DNCA Finance refuerza su equipo de gestores con la incorporación de David Park

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David Park
Foto cedidaDavid Park, nuevo gestor senior de carteras especializadas en mercados emergentes de DNCA Finance.. DNCA Finance refuerza su equipo de gestores con la incorporación de David Park

DNCA Finance, gestora afiliada de Natixis Investment Managers, ha anunciado la contratación de David Park para el cargo de gestor senior de carteras especializado en los mercados emergentes. Con su incorporación, la firma reforzará el equipo de gestión de carteras de Matthieu Belondrade, además de pasar a gestionar el fondo DNCA Global Emerging Equity junto a Matthieu y Alexandre Carrier.

“David ha demostrado su experiencia y su extraordinaria visión de los mercados emergentes en su anterior función. Estamos encantados de darle la bienvenida a nuestro equipo, donde sus habilidades serán especialmente útiles para abordar los retos que plantean los mercados actuales», ha afirmado Matthieu Belondrade, responsable del equipo de mercados emergentes.

Por su parte, Jean-Charles Mériaux, CIO de DNCA Finance, ha añadido: «Siempre me complace dar la bienvenida a nuevos expertos para ampliar y desarrollar nuestro equipo de gestión de carteras. Con la incorporación de David, contamos ahora con 55 gestores de cartera, cada uno con su propia experiencia en nuestro universo de inversión

David Park comenzó su carrera en Hyundai Securities en 2003, donde gestionó renta variable coreana para inversores europeos. Posteriormente, se incorporó a Carmignac Gestion como analista especializado en mercados asiáticos en 2007, y más tarde, en 2012, se convirtió en gestor de carteras del fondo Carmignac Emerging Discovery. Entre sus últimas responsabilidades destaca que, desde 2015 hasta julio de 2019, codirigió el fondo Carmignac Emergents. Se incorporó a DNCA Finance el 10 de enero de 2022.

Siete temas de megatendencias para observar

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Las megatendencias son las potentes fuerzas socioeconómicas, medioambientales y tecnológicas que definen nuestro planeta. La digitalización de la economía, la rápida expansión de las ciudades y el agotamiento de los recursos naturales de la Tierra son solo algunas de las tendencias estructurales que transforman la manera de gobernar países, dirigir empresas y vivir la vida. A continuación, Pictet Asset Management expone siete temas de megatendencias que están ayudando a conformar nuestro futuro para el próximo año y los siguientes.

1. El enfoque en seguridad alimentaria

Las recientes interrupciones en la cadena de suministro (y las consecuentes estanterías vacías en los supermercados) han puesto de relieve el tema de la seguridad alimentaria. La tecnología agrícola avanzada y la logística mejorada son clave para alimentar con éxito a una población global en constante crecimiento en un contexto de cambio climático.

En primer lugar, existe una responsabilidad de producir más alimentos a nivel local, lo que genera múltiples beneficios como un suministro más fiable, la reducción de los residuos y de la huella de carbono y una trazabilidad mejorada. También reduce la presión sobre la disminución de los recursos como el suministro de agua dulce y las tierras cultivables. En interior, las explotaciones agrícolas verticales suponen un gran área de crecimiento, ofreciendo la perspectiva de alimentos locales de calidad en zonas con espacio reducido o condiciones climatológicas difíciles. Por ejemplo, la empresa dedicada a la agricultura vertical Kalera está lista para lanzar este año una nueva mega explotación en Singapur con la intención de cultivar unos 500 000 kg de vegetales de hoja verde anualmente como parte de los planes del país insular de proporcionar el 30 % de sus necesidades nutricionales en 2030 (frente al 10 % actual).

Las explotaciones tradicionales también están incorporando los últimos avances científicos que nos han dado la capacidad de adaptar los cultivos al medio ambiente y de mejorar los valores nutricionales. Por su parte, el uso de la cadena de bloques puede ayudar a impulsar los rendimientos de las cosechas y optimizar las cadenas de suministro, así como a aumentar la transparencia sobre la procedencia de nuestros alimentos. El gigante minorista francés Carrefour es uno de los pioneros en este sentido y su objetivo es ampliar el uso de la cadena de bloques a unos 300 productos frescos este año, siguiendo y rastreando su recorrido desde las explotaciones hasta las tiendas.

Existe una responsabilidad de producir más alimentos a nivel local, lo que genera múltiples beneficios como un suministro más fiable, la reducción de los residuos y de la huella de carbono y una trazabilidad mejorada.

También ha aumentado el apetito por servicios de alimentos directos al consumidor y, de hecho, por casi cualquier producción de alimentos de nueva generación y modelo logístico que pueda acortar las complejas cadenas de suministro globales y reducir el riesgo de problemas logísticos, deterioro y contaminación.

2. La reinvención de la madera

La madera fue uno de los primeros materiales dominados por la humanidad y ha sido usada en la construcción durante más de 10 000 años. Hoy en día, ha optado a una segunda oportunidad gracias a sus credenciales de sostenibilidad. El gobierno local de París, por ejemplo, ha ordenado que cualquier edificio con una altura inferior a ocho plantas construido para los Juegos Olímpicos de 2024 debe estar construido íntegramente en madera. Por su parte, Francia en su conjunto prevé ordenar que, a partir de este año, todos los edificios públicos estén hechos al menos en un 50 % en madera u otros materiales naturales.  Es probable que el “Pacto Verde” Europeo  y otras iniciativas de recuperación frente al coronavirus centradas en sostenibilidad aceleren el cambio. Por su parte, los impuestos sobre el carbono pueden hacer la madera más asequible.

La madera ya cuenta con muchos beneficios a la hora de recomendarla. La madera es un material seguro contra incendios y puede emplearse para ofrecer resistencia al fuego de hasta dos horas. También se quema y carboniza a un ritmo lento y uniforme, a diferencia de ciertos metales como el acero, que puede fundirse de forma rápida e impredecible una vez que alcanza la temperatura crítica y puede causar derrumbamientos estructurales repentinos.

Por su parte, la tecnología está mejorando en esencia. Mientras que la construcción en madera antiguamente se limitaba a casas unifamiliares o pequeños edificios multifamiliares, los edificios de altura media o incluso de gran altura ahora pueden erigirse casí íntegramente en madera empleando madera contralaminada (CLT), un panel de madera hecho de tablones encolados entre sí a partir de un único tronco. Estable y resistente, la CLT se emplea en la prefabricación de madera maciza, suelos y otras estructuras que pueden ensamblarse de forma mucho más rápida en el lugar de construcción, lo que reduce costes y emisiones, siendo la madera más ligera, pero con la misma capacidad de resistencia que otros materiales de construcción y con un impacto mucho menor en el medio ambiente.

Se prevé que el mercado mundial de CLT crezca desde los 670 millones de dólares actuales hasta los 2300 millones de dólares en 2025, un incremento anual del 15 % aproximadamente (1).

Y el potencial de la madera no está limitado a la construcción, sino que también puede emplearse en envases, textiles, ingredientes alimentarios y productos de higiene. Por último, además de su uso como material, la madera es esencial para el almacenamiento de carbono, una característica que resulta cada vez más valiosa.

3. El boom de baterías

El mundo está evolucionando hacia fuentes de energía más sostenibles. Esto, a su vez, significa que necesitamos más y más baterías para todo, desde alimentar vehículos eléctricos hasta almacenar electricidad renovable.

Las previsiones indican que la entrada del vehículo eléctrico alcanzará el 50 % a nivel global (hasta el 79 % en Europa) en 2030 (2). Esta cantidad de coches requerirá unos 4000 GWh de baterías de litio, es decir, 25 veces más de lo que se necesita hoy en día (3).

Por su parte, se espera que el mercado de almacenamiento de baterías a gran escala se multiplique por 20 en 2030 según un nuevo análisis de Blomberg New Energy Finance. Esto es necesario para suavizar la producción de electricidad de un creciente número de plantas eólicas y solares en todo el mundo, cuya expansión a su vez está fomentada por ambiciosos compromisos climáticos y políticas gubernamentales favorables en países entre los que se incluyen EE. UU., China, India, Australia, Alemania, Reino Unido y Japón.

Las baterías también se necesitan como base para un creciente mercado de soluciones solares y de almacenamiento en tejados para propiedades residenciales y comerciales.

Con tal fuerte demanda prevista, la tecnología está centrada en fabricar baterías más pequeñas, más ligeras y más económicas, así como en explorar la posibilidad de abandonar el litio para acercarse a otros materiales, incluidos el magnesio o incluso el oxígeno. Tal investigación podría obtener un nuevo impulso a lo largo del próximo año debido al aumento del precio de litio.

4. Los riesgos cibernéticos

La pandemia ha desencadenado un análisis más profundo de las prácticas laborales en todo el mundo, con un gran giro hacia el trabajo a distancia al menos durante parte del tiempo. Esto plantea oportunidades en el mundo digital, en particular mediante la inversión en servicios en la nube y en la consiguiente necesidad de cada vez más centros de datos. Sin embargo, también supone sus propios desafíos, sobre todo para la ciberseguridad.

Conforme la migración hacia la arquitectura informática en la nube se acelere, cada vez más empresas adoptarán arquitecturas de seguridad “zero trust” (confianza cero) para controlar el acceso de usuarios a servidores en la nube. Durante el próximo año se producirá un aumento en el uso de la autenticación de dos factores y la biometría. Por su parte, es probable que las VPN (redes privadas virtuales) queden desfasadas a medida que los ciberataques dejen al descubierto su vulnerabilidad. Los analistas del sector también están cada vez más preocupados por el crecimiento de los llamados “deepfakes” (ultrafalsos) que, gracias al poder del aprendizaje automático, pueden simular jefes o compañeros de trabajo en llamadas de vídeo o audio.

5. La vida en el metaverso

La informática espacial ya nos ofrece asistentes virtuales domésticos y aplicaciones de movilidad compartida. Esto permite a los jugadores de videojuegos convocar a los gules en el salón de sus casas y a los compradores probarse la ropa en probadores digitales. Luego, imaginemos trabajar, comprar y socializarse como avatares en un rico mundo digital y tridimensional que se superpone al nuestro. Bienvenidos al metaverso, un entorno virtual compartido donde los mundos físico y digital confluyen gracias a la realidad virtual y la realidad aumentada (RV y RA), ofreciendo una sensación de inmediatez e inmersión.

Durante años, los molestos cascos auriculares, una conectividad pobre y la falta de un contenido aceptable contuvieron el crecimiento de estas tecnologías. Los avances en la banda ancha móvil 5G y los teléfonos inteligentes están cambiando esa tendencia. Al mismo tiempo, la pandemia ha hecho que el público se abra más a la interacción en línea. El concepto está cobrando especial fuerza entre la Generación Z: la generación nacida entre finales de la década de 1990 y principios de la de 2010, que ahora representa un tercio de la población mundial.

Las grandes empresas tecnológicas están tomando nota. Microsoft acaba de anunciar sus planes de adquirir Activation Blizzard, el creador de los juegos “Call of Duty”, asegurando que esto “jugará un papel fundamental en el desarrollo de plataformas de metaverso”, mientras que la empresa matriz de Facebook ha sido rebautizada como “Meta”. El mercado global del metaverso podría crecer alrededor de 800 000 millones de dólares para mediados de la década de 2020, según una investigación de Bloomberg. Ello incluirá hardware (como gafas de realidad virtual), software (para compras, socialización, educación y trabajo), capacidad y estructura de la nube (mejores redes con ancho de banda aumentado y latencia reducida).

6. Diagnóstico, por favor

El diagnóstico también ha tenido un papel protagonista a raíz de la pandemia de la COVID-19. La pérdida del sentido del olfato y el gusto rápidamente se identificaban como indicadores clave del virus. Es importante destacar que, sin embargo, esa percepción no surgió de los médicos, epidemiólogos ni investigadores. Surgió de ordenadores que recolipaban y procesaban datos de millones de personas a través de la aplicación ZOE.

Y eso es solo una muestra de todas sus posibilidades de aplicación. El potencial de la IA en diagnósticos va mucho más allá de la pandemia. Tras examinar miles de exploraciones con imágenes, las máquinas han aprendido a identificar el cáncer de mama con una precisión comparable a la de los radiólogos expertos humanos. Tales técnicas también podrían abrir la posibilidad de efectuar diagnósticos en lugares donde existen escasos médicos o ninguno, particularmente en ubicaciones remotas y países en vías de desarrollo.

Algo que resulta fundamental ya que un diagnóstico temprano significa que el tratamiento puede empezarse antes, mejorando las perspectivas de los pacientes y reduciendo el riesgo de propagación de la enfermedad.  Los gobiernos, que se enfrentan al envejecimiento de la población y a presupuestos ajustados, están observando cada vez más estos beneficios e invirtiendo consecuentemente. Reino Unido, por ejemplo, ha asignado 248 millones de libras esterlinas al Servicio Nacional de Salud Británico este año con el fin de invertir en tecnología para pruebas diagnósticas, revisiones y escáneres.

7. La contaminación por sustancia perfluoroalquilada y polifluoroalquilada (PFA, por sus siglas en inglés)

Las PFAS son una “mágica” sustancia química elaborada que se utiliza en una multitud de objetos domésticos y productos industriales, desde sartenes con revestimiento antiadherente, bolsas de palomitas para microondas e hilo dental, hasta tejidos resistentes al agua y las manchas, espumas contra incendios y sistemas de tratamiento de aguas residuales. Su popularidad se debe, en parte, a su durabilidad. Pero también es su mayor punto débil, por el que se está despertando una consciencia a nivel mundial cada vez más sensible respecto al medio ambiente. Las PFAS nunca se rompen.

Los gobiernos están empezando a tomar medidas drásticas respecto a esta sustancia química. La responsabilidad consistirá en eliminar la contaminación existente (por ejemplo, con carbono activado), así como en desarrollar alternativas más ecológicas a las PFAS. Este último punto es particularmente urgente en la UE, donde se prohibiran unas 200 PFAS a partir del próximo año, una regulación para la que los fabricantes deberán estar preparados. En la industria del envasado de alimentos, por ejemplo, se están realizando actualmente experimentos con bambú, hoja de palmera y estucado con arcilla.

 

Tribuna de Hans Peter Portnergestor senior y responsable del equipo Thematic Equities en Pictet Asset Management.

 

Descubra más sobre la experiencia de Pictet Asset Management en inversión temática.

 

 

 

Anotaciones:

(1) Transparency Market Research

(2) UBS Q-Series, “EVs shifting into overdrive” (marzo de 2021)

(3) Bloomberg New Energy Finance

 

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Renta variable europea: mantener el rumbo en 2022

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Pixabay CC0 Public DomainMaximilian Weisbecker. Maximilian Weisbecker

John Bennett, director de renta variable europea en Janus Henderson Investors, explica por qué cree que las acciones value podrían salir vencedoras del pulso con las acciones growth en 2022, y argumenta por qué es importante para los inversores mantener firme el rumbo.

¿Qué temas influirán en la renta variable europea durante 2022?

Creo que la renta variable europea, probablemente al igual que la estadounidense, seguirá estando influida por el mismo debate y los mismos factores, básicamente: ¿es la inflación transitoria o no? Y su corolario inmediato, la forma de la curva de tipos. Es decir, ¿van a subir los rendimientos de los bonos o no? Si lo hacen, las acciones value tendrán probablemente un mejor desempeño, en caso contrario, las acciones growth se desenvolverán probablemente mejor.

Ahora bien, algo ha cambiado en Europa en 2021 con respecto a años precedentes, y es que no ha habido un «paseo triunfal» de las acciones growth sobre las value. En 2021 en Europa ha habido un verdadero tira y afloja entre growth y value por ver quién podía más. De hecho, liderando la tabla de rentabilidad por sectores en 2021 encontramos a la tecnología y los bancos, la primera, ejemplo paradigmático de sector growth, y los segundos el epítome del value. Así pues, creo que estamos ante un momento verdaderamente fascinante en los mercados.

¿Dónde prevé encontrar las oportunidades más convincentes?

No hay duda de que dentro del equipo hemos hablado mucho sobre este tema. Durante todo 2021 nos hemos sentido tentados a comprar más value. Al finalizar el verano de 2021 asignamos ligeramente más peso al value, invirtiendo una pizca más en automoción, una pizca más en petróleo e incluso una pizca más en bancos. Pero no hablamos de algo drástico, sino de pequeños incrementos. Porque no existe aún la convicción suficiente para un giro más agresivo hacia el value al no existir aún la convicción suficiente sobre la forma de la curva de tipos. Esto es crucial. La forma de la curva de tipos es crucial para decantar la balanza hacia el value o el growth.

Entonces, durante todo 2021 hemos estado tentados de «comprar más value, comprar más value». Y tras una larga espera, las primeras señales de un mercado potencialmente alcista en value por fin podrían estar apareciendo. Ahí es donde creo que estará la oportunidad en 2022: en el value.

¿Qué mensaje clave deberían tener presente los inversores en renta variable europea?

Creo que lo que debería recordar siempre un inversor en renta variable en cualquier lugar del mundo, no solo en Europa, es que si no eres capaz de soportar una caída del 20%, mejor que te retires. Porque eso es algo consustancial a la renta variable: una pérdida del 10% en un año cualquiera es algo normal, y caídas del 20% también suceden. No deja de asombrarme que la gente se asuste por pérdidas de un 10% en Bolsa. Forma parte del condicionado general. Es algo que puede suceder. Mantén el rumbo, simplemente mantén el rumbo. Y si estoy en lo cierto de que el value europeo podría ser muy interesante en 2022 —y cuando digo interesante me refiero en el sentido positivo, pues habrá otros segmentos interesantes pero por lo contrario— entonces mantén el rumbo.

 

 

Glosario de términos

Rendimiento del bono ingresos generados por un valor, expresado normalmente como tipo porcentual. Rendimientos de los bonos más bajos implican precios más altos y viceversa. La curva de tipos es una línea que traza gráficamente los rendimientos (tipos de interés) de bonos similares con diferentes vencimientos.

Una curva de tipos «normal» comienza con rendimientos más bajos para los bonos con un menor vencimiento, ilustrativo de un menor riesgo de sufrir impago, y van subiendo a medida que el vencimiento de los bonos se hace mayor. La pendiente ascendente desde los bonos con vencimientos cortos hasta los de vencimientos más largos suele considerarse como un indicador de expansión económica (y posiblemente de expectativas de mayor inflación). Cuando la curva de tipos tiene una pendiente ascendente, los bancos pueden tomar prestado dinero a corto plazo a un tipo de interés más bajo y cobrar un tipo de interés superior por el dinero que prestan, generando potenciales beneficios. En un entorno así, con los bancos más dispuestos a dar crédito para generar estos ingresos, las empresas value pueden tener más acceso al capital, lo que puede ayudarles a superar a las empresas growth. Cuando la curva de tipos se aplana, algo que suele verse como indicativo de incertidumbre económica, existe poca diferencia en el rendimiento a vencimiento entre los bonos con plazos cortos y largos. En este contexto, los bancos prefieren prestar a empresas growth, lo que puede ayudar a estas a superar a las value.

Mercado alcista – mercado en el que los precios suben durante un periodo sostenido.

Corrección (Drawdown) – disminución del valor de una inversión o un fondo desde su máximo hasta su mínimo relativo durante un periodo especificado.

Acciones Growth – acciones de empresas que muestran en general unos beneficios superiores a la media y de las que se espera que crezcan a un ritmo muy por encima del crecimiento medio del mercado.

Inflación – tasa a la que aumentan los precios de los bienes y servicios en una economía. La inflación transitoria es un aumento temporal de los precios de forma generalizada, al cual sigue un retorno de los precios a los niveles previos al episodio inflacionista.

Acciones Value – acciones de empresas que aparentemente cotizan a un precio inferior con respecto a sus indicadores fundamentales, como los dividendos, los beneficios o las ventas.

 

 

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Salud: ¿cómo un sector defensivo puede ser motor de cambio para la investigación médica?

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Pixabay CC0 Public Domain. Salud: ¿cómo un sector defensivo puede ser motor de cambio para la investigación médica?

Según los cálculos de la Agencia Internacional para la Investigación sobre el Cáncer en 2020 se registraron 19,3 millones de nuevos casos de cáncer en todo el mundo. Para 2040, esa cifra podría aumentar en un 50%, hasta los 30,2 millones de personas. ¿Qué puede aportar la industria de inversión ante esta realidad?

Motivados por dar respuesta a las inquietudes de los inversores y por buscar oportunidad rentables de inversión, las gestoras han ampliado las soluciones de inversión relacionadas con la salud. Bien sea a través de la inversión temática o la ISR, bien con el foco puesto en responder a los retos que megatencias como el envejecimiento de la población plantea o contribuir para salir de una crisis sanitaria, la industria de inversión siguen ofreciendo argumentos para hacer de un riesgo una oportunidad.

En opinión de Rudi Van den Eynde, responsable global de renta variable temática y gestor principal de la estrategia de oncología de Candriam, los sectores defensivos, en especial el de la salud, se verán beneficiados por el actual apetito de los inversores por industrias con buenos resultados y un horizonte de endurecimiento monetario.

“Aunque siempre es difícil precisar el momento exacto de este posible cambio de orientación del mercado, esperamos que a partir del segundo semestre de 2022 estos sectores vuelvan a obtener un buen rendimiento. Ya estamos viendo que esto ocurre en algunas empresas farmacéuticas de gran capitalización con las empresas más grandes de nuestra estrategia de oncología, que en general se están comportando muy bien. En combinación con algunos de los nombres de alto crecimiento que vuelven a ser más accesibles en términos de valoraciones, vemos que el sector está bien preparado para el futuro”, señala Van den Eynde.

En el caso concreto del cáncer, la necesidad de investigación y desarrollo de terapias más avanzadas y eficaces tiene importantes desafíos, y uno de ellos es financiero. “El impulso podría provenir de los gobiernos o de las principales instituciones académicas, pero desde luego tendrá que ser respaldado por financiación privada y filantropía”, comenta Van den Eynde.

Los tratamientos contra el cáncer, cada vez más sofisticados, requerirán mayores recursos financieros para impulsar la investigación. Debido a la heterogeneidad de las enfermedades, se centrará más en subgrupos de pacientes, lo que aumentará el coste de los programas lanzados. Aunque sea indispensable, la colaboración público-privada no es suficiente.

Los fondos de inversión tendrán que contribuir para facilitar el descubrimiento y apoyar la distribución de nuevos fármacos. Más abiertos a las oportunidades del sector de la salud, los operadores financieros deberán asumir los riesgos inherentes a cualquier investigación científica. Para aliviar el peso de esta incertidumbre, deberán contar con el asesoramiento de especialistas. La confianza será un parámetro clave en la decisión de inversión. Una cosa es segura: los mundos académico, industrial y financiero tendrán que cooperar más estrechamente por el bien común”, defiende esta experta de Candriam.

Nuevas terapias: células CAR-T

En este contexto, la búsqueda de nuevos y mejores métodos terapéuticos está en pleno auge. “Especialmente en el campo de la terapia celular, cabe esperar un desarrollo dinámico», afirma Noushin Irani, portfolio manager del DWS Biotech, con motivo del vigésimo segundo aniversario del Día Mundial contra el Cáncer, que se celebra hoy 4 de febrero. 

Un enfoque prometedor es la terapia con células CAR-T. Según explican desde DWS, se trata de modificar específicamente una célula inmunitaria (célula T), mediante la importación de un determinado gen para que reconozca las células tumorales cuando se las devuelva al paciente y las destruya. Actualmente, señala, hay pocos productos que se utilizan exclusivamente en la lucha contra los cánceres de la sangre. 

«Sin embargo, es probable que el abanico de aplicaciones y el número de productos aumenten en un futuro próximo», predice la experta en biotecnología. El potencial del mercado es, en consecuencia, bueno: «Se podría lograr un volumen de ventas de entre 10.000 y 20.000 millones de dólares en los próximos siete o diez años, lo que supone un aumento significativo respecto a los 1.600 millones de dólares previstos para este año». 

Por último, desde DWS consideran que la investigación sobre las vacunas de ARNm relacionadas con la lucha contra la COVID19 también ha hecho avanzar la terapia contra el cáncer. «Como ya se ha vacunado a tantas personas contra la COVID-19 con vacunas de ARNm, en poco tiempo ha surgido una base de datos muy amplia sobre esta tecnología en un corto periodo de tiempo, que también podría utilizarse para la investigación en la lucha contra el cáncer», concluye Irani. 

El BCE muestra su garra «hawkish» y se acerca al tono de la Fed y del Banco de Inglaterra

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Lagarde en Febrero
Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE.. BCE muestra su garra hawkish y se acerca al tono de la Fed y del Banco de Inglaterra

Dos cosas relevantes pasaron ayer en la primera reunión del año del Banco Central Europeo (BCE): Christine Lagarde, presidenta de la institución monetaria, ya no descarta subir los tipos a corto plazo y, ahora sí, la inflación es una carga demasiada pesada para permanecer inmóviles. Además, ha planteado un posicionamiento más restrictivo sobre la inyección monetaria vía compra de bonos, que finalizaría en octubre. 

Después de la reunión de la Fed la semana pasada y de que el Banco de Inglaterra decidiera también ayer subir los tipos, por segunda vez, un 0,25%, el BCE cambia el tono. En este sentido, el nuevo récord marcado por la inflación en la zona euro no ha podido ser ignorado, y Lagarde ha reconocido que “es probable que la inflación se mantenga elevada durante más tiempo del previsto”, pero esperan que “se modere en el curso del año”. 

La presidenta del BCE ha afirmado que la “preocupación unánime” en el seno del Consejo de Gobierno es sobre la inflación y su impacto, así como sobre las perspectivas a medio plazo para la zona euro. Por ello ha recordado la “flexibilidad y opcionalidad” de la política monetaria, tal y como dejó indicado en su reunión de diciembre de 2021, y  ha insistido en que el BCE está listo para adaptar todas las herramientas según la necesidad. 

“Estamos guiados por la estabilidad de precios y tomar los pasos adecuados en el momento adecuado sin precipitarnos (…). Créanme, tan pronto como sea necesario y las condiciones lo indiquen, actuaremos. No olviden que tenemos una secuencia. No subiremos los tipos hasta que hayamos completado las compras netas de activos. Paso a paso”, indicó Lagarde durante la rueda de prensa posterior a la reunión. 

Subidas de tipos: ¿2022 o 2023?

El mensaje del BCE es claro: no reaccionará de forma exagerada ante la inflación. Sin embargo, los expertos de las gestoras señalan que la paciencia de los halcones no será infinita y puede que se agote según aumenten las presiones inflacionarias subyacentes. “En sus últimas previsiones, el BCE esperaba que la inflación se situara en el 3,2% en 2022 y en el 1,8% en 2023 -frente a las expectativas del mercado, que se sitúan por encima del 4,5% y del 2%, respectivamente- y la institución seguramente está teniendo en cuenta los últimos acontecimientos.  Y lo que es más importante, el BCE ha tenido en cuenta una gran subida de los salarios hasta el 3%, que ya se incorporó incluso cuando aumentó sus compras de activos en diciembre. La inflación de hoy en la zona euro, del 5,1%, frente a las expectativas del consenso, del 4,4%”, señala Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversión de Carmignac.

Según recuerda Frederik Ducrozet, estratega global de Pictet WM, y Nadia Gharbi, economista de Pictet WM, el BCE ya cometió un error en 2011, cuando subió los tipos de interés en una doble recesión, con una década de baja inflación. “En realidad, no logró subir los tipos de interés en los años de auge. ¿Por qué debería hacerlo ahora en respuesta al aumento de precios de la energía y restricciones de la oferta?  Incluso la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha dicho recientemente que las alzas de tipos de interés en el contexto actual no servirían de nada, ni solucionarían el problema de inflación dado el retraso en la transmisión de la política monetaria. En cualquier caso, la presión continuará aumentando. El estímulo de los fondos europeos de Nueva Generación debe aumentar la confianza de que la inflación se estabilice en 2% a medio plazo y los halcones del BCE van a estar preocupados por los riesgos”, explican los expertos de Pictet WM. 

Su previsión es que el BCE lleve la tasa de remuneración de los depósitos bancarios a cero mediante dos aumentos de 0,25 % en marzo y junio de 2023, seguido de pausa el segundo semestre de 2023. Estimación que coincide con la de Anna Stupnytska, economista macro global en Fidelity International: “Aunque no esperamos ninguna subida de tipos en 2022, creemos que el BCE empezará a preparar a los mercados para la primera subida en 2023, posiblemente ya en la reunión de marzo, sentando las bases para el cese de las compras de activos a finales de este año y revisando sus previsiones de inflación a medio plazo hasta un objetivo del 2%”. 

El análisis que hacen las gestoras coincide que todo dependerá de la evolución de la inflación. Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO, lo explica así: “Si las proyecciones de inflación, que ya son razonablemente halagüeñas, se revisan al alza para 2023 y 2024, es probable que el BCE contemple una vía de salida algo acelerada, un escenario que el mercado ya está valorando. Si, por el contrario, la inflación a medio plazo se sitúa en línea con las proyecciones actuales o por debajo de ellas, el BCE estará probablemente en piloto automático durante la mayor parte del año”. 

Además, Veit advierte de que el mercado está valorando plenamente una primera subida de tipos de 10 puntos básicos en julio, lo que implica el fin de las compras netas de activos ya en abril. En este sentido, el debate entre las gestoras está justamente en el timing que seguirá el BCE. Por ejemplo, Ulrike Kastens, economista europeo para DWS, considera que una primera subida de tipos de interés este año es un escenario bastante realista. 

“Lagarde había contrarrestado las crecientes especulaciones en torno a una subida de los tipos de interés, señalando que un aumento de los tipos de interés clave en 2022 era muy improbable. Ayer, la máxima responsable del banco central monetario de Europa volvió a evitar comprometerse demasiado. En su lugar, hizo hincapié en la dependencia de los datos y subrayó la importancia de la reunión de marzo, en la que se anunciarán nuevas proyecciones. Esto puede interpretarse como un indicio de que, en vista de unas tasas de inflación todavía elevadas, el debate sobre una pronta salida de la política monetaria ultra expansiva está cobrando impulso también en la zona euro. Por tanto, una primera subida de los tipos de interés antes de finales de año parece un escenario bastante realista”, argumenta Kastens. 

La reacción del mercado y los inversores

Tras este sorprendente giro hawkish, el mercado parece estar adelantando el momento de la subida de tipos al segundo semestre de este año. “Este cambio de tono cogió a los mercados por sorpresa, ya que las expectativas de cara a la decisión de hoy eran que el banco central hiciera referencia a los riesgos al alza de la inflación a corto plazo y que hiciera retroceder las expectativas del mercado sobre las subidas de tipos, no que las envalentonara”, reconocen desde Monex Europe.

Según observa Paul Brain, responsable de renta fija de Newton, parte de BNY Mellon Investment Management, sin dar detalles claros, Lagarde sugirió que los mercados prestaran atención a las próximas reuniones para determinar cuándo y cuánto podrían subir los tipos y reducirse el balance. “A principios de esta semana vimos cómo la rentabilidad del mercado alemán del Bund a 10 años superó la línea del 0% por primera vez desde mayo de 2019, impulsada por las altas impresiones de la inflación. Con el BCE iniciando ahora el proceso de hablar de subir los tipos, esperaríamos que los rendimientos sigan subiendo. Además, con menos QE, los mercados de bonos gubernamentales periféricos pueden verse presionados y los diferenciales aumentarán”, afirma Brain. 

Según la estimación que hace Hernán Cortés, socio de Olea Gestión y cogestor del fondo Olea Neutral, el bono a 10 años alemán estará a final de año 100 puntos básicos por encima del tipo de depósito del BCE, que el consenso del mercado estima en 0%. “Esa pendiente es la media que ha habido entre 2012 y 2019, y que creemos más normalizada que la más reciente”, matiza.

En opinión de Pietro Baffico, European Economist de abrdn, el enfoque de esperar y ver contrasta con las expectativas del mercado, que ya había descontado en los precios las subidas de los tipos de interés para este año. “Es probable que esto aumente la divergencia con los inversores que ven al BCE por detrás de la curva, lo que añade riesgo a la clase de activos de renta fija. Dada la incertidumbre en torno a las perspectivas de los precios de la energía y la posibilidad de efectos inflacionistas de segunda ronda derivados de la rigidez de los mercados laborales, vemos riesgos crecientes para las perspectivas de inflación del BCE, que posiblemente exijan una subida de tipos en 2023”, apunta. 

Para Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, una subida de tipos este año sigue siendo un riesgo de cola, pero no es su escenario de referencia: “Ya que Lagarde reiteró que la secuencia de subida de tipos sólo después de que termine el QE sigue siendo válida, pero ahora no podemos descartar que – en marzo – el BCE decida cambiar ligeramente su Programa APP. Lagarde subrayó la necesidad de seguir siendo gradual en los ajustes de política, ya que la economía todavía necesita una política acomodaticia, dejando claro que la Eurozona no es Estados Unidos y que la brecha de producción todavía se está cerrando”.

Dicho esto, Piazza explica que los mercados se han puesto cada vez más nerviosos y la reacción a la conferencia de prensa del BCE ha sido significativa, con los OIS valorando una subida ya en junio y un total de unos 40 puntos básicos para finales de año. “Dado que la inflación se mantiene obstinadamente alta por diferentes razones que escapan al control del BCE, descartamos que el BCE vaya a empezar a subir los tipos tan pronto como el mercado prevé. Es poco probable que el cambio hacia una postura más agresiva cambie pronto, especialmente al entrar en un momento de mejora de la actividad en el segundo trimestre”, añade.

De cara a los próximos meses, las gestoras destacan que habrá que estar atentos a la reunión de marzo, ya que los responsables de la política monetaria volverán a evaluar las perspectivas de inflación a medio plazo y a actualizar sus proyecciones macroeconómicas. “Lo que el BCE necesita para un periodo prolongado de inflación económica con inflación moderada es que los salarios se recuperen a un ritmo moderado. Esto sugiere que en marzo el BCE anunciará el fin del programa APP y marcará las primeras subidas de tipos el año que viene, mucho más tarde de lo que el mercado espera. Lo más probable es que, con el tiempo, el BCE continúe con su lento giro de halcón y se ponga al día con las expectativas del mercado de swaps. Como consecuencia de ello, el euro se ve respaldado frente al dólar», concluye Sebastien Galy, responsable de estrategia macroeconómica de Nordea AM.

La presión de la Fed y el BoE

Por último, el análisis que hacen hoy las gestoras también pone el foco en que el BCE podría verse cada vez más presionado por lo que otros bancos centrales están haciendo, en especial la Fed y el Banco de Inglaterra (BoE) . 

Sobre este último, que también se reunió ayer, Marilyn Watson Head of Global Fundamental Fixed Income Strategy de BlackRock, explica que “la entidad ha revelado que comenzará a retirar algunos de los activos que actualmente están en su balance de su programa de flexibilización cuantitativa (QE), dejando de reinvertir los activos que vencen y comenzando a vender sus tenencias de bonos corporativos”.

En este sentido, el BoE decidió subir los tipos de interés por segunda vez consecutiva, incrementando su tipo de interés bancario en un 0,25% hasta el 0,5%, tal y como se esperaba. “Los nueve miembros votaron a favor de la subida, sin embargo, cuatro miembros del Comité de Política Monetaria habían presionado a favor de un aumento mayor ante una inflación que se sitúa muy por encima de su objetivo del 2%”, añade Watson.

Julia Kung se une a Groupama AM como analista gestora de bonos convertibles

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Foto cedidaJulia Kung, analista gestora de bonos convertibles de Groupama AM.. Julia Kung se une a Groupama AM como analista gestor de bonos convertibles

Groupama Asset Management continúa reforzando sus  capacidades de gestión. Según ha anunciado la gestora, ha incorporado a Julia Kung para el puesto de analista gestora de convertibles, dentro del departamento de gestión de renta variable y convertibles. 

Desde la gestora explican que Kung se encargará de la gestión activa de las carteras compuestas por bonos convertibles. Además, participará en la promoción, diseño y desarrollo de nuevas soluciones de inversión. Julia Kung dependerá de Pierre-Alexis Dumont, director de gestión de renta variable y convertibles de Groupama AM.

«Estamos encantados de acoger a Julia Kung, una experta en esta clase de activos. Sus competencias son verdaderos valores al servicio de las ambiciones de Groupama AM», afirma Pierre-Alexis Dumont. La gestora destaca que este nombramiento contribuye a consolidar las competencias en convertibles, uno de los expertises clave de Groupama AM.

Julia Kung construyó parte de su carrera en Goldman Sachs International como asociada en la división de inversiones. A continuación, se incorporó a Amundi Asset Management como Senior Investment Specialist y, desde 2018, como Portfolio Manager, responsable de varios fondos y de la gestión activa de más de 1.600 millones de euros en bonos convertibles globales y europeos. Kung es licenciada en Economía, especializada en Finanzas (University of Pennsylvania) y tiene un Máster MBA (INSEAD Fontainebleau).

Lombard Odier amplía su plataforma PrivilEdge con un fondo centrado en el real estate cotizado de EE.UU.

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Pixabay CC0 Public Domain. Lombard Odier amplía la plataforma de fondos PrivilEdge con una estrategia centrada en activos inmobiliarios cotizados estadounidenses

Bank Lombard Odier & Co Ltd, gestor de patrimonios con sede en Ginebra, ha ampliado su plataforma de fondos PrivilEdge con el lanzamiento de un nuevo fondo, el PrivilEdge – US Security Capital Real Estate. Según explican, se trata de una estrategia centrada en activos inmobiliarios estadounidenses. 

El fondo colabora con Security Capital para ofrecer a los inversores ventajas de diversificación mediante exposición al mercado inmobiliario cotizado, fundamentalmente de EE.UU. La firma de inversión señala que la estrategia trata de conseguir rentabilidades a largo plazo alineadas con las de los activos inmobiliarios cotizados del país. Por lo tanto, invierte en una cartera diversificada de entre 70 y 120 valores, tanto de renta variable como de renta fija, emitidos por compañías inmobiliarias, socimis y empresas que desarrollan la promoción de activos inmobiliarios. 

También aplica un enfoque de análisis fundamental bottom-up, con una cartera de base líquida y transparente de activos inmobiliarios poco apalancados y añade valor mediante la selección activa de valores y unos sesgos activos en la asignación entre tramos de capital, optimizados en cuanto a oportunidades de rentabilidad relativa, flujos de caja actuales y futuros, y riesgo.

Respecto a la colaboración con Security Capital, desde Lombard Odier destacan que la firma  tiene más de 20 años de trayectoria e invierte un total de más de 1.600 millones de dólares en un universo dinámico de activos inmobiliarios líquidos que constituyen una sección transversal de las plataformas operativas y los activos de mayor calidad de Estados Unidos. 

“En un entorno que favorece la gestión activa de las inversiones, esta colaboración con Security Capital ofrece a nuestros clientes un profundo conocimiento y experiencia del mercado estadounidense de entidades inmobiliarias cotizadas. Con este nuevo fondo, ampliamos nuestra plataforma PrivilEdge de soluciones de inversión diversificadas, al tiempo que seguimos trabajando con gestores innovadores de primera línea en una amplia gama de áreas especializadas para satisfacer las necesidades de nuestros clientes”, ha afirmado Stéphane Monier, Director de Inversiones de la división de Banca Privada de Lombard Odier.

Por su parte, Anthony R. Manno Jr, director general, CEO y CIO de Security Capital, ha añadido: “El mercado inmobiliario cotizado estadounidense es uno de los mercados del sector de mayor tamaño y más líquidos del mundo y proporciona acceso flexible, transparente y poco apalancado a activos de alta calidad de 12 sectores y subsectores. El entorno de mercado actual es favorable a la inversión a largo plazo en el fondo, así como a los rendimientos actuales y el potencial de cobertura de la inflación. Nuestra capacidad de invertir activamente en títulos de renta variable y renta fija de socimis posiciona al fondo adecuadamente para generar ingresos estables y regulares, y unas rentabilidades competitivas ajustadas al riesgo. Estamos encantados de colaborar con Lombard Odier para que sus clientes puedan acceder a esta parte del mercado”.

Equilibrismo en los bancos centrales

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Pixabay CC0 Public Domain. 1

La sobreventa, un sentimiento pesimista (aunque sin llegar a la capitulación) y una batería de medidas de inflación y de encuestas de actividad industrial favorables en el plano macroeconómico han sido suficientes para que el mercado recupere parte de las caídas sufridas la semana pasada.

El exceso de pesimismo en los mercados de renta variable, aproximado por el subíndice bear de la Asociación Americana de Inversores Minoristas (AAII), se sitúa en máximos de los últimos años. En el pasado, lecturas por encima del 50% (52,9% a 27 de enero) en entornos de crecimiento positivo en PIB, han resultado en subidas para el S&P 500 un mes después en 21 ocasiones de las 22 que esto ha sucedido desde 1990 (95% de los periodos; 86% dos meses después).

 

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El PCE, el ECI (índice de coste de empleo) y el PCE acotado de la Fed de Dallas mostraron registros en línea o por debajo de los anticipados por el consenso y vinieron acompañados de indicadores de gerentes de compra (PMI manufacturero de enero) en Europa (58,7), Japón (55,4), Tailandia (51,7 frente a 49,5 en diciembre) y Alemania (59,8, aunque el dato provisional apuntaba a 60,5) que, a pesar de apuntar a cierta desaceleración, muestran fortaleza. El ISM estadounidense se comportó de forma similar, frenando hasta 57,6 (desde 58,8). La desaceleración refleja una moderación en el aumento de nuevos pedidos, inventarios y tiempos de entrega. Estas buenas noticias para las cadenas de suministro son un bálsamo para la preocupación respecto a los márgenes.

Aunque en Europa no se esperaba un IPC por encima de 5%, no es probable que Lagarde cambie su discurso siempre que no empeore la situación en Ucrania ni se acelere sustancialmente el coste de mano de obra (+1,35% interanual).

La caída en el PMI mundial hasta mínimos de los últimos 15 meses –aún en zona de expansión (53,2)– resume el cuadro macro global y, en un entorno de previsible moderación del IPC, trae cierto alivio a los inversores, que ya estaban apuntando a cinco subidas de tasas en EE.UU. a lo largo de 2022.

La percepción respecto a una Reserva Federal menos agresiva se justifica, en parte, por los comentarios de hasta 6 gobernadores de la Fed que, a excepción de James Bullard, Fed de San Luis, desestiman un incremento del 0,5% en la junta del próximo mes de marzo.

Aunque Powell dejó abierta la posibilidad de subir tipos en cada una de las reuniones que mantengan desde marzo hasta diciembre (siete en total), lo cierto es que se antojan excesivos movimientos por encima del 1,25% los próximos 12 meses:

  1. Los índices de condiciones financieras se han tensionado en respuesta a las caídas y a la fortaleza del dólar. En la medida en que estos ajustes adquieran más profundidad, la presión para que Powell edulcore su discurso irá en aumento. Con los breakevens de inflación dándose la vuelta, los inversores parecen estar descartando este escenario.
  2. El brote de Ómicron está pasando factura como muestran las encuestas de sentimiento en el sector servicios. Adicionalmente, como explicábamos la semana pasada, todo apunta –a pesar del repunte de enero en el subíndice de precios del ISM– a una desaceleración en las lecturas de inflación los próximos meses.
  3. Randal Quarles y Richard Clarida, ambos percibidos como halcones, han dejado sus asientos en la junta de gobierno la Fed. Los nominados por Biden, que debe cubrir tres vacantes en total, tendrán un perfil más moderado/dovish.
  4. Jay Powell comenzará a adelgazar el balance a partir de junio o julio con el objetivo de llevarlo a unos 7 billones de dólares desde los 9 billones de dólares actuales. Los inversores cuentan con un ritmo mensual para el run off de 75.000 a 90.000 millones al mes. Este ajuste equivaldría, en gran media, al 0,26% de los fed funds. Es probable que la Fed combine incrementos en tasas con la disminución de activos en balance. Se trata de un ejercicio complicado, pero la Reserva Federal intentará normalizar su política monetaria sin asfixiar el crecimiento…
  5. …que no disfruta de demasiada holgura. La pendiente de la curva 2_10 se mueve cerca del 0,6% cuando al inicio de los cuatro ciclos de subidas anteriores (1994/95, 1999/2000, 2004/06 y 2015/18) era de un 1,37% de media. Un aplanamiento más pronunciado generaría más titulares apuntando a recesión de los que Powell puede estar dispuesto a tolerar.
  6. Por último, con el 68% de los bancos centrales en economías emergentes y un 33% en desarrolladas embarcados ya en ciclos de subidas, la actividad industrial irá ralentizándose en los próximos seis a ocho meses, como muestra la gráfica.

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Los brillantes resultados de GOOG (Alphabet), unidos a los de MSFT –por su calidad y relevancia– y el anuncio del Split 20:1 también han ayudado al rebote, pero son reflejo de factores muy específicos y es atrevido extrapolarlos al conjunto del mercado. Comentarios como los volcados por el equipo de PYPL (PayPal) o los relacionados con el incremento en costes de negocio de SBUX (en línea con los de algunos grandes bancos) o Meta (FB) deberían diluir parte del entusiasmo.

En esta línea, aumentan el número de revisiones a la baja respecto a revisiones al alza en beneficios, lo que dificulta apostar por un incremento en BPA que supere al 8,9% del consenso.

 

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Aunque ha recuperado la referencia de su media móvil de 200 sesiones, el S&P enfrenta una importante resistencia en 4.550 que debe superar para reconquistar sus máximos después de haber recuperado desde 19,6 veces hasta 20,5 en 2022. A pesar de lo prometedor de los datos comentados más arriba, Powell solo cambiaría de opinión tan rápido si el IPC que se publique el próximo 10 de febrero dibuja un irrefutable punto de inflexión. No obstante, si la bolsa sigue escalando se encontrará de nuevo con el viento en contra para el retiro de estímulos.

Y aunque Putin muestra un tono más conciliador (es muy costoso mantener a 100.000 soldados en estado de revista), llama la atención que los inversores no moderen su apetito por el riesgo. Desde diciembre, las bolsas emergentes acumulan mejor desempeño que la estadounidense y el precio del TBond acumula retornos negativos.

Acostumbrarse de nuevo a la normalidad del mercado

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Pixabay CC0 Public Domain. DWS

Cómo entender el reciente nerviosismo de los mercados
En general, siempre es una buena idea ser cauteloso ante las explicaciones simples sobre lo que «claramente sucederá» en los mercados financieros. Para empezar, suele ser mucho más difícil de lo que se piensa explicar incluso cosas que ya han sucedido. Por ejemplo, la debilidad de los mercados bursátiles en las últimas semanas, que ha provocado que el índice S&P 500 de EE.UU. haya bajado algo más del 7% en lo que va de año al cierre de ayer, y que muchas empresas tecnológicas y de crecimiento de EE.UU. hayan sufrido caídas mucho más pronunciadas. ¿Refleja esto, como sin duda ya han leído en muchos lugares, el giro de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) durante el periodo navideño? ¿Se ha quedado la Reserva Federal a la zaga y ahora está preparada para subir los tipos de interés tan bruscamente que podría provocar una recesión en Estados Unidos?

Bueno, eso sería ciertamente una forma de explicar la caída del Nasdaq 100 en un 11% en lo que va de año, llevándolo brevemente casi al territorio del mercado bajista (habitualmente definido como un descenso desde el pico más reciente del 20% o más). Pero si es así, es extraño que hasta hace poco, las acciones de value en EE.UU. y en otros países se hayan mantenido bastante bien, empezando a cerrar la brecha con sus pares de growth después de muchos años de rendimiento inferior. Dado que las acciones de value suelen encontrarse en sectores cíclicos (como la banca, los materiales y la energía), cabría esperar que estuvieran entre los más afectados por cualquier temor a una recesión lejana, en lugar de, por ejemplo, las jóvenes empresas de biotecnología del Nasdaq a las que aún les faltan años para ser rentables.  

En cualquier caso, los mercados de bonos y de futuros han valorado cada vez más la posibilidad de que la Fed suba los tipos de interés antes y más rápido este año de lo que se esperaba. Sin embargo, el tipo de interés que se alcanzará al final del ciclo de subidas ha disminuido desde el año pasado, como ya hemos señalado1. Más recientemente, la venta del mercado de valores ha coincidido con el aplanamiento de la curva de rendimiento de la deuda pública estadounidense, mientras que los diferenciales de los bonos corporativos de mayor riesgo se mantienen dentro de los rangos normales. Las expectativas de inflación a medio plazo derivadas del mercado se han comportado bien últimamente. Nada de esto es coherente con un banco central que se quede atrás en la curva y tenga que endurecer fuertemente su política como resultado. Sin embargo, podría reflejar en parte que los mercados de bonos están cada vez más preocupados por las tensiones geopolíticas.

Implicaciones políticas y de mercado

No es descabellado que los mercados prevean cuatro subidas de los tipos de interés por parte de la Fed en 2022, lo que llevaría el tipo de interés efectivo de los fondos federales a algo más del 1% a finales de año. Además, creemos que, en cierto modo, el reciente nerviosismo del mercado puede haber facilitado el trabajo de la Fed, al eliminar cierta espuma especulativa en áreas que antes estaban de moda, como los criptoactivos, junto con los valores tecnológicos. Teniendo en cuenta las fuertes oscilaciones de algunos de estos activos, parecería extraño que un inversor cambiara su valoración a largo plazo basándose en la trayectoria de los tipos de interés a medio plazo descrita por los mercados de bonos. 

Lo más probable es que lo sucedido en los mercados estadounidenses en las últimas semanas tenga que ver tanto con la sobreexposición y el posicionamiento extremo, especialmente de los inversores minoristas, como con cualquier cambio fundamental. 

De ser así, el resultado debería ser una configuración del mercado más saludable y menos propensa a las oscilaciones bruscas sin catalizadores claros. 

Este es, de hecho, nuestro caso base actual; para el S&P 500 esperaríamos que se mantuviera en un rango entre los niveles actuales y los 4.700 puntos antes de las elecciones de mitad de mandato de noviembre (con un potencial alcista después que se reflejará en nuestras previsiones para los próximos 12 meses que se publicarán en febrero).  

No hace falta decir que hay riesgos. Pero, como siempre, conviene tener en cuenta que las franjas de incertidumbre rara vez son sólo para un lado. En cuanto a Omicron, por ejemplo, nuestra valoración ha mejorado ciertamente en las últimas semanas. En este sentido, los informes de beneficios de las empresas hasta ahora han sido bastante sólidos en general. Ciertamente, es posible que algunos sectores sientan un estrechamiento de los márgenes por el aumento de los costes laborales y de los materiales, pero el impacto, si es que lo hay, en el nivel de los índices generales debería ser bastante pequeño (desplazando la contribución a los beneficios de, por ejemplo, los sectores de consumo a la energía dentro del S&P 500). 

En cuanto a las tensiones geopolíticas y la situación en Rusia y Ucrania, admitimos libremente que las evaluaciones dentro de la plataforma varían y que las cosas podrían ciertamente ir mal por accidente. Pero en términos de implicaciones concretas para el mercado financiero, advertimos que históricamente, incluso los principales expertos en Kremlinología han tenido un historial que deja a los meros economistas y pronosticadores del mercado bastante bien parados en comparación2.

Implicaciones de la clase de activos

Renta fija y divisas: Dadas las expectativas de tipos de interés y el hecho de que los tipos a largo plazo siguen siendo benignos (y en vista de las curvas más bien planas), creemos que es probable que los emisores corporativos y públicos sigan adelante con las nuevas emisiones. En consecuencia, esperaríamos que la dispersión en los mercados de crédito siga subiendo y que las primas de las nuevas emisiones aumenten. Dentro de los bonos corporativos de grado de inversión y de alto rendimiento, la calidad debería ser superior. Salvo sorpresas geopolíticas, también esperaríamos que la mejora constante del sentimiento económico en la zona euro, así como el consiguiente diferencial de crecimiento con respecto a EE.UU., impulsen al euro.

Renta variable: Dejando de lado los riesgos geopolíticos, mantenemos nuestra hipótesis de base constructiva. Esto presupone que los beneficios siguen siendo sólidos y que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años se estabilizan en torno al 2%. Durante más de una década, los bajos tipos de interés han sustentado los elevados niveles de valoración de la renta variable estadounidense a los que se han acostumbrado los inversores en la última década. Por ahora, las opciones alternativas mejores siguen siendo escasas. Pero a medida que se desarrolle el año 2022, es posible que veamos estallidos ocasionales de volatilidad cruzada provocados por la evolución de los mercados de tipos, el precio del petróleo o la geopolítica.  

1.https://dws.com/insights/cio-view/charts-of-the-week/cotw-2022/20220121-chart-of-the-week/?setLanguage=en

2Tetlock, Philipp (2005): «Expert Political Judgement: ¿Cuán bueno es? How Can We Know?», Princeton University Press

 

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Aunque nos esforzamos por incorporar un criterio ESG como uno de los muchos criterios en nuestro proceso de inversión, DWS es un fiduciario y actuará en el mejor interés del cliente y de la cuenta de inversión. Por lo tanto, el equipo de inversión no sacrificará el rendimiento por las inversiones ASG, a menos que lo exijan específicamente las directrices de inversión de un cliente. Además, las actividades y procesos ESG pueden variar según la estrategia de inversión, el tipo de inversión y la ubicación.
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LarrainVial nombra a Jaime Cuadra como Co-Head del equipo de distribución US Offshore

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Jaime Cuadra, nuevo Co-Head del equipo de distribución US Offshore de LarrainVial
Foto cedidaJaime Cuadra, nuevo Co-Head del equipo de distribución US Offshore de LarrainVial. Jaime Cuadra, nuevo Co-Head del equipo de distribución US Offshore de LarrainVial

Con el fin de seguir consolidando al equipo responsable de la distribución internacional para el mercado US Offshore y potenciando su presencia en esa región, LarrainVial anunció el nombramiento de un nuevo ejecutivo.

Se trata de Jaime Cuadra, informó la firma a través de un comunicado, quien ocupará el cargo de Co-Head del área.

El ejecutivo estará basado en Miami, estará enfocado en atender a bancas privadas, RIAs, family offices e inversionistas institucionales, y trabajará de la mano con Thomas Johnston, quien se incorporó en diciembre de 2020.

Con más de 16 años de experiencia, Cuadra trabajó recientemente en Better Way LLC como Managing Director, Head of Investor Relations. También fue parte de Compass Group como director de Ventas Institucionales Globales y es fundador y socio de Global Signature Partners desde enero de 2013. 

El ejecutivo tiene una licenciatura en Finanzas de Nova Southeastern University y una en Ingeniería Industrial y Sistemas de Florida International University.

LarrainVial está presente en Estados Unidos desde el año 2017, logrando en el periodo cuatro mandatos de asset manager en dicho mercado, según destacaron en su nota de prensa.