A medida que se incrementa la demanda de inversión en ESG, están apareciendo varias tendencias clave de inversión, que van desde el cambio climático a los derechos humanos. En particular, la pandemia global ha puesto el foco en la interconexión entre problemas de sostenibilidad y la rentabilidad financiera. En esta entrevista, le preguntamos a Jake Walko, Director de inversión en ESG y Custodia Global de Inversiones (Stewardship) de Thornburg Investment Management, por sus puntos de vista respecto a las tendencias ESG que aparecerán o se prolongarán en 2022.
A medida que la inversión sostenible se ha enraizado relativamente en Europa y se está volviendo más popular en EE.UU., muchas gestoras de fondos han estado integrando activamente consideraciones ESG en sus proceso de inversión, pero hay muchas maneras de hacerlo. ¿Cuál es el enfoque de Thornburg?
Nuestra filosofía se centra en primer lugar en el análisis de la complejidad del mundo y de los problemas ESG que existen. Como inversores con el objetivo de apoyar la transición hacia un mundo más sostenible, lo más importante es la capacidad para determinar la materialización de los factores ESG – en otras palabras, ser capaces de materializar factores ESG que tengan un impacto significativo sobre la rentabilidad de largo plazo de una empresa. En contraposición, hay problemas ESG prominentes que pueden ser anecdóticos y moralmente importantes, como los relacionados con los derechos humanos, pero que actualmente no tienen impacto sobre la rentabilidad financiera de una empresa de forma consistente o bien entendido. Por tanto, la pregunta aquí es cómo podemos cuantificar la materialización de estos impactos.
En Thornburg, pensamos que el mejor acercamiento pasa en primer lugar por apalancarnos en nuestro Comité de Estándares de Sostenibilidad (Sustainability Accounting Standards Board o SASB) como punto de partida para guiarnos entre los factores ESG que sean más tangibles y susceptibles de procesamiento. Desde aquí, añadimos una capa con nuestro propio análisis interno e investigamos para desarrollar un punto de vista ESG holístico sobre las compañías individuales en las que estamos interesados. Debido a nuestro compromiso ESG, tenemos un equipo de especialistas ESG que trabajan colaborativa y orgánicamente con nuestro equipo de inversión. Como socios inversores, nuestros gestores, analistas y especialistas ESG debaten cómo podemos invertir de forma más responsable al tiempo que generamos retornos en exceso para nuestros clientes.
¿Hasta qué punto tienen los factores ESG, como el riesgo climático, un peso importante al determinar la rentabilidad financiera de una compañía?
Las emisiones de carbono son probablemente uno de los factores materiales ESG más universales respecto a cómo pueden alterar el perfil ESG de una empresa. En un esfuerzo para rebajar las emisiones, muchos países están recurriendo a herramientas políticas, como la aplicación de impuestos sobre emisiones, para así obligar a las compañías a adaptarse y realizar cambios significativos para reducir su huella de carbono. Aunque EE. UU. no esté cerca de imponer un impuesto al carbono, hay compañías americanas de todos los sectores que están afrontando presiones para reducir sus emisiones. En este contexto, la combinación de un mayor número de regulaciones y de penalizaciones han transformado el riesgo climático en una fuente de riesgo financiero para las empresas, lo que se traduce también en un nivel de riesgo para los inversores.
Desde un punto de vista financiero, no esperamos que los factores ESG tengan influencia inmediata sobre la cotización de una compañía, sino que cualquier carga sobre los ingresos o la cotización de serán crecientes y se producirán durante un periodo largo de tiempo. La excepción será la aparición impredecible de riesgos idiosincráticos del tipo desastres petroquímicos, como grandes vertidos de fuel, lo que puede dar como resultado pérdidas anormales en el corto plazo para la compañía afectada.
¿Cómo de útiles son los datos y ratings ESG de terceros y cómo los utilizáis como parte de vuestro proceso?
A medida que crece el interés en los criterios ESG, los inversores necesitan cada vez más una forma de acceder a evaluaciones objetivas sobre el comportamiento ESG de las empresas. Aunque creemos que los datos ESG pueden ser útiles al ayudar a la identificación de riesgos ESG con impacto financiero sobre un negocio, no hay ni un solo dato que pueda informarnos sobre si una compañía es un buen o mal ciudadano ESG. En consecuencia, una evaluación ESG comprensiva necesita incorporar información cuantitativa y cualitativa sobre la estrategia ESG actual y futura de una compañía y sus objetivos. Los directivos con un compromiso ESG fuerte para invertir con excelencia, como el que tenemos en Thornburg, estarán mejor posicionados para hacer esto y pueden proporcionar una fotografía más amplia del impacto ESG actual y futuro de una empresa. Aunque nos apalancamos en datos ESG de terceros como punto de partida, realizamos nuestra propia investigación interna para determinar nuestros puntos de vista ESG sobre las empresas.
Por ejemplo, algunas de las compañías que vemos como oportunidades no son hoy candidatos ESG “buenos” de una manera obvia, pero tienen potencial para causar un gran impacto en el futuro al conseguir objetivos ESG como mitigar el cambio climático. Pensamos que comprender cómo una compañía ayuda en la transición hacia un futuro más sostenible es más importante que su rating ESG en un punto concreto en el tiempo.
¿Ve innovaciones tecnológicas transformacionales en el horizonte? ¿Cuáles son las oportunidades y riesgos a vigilar?
Los mercados financieros han presenciado un cambio de mentalidad, desde la preocupación en torno a la gestión de riesgos ESG a un acercamiento más oportunista y centrado en los retornos: encontrar compañías que asumirán el rol de creadoras de valor en la era de la sostenibilidad. Pensamos que hay muchas innovaciones potencialmente transformadoras desperdigadas por una serie de sectores con potencial para resolver grandes problemas de sostenibilidad.
Por ejemplo, hay una serie de energías limpias muy variadas, que serán necesarias para descarbonizar muchas partes de la economía. La electrificación de coches es una tecnología popular que ha ganado mucha tracción con los años, pero hay otros avances prometedores, como el uso de hidrógeno como una fuente de energía renovable. Producido de forma sostenible, se puede usar el hidrógeno como un combustible altamente eficiente con impacto mínimo o nulo. Las energías eólica, solar e incluso nuclear también son oportunidades que se merecen atención.
Thornburg is a global investment firm delivering on strategy for institutions, financial professionals and investors worldwide. The privately held firm, founded in 1982, is an active, high-conviction manager of fixed income, equities, multi-asset solutions and sustainable investments. With $49 billion in client assets ($47 billion AUM and $1.9 billion AUA as of December 31, 2021) the firm offers mutual funds, closed-end funds, institutional accounts, separate accounts for high-net-worth investors and UCITS funds for non-U.S. investors. Thornburg’s U.S. headquarters is in Santa Fe, New Mexico with offices in London, Hong Kong and Shanghai. For more information, please visit www.thornburg.com.
Foto cedidaMiguel Ferreira, jefe regional de Américas de Euroclear. Miguel Ferreira, jefe regional de Américas de Euroclear
Euroclear es actualmente un operador asentado en Latinoamérica, que ofrece servicios para inversiones offshore a sus clientes locales desde México hasta Argentina. La base de clientes es amplia: brokers locales, bancos, bancos centrales y centrales depositarias de valores. Miguel Ferreira, jefe regional de Américas de Euroclear, explica que él y su equipo, desde las oficinas de Euroclear en Nueva York, han desarrollado una estrategia a cinco años centrada en el fortalecimiento y expansión de la huella latinoamericana de la firma. Para conseguirlo, se han marcado objetivos ambiciosos: añadir centrales depositarias de valores y bancos centrales a su red, atraer a algunos de los bancos regionales top que aún no usan Euroclear, lanzar una conexión con Uruguay y hacer disponible en toda la región sus servicios de operativa con fondos de inversión y ETFs. Además, quieren convertir a su herramienta Taskize en la solución regional para la gestión de flujos de consultas operativas.
¿Qué servicios ofrece Euroclear a sus clientes en Latinoamérica?
Ofrecemos desde servicios ‘core’ como la emisión de títulos, liquidación, custodia, mantenimiento de títulos y transferencia de dinero a servicios de valor añadido, como préstamo de títulos, gestión de garantías y gestión de datos. Nuestros servicios dan cobertura a clases de activos de diferentes mercados en un entorno multidivisa. Es importante señalar, porque suele ser una pregunta frecuente de los clientes, que no ofrecemos servicios de corresponsalía a otras entidades. La comunicación entre Euroclear y sus clientes se apoya en el sistema SWIFT y/o a través de nuestro interfaz de comunicación web EasyWay.
¿En qué se diferencia de otros competidores de la región?
Nuestros clientes nos eligen por la diversidad de nuestro ecosistema, nuestros servicios integrales y la experiencia de nuestro personal. La red Euroclear está compuesta por más de 2.000 instituciones financieras en todo el mundo que nos confían 38 billones de dólares en títulos. Esta base internacional y diversa de clientes incluye a todos los grandes bancos de inversión, departamentos del Tesoro, custodios globales, bancos centrales, y centrales depositarias de valores. Esto aporta beneficios muy tangibles para nuestros clientes: liquidación más rápida y eficiente, menor necesidad de financiación, garantías o crédito o costos más bajos.
A través de nuestro sistema nuestros clientes pueden realizar transacciones con más de 50 mercados domésticos, y en más de 50 divisas. Además de deuda global y eurobonos es posible liquidar y custodiar deuda domestica, renta variable y fondos de inversión.
Gracias a la profundidad del pool de activos de nuestros clientes globales y los altos volúmenes diarios de liquidez, el sistema Euroclear crea oportunidades de negocio para que nuestros clientes generen ingresos para sus carteras mediante el préstamo de titulos o repo de efectivo, o satisfaciendo sus necesidades de préstamo y financiación. También les permitimos racionalizar su red de agentes y comunicarse más eficientemente al utilizar Euroclear como un punto de acceso único.
Contamos con equipos basados en Nueva York (respaldados por expertos en Europa) dispuestos a construir una relación estrecha con nuestros clientes, comprender sus necesidades, ayudarles a diseñar soluciones de negocio y ayudarles a utilizar nuestros servicios. Ofrecemos tanto apoyo humano como un innovador soporte tecnológico a través de Taskize, una herramienta gratuita para nuestros clientes que reemplaza al mail y el teléfono y supone una solución más eficiente para resolver consultas de forma más rápida y rastreable.
¿Por qué la liquidez es uno de los puntos fuertes de Euroclear? ¿Cómo ayuda Euroclear a mejorar la liquidez y reducir los costes de emisión?
El sistema Euroclear es la ventanilla única perfecta para los emisores que quieren distribuir y los inversores que quieren liquidar, custodiar y financiar sus activos. Los emisores acuden a Euroclear para beneficiarse de una red grande de distribución, que a su vez incrementa la liquidez y contribuye a la reducción de sus costos de financiación.
Si nos centramos en los emisores latinoamericanos, particularmente en emisiones locales, nuestro sello ‘Euroclearability’ (activos elegibles en Euroclear) supone que el mercado ofrece niveles de accesibilidad, protección de activos y liquidación en línea con los estándares globales. Los activos domésticos pueden ser usados en Euroclear como garantía para financiar activos en transacciones, como acuerdos de recompra o contratos de derivados no compensados.
Por otro lado, la liquidez es uno de los requisitos claves para la inclusión en índices. Al incrementarse la liquidez, con frecuencia se suelen añadir los bonos soberanos de países o se incrementa su peso en índices de bonos emergentes. Esto ha pasado en Chile y Perú tras lanzar nuestras conexiones a ambos mercados. Esto crea a su vez un círculo virtuoso, al estar obligados los fondos indexados a incrementar sus propias asignaciones.
Finalmente, nuestra red global de distribución de emisiones locales en divisa local permite a los emisores cumplir con sus necesidades de financiación sin tener que acudir a mercados internacionales. También podemos distribuir una emisión de deuda local en cualquier divisa aceptada en nuestros libros. Además, ‘Euroclearability’ mejora la capacidad del emisor para emitir nuevos bonos internacionalmente, con duraciones más largas, y así poder desarrollar una curva completa de rendimiento.
¿Cómo es la gestión de garantías que hace Euroclear?
Hemos desarrollado una infraestructura global de arquitectura abierta para la gestión de garantías que se llama Collateral Highway, que conecta a nuestros clientes latinoamericanos con uno de los pools de títulos y contrapartes más grandes del mundo (movilizamos más de 1,4 billones de euros diariamente). Nuestros clientes en la región lo utilizan sobre todo para transacciones con repos y gestión de márgenes para derivados. Nosotros les hacemos más fácil movilizar activos de cualquier país para usar como garantía, también pueden ser usados para financiarse en dólares o cualquier otra exposición. También se vuelve más fácil hacer repos en dólares mediante el uso por ejemplo de títulos mexicanos o chilenos como garantía.
¿Cómo puede contribuir Euroclear al desarrollo de los mercados locales y aldesarrollo de conexiones entre mercados?
Estamos muy comprometidos con el objetivo del Banco Mundial hacia la inclusión financiera. Creemos que, como una infraestructura internacional de mercado con una huella importante en Latinoamérica y con relaciones cercanas con autoridades locales y supranacionales, podemos contribuir a ayudar en el desarrollo de los mercados de capital en la región.
Lo conseguimos gracias a ‘Euroclearability’, estableciendo conexiones con mercados locales. Actualmente ofrecemos conexión con México, Panamá, Perú, Chile y Argentina, y estamos trabajando para añadir Uruguay.
Hábleme de su sistema de distribución global: ¿a qué oferta de productos tienen acceso sus clientes? ¿qué están demandando?
Nos apalancamos en nuestra red global de distribución para facilitar el acceso a capital internacional por parte de emisores como gobiernos, agencias gubernamentales y compañías top. Gracias a nuestro sistema multidivisa podemos respaldar emisiones en divisa local o divisa fuerte bajo las leyes internacionales, así como emisiones locales bajo la ley local.
La profundidad y variedad del volumen de negocio de nuestros clientes posiciona a Euroclear como la infraestructura de mercado internacional más relevante y, por tanto, como la opción de preferencia para liquidación y custodia de las instituciones financieras latinoamericanas. Estas pueden acceder a una multitud de productos, desde bonos soberanos internacionales a domésticos, bonos corporativos, acciones, ETF y fondos en más de 50 mercados. Los inversores internacionales pueden acceder a través de Euroclear a deuda soberana mexicana, panameña, peruana, chilena y argentina, así como a bonos corporativos mexicanos y chilenos.
Vemos una demanda creciente en Latam por ETFs y fondos de inversión, ya sea por el apetito de inversores locales por diversificación de carteras o por cambios regulatorios que permiten a los fondos de pensiones invertir offshore. Estamos bien posicionados para facilitar estas tendencias a través de FundsPlace y ‘MFEX by Euroclear’.
FundsPlace permite a los inversores mantener posiciones en una estructura FMI regulada, cumpliendo con las normativas AML/KYC al mismo tiempo que se reducen los costos asociados. La plataforma permite la distribución de fondos de inversión, facilitando el acceso de gestoras locales a una amplia base de inversores internacionales. Nuestra reciente adquisición de MFEX, una plataforma digital de distribución global de fondos enriquece nuestra oferta en FundsPlace al ampliar nuestros servicios a la distribución y soluciones regulatorias y de gestión de datos.
Para ETFs hemos desarrollado una estructura internacional nueva que facilita la emisión y trading en múltiples localizaciones con centralización de la liquidez en una única localización, Euroclear Bank. Estamos trabajando con emisores de ETFs, bolsas y centrales depositarias de valores en Latinoamérica para desarrollar más este modelo, que tiene en México un ejemplo exitoso para la región.
¿Ofrece Euroclear acceso a inversiones ESG? ¿Puede ayudar a colocar bonos verdes en los mercados latinoamericanos?
Ya tenemos bonos ESG en nuestro sistema, procedentes de emisores latinoamericanos, con una estructura de emisión internacional. Recientemente hemos apoyado la emisión del primer bono local social chileno a través de nuestro enlace con el Depositario Central de Valores de Chile. Además, estamos trabajando con nuestras conexiones en la región para facilitar a los inversores internacionales el acceso a emisiones locales ESG.
Nuestra intención en convertirnos en líderes del mercado en ESG, tanto desde el punto de vista corporativo como de oferta de servicios de infraestructura de mercado. Estamos dando pasos en esta visión de negocio, como por ejemplo con nuestra reciente inversión en Greenomy, una compañía que ayuda a empresas, instituciones de crédito y gestoras de fondos de inversión a cumplir con la nueva legislación europea de finanzas sostenibles a través de la digitalización y reporte de datos, y con ambición de extender sus servicios a otros países.
Xavier Pardo Y Lelo de Larrea, Executive Director de Morgan Stanley
Copyright: LinkedIn. Foto cedida
Xavier Pardo Lelo de Larrea se unió este viernes a Morgan Stanley como Executive Director de la firma.
Pardo administra más de 300 millones de dólares en activos de clientes con alrededor de 40 relaciones de patrimonio neto alto y ultra alto, constató Funds Society con fuentes de la industria.
Tiene más de 16 años de experiencia en Citi y más recientemente fue Director de Wealth Management en la firma, según su perfil de LinkedIn.
Pardo llega a Morgan Stanley junto a un equipo de cinco exadvisors que trabajan con clientes de México, Argentina, Chile, Ecuador y América Central. El nuevo equipo revisará cerca de mil millones de dólares en activos.
En las últimas semanas, varios altos cargos de Citi han salido de la compañía luego de que la firma anunciara su salida del negocio de wealth management offshore en Uruguay y Asia.
En este evento online, BNY Mellon hablará de su visión macro para 2022 así como de soluciones de inversión en un contexto de retirada de estímulos e inflación elevada. El webinar está dirigido a inversores profesionales y se celebrará el próximo miércoles 23 de febrero a las 16:00 horas CET.
Para ello darán algunos ejemplos prácticos a través de los siguientes fondos: BNY Mellon Global Real Return (EUR), BNY Mellon Sustainable Global Real Return (EUR) y BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond
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Pixabay CC0 Public Domain. AXA IM toma una participación mayoritaria en CAPZA, firma europea especializada en mercados privados
CAPZA, plataforma europea de inversión privada centrada en empresas de pequeña y mediana capitalización, y AXA IM han anunciado el “refuerzo de su colaboración”, que se inició en 2005, con el objetivo de acelerar el desarrollo de CAPZA y duplicar sus activos bajo gestión en un plazo de cinco años.
Traducido a términos de negocio, esto significa que AXA IM ha tomado una participación mayoritaria en el capital de CAPZA, convirtiéndose en accionista mayoritaria junto a los empleados de la firma. Pese a pasar a controlar el capital de la compañía, la gestora explica que “CAPZA seguirá operando de la misma manera que lo ha hecho durante los últimos 18 años, manteniendo su independencia en la gestión”.
Como parte del acuerdo, se ha comprometido a realizar una ampliación del programa de inversión de las empresas de AXA en las estrategias de CAPZA para apoyar el desarrollo de su oferta mediante un compromiso de inversión adicional de más de 3.500 millones de euros en cinco años. Según matizan desde la gestora, esta cantidad se repartirá entre las estrategias gestionadas por CAPZA para las dos próximas generaciones.
Este anuncio es la continuación de la fructífera colaboración iniciada en 2005, consolidada en 2015 y 2019,y de las inversiones del Grupo AXA en los fondos de CAPZA. En este sentido, la firma aporta su experiencia en deuda y capital privado del mercado medio, dentro del ecosistema de AXA IM Alts, líder mundial en inversiones alternativas.
Desde AXA IM destacan que los últimos tres años han sido una fase de crecimiento activo para CAPZA, con un aumento de los activos gestionados de 2.400 millones de euros a finales de 2018 a 6.100 millones de euros a finales de 2021, tiempo durante el cual la firma ha duplicado con creces su plantilla. Además, la compañía abrió una oficina en Italia en 2019 y lanzó dos nuevas estrategias en 2020.
“El compromiso del Grupo AXA junto a CAPZA subraya la calidad de la trayectoria histórica establecida desde 2004 y la experiencia de los equipos. Desde el fortalecimiento de nuestra relación en 2015, AXA ha preservado nuestra identidad y cultura. Nuestra autonomía de gestión pasada y futura es la garantía de nuestro modelo, que nos ha hecho triunfar hasta hoy. Es este enfoque de inversión disciplinado, combinado con la calidad de nuestro apoyo, lo que deseamos seguir ofreciendo a nuestros inversores y empresarios que han depositado su confianza en nosotros durante más de 18 años”, ha destacado Christophe Karvelis Senn, presidente ejecutivo de CAPZA.
Por su parte, Deborah Shire, directora adjunta de AXA IM Alts y directora global de Finanzas Estructuradas de AXA IM, ha añadido: “Con una plataforma de 168.000 millones de euros de activos bajo gestión, incluidos 74.000 millones de euros en deuda privada y soluciones de crédito alternativas, estamos encantados de reforzar los lazos con CAPZA en todo nuestro ecosistema. Nuestras ofertas son complementarias y compartimos una capacidad demostrada para transformar las convicciones en estrategias de inversión ampliamente desplegables que generen rendimiento para nuestros clientes, así como una cultura centrada en la gestión rigurosa del riesgo y la ambición de integrar los aspectos ASG en todas las fases del proceso”.
En último lugar, Pascal Christory, director de inversiones del Grupo AXA, ha destaca que “este modelo de asociación, en el que todos ganan, nos permite desplegar más capital en productos innovadores, diversificados y atractivos a través de una empresa de gestión con un historial y una reputación probados, con el apoyo de AXA IM Alts. Estas inversiones permiten al Grupo AXA participar en la financiación del crecimiento de la economía europea, junto a otros inversores líderes».
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos de los fondos de pensiones a nivel mundial alcanzan la cifra récord de 56,6 billones de dólares
Los activos de los fondos de pensiones en los 22 países más importantes (P22*) han alcanzado un récord al situarse en los 56,6 billones de dólares a finales de 2021, de acuerdo con las últimas cifras presentadas en el Global Pension Assets Study publicado por el Thinking Ahead Institute, de WTW.
Marisa Hall, codirectora del Thinking Ahead Institute, explica que los fondos de pensiones se están financiando mejor en muchos países, pero también siguen sujetos a la valoración de los mercados financieros. “Si miramos hacia atrás y vemos que los activos de las pensiones casi se han duplicado en la última década, está claro que esta extraordinaria valoración de los sueños de jubilación del mundo podría suponer tanto retos como oportunidades. Las altas valoraciones implican seguridad financiera, pero también plantean cuestiones difíciles sobre las asignaciones futuras, y animarán a muchos planes de pensiones a seguir buscando más allá de las clases de activos tradicionales, con el fin de mantener la rentabilidad”.
Este nuevo récord se produce tras un crecimiento interanual del 6,9% en los activos gestionados por el P22, que se situaron en 2020 en los 52,9 billones de dólares, superando entonces por primera vez la barrera de los 50 billones de dólares. Según indican las conclusiones del informe, el crecimiento continuado durante 2021 supone que los activos de los mayores fondos de pensiones a nivel mundial se han duplicado en la última década, partiendo de los 29,3 billones de dólares en 2011.
A nivel geográfico, este crecimiento en 2021 se ha visto impulsado principalmente por los países anglosajones: 11,6% en Australia; 8,5% en Estados Unidos; y 7,7% en Reino Unido, país que, además, ha arrebatado a Japón el segundo puesto del ranking tras que este haya sufrido una caída del 1,1% en el volumen de activos en sus planes de pensiones.
Según explican, los nuevos modelos de fondos de pensiones también son un factor a tener en cuenta, especialmente los fondos de pensiones de aportación definida, que están experimentando un fuerte crecimiento que los llevó a superar el 50% de los activos de los siete mayores mercados de fondos de pensiones (P7) en 2020 y que han continuado su constante ascenso a lo largo de 2021 hasta alcanzar el 54%.
Otra de las conclusiones del informe es que la concentración en el mercado de fondos de pensiones también ha aumentado, incluso cuando los países relativamente más pequeños también han visto crecer su volumen de activos. Estados Unidos, con 35 billones de dólares en activos, representa el 62% del P22, frente al 52% que representaba en 2011. En este sentido, los siete mayores mercados de pensiones (los P7) -Australia, Canadá, Japón, Países Bajos, Suiza, Reino Unido y EE.UU.- representan en conjunto el 92% de los P22, y se mantienen sin cambios respecto al año anterior.
Por último, los activos gestionados por el P22 también han crecido de manera sustancial en comparación con la producción económica en 2021, marcando un nuevo récord: 76,3% del PIB global a finales del año. Individualmente, los Países Bajos tienen la mayor proporción de activos gestionados en sus fondos de pensiones con respecto al PIB (213%), seguidos de Australia (172%), Canadá (170%), Suiza (157%), Estados Unidos (153%) y el Reino Unido (124%). Esta relación refleja una serie de factores, desde las valoraciones del mercado y las asignaciones hasta las aportaciones a los fondos de pensiones, pero muestra cómo los activos han superado sustancialmente al crecimiento económico de cada país en los últimos años.
“En este sentido, en los últimos diez años, la relación entre los activos gestionados por los fondos de pensiones y el PIB fue la que más aumentó en los Países Bajos (más 94 puntos porcentuales), Australia (más 79 puntos porcentuales), Suiza (más 64 puntos porcentuales) y Estados Unidos (más 54 puntos porcentuales)”, revela el informe en sus conclusiones.
Según recuerda Oriol Ramírez-Monsonis, Head of Delegated, Investments, WTW, invertir para conseguir un crecimiento sostenido se va a convertir en una cuestión aún más relevante en las próximas décadas, lo que da sentido a un mayor crecimiento de los planes de pensiones. “Para duplicar de nuevo los activos en los próximos diez años será necesario que los planes de pensiones mundiales observen con una visión renovada nuevas fuentes de rentabilidad que incorporen además la sostenibilidad como una nueva dimensión”, indica.
El ejecutivo cree que además de que ésta puede ser la década más compleja en cuanto a la descarbonización también están en juego otros retos a largo plazo. “Tras una pandemia mundial, tras las presiones inflacionistas y los problemas de la cadena de suministro ahora se une como desafío de las economías occidentales la necesidad de revisar la responsabilidad social de las empresas. Los fondos de pensiones también se enfrentan a cambios estructurales, ya que la presión normativa irá en aumento y la demanda de una mayor transparencia de la información por parte de los ahorradores continuará creciendo. Los líderes del mercado de fondos de pensiones se enfrentarán a una serie de retos, pero también a la búsqueda necesaria de nuevas oportunidades de inversión que den soluciones a las necesidades particulares de un inversor institucional a largo plazo «, concluye Ramírez-Monsonis.
*El P22 incluye a los 22 mayores mercados de fondos de pensiones analizados: Alemania, Australia, Brasil, Canadá, Chile, China, Corea del Sur, España, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Hong Kong, India, Irlanda, Italia, Japón, Malasia, México, Países Bajos, Reino Unido, Suiza y Sudáfrica.
Muchas de las acciones que no contribuyeron al buen desempeño de la estrategia Global Franchise Equity de Ninety One durante el cuarto trimestre de 2021 fueron las principales fuentes de rendimiento en enero de 2022. Según Clyde Rossouw, gestor principal junto con Abrie Pretorius, este hecho no hace sino resaltar la belleza de una cartera en la que no todos sus componentes tienen el mismo desempeño al mismo tiempo.
Esto hace que cuando las corrientes del mercado cambian, no sean siempre las mismas acciones las que obtienen el mejor rendimiento, demostrando el balance que existe en la construcción de la cartera en la que se han seleccionado empresas de alta calidad con un buen rendimiento en el largo plazo.
Desde enero, la inflación ha sido la principal preocupación de los mercados incrementando la ansiedad de los inversores. Por eso, es necesario recordar a los inversores que en un entorno inflacionario se debe apostar por empresas que tengan incorporado un alto poder de fijación de precios, con ventajas competitivas que crean barreras a la entrada, y que además sean capaces de generar unos elevados márgenes brutos para mitigar el impacto de unos costes más elevados para sus insumos.
En segundo lugar, está la intensidad de capital. Para que una empresa funcione, requiere un gasto en equipos y plantas de fabricación. Los costes de estos equipos de capital se incrementan muy rápidamente en tiempos de inflación, por lo que las empresas que tienen una mayor intensidad de capital son más vulnerables en un entorno inflacionista. Mientras tanto, las empresas con un menor gasto de capital, como las empresas de calidad por las que apuesta Ninety One en su estrategia, se ven menos afectadas.
Otro punto importante para destacar es que, normalmente, entornos de alta inflación van de la mano con entornos de tipos de interés más altos. En ese sentido, aquellas empresas que mantienen un bajo apalancamiento minimizan el impacto de unos costes de financiación más altos conforme los tipos de interés suben para combatir la inflación. Una subida de tipos se convierte en un factor positivo para muchas de las empresas que la estrategia Global Franchise Equity mantiene en cartera, pues en su mayoríatienen una posición de efectivo neto en su balance.
Miedo a la retirada de la liquidez
La Reserva Federal ha anunciado su intención de subir tipos. Probablemente, otros bancos centrales le seguirán después. Estos movimientos de forma conjunta podrían generar un cambio en los flujos de la liquidez del mercado de capitales. Estudiando la relación entre el comportamiento de la cartera Global Franchise Equity y los periodos de endurecimiento cuantitativo, se observa que el coeficiente de correlación es próximo a cero. Esto significa que, aunque la Fed decidiera subir tipos, no existe evidencia de que esto fuera a tener una repercusión negativa en el rendimiento de la cartera, con lo que no se espera que tenga un rendimiento menor que el resto del mercado.
Esto debería dar a los inversores una cierta sensación de comodidad. A nivel de las posiciones que componen la cartera, la estrategia Global Franchise Equity no tiene exposición a empresas que prometen dar beneficios en 10 o 15 años, sino que las empresas en las que invierte están generando flujos de caja con un crecimiento sostenible en el tiempo, consiguiendo unos beneficios y márgenes reales. En un entorno de tipos al alza, normalmente los rendimientos totales no están dominados por la revalorización, sino por el crecimiento de los beneficios que las empresas ofrecen. Mientras que, en entornos de tipos de interés estables, el componente de la revalorización toma una mayor relevancia.
Una gran rotación
Los inversores institucionales, como los grandes fondos de pensiones en Canadá, Australia, Reino Unido y Estados Unidos, están cambiando la forma en que construyen sus carteras. Si bien hace cinco o siete años las acciones de calidad eran consideradas casi como una cartera satélite frente a la renta variable value o growth, en la actualidad, las acciones de calidad están pasando a ser el núcleo de la cartera, mientras que las acciones value y growth están tomando posiciones más satélites.
La estrategia Global Franchise Equity tiene un fuerte sesgo hacia empresas con un alto rendimiento de capital, siendo una de las principales características de calidad que buscan en sus empresas. Por lo general, también se centran en el crecimiento sostenible en el largo plazo y también tienen en cuenta las valoraciones, pero con un sesgo ligeramente negativo hacia las acciones value.
Un vistazo a la cartera
Frecuentemente los inversores suelen asombrarse por la falta de solapamiento entre las 10 principales posiciones del índice MSCI AC World y la estrategia Global Franchise Equity. Si bien mantienen Microsoft entre sus posiciones, no tienen exposición a otras de las muchas empresas de gran capitalización que suelen representar los índices globales.
Cuando los mercados entran en un modo indiscriminado de ventas, muchas de estas liquidaciones proceden de la inversión pasiva, en concreto a través de ETFs, donde los inversores minoristas realizan compras y ventas que no necesariamente se basan en los fundamentales. En cambio, una estrategia de gestión activa debería servir de amortiguador ante un evento adverso del mercado. Es precisamente en esas situaciones cuando es importante tener una cartera de alta convicción.
La estrategia Global Franchise Equity no tiene una alta rotación. Sólo realizan una venta cuando creen que una acción ha tenido un desempeño superior a lo que indican sus fundamentales. Por ejemplo, en la cartera acaban de vender su posición en Unilever, una empresa de consumo discrecional con unos beneficios sólidos, pero cuyo único vector de crecimiento es su capacidad para fijar precios y trasladar la inflación al consumidor final. En su lugar, sustituyeron esta exposición por ADP, una empresa que tiene al menos dos factores de crecimientos, por un lado, el incremento de las nóminas que hasta cierto punto también están vinculadas a la inflación y en segundo lugar, se beneficia de un entorno de tipos al alza a través de la liquidez que tiene en balance.
Pixabay CC0 Public Domain. Global X amplía su gama de productos europeos con el lanzamiento de tres ETFs UCITS
Global X ETFs ha anunciado el lanzamiento de tres nuevos ETFs UCITS europeos, que cotizan en la Bolsa de Londres y en Deutsche Börse Xetra. Con estos nuevos vehículos de inversión, la firma incrementa su oferta disponible hasta los 23 ETFs UCITS en Europa.
Según indica la gestora, el fondo Global X Solar UCITS ETF y el Global X AgTech & Food Innovation UCITS ETF se unen a la familia de productos Thematic Growth de Global X, que ya suma 21 fondos en el mercado europeo, mientras que el Global X SuperDividend® UCITS ETF representa el primer ETF UCITS de rentas periódicas de la firma en Europa.
Los dos primeros fondos están enfocados a la energía y a las tecnologías, dos áreas que, según las estimaciones de Global X, experimentarán un importante crecimiento. “Los objetivos interconectados en torno a las infraestructuras, el clima y la sostenibilidad cambiarán nuestra relación con el entorno físico. La descarbonización podría ayudar a limitar los efectos del cambio climático, y la transición a las energías renovables, como la solar, está en marcha y preparada para acelerarse debido a la disminución de los costes de la tecnología, la innovación y las políticas de apoyo”, afirman.
De hecho, las previsiones sugieren que el mercado mundial de la energía solar podría alcanzar los 200.000 millones de dólares en 2026, es decir, el cuádruple del tamaño del mercado en 2019. Mientras tanto, añaden que la combinación del crecimiento de la población, el aumento de la clase media en los mercados emergentes y la mayor frecuencia de fenómenos climáticos extremos subrayan la necesidad de tecnologías que aumenten la productividad agrícola y mitiguen la inseguridad alimentaria.
“La energía renovable ha aumentado como parte de la producción total de energía mundial en los últimos diez años y su crecimiento tendrá que acelerarse significativamente en las próximas décadas para cumplir los objetivos de emisiones netas cero. Además, los retos interconectados del cambio climático, la escasez de recursos y el crecimiento de la población mundial exigen replantear la forma en la que abordamos la alimentación», ha señalado Morgane Delledonne, directora de Análisis para Europa de Global X.
Según explica Delledonne, Global X está aprovechando su experiencia en productos temáticos para ofrecer a los inversores acceso a dos cuestiones innovadoras: “Los avances en las tecnologías de energía solar y los avances en la innovación y el uso de la tecnología en las industrias de la agricultura y la alimentación”.
En este sentido, elGlobal X Solar UCITS ETF sigue el índice Solactive Solar v2 y ofrece acceso a empresas dedicadas a materiales de energía solar, sistemas y componentes de energía solar, producción de energía solar, tecnología solar e instalación, integración y mantenimiento de energía solar.
Por su parte, el Global X AgTech & Food Innovation UCITS ETF sigue al índice Solactive AgTech & Food Innovation v2 y pretende ofrecer a los inversores una exposición eficiente y específica a varios subtemas de AgTech & Food Innovation, que la gestora espera que configuren el futuro de la agricultura y los sistemas alimentarios a medida que el mundo cambia hacia modelos de consumo y producción más sostenibles, incluyendo la agricultura de precisión, la robótica y la automatización agrícolas, la biotecnología agrícola y las alternativas a las proteínas y los productos lácteos, entre otros.
Respecto al tercero de los fondos, el Global X SuperDividend® UCITS ETF sigue el índice Solactive Global SuperDividend® v2 y accede a 100 de los valores que mayores dividendos pagan en todo el mundo. Según señalan desde la gestora, se trata de un fondo que realiza repartos mensuales e invierte en valores de renta variable de todo el mundo. Para Global X este vehículo de inversión supone un acierto en “tiempos de incertidumbre económica”, ya que los inversores buscan otras fuentes de rentas para complementar sus carteras.
Según explica Delledonne, los valores que pagan altos dividendos han demostrado históricamente el potencial de proporcionar tanto altos ingresos como la oportunidad de hacer crecer el capital, aumentando potencialmente el rendimiento de las carteras. “El Global X SuperDividend® UCITS ETF adopta un enfoque diferente, accediendo únicamente al nivel más alto de pagadores de dividendos, lo que da lugar a rendimientos que históricamente han superado a otros ETFs de altos dividendos. Global X está encantado de traer SDIV a los inversores europeos como el primer ETF UCITS de rentas periódicas de la firma”, concluye la directora de Análisis para Europa de Global X.
El término metaverso se ha convertido, casi de la noche a la mañana, en una palabra de moda debido al cambio de nombre de Facebook, que ha pasado a llamarse Meta, para centrarse en su nueva misión: dar vida al metaverso. Antes del revuelo generado por este anuncio, la mayor parte de la gente apenas entendía el término. Pero cualquiera que haya experimentado la realidad virtual o la realidad aumentada habrá conocido en cierto modo el metaverso. ¿Qué es entonces el metaverso y cómo podemos definirlo?
Actualmente existen muchas definiciones, ya que el metaverso todavía es incipiente y puede evolucionar de muchas maneras. Algunos expertos como el propio Mark Zuckerberg, CEO de la nueva Meta, o Satya Nadella, CEO de Microsoft han aportado sus propias definiciones. Zuckerberg, por ejemplo, afirma que «el metarverso es una internet incorporada en la que estás inmerso en la experiencia, no sólo observándola. La cualidad que define al metaverso será la sensación de presencia, como si estuvieras allí mismo con otra persona o en otro lugar. En el metaverso se podrá hacer casi todo lo que se pueda imaginar: reunirse con los amigos y la familia, trabajar, aprender, jugar, comprar, crear… , así como vivir experiencias completamente nuevas que no encajan con la idea que tenemos hoy de los ordenadores o los teléfonos».
Nadella, por su parte, afirma que el metaverso nos permite integrar la informática en el mundo real e integrar el mundo real en la informática, aportando una presencia real a cualquier espacio digital. Lo más importante es que podemos llevar nuestra humanidad con nosotros y elegir cómo queremos experimentar este mundo y con quién queremos interactuar. Ya no se trata sólo de ver la vista de la cámara de una fábrica, sino que se puede estar en la planta. Ya no es sólo hacer videoconferencias con los colegas, puedes estar con ellos en la misma habitación.
Estas descripciones mencionan una sensación de presencia en el metaverso. Quienes han experimentado reuniones en espacios de realidad aumentada y realidad virtual cuentan que la experiencia es muy diferente a la de las videoconferencias, y que da una sensación de presencialidad mucho mayor y que fomenta un sentido de conexión más profundo. Por ejemplo, cuando se está sentado en una sala de conferencias de realidad virtual, las personas pueden entablar conversaciones paralelas del mismo modo que lo harían en la vida real.
Los analistas de Capital Group reconocen que las reuniones en espacios de realidad aumentada o realidad virtual proporcionan una mejor experiencia de usuario que las videoconferencias, y podrían convertirse en la forma preferida de interactuar a largo plazo. Sin embargo, es posible que aún quede camino por recorrer antes de que esta tecnología alcance una implantación masiva, dados los actuales obstáculos técnicos.
Difuminar los límites entre lo físico y lo digital
En el pasado, existía una clara distinción entre entretenimiento offline y online. Los conciertos y los eventos deportivos son claramente eventos del mundo real, físicos y en persona, mientras que Netflix, Instagram y los videojuegos son formas digitales o virtuales de entretenimiento.
La tecnología ha ido diluyendo cada vez más las fronteras entre los espacios físicos y digitales, y esta tendencia se ha acelerado durante la pandemia. «Uno de los cambios que creo que puede producirse en el futuro es que potencialmente se producirá una disolución masiva de la línea entre lo que se considera físico y lo digital», afirma el analista Capital Group, David Cummins.
Pensemos, por ejemplo, en el título estrella de Epic Games, Fortnite, que comenzó como un juego multijugador en línea. Con los años, ha evolucionado hasta convertirse en una gran red social con elementos del metaverso. Hoy en día, además de jugar, los jugadores pueden elegir entrar en los mundos virtuales dentro de Fortnite para simplemente reunirse y pasar tiempo con sus amigos.
En 2020 y el año pasado, músicos populares como Travis Scott y Ariana Grande han celebrado conciertos virtuales en Fortnite, atrayendo a millones de usuarios y fans de todo el mundo a la plataforma. Uno de los beneficios obvios de un evento como un concierto virtual es la cantidad de tiempo y molestias que ahorra a los consumidores en los desplazamientos.
El metaverso en el futuro digital
Las empresas que tienen la visión de participar, habilitar o construir un metaverso futurista abren potencialmente mercados abordables que son difíciles de dimensionar hoy en día, pero que tienen el potencial de ser muy amplios en el futuro. Esto puede exigir inversiones cuantiosas que podrían lastrar los beneficios a corto plazo. Otras áreas, como las cuestiones legales y el panorama normativo, también tendrán que evolucionar para acomodar y promover un metaverso que funcione plenamente.
La velocidad a la que las empresas pueden crecer e innovar también depende de la adopción de avances disruptivos como la comunicación inalámbrica 5G. El hardware tecnológico, incluidos los dispositivos de realidad virtual, proliferará en un entorno en el que el 5G esté ampliamente disponible y también requerirá chips avanzados para impulsar la innovación.
El metaverso no es un éxito garantizado, especialmente porque la realidad virtual y la realidad aumentada son todavía un mercado incipiente con modelos de monetización no probados. La publicidad, sin embargo, podría ofrecer una oportunidad. Los anunciantes han informado de una mayor eficacia y participación de los usuarios con anuncios de tipo metaverso dentro de juegos como Fortnite y League of Legends (desarrollado por Riot Games), en comparación con los anuncios de pantalla tradicionales. Otras posibles oportunidades de monetización son la venta de productos en la plataforma o en eventos virtuales.
De cara al futuro, la aparición y el potencial de crecimiento del ecosistema metaverso podrían generar un sinfín de atractivas oportunidades de inversión para los inversores a largo plazo. El impacto podría ser de gran alcance y transformador en muchas industrias. Es probable que esto no ocurra de la noche a la mañana, y que ninguna empresa llegue a dominar.
Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors. Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors
El continuo estímulo fiscal y monetario de EE.UU. y los sólidos beneficios corporativos propiciaron un buen final de 2021, en el que se registraron las mayores subidas de los mercados de renta variable de todo el mundo. Sin embargo, siguió habiendo rachas de incertidumbre, con la especulación sobre posibles subidas de los tipos de interés y las presiones inflacionistas entre los factores que mantuvieron a raya el entusiasmo de los inversores.
También destacó la volatilidad en Asia provocada por la incertidumbre en el mercado inmobiliario chino, sobre todo por la compañía Evergrande, fuertemente endeudada, que incurrió en impago en parte de su deuda. La COVID-19 también empañó la situación, pues la variante ómicron del virus provocó un repunte de casos positivos en todo el mundo. Aunque esto provocó una fuerte ola de ventas en los mercados bursátiles en noviembre, los primeros datos apuntaron a que esta variante parecía ser menos potente que las anteriores, por lo que las bolsas se recuperaron y cerraron el año con fuerza.
Perspectivas a largo plazo prometedoras de la COP26
Por lo que respecta a la sostenibilidad, en noviembre tuvo lugar en Glasgow la XXVI Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP26). Aunque la mayoría de los países que asistieron a la conferencia admitieron que las medidas propuestas no son lo suficientemente firmes para alcanzar el objetivo de 1,5 grados centígrados, que se considera fundamental para limitar catástrofes medioambientales en los próximos años, se dieron pasos importantes y sus resultados nos parecen positivos. Entre otros, destacó el mayor objetivo de reducción de emisiones de países importantes, como China e India, el acuerdo de que todos los países revisarán sus contribuciones determinadas a nivel nacional cada año en lugar de cada cinco años y una mayor claridad sobre la compensación del carbono.
Estos factores son importantes para los valores incluidos en la cartera. Adoptamos un enfoque a largo plazo y creemos que el rumbo y el ritmo del recorrido son más importantes que cualquier instantánea que coincida con una conferencia global. El aspecto crucial es que la COP26 logró un cierre de filas en torno a la necesidad de acelerar la descarbonización.
En el conjunto de 2021, vimos avances importantes en la transición hacia las bajas emisiones de carbono, con un considerable aumento de las ventas de vehículos eléctricos con respecto al año anterior. Esperamos que esta tendencia continúe, pues el aumento de los precios del petróleo y las iniciativas de los gobiernos darán un nuevo impulso a la demanda. El avance de la COP26 sobre los mercados de comercio de carbono y la transparencia para la rendición de cuentas y la comunicación de objetivos también debería ser un poderoso estímulo de cambio.
La tecnología lidera, aunque no toda
El sector tecnológico se situó en cabeza en el último trimestre de 2021, con una subida de dos dígitos en dólares estadounidenses en ese periodo. Dado el excelente comportamiento de la tecnología en el trimestre y la fuerte ponderación del fondo en el sector, cabría haber esperado una rentabilidad del fondo mucho mayor. A pesar de ello, varias de nuestras posiciones en software registraron una rentabilidad decepcionante. Muchas de estas empresas han estado entre las más rentables para nosotros en los últimos años, por lo que había margen para recoger beneficios después de que publicaran unos resultados de explotación menos elevados de lo esperado, a pesar de que siguen creciendo a buen ritmo y sus fundamentos continúan siendo atractivos.
Una selección de lo más rentable
El valor que más contribuyó a la rentabilidad del trimestre pasado fue Nvidia, que se comportó bien para la cartera en el conjunto del año. La compañía se benefició de una demanda de los inversores impulsada por las crecientes evidencias de su liderazgo tecnológico y su aplicabilidad para liberar el potencial del «metaverso» en varios sectores, lo que le crea un gran mercado objetivo adicional. Las acciones recibieron otro impulso cuando la compañía anunció unos sólidos beneficios en noviembre y cuando celebró su Conferencia de tecnología GPU, en la que mostró su plataforma «Omniverse», diseñada para mejorar las capacidades de simulación 3D y la colaboración en el trabajo. Seguimos confiando en las perspectivas a largo plazo de Nvidia, que ha logrado posicionarse con éxito como la plataforma de informática de próxima generación y tiene unos niveles atractivos de exposición a la tendencia secular de la digitalización. También apreciamos el aspecto de la sostenibilidad, como muestra la capacidad de la compañía para proporcionar un gran aumento de la eficiencia en los mercados de centros de datos y en el sector del entretenimiento y los juegos.
Walker & Dunlop también contribuyeron de forma importante a la rentabilidad. La cotización de sus acciones mantuvo su reciente senda alcista, alentada inicialmente por la adquisición de Alliant Capital, una gestora de activos centrada en el sector de la vivienda asequible, antes de marcar un nuevo máximo después de que la empresa superara las expectativas de beneficios e ingresos trimestrales por el aumento del volumen de transacciones. Esta fortaleza se debió en parte al mejor uso de la tecnología, el aumento de las ventas multifamiliares y el crecimiento del negocio digital. Estamos impresionados por cómo Walker & Dunlop se ha posicionado como líder en las áreas multifamiliares, construcción ecológica y vivienda asequible, así como por su enfoque a más largo plazo, expuesto en el informe medioambiental, social y de gobernanza (ESG) de la empresa para 2020.
Evoqua Water Technologies también obtuvo unos excelentes resultados trimestrales, con un fuerte crecimiento de los ingresos en sus divisiones de servicios y posventa, además de un aumento de la cartera de pedidos. Es uno de los mayores proveedores de tecnologías para el tratamiento y la purificación del agua, y cuenta con exposición a las tendencias relacionadas con la economía circular y la reutilización y recirculación del agua. Es probable que la compañía se beneficie de la ley de infraestructuras de EE. UU. recientemente aprobada, que dedicará 55.000 millones de dólares en los próximos cinco años a infraestructuras hídricas, entre ellas áreas en las que Evoqua tiene una amplia experiencia. La compañía también está bien posicionada para beneficiarse del enfoque de las empresas en la sostenibilidad y en reducción al mínimo del uso del agua en sus operaciones.
El software decepciona
Apple no figura en nuestra cartera, lo que supuso un lastre para la rentabilidad relativa, dado el magnífico comportamiento de la acción en el trimestre. No tenemos ninguno de los valores FAANG, ya sea porque no creamos que actualmente mejoren el mundo o porque creemos que siguen teniendo deficiencias en su gestión operativa ESG. Sin embargo, siempre estamos atentos a las mejoras y, desde luego, hemos visto que Apple ha mejorado la eficiencia energética de sus dispositivos gracias a su enfoque de diseño.
Avalara cayó a pesar de un excelente tercer trimestre con un fuerte crecimiento de los ingresos y los márgenes brutos. Las cifras fueron algo inferiores a las del trimestre anterior, una leve ralentización que bastó para que la acción se viese castigada. No obstante, creemos que su depreciación es una reacción a corto plazo y nuestra tesis a largo plazo se mantiene tal cual. A medida que las empresas siguen digitalizando sus operaciones, los productos de Avalara permiten a los clientes gestionar de forma precisa sus operaciones fiscales y de cumplimiento normativo. Está bien posicionada para beneficiarse de los mayores niveles de comercio electrónico, la creciente complejidad fiscal y normativa, y la informática en la nube (cloud).
Las acciones de Encompass Health cayeron tras sus resultados más débiles de lo esperado, debido en gran parte a los problemas relacionados por la COVID-19 y el aumento de los costes laborales. La compañía ofreció una mayor claridad sobre su revisión estratégica, decidiendo escindir el negocio de salud domiciliaria. Creemos que los problemas actuales son pasajeros. Encompass está expuesta a la tendencia de envejecimiento de la población, que debería aumentar la importancia de los centros de rehabilitación y tratamiento. Además, su uso de la tecnología está ayudando a mejorar los resultados de los pacientes y a aumentar la rentabilidad.
Perspectivas para 2022
Durante 2021, las incidencias de la cadena de suministro se convirtieron en un problema para muchos sectores, como los semiconductores, la energía global y los bienes de consumo. Estas dificultades evidenciaron la debilidad de la arquitectura global de la cadena de suministro «justo a tiempo» y pusieron de manifiesto el punto flaco de las cadenas de suministro desde una perspectiva medioambiental, social y de gobernanza (ESG) en áreas como los derechos humanos y la contaminación. Esta cuestión seguirá siendo importante en 2022, con repercusiones para la inflación, las tensiones geopolíticas en zonas como China y Taiwán, los derechos humanos y la seguridad de la energía.
Como sucedió durante buena parte de los últimos doce meses, esperamos que en 2022 el entorno de mercado se caracterice por continuas tensiones entre las empresas de crecimiento secular y la actividad de «reapertura» de la economía mundial tras la pandemia. Creemos que las potentes tendencias de crecimiento secular de la digitalización, la electrificación y la descarbonización serán cruciales para el desarrollo de una economía global más sostenible e impulsarán innumerables oportunidades de inversión. Aunque la volatilidad podría aumentar mientras la economía mundial se enfrenta las crecientes presiones inflacionistas resultantes de los actuales problemas de la economía y la cadena de suministro, recomendamos a los inversores que no se dejen distraer por los inevitables vaivenes entre el growth y el value. Una fase de inflación probablemente beneficiará al crecimiento de muchas de las empresas en las que hemos invertido, ya que mejora el atractivo de la economía de los negocios sostenibles y acelera el nivel de inversión en la transición a la energía baja en carbono.
Seguimos buscando empresas que tendrán oportunidades de crecimiento interesantes como consecuencia de ello. Y también aquellas con una cultura de innovación y una resiliencia financiera intrínseca. Estamos más entusiasmados que nunca por la variedad de oportunidades de inversión que vemos en 2022 y posteriormente.
Tribuna de Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors.
Glosario de términos
Growth: acciones de empresas que muestran en general unos beneficios superiores a la media y de las que se espera que crezcan a un ritmo muy por encima del crecimiento medio del mercado.
Value: acciones de empresas que aparentemente cotizan a un precio inferior con respecto a sus indicadores fundamentales, como los dividendos, los beneficios o las ventas.
Volatilidad: el ritmo y la medida en que sube o baja el precio de una cartera, un título o un índice de mercado. Se usa para medir el nivel de riesgo de una inversión.
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