Pixabay CC0 Public Domain. PIMCO ficha a Ayman Hindy como managing director para supervisar la reingeniería e infraestructura de la gestión de carteras
PIMCO ha anunciado la incorporación de Ayman Hindy para el cargo de managing director. Estará ubicado en Newport Beach (California) y reportará a Dan Ivascyn, director general y director de Inversiones del Grupo PIMCO. Además, trabajará en estrecha colaboración con Manny Roman, director general y consejero delegado de PIMCO, en determinadas iniciativas empresariales que afectan a la gestión de carteras.
Según explica la gestora, desde este puesto se encargará de supervisar la reingeniería e infraestructura de la gestión de carteras. En esta función de nueva creación, Hindy aportará una combinación única de experiencia tanto en la gestión de inversiones como en el ámbito académico, con un historial de éxito en la creación de plataformas e infraestructuras de negociación. Su gama de competencias en el sector de los fondos de cobertura incluye el desarrollo de estrategias de negociación de valor relativo de renta fija y macroeconómicas, la gestión de riesgos y la supervisión de cuestiones comerciales y normativas. En el ámbito académico, es autor de investigaciones pioneras en las principales revistas académicas, ha sido profesor asociado de finanzas en la Escuela de Negocios de la Universidad de Stanford, es profesor invitado en las principales escuelas de negocios y ha formado parte del consejo asesor de la Bolsa de El Cairo.
“Ayman es una excelente incorporación al equipo de gestión de carteras de PIMCO. Junto con nuestros equipos de riesgo, análisis y cuántico, Ayman ayudará a la compañía a mantenerse a la vanguardia de una industria que está experimentando un período sin precedentes de rápidos avances tecnológicos en el comercio y el análisis de datos”, ha destacado Dan Ivascyn, director general y director de Inversiones del Grupo PIMCO.
La gestora explica que el papel de Hindy se centrará en la supervisión operativa de los procesos de gestión de carteras, la tecnología y la ejecución, garantizando la perfecta integración de la analítica, la tecnología, la gestión de riesgos y la gestión de carteras. Además, supervisará el riesgo de los productos complejos, desarrollará estrategias para mejorar la eficiencia de la sala de operaciones e implementará las mejores prácticas en todo el complejo de alternativas de PIMCO. Trabajará estrechamente con los equipos de riesgo, cuántico y análisis en una serie de iniciativas que incluyen la IA, el mejor uso de los datos y la analítica de PIMCO y el proceso de inversión en fondos de cobertura de la firma, entre otros. Por último, “desempeñará un papel importante en el reclutamiento y la formación de la próxima generación de talentos de PIMCO”, añaden desde la gestora.
Foto cedidaDe de izquierda a derecha: Juan Riva, socio y asesor tecnológico; Alberto Gordo, CEO, y Enrique López de Ceballos, socio y asesor fiscal experto en fintech y criptoactivos, en Protein Capital.. Protein Capital firma un acuerdo con Allfunds para entrar en su plataforma
Allfunds amplía su plataforma con la entrada de Protein Capital, el primer hedge fund de capital 100% español dedicado a activos digitales.
Fundada en febrero de 2021, gestiona actualmente un fondo de 15 millones de euros a través de sus oficinas en Madrid, Luxemburgo y pronto también en Miami.
Según han explicado, a través del acuerdo que han cerrado ambas firmas, Protein Capital se convierte en la primera gestora de capital español especializada en criptoactivos en entrar en la plataforma Allfunds, y la segunda a nivel internacional. Se trata de la gestora de criptodivisas con mayor número de activos bajo gestión dentro de la plataforma. “Desde la firma del acuerdo el 15 de septiembre, Protein Capital ha captado gran interés por parte de los inversores que operan en Allfunds”, señalan desde la compañía.
En virtud de este acuerdo, el fondo de inversión de Protein Capital se ofrece ahora a través de esta plataforma, lo que permite a inversores institucionales y profesionales acceder a los productos del hedge fund. Protein Capital tiene un modelo de gestión activa basada en la óptima combinación de un análisis fundamental para la selección de activos, análisis técnico y on-chain para optimizar las entradas y salidas del mercado.
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz GI se une a la iniciativa One Planet Asset Managers
Allianz Global Investors da un paso más en su compromiso de afrontar los retos del cambio climático. Reconociendo el papel que desempeñan los inversores como catalizadores para financiar la transición hacia una economía baja en carbono, Allianz GI se une a la iniciativa One Planet Asset Managers (OPAM).
La iniciativa One Planet Asset Managers (OPAM) se puso en marcha en 2019 para apoyar a los miembros del One Planet Sovereign Wealth Funds (OPSWF) en su aplicación del Marco OPSWF. La Red OPSWF está formada por 43 de los mayores inversores institucionales del mundo, con más de 36 billones de dólares en activos bajo gestión y propiedad. Se trata de grandes fondos soberanos de todo el mundo y su participación en la financiación de la transición energética será crucial dentro de la lucha contra el cambio climático.
Al unirse a la OPAM, Allianz GI se compromete a colaborar activamente en el marco del OPSWF y a comprometerse con otros actores clave, incluidos los organismos que establecen los estándares, los reguladores y la industria en general. La finalidad es acelerar la comprensión e integración de las implicaciones de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima dentro de las carteras de inversión a largo plazo mediante el intercambio de prácticas de inversión y de experiencias con los miembros del OPSWF y la publicación de análisis relevantes.
“Asociarnos con los clientes para abordar los problemas de sostenibilidad urgentes y crear un futuro mejor para todos es la esencia de lo que hacemos. Estamos orgullosos de ser el primer inversor alemán que se une a la OPAM. Nos comprometemos a avanzar en la comprensión de las implicaciones de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima dentro de las carteras de inversión a largo plazo mediante el intercambio de prácticas de inversión. Allianz GI espera contribuir al trabajo de las Iniciativas One Planet a partir de nuestra propia experiencia en la financiación del cambio climático a través de nuestro proceso de inversión, nuestra sólida política de gestión y nuestras soluciones de inversión que contribuyen positivamente a la alineación de las carteras de activos con una economía baja en carbono”, ha indicado Tobias Pross, consejero delegado de Allianz Global Investors.
Este nuevo compromiso se produce en un momento en que Allianz GI, reconociendo la urgencia de hacer frente al cambio climático, está acelerando su impulso hacia la sostenibilidad. A principios de este año, la gestora anunció que se comprometía a apoyar la transición climática mediante la exclusión de la producción de carbón y la producción de energía basada en el carbón de todas sus carteras. Además, Allianz GI es miembro de la iniciativa Net Zero Asset Managers y apoya el objetivo de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero para 2050 o antes. Allianz GI también es miembro original del Grupo de Expertos Técnicos (TEG) de la CE sobre Finanzas Sostenibles y cofundó la Iniciativa de Liderazgo en Finanzas Climáticas.
El Banco de España y la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) han firmado un acuerdo con la Comisión de Valores estadounidense (SEC) por el que permiten beneficiarse de un régimen de cumplimiento sustitutivo a las entidades de crédito y empresas de servicios de inversión españolas que se registren como SBS Entities (security-based swap dealers and major security-based swap participants).
De acuerdo con la ley Dodd Frank, debe registrarse como SBS en la SEC toda entidad que supere un determinado umbral en operaciones en mercados de derivados estadounidenses de carácter extrabursátil (OCT), basados en acciones e incluyendo permutas financieras de cobertura por impago crediticio (CDS), que impliquen a los mercados estadounidenses.
La SEC establece un régimen de cumplimiento sustitutivo por el que las entidades españolas que están registradas en la SEC como SBS pueden cumplir ciertos requerimientos de la normativa federal de valores americana aplicando normas comparables de España y la Unión Europea.
Para la firma del acuerdo se han comparado las normas de regulaciones estadounidenses, europea y española, determinándose que las normas son equivalentes. Las condiciones específicas de este cumplimiento sustitutivo para España han sido adoptadas por la SEC mediante Orden el 22 de octubre de 2021.
Este acuerdo de cooperación complementa el acuerdo firmado por el Banco Central Europeo y la SEC el pasado 16 de agosto de 2021 sobre consulta, cooperación e intercambio de información en relación con la supervisión y la vigilancia de determinadas entidades de crédito que operan en derivados extrabursátiles transfronterizos en el ámbito del Mecanismo Único de Supervisión.
En su cuarta edición, el Women in Finance de LATAM ConsultUs tendrá lugar en el Hotel Cottage Carrasco de Montevideo.
Representantes de 12 gestoras internacionales presentarán sus estrategias frente a las mujeres de la industria latinoamericana, en un evento híbrido, al igual al del año pasado.
La apertura tendrá lugar a las 17:00 y hasta las 18:45 se irán presentado estrategias con diversos tipos de activos como la renta fija, los fondos ESG, la renta variable y los mercados emergentes, además de los fondos de innovación y fintech. También se abordarán temas como la necesidad de generar rendimientos en un entorno de renta fija o el propósito de la renta fija en los portafolios.
Juan Pablo Arias Bello se unió a J.P. Morgan Private Bank en Dallas como director ejecutivo y especialista en Inversiones. Previo a esto, Arias lideraba el equipo de Inversiones y Asesoramiento del negocio de la Banca Privada en México.
Según confirmó J.P. Morgan a Funds Society, Arias reportará a Clinton Warren, director de inversiones y asesoramiento de Dallas y Oklahoma para el banco privado de EE. UU. y enfocará sus servicios a los clientes onshore de la región.
«Nos complace dar la bienvenida a Juan Pablo Arias a J.P. Morgan Private Bank en Dallas como director ejecutivo y especialista en inversiones. Su experiencia de calibre institucional en los mercados de México, Europa y EE. UU. ha creado un conjunto de habilidades que incluye derivados, estrategia de cartera, inversiones alternativas y servicio a clientes de patrimonio neto ultra alto, y será una gran adición a nuestro equipo», señaló Pete Chillian, Head de la región de Dallas.
Arias cuenta con más de quince años de experiencia en el sector y está familiarizado con múltiples clases de activos de tanto el mercado local como el internacional. Previo a J.P. Morgan pasó cinco años en Credit Suisse, y previo a esto, trabajó en empresas como BlackRock, BBVA Bancomer y Profuturo GNP.
Estudió actuaría en la Universidad Anáhuac y cuenta con un MBA de la Universidad de Duke, así como la certificación CAIA.
Foto cedidaThe Ritz-Carlton Golf Resort, Naples. Sede del último Investment Summit & Golf de Funds Society
Copyright: Sitio web del hotel. Foto cedida
Más de 60 selectores de fondos del negocio de US Offshore se reunieron en el Ritz Carlton de Naples en Florida en la séptima edición del Funds Society Investments & Golf Summit 2021 para escuchar las ofertas de ocho gestoras. Amundi, BNY Mellon, Janus Henderson, Manulife, M&G, RWC, Thornburg y Vontobel hablaron de sus estrategias con temas como la innovación y el futuro, la renta fija, los mercados emergentes, los activos de calidad y la gestión activa.
En cuanto las ofertas de emergentes los temas fueron liderados por Janus Henderson y RWC.
Janus Henderson y los fundamentos para invertir en países emergentes
Por el lado de Janus Henderson, la presentación fue liderada por Daniel J. Graña, CFA, portfolio manager de Mercados Emergentes quien estuvo acompañado por el assistant portfolio manager, Matthew Culley.
Los expertos compartieron un trabajo de comparación basado en el avance de fundamentos sólidos y el desarrollo de una dirección política. En esa discriminación, Vietnam y Taiwan se destacaron por tener mejoras. En el punto diametralmente opuesto se encuentran Sudáfrica, Turquía, Argentina y Nigeria. Estos países, según Janus Henderson, han caído en los dos parámetros de comparación, por lo que no se incluyen en sus estrategias.
También están los países que cumplen con avances en un solo punto de la comparación, por ejemplo: China, Brasil, Arabia Saudí, Indonesia e India han mejorado en el desarrollo de sus políticas. Sin embargo, Corea del Sur, Thailandia, México, Chile y Rusia cuentan con fundamentos sólidos para su economía pero el rumbo de sus políticas de Estado no fueron las más adecuadas.
Según el análisis a largo plazo de la gestora sobre los países emergentes de América Latina, Argentina y Venezuela no cuentan con factores prometedores para la inversión. Mientras que Perú, Brasil, Colombia y México cumplen con al menos uno de los parámetros que estudiaron los expertos de Janus Henderson.
El equipo de la estrategia de Emerging Markets Equity de Janus Henderson está liderado por Daniel Graña que tiene un equipo de cuatro expertos. La oferta está disponible en cuatro tipo de canales: Fondos Mutuos de EE.UU., Cuentas Separadas, UCITS y Reino Unido OEIC.
RWC clasificó a las compañías en las del viejo y nuevo mundo
En cuanto a la oferta de emergentes de RWC, la presentación estuvo a cargo de John M. Malloy, Jr., Portfolio Manager de la Estatregia de Mercados Emergentes quien destacó que los aspectos y la clasificación de productos incluidos en la oferta “son una parte importante de cómo priorizamos nuestro esfuerzo de investigación para encontrar ideas viables”.
En este sentido separó a las compañías del “nuevo mundo” con las del “viejo mundo” como una característica para armar su estrategia de emergentes. Las del “nuevo mundo” basan su rubro en las nuevas tecnologías como el 5G, la energía renovable y los pagos digitales, el “viejo mundo” todavía invierte en infraestructura, “materiales raros” salud y fitness y empresas de viajes. Sin embargo, estos mundos están unidos por la inclusión financiera y la cooperación, según los expertos de RWC.
En consecuencia, la estrategia de la gestora se divide en un 23,5% en compañías de disrrupción tecnológica; un 13,9% de inclusión financiera; 11,9% en 5G; y entre un 3.8% y un 5,8% se encuentran la energía sustenable, innovación en movilidad, malls y puntos de venta, cooperación, empresas de viajes, infraestructura, materiales raros y salud y fitness. El fondo se completa con 1,8% de compañías de pagos digitales, urbanización (1,3%) y productos nuevos (0,7%).
RWC espera que que el MSCI EM y FM aumenten entre un 15% y 20% en los próximos 9 ó 12 meses. Sin embargo, los expertos de la cartera dicen que todavía hay temas para mejoraren tres aspectos principales: cambio climático, inclusión financiera y la recuperación del COVID-19.
Amundi: el tiempo de la gestión activa es ahora
Alec Murray, Senior Vice President Head of Equity Client Portfolio Managers de Amundi, basó su presentación en la importancia de la gestión activa para lograr una mayor diversificación de la cartera.
Según el experto, esta metodología permite invertir por fuera de los índices y obtener mejores resultados. En ese sentido, presentó la diferencia entre el crecimiento y el valor.
Para Murray, la reflacción favorecerá a las inversiones basadas en el valor. “Creemos que la reflacción puede seguir favoreciendo una rotación hacia el valor”, aseguró.
Históricamente, ha existido un vínculo a largo plazo entre los precios de las materias primas y las acciones de valor. En EE.UU., han tendido a moverse juntos y ambos han requerido tendencias reflacionarias para moverse hacia arriba, expuso el experto.
Por estos motivos, es que para Amundi, las empresas de valor, especialmente aquellas con exposición cíclica, han experimentado una fuerte mejora en los beneficios.
La gestora presentó su fondo Amundi US Pioneer Fund. La estrategia está basada en empresas con altos parámetros de los criterios ESG y la describen como una visión holística de sustentabilidad.
“El fondo invierte en compañías que creen que tienen ventajas competitivas, son financieramente sólidas y tienen calificaciones ESG fuertes o su desarrollo está en aumento”, resume la presentación de la estrategia proporcionada por Amundi.
Vontobel insiste en los activos de calidad al momento de invertir
“Nuestro objetivo es invertir en una cartera concentrada de acciones que está diseñada para proporcionar rendimientos sólidos durante un ciclo de mercado”, comenzó diciendo Ben Falcone, CFA, Head de Client Portfolio Manager Team Quality Growth Boutique en la presentación titulada “Quality or Nothing”.
El experto hizo énfasis en el “crecimiento sostenible de las ganancias” porque este “genera una rentabilidad absoluta y una rentabilidad superior constante”.
Falcone marcó la diferencia acerca de que no siempre un negocio prometedor hace a su compañía de calidad. El experto citó las empresas “zombie” que dan una sensación aparente de prosperidad a largo plazo, sin embargo a los diez años desaparecen o son absorbidas por una más grande. “Son baratas y tentadoras, pero desaparecen”, sentenció.
Por otro lado, la firma resalta que el valor y la calidad no son necesariamente mutuamente excluyentes. Falcone explicó que lo importante es ver el crecimiento del valor en un periodo considerable de tiempo, de al menos, diez años.
La estrategia Vontobel Quality Growth está compuesta en su mayor parte por compañías de EE.UU. con más de un 60%, y el resto por Europa con más de un 20% y Japón con más de un 10%.
Para Vontobel la propuesta es simple: “para aumentar consistentemente la riqueza de nuestros clientes a largo plazo, buscamos invertir solo en empresas de calidad, aquellas con un historial de crecimiento y altos rendimientos”.
El pasado mes de septiembre saltaba una noticia muy comentada en la plaza montevideana: Martín Larzabal, hasta entonces gerente de inversiones en República AFAP, dejaba su cargo en el principal fondo de pensiones de Uruguay para dedicarse a la start up que fundó hace cinco años con dos socios: lafiduciaria Cryptotrust.
En ese camino entre las finanzas tradicionales y la nueva economía descentralizada, Larzabal respondió a 7 preguntas de Funds Society sobre el universo cripto:
¿Qué función estarían teniendo los criptoactivos en una cartera de inversión?
Sin dudas que la principal función es generar una ganancia de eficiencia a la cartera en dónde se introducen . Hemos visto que en contextos de flight-to-quality la correlación de todas las clases de activos de riesgo es 1, pero superados esos eventos la dinámica de los activos digitales no siempre acompaña a los mercados tradicionales y en parte se debe a que no necesariamente los activos digitales reaccionan al mismo set de información de los activos tradicionales.
El gran desafío que tienen las criptomonedas para portfolio managers tradicionales que estén considerando incorporar criptomonedas a la cartera de sus clientes es que no los podrán valuar como un activo tradicional, por descuento de flujos de fondos. En ese sentido el Bitcoin se podría asimilar más al oro y se podría valuar según sus métricas.
El oro y el Bitcoin difieren del resto de los commodities que se consumen o utilizan como insumos (commodities agrícolas, cobre, zinc, nickel, petróleo, etc) por su mayor rigidez relativa para generar nueva producción y por ende incidir sobre los precios. En definitiva, el ratio stock/flujo (ratio SF) de un activo representa el volumen de reserva de ese activo comparado con la cantidad producida en el año de ese activo. A mayor ratio SF de un activo, más deseable será ese activo como reserva de valor ya que implica que la producción de un año no alterará la oferta total del mismo y no implicará volatilidad de precios por el lado de shocks de oferta.
En cierto modo, el alto ratio SF que presenta el oro es lo que le ha dado el rol de reserva de valor a este metal precioso.
Fuente: artículo Modeling Bitcoin’s Value with Scarcity
El oro es el commodity que cuenta con el mayor ratio SF: tomaría 62 años de producción alcanzar el stock actual de oro; la plata, en tanto requeriría 22 años. El driver del valor del oro no proviene de la escasez del mismo sino todo lo contrario, de su abundancia en relación al flujo lo que le da estabilidad y valor monetario.
Aplicado este modelo de valuación al Bitcoin, un activo que reduce su emisión cada cuatro años (cada 210.000 bloques minados se reduce a la mitad la recompensa de los mineros, halving, que constituye la única forma de creación de BTC) determina que su ratio SF se ubique en 57x luego del último halving en mayo de 2020, prácticamente en los mismos niveles del oro.
El próximo halving se espera ocurra en 2024, reduciendo la recompensa por bloque a 6,25 bitcoins, lo que elevará el ratio SF por encima de 100x.
Uno de los factores que explica la imponente apreciación de capital que ha experimentado el precio del Bitcoin es su carácter deflacionario: su oferta crece a una tasa decreciente en el tiempo que tiende a cero. Cuando el último Bitcoin sea minado en el año 2140, existirán solamente 21 millones de Bitcoins en circulación (hoy hay 18,8 millones minados).
¿Los criptoactivos son una inversión de alto riesgo?
En el plano riesgo/retorno el bitcoin compara muy bien, no solo con índices bursátiles generales como el S&P 500, el Dow Jones o el Nasdaq, sino también con la performance de empresas que han tenido elevado crecimiento acompañando la innovación tecnológica de estos últimos años como han sido Google, Amazon, Facebook y Netflix.
Al comparar el ratio de Sharpe de Bitcoin con el de las acciones tecnológicas vemos que el bitcoin lidera la métrica, duplicando prácticamente los ratios de las restantes clases de activos.
Por lo general, las personas tienden a pensar que si incorporan bitcoin a su portafolio, el retorno esperado de su cartera va a aumentar pero no sin incrementar el riesgo del portafolio.
Construyendo la frontera de eficiencia de un portafolio con y sin bitcoin, utilizando datos históricos a partir de julio 2010 (fecha de inicio del 1er exchange de criptomonedas), se observa que en el portafolio con mayor riesgo/retorno, la participación del bitcoin no alcanza al 7%, generando para la cartera, un retorno del 14,5% con una volatilidad del 6,6%.
Set de allocations de la frontera de eficiencia con bitcoin; elaboración propia en base a Coindesk y Bloomberg
Dependiendo de la aversión al riesgo del inversor será el porcentaje máximo a adquirir de criptomonedas. Mapeando la tolerancia al riesgo, en función de los distintos niveles de retorno esperados, podríamos decir que, un perfil conservador no debería exponer más de un 0,7% de su cartera a criptomonedas, uno balanceado un porcentaje entre el 1,5% y 2,5% y uno agresivo en un rango de 3% a 5%.
Mapeo de asignación de activos de banca privada y cruzamiento con frontera de eficiencia simulada; elaboración Cryptotrust en base a Coindesk y Bloomberg
Cryptotrust, la empresa que dirige, se define como una fiduciaria que tiene como objetivo estructurar, gestionar y custodiar fideicomisos: ¿qué es un fideicomiso cripto y cómo funciona?
En términos generales, el fideicomiso puede ser utilizado para tantos objetivos como la creatividad de sus estructuradores sea capaz de diseñar, obviamente con el objetivo de satisfacer las necesidades del cliente. En ese sentido los fideicomisos que estructura Cryptotrust Fiduciaria SA son fideicomisos de administración en donde el fiduciario tiene un mandato de inversión claramente enunciado en el contrato, enmarcado en una política de inversión (que también forma parte del contrato) donde se define el objetivo de riesgo, retorno y políticas de diversificación del subyacente en cuestión.
En esta clase de fideicomisos, los inversores no tienen la posibilidad de operar en el mercado secundario sus adhesiones ya que no se produce emisión de cuotapartes, pero cuentan a su favor con una put option que les da la posibilidad de exigir a Cryptotrust el rescate anticipado de su inversión con el retorno acumulado. No cambia la sustancia del negocio si en lugar de un subyacente de acciones o bonos se trabaja con activos digitales como underlying. Actualmente Cryptotrust posee dos fideicomisos de administración en funcionamiento con dos estrategias de inversión en activos digitales bien diferenciadas:
Génesis Block I (GBI), constituido en agosto 2018 y vencimiento en 2023, con el objetivo de buscar apreciación de capital invirtiendo el capital fideicomitido en una cartera diversificada de criptomonedas.
Liquidity Farming I (LFI), constituido en febrero de 2021 a 10 años de plazo pero con liquidez trimestral, con el objetivo de brindar renta corriente a los inversores, sobre la base de criptomonedas estables (en inglés stablecoins, con paridad con el dólar) colocados en protocolos del mundo de las finanzas descentralizadas adecuados al perfil de riesgo planteado en la política de inversión.
En el caso de GBI (objetivo de apreciación de capital), el NAV pasó de 1 a 14,5x en 3 años de funcionamiento, mientras que la rentabilidad acumulada de LFI (objetivo de renta corriente) supera el 11% en dólares, medida en términos brutos anualizados.
¿Los criptoactivos promueven la circulación del dinero sucio – narcotráfico, terrorismo y otros?
Este es un tema importante sobre el cual lamentablemente hay mucha desinformación. Es uno de los argumentos preferidos de los enemigos de las criptomonedas.
Existen unos cuantos estudios de empresas que se dedican a estudiar los movimientos de dinero en blockchains públicas los cuales concluyen que el uso de las criptomonedas para fines ilegales constituyen menos del 1% del total de las transacciones, y de estos la mayoría son relacionados con estafas y ransomware. El uso de las criptomonedas para crímenes más serios como narcotráfico o terrorismo es prácticamente inexistente.
Por otra parte, los miembros IOSCO (International Organization of Securities Commissions) de los países G20 han establecido un marco de trabajo para la elaboración de regulación en materia de criptomonedas que fija un set de principios y recomendaciones, dentro de las que se encuentra la nota interpretativa a la recomendación N° 15 (nuevas tecnologías) de la Financial Action Task Force (GAFI). Esta regla define a los “Virtual Asset Service Provider” (VASP) y obliga a dichas entidades a observar la habitualmente denominada “Travel Rule”, replicando en el mundo de las criptomonedas la información requerida para transacciones bancarias (“the Bank Secrecy Act”). Esto implica que así como cierta información debe “viajar” entre bancos cuando se ordena un giro, cierta información deberá “viajar” entre VASP´s cuando se intermedie en la transferencia, cambio, y en general toda actividad relativa a actividades comerciales con criptomonedas, lo que implica que se ha empezado a regular y en forma no muy distinta a las finanzas tradicionales.
Teniendo en cuenta que países como China han prohibido las criptomonedas y que muchos bancos centrales las miran con desconfianza: ¿qué futuro pueden tener como instrumentos de inversión?
Las criptomonedas han sido cuestionadas desde siempre por los gobiernos ya que en cierto modo afectan el status-quo de las finanzas tradicionales que se caracterizan por ser centralizadas en un contexto donde los controles de prevención de lavado y de financiamiento de terrorismo en la actividad financiera han ganado mucha relevancia.
Ya se ha comentado que la actividad ilícita del uso de las criptomonedas constituyen menos del 1% de las transacciones totales, se ha destacado el carácter deflacionario que tienen algunos activos digitales con mayor uso, como el Bitcoin, en un mundo de flexibilización monetaria extrema, y se suman a estos elementos la utilidad con que cuentan algunas criptomonedas en el mundo de las finanzas descentralizadas. Hoy en día se pueden encontrar plataformas de lending, de Exchange y de financiamiento de proyectos, entre otros servicios, sobre la base de contratos inteligentes que compiten con el mundo financiero tradicional. Esta es una tendencia que lejos de parecer resumirse se incrementa diariamente y parece difícil pensar que se frenen los avances tecnológicos alcanzados por la intervención de los Estados.
Hoy cuesta imaginar un mundo sin criptomonedas, y en la medida que los inversores institucionales como los fondos de pensiones empiecen a posicionarse en esta nueva clase de activo, los Estados deberán avanzar en la regulación y fiscalización para dar un marco de certidumbre a los agentes.
Probablemente las stablecoins sean los activos digitales que mayor supervisión deberían tener por parte de los reguladores, por el riesgo sistémico que podrían generar si sus fiduciarios incumplieran las reglas de respaldo de las mismas. A efectos de dar una idea de tamaños, Tether,, la stablecoin con mayor penetración, se ubica en el ranking top5 con una capitalización cercana a los USD 70.000 millones.
En Uruguay y en el mundo, ¿tiene ventajas fiscales operar con criptoactivos?
A nivel global la regulación ha avanzado de manera muy despareja. En algunas jurisdicciones los activos digitales son considerados medios de pago, en otros medios de cambio, y en otros activos financieros. Dependiendo de la interpretación que realice cada jurisdicción, tendrán implicancias bien distintas en materia tributaria.
A la fecha no existe en nuestro país un marco regulatorio de los activos digitales, aunque en 2021 se han presentado dos proyectos de ley que pretenden su regulación. Hasta el momento lo único que se tiene claro en Uruguay es que para la autoridad monetaria las criptomonedas no constituyen un medio de pago. De hecho, hace pocas semanas se divulgó una Resolución de la DGI que establecía la forma de liquidar impuestos de una compra-venta de inmuebles abonada con criptomonedas, en donde a efectos del tratamiento fiscal se la interpretaba como una permuta. El problema que tiene esta interpretación es que el precio al que se fija como de compra es el valor catastral del inmueble, lo que va a generarle un problema a ese comprador el día que vaya a vender el inmueble y deba liquidar el impuesto a la renta calculado sobre la diferencia de precio de venta (mercado) y de compra (catastral).
¿Cómo definiría los criptoactivos en tanto instrumento de inversión? ¿nos puedes explicar cuáles son los principales?
Luego de la aparición de Bitcoin en enero de 2009 se inició un proceso de innovación tecnológica acelerada en el cual numerosas criptomonedas han sido creadas y lanzadas al mercado. A fin de setiembre del 2021 el sitio especializado Coinmarketcap listaba más de 12.000 criptomonedas distintas.
Si bien un gran número de esas criptomonedas alternativas poseen poco o nulo valor tecnológico agregado, existen varias criptomonedas que han incorporado innovaciones tecnológicas para mejorar áreas donde Bitcoin es más débil. Algunos ejemplos son criptomonedas orientadas a mejorar la privacidad en las transacciones como por ejemplo Monero, Dash y Zcash; o criptomonedas orientadas a facilitar el desarrollo de aplicaciones tipo “smart contracts” sobre sus blockchains como por ejemplo Ethereum.
En cierto modo Bitcoin y las criptomonedas, en general, representan un fenómeno revolucionario en el sistema monetario y financiero global que puede ser equiparado a la difusión y masificación de internet en la década de los años 90. Las criptomonedas no solo están redefiniendo el concepto de dinero y reserva de valor sino que también están desintermediando la industria financiera a varios niveles.
La capitalización del bitcoin y las demás criptomonedas ha crecido a un ritmo acelerado en los últimos años alcanzando los 2 billones de dólares en setiembre de 2021. No obstante, este crecimiento acelerado de la capitalización total del sector continúa representando una mínima fracción en relación al tamaño de otras clases de activos. En efecto la capitalización total de las criptomonedas representaba un 18% de la capitalización total del oro y apenas 1,7% de los mercados accionarios globales al cierre de setiembre.
El área inmobiliaria de LarrainVial se está reforzandoy entrando de pleno en el mercado de Estados Unidos, con la compra de una participación relevante en un manager local especializado.
La firma de capitales chilenos informó sobre un acuerdo que firmó para adquirir el 33% de la propiedad de la gestora inmobiliaria estadounidense Salmon/TSG, basada en Miami.
Según destacó a través de un comunicado, la compañía a la que ingresarán opera a través de dos unidades de negocio. Por un lado, es un asset manager inmobiliario que se asocia con diversos gestores especializados a lo largo del país norteamericano para invertir en distintas estrategias y, por otro lado, es un gestor que desarrolla proyectos inmobiliarios principalmente residenciales y de uso mixto con foco en el Sur de Florida.
Black Salmon/TSG cuenta con más de 1.800 millones de dólares en activos y proyectos bajo administración. Actualmente, la compañía administra inversiones con diversas estrategias inmobiliarias, incluyendo residencial, comercial, oficinas, hoteles e industrial, entre otras.
Por su parte, LarrainVial cuenta con más de 1.200 millones de dólares en activos inmobiliarios bajo administración en Chile y Perú, a través de fondos y vehículos de inversión que ofrecen a sus clientes.
Esta transacción marca el ingreso de forma directa de la chilena al sector inmobiliario de Estados Unidos, permitiéndole ofrecer a sus clientes productos propios en ese mercado. Según señalaron en su nota de prensa, la firma de capitales chilenos “confía en que esta asociación le permitirá abordar oportuna y responsablemente las alternativas de inversión que se presenten en el mercado inmobiliario de Estados Unidos”.
Representantes de ambas gestoras destacan la sinergia que crearía el acuerdo, impulsando la expansión de la firma de Miami y el fortalecimiento de la oferta de alternativas de inversión para la chilena.
“La incorporación de LarrainVial permitirá acelerar el crecimiento de la compañía, lo que se traducirá en la expansión del portafolio de inversiones, tanto de nuevos desarrollos inmobiliarios en el Sur de Florida como de nuevas estrategias de inversión junto a diferentes gestores a lo largo del país”, recalcó Camilo López, cofundador y co-CEO de Black Salmon/TSG.
Jorge Escobar, también co-fundador y co-CEO de la firma, destacó la transacción como una “señal del crecimiento” de la estadounidense. Esta adquisición apunta a promover la distribución y acceso de forma directa a múltiples oportunidades en todos los sectores inmobiliarios de Estados Unidos para inversionistas latinoamericanos y europeos, dijo.
Por su parte, el presidente de LarrainVial, Fernando Larraín, describió la expansión de las inversiones inmobiliarias de la firma hacia Estados Unidos como un “paso natural” para ellos. “Existe un creciente interés a nivel global en la estabilidad a largo plazo de este mercado. La experiencia, redes y conocimiento de mercado de Black Salmon/TSG los hacen una plataforma ideal para nuestra compañía”, agregó.
Foto cedidaLouis Larere y Luc Pez. Louis Larere y Luc Pez
En su afán por superar a Wall Street, Peter Lynch popularizó la filosofía de inversión «Crecimiento a un precio razonable» (GARP, por sus siglas en inglés). Durante su gestión del Magellan Fund, entre 1977 y 1990, Lynch obtuvo una media anual sin precedentes del 29,2%, lo cual le sitúa en el panteón de los inversores legendarios.
Lo hizo aplicando el estilo de inversión híbrido de GARP, que combina los estilos de inversión de crecimiento y de valor. Su tesis se basaba en la selección de valores en lugar de limitarse a mezclar ambos factores.
Lynch trazó su rumbo en la «zona de Ricitos de Oro» del universo bursátil, es decir, en aquellas empresas que presentaban tasas de crecimiento superiores a la media y que seguían cotizando a valoraciones razonables; ni demasiado caras ni demasiado baratas.
El mundo ha cambiado mucho desde que Lynch introdujo el GARP en el zeitgeist de la inversión, pero quizás uno de los mayores cambios en las tendencias de asignación de capital ha sido el crecimiento de la inversión sostenible y ESG.Aunque el ESG es apasionante, la carrera por las acciones ESG es, en gran parte, una respuesta emocional de los inversores que tratan de sacar partido de un tema nuevo y emocionante.
Perseguir una tendencia candente para que luego se enfríe no es nada nuevo en el mundo de la inversión: basta con ver el boom de las puntocom, en el que los inversores acabaron perdiendo el tren por dejarse llevar por una narrativa convincente.
El nacimiento de la inversión SARP
A medida que la inversión se vuelve verde, los gestores de activos están invirtiendo cada vez más en líderes de crecimiento que muestran altas puntuaciones ESG. Sólo hay unas cuantas agencias de calificación en este negocio, y está lejos de ser una ciencia perfecta.
Por ejemplo, los proveedores de calificaciones ESG difieren mucho en sus evaluaciones de la misma empresa.
Las calificaciones sólo tienen una correlación media del 61%. En el sector bancario, en cambio, las evaluaciones de la solvencia de diferentes proveedores para una empresa están correlacionadas en un 99%. Los inversores deberían considerar el uso de los ESG como una parte fundamental del proceso de inversión, y no como un filtro simplista o un atajo para seleccionar las mejores empresas. Además, la mera integración de los criterios ESG no debe equipararse a la inversión sostenible.
Hay muchas inversiones sostenibles interesantes fuera de los sectores de «crecimiento» del mercado. De hecho, muchas buenas empresas cíclicas o de valor suelen pasarse por alto.
Nuestro lema «Inversión sostenible a un precio razonable» refleja un nuevo mundo de inversión, en el que la exuberancia sobre el potencial no realizado de las acciones verdes está manipulando las valoraciones.
Los líderes de la sostenibilidad del futuro están ahora en transición: como estas empresas no tienen un halo verde legado por las agencias de calificación, cotizan a múltiplos muy interesantes.
A diferencia de otros fondos sostenibles, no utilizamos puntuaciones de terceros que puedan ser manipuladas por el proveedor de datos o un departamento de relaciones con los inversores de las empresas, y no hay cuestionarios binarios. En resumen, prestamos atención a la valoración y al precio que se paga por la exposición a la sostenibilidad.
En definitiva, el objetivo es la «sostenibilidad a un precio razonable», a diferencia de otros fondos sostenibles que buscan la «sostenibilidad a cualquier precio».
Este enfoque es sencillo, transparente y está respaldado por datos públicos que suelen encontrarse en los informes anuales de las empresas.
Las empresas del mañana hoy
De hecho, las empresas que mejoran «under-the-radar», o bajo el radar, ofrecen las oportunidades más atractivas tanto en términos de impacto en la sociedad como de rendimiento para los inversores.
Un buen ejemplo es Stora Enso, el proveedor finlandés de soluciones renovables en papel y embalaje. Hace apenas 15 años, obtenía más del 70% de sus ingresos de la fabricación de papel, un negocio muy poco sostenible.
Hoy, la mitad del valor de la empresa reside en sus bosques, que absorben alrededor de 3 millones de toneladas de CO2 al año, una cifra que crece con los bosques.
Stora Enso también fabrica envases de fibra, mucho menos intensivos en CO2 y más fáciles de reciclar que sus alternativas de plástico y vidrio, así como productos de madera que están sustituyendo al hormigón y al acero en la construcción.
El grupo ha finalizado recientemente la construcción de una instalación piloto que produce Lignode®, un material de carbono de base biológica procedente de la lignina que podría utilizarse como alternativa de bajo contenido en carbono al grafito sintético y natural en los ánodos de las baterías y ofrecer un impulso a las aplicaciones de almacenamiento de energía y vehículos eléctricos.
Calculamos que a partir de 2021 la producción de papel tradicional representará tan solo el 10% de los beneficios, ya que Stora Enso cierra fábricas papeleras o las destina a otros fines.
Nuestra filosofía no significa que el análisis ESG no sea crucial en nuestro proceso. Al contrario, los criterios ESG son una parte integral del proceso de selección de valores. Es poco probable que una empresa con prácticas controvertidas y sin signos de mejora acabe en alguna de nuestras carteras.
Pero como todo el mercado está recurriendo a los criterios ESG e ISR en busca de ideas de inversión rentables, los inversores tienden a concentrarse únicamente en un puñado de líderes actuales. Sin embargo, podría ser conveniente mirar a dos o tres años vista en busca de empresas que realicen mejoras radicales. De este modo, los inversores pueden diferenciar sus carteras de las de sus competidores y evitar los peligros de una «burbuja verde». Nuestro mundo, según el SARP.
Por Louis Larere y Luc Pez, cogestores del fondo OYSTER Sustainable Europe.
OYSTER Sustainable Europe cuenta con la certificación francesa de ISR, así como con el artículo 9 del SFDR.
Haga clic aquí para saber más sobre la estrategia OYSTER Sustainable Europe: https://www.imgp.com/es/focus-funds/oyster-sustainable-europe
La información o los datos contenidos en el presente documento no constituyen en modo alguno una oferta, recomendación o consejo para comprar o vender acciones de las participaciones del Fondo. Los inversores deben consultar la información clave para inversores («KIID») y el folleto del Fondo disponible en https://www.imgp.com para obtener más detalles sobre los riesgos implicados.
