Sandrine Richard se incorpora a Generali como nueva responsable de deuda privada

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Sandrine Richard, profesional senior en el sector de la inversión con una gran experiencia en los mercados privados a nivel europeo, es responsable de impulsar los ambiciosos planes de desarrollo que Generali ha establecido para su negocio de préstamos directos, y de dirigir el crecimiento del negocio de préstamos indirectos. Sandrine está bajo la supervisión de Roberto Marsella, responsable de Activos Privados de Generali Investments Partners.

Desde el Grupo destacan que aporta más de 25 años de experiencia en inversión y desarrollo de negocio en el sector europeo de la gestión de activos. Se incorpora desde Muzinich, donde dirigió la estrategia europea y francesa de deuda privada y garantizada en funciones de liderazgo de alto nivel, contribuyendo al lanzamiento y gestión de fondos de deuda privada con sólidos procesos ESG. Anteriormente, desempeñó cargos senior en AXA Investment Managers, incluyendo la dirección del equipo de inversión en deuda privada, y en Exane.

“Estamos muy contentos de que Sandrine se incorpore a Generali Investment Partners. La Deuda Privada está desempeñando un papel cada vez más importante para una serie de inversores institucionales y su experiencia, conocimientos y carácter reforzarán significativamente nuestras capacidades de Deuda Privada”, ha señalado Roberto Marsella, responsable de Activos Privados de Generali Investments Partners.

Respecto a su formación, posee las certificaciones CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst) y CFAF (Centre de Formation à l’Analyse Financière), además de haber obtenido el Independent Administrator Executive Máster de la EM LYON, y un diploma del Institut Supérieur de Gestion (ISG) Business School.

La fuga de flujos desde los mercados emergentes cumple cuatro meses, pero América Latina se desmarca

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En un momento en que la canasta de preocupaciones globales incluye los temores de recesión, la subida en la inflación y la guerra entre Rusia y Ucrania, los mercados emergentes siguen viendo salir flujos de capitales internacionales. Sin embargo, América Latina se ha desmarcado de la tendencia, captando recursos consistentemente durante 2022, según cifras del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por su sigla en inglés).

Las estimaciones de la entidad señalan que los activos emergentes a nivel global vieron una desinversión neta de 4.000 millones de dólares por parte de los portafolios no residentes durante junio, marcado el cuarto mes consecutivo de fuga de capitales.

“El creciente riesgo de una recesión global está presionando los flujos a emergentes, a medida que la ansiedad sigue aumentando por eventos geopolíticos, condiciones monetarias más restrictivas y la inflación efectiva”, escribió el economista Jonathan Fortun, del IIF, en un informe reciente.

En ese sentido, el profesional agrega que “la continua volatilidad de los mercados accionarios ha deteriorado considerablemente el panorama” para la categoría de activos.

Eso sí, una región logró captar flujos durante el sexto mes del año: América Latina, que vio la entrada neta de 5.700 millones de dólares, entre activos de renta variable y renta fija.

En un contexto en que muchos inversionistas miran con más interés a la región –pese al aumento en la incertidumbre política–, considerando la dinámica positiva que se ha observado en algunos commodities, junio es el sexto mes consecutivo donde entran flujos netos.

En mayo, muestran cifras del IIF, los portafolios globales compraron 2.700 millones de dólares netos en activos latinoamericanos. Por su parte, las mayores inversiones se realizaron en enero y marzo, con 13.200 millones y 12.100 millones de dólares, respectivamente.

En el desagregado, el país de la región que ha captado más flujos en lo que va del año (hasta mayo) ha sido Brasil. A la espera de las elecciones, donde la candidatura del expresidente Luis Inácio “Lula” Da Silva ha estado causando menos ansiedad que antes, los activos paulistas han recibido la entrada de 14.400 millones de dólares netos.

Le siguen Colombia y México, captando 9.000 millones y 5.400 millones de dólares, respectivamente, y Argentina, que ha visto la entrada de 4.400 millones de dólares en los primeros cinco meses del año. Chile –que se encuentra en pleno proceso constituyente– registra la entrada de flujos más modesta de lo que va del año, pero de todos modos positiva, con 3.900 millones de dólares netos.

Hacia delante, el IIF espera que los principales factores que dicten el ritmo de los flujos de capital internacionales en el mundo emergente sean el momento del peak inflacionario y las proyecciones para la economía china.

“Pese a las lecturas recientes, seguimos constructivos, porque la mayoría de los mercados emergentes grandes empezó a subir las tasas mucho antes que las economías avanzadas, lo que deja a las tasas de interés de largo plazo reales muy por encima de sus contrapartes del G10”, señala Fortun.

Esto, agrega, entrega al mundo emergente cierta protección del shock de tipos de interés que vive el mundo actualmente, aunque esto no significa que no hay “bolsillos de debilidad” en el segmento, señala el economista del IIF. Y los riesgos para estas economías siguen creciendo, agrega.

 

 

Capital Group: lo peor ya ha pasado en renta fija, es momento de volver a construir una cartera diversificada

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¿Cómo está afectando la fuerte incertidumbre de los últimos seis meses a la visión de largo plazo de Capital Group sobre los mercados? En una gestora que cuenta con más de 90 años de vida, un semestre es un periodo de tiempo muy corto sobre el que tomar decisiones, ya que su visión estratégica se orienta a periodos de cinco a ocho años vista. Los representantes de la firma en España, Mario González y Álvaro Fernández Arrieta, explican que “el entorno macro y de mercados ha sido complejo, pero no más que en los últimos 90 años, y pensamos que hay oportunidades en renta fija y renta variable”. En concreto, desde la firma consideran que “lo peor ya ha pasado para la renta fija”, y afirman ver oportunidades en renta variable de manera selectiva, como explicaron en un desayuno de prensa en el que presentaron el Outlook de Capital Group para los próximos meses.

Perspectivas macro: la recesión es cuestión de tiempo

Las economías del mundo están llegando a la parte final de su ciclo, aunque lo están haciendo a distintas velocidades. La llegada de la recesión es solo cuestión de tiempo, aunque para algunas llegará antes que para otras. De hecho, Mario González destaca que China probablemente sea una de las grandes economías que ponga antes punto final a su ciclo económico: “Si no está ya en recesión, su crecimiento va a ser más ralentizado que en años anteriores”. Dos son los factores estructurales detrás del comportamiento de la economía china: por un lado, el final del ciclo de inversiones en infraestructuras en las que se había embarcado el gigante asiático en los últimos años; por otro, el fuerte impacto negativo que ha tenido su política de “Covid 0”, que no solo ha afectado a la actividad económica dentro del país, sino también se ha dejado sentir sobre la cadena de suministro a nivel global. Cabe indicar que actualmente el gobierno chino ha anunciado medidas para estimular a la economía, pero la visión de Capital Group es que no será suficiente para reactivar el crecimiento.

No debemos olvidar el papel de China dentro de un mundo globalizado, dado que el país ha evolucionado en los últimos años para dejar de ser una nación meramente exportadora y convertirse asimismo en una nación importadora de productos y servicios, muchos de ellos procedentes de países como Alemania y regiones como Europa. “Pensamos que, en el medio a largo plazo, la economía alemana tendrá que hacer reformas estructurales para depender menos de China”, indica el representante de Capital Group en España.

En cuanto a Estados Unidos, Mario González empieza por las buenas noticias: “No vemos grandes desequilibrios, como pudimos ver en crisis como la de 2008: el mercado laboral es muy potente, el consumo sigue siendo muy sólido, el mercado financiero no muestra grandes desequilibrios y el mercado inmobiliario quizá está ralentizándose, pero en general sigue positivo”. Dicho esto, también hay problemas preocupantes, como que la inflación se sitúe en su nivel más elevado de los últimos 40 años y que la Reserva Federal haya tenido que adoptar una política monetaria más agresiva para frenar la rápida escalada de los precios. “La gran pregunta es si la Fed va a poder controlar estos niveles de inflación históricos sin llegar a una recesión”, plantea González. La visión de Capital Group es que en los siguientes 12 a 18 meses siguen siendo bajas, pero de cara a 2024 y en adelante sí consideran “inevitable” que Estados Unidos entre en recesión.

Europa es la región que plantea un entorno macro más complejo, pues sufre el impacto de las mismas variables que la economía americana, más el fuerte impacto negativo de la guerra en Ucrania. Para la gestora, la cercanía de una recisión para el Viejo Continente es una probabilidad “más difusa”, y en esta línea están monitorizando la probabilidad de que Rusia decida cortar el suministro de energía a Europa después del verano de una forma significativa: “Pensamos que se puede ser el punto de inflexión que determine que la economía europea pueda entrar en recesión”. A esto añaden que “el BCE tiene menos capacidad de maniobra que la Fed”.

Oportunidades en renta fija

La gestora mantiene una posición constructiva con la renta fija. Álvaro Fernández Arrieta explica que, a pesar de que la Fed ya ha subido los tipos 75 puntos básicos y ha señalizado otros 135 puntos básicos de subida hasta el final de año, en realidad los tipos van a mantenerse bajos, aunque ya no extraordinariamente bajos. Ahora, la clave está en discernir si los bonos ya están poniendo en precio este calendario de subidas. La lectura que hace Fernández Arrieta para el momento presente es que, después de la corrección de los últimos meses y de la acción de los bancos centrales, hoy “las valoraciones son más atractivas y el entorno macro es más normal”.

Aunque el experto anticipa que continuarán los episodios de volatilidad, su punto de vista es que “lo peor probablemente ya haya quedado atrás”. Así, por ejemplo, explica que hoy la deuda con grado de inversión está ofreciendo un cupón medio del 4,4%, que es prácticamente a lo que estaba cotizando el high yield hace unos seis meses. Según el análisis histórico de Capital Group, cada vez que la deuda con grado de inversión ha partido de estos niveles ha generado una rentabilidad media anualizada entre el 4% y el 6% en los cinco años posteriores.

Los activos que encuentran más atractivos en Capital Group son la deuda con grado de inversión y la renta fija emergente. En el primer caso, explica que la cercanía del pico de inflación en Estados Unidos y el hecho de que ya esté mucho del escenario macro en precio les lleva a poder centrarse en los fundamentales, que en términos generales son positivos, con un nivel de apalancamiento bajo en términos generales entre las compañías: “Estamos en cupones no vistos desde 2009, tras la crisis de Lehman Brothers”, por lo que considera que esta clase de activo está ofreciendo “puntos de entrada atractivos”, especialmente para empezar a construir una cartera diversificada de bonos.

En cuanto al segundo caso, destaca que los bancos centrales de países emergentes van por delante en la curva, ya que llevan meses subiendo tipos de manera preventiva para controlar a la inflación. Además, los países emergentes tienen menor necesidad de financiación, “por lo que los fundamentales acompañan”. En este caso, quien quiera empezar a invertir ahora en esta clase de activo podría tener unos rendimientos a largo plazo de entre el 8% y el 10%. En concreto, desde Capital Group favorecen la renta fija emergente denominada en divisa local, con preferencia por bonos de países latinoamericanos exportadores de commodities.

Oportunidades en renta variable

Aunque desde la firma constatan a partir de un análisis interno que la renta variable es un activo que se comporta bien en ciclos de subidas de tipo, ruegan mantener un enfoque selectivo. En concreto, favorecen las compañías que tienen políticas sólidas y sostenibles de pago de dividendos; las compañías que se puedan beneficiar de la subida de los precios de las commodities, como las mineras; las compañías del sector de la salud (biotecnología, fabricantes de dispositivos médicos y de diagnóstico y farmacéuticas con negocios más tradicionales); y el sector de la tecnología, con preferencia por los fabricantes de semiconductores, compañías de software con negocios estables y recurrentes y el segmento de cloud computing. 

 

Andbank reestructura sus cargos de dirección en Miami con Ivan Dolz y Carlos Gribel

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Ivan Dolz y Carlos Gribel fueron promovidos para liderar los negocios de Andbank en Miami.

Dolz fue nombrado CEO de Andbank Advisory USA, mientras que Gribel es el nuevo CEO de Andbank Brokerage.

Los nuevos cargos responden a la estrategia de la firma de apostar por el talento interno, dijeron a Funds Society fuentes de la empresa.

Dolz, con más de 20 años en la industria financiera, ingresó a la firma de Andorra en abril de 2021 con el cargo de Head of Key Clients.

Previo a Andbank, Dolz trabajó por más de 15 años en GBS Finanzas en New York y Miami, según su perfil de LinkedIn. 

Por otra parte, Gribel con más de 30 años en la industria, ingresó a la compañía en 2014. Primero fue Head of Fixed Income y Private Banker en Miami. Además, es miembro de la junta de Andbank Brasil desde el año 2020.

El ahora CEO, ya era Managing Director del broker de Miami desde febrero de 2021, dice su perfil de LinkedIn. 

La oficina de Miami trabaja con clientes principalmente latinoamericanos en coordinación con las filiales de Brasil, México, Panamá y Uruguay. 

La próxima semana entra en vigencia la nueva normativa para asesores financieros en Chile

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Las nuevas normas que regirán al mundo de los asesores financieros en Chile están a la vuelta de la esquina. Y es que, según recordó la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) a través de un comunicado, el próximo martes 12 de julio entrará en vigencia la normativa que regula el proceso de inscripción, suspensión y cancelación en el Registro de Asesores de Inversión del regulador.

Esta normativa –publicada por el ente regulador en abril de este año– fija también las obligaciones a las que quedan sujetos los asesores y los requerimientos respecto a la difusión de información relacionada con las recomendaciones de inversión.

El texto establece nuevas exigencias de transparencia y reforzamiento de responsabilidades para los agentes de mercados, incluyendo la inscripción ante la CMF de los asesores de inversión, con el objeto de prevenir y sancionar conductas abusivas y brindar mayor protección a los inversionistas.

Así, a contar del 12 de julio, quienes ofrezcan los servicios de asesoría de inversión tienen la obligación de inscribirse en ese registro. Quienes ejerzan esta actividad sin inscribirse, enfatizó la CMF en su nota de prensa, enfrentarán sanciones penales.

Esto, agregaron, es aplicable a las personas naturales o jurídicas que presten el servicio de asesoría de inversión y que sean distintas de bancos, compañías de seguros y reaseguros, intermediarios de valores, administradoras generales de fondos y administradores de cartera fiscalizados por la CMF.

Por su parte, las personas que mantengan una relación laboral con una sociedad que se encuentra excluida de la obligación de inscripción en el Registro de Asesores de Inversión, no estarán obligadas a inscribirse como personas naturales en el registro antes mencionado.

Asimismo, tampoco es necesario que las personas naturales que realizan la función de asesoría de inversión por cuenta de una persona jurídica soliciten su inscripción. Para dichos casos, corresponderá a la mencionada persona jurídica solicitar la respectiva inscripción en el Registro de Asesores de Inversión.

Ingreso de solicitudes

Las solicitudes de inscripción se pueden realizar a través del portal institucional CMF Sin Papel, seleccionando la opción «Solicitud General» en la sección Tipo de Documentos.

Hasta el 12 de julio, las solicitudes se podrán realizar seleccionando la opción «Inscripción en el Registro de Asesores de Inversión» que aparecerá en la opción Tipo de Documento del portal CMF Sin Papel, además de completar y adjuntar los formularios que se indiquen.

A la fecha la CMF ha recibido 43 solicitudes de inscripción en el registro de asesores. De ellas, 27 corresponden a personas naturales y 16 a personas jurídicas.

Requisitos

Las personas naturales que soliciten inscribirse en el registro de la CMF, deberán acreditar estar en posesión de un título profesional o grado académico de una carrera de al menos seis semestres de duración y relacionada con el mercado financiero o con el marco jurídico que lo regula, explicó el regulador chileno.

Entre otros antecedentes, también deberán acompañar una declaración jurada donde señale que no ha sido revocada su inscripción en alguno de los registros de la CMF, dentro de los últimos 24 meses anteriores a la solicitud; no haber sido condenado o encontrarse bajo acusación formulada en su contra por delitos que atenten contra el patrimonio o la fe pública, o que tengan asignados una pena aflictiva; y no haber sido administrador, director o representante legal de un asesor de inversión cuya inscripción en el Registro hubiere sido revocada por la Comisión.

Respecto de las solicitudes de personas jurídicas, se deberán presentar los antecedentes legales que la norma indica, agregó la entidad.

Todas las solicitudes de inscripción deberán acompañar un Código de Conducta e indicar los medios de difusión a través de los cuales prestará los servicios de asesoría de inversión.

La oferta pública de Xinfra FE rompe la sequía de emisiones de capital en el mercado mexicano

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Xinfra Fibra E, fideicomiso de inversión en energía e infraestructura enfocado a adquisiciones de proyectos atractivos generadores de flujos estables y predecibles que contribuyan al desarrollo sustentable, realizó su Oferta Pública Inicial (OPI) de Certificados Bursátiles Fiduciarios de Inversión en Energía e Infraestructura (CBFEs) en la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), con lo que esta bolsa rompe la sequía de OPIs en el mercado mexicano de este 2022. 

El monto de colocación de Xinfra FE fue de 1.477 millones de pesos (unos 71 millones de dólares), el cual será destinado para la adquisición del 90% del Concesionaria Bicentenario (Libramiento de la Ciudad de Celaya) y del 50% del Operadora Libramiento Celaya, el cual consta de más de 29 kms y es una vía de comunicación critica para el transporte de carga y de pasajeros, ya que forma parte de la red logística industrial del Bajío y es parte del corredor México – Ciudad Juárez. El libramiento tiene más de 10 años en operación y es un activo estable que promueve el uso eficiente de las vías de tránsito locales, evitando el tráfico, reduciendo las emisiones de carbono y fomentando un desarrollo responsable en la región 

Xinfra FE nace con una vocación verde, comprometida con los principios Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG). Su estrategia de adquisición está supeditada a proyectos que contribuyan al desarrollo sustentable y coherente, que aporten directamente al desarrollo humano y urbano ordenado, elevando la calidad de vida de las personas y mejorando las condiciones ambientales de las comunidades donde se encuentran.

María Ariza, directora general de BIVA señaló: “Desde BIVA queremos seguir apoyando a los inversionistas comprometidos con el desarrollo económico y social de México. Estamos convencidos del impacto que emisiones como ésta tienen para aumentar la competitividad del país y la inversión en sectores productivos de la región, así como en lograr una mejora en las condiciones ambientales y de vida de la población”.

Además, la directora de BIVA destacó el rol que las Fibras de Infraestructura o Fibras E pueden tener como uno de los instrumentos de inversión más defensivos que existen, pues independientemente de la volatilidad en los mercados, son vehículos que generan flujos constantes y predecibles para los inversionistas en el corto, mediano y largo plazo. 

Entre las ventajas competitivas de esta colocación está la participación de APx Capital, liderada por Daniel Braatz, Alfredo Vara y Jesús Ordaz. APx Capital cuenta con diferentes plataformas de inversión con algunas de ellas presentes actualmente en los mercados de capitales, entre ellas FHipo (Biva: FHIPO14), el primer y único mortgage REIT en América Latina y APx Acquisition Corp (Nasdaq: APXIU), un SPAC listado en NASDAQ, entre otras plataformas que incluyen Real Estate, Inversión en Activos en Distress, administradoras de portafolios financieros y venture capital.

«Xinfra FE proyecta consolidarse como el vehículo preferido por desarrolladores de infraestructura que buscan reciclar su capital para continuar su inversión en el país y, al mismo tiempo, ofrecer a sus inversionistas rendimientos consistentes, de largo plazo, que calcen su balance por medio de la distribución de efectivo y por la apreciación del capital como resultado del crecimiento mismo del vehículo», expresaron desde la firma.

 

 

¿Se acerca el punto de inflexión en inflación y política monetaria?

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La narrativa que venía acompañando al mercado los últimos meses parece estar cambiando y el debate macro, como adelantábamos las últimas semanas, se ha volteado desde la inflación y el tensionamiento en tipos hacia la recesión y la laxitud de los banqueros centrales.

En esta línea, los inversores han moderado su apuesta respecto a la intensidad del ciclo de subidas de tipos y tan solo en unos días han retirado casi dos subidas de aquí a final de año en EE.UU. y una y media en el caso del BCE (0,4%). La curva ha pasado a descontar otro 1,8% de incremento en el coste del dinero en los próximos 12 meses, con un inicio de relajación en la política monetaria de la Fed a partir de la segunda mitad de 2023 (con rebajas de hasta 0,6% en los fed funds), y el break even 5 años–5 años adelantado se ha desplomado hasta cerca del 2% (también ha caído en Europa y Reino Unido), consolidando la idea de unas expectativas de inflación de largo plazo muy bien ancladas (y casi en línea con los mandatos de la Fed y del BCE).

En este sentido, y habida cuenta de la correlación entre el precio del petróleo y las expectativas de inflación a corto plazo, las declaraciones de Citigroup respecto a un barril de crudo cotizando a 65 dólares también ayudaron a la rotación en sentimiento y en temática de inversión.

La percepción de los gestores puede verse fortalecida si el tránsito del ISM Manufacturas hacia 50 (o más abajo) continúa, contrastando con la mayor resiliencia de la encuesta ISM servicios que se mantiene en 55,3 en junio, por encima de los 54 por los que apostaba el consenso de economistas, pero con el componente de empleo cayendo 2,8 puntos hasta 47,4. El dato de JOLTs de mayo también aportaría en positivo (11,25 millones, una caída de 427.000 respecto al registro anterior), al sugerir una disminución en la demanda de mano de obra, justo lo que persiguen los miembros de la Fed.

Todo ello señala la cercanía de un punto de inflexión en inflación y política monetaria en la medida en que el crecimiento disminuye y el impulso en índices de precios va frenándose. No obstante, las próximas semanas serán complicadas, con cifras macro más débiles, guías empresariales conservadoras de cara al año que viene, además de lecturas de IPC de junio (según algunas fuentes del mercado podrían acercarse al 9% en EE.UU.) que no acaben de despejar del todo las dudas.

Los gestores de fondos ya descuentan beneficios por acción por debajo de los que aún manejan los analistas. El rango de consenso para el S&P 500 oscila entre 210 y 230 dólares por acción, que se traduce en la parte alta de la horquilla en un PER justo en línea con la media de los últimos 10 años (16,7x vs. 16,77x). La cruz está en que, en la parte de abajo, el múltiplo pasa a ser de 18,3x, muy por encima de la media de 13x que ha coincidido con los mínimos de recesiones sufridas los últimos 40 años.

La aparente predisposición para las malas noticias que vienen ayudará al mercado a amortiguar el golpe, aunque la situación de fondo limitará mucho los repuntes de carácter técnico que entretanto puedan producirse. No obstante, superar el periodo de publicación de resultados y salvar la junta de la Fed (27/7) debería posicionarnos, al final del verano, en un entorno mucho más propicio de cara al último trimestre del año. Las valoraciones serán más atractivas, las expectativas de crecimiento en beneficios más realistas y el discurso de la Fed menos sombrío que el que destilan las minutas de su reunión de junio, publicadas esta semana.

La evidencia de una desaceleración más profunda y de un punto de inflexión en la inflación será la piedra angular de un cambio de tendencia en la cotización del dólar. El billete verde se ha visto apoyado por una Reserva Federal agresiva y por el debilitamiento de la economía china en los últimos 12 meses. Las posiciones especulativas están en máximos de los últimos 15 años y la divisa está muy sobrevalorada (PPP) respecto al euro y otras monedas más cíclicas. Este movimiento puede voltearse hacia finales de año, a medida que la economía  de EE.UU. se enfríe y la Fed deje de ser el banco central G10 más duro.

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El tensionamiento monetario de la Fed y la reapertura de China deberían provocar una rotación del impulso del crecimiento desde EE.UU. hacia el resto del mundo. Un cambio de tendencia en el dólar, con los bancos centrales de economías emergentes por delante de la curva, y unas valoraciones en zona de mínimos de los últimos 12 años favorecerán un rebalanceo de carteras hacia estos mercados. Latinoamérica, por su vinculación al ciclo de materias primas, es especialmente atractivo.

El frenazo en crecimiento afectará al precio de las materias primas de aquí al primer trimestre de 2023, pero los mercados emergentes asiáticos (ex China; India, Indonesia, Tailandia, Taiwán, Filipinas) están bastante más caros que los latinoamericanos, que además han sido los más agresivos subiendo tipos. Y las bolsas de la región no han registrado las subidas recientes en el precio de las materias primas y cotizan en mínimos de PER de 2008.

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China también resulta una opción interesante: su inflación subyacente está por debajo de 1%, lo que permite al PBoC centrarse en estimular la recuperación. Xi Jinping ha dejado de apretar al sector tecnológico y el MSCI China cotiza a 11x PER 12 meses (el mercado de acciones B de Shanghái solo a unas 7x).

FinTech Acquisition Corp. V and eToro Mutually Agree to Terminate Merger Agreement

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FinTech Acquisition Corp. V and eToro Group Ltd announced that they have mutually agreed to terminate their previously announced agreement and plan of merger (the “Merger Agreement”), effective immediately.

The proposed merger, initially announced in March 2021, was conditioned on the satisfaction of certain closing conditions, including relating to the Company’s registration statement, within the timeframe outlined by the Merger Agreement and as extended by the Merger Agreement Amendment. Despite the parties’ best efforts, such conditions were not satisfied within such time frame and the parties were unable to complete the transaction by the June 30, 2022 deadline.

Betsy Cohen, Chairman of FinTech V commented: “eToro continues to be the leading global social investment platform, with a proven track record of growth and strong momentum. Although we are disappointed that the transaction has been rendered impracticable due to circumstances outside of either party’s control, we wish Yoni and his talented team continued success.”

Yoni Assia, Co-founder and CEO of eToro commented: “We would like to thank Betsy and the entire FinTech V team for their hard work, diligence and support throughout this process. While this may not be the outcome that we hoped for when we started this process, eToro’s underlying business remains healthy, our balance sheet is strong and will continue to balance future growth with profitability. We ended Q2 2022 with approximately 2.7 million funded accounts, an increase of over 12% versus the end of 2021, demonstrating continued customer acquisition and retention rates that have been improving over time. We remain confident in our long-term growth strategy and excited for the future of eToro.”

Neither party will be required to pay the other a termination fee as a result of the mutual decision to terminate the Merger Agreement.

 Additional information about the termination of the Merger Agreement will be provided in a Current Report on Form 8-K to be filed by FinTech V with the U.S. Securities and Exchange Commission and available at SEC website.

«El inversor minorista necesita más que nunca una gestión activa y una cartera diversificada»

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En un contexto internacional marcado por la inflación desbocada, la subida de tipos de interés y la extrema volatilidad en las principales bolsas de valores del mundo, los inversores deben ser más cuidadosos que nunca a la hora de tomar decisiones. Para UBP, el refugio ideal para la inversión en estos tiempos de incertidumbre se encuentra en los mercados privados, con las infraestructuras y el Real Estate como segmentos más atractivos y en la inversión de impacto, con foco en compañías que aportan soluciones a problemas ambientales y sociales . Para el inversor minorista, la gestión activa y la diversificación son esenciales , según defiende el co-CEO Asset Management , Nicolas Faller, con el que Funds Society tuvo la oportunidad de discutir sobre estos y otros temas en una reciente entrevista.

Fernando Moldenhauer.- Primero fue la pandemia y ahora la guerra y la hiperinflación: ¿Cómo ha sido estar al frente de una gestora de activos como UBP durante los últimos dos o tres años de incertidumbre?

Nicolas Faller.- La situación ha sido un poco difícil, pero probablemente nunca hemos sido tan activos como en estos últimos años Hemos desarrollado avances notables en lo que respecta a nuestras capacidades de inversión, y en concreto, hemos dado un paso al frente en inversión de impacto. Estamos convencidos de que este será uno de nuestros principales motores de crecimiento durante los próximos cinco o diez años. Además, hemos lanzado varios nuevos productos, como fondos que invierten en mercados frontera o que invierten en renta variable japonesa con un sesgo market neutral, es decir, combinando posiciones largas y cortas para ofrecer un producto casi sin correlación con el mercado de acciones. En definitiva, , hemos pasado de un modelo de negocio muy especializado en estrategias de renta fija, a disponer de una oferta de producto que amplia nuestras capacidades en renta variable, Hedge Funds y Private Markets . En realidad 2021 fue un año muy bueno para nosotros, en el que registramos fuertes entradas de capital en nuestras estrategias de renta variable y en Private Markets y empezamos a ver un buen impulso que ha dado sus frutos en 2022, cuando hemos visto que los clientes han vuelto a apostar por los Hedge Funds y hemos tenido algunos reembolsos en las estrategias de renta fija, especialmente en las de larga duración por razones obvias.

Así que ha sido un año difícil, pero en realidad bastante bueno en términos de aprovechar la oportunidad que representa para los inversores la volatilidad, así como para ampliar y diversificar nuestra oferta de productos. Hoy en día seguimos siendo muy positivos en renta variable y respecto a private markets nuestras estrategias en infraestructuras y real estate, creemos que van a seguir siendo interesantes como refugio contra la inflación. Mientras en los mercados privados estamos siendo más cautos para evitar la sobrevaloración, en renta fija, estamos poco a poco volviendo a apostar por activos de mayor duración , bajo la premisa de que hemos pasado una etapa en la que los tipos han descontado la mayor parte o todas las subidas y no hay garantía de que el crecimiento económico se mantenga como está.

F.M.- El conflicto en Ucrania y la actual escasez energética han añadido presión a la necesidad de una transición sostenible. ¿Qué cree que puede hacer el ecosistema inversor para impulsar el cambio? Y respecto a UBP, ¿cuál es su apuesta por la inversión de impacto?

N.F.- Creo que en este tema tenemos que tener en cuenta dos aspectos. Por un lado, ahora los gestores de fondos tienen en cuenta todos los aspectos relacionados con la sostenibilidad que contempla la normativa. Y lo hacen no sólo porque creen que va a generar más crecimiento, sino porque piensan que la regulación va a ser muy dura contra ellos si no cumplen con los criterios de sostenibilidad, y eso podría traducirse en fuertes multas y la consecuente caída de la cotización. Así que eso es algo que cada vez es más destacable en la industria de gestión de activos. Por otra parte, creo que todavía hay algunas personas que cuestionan la necesidad de una transición sostenible, especialmente a la luz de lo que ha sucedido en los últimos tres a seis meses, con la interrupción de la oferta y el aumento de los precios de las materias primas. Ante este escenario, podrían pensar que, al final, los activos de empresas relacionadas con los combustibles y el gas son siempre una buena apuesta.

Sin embargo, si se observa el modelo de negocio de las compañías energéticas, como Total o Shell, todas están reinvirtiendo sus flujos de caja en una producción de energía más neutra en carbono. porque están totalmente convencidos de que eso es algo que hay que hacer. Por otro lado, creemos que apostar por valores de impacto real también es un camino a largo plazo, no se va a hacer de la noche a la mañana, pero seguro que esos valores se beneficiarán de muchas inversiones públicas y sabemos que cada vez más países están redistribuyendo su capex para invertir en soluciones que puedan llevar a una economía neutral en emisiones de carbono. Este objetivo va a ser un gran motor de crecimiento y la tecnología va a estar muy asociada a ello en los próximos cinco o diez años.

F.M.- A principios de año UBP lanzó una nueva estrategia inmobiliaria centrada en la colaboración con entidades públicas, y creo que hay un próximo proyecto que va a abordar la vivienda social y asequible, entre otras estrategias. ¿Podría profundizar un poco más en este nuevo enfoque?

N.F. – Sí. El sector inmobiliario es algo en lo que contamos con unas capacidades únicas, francamente hablando. Es un segmento en el que hemos sido muy activos como inversores directos, mediante la adquisición de edificios de propiedad gubernamental y también de la Comunidad Europea en Bruselas, donde la ventaja es que tienes una calificación AAA en términos de garantía del arrendatario. Además, son activos inmobiliarios con contratos de arrendamiento muy largos, ya que cuando un gobierno se traslada a una oficina no es por tres o cuatro años, sino para una estancia muy larga, que nos permite tener la garantía y prever el flujo de caja durante mucho tiempo. Además, a ello hay que añadir una estrategia de valor añadido, ya que algunos edificios tendrán que ser reconstruidos y rehabilitados de acuerdo a las actuales normas de sostenibilidad y cero emisiones , lo que nos permiten obtener un rendimiento adicional muy atractivo, que ronda el 4 o 4,5% .

F.M.- ¿Va a ser este uno de los principales motores de UBP en un futuro próximo? ¿Cree que va a ser un sector que va a impulsar a la compañía?

N.F.- Tenemos otros tipos de estrategias en mercados privados, pero definitivamente vamos a centrarnos en el sector inmobiliario porque también es un refugio para la inflación y creemos que actualmente no existe otro activo real que sustituya lo que millones de personas han estado haciendo durante bastante tiempo, que es la inversión en la parte privada o comercial del sector inmobiliario. En definitiva, nos gustaría ser muy activos en este segmento de inversión inmobiliaria, así como en el sector inmobiliario a través de fondos de deuda privada que también es un área defensiva en la que nos estamos expandiendo.

F.M.- Ha dicho que UBP está empezando a invertir en valores de renta fija de larga duración, pero esta clase de activo ha tenido uno de sus peores resultados en décadas en los últimos meses. ¿Qué les diría a los inversores que tienen miedo de invertir en este tipo de activos? ¿Cuál es su estrategia?

N.F.- Sí, creo que lo que hemos vivido durante los últimos cuatro o cinco meses es el peor periodo de tiempo para la renta fija desde 1994. Creo que sin la guerra, habría sido probablemente un poco menos extremo, y nuestra conjetura es que la situación actual va a perdurar durante los próximos dos o tres años. Se ha producido también un cambio más estructural en el escenario post-covid, por el que estamos pasando de una globalización total a un contexto más equilibrado entre la producción global y regional. Así que para responder a su pregunta, para el inversor minorista abogaría más que nunca por la gestión activa y una cartera diversificada. Deberían confiar en profesionales que sean capaces de utilizar diferentes formas de generar rendimiento, no solo mediante la duración, sino también mediante el segmento de crédito, el valor relativo o las divisas, y que sepan utilizar algunos instrumentos que puedan producir un buen rendimiento con una volatilidad limitada.

Por otro lado, con el sell-off que hay en el mercado actualmente, se puede ver que el mercado de alto rendimiento está ofreciendo una rentabilidad muy interesante para el riesgo asumido. Para justificar el nivel de rentabilidad hoy en día en el alto rendimiento, la tasa de impago debería aumentar significativamente a un nivel que no hemos visto desde 2008-2009. Y no creemos que estemos en la misma situación que entonces. En primer lugar, porque la mayoría de las empresas siguen teniendo mucho dinero en efectivo y todavía tienen mucha producción almacenada en stock, mientras que el sector bancario está en una situación mucho más saludable de la que estaba en 2008 y 2009, así que no existe el mismo nivel de riesgo que en 2008 y 2009. Por tanto, los inversores deberían apostar por oportunidades en productos con ingresos diversificados o, si tienen un poco más de tiempo, deberían reconsiderar la compra de high yield.

F.M.- Esta tendencia estructural que empuja a los países hacia un modelo más autosuficiente de la que hablaba, ¿la están considerando en sus fondos, en sus inversiones, en su gestión en España y en el resto del mundo?

N.F.- Sí, esa es una de las temáticas más potentes que tenemos en nuestros productos de inversión de impacto, donde estamos apostando fuertemente por la temática de la inflación verde, donde básicamente tendremos una inflación en servicios y productos que se utilizará para compensar el problema de sostenibilidad que tenemos en el planeta. Lo mismo ocurrirá con las empresas. Si compras un coche eléctrico hoy, este empleará entre 40.000 y 50.000 kilómetros para que sus emisiones sean inferiores a un vehículo normal. ¿Por qué? Porque el coste de producción del coche eléctrico es mucho más alto en términos de emisiones de carbono que lo que cuesta un coche normal. ¿A qué se debe? Eso se debe al hecho de que la mayoría de las baterías se producen en China. Y luego hay que transportar todas las baterías. Esto sucede no solo con las baterías, sino con muchos otros compuestos que se producen en países lejanos. Así que creo que hay un gran reto para el país, para las empresas, de producir de forma local para compensar el coste de las emisiones de carbono.

F.M.- Para terminar, me gustaría preguntarle qué lugar ocupa el mercado español para UBP. ¿Cuál es su estrategia para el país?

N.F.- Hemos establecido una estrategia desde hace mucho tiempo en España. Abrimos nuestra oficina aquí en el año 2000 y hemos desarrollado muchas conexiones con la mayor parte del mercado. Tenemos fuertes alianzas con los grandes actores, como BBVA, la Caixa y otros. Uno de los objetivos actuales es aumentar nuestra presencia en las compañías de mediana capitalización, y también dirigirnos a los clientes institucionales, porque están muy centrados en los mercados privados por diferentes tipos de razones. Por último, en España, al igual que en otros países, hay más oferta en el sector inmobiliario, en infraestructuras y en deuda privada, por lo que también es un área en la que nos gustaría seguir creciendo.

Los mercados ven en la dimisión de Boris Johnson un paso hacia una menor incertidumbre política

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Apenas un mes después de que Boris Johnson, primer ministro del Reino Unido, presentara su gran plan económico, las tensiones y divisiones internas de su partido le han llevado finalmente a dimitir esta mañana. Según los analistas políticos, el escándalo del Partygate, la crisis sobre el coste de vida, las relaciones comerciales tras el Brexit y la cascada de dimisiones durante las últimas 24 horas han hecho insostenible su continuidad en el cargo. Aunque permanecerá en el puesto hasta otoño, ya ha comenzado la batalla para ver quién liderará el Partido Conservador.

En términos de política interna, su dimisión significa la oportunidad del Partido Conservador de alejarse del estilo populista. “Una vuelta a la política conservadora tradicional probablemente traerá consigo cierta austeridad en los próximos años, pero también una vuelta a las políticas favorables a las empresas. Sin embargo, otro político populista podría dar lugar a una continuación del mismo enfoque para la economía”, apunta Azad Zangana, economista y estratega europeo senior para Europa de Schroders.

En opinión de Susannah Streeter, analista senior de inversiones y mercados en Hargreaves Lansdown, sea quien sea el nuevo primer ministro, le espera una “cacofonía de problemas” sobre la mesa. “La relación comercial con la UE sigue siendo difícil, dado el proyecto de ley para modificar el protocolo de Irlanda del Norte, además, los recortes fiscales propuestos  pueden ser populares entre el electorado, pero corren el riesgo de complicar aún más la tarea del Banco de Inglaterra de intentar reducir la demanda y la inflación subiendo los tipos”, afirma.

Si nos centramos en cómo el mercado ha recibido la noticia, cabe destacar que el FTSE 100 y el FTSE 250, por ahora, han subido. Por su parte, la libra esterlina también se ha fortalecido. “Hemos visto a la libra esterlina subir un 0,5% tras la noticia de que Boris Johnson ha decidido dimitir como primer ministro. Aunque se debe principalmente a la fortaleza del dólar, otro factor menos importante que ha empujado a la libra a la baja en las últimas semanas ha sido la incertidumbre política, por lo que creo que podemos esperar ver un cierto alivio en el precio de la divisa británica a medida que se anuncien más detalles sobre el plan de Johnson para dimitir. Los mercados financieros prefieren la seguridad, y esta situación no es diferente. También vemos que el FTSE 250 alcanza los máximos de la sesión, aunque es una mañana fuerte para la renta variable europea en general y es difícil atribuir gran parte del movimiento a los titulares políticos”, explica Mike Owens, operador de ventas globales de Saxo Markets.

Según Laura Foll, gestora de carteras de renta variable británica de Janus Henderson Investors, el nivel de la libra esterlina también repercute de forma diferente en las distintas áreas del mercado de valores del Reino Unido: las empresas con importantes beneficios en el extranjero verán un beneficio de conversión positivo, mientras que algunas empresas nacionales que dependen de la compra en dólares verán una mayor presión al alza de los costes.

“Aparte del efecto sobre la libra esterlina, la incertidumbre política se produce en un momento en el que la confianza en la renta variable británica ya es escasa, lo que puede verse reflejado en las valoraciones de las empresas británicas, que en muchos casos son más bajas que las de sus homólogas extranjeras, así como en los recientes y débiles datos de flujos netos para la renta variable británica”, señala Foll. 

En su opinión, los acontecimientos de esta semana, si bien es poco probable que signifiquen que esta sobrecarga de la renta variable británica se resuelva a muy corto plazo, podrían significar que, una vez que se establezca un nuevo líder, el riesgo político adicional percibido asociado a la renta variable británica desaparezca en cierta medida. “Por lo tanto, pone fin a la incertidumbre política que ha formado parte de la sobrecarga de la renta variable británica”, añade.

En el caso de la renta fija, los rendimientos de los bonos también subieron: los rendimientos a 2 años subieron 6 puntos porcentuales, hasta el 1,81%, y los rendimientos a 10 años subieron 2 puntos porcentuales, hasta el 2,13%, pero ambos habían subido antes de la decisión de Johnson de permanecer en el cargo.

Problemas reales: inflación

Esta dimisión llega en un momento en el que el país se enfrenta a una crisis sin precedentes. “La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, un organismo gubernamental británico, dijo el miércoles, que la deuda va camino de alcanzar casi el 320% del PIB en 50 años -frente al 96% actual- si los sucesivos gobiernos no endurecen la política fiscal”, indica John Plassard, especialista en Inversión del Banco Mirabaud.

En opinión de Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, “los inversores han dejado pasar la dimisión del primer ministro británico en un desaire a su importancia para los mercados”. Según su valoración, los mercados pueden dar la bienvenida al paso hacia una menor incertidumbre política, sin elecciones generales hasta enero de 2025, y con posibles recortes de impuestos mientras tanto para apoyar la debilitada economía.

 “Este es otro recordatorio de que los mercados no son economías. A pesar de la creciente inflación en el Reino Unido, la caída del crecimiento económico y la incertidumbre política, el FTSE100 es el mercado bursátil mundial con menor rendimiento este año. Sólo ha bajado un 4%, frente a las caídas del 20% del S&P 500 estadounidense y del DAX alemán, beneficiándose de su combinación de valores baratos de materias primas y defensivos de alto dividendo”, añade Laidler. 

Según los expertos, lo que realmente preocupa a los inversores e impacta a los mercados es la inflación, como ocurre en el resto de países. En concreto, la inflación en el país alcanzó el 9,1% en mayo, marcando un nuevo máximo en los últimos 40 años. “La inflación se ha generalizado, lo que pone de manifiesto un mayor deterioro de la crisis del coste de la vida en el país. En los próximos trimestres, la dinámica estanflacionaria se acentuará para la economía británica. Es probable que la inflación se mantenga en torno a los niveles actuales durante el resto del año, como reflejo de las presiones externas y, en menor medida, de las internas sobre los precios que aún se están gestando”, asegura Silvia Dall’Angelo, economista senior de Federated Hermes Limited.

La experta recuerda que la incertidumbre política suele ser un lastre para los resultados económicos por sí sola: pesa sobre el sentimiento y suele frenar las decisiones de inversión de las empresas. “Sin embargo, es un problema de segundo orden comparado con los desafíos económicos extremos a los que ya se enfrenta el país. La economía del Reino Unido no recuperó por completo sus pérdidas relacionadas con el Covid hasta principios de 2022, justo cuando se produjo una nueva crisis de estanflación por la guerra de Ucrania. La persistente y creciente inflación impulsada por los costes ha erosionado los ingresos reales, lo que probablemente provocará una fuerte desaceleración del consumo en el segundo semestre de este año. La confianza de los consumidores, que se encuentra en un mínimo histórico, y las incipientes grietas en la confianza empresarial sugieren que los riesgos de recesión han aumentado en los próximos trimestres”, concluye Dall’Angelo.

Según apunta Modupe Adegbembo, economista especializada en países del G-7 en AXA IM, . «las perspectivas inmediatas dependerán probablemente de si Johnson consigue permanecer en el cargo durante los próximos dos meses, en cuyo caso los mercados se arriesgan a un periodo de volatilidad adicional de cara al verano. Sin embargo, si Johnson fuera sustituido, la perspectiva de maniobras políticas internas disminuiría, algo que debería reducir cualquier volatilidad esperada”.