Pixabay CC0 Public Domain. La deuda pública mundial se dispara un 17,4% en 2020 liderada por EE.UU., Japón y China
En 2020, la deuda pública mundial aumentó hasta alcanzar la cota récord de 62,5 billones de dólares, según indica la primera edición del Sovereign Debt Index de Janus Henderson. La gestora explica que los gobiernos de todo el mundo asumieron un nivel de deuda equivalente a ocho años de endeudamiento en 2020 para combatir la pandemia mundial, incrementando así su deuda un 17,4%.
En un contexto en el que ocho de cada diez países del índice entraron en terreno de recesión, los gobiernos incorporaron 9,3 billones de dólares al total. Esto equivale a un 14,8% del PIB mundial, una proporción mayor de lo que se necesitó para estimular la economía tras la crisis financiera mundial. El cómputo de la deuda pública mundial cerró el año en una cota récord de 62,5 billones de dólares, un nivel que casi cuadriplica el total de 1995 (un 273% más) y equivalente a 13.050 dólares por persona.
Principales economías mundiales
Según las conclusiones que arroja el análisis de este índice de Janus Henderson, las economías de mayor envergadura fueron las que más endeudamiento asumieron en 2020, pero el Reino Unido presentó el mayor déficit presupuestario. En este sentido, indica que algunos países han contraído más deuda que otros para hacer frente a los retos que trajo consigo el año pasado. “En términos absolutos y como es natural, las economías de mayor envergadura se endeudaron en mayor medida. Solo EE.UU., Japón y China representaron más de la mitad del endeudamiento público nuevo en todo el mundo en 2020”, señala.
En relación con el tamaño de su economía, el mayor deudor fue el Reino Unido, con un déficit presupuestario equivalente a un quinto de su PIB, pero EE.UU., Brasil, Sudáfrica, España, Canadá, Japón y Singapur también presentaban déficits de al menos un octavo del tamaño de sus economías. Suecia y Suiza se situaron entre los países que menos deuda contrajeron, pero ningún otro país se acercó a Taiwán, cuya deuda se mantuvo prácticamente inalterada en términos interanuales en relación con el PIB, dado que su enérgica respuesta a la pandemia posibilitó la expansión de su economía.
Desde Janus Henderson advierten que el mayor endeudamiento de los países es una tendencia previa a la pandemia. Los gobiernos del mundo presentaban una situación de déficit en todos y cada uno de los últimos 25 años, dado que el gasto superaba el importe recaudado mediante impuestos. Afortunadamente, la economía mundial también creció de forma sustancial, impulsando con ella la estructura de la deuda mediante una base fiscal más amplia, pero, con todo, el aumento de la deuda pública ha superado al crecimiento económico en un quinto.
Endeudamiento fácil financiar
A pesar de un endeudamiento drásticamente superior, el coste del servicio de toda esta deuda no ha aumentado debido a los bajos tipos de interés. “En 2020, los gobiernos del mundo tenían que pagar solo un 2% por sus préstamos, en comparación con el 7,6% en 1995. Este importante descenso en los tipos conlleva que la carga de intereses en todo el mundo solo ha aumentado algo más de un quinto, a pesar de que la deuda se sitúa en un nivel casi cuatro veces superior”, ha explicado Bethany Payne, gestora de carteras de renta fija global en Janus Henderson,quien considera que el endeudamiento también será una tendencia el próximo año.
Según el índice, en relación con el PIB, la carga de intereses se ha reducido en más de la mitad desde 1995. Ningún país presente en el índice de Janus Henderson pagó un interés más elevado en 2020 que en 1995.
Una de las claves que ha permitido que esta tendencia haya perdurado durante los últimos años es el descenso sostenido de los tipos de interés y los planes de los bancos centrales para la compra de bonos. “El descenso sostenido de los tipos de interés en los últimos 25 años ha generado unas rentabilidades significativas para los inversores en renta fija. Entre 1995 y 2020, el Global Government Bonds Index generó una rentabilidad total del 308% en dólares estadounidenses, casi cinco veces la tasa de inflación en el mismo periodo”, indica el análisis de Janus Henderson.
En este contexto, los expertos de Janus Henderson coinciden que la deuda volverá a aumentar en 2021, sumando otros 768 dólares por persona. “En 2021, el endeudamiento público volverá a aumentar drásticamente en alrededor de 4 billones de dólares, o 768 dólares por persona, pero, en comparación con la envergadura de la economía mundial, los niveles de deuda ya han alcanzado su punto álgido, gracias a una probable recuperación económica de gran solidez”, ha añadido Payne.
La gran pregunta que plantea Jim Cielinski, responsable mundial de renta fija, es dónde está el límite de este endeudamiento y cuando los inversores deben preocuparse. En su opinión, “no debemos obsesionarnos con un porcentaje de la deuda sobre el PIB de los países, sino fijarnos si el país es capaz de generar un crecimiento que haga sostenible su deuda”.
También considera que, para gestionar este entorno de alta deuda, las economías deben focalizarse hacia planes fiscales. “Creemos que los bancos centrales seguirán teniendo un papel activo en la compra de bonos, pero lo correcto sería caminar hacia políticas fiscales. En Europa parece que esto va algo más lento, pero esta es una tendencia que estamos viendo en el resto de países del mundo”, ha añadido Cielinski.
Implicaciones para el inversor
A nivel de mercado esto deja un escenario donde hay un gran volumen de emisiones por parte de los gobiernos y también por parte de emisores privados, según ha recordado Cielinski, donde el horizonte de tipos de interés sigue siendo bajo. “Los inversores han sacado partido de unas rentabilidades excelentes en renta fija en los últimos años, pero ahora los tipos de interés se sitúan en una tendencia alcista de nuevo y ello conlleva riesgos. Los bancos centrales trabajarán para mantener los tipos en cotas reducidas por el momento, pero la recuperación de las economías suele ser una mala noticia para los precios de los bonos”, ha destacado el responsable mundial de renta fija de Janus Henderson.
Para Cielinski, los mercados de renta fija constituyen una enorme maquinaria para juzgar la solvencia y el desempeño económico de cada país, dado que determinan cuánto debe pagar un gobierno para endeudarse. “Por ende, no revisten importancia únicamente para los inversores en renta fija. Los tipos de interés que se establecen en los mercados de bonos afectan al valor de todos los activos, desde las viviendas hasta los mercados bursátiles”, ha añadido.
Foto cedidaSusan Sieker vicepresidente ejecutiva y directora de finanzas de Loomis Sayles.. Loomis Sayles nombra a Susan Sieker vicepresidente ejecutiva y directora de finanzas
Loomis, Sayles & Company, filial de Natixis Investment Managers, ha anunciado la incorporación de Susan Sieker para el cargo de vicepresidenta ejecutiva y directora de finanzas (CFO), además de integrarse en el Consejo Directivo de Loomis Sayles. Según explica la firma, Sieker reportará a Kevin Charleston, presidente y director general de Loomis Sayles, y supervisará la organización financiera.
Susan Sieker se integra a Loomis Sayles desde Cambridge Associates, donde fue directora financiera y supervisó la planeación financiera y las operaciones de análisis, tesorería, contabilidad, reportes financieros, nómina e impuestos. Antes de unirse a Cambridge Associates en 2012, Susan ocupó varias posiciones de liderazgo en finanzas y manejo de riesgo en Brinker International, incluyendo el cargo de vicepresidente y tesorera, vicepresidente de infraestructura global, vicepresidente de prestaciones, vicepresidente de seguro de negocios (manejo de riesgo empresarial) y directora de auditoría interna. Inició su Carrera en PricewaterhouseCoopers, donde se especializó en servicios financieros y completó un residencia de dos años en Brasil. Susan cuenta con una licenciatura en contabilidad de la Universidad Metodista y un certificado en contaduría pública (CPA).
“Es un privilegio dar la bienvenida a Susan a Loomis Sayles. Su extensa experiencia en apoyar el impulso a una firma de servicios en nuestra industria durante un entorno desafiante será invaluable a la vez que Loomis Sayles continúa expandiendo su negocio en un clima cada vez más complejo a nivel global. Ya ha demostrado su capacidad como aliada colaborativa y confío en que será un gran elemento para la firma”, señala Kevin Charleston, presidente y director general de Loomis Sayles.
Según explican desde la gestora, Susan reemplaza a Paul Sherba, vicepresidente ejecutivo, miembro del consejo directivo y director de finanzas, que se jubiló en marzo de 2021, luego de 34 años en Loomis Sayles. Paul se incorporó a la compañía en 1987 como asistente de contraloría, y posteriormente fue ascendido a contralor y a tesorero antes de asumir el puesto de director financiero en 2015.
Pixabay CC0 Public Domain. El 90% de los activos gestionados por AXA IM están categorizados como artículos 8 y 9 del SFDR
AXA Investment Managers (AXA IM) ha anunciado que un 90% de sus fondos y estrategias en activos gestionados dentro de la UE en el ámbito de la renta variable, la renta fija y la inversión en multiactivos —que engloban la mayoría de los activos gestionados por AXA IM— encajan en lo dispuesto en los artículos 8 y 9 del Reglamento de divulgación sobre sostenibilidad (Sustainable Finance Disclosure Regulation, SFDR).
Según explica la gestora, en el marco de su compromiso por convertirse en uno de los principales inversores responsables del mundo, AXA IM ha anunciado que un 5% (20.000 millones de euros en activos bajo gestión) de sus fondos ahora están clasificados como fondos sostenibles o de impacto, demostrando un objetivo sostenible y, en consecuencia, siendo categorizados dentro del artículo 9. Además, el 85% (392.000 millones de euros en activos bajo gestión) de los fondos promueven características medioambientales o sociales e integran criterios ESG, por lo que son categorizados como artículo 8. Por último, destaca que un 10% (48.000 millones de euros en activos bajo gestión) de los fondos de AXA IM integran y evalúan riesgos de sostenibilidad y, por consiguiente, son categorizados dentro del artículo 6.
“El reglamento SFDR nos obliga a clasificar nuestra gama de productos con el fin de potenciar la transparencia y estas cifras demuestran lo avanzada que AXA IM está en su empeño por convertirse en uno de los principales inversores responsables del mundo”, ha indicado Marco Morelli, presidente ejecutivo de AXA Investment Managers.
En su opinión, el reglamento también busca cerciorarse de que los participantes en los mercados financieros tienen en cuenta los riesgos de sostenibilidad y las principales incidencias adversas en los activos que gestionamos. “Algo que ya llevamos haciendo desde hace muchos años. Nuestro marco de Inversión Responsable ha ido desarrollándose en gran medida a lo largo del tiempo, incluyendo nuestras políticas de exclusión y metodologías propias de calificación ESG, que se suman a nuestras políticas de voto y diálogo y asesoramiento activo con las compañías”, añade Morelli.
En este sentido explica: “La auténtica integración ESG es ya una realidad y todas las clases de activo y carteras están entrando en la era de la sostenibilidad. Los criterios ESG constituyen un factor fundamental a la hora de adoptar decisiones de inversión; por ello, estamos orgullosos de lo que hemos logrado hasta ahora y nos hemos marcado unos objetivos ambiciosos. Habida cuenta de que un 90% de los activos incluidos en nuestros fondos y estrategias en activos gestionados dentro de la UE cumplen ya los requisitos regulatorios más exigentes y estrictos de la UE, nuestra gama de productos existente refleja asimismo nuestro compromiso con las finanzas sostenibles. Esperamos que este porcentaje vaya aumentado con el tiempo conforme sigamos desarrollando nuestra oferta de productos sostenibles, lo que incluye nuestra gama de productos alternativos”.
De Izda a Drcha: Stella Gonzales-Vigil; Manuel Felipe García de Skandia, Robert Gibbs de DWS y Elena Santiso de Funds Society. Robert Gibbs, de DWS “La preferencia de los inversores asiáticos por invertir en su propia deuda corporativa (Asian Bid) es un importante soporte del mercado”
La deuda corporativa asiática ha sido considerada durante muchos años como una estrategia de nicho, con una asignación satélite dentro de las carteras de los inversores. Sin embargo, el importante desarrollo del mercado de los últimos años y la necesidad de buscar nuevas fuentes de rendimiento, han hecho que el interés por esta clase de activo vaya en aumento.
En un nuevo VIS, organizado por Funds Society, Robert Gibbs, especialista de renta fija de DWS, expuso en detalle por qué “el crédito asiático (en moneda fuerte) tiene el potencial de convertirse en el tercer pilar de la renta fija junto con el mercado americano y europeo”. El evento fue moderado por Manuel Felipe García Ospina, Head of Wealth Management de Skandia Colombia y contó con la participación de Stella Gonzales-Vigil, VP de DWS, ,miembro del equipo de Institucional Sales Latin America de DWS.
Percepción de riesgo no ajustada a la realidad
El desarrollo de los últimos años de los mercados de deuda emergente ha sido debido, en su mayor parte, al mercado de deuda asiática. Para ponerlo en contexto, el tamaño actual del mercado de deuda corporativa asiática es similar al mercado US High Yield, una categoría de activo en sí misma. Sin embargo, según informes recientes, las carteras de los fondos de deuda emergentes se muestran subinvertidas en esta subregión, invirtiendo aproximadamente un 30% del total cuando su representación en los índices es cercana al 50%.
Para Gibbs, la falta de transparencia y una percepción de riesgo que no coincide con la realidad son las razones que explican la escasa presencia del crédito asiático en las carteras. Sin embargo, es una región con una alta calidad crediticia, donde casi el 78% de los emisores están dentro del espectro de grado de inversión. En esta línea, el experto afirma que los fundamentales de las compañías asiáticas se encuentran en muy buena forma con altos niveles de caja y bajos niveles de endeudamiento operativo, especialmente en el segmento grado de inversión.
Además, señala que solo el 1,4% de los emisores dentro del espectro de grado inversión fueron rebajados a High Yield ( Fallen Angels) durante los nueve primeros meses de 2020, comparado con el 9% en el resto de las regiones emergentes. “Si actualizáramos estas cifras a los primeros tres meses del año el número de rebajas de grado inversión a High Yield seria cero”, añade.
Igualmente, las tasas de default de la deuda corporativa asiática (3,5%) se comparan de forma favorable con el mercado estadounidense (6,8%) y está en línea con el resto de las regiones emergentes. De cara a 2021, y según las estimaciones, las tasas de default del crédito asiático se situarán el en 2,3%, frente al 3,5% del crédito grado de inversión americano y 2,5% de la región y además las tasas de recuperación son muy elevadas.
“Los valores de recuperación, cuando se han producido defaults son los mejores a nivel global, no solo a nivel mercados emergentes sino también frente al mercado americano”, añade.
Asian Bid : Factor de estabilidad
La volatilidad es otro de los factores que los inversores usan para medir el riesgo de una clase de activo. La volatilidad histórica del crédito asiático, grado de inversión, se sitúa en 3,7%, el nivel mas bajo de todas las subregiones que componen la categoría de deuda emergente, y el Asian Bid, o la preferencia de los inversores asiáticos por invertir deuda de su región geográfica, explica en gran parte esta menor volatilidad. Los inversores asiáticos han ido aumentando su peso dentro de los tenedores de la deuda asiática desde 45% hasta niveles cercanos al 80%, muy superior al resto de las subregiones.
“Si se tiene soporte dentro de la región, se tiene un impulso muy poderoso, que ha ayudado a bajar la volatilidad, al menos históricamente, y ayuda a mitigar algunos de los hot money flows y carry tourists que se suele observar en otras regiones”, afirma Gibbs. Así, el experto lo compara con el mercado latinoamericano donde solo el 10% de la deuda corporativa es adquirida por inversores locales y donde son más susceptibles a los cambios en la percepción de riesgo.
China no es el único jugador en la cancha
Sin duda, el mercado de crédito asiático debe gran parte de su desarrollo al mercado chino, no en vano representa el 50% del índice JACI (J.P. Morgan Asia Credit Index), pero para Gibbs no es el único jugador de la cancha, recalcando la importancia de una gestión activa frente a la replica de los benchmark.
En este sentido, en DWS se encuentran subponderados en el país y ha llegado incluso, en ocasiones, a tener exposición de un solo dígito a China en su cartera. “Hay una gran parte del mercado chino donde no nos sentimos cómodos comprando y manteniendo a vencimiento”. Como ejemplo, cita los vehículos de financiación de los gobiernos locales, que han tenido un gran crecimiento en los últimos años, pero que para DWS no cuenta con la liquidez necesaria en el mercado secundario, su nivel de transparencia es insuficiente y como resultado no tienen la suficiente cobertura de equipos de análisis internacionales.
Por el contrario, afirma que en China existen oportunidades en otros sectores como el industrial o el tecnológico donde hay empresas de renombre mundial cuya deuda ofrece retornos interesantes por encima de los bonos soberanos chinos.
Con respecto a oportunidades en otros países cita India, Indonesia y Tailandia donde su representación en el índice no corresponde con el tamaño e importancia de su economía. Por último, añade que en ocasiones invierten en países fuera del índice como mitigadores de riesgo, citando como ejemplos a Japón y a Australia.
Inversores en moneda fuerte pero atentos al desarrollo del mercado de moneda local
En DWS están focalizados en el mercado de crédito asiático en moneda fuerte, debido a la preferencia de sus clientes, su liquidez, transparencia y costes de transacción. Además, Gibbs señala que las tesis de inversión de las estrategias de crédito asiático en moneda local, se basan principalmente en una apuesta por la revaloración de las divisas y “la realidad es que muy pocas monedas de economías emergentes han tenido revalorizaciones sostenidas frente al dólar, exceptuando el remimbi”, señala.
No obstante, el experto reconoce el crecimiento del mercado de crédito en moneda local en China y que la cuestión es “cómo se accede y cuál es el tamaño de la oportunidad”. En este sentido, afirma que la oportunidad es aún limitada: un 55% proviene del gobierno y bancos regulados (policy Banks) y el 40-45% de áreas “donde no vemos el mismo nivel de transparencia y divulgación que esperaríamos desde el punto de vista de un inversor internacional”. “Los grandes números de los titulares, no cuadran con las posibilidades de inversión desde nuestro punto de vista”, concluye.
Puede acceder a la grabación del evento en el siguiente link(contraseña:DWS1404_asianbonds)
Pixabay CC0 Public Domain. El riesgo ante la optimista temporada de resultados en EE.UU.
La semana pasada escribíamos sobre la aparente pérdida de interés -al menos a corto plazo- que los minoristas venían mostrando por los vehículos de inversión de corte más especulativo, a medida que la campaña de vacunación los iba acercando a la normalidad que perdimos hace ya más de doce meses.
A pesar de los recientes obstáculos que la vacuna de Johnson & Johnson está teniendo que sortear para lograr un despliegue masivo a nivel global (el escrutinio en la UE de sus efectos secundarios -en concreto, el desarrollo de trombos en algunos pacientes- así como los problemas de producción que reducen el potencial de inoculaciones/día), la confianza en conquistar la inmunidad de rebaño en EE.UU. el próximo mes de mayo sigue aumentando.
Con independencia de la disponibilidad del tratamiento de J&J, que probablemente vuelva pronto a ser viable, la administración de Joe Biden no tendrá problema en alcanzar su objetivo de estadounidenses protegidos contra el SARS-COVID. Recordemos que el producto de esta farmacéutica tan solo representa el 5% del total de inyecciones administradas.
Como explicábamos respecto a lo descontado en los mercados de renta fija, entre los profesionales de la renta variable también se percibe que muchas de las sorpresas de crecimiento que irán siendo desveladas las próximas semanas están en gran medida reflejadas en los precios de cotización.
El pasado día 10 de abril, EE.UU. alcanzó un nuevo máximo de vacunados diarios (4,64 millones), y con un 22% de ciudadanos habiendo recibido todas las dosis prescritas, los inversores han dejado de lado su escepticismo para dar por sentada la reapertura.
Así, haciendo honor al adagio “buy the rumour, sell the news”, recientemente la cotización de las acciones más relacionadas con esta temática (aerolíneas, cruceros, restauración, casinos, por ejemplo) han perdido lustre; muchos de estos títulos -como Disney o Marriott, por ejemplo- han recobrado, o incluso superado, niveles prepandemia dando por hecho un repunte en beneficios por acción que tomará aún tiempo en cristalizar.
Así, acciones de empresas como Carnival Cruise Lines o American Airlines tienen un amplio margen de recuperación en cuanto a precio se refiere, pero después del rally experimentado su EV (Enterprise Value) iguala o supera los registros pre COVID. De hecho, de acuerdo a los cálculos de Bernstein muchas de las industrias beneficiarias de la normalización son, además, las más representadas en los portafolios de las grandes gestoras (“superpobladas”, de consenso).
Los indicadores de sentimiento tradicionales ya muestran esta exuberancia, como también lo hacen otros menos conocidos, pero con historias de acierto brillantes.
Nuestro modelo, construido en base a la volatilidad en mercados de divisas y de renta variable, incluyendo además series que permiten medir el vigor en cotizaciones en mercado de crédito corporativo, que tiene como objetivo interpretar el apetito por el riesgo por parte del inversor -y en qué medida esa preferencia puede agudizarse o atenuarse- arroja la lectura más optimista de los últimos 20 años: solo en cinco ocasiones desde 1999 hemos registrado cotas tan apuradas; la rentabilidad subsecuente, en media, uno, dos y tres meses después ha sido discreta (ver tabla y gráfica adjuntas) y en todos los casos se ha observado una moderación en la inercia de la tendencia.
Conclusiones similares se derivan del análisis de la última encuesta de gestores de fondos que mensualmente confecciona BofA Merrill Lynch y que en esta ocasión contaba con la participación de 200 managers que suman un total de 530.000 millones de dólares en activos manejados. Como se muestra a continuación, el porcentaje de los que reconocen haber incorporado a sus carteras un riesgo mayor al habitual supera el 20%, situando a esta señal en máximos históricos.
Este optimismo envuelve el inicio del periodo de publicación de resultados corporativos correspondiente al primer trimestre de 2021. Desde 1950, el comienzo de las últimas 282 temporadas de beneficios coincidía con un Shiller P/E medio 19,3x. En esta ocasión, la valoración del S&P 500 en base a esta métrica se encuentra ubicada por encima del 37x; se trata de una situación muy poco habitual como deja de manifiesto el estudio de SentimenTrader.
Este análisis coincide con las conclusiones de nuestro indicador de apetito por el riesgo. De los 16 periodos de publicación de beneficios de primer trimestre en las que el P/E de Shiller fue de 25 o superior, el S&P 500 registró ganancias en 8, con una rentabilidad media del 0,2%; por contra, hubo 20 temporadas de beneficios (1º trimestre) en las que el múltiplo fue de 15 o menos; de estas, un 80% (16) produjeron retornos positivos en media de 2,7%.
El contexto es similar al que enfrentábamos en el transcurso del tercer trimestre de 2017; las valoraciones eran exigentes -aunque no tanto como ahora- y el optimismo también similar pero menos efervescente que hoy. El resultado entonces fue el de un mercado alcista que acompañó a los anuncios empresariales para entrar posteriormente en toma de beneficios.
En definitiva, nos encontramos en la actualidad en un tenso tira y afloja, con el sentimiento rayando la complacencia y el posicionamiento descontando ya muchas buenas noticias en un entorno de mercado muy constructivo donde las mejoras en actividad económica se traducirán en un desempeño empresarial más brillante. A priori estas fuerzas podrían compensarse entre sí restando ímpetu a la escalada en precios en el corto plazo.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué preocupa a los consejos de administración de la industria de fondos de inversión luxemburguesa?
Las prácticas en torno al buen gobierno continúan evolucionando entre las firmas de la industria de fondos luxemburguesa. Según el último informe elaborado por PwC Luxemburgo y el Institut Luxembourgeois des Administrateurs (ILA, por sus siglas en francés), que ha recogido la información de los consejos de administración de 122 fondos de inversión y sociedades gestoras, hay tres temas sobre los que se está trabajando con fuerza: la ESG, la ciberseguridad y la diversidad.
En este sentido, la encuesta recoge que existe una creciente importancia de la responsabilidad de los consejos de administración para supervisar los criterios ESG en respuesta a la agenda regulatoria de la UE, que avanza rápidamente. Incluso, su propia evaluación indica que aún quieren dar un paso más. Según señala la encuesta en sus conclusiones, aunque la mayoría de los consejos de administración creen que tienen la composición, los procesos y la estructura adecuados, alrededor del 70% no tiene una definición común de ESG, ni ha distinguido qué oportunidades y riesgos ESG son de importancia estratégica.
Por otro lado, los encuestados reconocen que han implementado nuevas prácticas de gobernanza a raíz de la crisis del COVID-19, en concreto en torno a la ciberseguridad y el teletrabajo. “La crisis ha acentuado la necesidad de que los consejos de administración comprendan mejor los riesgos potenciales y desarrollen prácticas sólidas de ciberseguridad, especialmente porque se espera que el trabajo a distancia siga siendo una práctica común incluso después de que nos hayamos recuperado”, apunta el documento de PwC en sus conclusiones.
También, la encuesta recoge uno de los temas más debatidos dentro la industria: la composición de los consejos de administración y su diversidad. En este sentido, el análisis de los resultados de la encuesta sugiere un aumento de la proporción de miembros independientes de los consejos de administración del 30% en 2018 al 35% en 2020 y una clara tendencia al alza en el número de mujeres en los consejos de administración del 14% en 2016, al 16% en 2018 y al 22% en 2020.
Además, se recoge un aumento de la frecuencia total de las reuniones al año del consejo de administración entre los fondos y las sociedades de gestión con sede en Luxemburgo, pasando de 5,5 reuniones en 2018 a 7,7 en 2020. “Una gran mayoría de los consejos de administración, el 72%, tanto a nivel de sociedad gestora como de fondo, reciben informes periódicos del gestor de inversiones para ejercer la supervisión de la función de gestión de la cartera”, señala la encuesta sobre las funciones y responsabilidades de estos órganos de dirección.
“El sector sigue experimentando profundas transformaciones ante la continua intensificación de la supervisión regulatoria, el impacto actual de la pandemia del COVID-19 y un entorno post Brexit que aún está por definir. Los fondos y las sociedades gestoras con sede en Luxemburgo han demostrado su capacidad de resistencia frente a la perturbación económica provocada por la pandemia. Además, fue positivo que siguieran lasorientaciones de la CSSF sobre el teletrabajo, tanto a nivel de la dirección como del consejo de administración. A medida que el sector de los fondos se recupera de la crisis del COVID-19, será interesante ver en la próxima edición de nuestra encuesta si alguna de las reacciones a la pandemia han sido duradera”, señala Michael Delano, presidente del Comité de Fondos de la ILA y socio de PwC Luxemburgo.
Por su parte, Carine Feipel, directora independiente y presidenta del Instituto de Directores de Luxemburgo (ILA), destaca que el sector de fondos de inversión es un pilar de la economía luxemburguesa. “Contar con buenas prácticas por parte de los fondos de inversión y las gestoras es clave para la marca internacionalmente reconocida de nuestros fondos UCITS y la excelente reputación del sector de fondos de Luxemburgo”, apunta.
Sobre las conclusiones del informe, Feipel afirma que la tendencia hacia una mayor y mejor gobernanza en los fondos y sus sociedades gestoras está ciertamente provocada por los requisitos legales y reglamentarios, pero también por el valor que el buen gobierno aporta a los fondos y a sus inversores. “El año 2020 ha demostrado claramente que una gobernanza sólida, pero lo suficientemente flexible como para adaptarse a un entorno que cambia rápidamente; lo cual es esencial para hacer frente a la crisis que no podíamos prever hace unos meses. Por lo tanto, la Encuesta sobre la Gobernanza de los Fondos se publica en un momento especialmente interesante y refleja las experiencias recogidas durante este año pasado tan inusual”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. Tikehau Capital y MACSF lanzan un producto unit linked que invierte en deuda privada de pymes que no cotizan en bolsa
El Grupo MACSF, firma de seguros para profesionales de la salud, y Tikehau Capital se han unido para ofrecer a los inversores particulares un nuevo producto que les da la oportunidad de contribuir a la financiación de la economía real invirtiendo en seguros de vida en deuda privada de pymes francesas y europeas. Hasta ahora, esta clase de activos sólo era accesible para los inversores institucionales.
MACSF y Tikehau Capital lanzan Tikehau Financement Entreprises, un unit linked que permite a los ahorradores invertir en deuda privada de pymes que no cotizan en bolsa, manteniendo sus ahorros disponibles. El formato evergreen (con una vida ilimitada) de la nueva solución de inversión permite a los inversores beneficiarse de un seguimiento detallado de la evolución de sus ahorros y de su liquidez en todo momento.
Este producto de inversión estará disponible exclusivamente en la póliza de seguro de vida RES Multisupport a partir de mayo de 2021, sin importe mínimo de pago. También estará accesible en el plan de ahorro de pensiones RES Retraite.
“En MACSF, buscamos continuamente las soluciones de diversificación más adecuadas para nuestros ahorradores y queríamos darles acceso a empresas no cotizadas con gran potencial de crecimiento. No había ningún fondo en el mercado que ofreciera la flexibilidad, la liquidez y las perspectivas de rentabilidad que queríamos para nuestros asegurados. Por eso decidimos crear un nuevo producto basado en un mecanismo innovador, junto con Tikehau Capital, nuestro socio de siempre”, dijo Stéphane Dessirier, director general del Grupo MACSF.
Como parte de este acuerdo de lanzamiento entre ambas firmas, Tikehau Capital ha puesto su plataforma de inversión en deuda privada a disposición de MACSF, la principal aseguradora de profesionales de la salud. Este producto de inversión, que se beneficia de un enfoque responsable totalmente integrado, responde a la creciente necesidad de los inversores particulares de “dar sentido a sus ahorros asegurándose una revalorización periódica”, destacan desde la gestora.
«Nuestra convicción en Tikehau Capital siempre ha sido que el sector de la gestión de activos debe facilitar la orientación del ahorro francés hacia la financiación de las empresas y la economía real. Esta necesidad se acentuó con la crisis de COVID-19 y, junto con nuestro socio de larga duración, MACSF, tratamos de dar a los inversores particulares la oportunidad de apoyar a las pymes francesas y europeas y financiar así la economía real. Estas empresas representan una parte importante del crecimiento y la creación de empleo en Europa. Esta nueva fuente de financiación les proporcionará recursos flexibles y estables para continuar su desarrollo, a la vez que representará un motor de rendimientos sustanciales para los ahorradores», dijo Antoine Flamarion, cofundador de Tikehau Capital.
Según explican desde la gestora, para las empresas que no cotizan en bolsa, la deuda privada es una fuente de financiación que constituye una alternativa a los préstamos bancarios convencionales y a las emisiones de bonos en los mercados financieros. Esta clase de activos suele estar reservada a los inversores institucionales. El MACSF la utiliza desde hace muchos años en la gestión de su patrimonio global.
Desde la firma matizan que para que este instrumento de deuda privada sea accesible a los inversores particulares y esté disponible y sea líquido en todo momento sin ventanilla de inversión, hubo que crear un mecanismo especial.
“El mecanismo implementado por MACSF y Tikehau Capital para este nuevo producto sirve para preservar y revalorizar el capital invertido. Para responder a las posibles retiradas del producto, se ha creado una bolsa de liquidez permanente, ya que el plazo ilimitado del producto vinculado a los fondos de inversión sirve para compensar los reembolsos mediante nuevas suscripciones. Para maximizar el rendimiento, una vez que los préstamos son reembolsados por las empresas, se reinvierten automáticamente en el fondo y los intereses pagados mediante cupones por las empresas también se reinvierten. El objetivo de este mecanismo es lograr una rentabilidad media superior al doble del rendimiento anual del fondo en euros», concluye Roger Caniard, director financiero del Grupo MACSF.
Foto cedidaHamish Chamberlayne y Ama Seery, miembros del equipo del Global Sustainable Equity de Janus Henderson Investors . Hamish Chamberlayne y Ama Seery, miembros del equipo del Global Sustainable Equity de Janus Henderson Investors
Desde la invención del primer “videojuego” de la historia en la década de los cincuenta del siglo pasado, el mercado global de los videojuegos ha crecido hasta convertirse en una industria de miles de millones de dólares. En 2020, su valor de mercado casi alcanzó los 160.000 millones dólares (1).
De hecho, algunas fuentes sugieren que el sector global de los videojuegos genera más dinero que los sectores del deporte norteamericano y del cine mundial combinados (2). Y conforme la tecnología ha ido avanzando, también lo ha hecho el sector de los videojuegos. El primer videojuego de éxito comercial, el ‘Pong’ —en el que dos jugadores se enfrentaban en una pantalla que simulaba una mesa de ping-pong— está muy lejos de los gráficos y la complejidad del mercado de videojuegos de hoy en día.
Un objetivo clave de los productos de Nintendo consiste en crear diversión para todos, con un fuerte énfasis en juegos entretenidos para toda la familia y que puedan ser disfrutados por personas de cualquier género y edad.
Durante la pandemia del COVID-19, los videojuegos se han convertido en una amena distracción para quienes se han visto obligados a reducir su contacto social, gracias a la creación de mundos virtuales en los que las personas pueden interactuar. De hecho, la empresa de accesorios para juegos HyperX concluyó que más de la mitad de los jugadores de 13 a 18 años utilizan los videojuegos como una fuente primaria para mantenerse en contacto con sus amigos. A pesar de que los videojuegos puedan ser una fuente de entretenimiento, a menudo han sido cuestionados. Se han realizado numerosos estudios para evaluar las implicancias sociales negativas asociadas a los videojuegos. El impacto de la violencia y el retrato de estereotipos de género y raza que aparecen en algunos videojuegos están entre los principales motivos de cuestionamiento. Además, se han planteado preocupaciones sobre la cantidad de horas que, sobre todo, los más pequeños y los adolescentes pasan jugando con la consola.
Agendas que se alinean con el impacto ambiental y social
Buscamos invertir en negocios cuyos productos y servicios tengan un claro impacto positivo en la sociedad y el ambiente, así como por la manera en que gestionan sus actividades empresariales. Nuestra generación de ideas se basa en diez temas de inversión relacionados con el desarrollo sustentable, los cuales se alinean con los Objetivos de Desarrollo Sustentable de Naciones Unidas (ODS de la ONU).
Nintendo, la empresa japonesa de electrónica de consumo y videojuegos, es un claro ejemplo de cómo creemos que las empresas de videojuegos pueden actuar de manera correcta, contribuyendo positivamente a la sociedad. Nuestro análisis sugiere que Nintendo contribuye particularmente al tema Calidad de vida dentro de nuestra cartera (para más información sobre nuestros diez temas de desarrollo sostenible, lea nuestros Principios de inversión). Un objetivo clave en los productos de Nintendo consiste en crear diversión para todos, con un fuerte énfasis en juegos únicos y familiares que puedan ser disfrutados por jugadores de cualquier edad o género. Como resultado, Nintendo ha logrado aumentar su aceptación entre las mujeres, los niños y los jugadores más veteranos, grupos demográficos a los que no se suele prestar demasiada atención.
Subiendo de nivel respecto de la obesidad
El estilo de vida sedentario asociado a los videojuegos puede suscitar preocupación por la salud de los menores, quienes con frecuencia optan por jugar a la consola y mirar la televisión antes que por salir de casa y mantenerse activos. Considerando que hay más de 340 millones de niños y adolescentes clasificados como obesos (3), promover un estilo de vida activo desde edades tempranas es fundamental. Nintendo fue uno de los primeros en introducir los controles parentales en sus sistemas, que permitieron a los padres establecer un tiempo máximo de juego y obligaron a los niños a hacer descansos para evitar una actividad prolongada.
Los juegos de la compañía son únicos en cuanto al diseño, y se centran en el movimiento y la acción como elementos principales de la partida. El Wii Fit utiliza capacidades sensoras de movimiento a través del mando a distancia Wii para permitir a los jugadores participar en partidas virtuales de tenis, boxeo, béisbol y más. El continuo desarrollo y promoción de títulos activos de Nintendo, como Ring Fit Adventure y Pokémon GO, también anima a los usuarios a levantarse del sofá y poner en práctica nuevas maneras de interactuar. Ring Fit es un juego de rol de acción basado en el ejercicio que utiliza un aro de Pilates y una cinta ajustable a la pierna. Actualmente, Pokémon GO es uno de los juegos para móvil de mayor éxito de la historia, con el mayor número de descargas en su primer mes de lanzamiento (4). Este juego de realidad aumentada utiliza el GPS del dispositivo para geolocalizar y combatir criaturas virtuales (Pokémon) en lugares del mundo real, incentivando de ese modo a los jugadores a salir de sus casas. Además de que les encantan a los niños, los adultos también pueden disfrutar estos juegos, es decir que los beneficios del ejercicio son para todas las edades.
Próxima misión: salud mental
En los últimos años, la sensibilización sobre la salud mental ha aumentado drásticamente. La consideramos una parte integral de la salud y el bienestar general, y nos complace constatar que los juegos de Nintendo pueden contribuir positivamente a un estado mental saludable.
Una de las características fundamentales de la inversión sustentable es la transparencia, tanto en la manera de integrar el desarrollo sustentable como en la posterior comunicación de los resultados. En un revolucionario estudio de la Universidad de Oxford, las empresas de juegos Nintendo y EA permitieron a los investigadores utilizar datos reales anonimizados sobre tiempo de juego, en lugar de cifras auto declaradas y estimadas, para analizar el impacto en la salud mental de los participantes. El estudio concluyó que los participantes que jugaban a Animal Crossing: New Horizons, de Nintendo, y a Plants vs Zombies: Battle for Neighborville, de EA, declaraban sentirse más contentos que aquellos que no habían jugado (5). Esto contradice los hallazgos de otros informes sobre videojuegos en los que se argumentaba que, cuanto más tiempo pasa la gente jugando videojuegos, más desdichados se sienten. Otra posible razón para esta discrepancia podría radicar en la naturaleza social de los juegos incluidos en el estudio, en los que los jugadores podían interactuar con otros usuarios con el fin de construir un entorno positivo a su alrededor. Esto reviste especial importancia en los tiempos recientes, en los que las medidas de confinamiento inducidas por el COVID-19 han llevado a una disminución de la interacción social y a un aumento de la soledad.
La atención y los procesos emocionales están estrechamente interrelacionados en el cerebro, y en un estudio reciente, se analizó el vínculo entre los juegos memorísticos y el funcionamiento de la persona a nivel emocional. Los resultados indicaron que realizar simples ejercicios de memoria y cognitivos, como en Dr Kawashima’s Brain Training, de Nintendo, puede reducir los síntomas de depresión y ansiedad entre los adolescentes (6).
Juegos educativos
La economía global está cambiando. Aunque algunos trabajos están desapareciendo debido a la automatización, otros nuevos están emergiendo como resultado de los avances tecnológicos. En EE.UU., está previsto que el empleo relacionado con las ciencias, la tecnología, la ingeniería y las matemáticas (STEM, por sus siglas en inglés) crezca un 13 % entre 2017 y 2027 (7). La tecnología también está cambiando la forma de aprender, conectarse e interactuar entre los estudiantes cada día. Hoy en día, el aprendizaje de STEM incluye educación a través de juegos digitales. En un estudio del Centro Joan Ganz Cooney de Sesame Workshop, el 71 % de los profesores que utilizaron juegos digitales informaron que los juegos habían sido eficaces para mejorar el aprendizaje de las matemáticas de sus estudiantes (8).
En 2018, Nintendo lanzó el proyecto Labo para mejorar su contribución a las capacidades educativas. Nintendo Labo es un juego “toys-to-life” (figuras que cobran vida) que combina cartulinas con software Labo para permitir al usuario diseñar, construir y utilizar accesorios de la consola Nintendo Switch. El software ha sido desarrollado exitosamente en forma de herramienta para el aula, que, al combinar la creación práctica con la tecnología, ayuda a los niños a adquirir habilidades de comunicación, pensamiento crítico, creatividad y resolución de problemas en un marco divertido. Además, se ha aprovechado el software para promover las asignaturas STEM en los colegios.
Mejorando la vida durante el confinamiento
Durante la época del coronavirus, los productos de Nintendo han registrado una demanda superior a cualquier otra época de su historia. Con las medidas de confinamiento que restringen la interacción social física, tanto en los colegios como en los lugares de trabajo, prohíben la mayoría de los deportes de equipo e, incluso, provocan el cierre de instalaciones como los gimnasios, las ventajas de los productos de Nintendo se han visto amplificadas. La compañía vendió más de 24 millones de consolas Switch en los nueve meses antes de diciembre de 2020 y reportó un incremento de sus beneficios de hasta 3.600 millones dólares en el mismo periodo; un 91,8 % más que el año anterior (9). El deseo de mantenerse en forma, divertirse y permanecer conectados es algo que puede hacerse realidad gracias a Nintendo.
Columna de Hamish Chamberlayne y Ama Seery, miembros del equipo de renta variable sostenible global de Janus Henderson Investors.
Notas a pie de página
(1) Statista, Video game market value worldwide from 2012 to 2023 (Valor del mercado mundial de videojuegos del 2012 al 2023), 2021.
(2) Marketwatch.com, Videogames are a bigger industry than movies and North American sports combined, thanks to the pandemic (Los videojuegos se han convertido, gracias a la pandemia, en una industria mayor que las películas y los deportes norteamericanos juntos), 2 de enero de 2021.
(3) Organización Mundial de la Salud, abril de 2020.
(4) Guiness World Records, noticias, agosto de 2016.
(5) N. Johannes, M. Vuorre, A. Przybylski, Video game play is positively correlated with well-being (jugar videojuegos muestra una correlación positiva con el bienestar), noviembre de 2020
(6) L. Ackermann, Brain Training Games May Reduce Teenagers’ Vulnerability to Depression and Anxiety, Psychiatric Times (Los juegos para entrenar la mente pueden reducir la vulnerabilidad de los adolescentes a la depresión y la ansiedad), volumen 36, número 6, 5 de junio de 2019.
(7) Education Commission of The States, Economic Modeling Specialists International, 2017.
(8) L.Takeuchi & S. Vaala, Level up learning: A national survey on teaching with digital games (Subir de nivel el aprendizaje: un estudio nacional sobre la enseñanza y los juegos digitales). New York: The Joan Ganz Cooney Center at Sesame Workshop, 2014
(9) Nintendo, febrero de 2021
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Pixabay CC0 Public Domain. La gama de fondos ODDO BHF Polaris pasa a integrar criterios ESG
La gama de fondos Polaris de ODDO BHF AM, gestionados en Fráncfort por un equipo estable desde 2005, integra de manera oficial los criterios ESG en su proceso de inversión, según ha explicado la gestora. La gama está formada por cuatro fondos diversificados y con perfiles de riesgo adaptados a los diferentes tipos de inversores.
En este sentido, los fondos invierte fundamentalmente en valores de renta variable y renta fija internacionales cotizados, seleccionados por su solidez y la calidad de sus fundamentales. Con un total de 3.000 millones de euros en activos gestionados (a 31 de marzo de 2021), cuenta con un historial de rentabilidad de 15 años, prueba de la valía del proceso de selección de valores que, según los analistas de la firma, constituye el pilar de la generación de alfa.
Con una calificación de sostenibilidad de Morningstar de 4 o 5 globos, ODDO BHF Polaris Moderate, ODDO BHF Polaris Balanced, ODDO BHF Polaris Dynamic y ODDO BHF Polaris Flexible excluyen más del 20% de su universo de inversión (el índice MSCI ACWI) de acuerdo con estrictos criterios ESG. Además, al menos el 90% de los valores de la cartera están calificados según criterios extrafinancieros.
En sintonía con la política de inversión sostenible de la entidad, los cuatro fondos excluyen también a las empresas que no cumplen los Principios del Pacto Mundial de las Naciones Unidas, así como las empresas con menor calificación de la escala MSCI, pues los gestores tienen como objetivo obtener una calificación «A». Para garantizar la trayectoria ESG a seguir por los fondos, los gestores dialogan de forma constante con las empresas de la cartera.
“Creemos que las empresas bien gestionadas y que cuentan con prácticas responsables pueden registrar rentabilidades superiores a largo plazo”, declara el profesor y Dr. Jan Viebig, director de inversiones (CIO) de ODDO BHF AG, responsable de la gestión de ODDO BHF TRUST y responsable de la gama de fondos Polaris.
“Estamos convencidos de que la consideración de criterios ESG en un proceso de inversión genera valor para nuestros clientes. El 52% de nuestros activos en fondos abiertos tiene ya en cuenta criterios de este tipo en ODDO BHF AM.”, añade Martina Macpherson, responsable de la estrategia ESG para gestión de activos y capital riesgo (private equity) de ODDO BHF AM.
Pixabay CC0 Public Domain. El cambio normativo estimulará la demanda de ELTIFs
Lyxor ETF hace balance de marzo y señala una conclusión clara: fue un mes récord para la renta variable. Según indica en su último informe Money Monitor, firmado por Vincent Denoiseux, Head of ETF Research and Solutions en Lyxor, los flujos a ETFs alcanzaron los 16.800 millones de euros, registrándose salidas por valor de 2.100 millones de euros en los ETFs de renta fija, mientras que ETFs de renta variable lograron entradas por valor de 18.900 millones de euros.
En concreto, fue un mes récord para los ETF de renta variable tras acumular estos 18.900 millones de euros en entradas, lo que representa más del 40% de los flujos totales, que ascendieron a 45.400 millones de euros, cosechados por los fondos y ETFs de renta variable en conjunto.
“Los ETFs y los fondos de renta variable registraron entradas de capitales por valor de 45.400 millones de euros, de los cuales, 26.500 millones de euros fueron acumulados por fondos y 18.900 millones de euros, por ETFs. Los inversores apostaron ampliamente por las exposiciones a renta variable mundial, valores financieros mundiales y títulos value estadounidenses”, señala el último informe de Lyxor ETF.
El otro lado de esta moneda fue el comportamiento de la renta fija. “En un entorno caracterizado por la subida de los tipos de interés, losETFs y los fondos de renta fija sumaron tan solo 9.000 millones de euros en flujos netos de activos: los fondos de tipo abierto cosecharon 11.100 millones de euros, mientras que los ETFs acusaron salidas por valor de 2.100 millones de euros, dado que los inversores mostraron preferencia por las exposiciones diversificadas”, apunta el documento.
El informe mensual de Lyxor ETF también ahonda en otras tendencias en el universo de los ETFs. Por ejemplo, destaca que los ETFs ASG prosiguieron su sólida tendencia, al acumular 7.300 millones de euros. Según indica en sus conclusiones, desde principios de año, los ETF ASG han acaparado 28.600 millones de euros, lo que supone el 57% de los flujos netos en los ETFs europeos, una cifra que cuadruplica el nivel registrado durante el mismo periodo del año pasado (flujos por valor de 6.200 millones de euros de enero a marzo de 2020).
Otra de las estrategias con más éxito durante marzo fueron los ETFs Smart Beta, que recibieron flujos por valor de 6.900 millones de euros. En concreto, destacan las estrategias value y equal-weighted, “ya que los inversores se esforzaron por diversificar el riesgo de concentración entre los sectores más rentables, como la tecnología”, apuntan desde Lyxor ETF.
Por último, sus datos muestran una rotación hacia el value. “El favorable entorno económico ha alentado a los inversores a dar un mayor privilegio a los activos cíclicos que se vieron vapuleados en el punto álgido de la crisis. Las exposiciones orientadas al estilo value, como los ETFs Value, o determinados sectores, como la energía y las finanzas, cosecharon crecientes flujos en los seis últimos meses, con cerca de 21.000 millones de euros flujos de activos netos durante el periodo”, explican.
Aunque las estrategias value no han mostrado un buen comportamiento en los últimos años, la recuperación de la actividad se ha traducido en una robusta rentabilidad superior de los títulos value en el conjunto de las regiones frente a sus respectivos índices de referencia,
