Foto cedidaEl precio del cobre ronda los 10 mil dólares en la Bolsa de Metales de Londres.. El precio del cobre ronda los 10 mil dólares en la Bolsa de Metales de Londres.
El mercado de metales ha vivido tiempos de bonanza en los últimos meses, con un viento a favor que ha llevado los precios de los commodities a subir fuertemente y perspectivas positivas que cada vez se ven más sólidas en las distintas casas de estudios. Pero eso no significa que no haya riesgos.
Según señaló el estratega de Robeco Peter van der Welle en un informe reciente, aunque en la firma internacional consideran que los riesgos para esta clase de activos están sesgados al alza, existen riesgos a la baja. Y uno de ellos es precisamente el uno de los principales actores del mercado global de materias primas: China.
El riesgo más prevalente para el precio de los metales, señala el ejecutivo, “es que la postura restrictiva de la política monetaria en China para forzar el desapalancamiento en ciertos sectores recalentados podría inhibir la demanda de materias primas”.
Si bien en Robeco prevén que la demanda marginal de metales para la segunda mitad de 2021 no provenga de China, considerando que hay un “enorme estímulo” en otros países, el gigante asiático sigue jugando un rol importante en el mercado internacional.
“Una desaceleración del crecimiento de la oferta monetaria china ha ido seguida normalmente de una menor apreciación de los precios de las materias primas unos trimestres después”, recalca Van der Welle.
El buen momento de los commodities ha afectado a casi todos los principales metales industriales, en diferentes magnitudes, iniciando un período de auge en febrero de este año que ha traído fuertes rentabilidades desde entonces.
Datos de la Bolsa de Metales de Londres muestran que el cobre, por ejemplo, empezó el año levemente por debajo de los 8 mil dólares por tonelada, y actualmente ronda los 10 mil dólares.
Otros metales industriales han tenido subidas más contenidas. El aluminio ha subido de 2 mil dólares por tonelada al inicio de enero de este año a 2.300 esta semana; el zinc ha subido de alrededor de 2.800 dólares por tonelada a 2.945 dólares; y el plomo se ha apreciado de 2 mil dólares a 2.100 dólares en ese mismo período.
De todos modos, pese a los riesgos que supone la trayectoria de la política monetaria china a futuro, en Robeco tienen una perspectiva positiva para los metales, con el viento a favor de la recuperación global, el momentum que traen, la recuperación económica posterior a la pandemia y el auge de las inversiones verdes.
“En definitiva, mientras que los precios de la renta variable corren un mayor riesgo de agotamiento en la segunda etapa de la reflación, ya que se ha descontado gran parte del alza de los beneficios futuros, los precios de las materias primas deben equilibrar la oferta y la demanda actuales”, explica Van der Welle.
Esto, agrega, hace que las materias primas actúen como un “equivalente de riesgo” incluso más adecuado para las carteras en la segunda mitad de 2021, “dada la continua tensión en los mercados físicos a medida que avanza la reapertura económica”.
Meredith Chiampa fue confirmada como la nueva Head de ESG para América del Norte de Citi, según un comunicado interno de la firma al que accedió Funds Society.
“Meredith liderará la participación de los clientes de ESG, el desarrollo de productos y la estrategia de monetización de ESG en el mercado norteamericano. Trabajará estrechamente con los socios de productos para desarrollar y ofrecer productos y servicios de ESG para ayudar a nuestros clientes a alcanzar sus objetivos individuales de ESG”, publicó en su cuenta de LinkedIn, la Head de ESG para mercados y Securities Services de Citi, Elree Winnet Seeling.
Chiampa se incorporó a Citi en 2004 como analista, y en 2007 pasó al área de Americas Retail Structuring, donde fue directora por más de 14 años. En este rol, supervisó el desarrollo y crecimiento del negocio de estructuración de inversores y se centró en la creación de soluciones para clientes privados.
Según Winnet, “con 17 años de experiencia en estructuración multiactivo, Meredith aporta una gran experiencia al papel”.
“Estoy muy emocionada por esta oportunidad y no puedo esperar para ayudar a impulsar nuestra estrategia de mercados ESG en el futuro!”, escribió Chiampa en LinkedIn.
Reemplaza a Jayme Colosimo, quien ha estado desarrollando la oferta de ESG de mercado de Citi durante los últimos ocho meses. Colosimo ha asumido un nuevo rol como director de servicios de asesoría empresarial en Norteamérica.
La compañía ha manifestado que su reorganización en criterios ESG se produce como parte de una serie de nombramientos realizados con el fin de mantenerse al día con la creciente demanda y regulación en torno a la inversión sostenible.
Aerolíneas y empresas de aeropuertos de México registraron estos miércoles fuertes caídas en la bolsa después de una decisión de la Administración Federal de Aviación de Estados Unidos que implica que las aerolíneas mexicanas tendrán prohibida la apertura de nuevas rutas hacia su vecino.
“La Administración Federal de Aviación (FAA por sus siglas en inglés) anunció a la Agencia Federal de Aviación Civil (AFAC) que rebajó la calificación de seguridad de categoría 1 a 2 al país y a la aviación mexicana – no a las aerolíneas – debido al incumplimiento por parte del Gobierno de México de cumplir los estándares de aviación internacional”, clarificó Intercam Banco en una nota sobre renta variable firmada por Alejandra Marcos y Alejandro González.
La consecuencia directa será que la FAA implementará una mayor rigurosidad a los vuelos que lleguen de México y que las aerolíneas mexicanas tendrán dificultades para desarrollar nuevos negocios en Estados Unidos. Sin embargo, la medida no tendrá repercusiones sobre los vuelos actuales.
“Consideramos que la baja de categoría puede tener efectos contraproducentes para el crecimiento de los vuelos de las aerolíneas mexicanas hacia Estados Unidos, pero también creemos que hay aerolíneas mejor posicionadas para este nuevo reto y, que este cambio también podría implicar que los esfuerzos de crecimiento se enfoquen en el mercado doméstico, así como hacia Centroamérica y Sudamérica”, señala el documento.
“Será de suma importancia la duración de esta baja en categoría. Podemos ver el ejemplo de Costa Rica que en mayo 2019 fue bajado a categoría 2, para recuperar la categoría 1 en febrero 2021. México tendrá que esforzarse en implementar las medidas apropiadas con la rigurosidad requerida por los estándares internacionales. La efectividad será clave para regresar a la categoría 1 con la mayor prontitud posible para apoyar a un sector que fue severamente impactado por la pandemia”, añaden los analistas de Intercam Banco.
Los vuelos de código compartido con una aerolínea sí se verán afectados por la rebaja de la calificación de seguridad. En este contexto, Aeroméxico, que mantiene un acuerdo con Delta, sufrió una bajada de su cotización en bolsa.
La aerolínea mexicana publicó un comunicado señalando que “los vuelos actuales hacia y desde EE. UU. no se verán afectados ni restringidos, mientras que todos los boletos, reservas, cupones electrónicos, Premier Points y beneficios y beneficios del programa de lealtad seguirán siendo válidos”.
En su informe, Intercam Banco resume algunas consecuencias: “Consideramos que las aeronaves que serán recibidas durante el 2021 podrán ser utilizadas para incrementar la oferta dentro del país y hacia Costa Rica e inclusive Colombia; consideramos que estos mercados presentan una oportunidad interesante de crecimiento. Para Aeroméxico el impacto pudiera ser mayor al tener códigos compartidos principalmente con Delta y por su mayor exposición a vuelos y rutas internacionales».
En el caso de los aeropuertos, la noticia es neutral: «Si bien es cierto la imposibilidad de abrir nuevas rutas para vuelos entre Estados Unidos y México la realidad es que con la pandemia los pasajeros internacionales han caído de manera considerable (cerca del 50% a la fecha), y no se espera una recuperación en los niveles pre pandemia sino hasta el 2023 o 2024, lo que le da espacio suficiente a los aeropuertos a recuperar ese tráfico sin la necesidad de abrir nuevas rutas. No obstante, es importante mencionar que de más plazo, el crecimiento del tráfico internacional se ve comprometido en tanto no regresemos a la calificación anterior”, concluyen.
Los primeros datos de 2021 indican que la economía mexicana registrará un superávit en 2021 y que el país está en fase de recuperación. Sin embargo, la inversión directa se está reduciendo, a tenor de los resultados de los primeros meses del año. Los analistas de BBVA México Arnulfo Rodríguez y Carlos Serrano publicaron sus perspectivas.
Después de haber registrado un déficit de 3.800 millones de dólares en 2019, la cuenta corriente se revirtió significativamente y mostró un superávit de 26.000 millones de dólares en 2020. En términos de PIB, el superávit de cuenta corriente se ubicó en 2.4%.
La información correspondiente al primer trimestre de 2021 indica que la cuenta corriente registró un déficit de 5.100 millones de dólares, cuya cifra anualizada equivaldría a 1.7% del PIB. Para 2021, BBVA prevé que la cuenta corriente muestre un superávit de aproximadamente 7.300 millones de dólares (0.6% del PIB).
Al analizar el comportamiento de la cuenta corriente correspondiente al primer trimestre de 2021, esta registró un déficit en contraste con el superávit observado en el cuarto trimestre de 2020. Ello se explica principalmente por el menor superávit en la balanza de mercancías no petroleras. Cuando se compara el comportamiento del déficit de cuenta corriente durante el primer trimestre de 2021 vs. el mismo lapso del año previo, la disminución en dicho déficit por 2.400 millones de dólares se debe principalmente al menor déficit en la balanza del ingreso primario y, en menor medida, al mayor superávit en la balanza del ingreso secundario.
Al analizar el comportamiento de la cuenta corriente correspondiente al primer trimestre de 2021, esta registró un déficit en contraste con el superávit observado en el cuarto trimestre de 2020. Ello se explica principalmente por el menor superávit en la balanza de mercancías no petroleras. Cuando comparamos el comportamiento del déficit de cuenta corriente durante el primer trimestre de 2021 vs. el mismo lapso del año previo, podemos notar que la disminución en dicho déficit por 2.400 millones de dólares se debe principalmente al menor déficit en la balanza del ingreso primario y, en menor medida, al mayor superávit en la balanza del ingreso secundario.
En relación con la Inversión Extranjera Directa Neta (IEDN), este indicador registró 10.468 millones de dólares en el primer trimestre de 2021 (dato preliminar) vs. 16.159 millones de dólares en el mismo trimestre del año previo (dato definitivo).
Es decir, la IEDN mostró una contracción anual de 35.2% al comparar esos datos; la cifra definitiva podría implicar una contracción menor o incluso un incremento. Al analizar la información histórica (a partir de 2006) de la IEDN correspondiente al primer trimestre, es importante mencionar que dicha contracción ha sido la segunda mayor registrada. La anterior mayor contracción para un primer trimestre del año ocurrió en 2009 cuando la IEDN mostró una variación anual de -77.0%.
Si bien la recuperación económica continuó en el primer trimestre del año, el menor déficit de cuenta corriente en el primer trimestre de 2021 vs. el mismo lapso de 2020, así como la significativa contracción anual en la Inversión Extranjera Directa Neta son reflejo de cierta debilidad económica. Asimismo, la mayor incertidumbre asociada a las políticas públicas será un obstáculo para la recuperación de la IEDN a pesar del impulso que pudiera provenir del T-MEC y la potencial reconfiguración de las cadenas globales de valor.
Los analistas de BBVA México anuncian una previsión de un superávit de cuenta corriente de 0.6% del PIB para 2021 que sugiere que tendrá que pasar un año más antes de que esta vuelva a ser deficitaria. Para el mediano, el déficit de cuenta corriente podría estabilizarse en alrededor de 1,3% del PIB a medida que el mercado interno gradualmente recupere los niveles de actividad económica previos a la pandemia.
Este nivel de déficit no representaría un problema estructural para el financiamiento de la cuenta corriente. En un contexto de una política energética que ha estado atentando en contra de los principios de libre competencia y libre concurrencia, la recepción de flujos de inversión extranjera directa podría perder intensidad inclusive en otros sectores distintos al energético.
Considerando que la cuenta financiera es el espejo de la cuenta corriente, el superávit de la cuenta corriente de 2020 y los relativos menores déficits anticipados para los próximos años son también un reflejo del menor financiamiento externo que había comenzado a observarse desde hace algunos años y que se intensificó con la crisis económica derivada de la pandemia.
Pixabay CC0 Public DomainDominik Zumtobel. Dominik Zumtobel
Ned Naylor-Leyland, jefe de la estrategia Gold & Silver en Jupiter Asset Management, analiza las perspectivas para el oro y la plata en un período de sólido apoyo del gobierno y el banco central a la economía mundial. El gestor explica el potencial de diversificación en la tenencia de una mezcla de metales monetarios y acciones mineras y por qué tiene sentido considerar una estrategia de inversión activa.
El comportamiento del precio del oro ha sido relativamente moderado este año después de algunos grandes movimientos durante el año pasado, mientras que la evolución del precio de la plata ha sido más interesante. Cuando el gestor examina las perspectivas para ambos metales monetarios este año – en las que hay muchas partes móviles- ve que tiene un potencial muy atractivo.
Estamos en un período de política monetaria acomodaticia, con una orientación hacia el futuro consistentemente moderada – la Reserva Federal lo ha dicho una y otra vez-y hay un demócrata en la Casa Blanca con planes de gasto muy grandes. En última instancia, esto debería conducir a la caída de las tasas de interés reales, reduciendo el rendimiento que un inversor de bonos puede esperar obtener después de la inflación, algo que es favorable para el precio del oro y la plata. En ese sentido, Naylor-Leyland ve un patrón de debilitamiento constante para el dólar estadounidense y esto también es una buena señal para mantener los metales monetarios.
Refugio
Las tasas reales negativas hacen que el oro y la plata sean atractivos como recipientes de verdadero valor. Es necesario recordar que el oro y la plata se consideran activos refugio, activos que diversifican la cartera y se dice que ofrecen protección contra el riesgo de una inflación renovada. Los estudios académicos muestran que es recomendable mantener una participación del 2% -5% en oro, como una asignación fija que sería óptima para los fines de diversificación de la cartera.
Las señales se ven bien, pero por el momento los inversores no son muy activos en oro y plata. Los mercados financieros globales tienen un comportamiento de grupo o manada y parecen estar persiguiendo a la renta variable. El oro y la plata carecen de narrativa e impulso, dos cosas que los mercados financieros modernos parecen requerir. Para Naylor-Leyland, esto hace que la configuración del caso de inversión sea aún más interesante. Los fundamentos de las tasas reales son positivos para el oro y la plata, y el posicionamiento es positivo porque no hay nadie allí.
La caída de los rendimientos reales significa un precio del oro más alto
Mantenerse activo
En la opinión de Naylor-Leyland, el mejor enfoque para invertir en metales monetarios es, al igual que en la vida, permanecer activo. El gestor considera que un enfoque de inversión gestionado activamente en una asignación pequeña a metales monetarios puede ofrecer unos beneficios potenciales similares que una participación más grande en oro puro o en un fondo cotizado en bolsa (ETF). Los inversores tienen la oportunidad de obtener más por su dinero, a juicio del experto. Y, desde luego el gobierno corporativo de las empresas es importante, así como lo es que los lingotes se almacenen y se les dé seguimiento con los más altos estándares mundiales y asegurarse de invertir en empresas mineras, que opera con los más altos estándares de gobierno y bienestar de los empleados. Un fondo de gestión activa puede ofrecer esto, pero ¿puede hacerlo un fondo ETF indexado? En la opinión de Naylor-Leyland, no estaría tan seguro.
Reyes y populistas
Cuando hablamos de metales monetarios, nos referimos a plata y oro. ¿Por qué tener una exposición tanto plata como oro? Según el gestor de Jupiter AM, para ampliar el conjunto de oportunidades potenciales. El oro y la plata son hermanos, pero tienen diferentes personalidades. Se ha dicho que el oro es el dinero de los reyes, la plata es el dinero de los caballeros. Algunas personas también dicen que la plata es el metal populista – esto ha sido cierto a lo largo de la historia y se confirmó en el aumento de la demanda relacionado con Reddit que hizo subir los precios de la plata y apretó los suministros desde el mes de enero.
La plata tiende a ser más volátil que el oro; por lo general aumenta su valor más rápido que el oro cuando los precios de los metales preciosos están aumentando y disminuye más rápido cuando los precios están cayendo. Por lo tanto, tiene sentido aumentar la exposición a la plata cuando los precios están subiendo y reducir cuando están cayendo, algo que puede hacer un fondo activo que tenga exposición a ambos metales en su cartera.
Inmersión profunda en las acciones mineras
Además de poseer lingotes, la exposición a acciones en compañías que extraen oro y plata ofrece el potencial de generar rendimientos superiores cuando los precios del oro y la plata están aumentando, ya que las acciones de las compañías mineras tienden a subir (y bajar) más que los precios de los metales en sí. Eso significa más diversificación potencial y mayores oportunidades potenciales.
Las compañías mineras que siguen en la cartera se encuentran en un período de mejor rendimiento operativo, ya que los costes generalmente se mueven en paralelo, los precios de los metales aumentaron el año pasado y ha habido un aumento en las fusiones y adquisiciones debido al agotamiento de las reservas entre las principales empresas mineras de oro. Las compañías más grandes están pagando dividendos, y algunas los están recaudando. A pesar de esto, las acciones de minería de oro en Reino Unido son bastante baratas, operando por debajo de sus máximos del tercer trimestre de 2020 en algunas métricas de valoración y operando con las más baratas en una década frente al mercado de acciones del Reino Unido en otras métricas.
Excavación de plata
Los suministros de plata están bastante ajustados en Londres en este momento. En marzo, la LBMA (London Bullion Market Association), la autoridad independiente de metales preciosos produjo un informe en el que sugería que, si la alta demanda de plata física vista en enero y febrero se hubiera mantenido, las existencias de plata física de Londres se habrían agotado en cuestión de semanas.
La oferta minera se limita a alrededor de 800 millones de onzas (moz) al año, y los problemas de oferta versus demanda surgieron en enero, como se mencionó anteriormente. Frente a esta demanda de inversión está la creciente demanda industrial del metal blanco, que se utiliza en la tecnología verde, incluidos los coches eléctricos, las células fotovoltaicas (paneles solares) y las comunicaciones 5G.
Sin embargo, la plata cotiza casi un 80% por debajo de su máximo histórico ajustado por inflación de 120 dólares la onza, alcanzado en 1980.
Hacer lo que hacen los bancos centrales
Una última cosa que los inversores deben tener en cuenta, el oro es utilizado por los bancos centrales para protegerse contra la inflación y el riesgo en los mercados. La Reserva Federal, el Bundesbank, el Banco de Inglaterra y el Banco de China tienen una proporción significativa de sus reservas totales en oro. El oro no es una moneda política en la forma en que lo es el dólar o el euro – no es emitido por un banco central o un gobierno. Y como cualquier banquero central te dirá, no puedes imprimir oro o plata.
Pixabay CC0 Public Domain. Boston Consulting Group anuncia la ampliación del Centro Global del Clima y la Sostenibilidad
Boston Consulting Group (BCG) está ampliando sus capacidades en materia de clima y sostenibilidad mediante la transformación de su actual centro de acción climática en un Centro Global del Clima y la Sostenibilidad, que reúne a más de 550 expertos de toda la firma.
Según explica la firma de consultoría y análisis, como parte de este impulso, BCG está creando equipos del Centro para el Clima y la Sostenibilidad en las oficinas de BCG de todo el mundo. Estos equipos incorporarán experiencia en toda la gama de temas de sostenibilidad, incluyendo la descarbonización, la innovación climática, la financiación de la transición, la biodiversidad, la gestión de residuos, la economía circular, la agricultura sostenible, la gestión del agua y otros temas de ESG materiales para todos los sectores.
Esta ampliación se basa en el lanzamiento del Centro de Acción Climática de BCG en 2019. “Inicialmente centrado en clientes de energía y bienes industriales, el Centro ha ampliado su enfoque y ha servido a más de 300 clientes en 750 proyectos relacionados con el clima en una amplia gama de sectores desde su fundación”, destacan desde BCG.
Esta evolución se produce después de que BCG anunciara el pasado mes de septiembre su objetivo de alcanzar un impacto climático de cero emisiones netas para 2030, reduciendo su huella de carbono y eliminando permanentemente las emisiones restantes mediante soluciones basadas en la naturaleza y en la ingeniería, al tiempo que se compromete a invertir 400 millones de dólares durante la próxima década en trabajos relacionados con el clima y el medio ambiente en gobiernos, industrias, ONG y coaliciones.
Según las propias investigaciones realizadas por BCG, entre el 70% y el 80% de los objetivos del Acuerdo de París se pueden alcanzar usando las tecnologías que actualmente existen, y que la descarbonización total de las principales cadenas de suministro del mundo solo supondrá un aumento del coste del 1% al 4% para los productos de consumo final. Además, el 50% de nuestra economía mundial depende directamente de la naturaleza, y se necesitan entre 100 y 150 billones de dólares de inversión en las próximas tres décadas para ayudar a proteger el planeta mediante la financiación de la transición hacia la descarbonización y la transformación de empresas y sectores.
Socio consultor de la COP26
Desde la compañía además han anunciado su posición como “socio consultor” de la 26ª Conferencia de las Partes sobre el Cambio Climático de las Naciones Unidas (COP26). La cumbre COP26, aplazada del año pasado a este año, reunirá a las partes para acelerar la acción hacia los objetivos del Acuerdo de París y la Convención Marco de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático.
En este sentido, destaca que su papel de socio consultor complementa sus esfuerzos para ayudar a dar forma a la agenda climática global a través de asociaciones con el FEM (Foro Económico Mundial), WWF (Fondo Mundial para la Naturaleza), TED Countdown, SBTi (Iniciativa de Objetivos Basados en la Ciencia) y CDP (Proyecto de Divulgación de Carbono).
“Nos encontramos en una coyuntura crítica en la lucha contra el cambio climático, y no hay nada más urgente que encontrar un camino hacia las cero emisiones netas. Para evitar un daño irreversible, las emisiones globales deben reducirse a la mitad para 2030 para mantenerse en el camino de los objetivos del Acuerdo de París y alcanzar el cero neto para 2050. Esto no es fácil, pero para las empresas representa tanto un imperativo como una oportunidad para lograr una ventaja competitiva sostenible. La COP26 representa un momento crucial en el impulso mundial para que las empresas, los gobiernos y la sociedad tomen medidas decisivas, y nos sentimos honrados de poder desempeñar un papel en este sentido», ha afirmado Rich Lesser, director general de BCG.
Por su parte, el presidente de la COP26, Alok Sharma, ha señalado: “Me complace dar la bienvenida a Boston Consulting Group como socio de la COP26. Al comprometerse a alcanzar el nivel de cero emisiones y establecer objetivos basados en la ciencia para lograr este objetivo, se unen al creciente número de empresas comprometidas con la reducción de su impacto medioambiental y ayudan a impulsar la descarbonización. Estoy deseando trabajar con BCG en los próximos meses mientras seguimos avanzando de cara a la COP26”.
Pixabay CC0 Public Domain. Todos los ingrediente sobre la mesa para que el crecimiento en la zona euro despegue
La zona euro se prepara para un fuerte repunte. Así lo creen los analistas, que consideran que la aceleración en los procesos de vacunación y el retroceso de infección por COVID-19 están favoreciendo que Europa pueda empezar a pensar en un verano con cierta “normalidad”, en los social y en lo económico.
A estos dos drivers para el crecimiento económico en Europa se suma uno más esta semana: un pasaporte COVID desde el 1 julio para poder moverse por los países de la zona euro. Hace apenas una semana, la Eurocámara y el Consejo de la UE llegaron a un acuerdo para ponerlo en marcha. El documento, que permitirá la libre circulación de viajeros entre países de la UE desde el próximo 1 de julio, recogerá información acerca de si su portador ha recibido la vacuna, si está negativo o si lo ha pasado recientemente y posee anticuerpos. Las PCR no serán gratuitas, aunque se ha acordado una financiación de 100 millones de euros para abaratar el coste de los test para personas que viajen por motivos de trabajo o educación, entre otros, pero no para turistas. No obstante, los Estados se abstendrán, por regla general, de exigir PCR o cuarentena a quien cuente con el pasaporte de vacunación”, explican los analistas de Banca March.
El último Market Flash de Edmond de Rothschild AM pone el acento en la evolución de la pandemia en el Viejo Continente: “La campaña de vacunación en Europa se ha acelerado y las restricciones se están levantando gradualmente antes de la temporada de verano. En consecuencia, la economía ha experimentado un fuerte repunte junto con los tipos de los bonos largos. En concreto, el rendimiento del Bund alemán a 10 años ha subido hasta el 0,1%”.
Esta mejora, se refleja en los activos del mercado. Por ejemplo, durante las últimas semanas de mayo, los rendimientos soberanos de la Eurozona se han incrementado a la vez que el sentimiento mejoró gracias a los datos económicos alentadores y a la reactivación del comercio de reapertura. “Si bien los diferenciales ya son estrechos, continuamos prefiriendo el crédito sobre el riesgo de la duración, especialmente porque los diferenciales del crédito continúan demostrando su resiliencia. Los diferenciales del grado de inversión y alto rendimiento se contrajeron en EE.UU., Europa y mercados emergentes. De algún modo somos más cautelosos ante el grado de inversión debido a la duración más larga de los índices, pero también debemos mantenernos selectivos ante el alto rendimientos. Seguimos viendo oportunidad en la deuda corporativa en divisas duras de mercados emergentes ya que el carry es atractivo y hay mayor margen para la compresión de los diferenciales. En general, creemos que las campañas de vacunación avanzan y la perspectiva de las reaperturas mejora, cualquier ajuste debe ser visto como una oportunidad de comprar a la baja debido al apoyo subyacente de los fundamentales: el estímulo fiscal, soporte monetario y ganancias sólidas. Los sectores cíclicos deberán continuar superando su desempeño, y Europa, Pacifico excepto Japón y Japón, recibirán los beneficio”, señala Esty Dwek, jefa de estrategia global de mercados en Natixis IM.
Este sentimiento favorable, sin duda, favorece al euro que cerró la semana con ímpetu. Los analistas de Monex Europe apuntan que la moneda única disfruta de un sentimiento favorable en el entorno de reapertura de las fronteras internacionales de cara al verano, según fue acordado ayer en Bruselas. Los países miembros de la UE acordaron formalizar una propuesta de creación de los llamados ´pasaportes Covid´, con los cuales los viajeros no comunitarios podrán acceder al territorio europeo. La medida busca revitalizar la abatida industria turística, que ha sufrido notables pérdidas en los últimos meses tras los cierres de fronteras y otras restricciones domésticas. Los índices adelantados de Markit publicados esta mañana reflejaron la mejoría de las perspectivas para los próximos meses, con avances de los índices para Francia, Alemania y la Eurozona en su conjunto. En particular, los datos preliminares de mayo a ubican a los servicios en amplio territorio expansivo, con el indicador de Francia avanzando a 56.6 y el alemán, a 52.8. La publicación no ha tenido demasiado impacto en la operativa del euro, ya que en las últimas jornadas la divisa ha descontado significativamente estas previsiones alcistas. El euro se negocia cerca de los niveles máximos vistos en enero frente al dólar.
Y también mejora el atractivo de la renta variable europea, que cuenta con valoraciones más “razonables”, según indica Stefan Hofrichter, Head of Global Economics & Strategy de Allianz Global Investors. “No consideramos que la renta variable no estadounidense esté en valoraciones exageradas (véase gráfico inferior). Las acciones europeas, japonesas y asiáticas cotizan a sus múltiplos de valoración medios a largo plazo o por debajo de ellos. Esto apunta a otra forma en la que los elevados mercados actuales son diferentes de la burbuja tecnológica de finales de los 90 y principios de los 2000: entonces, los mercados de renta variable de todo el mundo se encontraban en niveles de valoración elevados. niveles de valoración elevados”, matiza Hofrichter.
Riesgos y cuellos de botella
Según los analistas, esta cascada de buenas noticias tienen su reflejo en el mercado y sientan las bases de una proyección económica positiva, no sin retos por delante. En opinión de Gilles Möec, economista jefe de AXA Investment Managers, la recuperación del consumo se está extendiendo a la zona euro, pero cada vez hay más restricciones en cuanto a la oferta. “Los últimos datos apuntan una perspectiva más positiva en la zona euro, con el índice de los gestores de compras (PMI) flash para mayo subiendo a 55,1 en el sector servicios, marcadamente por encima de 50,5 en abril y superando las expectativas (52,5). Esto sugiere que Europa por fin está comenzando a cerrar su brecha con Estados Unidos, sin embargo, aún queda mucho camino por recorrer«, apunta el experto.
Según Möec, en esta fase de reapertura, los cuellos de botella en la producción seguirán en el punto de mira. De hecho, “en el caso de Francia, la última encuesta sugirió que las empresas estaban luchando para contratar suficiente personal adicional para mantener la carga de trabajo. El mensaje de Alemania es aún más alarmante, ya que allí el componente manufacturero cayó en el mes -aunque desde un nivel muy elevado-, lo que se atribuye a las restricciones de la oferta: la encuesta apuntaba a una nueva pérdida de impulso en el sector manufacturero, ya que los retrasos récord en el suministro provocaron la interrupción de la producción en un número cada vez mayor de empresas. La presión puede ser más aguda en Alemania que en Francia, debido a la mayor participación de la industria del automóvil en el índice general de la primera, ya que la producción de automóviles se ve específicamente obstaculizada por la escasez mundial de microchips. No obstante, la aparición de dificultades de contratación en una fase tan temprana de la recuperación sugiere que las limitaciones de la oferta son de gran alcance.», destaca el economista jefe de AXA IM.
Para Thomas Hempell, Jefe de Análisis Macro y de Mercado de Generali Insurance AM, dado que los riesgos de pandemia parecen retroceder rápidamente, “el Banco Central Europeo (BCE) podría tener que anunciar la reducción (con otro nombre) de sus compras de PEPP en su reunión del 10 de junio, respaldando los rendimientos europeos. Un fortalecimiento del euro se enfrentará a vientos en contra del dólar: como moneda de reserva anticíclica, el billete verde se encamina a la debilidad en medio de un repunte económico mundial y la disminución de las incertidumbres políticas. Por lo tanto, el euro/dólar tiene más recorrido”.
Según concluye Dwek, esta idea añadió una presión al alza sobre el euro y amplió los diferenciales europeos. En su opinión: “En general, continuamos favoreciendo duraciones más cortas y mantenemos la cautela en los rendimientos soberanos, tanto en Europa como en EE.UU.”.
Foto cedidaAlberto Martínez (iM Global Partner) y Louis Larere, cogestor del fondo OYSTER Sustainable Europe . Alberto Martínez y Louis Larere
¿Qué hace que el enfoque de Zadig sobre la inversión sostenible sea tan diferente de sus homólogos? Alberto Martínez Peláez, de iM Global Partner, pregunta a Louis Larere, cogestor del fondo OYSTER Sustainable Europe, sobre el enfoque de inversión del equipo.
Pregunta. ¿Qué hace que su enfoque a la inversión sostenible sea diferente?
Respuesta. Nuestro enfoque comenzó a principios de 2019, con el eslogan «Sostenibilidad a un precio razonable». Queríamos diferenciarnos de los actores existentes en inversión socialmente responsable (ISR) con un enfoque centrado en nuestras convicciones de mayor solidez y diversificado en términos de estilos de inversión. Creemos que hay muchas inversiones ISR interesantes más allá de los sectores de «crecimiento» del mercado. De hecho, los inversores en ISR suelen pasar por alto muchas empresas cíclicas o de valor de calidad . Estructuramos una cartera equilibrada de líderes en sostenibilidad y empresas en transición. Otros inversores también pasan por alto muchas de estas empresas, por lo que cotizan con múltiplos muy interesantes. Esto nos ayuda a batir al mercado, al tiempo que mantenemos la exposición a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.
P. ¿Por qué el fondo está tan concentrado (con 25 valores de media)?
R. La concentración es el resultado de nuestras convicciones; sencillamente creemos que resulta complicado tener 100 ideas de inversión buenas. Cuanto menos concentrado esté, más se parecerá a un fondo indexado. No creemos que la concentración sea antónimo de diversificación y gestión del riesgo. De hecho, somos muy cuidadosos a la hora de invertir en diferentes factores, para que ninguno domine la cartera, y conocemos a la perfección cada empresa participada. Zadig Asset Management lleva quince años aplicando con éxito este enfoque de concentración y gestión del riesgo.
P. ¿Cómo está posicionada la cartera en términos de estilo?
R. Intentamos lograr el mayor equilibrio posible en cuanto a la exposición a los diferentes estilos de inversión: valor, crecimiento, momentum, etc,. para que nuestro fondo pueda obtener un buen comportamiento en cualquier entorno. En este sentido, somos muy diferentes de otros fondos ISR, que suelen tener un marcado sesgo hacia las empresas de crecimiento. Creemos que este sesgo ha contribuido a la rentabilidad positiva de muchos fondos ISR en los últimos años, ya que los valores de crecimiento se han disparado.
Sin embargo, desde los anuncios sobre la vacuna de Pfizer el 9 de noviembre de 2020, los títulos de sesgo valor han comenzado a obtener una rentabilidad mayor y a batir a los valores de crecimiento. Nuestro fondo ha registrado un comportamiento excelente en fechas recientes, sobre todo gracias a nuestras inversiones más cíclicas.
P. La transparencia ha pasado a ser una cuestión clave en la ISR, ¿Cuál es su metodología?
R. Somos conscientes de los numerosos debates en torno a las calificaciones relativas a los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés), los frecuentes desacuerdos entre las distintas agencias de calificación y la opacidad de los procesos. Hemos optado por ser pragmáticos anticipándonos a los cambios en la clasificación europea. En la actualidad, las agencias de calificación solo tienen en cuenta la «parte verde» de las actividades de una empresa. Sin embargo, nosotros adoptamos un enfoque más amplio y calculamos el porcentaje de exposición de una empresa a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. Obviamente, el medio ambiente y el cambio climático están incluidos, pero también la sanidad, la educación, el acceso a la información, etc. El fondo cuenta con el sello ISR francés desde 2020 y cumplirá también los requisitos de transparencia del artículo 9 del Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR, por sus siglas en inglés).
P. ¿Podría describir la cultura de Zadig AM?
R. Como el héroe del cuento de Voltaire del que tomamos nuestro nombre, valoramos el pragmatismo, la curiosidad y la perseverancia. Nuestro equipo de análisis se esfuerza por encontrar argumentos de inversión originales que se salgan de lo habitual y siempre respaldados por modelos de valoración propios. El objetivo es confirmar, de forma tangible, la idea de que la relación riesgo/remuneración es realmente tan atractiva como sugieren nuestras conversaciones con la dirección de las empresas. Este enfoque fundamental a la inversión, en el que la valoración se sitúa en el epicentro de cada decisión, nos permite expresar nuestras firmes convicciones y, al mismo tiempo, controlar el riesgo de la cartera.
La información o los datos contenidos en el presente documento no constituyen en modo alguno una oferta, recomendación o consejo para comprar o vender acciones de las participaciones del Fondo. Los inversores deben consultar la información clave para inversores («KIID») y el folleto del Fondo disponible en https://www.imgp.com para obtener más detalles sobre los riesgos implicados.
Pixabay CC0 Public Domain. HSBC AM incorpora un equipo especializado en tecnología climática y prepara un primer fondo de capital riesgo
Como parte de su estrategia para ampliar sus capacidades en inversión alternativa directa, HSBC Asset Management ha contratado a un equipo especializado en tecnología climática. Según explica la gestora, este nuevo equipo desarrollará una estrategia de capital riesgo para ofrecer a sus clientes “la oportunidad de invertir globalmente en empresas tecnológicas de nueva creación que estén abordando los retos del cambio climático”.
Esta primera estrategia se centrará en compañías del sector energético, del transporte, de los seguros, de la agricultura y relacionados con la cadena de suministro. La gestora señala que está previsto que este primer fondo se ponga en marcha antes de que finalice el año, con una inversión inicial prevista de HSBC.
Este nuevo equipo dependerá de Remi Bourrette, actual director de inversiones de riesgo y crecimiento, que se incorporó a la empresa el año pasado procedente de HSBC Global Banking and Markets. Además, la gestora ha incorporado a Christophe Defert como director de inversiones de riesgo en tecnología climática. Cuenta con más de 16 años de experiencia en banca de inversión, capital privado, fusiones y adquisiciones corporativas, contratos de energía y capital riesgo. Antes de incorporarse a HSBC Asset Management, Christophe pasó 10 años en Centrica, donde recientemente creó y dirigió el esfuerzo de Venture de Centrica Innovations a nivel mundial.
Además, Michael D’Aurizio se incorpora como director de inversiones en tecnología climática. D’ Aurizio tiene más de 10 años de experiencia en el sector de la energía, los servicios públicos y la energía limpia, incluyendo la estrategia empresarial y el capital de riesgo, y anteriormente dirigió las actividades de Centrica Innovations en Estados Unidos.
“La tecnología desempeñará un papel importante en la transición energética, financiada con dinero público, capital privado y compromisos filantrópicos como la Asociación de Soluciones Climáticas de HSBC con el Instituto de Recursos Mundiales y WWF. El nombramiento de este equipo nos permitirá ofrecer a los clientes una exposición temprana a sectores que apenas están surgiendo y que se convertirán en importantes fuentes de valor financiero y medioambiental a lo largo de la década”, ha destacado Joanna Munro, CIO global de HSBC Asset Management.
En 2020, HSBC Asset Management estableció su estrategia para reposicionar el negocio como un gestor de activos centrado en soluciones básicas y en mercados emergentes, Asia y alternativos, con la centralidad del cliente, la excelencia en la inversión y la inversión sostenible como factores clave. HSBC Asset Management gestiona actualmente 45.000 millones de dólares en estrategias alternativas.
Pixabay CC0 Public Domain. Dos nuevos fondos de Edmond de Rothschild AM han obtenido la etiqueta ISR
Dos fondos con más de 700 millones de euros en activos bajo gestión -dato correspondiente a finales de abril de 2021- de Edmond de Rothschild Asset Management acaban de obtener la etiqueta ISR. La compañía está convencida de que la inversión debe impulsar el cambio social y medioambiental, por eso sigue reforzando su compromiso con la inversión socialmente responsable.
Una de las estrategias que ha logrado este reconocimiento es el Edmond de Rothschild Fund China, un fondo de renta variable que invierte principalmente en empresas cuyas actividades están vinculadas predominantemente a China y que cotizan en Shanghai, Shenzhen, Hong Kong y Estados Unidos. La segunda estrategia reconocidas ha sido Edmond de Rothschild SICAV Equity Euro SOLVE, un fondo de renta variable europea diversificada. Su objetivo es participar en cierta medida en la rentabilidad del mercado de renta variable europeo, amortiguando al mismo tiempo el riesgo de una caída de mercado, mediante coberturas totales o parciales, a discreción de los gestores del fondo.
Estos fondos se suman a otros 10 fondos de Edmond de Rothschild AM que ya han obtenido la etiqueta ISR Label, creada en 2015 por el Ministerio de Economía y Finanzas francés y que seconcede a los fondos que invierten en empresas que siguen prácticas medioambientales, sociales y de gobernanza responsables.
La gestora explica que, como muestra de su enfoque transversal, los productos cubren todas las clases de activos, renta variable, multiactivos y renta fija. Este nuevo compromiso refleja su determinación por apoyar la economía real y satisfacer las expectativas de los clientes acelerando la gama de fondos con etiqueta ISR.
«Estamos muy orgullosos de haber obtenido estas acreditaciones que confirman nuestro papel en el mercado de la inversión responsable. Desde Edmond de Rothschild, ofrecemos a nuestros clientes una gama completa de fondos ISR con un fuerte valor añadido que engloba todas las clases de activos y amplias zonas geográficas», ha señalado Sébastien Senegas, responsable de Edmond de Rothschild AM para España e Italia.
