importantes inversores, compañías y empresarios han mantenido su apoyo público a esta clase de criptoactivos. En cambio, ha experimentado caídas este apoyo se ha retirado. Actualmente, el debate es muy amplio entorno al desarrollo de estas monedas encriptadas, y ahora se añade una nueva variable: su impacto energético.
El ejemplo más claro es lo ocurrido a finales de la semana pasada cuando el precio del bitcoin comenzó a experimentar caídas de alrededor el 12%, llegando a desplomarse hasta los 43.874 dólares ayer, después de que Elon Musk aseguró que Tesla ya no aceptará bitcoin como método de pago. ¿El motivo? El impacto energético que tiene la generación de la criptomoneda.
“Estamos preocupados por el rápido aumento del uso de combustibles fósiles para la minería y transacciones de bitcoins, especialmente el carbón, que tiene las peores emisiones de cualquier combustible. La criptomoneda es una buena idea en muchos niveles y creemos que tiene un futuro prometedor, pero esto no puede tener un gran coste para el medio ambiente. Tesla no venderá ningún bitcoin y tenemos la intención de utilizarlo para las transacciones tan pronto como las actividades de minería provengan de una energía más sostenible. También estamos buscando en otras criptomonedas que usen un 1% menos de energía que el bitcoin en sus transacciones”, afirmaba Musk en una nota publicada en Twitter.
Aunque a lo largo del fin de semana se ha especulado con que este cambio de criterio se debe a que Musk lleva algunos años trabajando con desarrolladores de la criptomoneda dogcoin, el creador de Tesla sí ha puesto el foco en algo que hasta ahora había pasado desapercibido: el impacto energético de la minería del bitcoin.
En opinión de Anatoly Crachilov, cofundador y director general de Nickel Digital, “el algoritmo de consenso de prueba que se usa para minar bitcoin supone mucha energía, pero la cuestión crítica aquí no es la cantidad absoluta de energía utilizada, sino la combinación de energía, es decir, qué porcentaje proviene de fuentes renovables».
Crachilovapunta que según el Centro de Finanzas Alternativas de Cambridge, el 76% de los mineros utilizan algún tipo de energías renovables en su combinación energética, mientras que el 39% utiliza exclusivamente fuentes de energía verde. En su opinión, se espera que estas cifras mejoren, ya que los mineros buscan constantemente la forma más barata de energía (dado que es su principal coste) y ésta procede cada vez más de las renovables.
“Musk ha optado por emprender un cambio drástico en la política corporativa de Tesla, poniendo de relieve que nadie puede permitirse el lujo de ignorar las preocupaciones medioambientales hoy en día, incluso si esto se produce con una pérdida marcada de su propia inversión. Sin embargo, es probable que el debate público sobre normas más ecológicas desencadene una transición más rápida de toda la industria minera hacia las fuentes de energía renovables. Para responder a la demanda de los inversores de productos de inversión que cumplan con las normas ESG. En Nickel Digital hemos estado evaluando la oportunidad de lanzar un fondo bitcoin verde que comprará y mantendrá sólo aquellas monedas que hayan sido minadas utilizando exclusivamente fuentes de energía renovable, ofreciendo el pleno cumplimiento de las normas ESG”, explica Crachilov.
Este impacto energético no solo preocupa a la industria, también a las autoridades. En marzo de este años, durante un evento del New York Times, la secretaria del Tesoro del Estados Unidos, Janet Yellen, consideró que “la cantidad de energía que se consume al procesar transacciones” con bitcoin es “asombrosa”. No obstante, Yellen se mostró a favor de seguir explorando la posibilidad de un «dólar digital», mantenido por la Reserva Federal y basado en la tecnología blockchain como el resto de las criptomonedas.
Según los expertos del Centro de Finanzas Alternativas de la Universidad de Cambridge (CCAF, por sus siglas en inglés), si el bitcoin fuera un país, consumiría más electricidad al año que Finlandia, Suiza o Argentina, ya que el proceso de minar la criptomoneda implica tener una gran cantidad de servidores trabajando, y por tanto consumiendo mucha energía (cerca de 121,36 teravatios/hora).
“Un bitcoin puede consumir, según expertos, entre 2 y 3 veces más energía que un billete normal. Y según el Banco Central Europeo, se requieren 0,025 kilovatios/hora para producir un billete de banco (algo así como la energía de una bombilla de 60 vatios encendida durante media hora). Con ello se concluye que el consumo total de energía de bitcoin estaría alrededor de 32 TWh/a; que coloca a bitcoin entre Bielorrusia y Dinamarca representando el 0,14% de la energía eléctrica mundial. Lo cual representa una sexta parte del uno por ciento del consumo mundial de energía, lo suficiente como para abastecer a más unos cuatro millones de hogares españoles”, explicaba Rodrigo Villamizar Alvargonzalez, profesor del IEB y ex ministro de Energía de Colombia, en una tribuna en 2020.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Christian Thum, Senior Portfolio Manager Equity Long/Short Opportunities en Quadriga AM, y Jarkko Matilainenm Board Member de la sicav luxemburguesa de Quadriga AM. . Christian Thum y Jarkko Matilainen se unen al equipo de Quadriga AM
Quadriga Asset Managers ha anunciado dos nuevas incorporaciones a su equipo. Por un lado, Christian Thum se une a la firma como Senior Portfolio Manager Equity Long/Short Opportunities, y por otro, Jarkko Matilainen para el cargo de Board Member de la sicav luxemburguesa.
Desde la gestora explican que Christian Thum, de nacionalidad alemana, estará ubicado en Madrid (España) y viene a complementar la oferta de soluciones líquidas de inversión en renta variable. Cuenta con más de 25 años de experiencia en la gestión de activos y, a lo largo de su trayectoria profesional, ha formado parte de diversos equipos en Londres, Frankfurt, y Zurich, al trabajar en firmas como Solomon Brothers, Goldman Sachs y Merrill Lynch.
Respecto a Jarkko Matilainen, de nacionalidad finlandesa, estará ubicado en Helsinki y con su incorporación refuerza el equipo de supervisión y asesoramiento en iniciativas tanto estratégicas como ESG. Tiene más de 25 años de experiencia en la industria de hedge funds, gestión de riesgo y ESG. Antes de fundar NorthPeak Governance en el 2018, Jarkko fue Portfolio Manager y Head of Hedge Funds en Varma Mutual Pension Insurance, uno de los mayores inversores en hedge funds en Europa, donde era responsable del equipo, cartera e inversiones. Anteriormente, Jarkko fundó Avenir, un fondo de equity long/short basado en Helsinki y empezó su carrera en Pension-Varma como economista y estratega.
Según explica la gestora, estas incorporaciones reafirman su compromiso por “atraer y retener talento líder, best-in-class, que se añaden a otras incorporaciones relevantes recientes”. Entre estas últimas incorporaciones destaca la de Susan Richards, Chief Operating Officer de Quadriga AM; Luca Fedele, Senior Portfolio Manager de la gestora; y Jorge Peñalba, Senior Analyst en Quadriga Rho Investments.
“Además de estos incorporaciones, continuamos añadiendo talento a través de nuestro Graduate Program, incluyendo a David Serero, que se incorporó a Quadriga en el 2020 como Analista Cuantitativo para Quadriga Stable Return después de graduarse en Economics y Finance por las Universidades de Exeter y University College London, con su tesina sobre burbujas financieras; y Gabriel Escudero, que se unió a Quadriga en el 2020 como Analista Client Services, tras graduarse Gabriel en Philosophy, Politics and Economics por la Universidad de Exeter”, destacan desde la gestora.
Pixabay CC0 Public Domain. Schroders lanza un fondo de crédito global multiestrategia de alta convicción
Schroders ha anunciado el lanzamiento del fondo Schroder GAIA Oaktree Credit, una cartera de crédito global multiestrategia que ofrece a los inversores acceso a oportunidades de crédito líquido de alta convicción.
Según explica la gestora, los inversores podrán acceder a la estrategia Global Credit Strategy de Oaktree Capital Management a través de la plataforma UCITS alternativa de Schroders. Desde su lanzamiento en 2017, esta estrategia tiene un largo historial con más de 5.300 millones de dólares de activos bajo gestión (AUM) a 31 de diciembre de 2020.
El fondo aprovechará la amplia experiencia crediticia de Oaktree para crear una cartera líquida altamente diversificada que invierte en bonos de alto rendimiento estadounidenses y europeos, crédito estructurado corporativo e inmobiliario, deuda de mercados emergentes y bonos convertibles globales. Bruce Karsh, copresidente y director de inversiones de Oaktree, será el gestor principal del fondo junto con David Rosenberg, director general y codirector de cartera de Oaktree Capital Management. Bruce también preside el comité de inversión de crédito global de Oaktree, que desempeña un papel integral en el proceso de inversión del fondo, incluida la asignación de activos. Este grupo, de gran prestigio, incluye al responsable de crédito y a los gestores de carteras de Oaktree, con una media de 23 años de experiencia en el sector.
El fondo está disponible en la plataforma Schroder GAIA, que sigue creciendo y cuenta ya con nueve estrategias y 6.200 millones de dólares bajo gestión a 31 de diciembre de 2020. Este lanzamientomarca el comienzo de una colaboración a largo plazo entre las dos empresas, aprovechando el conjunto de capacidades de crédito líquido e ilíquido de Oaktree, incluidos los préstamos senior, el crédito privado y las oportunidades ilíquidas stressed/distressed. Fundada en 1995, Oaktree está especializada en inversiones alternativas, con 148.000 millones de dólares en activos a 31 de diciembre de 2020. La firma ofrece un enfoque oportunista, orientado al valor y con un riesgo controlado en crédito, capital riesgo, activos reales y acciones cotizadas.
“En Schroders, los clientes son la prioridad en nuestra estrategia de inversión. Nuestra asociación con Oaktree es un reflejo continuo de este compromiso, ya que seguimos centrados en la identificación y el desarrollo de inversiones que satisfagan sus necesidades en constante evolución. El enfoque oportunista de esta estrategia, sin dejar de centrarse en el valor fundamental y la protección contra las caídas, es por tanto una excelente incorporación a la plataforma Schroder GAIA. Seguimos comprometidos con ofrecer a los inversores acceso a gestores alternativos de alta calidad en un formato líquido y regulado”, ha señalado Andrew Dreaneen, director de inversiones alternativas de Schroders.
Por su parte, Bruce Karsh, gestor de Schroder GAIA Oaktree Credit, ha añadido: “A la hora de elegir un socio, lo primero que hacemos es asegurarnos de la alineación de nuestros valores fundamentales. Schroders, al igual que Oaktree, se ha forjado una reputación gracias a la creación de valor para los clientes a largo plazo. El negocio de inversiones alternativas es una iniciativa estratégica clave para Schroders, y estamos muy contentos de poder asociarnos con ellos para combinar nuestra experiencia con su considerable escala y alcance global”.
Por último Howard Marks, copresidente de Oaktree, ha indicado que el fondo invertirá en oportunidades de alta convicción en todas las clases de activos de crédito a nivel mundial, con el objetivo de limitar la volatilidad mediante la diversificación. “Fuimos pioneros en muchas de estas clases de activos y Schroders GAIA Oaktree Credit proporcionará a los inversores acceso a nuestra profunda experiencia en la inversión en crédito de valor relativo”, concluye Marks.
Pixabay CC0 Public Domain. Janus Henderson analiza el mercado y aborda la renta variable global en un nuevo foro online
La incertidumbre persiste mientras el mundo sigue luchando contra la pandemia del COVID-19, tanto en términos sanitarios como económicos. Para arrojar luz sobre los mercados de valores, Janus Henderson Investors ha organizado un evento online en el que sus especialistas en renta variable global compartirán sus opiniones y análisis.
El evento, bajo el título de Invested in Connecting Equities Forum, tendrá lugar el próximo 20 de mayo de 2021 a las 15:00 horas (CEST), y tendrá una duración de dos horas. Se impartirá en inglés, aunque contará con traducción simultánea a tres idiomas: francés, alemán y español.
Durante el evento, participará Simon Ward, Economic Advisor, que analizará el contexto global de mercado y compartirá las perspectivas económicas de la gestora. Ward dará paso a Killing Cancer, gestor de la cartera de Janus Henderson Global Life Sciences, que hablará de cómo el ritmo de innovación en el ámbito de la atención sanitaria se ha acelerado drásticamente en la última década.
La parte central del evento consistirá en dos paneles de discusión en los que participarán los principales gestores de renta variable global de la gestora. En el primero de ellos, se abordará cuáles son las temáticas de inversión para la próxima década y, en el segundo panel, los gestores debatirán sobre la inversión en mercados desarrollados frente a los mercados emergentes.
Por último, el foro cerrará con dos intervenciones muy actuales. Por un lado, Denny Fish, director de carteras sobre tecnología e innovación, describirá cómo el acceso a los datos, las aplicaciones y la potencia de cálculo ilimitada en la nube salvó la economía mundial, y por qué la tecnología seguirá beneficiando al mundo, y a los inversores. Y, por último, Hamish Chamberlayne, gestor de carteras de renta variable global sostenible, analizará el papel del sector tecnológico en la transición energética con bajas emisiones de carbono.
Pixabay CC0 Public Domain. China, EE.UU., UE y Latinoamérica: puntos de partida diferentes para salir de una misma crisis
El ritmo de vacunación se acelera en todo el mundo y el objetivo de lograr una inmunidad de rebaño, a comienzos de verano en EE.UU. y Reino Unido y a finales del periodo estival en Europa, parece una realidad más cercana. La situación de India todavía preocupa mucho, tanto en términos sanitarios como el impacto que tendrá en la economía global. Pese a este sabor agridulce que deja la evolución de la pandemia, la recuperación económica toma fuerza y esto se refleja ya en los indicadores adelantados a nivel global.
Sobre cómo está siendo este arranque, los analistas de Banca March apuntan que “el ritmo de salida de la rescisión del año pasado continúa difiriendo entre las principales economías”. Así lo demuestran los datos oficiales relativos al PIB del primer trimestre. Comenzando en China, el crecimiento en los primeros meses del año se suavizó con un avance del 0,6% frente al trimestre anterior. “La economía del gigante asiático fue la primera en contener el virus y se encuentra en una fase más avanzada del ciclo económico, y el PIB a cierre del primer trimestre es ya más de un 6% superior a los niveles previos a la pandemia”, matizan desde Banca March.
Respecto a Estados Unidos, país del que ayer conocíamos su dato de inflación, su PIB en este mismo periodo creció un sólido 1,6% trimestralmente, lo que representa una aceleración con respecto al 1,1% del trimestre previo. Según explican los analistas de la entidad, “la economía se ha visto favorecida por los recientes paquetes fiscales que impulsaron al consumo privado, que ascendió un 2,6% trimestral. Este dato es especialmente alentador si tenemos en cuenta que EE.UU. atravesó mayores restricciones de movilidad y un fuerte temporal de frío. Con ello, al cierre del primer trimestre, la economía estadounidense prácticamente ya ha recuperado los niveles de PIB previos a la pandemia”.
Según el análisis que hacen desde March March, en el lado opuesto de estas sólidas tendencias de crecimiento, se encuentra la zona euro. Durante el primer trimestre de 2021, la actividad se redujo considerablemente con respecto al nivel anterior a la pandemia: Francia -4%, Alemania -5%, Italia -7%, España -9%.“El repunte de los contagios al comienzo del año, unido a un suministro más lento de vacunas y el retraso de la llegada de nuevos estímulos fiscales se tradujeron en una caída del PIB del -0,6% trimestral, confirmando la recaída en la recesión. Este nuevo traspié conlleva que la economía de la zona euro quede rezagada en la salida de la crisis y que el PIB conjunto de la región se encuentre todavía un 6% por debajo de los niveles previos a la pandemia”.
La otra región que está en esta misma cara de la moneda es Latinoamérica. Según explican Gonzalo De Cadenas-Santiago, director de Análisis Macroeconómico y Financiero de MAPFRE Economics, y Ricardo González, director de Estudios Sectoriales y Regulación de MAPFRE Economics, “en esta región, que ya iba hacia una senda de desaceleración anterior incluso al COVID-19, se ha creado una tormenta perfecta tras la pandemia para deshacer todas las ganancias de los últimos 20 años. Se estima que no la región no recuperará el PIB de 2015 hasta el 2025”.
En este sentido, ambos advierten que Latinoamérica presenta una atonía que podría volverse estructural. Asimismo, esta recuperación se desarrolla en un contexto de apetito por el riesgo, con un mercado financiero alentado por la enorme liquidez y en un entorno de política monetaria que comienza a presentar grandes diferencias entre los mercados desarrollados y los emergentes en virtud del resurgimiento de las presiones inflacionarias a nivel global.
Recuperación a corto plazo
Ahora bien, si la vacunación continúa a este ritmo y teniendo en cuenta que los últimos índices PMI publicados continúan repuntando. En opinión de los analistas de Banca March, la recuperación se extenderá al conjunto de la economía en la segunda mitad del año y se extenderá los próximos trimestres impulsada por elevados estímulos monetarios y fiscales. “La economía mundial se enfrenta ahora a ciertos cuellos de botella en la producción que están creando tensiones inflacionistas, e incluso, obligando a parones en las cadenas de producción por falta de suministros”, añaden.
La recuperación posterior a la pandemia parece que será más sólida de lo previsto inicialmente. Se prevé que el PIB mundial en 2022 sea un 6% superior al de 2019. “La crisis del COVID-19 está resultando más reversible que la crisis financiera mundial de 2008. El shock causado por el gran confinamiento de la primavera de 2020 no tuvo precedentes ni por su gravedad ni por su brevedad. Debido al repentino cierre de las líneas de producción, no hubo un aumento de los stocks, como suele ocurrir en una recesión estándar. Cuando el comercio mundial se reabrió en el verano de 2020, la brecha entre la oferta y la demanda no pudo cubrirse. Como no ha habido destrucción de capital productivo, es probable que estas tensiones sean temporales”, apunta Bruno Cavalier, economista jefe en ODDO BHF.
En su opinión Cavalier, aunque las condiciones económicas siguen estando muy por debajo de lo normal, lo que confirma que la recuperación de la Eurozona va por detrás de la de Estados Unidos, las compañías transmiten señales positivas. “La recuperación del comercio mundial y el repunte de la demanda externa están beneficiando al sector manufacturero. Aparte de algunos servicios, especialmente la restauración, el resto de la economía también tiende a recuperarse. La puesta en marcha de las vacunas permitirá en breve levantar la mayoría de las restricciones. A continuación, debería producirse un rebote automático”, añade.
Además, el economista jefe de ODDO BHF lanza una clara reflexión entre EE.UU. y Europa: «En Estados Unidos el plan de estímulo fiscal ratificado en diciembre de 2020 ha impulsado rápidamente el gasto de los consumidores y se espera que el plan ratificado en marzo de 2021 tenga repercusiones igualmente rápidas. El programa de vacunación también va por delante de lo previsto. En consecuencia, las previsiones del PIB se han revisado al alza para el primer y segundo trimestre, con un impacto claramente visible en la media de 2021 (+1 punto entre febrero y marzo). La Eurozona se mueve en la dirección opuesta a la de EE.UU., con un estímulo fiscal insuficiente y muchos retrasos en el despliegue de la vacunación (producción y distribución)».
En todo este contexto de recuperación, los análisis de las gestoras apuntan que el papel de los bancos centrales será determinante, donde hay diferentes matices pero un único objetivo: seguir apoyando a los países en su salida de la crisis. En opinión de Tatjana Greil-Castro, gestora de fondos en Muzinich & Co, “el BCE está trabajando en contra de una correlación con los tipos de interés de EE.UU., ya que está por detrás de lo que necesita lograr en términos de inflación, y no hay expectativas de que alcance su objetivo en breve. Se enfrenta a un acto de equilibrio, ya que no desea verse atrapado en medio del entusiasmo de EE.UU. y las subidas de tipos previstas.” Según ella, «el reto para el BCE es fijar su política monetaria en función de su propia región y no dejarse influir por Estados Unidos. «
Por otra parte, Greil-Castro considera que los mensajes de la FED se están escuchando más claramente que hace varias semanas, ya que “al principio, el mercado se entusiasmó demasiado con la recuperación y el paquete de estímulos y su efecto previsto sobre la inflación”. La experta espera que “esta euforia vuelva periódicamente”.
En este sentido, Chris Iggo, CIO Core Invesments AXA IM, sostiene que no habrá cambios en las políticas monetarias a corto plazo, “aunque los mercados se centrarán en la reducción de las compras de activos en algunas economías a partir de principios del próximo año”. En su opinión, “los tipos deberían permanecer bajos y los rendimientos de los bonos probablemente limitados, dada la fuerte demanda actual de activos de renta fija de alta calidad a largo plazo. La posición macrocíclica sigue sugiriendo sobreponderar la renta variable y el crédito, pero es probable que los rendimientos estén sujetos a una mayor incertidumbre dadas las fricciones en la reapertura de la economía mundial”.
Posicionar las carteras
Con este contexto de fondo, se sigue observando cierta rotación en las carteras de los inversores para, justamente, aprovechar al máximo esta próxima ola de recuperación. “Las señales a corto plazo son favorables, al igual que los datos económicos y los bancos centrales acomodaticios. Las valoraciones siguen siendo caras y podrían verse afectadas por las elevadas expectativas que ya están descontadas. Sin embargo, no deberían ser el catalizador de una reducción estructural del riesgo. La secuencia de recuperación y las divergencias que se están abriendo a nivel mundial sugieren rotar la exposición al riesgo, manteniendo el presupuesto de riesgo global sin cambios por ahora, hacia nuevos temas alineados con la evolución de la confianza del mercado. Sin embargo, somos conscientes del exceso de euforia en algunos segmentos y estamos atentos a los signos de fatiga del mercado para adoptar una postura ligeramente prudente en función de los datos futuros. Hay oportunidades de rotar la exposición a la renta variable hacia Europa para beneficiarse de la próxima ola de reflación y en el crédito para favorecer el alto rendimiento”, señala Matteo Germano, director de Multiactivo de Amundi.
En opinión de Germano, los principales riesgos están relacionados con la subida extraordinaria de los tipos estadounidenses que podría afectar a los tipos europeos y erosionar el valor donde los diferenciales ya están muy comprimidos. “Por lo tanto, los inversores deberían buscar cierta protección en estos ámbitos”, añade.
Para Martin Romo, gestor de Capital Group, el entusiasmo que ha mostrado hasta el momento el mercado por la recuperación y la vuelta a la normalidad le ha parecido bastante sorprendente, una euforia que ayer ya se tradujo en caídas en las bolsas. Según explica Romo,
“hay algunos sectores, como el de la energía o el de los inmuebles comerciales, para los que la pandemia puede suponer la extinción de sus fundamentales futuros. Es decir, no creo que estos sectores estén desapareciendo, pero la base que nos permitía hacer predicciones sobre sus fundamentales ha cambiado para siempre. Algunos científicos sostienen la teoría de que la extinción de los dinosaurios fue el resultado del impacto con la tierra de un meteorito gigante hace 65 millones de años. Independientemente de cuál fuera el factor que lo provocó, lo cierto es que los dinosaurios no consiguieron sobrevivir a los drásticos cambios que se produjeron en las temperaturas, pero los mamíferos de sangre caliente sí que lo lograron. Algunos sectores se adaptarán y lograrán crecer tras el COVID19-, pero a otros les podría pasar lo que a los dinosaurios e ir desapareciendo”.
Por último, según la valoración de Dan Ivascyn, Chief Investment Officer de PIMCO, es hora de empezar a retirar algunas fichas de la mesa. Ivascyn apunta en particular salir de “algunos de los sectores que han liderado la recuperación, formas más genéricas de crédito con grado de inversión, crédito de high yield como ejemplo, y empezar a concentrarse más en algunos de los sectores cíclicos que se beneficiarán de este resurgimiento del crecimiento y algunos sectores del mercado que se beneficiarán más específicamente de esta recuperación relacionada con el COVID-19: sectores del juego, del ocio y sectores que tienden a beneficiarse de un repunte de los viajes a nivel mundial”.
Por otro lado, el CIO de PIMCO reconoce que también se han tendido a centrarse más en los segmentos defensivos del conjunto de oportunidades, es decir, áreas del mercado que tenían unos fundamentos muy sólidos antes de este periodo de volatilidad. “Los mercados mundiales de la vivienda son un ejemplo de ello. Algunos mercados de productos estructurados que están respaldados por activos duros -activos tangibles con valor fundamental- siguen siendo áreas en las que creemos que los inversores deberían sobreponderar el segmento orientado al rendimiento de su cartera. Asimismo, los mercados emergentes nos parecen cada vez más interesantes. Son áreas que, de nuevo, deberían beneficiarse de una recuperación global más sincronizada si se produce como esperamos a finales de este año y hasta bien entrado el 2022”, concluye Ivascyn.
Criteria ha anunciado la incorporación de Oscar Niño de Zepeda, quien ejercerá la posición director de Estrategia de Inversiones, para la oficina de Chile, según anunció la firma en un comunicado.
“Dentro de sus funciones, será responsable de la Unidad de Asesoramiento de Inversiones de dicha oficina, la cual tiene como objetivo proporcionar alternativas y propuestas que, con una visión global, consideren las características y necesidades propias de los inversores en Chile”, añadió la nota.
A su vez, en su rol de Miembro del Comité de Inversiones Global de Criteria, Oscar Niño de Zepeda trabajará en forma coordinada con Nicolás Max, director de Asset Management de la firma.
Niño de Zepeda, Ingeniero Comercial de la Universidad Adolfo Ibañez (Chile) y con un Master en Finanzas de la misma casa de estudios, cuenta con una vasta trayectoria en el mercado financiero internacional, donde destacan sus más de 10 años a cargo del Área de Asesoramiento de Inversiones (en Chile) para la propuesta de valor de Citi International Personal Banking.
Criteria, bajo un formato de Multi Family Office, tiene 17 años de trayectoria, presencia regional y un equipo de más de 100 personas. La firma mantiene acuerdos estratégicos con reconocidas instituciones a nivel mundial, como Bank of New York, Pershing, XP y UBS, entre otras.
Hay un ámbito en particular en el que las infraestructuras cotizadas se perfilan como una alternativa viable a sus equivalentes privadas: las energías limpias.
Resulta evidente que las energías renovables y los sectores relacionados con la sostenibilidad serán un imán para la inversión en infraestructuras en los próximos años. Tanto los gobiernos como una cantidad cada vez mayor de grandes empresas multinacionales se han comprometido a alcanzar unos ambiciosos objetivos de reducción de carbono en la era postpandemia.
Para ello será necesario que billones de dólares de capital se redirijan hacia activos de energías limpias. El cambio ya estaba cobrando impulso antes de la crisis de salud pública.
En el año anterior a la pandemia, el sector de las energías renovables supuso la mayor parte de la inversión en infraestructuras del sector privado. Solo en 2019 atrajo más de 40.000 millones de dólares de nuevo capital –lo que supone más del 40% de la cantidad total invertida en infraestructuras ese año. Esta cifra es superior al 20% registrado a principios de la década (1).
Esto parece moderado en comparación con lo que podría ocurrir. Según la Agencia Internacional de Energías Renovables, para cumplir los objetivos climáticos las inversiones acumuladas en el sistema energético tendrán que aumentar un 16% con respecto a lo previsto actualmente, hasta los 110 billones de dólares, entre 2016 y 2050.
Si esto ocurre, las oportunidades de inversión en el segmento de la electrificación y las infraestructuras –que incluye las redes eléctricas, las redes de recarga de vehículos eléctricos y las instalaciones de producción de hidrógeno o gas sintético– podrían aumentar hasta los 26 billones de dólares en 2050. El panorama es similar en el segmento de las energías renovables.
Infraestructuras públicas: cobrando protagonismo
También hay razones para creer que el mercado público podría atraer una parte importante de este capital.
El auge de las empresas creadas para adquirir otras empresas, conocidas generalmente como SPAC (special purpose acquisition company), es un avance crucial en este sentido.
Las SPAC empiezan sin activos y salen a bolsa para reunir capital con la intención de fusionar o adquirir objetivos. Ofrecen a las empresas una alternativa más rápida y eficaz para captar capital que una cotización tradicional.
Según el bufete de abogados estadounidense Vinson & Elkins, el número de transacciones de “des-SPAC” anunciadas por empresas de energías limpias –es decir, el proceso, posterior a la OPI, de combinación de la SPAC y la empresa objetivo en una empresa operativa cotizada– marcó un récord en 2021, mientras que las OPI de las SPAC de transición energética han sido igualmente sólidas.
Entre los sectores que más interesan a las SPAC se encuentran los de vehículos eléctricos/combustibles alternativos, autonomía de vehículos y almacenamiento de baterías a escala de red (2).
El informe de V&E añade: “Con las necesidades de capital previstas para cumplir los objetivos de carbono y el gran interés de los inversores por estas inversiones, la actividad hasta la fecha puede ser un mero preludio de una actividad aún más intensa durante la próxima década”.
Se calcula que una SPAC de energías limpias promedio tiene un valor de empresa previsto –una medida del valor potencial de adquisición de una empresa– de 1.800 millones de dólares (3).
Las OPI tradicionales en el sector de las energías limpias también son fuertes en algunas regiones. En España, en parte como respuesta al plan de inversión para la recuperación ecológica de la UE, al menos cuatro empresas, incluida Repsol, están trabajando en posibles OPI de activos renovables este año.
Infraestructuras ecológicas para lograr un impacto
Mientras el mundo acelera sus esfuerzos por reducir las emisiones de carbono y utilizar los recursos de manera más eficiente, las empresas de infraestructuras cotizadas especializadas en energías limpias y soluciones sostenibles constituyen tanto un complemento como una alternativa a los activos privados.
Los títulos de infraestructuras cotizadas, especialmente en los sectores de energías limpias y sostenibles, también permiten a los inversores armonizar sus objetivos de rentabilidad de la inversión con sus objetivos medioambientales y sociales.
Estrategia Pictet Clean Energy: invertir en la transición energética
La estrategia Clean Energy de Pictet AM es un complemento ideal para los inversores institucionales que buscan exposición a infraestructuras sostenibles.
La estrategia invierte en empresas que favorecen y se benefician de la transición energética. Su objetivo es lograr el crecimiento del capital a largo plazo con la posibilidad de superar la rentabilidad de los principales índices de renta variable global a lo largo de los ciclos económicos.
La estrategia invierte en segmentos de energías limpias amplios y diversificados, no solo de energías renovables sino también de tecnologías, innovaciones e infraestructuras que fomentan la movilidad inteligente, los edificios de bajo consumo energético y la fabricación eficiente.
Los títulos de “utilities” e industrias componen al menos el 40% de la cartera.
Alrededor de un tercio de la cartera tiene exposición directa a activos e inversiones en infraestructuras, mientras que el resto tiene una exposición indirecta que también debería beneficiarse de los crecientes flujos de entrada en las infraestructuras ecológicas.
La cartera está expuesta casi al 100% al paquete de estímulo de 2 billones de dólares del presidente estadounidense Joe Biden.
Lanzada en 2007, la trayectoria de la estrategia Pictet Clean Energy es una de las más largas del sector. Los experimentados gestores de la estrategia Pictet Clean Energy forman parte de nuestro equipo pionero de renta variable temática, que gestiona alrededor de 53.000 millones de dólares en diversas estrategias.
Datos a 31/03/2021.
Tribuna de Xavier Chollet, gestor senior en el equipo de renta variable temática en Pictet Asset Management
(1) Fuente: Global Infrastructure Hub. Inversiones que combinan flujos de deuda (75%) y renta variable (25%).
(2) Fuente: Vinsons & Elkins, 13/01/2021
(3) Shayle Kann, director gerente de Energy Impact Partners, con sede en San Francisco, en un podcast de InterChange titulado “The Cleantech SPAC Attack”.
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Adrienn Sarandi, directora de renta fija ESG en Janus Henderson Investors. Adrienn Sarandi, directora de renta fija ESG en Janus Henderson Investors
A medida que el enfoque en la inversión medioambiental, social y de gobierno corporativo (ESG por sus siglas en inglés) a nivel global continúa cobrando fuerza, Adrienn Sarandi, directora de renta fija ESG en Janus Henderson Investors, responde a algunas de las preguntas más frecuentes, incluido si el covid-19 ha alterado la evolución de la inversión ESG.
P. ¿Por qué la inversión ESG es una parte vital de la propuesta de valor en todas las carteras de crédito de Janus Henderson?
R. El equipo de crédito corporativo global de Janus Henderson trata de mejorar el valor para los clientes a través de la gestión activa, y los factores ESG son elementos clave de nuestro enfoque. Creemos que la excelencia en el análisis ESG y el engagement activo con las empresas en las que invertimos nos permitirán tomar decisiones de inversión mejor fundadas, reduciendo los riesgos y descubriendo oportunidades de “alfa ESG”.
En el centro de los factores ESG yace la sencilla idea de que las empresas tienen más probabilidades de tener éxito y generar excelentes rentabilidades si crean valor para todos sus grupos de interés —empleados, clientes y proveedores—, así como para la sociedad en general, incluido el medioambiente. Por consiguiente, el análisis ESG se centra en el servicio que las empresas prestan a los grupos de interés, la solidez de su “licencia social” para operar y cómo esto incide en sus resultados actuales y futuros. Por tanto, el análisis ESG es un ingrediente fundamental en nuestro análisis, que busca identificar las empresas con modelos de negocio “a prueba de futuro” y capaces de ofrecer flujos de caja sostenibles. Al mismo tiempo, nos ayuda a tratar de evitar a los emisores que no pueden o no quieren mitigar sus materiales riesgos ESG, lo que a la larga puede llevar a una performance por debajo de la del mercado o a un deterioro del capital.Creemos que la integración de los factores ESG en las decisiones de inversión puede mejorar el rendimiento.
En el pasado, los propietarios de activos y los gestores de inversión se centraban en el “por qué” debían integrar los factores ESG en sus procesos de inversión de forma más sistemática. La inversión ESG ha madurado considerablemente en los últimos tiempos y ahora el debate ha pasado a ser “cómo”. ¿Cuál es la mejor manera de aprovechar los conocimientos ESG para mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo? ¿Cómo se pueden mejorar las normas de divulgación de información? ¿Cómo pueden medirse el rendimiento y los resultados en materia de ESG? En cuanto al “por qué”, creemos que la pregunta tiene una respuesta amplia y que no existen concesiones entre la rentabilidad y la integración de los factores ESG*. Creemos que la integración de los factores ESG en las decisiones de inversión puede mejorar el rendimiento. Ahora, las preguntas relevantes son “cómo”.
P. ¿Son los factores ESG una parte inseparable de la inversión crediticia?
R. Absolutamente. En nuestra opinión, un proceso que no integre adecuadamente los factores ESG, pierde algunas dimensiones importantes en la toma de decisiones de inversión. Los inversores en renta fija siempre se han centrado en los factores de gobierno corporativo, pero en los últimos años las consideraciones ESG más amplias se han convertido en un elemento más sistemático y formalizado del proceso de inversión. Por tanto, las consideraciones medioambientales y sociales compiten ahora en importancia. Muchos de los riesgos medioambientales y sociales también han ido aumentando y algunos ahora son prominentes en todos los sectores y regiones.
Más recientemente, se acordó que la década de 2020 fuera la década de la transición y la transformación desde una perspectiva E, S y G. Si bien la gran atención prestada al cambio climático perdió algo de impulso en 2020 debido a la pandemia, otras cuestiones “S” y “G” se han situado más en el foco, con empresas que se interesan más por el bienestar de sus empleados y la igualdad en el lugar de trabajo, así como por la gestión de la cadena de suministro. Las crisis también suelen sacar a la luz los problemas de gobierno corporativo y el covid-19 no es una excepción, ya que el año pasado se produjeron varios escándalos que hicieron que algunas empresas pagaran un alto precio. Por tanto, tenemos claro que si los inversores ignoran los factores ESG importantes es por su cuenta y riesgo.
P. La inversión ESG es un concepto amplio. ¿Cómo se aplica ESG?
R. ESG está integrada en todas las estrategias de crédito corporativo de Janus Henderson como elemento fundamental. Nuestro objetivo es identificar y evaluar los riesgos ESG más importantes de cada emisor en el que invertimos y utilizar ese conocimiento para mejorar la rentabilidad. En cuanto a la aplicación de la estrategia, es importante diferenciar entre las estrategias ESG “integradas” ―que aplican los principios de la inversión responsable― y las estrategias basadas en “valores” e “impacto”, que aplican los principios de la inversión socialmente responsable (ISR).
En nuestras estrategias ESG “integradas”, el objetivo principal de la perspectiva ESG es maximizar la rentabilidad ajustada al riesgo. Dado que no hay objetivos de rentabilidad ESG concretos dentro de estas estrategias, en la gran mayoría de los casos no tenemos exclusiones sectoriales generales. El enfoque ESG integrado examina los mercados de crédito de forma integral y pretende evaluar caso a caso cómo los factores relevantes pueden llevar a la mejora o el deterioro del crédito, así como el impacto resultante en los diferenciales de crédito y el costo de capital del emisor.
Para los clientes de nuestras estrategias basadas en “valores”, seguimos el mismo enfoque, pero añadiendo una selección negativa para eliminar los sectores/emisores controvertidos de acuerdo con las convicciones de los clientes. Y para aquellos clientes que quieren ir más allá con la inversión de “impacto” ―un enfoque que trata de ofrecer un impacto positivo cuantificable para la sociedad y el medioambiente, además de rentabilidades positivas―, actualmente estamos desarrollando capacidades que nos permiten diseñar soluciones a medida con resultados positivos cuantificables.
P. ¿Por qué incluyen algunos sectores “pecado” en sus estrategias que integran ESG en su enfoque de inversión?
R. Excluir algunos sectores controvertidos resulta lógico para los inversores éticos basados en valores. En las estrategias ESG “integradas”, no aplicamos exclusiones generales basadas únicamente en clasificaciones sectoriales, ya que no creemos que sea la mejor manera de aumentar la rentabilidad ajustada al riesgo.
Sin embargo, esto no significa que invirtamos en sectores y emisores cuestionados. Cuando abordamos áreas del mercado que tienen un perfil de riesgo ESG importante por naturaleza, vemos cada subsector y emisor por sus propios méritos e interactuamos activamente para entender mejor si se abordan los riesgos ESG y cómo. De acuerdo con este enfoque, evitamos invertir en empresas ―de cualquier sector― en las que la importancia del riesgo ESG y el deterioro de la evolución de dicho riesgo nos lleven a creer que podríamos ver un gran empeoramiento de la solidez crediticia o el deterioro del capital. Algunos ejemplos son las empresas con problemas estructurales (como algunas compañías mineras, en las que el riesgo de activos irrecuperables ―que ahora valen menos de lo esperado debido a la transición a una energía más limpia― es alto) o las que son negligentes en su comportamiento con los trabajadores, la seguridad de los clientes y las comunidades en las que operan, o las que tienen otros problemas de gobierno corporativo graves.
Por el contrario, pretendemos recompensar a aquellos emisores ―y beneficiarnos de ellos― que pueden no tener un perfil ESG muy fuerte, pero que están tomando medidas importantes para lograr mejoras. Esto depende de que los riesgos asociados no sean lo suficientemente importantes como para conllevar un riesgo grave de deterioro del capital. Por ejemplo, Volkswagen sufrió las consecuencias de su escándalo de las emisiones, pero el cambio en la dirección llevó a tomar medidas drásticas para redimirse y mejorar sustancialmente su perfil ESG. Otro ejemplo sería un emisor de un sector con altas emisiones, que tiene una estrategia creíble para la transición a una economía en carbono baja y puede demostrar sus progresos. Deseamos beneficiarnos de las mejoras de crédito impulsadas por los factores ESG, plasmadas en unos diferenciales más ajustados. En definitiva, creemos que la mejora de los perfiles ESG beneficiará a la sociedad y aumentará el potencial de ganancias de los bonistas.
P. ¿Cómo integran las consideraciones ESG en su análisis de crédito?
R. Nuestros analistas de crédito tratan de identificar los factores ESG más importantes para cada emisor en el que invertimos, para asegurarnos de que podemos entender y valorar los riesgos y, a continuación, tratar de detectar la mejora o el deterioro del crédito antes de que el mercado valore este cambio. Para ello, tenemos que realizar nuestro propio análisis ESG prospectivo, en lugar de recurrir a proveedores de datos ESG externos, que suelen basar sus puntuaciones en información retrospectiva. Creemos que no hay nadie más calificado para integrar los factores ESG más importantes en nuestras recomendaciones crediticias que nuestros analistas de crédito, que son expertos en sus sectores.
No tenemos analistas especializados en ESG en el equipo de investigación de crédito, ya que consideramos que el análisis ESG constituye una parte fundamental del análisis de crédito. Creemos que no hay nadie más calificado para integrar los factores ESG más importantes en nuestras recomendaciones crediticias que nuestros analistas de crédito, que son expertos en sus sectores. Para integrar verdaderamente los factores ESG, creemos que los analistas de crédito son los más indicados para incorporarlos a la investigación, en lugar de que un pequeño número de analistas ESG le den el ultimo retoque a la investigación y realicen el engaging en su nombre. Sin embargo, aprovechamos nuestros recursos especializados en ESG para que nos apoyen en el análisis y el engagement.
P. ¿Cuáles son los beneficios de tener calificaciones ESG propias y de utilizar proveedores de datos ESG externos?
R. Creemos que ambas cosas aportan valor, aunque de manera diferente. Aunque estamos suscritos a varios proveedores de datos ESG externos, creemos que es imperativo realizar nuestro propio análisis, por las razones señaladas anteriormente, y determinar una calificación ESG propia para cada emisor que tenemos.
La mayor diferencia entre los proveedores externos y nuestras propias calificaciones ESG es que nos enfocamos en lo que consideramos más importante para cada emisor. También ponemos un mayor énfasis en los factores prospectivos y en el rumbo, en lugar de limitarnos a los datos históricos retrospectivos. Además, somos conscientes de algunos sesgos inherentes a las calificaciones ESG externas, dado que las grandes empresas de ciertas regiones tienden a proporcionar mejor información y a obtener una puntuación más alta. Aunque admitimos que hay problemas de datos, cuando si hacemos uso extensivo de proveedores de datos externos es en relación con el cambio climático. Utilizamos varias fuentes de datos climáticos para fundamentar nuestras evaluaciones y medir y gestionar los riesgos del cambio climático en nuestras carteras.
P. ¿Cuáles son los mayores retos actuales de la inversión ESG?
R. Los mayores retos siguen siendo la falta de estandarización en la divulgación de información, así como la profundidad y la calidad de la información que necesitamos para tener una mejor visibilidad de cómo se gestionan las empresas, especialmente en lo que se refiere a algunos parámetros “S” más difíciles de cuantificar. Por eso creemos que el engagement de las empresas es tan importante. Tanto si se trata de alentar a las empresas a mejorar su información sobre las emisiones de carbono como de intentar entender mejor sus políticas sobre la gestión de la cadena de suministro, la diversidad o la inclusión financiera, es necesario mantener un diálogo proactivo con las empresas hasta que dispongamos de parámetros más estandarizados y mejores informes de las empresas. Esto es importante, porque alentar a las empresas a mejorar en estas áreas debería, a la larga, contribuir a promover una sostenibilidad corporativa más fuerte y mejorar la rentabilidad de las inversiones. Es necesario mantener un diálogo proactivo con las empresas hasta que dispongamos de parámetros más estandarizados y una mejor información por parte de ellas.
Por ello, defendemos firmemente el engagement activo y de la colaboración de todo el sector con nuestros homólogos, para ayudar a dirigir la mejora y avanzar en la divulgación de información por parte de las empresas. Nuestros esfuerzos en este ámbito incluyen la ayuda a la elaboración de cuestionarios para tratar de estandarizar la información mínima de los emisores. Reconocemos que están inundados de preguntas de los inversores y no siempre están seguros de lo que deberían divulgar. También participamos en grupos de trabajo y eventos que reúnen a emisores, gestores de activos y agencias de calificación crediticia, además de ser partidarios del Grupo de Trabajo sobre Información Financiera relacionada con el Clima (TCFD, por sus siglas en inglés) y colaborar activamente con los emisores para que cumplan con las recomendaciones del TCFD. Además, somos miembros de la SASB Alliance, que ayuda a empresas de todo el mundo a identificar, gestionar e informar sobre los temas de sustentabilidad más relevantes para los inversores.
P. ¿Por qué creen que la mejor manera de aplicar los factores ESG es mediante una estrategia activa en lugar de pasiva?
R. En nuestra opinión, se trata de extraer el máximo beneficio de la detección e impulso del cambio. El análisis ESG consiste, al fin y al cabo, en acertar con los cambios. Como gestores activos, nuestro objetivo es ser proactivos y detectar las tendencias de mejora en la economía, los sectores y los emisores de bonos que pueden mejorar la rentabilidad y evitar igualmente el deterioro que podría perjudicarla. Creemos que el acceso a esta mayor serie de instrumentos que puede ofrecer la gestión activa para contribuir a reducir los riesgos, alentar el cambio a través de un engagement proactivo con las empresas, y buscar una mayor rentabilidad ajustada al riesgo tiene claras ventajas.
P. ¿Cree que la importancia de los factores ESG seguirá creciendo?
R. Indudablemente. Creemos que el año pasado se demostró que el análisis ESG no es solo un lujo de un ciclo de mercado alcista, sino una necesidad del ciclo de mercado bajista, y su importancia será cada vez mayor. En el pasado, los factores ESG se integraban sobre todo en función de la demanda de los clientes. Sin embargo, las normativas recientemente aprobadas y las que están por venir, sobre todo en Europa, exigirán que los factores ESG se integren de forma sistemática en la gestión de las inversiones. Este impulso parece que irá a todo el mundo a medida que los gobiernos, las autoridades políticas y los reguladores presionen para que haya avances significativos en la lucha contra el cambio climático y las cuestiones sociales. De hecho, la crisis del covid-19 nos ha mostrado cómo es una emergencia sistémica global y refuerza la importancia de acelerar la lucha contra otras amenazas de importancia mundial, como el calentamiento global, la pérdida de biodiversidad y las desigualdades, al tiempo que se crea una economía global más verde, resistente e inclusiva en interés de todos, incluidos los inversores y propietarios de activos. Creemos que el año pasado se demostró que el análisis ESG no es solo un lujo de un ciclo de mercado alcista, sino una necesidad del ciclo de mercado bajista, y su importancia será cada vez mayor.
En lo que respecta al cambio climático, existe una necesidad urgente de reasignar el capital para acelerar la transición a una economía circular y con bajas emisiones de carbono, si queremos limitar el calentamiento global muy por debajo de dos grados. Habrá que canalizar más inversiones del sector público y privado hacia las energías limpias y las nuevas tecnologías, además de ayudar a los sectores con altas emisiones y “difíciles de reducir”, fundamentales para el crecimiento económico, a descarbonizarse y cumplir con el Acuerdo de París. Como sector de la gestión de activos, nosotros les ofreceremos a nuestros clientes una variedad de opciones y soluciones de inversión que se ajusten a sus valores y los ayuden a lograr sus objetivos financieros y de ESG. Esperamos ver más estrategias innovadoras, bien diseñadas y orientadas a fines concretos para abordar problemas reales y alcanzar resultados reales. Por ejemplo, creemos que la financiación de la transición va a desempeñar un papel importante y los recientes avances en torno a los instrumentos vinculados a la sostenibilidad han sido bien recibidos por el mercado. Crece la demanda de empresas que sean capaces de realizar la transición a un mundo más sustentable y estas deberían ofrecer una mejor rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo.
Creemos que un buen análisis ESG será clave para identificar y apoyar a las empresas que impulsan el cambio y se benefician de él y, al mismo tiempo, nos permite ofrecer una rentabilidad ajustada al riesgo excelente y constante para los clientes a los que nos debemos.
Las referencias a títulos específicos no constituyen ni forman parte de oferta o petición algunas para la emisión, venta, suscripción o compra de los valores.
* Referencias
Barclays – The case for sustainable bond investing strengthens. En un estudio de investigación ampliado, Barclays encuentra más pruebas del efecto positivo de la inversión responsable en las carteras de crédito de diferentes regiones y sectores.
Morgan Stanley: Sustainable Reality – Analyzing Risk and Returns of Sustainable Funds Can you invest sustainably without sacrificing financial returns? Esta investigación realizada sobre el rendimiento de casi 11.000 fondos de inversión entre 2004 y 2018 muestra que no hay concesiones en cuanto a rentabilidad de los fondos sostenibles comparado con los fondos tradicionales, y que los primeros presentan un menor riesgo de caídas.
Morningstar, Sustainable Investing Research Suggests No Performance Penalty: Un informe elaborado por Morningstar en 2016 examinó la literatura académica y realizó un análisis, llegando a la conclusión de que la inversión sostenible no tiene un efecto negativo en la rentabilidad de las inversiones. Se constató que el enfoque en los factores ESG específicos de las empresas daba lugar a una mejor rentabilidad ajustada al riesgo a nivel de cartera que un enfoque de selección excluyente.
MSCI, Foundations of ESG Investing: Documento de MSCI de noviembre de 2017 que trató de demostrar la causalidad mediante el análisis de tres canales de transmisión de ESG diferentes: las buenas empresas en materia ESG 1) logran un mayor flujo de caja; 2) gestionan mejor el riesgo específico de la empresa; y 3) están menos expuestas a factores de riesgo sistémico. El documento encontró una relación positiva para los tres canales. MSCI, Foundations of ESG Investing – Part 1: How ESG Affects Equity Valuation, Risk and Performance
HSBC, ESG Playbook: En Generating alpha across 19 sectors (octubre de 2018), el equipo de estrategia reponderó los componentes de la puntuación ESG de Refinitiv en función de los temas que los analistas del sector consideraban más importantes. El informe concluyó que esto aumentaba la rentabilidad de la cartera al mejorar las puntuaciones ESG. Ioannis Ioannou y George Serafeim, 2019: Estudio realizado en 2019 centrado en si las prácticas de sostenibilidad convergen a lo largo del tiempo y, por tanto, si pueden ser una fuente de ventaja competitiva a largo plazo. Se basa en las calificaciones MSCI ESG de 3802 empresas en el periodo 2012-2017.
Harvard, Corporate Sustainability: First Evidence on Materiality: Este estudio reconoce que la bibliografía previa es dispar, pero concluye que si se diferencia entre lo que es material para cada sector (según el mapa de materialidad de la SASB), los datos de sostenibilidad son significativos para la rentabilidad a largo plazo. El documento utiliza los datos de MSCI KLD para EE. UU., que cuenta con 650 empresas en el periodo 1991-2000 y 3000 empresas en el periodo 2003-2012. El documento concluye que, si se construyen carteras ponderadas en función de los aspectos materiales de la sostenibilidad, se puede obtener una rentabilidad superior de entre el 3 % y el 8 % anual, mientras que la ponderación de los aspectos inmateriales de la sostenibilidad hace que las carteras tengan una rentabilidad inferior. Khan, Mozaffar N., George Serafeim y Aaron Yoon, Sostenibilidad corporativa: First Evidence on Materiality, Documento de trabajo de la Harvard Business School, n.º 15-073, marzo de 2015.
Gunnar Friede et al, 2015: metaestudio sobre más de 2000 estudios empíricos acerca de la relación entre los factores ESG y los resultados financieros de las empresas. Por lo tanto, va más allá de las puntuaciones ESG y se centra en estudios más amplios. Llegó a la conclusión de que el 90 % de los estudios no detectaban una relación negativa entre los ESG y los resultados financieros. Gunnar Friede, Timo Busch y Alexander Bassen, ESG and financial performance: aggregated evidence from more than 2000 empirical studies, Journal of Sustainable Finance & Investment, 15 de diciembre de 2015.
Otra documentación
Deutsche Asset & Wealth Management Investment, Fráncfort, School of Business, Economics and Social Science, Universidad de Hamburgo: ESG and financial performance: aggregated evidence from more than 2000 empirical studies.
Nagy, Z., A. Kassam y L. Lee. 2016. Can ESG Add Alpha?An Analysis of ESG Tilt and Momentum Strategies. The Journal of Investing 25 (2): 113–124.
Desclee, A., L. Dynkin, A. Maitra y S. Polbennikov. 2015. ESG Ratings and Performance of Corporate Bonds. Documento estratégico de Barclays Quantitative Portfolio Strategy.
El Ghoul, S., O. Guedhami, C. Kwok y R. Mishra. 2011. Does Corporate Social Responsibility Affect the Cost of Capital?Journal of Banking and Finance 35 (9): 2388–2406.
Fulton, M., B. Kahn y C. Sharples. 2012. Sustainable Investing:Establishing Long-Term Value and Performance. Deutsche Bank Climate Change Advisors.
Melas, D., Z. Nagy y P. Kulkarni. 2016. Factor Investing and ESG Integration. MSCI Research Insight.
Glosario de términos
Alfa:diferencia entre la rentabilidad de una cartera y la rentabilidad de su índice de referencia, tras tener en cuenta el nivel de riesgo asumido. Una alfa positiva indica que una cartera ha generado una rentabilidad superior dado el riesgo asumido.
Ciclo bajista de mercado: mercado financiero en el que los precios de los valores bajan. Una definición generalmente aceptada es una caída del 20 % o más de un índice durante un periodo mínimo de dos meses. Lo contrario de un ciclo alcista de mercado.
Ciclo alcista de mercado: mercado financiero en el que los precios de los valores suben, especialmente durante un largo periodo. Lo contrario de un ciclo bajista de mercado.
Financiación de la transición: apoyo financiero a las empresas con altas emisiones de carbono para adoptar cambios con el fin de reducir su impacto climático global.
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