Azora desembarca en el mercado inmobiliario de Estados Unidos de la mano de Exan Capital, gestora inmobiliaria independiente con sede en Miami, mediante la creación de Azora Exan.
Esta operación supone un paso importante en la estrategia de internacionalización de Azora, añadiendo a su consolidada plataforma europea una capacidad de inversión directa en el mercado estadounidense, una plaza identificada como estratégica para el futuro crecimiento de la gestora. Azora, además, acaba de reforzar su ya importante presencia en Europa creando uno de los mayores fondos paneuropeos de inversión en hoteles turísticos, con una capacidad de inversión de más de 1.800 millones de euros.
Cristina García-Peri, socia senior de Azora, ha destacado que «tras haber demostrado nuestra capacidad de replicar en Europa el éxito cosechado en España en los diferentes verticales en los que invertimos, y del hito que supuso en nuestra trayectoria la gestión de la socimi Hispania, nuestro siguiente objetivo estratégico era acceder al mercado estadounidense para seguir creciendo internacionalmente. La combinación de las capacidades de inversión y gestión de Exan con el alcance y la experiencia sectorial complementaria de Azora nos permitirá ofrecer a nuestra base de inversores internacionales estrategias más amplias y diversificadas para captar mejor las megatendencias globales».
La experiencia de Azora en la identificación de nuevas oportunidades de inversión y en la creación de estrategias que aporten valor añadido en la gestión se complementa con la actividad de Exan, con estrategias core y core plus, apoyando el liderazgo de ambas organizaciones en sus respectivos mercados.
Juan José Zaragoza, fundador de Exan Capital, ha añadido: «Estamos encantados con esta operación. Ambas empresas se complementan extraordinariamente bien. Por un lado, Exan tiene una capacidad manifiesta de captar capital para inversiones inmobiliarias core y core plus en Estados Unidos. Por otro lado, Azora aporta su gran experiencia en la captación de capital para estrategias value-add en toda Europa. Esta operación no sólo enriquecerá las oportunidades transfronterizas, sino que también representará una expansión de las líneas de negocio de nuestras empresas a ambos lados del Atlántico».
Exan, con más de 1.000 millones de dólares de activos bajo gestión, está liderada por Juan José Zaragoza e Ignacio Gil-Casares, que con anterioridad ocuparon puestos de responsabilidad en el negocio inmobiliario de Banco Santander en Estados Unidos. Desde su fundación en 2013, ha invertido más de 3.000 millones de dólares, fundamentalmente, en oficinas y logística en más de 30 mercados de Estados Unidos. Exan cuenta, entre sus principales clientes, con importantes family offices de España, América Latina y Oriente Medio.
La estrategia de Azora Exan cuenta con un ambicioso plan de crecimiento en las siguientes tipologías de activos: oficinas, logística, residencial, senior living y hoteles; si bien se prevé que inicie su andadura invirtiendo en los sectores hotelero y residencial.
La población urbana del mundo aumenta cada día en 200.000 personas. A ese ritmo, de aquí a 2050 más de dos tercios de nosotros viviremos en ciudades, frente a los poco más de la mitad que lo hacemos en la actualidad1.
Esto requerirá una ampliación considerable del entorno construido. También podría traducirse en un importante aumento de la huella de carbono de los seres humanos. Las ciudades ya son responsables de aproximadamente tres cuartas partes de las emisiones de carbono y del consumo energético mundiales2. Esto significa que el uso de las técnicas de construcción y los métodos de planificación más conocidos probablemente desbarataría los esfuerzos por frenar el cambio climático.
Pero no tiene por qué ser así. Los participantes en el Klosters Forum expusieron las formas en que la inminente expansión urbana podría ser aún sostenible. No todas las soluciones eran tecnológicamente avanzadas. Las más eficaces, según los asistentes, crecen literalmente en los árboles.
La madera tiene unas buenas credenciales como material de construcción sostenible. Históricamente, la madera se ha venido utilizando durante siglos en la construcción de edificios en Asia, Europa y América gracias a sus propiedades de durabilidad y resistencia y a su relativa facilidad de construcción.
En las últimas décadas, no obstante, la proporción de este material en la construcción se ha reducido frente a las del hormigón y el acero, que se consideran más duraderos, resistentes a la putrefacción y fáciles de producir en masa.
Madera para ir a mejor
En un coloquio sobre “cómo dimensionar edificios de madera que regeneren la silvicultura sostenible y las economías locales”, los participantes en The Klosters Forum subrayaron la necesidad de volver a adoptar este método más antiguo de construcción en masa, sobre todo si el mundo pretende frenar el calentamiento global y la degradación medioambiental.
La madera ofrece una forma atractiva y económica de disminuir las emisiones netas de carbono, sobre todo del carbono incorporado que el sector de la construcción necesita reducir con urgencia.
Además, puede absorber el carbono, restaurar la biodiversidad y mejorar la calidad del suelo.
Abundan los datos que avalan la utilidad de la madera. Por ejemplo, las investigaciones demuestran que un sauce joven que acumula una biomasa seca de 75 kg en sus primeros cinco años de crecimiento captura 140 kg de CO23,cantidad que compensaría las emisiones por consumo eléctrico de un hogar medio durante 10 días4.
La madera absorbe dióxido de carbono incluso después de su tala. Cada metro cúbico de madera utilizado como sustituto del acero o del aluminio reduce las emisiones de carbono a la atmósfera en 0,9 toneladas por término medio5. Con una gestión forestal correcta se garantiza que la madera se obtenga de forma sostenible sin agotar los bosques.
Desmontando los mitos
Los participantes en el foro coincidieron en que el principal reto reside en la formulación de estrategias que puedan incentivar la construcción de edificios de madera y regenerar la silvicultura sostenible y las economías locales.
Uno de los mitos creados en torno a la madera es que no es apta para los edificios altos. Sin embargo, gracias a la innovación, la masa de madera está empezando a utilizarse de forma más generalizada en edificios de gran altura.
Entre los productos pioneros derivados de la madera se encuentra la madera contralaminada (CLT), un panel de construcción hecho de madera aserrada, encolada y laminada que permite a los arquitectos construir rascacielos de madera.
Mjøstårnet, actualmente el edificio de madera más alto del mundo, ubicado en Noruega, tiene una altura de más de 85 metros y utiliza CLT. En Suiza se está proyectando un bloque residencial de madera de 100 metros de altura, el cual estará terminado en 2026.
Se prevé que el mercado mundial de CLT crezca desde los 1.100 millones de USD actuales hasta los 2.500 millones de USD en 2027, un incremento anual del 15% aproximadamente6.
Existe también la creencia errónea de que los edificios de madera entrañan riesgos de incendios. Sin embargo, la madera es inherentemente ignífuga –cuando se carbonizan las capas externas de una viga de madera, protegen el núcleo de los daños durante más tiempo. Es más, las nuevas tecnologías como la CLT pueden producir una textura más fuerte y resistente al fuego que, en lo que a seguridad contra incendios se refiere, puede superar a las estructuras de acero sin protección.
Built by Nature, una organización con sede en Ámsterdam dedicada a presentar proyectos innovadores, ha concedido subvenciones multimillonarias para fomentar la construcción masiva en madera en las ciudades.
“Existen muchos mitos en torno a la madera en masa, como que es inflamable o que contribuye a la deforestación, por ejemplo. Hay muchos estudios que afirman lo contrario, por eso es importante distribuirlos y disipar esos prejuicios”, dijo su consejera delegada, Amanda Sturgeon, una de las participantes.
Los asistentes al foro hablaron de la falta de conocimientos técnicos en el sector público y los organismos municipales. Para superar este reto, los asistentes al foro sugirieron que el sector formara a facilitadores de la sostenibilidad para que se relacionaran con este difícil grupo de interesados.
Añadieron que la normativa y los sistemas fiscales también deberían cambiar para recompensar el rendimiento medioambiental de los edificios y así inducir un cambio en todo el sistema.
La nota positiva es que algunos gobiernos europeos se han comprometido a usar en mayor medida tanto la madera como otros materiales sostenibles para cumplir los objetivos nacionales o municipales de cero emisiones netas. El ayuntamiento de Ámsterdam obligará a que el 20% de todos los proyectos de nueva construcción utilicen madera u otros materiales de origen biológico a partir de 2025.
El gobierno francés exige que los edificios públicos nuevos estén hechos al menos en un 50% de madera u otros materiales sostenibles a partir de este año.
Por lo general, los edificios residenciales en Europa utilizan alrededor de un 20% de madera, pero esta cifra se reduce a tan solo un 5% en el caso de los edificios comerciales7.
“Para que el sector avance a la velocidad que necesitamos es preciso que las políticas y los imperativos legales entren en juego”, explicó Sturgeon.
Notas
[1] ONU, World Urbanisation Prospects
[2] Seto et al., 2014; ONU-Hábitat, 2011
[3] Zuercher, Universidad de Berna
[4] Agencia de Protección Medioambiental de EE.UU.6
[5] Confederación Europea de Industrias de la Madera
[6] MarketsandMarkets
[7] Tomorrow’s Timber
The Klosters Forum es una organización sin ánimo de lucro que ofrece una plataforma neutral para que las metes disruptivas e inspiracionales aborden algunos de los desafíos medioambientales más acuciantes del mundo. Su misión es acelerar el cambio medioambiental positivo al desarrollar y alimentar una comunidad creciente de pensadores y actores al impulsar el intercambio de ideas entre distintas disciplinas y las colaboraciones.
Cada año, el Forum acoge un evento anual medioambiental que conecta a participantes de perfil alto de los campos de la ciencia, los negocios, la política y la industria, así como ONGs, mentes creativas y expertos en sostenibilidad en un entorno neutral y discreto. Este año, el foro anual se celebró del 28 al 30 de junio de 2022 bajo la temática “El futuro de la construcción medioambiental”.
Los Ángeles Lakers y DWS han alcanzado un acuerdo de patrocinio global para varias temporadas, lo que convierte a DWS en el patrocinador oficial de inversiones a nivel global del equipo.
El patrocinio incluirá publicidad, la colocación prominente del logotipo de DWS en los partidos de Los Lakers en el STAPLES Center y una amplia asociación de generación de contenido, incluyendo la participación en redes sociales, lo que permitirá a DWS mejorar la visibilidad de su marca a nivel mundial.
Los Lakers cuentan con el mayor número de seguidores en redes sociales entre todos los equipos deportivos profesionales de EE.UU. y cuentan también con un gran número de seguidores en Asia, uno de los principales mercados de crecimiento de DWS, con una cifra estimada de 199 millones de fans en APAC. Los Lakers son además el equipo de la NBA más popular en los principales mercados europeos de DWS: Alemania, España, Italia, Francia y el Reino Unido.
El acuerdo incluye la colaboración de DWS y Los Lakers en varias iniciativas comunitarias y proyectos de divulgación. DWS patrocinará el programa «In the Paint» de Los Lakers, diseñado para mostrar las obras originales de artistas negros, indígenas y personas de color (BIPOC) de la zona de Los Ángeles.
La asociación contempla también la puesta en marcha de un proyecto internacional de renovación de canchas y clínicas de los Junior Lakers para apoyar la integración de la tecnología en las actividades de educación física de las escuelas de primaria y secundaria. Además, tanto DWS como Los Lakers se han comprometido a seguir apoyando a las mujeres en el ámbito laboral a través de sus programas de tutoría y patrocinio.
«Al igual que Los Lakers, DWS actúa localment, pero piensa globalmente. Sus servicios son personalizados y accesibles, pero de amplio alcance «, señaló Tim Harris, President of Business Operations.
«Los Ángeles Lakers y DWS han ejemplificado la integridad, la cultura de la excelencia y la inclusión durante décadas», señaló Asoka Woehrmann, CEO de DWS. “Nuestra alianza con esta organización icónica acelerará la transformación de DWS en una marca global. Confiamos en que ambas partes, destacaremos bajo esta nueva alianza”.
Los clientes, los empleados y los socios de DWS podrán participar en emocionantes campañas como parte de esta asociación, incluidos eventos virtuales y presenciales. Esta es la primera vez que la gestora se asocia con una marca deportiva de renombre mundial y se basa en patrocinios anteriores de equipos deportivos nacionales alemanes y europeos. Los Lakers han sido asesorados por la agencia global de negocios deportivos, SPORTFIVE.
Con 1,1 billones de dólares en activos bajo gestión, DWS es una de las principales gestoras de activos a nivel mundial.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Honor Solomon, nueva responsable del Canal Minorista de EMEA de AB, y Mike Thompson, recién nombrado responsable Global de Desarrollo de Negocio y Estrategia de Renta Fija.. AllianceBernstein refuerza su equipo para EMEA fichando a Honor Solomon y Mike Thompson
AllianceBernstein (AB) ha reforzado su liderazgo en la parte de producto y de cliente en la región de EMEA con el nombramiento de dos figuras de alto perfil en Londres. Según informa la firma, se trata de Honor Solomon, que se unirá a la firma como responsable del Canal Minorista de EMEA, y de Mike Thompson, que dirigirá la estrategia de desarrollo de negocio de renta fija de AB.
En concreto, desde su nuevo puesto, Solomon se encargará de supervisar la estrategia, gestión y distribución del negocio minorista de EMEA en AB, un negocio de rápido crecimiento, y estará a cargo de desarrollar el considerable crecimiento de la oferta minorista de la firma en toda la región de los últimos dos años. Los activos bajo gestión de la firma en su negocio minorista en la región de EMEA han aumentado un 47% desde el comienzo de 2019 – que incluye la fuerte tendencia y sólidos flujos de entrada a su oferta OEIC con sede en Reino Unido desde su lanzamiento en marzo del año pasado. Se unirá a la firma en el primer trimestre de 2022, y dependerá de Onur Erzan, responsable del Grupo de Clientes Globales.
Solomon procede de Legal & General Investment Management (LGIM), donde ha trabajado durante siete años como responsable de Distribución Comercial, contribuyendo a que la oferta minorista de la firma se haya convertido en una de las mayores de Reino Unido. Antes de esto, dirigió el Equipo Discrecional en Londres de BlackRock, como responsable de las relaciones de la firma con bancos e intermediarios. Empezó su carrera en Merrill Lynch, donde pasó cuatro años en su división de banca de inversión entre París, Nueva York y Londres.
Respecto a Thompson, asumirá el cargo de Responsable Global de Desarrollo de Negocio y Estrategia de Renta Fija, y será responsable de impulsar el crecimiento y las iniciativas de creación de marca para la gran oferta de renta fija de AB en todo el mundo. Procede de ICG, un gestor de activos alternativo con sede en Reino Unido, donde ocupaba el puesto de Responsable Global del Grupo de Instituciones Financieras y Responsable de Marketing y Relaciones con Clientes de Europa.
Antes de trabajar en ICG, Thompson estuvo 15 años en PIMCO, donde fue el responsable de la región de Asia ex-Japón y anteriormente responsable de distribución de terceros en Europa. Anteriormente también había trabajado en los grandes gestores de renta fija Western Asset Management y Franklin Templeton. Según indican desde la gestora, Thompson empezará a trabajar para AB en diciembre.
“La decisión de contar con Honor y Mike es una clara señal de las ambiciones que albergamos tanto para nuestro negocio de EMEA como para nuestra franquicia de renta fija global, y nuestro intento de capitalizar el crecimiento que hemos experimentado en ambos a lo largo de los últimos años. El hecho de poder atraer talento de este nivel es la confirmación del estatus de AB como marca de elección tanto de los clientes como del talento más notable del sector. Estamos encantados de dar la bienvenida a ambos a la firma y confiamos en que nos ayudarán a elevar nuestras franquicias de renta fija y distribución a nuevos máximos”, ha indicado Onur Erzan, responsable del Grupo de Clientes Globales de AB.
Pixabay CC0 Public DomainOlga Stalska. Olga Stalska
En los mercados financieros siempre existen corrientes y contracorrientes, pero hoy en día estas parecen especialmente fuertes. Pongamos algunos ejemplos. Los beneficios corporativos muestran una fortaleza impresionante y, al mismo tiempo, el crecimiento económico se está ralentizando. La demanda tanto de bienes como de mano de obra sobrepasa la oferta y, aun así, los rendimientos de la deuda soberana de los mercados desarrollados sugieren un entorno económico más bien mediocre. Por otro lado, la demanda inversora de activos de riesgo se sitúa en máximos de varias décadas, pero el coste de los seguros está en niveles insólitamente elevados dado que un número considerable de inversores optan por cubrir sus carteras.
Cuando las cosas se complican, intento simplificarlas. En su forma más sencilla, la inversión es un intercambio de capital por unos flujos de caja futuros. Los proveedores establecen el coste del capital en función del nivel de riesgo de la inversión y de la probabilidad de lograr los flujos de caja prometidos. En la inversión, la dificultad procede, claro está, de la imposibilidad de saber qué pasará en el futuro. Los inversores solo pueden teorizar sobre el potencial de éxito o fracaso de un proyecto en términos de un abanico de posibles resultados.
¿Es más difícil invertir hoy en día?
La tecnología ha democratizado la información y la sociedad está más informada que nunca. Tenemos un acceso infinito e instantáneo a las noticias. No obstante, me pregunto si eso ha mejorado realmente la capacidad de los inversores para valorar el riesgo. Como escribe John Naisbitt en su libro Megatendencias: «Nos estamos ahogando en un mar de información, pero estamos sedientos de conocimiento».
Puede que un titular de prensa sobre economía o política sea importante o interesante desde un punto de vista informativo, pero a menudo resulta irrelevante para la salud a largo plazo de una empresa concreta y sus flujos de caja. Por ejemplo, ¿son realmente importantes los efectos de la decisión de un banco central de reducir su actual ritmo de compras de activos para las perspectivas de beneficios a cinco o diez años de un operador hotelero internacional? ¿Es posible proteger a una tienda física no competitiva de la creciente amenaza del comercio electrónico reprimiendo de manera prolongada el tipo sin riesgo de un país?
Decidir qué es importante y qué no es ahora una tarea mucho más ardua. A mi parecer, los inversores avezados a largo plazo son capaces de distinguir la información relevante del ruido del mercado. Una cosa debe quedar clara: el tiempo que se tarda en reaccionar ante un dato no es un elemento diferenciador. Lo que realmente marca la diferencia es la capacidad para ignorar lo que no importa e incorporar lo que sí lo es. Si, tras una meditada reflexión, se considera que un nuevo dato podría alterar la trayectoria de beneficios más probable, entonces actuar estaría justificado.
¿En qué punto nos encontramos hoy?
Teniendo en cuenta el número de corrientes y contracorrientes y el nivel de ruido actual, una simple mirada al camino recorrido hasta ahora podría iluminarnos.
En respuesta a la crisis de efectivo de 2020 provocada por las medidas de confinamiento, las empresas eliminaron los costes no esenciales.
Tras las medidas extraordinarias de los bancos centrales que permitieron la reactivación de los mercados de crédito, el apalancamiento y los balances de las empresas se dispararon.
Ya avanzado 2021, la combinación de ayudas directas a los consumidores, demanda latente, vacunas y reapertura económica propició un brusco aumento de los ingresos corporativos a escala mundial.
La convergencia de unos gastos empresariales exiguos, un incremento del apalancamiento financiero y un enorme crecimiento de los ingresos provocó la práctica duplicación de los beneficios corporativos mundiales. Los márgenes han regresado a sus máximos de antes del coronavirus y los beneficios han superado con creces los niveles máximos de finales de 2019.
Los mercados financieros comenzaron a descontar la explosión de los beneficios a mediados de 2020 y las primas de riesgo (la rentabilidad prevista de un activo por encima de la tasa de rentabilidad sin riesgo) cayeron de manera continua hasta los mínimos históricos actuales. En consecuencia, todas esas buenas noticias están incorporadas en el precio, lo que significa, en mi opinión, que los riesgos superan sustancialmente las recompensas a corto plazo.
¿Qué nos depara el futuro?
Los beneficios son el resultado de los ingresos menos los costes y, en nuestra opinión, el crecimiento de los ingresos resulta vulnerable y los costes probablemente tenderán al alza.
Creemos que las tasas de crecimiento de los ingresos se desacelerarán conforme desaparezca la euforia económica actual. Ahora bien, el mercado (al que podríamos considerar el más listo de la clase) ya lo sabe. A nuestro parecer, lo que se desconoce no es la dirección de los ingresos de cada empresa, sino la magnitud de la desaceleración. Saber qué empresas tienen más probabilidades de sufrir la mayor caída en el crecimiento de los ingresos y cuáles se mostrarán más propensas a resistir será clave.
En un periodo inflacionario como el que vivimos el año pasado, casi todas las empresas pudieron aumentar los precios, lo que se tradujo en un impresionante crecimiento de los ingresos. Sin embargo, eso no equivale a la capacidad de fijación de precios. Es simplemente un paso obligatorio para contrarrestar el aumento de los costes. En estos tiempos, todo el mundo sube los precios y los consumidores están más preparados psicológicamente para aceptar esas subidas en gran parte porque tienen más dinero en sus bolsillos gracias a las medidas políticas adoptadas en respuesta a la pandemia. Y esto dificulta la tarea de los inversores de distinguir entre las compañías que sacan partido de las fuerzas cíclicas y las que pueden subir los precios debido a la elevada demanda de productos y servicios que sus clientes consideran de calidad y por los que están dispuestos a pagar.
Dicho de otro modo, los mercados se vuelven menos eficientes en periodos como estos. Lo que realmente interesa a los inversores (a saber, el verdadero diferencial de crecimiento del flujo de caja libre) solo se sabe a posteriori. Los mercados se tornan volátiles cuando se ven obligados a corregir unas proyecciones de flujos de caja erróneas. Hoy en día, los inversores afrontan el significativo riesgo de poseer activos financieros que presentan un crecimiento del flujo de caja ilusorio, puesto que la reciente fortaleza de sus beneficios se debía a los estímulos en lugar de a un factor más duradero.
Consideraciones sobre los costes
Por lo que respecta a los costes, adoptamos un doble enfoque.
Los costes que no se concretaron durante la crisis fueron rápidamente eliminados por los directores financieros. Si bien la vida tras la pandemia podría llegar más tarde de lo que nos gustaría, la mayoría de los gastos regresarán e impactarán las cuentas de resultados. ¿Pero cuánto tardarán en reaparecer esos costes históricos?
También hay que tener en cuenta los aspectos ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG). Durante años, las empresas menos competitivas lograron ocultar unos márgenes operativos y unos flujos de caja por debajo de la media llevando a cabo prácticas insostenibles a expensas de varias partes interesadas. Ahora bien, esos días parecen haber llegado a su fin. Lo que supondrá un factor de cambio no será la presión de los reguladores ni de los grupos de interés, sino de los inversores. Los actuales proveedores de capital discrecionales están exigiendo cambios y, en algunos casos, costosos. Algunas empresas podrán soportar la carga, pero a otras les va a costar. Por ejemplo, recientemente muchos bancos europeos han dejado de ofrecer financiación a corto plazo a las empresas de servicios públicos contaminantes, lo que representa una clara señal de que se acabaron las gangas. Dado el nivel de endeudamiento empresarial actual, me parece que los factores ASG constituyen un importante riesgo subestimado, sobre todo por los inversores en bonos corporativos.
Unas perspectivas deslucidas
No estoy sugiriendo que vislumbramos un mercado bajista o una corrección en el horizonte. No tengo ese don de clarividencia, como tampoco lo tienen otros estrategas, por mucho que se quieran convencer de ello. De todos modos, esa no es nuestra manera de concebir la inversión.
De cara al futuro, prevemos que los activos financieros con precios elevados y un rendimiento fundamental deslucido se revalorizarán. Cuando las valoraciones se hallan en cotas elevadas, el mercado apenas tolera unos datos decepcionantes (incluso si las expectativas no se alcanzan por muy poco). En cambio, las acciones y los bonos de empresas que cumplen las expectativas podrían ser cada vez menos y lograr una rentabilidad superior gracias a la prima de escasez.
Si a esto sumamos la mediocre relación riesgo-remuneración que ofrecen muchos activos financieros en la actualidad, la discreción podría revelarse más valiosa de lo que ha sido durante mucho tiempo. Ha llegado el momento de los inversores pacientes y hábiles.
Al fin y al cabo, como dice el refrán: «no por mucho madrugar amanece más temprano».
Tribuna de Robert M. Almeida, director de inversiones, estratega global de inversiones y gestor de carteras en MFS Investment Management.
Información importante:
Las opiniones expresadas pertenecen al autor o autores y pueden variar en cualquier momento. Dichas opiniones se ofrecen exclusivamente a título informativo y no deberán considerarse una recomendación para comprar ningún título ni una incitación o asesoramiento de inversión del Asesor. Las previsiones no están garantizadas.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos en fondos de mercados privados ESG alcanzarán los 1,2 billones de euros en 2025
Según el informe EU Private Markets: ESG Reboot, publicado por PwC y en el que se analizan las perspectivas del mercado privado europeo, los activos ESG de esta clase de fondos alcanzarán los 1,2 billones de euros en 2025. Esto supondrá un crecimiento de entre el 27,2% y el 42,4% en los activos totales del universo de los mercados privados, frente al 14,8% que supusieron en 2020.
El informe, elaborado a partir de la encuesta a 200 GPs y 200 LPs que representan 46 billones de euros en activos bajo gestión, sostiene que la ESG se sigue “reinventando” en el espectro de los activos alternativos y prevé un fuerte crecimiento. La previsión más optimista es que los fondos ESG de los mercados privados redefinan por completo el panorama actual de la gestión privada en Europa, y que los gestores de fondos adopten y se adapten a la revolución ESG.
Si este escenario se materializa, los activos bajo gestión de los fondos ESG del mercado privado se multiplicará por cinco, superando los 1,2 billones de euros a finales de 2025 y representando el 42,4% de los activos de los mercados privados europeos. Es más, el informe calcula que de esta cifra de 1,2 billones de euros, el 75,7% provendrá de nuevos fondos captados, mientras que los fondos existentes y reclasificados representarán el 20,9% y el 3,4% restante de los activos, respectivamente.
Para el informe, esta explosión de activos hará que Europa represente por sí sola entre el 31% y el 35,9% de los activos mundiales del mercado privado ESG, lo que situará a la región en la cúspide del panorama global ESG. “La gran magnitud del predominio de Europa en este ámbito hará que la influencia de la región trascienda las fronteras físicas y se extienda por todo el mundo”, apunta en sus conclusiones.
Otra de las ideas que defiende el informe es que se producirá un cambio en el comportamiento de los inversores: “Los resultados de la encuesta indican que el 100% de los LPs que no invierten en fondos de mercados privados ESG tienen previsto hacerlo en los próximos 24 meses. El 63% de los inversores encuestados planean aumentar su asignación a fondos ESG en el mismo plazo, con más de la mitad apuntando a aumentos de entre el 10% y el 20%”.
Por último, esta encuesta revela una considerable heterogeneidad en las clases de activos ESG tanto ahora como de cara al futuro. Por ejemplo, se estima que, en el caso del private equity, el volumen de activos ESG se disparará hasta los 292.000 millones de euros en 2025, según el escenario base, y representarán el 20,7% del total de activos del private equity. Según indica el informe, “se espera que más del 90% de este aumento de 193.700 millones de euros provenga de nuevos fondos, lo que representa una oportunidad de más de 175.000 millones de euros para los gestores más proactivos”.
Además, el escenario de previsión básico sugiere que los activos ESG dentro de la inversión de real estate aumenten en 87.400 millones de euros en los próximos cinco años, alcanzando los 153.200 millones de euros y representando el 33,7% de la base total de activos de real estate.
Igualmente interesante son las previsiones para las infraestructuras, donde el escenario base espera que alcances los 251.600 millones de euros a finales de 2025; y la deuda privada, en cuyo caso la cifra alcanzaría los 78.800 millones de euros en activos bajo gestión.
A la luz de estas conclusiones, Will Jackson-Moore, Director de Fondos Globales de Capital Privado, Activos Reales y Fondos Soberanos de PwC, ha señalado: “En este panorama de rápida evolución, los socios generales (GPs) deberán adaptarse cada vez más a los vientos del cambio, situando los factores ESG en el centro de sus estrategias de inversión, mitigación de riesgos y creación de alfa. Aquellos que aprovechen con éxito el enorme potencial de creación de valor y protección de la ESG podrán asegurar, o incluso mejorar, su posicionamiento competitivo”.
Por su parte, Olivier Carré, responsable de Mercado de Servicios Financieros y Patrocinador de Sostenibilidad de PwC Luxemburgo, considera que los bancos centrales se están dando cuenta de que los factores ESG son un buen argumento para generar alfa. “Esto queda ilustrado por el hecho de que los GPs, de media, se beneficiaron de una prima de entre el 6% y el 10% tras la implementación de ESG dentro de sus metodologías de inversión. Si bien esto no es en absoluto insignificante, creemos firmemente que los GPs con fuertes habilidades y enfoque ESG no sólo tendrán un mejor rendimiento de la inversión, sino también un mayor reconocimiento de los accionistas y las partes interesadas”, añade Carré.
Pixabay CC0 Public Domain. La SEC aprueba el primer ETF que invierte en empresas cuyos activos netos están en bitcoin
Nuevo paso para la industria de las criptodivisas. La Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC, por su siglas en inglés) ha aprobado finalmente un ETF de criptodivisas. En concreto, se trata del fondo Volt Crypto Industry Revolution and Tech ETF, lanzado por la firma Volt, que invierte en lo que denomina “empresas de la revolución del sector del bitcoin”.
Según explican desde Volt, este ETF de criptodivisas es un vehículo para invertir en empresas internacionales y nacionales que tienen la mayor parte de sus activos netos en bitcoin en su balance; y/o obtienen la mayor parte de sus ingresos o beneficios directamente de la minería, el préstamo, las transacciones en bitcoin o la fabricación de equipos de minería de bitcoin. “Las empresas de la revolución de la industria del bitcoin indicadas en no incluirán los ETFs canadienses, los fondos privados o GBTC”, aclaran desde la gestora.
El prospecto del fondo registrado en la SEC matiza que el 80% de los activos se invertiría en las acciones de criptodivisas, mientras que el 20% restante se invertiría en el mercado de valores tradicional. El fondo cotizará bajo el ticker BTCR y se espera que ofrezca a los inversores una exposición indirecta a las criptodivisas a través de esas empresas.
Los expertos del sector destacan que esta aprobación llega semanas después de que el regulador estadounidense pospusiera sus decisiones sobre cuatro solicitudes de ETFs de bitcoin. “Se esperaba que la SEC decidiera sobre las propuestas este mes, pero ha trasladado las fechas a noviembre y diciembre”, matizan. Desde la industria confían en que la gran demanda de esta clase de activos y tras el paso dado por la SEC, otros reguladores de todo el mundo sigan la senda abierta por el regulador norteamericano.
“La decisión de la SEC marca un punto de inflexión en la historia de la criptomoneda, ya que se une a la AMF de Francia en el reconocimiento de que los reguladores pueden, y deben, trabajar junto con la comunidad financiera para sacar al mercado productos que ofrezcan a los inversores una exposición fácil y regulada a esta clase de activos. Nuestro propio ETF UCITS del ecosistema bitcoin estará disponible para los inversores europeos en las próximas semanas, y esperamos ampliar nuestra gama de productos y el alcance geográfico en los próximos meses, a medida que este mercado crezca”, ha señalado Jad Comair, fundador y CEO de Melanion Capital SAS.
Hay que tener en cuenta que, hasta la fecha, la SEC no había aprobado ninguna solicitud de ETFs de criptodivisas, es decir, de vehículos de inversión que permitieran invertir directamente en el rendimiento del bitcoin o de cualquier otra criptodivisa. Sin embargo, el regulador sí ha afirmado estar abierto a la aprobación de “ETFs de criptofuturos”, ya que “no buscan una exposición directa a las criptodivisas”. Por ahora, esta clase de fondos se están aprobando en Suecia, Suiza, Alemania y Canadá.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Por qué David Card, Joshua D. Angrist y Guido W. Imbens se merecen el Premio Nobel de Economía 2021?
A principios de semana, la Real Academia Sueca de Ciencias anunció que David Card, Joshua D. Angrist y Guido W. Imbens serán galardonados con el Premio Nobel de Economía 2021. Se trata de tres figuras académicas, pertenecientes a la universidades estadounidenses de Berkeley, Massachusetts Institute of Technology y Stanford, respectivamente, que han destacado por su trabajos y análisis sobre el mercado laboral.
“Los galardonados de este año nos han proporcionado nuevos conocimientos sobre el mercado laboral y han demostrado qué conclusiones sobre causa y efecto pueden extraerse de los experimentos naturales. Su enfoque se ha extendido a otros campos y ha revolucionado la investigación empírica”, destacan desde la organización.
Muchas de las grandes cuestiones de las ciencias sociales tienen que ver con la causa y el efecto. ¿Cómo afecta la inmigración a los niveles de salario y empleo? ¿Cómo afecta una educación más larga a los ingresos futuros de alguien? Estas preguntas son difíciles de responder porque no tenemos nada que utilizar como comparación. No sabemos qué habría pasado si hubiera habido menos inmigración o si esa persona no hubiera seguido estudiando.
Sin embargo, los galardonados de este año han demostrado que es posible responder a estas y otras preguntas similares mediante experimentos naturales. “La clave está en utilizar situaciones en las que sucesos fortuitos o cambios políticos hacen que grupos de personas sean tratados de forma diferente, de forma parecida a los ensayos clínicos en medicina”, añaden desde el Comité que selecciona a los ganadores.
Mediante experimentos, David Card ha analizado los efectos en el mercado laboral de los salarios mínimos, la inmigración y la educación. En opinión de la organización, sus estudios de principios de la década de 1990 desafiaron la sabiduría convencional, dando lugar a nuevos análisis y conocimientos adicionales. Y destaca que los resultados de sus investigaciones demostraron, entre otras cosas, que el aumento del salario mínimo no conduce necesariamente a un menor número de puestos de trabajo. “Ahora sabemos que los ingresos de las personas que han nacido en un país pueden beneficiarse de la nueva inmigración, mientras que las personas que inmigraron en una época anterior corren el riesgo de verse afectadas negativamente. También nos hemos dado cuenta de que los recursos de las escuelas son mucho más importantes para el futuro éxito de los estudiantes en el mercado laboral de lo que se pensaba”, apuntan.
Respecto a Joshua Angrist y Guido Imbens, la institución pone en valor que, a mediados de los 90, resolvieron el problema metodológico para poder demostrar el efecto que tiene ampliar en un año los estudios. En su opinión, han demostrado cómo se pueden extraer conclusiones precisas sobre la causa y el efecto a partir de experimentos naturales.
“Los estudios de Card sobre cuestiones fundamentales para la sociedad y las aportaciones metodológicas de Angrist e Imbens han demostrado que los experimentos naturales son una rica fuente de conocimiento. Sus investigaciones han mejorado sustancialmente nuestra capacidad para responder a cuestiones causales clave, lo que ha supuesto un gran beneficio para la sociedad», afirma Peter Fredriksson, presidente del Comité del Premio de Ciencias Económicas.
La ceremonia de entrega será el próximo 10 de diciembre en Estocolmo y el premio, que se dividirán los tres, es de 10 millones de coronas suecas, el equivalente aproximadamente a 1,1 millones de dólares norteamericanos.
El día miércoles 20 de octubre a las 2pmCDMX tenemos el agrado de colaborar con el CFA Society de Mexico presentando nuestro modelo de proyección de inflación y su aplicación al caso mexicano.
“Colchester se dedica exclusivamente a la gestión de bonos soberanos globales y divisas. Valoramos los bonos por su rendimiento real ofrecido, es decir por el rendimiento nominal menos la inflación proyectada para cada emisor. Nuestro modelo de raíces monetaristas incorpora factores como la oferta de dinero y crédito, el precio de las materias primas, las variaciones del tipo de cambio nominal e incluye medidas del lado de la demanda como la capacidad utilizada”, informa la gestora.
En el seminario, los expertos de Colchester aplicarán su modelo al mercado mexicano y compartirán su visión acerca de la trayectoria de la inflación en Mexico para los próximos 18-24 meses.
En el marco de su conferencia para inversores Madrid Knowledge Exchange, Janus Henderson Investors organizó una mesa redonda sobre asset allocation en la que participaron los gestores Tom Ross (high yield global), John Bennett (renta variable europea), Luke Newman (retorno absoluto), Richard Clode (acciones tecnológicas) y Paul O’Connor (multiactivos). Los cinco abordaron los retos del panorama actual y dieron consejos sobre cómo navegar los mercados en un contexto marcado por tasas de inflación persistentemente altas y subidas agresivas de tipos de interés.
Luke Newman, gestor del Janus Henderson Absolute Return, comentó que, en vista de cómo había evolucionado la inflación y las emisiones de deuda en el último año, ha optado para su fondo por enfocarse “en activos que permitan descontar el futuro”. “Por ejemplo, con las señales hawkish de la Fed estamos viendo sufrimiento en el mercado inmobiliario de EE.UU., un repunte en los precios de las commodities y un aumento de los salarios para combatir la dificultad para encontrar profesionales bien formados. Tenemos que pensar en tomar ventaja de las dislocaciones que están provocando estos aspectos, pero sin comprar compañías solo porque sean baratas”, ilustra.
De cara a lo que está por venir, Newman es pragmático: “Las recesiones más peligrosas son las que se producen cuando los balances de las compañías están en apuros. Esto no está sucediendo actualmente, es posible poner valoraciones a los activos”. El posicionamiento actual del Absolute Return está poniendo actualmente más énfasis en las posiciones largas, con una selección de activos que tiene en cuenta varios posibles escenarios y que ofrece exposición a varios temas de inversión. “Una de las temáticas que estamos implementando ahora es la búsqueda de ‘steady defensive growers’, es decir, compañías defensivas que presentan márgenes de beneficio altos, balances saneados y que ofrecen a su vez exposición a temáticas de inversión en el largo plazo. También estamos encontrando oportunidades en el sector financiero, concretamente en aseguradoras y bancos, que percibimos como ganadores en un entorno de subida de tipos de interés”, resume Newman.
John Bennett, gestor de varias estrategias de renta variable europea de Janus Henderson Investors, comentó que fue la llegada de la pandemia y especialmente la respuesta de gobiernos y bancos centrales a la misma lo que “sacó al genio de la inflación de la lámpara”. El gestor ve actualmente muchos riesgos de cola en el mercado, pero mantiene la cautela: “Mi recomendación es no crear una cartera basada en un posible resultado macro que sea binario. Un riesgo que veo ahora es que Italia lo haga mal y su situación nos lleve a la desaparición del euro, pero es un riesgo binario”.
La segunda recomendación de Bennett consiste en vigilar las valoraciones: “Por ejemplo, basándome en su evolución durante un ciclo de capital, ahora encontramos atractivo en compañías del sector de minería y metales. Son compañías que han perdido el favor del mercado a medida que se han abierto paso los criterios ESG, pero que han dedicado los últimos diez años a reparar sus balances”. En esta línea, Bennett destacó la necesidad de acercarse a la inversión sin prejuicios, “no tomarse la inversión como una religión” en sus palabras. “A mí nunca me han gustado los bancos europeos, y ahora estoy invirtiendo en bancos europeos porque presentan una tesis de inversión convincente”, concluyó.
Cómo recuperarse de las caídas
Una de las ideas centrales de la conferencia ha tenido que ver con la capacidad para seguir encontrando ideas en activos que hayan sido muy castigados en los últimos meses. Por ejemplo, Tom Ross comentó sobre el high yield que “los mercados están teniendo problemas para asimilar este ciclo de subidas de tipos tan rápido, y como resultado estamos teniendo dificultad para tener visibilidad sobre los resultados y sus revisiones a la baja”.
La reflexión que hace Ross, y con la que han coincidido varios de los gestores de la mesa redonda, es que en este contexto inflacionario las compañías ganadoras serán las que tengan poder de fijación de precios y que hayan hecho los deberes: “Pronto veremos quiénes son los ganadores y los perdedores. Entre los primeros van a estar las compañías que hayan hecho un uso responsable del efectivo en la era del dinero gratis, que no tengan deuda y, en definitiva, que presenten balances fuertes”.
Paul O’Connor ha añadido a estos comentarios su perspectiva como gestor y responsable del equipo de multiactivos: “Se ha hablado largo y tendido sobre las ventajas de la diversificación. Lo que hemos visto en 2022 es que han caído todos los activos a la vez. Sin embargo, es necesario recordar que las correlaciones entre distintos activos no son estables ni duraderas; ahora, lo importante para poder diversificar es tener en cuenta que los tipos de interés están subiendo, y que hay más subidas por venir”. La recomendación de O’Connor para los próximos meses es “vigilar las partes del mercado más sensibles a las subidas de tipos” y la repercusión de la subida continuada de la inflación, ya que “va a restringir todavía más la asequibilidad de ciertos productos y servicios, como el mercado inmobiliario”.
Para Richard Clode, como gestor del Janus Henderson Sustainable Future Tecnologies, “el año pasado ha sido en cierto modo un año catártico”. Clode inició su carrera como gestor de acciones tecnológicas en 2003, “en las cenizas de la crisis puntocom”, con el objetivo de “buscar exposición a compañías innovadoras a precios razonables”. “Después, si hacemos un salto hacia adelante a 2020, lo que veíamos que las tecnológicas con mejores perspectivas eran también las más caras, lo que llevó a plantear incluso si las valoraciones seguían siendo importantes o no”, reflexiona.
La conclusión de Clode es que “esta década de dinero gratis y tipos cero ha sido lo anormal; los shocks en el mercado que estamos viendo ahora suponen la vuelta a la normalidad”. En la actualidad ha dado un giro un poco más defensivo al fondo, seleccionando compañías que presenten un crecimiento secular – capaces de crecer a tasas de un dígito alto- y que hayan experimentado una compresión de su PER injustificada, con balances fuertes. El experto mantiene una postura constructiva respecto al futuro: “El mayor obstáculo a la innovación en tecnología es que las cosas vayan bien; son las recesiones las que impulsan la innovación”, concluye.
