BroadSpan Capital ha expandido sus operaciones en México mediante el establecimiento de una presencia en la Ciudad de México y la contratación del banquero senior Luis Camarena como director gerente y jefe de México, anunció la firma en un comunicado.
“A través de estos esfuerzos, BroadSpan ampliará su capacidad para brindar sus servicios básicos de asesoramiento en reestructuración y asesoramiento en fusiones y adquisiciones a clientes en México, así como facilitará aún más las transacciones transfronterizas para clientes con sede en otros mercados”, añade la nota.
Antes de unirse a BroadSpan, Camarena dirigió las operaciones en México de la firma europea de banca de inversión Alantra durante tres años. Fue director del equipo de Rothschild en México durante más de ocho años, donde dirigió con éxito numerosas reestructuraciones y transacciones de fusiones y adquisiciones. Camarena también trabajó en Lehman Brothers y JP Morgan en los grupos de banca de inversión en la Ciudad de México, Monterrey y Nueva York.
«Estamos encantados de traer a Luis a la estructura de BroadSpan. Es raro encontrar un banquero de su calibre que no solo tenga un historial comprobado de reestructuración y fusiones y adquisiciones, sino también una experiencia exitosa trabajando tanto en entornos de boutique como en entornos bulge. apto para todas las fiestas «, dijo Mike Gerrard, director ejecutivo de BroadSpan.
«Estoy emocionado de unirme a un equipo de banqueros con un nivel inigualable de experiencia y trayectoria que ha construido con éxito una verdadera plataforma IB entre Estados Unidos y América Latina. La práctica de reestructuración de primer nivel de BroadSpan y su liderazgo de larga data en fusiones y adquisiciones transfronterizas aportarán un valor significativo a nuestros clientes a medida que nos expandimos en lo que es la segunda economía más grande de América Latina ”, comemtó por su lado Camarena.
BroadSpan Capitales una banca de inversión independiente. La entidad está especializada negocios en Latinoamérica y el Caribe. Tiene oficinas en Miami, Sao Paulo, Rio Janeiro, Bogotá y representaciones en 30 países del mundo.
Pixabay CC0 Public Domain. La recuperación, la regularidad y convicción de las rentabilidades aúpa la inversión por factores
En su búsqueda de rentabilidades atractivas, los inversores utilizan cada vez más la inversión por factores para incorporar consideraciones ESG, según las conclusiones que arroja el sexto estudio internacional y anual sobre el factor investing realizado por Invesco. Además, muestra que esta forma de invertir ha mantenido una evolución constante, con una aceleración del dinamismo y un aumento de la demanda de ETFs de inversión por factores.
En los últimos años se ha prestado cada vez más atención a la inversión sostenible y el estudio* pone de relieve el rápido aumento del interés por incorporar consideraciones ESG en una metodología de factores. En 2021, el 78% de los encuestados, todos ellos inversores por factores, afirmaban que habían incorporado las consideraciones ESG a sus carteras. Según explica el estudio, hasta entonces la demanda de partes interesadas y beneficiarios había representado el principal catalizador de la implementación de consideraciones ESG.
La inversión por factores se considera más compatible con las consideraciones ESG si se compara con un enfoque ponderado por mercado, pero menos que un enfoque activo fundamental. A pesar de esto, un mayor número de encuestados afirmó que las consideraciones ESG les empujaban a un enfoque por factores, debido en parte a la capacidad de replicar una metodología cuantitativa en diferentes partes de una cartera. Una minoría de los encuestados del estudio entendía que las consideraciones ESG son un factor de inversión, que replica las características de factores como el valor y la calidad, aunque la opinión más generalizada es que las consideraciones ESG son totalmente independientes de los factores de inversión (41%).
Muchos inversores concluyeron que las consideraciones ESG han dado lugar a un sesgo hacia los factores en sus carteras, lo que se ha traducido por ejemplo en una ponderación mayor de lo previsto de las acciones de calidad en detrimento de sus homólogas de valor. Aproximadamente, dos quintas partes de los encuestados han analizado si las consideraciones ESG habían dado lugar a un sesgo hacia los factores en sus carteras y casi dos tercios llegaron a la conclusión de que así era. Según sostiene el informe, es posible que los inversores que no han realizado este análisis desconozcan cómo afecta la incorporación de consideraciones ESG a su exposición a factores y, en última instancia, al perfil de rentabilidad de su cartera.
“Los factores pueden ayudar a descomponer el impacto de las consideraciones ESG sobre una cartera. Debemos analizar tanto los riesgos de no incluir consideraciones ESG como los riesgos de incluirlas. En ambos casos, los factores pueden ayudar”, apunta Georg Elsaesser, gestor de Cartera Jefe, Estrategias Cuantitativas de Invesco.
Un posterior análisis demostró que existe una demanda no satisfecha de ETFs que combinen consideraciones ESG y factores. En este sentido, el 46% de los encuestados señaló una mayor disposición a invertir en un ETFs de inversión por factores si incorpora consideraciones ESG. Por lo general, entendían que no existe una oferta suficiente de productos ETFs que combinen las consideraciones ESG con la inversión por factores y el 49% reconoció que en ocasiones tiene dificultades para encontrar el ETFs de inversión por factores adecuado para sus necesidades.
De hecho, el documento revela un impulso continuado de los ETFs de factores en tanto que herramienta importante para implementar estrategias de factores tanto entre los inversores mayoristas como entre los institucionales. Según las conclusiones, los ETFs pueden actuar como piedra angular de una estrategia, como herramienta táctica o complementaria de una cartera, lo que explica el motivo por el que el uso de ETF de factores se está acelerando de forma especialmente rápida. En este sentido, el 46% de los encuestados tienen previsto aumentar el uso de ETF en los tres próximos años.
Los factores en la cartera
Otra de las conclusiones clave que arroja el informe es que los bajos niveles de TIR disparan la demanda de inversión por factores en renta fija. De hecho, un 45% afirmó que el entorno de bajos niveles de TIR (Tasa Interna de Rendimiento) hace que el uso de factores en carteras de renta fija resulte más atractivo, al ofrecer una oportunidad de fuentes de rentabilidad y diversificación adicionales. Un número considerablemente más elevado de inversores ya utiliza factores en renta fija (55%) en comparación con el estudio del pasado año (40%). Para la mayoría (52%), la inversión por factores en renta fija incluye tanto el uso de factores de inversión (como valor/calidad) como de factores macro (como duración/inflación), mientras que el 23% solo emplea factores de inversión y el 25% considera los factores exclusivamente desde una perspectiva macroeconómica.
Las conclusiones del estudio pusieron de manifiesto que los inversores por factores incorporan múltiples factores de inversión a sus carteras, siendo el valor y la calidad los preferidos. Por lo que respecta a la perspectiva macroeconómica de los factores, la duración, la liquidez, la inflación y el riesgo de crédito fueron los más nombrados. Por lo general, la duración se consideraba el catalizador más importante de la rentabilidad total de la renta fija, mientras que la liquidez ha ganado protagonismo durante la pandemia. El entorno económico actual ha dotado de un mayor atractivo a la inversión por factores, puesto que ofrece la oportunidad de descubrir potencial de rentabilidad y diversificación adicional.
Un entorno de recuperación tras la pandemia
Según el estudio de Invesco, las asignaciones a factores continúan aumentando. El 43% de los encuestados incrementaron las asignaciones durante el pasado año y el 35% tiene previsto aumentarla durante el próximo, siendo la capacidad de controlar mejor las fuentes de riesgo y el potencial de aumentar la rentabilidad los principales catalizadores de esta tendencia.
El factor valor generó una rentabilidad claramente superior en los últimos meses de 2020 que se mantuvo en el primer trimestre de 2021. El aumento de las asignaciones a valor fue otra sólida tendencia y el 42% de los inversores había incrementado su asignación a este factor en los últimos 12 meses, mientras que el 48% indicó su intención de hacerlo en previsión de una recuperación tras la pandemia del COVID-19.
“El periodo post pandemia puso en duda algunas de las hipótesis sobre las ventajas de la inversión por factores. Sin embargo, la mayoría de los inversores señalan que adoptar un enfoque de factores ha sido un acierto y se ha observado una fuerte adopción de las estrategias de inversión por factores. La creciente asignación refleja una mayor adopción, dado que los inversores consideran los factores en el contexto del conjunto de la cartera y en clases de activos que van más allá de las acciones”, añade Georg Elsaesser.
Inversión multifactor dinámica
Durante los seis últimos años, este estudio ha revelado un rápido avance de la sofisticación de este tipo de inversión, en particular mediante el uso de estrategias multifactor, en tanto que los inversores buscan exposición a un abanico de factores más amplio. La rápida adopción de un enfoque multifactorial también ha dotado de un mayor dinamismo a la inversión por factores.
Solo el 22% de los inversores por factores tratan de mantener las exposiciones a factores totalmente fijas, mientras que un 48% utiliza un enfoque que permite variar las exposiciones a largo plazo y un tercio modifica regularmente sus exposiciones. Lo más relevante, es que el documento prevé una aceleración del enfoque dinámico: el 29% de los inversores afirman que su enfoque se ha vuelto más dinámico en los dos últimos años, mientras que el 41% prevé que esto sucederá en los dos próximos.
El estudio concluyó que, a pesar de la sofisticada implementación de análisis entre un segmento de los usuarios de factores, muchos todavía están en busca de mejores herramientas. “En particular, en lo que respecta a la vigilancia de las exposiciones y la atribución de la rentabilidad. Los inversores desean una mayor visibilidad de las exposiciones a factores y emplear esta información para predecir mejor los cambios en la cartera en diferentes escenarios”, concluye el estudio.
*El estudio se basa en entrevistas a 241 inversores por factores, responsables de gestionar activos por un valor que supera los 31 billones de dólares.
Foto cedidaGalería de los Espejos de Versalles, Francia. CSP
Un científico reconocido por sus emocionantes e inspiradores discursos se había dedicado a viajar de ciudad en ciudad con su chófer. Tras terminar uno de sus discursos y poner al público de pie entre aplausos, el chófer se dirigió al científico con cierta irritación: «¡Sabes, te escucho dar estos mismos discursos, noche tras noche, y los dices exactamente igual, palabra por palabra! Apuesto a que yo mismo podría pronunciar tu discurso en nuestra próxima sede». Y así fue, en el siguiente acto se intercambiaron los papeles y, efectivamente, el chófer -vestido como el científico- pronunció un extraordinario discurso que una vez más conquistó al público. Sin embargo, esta vez el moderador se puso en pie y dijo: «Vaya, un discurso increíble. Pero creo que tenemos tiempo para preguntas». Un hombre del público se levantó y preguntó sobre un punto esotérico. El «chófer» miró fijamente al hombre y dijo: «Bueno, es la pregunta más estúpida que me han hecho nunca. Y para que vea lo estúpida que es, voy a pedirle a mi chófer, que está ahí detrás, que la responda.
Hasta ahora, el «público» de inversores de la Fed ha aplaudido y vitoreado cada pronunciamiento de apoyo del banco central a los mercados de capitales. Pero, al igual que aquel hombre con su «estúpida» pregunta, nosotros tenemos la nuestra: ¿Cómo la supresión «eterna» de los tipos incentiva los cambios necesarios para realinear los precios de los activos con la economía del mundo real? Muchas cosas han cambiado: millones de personas trabajan desde casa, el comercio electrónico se ha ampliado enormemente en alcance y escala, Starlink promete conectividad para todos, en todas partes, y la tecnología del ARNm logró en 66 días algo para lo que los investigadores de la polio tardaron 20 años. Sin duda, el uso de los recursos debe adaptarse y los precios de los activos deben acabar reflejando esas adaptaciones.
En resumen, la búsqueda de resultados favorables para el inversor por parte de la Fed ha generado disonancias entre la realidad fundamental y los precios del mercado de capitales por las que se podría conducir un todoterreno. Consideremos el desajuste entre la inflación medida (convencionalmente) y la del rendimiento mínimo del Tesoro a 10 años:
Aunque los bonos del Tesoro con rendimientos reales negativos no son nada nuevo, no habíamos visto este grado de tipos negativos desde la década de 1970. Tal vez todo sea algo puntual, un hecho «transitorio». Sin embargo, con un estímulo fiscal de «todo incluido», (incluso mientras la mano de obra, los semiconductores, la capacidad de los contenedores, etc. siguen siendo escasos) cualquier observador razonable puede al menos reconocer que declarar la muerte de la inflación puede ser prematuro. Y, dado que el mercado de bonos del Tesoro sirve de base de valoración para todos los mercados de riesgo, la apuesta de que los elevados precios actuales de los activos siguen siendo soportables se basa en la suposición, no probada, de que la Fed puede seguir reprimiendo los rendimientos del Tesoro sin arriesgarse a un «estallido» de la inflación.
Los bajos tipos de interés y los elevados precios de los activos han hecho desaparecer casi por completo los impagos de créditos. Veamos a continuación un ejemplo del nivel asombrosamente bajo al que han caído los impagos de los bonos de alto rendimiento. De hecho, aunque no se muestra en este gráfico, en julio de 2021 no hubo ni un solo impago de bonos.
Bueno, y dirá usted, ¿quién podría estar del lado de un mayor fracaso empresarial? Sí, pero el fracaso evitado por una financiación artificialmente propicia significa realmente que el fracaso sólo se pospone. La realidad de un cambio en la economía en general conlleva necesariamente una adaptación. Cuando las condiciones cambian, siempre hay ganadores y perdedores y, de hecho, fue el ahora difunto y gran economista Milton Friedman quien afirmó que la empresa privada no es un sistema de beneficios, sino de pérdidas y ganancias. No hay nada como una caída en picado del precio de las acciones o unos prestamistas disgustados para centrar la mente de un equipo directivo. Sin embargo, con los mercados inundados de liquidez de los bancos centrales y abonados por el mayor programa federal de préstamo y gasto desde 1945, la necesidad de adaptarse a los tiempos se atenúa.
Resumiendo, la recompensa que se está cosechando en los mercados de capitales es el fruto del experimento financiero que supone la Teoría Monetaria Moderna (TMM). Con la escasez de ingresos y beneficios «orgánicos», la generosidad pública proporciona lo que se «necesita». Tal vez esto no sea exactamente una novedad para nadie, pero pone de relieve lo que bien puede ser la observación más crítica sobre la estrategia de los bonos en la actualidad: la Fed y las acciones políticas en general están «pagando» al inversor para que alinee la estrategia de cartera con este entorno temporal, si no inestable, de la TMM.
Por ahora, es cierto que el compromiso con la TMM es lo suficientemente sólido como para dar a los inversores en alerta oportunidades de «almuerzo gratis». Un ejemplo de esto se refiere a «arbitrar» el programa masivo de compra de bonos (QE por sus siglas en inglés) de la Fed dirigido a las titulaciones respaldadas por hipotecas de Fannie, Freddie y GNMA. En la actualidad, la Reserva Federal está comprando casi 5.000 millones de dólares de estos títulos cada día hábil, todo ello en el mercado de futuros. La consecuencia de esto ha sido que el inversor ha recibido un «regalo» en forma de tipos de financiación implícitos anormalmente bajos en el mercado, cortesía de una Fed insensible a los precios que los compra, llueva o truene. Y, si bien es cierto que las hipotecas han tenido en general un rendimiento inferior en 2021, el beneficio de esta estrategia se acumula en forma de un diferencial «seguro» sobre los bonos del Tesoro por poseer la exposición hipotecaria, más unos 50-75 puntos básicos adicionales de rendimiento anual que provienen de poseer los contratos de futuros «a mes vencido».
Otra posible oportunidad que podría surgir de las distorsiones actuales de la TMM es en el mercado inmobiliario comercial. Por ejemplo, mientras que la elevada morosidad ha calado en los segmentos retail y hotelero (aunque quizás todavía no lo suficiente), nos parece sorprendente que la morosidad en oficinas apenas se haya movido de sus niveles prepandémicos. ¿Pueden las valoraciones de las oficinas y los flujos de caja asociados a los contratos de arrendamiento de oficinas aprovechar plenamente el cambio provocado por la marea del «teletrabajo»? Sin duda, estos flujos de caja deben ajustarse al igual que las valoraciones.
Durante la pandemia, la Reserva Federal ha «ofrecido pagos» a aquellos que han mantenido sus estrategias en línea con las del banco central. Donde se ofrezca un almuerzo gratis, ¡tómelo! Dicho esto, el éxito de la inversión no se trata solo del «hoy», sino que se basa en la conciencia de que el espíritu del inversor puede cambiar, y lo hará. Cuando esto sucede, no hay advertencias y hay que estar preparado.
El experimento se produce a un ritmo vertiginoso. La suposición de que la Reserva Federal sabe hacia dónde nos dirigimos y que la política nunca será desafiada con éxito por ese «hombre» del público es una ilusión. Una de las poderosas lecciones de la historia financiera es que las realidades fundamentales tienen la forma de poner patas arriba a los mejores y más brillantes responsables políticos. Ya sea que esa ruptura futura venga en forma de tasas reales más altas, tasas de impago más altas, o ambas, las estrategias que prosperaron con la política de la Fed se encontrarán con que se han quedado fuera. No hay mejor momento que el presente para prepararse y seguir adaptándose.
Tribuna de Tad Rivelle, Group Managing Director y CIO de renta fija en TCW Investment Management Company.
Pixabay CC0 Public Domain. Jupiter amplía su equipo de crédito estadounidense con la apertura de una oficina en Nueva York
Jupiter AM ha anunciado el lanzamiento de un nuevo centro de crédito estadounidense con sede en Nueva York. De esta forma, la gestora aumenta su capacidad de análisis para su estrategia global de renta fija sin restricciones de 13.000 millones de libras esterlinas, además de ampliar la cobertura analítica de uno de los mercados más grandes y líquidos del mundo.
Según ha indicado la gestora, tres empleados de Jupiter, entre ellos dos miembros del equipo recién nombrados, trabajarán en la oficina, para ampliar la cobertura crediticia de la empresa en EE.UU. desde su actual enfoque selectivo hasta una cobertura analítica más profunda y amplia. “La oficina ha sido diseñada como un centro de generación de ideas para la estrategia de renta fija de Jupiter en el Reino Unido. El equipo no tendrá ningún requisito inicial de captación de órdenes o capacidad de negociación”, matizan desde la gestora.
El equipo con sede en Nueva York estará dirigido por Joel Ojdana, experimentado analista de crédito estadounidense y de nacionalidad estadounidense, que se incorporó a la compañía en Londres en julio de 2018 y se trasladó a Estados Unidos con la apertura de la oficina de Jupiter en Denver en octubre de 2020. Con más de trece años de experiencia en la inversión en renta fija, Joel ha contribuido significativamente a la investigación de crédito estadounidense de la firma, un importante pilar de la oferta de bonos sin restricciones de Jupiter, dirigida por Ariel Bezale, jefe de Estrategia de Renta Fija.
Junto a Joel Ojdana en el centro de crédito estarán David Rowe y Jordan Sonnenberg, que se han incorporado a la empresa como analistas de crédito este mes. David Rowe se une a Jupiter desde JP Morgan, donde ha trabajado como analista en la mesa de negociación de préstamos apalancados y créditos de alto rendimiento durante los últimos dos años. Por su parte, Jordan Sonnenberg se une desde Deutsche Bank, donde ha pasado cinco años en el equipo de análisis de créditos de alto rendimiento de la compañía, más recientemente como asociado de investigación de créditos de alto rendimiento que cubría los sectores industrial, de papel y embalaje y químico.
En sus nuevas funciones, David Rowe y Jordan Sonnenberg trabajarán estrechamente con el equipo de análisis crediticio de Jupiter, formado por 10 personas, con sede en Londres, incluido el analista de crédito Charlie Spelina, que se incorporó a Jupiter en 2017 para dirigir la investigación crediticia estadounidense de la empresa. Además, dependerán directamente de Joel Ojdana y de Luca Evangelisti, jefe de Análisis Crediticio de Jupiter en el Reino Unido.
Por último, este equipo se centrará en el análisis de crédito de alto rendimiento, alimentando el proceso de generación de ideas para la oferta global de bonos no restringidos de Jupiter, incluyendo el buque insignia Jupiter Dynamic Bond (SICAV). El trabajo del equipo también se incorporará al proceso de análisis de la estrategia más amplia de renta fija de Jupiter, incluido el Jupiter Global High Yield Fund, con un alcance a más largo plazo para la evolución de la gama de productos de la compañía en esta área.
“El análisis independiente del crédito fundamental ha sido una piedra angular de esta estrategia desde el principio. La apertura de un centro de análisis de crédito con sede en Nueva York es un paso importante en la expansión de las capacidades y tendrá un impacto valioso en toda la oferta de renta fija de Jupiter. Estamos deseando trabajar con el equipo para generar ideas de inversión nuevas y emocionantes para la estrategia”, ha destacado Ariel Bezalel, director de Estrategia de Renta Fija de Jupiter AM.
Por su parte, Stephen Pearson, CIO de la gestora, ha añadido: “A medida que la estrategia de Renta Fija de Jupiter va ganando fuerza, es de vital importancia invertir en nuestra gente e infraestructura. La experiencia de David y Jordan en el mercado de crédito de EE.UU. les convierte en los candidatos ideales para seguir ampliando la gran experiencia regional del equipo, aprovechando la significativa contribución que el trabajo de Joel ha hecho al proceso de inversión del equipo”.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Alexas_Photos. Franklin Templeton compra el equipo de Crédito Investment Grade de Aviva Investors
Franklin Templeton ha anunciado la compra del equipo de Crédito Investment Grade de Aviva Investors, ubicado en Estados Unidos. Esta adquisición supone que Josh Lohmeier y Michael Cho, ambos gestores senior de cartera, se unirán a Franklin Templeton Fixed Income (FTFI). Además, Tom Meyers, hasta ahora director de soluciones para clientes de América de Aviva, se unirá a FTFI para ocupar el cargo de nueva creación de vicepresidente senior, director de inversiones y desarrollo de estrategias de renta fija.
Según indican desde la gestora, se espera que Tom Meyers, Josh Lohmeier y todo el equipo de inversión se incorporen a finales de 2021. Tras unirse a Franklin Templeton, Josh Lohmeier y Tom Meyers reportarán directamente a Sonal Desai, CIO de FTFI, mientras que el equipo de inversión seguirá reportando a Lohmeier.
Actualmente, el equipo de Crédito Investment Grade de Avivia tiene bajo gestión 7.500 millones de dólares en inversión institucional, a través de un conjunto de estrategias de crédito investment grade que incluyen fondos como el US Investment Grade Credit, el US Long Duration Credit, el US Long Duration Government/Credit, y el US Intermediate Credit, con versiones adicionales personalizadas de cada estrategia para varios clientes institucionales. En este sentido, la gestora apuesta por la continuidad y explica que los clientes de Aviva de estas estrategias tendrán la oportunidad de seguir contando con el equipo que gestiona sus activos en Franklin Templeton.
“La incorporación de este experimentado equipo complementará nuestras capacidades actuales en materia de crédito al profundizar aún más nuestra experiencia en el crédito investment grade, reforzando nuestros recursos de investigación y análisis, y ampliando más nuestras ofertas de estrategias y capacidades en el mercado institucional, con un enfoque especial en la prestación definida y la inversión basada en el pasivo. Estoy deseando trabajar con Josh y el equipo para reforzar y diferenciar nuestra oferta investment grade, y con Tom para llevar este mensaje a nuestros clientes y asesores, especialmente en el ámbito institucional”, ha explicado Sonal Desai, CIO de Franklin Templeton Fixed Income (FTFI).
Desde Frankllin Templeton destacan que este equipo especializado en crédito investment grade sigue un proceso de inversión basado en construir carteras desglosando y analizando los mercados de crédito de forma diferente con el fin de descubrir oportunidades adicionales de alfa y reducir el riesgo para los clientes. Utilizando un marco de riesgo y un sistema de asignación personalizados, apuntan que el equipo tiene como objetivo ofrecer sistemáticamente un exceso de rentabilidad positiva y no correlacionado a lo largo de todos los ciclos del mercado, independientemente de la dirección de los diferenciales de crédito, con un enfoque en la protección a la baja.
“Estoy encantado de seguir aumentando el importante interés de los clientes por nuestras estrategias de crédito investment grade, ahora con Franklin Templeton. La construcción de la cartera distingue a la estrategia de sus pares y es un motor clave de su no correlación. Nuestro proceso, de eficacia probada, está diseñado para añadir valor mediante la creación de una cartera más eficiente y la asignación a las mejores ideas de crédito”, ha destacado Josh Lohmeier, gestor senior de carteras.
Desde Franklin Templeton señalan que el enfoque y la experiencia de este equipo de Aviva Investors complementará su actual proceso de inversión activa en renta fija, que combina la gestión activa basada en el análisis fundamental con el análisis cuantitativo y el análisis de los datos. Además, la filosofía y la cultura de inversión del equipo, construidas sobre la creencia de que una mejora cuantitativa del análisis fundamental conduce a una generación de alfa más consistente y repetible, se alinea fuertemente con la cultura existente de FTFI.
«En el entorno actual, y especialmente dentro de la renta fija, creemos que los clientes buscan una diferenciación nítida y consistente. Espero trabajar con Josh para seguir articulando los beneficios de las estrategias de crédito de grado de inversión, y con el equipo más amplio de Franklin Templeton Fixed Income para conectar a los clientes con estrategias de inversión que satisfagan sus diversas necesidades”, ha añadido Tom Meyers, nuevo vicepresidente senior, director de inversiones y desarrollo de estrategias de renta fija en FTFI.
Actualmente, Franklin Templeton Fixed Income tiene 156.000 millones de dólares en activos bajo gestión, de los cuales aproximadamente 13.000 millones de dólares corresponden a estrategias de crédito corporativo, a 31 de agosto de 2021. Su equipo de análisis de crédito corporativo de la empresa está formado por 31 profesionales de la inversión, organizados por regiones
Pixabay CC0 Public Domain. Federated Hermes lanza el fondo Climate Change High Yield Credit con una aportación inicial del fondo de pensiones sueco AP1
El negocio internacional de Federated Hermes ha ampliado su oferta de inversión de impacto con el lanzamiento del Federated Hermes Climate Change High Yield Credit Fund. Según explica, se trata de una estrategia UCITS diseñada en colaboración con AP1, el fondo de pensiones del gobierno sueco, que también ha realizado la aportación inicial.
“El producto aspira a generar una rentabilidad superior ajustada al riesgo a largo plazo invirtiendo en instrumentos atractivos de renta fija corporativa de alto rendimiento y conseguir un impacto positivo que promueva un futuro con bajas emisiones de carbono”, explican desde la firma.
Según destaca, los esfuerzos internacionales para luchar contra el cambio climático se han intensificado y los acontecimientos meteorológicos extremos están convirtiéndose en sucesos frecuentes y amenazadores. En este sentido, el reciente informe del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre Cambio Climático (GIECC) ha puesto de relieve la necesidad urgente de poner en marcha acciones colaborativas. Ante este contexto, la firma defiende: “En este punto de inflexión en el que nos encontramos, la industria de la inversión debe cumplir con su papel como promotora de la transición por medio de un diálogo exhaustivo con las empresas y la integración de los indicadores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo. Este nuevo fondo da a los inversores la oportunidad de ser impulsores del cambio y ejercer un impacto colectivo real en todos los sectores”.
Respecto al fondo, explica que el proceso de inversión recurre a un marco desarrollado internamente, denominado Climate Change Impact (CCI) Score, para recoger los progresos y el impacto en materia de descarbonización que están registrando las posiciones. El fondo no invertirá en empresas donde han fracasado las iniciativas de diálogo en torno al cambio climático y dejará fuera sectores controvertidos y grandes emisores de gases de efecto invernadero que no muestran voluntad de cambio.
Fraser Lundie, responsable de deuda corporativa, será el gestor principal del fondo y colaborará con Nachu Chockalingam, gestora senior de fondos de deuda corporativa, en calidad de co-gestora. Juntos, atesoran una contrastada trayectoria generando atractivas rentabilidades ajustadas al riesgo en deuda corporativa mediante la inversión con enfoque de valor relativo en las diferentes partes de la estructura de capital de las empresas de todo el mundo. Por ejemplo, el Federated Hermes Global High Yield Credit Fund ha batido a su índice de referencia a uno, tres, cinco y diez años.
Fraser y Nachu contarán con el apoyo del equipo de deuda corporativa, formado por 12 miembros, entre ellos, Mitch Reznick, responsable de análisis y renta fija responsable y una figura clave en la aplicación del marco climático al proceso de inversión. El equipo de diálogo activo para inversiones en renta fija, apoyado por EOS at Federated Hermes, el equipo internacional de administración responsable que asesora inversiones por valor de 1,75 billones de dólares, impulsará acciones positivas en materia de cambio climático a través de un sólido plan de diálogo activo con los emisores en cartera.
Fraser y el equipo de deuda corporativa mantienen relaciones desde hace tiempo con AP1, ya que en 2017 fueron nombrados como gestores de sus mandatos de inversión en renta fija mundial de alto rendimiento. Ahora han reforzado su colaboración para crear un producto único abierto a los inversores de todo el mundo.
Con motivo del anuncio, Tina Rönnholm, gestora de carteras encargada de las inversiones externas en bonos de alto rendimiento de AP1, ha declarado: “Estamos encantados de contribuir al lanzamiento al mercado del Climate Change Fund, un producto en el que hemos trabajado intensamente con el equipo de deuda corporativa de Federated Hermes durante el último año. Después de vender las inversiones en combustibles fósiles en nuestra cartera durante el pasado año, nuestro objetivo ahora y en el futuro es contribuir a reducir considerablemente las emisiones absolutas en la economía real. Aportar financiación para facilitar una transición muy necesaria en los diferentes sectores es un ejemplo de las acciones que emprendemos en pos de nuestro objetivo de cero emisiones, que estamos resueltos a alcanzar. Somos conscientes de la necesidad de llevar a cabo acciones y financiaciones colaborativas y al ayudar a lanzar este fondo, esperamos que otros inversores se unan a nosotros e impulsen también el cambio”.
Por su parte, Fraser Lundie, responsable de deuda corporativa en el negocio internacional de Federated Hermes y gestor principal del fondo, ha destacado: “El mercado de renta fija mundial de alto rendimiento brinda excelentes oportunidades para identificar empresas atractivas con la voluntad y capacidad para transformar sus actividades, productos o servicios con el fin de tener un impacto positivo en el planeta. El fondo es una extensión lógica de nuestra oferta actual de deuda corporativa y demuestra nuestra voluntad de marcar una diferencia real para el clima y las generaciones futuras. Siempre hemos admirado a AP1 por elevar el listón a la hora de ofrecer rentabilidades sostenibles a largo plazo para sus pensionistas y estamos encantados de que nuestro enfoque pionero e innovador de la inversión en renta fija corporativa nos haya permitido unir de nuevo nuestras fuerzas”.
El Banco Central del Uruguay (BCU) definió que una parte de los activos de reserva del Estado uruguayo que administra se destinen a inversiones y proyectos sustentables. En este sentido, expertos de Ferrere Abogados defendieron la necesidad de un mayor impulso a este tipo de activo.
Los activos del BCU se han comenzado a invertir en un fondo nominado en dólares americanos, administrado por el Banco de Pagos Internacionales (BIS, por su sigla en inglés), que tiene como objetivo invertir en bonos aplicados para financiar o refinanciar proyectos amigables con el medio ambiente como producción de energía renovable, eficiencia energética y otros proyectos sustentables.
Este fondo implica para la cartera del BCU beneficios de diversificación debido a que la misma presenta una menor correlación con otros activos elegibles, con un riesgo de tipo de interés intermedio y un riesgo crediticio global relativamente bajo. Esto se debe a que su objetivo de duración de 5 años limita el riesgo de tasa de interés, mientras que su calificación crediticia mínima de A- / A3, según Standard & Poor’s y Moody’s, limita el riesgo crediticio.
Uruguay algo rezagado en la región en términos de emisiones sostenibles
La inversión en este fondo forma parte de las acciones orientadas a promover las finanzas sostenibles que lleva adelante el BCU.
Sebastián Ramos, de Ferrere Abogados, considera que “El BCU debería hacer los cambios necesarios para facilitar estos productos financieros. Es necesario realizar flexibilizaciones para fomentar la aparición de bonos verdes o bonos de sostenibilidad”.
Los principales instrumentos de financiamiento sostenible son los bonos temáticos, que son títulos de deuda que se emiten con el objetivo de contribuir a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas.
Desde Ferrere Abogados explicaron que “hay dos grupos principales: los bonos de uso de ingreso y los bonos vinculados a la sostenibilidad. Los bonos de uso de ingreso se emiten con la condición de que los fondos se dediquen a financiar proyectos con beneficios medio ambientales y/o sociales específicos. Algunos ejemplos son: los bonos verdes (para proyectos de energías renovables y gestión de residuos, entre otros), sociales (para iniciativas que garanticen, por ejemplo, la seguridad alimenticia o la vivienda asequible), azules (enfocados en soluciones para el océano y el agua) y de género (para proyectos que apoyen el empoderamiento de la mujer)”.
Por otro lado, los Bonos Vinculados a la Sostenibilidad, en cambio, no financian proyectos específicos, sino que se basan en el cumplimiento de objetivos en materia de sostenibilidad. “Una empresa que trabaje con iniciativas medio ambientales y quiera emitir bonos sustentables tendrá una serie de requisitos que cumplir. Deberá fijar indicadores, monitorearlos y luego rendir cuentas”, indicó Sebastián Ramos.
El experto de Ferrere Abogados considera que Uruguay se está quedando atrás en cuanto a la emisión de bonos de este tipo si se lo compara con Argentina, Brasil o Chile. De todos modos, Ramos destacó algunas iniciativas que van en ese sentido, como el Crédito Coche Carbono Neutral de Banco Santander -en el que la institución financiera otorgará a nombre del cliente bonos de carbono por cada coche 0 km que se financie.
También mencionó la Rendición de Cuentas, que incorporó la modificación del Impuesto Específico Interno (IMESI) aplicable a las gasolinas, que pasará a gravar con el impuesto a partir de 2022 a los combustibles con emisiones de CO2 (dióxido de carbono). La medida “puede fomentar que el empresario reconvierta su negocio para descarbonizarse y así tener un beneficio fiscal”.
En opinión del experto las grandes empresas del sector agropecuario, deberían tener facilidades para emitir bonos sostenibles porque “son justamente esas las empresas que acceden al mercado de capitales”.
“Hoy en día en el BCU al empresario le piden garantía, calificación, una serie de requisitos que hacen que sea muy caro emitir. Entonces vale la pena atravesar todo el proceso solo si se emite un monto muy importante”, señaló y agregó que es conveniente lanzar un proceso de emisión simplificada, más rápido y dirigido a empresas medianas para emisiones de hasta 500.000 dólares pero vinculadas a temas sostenibles.
“Eso solamente, aunque la tasa de rentabilidad sea la misma de los proyectos no sostenibles, ya va a hacer que la gente apueste por inversiones sostenibles. El inversor quiere poner dinero en cosas que siente que hacen la diferencia. Y el mercado está sólido, entonces creo que es posible flexibilizar el sistema para que haya un crédito más rápido y accesible”, concluyó.
Mientras el presidente de EE.UU., Joe Biden, anunció una mayor apertura para el ingreso al país y algunos estados defienden protocolos estrictos y otros son más flexibles con el uso de la mascarilla, la industria financiera visualiza una salida de la pandemia.
Desde hace unos meses, cuando la vacunación comenzó a bajar la cantidad de casos, los problemas locales comenzaron a desplazar al COVID-19 en los medios de comunicación.
En este contexto, es posible que los inversores estén pasando página al tema de la pandemia, ya que su enfoque se desplaza hacia los problemas locales, la reactivación y la incertidumbre fiscal, según la última encuesta Marquee QuickPoll de Goldman Sachs.
El estudio, que involucró a 864 clientes inversores institucionales, resalta varios resultados.
Por ejemplo que la pandemia fue la mayor fuente de riesgo para casi todos los mercados financieros durante los últimos 18 meses. Sin embargo, por primera vez desde septiembre de 2019, los inversores citaron la política monetaria como su mayor riesgo.
Además, los impulsores locales se han vuelto más frecuentes para la acción del precio en todo el mundo. De hecho, la mayoría de los indicadores de sentimiento muestran lecturas equilibradas, lo que revela que los inversores se sienten cómodos con su nivel de riesgo, agrega el estudio.
Si bien la variante Delta fue un “susto”, la mayoría de los inversores que respondieron (26%) prefieren las acciones cíclicas estadounidenses para expresar el tema de la reflación.
De todas maneras, sigue habiendo especulaciones sobre la forma que tomará el proyecto de ley de reconciliación. El proyecto de ley se está negociando actualmente en el Congreso de EE.UU., pero los inversores son relativamente optimistas: el 51% dice que el proyecto de ley final tendrá un impacto positivo en los precios de las acciones y solo el 18% espera un impacto negativo.
Por otro lado, The Conference Board pronostica que el crecimiento del PIB real de EE.UU. se desacelerará al 5,5 por ciento en el tercer trimestre de 2021, frente a un crecimiento del 6,6 por ciento en el segundo trimestre de 2021, y que el crecimiento anual de 2021 será del 5,9 por ciento (año tras año).
El pronóstico es una rebaja de la perspectiva de agosto e incorpora el impacto mayor al esperado que la variante Delta ha tenido en la economía de EE.UU. a corto plazo, el consumo de EE.UU. debería seguir creciendo, aunque a un ritmo más moderado debido a la variante Delta.
Finalmente, la pandemia ha dejado problemas en las cadenas de suministro, dice un informe de Wells Fargo.
El COVID-19 demostró que algunas cadenas de suministro industriales en el extranjero son más estratégicamente importantes y más vulnerables de lo que se pensaba, y la política de la pandemia está llevando a una reevaluación del comercio de bienes en todo el mundo.
Estados Unidos y Europa han identificado industrias críticas, por ejemplo, las que proporcionan suministros básicos de atención médica, como hisopos de algodón y equipo de protección personal, que deben permanecer más cerca de casa.
Además, a medida que la competencia entre EE.UU. y China intensifica la retórica política, China ha priorizado la autosuficiencia nacional para sus necesidades de tecnología y bienes de consumo, agrega la nota “The big rethink: Globalization in the age of coronavirus”.
Como resultado, la participación del comercio mundial en la producción manufacturera se ha reducido y se nota un aumento en las redes de producción y comercio locales o regionales.
Estas desviaciones de las redes comerciales mundiales de los últimos 30 años refuerzan el enfoque más regional y selectivo de la inversión internacional.
Está surgiendo una nueva cara de la globalización. En medio de esta turbulencia, la wirehouse recomienda la selectividad en la geografía y en los sectores.
La propuesta de presupuesto de México para 2022 continúa limitando los impulsos fiscales, lo que permite un pequeño déficit primario consistente con una relación deuda / PIB estable, afirma en un informe Fitch Ratings. Las políticas que priorizan la sostenibilidad de las finanzas públicas, junto con un marco de política macroeconómica estable, sustentan la calificación soberana de México (BBB- / Estable).
“El borrador del presupuesto 2022 tiene como objetivo un déficit fiscal del 3,1% del PIB y un déficit primario del 0,3%, en comparación con un superávit primario del 0,4% descrito en las directrices preliminares de abril. El presupuesto mantiene un perfil de gasto similar al de los primeros tres años de la actual administración. El gasto prioriza proyectos de inversión en curso, como el tren Maya y el proyecto ferroviario interoceánico Istmo de Tehuantepec, en un esfuerzo por mejorar el dinamismo económico en el sur de México. El gasto social se centra en aumentar el gasto en pensiones”, señalan los analistas de la calificadora.
Según Fitch, el gobierno de México evitó una reforma fiscal importante para aumentar los ingresos y se adhirió a una promesa reciente de descartar nuevos impuestos o tasas impositivas más altas en el corto plazo. Más bien, el gobierno seguirá intentando mejorar la recaudación de impuestos y reducir la evasión. El borrador del presupuesto introduce un régimen tributario simplificado destinado a alentar a las pequeñas empresas del sector informal a registrarse ante las autoridades tributarias.
“Además, el borrador propone reducir el impuesto a la participación en las utilidades de PEMEX (BB- / Estable), o derecho de utilidad compartida, del 54% al 40%, lo que reducirá estructuralmente la participación de los ingresos petroleros en los ingresos del gobierno en años futuros al 9% en 2021 y 8% en 2022. Los bajos ingresos del gobierno continuarán obstaculizando la capacidad de gasto de México”, explica la calificadora.
La política fiscal es consistente con una deuda / PIB estable a mediano plazo: “Proyectamos que la deuda del gobierno general, medida como Gobierno Federal y Seguridad Social más Estado y Municipios más IPAB, que administra el mecanismo de protección del ahorro bancario, pero sin incluir a PEMEX, se mantendrá ligeramente por debajo del 48% del PIB durante nuestro horizonte de proyección, significativamente por debajo del 2022. La categoría de calificación ‘BBB’ pronostica una mediana de 58,7%”, dice Fitch.
Fitch aumenta sus expectativas de crecimiento del PIB al 5,9% en 2021 del 5,3% y al 2,8% del 2,7% en 2022. El desempeño del 2T21 mejor al esperado explica el pronóstico más alto para este año, pero mantiene la cautela sobre las perspectivas de crecimiento a mediano plazo. Se espera que la recuperación de México quede por detrás de la calificación y de sus pares regionales. El crecimiento compuesto de cuatro años durante el horizonte de proyección, incluida la contracción de 2020, del 0,45% está muy por debajo de la mediana de la categoría «BBB» de 1,49% y los analistas de Fitch no esperan que el PIB anual vuelva a los niveles prepandémicos hasta 2023.
“Las previsiones económicas del presupuesto de un crecimiento del 6,3% en 2021 y del 4,1% en 2022 parecen ligeramente optimistas en comparación con las nuestras. Los casos de coronavirus han aumentado de manera constante desde junio y la recuperación en las visitas a los lugares de venta minorista y de recreación se ha revertido en parte. La industria está brindando un apoyo limitado con una debilidad generalizada en todos los sectores, incluida la interrupción de la producción de automóviles debido a la escasez de suministro. El desempeño económico de Estados Unidos, el aumento de los ingresos por remesas y la mejora del mercado laboral pueden proporcionar cierto impulso al alza. La confianza empresarial ha mejorado, aunque las empresas mantienen un enfoque de «esperar y ver» en la inversión, según una encuesta de Banxico”, señala la calificadora.
México recibió 12.000 millones de dólares tras el aumento de la asignación de derechos de giro estándar (DEG) del FMI destinados a impulsar las reservas de divisas. El presidente Andrés Manuel López Obrador indicó que estos fondos pueden usarse para pagar la deuda de la empresa estatal PEMEX y el gobierno compró 7.000 millones de las reservas internacionales de Banxico. Esta operación no afecta el perfil crediticio de México, ya que no anticipamos modificaciones legales que afecten la autonomía de Banxico, ni la recurrencia de operaciones similares. Esta operación reduce potencialmente los costos por intereses y el stock de deuda de PEMEX, pero esto no cambiaría el perfil crediticio soberano, dada la débil posición financiera de la empresa.
Fitch concluye: “Agregamos un escalón al resultado del Modelo de Calificación Soberana de México en nuestra Superposición Cualitativa (QO) para un historial de políticas macroeconómicas prudentes, creíbles y consistentes. El notch restado en el QO para las finanzas públicas refleja nuestra expectativa de tasas impositivas efectivas más bajas sobre PEMEX e inyecciones de capital recurrentes y apoyo a la gestión de pasivos”.
La integración de metodologías ESG para la medición y evaluación de riesgos es crucial actualmente para portfolio managers, gestores de riesgos e inversionistas.
Con esto en mente, Mornigstar, junto con la recien adquirida Sustainalytics, ha lanzado una nueva herramienta que analiza el cómo un país está utilizando sus distintos recursos para generar riqueza y si esa forma es sostenible en el tiempo.
De acuerdo con la firma, la herramienta permite a gestores el complementar el análisis de riesgo de crédito y el entorno macro, lo que los ayuda a realizar su selección de activos.
Para saber más sobre cómo los inversionistas pueden, de manera sencilla y práctica, incorporar ratings corporativos y soberanos en la medición de riesgos de sostenibilidad para sus carteras y productos, incluyendo fondos de inversión e ETFs, Pablo Miller, director de ventas en Morningstar México, prepara un webinar gratuito, que contará con la participación de Janet Viader y Marco Sepúlveda de Sustainalytics.
El seminario se llevará a cabo el 29 de septiembre a las 4 de la tarde, hora de México.
