El Met lanzó su muestra sobre la moda americana que estará vigente hasta septiembre del año que viene.
La muestra, que es financiada por la famosa gala del Met, In America: A Lexicon of Fashion, lanzó una exploración en dos partes de la moda en los Estados Unidos en el Anna Wintour Costume Center del famoso museo.
Por un lado, establece un vocabulario moderno de la moda estadounidense basado en sus cualidades expresivas. Esta parte de la exposición utiliza el principio organizativo de una colcha de retazos. Se puede ver un ejemplar de 1856 de la colección American Wing de The Met que abre la muestra y actúa “como una metáfora de los Estados Unidos y sus variadas identidades culturales”, dice la web de la exposición.
Se presentan aproximadamente 100 conjuntos para hombres y mujeres de una diversa gama de diseñadores desde la década de 1940hasta el presente. Encerrados en estuches con malla que representan «parches» tridimensionales de una colcha, están organizados en 12 secciones que exploran las cualidades emocionales definitorias: nostalgia, pertenencia, deleite, alegría, asombro, afinidad, confianza, fuerza, deseo, seguridad, comodidad, y conciencia.
Por otro lado, la segunda parte: “In America: An Anthology of Fashion”, que se inaugurará en las salas el 5 de mayo de 2022, presentará narrativas de vestuario que se relacionan con las historias complejas y estratificadas de esas salas. El catálogo de estas prendas podrán verse en mayo del año que viene.
La revista Vogue publicó una nota sobre la muestra en la que habla de la pregunta que surgió en la Gala del Met: ¿qué significa la moda americana?.
El curador de “Wendy Yu”, Adrew Bolton, a cargo del Costume Institute “se conforma con la heterogeneidad, la diversidad y el pluralismo como tres palabras para definir la moda americana”, dice el artículo MET Gala 2021: Un recorrido a la exposición del Costume Institute de la versión en español de la revista Vogue.
Además, Bolton comentó a Vogue que “la idea de reducir la moda americna a una sola definición es totalmente opuesto a lo que trata la exposición”.
La muestra comienza con una amplia sección de prendas acolchadas, desde Ralph Lauren hasta Stan, pasando por Puppets And Puppets y SC103, describe Vogue.
El denim patchwork de Heron Preston se contrasta con un abrigo de parches de Serendipity. Para conocer más en detalle la muestra puede ingresar al artículo de Vogue en español.
Puede encontrar videos de la exhibición en el siguiente enlace.
Foto cedidaAlejandro Triana, vice president en Alex Brown
Copyright: LinkedIn. Foto cedida
La división de Raymond James en Miami, Alex Brown, contrató al advisor Alejandro Triana procedente de Wells Fargo.
“Orgullosos de que Alejandro Triana se una a nuestro equipo de Alex Brown”, publicó en LinkedIn el director regional para el sur de Florida de Alex Brown, Eric Termini.
Termini comentó que Triana se une al equipo de Christopher Mürrle que llegó en marzo a la firma, también procedente de Wells Fargo.
Triana trabajó durante cinco años en Wells Fargo y con clientes latinoamericanos.
Previo a Wells Fargo, Triana pasó por Citi, entre 2013 y 2016 y Merrill Lynch entre 2008 y 2013. Siempre en la región de Miami, según los registros de BorkerCheck.
Raymond James ha sido una de las compañías más activas en captar advisors de Wells Fargo luego de que la wirehouse anunciara en enero el cierre de su oficina de US Offshore.
Debra Tyler se unió a Insigneo a través del equipo DM Wealth Management, que ya forma parte de la red independiente de la firma con sede en Miami.
Tyler se une al equipo que liderará con Zoraida Díaz y Cristina Méndez, fundadoras de DM Wealth Management. Cada una de las tres mujeres ocupa el puesto de directora general de DM Wealth Management.
«Estoy emocionada de unirme a la red Insigneo, ayudando a DM Wealth Management a crecer y fortalecer nuestra relación con nuestra clientela única y diversa», dijo Tyler.
Actualmente, DM Wealth administra clientes de alto patrimonio de México, Estados Unidos, Venezuela y otros países de América del Sur.
Mendez tiene más de 15 años de experiencia como Asesora Financiera Internacional y Díaz tiene más de 25 años de experiencia en servicios financieros.
Tyler, por su parte, tiene más de cuatro décadas de experiencia en banca, finanzas y gestión de inversiones que abarca préstamos comerciales y de consumo, gestión de sucursales minoristas, gestión de inversiones y wealth management. La mayor parte de sus 32 años de carrera los pasó en SunTrust Bank, donde ocupó diversas posiciones, con su último puesto como senior vicepresident y Directora General de la División de Patrimonio Privado en Miami.
Antes de incorporarse a DM Wealth Management, trabajó durante los últimos seis años con Bank OZK como presidenta de la región del sur de Florida. También fue Presidenta del Grupo de Práctica Profesional (PPG), responsable de administrar el crecimiento y desarrollo de la línea de negocios de PPG, enfocándose en las relaciones con los clientes, incluidos bufetes de abogados, compañías de títulos, contadores públicos, médicos, arquitectos, ingenieros y otros profesionales empresariales.
Tyler es nativa de Miami y asistió tanto al Miami Dade College como a la Universidad de Miami. Actualmente mantiene sus licencias de valores series 7, 63, 65 y 24 registros.
Fue miembro de la junta directiva de la Cámara de Comercio del Gran Miami y la Cámara de Comercio de Coral Gables. Fue finalista en AXA Business Women of the Year, Outstanding Corporate Leader, en 2019.
“Mi trabajo durante los últimos 40 años me ha brindado una amplia experiencia en el mundo de las finanzas y la banca y demuestra mi profundo conocimiento de Miami y sus conexiones con las finanzas globales”, comentó Tyler.
«Estamos más que emocionados de que Debra Tyler, con sus décadas de experiencia financiera única y profundas raíces en las comunidades de negocios y filantropía del sur de Florida, se haya unido a nuestra familia de asesores financieros internacionales independientes en Miami. Esperamos trabajar con ella y el resto del equipo de DM Wealth Management a medida que hacemos crecer el negocio juntos aquí en Miami y en América Latina y otras regiones del mundo”, dijo José Salazar, Head of Business Development para el mercado US Offshore de Insigneo.
El Consejo de Administración de Grupo Desarrollador IGS votó y eligió por unanimidad a Bárbara Ochoa Woodworth, para que, a partir del 1 de noviembre del presente año, ocupe el cargo de directora general, en lugar de Antonio Ruiz Galindo Terrazas, quién permanecerá como presidente del Consejo por los siguientes tres años.
La firma, que ha invertido más de 600 millones de dólares a través de los CKDs con clave de pizarra IGSCK-11, IGSCK11-2 e IGS3CK-17 y fondos paralelos, decidió desde 2020 que, a la hora de implementar el plan de sucesión para la Dirección General, se realizaría primero evaluando a candidatos internos, y con la ayuda de una empresa externa internacional y especializada en estos procesos.
De acuerdo con la firma, la hasta ahora directora de Administración y Finanzas «ha expresado el compromiso que tiene de levantar nuevos vehículos de inversión, con el objeto de brindar rendimientos atractivos a los inversionistas, así como de apegarse a los criterios de mejores prácticas ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG)».
Salvo su reemplazo al frente de Administración y Finanzas, el resto de la estructura organizacional de la empresa fundada en 1997 no tendrá cambios.
Ochoa lleva colaborando en el Grupo IGS más de 10 años. Además de una Licenciatura en Economía por la Universidad Iberoamericana, obtuvo una Maestría en Dirección de Empresas para Ejecutivos con Experiencia por el IPADE y ha cursado el diplomado en Desarrollo de Proyectos Inmobiliarios impartido por la Universidad Iberoamericana, así como los diplomados Leading with Finance y Alternative Investments de la Harvard Business School.
Después de 23 años de trabajo en el principal fondo de pensiones de Uruguay, República AFAP, Martín Larzabal cambia de rumbo profesional para dedicarse completamente a la start up que fundó hace cinco años junto con dos socios:la fiduciaria Cryptotrust.
“Luego de 23 años, más allá de que cada año surjan nuevos desafíos, uno ve que están pasando cosas en el mundo de las finanzas modernas y descentralizadas. Hace cinco años, en 2016, mi actual socio (Juan Manini) me preguntó si sería posible administrar carteras con activos digitales en Uruguay y la idea me pareció muy atractiva. Entonces empezamos a armar la start up que tenemos hoy (una fiduciaria especializada en activos digitales) y que lanzamos en 2018”, explica Larzabal, quien hasta este jueves fuera gerente de inversiones de República AFAP.
Los criptoactivos como opción de inversión para la banca privada uruguaya
Cryptotrust Fiduciaria SA es la primera empresa fiduciaria de Uruguay orientada al mundo de las criptomonedas y el blockchain. La compañía tiene como objetivo estructurar, gestionar y custodiar una familia de fideicomisos que invierten el patrimonio fideicomitido en portafolios diversificados de activos digitales. Sus tres socios son el propio Larzabal, Juan Manini y Carolina Grunberg.
Según el sitio web de la firma, “el primer fideicomiso, actualmente en período de adhesión, se llama ¨Génesis Block I¨ y permite a sus fideicomitentes tener exposición a una canasta de criptomonedas mediante el uso de moneda fiat, sin la complejidad que estas operaciones implican, simplemente firmando un contrato de adhesión sujeto a las leyes de nuestro país”.
El contexto de tasas bajas y de inflación es idóneo para la inversión en criptoactivos, considera Larzabal, quien explica que en esta etapa están centrados en los clientes de Uruguay: “Hasta ahora hemos tenido muy bajo perfil. Los inversores que han participado son gente conocida que confía en nosotros. Ahora, la idea es poder llegar a la banca privada, los financial advisors y los family offices que están mirando este tipo de clase de activo. Nuestro papel es explicar qué valor agragegado tiene para el mercado”, señala.
El principal desafío del emprendimiento “es hacerle entender a las personas cómo funciona este nuevo mundo para que comprendan sus riesgos y ventajas”. En este sentido, Cryptotrust tiene un importante trabajo de educación financiera por delante.
Tributación y criptoactivos
Larzabal explica que “en los fideicomisos de administración, el vehículo de inversión está gravado, con lo cual el propio fideicomiso es agente de retención, así que los partícipes no se tienen que encargar de nada. No todas las jurisdicciones han definido si las criptomonedas son un medio de pago o una mercadería, pero en Uruguay las autoridades se han expedido y han dicho que no es un medio de pago, con lo cual se considera una mercadería”.
Balance de 23 años en República AFAP
Martín Larzabal considera que su principal logro al frente de la política de inversiones de República AFAP fue obtener una cartera verdaderamente diversificada mediante una mayor inversión en la economía real: “Creo que lo más importante de mi balance fue la buena interacción con el sector real de la economía. Hasta el año 2010, las AFAPs no invertíamos en el sector real, pero en junio de 2011 lanzamos el primer fideicomiso, un proyecto forestal, y a partir de ahí se fondearos toda una serie de proyectos en el mercado, política en la que estuvimos muy implicados”.
“Hoy en día la mayoría de las inversiones de República AFAP se hacen en la economía real y un 40% está invertido en títulos y bonos del tesoro, cuando hace 10 años en el sector real los activos estaban por debajo del 10%, con posiciones de hasta un 70% de títulos del sector público. Así que hicimos una verdadera diversificación”, añade.
Sobre los temas pendientes, Martín Larzabal considera que el mercado de capitales uruguayo en general está en falta a la hora de financiar el acceso a la vivienda: “Es necesario hacer llegar los créditos inmobiliarios a sectores de la población que se encuentran también en la clase media. Los bancos se centran actualmente en el segmento alto de ingresos pero los segmentos medios, que tienen ingresos pero no capacidad de ahorro, no tienen acceso al crédito”.
Foto cedidaDaniel Graña, CFA, portfolio manager y Matthew Culley, assistant portfolio manager. Janus Henderson. Foto cedida
Los mercados emergentes serán la temática que abordará Janus Henderson en su presentación dentro del marco de la séptima edición del Investment Summit & Golf de Funds Society.
Durante el evento, que se celebrará el 14 y 15 de octubre en el Ritz Carlton Golf Resort de Naples, la gestora presentará “Emerging Market Equities” a cargo de Daniel J. Graña, CFA, portfolio manager de Mercados Emergentes quien estará acompañado por su compañero de equipo, Matthew Culley, assistant portfolio manager.
El Janus Henderson Emerging Markets Fund tiene como objetivo proporcionar un rendimiento a partir de una combinación de crecimiento del capital e ingresos a largo plazo. El Fondo invierte al menos dos tercios de sus activos en acciones y valores relacionados con la renta variable de empresas, de cualquier tamaño, en cualquier industria, en mercados emergentes, según la información brindada por la compañía.
Toda la información sobre el evento y los formularios de inscripción los encuentra en el siguiente enlace.
Con la meta de acercar a más mujeres al mundo financiero, una industria dominada tradicionalmente por los hombres, la Subsecretaria del Trabajo de Chile y la Corporación Mujeres en Finanzas (Mef.) lanzaron una variada oferta de cursos online.
El objetivo de este programa, que consta de 18 cursos de capacitación orientados al emprendimiento y las habilidades digitales, es apoyar y promover la participación laboral femenina en el mundo financiero, según indicaron las entidades a través de un comunicado de prensa.
Los cursos –que fueron desarrollados por el estatal Servicio Nacional de Capacitación y Empleo (Sence)– son 100% gratuitos e ilimitados, y son impartidos por las instituciones Fundación Telefónica, Fundación Carlos Slim, LinkedIn Learning y Microsoft.
Para acceder a las inscripciones, las personas deben ingresar a un banner alojado en el sitio de Mef., www.mujeresenfinanzas.com, el cual las dirigirá a la especialidad “Mujeres y Finanzas” en el sitio Elige Mejor, de Sence.
Desde el gobierno destacan la necesidad de incluir más mujeres en los campos denominados como STEM (por la sigla de ciencias, tecnología, ingeniería y matemáticas en inglés).
“El sector finanzas es un sector tradicionalmente de hombres, y para derribar esa barrera es clave dotar a más mujeres de competencias y habilidades que les permitan desarrollarse, en igualdad de condiciones, en este rubro, motivo por el cual estos 18 cursos, gratuitos, online y con cupos ilimitados, son un tremendo apoyo”, indicó el subsecretario del Trabajo, Fernando Arab.
En esa línea, la subsecretaria de la cartera de Mujer y Equidad de Género, María José Abud, destaca que su ministerio se ha propuesto aumentar la participación femenina en la industria financiera en todos los niveles.
La iniciativa se enmarca en el área de Mef. Educa, creada por la Corporación Mef. para reducir la brecha en la industria.
“La educación financiera permite a las mujeres administrar mejor sus finanzas, lo que resulta un factor clave a la hora de hablar de empoderamiento, facilitándoles alcanzar sus metas profesionales. Creemos que, como actores del sistema financiero, tenemos el deber de transmitir nuestros conocimientos a quienes hoy no son parte, pero quieren integrarse”, indicó Pilar Vigo, directora de la organización.
Según datos del Sence, las inscripciones a cursos en línea de capacitación aumentaron un 230% interanual en 2020, con una participación relevante de mujeres.
Foto cedidaBabak Abrar, director de Ventas y Marketing de H2O.. Babak Abrar ficha por H20 para liderar su nueva área dedicada a las relaciones con los inversores
H2O, firma afiliada a Natixis IM, ha anunciado la creación de un departamento dedicado a las relaciones con los inversores para el que ha fichado a Babak Abrar, que pasará a liderar esta área y ocupar el puesto de jefe de Ventas y Marketing. Además, será miembro del Comité Ejecutivo Global.
Según explica la gestora, este nuevo cargo y área está dedicada a la distribución, la comunicación, el servicio a los clientes y el marketing; apostando así por “satisfacer mejor las necesidades” de sus clientes. Este paso forma parte de la estrategia global de desarrollo de H2O AM en lo que respecta a su actividad de distribución, que también incluye la apertura de una nueva oficina en Suiza.
En este sentido, esta nueva oficina que estará ubicada en Ginebra se suma a las que ya tiene en Londres, París, Singapur y Mónaco. Cédric Ludwig y Mickael Benzakin codirigirán la distribución a los clientes de Suiza y Luxemburgo. Desde la gestora destacan que los inversores suizos, que fueron de los primeros en asociarse con H2O AM cuando se creó hace más de 10 años, han desarrollado un vínculo muy fuerte con la sociedad gestora y sus equipos. Por eso señalan que la institucionalización de este vínculo, con una oficina local es un paso natural para que H2O AM siga “prestando un servicio de alta calidad y mantenga la proximidad a sus clientes en la región”.
A raíz de esta anuncio, Bruno Crastes, director general y fundador de H2O AM, ha declarado: «La creación de este nuevo departamento dedicado a las relaciones con los inversores es estratégico para H2O AM y estoy encantado con la llegada de Babak, cuyas cualidades y experiencia están bien establecidas, para dirigirlo. Del mismo modo, la elección de abrir una oficina en Ginebra atestigua nuestra convicción del potencial de H2O AM en este mercado que es clave para nuestro desarrollo y donde sabemos aportar una oferta diferenciadora gracias a nuestra experiencia en Global Macro. Por ello, me complace dar la bienvenida a la familia de H2O AM a Cédric Ludwig y Mickael Benzakin, con los que venimos trabajando desde hace muchos años».
Por su parte, Babak Abrar, director de Ventas y Marketing, ha añadido: “Tras más de una década de estrecha colaboración con H2O AM, estoy encantado de unirme oficialmente a la empresa para continuar su desarrollo apoyándome en la experiencia de sus equipos. La llegada de Cedric y Mickael, para codirigir la cobertura de los clientes suizos y luxemburgueses, será una gran incorporación al equipo y es el ejemplo perfecto. Su comprensión de las necesidades de nuestros socios y sus conocimientos técnicos refuerzan las relaciones con nuestros inversores. Creo firmemente en el valor de la gestión activa y estoy seguro de que el enfoque de inversión de alta convicción de H2O AM seguirá encontrando un lugar privilegiado en las carteras de los clientes”.
En este sentido, la apertura de esta oficina en Ginebra se inscribe en el marco de la asunción progresiva de las actividades de distribución y de relación con los inversores de H2O AM, vinculada a la propuesta de venta de la participación de Natixis IM en la sociedad de gestión. Además, la gestora anunciará próximamente la creación de un departamento de comunicación.
“Es una oportunidad fantástica para unirnos a uno de los equipos con más talento del mercado en el espacio de rentabilidad absoluta y renta fija. Estamos encantados de evolucionar dentro de una empresa en la que la pasión y la fortaleza son valores fundamentales” han afirmado Cédric Ludwig y Mickael Benzakin, codirectores de distribución en Suiza y Luxemburgo.
Foto cedidaMichiel Plakman, gestor de cartera principal del fondo RobecoSAM SDG Engagement Equities.. Robeco se alía con UBS GWM para lanzar un fondo de renta variable de alta convicción centrado en los ODS
Robeco ha anunciado el lanzamiento del RobecoSAM Global SDG Engagement Equities Fund, desarrollado en colaboración con UBS Global Wealth Management (GWM). Se trata del segundo fondo de renta variable de Robeco enfocado hacia los ODS, tras la estrategia RobecoSAM Global SDG Equities lanzada en 2018.
Según explica la gestora, este lanzamiento llega con la participación de UBS GWM como socio exclusivo para los primeros seis meses posteriores al lanzamiento, e inicia la financiación con el objetivo de invertir 1.500 millones de dólares en este mes. El SDG Engagement Equities es una estrategia de alta convicción de inversión sostenible con el objetivo de impulsar una mejora clara y cuantificable en la contribución de una compañía a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS de la ONU) durante un periodo de tres a cinco años.
En este sentido, el fondo pretende motivar a las compañías en las que invierte a mejorar el cumplimiento de los ODS de la ONU, participando activamente y manteniendo un diálogo activo con las mismas. Además, aspira a proporcionar el crecimiento del capital a largo plazo e integrar factores ESG, a la vez que incorporar los riesgos de sostenibilidad en el proceso de inversión. Su índice de referencia es el MSCI All Country World Index (Net Return, USD).
El fondo RobecoSAM SDG Engagement Equities está gestionado por un exclusivo equipo de experimentados profesionales de Robeco en renta variable por fundamentales, renta variable de mercados emergentes, titularidad activa y análisis de inversión sostenible. Michiel Plakman es gestor de cartera principal, y está asistido por Daniela da Costa, Peter van der Werf, Giacomo Moroni y Jan Anton van Zanten.
La gestora destaca que este lanzamiento refleja la convicción compartida por Robeco y UBS de que la participación y el diálogo activo sobre los ODS es esencial para fomentar un cambio positivo que beneficie a las personas y al planeta. “La sólida trayectoria de Robeco en la participación y el diálogo activo encaja perfectamente con el propósito de este fondo de impulsar mejoras claras y cuantificables en la contribución de una empresa a los ODS, al tiempo que obtener rendimientos de inversión atractivos. Estamos muy satisfechos de que UBS, con quien mantenemos una estrecha relación como clientes desde hace tiempo, sea nuestro socio de lanzamiento, y deseamos proporcionar al resto de nuestros clientes una excelente oportunidad de revalorización del capital a largo plazo mediante la interacción y el diálogo activos sobre los ODS”, ha destacado Reto Eisenhut-Quinter, director de Wholesale Robeco Suiza.
Por su parte, Bruno Marxer, director de Gestión de Inversión Global en UBS Global Wealth Management, ha añadido: “Mediante esta iniciativa de colaboración conectamos personas para que contribuyan a un mundo mejor, y también conectamos ideas de inversión interesantes con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas. Nos complacemos en ofrecer a nuestros clientes acceso exclusivo a esta nueva solución de inversión sostenible”.
Pixabay CC0 Public DomainRinson Chory . Rinson Chory
Los codirectores de renta variable asiática de MFS, Jeanine Thomson y Simon Gresham, y el gestor de carteras institucionales de renta variable, Sanjay Natarajan, hablan de las posibles oportunidades en China en el contexto de los cambios normativos recientes.
Los cambios legislativos recientes por parte de las autoridades de China y Estados Unidos han suscitado preocupación acerca de la inversión en compañías chinas. En vista de estas inquietudes, en MFS creen que es importante detallar cómo aborda la gestora las oportunidades en China desde una perspectiva de gestión activa del riesgo.
La evaluación de estos riesgos forma parte del proceso de análisis ascendente (bottom up) de MFS desde hace mucho tiempo, y los analizamos periódicamente a nivel del título, del sector y de la cartera. Aunque algunos de los riesgos son bien conocidos y se ha informado bastante de ellos —como la estructura de entidad de interés variable (“VIE”, por sus siglas en inglés) que usan muchas empresas chinas cotizadas offshore—, el enfoque de MFS consiste en evaluar un amplio abanico de riesgos alcistas y bajistas, incluidos los acontecimientos extremos, con el fin de optimizar la relación riesgo/remuneración. Como para cualquier país, la gestora examina meticulosamente cada oportunidad de inversión en China desde la perspectiva de la sostenibilidad a largo plazo, prestando especialmente atención a la normativa gubernamental y al gobierno corporativo.
Dados los acontecimientos recientes en el marco normativo chino, ahora es un buen momento para repasar las novedades, si bien, como se observa más abajo, muchos de los factores de riesgo que se perciben no incumben únicamente a China. En MFS reconocen que algunos de estos riesgos son difíciles de prever y podrían tener un impacto significativo sobre algunos sectores o empresas individuales.
No obstante, en el contexto de un proceso de construcción de cartera que trata de optimizar la relación riesgo-remuneración, en MFS creen que sigue valiendo la pena entender los motivos de los cambios normativos, que a menudo son lógicos cuando se examinan en su contexto político y seguramente se observarán en otras partes. El cometido de MFS no es evitar el riesgo, sino sopesar cuidadosamente su relevancia (materialidad) en relación con sus tesis de inversión a largo plazo.
Promover comportamientos específicos, no regular empresas
En MFS creen que China está tratando de alentar unos comportamientos específicos, sin tener en su punto de mira a unas empresas o accionistas concretos. Muchos de los acontecimientos recientes parecen razonables cuando se examinan individualmente y son el resultado directo del enfoque del gobierno chino para reducir la desigualdad de las rentas, proteger a los consumidores y a las pequeñas y medianas empresas, e invertir las tendencias demográficas desfavorables. De hecho, en la gestora creen que podría haber una evolución similar del riesgo normativo fuera de China.
Sectores específicos
Durante el último año, ha habido más reformas de la normativa china en el área de las leyes antimonopolio y la regulación de los mercados de comercio electrónico y plataformas de pago.
La intención de China parece ser la misma que la de los reguladores de otros países, que se centran en frenar las prácticas anticompetitivas entre algunos de los gigantes tecnológicos. Debajo figuran algunos ejemplos de regulaciones recientes que hemos analizado para entender su impacto sobre algunos sectores específicos. De momento, salvo en el caso del sector de la educación y de Ant Financial, los cambios normativos no han tenido un impacto importante sobre las empresas.
Durante el último año, ha habido más reformas de la normativa china en el área de las leyes antimonopolio y la regulación de los mercados de comercio electrónico y plataformas de pago.
Los mercados de comercio electrónico cada vez están sujetos a una mayor vigilancia, y las autoridades han prohibido a algunos operadores exigir la exclusividad. Esta prohibición ha aumentado la capacidad de las pequeñas y medianas empresas para ampliar su cuota de mercado, mientras que el fin de la exclusividad debería de ser negativo para las plataformas existentes debido a una mayor competencia. Asimismo, los reguladores han prohibido la práctica de establecer precios diferenciados basados en el comportamiento comprador.
Las plataformas de pagos se enfrentan a unas nuevas normas que les prohíben facilitar préstamos no garantizados sin asumir directamente una parte sustancial del riesgo de crédito. Esto, junto con el requerimiento de obtener determinados permisos oficiales, llevó a la cancelación de la salida a bolsa de Ant Financial a finales de 2020.
Ciberseguridad En las últimas semanas, ha aumentado la regulación de las empresas de Internet, en particular en el área de ciberseguridad, donde la atención se centra en la recogida y el tratamiento de datos privados. Estas normativas han ido acompañadas del anuncio de una investigación sobre el uso y recogida de datos por parte de la empresa de vehículos compartidos Didi poco después de su salida a bolsa en Nueva York. Consideramos que estas normativas son de carácter similar al Reglamento general de protección de datos (RGPD) de la Unión Europea.
Economía “gig” o “de bolos” La normativa adoptada recientemente para proteger los intereses de los trabajadores de la economía de trabajos esporádicos, especialmente los de entrega de comida, seguramente comportará un aumento de los costes para Meituan y la plataforma ele.me de Alibaba. Se han expresado preocupaciones similares acerca de las empresas de Estados Unidos que prestan servicios de entrega y de transporte de pasajeros.
Clases particulares Un sector que ha resultado especialmente castigado ha sido el de las clases particulares, ya que el gobierno chino ha introducido una nueva normativa cuyo fin es reducir el coste de crianza de los hijos, en unos momentos en que el país se enfrenta a un perfil demográfico complicado tras décadas de la política de hijo único.
La entidad de interés variable
Otra área objeto de atención, sobre la que tanto los reguladores chinos como los estadounidenses han expresado preocupación, es el uso de la denominada entidad de interés variable (“VIE”, por sus siglas en inglés). Esta estructura se utiliza desde hace dos décadas. Se concibió para eludir las restricciones a la inversión extranjera en China en determinados sectores. Cualquier estructura que esté diseñada para evitar una regulación representa una clara señal de alarma, y en MFS hemos incorporado siempre este riesgo en nuestro análisis de inversión. Dado que es objeto de cada vez más vigilancia, en MFS creen que resulta oportuno resumir la estructura de la VIE y cómo diferencian entre las empresas que la usan.
Una VIE combina una entidad en China sujeta a unas restricciones relativas a la propiedad extranjera con una entidad separada que se constituye “offshore” (habitualmente en las Islas Caimán, Bermudas o Hong Kong). Con arreglo a esta estructura, la propiedad de la entidad en China se atribuye a la entidad extranjera a través de un acuerdo contractual que transfiere el interés económico a la entidad extranjera, mientras que la propiedad legal se mantiene en China.
El concepto de transferencia económica mientras se mantiene la propiedad separada no es exclusivo de las VIE chinas. Se usa a menudo en los negocios conjuntos y se ha utilizado en varios sectores de todo el mundo que se enfrentan a controles sobre el capital extranjero, como los de aerolíneas y minería. No obstante, eludir restricciones mediante una figura jurídica compleja presenta unos riesgos evidentes, ya que los reguladores pueden endurecer la normativa, de manera prospectiva o incluso retrospectiva.
Durante el último año, ha habido más reformas de la normativa china en el área de las leyes antimonopolio y la regulación de los mercados de comercio electrónico y plataformas de pago. Si bien el concepto original de la VIE se creó para eludir los controles sobre la propiedad extranjera, desde entonces, algunos de estos controles se han liberalizado parcialmente.
Un ejemplo es la introducción del programa Stock Connect, que permite a los extranjeros invertir en empresas cotizadas en las bolsas de Shanghái y Shenzhen (las llamadas “acciones A”) a través de una conexión con la Bolsa de Hong Kong. Además, en 2020 se adoptó un conjunto de nuevas leyes de inversión extranjera que mejoraba la transparencia normativa y liberalizaba los controles sobre determinados sectores, lo que señalaba un compromiso por parte de China para abrir más sus mercados de capitales.
De nuevo, esto es algo que debe analizarse caso por caso, ya que hay algunos sectores en China donde la propiedad extranjera sigue estando regulada y el uso de una estructura de VIE podría estar prohibido mediante una aplicación más estricta de los controles subyacentes. Por su parte, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) ha indicado que está “tomando medidas para promover un desarrollo ordenado de determinados sectores”, señalando indirectamente, en nuestra opinión, que su principal objetivo es endurecer la supervisión en los sectores sensibles. Asimismo, también está habiendo cambios en la supervisión reglamentaria de algunos sectores sensibles, como los monopolios tecnológicos, en otros países.
Al otro lado del Pacífico, los reguladores estadounidenses han expresado sus propias preocupaciones con respecto a las empresas chinas que usan la estructura de VIE para cotizar en los mercados de valores estadounidenses a través de certificados americanos de depósito de valores (ADR). En diciembre de 2020, se promulgó la Ley de responsabilidad de las empresas extranjeras (Holding Foreign Companies Accountable Act) en Estados Unidos. Esta ley impide que los valores de empresas extranjeras coticen en bolsa en Estados Unidos si incumplen durante tres años consecutivos los requisitos de la Junta de Supervisión Contable de Empresas Públicas (PCAOB), tales como permitir inspecciones completas en China o la revisión de su documentación de auditoría.
En la opiniónde MFS, esto hará que más empresas dejen de cotizar en Estados Unidos y vuelvan a hacerlo en la bolsa de Hong Kong, lo que tendrá repercusiones para los fondos estadounidenses que limitan la exposición extranjera a únicamente títulos cotizados ADR. Según UBS, las sociedades cotizadas en Estados Unidos relacionadas con VIE tenían un valor de más de 1,6 billones de dólares, a 9 de agosto de 2021.
Lo que es importante, desde la perspectiva de la gestora, es que no todas las VIE presentan el mismo perfil de riesgo, y el riesgo de las VIE no suele ser su principal preocupación, ya que han detectado que no hay una clara correlación entre la estructura de la VIE y el gobierno corporativo efectivo y la concordancia con los intereses de los inversores minoritarios.
El enfoque de MFS ha consistido en evaluar los riesgos relacionados con cada VIE examinando la trayectoria del equipo directivo y dónde están los saldos de tesorería (en la VIE o en la entidad cotizada). La gestora también ha trazado los distintos permisos a los propietarios de las VIE y han usado esta información para dialogar con las empresas acerca del riesgo normativo. Este proceso ha ayudado a identificar las relaciones y estructuras de VIE potencialmente más arriesgadas. En última instancia, al tomar decisiones de inversión a largo plazo, el cometido de MFS es evaluar estos factores, junto con otros riesgos fundamentales empresariales y ASG.
Una gestión activa del riesgo es crucial
Como se afirma al principio, el enfoque de MFS no es evitar los riesgos inherentes a la inversión en China —observamos riesgos similares en todo el universo de inversión—, sino sopesarlos meticulosamente para determinar si son relevantes para nuestras tesis de inversión. Muchos de los factores expuestos no son exclusivos de China, sino más bien retos a los que los inversores se enfrentan en general. En MFS están convencidos de que un proceso de análisis riguroso puede ayudar a identificar y cuantificar los riesgos. También puede ayudar a construir unas carteras que ofrezcan una exposición a empresas que crean valor a más largo plazo, optimizando y diversificando a la vez los riesgos asumidos.
Información importante:
Hay que tener en cuenta que un enfoque de inversión sostenible no garantiza unos resultados positivos.
MFS no ofrece asesoramiento jurídico, fiscal o contable. Los clientes de MFS deben obtener, por su cuenta, asesoramiento fiscal y jurídico independiente en función de sus circunstancias particulares.
Las opiniones expresadas pertenecen al autor o autores y pueden variar en cualquier momento. Dichas opiniones se ofrecen exclusivamente a título informativo y no deberán considerarse una recomendación para comprar ningún título ni una incitación o asesoramiento de inversión del Asesor.
