Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores ultra ricos retoman las estrategias de inversión anterior a la pandemia
La red de inversores TIGER 21, formada por más de 900 inversores ultra ricos, ha publicado un informe sobre la asignación de activos dejando ver una clara conclusión: este tipo de inversor está asumiendo mayor riesgo. Según indica el documento, los inversores de esta exclusiva network han aumentado su asignación a la renta variable pública hasta el 25% desde el 22%, lo que supone la asignación hacia esta clase de activo más alta en los últimos 11 años.
La otra conclusión que lanza este informe trimestral es que también muestran un mayor interés por las criptodvidsas. “Al mantenerse los mercados relativamente fuertes, nuestros miembros han vuelto a su estrategia de inversión anterior a la pandemia, consistente en mantener sus activos a largo plazo, así como un mayor interés en las criptomonedas y otros sectores emergentes. Más allá de las inversiones en criptodivisas, un número cada vez mayor de miembros cree que la tecnología blockchain será tan disruptiva como lo fue internet, y están observando la tendencia a largo plazo del impacto potencial de la cadena de bloques en la forma en que se llevan a cabo los negocios actualmente”, explica Michael Sonnenfeldt, presidente de TIGER 21.
En esa búsqueda por rendimientos fuera de los activos tradicionales, destaca que las asignación a real estate y private equity suponen el 27% y el 22% de sus carteras; aunque esta última se redujo significativamente. Además, destaca el papel que está jugando el efectivo, que tiene una asignación del 13%. Según la Encuesta Flash de TIGER 21 del verano pasado, el efectivo alcanzó un máximo del 19% desde un rango histórico medias muy bajas, pero los miembros han vuelto a invertir en áreas a las que tradicionalmente han asignado sus activos.
Según el responsable de esta red de inversores, se ha producido un cambio de prioridades en las inversiones de los miembros. “El capital público y el capital privado siguen siendo las principales participaciones después del sector inmobiliario, que es el rey. Tradicionalmente, nuestros miembros han asignado más a los fondos de capital privado que a los fondos públicos. Sin embargo, debido a los rápidos cambios que se están produciendo, muchos prefieren la flexibilidad y la liquidez de los mercados de renta variable, como demuestra el aumento del 25% en su asignación”, explica.
Por último, señala que uno de los temas más importantes de los que hablan los miembros es la revolución de la energía limpia. “Las empresas de combustibles fósiles representaban el 16% de la esfera de la renta variable pública hace una década y sólo el 3% en la actualidad, lo que supone la mayor caída del valor relativo de la historia. El mercado ha comprendido que los combustibles fósiles pronto serán cosa del pasado y la transición hacia las energías limpias se está convirtiendo rápidamente en uno de los mayores temas de inversión que se desarrollará durante la próxima generación”, concluye Sonnenfeldt.
Pixabay CC0 Public Domain. Renta variable y renta fija: qué esperar de los activos más tradicionales en 2022
Las gestoras continúan presentando sus perspectivas para 2022. Tras abordar las consideraciones macro y cuáles son sus principales ideas de inversión, toca ahondar en las oportunidades que pueden ofrecer los activos más tradicionales y cuál será su papel en las carteras. Antes de iniciar este análisis, cabe recordar que las gestoras coinciden en que la evolución de la inflación y el crecimiento seguirán siendo las claves para sus estimaciones sobre el comportamiento de los activos.
“Los mercados tienden a cambiar significativamente cada 10 – 15 años y lo que queda de esta década podría ser muy diferente de la anterior. El prolongado periodo de estancamiento secular observado desde la crisis financiera global se ha visto acompañado de unos tipos bajos y de un crecimiento económico débil. La pandemia ha propiciado unas políticas fiscales y monetarias más contundentes y expansivas, acercándose a la teoría monetaria moderna. Las medidas para abordar las desigualdades y la ‘agenda verde’ también podrían impulsar un gasto fiscal aún mayor. Estos cambios podrían contribuir a mejorar el crecimiento económico, lo que a su vez podría presionar al alza tanto a los tipos de interés como a la inflación. Este entorno sería favorable para los valores cíclicos, financieros y de consumo básico, así como para la inversión value en general, a medio y largo plazo”, resume Sebastien Mallet, gestor de cartera de T. Rowe Price Global Value Equity Strategy, para contextualizar cuál es el punto de partida.
Ante este contexto, ¿qué activos serán los protagonistas en 2022 y por qué? Comenzando por la renta variable, la primera consideración la lanza Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, quien advierte de que las principales clases de activos siguen caras por estándares históricos. En su opinión los activos de más riesgo cotizan en o cerca de máximos, sobre todo en EE.UU., aunque por buenas razones, la recuperación tras el COVID-19.
“En dos años se ha producido una mejora de múltiplos de valoración de las acciones que normalmente llevaría un ciclo completo. Así que en 2022 las subidas de los precios de las acciones van a tener que estar motivadas por el aumento de beneficios. Por otra parte, esperamos una reducción del 5% al 10% en los múltiplos de valoración. El resultado puede ser una rentabilidad de 5% a 10% en acciones en 2022”, apunta Paolini.
Según sus perspectivas, las acciones cíclicas de valor deberían comportarse mejor con la reapertura de las economías. “Si a ese valor se añade capacidad protección contra la inflación, convienen bancos de mercados desarrollados, sectores de energía y mineras, acciones de Japón, pequeñas y medianas empresas de capitalización de EE.UU., activos inmobiliarios, tecnológicas China y acciones de Rusia. En cambio, estamos más cautelosos con los sectores defensivos, cuyo buen comportamiento relativo los últimos meses es vulnerable al repunte del crecimiento económico”, explica el estratega jefe de Pictet AM.
Para la renta variable estadounidense, Bob Kaynor, director de renta variable estadounidense de pequeña y mediana capitalización de Schroders, espera que el ritmo del crecimiento de su economía permita a las empresas lograr un mayor crecimiento de los ingresos y mantener sus márgenes de beneficios serán las claras ganadoras. “En este entorno, creemos que las mejores oportunidades se encontrarán en las empresas de pequeña y mediana capitalización, donde el crecimiento y las valoraciones son más atractivas”, explica Kaynor.
En este sentido, añade: “Es probable que en 2022 se produzca un cambio de rumbo. Una posible variación en el ciclo de los tipos de interés, como respuesta a una mayor inflación, pondrá a prueba algunas valoraciones que parecen elevadas para empresas de gran capitalización, cosa que no es tan frecuente en las compañías más pequeñas. Aparte de esto, prevemos un mayor crecimiento para las empresas de pequeña capitalización en 2022, y si estamos en lo cierto en cuanto a que el crecimiento del PIB se mantiene por encima de la tendencia, lo más probable es que se haga realidad”.
En el caso de la renta variable europea, su compañero Martin Skanberg, gestor de fondos de renta variable europea de Schroders, considera que Europa puede estar mejor situada que otras regiones para afrontar un año más difícil. “Las acciones de la eurozona han tenido un comportamiento muy positivo desde los mínimos de la pandemia de la primavera de 2020. El índice MSCI EM cotiza con una prima creciente respecto a los mercados mundiales no estadounidenses. Sin embargo, las valoraciones de la eurozona no se han reducido frente a las de EE.UU.. Podría ser que Europa salga relativamente ganando del que probablemente sea un año complicado en general.
El reto de la renta fija
En cuanto a las expectativas para los activos de renta fija, las gestoras reconocen que, en gran medida, las decisiones de los bancos centrales y la inflación tendrán un gran efecto sobre su rendimiento. Además de condicionar la exposición de sus carteras. Según William Davies, director adjunto global de Inversiones de Columbia Threadneedle Investments, partimos de un 2021 en el que los inversores volvieron a inundar el mercado de renta fija, subidos a la ola de liquidez que aumentó el atractivo de la mayoría de los activos de riesgo.
“Esto ha dejado unas valoraciones elevadas y recelamos de los activos menos líquidos que los otros, entre los que se incluirían, en general, el crédito estructurado y los bonos municipales. Con pasivos vinculados a índices que incluyen muchas entidades sobreendeudadas, consideramos que un enfoque activo dará sus frutos en 2022”, explica.
La gestora considera que la inflación se mantendrá durante más tiempo, en paralelo a la retirada del estímulo, por lo que cabría esperar que los rendimientos de los bonos aumenten en 2022, lo que, según Davies, no es una perspectiva excelente. “A medida que las compañías vuelvan a una fase tradicional de expansión del ciclo económico, nuestro enfoque activo específico en la mejora de los balances de las firmas y los consumidores, junto con una perspectiva inteligente de gestión de costes, proporcionarán mejores resultados en 2022. En recientes fechas, hemos visto cómo algunos diferenciales se han ampliado más en los tramos más débiles que en el universo investment grade, algo que cabría esperar en una fase de desaceleración. Si esto continúa, podríamos considerar el segmento investment grade más atractivo que el alto rendimiento, aunque las grandes promesas nos siguen resultando interesantes. Y si la desaceleración fuese más grave de lo que pensamos, cabría prever un mayor apoyo a la deuda pública”, añade.
Si en algo coinciden las gestoras es que la renta fija sigue siendo un activo que tiene sentido dentro de las carteras, la clave estará en cómo seleccionarlo y en cómo usarlo. Según explica Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, su enfoque de inversión es buscar de forma selectiva bonos de empresas con rendimientos atractivos cuyos modelos de negocio no se hayan visto demasiado afectados. En su opinión, se trata de “una característica necesaria” en un contexto de abundante liquidez y escasos mecanismos de determinación de precios.
“Los inversores podrían estar asumiendo un elevado grado de riesgo crediticio a cambio de una rentabilidad real cercana al 0%. Esa abundante liquidez, sumada a un entorno de represión financiera tan acusado, implica que el mecanismo de determinación de precios no funciona igual que lo ha hecho en el pasado. Las ineficiencias resultantes son positivas para los profesionales de la gestión activa”, advierte Thozet.
Por su parte, Sebastien Galy, estratega macro de Nordea Asset Management, cree que los últimos meses de 2022 podrían ser los más interesantes para la renta fija. Según explica los inversores podrían tomar posiciones en deuda pública estadounidense a largo plazo como cobertura parcial.
“En esta fase de fuerte dispersión, deberíamos ver una gran cantidad de confusión, aunque también una enorme oportunidad, ya que algunas fuerzas fundamentales del mercado deberían entrar en acción. Estas incluyen: el cambio climático y de forma más amplia el ESG; la renovación de la vieja economía a través de nuevas empresas e innovaciones , ya que a los sectores antiguos les resulta difícil adaptarse y algunas empresas dominantes se ven sometidas a una fuerte presión regulatoria; y que high yield y el sector financiero ofrezcan una gran oportunidad de compra, pero muy temporal, ya que el mercado se centrará rápidamente en un mundo en el que la renta fija sea más demandada”, concluye Galy.
Foto cedida. La SCA y el CISI colaboran para mejorar el régimen de cualificaciones en el sector del mercado de capitales de los Emiratos Árabes Unidos
La Securities and Commodities Authority (SCA) de los Emiratos Árabes Unidos (EAU) ha renovado su acuerdo con el Chartered Institute for Securities & Investment (CISI). El nuevo convenio permitirá lanzar el examen revisado de Normas y Reglamentos Financieros de los EAU y mantener la cooperación en cualificaciones profesionales especializadas.
La SCA mantiene su colaboración con el CISI dentro de sus esfuerzos para mejorar las habilidades y el conocimiento de los actores del sector del mercado de capitales del país árabe y para armonizar los programas de formación en línea con las necesidades del mismo. La renovación ha sido firmada, en nombre de la SCA, por su CEO, Maryam Buti Al Suwaidi, y en nombre del CISI, por su CEO, Simon Culhane. El acuerdo renovado confirma la actualización del examen de Normas y Reglamentos SCA/CISI como parte del régimen de licencias gestionado por la SCA, y extiende su cobertura a una gama más amplia de funciones del mercado financiero.
Tras la firma del convenio, Maryam Buti Al Suwaidi ha manifestado: “Este convenio ayuda a mejorar el marco existente de los servicios prestados por el Centro de Exámenes y Formación Continua (PTEC) de la SCA destinados a formar y cualificar a los profesionales del sector del mercado de capitales y a mejorar sus conocimientos para mantenerse al día ante las novedades y los cambios en las regulaciones y la legislación del sector”.
En este sentido, ha agregado: “El acuerdo también contribuye a la actualización y desarrollo del Programa de Desarrollo Profesional Continuo de acuerdo con los objetivos de SCA de encaminar a los profesionales del sector hacia el cumplimiento de la agenda nacional y el cuarto principio entre los diez principios de los EAU para los próximos cincuenta años, que enfatizan la importancia de desarrollar el capital humano y el desarrollo continuo de habilidades”.
Por su parte, Simon Culhane, CEO del CISI, ha apuntado: “Estamos encantados de renovar nuestro acuerdo con nuestros socios históricos de la SCA, que fueron pioneros en elevar los estándares en el Medio Oriente. Nos sentimos honrados de poder contribuir al régimen de licencias de la SCA. El CISI ha cualificado a miles de profesionales a raíz de nuestra colaboración”.
¿Qué supone el acuerdo?
Según el acuerdo, el CISI preparará y revisará los materiales de estudio y los exámenes profesionales para 15 cursos proporcionados por el PTEC de la SCA, actualizará el material de estudio de las Reglas y Regulaciones Financieras de los EAU anualmente, supervisará y revisará la traducción al árabe del curso para garantizar su cumplimiento con las especificaciones técnicas requeridas por la SCA, y revisará el rendimiento de los solicitantes del examen. Los 15 exámenes que constan en el acuerdo incluyen, además de las Normas y Regulaciones Financieras de los EAU, los siguientes: Introducción a los Valores e Inversiones (Internacional), Valores, Certificado Internacional en Gestión Patrimonial e Inversión (Nivel 3), Riesgo en los Servicios Financieros, Riesgo Operacional, Certificado Internacional en Gestión de Patrimonios Avanzada (Nivel 4 – Avanzado), Cumplimiento Financiero Global, Fundamentos Técnicos de Finanzas Corporativas, Operaciones de Valores Globales, Lucha contra el Delito Financiero, Derivados, Fundamentos de los Servicios Financieros, TI en Operaciones de Inversión y Prácticas de Gestión de Patrimonios.
El régimen de licencias de la SCA exige exámenes CISI específicos, combinados con las Normas y Regulaciones Financieras de los EAU, para roles específicos en el sector del mercado de capitales. Esta fórmula proporciona una vía de cualificación para la concesión de licencias. El CISI también se encarga de recibir las solicitudes de reserva de exámenes, de proporcionar el soporte técnico necesario para garantizar la preparación de los sistemas electrónicos para los exámenes, y de llevar a cabo el necesario mantenimiento los mismos.
Amundi US anunció este lunes que Annie Chor Joyce se ha unido a la firma como directora de ESG.
Joyce será responsable de impulsar la dirección estratégica de ESG para EE.UU., colaborando estrechamente con el liderazgo senior, los equipos globales de ESG, los equipos de administración de inversiones, marketing y distribución en toda la empresa a nivel mundial, así como con socios externos de la industria.
Reporta conjuntamente a Lisa Jones, presidenta y CEO de Amundi US, y directora para las Américas, y a Elodie Laugel, directora responsable de inversiones de Amundi, con sede en París.
El nombramiento de Joyce sigue el compromiso de Amundi como signatario de los Principios para la Inversión Responsable (PRI) patrocinados por las Naciones Unidas y el compromiso reciente con los esfuerzos de descarbonización a través de su participación en la iniciativa Net Zero Asset Managers, comentó la firma en un comunicado.
“Annie tiene una tremenda experiencia en una amplia gama de organizaciones y temas relacionados con la inversión responsable, y su experiencia le proporciona una base sólida para liderar nuestra estrategia ESG en EE.UU. como firma que está profundamente comprometida con la inversión responsable, continuamos invirtiendo en recursos destinados a fortalecer nuestro liderazgo global en ESG. Estamos seguros de que Annie será fundamental para aprovechar los recursos y la experiencia global de ESG de Amundi para nuestros clientes», comentó Lisa Jones en un comunicado emitido por la empresa.
Joyce tiene una década y media de experiencia en la industria y la inversión sostenible, trabajando con inversores institucionales y patrimoniales en todo el espectro de la inversión de impacto en los mercados públicos y privados.
Se une a Amundi US procedente de MSCI Inc., ESG Research, donde fue vicepresidenta de ESG Consultant.
Además, lideró la cobertura ESG de renta fija de MSCI y trabajó en estrecha colaboración con clientes institucionales en la integración de estrategias ESG y climáticas en sus actividades empresariales, de toma de decisiones de inversión y de desarrollo de productos.
Antes de MSCI, trabajó en varias organizaciones impulsadas por el impacto, incluida Social Finance, una organización sin fines de lucro de asesoría y finanzas de impacto nacional, Éclat Impact, una startup de tecnología financiera de inversión de impacto, y el Foro Económico Mundial. Antes de esto, trabajó en Barclays Capital en Global Markets.
Joyce tiene un MBA dual y una maestría en administración avanzada de IE Business School en Madrid, España y la Escuela de Administración de la Universidad de Yale en New Haven, Connecticut. Obtuvo un B.S. en Finanzas con Mención en Estudios Internacionales y Desarrollo Humano de Boston College.
Pep Guardiola, el entrenador español del Manchester City, será del programa de Visión de Líderes de Itaú, donde hablará sobre los desafíos de ser un líder exitoso dentro y fuera de la cancha.
La presentación online tendrá lugar el jueves 9 de diciembre a las 17h de Santiago de chile.
Podrán conectarte a la conversación a través de las plataformas de Itaú en YouTube y LinkedIn.
Foto cedidaIgnacio Calle, CEO de SURA Asset Management. Ignacio Calle, CEO de SURA Asset Management
A menos de un mes de cerrarle la puerta a 2021, en SURA Asset Management sacan cuentas alegres. Con 21 millones de clientes a lo largo de América Latina y la expectativa de cerrar el año con un crecimiento de AUM de entre 4% y 5% que los deja cerca de 150 millones de dólares, en la firma describen este como “un buen año”.
Ahora, cerca de la llegada de un nuevo año, el gerente general de la firma, Ignacio Calle, comenta en entrevista con Funds Society sobre los planes y prioridades del brazo de asset management del Grupo SURA para el corto plazo.
Para el ejecutivo, este ha sido un año de “recuperación tremenda” en la región en general, en un período donde “la gente se ha dado cuenta de la importancia del ahorro”.
Por lo mismo, hacia delante, la firma de origen colombiano está potenciando la oferta para sus distintos segmentos de clientes, apoyándose en herramientas como la analítica avanzada para poder dirigir el proceso.
Afluente latinoamericano
Los esfuerzos de oferta dirigida de SURA AM apuntan a sus tres grandes segmentos de clientes. Si bien tienen planes para los segmentos masivo –que incluye inversionistas con menos de 30.000 de patrimonio invertible– y de alto patrimonio –donde tienden a estar los capitales más sofisticados–, es el grupo medio el que más les llama la atención en el momento.
En su nomenclatura propia, en SURA llaman “afluente” al grupo de clientes que tienen entre 30.000 dólares y 1 millón de dólares. “Es un segmento muy importante para nosotros”, explica Calle, agregando que es “es el principal segmento en el que estamos trabajando”.
Ese rango de inversionista, explica el CEO de la gestora, es uno donde se sienten “muy competitivos” y donde están enfocando la búsqueda con un refuerzo de analítica. La meta es poder realizar un onboarding multicanal que permita utilizar la infraestructura de las distintas plataformas de SURA.
Negocio offshore
La internacionalización es uno de los principales pilares de los planes de crecimiento de SURA.
Con su SICAV ya instalada en Luxemburgo, la firma espera migrar sus principales fondos a la prestigiosa plaza europea en el corto plazo. “La idea es empezar a localizarlos entre este trimestre y el primer trimestre del año entrante”, describe el ejecutivo.
En un principio, comenta Calle, los productos pioneros serán fondos de renta fija y renta variable latinoamericana, con foco en los mercados de la Alianza del Pacífico. A futuro, no descartan que esa parrilla se amplíe.
Por el lado de las inversiones internacionales de los clientes, el máximo ejecutivo de la firma señala que casi han duplicado el AUM que tenían en productos offshore en las plataformas internacionales, como Pershing.
“Una parte de la población que anteriormente no tenía acceso al mercado offshore ha venido creciendo hacia ese segmento”, comenta, y esta mayor diversificación se ha apoyado con más productos con costos “adecuados” para los clientes.
Otros mercados
Sobre los próximos pasos de la internacionalización de SURA AM, hay dos países que les llaman la atención, en particular: Brasil y Estados Unidos.
En el caso del país latinoamericano, la idea de la gestora es entrar desde el negocio de Investment Management, donde concentran el negocio institucional, ofreciendo productos de renta fija y renta variable brasileña para complementar su oferta actual, anclada en la Alianza del Pacífico.
En el caso de EE.UU., indica Calle, están evaluando la apertura de una oficina en el país. Si bien es una idea que están sondeando, y no hay fórmulas definidas, el CEO explica que la idea es tener un asesor registrado en el país norteamericano.
Apuesta tecnológica
Una pieza relevante de los planes futuros de SURA es la tecnología. Si bien la pandemia aceleró el proceso de digitalización de la compañía, al punto que un 97% de las transacciones se realizan de forma digital actualmente, la gestora planea desarrollar nuevas herramientas.
Según comenta el gerente general, actualmente están trabajando en una plataforma de inversiones en base a tecnología de robo-asesoría. A través de esta herramienta, explica Calle, un robot construiría y modificaría el portafolio de las personas, para cumplir sus metas financieras a lo largo del tiempo, en base al proceso de onboarding y el perfil del cliente.
“Tenemos unas palancas para la tecnología, que son la analítica avanzada, la inteligencia artificial, movilidad, digitalización y robótica”, destaca el ejecutivo.
En esa línea, SURA AM tiene planeado realizar una inversión de cerca de 60 millones de dólares para los próximos cinco años. Eso es sólo la inversión in-house, recalca el ejecutivo, lo que no descarta que pueda haber un crecimiento por el lado inorgánico.
Mirando las oportunidades que ofrece el mundo fintech, Calle asegura que hay espacio para trabajar con estas empresas tecnológicas, ya sea a través de alianzas o adquisiciones.
La nueva variante Ómicron, y las perspectivas en la política monetaria de EE.UU. continúan generando incertidumbre en los mercados, mientras la industria espera los números de la inflación de la próxima semana, reconocen los analistas de Puente, Morgan Stanley e ING.
Los futuros de los principales índices de acciones en Estados Unidos operaron mixtos en la mañana de este lunes. El viernes, el Dow Jones cayó un 0,2%, el S&P 500 un 0,8%, y el Nasdaq un 1,9%. Por su lado, el rendimiento del bono del Tesoro americano a 10 años se ubicó en 1,39%.
“En este contexto, luce adecuado priorizar instrumentos con gestión activa en renta variable global de calidad, los cuales exhiben menos sensibilidad al incremento de la volatilidad”, dice el informe de Puente.
Este viernes se dará a conocer el dato de inflación de noviembre para Estados Unidos, el consenso de analistas espera un incremento del 0,7%m/m y de 6,8%a/a, lo que representaría el mayor nivel de inflación desde 1982. Por su parte, la inflación núcleo (sin alimentos ni combustibles) se espera en 0,5%m/m y 4,9%a/a.
El dato será especialmente relevante de cara a la reunión de la Fed de la semana que viene, en la que se esperan definiciones sobre la proyección de variables económicas clave como crecimiento, inflación, desempleo, y el sendero estimado para la tasa de interés de referencia, estiman los expertos de la gestora argentina.
Por otro lado, desde Morgan Stanley, reconocen que la inflación está mostrando cierto poder de permanencia y parece alta según una serie de medidas, ya sea que los datos sean calculados por agencias gubernamentales o estimados por la propia Fed.
En los mercados, las tasas de equilibrio del Tesoro, una medida de la inflación esperada, están aumentando a medida que los operadores de bonos aceleran las estimaciones de cuándo la Fed comenzará a subir las tasas de interés, dice el informe de la firma.
Mientras tanto, las acciones continúan registrando nuevos máximos y registran valuaciones ricas sostenidas por tasas de interés negativas ajustadas a la inflación o «reales».
Estas opiniones divergentes de los inversores son la naturaleza de los mercados, pero dada la dinámica actual, preocupa cada vez más que se esté desarrollando una división notable entre Wall Street y Main Street.
En el mundo «real», fuera de Wall Street, la inflación se tiene en cuenta por completo, y tanto los consumidores como las empresas parecen mucho menos optimistas, dice Morgan Stanley.
La compañía resalta la caída más grande en los últimos 10 años del indice de confianza del consumidor, la caída del empleo o la poca recuperación de los puestos de trabajo.
En cuanto al Wealth Management, Morgan Stanley se pregunta si están siendo demasiado pacientes los formuladores de políticas o si se está exagerado el pesimismo del mercado de bonos
“Las fuentes de esta tensión son reales. Sin duda, se prevé que el PIB crezca un 4,9% por encima del promedio en 2022, y la demanda reprimida de servicios podría combinarse con un mercado laboral fuerte para sostener tendencias minoristas positivas. Sin embargo, al mismo tiempo, el poder adquisitivo de los consumidores está disminuyendo. Aun cuando se estima que el gasto real está aumentando a una tasa anualizada del 6,5%, una vez que se tiene en cuenta la inflación, el crecimiento del ingreso real está cerca de un mínimo de 20 años, en -1,2%”, explican los expertos de Morgan Stanley.
VOLATILIDAD DE LA MONEDA
La volatilidad del tipo de cambio de los países del G7 está en sus máximos del año y no es difícil ver por qué durante la última semana, las noticias de la nueva variante Omicron han introducido una prima de riesgo nueva y, hasta ahora, no dimensionada en los mercados de activos globales, expone el informe del banco holandés ING.
La curva de rendimiento de EE.UU. siguió el ejemplo de esta combinación de eventos, con la curva del Tesoro de 2 a 10 años aplanándose un enorme 14 puntos en la opinión de que la Fed de Powell seguiría adelante con el ajuste, independientemente de lo que Omicron significó para el crecimiento.
Normalmente, una curva de rendimiento estadounidense más plana es una señal deflacionaria, es decir, se están aplicando los frenos monetarios y eso es una mala noticia para las monedas pro-crecimiento, sensibles al riesgo y normalmente bueno para el dólar.
Sin embargo, con el dólar ya cerca de los máximos del año en la historia de normalización de la Fed, el entorno actual ciertamente parece más mixto. Las divisas de materias primas, como el dólar canadiense y el rublo ruso (dos de nuestros favoritos) han encontrado un buen soporte después de una reciente paliza y el dólar ha luchado por mantener ganancias frente a los de bajo rendimiento como el euro.
De hecho, hay indicios de que los inversores están aprovechando estos tiempos de incertidumbre para pasar de los mercados de renta variable occidentales con mejores resultados y volver a los mercados percibidos con mejores precios como Corea, donde tanto la renta variable local como el won coreano disfrutaron de fuertes ganancias durante la noche.
Los datos de EE.UU. deberían seguir mostrando cifras sólidas durante las próximas semanas (ISM y ADP hoy), lo que fomentará las expectativas de que la Fed podría volverse más agresiva en la reunión del FOMC del 16 de diciembre (a pesar de Omicron).
Eso debería significar que el dólar cae frente a los de alto rendimiento, resultan poco profundos. Esta nueva actitud agresiva de la Fed enturbia nuestra opinión de que el dólar podría corregirse a la baja hacia fin de año debido a la desaceleración de la actividad de ajuste del balance.
A lo largo de los años se estimuló la elección con base en un elemento inapropiado: una menor comisión. El supuesto beneficio que señalaba el regulador resultaba diluido por la rentabilidad, verdadero motivador de los traspasos. Con los porcentajes a aplicar en 2022, el argumento de cambio por ese factor dejará de tener sentido −supongo− en el mensaje oficial a los trabajadores.
Así fue: según los precios de bolsa difundidos por Consar, al cierre de 2020, Invercap, una de las afores caras, fue la líder en rendimiento de las Siefores Básicas 90-94, mientras que la barata, PensionISSSTE, fue octava (antepenúltima), sólo por arriba de Azteca e Inbursa. La brecha entre la primera y PensionISSSTE fue de 4,13%, con lo que la aparente ventaja del diferencial de comisión resultó irrelevante, como apuntaba el título de la nota referida. El ahorro de los trabajadores creció más en las gestoras onerosas no obstante el “perjuicio” de una comisión mayor.
La era de comisiones homogéneas
A partir de 2021 se abrió una realidad distinta: las afores privadas aplican porcentajes homogéneos, entre el 0,80% y el 0,87%, mientras que la pública, PensionISSSTE, es la única en el rango bajo, con 0,53%. Se redujeron los cargos aunque se amplió el diferencial entre la cara y barata de 0,19% a 0,34%.
Para efectos prácticos no cabe fomentar la salida de la onerosa Invercap para afiliarse a Citibanamex o XXI Banorte por una ventaja irrisoria de 0,07%.
Se entiende que la Afore del Estado promueva todavía su atractivo en los medios, pues diríase que es ella contra el resto, mas no que lo incentive el regulador, que todavía expone a la comisión como un “factor a tomar en cuenta para elegir la mejor Afore”.
Ahora bien ¿Fue atinado moverse a PensionISSSTE este año para ahorrar el 0,34%, o habría convenido seguir en alguna privada? Veamos los casos extremos, el grupo de SB generacionales de riesgo y rendimientos potenciales bajos, y el de las SB de riesgo y rentabilidad potencial mayor:
SB 60-64: hasta el cierre de octubre, al menos cuatro afores caras generaron rendimientos netos superiores al de la administradora pública.
SB 90-94: siete administradoras aventajaron a PensionISSSTE, que volvió a ubicarse octava en la tabla, solo por arriba de Azteca y Coppel. Es decir que el ahorro de los trabajadores jóvenes que optaron por estar en alguna de las siete Afores de cargo homogéneo creció más que el de los que hicieron caso al regulador y permanecieron en la de comisión baja.
Cabe apuntar, para que no haya dudas, que en las SB 65-70 y subsecuentes (70-75, 80-84, etcétera), PensionISSSTE también se vio superada por siete afores.
Y es de subrayar que Coppel y Azteca, en la tabla siguiente, como Azteca e Inbursa, en la anterior, carecieron de atractivo por la gestión de las inversiones, no por su cifra de comisión. Esa gestión es la que produce la rentabilidad y la multiplicación del ahorro.
Se diría que nadie se pasará en 2022 a PensionISSSTE por el beneficio de 0,04% sobre las afores privadas, que cobrarán 0,57%, pero nunca se sabe…
Aunque estimo que la mayoría de los trabajadores considera el rendimiento como factor esencial −como también lo he apuntado en este espacio−, hay una minoría sustanciosa que atiende la pauta del regulador. Me han preguntado por ese factor en directo y por las redes sociales. Podría ser que algunos lo sigan considerando.
Pixabay CC0 Public Domain. China, un mercado cada vez más importante para los gestores internacionales
China es una oportunidad muy importante para las gestoras internacionales, según el último informe de Cerulli Associates titulado Global Markets 2021: Continued Growth in Uncertain Times. Según recoge el documento, los activos gestionados en China crecieron un 34% en 2020 y las entradas netas aumentaron un 21,8% interanual, lo que pone de manifiesto una enorme oportunidad que supondrá introducirse en este mercado.
El análisis de Cerulli muestra que el mercado de fondos chino tuvo un impresionante 2020, con ingresos netos que aumentaron un 37% interanual. Este crecimiento ha estado respaldado por la fortaleza de la renta variable local: el MSCI China registró una rentabilidad del 29,7% el año pasado, superando su rentabilidad del 23,7% en 2019.
Según su valoración, aunque la pandemia del COVID-19 ha causado estragos en las economías mundiales, no ha frenado el entusiasmo de los inversores por el sector de los fondos de inversión chinos. “Los inversores siguen siendo alcistas con respecto al mercado de valores del país y los reguladores están impulsando el desarrollo de los fondos que invierten en renta variable, incluida la aprobación por vía rápida de las solicitudes de fondos relacionados con la renta variable presentadas por las gestoras que obtienen una mayor puntuación según el método de tarjeta de puntuación introducido a finales de 2019”, explica el informe en sus conclusiones.
André Schnurrenberger, director gerente para Europa de Cerulli Associates, espera que los inversores sigan mostrando interés por la renta variable china en 2021, atraídos por la recuperación económica del país tras la pandemia y las perspectivas de crecimiento en los mercados. “En cuanto a los bonos, los inversores se inclinarán por la renta fija asiática porque actualmente ofrece mejores rendimientos que los bonos de los mercados desarrollados”, añade Schnurrenberger.
Además, Cerulli estima en su informe que los fondos de jubilación de Asia ex-Japón seguirán creciendo en torno al 11,9% entre 2020 y 2025. “Aunque todos los mercados de la región de Asia-Pacífico crecerán por encima de la media mundial, destacan China y Corea, cuya tasa de crecimiento alcance los dos dígitos”, señala en las conclusiones.
Según su perspectiva, los activos en China e India serán los que más crezcan en los próximos cinco y a largo plazo. Ya en 2020 se lanzaron al menos 1.300 fondos en China, que acumularon 3,1 billones de renminbi (475.000 millones de dólares) en activos procedentes de sus ofertas públicas iniciales. Para Cerulli, la India, que ha sufrido un importante ola de la pandemia durante el primer semestre, podría ser un mercado atractivo ya que navega entre inversores cautelosos que apuestan por activos seguros y líquidos, e inversores que quieren aprovechar las correcciones del mercado para aumentar su asignación en los fondos de inversión.
El atractivo de China y de toda la región asiática, tampoco se escapa a los fondos de pensiones. Según recoge el informe, los fondos de pensiones canadienses, entre ellos el Canada Pension Plan Investment Board y el Ontario Municipal Employees’ Retirement System, han ido aumentando sus equipos centrados en Asia para adaptarse a sus crecientes inversiones en la región. Además, el Nationwide Pension Fund del Reino Unido y el Iowa Public Employees’ Retirement System de Estados Unidos han manifestado su interés por incluir más deuda privada asiática en sus carteras.
“Los inversores de todo el mundo creen que los mercados emergentes, en particular en Asia, están avanzando mejor en su recuperación económica tras el COVID-19. En consecuencia, están dispuestos a aumentar su exposición a dichos mercados. Además, los inversores de los mercados emergentes, como China, Brasil y Sudáfrica, también están aumentando su exposición al extranjero. Esto crea oportunidades para los gestores de activos que pueden ofrecer a estos inversores los productos que necesitan”, concluye Schnurrenberger.
2022 será el tercer año tras la pandemia y las economías desarrolladas entrarán en él en plena recuperación, aunque con algunos altibajos y riesgos de cola. Además nos acercamos a la segunda mitad del ciclo económico, por lo que la recuperación puede resultar más difícil a medida que se normalicen las políticas monetarias y fiscales. Según destacan desde Lombard Odier, «es probable que estemos ante una mayor volatilidad en consonancia con los riesgos de errores de política monetaria y fiscal».
Si la inflación se ha convertido en la preocupación clave del 2021, la subida de los tipos de interés por parte de la Fed y el BCE será el foco de atención para los inversores en el 2022. Junto a ello, la dinámica geopolítica influirá en la volatilidad de los mercados: las tensiones entre China y EE.UU., las elecciones estadounidenses y las relaciones nucleares con Irán. En Europa, las tensiones sobre la relación del Reino Unido con la UE continuarán y Francia celebrará elecciones presidenciales en abril.
Asimismo, habráoportunidades interesantes de inversión y cabe destacar que la sostenibildad impulsará su rendimiento. Para Stéphane Monier, CIO de Lombard Odier Private Bank, “lagestión activa es clavepara seleccionar las exposiciones al riesgo adecuadas en las carteras”. Y es que si bien la recuperación será incompleta y el ritmo de expansión económica se realentizará desde sus máximos excepcionales, «A menos que experimentemos una nueva oleada de infecciones por COVID-19 resistentes a las vacunas, o una gran agitación geopolítica, el riesgo de una pronunciada desaceleración económica mundial en 2022 parece limitado«, recalca Monier.
En este contexto, Monier destaca diez recomendaciones a la hora de realizar inversiones los próximos meses:
Empezar a reconstruir las reservas de efectivo en las carteras. Los mercados actuales son constructivos para las carteras de inversión, pero este ciclo está evolucionando rápidamente. Un crecimiento elevado pero en desaceleración, junto con un endurecimiento fiscal y monetario gradual, significa que la volatilidad debería aumentar en 2022. Con unas valoraciones elevadas en la mayoría de las clases de activos, reconstruir gradualmente el colchón de efectivo de una cartera ayudará a los inversores a buscar oportunidades cuando finalmente se produzcan las ventas.
Reducir aún más la exposición a los bonos de alta calidad. La deuda pública de los mercados desarrollados es un buen candidato para financiar un aumento del efectivo de la cartera. La inflación está siendo más alta de lo esperado y los bancos centrales están normalizando la política monetaria, mientras que los planes fiscales de los gobiernos todavía necesitan grandes emisiones de bonos para financiar los déficits. Los rendimientos siguen siendo bajos o negativos, y no compensan las posibles pérdidas por el aumento de los tipos. Los bonos investment grade en los mercados desarrollados tienen poco margen de mejora. Aunque los niveles de impago son bajos y la demanda de estos bonos se mantiene, las valoraciones parecen elevadas, con unos diferenciales por debajo de sus medias a largo plazo y con poco margen de caída. Esto ofrece pocos incentivos a los inversores.
La solidez de los beneficios sigue haciendo atractiva la renta variable. Por primera vez, las empresas han registrado sorpresas de dos dígitos en los beneficios por acción durante seis trimestres consecutivos. Los beneficios son lo suficientemente sólidos frente a las valoraciones para recompensar a los inversores de renta variable con una prima ligeramente superior a su media de 20 años. Así, las valoraciones siguen siendo elevadas en todos los mercados, pero históricamente son un mal indicador de los resultados a corto plazo.A medida que avance el ciclo económico, el impulso de las revisiones de los beneficios se ralentizará, pero por ahora la recuperación sigue siendo incompleta y favorece a los activos de riesgo.
Mantener un sesgo hacia el valor y los valores cíclicos. En esta fase del ciclo económico, las tendencias empresariales deberían apoyar a los valores del sector de la energía, las finanzas y los fabricantes de automóviles, así como a los cíclicos de los sectores industrial y de materiales. Estos estilos de renta variable, además de los valores de pequeña capitalización, siguen teniendo una valoración atractiva, y es probable que el crecimiento mundial todavía fuerte les permita obtener mejores resultados.
Inclinar la sobreponderación en divisas duras emergentes hacia Asia. Los bonos en divisas fuertes de los mercados emergentes ofrecen la oportunidad de obtener un rendimiento de arrastre en la renta fija. En general, las valoraciones están menos ajustadas que las de otros segmentos de crédito, con unos diferenciales ligeramente superiores a las medias históricas y un buen apoyo de los fundamentales en la mayoría de las economías emergentes. Las presiones inmobiliarias chinas han sido recientemente un lastre para el segmento y, aunque todavía hay incertidumbre sobre el resultado, las valoraciones actuales ya descuentan en gran medida muchos de los escenarios potencialmente negativos.
Un dólar más fuerte y un euro más débil. Es probable que en 2022 nos encontremos con un dólar estadounidense más fuerte y un euro más débil. El dólar debería fortalecerse a medida que la política monetaria estadounidense se vuelve menos acomodaticia. Asimismo, es posible una debilidad del euro frente a varias divisas, dado el debilitamiento de la balanza de pagos de la eurozona y porque es probable que el Banco Central Europeo normalice su política monetaria más lentamente que otros. “El euro-dólar estadounidense caerá hasta 1,12 en el primer semestre del próximo año, y que el euro-franco suizo cotizará entre 1,05 y 1,08”, asegura Monier.
Aprovechar las oportunidades para reducir la exposición al oro. La elevada inflación puede impedir una fuerte caída de los precios del oro durante el primer trimestre de 2022, pero una vez que se absorban los efectos de base, la ralentización de la inflación permitirá que los tipos reales se normalicen. Esto pesaría sobre los activos de baja rentabilidad, incluido el oro. Si bien los precios del oro pueden mantenerse en los niveles actuales durante un par de meses, en el segundo trimestre de 2022 es posible que los precios coticen a la baja, en torno a los 1.600 dólares por onza. Para los inversores preocupados por la inflación, son recomendables los índices de materias primas generales y, más concretamente, los metales industriales, que son los que más probablemente se beneficiarán de la descarbonización y de los programas de infraestructuras.
Favorecer la gestión táctica y activa sobre la pasiva. Un tema clave para el próximo año es la creciente divergencia en la política monetaria. Una de las implicaciones es que los gestores macro de los fondos de inversión libre deberían beneficiarse, dado su potencial para explotar el aumento de los tipos de interés, la mayor volatilidad de los mercados y, en general, una mayor diferenciación entre los rendimientos de los activos. La históricamente baja correlación de estos fondos con otras clases de activos más tradicionales puede constituir una ventaja de diversificación de la cartera en tiempos de tensión del mercado. Del mismo modo, las tendencias de sostenibilidad seguirán creando oportunidades para los gestores activos cualificado.
La volatilidad aumentará, mejor utilizarla correctamente. A medida que los mercados se normalizan, las ventas serán más frecuentes y los rendimientos más moderados. Esto significa que los inversores necesitan un conjunto más amplio de estrategias de cartera. Con el enfoque adecuado, la volatilidad puede ayudar a los inversores a gestionar el riesgo de la cartera, así como a generar ingresos como alternativa a los cupones de los bonos tradicionales. Existe una oportunidad de ganar una prima con la venta de opciones de compra sobre el S&P 500, aprovechando la alta volatilidad del mercado estadounidense.
Centrarse en la sostenibilidad como motor de la rentabilidad. Con los compromisos de la cumbre climática COP26 y la actual crisis energética, los flujos financieros siguen apoyando las inversiones sostenibles. Así, la sostenibilidad se ha convertido en un impulsor clave del rendimiento financiero a la hora de detectar oportunidades de inversión. Por el contrario, si no se abordan las cuestiones de sostenibilidad, se crearán fuentes de riesgo para la inversión. Las empresas muy expuestas al riesgo medioambiental e incapaces de adaptarse se enfrentan a una creciente inestabilidad. Debemos favorecer a las empresas cuyos modelos de negocio contribuyen a la transición hacia el cero neto, ya sea aportando soluciones o aplicando cambios serios en sus actividades que ayuden a frenar la amenaza medioambiental.
