. Centro Médico ABC, filantropía y medicina en México
Durante 135 años, el compromiso del Centro Médico ABC ha sido preservar la salud de sus pacientes. Además, se ha distinguido por ser una institución solidaria e incluyente. Esto se refleja en sus servicios filantrópicos hacia pacientes de comunidades vulnerables y a contribuir con la sociedad a través de la educación de profesionales de la salud; así como de actividades de investigación, las cuales quedan plasmadas en un libro de colección.
“La esencia del ABC es la relación entre médico y paciente y esta relación basa su éxito en la combinación de la actividad clínica con la enseñanza, investigación y beneficencia”, señala Timothy Heyman, expresidente del Patronato del Centro Médico ABC y expresidente de Franklin Templeton en México quien dirigió la realización del ejemplar. Esta historia es la protagonista de nuestra sección “Rincón Solidario” en la última edición de nuestra revista trimestral Funds Society, donde cada trimestre dedicamos un artículo a una fundación vinculada a los miembros de la industria de asset y wealth management.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
Foto cedidaObra First 5000 Days de Beeple. Foto de Christie's.. Los NFTs ganan popularidad como forma de inversión con el arte como trampolín
El ecosistema de los criptoactivos sigue generando nuevas fórmulas para invertir, ahora también en el mundo del arte. Hace algunas semanas, Christie’s subastó de forma online su primera obra completamente digital, First 5000 Days de Beeple, por 69,3 millones de dólares. La obra consistía en un mosaico de 5.000 fotografías digitales creado por Mike Winkelmann, un artista conocido como Beeple.
Hasta el momento, la inversión en arte podía plantearse a través de tres vías (los fondos de inversión, la compra directa o crowdfunding), ahora la tecnología blockchain abra una nueva alternativa a través de los NFTs -non fungible token-, cuyo interés se ha incrementado así como su uso como vehículo de inversión. Tomando como ejemplo la subasta de First 5000 Days de Beeple, el comprador no podrá colgar en su salón un óleo o una escultura porque lo que ha adquirido es un NFT. “Dicho en otras palabras, el nuevo propietario ha comprado la propiedad sobre una imagen autentificada mediante la tecnología blockchain, que le permitirá venderla en el futuro -si lo considera interesante- pero, en ningún caso, impedirá que cualquier persona con acceso a internet o a un ordenador pueda disfrutar del contenido de la obra de una manera exactamente igual que él”, explica Joan Bonet Majó, director de estrategia de mercados de Banca March.
Un NFT es una tipología de token desarrollado a finales de 2017 bajo el estándar ERC-721 para la red de ethereum. “Su particularidad es que representa valores únicos y no fungibles a diferencia, por ejemplo, del bitcoin, cuyo estándar es fungible e intercambiable por otros”, explica Cristina Villasante, colaboradora del Máster en Propiedad Intelectual y Derecho Tecnológico de VIU y abogada IT de ECIJA.
Con este nombre se conoce a los objetos únicos y originales de los cuáles se puede tener la propiedad absoluta y son verificables, es un token criptográfico utilizado para determinar la propiedad digital. “Uno de los primeros usos cuando se desarrolló el estándar ERC-721 fue el juego de los cryptokitties, un juego basado en blockchain para coleccionar gatos virtuales y venderlos por criptomonedas. En todo caso, las aplicaciones de los NFTs son muy amplias ya que los mismos pueden representar todo tipo de activos físicos o digitales”, señala.
En opinión de Bonet, el comprador de esta obra, el conocido inversor en criptodivisas Vignesh Sundaresan, “no puede perseguir otro objetivo diferente al de ver la obra más cara en el futuro”. Lo que ha despertado el interés de algunos inversores por usar los NFTs como vehículo para especular. De hecho, la obra de Beeple no es la única que se ha vendido así: el famoso meme de Zoë Roth, la niña delante de la casa incendiada, se vendía por más de 400.000 euros. “Llevamos tiempo siguiendo el espacio de las NFT. En los últimos 12-18 meses se ha producido una aceleración de todo lo digital. En el mundo del arte, ha habido un giro hacia lo digital en casi todo, quizás, excepto en el arte. Ahora lo estamos consiguiendo también con el arte”, reconocía Charles Stewart, director general de Sotheby’s, que también se ha unido a la moda de los tokens no fungibles mediante una colaboración con el artista digital Pak.
Sin embargo, la seguridad de esta inversión es una cuestión que preocupa. En este sentido, la propia naturaleza de los NFTs y el funcionamiento del blockchain son una garantía de autenticidad, validez y exclusividad. Aun así, al igual que las criptodivisas, “tienen carácter volátil, aunque la propia tecnología permite estabilizar esa volatibilidad mediante el apalancamiento del token en otros activos”, afirma la experta.
Sobre la accesibilidad de los NFTs, Villasante destaca que “la emisión de este tipo de token requiere del desarrollo de un ecosistema basado en tecnología blockchain en el que los nodos lleven a cabo las transacciones. Existen empresas tecnológicas especializadas en ello, la mayoría de ellas de momento en países como Turquía o Malta. Los promotores que quieren lanzar este tipo de productos normalmente subcontratan a estas empresas para que se encarguen de todo el proceso. Una vez puesto en marcha el proyecto, usuarios y token holders pueden comprar y vender los token de forma sencilla. Si bien, como es lógico, es necesario tener un mínimo de habilidades informáticas”.
Los escépticos señalan que el ascenso de las NFTs ha coincidido con un enorme repunte de las criptomonedas generando una moda cuyos valores caerán con el tiempo. Otros, como ARK Invest, creen que las NFT “desbloquearán más valor para los creadores de contenidos que cualquier otra plataforma de la historia”.
El reto común: legislación
“Actualmente, los NFTs no están regulados como tal, si bien debemos tener en cuenta distintas implicaciones jurídicas en función del valor que representan. Así, pueden verse implicadas cuestiones en materia de propiedad intelectual, derechos de imagen, derecho inmobiliario, etc. Existe una propuesta de la Comisión Europea relativa a los mercados de criptoactivos que regula la emisión de aquellos que no tengan la naturaleza de instrumento financiero. Queda mucho recorrido hasta que se publique y entre en vigor, pero establece las normas para la emisión y prestación de servicios”, añade esta experta.
La sostenibilidad e impacto ambiental de estos criptoactivos también están en el centro de la conversación pues al estar diseñados en blockchain necesitan una gran capacidad computacional y un gasto de energía elevado. “No obstante, hay otros muchos protocolos que no requieren consumir tanta energía y en el futuro pueden desarrollarse otros NFTs en redes cuyos protocolos de consenso no impliquen el gasto de tanta energía”, señala Villasante.
Respecto al futuro, la experta vaticina que este tipo de inversiones puede tener recorrido fundamentalmente en el entorno de los videojuegos, el arte o el coleccionismo. “Nos encontramos en el pico más alto de la curva de Gartner, por lo que habrá que ver cómo evoluciona en los próximos años el interés de los usuarios, inversores y promotores en esta tecnología y esta forma de comercializar activos”, asegura.
La historia de la hija del molinero cuenta cómo este pasa de tener una vida próspera a lo que parece ser la mayor de sus desgracias. Su molino en ruinas y su destartalada granja ya no pueden mantener a su familia. Desesperado, el molinero va a buscar trabajo a la ciudad. En el camino se cruza con Mefistófeles, que le ofrece arreglar el molino y devolverle la riqueza. ¿El precio? Sólo pide que le entregue lo primero que vea al volver a su granja. El molinero, eufórico, se da cuenta de que lo primero que ve cualquiera al acercarse a su granja es un viejo manzano maltrecho. ¡Y el molinero estaría encantado de prescindir de ese viejo árbol frutal! Por desgracia, cuando regresa a su granja, se ve sacudido por la visión de su joven hija que se precipita hacia él con los brazos extendidos para darle la bienvenida tras su día de ausencia.
La esencia en sí de un pacto con el diablo, como el que hace también Fausto, es arreglar hoy el grave problema a un precio desconocido. El dinero fiduciario se basa en última instancia en la fe. No está respaldado por nada tangible, de hecho, «nada» más que la confianza en la sociedad, la economía, el gobierno y las instituciones que «patrocinan» cada moneda fiduciaria. Si se destruye esa confianza, un dólar, o cualquier otra moneda, no vale ni el papel en el que está impreso.
Los problemas económicos del año pasado fueron realmente graves. En ausencia de una respuesta política que llegara –como lo hizo- más allá de cualquier forma jamás imaginada, en gran parte del mundo nos podríamos haber enfrentado a un malestar social de una magnitud que podría haber amenazado la credibilidad de las instituciones en las que confiamos. Sin embargo, mientras que ese momento de crisis existencial ha ido menguando con cada vacuna puesta y con cada comunicado económico, se renuevan y reafirman los regímenes políticos de «bajar tipos indefinidamente» y de estímulos fiscales «a lo grande». ¿Realmente arreglarán el molino los tipos cero para siempre y los programas de préstamo y gasto del gobierno? Aunque muchos de nosotros estamos «eufóricos» por una tasa de crecimiento económico en el segundo trimestre de 2021 que probablemente batirá récords, no sabremos el precio final hasta que Mefistófeles presente su factura.
Los programas de QE (expansión cuantitativa) están diseñados para promover la inflación de los precios de los activos. La Reserva Federal, que opera sin restricciones, como la consulta a los accionistas o «tests» de apalancamiento, compra billones de bonos del Tesoro y de Mortgage Backed Securities bajando sensiblemente sus rendimientos. Los tipos de interés del mercado se mantienen más bajos de lo que serían de otro modo y, con el tiempo, los tipos de interés máximos de todo tipo de activos siguen el mismo camino. De este modo, la inflación de los precios de los activos es inducida artificialmente. Teniendo en cuenta que los activos son lugares en los que nuestra sociedad almacena sus «excedentes de dólares», la inflación de los activos «absorbe» efectivamente gran parte del exceso de liquidez que crea la Fed. Por supuesto, un régimen político que apuntala los precios del capital en relación con los salarios no es sostenible y no está exento de consecuencias para el mercado político. De hecho, el populismo sería una de esas consecuencias.
Tanto en el mundo de la ciencia como en el del sentido común, cuando una hipótesis no funciona empíricamente, se descarta. A menudo, en el mundo de la política, cuando no se produce el efecto deseado, la respuesta es «doblar la apuesta». Durante diez años, al menos, hemos oído que los bancos centrales, temiendo la deflación, han propuesto que la solución puede encontrarse en la QE, los tipos negativos, programas de compra de bonos, en fin hacer lo que sea necesario, y luego hacer más. La inflación, por si no lo han oído, se puede «fabricar» con tipos más bajos, por más tiempo, o por menos. El problema es que los precios artificiales en forma de tipos anormalmente bajos también tienen consecuencias: proliferan las empresas «zombi» de baja productividad, el «pago inicial» exigido para comprar esa vivienda inicial -o cualquier vivienda- sube con el mercado inmobiliario, los ingresos por cupones que recibe el futuro jubilado en sus depósitos bancarios o en su fondo de bonos caen en picado. Así, se protege la ineficiencia, los jóvenes se ven «obligados» a recortar ciertos tipos de consumo para ahorrar para su primera vivienda, los “mayores” también deben recortar para tener lo suficiente ahorrado para su jubilación. Así, las empresas zombi tiran a la baja del crecimiento medio de los salarios, mientras que los consumidores recortan el consumo para poder comprar una vivienda o para financiar la jubilación. ¿El resultado? El consumo orgánico se bloquea, lo que sugiere que, en conjunto, el QE puede ser deflacionario.
Al no haber logrado lanzar al sector privado a una «velocidad de escape» ni impulsar las métricas de inflación convencionales, la confianza en la Fed y en la política monetaria ha empezado a tambalearse. El mercado político exige ahora «nuevas» formas de intervención. Y esto nos lleva al «almuerzo gratis» de la deuda y el déficit de la Fed. Habiendo llevado los tipos de interés a la nada, el «coste» percibido del gasto deficitario puede compararse con el cálculo de Miller: «Mefistófeles» nos ofrece una ganga, de tipo fáustico.
Entonces, si el aumento de los precios de los activos no logra el crecimiento o la inflación, ¿podremos lograr la prosperidad si pedimos más préstamos, pagamos más impuestos, ampliamos los derechos y emitimos más deuda pública? Un buen escéptico podría replicar: esas políticas se han probado en muchos lugares, muchas veces, con resultados conocidos: la quiebra de sus sociedades. Los programas de gasto financiados con deuda pública recuerdan la «tragedia» del problema de los bienes comunes. Y, dado que los déficits federales representan ahora el 19% de la economía estadounidense, ¿qué ocurrirá cuando estos déficits se reduzcan inevitablemente? Y una economía con precios de los activos artificialmente altos y tipos de interés artificialmente bajos, poblada por muchas empresas zombis y agobiada por una gran carga de deuda del sector privado y público, ¿tendrá los medios para llevar a cabo un casi milagro económico cuando el gasto deficitario haya agotado su carrera? De hecho, cuando el crecimiento se desplome inevitablemente, la solución propuesta será probablemente un nuevo estímulo fiscal.
El resultado es sencillo: si se percibe que la política monetaria y fiscal están atascadas en un ciclo de lavadora –repitiendo aclarado, enjabonado y enjuague– y la inevitable decepción de cada ronda lleva a pedir más rondas, la fe en el poder y la sabiduría de la Fed y el gobierno nacional disminuirá. Los inversores, los trabajadores y los titulares de activos en dólares de todo el mundo llegarán a la conclusión de que el molino no se va a arreglar con otra ronda de QE o de gasto público. Es esa pérdida de fe en las instituciones sociales/gubernamentales la que ha precedido a muchos períodos inflacionarios en otros lugares. Lo que no se aprecia bien es que una vez que la Fed y el gobierno federal sean percibidos como la causa del problema de confianza, renuncian a su capacidad de ser la solución a la falta de confianza. La Fed argumenta que tiene las herramientas y el talento para detener la inflación cuando llegue el momento. Pero esas herramientas necesitan de la confianza para funcionar, así que si un problema de inflación se deriva de la falta de confianza, la Fed se encontrará impotente, de forma similar a lo que puede ocurrirle a un banco central en una economía emergente.
¿No cree que pueda suceder en una economía del siglo XXI que «garantiza» la moneda de reserva mundial? Puede, querido lector, que tenga usted razón. Por otra parte, ¿alguien recuerda cuando la administración Carter vendió millones de onzas de oro de Fort Knox y emitió bonos del Tesoro estadounidense denominados en yenes japoneses y marcos alemanes occidentales en un intento de apoyar al dólar? ¿No? ¿Qué tal cuando el euro fue rescatado de una experiencia casi mortal catalizada por la pérdida de confianza en la Unión Europea? Bueno, esperemos que el precio de las intervenciones políticas masivas de hoy se limite al de un viejo manzano; pero, tememos los costes ocultos de los lados más oscuros de la política.
Tribuna de Tad Rivelle, Group Managing Director y CIO de renta fija en TCW Investment Management Company
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores se tropiezan con los cambios regulatorios y el aumento de los riesgos en China
La industria reclama coherencia a la Unión Europea a la hora de desarrollar toda la regulación que afecta a la inversión y a la financiación sostenible. La última en pedirlo ha sido la Asociación Europea de Fondos de Inversión y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), quien ha solicitado a las Autoridades Europeas de Supervisión (ESAs, por sus siglas en inglés) que esa coherencia también se dé entre las métricas de los KPI de la taxonomía utilizadas por las empresas financieras para las divulgaciones relacionadas con la taxonomía en el SFDR.
En concreto, Efama pide que “el acto delegado de taxonomía del artículo 8 y la fórmula de ecología de la cartera en la etiqueta ecológica de la UE para los productos financieros minoristas tengan coherencia”.
Además, desde esta organización advierten de las dificultades que la industria se está encontrando a la hora de cumplir el calendario que las autoridades europeas han establecido. Dado que las empresas no empiezan a informar sobre su alineación con la taxonomía hasta 2022, Efama sugiere que los requisitos de divulgación periódica de nivel 2 no entren en vigor hasta 2023, ya que los inversores no dispondrán de los datos para la divulgación periódica hasta 2022.
“Si las RTS modificadas se adoptan en el tercer trimestre de 2021, el calendario no dejará tiempo suficiente para cumplir los nuevos requisitos de divulgación antes de la fecha de aplicación del 1 de enero de 2022. Instamos a la Comisión Europea a que prevea un período de transición durante el primer año de aplicación de la taxonomía a las divulgaciones de nivel 2 de las entidades financieras, concretamente los artículos 5, 6 y 8 de la taxonomía. Una aplicación transitoria de las nuevas modificaciones de las RTS relacionadas con la taxonomía que se están consultando actualmente también limitaría el número de veces que habrá que actualizar los documentos precontractuales y aportaría más claridad a los inversores finales”, propone Dominik Hatiar, asesor de política regulatoria de Efama.
Otro de los aspectos que advierten desde Efama es que el enfoque de la Comisión sobre los activos no evaluables (como los bonos soberanos, el efectivo o las materias primas) “debe encontrar un equilibrio entre los principios de comparabilidad, concisión y pertinencia”. La organización argumenta que si bien la inclusión obligatoria de todos los activos podría aumentar la comparabilidad, también “diluiría significativamente el coeficiente de alineación de la taxonomía y penalizaría indebidamente a los fondos con alta exposición a activos que no tienen ninguna posibilidad de alinearse con la taxonomía”. Por lo tanto, Efama recomienda que la proporción de activos no evaluables se divulgue como un indicador secundario.
Por último, Efama pone el foco en la “gran carga” que se impone a los participantes en el mercado financiero para cumplir con los requisitos de divulgación del reglamento SFDR y la taxonomía cuando no se dispone de datos precisos, coherentes y comparables sobre la alineación de la taxonomía. Esa “gran carga” supone también, en su opinión, un coste relevante. “Debido a la concentración del mercado entre los proveedores de datos, investigaciones y calificaciones ASG, existe el riesgo de que los proveedores de datos de taxonomía cobren elevadas comisiones, lo que supondría un aumento de los costes para los inversores finales y crearía barreras de entrada para nuevos actores e inversores sostenibles”, advierte en este sentido.
Pixabay CC0 Public Domain. Credit Suisse anuncia el cierre de su fondo de innovación climática con 318 millones de dólares de capital
Credit Suisse ha anunciado el cierre definitivo de su estrategia Credit Suisse Climate Innovation Fund, un fondo de 318 millones de dólares dedicado a asignar capital a vehículos de capital riesgo impulsados por su misión y centrados en tecnologías disruptivas, que produzcan soluciones para una reducción significativa de las emisiones de gases de efecto invernadero.
Según explica la entidad, el fondo destinará capital a diez fondos de venture capital de Norteamérica, Europa y Asia, que se dediquen a facilitar la reducción de las emisiones de carbono. Su enfoque sectorial incluye la inversión en los sectores de la alimentación y la agricultura, la producción y el consumo, y la movilidad y la urbanización. “La oportunidad de inversión reside, por tanto, en las nuevas tecnologías y modelos de negocio que aceleran la transformación y los cambios en la forma de cultivar alimentos, producir materiales de construcción o escalar medios de transporte energéticamente eficientes”, explican desde Credit Suisse.
El proceso de inversión del fondo contempla informar tanto del impacto que genere sus inversiones, por ejemplo el que conllevan las empresas a través de sus productos y servicios, como del impacto que genera el inversor al apoyar a las compañías. Además, el Credit Suisse Climate Innovation Fund informará sobre el grado de alineación con los ODS de la ONU, “proporcionando un sólido punto de referencia para su marco de información”, apuntan desde la entidad.
A raíz de este anuncio, Fabian Shey, director de mercados globales privados y alternativos de Credit Suisse, ha señalado que la demanda de este fondo ha sido notable en todo el espectro de clientes de gestión de patrimonios. “Es un paso significativo y una cantidad sustancial de capital que se está invirtiendo el propósito de alcanzar las cero emisiones netas”, ha destacado Shey.
“Me complace ver la gran acogida que tiene ha tenido este fondo entre nuestros clientes. Al asociarse con empresas de riesgo impulsadas por su misión, este fondo permitirá a los emprendedores comercializar y hacer crecer sus ideas tecnológicas y empresariales radicalmente transformadoras con el fin de contribuir a la salud planetaria planetaria a gran escala”, ha señalado Sven-Christian Kindt, director de Private Equity Portfolio Solutions de Credit Suisse.
Foto cedida. Santander renueva la certificación AENOR en asesoramiento de banca privada
Banco Santander ha renovado el certificado AENOR de asesoramiento en gestión del patrimonio personal para el segmento de clientes de banca privada, que ya consiguió en 2018 y por el que se convirtió en la primera entidad en España en lograrlo.
Este sello acredita la excelente calidad en los servicios prestados a los clientes, el compromiso de la dirección, así como la alta especialización de los banqueros, su comportamiento ético y responsable, junto a las competencias y la experiencia requeridas para satisfacer las expectativas de los clientes en un marco de servicio integral.
Para Adela Martín Ruiz, directora de Banca Privada para España de Banco Santander, “este certificado supone el reconocimiento al trabajo y el esfuerzo realizado por todo el equipo de banca privada de Santander España para lograr que nuestros clientes sigan alcanzando sus objetivos financieros personales; al mismo tiempo que garantiza la mejora continua en la gestión del asesoramiento a los clientes de banca privada”.
Por su parte, Gonzalo Piédrola, director de AENOR en la Región Centro y EMEA, ha destacado que “este certificado es un reconocimiento al trabajo diario, con una propuesta de valor competitiva y diferencial, con un enfoque de mejora continua en la gestión de esta parte del negocio. Es un activo importante que sirve para mejorar los procesos y aumentar la calidad de los servicios”.
Desde la entidad explican que el asesoramiento en la gestión del patrimonio personal es un proceso diseñado para generar confianza interna y externa en el diseño e implantación de los procesos de asesoramiento financiero, su modelo de relación y garantía del cumplimiento regulatorio. La especificación técnica establece los requisitos relativos a la prestación del servicio; compromiso de la Dirección; comportamiento responsable y ético y competencia y experiencia de los banqueros; gestión de los procesos de relación con el cliente, así como las herramientas y los mecanismos establecidos para la medición, análisis y mejora de los procesos.
La certificación de AENOR, entidad líder en certificación en España y una de las diez principales del mundo, aplica a todo el negocio de Santander Private Banking en España: servicios centrales, oficinas, banqueros, recursos humanos y formación, experiencia de cliente y calidad, etc., y requiere un alto nivel de aplicación en todos los territorios. De hecho, más del 20% de las oficinas de Santander Private Banking han sido auditadas internamente y externamente para verificar el despliegue y la homogeneización de los procesos.
Entre otras ventajas, esta certificación garantiza la mejora continua en la gestión del asesoramiento a los clientes de Banca Privada; con foco en la satisfacción de los clientes y, al mismo tiempo, contribuye a crear una cultura de calidad y excelencia en la organización. Este sello de AENOR se une a otras certificaciones vigentes con las que cuenta Santander España en Banca de Empresas y Select.
Jason Brady es CEO de Thornburg Investment Management desde 2016. En Funds Society hablamos con él sobre la evolución de la compañía, sus planes de negocio, cómo han gestionado la crisis de la Covid-19 para sus empleados y clientes y, por supuesto, de su gama de fondos de inversión.
Durante los últimos años hemos presenciado una racha de reajustes en el sector de la gestión de activos debido a la normativa (MiFID) y al entorno de tipos de interés bajos. La pandemia del Covid 19 ha servido de nuevo catalizador, por lo cual últimamente hemos visto muchísima reestructuración. ¿Cuál es el tamaño idóneo de una empresa del sector de la gestión mundial de activos y por qué? ¿Qué planes de crecimiento tiene Thornburg a medio y largo plazo?
Esta es una cuestión muy importante para una empresa gestora de tamaño medio como lo es Thornburg. Desde hace algunos años, muchos observadores del sector recomendaban la entrada en negocios pasivos y un enfoque miope sobre las escalas, midiendo el éxito simplemente en términos de activos bajo gestión o AUM por sus siglas en inglés. Ya por aquel entonces estábamos convencidos de, y ahora seguimos demostrándolo, que un enfoque deliberado y diferenciado para añadir valor para nuestros clientes a través de la gestión activa es la forma correcta de catalizar el crecimiento y es fundamental para identificarnos como empresa. En mi opinión, al vincular el AUM con el éxito, muchas empresas de gestión de activos se olvidan de prestar un buen servicio a sus clientes y, lo que es peor, pierden su identidad en el proceso. No se puede negar que las economías de escala atraen la atención, pero veo un cambio dramático en la ejecución de lograr la escala.
Thornburg está funcionando a toda marcha. Durante la pandemia del Covid-19 dimos prioridad a la salud y el bienestar de nuestros empleados; las entradas en nuestras estrategias son líderes en el sector; y estamos cumpliendo con la promesa a nuestros clientes de ofrecerles una gestión activa. Nuestro éxito se basa en un despliegue de herramientas, personas, soluciones y procesos que funcionan. También hemos realizado importantes inversiones para lograr el éxito a largo plazo en la gestión de riesgos, la integración de los ASG, la expansión geográfica y nuestra plataforma de estrategias. Durante los últimos 40 años nos hemos enfocado en definir el rumbo de forma deliberada y ese mismo rumbo será el que guíe nuestro legado durante las próximas cuatro décadas.
Thornburg cuenta actualmente con seis productos con formato UCITS que ofrecen una exposición diversificada al panorama mundial de valores cotizados. ¿Actualmente, cuáles son los productos más demandados por los clientes? ¿Tienen previsto introducir próximamente nuevas estrategias UCITS?
En Thornburg, nuestro objetivo es descubrir las mejores oportunidades de riesgo/rendimiento en los mercados mundiales de renta variable y renta fija. Nuestra gama de opciones para los inversores, incluidos nuestros seis fondos UCITS, reflejan nuestro firme y permanente compromiso con los asesores e instituciones de todo el mundo.
No es de extrañar que los cambios en el entorno de los mercados hayan provocado un reajuste de las preferencias de los inversores. A medida que los objetivos de inversión de nuestros clientes evolucionan, intentamos adaptar soluciones adecuadas para cubrir sus necesidades. Por ejemplo, en 2020, cuando los inversores buscaban seguridad, advertimos una enorme demanda de estrategias de renta fija en todo el espectro de rendimientos. La calidad y el valor de nuestro proceso de inversión nos han ayudado a menudo a ver lo que está por llegarnos a la vuelta de la esquina y, a pesar de la crisis, nuestras medidas fomentaron una rentabilidad superior constante, que propiciaron el interés de los inversores y la afluencia de fondos.
Hoy en día, con la esperanza de que hayamos dejado atrás lo peor de la crisis, los inversores están aumentando sus asignaciones a la renta variable. En consecuencia, la demanda de los inversores por nuestras estrategias de renta variable mundial, los mercados emergentes y los multiactivos se ha disparado en los últimos meses.
La creación de una nueva estrategia de inversión es deliberada, sin necesidad de batir récords de velocidad. De hecho, en nuestros casi 40 años como empresa, Thornburg ha creado 20 estrategias de inversión, la mayoría de ellas de forma orgánica. El proceso para explorar nuevas ofertas de estrategias recae principalmente en un comité de gestión de productos. Tres son los principios que guían su desarrollo:
Las nuevas carteras se ajustan a nuestro proceso de inversión. Las estrategias deberían beneficiarse de nuestro enfoque de inversión que abarca la clase de activos, el sector y los silos geográficos. Esto suele significar que estamos menos interesados en estrategias de nicho.
Las nuevas carteras complementan los productos y las capacidades de la empresa, de modo que el conjunto sigue siendo mayor que la suma de las partes.
Las nuevas carteras tienen una larga vida potencial. Deben servir a las necesidades de nuestros clientes hoy y en el futuro.
Hablemos de su liderazgo en Thornburg. ¿Qué lecciones ha aprendido al dirigir la empresa en los últimos años?
Nunca dejo de aprender. A lo largo de mi vida y de mi carrera, incluso como director general, extraigo constantemente lecciones de las reuniones con los clientes y descubro nuevas ideas del equipo de Thornburg.
El mejor ejemplo de escuchar a los clientes y a los compañeros es la superación de la crisis de Covid-19. La clave del éxito de Thornburg es nuestro enfoque colaborativo y de equipo. La pandemia reforzó la importancia de la salud y la seguridad de los empleados. Cada decisión -desde la reducción de los viajes de negocios no esenciales hasta el trabajo a distancia y los protocolos en la oficina- surgió con la aportación continua de nuestros equipos e incluso de conversaciones con los clientes. Una crisis suele obligar a los directivos a actuar con rapidez, por lo que las opiniones fueron cruciales para realizar una transición eficaz a un entorno de trabajo a distancia, y serán igualmente vitales cuando volvamos a la oficina con más frecuencia y en mayor número.
Retrocediendo en el tiempo hasta mis dos primeros años como director general, me preocupaba que el sector, las necesidades de los clientes y los mercados sobrepasasen al crecimiento y la evolución de Thornburg. Puse al equipo en marcha y prioricé la tecnología, la gestión del riesgo y la diversidad geográfica de nuestro negocio. Para mi deleite, rápidamente saltamos a la velocidad de la luz y hoy, nuestros logros en todas estas áreas son dignos de mención. A medida que se disipa la niebla de la crisis del Covid-19, los inversores ven que Thornburg se ha adelantado a sus competidores, al tiempo que se ha mantenido firme en su identidad de marca. Nuestro éxito, que nos llena de energía, se basa en una filosofía de iteración, de cuestionamiento constante y de aprendizaje continuo.
Además de director general, usted es un gestor de carteras de renta fija. ¿Cuál es el futuro de la renta fija como clase de activo y cuál es su lugar en una cartera? ¿Está usted más en el campo del 60/40 o del Buffet del 90/10?
El reto central para muchos inversores ha sido la búsqueda de ingresos sin provocar un aumento de la volatilidad. Creo que después de 40 años de tipos de interés siempre a la baja, en el futuro los bonos desempeñarán un papel diferente en las carteras. En las anteriores caídas del mercado, sobre todo en las últimas décadas, la renta fija de alta calidad suavizaba el aterrizaje al tiempo que proporcionaba unos rendimientos reales modestos y fiables. Hoy en día, la rentabilidad real de gran parte del universo de la renta fija es negativa, y estamos viendo cómo se complica el efecto de seguro cuando los bonos suben cuando las acciones bajan. De hecho, en varias ocasiones, la mayoría de las historias en el mercado sobre el crecimiento de la renta variable han estado muy correlacionadas con los tipos de interés.
Aunque muchos inversores reconsideran el 60/40, no creo que el 90/10 sea apropiado para la mayoría de las carteras. Deberíamos seguir dependiendo de la renta fija para ayudar a gestionar la volatilidad. Además, una mayor amplitud de valores de renta fija más allá de los bonos del Tesoro de EE.UU. ofrece la oportunidad de profundizar en la diversificación de la asignación.
Cada vez son más los fondos que se gestionan según los principios ASG ¿Qué tipo de cambios se están produciendo en TIM para adoptar mejoras en las prácticas medioambientales, sociales y de gobernanza en la empresa?
Esta es una de mis preguntas favoritas. En Thornburg, estamos integrando los factores ASG en el proceso de inversión de todas nuestras estrategias.
Lo que los inversores suelen advertir sobre ASG es que se trata como un tema. Sin embargo, nuestro equipo de inversión examina las consideraciones ASG desde una perspectiva fundamental. Se trata de factores valiosos, por lo tanto, creemos que deben convivir con otros factores valiosos que afectarán a nuestra decisión de invertir o no invertir en un valor, tener la disciplina adecuada de venta o contar con un plan de gestión.
El camino de la integración de los ASG comenzó en 2009 con la certificación LEED Gold de nuestra sede central en Santa Fe, y con nuestras iniciativas de diversidad, equidad e inclusión algo más recientes. Los ASG también se extienden a nuestra gobernanza, concretamente con un consejo de administración mayoritariamente independiente, que incluye a los recientemente nombrados, Julia Sze, CFA, y Blair Naylor. Por lo tanto, cuando se trata de garantizar que todos los miembros de nuestro equipo de inversión de 40 personas estén comprometidos con la integración ASG, una base consolidada impulsa el proceso de manera orgánica. Está claro que la integración dentro de nuestras estrategias adopta una forma diferente en las carteras de renta variable que en las de renta fija -e incluso dentro de las estrategias imponibles y no imponibles-, pero una cultura en la que todos los gestores y analistas de carteras pueden desafiarse mutuamente y contribuir a las deliberaciones de los demás produce carteras equilibradas con resultados más sólidos para los clientes.
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Pixabay CC0 Public DomainAmanda Dalbjörn. Amanda Dalbjörn
Durante los turbulentos primeros nueve meses de 2020, las estrategias del equipo europeo de Jupiter Asset Management funcionaron bien, destacando las cualidades más defensivas de su estilo de inversión. Sin embargo, los últimos seis meses han sido claramente más difíciles. Dada la alta volatilidad y la rápida evolución de las perspectivas macroeconómicas, al equipo gestor de la estrategia Jupiter European Growth no le ha sorprendido el desempeño relativo de los fondos. Dicho esto, Mark Nichols y Mark Heslop creen que podría ser útil reflexionar sobre algunos de los movimientos del mercado, los cambios realizados en los fondos y su posicionamiento.
En los últimos seis meses (31/10/20-30/4/21), la estrategia Jupiter European Growth ha obtenido un rendimiento absoluto aparentemente atractivo, del 16%, pero esta cifra se compara con el rendimiento del índice del 30%. El repunte del mercado ha sido impulsado por la anticipación de un fuerte repunte en la economía después de un exitoso despliegue de programas de vacunas respaldados por altos índices de ahorro de los consumidores y un estímulo monetario masivo.
Un retorno a la normalidad
En el corto plazo, un retorno a la actividad normal proporcionará un salvavidas para las empresas muy endeudadas que han visto temporalmente suspendida su actividad o que sobreviven gracias al apoyo del gobierno, aunque en última instancia éste no puede salvar a todas estas empresas.
Las cadenas de suministro y la capacidad portuaria se han visto restringidas por la movilidad reducida (menos vuelos y capacidad de carga, por ejemplo) y estas limitaciones de la oferta están impulsando claramente el aumento de los precios a medida que aumenta la demanda con la reapertura.
Todo esto es potencialmente una buena noticia para los sectores económicamente sensibles, las materias primas y el sector bancario. Por lo menos es un telón de fondo secuencialmente mejor de lo que se veía hace 12 meses.
Perspectivas para los bancos
Cuanto más cree el mercado en la sostenibilidad de la inflación, más probable es que los bancos centrales tengan que reaccionar y que los costes de endeudamiento sigan a la inflación. A corto plazo, esto debería permitir a los bancos mejorar sus márgenes netos de interés, que han sido diezmados por más de una década de tipos históricamente bajos. Por supuesto, el aumento de los márgenes netos de interés en los bancos europeos sigue siendo una ecuación compleja, mientras que las perspectivas de crecimiento a largo plazo para estos activos siguen siendo muy confusas, ya que luchan con la regulación, la disrupción tecnológica y los cambios en la forma en que se emite la deuda.
Aumento de las expectativas de inflación a largo plazo, desde una base baja
Pero los rendimientos de los bonos a largo plazo se mantienen históricamente bajos
En este contexto, no es sorprendente ver algunos de los mejores resultados de la renta variable europea proceder de los sectores de la energía, bancario, de consumo discrecional y materiales, áreas del mercado en las que generalmente la estrategia Jupiter European Growth mantiene un peso inferior al del índice.
Si bien la magnitud del bajo rendimiento obtenido en los últimos seis meses es incómoda para el equipo gestor, la justificación general de estos movimientos es comprensible, en particular teniendo en cuenta los desafíos a los que se han enfrentado estos sectores en los últimos años. En el pasado, según indican Mark Nichols y Mark Heslop, se han visto movimientos similares en los mercados. Por ejemplo, en 2009 (“dash for trash”, o subidas injustificadas del precio de las acciones más allá de sus fundamentales), en 2012/2013 (con el “whatever it takes” de Draghi) y 2016 (con el “reflation trade” de Trump, o la apuesta por una vuelta de la inflación).
Beneficiándose del repunte
Para el equipo gestor de renta variable europea de Jupiter AM, lo más importante es que sus posiciones en cartera están funcionando en términos operativos por delante o en línea con sus expectativas. Muchas de sus inversiones también se beneficiarán de la mejora de la actividad económica, el estímulo gubernamental y una mayor movilidad.
Considere Adidas, gran parte de su presencia minorista cerró en 2020 y, sin embargo, acaban de alcanzar un crecimiento de los ingresos orgánicos del 50% en el segundo trimestre de 2021. RELX, la mayor posición en la estrategia Jupiter European Growth, vio una disminución del 15% de su base de ingresos en un 70% durante 2020, en comparación con 2019, con gran parte de esta base de ingresos programada para reabrirse en la segunda mitad de 2021. Amadeus, otra acción entre las diez posiciones con mayor ponderación, tuvo unos ingresos negativos en términos absolutos en el segundo trimestre de 2020. No obstante, a cierre de abril de 2021, Amadeus reportó su mejor mes en ingresos desde febrero de 2020.
No se sabe exactamente cómo se desarrollará el telón de fondo de la inflación. Por un lado, la economía podría sobrecalentarse, la inflación podría salirse de control y, en última instancia, los bancos centrales tendrían que comenzar a realizar ajustes. Si este escenario se diese, esto haría rápidamente la vida muy difícil para las empresas y los gobiernos con un sobreendeudamiento, lo que inevitablemente sofocaría la actividad económica y una vez más perjudicaría a muchos de los nombres cíclicos que han disfrutado recientemente del repunte. Esto puede no ser bueno para los mercados.
Por otro lado, la inflación puede ser solo temporal, el consumidor regresa con gusto, todos empezamos a viajar de nuevo, y las cadenas de suministro permanecen presionadas por un tiempo, pero la oferta se pondrá al día con la demanda a medida que la capacidad humana y física salga de la hibernación, y la competencia mantendrá un tope en los precios. Esto será más evidente en las empresas con productos y servicios no diferenciados. En última instancia, los márgenes en estas empresas se volverán a comprimir. Este otro escenario, también puede ser no favorable para los mercados.
Puede haber una tercera vía, no se sabe, pero cualquiera que sea el resultado, los gestores de Jupiter AM están seguros de que sus empresas en cartera, gracias a sus sólidas posiciones en el mercado, sus ofertas diferenciadas y su poder fundamental de fijación de precios, continuarán beneficiándose del crecimiento secular en sus respectivos mercados.
Actividad en la cartera
La estrategia ha seguido obteniendo beneficios en algunos de las acciones del sector de los diagnósticos (Biomerieux, Diasorin, Grifols) que obtuvieron un fuerte desempeño en el primer semestre de 2020. Dicho esto, las valoraciones en estos nombres ahora han vuelto a niveles más atractivos y las perspectivas postpandemias a largo plazo para la industria siguen siendo positivas. El equipo gestor ha vendido un par de posiciones ilíquidas en las estrategias de renta variable europea y en el Jupiter European Growth, en las que no pudieron construir un tamaño suficiente (a saber, Tecan y Belimo, que se vendieron a precios muy superiores al coste de entrada).
La principal adición a la cartera en los últimos meses es Allfunds, la plataforma de distribución de gestoras de fondos. Allfunds ha desarrollado una red líder y creciente de fondos y distribuidores de fondos que los gestores esperan que se sigan beneficiando del crecimiento de las soluciones de ahorro de arquitectura abierta ofrecidas por los distribuidores de fondos. La plataforma Allfunds proporciona eficiencias sustanciales tanto a las gestoras de fondos como a los distribuidores, cuya oferta se vuelve cada vez más atractiva a medida que crece. Las expectativas de crecimiento de los ingresos a corto plazo para Allfunds están en la adolescencia, mientras que esta también es una oferta pública inicial de tecnología que produce unos márgenes de EBITDA del 70%.
Software bancario
También han comenzado una posición en el grupo líder de proveedores de software bancario Temenos. Este es un nombre que inicialmente revisamos en el primer semestre de 2020 pero que no compraron hasta después de que el beneficio de su competidor SAP diera una advertencia, proporcionando un punto de entrada más atractivo.
El software bancario sigue estando dominado por sistemas internos heredados que cada vez no son adecuados para su propósito en el mundo moderno. Cambiar el software es una gran decisión para los bancos, pero ante los crecientes costes de mantenimiento en tecnología de la información, la creciente competencia de los neo-bancos digitales y los desafíos/oportunidades creados por el “open banking” o banca abierta, el sector está teniendo que hacer estas inversiones. Una vez realizado el cambio, el ahorro puede ser sustancial. Por eso, Nichols y Heslop esperan que Temenos coseche los beneficios de estas tendencias en los próximos años. Temenos es otro buen ejemplo de un negocio con un potencial de crecimiento de ingresos de dos dígitos con altos márgenes. Este es también un activo que se vio gravemente comprometido en 2020, ya que los bancos no gastaron en tecnología de la información durante un período de mayor incertidumbre.
También destacan algunos nombres que se agregaron a la cartera a lo largo de 2020, incluyendo Nexi (pagos italianos, creciendo de dos dígitos este año), ASML (se ha más que duplicado desde la compra), LVMH y Partners Group. En combinación con Allfunds y Temenos estos nuevos nombres representan un poco menos del 15% del valor neto de los activos de la cartera hoy en día – con algunos cambios bastante significativos.
En resumen, Nichols y Heslop son inversores a largo plazo que buscan asociarse con franquicias y equipos directivos de negocios líderes mientras se esfuerzan por aumentar el valor del accionista. Al hacerlo, los gestores creen que pueden ofrecer rendimientos superiores a largo plazo y reducir el riesgo de pérdida para sus clientes.
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Foto cedidaJorge Silva, Jessy S. Mogro, Joe Olivera y Ana Paula P. O'Keefe. THE OSM Group
Snowden Lane Partners, una firma de asesoría independiente, anunció el lanzamiento de un nuevo equipo asesor con sede en su sede de la ciudad de Nueva York.
El grupo Oliveira, Silva & Mogro (OSM) compuesto por Joe Oliveira, Jorge Silva, Jessy Mogro, los tres socios y directores gerente y Ana Paula O’Keefe, que se dedica a la relación con el cliente, supervisa 212 millones de dólares en activos de clientes y se unieron desde Wells Fargo.
«Estamos encantados de dar la bienvenida al equipo a Joe, Jorge, Jessy y Ana», dijo Rob Mooney, director ejecutivo de Snowden Lane Partners sobre lo que es el sexto equipo que se une a la compañía.
The OSM Group se especializa en soluciones personalizadas de wealth management y planificación financiera para sus clientes que residen principalmente en Brasil, México, Argentina, Colombia, Venezuela y Europa, así como en EE.UU.
OSM adapta un enfoque fiduciario y centrado en el cliente para cada una de las necesidades y objetivos financieros de sus clientes, con la satisfacción y la confianza del cliente en el centro de todo lo que hacen, según la web institucional.
“El universo de asesores patrimoniales ha crecido drásticamente en los últimos años, pero cuando echamos un vistazo a las empresas y analizamos qué plataformas ofrecían el mejor hogar para nuestros clientes, Snowden Lane realmente se destacó”, dijo Joe Oliveira.
Snowden Lane tiene 112 empleados en total, 62 de los cuales son asesores financieros, en 12 oficinas en todo el país.
Joe Oliveira tiene 21 años en la industria financiera, comenzó su carrera en 2000, obteniendo sus licencias Serie 7 y Serie 66 en Paine Webber de UBS. Luego continuó su carrera en finanzas en JP Morgan, enfocándose en wealth management nacionales y no residentes. Como asesor financiero internacional, viajó extensamente a América Latina y Europa donde conoció las necesidades específicas de los clientes no residentes. Más recientemente, se desempeñó como vicepresidente y asesor financiero senior en Wells Fargo Advisors, donde continuó desarrollando sus habilidades.
Jorge Silva comenzó su carrera en servicios financieros en 1994 con Pacific Life Insurance Company en Newport Beach, California. Prestó servicios y comercializó su conjunto de anualidades variables a asesores financieros ubicados en el sureste y Florida. Obtuvo la licencia requerida con las series 7 y 63. Durante los últimos 27 años, ha adquirido amplios conocimientos y experiencia en los mercados de capitales, la banca y la gestión patrimonial.
Durante los últimos 14 años se dedicó a asesorar a clientes individuales, familias y empresas en la acumulación y gestión de patrimonio. Más recientemente, Jorge fue Asesor de Clientes Privados en la oficina de Wells Fargo Advisors en Nueva York desde 2018. Antes de llegar a Wells Fargo, estuvo en JP Morgan Securities en su división de Servicios Financieros Internacionales desde 2009. Comenzó su carrera de asesoría financiera en Merrill Lynch a través de su programa de capacitación Paths of Achievement.
Jessy S. Mogro tiene más de tres décadas de experiencia en la industria de servicios financieros y se especializa en la gestión de patrimonios para clientes internacionales de alto patrimonio.
Antes de unirse a Snowden Lane Partners, fue Asesora Financiera Privada de Patrimonio en el Grupo de Servicio al Cliente Privado Internacional en Wells Fargo Advisors, Nueva York, atendiendo a clientes nacionales e internacionales principalmente en América Latina y Europa, donde brindó a clientes de alto patrimonio neto orientación estratégica de inversión a largo plazo. Comenzó su carrera en 1990 en JPMorgan Chase Bank, anteriormente Chemical Bank, en la banca privada internacional y en el grupo minorista. Obtuvo una amplia experiencia en ventas donde ocupó varios puestos. Después de 15 años, hizo la transición a los servicios de corretaje y se convirtió en asesora financiera.
Ana Paula Pinto-O’Keefe tiene más de 20 años en la industria. Comenzó en JP Morgan en 1997 como Client Advisor Assistant and Analyst, luego pasó por UBS, Unique Associated, hasta que volvió a JP Morgan en 2014 como Investment Associate de servicios financieros internacionales. Este cargo lo ocupó hasta 2018 cuando ingresó en Wells Fargo.
En cuanto a su formación, estudió en la universidad de New York donde se formó en Accounting and Financial Statements Analysis, Accounting and Finance y obtuvo un certificado de Financial Planner. Además, es candidata a MBA por la universidad de Northeastern.
Las ciudades están cambiando. Esta transformación responde a la demanda de los ciudadanos, los cuales durante la pandemia descubrieron cómo podía ser una ciudad con menos coches y más espacios verdes, y la del propio planeta, que nos advierte sobre el cambio climático con el incremento de eventos catastróficos. Se barajan muchos modelos para lograr la ciudad del futuro y cumplir el ODS número 11 (“ciudades y comunidades sostenibles”), y algunos ya tienen algo más de realidad que de utopía. Sin embargo, a pesar de ser proyectos muy diferentes, todos comparten la misma idea: crear ciudades que se adapten a sus habitantes y al entorno y no al revés.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de esteenlace.
