Pixabay CC0 Public Domain. Morningstar realiza una encuesta sobre las normas y las mejores prácticas en materia de diversidad, equidad e inclusión en el sector de la industria de fondos
La diversidad de género se ha convertido en un tema cada vez más importante en muchos países, pero las normativas y las mejores prácticas para el sector de la gestión de activos difieren mucho entre los distintos mercados. Según el último informe sobre diversidad elaborado por Morningstar, que abarca 11 mercados (Alemania, Canadá, Dinamarca, España, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Italia, Noruega, Suecia y Reino Unido), no todos tienen el mismo nivel de regulación en este ámbito.
Según muestran los resultados de la encuesta, cinco de estos once mercados tienen regulaciones sobre diversidad y brecha salarial que se aplican a las empresas de inversión (Finlandia, Francia, Italia, Noruega y Suecia). Sin embargo, pocas asociaciones comerciales locales de gestión de activos establecen directrices sobre la DEI, sólo tres de las once asociaciones cuentan con tales directrices.
De forma específica, en el Reino Unido el gobierno adoptó un enfoque voluntario, dirigido por las empresas, para aumentar la representación femenina en los consejos de administración de las empresas que cotizan en bolsa. En L&G, el 36,6% de los puestos de dirección media y superior están ocupados por mujeres. La diferencia en el salario medio por hora es del 27,6%, la diferencia en los bonus es del 45% (datos a 2019). El 30% de su consejo de administración son mujeres.
En el cuartil medio superior de empleados de Insight Investment el 22% son mujeres, en el cuartil superior el 17% son mujeres. La diferencia salarial media es del 26% y la diferencia de bonificación media del 63% en datos de 2019. Además, tres de los 17 miembros del consejo de administración son mujeres. Por ejemplo, en Standard Life Aberdeen el 37% de los ejecutivos de nivel son mujeres, la brecha salarial media es del 34,5% y la brecha de bonificación del 65,9% en datos de 2020/21. El 45% de los miembros de su consejo de administración son mujeres.
Sara Silano, Editorial Manager at Morningstar explicaba que «las mujeres están dramáticamente superadas en todas las áreas de las finanzas, pero especialmente en el campo de la gestión de activos». Según los datos de Morningstar, en lo que respecta a la diversidad de género, la industria mundial de fondos se parece mucho a la de hace 20 años: a finales del 2000, el 14% de los gestores de fondos eran mujeres y a finales de 2019, el 14% de los gestores de fondos eran mujeres».
Además, Morningstar ha publicado recientemente un informe elaborado por Holly Black, EMEA Editorial Manager, sobre el número de fondos dirigidos por mujeres en el Reino Unido, Italia, España y Francia, en el que se constata que las mujeres son minoría en todos los mercados.
Pixabay CC0 Public Domain. El 90% de los hedge funds mundiales son positivos respecto a las perspectivas de su negocio en los próximos 12 meses
Según el Hedge Fund Confidence Index (HFCI), índice creado por AIMA (Alternative Investment Management Association), Simmons & Simmons y Seward & Kissel, más del 90% de los hedge funds globales se mantienen positivos de cara a las perspectivas económica sobre su negocio en los próximos 12 meses.
Tomando como base de este índice una muestra de más de 300 hedge funds (que representan de 1 billón de dólares en activos), la media acerca de las perspectivas económicas de su negocio en el próximo año es del +18, lo supone un aumento del 40% respecto al nivel de confianza que estos mismo fondos tenían en el último trimestre de 2020.
Desde AIMA destacan que hay regiones donde este optimismo es mayor. En concreto, una vez más, los hedge funds basados en América del Norte expresaron una mayor confianza, situándose por encima de la media. En cambio, los hedge funds de las regiones de EMEA y APAC se situaron ligeramente por debajo de la media.
A pesar de haber protagonizado los titulares durante el primer trimestre del año, sobre todo ante los casos de Gamestop y Archegos, el sector entiende que la confianza en los hedge funds sigue aumentando. “Tanto los incidentes de Gamestop como los de Archegos han sido relativamente efímeros y los mercados mundiales han terminado el primer trimestre con una nota positiva. Ante los procesos de vacunación contra el COVID-19 y el paulatino levantamiento de las restricciones por la pandemia, existe el cauto optimismo de que lo peor de la pandemia ha quedado atrás”, indica el informe que acompaña a la publicación del Hedge Fund Confidence Index.
El documento señala que la confianza del sector aumenta gracias a los buenos resultados trimestrales y las entradas netas. En este sentido, sostiene que las perspectivas son positivas porque, a finales del primer trimestre, los hedge funds obtuvieron una rentabilidad media del 6% (sin comisiones y al año). Eso sí, reconoce que hay una alta dispersión en el rendimiento, ya que algunas estrategias lograron unos rendimientos significativamente fuertes. Según indica el índice, los fondos long/short de renta variable, los fondos event driven y las estrategias CTA fueron los hedge funds que más confianza despertaron entre los inversores.
Estos rendimientos atractivos se han traducido en mayores flujos, ya que no pasaron desapercibidos para los inversores. Según indica el informe, se produjeron unas entradas netas de 24.000 millones de dólares hacia hedge funds, durante el cuarto trimestre de 2020. Esta cifra supone el mejor inicio de dos meses seguidos desde 2014.
“Cada vez más, los inversores se fijan en las cualidades de los hedge funds para gestionar mejor la volatilidad del mercado y ofrecer un rendimiento mejor que la mayoría de las clases de activos. Dado que los rendimientos de algunas estrategias de renta fija son bajos, los inversores están comenzando a valorar más el poder lograr una rentabilidad atractiva a través de hegde funds”, apunta el informe como uno de los motivos que explican las buenas perspectivas que se tienen sobre le propio negocio de cara a los próximos doce meses.
La trayectoria del mercado de renta fija chino onshore ha sido positive en los últimos años, con crecientes flujos de entrada. El 8% del mercado ya es propiedad de inversores offshore, incluyendo en torno al 3% de inversión extranjera, y esto supone que se ha pasado en la práctica desdel 0% hasta la cifra actual en tan solo cinco años. Los índices IMF SDR (’15), JPM GBI-EM (Feb ’20) y el FTSE WGBI (Oct ’21) han creado demanda de bonos chinos locales, y Bond Connect ha ayudado a crear una vía que satisfice esa demanda, con un volumen medio de negociación diario de 24.700 millones de renmimbis.
Sin embargo, como con todo, se necesita tiempo: tiempo para que los fondos reconozcan que los beneficios superan a los costes (operacionales, de ejecución y setup) y tiempo para conseguir licencia para opera ren el mercado onshore como inversor offshore.
Si Bond Connect fuera más fácil de implementar, más fondos de EE.UU., Europa y Japón se habrían posicionado en la línea de salida para estar entre los primeros cuando los bonos chinos fueron incluidos en el FTSE Russell WEGBI. Una vez que los fondos reciban la luz verde, se producirá una fuerte trayectoria al alza de flujos de entrada. Con ello, los inversores verán más estrategias orientadas hacia inversores offshore y un gran impulso a la emisión de bonos verdes (que ya suponen un 13% del mercado, que es el Segundo mercado de bonos verdes más grande del mundo), lo que es un gran tema para los inversores en Occidente.
Dado el ambicioso objetivo de cero emisiones de carbono para 2060 de China, el país va a requerir billones de yuanes en nuevas inversiones para reformar su economía, que es intensiva en carbono, así como su sistema energético, de cara a las próximas cuatro décadas. Esto puede despertar el interés de muchos fondos, dado que la rentabilidad media de los bonos verdes chinos fue del 3,44% el 31 de marzo, en comparación con el 0,58% del Barclays MSCI Global Green Bond Index.
Fuente: Goldman Sachs
La inclusión de la deuda china en el índice estandarte de la familia Russell (FTSE Russell WGBI) será un punto de inflexión para las asignaciones estratégicas de capital de los inversores extranjeros.La inclusión no puede ser ignorada, puesto que entre dos y cuatro billones de dólares en activos siguen este índice. Convertirá a China el sexto mercado más grande por ponderación, y tendrá la segunda mayor rentabilidad país en el FTSE World Government Bond Index (WGBI) solo por detrás de México, pero con una ponderación mayor (6% frente a 5,25%), y por tanto elevará la rentabilidad media del índice en 15 puntos básicos. Puede que no parezca gran cosa, pero lo es, considerando que el índice al completo está ofreciendo tan solo 32 puntos básicos de rentabilidad actualmente. Los flujos mensuales de inversiones pasivas podrán alcanzar probablemente entre 5.000 y 7.500 millones de dólares al mes (tres veces más del ritmo actual) para octubre de 2021.
Después de eso habrá un periodo de introducción progresiva de probablemente 36 meses (en línea con inclusiones previas). Deberíamos esperar una aceleración de los flujos de entrada (el doble del ritmo actual) que debería llevar a una compresión de los rendimientos en el mercado, como sucedió cuando se incluyeron a Malasia y a México en el índice en 2007 y 2010 respectivamente.
La inclusión también proporciona un sello de aprobación a la liquidez, transparencia y gestión de las divisas que ha mantenido al margen a muchos gestores offshore durante años. Para muchos fondos, invertir en el mercado local era una perspectiva desalentadora. Con esta inclusión, las perspectivas son mucho menos aterradoras.
Fuente: Goldman Sachs
La gestión de la Covid-19 que ha hecho el gobierno chino, junto con los cambios recientes en sus políticas, han vuelto este mercado de renta fija más atractivo para los inversores institucionales. Mientras que en el resto del mundo las autoridades estuvieron recortando los tipos de interés, expandiendo balances e incrementando el gasto fiscal, sus equivalentes chinos fueron más austeros y, en algunos casos, incluso endurecieron sus políticas. La economía digital y de bienes en China ha sobrepasado de lejos a la economía de servicios, por lo que fue menos necesario dar apoyo estructural a estos sectores.
¿Por qué es importante esto? Los tipos chinos se mantuvieron estables o incluso al alza en términos absolutos, mientras que los rendimientos de los bonos se desplomaron en el resto del mundo, deteriorándose los fundamentales del crédito. La pandemia de Covid-19 ha supuesto realmente una situación “Goldilocks” (como el cuento de Ricitos de oro: ni muy frío, ni muy caliente) para los bonos chinos. Después del shock inicial de la pandemia, los inversores empezaron a dares cuenta de que China ofrecía una oportunidad única, por lo que vimos el incremento de los flujos de entrada hacia el mercado local de bonos chinos en el segundo semestre de 2020.
El riesgo de impago en China siempre ha estado más relacionado con el riesgo de refinanciación que con el apalancamiento. Setenta y seis compañías afrontan la presión de refinanciar en torno a 50.000 millones de dólares en los próximos meses. El pronóstico de Moody’s para para los próximos doce meses es que la tasa de impago para estas compañías caerá desde el 7,4% de 2020 al 3,5% a finales de año. La continuación de políticas fiscales y monetarias de apoyo y una mejor contención de la pandemia gracias a las campañas de vacunación también jugarán un papel importante en esta mejoría.
De todas formas, los canales de financiación para las compañías más débiles “podrían restringirse”, de acuerdo con el mensaje que dio el supervisor chino de compañías estatales el mes pasado en relación con la proporción de bonos en relación con la deuda total de las firmas que presentan mayor riesgo.
En cuanto al crédito del sector privado, puede haber mucho apalancamiento, riesgo de divisas y/o obstáculos seculares. Este riesgo es mucho más fácil de tolerar, comprender y navegar para los inversores internacionales que los riesgos que representan las compañías estatales. Si una compañía tiene una ratio deuda/ebitda de 8 veces y la mayoría está en divisas a pesar de que la mayoría de sus ingresos se producen en divisa local, hay potencialmente riesgo de insolvencia. Los altos rendimientos están por una razón.
Los reguladores han dado un paso para limitar el crecimiento de los precios de la vivienda y del desarrollo de viviendas. Esto significa que las compañías inmobiliarias que crecieron durante años sin control gracias al acceso a financiación barata en dólares y que la usaban para amasar grandes extensiones de terreno ahora se encuentran castigadas por la regulación. Estas corporaciones tienen muchos activos de los que no se pueden deshacer o desarrollar sin pagar altos costes de deuda.
Respecto a las empresas estatales, los reguladores bancarios están haciendo lo que pueden para limitar el riesgo de impago futuro al guiar a las denominadas “empresas zombie” hacia la insolvencia. Al hacerlo, están podando las instituciones más dañadas antes de que puedan convertirse en sistémicas y generar un contagio. Aplaudimos estas medidas. Lo que se nos viene más rápido a la mente son las minas de carbón, con el default de Yongcheng a finales de 2020 tan solo semanas más tarde de que emitieran bonos. Afortunadamente fueron solo mil millones de renmimbis, por lo que no fue una emisión sistémica. Este año llegarán a vencimiento unos 5,4 billones de yuanes en bonos de empresas estatales. La financiación de bonos ha sido negativa para más de una docena de provincias desde el default de Yongcheng Coal en noviembre.
Important Information
The views expressed are subject to change and do not necessarily reflect the views of Thornburg Investment Management, Inc. This information should not be relied upon as a recommendation or investment advice and is not intended to predict the performance of any investment or market.
This is not a solicitation or offer for any product or service. Nor is it a complete analysis of every material fact concerning any market, industry, or investment. Data has been obtained from sources considered reliable, but Thornburg makes no representations as to the completeness or accuracy of such information and has no obligation to provide updates or changes. Thornburg does not accept any responsibility and cannot be held liable for any person’s use of or reliance on the information and opinions contained herein.
Investments carry risks, including possible loss of principal.
Outside the United States
This is directed to INVESTMENT PROFESSIONALS AND INSTITUTIONAL INVESTORS ONLY and is not intended for use by any person or entity in any jurisdiction or country where such distribution or use would be contrary to the laws or regulations applicable to their place of citizenship, domicile or residence.
Thornburg is regulated by the U.S. Securities and Exchange Commission under U.S. laws which may differ materially from laws in other jurisdictions. Any entity or person forwarding this to other parties takes full responsibility for ensuring compliance with applicable securities laws in connection with its distribution.
For United Kingdom: This communication is issued by Thornburg Investment Management Ltd. (“TIM Ltd.”) and approved by Robert Quinn Advisory LLP which is authorised and regulated by the UK Financial Conduct Authority (“FCA”). TIM Ltd. is an appointed representative of Robert Quinn Advisory LLP.
This communication is exclusively intended for persons who are Professional Clients or Eligible Counterparties for the purposes of the FCA Rules and other persons should not act or rely on it. This communication is not intended for use by any person or entity in any jurisdiction or country where such distribution or use would be contrary to local law or regulation.
Please see our glossary for a definition of terms.
Thornburg Investment Management es una gestora independiente de inversión global fundada en 1982 que ofrece una gama de soluciones multiestratégicas para instituciones y asesores financieros de todo el mundo. Es una empresa reconocida como líder en inversion en renta fija, acciones y activos alternativos que supervisa 45 000 millones de dólares (43 500 millones de dólares en activos bajo gestión y otros 1800 millones en activos asesorados)a través de fondos de inversión, cuentas institucionales, cuentas separadas para inversores individuales de alto patrimonio y fondos UCITS para inversores no estadounidenses (datos a 31 de diciembre de 2020). Thornburg fue fundada en 1982 y su sede central se encuentra en Santa Fe, Nuevo México, EE. UU, con oficinas adicionales en Londres, Hong Kong, y Shanghái.
. Una reflexión sobre ciberseguridad y rentabilidad: ¿son seguras las inversiones de los fondos? Por Leet Security
El despacho británico PGMBM ha abierto un proceso de demanda colectiva contra British Airways por el incidente sufrido en 2018. Un incidente por el que fueron expuestos los datos de nombres, direcciones y tarjetas de crédito/débito de 420.000 clientes, que podrían reclamar 2.000 libras cada uno, lo que supone que el importe global podría superar los 800 millones de libras, una cantidad equivalente al 50% de los beneficios que el grupo IAG obtuvo en 2019. Además de la sanción de 20 millones ya impuesta por el ICO (equivalente a nuestra Agencia de Protección de Datos). Este es un claro ejemplo de la importancia que debe otorgarse a la ciberseguridad a la hora de considerar una inversión.
Puede acceder al artículo completo de Alfonso Pastor, socio de LEET Security, que fue publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
Los titulares de prensa, como el del músico Grimes que ganó millones de dólares por NFTs (6 millones de dólares de hecho) o el del fundador de Twitter, Jack Dorsey, que vendió su primer tuit por 3 millones de dólares, permitieron que la blockchain irrumpiera en el escenario mundial como un evidente promotor de la confianza. El tuit de Jack Dorsey queda registrado de forma inmutable en la blockchain, impossibilitando su copia o falsificación, o incluso su apropiación; tratase, por lo tanto, de un objeto legítimo. A continuación, Mark Hawtin, director de inversiones en GAM Investments y el equipo de Disruptive Growth, discuten el uso de tokens no fungibles (NFT) en el mundo del arte y explican por qué creen que la tecnología blockchain presenta el potencial de revolucionar el proceso de obtención de confianza en los negocios.
La blockchain ha representado un importante campo de desarrollo para nosotros en los últimos dos años y, como equipo, hemos investigado más sobre esta tecnología, centrándonos en las posibilidades de automatización de la confianza en sectores como los servicios financieros, la gestión y firma de documentos y la administración de empresas. Aunque con frecuencia la blockchain se considera la tecnología en la que se basan las criptomonedas, lo cierto es que el uso de las NFT, como se ha descrito anteriormente, la ha convertido en una tecnología de uso generalizado.
Seguramente la venta más sorprendente realizada hasta la fecha con NFT fue la de la obra «Everydays» del artista digital y diseñador gráfico Beeple, vendida por 69,3 millones de dólares por la casa de subastas Christie’s. Este extraordinario precio, uno de los más altos jamás pagados por un artista en vida, muestra claramente el valor de la autentificación de forma inmutable. En nuestra opinión, los inversores pagarán una prima considerable por activos que eliminen cualquier posibilidad de fraude.
Las NFT forman parte de la blockchain de Ethereum, un protocolo que se ha desarrollado no solo para la emisión de criptodivisas, sino también para almacenar información adicional, permitiendo la creación de contratos inteligentes y repositorios de activos. De hecho, la blockchain sirve para cualquier producto que requiera una comprobación inequívoca de propiedad.
Un ejemplo palpable de su uso podría ser la venta de entradas para conciertos. Todo el sector, actualmente plagado de fraudes, resultaría totalmente fiable con la tecnología blockchain. Cada entrada emitida para un evento se colocaría en la blockchain y tendría su propia identidad digital. Esto no sólo eliminaría el fraude en las entradas, sino que permitiría un nuevo nivel de gestión de eventos. Utilizando contratos inteligentes, las condiciones de la entrada también se podrían gestionar. Por ejemplo, con un contrato inteligente en la blockchain se podría establecer explícitamente que una entrada no puede ser revendida, imposibilitando así su comercialización.
Las posibilidades de ampliación de esa tecnología son ilimitadas y, en nuestra opinión, los efectos disruptivos serán de gran alcance. En el caso de un sistema de venta de entradas descentralizado basado en la blockchain, las empresas de venta de entradas como Ticketmaster o Eventbrite resultarían obsoletas. El proceso de colocación de activos inmobiliarios en la blockchain simplificaría significativamente el proceso de compra y venta de propiedades: en ese caso, el futuro de las transacciones tradicionales se vería cuestionado. En resumen, si el proceso de propiedad de activos requiere confianza, la blockchain podría reemplazar la necesidad de abogados o centros comerciales como las casas de subastas o las plataformas de venta de entradas.
En GAM Investments creen desde hace tiempo que la tecnología blockchain revolucionará el proceso de confianza en los negocios. Las NFT en el mundo del arte demuestran las posibilidades que existen cuando un sistema determinado se crea para ese proceso. En los próximos 10 años, seguramente asistiremos a cambios significativos en la forma de registrar las transacciones de todo tipo. La empresa de investigación Global Market Insights ha estimado que el mercado de la blockchain crecerá a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 70% entre 2020 y 2025, lo que supone un volumen de mercado de 25.000 millones de dólares (1). En la opinión de GAM Investments, el crecimiento y la oportunidad son evidentes, así como la subestimación de las dimensiones de este mercado.
La información contenida en este documento se ofrece únicamente a título informativo y no constituye un asesoramiento en materia de inversión. Las opiniones y valoraciones contenidas en este documento pueden cambiar y reflejar el punto de vista de GAM en el entorno económico actual. No se acepta ninguna responsabilidad por la exactitud e integridad de la información. El rendimiento pasado no es un indicador de las tendencias actuales o futuras. Los instrumentos financieros mencionados se facilitan únicamente con fines ilustrativos y no deben considerarse como una oferta directa, una recomendación de inversión o un consejo de inversión. Las empresas enumeradas han sido seleccionadas del universo de empresas cubiertas por los gestores de la cartera para ayudar al lector a comprender mejor los temas presentados. Las empresas incluidas no están necesariamente en ninguna cartera ni representan ninguna recomendación de los gestores de la cartera. No se garantiza que las previsiones se cumplan.
El dólar se mueve cerca de niveles relevantes desde el punto de vista técnico, cuya ruptura definitiva podría precipitar una caída más pronunciada en la cotización del billete verde. El índice DXY, así como el más amplio y ponderado por flujos comerciales (que mide el comportamiento del dólar estadounidense respecto a una cesta de divisas globales, que produce la Reserva Federal) se sitúan cerca del soporte que les proporcionan los mínimos registrados a principios de este año.
La estacionalidad, como muestra la gráfica, no ofrece argumentos para ser demasiado optimista respecto a la posibilidad de preservar la integridad de ese soporte. Desde 2009, el DXY se ha fortalecido desde enero hasta abril para perder valor, en media, desde mayo hasta octubre y volver a recuperar durante el cuarto trimestre.
La debilidad del dólar es una condición necesaria para devolver a las bolsas emergentes el lustre perdido a lo largo de las últimas semanas y, para que las monedas emergentes recuperen, hace falta un cambio en condiciones económicas, que vendría de la mano de avances en la campaña de vacunación que se lleva a cabo en estos países, muy retrasada en general respecto a la de grandes economías como Reino Unido, EE.UU. o Noruega (Mongolia, Indonesia y Chile serían excepciones positivas; Brasil, Argentina, Colombia e India, las negativas).
No obstante, con independencia de lo que suceda en el ámbito sanitario y a la espera de más concreción en la foto técnica, el dólar parece acercarse a un punto de inflexión. El repunte en inflación que comentábamos la semana pasada y el compromiso de la Reserva Federal de mantener intacto su programa de compra de activos y, al mismo tiempo, preservar la continuidad de su política monetaria de tipos cero casi garantiza que las tasas reales se mantendrán deprimidas; no son buenas noticias para el dólar, que en virtud de una rentabilidad de solo 0,005% en las letras del Tesoro ofrece un escasísimo incentivo a los inversores. El tsunami de dólares producido por los sucesivos paquetes de estímulo fiscal (que suman casi un 25% del PIB estadounidense) ha comprimido la prima por prestar en los mercados de fondeo. La semana pasada, la base monetaria cruzada yen-dólar (basis a tres meses) registraba el diferencial más apurado por prestar billetes verdes en un año; la correspondiente al euro-dólar llegó a cotizar en terreno positivo el lunes, haciendo evidente que -por primera vez desde febrero- la prima por prestar dólares a cambio de euros había desaparecido.
En este contexto, los inversores buscarán posicionarse endivisas que ofrezcan un mayor rendimiento, favoreciendo los flujos hacia las emitidas por países con economías más abiertas y por lo tanto más sensibles a la creciente recuperación. Esta preferencia se vislumbra en la siguiente gráfica: aunque el diferencial en actividad industrial cae con claridad del lado de EE.UU., el índice JP Morgan de divisas emergentes parece haberse desmarcado señalando una aceleración relativa para el sector de manufacturas de economías en desarrollo, justo lo contrario de lo sucedido a partir del inicio de la pandemia. Curiosamente, esta posibilidad coincide con una liquidación masiva de posiciones de renta variable emergente por parte de los gestores institucionales encuestados por BofA Merrill Lynch.
Esta anticipación queda también de manifiesto en la comparativa entre el índice de difusión Risk On/Risk Off (que incluye, entre otras partidas, precio de paladio, crudo, high yield o acciones cíclicas en la parte larga y franco suizo, yen japonés, precio de acciones de consumo estable y generación y distribución eléctrica en la corta) y el comportamiento relativo entre las bolsas emergentes y global, lo que permite interpretar de manera similar la brecha reciente entre este ratio y la cotización del índice DXY.
Sin embargo, hay aspectos que a corto plazo pueden dificultar la recuperación en los mercados emergentes. En primer lugar, una mayor sensibilidad al riesgo incrementaría la demanda de dólares, como muestra la correlación entre el ratio put/call en opciones sobre el S&P 500 y la cotización del DXY. Además, tampoco hay que olvidar que la desaceleración en China (producción industrial de abril en una tasa anualizada del 9,8% vs 14,1% en marzo; ventas minoristas 17,7% vs 34,2%), resultado de una moderación en la oferta de crédito, puede continuar lastrando el comportamiento del MSCI Emergentes (MXEF), donde representa un 37,5% del total del índice. No obstante, la duración de los ciclos bajistas en el índice de impulso ha fluctuado entre los 12 y 16 meses, de manera que el proceso en esta ocasión estaría avanzado, al haber comenzado en enero.
Fuente: Bloomberg
Adicionalmente, la persistencia de lecturas al alza en IPC es desfavorable para el desempeño de la bolsa emergente. Como hemos explicado en entregas anteriores, la elevada duración de acciones growth y de las emitidas por empresas de software, infraestructura para la nube, redes sociales y tecnología en general las expone sobre manera a incrementos en las expectativas de inflación; los sectores de tecnología y servicios de comunicación concentran un 32% del valor del MXEF.
Los fuertes incrementos en el coste de la vida han venido históricamente acompañados por un retorno negativo para temáticas growth o de crecimiento, que recientemente han perdido el liderazgo del mercado estadounidense. Desde 1973, periodos en los que la tasa anualizada de inflación fue igual o superior a 3,9% se saldaron en media con pérdidas anualizadas del 3,55% para el S&P 500 mientras que entornos en los que el IPC fue igual o inferior al 2,4% acabaron registrando ganancias anualizadas del 5,9%.
Los fundamentales de empresas chinas asociadas a estas industrias se han deteriorado; compañías como Pinduoduo, Alibaba o Tencent han sufrido revisiones a la baja en sus estimados de beneficios 2021 de entre 2% y 8%. Se observa, además, un evidente incremento en esfuerzos encaminados a reforzar la supervisión y regulación del negocio de los gigantes tecnológicos, coincidiendo además con un entorno de valoraciones más exigentes. Y, lo mismo que en EE.UU., estos títulos continúan siendo favorecidos tanto por inversores amateur como por profesionales; como muestra el análisis de Bloomberg, la mitad de los 20 fondos de renta variable china más grandes se mantienen sobreponderados en las BAT (Baidu, Alibaba y Tencent), lo que a priori pone presión por el lado de la oferta de papel.
Con argumentos de peso a favor y en contra, lo más sensato probablemente sea mantener la neutralidad a la espera de mayores progresos en porcentaje de población inoculada y de indicios más convincentes acerca de la reactivación económica. De acuerdo a la estructura fractal que presenta el mercado de acciones emergentes, el movimiento de consolidación puede no haber concluido.
Pixabay CC0 Public Domain. Balance mensual: los flujos mundiales hacia ETPs se desaceleraron en abril
Después de dos meses récord, los flujos de inversión en ETPs a nivel mundial cayeron hasta los 102.600 millones de dólares en abril (frente a los 136.400 millones de dólares de marzo). Según BlackRock, el descenso experimentado se debió a una marcada caída de los flujos de entrada en productos cotizados de renta variable, que pasaron de 120.000 millones de dólares en marzo a 62.400 millones de dólares en abril.
Los datos de la gestora muestran que los flujos invertidos en productos cotizados de renta fija aumentaron hasta los 36.100 millones de dólares —el nivel más alto desde julio de 2020—, mientras que los flujos de salida en los ETPs de materias primas se moderaron hasta los -600 millones de dólares en abril, frente a los -6.300 millones de dólares de marzo.
Respecto a la distribución geográfica, la renta variable estadounidense siguió dominando los flujos de la renta variable mundial, a pesar de haber caído de 75.700 millones de dólares en marzo a 36.400 millones en abril, el nivel más bajo en tres meses. Por otra parte, los flujos hacia los ETPs de renta variable de los mercados emergentes cayeron a territorio negativo (-1.700 millones de dólares) por primera vez desde agosto de 2020, en gran parte como resultado de las salidas de las exposiciones a un solo país, incluyendo Corea del Sur y Brasil.
“Los flujos hacia la renta variable europea, en cambio, aumentaron hasta los 3.800 millones de dólares, el nivel más alto desde julio de 2020. Hay indicios de que la demanda se está ampliando, ya que los inversores internacionales están empezando a interesarse por la renta variable europea: las entradas en productos cotizados en EE.UU. representaron el 86% del total de entradas en renta variable europea en abril, superando los flujos cotizados en EMEA por primera vez desde agosto de 2020”, apunta BlackRock en su último informe mensual.
En consonancia con las compras de renta variable europea del mes anterior, las entradas en abril favorecieron en gran medida las exposiciones regionales (3.200 millones de dólares), y los flujos netos hacia las exposiciones de un solo país cayeron hasta los 600 millones de dólares, frente a los 1.200 millones de dólares de marzo. Según la gestora, “esto pone de manifiesto la continuación del cambio gradual que hemos observado en lo que va de año, desde los países europeos por separado hacia las exposiciones regionales”.
Mercado europeo
Estas mismas tendencias se reflejaron en Europa. “Pese a la magnífica acumulación de activos que se observó en abril en los fondos de renta variable y los fondos cotizados (ETFs), las inquietudes en torno a las presiones reflacionistas y el incremento en los rendimientos de la deuda pública siguieron menoscabando la dinámica del mercado”, explica Vincent Denoiseux, Head of ETF Research and Solutions at Lyxor, en informe Lyxor Money Monitor de abril.
La conclusión principal que muestran los datos de abril es que los flujos son sólidos, pero el mercado comienza a desacelerarse. Los ETFs acumularon 15.800 millones de euros a lo largo del mes, una cifra que se situó próxima al récord reciente. Por clase de activos, los fondos de renta fija y los ETF recaudaron, en su conjunto, unos flujos netos de activos por valor de 30.300 millones de euros, de los cuales 25.300 millones de euros fueron acumulados por fondos de tipo abierto y 5.000 millones de euros por ETF. En renta variable, los fondos de tipo abierto y los ETFs de renta variable registraron flujos netos de activos por valor de 38.800 millones de euros. De ellos, los fondos recibieron 28.800 millones y los ETFs cosecharon 10.000 millones de euros.
Los ETFs ESG prosiguieron su sólida tendencia y recibieron 5.600 millones de euros, lo que supuso unos flujos acumulados en lo que va de año de 34.100 millones de euros, más de la mitad del total de activos de los ETFs (66.000 millones de euros). Por último, también destaca el comportamiento de los ETFs Smart Beta, que acumularon flujos por valor de 1.500 millones de euros, lo que demuestra la preferencia de los inversores por los títulos de valor sigue estando muy presente.
Inversión temática
Los ETFs temática siguen siendo uno de los productos que más llama la atención de los inversores. Según los datos de Global X, gestor especializada en esta clase de vehículo de inversión, los ETFs temáticos europeos han experimentado entradas por valor de 986 millones de euros (1.200 millones de dólares).
1.200.
Los fondos cotizados centrados en cambio climático han conseguido ponerse a la cabeza en volumen de entradas (678 millones de euros), sobre todo aquellos especializados en energías limpias y renovables. Además, los fondos relacionados con el sector salud también han destacado sobre el resto de temáticas, con entradas por valor de 117,6 millones de euros, encabezados por los fondos de innovación en el sector sanitario. “Salud, FinTech y movilidad son las tres megatendencias que han liderado el crecimiento por volumen de activos durante este último mes en Europa”, destacan desde Global X.
Foto cedidaNicolas Chaput, CEO de ODDO BHF AM.. Nicolas Chaput (ODDO BHF AM): “El coronavirus ha convertido la digitalización en un reto aún más urgente para el sector de la gestión de activos”
Tras un año de pandemia, la actividad empresarial en el sector de la gestión de activos ha vuelto a repuntar. La nueva normalidad no se ha llevado de la mesa los grandes retos que la industria tenía por delante: el estrechamiento de los márgenes, el aumento de la competencia y los cambios normativos. Sobre cómo afrontar estos y otros retos nos ha hablado Nicolas Chaput, CEO de ODDO BHF AM, en esta entrevista.
Pregunta. ¿Cuáles son las líneas estratégicas con las que ODDO BHF AM afronta el actual entorno de la industria de la gestión de activos?
Respuesta. Para ODDO BHF Asset Management, es crucial posicionarse de manera que podamos contribuir a dar forma a las tendencias decisivas para todo el sector. El mercado de fondos se caracteriza actualmente por cuatro grandes acontecimientos: los inversores prefieren las estrategias globales frente a las regionales; las inversiones temáticas tienen una gran demanda; vemos una tendencia muy sólida hacia el ESG- que ya se ha convertido en la corriente principal para los inversores institucionales-; y, por último, una tendencia a la «democratización» del capital privado. Las comisiones están bajo presión tanto desde el mercado minorista como desde la perspectiva institucional. A esto reaccionamos con innovación y enfoque. Hemos lanzado fondos temáticos globales que utilizan algoritmos de inteligencia artificial y fondos de private equity centrados en empresas secundarias de tamaño medio y/o en la transición ecológica. Todo esto nos ha ayudado en un entorno de mercado difícil, en el que hemos logrado entradas netas en algunas de nuestras capacidades básicas como las inversiones multiactivas y temáticas. Algunos cambios normativos, como el SFDR, son muy positivos para nuestro sector, ya que permiten una mayor transparencia. En OBAM lo hacemos de forma seria para evitar cualquier lavado de cara. Más del 60% de nuestros fondos están clasificados como artículo 8 o artículo 9.
P. Además de estos aspectos, ¿a qué otros retos cree que se enfrenta el sector de la gestión de activos?
R. El coronavirus ha convertido la digitalización en un reto aún más urgente para el sector de la gestión de activos. Tuvimos que reinventar la experiencia del cliente y encontrar otras formas de satisfacer sus necesidades. Las lecciones aprendidas durante la crisis serán relevantes para nuestro negocio durante mucho tiempo.
P. En el contexto de estos retos, ¿qué oportunidades ve ODDO BHF AM en términos de negocio?
R. Para nosotros, los retos siempre significan oportunidades. El ESG y la sostenibilidad han dejado de ser un elemento secundario para convertirse en el centro de todo lo que ofrecemos. Pero la crisis sanitaria también ha amplificado otras tendencias que seguirán dando forma al mundo después del COVID-19. Durante la pandemia todo el mundo se ha visto afectado por megatendencias como la digitalización y las innovaciones sanitarias, tendencias a las que los inversores tienen acceso a través de nuestros fondos temáticos, pero también en nuestra oferta de multiactivos. Con los activos privados y las soluciones alternativas, ofrecemos formas de invertir independientemente de los ciclos económicos. Y las empresas de pequeña y mediana capitalización, tradicionalmente una de nuestras principales capacidades, seguirán siendo relevantes, ya que en esta clase de activos el análisis bottom up sigue siendo capaz de aportar valor, según nosotros.
P. ¿Cuáles son sus planes de crecimiento y sus mercados prioritarios en este contexto?
R. Establecemos una clara prioridad en el crecimiento orgánico. Nos centramos en nuestros mercados principales, Francia, Alemania, Suiza y España, con fondos temáticos sobre inteligencia artificial y la transición ecológica, las soluciones multiactivos Polaris y los activos privados. En los mercados en los que ya estamos presentes, también nos imaginamos crecer a través de adquisiciones si éstas complementan nuestra experiencia actual.
P. En este sentido, hemos visto que una de las áreas que habéis reforzado recientemente es la de la renta variable temática global con la llegada de Clément Maclou. ¿Cuáles son las estrategias que están impulsando con más fuerza en esta área en estos momentos? ¿Y por qué?
R. Tras la crisis del COVID-19, seguirán existiendo muchas megatendencias con altas tasas de crecimiento. La preocupación mundial por la seguridad de las cadenas de suministro y la polarización social ha llevado a los Estados y a la UE a movilizar programas de inversión masiva para configurar el futuro de forma sostenible. Por ello, con los fondos temáticos sobre inteligencia artificial, futuro de la alimentación y transición ecológica, ofrecemos la oportunidad de invertir en tendencias de crecimiento a largo plazo, respaldadas por fuerzas geopolíticas y sociales. Dentro del equipo de renta variable temática global, Clement Maclou se encarga específicamente de la solución de inversión Future of food, que tiene como objetivo desempeñar un papel en la actual revolución alimentaria para contribuir a la transformación fundamental de la forma en que producimos, distribuimos y consumimos los alimentos. Al invertir en este tipo de solución, el objetivo es ofrecer a los clientes una forma de contribuir al gran reto de convertir la industria alimentaria en una más sostenible.
P. ¿Ha detectado un cambio en la demanda de fondos por parte de los inversores profesionales y los asesores financieros tras este año de pandemia?
R. Buscan más que nunca soluciones de inversión descorrelacionadas de los ciclos comerciales tradicionales. Están muy abiertos a las innovaciones de productos y, sobre todo, las inversiones deben tener un sentido para ellos. Debemos mostrarles el impacto que tenemos. Además, el soporte digital será necesario para llegar a los inversores con regularidad, aunque el cara a cara vuelva a aparecer después de la pandemia.
P. También he visto que han reforzado su equipo de ESG. ¿Cómo enfocan la integración de ESG en su modelo de negocio y sus soluciones de inversión?
R. ODDO BHF AM ofrece una amplia gama de fondos que cumplen con los criterios ESG en todas las clases de activos y estrategias, incluyendo estrategias de renta variable fundamentales, temáticas y cuantitativas, pero también de renta fija y multiactivos. El 52% de nuestros fondos de inversión integran criterios ESG en su proceso de inversión utilizando nuestro propio modelo de investigación ESG y aportaciones de MSCI. Nuestra filosofía ESG pretende excluir las áreas y actividades empresariales controvertidas. También hemos implementado una política de salida del carbón a nivel de ODDO BHF AM. Pero las exclusiones son sólo una cara de la moneda. Nuestra ambición es fomentar una trayectoria de cambio positivo entre las empresas y emisores en los que invertimos.
P. ¿Hacia dónde cree que se dirige la industria en términos de ESG?
R. La comunidad financiera ha soportado una serie de impactos derivados de la pandemia del COVID-19, y la consiguiente caída inicial del mercado y la venta de los mercados en respuesta a esta crisis sanitaria mundial sin precedentes. Mientras tanto, la inversión ESG va viento en popa. Los flujos de entrada récord a lo largo de 2020 y la reutilización de fondos contribuyeron al aumento de los activos sostenibles en todo el mundo. Para beneficiarse de este impulso, animamos a los clientes a mirar más allá de las opciones de inversión obvias relacionadas con el riesgo climático y a identificar oportunidades alineadas con la transición ecológica. La pandemia ha puesto de manifiesto la necesidad de renovar y refrescar el punto de vista de la inversión en ESG y la capacidad de modificar los protocolos de compromiso para abordar temas sociales en torno a la salud y la seguridad de los empleados, la compensación y los paquetes de apoyo a la mano de obra suspendida, la compensación de los ejecutivos y una evaluación más profunda de la cadena de suministro.
P. Otro aspecto al que se enfrenta el sector son los cambios normativos, especialmente los relacionados con la inversión sostenible. En este sentido, ¿qué cambios ha supuesto para sus fondos la adaptación a la normativa europea SFDR?
R. Desde el lanzamiento del Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la UE en 2019, los inversores y los gestores tienen en mente los impulsores de la regulación, en todas las clases de activos. En particular, los gestores de activos, como ODDO BHF Asset Management, se centran en la inminente aplicación del Reglamento de Divulgación Financiera Sostenible de la UE, que entró en vigor el 10 de marzo de 2021. Sin embargo, todavía hay mucha confusión y debate en torno a sus requisitos y aplicación entre el sector de la gestión de inversiones. Considerada por algunos como demasiado compleja, irreal, larga o costosa, también se ve como un paso adelante para garantizar la transición hacia unas finanzas más sostenibles a nivel de la UE. Con más obligaciones de transparencia para los participantes en los mercados financieros, el SFDR pretende poner algo de orden en el mundo sostenible. Nuestros documentos de marketing e información ya contienen detalles en profundidad sobre los riesgos y oportunidades ESG. Ahora también hemos añadido las clasificaciones del SFDR, que se están convirtiendo -junto con las etiquetas ESG- en factores importantes para la toma de decisiones de los inversores.
P. Todos estos cambios normativos están impulsando la inversión sostenible, la integración de criterios ASG y la inversión de impacto, especialmente en relación con el medio ambiente. ¿Se están dejando atrás los criterios sociales y de buen gobierno?
R. El COVID-19 y algunos movimientos sociales han puesto en primer plano los intereses de las políticas, los emisores, los inversores y los mercados de capitales en las cuestiones ESG, especialmente en cuestiones sociales como la gestión del capital humano, la salud, la seguridad y el bienestar, y la diversidad y la inclusión. En ODDO BHF AM estamos bien situados para responder a la creciente demanda sobre los temas sociales y a los nuevos marcos, como la Taxonomía Social de la UE. Nuestra metodología ESG propia para el universo europeo de entidades se centra en los temas «S» y «G», y en nuestra investigación ESG, el diálogo activo con los propietarios y el liderazgo de pensamiento destacamos la importancia de temas sociales como la gestión del capital humano. Empezamos a hacerlo mucho antes de que la comunidad de inversores en general se interesara por ello.
Foto cedidaJen Sisson, nueva directora de inversión responsable de EMEA de Goldman Sachs AM.. Goldman Sachs AM ficha a Jen Sisson como directora de inversión responsable de EMEA
Goldman Sachs Asset Management ha anunciado el nombramiento de Jen Sisson para el cargo de directora de stewardship (inversión responsable) para la región de EMEA. Según detalla la gestora, Sisson, que se incorporará al banco el próximo mes de junio, trabajará desde Londres y reportará a Catherine Winner, directora global de stewardship.
Para Fadi Abuali, CEO de Goldman Sachs Asset Management International, “la incorporación de Jen es un paso que continúa fortaleciendo nuestro equipo de EMEA en áreas estratégicas como ESG. La experiencia de Jen será de gran ayuda para nuestros clientes en nuestro pionero proceso de participación en temas críticos como son la transición climática, la diversidad y el crecimiento inclusivo».
Por su parte, Catherine Winner, directora global de stewardship, destaca “la amplia experiencia de Sisson en el terreno del compromiso empresarial, que será decisiva en nuestro trabajo con las compañías a la hora de buscar un entorno de inversión más sostenible y equitativo”.
El equipo de stewardship global de Goldman Sachs AM impulsa el enfoque empresarial hacia la inversión responsable, supervisando varias áreas como las del proxy voting o el compromiso de los equipos de gestión de las compañías en aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza. Jen se incorpora a Goldman Sachs AM procedente del UK Financial Reporting Council (“FRC”), donde trabajó durante cuatro años, en diferentes puestos, el último como Subdirectora de Participación de Stakeholders y Asuntos Corporativos. Jen dirigió la divulgación de políticas sobre asuntos de ESG, auditoría e informes, incluida la creación del UK Stewardship Code en 2020 y UK Corporate Governance en 2018.
Antes de trabajar en FRC, formó parte del equipo global de participación de inversores de PwC, donde fue responsable de la investigación y el compromiso con la comunidad inversora en una amplia gama de cuestiones de contabilidad, informes, reglamentación, gobernanza y ESG.
Pixabay CC0 Public Domain. Carmignac pone a disposición de los inversores europeos su estrategia de renta variable sobre la nueva economía china
En consonancia con su compromiso a largo plazo de poner a disposición de sus clientes y de los inversores minoristas clases de activos y productos mayoritariamente reservados a los inversores institucionales, Carmignac ha anunciado que su estrategia de renta variable sobre la nueva economía china está ya disponible para los inversores europeos.
Según explica la gestora, esta estrategia invierte principalmente en empresas chinas de la nueva economía con un fuerte enfoque hacia la disrupción, la innovación, las megatendencias y las reformas estructurales. De esta forma, Carmignac lanza un fondo para los inversores europeos con el objetivo de replicar su estrategia de renta variable de la nueva economía china, hasta ahora disponible únicamente en Francia. “Esta estrategia obtuvo una atractiva rentabilidad del +93% en 2020, frente al +19% de su índice de referencia (MSCI Daily TR Net China USD, convertido a euros), y el +27% de su categoría Morningstar Greater China Equity. Con estos resultados, la estrategia se situó en el primer puesto de su categoría[1]”, destacan desde Carmignac.
El fondo, que aplica un enfoque socialmente responsable, está gestionado por Haiyan Li-Labbé, una experimentada gestora de carteras centrada en los mercados de renta variable de la Gran China, que co- gestiona también el fondo insignia de renta variable emergente, Carmignac Emergents. Haiyan Li-Labbé cuenta con una gran experiencia y trayectoria en inversión en la Gran China, con una elevada contribución de la selección de valores chinos a todas las carteras de renta variable de Carmignac. La gestora destaca que su profundo conocimiento local y sus fuertes lazos para entender la dinámica doméstica “le permiten identificar las empresas que muestran las perspectivas de crecimiento más atractivas y sostenibles a largo plazo dentro de la nueva economía china”.
La referencia a la «nueva economía» china refleja el deseo de la sociedad gestora de invertir en temáticas y sectores de crecimiento sostenible de la economía de la Gran China. Esto incluye, en particular, los sectores relacionados con el consumo «sostenible», la sanidad, la educación, la energía con bajas emisiones de carbono y la innovación tecnológica, como el comercio electrónico e Internet, que se benefician del creciente poder adquisitivo y la mejora del nivel de vida de los hogares chinos. El Fondo también pretende minimizar su impacto medioambiental reduciendo su huella de carbono en un 5% anual y tiene la clasificación del artículo 8 en el SFDR de la UE.
“Carmignac ha desarrollado una sólida experiencia en los mercados emergentes y chinos desde su creación en 1989. Desde entonces, hemos concentrado nuestros esfuerzos en la selección de valores chinos que presentan atractivas oportunidades de crecimiento a largo plazo. El mercado de valores chino ha cambiado drásticamente, en vista de que la base económica local ha pasado de estar impulsada principalmente por las exportaciones a centrarse en la innovación. El fondo Carmignac China New Economy invierte con un alto nivel de selectividad para identificar empresas de alto potencial centradas en la sostenibilidad. Nuestra filosofía de inversión pretende que nuestros clientes se beneficien del crecimiento económico del país y de las tendencias estructurales a largo plazo”, ha señalado Haiyan Li-Labbé, gestora del fondo.
A día de hoy, el fondo Carmignac Portfolio China New Economy está registrado en Austria, Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo, España, Suecia, Suiza y Reino Unido.
