Pixabay CC0 Public Domain. SWIFT y la ICC colaboran para impulsar la sustentabilidad en el comercio internacional
La cooperativa global SWIFT y su KYC Registry se convertirá en el primer servicio mundial en integrar las Directrices de Comercio Internacional Sostenible de la Cámara de Comercio Internacional (ICC), facilitando a las instituciones financieras la identificación de los riesgos ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) en sus cadenas de suministro.
Al integrar los Criterios de Comercio Sostenible de la ICC: Directrices de Debida Diligencia del Cliente en el KYC Registry de SWIFT, que cuenta con más de 6.000 usuarios, las instituciones financieras se beneficiarán de una mayor transparencia y podrán evaluar la sustentabilidad del negocio comercial de sus clientes con una precisión superior. Según ha explicado, Bart Claeys, director de estrategia de productos de datos y análisis de SWIFT, «nunca antes las prácticas medioambientales y de sustentabilidad habían tenido una influencia tan importante en las decisiones financieras tomadas por consumidores, inversores, empresas e instituciones financieras por igual. Esto ha dado lugar a un enorme incremento en la demanda de debida diligencia en materia de ESG que, por la falta de estandarización, ha sido difícil de proporcionar».
Creado en 2014, el KYC Registry de SWIFT es una plataforma global segura que ayuda a estandarizar y agilizar el proceso de due diligence. Hasta la fecha, más de 6.000 instituciones utilizan el KYC Registry tanto para publicar sus datos KYC como para recibir información de sus corresponsales. El registro se amplió a los clientes corporativos de SWIFT a finales de 2019 para ayudar a simplificar el proceso de KYC entre los bancos y las empresas. En opinión de Andrew Wilson, Observador Permanente ante las Naciones Unidas en la ICC, «la integración de las Directrices de Comercio Internacional Sostenibles de la ICC en el KYC Registry de SWIFT es una gran muestra de progreso hacia la integración de la sostenibilidad en las transacciones de finanzas comerciales. Permitir la alineación de las finanzas con los objetivos globales de sustentabilidad es una prioridad de primer orden para la ICC, sobre todo a la luz de las lecciones aprendidas de la crisis del COVID-19».
Desde la organización destaca que las empresas con múltiples instituciones financieras «ya no tendrán que proporcionar información ESG en diferentes formatos a través de intercambios bilaterales, lo que resulta costoso, ineficiente y requiere de mucho tiempo». En su lugar, apunta que la inclusión de las directrices de la ICC en el KYC Registry de SWIFT proporciona un estándar en el sector, «que significa que las empresas sólo tendrán que rellenar y actualizar un único formulario que podrán compartir con instituciones financieras».
«La colaboración con el KYC Registry de SWIFT ha creado un nuevo estándar en el sector para la recopilación de información KYC y ESG. Esto le permite al sector bancario mantenerse a la vanguardia mostrando un enfoque proactivo en un tema como la sostenibilidad, que va a recibir cada vez más atención en los próximos años», ha concluido Roberto Leva, director de relaciones del Programa de Comercio y Cadena de Suministro del Banco Asiático de Desarrollo y Codirector del Grupo de Trabajo de Comercio InternacionalSostenible de la ICC.
Pixabay CC0 Public Domain. Balance mensual: los flujos mundiales hacia ETPs se desaceleraron en abril
Después de dos meses récord, los flujos de inversión en ETPs a nivel mundial cayeron hasta los 102.600 millones de dólares en abril (frente a los 136.400 millones de dólares de marzo). Según BlackRock, el descenso experimentado se debió a una marcada caída de los flujos de entrada en productos cotizados de renta variable, que pasaron de 120.000 millones de dólares en marzo a 62.400 millones de dólares en abril.
Los datos de la gestora muestran que los flujos invertidos en productos cotizados de renta fija aumentaron hasta los 36.100 millones de dólares —el nivel más alto desde julio de 2020—, mientras que los flujos de salida en los ETPs de materias primas se moderaron hasta los -600 millones de dólares en abril, frente a los -6.300 millones de dólares de marzo.
Respecto a la distribución geográfica, la renta variable estadounidense siguió dominando los flujos de la renta variable mundial, a pesar de haber caído de 75.700 millones de dólares en marzo a 36.400 millones en abril, el nivel más bajo en tres meses. Por otra parte, los flujos hacia los ETPs de renta variable de los mercados emergentes cayeron a territorio negativo (-1.700 millones de dólares) por primera vez desde agosto de 2020, en gran parte como resultado de las salidas de las exposiciones a un solo país, incluyendo Corea del Sur y Brasil.
“Los flujos hacia la renta variable europea, en cambio, aumentaron hasta los 3.800 millones de dólares, el nivel más alto desde julio de 2020. Hay indicios de que la demanda se está ampliando, ya que los inversores internacionales están empezando a interesarse por la renta variable europea: las entradas en productos cotizados en EE.UU. representaron el 86% del total de entradas en renta variable europea en abril, superando los flujos cotizados en EMEA por primera vez desde agosto de 2020”, apunta BlackRock en su último informe mensual.
En consonancia con las compras de renta variable europea del mes anterior, las entradas en abril favorecieron en gran medida las exposiciones regionales (3.200 millones de dólares), y los flujos netos hacia las exposiciones de un solo país cayeron hasta los 600 millones de dólares, frente a los 1.200 millones de dólares de marzo. Según la gestora, “esto pone de manifiesto la continuación del cambio gradual que hemos observado en lo que va de año, desde los países europeos por separado hacia las exposiciones regionales”.
Mercado europeo
Estas mismas tendencias se reflejaron en Europa. “Pese a la magnífica acumulación de activos que se observó en abril en los fondos de renta variable y los fondos cotizados (ETFs), las inquietudes en torno a las presiones reflacionistas y el incremento en los rendimientos de la deuda pública siguieron menoscabando la dinámica del mercado”, explica Vincent Denoiseux, Head of ETF Research and Solutions at Lyxor, en informe Lyxor Money Monitor de abril.
La conclusión principal que muestran los datos de abril es que los flujos son sólidos, pero el mercado comienza a desacelerarse. Los ETFs acumularon 15.800 millones de euros a lo largo del mes, una cifra que se situó próxima al récord reciente. Por clase de activos, los fondos de renta fija y los ETF recaudaron, en su conjunto, unos flujos netos de activos por valor de 30.300 millones de euros, de los cuales 25.300 millones de euros fueron acumulados por fondos de tipo abierto y 5.000 millones de euros por ETF. En renta variable, los fondos de tipo abierto y los ETFs de renta variable registraron flujos netos de activos por valor de 38.800 millones de euros. De ellos, los fondos recibieron 28.800 millones y los ETFs cosecharon 10.000 millones de euros.
Los ETFs ESG prosiguieron su sólida tendencia y recibieron 5.600 millones de euros, lo que supuso unos flujos acumulados en lo que va de año de 34.100 millones de euros, más de la mitad del total de activos de los ETFs (66.000 millones de euros). Por último, también destaca el comportamiento de los ETFs Smart Beta, que acumularon flujos por valor de 1.500 millones de euros, lo que demuestra la preferencia de los inversores por los títulos de valor sigue estando muy presente.
Inversión temática
Los ETFs temática siguen siendo uno de los productos que más llama la atención de los inversores. Según los datos de Global X, gestor especializada en esta clase de vehículo de inversión, los ETFs temáticos europeos han experimentado entradas por valor de 986 millones de euros (1.200 millones de dólares).
1.200.
Los fondos cotizados centrados en cambio climático han conseguido ponerse a la cabeza en volumen de entradas (678 millones de euros), sobre todo aquellos especializados en energías limpias y renovables. Además, los fondos relacionados con el sector salud también han destacado sobre el resto de temáticas, con entradas por valor de 117,6 millones de euros, encabezados por los fondos de innovación en el sector sanitario. “Salud, FinTech y movilidad son las tres megatendencias que han liderado el crecimiento por volumen de activos durante este último mes en Europa”, destacan desde Global X.
Se veía venir, pero cuando llegó, dolió de todos modos. Esa es la trayectoria que tuvieron los mercados colombianos este jueves, luego de que la agencia clasificadora S&P Global Ratings anunciara el miércoles una rebaja de clasificación de riesgo para Colombia que le quitó el status de grado de inversión, advirtiendo de la incapacidad de hacer las reformas fiscales necesarias para resguardar las finanzas públicas.
Si bien los inversionistas estaban descontando estas noticias recientemente, de todos modos se vio un impacto, con una caída de 1,40% en el benchmark accionario Colcap, al cierre de esta nota, y una depreciación de cerca de 1% en el peso colombiano.
En las mesas de dinero ven estas caídas como una volatilidad de corto plazo, pero temen algo más duradero. “Hay un elemento estructural, porque un país que no es grado de inversión tiende a tener menor ahorro externo”, y eso se va a reflejar en una mayor presión sobre los fondos locales y en mayores tasas de interés, explica el director ejecutivo de Estudios Económicos de Grupo Bolívar, Andrés Langebaek.
Ahora, sobre qué tanto se pueda expandir el efecto en los activos colombianos, más allá de la volatilidad de la jornada del jueves, el mercado está dividido.
Visiones de mercado
En la brasileña XP Investimentos anticipan que la tormenta de la rebaja durará poco en los mercados. “Colombia todavía mantiene su grado de inversión con Fitch y Moody’s y no debería haber alguna novedad hasta que la reforma tributaria sea aprobada. El price action de los activos es obviamente negativo, pero debe ser algo de corto plazo”, señala el vicepresidente para América Latina de la firma, Manuel Restrepo. Esto, explica, es porque sorprendió el timing de la decisión –ya que se esperaba para más adelante en el año– pero no la rebaja en sí misma.
Por su parte, Langebaek, de Grupo Bolívar, señala que, si bien habrá efectos a nivel de costos de endeudamiento para las compañías y un posible impacto a nivel de inversión directa extranjera, debe imperar la cautela.
“Creo que los impactos de la pérdida del grado de inversión podrían ser un poco menores en estas circunstancias», comenta. Colombia no depende tanto como otros países de la inversión de portafolio, se espera que tenga un mayor crecimiento, apoyado por la campaña de vacunación, una tasa de política monetaria baja y el alza en el precio del petróleo.
Por otro lado, Salvador Juncadella, senior portfolio & research analystde BigSur Partners, está más reticente: “Mientras que las agencias de rating continúan manteniendo un outlook estable para el país en la rebaja, nosotros le estamos recomendando a los clientes seguir diversificando su riqueza fuera de la región”, señala, citando que “América Latina se va a enfrentar una volatilidad significativa en el futuro previsible”.
Este comentario coincide con la situación en Chile, donde se ha incrementado la incertidumbre política al iniciarse un proceso de construcción de una nueva Constitución.
Salida de capitales
Independiente de la visión de cada agente financiero, si las cosas siguen así, se prevé que salgan capitales de los mercados colombianos. “Hay muchos inversionistas institucionales que tienen una regla que dice que no pueden invertir en ciertos activos que tengan de cierta clasificación crediticia para abajo”, señala el especialista en mercados financieros de Banco BASE, Luis Alvarado.
En esa línea, los gestores ven como clave la decisión de las otras dos clasificadoras internacionales, Fitch Ratings y Moody’s, ya que algunos fondos esperan a que haya dos de tres calificaciones bajo inversión de grado antes de declarar un emisor dentro de la categoría high yield. Hasta ahora, S&P es la única.
Si bien Fitch también suele anunciar sus decisiones a estas alturas del año, Citi señaló en un informe reciente que es “probable” que esperen al resultado de la tramitación de la reforma tributaria en junio antes de anunciar una decisión.
De todos modos, ya hay quienes están sacando los cálculos de cuántos flujos podrían salir de los mercados de renta fija por el cambio de categoría. El banco de inversiones JPMorgan estima que hay un stock “sensible a la clasificación” de 3.200 millones de dólares en bonos soberanos, 8.700 millones de dólares en bonos corporativos en moneda dura y 3.500 millones de dólares en bonos TES, papeles soberanos en moneda local.
Lo que viene
El factor clave de los próximos meses para Colombia será el proyecto con el que el gobierno encabezado por Iván Duque reemplace el texto que no lograron aprobar recientemente, todo en un contexto en que el malestar social sigue causando turbulencia en el país.
Según señala Langebaek desde Bogotá, las dos misiones de la reforma original eran expandir el gasto fiscal para paliar la crisis del coronavirus en 2021 y 2022, y mejorar situación de la deuda pública y déficit. Lo que prevé para el nuevo texto es que estas dos ramas del proyecto serán “más cortas”.
“Lo que veo en la nueva reforma es que las dos patas van a ser más cortas. Vamos a poder hacer menos gasto social y vamos a hacer un ajuste más lento en las deudas”, explica.
La nueva propuesta de reforma fiscal, augura, implicará cambios en el impuesto de renta de las empresas, prorrogará el impuesto al patrimonio, incluirá una sobretasa a personas de mayores ingresos y contendrá cambios en algunos descuentos tributarios. Con todo, la califica como “menos ambiciosa”.
Según un informe emitido por Credicorp Capital después de la decisión de S&P Global Ratings, anticipan que la nueva propuesta tendrá “una calidad baja”, lo que ven como un factor clave de cara a las agencias clasificadoras, pero podría paliar la turbulencia.
“Por ahora, una reforma tributaria más delgada tiene una alta probabilidad de ser aprobada en los próximos meses, lo que debería comprar algo de estabilidad de mediano plazo para las cuentas fiscales y el calor social”, indicó la firma.
Claudio Izquierdo se sumó al camino de las criptomonedas y asumió el rol de co-chief executive officer de Bit5ive, luego de tres años trabajando en Real Estate para Participant Capital.
Izquierdo se suma a la firma como socio y participará activamente en lo que será el lanzamiento del primer fondo de inversión sobre minas de criptoactivos, bit5ivefund.
La intención de la firma es que el fondo tenga una presencia global.
“Es hora de que Wall Street esté activo en este segmento”, dijo Izquierdo a Funds Society haciendo referencia a los fondos de minado de criptoactivos.
En su rol de CIO en www.bit5ive.com está asociado con el CEO y fundador de Bit5ive, Robert Collazo, “un líder global en el espacio minero de Bitcoin”, aseguró Izquierdo.
Las operaciones mineras de Bit5ive están respaldadas por los centros de datos modulares Pod5ive, que consisten en contenedores modulares 40-foot ISO que fueron modernizados para acomodar más de 1MW de energía dedicada al hardware de minería criptográfica.
Estos sistemas de tecnología de punta están construidos en acero de alta resistencia, lo que los convierte en una estructura adecuada para entornos hostiles a un costo mucho menor y una construcción más rápida. Cada POD5IVE puede enviarse fácilmente por tierra o mar hasta su destino final.
Los centros de datos modulares POD5IVE se fabrican en Miami.
Rodolfo «Rudy» Rake se unió a Sanctuary Global como managing director en Miami procedente de Morgan Stanley.
“A medida que seguimos alimentando nuestra evolución dinámica, me complace anunciar hoy la expansión de Sanctuary Global (www.sanctuary-global.com) y la incorporación del veterano de la industria, Rodolfo R Rake a la plataforma Sanctuary Global. Al unirse como Director General, Rudy será una parte vital del equipo directivo de Sanctuary”, publicó en LinkedIn el CEO y fundador de Sanctuary Wealth, Jim Dickson.
Rake, que tiene más de 16 años de experiencia en investment management, se suma a la compañía como un RIA.
“Estoy emocionado de unirme a esta espectacular organización para encabezar el negocio internacional con inversores institucionales y clientes de gestión de patrimonios, ofreciendo soluciones de negociación y asesoramiento en renta fija, renta variable y materias primas”, publicó Rake en su cuenta de LinkedIn.
Por otro lado, el advisor destacó las capacidades de Sanctuary y el estilo de arquitectura abierta para ofrecer “las mejores soluciones” a sus clientes.
“Las capacidades de inversión de Sanctuary y la plataforma de arquitectura abierta también me permiten ofrecer a mis clientes institucionales y privados las mejores soluciones de raza para, en última instancia, construir relaciones aún más profundas con ellos. Ahora tengo la capacidad de sentarme en el mismo lado de la mesa que mis clientes como fiduciario, lo cual es de suma importancia para mí”, completó.
Rake inició su carrera en Citigroup en 2006 hasta 2009 cuando emigró a Morgan Stanley, según su perfil de BrokerCheck.
Según las palabras de Dickson, «la experiencia y expertise son invaluables” para que la compañía “siga desarrollando su oferta global y ampliando la solución institucional con sus socios de Azimut”.
“Este es un momento realmente emocionante para Sanctuary. Hoy es sólo el comienzo de emocionantes avances y adiciones que planeamos revelar en los próximos meses”, concluyó Dickson.
El fin de semana pasado, millones de chilenos acudieron a las urnas para elegir a los miembros de la Convención Constituyente que pasará el próximo par de años armando una nueva Constitución para el país. Y una vez que las papeletas se contaron, reflejando un mejor desempeño para partidos de izquierda y más independientes que lo anticipado, los mercados sufrieron un golpe del que no lograron recuperarse en toda la semana.
Si bien la Bolsa de Santiago venía a la baja desde antes de los comicios, por una combinación de factores locales e internacionales, el lunes 17 de mayo perdió más de un 9%. Desde entonces, no ha dejado de profundizar la baja, ubicándose al cierre de esta nota en torno a los 4.000 puntos, in 12 por debajo del cierre anterior a las elecciones.
El tipo de cambio también captó el aumento en la incertidumbre. El viernes pasado, se ubicaba justo por debajo de los 700 pesos chilenos por dólar. Ahora lleva cuatro sesiones oscilando en torno a los 718 pesos.
La renta fija dio cuenta también de las ansiedades de los inversionistas, con una subida transversal en las curvas de bonos nominales e indexados, de entre 20 y 30 puntos base.
¿Oportunidad de compra?
Tras el severo ajuste en los precios, no sorprende que empiece a circular la pregunta de si es momento para tomar posiciones, aprovechando los precios bajos. Sin embargo, en un contexto en que la incertidumbre ya se ha instalado de pleno, los agentes locales se muestran más cautos con los activos locales.
En cuanto a renta variable, en BICE Inversiones están recomendando a sus clientes reducir su exposición a acciones chilenas. “Dado que se abrió este escenario inesperado, en el que hay mucha más capacidad de generar cambios disruptivos en la economía y la institucionalidad en Chile, obviamente se abren nuevos escenarios que no estaban considerados en el típico balance riesgo/retorno”, explica el subgerente de Estudios de la firma, Aldo Morales.
En esa línea, el ejecutivo ve aún más espacio para caídas en la bolsa nacional, consideranod que sus estimaciones ubican el ratio precio/utilidad del S&P IPSA en 15 veces, cercano a su promedio histórico. “Hoy no estamos con una bolsa que esté excesivamente barata”, indica, agregando que, considerando que hay varias empresas que habían tenido un buen desempeño en bolsa desde fines de 2020, “el potencial bajista que tiene la bolsa a estos niveles de precio es alto».
Por el lado del tipo de cambio, no se ve mucho optimismo para el peso chileno tampoco. “Ya no esperamos que el dólar caiga bajo los 700 pesos, sino que lo vemos fluctuando entre los 700 y los 750 pesos por los próximos seis meses”, señaló LarrainVial en un informe esta semana.
Según la firma, el mercado ya incorporó en el precio un castigo de hasta 100 pesos desde el “shock institucional” de noviembre de 2019, punto álgido de las protestas sociales en Chile. Este castigo, indican, se mantendría en el mediano plazo, pero mirando hacia delante, podría aumentar si el mercado empieza a descontar una victoria del candidato del Partido Comunista, Daniel Jadue, en las elecciones presidenciales de fin de año.
Factores clave
Además de una carrera presidencial que sólo se vuelve más y más impredecible tras la sorpresa del pasado fin de semana, expertos aseguran que hay dos grandes hitos constitucionales a los que los inversionistas deben estar atentos: la definición de la institucionalidad de la Convención Constituyente y el debate en torno a materias de derechos sociales y estructura fiscal.
Un factor clave será quiénes quedarán como presidente y vicepresidente de la instancia, pero Kenneth Bunker, cientista político doctorado en la London School of Economics, indica que también serán relevantes definiciones como si es que crearán comisiones para los distintos temas o en qué momento se aplicará el quorum de dos tercios.
En una charla virtual de la gestora chilena Fynsa, el académico dijo que las distintas “áreas” del debate pueden tener coaliciones distintas de independientes, que fue el segmento que tiene a los inversionistas en ascuas.
“Muchos independientes también les gusta el sistema que hay hoy día. Yo no estoy convencido de que todos están en contra del modelo. Cuando hubo protestas sociales, hubo demandas que eran muy diversas”, comenta Bunker.
En esa línea, no ve tan inminente el peligro para las definiciones de propiedad privada o independencia del Banco Central. Puede que se generen cambio, pero no necesariamente radicales.
Donde el panorama se hace más peliagudo para las fuerzas conservadoras son los derechos sociales, lo que ha aumentado las preocupaciones en torno a las finanzas públicas. “Una de las grandes batallas va a estar en términos de derechos sociales, y ahí la derecha va a estar muy restringida. No sé cuál va a ser la capacidad que tenga”, indica Bunker.
Fibra Uno (FUNO), el primer y más grande fideicomiso de bienes raíces del mercado mexicano, refrenda el apoyo e impulso a artistas locales, con su iniciativa Arte FUNO. A través de ella, sus centros comerciales a nivel nacional se convierten en galerías para la exhibición de pinturas y esculturas. De esta manera, 20 artistas plásticos locales exhibirán su obra en estos inmuebles.
“Arte FUNOes una iniciativa que FUNO ha puesto en marcha para impulsar el talento de artistas locales, para quienes nuestros inmuebles son galerías que exponen sus apreciaciones estéticas. Con estas acciones, deseamos dar un impulso a la difusión cultural y ponerla al alcance y disfrute de los visitantes a nuestros inmuebles comerciales. Recibimos con gusto a nuestros nuevos inquilinos: el arte y la cultura”, indicó Karen Mora, Directora de Sustentabilidad de FUNO.
Las exposiciones se distinguen por distintas tendencias como paisajismo y arte abstracto, incluso hay obras con sentido social como la galería “Autismo, A través de mí”, montada en el Centro Comercial Patio Toluca, a cargo de la artista plástica Frida Sofía, originaria de Toluca, Estado de México y cuya visión del arte explora el TEA (Trastorno del Espectro Autista). “La inspiración viene de ellos, mundos tan simples y complejos a la vez, que sin pensarlo se relacionan con todo lo que me rodea. Creativos, ocurrentes, sinceros. Un mundo sin tapujos, puro y plenamente real”, indica Frida Sofía.
Otro espacio que FUNO ha dispuesto para la difusión cultural se ubica en Mercado Gourmet Parques Polanco, en donde artistas como Isabel Soto, representan pinturas en dibujo y acuarela enfocándose en su pasión por los animales, sobre todo por aquellos amenazados por las actividades del ser humano.
En Midtown Jalisco, una propiedad emblemática de FUNO del segmento de uso mixto, el Fideicomiso montó la exposición “El mundo a través de los ojos de Ale” en donde la artista Alejandra Robles con su característico estilo de pintura en acrílico sobre tela revela su propia visión sobre la vida. En su obra retoma momentos importantes de su infancia y personas que han marcado su camino. “El mundo de colores que expreso en mis obras, hace que le pueda dar otro sentido a la vida…”, menciona Alejandra Robles.
En la parte de exposiciones de escultura, en Pabellón Cuemanco el escultor Gastón Gallardo fue el encargado de retratar la vida animal. Su obra se caracterizó por piezas compuestas de residuos de diferentes metales como un oso de 2.20 metros de alto y un tigre de 1.80 metros de largo. El artista también hizo una representación de cabezas de animales gigantes como lobos, puma y gorilas. Otra característica de esta exhibición fue la colaboración con el exponente urbano GNT, realizada dentro de un Showroom ubicado en el Centro Comercial en donde las paredes sirvieron de mural para que el artista expresara su visión de la vida.
En Uptown Juriquilla, en conjunto con el colectivo de artistas independientes de Querétaro se realizó una exposición de más de 70 obras entre pinturas y esculturas. Los exponentes participantes hicieron hincapié en la importancia de habilitar este tipo de espacios que promueven el talento local y su apreciación por la cultura mexicana. Por ejemplo, el artista Andrés Valle, en su obra “México a través de la fotografía” representa la cultura, las tradiciones y las personas que convierten a México en un país con una gran riqueza histórica.
Ante el reinicio de las economías mundiales en el año de la salida de la pandemia, la consultora argentina Ecolatinarepasa las fortalezas y debilidades del país. Competitividad, precios de las materias primas, dólar y reservas son las variables analizadas para sabér cuánto el entorno internacional ayudará a Argentina.
Las exportaciones en Argentina alcanzaron su máximo histórico en 2011. De allí en adelante, no hicieron sino descender (a modo de ejemplo, el año pasado fueron un 34% inferiores a ese año, y en 2019, sin pandemia, un 22%). Coincidentemente, ese mismo año se alcanzó el pico de PBI per cápita de la historia del país, del que actualmente se ubica 20% por debajo (y 12% antes de que llegara la pandemia). Entre otras cosas, de estos números se puede desprender que, para crecer de manera sostenida, es necesario exportar más: no sólo por su impacto directo sobre la producción, sino, además, porque son la principal y casi excluyente fuente de generación de dólares genuinos, es decir, aquellos que no necesitan de repago.
La idea de mejorar las ventas es fácil de decir, pero, evidentemente, difícil de realizar. Analizando qué pasará con los volúmenes exportados en 2021, podremos precisar las proyecciones agregadas de crecimiento, tanto de corto como de mediano plazo.
El volumen de envíos al exterior depende, a nivel macroeconómico, de dos grandes factores: el precio de los productos argentinos en relación con el de sus competidores y el nivel de actividad de los compradores, determinante de sus necesidades de insumos y bienes finales. El año pasado, el derrumbe de la economía mundial hundió las ventas. El PBI global se redujo en promedio 3,3%, pero la actividad de los principales compradores de Argentina cayó un poco más (-3,6% promedio ponderado) y las ventas se achicaron 13,2% en cantidades y 15,7% en valores respecto a 2019.
En 2021, a pesar de que la pandemia continúa, el PBI mundial se recuperará, ya que muchas de las actividades productivas “aprendieron” a operar aplicando protocolos sanitarios, minimizando los contagios. Sin embargo, mientras que la debacle no fue pareja (por caso, el Producto creció más de 2% en China, pero que se contrajo 7% en Latinoamérica y la Eurozona), el rebote tampoco será homogéneo. Por este motivo, tiene sentido evaluar cómo se desempeñarán los principales “clientes”de Argentina, en virtud de analizar el impacto de la tracción mundial sobre la demanda.
El año pasado, más del 30% de las ventas de Argentina se destinaron a América Latina y el Caribe. Se destaca dentro de este aglomerado el Mercosur, que representó el 18% del total agregado y, en particular, Brasil, que fue el comprador de más del 14% de las exportaciones. El segundo país que más compró fue China, representando uno de cada diez envíos. Por otra parte, Europa demandó un 15% del total de exportaciones, Estados unidos cerca del 6% del total y Vietnam e India un 5% cada uno. Si consideramos que estos mismos países serán quienes más compren en 2021 -un supuesto bastante lógico mirando la performance de los últimos años-, deberíamos enforcarnos en ellos para analizar a qué ritmo crecerán a lo largo del año. Afortunadamente, de acuerdo con las proyecciones actuales, todos estos países se recuperarán en 2021 a una tasa promedio ponderada de 5,5%, en línea con el PBI global (+6,0%).
En segundo lugar, como cualquier decisión de compra, la demanda del resto del mundo por los productos argentinos está influida por los precios. En este sentido, resulta importante analizar qué tan caros son los productos argentinos respecto a sus sustitutos foráneos. Si consideramos la relación bilateral con Estados Unidos, por ejemplo, hoy los precios son 2% más competitivos que en el promedio desde la salida de la convertibilidad. Al comparar con China, esta diferencia se amplía a 19%. Sin embargo, este índice empeora significativamente al comparar con Brasil: la aguda depreciación del Real durante la pandemia (saltó 50% en relación con diciembre de 2019, con una inflación de apenas 6% en el mismo lapso) hace que la competitividad con el principal socio de Argentina sea casi 30% menor al promedio histórico. Por lo tanto, en la comparación multilateral, los productos locales no están particularmente baratos en relación con nuestra historia, pero tampoco caros: es decir, cerca del promedio. Acortando el período de análisis, los resultados mejoran: en materia cambiaria, somos mucho más competitivos en la actualidad que entre 2012 y 2018.
Debido al aumento de la demanda de los socios de Argentina y a la competitividad de los precios, esperamos que las ventas se vean impulsadas este año por el lado de las cantidades. En paralelo, los precios también jugarán a favor: las commodities agrícolas se están encareciendo, incrementando el valor de los cultivos y sus derivados (soja, maíz, trigo, pellets y aceite). Este segundo efecto no necesariamente generará empleo adicional, al menos de manera directa, pero sí aportará divisas.
Como resultado, las exportaciones crecerán más de 15% en valores este año, recuperando prácticamente todo el terreno cedido en 2020 y aportando importantes divisas a las debilitadas arcas del Banco Central.
La entrada de dólares suele tener efectos benéficos sobre la economía: la mayor oferta abarata al tipo de cambio, mejorando usualmente el salario real. Además, la acumulación de reservas permite suavizar las crisis y las expectativas de devaluación. Sin embargo, no todos los ingresos son iguales. Por caso, las inversiones financieras suelen ser más volátiles, en tanto las inversiones productivas necesitan ser rentables y poder girar utilidades a sus casas matrices. En cambio, las exportaciones son divisas genuinas, ya que no necesitan de repago.
Por este motivo, el aumento de las exportaciones es algo tan deseado como festejable. Frente a la baja demanda del mercado local, reorientar las ventas al mercado exterior permite sostener la facturación e incluso aumentar la escala de producción en el mejor de los casos. En un panorama de escasez de reservas netas como el actual, este ingreso ayuda a cancelar los vencimientos de deuda (de hecho, ya lo hizo en lo que va del año), intervenir en la cotización de los dólares paralelos y fortalecer el poder de fuego del Banco Central. La demanda mundial y el precio de los commodities serán aliados en este propósito.
Para no contrarrestar estos efectos positivos, será importante que el tipo de cambio no se retrase sensiblemente, en virtud de no encarecer nuestra producción en relación con la de otros países. Aunque un dólar más barato mejora el poder de compra de los salarios (volviéndose una alternativa atractiva en años electorales), en un horizonte más largo deteriora la inserción internacional de Argentina y frena el crecimiento.
Para los inversores en bonos, el éxito se define más por la capacidad de evitar los perdedores que por la elección de los ganadores. Integrar las consideraciones ASG en una cartera de bonos puede ayudar a superar este reto, reduciendo el riesgo y mejorando potencialmente la rentabilidad. En este artículo, examinaremos cómo un filtro ambiental, social y de gobernanza (ASG) puede mejorar la calidad de los bonos corporativos en una cartera, y cómo esto puede ayudar a garantizar los ingresos futuros y reducir el riesgo de impago.
En nuestro último artículo (Financiar el futuro: cómo los mercados de bonos pueden ayudar a construir un mundo mejor) hablamos de los “bonos sostenibles” y esbozamos brevemente dos clases que pueden contribuir a generar resultados positivos en materia de ASG o clima. Uno de ellos son los bonos verdes, y el otro -que analizaremos hoy con más detalle- son los bonos corporativos con criterios ASG (“crédito ASG”).
¿Qué es el crédito ASG? El crédito ASG toma un índice de referencia de bonos corporativos convencional (el «índice matriz») y aplica un filtro de sostenibilidad que incluye normas adicionales medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG). Esta pantalla excluye cualquier bono emitido por empresas con malas calificaciones ASG, o que estén sujetas a escándalos muy graves, o que participen en negocios controvertidos como las armas, el tabaco, el carbón térmico, así como el petróleo y el gas no convencionales.
El poder de los bonos corporativos
La emisión de bonos corporativos es una de las principales formas que tienen las empresas del mundo a su disposición para financiarse. A través del mercado de deuda, las compañías recaudan miles de millones de euros cada año para financiar su negocio y crecer. Para recompensar a los inversores por proporcionar estos préstamos, el emisor proporciona un pago regular (el cupón) y devuelve el préstamo del inversor (el principal) cuando el bono vence.
La mayoría de las empresas necesitan crédito para crecer e innovar con nuevos productos y mercados. Regularmente acuden al mercado de bonos corporativos para emitir nuevos bonos, lo que ayuda a explicar por qué este mercado representa aproximadamente un tercio (34 billones de euros) del universo de bonos cuyo valor ronda los 100 billones de euros. [1]
Teniendo en cuenta las grandes sumas de dinero que se manejan y el hecho de que las compañías deben acudir regularmente al mercado para obtener más, los inversores en bonos tienen un enorme poder para cambiar el comportamiento de las mismas. Y, como veremos ahora, un mejor comportamiento de las empresas es una buena noticia para los inversores en deuda que quieran mejorar la rentabilidad a largo plazo.
Por qué los inversores en bonos también deberían preocuparse por la ASG
A diferencia de los inversores en renta variable, los inversores en renta fija no se mueven por la necesidad de elegir aquellas emisiones que se comportan mejor. Su prioridad es más bien evitar los perdedores, recuperar su inversión inicial y, mientras tanto, beneficiarse de los ingresos regulares prometidos por el emisor.
La pregunta es entonces: ¿Qué puede impedir que el emisor proporcione estos ingresos? O, en otras palabras, ¿qué riesgos importantes existen para los futuros flujos de caja de las empresas? ¿Qué podría, en el peor de los casos, hacerles incumplir su deuda por completo?
Desde nuestro punto de vista, al examinar los riesgos a largo plazo, algunas de las principales cuestiones de hoy en día se resumen en las tres letras ASG. Ya sea la forma en que una empresa se adapta (o no) a las cuestiones medioambientales, cómo gestiona la responsabilidad social o cómo lleva a cabo su gobierno corporativo, todo gira en torno a los factores ASG. Si usted es un inversor en renta fija, querrá asegurarse de que los emisores de sus bonos no se dirigen hacia el desastre. Dada la limitación de las ventajas de los bonos en comparación con la renta variable, un impago puede ser devastador para el rendimiento.
Los fondos de crédito ASG abordan este problema teniendo en cuenta criterios ASG extrafinancieros, con el objetivo de construir una exposición a los bonos corporativos “mejores de su clase” (o «Best in Class» en inglés) que pueda ayudar a reducir el riesgo de que los grandes escándalos o la mala gestión de las empresas afecten al rendimiento de los bonos. Nuestros ETFs de crédito ASG excluyen a todas las empresas implicadas en graves controversias, ya que éstas pueden ser gradualmente más peligrosas para la estabilidad financiera (una controversia que conduzca a importantes multas puede, a su vez, provocar la quiebra).
Lo mejor es que los índices ASG pueden ofrecer beneficios en términos de riesgo/rendimiento con una alta correlación y un bajo tracking error con respecto a los índices no ASG. Eso hace que sea muy sencillo cambiar una asignación de bonos a ASG.
¿Por qué se ha demorado tanto?
Cuando se inició el cambio en materia ASG, los inversores aplicaban mayoritariamente el análisis de sostenibilidad a la renta variable. Hay varias razones para ello, como la percepción de que los inversores en renta fija tienen menos poder para comprometerse con las empresas e influir en el cambio, ya que son prestamistas en lugar de copropietarios.
En el caso de la renta variable, se pensaba que un inversor podía votar en las juntas de accionistas e influir en el comportamiento de las empresas para animarlas a adoptar prácticas empresariales más sostenibles.
Por no mencionar que la remuneración de los ejecutivos suele estar vinculada a la evolución de la cotización de sus acciones en bolsa, por lo que el movimiento de la cotización de una empresa puede ejercer una influencia adicional sobre la alta dirección.
Sin embargo, en términos de valor de mercado, el mercado de bonos es mucho mayor que el de acciones[2]. Y las puntuaciones ASG que aportan importantes beneficios a la renta variable -que a menudo conducen a una mejor relación riesgo/rendimiento y a un impacto positivo- pueden aplicarse también a los bonos corporativos.
Por ello, instituciones como el PRI de las Naciones Unidas han hecho hincapié en que los inversores responsables deben aplicar la ASG a todas las clases de activos, y no centrarse únicamente en la renta variable.
Esto ha llevado a los inversores a comprender que una estrategia ASG aplicada sólo a través de la renta variable aborda sólo una parte del desafío, y no satisface plenamente el objetivo de ser responsable y enfocarse en la ASG. Así que, con el éxito de la inversión en renta variable ASG bien establecido, los inversores se esfuerzan ahora por replicar ese éxito con los bonos.
Cómo iniciaron el “cambio ASG” los inversores
La ASG no es algo nuevo, pero 2020 supuso sin duda un punto de inflexión para la inversión sostenible. En el cuarto trimestre de 2020 se destinaron más de 120.000 millones de dólares en nuevos activos netos a fondos sostenibles,según datos de Morningstar. Las entradas en todo el año 2020 fueron “casi cinco veces superiores a las de tres años antes”.
Como proveedor de fondos cotizados (ETF), nos fijamos más en los ETFs. En Europa, el año pasado, los ETFs ASG concentraron más de la mitad de todos los flujos de ETFs, al recibir 45.500 millones de euros en comparación con los 43.800 millones de euros de los ETF no ASG. Los flujos de ETF ASG en 2020 doblaron con creces la cifra de 2019.
Si nos fijamos específicamente en los ETFs de bonos, desde principios de 2020 hemos visto flujos constantes hacia los ETFs de bonos ASG, incluso durante el punto álgido de la crisis del COVID, en marzo de 2020.
Crédito ASG: el enfoque de Lyxor
Somos uno de los principales proveedores de ETFs de Europa, con un enfoque de largo plazo en la inversión ESG, climática y temática. Creemos en el poder de los ETFs para democratizar la inversión y poner soluciones de inversión eficaces y de bajo coste en manos de cualquiera que las necesite.
Nuestro enfoque para crear ETFs de crédito ASG utiliza tres niveles de selección ASG aplicados a los índices de bonos Bloomberg Barclays. Comenzamos con un índice matriz, por ejemplo, el Bloomberg Barclays Euro Corporate Bond Index. Aplicamos un filtro de liquidez y, a continuación, las siguientes exclusiones:
Comprender la metodología de selección ASG
Razones para plantearse el cambio de crédito no ASG a crédito ASG
1. La historia reciente muestra que los “líderes ASG” son mejores en una crisis
… y el crédito ASG ofrece más exposición a los principales emisores ASG
2. Mejor calificación crediticia frente a los índices de referencia
3. No hay sesgos importantes en comparación con los índices de referencia
[3] Los negocios controvertidos son: Alcohol, tabaco, juegos de azar, entretenimiento para adultos, transgénicos, energía nuclear, armas de fuego civiles, armas militares, carbón térmico, petróleo y gas no convencionales. Fuente: Lyxor International Asset Management, Bloomberg Barclays, MSCI, en abril de 2021. Sólo con fines ilustrativos.
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*SFDR: Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no debe tomarse como un consejo de inversión. Lyxor ETF no respalda ni promueve en modo alguno las empresas mencionadas en este artículo. Capital en riesgo. Por favor, lea nuestra Advertencia de Riesgo más abajo.
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Pixabay CC0 Public Domain. La Fed y el BCE caminan a ritmos distintos pero con un mismo objetivo: no equivocarse con el timing en la retirada de su apoyo
Ayer conocimos las últimas comunicaciones de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) con referencias, más o menos explícitas, a las principales preocupaciones del mercado: las consecuencias de la retirada de estímulos y la inflación. De nuevo, las instituciones monetarias marcan ritmos distintos. Por un lado, la Fed abre la puerta para comenzar a debatir el tapering en sus próximas reuniones y, por otro, el BCE se ha limitado a advertir del riesgo que supondrá la retirada de su apoyo.
Según resumen los analistas de Banca March, las actas de la reunión de la Fed de abril, publicadas ayer, revelan una creciente división entre los miembros del banco central. La mayor parte de miembros de la Fed espera que la inflación supere el 2% a lo largo del año, y algunos de ellos creen que esta alta inflación podría prolongarse en el tiempo más de lo deseado por los cuellos de botella en la oferta. “A pesar del compromiso de Powell de no actuar hasta la materialización de la recuperación económica, algunos miembros creen que las presiones inflacionistas podrían alcanzar niveles indeseados antes de que los datos sean lo suficientemente evidentes como para forzar su actuación”, explica.
Para Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, la mayoría de los miembros de la Fed parecen estar bastante unidos en torno a Jay Powell y su mensaje de paciencia. “La Fed considerará que el salto actual en las expectativas de inflación en EE.UU. necesita ser confirmado, una vez que desaparezcan los efectos mecánicos de la reapertura económica. Pero sospechamos que la Fed va a estar sometida a mucha presión durante los próximos meses. En principio, debería mantener su postura acomodaticia durante mucho tiempo, dado el tamaño de la brecha en las expectativas de inflación acumulada durante casi 10 años antes de que empezara la pandemia. Pero los halcones de la inflación están llamando la atención sobre aspectos como la evolución de los salarios. Sin embargo, no creemos que se vayan a poder hacer lecturas definitivas durante bastante tiempo”, explica.
Respecto al BCE, en su último comunicado se centró más en advertir sobre la “exuberancia” de los mercados en plena escalada de la deuda, así como en recordar que el impacto económico de la pandemia será desigual, por lo que los riesgos para la estabilidad financiera se concentran en sectores y países específicos, a menudo con mayores vulnerabilidades preexistentes. “A medida que la zona euro salga de la tercera ola de la pandemia, los riesgos para la estabilidad financiera siguen siendo elevados y se han distribuido de forma desigual. Una mayor carga de la deuda de las empresas en los países con mayores sectores de servicios podría aumentar la presión sobre los gobiernos y los bancos de estos países. El amplio apoyo de las políticas, en particular para las empresas, podría pasar gradualmente de ser de base amplia a ser más selectivo», afirmó Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, en el contexto de la presentación del Informe de Estabilidad Financiera (IEF).
Pese a que las instituciones monetarias van a distintos ritmos, el economista jefe de AXA Investment Managers, advierte que “los bancos centrales no deben dejarse llevar por el pánico y retirar los estímulos demasiado rápido”. En opinión de Gero Jung, economista jefe de Mirabaud, la Reserva Federal será el primer gran banco central que comience a normalizar su política monetaria porque la economía estadounidense está en una posición más fuerte que la de la mayoría de los países, en parte porque ha sido estimulada por grandes programas de ayuda pública. “Es probable que la Fed sea la primera en empezar a reducir sus compras de activos, que actualmente ascienden a 120.000 millones de dólares al mes. El siguiente paso en el proceso será que la Fed empiece a subir los tipos de interés, que siguen rondando el cero. La comunicación clara a los mercados financieros será crucial en este punto”, argumenta.
En este sentido, su compañero Daniel Moreno, responsable de deuda de mercados emergentes de Mirabaud, espera que los programas de estímulo sean continuos, porque la alternativa podría dar lugar a nuevas perturbaciones en los mercados. Mientras tanto, Andrew Lake, responsable de renta fija global de Mirabaud, cree que no habrá subida en los tipos de interés este año (a diferencia de los rendimientos de los bonos del Estado) ni tampoco habrá una retirada del apoyo fiscal o monetario subyacente.
Por último, Nicolas Cremieux, co-director de Global Convertibles en Mirabaud Asset Management, es un poco escéptico por lo que respecta a Estados Unidos: “El estímulo fiscal de 1,9 billones de dólares en Estados Unidos (sin incluir 1 billón de dólares más para infraestructuras) nos sitúa en un territorio desconocido. Es un estímulo fiscal muy grande para una economía estadounidense que ya se está recuperando junto a una Fed que está comprometida a mantener una política monetaria acomodaticia. Tal vez todo salga bien, pero no hay garantías. Es posible que haya que prepararse para que los tipos de interés a final de año superen incluso las actuales proyecciones revisadas si las vacunas siguen teniendo éxito y si los programas de estímulo fiscal continúan”.
¿Que más genera “pánico”?: insolvencias y quiebras
Según los principales análisis, la inflación y su evolución es uno de los aspectos que más vigilan ambas entidades, pero no el único. Por ejemplo, el BCE apuntó en su comunicado que las medidas de política contribuyeron a que las insolvencias de las empresas cayeran a mínimos históricos durante la pandemia. “Sin embargo, a medida que este apoyo se elimina gradualmente, no se puede descartar que las tasas de insolvencia sean considerablemente más altas que antes de la pandemia, especialmente en algunos países de la zona euro. Esto, a su vez, podría pesar sobre los soberanos y los bancos que prestaron apoyo a las empresas durante la pandemia”, apunta el comunicado.
Elisa Belgacem, Credit Strategist de Generali Investment, apunta que las quiebras disminuyeron un 25% en Europa en 2020, mientras que en Estados Unidos, aumentaron un 16% (en virtud del capítulo 11 de la Ley de Quiebras de EE.UU.). Y considera que la cuestión es “si la protección de la economía a toda costa en Europa llevará a la zombificación de la región”, en los próximos años.
“Aunque las quiebras han disminuido por razones técnicas en 2020, la verdadera prueba de fuego será el comienzo de la retirada del apoyo fiscal durante la segunda mitad de este año. Las consecuencias podrían repercutir en el sector bancario, aunque esperamos que los gobiernos procedan con mucha cautela al retirar sus ayudas al sector privado. Por lo tanto, esperamos que los rendimientos de la deuda con grado de inversión se ajusten a la baja gradualmente, mientras los de la deuda high yield deberían aumentar. Esto proporcionará un efecto amortiguador frente a la subida de los tipos, pero también porque una inflación más alta está beneficiando al crédito en general y al high yield en particular, al apoyar el desapalancamiento de las empresas”, concluye Belgacem.
