BNP Paribas presenta la hoja de ruta para alinear sus carteras con su compromiso Net-Zero

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Como parte del plan estratégico de BNP Paribas para 2025, el Grupo presenta el primer Informe de Análisis y Alineamiento Climático que dirigirá el alineamiento de su cartera con su compromiso Neto-Zero. Además, ha compartido sus objetivos de reducción de emisiones de carbono en 2025.

«Nuestro objetivo es seguir a la vanguardia de la lucha contra el cambio climático avanzando más y más rápido para limitar el aumento de las temperaturas mundiales a 1,5°C en 2050. A medida que la tarea se vuelve cada vez más urgente, hemos integrado nuevos objetivos en nuestro plan estratégico 2025 para financiar la transición energética”, destaca Jean-Laurent Bonnafé, Chief Executive Officer de BNP Paribas.

En este sentido, consideran que, en el contexto geopolítico actual, es esencial mantener un rumbo ambicioso hacia una economía Net-Zero y financiar la aceleración de las energías renovables. “Nuestra estrategia es triple: alinear nuestra cartera con nuestro compromiso Net-Zero; medir y poner a prueba nuestros riesgos relacionados con la emisión de carbono; y ampliar y profundizar las relaciones con los clientes para apoyarlos en su transición hacia la bajada de emisiones de carbono”, explica Bonnafé. 

Sobre su Informe de Análisis y Alineamiento Climático, el Grupo considera que es un primer paso para asumir nuevos compromisos dentro de la NZBA. “Ampliaremos este trabajo para apoyar la transición de nuestros clientes a través de otros siete sectores de uso intensivo de carbono en 2024”, matiza Bonnafé. 

Además, como parte del documento, se han determinado objetivos Neto-Zero utilizando escenarios de la Agencia Internacional de la Energía (AIE) e iniciativas sectoriales como la metodología PACTA y el marco proporcionado por la Alianza Bancaria Net-Zero, a la que el Grupo se unió en abril de 2021. Los sectores de energía, petróleo, gas y automoción, que representaban el 7% de la financiación del Grupo a finales de 2021, son clave para la transición a una economía neutra en carbono. Según el World Resources Institute, el sector de la energía (generación de energía y combustibles fósiles) representa alrededor del 75% de las emisiones directas e indirectas de gases de efecto invernadero de la industria en todo el mundo.

Generación de energías y automoción

En el ámbito de la generación de energías, su objetivo es reducir la intensidad de las emisiones de carbono de su cartera en 2025 al menos -30% frente a 2020. El Grupo tiene como objetivo reducir significativamente la financiación de la energía emisora de CO2, a favor de financiar el desarrollo masivo de la producción de energía baja en carbono. Su ambición es alcanzar menos del 5% de generación con carbón en el mix de generación de su cartera (del 10% a finales de 2020) para 2025 y más del 66% de las fuentes renovables en la cartera (del 57% a finales de 2020), superando la ambición de 2025 del escenario NZE 2050. Además, se ha comprometido a alcanzar los 30.000 millones de euros de financiación para proyectos de energías renovables en 2025 (de 18.600 millones de euros a finales de 2021).

En el caso de la explotación y producción de petróleo y gas, y refino, el objetivo de reducción de la intensidad de las emisiones de carbono de su cartera en 2025 al menos -10% frente a 2020. Ya en mayo de 2021, BNP Paribas anunció la ambición de reducir su exposición crediticia a las actividades de petróleo y gas en sentido ascendente en un 10% para 2025. El Grupo está reforzando este objetivo mediante el establecimiento de dos objetivos mejorados para su exposición crediticia al sector: una reducción del 12% de su exposición crediticia a la industria del petróleo y el gas en sentido ascendente para 2025 frente a 2020, y también una reducción del 25% a la industria petrolera en sentido ascendente para 2025 frente a 2020. Este compromiso muestra un mayor nivel de ambición que el escenario basado en IEA NZE 2050. Gracias a la aplicación de sus compromisos durante los últimos años sobre petróleo y gas no convencionales, las actividades de exploración y producción de petróleo y gas y la actividad de refino representaban solo el 1,3% de la exposición crediticia total de BNP Paribas a finales de 2021. 

Ahora, el Grupo ha decidido reforzar su política sectorial de petróleo no convencional y gas que elaboró en 2017 para las empresas que no tienen un fuerte compromiso público y estrategias de transición compatibles con el escenario 1,5°C. En 2022, ya no financiará ni invertirá en empresas con más del 10% de sus actividades en las arenas bituminosas y en petróleo y gas de esquisto; y no financiará ningún proyecto de petróleo y gas ni su infraestructura en el Ártico y en las regiones amazónicas.

Por último, la compañía está reforzando la definición de la región ártica para adoptar la del Programa de Vigilancia y Evaluación del Ártico (AMAP), que es la más amplia. Las zonas operadas por Noruega son excluidas de esta definición, ya que Noruega ha elaborado las leyes, reglamentos y procesos de vigilancia ambientales y operacionales más restrictivos del mundo. Por lo tanto, ya no financiará ni invertirá en empresas cuya actividad derive en más del 10% de la región ártica ni invertirá en empresas que produzcan a partir de reservas de petróleo y gas en el Amazonas, así como en las que desarrollen infraestructuras relacionadas con esta actividad. 

Dentro del ámbito de la automoción, su objetivo es reducir un 25% las emisiones respecto a 2020. BNP Paribas espera que la proporción de vehículos eléctricos en su cartera alcance más del 25% en 2025 (desde el 4% en 2020), además seguirá reforzando su financiación mediante la emisión de bonos y préstamos sostenibles para acelerar la producción de vehículos eléctricos. Por su parte, su filial Arval también se compromete a apoyar a sus clientes para que su movilidad sea más sostenible, al establecer el nuevo objetivo de alcanzar los 700.000 vehículos electrificados en 2025.

Reflexiones a 25 años del Sistema de Ahorro para el Retiro en México (I)

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Quienes decidieron la adopción del modelo de retiro chileno ignoraron los estudios que advertían sus deficiencias, materializadas ya con el resultado conocido: no pasó la prueba crucial, el objetivo mínimo de otorgar pensiones dignas. Y crearon el Sistema de Ahorro de Retiro, SAR, con tal insuficiencia, que persiste para muchos.

Importar el modelo, reducir el alcance

En Chile, y los demás países que lo implantaron, el sistema afilia a todos los trabajadores, privados, burócratas, independientes. El SAR, a los de empresas privadas, para coexistir con los de servidores públicos y trabajadores de empresas del Estado, entidades federativas, fuerzas armadas, escuelas de gobierno, banca de desarrollo y hasta municipios. Cada uno con sus leyes, políticas, criterios de inversión… y problemas: en conjunto, representan una carga o pasivo contingente de gran dimensión. Sin novedades del pretendido sistema nacional único.

La “portabilidad”, unificación de saldos, se ofrece a los afiliados al IMSS e ISSSTE que, al cumplir la edad, alcancen las semanas mínimas requeridas

¿Por qué la aspiración de pensión irrisoria?

La falla medular del modelo chileno fue la cuota de aportación, 45% inferior a la estimada necesaria para dar un retiro digno. Había y hay más grietas por donde escurre parte del potencial de pensión: se asumió que el afiliado tendría empleo ininterrumpido durante toda su vida laboral, sin prever etapas de desempleo; que recibiría ascensos y salarios mayores que aumentarían su ahorro en forma exponencial; se desestimó que el disponible se agotaría en 15 años, dejando en el aire a los jubilados que superen la edad de 80.

El SAR se implantó con esas grietas y una cuota 64% menor a la requerida. Se estipuló una ínfima aportación de los trabajadores, la menor de la región. Así, la pensión proyectada, irrisoria, podía activar consecuencias más graves que las de Chile. ¿Cómo determinaron la cuota? Es preciso conocer los análisis, proyecciones, suposiciones y explicaciones que indujeron al desatino.

La reforma de 2020 salva del problema a las generaciones que comienzan ahora, pero no evita la precariedad a los que iniciaron entre 1997 −a la par del sistema− y alrededor de 2012. Ni evitaría carencias a jubilados octogenarios, pese al apoyo a los adultos mayores.

La filosofía básica de inversión, con calzador

Al principio fue una Siefore Básica, SB. Después, dos. Luego cinco, después cuatro. En los primeros años, el regulador modificaba el esquema de inversiones según los cambios del arquetipo chileno. Al tiempo, lo adecuó para guardar la forma mas no para subir los parámetros fundamentales. Reamoldaba la estructura, no el relleno. 

El SAR nombró a las SB con un número. Se determinó que los primerizos fueran a la “5”, para moverlos, a su tiempo, a la “4”, “3”, “2”, “1”. Cuando aumentó de nuevo a cinco, llamó “cero” al fondo de quienes cumplían 65 pues la numeración no dio. Tendría que haber sido “-1”.

La tasa de reemplazo (monto esperado de pensión) se estimula con las inversiones. Por eso, el ahorro en las AFP se asignó a cinco fondos, del “A” al “E”, para agrupar a los afiliados en rangos de edad; pasarían al siguiente al cumplir los años límite. El de los jóvenes, “A”, asumiría más riesgo para buscar más rendimiento.

La filosofía de inversión sugiere asumir más riesgo en tanto más joven sea el inversionista. Por supuesto: hay veinteañeros que no toleran pérdidas y sexagenarios que aspiran a ganar más. Chile facilitó la elección de fondo, en uno u otro sentido.

La distribución cobra lógica con proporciones diferenciadas para cada portafolio. La renta variable, RV, del “A” chileno sería más alta que la del “B”; la de éste, mayor que la del “C”, que superaría a la del “D”. Se estipularon máximos del 80% al 20%, del “A” al “D”, y mínimos del 40% al 5%. Incluso el “E” podría tener hasta 5%. Todas las AFP explotaron los parámetros a plenitud.

En el SAR, el regulador lo dejó a criterio, estilo o capacidad de las gestoras, que no asumieron más de la mitad del límite. Con asimetrías: algunas SB “2” y “3” de Afores comedidas tenían más RV que algunas SB “4” de Afores conservadoras.

Aunque el límite de las “4” subió al 45%, y se permitieron mercaderías, FIBRAs, CDKs, las Afores apenas reaccionaron. Al disolverse las carteras “4” a “0”, el ahorro del sistema estaba concentrado en deuda, con poca RV: 72.4% contra 18.6%. En las SB “4”, 66.5% contra 24%[CM2] .

Adiós a los multifondos estilo Chile. Ahora, los TDFs

No ha habido equipo regulatorio que no procure cambios al SAR, importantes o sin relevancia (lo trascendente, mejoría a la pensión esperada, la impulsó el gobierno). El de este sexenio desechó las SB “4” a “0” e instauró las “Generacionales”, copia de los target date funds, TDF, fondos de fecha objetivo, de EUA, sin exponer razones de peso ni realidades del producto.

Los afiliados a planes de pensión 401(k) –subsección del Código de Ingresos de la Ley Fiscal Federal–, invierten con libertad, directamente, ante intermediarios clásicos. Compran lo que prefieren, en la medida que desean. A falta de gestión especializada, los profesionales ofrecen TDFs como una cartera más para mejorar, completar, encauzar el ahorro a la meta. Se ofrecen como acá los planes para financiar los estudios profesionales de los hijos o cualquier propósito de larga mira. No es el único mecanismo ni se promueve como panacea.

Según Investment Company Institute, ICI, el saldo de los distintos planes al 31 de marzo era de 7.3 billones de dólares. En fondos tradicionales había 4.67 billones; en los de RV, 2.8 billones. Los fondos híbridos, incluyendo TDFs, captaban 1.3 billones, 17.80% del total. Claramente, la mayor parte del ahorro para el retiro en EUA está en productos típicos.

ICI reveló recién que los TDFs son preferidos por veinteañeros (54% de sus ahorros), no por mayores de 60, más preparados (29% de su saldo). Es probable que ganen terreno. Valórense con el hecho de que reciben el dinero de los que no eligen un instrumento concreto, porque no saben, o por indiferencia; y que son una opción nueva, que aún no ha probado su eficiencia.

Las SB “generacionales”, también cortas en riesgo y potencial

En EU no hay un entramado nacional como el SAR, ni equivalentes de Afores. De haberlo, puede que no hubiera TDFs. Hay sistemas como los de nuestras entidades federativas, como el de los empleados públicos de California, “CalPERS”, con sus beneficios y dilemas. Su portafolio tenía 57% en RV al 31 de mayo. Así serían allá las carteras o fondos si hubiera un sistema general.

Cada TDF se distingue por el año objetivo, alguna palabra alusiva al estilo de inversión y el nombre del gestor: Fidelity Freedom 2060, “FDKVX; BlackRock LifePath ESG Index 2055, “LEVKX”, American Century One Choice 2050 Port, “ARFMX”; etcétera.  

El SAR tiene ahora ocho fondos, nombrados por los años de nacimiento (lo opuesto a la meta) de cada grupo de afiliados, del “55-59” al “90-94”. Tendrá más: “95-99”, “00-05”, y sucesivas. Para las Afores implica un desahogo respecto de las SB “4” a “0”: ya no tienen cada año que mover, al fondo subsecuente, el ahorro de los que llegan a la edad tope, ni hacer el rebalanceo correspondiente de las carteras. El afiliado permanece en una SB hasta su jubilación. Se supone que el gestor irá graduando el riesgo. Esta es la diferencia sustantiva. ¿Era necesario? Lo relativo a las inversiones podía lograrse aplicando parámetros, como en Chile.

Pero también las SB “generacionales” se quedan cortas en riesgo. Al 31 de mayo, mientras, por ejemplo, “LEVKX”, tenía 98.10% de RV (pese a la debacle de los mercados), el conjunto de las SB “90-94”, solo 25%, o 35% en alto riesgo agregando estructurados, FIBRAs y mercancías. La de Coppel asumía 36% y 44%. Principal era aún más cautelosa: 18% y 31%.

Y seguían las asimetrías: había SB “65-69”, “75-79”, “80-84” y “85-89” con más riesgo que algunas “90-94”, que en teoría (y posibilidad regulatoria) habrían de tomar más.

Columna de Arturo Rueda

 

El Banco Central de Uruguay interviene dos empresas intermediarias de valores en medio de escándalo

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El Banco Central de Uruguay (BCU) intervino a las financieras Custodia de Valores Mobiliarios y United Brokers S.A. Agente de Valores, en el marco de acusaciones de estafa y apropiación indebida por parte de clientes que perdieron hasta el 90% de sus inversiones.

“El Directorio del Banco Central del Uruguay resolvió intervenir preventivamente con suspensión de actividades, a partir del 5 de julio de 2022, a la empresa Custodia de Valores Mobiliarios (CVM) Corredor de Bolsa S.A. debido a las importantes pérdidas sufridas por algunos clientes sin que el corredor les hubiera advertido de las mismas de manera oportuna”, anunció el BCU en un comunicado.

“Si bien la situación en la empresa United Brokers S.A. Agente de Valores, en principio, no se presenta igual a la de Custodia de Valores Mobiliarios (CVM) Corredor de Bolsa S.A., al tratarse de empresas vinculadas que comparten accionistas, personal superior y parte del personal comercial y administrativo, el Banco Central del Uruguay también resolvió su intervención con suspensión de actividades”, añade el documento.

La firma intervenida tiene como titular a Sara Goldring de Cukier y como socios minoritarios a sus dos hijos. Según un artículo de El Observador, Custodia de Valores Mobiliarios tiene una cartera de 300 a 400 clientes. Muchos de estos clientes han perdido hasta el 90% de sus ahorros, pero la firma señala que había recibido un mandato de “libre administración” para inversiones de “perfil agresivo” y que había puesto 25,7 millones de dólares propios para tratar de salvar las pérdidas.

Pero los afectados aseguran que las inversiones no se ajustaron a su perfil de riesgo o que se les ocultó información, asunto que ahora deberá dirimir la justicia.

Ahora el Banco Central de Uruguay se designó como interventor de las dos empresas a la Bolsa de Valores de Montevideo en cuestión, “a los efectos de la realización de toda operación, incluidas las comerciales, la representación de las entidades intervenidas deberá ser ejercida en forma conjunta por sus autoridades estatutarias y el interventor”.

Según el BCU, “las reuniones pactadas con los clientes para informales de la situación se mantienen en todos sus términos. Se informa también que los canales de comunicación con las empresas continúan siendo los mismos”.

¿A dónde va el mercado del cobre? La carestía de las materias primas a debate

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El temor a la carestía es una preocupación de los mercados: temor a la falta de trigo, de cereales, de alimentos, de metales industriales y, entre ellos, del cobre. Después de un par de años sacudidos en el mercado de metales, los inversores miran con atención el balance del mineral rojo. Por un lado, la producción se ha visto deprimida recientemente. Por el otro, las preocupaciones sobre China complican el panorama para el metal.

Desde los tiempos del llamado superciclo de los commodities que el precio del cobre no se movía tanto.

El ondular de la cotización del metal rojo a lo largo de los últimos años lo ha llevado entre altos muy altos y bajos muy bajos, en un rango que supera los precios vistos en años. En medio de las preocupaciones sobre la dinámica económica global en los albores de las cuarentenas globales por la pandemia de COVID-19, el cobre encontró un piso en torno a los 2,09 dólares por libra a finales de marzo de 2020. En cambio, el entusiasmo por las materias primas y la sequía de inventarios lo llevó a una altura inédita de 4,87 dólares a principios de marzo de este año.

Desde entonces, el precio del metal ha visto una corrección de más de 10%, pero se mantiene firme por encima de los niveles registrados en los últimos años. 

Mientras que la pandemia «ha cambiado varios patrones de consumo e intensificado el uso de tecnologías que están aumentando la demanda por muchos minerales», señala Fabio Fortes, gerente senior del Centro de Excelencia en Minería y Metales de EY, también ha impactado parte de su extracción. «Frente a este escenario de desequilibrio y con inventarios cada vez más reducidos la cotización del metal logró alcanzar valores 25% mayores a los practicados durante el período pre-pandemia», comenta.

Dinámica de inventarios

A medida que la desaceleración y la recuperación de la actividad económica han estado moviendo la aguja de la demanda de cobre, los inventarios del metal han estado fluctuando con fuerza. Hace tres años, la Bolsa de Metales de Londres tenía existencias por 191.725 toneladas métricas, que escalaron hasta los 337.675 en que se ubicaban a finales de agosto de 2019, según cifras de Cochilco.

Luego, a medida que la demanda fue aumentando, los inventarios se redujeron a su mínimo más reciente de 69.600 toneladas. Desde entonces, la cifra se ha más que duplicado, superando las 176.000 toneladas a mediados de mayo de 2022, pero todavía sigue en niveles deprimidos.

Los volúmenes actuales, comenta el coordinador de Mercado Minero de Cochilco, Víctor Garay, se encuentran por debajo de los inventarios para el período 2000-2021, que promedian 479.000 toneladas métricas, considerando el promedio del stock al final de cada período. En contexto, el ejecutivo explica que las existencias actuales representan cuatro días de consumo mundial, mientras que los últimos 20 años promedian casi diez días.

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Dos tercios de los inversores de EE.UU. creen que los wealth managers se “enfrentan a la presión” de asesorar sobre criptoactivos

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Los inversores profesionales de Estados Unidos esperan que los wealth managers se vean sometidos a una presión cada vez mayor para que les asesoren sobre criptoactivos y activos digitales, dice un nuevo estudio de Nickel Digital Asset Management.

Nickel encargó una investigación con inversores profesionales de EE.UU. que gestionan colectivamente alrededor de 116.130 millones de dólares en activos, en la que se descubrió que dos tercios (67%) creen que los wealth managers se enfrentarán a una presión creciente por parte de los clientes de alto patrimonio para que ofrezcan cripto y soluciones digitales en los próximos dos años.

Uno de cada cinco (20%) cree que se enfrentará a una presión significativamente mayor para ofrecer asesoramiento, y el 65% advierte que los wealth managers se arriesgarán a perder negocio si no responden a la demanda.

Los fideicomisarios de los fondos de pensiones ejercerán una presión similar en cuanto al asesoramiento y la formación: el 60% de los inversores cree que el nivel de asesoramiento que desean aumentará en los próximos dos años.

Los inversores que trabajan para inversores institucionales, wealth managers, fund managers y fondos de cobertura, son cada vez más optimistas sobre el marco regulador de las criptomonedas en los próximos dos años, ya que el 38% espera una mejora.

Alrededor de una quinta parte cree que habrá un aumento en el número de fondos de inversión cripto/digitales que se lanzarán en los próximos dos años, mientras que más de la mitad (58%) predice que los fondos de pensiones y otras instituciones aumentarán sus asignaciones.

«Los inversores estadounidenses esperan que las estrategias de inversión en torno a los activos digitales se desarrollen rápidamente y son optimistas respecto al cambio normativo. Desde que se formó nuestro negocio en 2018, hemos lanzado cuatro fondos de activos digitales distintos, y estamos buscando desarrollar más productos para atender las necesidades de nuestros clientes», dijo Fiona King, Directora General de Ventas Institucionales de Nickel Digital.

La investigación de Nickel encontró un fuerte apoyo a los activos digitales entre los inversores estadounidenses: tres cuartas partes (75%) de los encuestados creen que se convertirán en activos principales, mientras que el 73% cree que los activos digitales -en particular los protocolos DeFi- están surgiendo como una importante tecnología disruptiva para las finanzas tradicionales.

Cuando se les pidió su opinión general sobre la tecnología de blockchain y los activos digitales, el 37% de los inversores profesionales dijo que es escalable y que está en camino de lograr la adopción generalizada, mientras que el 23% dijo que tiene un fuerte potencial de transformación para la economía mundial. 

Inversis y Adepa cierran una alianza para impulsar su liderazgo en los servicios para fondos de inversión

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Inversis, filial 100% de Banca March especializada en la prestación de soluciones globales dirigidas al cliente institucional para el negocio de distribución de activos financieros, ha adquirido el 40% de Adepa, grupo luxemburgués especializado en la prestación de servicios de gestión y administración de vehículos de inversión (fondos UCITS y alternativos incluyendo vehículos inmobiliarios y de capital riesgo) y con operaciones en Luxemburgo, España, Italia y Chile.

Esta adquisición, condicionada a recibir el visto bueno del supervisor luxemburgués (CSSF), se materializará, por una parte, mediante la compra de acciones del grupo Adepa a su actual accionista de control y, por otra, mediante la suscripción de nuevas acciones en una ampliación de capital. Con la inyección de dichos fondos, Inversis y Adepa aceleran sus planes de crecimiento internacional en los mercados donde está presente Adepa, incluyendo crecimiento orgánico y adquisiciones estratégicas seleccionadas. El acuerdo incluye, además, la opción de que Inversis pueda hacerse con el control del 100% del accionariado de Adepa dentro de siete años.

Con esta operación, Inversis y Adepa se beneficiarán de las sinergias de los modelos de negocio de ambos, de las oportunidades de crecimiento que representan sus actuales bases de clientes, así como de la ubicación de sus centros de operaciones en España, Luxemburgo, Italia y Chile.

Para el mercado español, Inversis y Adepa han acordado concentrar todos los servicios de administración prestados a sociedades gestoras de fondos de inversión y de pensiones en la filial española de Adepa, mientras que Inversis Gestión será la única entidad del grupo que desarrollará en España el negocio de gestión de activos.

Desarrollo de vehículos de inversión en Luxemburgo

El acuerdo permitirá generar una propuesta de valor única en el ámbito de la gestión y administración de vehículos de inversión, especialmente en los mercados del sur de Europa (España, Italia) y de Latinoamérica, que posibilitará a los gestores focalizarse en su auténtico negocio e impulsar el crecimiento de sus vehículos gestionados, tanto en sus mercados locales como a nivel internacional, mediante la creación y el desarrollo de estos vehículos en Luxemburgo.

En palabras de Alberto del Cid, consejero delegado de Inversis, “la firma de esta alianza y la consiguiente adquisición del 40% de Adepa nos permite expandir el catálogo de soluciones y servicios que prestamos a un segmento clave de nuestros clientes como son las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva y, particularmente, a las gestoras de capital riesgo. Todo ello con una solución que les permite expandir su negocio más allá de los fondos UCITS y más allá del mercado español, con un enfoque global en línea con nuestra vocación y estrategia de entregar soluciones integrales a nuestros clientes institucionales. Ambos grupos compartimos una visión y unos valores en términos de compromiso a largo plazo con nuestros clientes, lo que ha facilitado el cierre de este acuerdo, y estamos convencidos de que nos permitirá acelerar el desarrollo de nuevos mercados y soluciones para nuestros clientes”.

Carlos Alberto Morales, accionista, fundador y consejero delegado de Adepa, explicó: “Nuestra ambición era y es expandir nuestro modelo de negocio más allá de Luxemburgo y de los mercados donde estamos actualmente presentes. Nuestro principal objetivo es ser los catalizadores del crecimiento del negocio de nuestros clientes, cuyo negocio core es la gestión de inversión. Para ello, nuestra estrategia es poner a su disposición una propuesta de valor global que combine el desarrollo de su negocio en su mercado local así como facilitar una solución de negocio internacional gracias al desarrollo de sus productos desde Luxemburgo. Una misma visión, unos objetivos compartidos y la ambición de crear un modelo de negocio único a nivel internacional han facilitado las conversaciones y el cierre del acuerdo con Inversis. Estamos convencidos de que las sinergias entre ambos modelos de negocio, la amplitud y profundidad de las soluciones que podemos poner a disposición de los clientes, todo ello con el respaldo de un grupo como Inversis, nos permitirán desarrollar un modelo de servicio y de negocio verdaderamente único”.

Carmignac advierte que la estanflación llegará a inicios de 2023 e incluso antes para la UE

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Un completo análisis sobre el escenario económico actual y futuro se realizó la semana pasada en la mesa redonda virtual de perspectivas para el segundo semestre, evento que estuvo organizado por la gestora de fondos Carmignac.

Raphaël Gallardo, Chief Economist de Carmignac, y Kevin Thozet, Portfolio Advisor, Member of the Investment Committee, entregaron sus visiones sobre la segunda mitad de 2022, seis meses que estarán caracterizados por la ralentización del crecimiento que coincide con una inflación rígida que justifica un mayor endurecimiento de la política monetaria. 

Los desafíos del BCE y la Fed
Ambos bancos centrales tienen el objetivo de la estabilidad financiera, pero según Raphaël Gallardo para el BCE este tema es más agudo, ya que para la Fed el problema es la estabilidad financiera mientras que para el BCE es el dominio fiscal. Es decir, debe afrontar el riesgo de dominación fiscal y cuidar la sostenibilidad de la deuda pública. 

De acuerdo al análisis de Carmignac, si los tipos marginales de la nueva deuda emitida por Italia son superiores al 3,8%, hay un 50% de probabilidades de que el ratio de deuda italiana en 2030 sea superior al actual (que es del 155% del PIB). “Es una zona peligrosa, una situación en la que Italia tiene que hacer algún ajuste fiscal en el entorno político y eso va a ser muy difícil”, alerta Raphaël Gallardo.

En cuanto a la política monetaria del resto de los bancos centrales del mundo desarrollado, el experto indica que los bancos están obligados a endurecer su política monetaria -en el contexto de una desaceleración mundial- con el fin de obligar a la demanda a ajustarse a las perturbaciones negativas duraderas de la oferta en el espacio de las materias primas y “purgar el exceso de estímulo que heredamos de los programas fiscales demasiado generosos durante los años del COVID”, explica. 

¿Y qué pasará con los tipos de interés a corto plazo? El economista cree que están anclados al menos en lo que se considera territorio neutral para la mayoría de los bancos centrales, por lo que no deberían bajar más que eso hasta que los bancos se pongan al día con ese nivel. Es decir, que los tipos de interés a corto plazo alcanzarán su punto álgido cuando la actitud agresiva de los bancos centrales choque con el riesgo de estabilidad financiera.

En ese sentido, señala que, en el caso de Europa, si es que no se encuentra una solución duradera al problema italiano “el BCE tendrá que volverse menos hawkish. Mientras que, en el caso de la Fed, el problema vendrá de la deuda del sector privado estadounidense que es el sector más opaco”, dice. 

Por otro lado, Raphaël Gallardo confirma que efectivamente va a haber una recesión, pero cuán profunda será y cuánto tiempo durará es algo muy difícil de decir. “Creo que el límite para el endurecimiento de la política monetaria del banco central será el problema del crédito. Mientras el sistema de crédito no se vea afectado y el flujo de crédito dentro de la economía siga moviéndose, a la Fed no le importa si el Bitcoin se hunde o si el mercado de valores cae un 30%”, aclara.

Según la visión del economista, la Fed estuvo demasiado atrasada y el mercado no lo estaba integrando, por lo que ahora el mercado se está moviendo para valorar una recesión. “Pero aún no estamos ahí. La caída media de los mercados de valores en una recesión es más del 40% – 45%. Así es que el mercado no está valorando completamente una recesión, pero creo que debería hacerlo”, indica. 

Con todo, concluye que habrá una recesión de beneficios en EE.UU. y Europa, independientemente de la evolución de la economía y del PIB, una recesión que podría llegar en 2023.

Asimismo, advierte que la deflación se transformará en estanflación a principios de 2023, y antes en el caso de Europa “si se produce un embargo de gas ruso o si tenemos otra ola de descontento social en Europa”, repara.

China: el aterrizaje no será tan brusco
China se salvará de un aterrizaje forzoso gracias a otro paquete de infraestructuras en la segunda mitad de este año -el gobierno chino ya ha inyectado en términos fiscales el 4% del PIB- lo que, de acuerdo con el experto, es suficiente para tener un rebote en el tercer y cuarto trimestre, aunque esto no ayudará mucho al resto del mundo.

De acuerdo con el economista, el rebote chino será mediocre debido a la escasa confianza en el sector privado y a la ralentización de las exportaciones. El gobierno debería poder relajar la política de cero Covid en 2023 tras el aumento de la tasa de vacunación, pero seguirá siendo necesario un rescate o reducción del sector inmobiliario para restablecer la confianza de los consumidores y la disposición de los bancos a conceder préstamos.

“Los hogares ya no crecen, porque el mercado de la vivienda está muerto. Al igual que los pedidos de exportación del PMI, que están en territorio de contracción. No vemos una recuperación y aunque se afloje el acceso a las hipotecas para los hogares, éstos no saben qué promotor es solvente y quién no”, detalla Raphaël Gallardo.

Con todo, detalla que China está siendo más previsora porque no tiene un problema de inflación y está intentando asegurarse de que no se aleje demasiado del objetivo de crecimiento del 5,5%. 

Un posicionamiento prudente
Entre la espada y la pared, así califica Kevin Thozet a la situación actual en cuánto a la estrategia de inversión. Y es que los tiempos traicioneros recomiendan un posicionamiento prudente. 

Es decir, bajo nivel de riesgo tanto en los mercados de renta variable como de renta fija y en este contexto, puede decirse que los gestores activos recuperan la brújula. En otras palabras, están decidiendo apostar por la simplicidad. “La simplicidad no es necesariamente una mala noticia. Significa que, para poder navegar en estos tiempos, la dependencia de la gestión activa será en realidad mucho más importante de lo que puede haber sido en el pasado”, señala el experto.

Y es que mientras la inflación máxima no quede atrás, será muy difícil para los mercados financieros y para los activos de riesgo encontrar alguna forma de flujo. “Así es que existe esta necesidad de abordar los frentes de la inflación antes de que podamos ver algo más de riesgo en las carteras de energía”, reconoce. 

En la renta variable, específicamente, la subida de los tipos pesa sobre las valoraciones, pero la desaceleración del crecimiento económico pesa sobre la trayectoria de los beneficios.

En cambio, sobre la renta fija, Kevin Thozet sostiene que los banqueros centrales buscan una política monetaria más estricta y no una dislocación de los mercados de renta fija. La incertidumbre relacionada con el ancla libre de riesgo ha provocado una severa acción de precios en los mercados de crédito.

En cuanto a las divisas, indica que mantienen un 40% de exposición al dólar, una exposición bastante equilibrada pero que depende mucho de lo que pueda pasar con el embargo de Rusia.

 

La reactivación de la economía china vuelve a poner el foco en su renta variable

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Hace un mes que China levantó el confinamiento sobre Shanghái, dando un respiro a los 25 millones de habitantes de esta megalópolis y a las cadenas de suministro de medio mundo. Según apuntan los analistas de Bank of America, “los recientes cierres en las principales ciudades de China han alimentado la preocupación de que se agraven los problemas de la cadena de suministro mundial y se avive la inflación”. 

Pese al fin de los cierres, la entidad advierte de que los riesgos aún no se han disipado. “Dado que no hay señales de salida de la estrategia COVID-cero, las persistentes medidas de control en China probablemente seguirán pesando sobre sus actividades industriales a corto plazo”, señalan. De hecho, las interrupciones de la producción y la debilidad de la demanda en China ya han enviado ondas de choque a sus economías vecinas en el norte de Asia, y es probable que pronto desencadenen un efecto dominó en las cadenas de suministro mundiales.

“Nuestro análisis muestra que el suministro de bienes de consumo tradicionales y de uso intensivo de mano de obra podría verse menos afectado, ya que algunos pedidos de exportación comienzan a desplazarse de China a otros países de mercados emergentes, como hacia Asia sudoriental, en medio de la reapertura económica en el extranjero. Sin embargo, las cadenas de suministro mundiales de productos automotrices, electrónicos y eléctricos serían más vulnerables a cualquier interrupción duradera del COVID en China”, añaden desde Bank of America.

Desde el punto de vista económico, es probable que los confinamientos repercutan en el crecimiento del PIB del segundo trimestre, aunque su economía ya busca recuperarse. En opinión de Christoph Siepmann, economista senior de Generali Investments Partners, el crecimiento de la producción ya ha pasado a ser ligeramente positivo, mientras que el consumo va a la zaga. «China apoyará el crecimiento con una serie de medidas políticas. Las iniciativas de política fiscal conocidas ascienden a cerca del 1,7% del PIB. Las inversiones en infraestructuras desempeñarán un papel importante y los gobiernos locales ya han aumentado su emisión de bonos. El todavía maltrecho sector inmobiliario recibió cierta ayuda del PBoC; y es probable que se adopten más medidas monetarias. En conjunto, vemos que el crecimiento alcanzará el 3,5% este año, muy por debajo del objetivo oficial del 5,5%», indica Siepmann. 

En opinión de China de Virginie Maisonneuve, directora global de Inversiones de Renta Variable de Allianz GI, y William Russell, jefe de Producto Especialistas en renta variable en Asia Pacífico de Allianz GI, «la trayectoria de crecimiento a largo plazo de China se ha visto descarrilada por varios factores en los últimos meses, pero la respuesta del gobierno y el impulso económico del país deberían ayudar a encontrar una forma de superar estos contratiempos”.

La receta de China

China sigue centrada en solucionar sus propios problemas, empezando por recuperar su ritmo de crecimiento, que este año no alcanzará el objetivo del 5,5%. En este sentido, los confinamientos han debilitado su economía. “Las perspectivas económicas se han hundido, como pasa con los confinamientos en todas partes, y los consumidores están en hibernación forzada. El PMI del sector servicios chino registró una lectura inferior a 40, indicativa de una ralentización económica, lo que deparó una desincronización de su economía y política monetaria interna de la del resto del mundo”, explica Colin Graham, estratega de multiactivos en Robeco.   

En este contexto, mientras que otros bancos centrales han subido los tipos de interés y endurecido las condiciones financieras, el Banco Popular de China (PBoC) ha bajado tipos y flexibilizado las reservas obligatorias. También se ha recurrido a estímulos fiscales: el gobierno chino anunció recientemente planes para aumentar el gasto en infraestructura en 45.000 millones de dólares, conceder al sector de aerolíneas ayudas por 52.000 millones de dólares, y aprobar bonificaciones fiscales para la clase media por valor de 20.000 millones de dólares.

Según Graham, “las bonificaciones fiscales parecen llegar en el momento correcto del ciclo para reactivar el crecimiento, al contrario que en EE.UU., donde el gobierno ha inyectado dinero en una economía ya recalentada. Aunque utilizar medidas de estímulo ya empleadas sufre la ley de los rendimientos decrecientes, el paquete de medidas reactivará la economía al levantarse los confinamientos. A corto plazo, la economía se impondrá a la ideología, y es probable que el primer ministro y el vice primer ministro abandonen sus cargos en el 20º Congreso del Partido, lo que permitirá a sus líderes distanciarse de las dudosas decisiones políticas relativas al Covid recientes.”

Por su parte, Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, añade: “El último plan quinquenal se centra en la mejora de la autosuficiencia, la prosperidad común y la protección del medio ambiente, todos ellos potentes motores de inversión. Esto tiene implicaciones globales”.

Oportunidades de inversión 

Todo este contexto no ha asfixiado el atractivo de China para los inversores. Por ejemplo, en opinión de Laidler, los mercados de renta variable de China han vuelto a tener un rendimiento inferior este año, lo que está generando una oportunidad. “Las bajas valoraciones y los mercados presionados de principios de año no han sido suficientes para compensar el renovado bloqueo del COVID-19 al consumidor y a las cadenas de suministro, y la lenta respuesta de la política fiscal y monetaria”, señala.

Para Graham, China sigue siendo una oportunidad de inversión, sobre todo porque la demanda de materias primas es todavía clave para mantener la condición de fábrica del mundo del país. “Para nosotros, se puede seguir invirtiendo en China, ya sea por medio de beneficiarios de la demanda de materiales y materias primas, como Latinoamérica o Asia, o directamente en empresas chinas. Desde nuestra ventajosa posición podemos ver que estos beneficiarios descuentan un panorama mucho mejor para la economía china; de hecho, las fábricas han seguido trabajando durante los confinamientos”, afirma.

Además, destaca que los consumidores saldrán del bache con “ganas de gastar atrasadas”, lo en su opinión servirá para que las acciones de consumo e internet centradas en el mercado interno se recuperen de unos niveles de valoración históricamente bajos. “El ciclo económico está a grandes rasgos desincronizado, por lo que la reapertura en China debería suponer un balón de oxígeno para el crecimiento global, además de aflorar valor en activos impopulares que descuentan unas perspectivas demasiado pesimistas.” ​

Según Diogo Gomes, senior CRM de UBS AM Iberia, los objetivos a largo plazo de Pekín ilustran cómo el modelo chino de crecimiento está evolucionando, pasando adoptando un enfoque de calidad frente a cantidad, haciendo la transición a una economía más doméstica y orientada a los servicios, cambiando las prioridades para equilibrar el crecimiento y la sostenibilidad, abordando la igualdad social y la seguridad.

“Por tanto, creemos que la mayor atención prestada a la automatización y la digitalización, la asistencia sanitaria, los seguros de vida y la gestión de activos, el desapalancamiento y el fortalecimiento de los balances, así como el avance hacia la energía verde y un medio ambiente más limpio, son algunas de las tendencias a largo plazo que hacen atractiva la inversión en China”, afirma Gomes. 

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A estas tendencias, Gomes añade claramente dos sectores más: “Algunas de las oportunidades de renta variable a largo plazo más interesantes se encuentran en el sector sanitario, ya que creemos que el gasto sanitario chino seguirá creciendo a dos dígitos. Y, en el sector financiero, existe un gran potencial en el segmento de los seguros y los servicios de gestión de patrimonios, ya que el país continúa su transición de décadas al establecimiento de una nueva clase media con mayor poder adquisitivo”. 

Visión a largo plazo

Según recuerdan los expertos de Allianz GI, en lo que va del siglo XXI, la renta variable china ha superado a sus equivalentes europeos. “Los rendimientos de las acciones chinas han sido aproximadamente el doble que los de sus homólogas europeas desde el año 2000. Pero los inversores deben aceptar que en China, los mayores rendimientos vienen acompañados de una mayor volatilidad, como lo que hemos visto durante gran parte del último año. Está claro que la tormenta perfecta de China pesó sobre los mercados del país a finales de 2021, y ha seguido repercutiendo en 2022. Pero el gobierno chino ya ha sido claro en su respuesta, y esperamos una mayor flexibilización de las políticas en los próximos meses”, señalan. 

Históricamente, los periodos extremos de volatilidad en los mercados de renta variable de China han presentado algunas oportunidades de compra a largo plazo. En opinión de Maisonneuve y Russell, muchos valores parecen haber vuelto a niveles de valoración que ofrecen un buen potencial de riesgo/recompensa a largo plazo. “El camino de China para convertirse en la mayor economía del mundo sigue intacto. De cara al resto del año y más allá, las historias individuales de las empresas que están impulsando un crecimiento más amplio deberían presentar oportunidades para aquellos inversores con la experiencia local y el conocimiento sobre el terreno para identificarlas”, reconocen.

Por último, según Robert Horrocks, CIO de Matthews Asia, a pesar de los vientos en contra a los que se enfrenta China en la actualidad -geopolíticos, relacionados con el COVID-19 o de otro tipo-, China sigue siendo una economía bien gestionada que cuenta con empresas de calidad que, en su opinión, ofrecerán crecimiento en todos los ciclos del mercado. “Incluso cuando el impulso económico de China se modere, las empresas bien gestionadas seguirán teniendo oportunidades de superar a su competencia, ya sea a través de ganancias de cuota de mercado o de una mejor gestión del flujo de caja y del balance”, afirma Horrocks.

Eso sí, el experto reconoce que navegar por el entorno económico y empresarial de China exige un alto nivel de análisis y una selección de valores rigurosas. “Los fundamentos de las empresas marcan la diferencia. Los equipos de gestión sólidos, los modelos de negocio resistentes y la capacidad de adaptación al cambio son cualidades clave que pueden amortiguar a las empresas contra la incertidumbre macroeconómica y la volatilidad a corto plazo de cuestiones como la regulación. La historia demuestra que las empresas bien gestionadas pueden adaptarse y prosperar posteriormente, y creemos que las perspectivas macroeconómicas a largo plazo de China ofrecen una plataforma para ello. Excluir o reducir China de una cartera de mercados emergentes puede significar perderse algunas de las mejores empresas mundiales a largo plazo”, concluye.

AIS Financial Group ficha a Juan Ballester para impulsar su presencia en Latinoamérica

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Juan Ballester Molina se ha incorporado recientemente a AIS Financial Group con el objetivo de afianzar la presencia de la firma en la región sudamericana.

Representará las familias de fondos Nomura, Alken y Katch y reportará a Artemio Hernandez, Head of Fund Solutions y Samir Lakkis, socio fundador de la compañía.

AIS distribuye actualmente más de 2.300 millones de dólares al año en productos estructurados y se encuentra en proceso de diversificación de su línea de negocio.

Juan es ingeniero industrial de la Universidad Austral y recientemente se desempeñaba como Sr. International Representative para BECON, trabajando previamente también para Riva Asset Management.

Con oficinas en Madrid, Ginebra, y Bahamas y Panamá, AIS buscará afianzar su posición y asociarse con aquellas gestoras que quieran externalizar su fuerza de ventas y beneficiarse del conocimiento y la experiencia que la empresa tiene en la región.

PIMCO nombra a Qi Wang directora de Inversiones en implementación de carteras

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PIMCO ha nombrado a la directora general y gestora de carteras Qi Wang directora de Inversiones en implementación de carteras. Wang pasa así a formar parte del equipo de directores de inversiones de PIMCO, que incluye a Daniel Ivascyn, director de inversiones del Grupo; Marc Seidner, director de inversiones en estrategias no tradicionales; Andrew Balls, CIO global; Scott Mather, director de inversiones – estrategias centrales; y Mark Kiesel, CIO de crédito.

Wang, que cuenta con 27 años de experiencia en inversiones, se incorporó a PIMCO en 2010. Supervisará el grupo de análisis, así como los equipos recién creados de Implementación de Carteras, Estructura y Entrega de Datos, que colaborarán con los gestores de carteras y de riesgos para fortalecer la integración de nuevas tecnologías, análisis, técnicas de gestión de riesgos y ejecución en las decisiones de inversión de PIMCO.

“Qi encabezará esta iniciativa colaborativa para garantizar que todos los equipos de gestión de carteras de PIMCO aprovechen nuestros amplios recursos cuantitativos y analíticos a fin de sacar partido al creciente abanico de oportunidades de inversión que actualmente apreciamos en los mercados mundiales. Qi es una líder consolidada en el mundo de la inversión, ya que, además de ser miembro de nuestro Comité de Inversiones y haber destacado en el área de la gestión de carteras, ha ejercido como gestora de nuestras estrategias macroeconómicas globales de hedge funds, por lo que reúne las condiciones idóneas para dirigir esta función de gran importancia estratégica”, ha señalado Daniel Ivascyn, director de inversiones del Grupo.

Además, Sudi Mariappa, director general y gestor de carteras, que ha dirigido la gestión global del riesgo de carteras de PIMCO, pasará a ser responsable global de análisis. Mariappa sustituye a Ravi Mattu, director general, que abandona PIMCO tras una ilustre carrera de cuatro décadas en el sector de los servicios financieros. Por su parte, el director ejecutivo Josh Davis se convertirá en responsable global de gestión de riesgo.

Según indica la gestora, tanto Mariappa como Davis estarán respaldados por sólidos equipos con amplia experiencia en el análisis y la gestión de riesgos, respectivamente. Sudi Mariappa, que cuenta con 34 años de experiencia en el sector de la inversión, ha ocupado diversos cargos en PIMCO, incluido el de gestor de carteras generalistas. Además, ha trabajado como asesor senior del grupo de gestión de carteras y dirigido equipos de gestión de estrategias globales de bonos. Trabajará en estrecha colaboración con Masoud Sharif, vicepresidente ejecutivo y responsable de análisis de riesgos básicos, y Marco van Akkeren, vicepresidente ejecutivo y responsable de la mesa de análisis cuantitativo.

Por su parte, Davis aporta casi dos décadas de dilatada experiencia en gestión de carteras, gestión de riesgos, liderazgo de equipos y análisis. Su combinación de experiencia en estructuración de carteras, asignación de activos y análisis le confiere un conocimiento excepcional de la gestión del riesgo en las áreas tanto de la gestión de carteras como de los clientes. Davis contará con el apoyo de Matt Putnicki, vicepresidente ejecutivo, que atesora más de una década de experiencia en gestión de riesgos. En este sentido, Putnicki es miembro del comité de riesgos globales y supervisa al experimentado equipo de gestores de riesgos de PIMCO.