BMW reveló su último prototipo en la feria CES 2022. El fabricante alemán exhibió su vehículo eléctrico BMW iX Flow incorporando una característica inédita: el sistema E Ink, que permite cambiar el coche de blanco a negro pulsando un botón.
El dispositivo, basado en la electroforética, permite modular a voluntad los pigmentos de color del exterior del vehículo. E Ink está compuesto por microcápsulas que contienen pigmentos blancos cargados negativamente y pigmentos negros cargados positivamente. Gracias a la estimulación por señales eléctricas, estos pigmentos se acumulan en la superficie de la microcápsula, lo que permite cambiar el color del coche con este dispositivo de “tinta electrónica”.
Los viajeros también pueden ajustar el color de la superficie de su vehículo según la intensidad de la luz y la temperatura exterior, optimizando así el reflejo de los rayos solares y la absorción de energía térmica.
De acuerdo con sus objetivos medioambientales, BMW se asegura de que la tecnología E Ink no requiera energía adicional para mantener la consistencia del color elegido.
La crisis sanitaria permanece vigente yAmérica Latina y el Caribe es la región más vulnerable del mundo en esta pandemia. Así, como consecuencia de la crisis sanitaria y social prolongada de la pandemia de COVID-19, la tasa de pobreza extrema en América Latina habría aumentado del 13,1% de la población en 2020 al 13,8% en 2021, un retroceso de 27 años, mientras que se estima que la tasa de pobreza general habría disminuido levemente, del 33,0% al 32,1% de la población.
Esto significa que la cantidad de personas en pobreza extrema pasaría de 81 a 86 millones, y el número total de personas en situación de pobreza bajaría ligeramente de 204 a 201 millones, informó hoy la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).
“Pese a la recuperación económica experimentada en 2021, los niveles relativos y absolutos estimados de pobreza y de pobreza extrema se han mantenido por encima de los registrados en 2019, lo que refleja la continuación de la crisis social. La crisis también ha puesto en evidencia la vulnerabilidad en que vive buena parte de la población en los estratos de ingresos medios, caracterizados por bajos niveles de cotización a la protección social contributiva y muy baja cobertura de la protección social no contributiva”, señala el informe anual Panorama Social de América Latina 2021lanzado en conferencia de prensa virtual por la Secretaria Ejecutiva de la CEPAL, Alicia Bárcena.
Según el informe, la región experimentó un notorio retroceso en su lucha contra la pobreza en 2020 por causa de la pandemia. Tanto la pobreza como la pobreza extrema aumentaron por sexto año consecutivo. En 2020 la pobreza extrema se elevó a niveles registrados 27 años atrás, mientras que la tasa de pobreza general se ubicó en un nivel similar al de finales de la década de 2000.
En el estudio, la CEPAL indica que en 2020 aumentó la proporción de mujeres que no recibe ingresos propios y se mantuvieron las brechas de pobreza en áreas rurales, pueblos indígenas y la niñez. Asimismo, al examinar distintos índices, entre ellos el coeficiente de Gini, se constató un aumento de la desigualdad.
De acuerdo con el organismo de las Naciones Unidas, la pobreza habría sido mayor en 2020 si los países de la región no hubieran adoptado medidas como las transferencias de ingresos de emergencia. La pobreza extrema habría sido alrededor de 1,8 puntos porcentuales más alta, y la pobreza general habría sido 2,9 puntos porcentuales más elevada en promedio en 7 países.
Pese a lo anterior, el Panorama Social 2021consigna que en los últimos 10 meses de 2020 las transferencias de emergencia anunciadas por los países para mitigar el efecto de la crisis representaron un gasto de 89.700 millones de dólares, mientras que en los primeros diez meses de 2021 el gasto anunciado en estas medidas fue la mitad: 45.300 millones de dólares.
“La ‘recuperación’ económica de 2021 no ha sido suficiente para mitigar los profundos efectos sociales y laborales de la pandemia, estrechamente vinculados a la desigualdad de ingreso y género, a la pobreza, a la informalidad y a la vulnerabilidad en que vive la población”, declaró Alicia Bárcena, Secretaria Ejecutiva de la CEPAL, quien llamó a mantener las transferencias monetarias de emergencia en 2022 o hasta que la crisis sanitaria esté controlada.
El documento sostiene que la desigualdad aumentó entre 2019 y 2020, con lo que se quebró una tendencia decreciente que venía observándose desde 2002. El Coeficiente de Gini -utilizado internacionalmente para medir la distribución del ingreso- aumentó en 0,7 puntos porcentuales para el promedio regional entre 2019 y 2020. Este deterioro tiene relación directa con las repercusiones de la pandemia.
América Latina y el Caribe es una de las regiones del mundo que lleva más tiempo de interrupción de clases presenciales, en promedio cerca de 56 semanas de interrupción total o parcial, lo que ha generado brechas en el desarrollo de habilidades cognitivas, la pérdida de oportunidades de aprendizaje y el riesgo de aumento del abandono escolar. Asimismo, el cierre escolar ha impactado sobre la sobrecarga de las tareas de cuidado de las mujeres. Por ello, el retorno seguro a clases presenciales es urgente en 2022, subraya la comisión regional de las Naciones Unidas.
En el estudio, la CEPAL recalca que sin control de la crisis sanitaria la recuperación económica no será sostenible, y advierte que América Latina y el Caribe es la región más vulnerable del mundo ante el COVID-19.
La región presenta el mayor número de defunciones informadas por COVID-19 a nivel global (1.562.845 hasta el 31 de diciembre de 2021), cifra que seguirá creciendo mientras la pandemia persista. Estas representan el 28,8% del total de defunciones por COVID-19 informadas en el mundo, pese a que la población de la región apenas asciende al 8,4% de la población mundial.
Al 26 de enero de 2022, el 62,3% de la población de América Latina y el Caribe (en torno a 408 millones de personas) contaba con un esquema completo de vacunación, por lo que la CEPAL hace un llamado a incrementar los esfuerzos, de tal manera que a mediados de 2022 todos los países de la región hayan vacunado al 70% de su población con el esquema completo.
Para alcanzar dicho objetivo, apunta la Comisión, urge fortalecer los programas de compra de vacunas y los mecanismos de cooperación y coordinación regional, en línea con el Plan de autosuficiencia sanitaria para América Latina y el Caribe aprobado por la Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeños (CELAC) y elaborado por la CEPAL.
“La pandemia es una oportunidad histórica para construir un nuevo pacto social que brinde protección, certidumbre y confianza. Un nuevo contrato social debe avanzar y fortalecer la institucionalidad de los sistemas de protección social y promover que estos sean universales, integrales, sostenibles y resilientes. Vienen años de menor crecimiento económico y, si no se mantienen los esfuerzos para proteger el bienestar de la población, serán mayores los aumentos en pobreza y desigualdad en la región”, declaró Alicia Bárcena.
Un pacto social requiere de un nuevo contrato fiscal con progresividad, acompañado de objetivos muy concretos, como darle sostenibilidad financiera a una protección social universal y con niveles de suficiencia adecuados que incluya al conjunto de la población, apuntó.
También urge reestructurar los sistemas de salud, avanzar hacia una cobertura universal, con atención oportuna y de calidad para toda la población, y que el Estado actúe como garante del derecho a la salud.
Finalmente, el informe aborda la propuesta de la CEPAL de transitar hacia una sociedad del cuidado, que supone reconocer que los cuidados son una necesidad universal y a la vez expresan diversidades estructurales como el ciclo de la vida, las condiciones físicas, las condiciones socioeconómicas y de ingresos y las diferencias territoriales. “La universalidad, la coordinación interinstitucional e intersectorial, la corresponsabilidad y la sostenibilidad financiera constituyen pilares fundamentales de las políticas integrales de cuidados que precisa la región”, concluye el documento.
Me da algo de susto empezar a escribir estas líneas, pues hay dos temas que se empiezan a juntar y que son muy peligrosos para los mercados financieros si no se manejan con cuidado por parte de las autoridades, especialmente la monetaria: uno es la volatilidad, el otro el apalancamiento. Me referiré inicialmente a este último, sobre el que ya he hablado en otras ocasiones, y que creo es el indicador más importante para los mercados financieros en la actualidad. La razón es sencilla: la gente se endeuda a tasas bajas, esperando que la rentabilidad de la inversión sea mayor, mucho mayor; y cuando eso deja de ocurrir —los altos retornos, respecto al costo del crédito—, viene una reacción en cadena que se torna muy peligrosa.
Sin ir muy lejos, ya vimos el resultado del apalancamiento excesivo sobre inmuebles en 2007 y 2008. Y hoy la situación es bien particular y que toca tomar con mucho cuidado: el apalancamiento en el mercado es de 918.000 millones de dólares (datos a noviembre de 2021), de lejos el más alto de la historia, y que ha crecido a un ritmo vertiginoso, pasando de cerca de 600.000 millones de dólares a inicio de 2020 a los niveles citados anteriormente. No solo es el monto, es también la forma como ha subido, puesto que eso refleja que personas del común y corriente se han venido apalancando y eso es extremadamente peligroso, puesto que genera mayor volatilidad potencial en el mercado (ya entraré a explicar ese tema) y esos elementos pueden terminar poco bien, si no se toman con cuidado si además del apalancamiento entendido como crédito puro y duro, el inversionista está en instrumentos que tienen apalancamiento por detrás —como un ETF 3X, que replica tres veces el nivel de lo que pasa en un índice, por poner un ejemplo—, todo se magnifica y el efecto es mucho mayor.
La siguiente gráfica de Jeff Weniger, nos muestra cómo se ha ido presentando el tema de apalancamiento hasta llegar a los niveles actuales:
Un incremento de intereses de 1%, supone que los inversionistas deben «ganar» 9.180 millones de dólares por año solo para pagar el costo de la deuda, sin contar el capital. En la medida que los mercados no reaccionen positivamente, y que los inversionistas empiecen a hacer cálculos y las cosas no resulten, eso crea un círculo vicioso muy complejo: se liquidan posiciones para cubrir el apalancamiento, lo que lleva a mayores desvalorizaciones del mercado, lo cual da lugar a seguir vendiendo, y así hasta que el mercado “se limpia”. El problema es saber esa espiral cuando termina y cuando realmente quedan los inversionistas que deben estar, sacando (temporalmente) a estos jugadores – especuladores del mercado.
Por si eso no fuera suficiente, hemos entrado en un incremento de la volatilidad del mercado financiero pocas veces vista. Al momento de escribir estas líneas se presentó el tercer día más cambiante de la historia de la bolsa norteamericana (24 de enero de 2022), solo superado por dos días de octubre de 2008, justo en medio de la tormenta de la crisis financiera de dicho año. Cuando nos referimos a cambio, es esa manera en que la bolsa norteamericana terminó positiva luego de ir cayendo un 3% o mas a lo largo de la jornada.
Que termine en terreno positivo puede ser bueno para muchos inversionistas de largo plazo, pero en el intermedio pasó de todo: cuando alguien cae 3% en medio de la jornada, se activan muchas órdenes de venta, por temas de Stop Loss, tanto las órdenes dadas por los humanos como por los robots. Esto sencillamente lo que alimenta es que la volatilidad siga aumentando y retroalimentando una reacción en cadena que no es nada divertida, cuando sucede.
Sí, todavía tenemos un indicador VIX en niveles de 30, relativamente lejos de los 50 puntos que hemos visto en momentos realmente de volatilidad, pero hay elementos de mercado que, repito, si no se manejan bien, puede llevarnos muy pronto a niveles de VIX mucho más altos que los actuales. Y nuevamente, a veces no es solo en número, es la manera en que las cosas se presentan de un momento a otro.
La FED está “atrapada” en un momento muy complicado y complejo. Su margen de maniobra no es muy alto, y cualquier mala señal que le den a los mercados, puede desencadenar situaciones muy feas. Personalmente creo que si bien deben controlar la inflación, su incremento de tasas será muy moderado, demasiado gradual, y que no va a poder ahogar el mercado financiero; pues no creo que el mundo se permita una nueva caída de acciones, precios de vivienda, entre otros; y que después de un par de semanas complejas a este inicio de año, veremos unos meses positivos para los activos de inversión…eso sí, ¡siguen teniendo muy buena pinta las acciones de valor, con sectores como energía y financiero a la cabeza!
Manuel Felipe García Ospina es vicepresidente Wealth Management de Skandia Colombia
Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad del autor, y no representan necesariamente la posición de Skandia sobre los temas tratados.
En los ocho meses desde que se instaló en Sao Paulo, la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas Ebury ha consolidado su modelo de negocios en Brasil. Ahora, la firma prepara la segunda fase de su desembarco en la mayor economía de América Latina.
Ebury trabaja ahora en la segunda fase de su desembarco comercial en el país latinoamericano, en la que se ampliarán las soluciones ofrecidas por la fintech y culminará con la puesta en marcha de su propia plataforma online.
“En estos meses hemos podido introducir el modelo de Ebury y comprobar su gran aceptación por parte de las empresas locales y extranjeras que hacen negocios en el país”, explica Claudia Bortoletto, directora de la compañía en Brasil.
A esto se suma que “una de las peculiaridades del mercado brasileño está relacionada con la venta del real”, lo que, según la ejecutiva, justifica la presencia física de la empresa en este mercado. “Estamos ante un aspecto esencial, ya que el mercado de capitales en Brasil no permite que la moneda salga del país, a menos que la persona esté allí y pueda hacer la conversión a euros”, indica.
La responsable de Ebury en Brasil asegura que este país constituye para la fintech la puerta de entrada a otros países de América Latina, en tanto que los servicios financieros internacionales presentan una gran demanda para las pymes de la región. “Las pequeñas y medianas empresas tienen dificultades para pagar a nivel internacional, y nosotros podemos atenderlas con el mismo nivel de servicio y facilidad de las grandes empresas”, señala.
Socio de pymes
La expansión de Ebury en el país latinoamericano supone una solución para las pequeñas y medianas empresas –ya sean importadoras o exportadoras, ONG, plataformas de e-commerce, marketplaces o empresas de servicios– con presencia en el país o intereses en la región y cuyas operaciones se ven muy presionadas por la volatilidad de la moneda o incluso por el peso de la burocracia.
“La llegada de Ebury a Brasil ha sido especialmente importante para muchas pymes europeas, al permitirles acceder a un socio especializado en divisas con presencia tanto en Europa como en Brasil. Se trata de un factor que facilita el planteamiento y la negociación de las operaciones de divisas en un mercado especialmente difícil”, declara Bortoletto.
Ebury opera ahora en 20 países con 24 oficinas en todo el mundo y realiza transacciones de 21.000 millones de dólares en pagos internacionales al año para las pymes.
Wikimedia CommonsBolsa de Santiago, Santiago de Chile. Bolsa de Santiago, Santiago de Chile
En un contexto en que los inversionistas chilenos cada vez están más interesados en posicionar parte de sus portafolios en el extranjero, S&P Dow Jones Indices y la Bolsa de Santiago lanzaron un nuevo indicador, el &P/CLX Ingenius Index.
Según informaron a través de un comunicado, el nuevo índice mide el rendimiento de las empresas de alto crecimiento más conocidas del mundo en los sectores de comunicaciones, comercio electrónico y tecnología, entre otros.
Las empresas tecnológicas han proporcionado un crecimiento relevante a los inversionistas en los últimos cinco años, con un crecimiento de 340% del grupo de acciones FAANG (sigla que engloba a Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google) en comparación con 113% del S&P 500 desde principios de 2017 hasta finales de 2021. Esta historia de crecimiento ha contribuido a una mayor importancia de las acciones estadounidenses y extranjeras en los mercados internacionales, incluyendo América Latina.
“El lanzamiento del índice S&P/CLX Ingenius refleja directamente el creciente interés de los inversionistas chilenos por las acciones de EE. UU. y de otros países», dijo Silvia Kitchener, directora de Gestión de Productos de Renta Variable para América Latina de S&P Dow Jones Indices.
En esa línea, la ejecutiva asegura que “se trata de un índice de referencia inédito en Chile, que mide el rendimiento de las empresas que crean muchos de los productos y servicios innovadores que inundan el mundo moderno”.
Por su parte, José Antonio Martínez, gerente general de la Bolsa de Santiago, aseguró que “este nuevo índice, que se incorpora a los ya existentes en nuestro mercado, le permitirá a los inversionistas ampliar sus opciones, en línea con nuestro objetivo de profundizar el mercado de valores chileno y dinamizar su desarrollo futuro”.
Pixabay CC0 Public Domain. Fed confirma su posición más hawkish y su apunta a una política ágil, ordenada y predecible
“Pronto será apropiado subir el rango objetivo de tipos de los fondos federales”. Con estas palabras el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), Jerome Powell, dio ayer la señal de despegue para una, muy previsible, primera subida de los tipos de interés en marzo. Según la valoración que hacen hoy las gestoras, la reunión de ayer dejó, además, varias cosas claras: confirmó su tono más “hawkish”, que la inflación es su mayor preocupación y emitió una advertencia anticipada de reducción de su balance.
“Su principal objetivo este mes era comunicar sus próximos pasos para el ciclo de endurecimiento que se inicia este año. El comunicado ha proporcionado nuevas orientaciones sobre el despegue, que pronto será apropiado, y sobre el balance, con unas compras de activos que ahora se espera que terminen a principios de marzo, resume Anna Stupnytska, economista global en Fidelity International, sobre los aspectos más técnicos de la reunión de ayer.
Según su valoración, después de haber subestimado la amplitud y persistencia de las presiones inflacionistas, y de haber quedado por ello significativamente por detrás de la curva, “ha llegado el momento de que la Fed proteja su credibilidad con su objetivo de inflación”. En este sentido, Stupnytska añade: “Si bien creemos que en 2022 pueden producirse entre 3 y 4 subidas de tipos y un cierto saneamiento del balance (aunque, por supuesto, el diablo del balance está en los detalles), somos más escépticos en cuanto al ritmo de endurecimiento en 2023-24 que los mercados están valorando actualmente”.
En este sentido, Thomas Costerg, economista de Pictet WM, coincide y considera que el ritmo de subida de tipos será “suave”. Según destaca, el mercado de futuros descuenta 4,5 alzas de tipos de interés de 0,25 % este año. “Por nuestra parte, esperamos un aumento de tipos de interés del 0,25 % (no de 0,5 %) en la reunión de marzo y un ritmo suave de alzas posteriormente, aunque hay creciente nerviosismo respecto a que la inflación puede exacerbarse si los aumentos salariales continúan su reciente trayectoria ascendente, lo que podría terminar rompiendo la promesa de un ajuste ordenado y constante”, apunta Costerg.
Efectivamente, las gestoras coinciden que, durante la conferencia de prensa, Powell se mostró ambiguo respecto al ritmo de alzas de tipos de interés tras marzo. “Pero ha dado una señal bastante agresiva de que podría aumentar más de 0,25% por trimestre, pues están aumentado los riesgos de inflación”, matiza el economista de Pictet WM.
“Al cumplirse sus dos criterios, estabilidad de precios y pleno empleo, la Fed indicó que el inicio del ciclo de normalización de los tipos está próximo. La Fed probablemente evitó referirse a la próxima reunión prevista en marzo para darles opción en caso de que los acontecimientos externos tuvieran un impacto perjudicial en el crecimiento. Sí reconoció que el reciente aumento de los casos de COVID-19 ha pesado sobre las perspectivas de crecimiento a corto plazo, pero que no sería duradero”, destacan desde Amundi.
Dos de los aspectos sobre los que reflexionan las gestoras en sus últimos comentarios son lo que supone la publicación de los “Principios para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal”, y comparar su hoja de ruta actual con la acometida en 2014. En este sentido, Christian Scherrmann, Economist U.S. para DWS, señala: “La Fed volvió a publicar una declaración sobre los principios para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal, al igual que en 2014. Al igual que entonces, esta declaración se queda corta en cuanto a información definitiva. Pero una gran diferencia con respecto a 2014 es que la Fed ciertamente no está dispuesta a esperar casi dos años para comenzar a reducir sus tenencias. Lo que antes tardaba años, ahora será cuestión de unos pocos meses. Las variables son diferentes. El crecimiento sigue siendo rápido y la inflación es extremadamente alta. La Fed quiere reducir su balance más pronto que tarde”.
En opinión de Simon Harvey, director de análisis FX en Monex Europe, la única sorpresa fue la publicación del aviso de mercado complementario «Principios para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal». “Dicho aviso se publicó por última vez en 2014, con una adenda en 2017. Su publicación sugiere que la Fed está sentando las bases para el endurecimiento cuantitativo después de que las actas de la reunión de diciembre señalaran que habían comenzado en el FOMC las discusiones sobre el calendario y el ritmo para permitir que las compras del Tesoro y los MBS salgan del balance”, matiza Harvey.
La inflación y su balance: las certezas
A principios de año, los analistas de las principales gestoras ya advirtieron que la elevada tasa de inflación ejercería presión sobre la Fed, quien ayer ya reconoció que esta es su principal preocupación y que se ocupará de contenerla. Según estima Keith Wade, economista y estratega jefe de Schroders, la inflación subyacente seguirá aumentando durante el primer trimestre del año, incluso aunque la general se modere. Además, posteriormente, y a medida que el efecto de ómicron disminuya, cabría esperar que los problemas en las cadenas de suministro y la escasez de mano de obra se vaya equilibrando, dando lugar a un alivio de los precios.
¿Qué supone este escenario para la Fed? Según añade Wade, “esto se producirá demasiado tarde para la Reserva Federal, que verá cómo la inflación se mantiene en niveles máximos cuando se reúna los días 15 y 16 de marzo. El temor a que el repunte de los precios repercuta en un mercado laboral ajustado y haga subir los salarios significa que el riesgo de que la inflación se consolide sigue siendo importante y es probable que suban los tipos de interés. Dado que el programa de compra de activos finalizará ese mes, el banco central tendrá libertad para ajustar el coste del crédito”. El experto considera que la cuestión más inmediata es “el aumento de los riesgos de estanflación a medida que Ómicron causa más disrupciones y que la Reserva Federal avanza para controlar la inflación”.
Para otros, la Fed directamente está cometiendo un error en su político respecto a la inflación. “La pregunta ahora es si el error será apretar demasiado y tener una recesión o no apretar lo suficiente y tener una inflación alta durante más tiempo del que la gente piensa. Creemos que esta Fed podría tener demasiada credibilidad en la lucha contra la inflación”, advierte Richard Bernstein, CEO de Richard Bernstein Advisors.
En segundo lugar, al hablar de la reducción del balance, la Fed dio a conocer algunos «principios». Según explica Sandrine Perret, economista senior en Vontobel, los miembros de la autoridad monetaria esperan que comience después de que empiecen a subir los tipos. “Pero no han tomado una decisión sobre el tiempo, el ritmo y otros detalles relativos a la reducción. La Fed lo discutirá en las próximas reuniones y quiere que el proceso sea ordenado y predecible. Powell declaró que necesitarán al menos una reunión después de subir los tipos (en marzo) para la discusión. A largo plazo, la Reserva Federal tiene la intención de mantener principalmente los bonos del Tesoro”.
Para Janus Henderson, en esta reunión faltó que la Fed se pronunciara sobre cómo abordará la reducción de su balance desde los niveles de la era de la crisis y considera que ahora puede ser más firme en la utilización de su balance que después de la crisis financiera mundial para controlar el nivel de los rendimientos a largo plazo.
“Creemos que, aunque la Fed restó importancia al papel de la reducción del balance, las condiciones podrían desarrollarse de manera que favorecieran este escenario: un par de subidas de tipos, una pausa y, si la curva se aplana demasiado, el balance podría desplegarse para presionar al alza a los bonos de mayor duración. Si la Reserva Federal opta por esta vía, podríamos prever que la curva de rendimiento se aplane primero y se empine más adelante en el año”, afirma Jason England, gestor de carteras de bonos globales en Janus Henderson.
Ahora bien, England reconoce que esto es hablar desde la teoría porque Powell dijo muy poco sobre el plan de la Fed para reducir su balance. “Creemos que la Fed está siguiendo el libro de jugadas de la reducción del año pasado, cuando primero no estaban hablando de hablar de ello, luego hablaron de ello y finalmente llegaron a un marco que telegrafiaron al mercado. En consecuencia, creemos que el mercado recibirá muchas más orientaciones sobre la reducción del balance en las próximas reuniones”, añade.
La respuesta del mercado
En general, las valoraciones de las gestoras coinciden en que los mercados respondieron con tranquilidad al mensaje lanzado por Powell, aunque sí se produjeron movimientos relevantes. “El tono hawkish de la Fed eliminó el optimismo en las bolsas en EE.UU., ya que el rebote en la sesión de ayer fue perdiendo fuerza a medida que avanzaba la rueda de prensa de la Fed. Por su parte, las bolsas europeas cerraron en positivo antes de la reunión de la Fed apoyadas principalmente por los sectores relacionados con el turismo, los bancos y el sector energético. Y se produjeron importantes retrocesos en las bolsas asiáticas, tras los comentarios de la Fed que apuntan a que los tipos de interés oficiales subirán pronto para controlar la inflación. Por último, la rueda de prensa de la Fed dio paso a la venta masiva en los bonos”, resumen los analistas de Banca March.
En opinión de Callie Cox, analista de inversiones de eToro, el mercado se ha preparado para subidas de tipos grandes y rápidas, pero el fondo más flexible y suave de la Fed podría ser una “victoria” para el mercado. “Las acciones tienden a ir mejor cuando la Fed hace ajustes graduales y es transparente sobre las perspectivas. Powell subrayó que la Fed sería comedida y gradual con las subidas y los cambios de política. Pero a los ojos del mercado, sus esfuerzos por no comprometerse y sus comentarios sobre la alta inflación podrían dejar la puerta abierta a una acción más drástica. El éxito de este ciclo puede depender de la medida en que estas subidas graduales ayuden a gestionar la inflación. Pero por ahora, parece que la Fed es consciente de los riesgos y está preparada para caminar por la cuerda floja. Ahora que tenemos cierta certeza en el frente de la Fed, los inversores pueden centrarse más en los datos económicos sólidos y en un crecimiento de los beneficios mejor de lo esperado”, afirma Cox.
Sobre el impacto en la renta variable, James Athey, director de inversiones en abrdn, matiza: El hecho de que el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, haya restado importancia a la preocupación por el endurecimiento de las condiciones financieras en este momento realmente permite al mercado seguir adelante y valorar un endurecimiento monetario considerablemente mayor en los próximos 24 meses. Es probable que esto actúe como un importante viento en contra para la renta variable en general, pero en particular para aquellos que han pasado los últimos años cotizando con valoraciones exageradas”.
Desde Monex Europe apuntan que el aumento de las expectativas de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, que se refleja en la subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, pesó en los mercados de renta variable de Estados Unidos e hizo que el dólar subiera tanto en el G10 como en los mercados emergentes. “A pesar de que durante el resto de la conferencia de prensa no se comprometió con el calendario, el ritmo y el impacto del endurecimiento cuantitativo, el daño ya está hecho en los mercados financieros debido a los comentarios que sugieren una senda de tipos más pronunciada en relación con las 4 subidas de tipos de este año antes de la reunión, en la que se pretendía que fuera una de las reuniones más sencillas de la Fed”, matiza Harvey.
Para Morgane Delledonne, directora de análisis de Global X ETFs, en general, la reunión fue ligeramente más agresiva de lo que el mercado esperaba, “ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto y largo plazo subieron tras la conferencia de prensa”. Según explica, “el mercado ha descontado cuatro subidas de tipos en 2022, la primera de las cuales se espera en marzo, pero hasta seis subidas siguen siendo una posibilidad según el mercado de futuros”.
“En definitiva, vimos una Fed reacia a afectar al mercado, a pesar de que quieren ir reduciendo su política monetaria acomodaticia más rápido que en anteriores ciclos de subidas, y esta no es una postura fácil. Se pudieron ver algunas similitudes con la situación de finales de 2018”, concluye François Rimeu, estratega senior de La Française AM.
Foto cedidaMatt Christensen, director global de Sostenibilidad e Inversión de Impacto de Allianz GI. . Allianz GI crea una unidad dedicada a las inversiones de impacto en los mercados privados
Para reforzar su compromiso con la inversión de impacto, Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado la creación de una unidad de inversión de impacto en los mercados privados dentro de su plataforma de inversión sostenible. Según indica la gestora, esta nueva área estará dirigida por Matt Christensen, director global de Sostenibilidad e Inversión de Impacto.
La nueva unidad, denominada Private Markets Impact, combinará la experiencia que la gestora tiene en materia de renta variable y deuda con la creación de un equipo de Medición y Gestión del Impacto. Estará formada por un equipo de 12 profesionales y estará supervisada por Matt Christensen, director global de Sostenibilidad e Inversión de Impacto, completando así la plataforma de inversión sostenible que la gestora creó en 2021 y ampliar en enfoque de sostenibilidad para sus clientes.
Martin Ewald, gestor principal de carteras, liderará el equipo de Private Equity Impact Investing, que busca invertir en activos reales y empresas privadas que contribuyan a resolver problemas medioambientales y/o sociales globales. Actualmente, Ewald es responsable de los 500 millones de euros comprometidos a través del Allianz Impact Investment Fund y la iniciativa AfricaGrow, así como de la estrategia Emerging Market Climate Action (EMCA) lanzada en la COP26 por AllianzGI en cooperación con el Banco Europeo de Inversiones.
Según indica, con un objetivo de 500 millones de euros, el EMCAF invertirá en fondos de inversión centrados en el clima y en proyectos activos en los mercados emergentes y los países en desarrollo, centrándose en la mitigación del clima, la adaptación al clima y el acceso a la electricidad.
Por su parte, Nadia Nikolova, gestora principal de la cartera, dirigirá el equipo de Financiación del Desarrollo e Inversión de Impacto en Deuda Privada, que actualmente invierte en préstamos sostenibles sin riesgo en mercados emergentes y fronterizos. El equipo reúne la experiencia de la plataforma de crédito privado de AllianzGI con una perspectiva de inversión de impacto. El equipo se centra en la creación de asociaciones con instituciones y organismos de financiación del desarrollo, donantes e inversores comerciales para movilizar capital privado para el desarrollo sostenible, y ya ha recaudado más de 2.000 millones de dólares desde 2017.
Según anunció la gestora durante la celebración de la COP26, el equipo gestiona el vehículo para el Programa de Cartera de Préstamos Gestionados (MCPP) entre Allianz y la Corporación Financiera Internacional (CFI), miembro del Grupo del Banco Mundial. “El nuevo programa, MCPP One Planet, es la primera cartera intersectorial del mundo de préstamos para mercados emergentes alineados con el Acuerdo de París”, explican.
Respecto al equipo de Medición y Gestión del Impacto que ha creado la gestora, estará dirigido por Diane Mak y tendrá como objetivo desarrollar y lanzar un marco de impacto para facilitar la due diligence y la selección de inversiones que contribuyan a un impacto material y positivo. Según indican, trabajar con este enfoque apoyará una rigurosa medición y gestión del impacto a lo largo del ciclo de vida de la inversión para garantizar que el impacto se está produciendo. Diane Mak se incorporó a AllianzGI en agosto, procedente de Y Analytics, donde supervisaba las actividades de evaluación y gestión del impacto de TPG Global.
“La inversión de impacto está saliendo rápidamente de su nicho. Los inversores quieren ver un cambio positivo para el planeta a la vez que generan una rentabilidad, y la inversión de impacto ofrece una solución para estos dos objetivos. La futura trayectoria de crecimiento de la inversión de impacto depende de que los gestores de activos demuestren cómo se puede medir y comunicar el impacto. Nuestro nuevo enfoque de Medición y Gestión del Impacto nos permite medir el impacto en las inversiones de capital privado y de deuda y nos permitirá seguir desarrollando nuestra oferta de acuerdo con los mejores estándares”, ha señalado Matt Christensen, director global de Sostenibilidad e Impacto de Allianz GI.
Por último, Matt Christensen ha sido nombrado miembro del consejo de administración de la Fundación GRESB, una organización sin ánimo de lucro de reciente creación que posee y gobierna los estándares ESG en los que se basan las evaluaciones inmobiliarias y de infraestructuras de GRESB. Según explican desde la gestora, GRESB, una organización impulsada por su misión y dirigida por la industria, proporciona datos ESG estandarizados, validados y transparentes a los mercados financieros. El Consejo de la Fundación GRESB guiará las normas GRESB para garantizar que sigan estando dirigidas a los inversores y alineadas con los principios de inversión responsable.
Si echamos la vista atrás un año, hay muchas cosas que están en el punto de mira: un cambio del growth al value, el rendimiento de los mercados emergentes «no asiáticos», la importancia de los derechos humanos y la regulación, y la reflación. Y, como ya es habitual en estas perspectivas, ofrezco el consejo de que las tendencias tienden a continuar hasta que se detienen, o como dijo mi antiguo jefe de investigación «¡Tanto los mercados alcistas como los bajistas siempre duran más de lo que se piensa!»
El año de la India
La diferencia entre el rendimiento de la India y el de China fue una de las mayores noticias de 2021. En la actualidad, la diferencia en el rendimiento a 12 meses de un índice amplio de la India y uno de China es de unos cuarenta puntos porcentuales. Esta diferencia se compara con una diferencia media posterior a la crisis financiera mundial cercana a cero, y una desviación estándar en la serie de dieciséis puntos porcentuales. La diferencia en el rendimiento de los principales índices puede ser aún mayor. ¿A qué se debe esto?
Bueno, en parte, por supuesto, es el excelente rendimiento de las empresas indias, un notable rebote de los beneficios desde el punto más bajo de la pandemia. Además, el impulso que han tenido los precios de los materiales en América Latina ha ayudado a algunos de los mercados de exportación de la India. En consecuencia, la cuenta corriente de la India pasó de ser deficitaria a ser superavitaria y la habitual debilidad de la rupia fue sustituida por la estabilidad. Las presiones inflacionistas, aunque han aumentado, no se han afianzado, por lo que se ha dado el escenario perfecto de crecimiento de los beneficios, estabilidad de la moneda y una modesta recalificación. La inflación en la India sigue siendo un modesto 4,5%, actualmente por debajo de la de Estados Unidos. Por supuesto, los escenarios perfectos no suelen durar mucho; es justo decir que considero menos que sólidos los fundamentos para un nuevo y fuerte repunte de la renta variable india.
Por otro lado, el rendimiento de la renta variable china se vio perjudicado por la continua guerra de palabras con Washington. El foco del descontento estadounidense -aunque en realidad sigue tratándose de las preocupaciones en torno a los avances tecnológicos de China- se desplazó retóricamente del comercio a los derechos humanos, con lo que el gobierno de Biden esperaba (y en cierto modo ha tenido éxito) acorralar un mayor apoyo europeo a su política de contención de China. La renta variable china también se vio afectada por la inquietud que suscita la normativa, sobre todo porque afecta a valores de Internet muy valorados, que a menudo cotizan en EE.UU., y a algunos nombres de la industria educativa. De hecho, la reacción a las iniciativas reguladoras chinas fue mucho más temerosa e intensa en Estados Unidos que en Europa o China. A menudo se publican titulares sin aliento en los que se afirma que China está volviendo al maoísmo y eliminando el sector privado, aunque, en mi opinión, ignoran la historia de China y prestan más atención a la polémica que a los hechos. Por tanto, me siento tentado a pensar que es poco probable que el sentimiento negativo extremo en torno a China dure demasiado tiempo.
Entonces, ¿cómo les irá a la India y a China en 2022? Hay muchas cabezas frías que señalarán algunos hechos que podrían respaldar un rendimiento superior de la India. En primer lugar, el probable carácter temporal de las presiones inflacionistas y el hecho de que, incluso en medio de un pico de inflación, las cifras macroeconómicas de la India parecen buenas. En segundo lugar, es innegable que la política monetaria de China hasta este momento ha sido bastante restrictiva y no se ha relajado tan rápidamente como podría haberlo hecho, dado el deseo del gobierno de seguir controlando el mercado inmobiliario.
El impulso regulador del gobierno chino impondrá costes a muchas empresas (aunque ofrecerá oportunidades a otras) y no se trata de un fenómeno temporal. Es simplemente un intento de hacer que el capitalismo funcione para el mayor número de ciudadanos. Como tal, no difiere de la intención de los programas sociales de las democracias occidentales; aunque China no es una democracia, no se puede acusar a su gobierno de ser disfuncional, simplemente refleja (con algunos errores) el deseo de sus ciudadanos. Pero esta es una realidad permanente en China.
Un catalizador para los mercados emergentes
¿Hay algún catalizador para un mejor rendimiento de los mercados en el horizonte? Creo que China relajará su política monetaria. Estoy seguro de que las autoridades chinas tienen en su poder unas cifras de actividad económica no publicadas que parecen muy cercanas a cero en términos interanuales. Nadie sabe realmente cuál es la cifra del PIB, por supuesto; creo que los estadísticos de China hacen el mejor trabajo que pueden. Sin embargo, las cifras macroeconómicas de China del cuarto trimestre de 2021 van a parecer débiles y es probable que las autoridades flexibilicen su política. De hecho, ya hay indicios de que lo están haciendo. Creo que es probable que esto impulse un ciclo económico y de mercado más positivo para China.
Nos llegarán las preocupaciones habituales sobre la «japonización» de China, que consiste esencialmente en decir que el envejecimiento de la población china puede dificultar la movilización de una demanda de inversión y consumo suficiente para compensar el alto nivel de ahorro deseado, lo que provocaría el desempleo. No es una preocupación infundada. Sin embargo, China tiene una hoja de ruta para afrontarla: invertir en el extranjero para construir la manufactura intensiva en mano de obra en el sudeste asiático y Asia Central; aumentar el gasto estatal y los sistemas de bienestar; y gravar a los ricos (que son más propensos a ahorrar) y dar a los pobres (que son más propensos a gastar). La única lección crucial que China debe aprender de Japón es la de mantener un entorno monetario fácil. Es posible que en 2022 los rendimientos de los bonos chinos tiendan a la baja, las relaciones precio-beneficio tiendan al alza y los beneficios empresariales empiecen a repuntar.
La hoja de ruta de China para movilizar la inversión y el consumo puede ayudar también a otros mercados emergentes. El ritmo de las inversiones chinas en el extranjero se acelerará y eso favorece obviamente a los países del sudeste asiático, como Malasia e Indonesia, y en particular a Vietnam, que está demostrando ser una de las grandes historias económicas. El aumento de la inversión china en el extranjero también impulsará a los mercados emergentes de América Latina en términos de demanda de materias primas. Esto, a su vez, ayudará a estas economías a invertir en sus infraestructuras nacionales.
El objetivo de la nación de lograr una «prosperidad común» también aportará más poder adquisitivo a sus pobres. China seguirá convirtiéndose en un mercado más grande para los mercados emergentes a los que vender, y sectores como el turismo y la sanidad de otras partes de Asia se beneficiarán del aumento del gasto de los consumidores chinos.
Todo vale para 2022
En 2021, los mercados emergentes se beneficiaron en general del repunte de las materias primas y la energía. Destaca Rusia gracias a la presión de los precios en el sector del petróleo. Los mercados de América Latina también se beneficiaron, aunque algunos países fueron un poco decepcionantes. Brasil, por ejemplo, tiene sus propios retos fiscales y políticos, mientras que México parece seguir sin ese impulso al crecimiento que tienen algunas de las economías asiáticas. Dicho esto, las economías latinoamericanas pueden obtener buenos resultados en 2022. México, por ejemplo, ha trabajado mucho para estabilizar las cifras macroeconómicas.
Pero 2022 no es probablemente un año para pensar en la continuidad de las tendencias en los mercados. Están pasando muchas cosas en cuanto a la recuperación de los cierres y las posibles respuestas políticas. La mayor pregunta es qué pasará con la inflación. Eso dependerá de la reacción de la Reserva Federal, de la que suelen tomar ejemplo los bancos centrales mundiales. Hay margen para que la Fed cometa errores de juicio, tanto si se muestra demasiado estricta como si se muestra demasiado relajada: es una situación precaria. Yo advertiría contra el endurecimiento. Siempre he pensado que el repunte de la inflación sería temporal; una vez que la realidad de los bloqueos quedó clara, la cuestión de qué pasará cuando salgamos se convirtió en algo primordial.
Me pareció entonces y ahora que la clave es que el estímulo sería grande y, sobre todo, que la demanda volvería más rápidamente que la oferta. Este parece ser el caso. Aunque las últimas cifras de inflación en EE.UU. parecen aterradoras en términos interanuales, cuando se observan en términos intertrimestrales, ya han empezado a moderarse. Es cierto que las expectativas de inflación de los mercados de bonos están por encima del nivel del 2%, incluso en un horizonte de 10 años, sin embargo, incluso estos mercados sugieren que el repunte de la inflación es temporal. Desde el punto de vista político, ¿podrá la Fed soportar la presión para subir los tipos? Espero que sí, porque eso será probablemente lo mejor para la economía.
Si la Reserva Federal es capaz de absorber la presión para subir los tipos, es probable que siga apoyando el rendimiento de América Latina y de algunos de los sectores más cíclicos. Sin embargo, estas tendencias a favor de los sectores cíclicos de nuestros mercados -si estoy en lo cierto sobre la naturaleza temporal de la inflación- están en terreno inestable. Mi mente contraria no puede dejar de creer que se avecina un retroceso. Esta ha sido una recesión inusual: todos nos sentamos en casa, sin salir a comer, pero seguimos comprando aparatos de gimnasia para que se oxiden en nuestros garajes.
Los servicios de consumo y los productos básicos nunca se recuperaron, mientras que el gasto discrecional se disparó. Creo que hay algunos valores discrecionales de aspecto barato que en realidad están caros porque los beneficios son anormalmente altos; también están sus homólogos «antimateria» en los servicios de consumo y el comercio minorista. En 2022, los sectores cíclicos pueden debilitarse, mientras que las condiciones para los sectores más seculares pueden ser más favorables. Y creo que el factor miedo ha golpeado demasiado a algunas de las empresas de megacapitalización de China y que hay algo de valor allí, aunque admitiré que en todos los mercados emergentes, el probable ritmo robusto de crecimiento del PIB nominal favorecerá a las pequeñas capitalizaciones.
Por último, no olvidemos Japón. Ha producido unos beneficios y un rendimiento del mercado bastante sólidos desde la introducción de las políticas del gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda. Ha vuelto a la deflación en 2021, pero Japón también se ha beneficiado del ciclo manufacturero y de la reconstrucción de los inventarios mundiales. Parece probable que esto continúe durante un tiempo y, como siempre parece ser el caso en Japón, todavía hay mucho espacio para el estímulo monetario. Esa reflación debería empezar a repercutir en la demanda interna. Creo que el año que viene debería haber un entorno que favorezca a las empresas más pequeñas.
Mirando hacia atrás, han sido unos años volátiles. Como el péndulo oscila demasiado en un sentido, al final volverá a oscilar bruscamente en el otro. Creo que 2022 será un año en el que tener un poco de contrariedad puede ayudar. Por supuesto, no tratamos de cronometrar estos ciclos; sólo conseguiríamos un latigazo financiero. Sin embargo, si podemos predecir con razonable exactitud el éxito operativo a largo plazo de una empresa, los mercados excitables como estos ofrecen a veces oportunidades sorprendentes.
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Pixabay CC0 Public Domain. Global X lanza su primer ETF de blockchain
El universo blockchain sigue acaparando la atención de los proveedores de fondos. En esta ocasión, Global X ETFs ha anunciado el lanzamiento de un ETF de blockchain: el Blockchain UCITS ETF (BKCH). Según explica la firma, comenzará a cotizar en la bolsa de Londres y en Deutsche Börse Xetra.
Este fondo es el primer ETF UCITS sobre blockchain de Global X que se ha lanzado en Europa, sumándose a la creciente línea de productos UCITS de la firma. Además, con este lanzamiento, los inversores tendrán acceso a una de las temáticas más demandadas, ya que, según señala la gestora, “la digitalización está acelerando la transformación de muchos sectores, y el auge del blockchain y los activos digitales podría trastocar las finanzas tradicionales”.
Según explican, las criptomonedas se valoran ahora en billones de dólares en capitalización bursátil y algunos inversores institucionales se están interesando por esta clase de activos, que reconocen como un diversificador de carteras. Entre las mayores criptomonedas, bitcoin tiene ahora una capitalización de mercado de más de 790.000 millones de dólares, y ethereum está valorada en más de 370.000 millones de dólares. Sin embargo, sostiene que lo que comenzó con bitcoin como la primera aplicación importante de la tecnología blockchain está evolucionando para incluir valiosos casos de uso que abarcan diversos segmentos de la economía, incluidos los contratos legales inteligentes, el seguimiento y la supervisión de las cadenas de suministro, y el acceso y el intercambio de registros de atención médica.
“Las transacciones transparentes y verificadas de la tecnología blockchain y el mantenimiento de registros inmutables ofrecen un potencial significativo, y hay una industria creciente de empresas que contribuyen a su desarrollo. Aprovechando la experiencia y el conocimiento de Global X sobre el panorama blockchain, que evoluciona rápidamente, BKCH permitirá a los inversores europeos obtener exposición a esta clase de activo en una serie de sectores e industrias diferentes”, ha afirmado Morgane Delledonne, directora de Análisis de Global X en Europa.
La gestora señala que el fondo tendrá una comisión del 0,50% y que “ofrece a los inversores acceso a una amplia gama de empresas que se beneficiarán de la creciente adopción del blockchain”. Esto incluye la minería de activos digitales, las transacciones de blockchain y activos digitales, las aplicaciones de blockchain, el hardware digital y la integración de activos. El fondo replica el índice Solactive Blockchain v2 y se unirá a la actual línea de 18 ETFs UCITS de Global X en el mercado europeo.
Foto cedidaSaira Malik, nueva CIO de Nuveen.. Saira Malik, nueva CIO de Nuveen.
Nuveen, gestora de inversiones TIAA que gestiona 1,2 billones de dólares en activos, ha nombrado a Saira Malik para el cargo de directora de inversiones. Según explica la firma, Malik dirigirá además el Comité de Inversión Global que reúne a los líderes más veteranos de los equipos de inversión de Nuveen para aportar las mejores y más factibles ideas en materia de asignación de carteras.
Malik es licenciada en Economía por la Universidad Politécnica Estatal de California y tiene un máster en Finanzas por la Universidad de Wisconsin-Madison. Además tiene el título de Analista Financiero Acreditado. Trabajó en JP Morgan Asset Management, en donde era analista de renta variable y de carteras de crecimiento de pequeña capitalización.
En 2003 se incorporó a Nuveen en donde ocupa el puesto de jefa de análisis de renta variable mundial para posteriormente ser nombrada directora de inversiones en renta variable mundial. Tras 26 años de experiencia en la gestión de inversiones también colabora con frecuencia en cadenas de noticias financieras como CNBC, Bloomberg TV y Fox Business. Ha sido reseñada en publicaciones como Kiplinger y Barron’s, y esta última la incluyó entre las 100 mujeres más influyentes en el sector financiero de Estados Unidos.
La nueva CIO mantendrá sus responsabilidades de gestión de carteras y de liderazgo en el negocio de renta variable mundial de Nuveen, que gestiona 450.000 millones de dólares. Seguirá reportando a William Huffman, responsable de la plataforma de renta fija y variable de la firma, que engloba la renta variable mundial, la renta fija imponible, los bonos municipales, el multiactivo y el capital privado. Por último, continuará como gestora principal de la estrategia CREF Stock, de 132.950 millones de dólares, y gestora de carteras cotizadas de las estrategias CREF Growth, de 37.840 millones de dólares, y CREF Global Equities, de 27.210 millones de dólares.
«Saira está comprometida con la misión de Nuveen de ofrecer sólidas rentabilidades que ayuden a garantizar el futuro financiero de los clientes y ha sido una parte esencial de la orgullosa historia de la firma y de su cultura de vasta experiencia en inversiones durante casi dos décadas. Nos entusiasma que Saira ponga en práctica sus habilidades y conocimientos mientras nuestros equipos de inversión buscan estrategias alfa adicionales y piensan en términos de cartera holística para servir a nuestros clientes como verdaderos socios», ha señalado Huffman.
