BMO GAM (EMEA) será rebautizada como Columbia Threadneedle Investments

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En noviembre de 2021, culminó el proceso de integración de BMO GAM (EMEA) con Columbia Threadneedle Investments y ahora la firma ha puesto fecha a su próximo gran paso: a partir del 4 de julio, BMO GAM (EMEA) será rebautizada como Columbia Threadneedle Investments. “Juntos, podemos aportar aún más ventajas a todos nuestros clientes: crear un análisis más profundo y mejores ideas de inversión, ofrecer una gama más amplia de capacidades de inversión y proseguir con nuestro compromiso en materia de inversión responsable”, destacan desde la gestora. 

Según la firma, el principal cambio que supondrá este movimiento es que quedará eliminado el nombre y la marca de BMO de todo su negocio. “Todas las actividades se agruparán bajo la marca e identidad corporativa de Columbia Threadneedle Investments. Se trata de un hito importante en nuestro proceso de transición hacia una organización integrada, tras la adquisición de BMO GAM (EMEA) el año pasado por parte de la sociedad matriz de Columbia Threadneedle, Ameriprise Financial, Inc”, añaden.

Esto conllevará ciertas modificaciones, entre ellas que los fondos de BMO se ajustarán a la convención de nomenclatura “CT” y, en algunos casos, los nombres de los fondos también podrán verse alterados. En cambio, matiza la gestora, “los códigos ISIN no sufrirán cambios”. Además, los planes de ahorro de BMO tendrán como nuevo prefijo “CT” y los fondos OEIC de la marca Threadneedle también adoptarán la convención de nomenclatura “CT”, mientras que los códigos ISIN no sufrirán cambios. En este sentido, lo único que no cambiará su nombre serán los fondos sicav de Threadneedle.

Por último, la gestora indica que la denominación de la entidad jurídica de BMO se modificará y que los nombres de los fondos, estrategias y agregados de la marca BMO y, en algunos casos, Threadneedle se actualizarán en las bases de datos y plataformas. 

“Nos complace presentar nuestra gama ampliada de productos y soluciones bajo una marca unificada. Existe una profunda afinidad cultural entre las dos firmas, un aspecto que se reforzará aún más con la consolidación bajo la marca Columbia Threadneedle Investments. Compartimos una cultura centrada en el cliente, un enfoque de inversión colaborativo y basado en el análisis, y un compromiso arraigado con los principios de la inversión responsable. El mundo está en permanente cambio y, con ello, las necesidades de nuestros clientes, motivo por el cual estamos siempre en constante evolución”, destacan desde la gestora.

Las prisas nunca son buenas compañeras

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El inesperado repunte del IPC de EE.UU. en mayo y la publicación el mismo viernes de los mínimos históricos de la serie de confianza del consumidor, confeccionada por la Universidad de Michigan, zarandearon las perspectivas de los inversores, que venían recuperándose desde finales de mayo. No obstante, y a pesar de la sorpresa que vuelve a poner presión sobre la pendiente de la curva, el análisis de la situación a medio plazo apunta a una progresiva disminución en los índices de precios durante los próximos meses.

 

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Aunque el mercado ha incrementado en un 1% su pronóstico respecto al nivel que alcanzaran los fed funds en diciembre (desde el 2,6% al 3,6% y del 0,6% al 1,3% en lo que respecta al BCE) y aunque la Fed ha cumplido el pronóstico subiendo 0,75%, los índices de expectativas de inflación están consolidando, y probablemente retomen, la tendencia bajista al no apreciarse evidencias de contagio de presión en precios desde bienes hacia servicios. El breakeven  5 años 5 años adelantado se mantiene cerca del 2% (2,28%) y la encuesta de expectativas de precios a 3 años de la Fed de Nueva York -por debajo de los máximos de octubre-, baja marginalmente respecto al mes pasado.

Hay más indicios que suscriben esta opinión: si desbrozamos el dato de inflación subyacente podemos observar que el grueso del incremento en el precio de bienes de consumo en mayo se explica por el encarecimiento de los coches, que debería atenuarse ante el retroceso en el precio de los vehículos de segunda mano (de acuerdo con el índice Manheim de subastas) y el fuerte aumento en producción (según datos de la Fed). Las ventas minoristas han caído por primera vez en 5 meses (un 0,3%), siendo la causa principal la reducción del 3,5% en el componente de coches despachados.

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Si nos centramos en el sector servicios –excluyendo la vivienda– y neteamos el encarecimiento de los billetes de avión –que representan casi la mitad de la subida de precios en el sector terciario– el dato mensual correspondiente al cierre de mayo habría quedado en el 0,4%, por debajo de la media de los últimos 2 años. Este ajuste nos da una perspectiva más nítida si tenemos en cuenta la pérdida de poder adquisitivo, la caída en la tasa de ahorro (desde el 30% al 5% de la renta disponible), o la moderación salarial que viene. Factores todos ellos que pesarán sobre la capacidad de gasto de las familias.

El precio de chips de memoria DRAM, del gas natural, del transporte marítimo o del carbón también están consolidando una tendencia bajista desde los máximos de septiembre, lo que demuestra una relajacion en las cadenas de suministro, que a su vez contribuiría a una disminución de las presiones inflacionistas (como vemos en la gráfica, que compara el IPC subyacente con el índice de tensionamiento en cadenas de suministro).

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Y en el ámbito de la vivienda, el encarecimiento de las hipotecas y los elevados precios se dejan notar ya en los alquileres (el índice Zillow sube 15,9% año sobre año pero viene de 17,25% en febrero) y el precio de la madera para la construcción, que llegó a multiplicarse por tres, cae un 50% en tasa interanual.

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Así, el brusco aumento en la rentabilidad a vencimiento de los bonos del Tesoro parece excesivo a corto plazo, como dejan de manifiesto las comparativas con índices como el de sorpresas macroeconómicas de Citigroup, el relativo oro/cobre (que es una buena herramienta para medir el optimismo/pesimismo respecto a actividad económica) o la ratio de acciones cíclicas sobre defensivas.

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Un rebote en el precio del bono, ceteris paribus, impulsaría al alza la prima de riesgo de la bolsa, que en el caso de la estadounidense ha experimentado una compresión en múltiplos de precio del 27% sobre beneficios a 12 meses desde enero, haciéndola más atractiva. Recordemos que los inversores extrapolamos tendencias a futuro y, aunque el cuadro de inflación es preocupante, las dinámicas macroeconómicas serán muy distintas en 2-3 meses. La primera piedra para que esto suceda la ha puesto el BCE –que podría haber concretado más– anunciando el miércoles, después de una reunión de urgencia, el reajuste de las reinversiones del PEPP, con más dinero destinado a periféricos (la prima de riesgo italiana se comprime un 0,3%) y la «aceleración» del diseño de un nuevo «instrumento antifragmentación».

No obstante, aunque el PER ya está en media histórica, el consenso de analista apunta aún a incrementos de doble dígito en beneficios por acción.

De acuerdo con nuestros cálculos, utilizando series estacionarias (con reversión a la media), y asumiendo que –con probabilidades de recesión a 12 meses próximas al 50%– el deterioro macro nos lleva a lecturas de una desviación estándar de -1 en los inputs del modelo, el crecimiento en beneficios por acción para el S&P 500 será revisado a la mitad (hasta un 4,2%).

El próximo 30 de junio conoceremos la actualización del PCE. Después del susto de este mes, la inquietud de Powell (y también de Lagarde) ha aumentado, y las prisas nunca son buenas compañeras.

Si la TIR del soberano no cede, los inversores buscarán valoraciones que compensen el coste de oportunidad de invertir en renta fija. Un frenazo brusco en la evolución de beneficios empresariales conjugada con una disminución en múltiplos supondría, como muestra la tabla de escenarios, un castigo más severo para las bolsas.

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Damien Comeaux (Janus Henderson): “El entorno macroeconómico no está claro y la rotación entre los estilos crecimiento y valor continúa”

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A lo largo de los años, el equipo de Portfolio Construction and Strategy de Janus Henderson Investors ha formulado un modelo de tres cestas: deconstrucción de la cartera, construcción de la cartera e intercambio de conocimiento sobre la cartera. Según explica Damien Comeaux, estratega sénior de carteras, en la cesta de deconstrucción se realiza un análisis institucional que ofrece una comprensión exhaustiva de los factores de riesgo y rentabilidad, de los detractores y de la dinámica de la cartera. Todo ello, para evaluar cómo las características de la cartera y su comportamiento.

En la cesta de construcción de la cartera, se establece un compromiso consultivo personalizado a través de informes trimestrales, semestrales y anuales, así como se mantiene un diálogo constante centrado en la estrategia de las carteras y en los eventos de mercado, realizando rebalanceo y reasignaciones prospectivas para las carteras. Además, en la cesta de intercambio de conocimiento, se fija un marco para medir el rendimiento de una cartera en comparación con sus pares.

Separando el ruido de las señales  

2022 está siendo un año complejo para los mercados: el entorno macroeconómico no está claro y la rotación entre los estilos crecimiento y valor continúa. Hay mucha información contradictoria y muchos vientos en contra que hacen que el entorno actual resulte difícil de predecir.

Las inversiones de la curva de rendimientos a 2 y 10 años de los bonos del Tesoro estadounidenses han sido capaces de predecir de forma fiable las recesiones, pero las inversiones en la curva y las recesiones no necesariamente tienen que significar rendimientos negativos en el mercado. En los últimos 40 años, en promedio, han pasado unos 18 meses desde que se ve una inversión en la curva de tipos hasta que la economía ha entrado en recesión. El rendimiento anual promedio desde la inversión de la curva hasta el final de la recesión es del 3%, habiendo periodos en los que se han conseguido rendimientos positivos de dos cifras.

Frecuentemente, se establece una relación entre el aplanamiento de la curva de tipos y la desaceleración del crecimiento económico. Si bien esta relación es cierta, hay un lado positivo en el aplanamiento de la curva y esa oportunidad consiste en poder posicionarse con una menor duración en las carteras. En abril de 2021, el diferencial entre el índice Bloomberg U.S. Aggregate 1-3 Years y el Bloomberg U.S. Aggregate Bond era de -1,2%. Mientras que, en abril de 2022, este diferencial se redujo a la mitad, situándose en el -0,6%.

Otra preocupación que se cierne sobre los mercados es el ciclo de subida de tipos que ha comenzado la Reserva Federal y que acapara todos los titulares. Un ciclo alcista se suele interpretar como una señal negativa para el mercado de renta variable y supone un severo ajuste en las valoraciones de la renta variable growth. Pero si se examina el comportamiento histórico de los rendimientos del índice S&P 500 en los tres meses anteriores, el periodo de subidas y un año después de su inicio, se puede concluir que en promedio los rendimientos fueron positivos, con un 1,5%, un 8,2% y un 16,8% respectivamente.

La narrativa del mercado es negativa. Pero en este tipo de entorno es necesario recordar que, en los últimos 20 años, la mitad de los mejores días del S&P 500 se produjeron durante un ciclo de mercado bajista. Además, el 34% de los mejores días del mercado se ha dado en los primeros meses de un mercado alcista, antes de que se vea una clara tendencia alcista. En el mercado hay mucho miedo y existen motivos para infundir estos temores: inflación, el final de los bajos tipos de interés, la compresión de los diferenciales, el final del dominio de la renta variable estadounidense, unas altas valoraciones, etc. Pero el mayor riesgo potencial es que los inversores reaccionen de forma exagerada a estos temores y se conviertan en su peor enemigo.

El efecto bola de nieve

Según se ha comentado en varias ocasiones, Warren Buffet se interesó por las inversiones desde una edad muy temprana, realizando su primera inversión a los 11 años. Sin embargo, el 99% de su riqueza fue construida después de cumplir los 50 años. Si Warren Buffet hubiera invertido un dólar en el índice S&P en 1940, con tan sólo un 1% de ganancia total realizada, en 1980, a sus 50 años tendría una inversión de 53 dólares. Mientras que, en 2022, su capital habría aumentado a 7.000 dólares. Esto demuestra que el tiempo es el valor más importante a la hora de invertir en el largo plazo.

Otra de las célebres frases de Warren Buffet reza que la diversificación puede preservar la riqueza, pero es la concentración lo que genera riqueza. Sin embargo, en Janus Henderson no están de acuerdo con esta afirmación y señalan que la diversificación será especialmente importante para sobrevivir en un entorno como el actual.

En la gestora determinan tres principios clave para los inversores: el primero, se trata de pasar tiempo invertido en los mercados, no de intentar predecir lo impredecible y hacer timing al mercado. El segundo, no se trata de abandonar el barco, sino de ajustar las velas. Es decir, es mejor introducir sesgos en la cartera que ejecutar operaciones. Y, por último, buscar herramientas dinámicas, como si de una navaja suiza se tratase para conseguir navegar los mercados.  

Entre estas tres premisas, Comeaux destaca la necesidad de no hacer timing al mercado. Si un inversor hipotético hubiera invertido 10.000 dólares en el índice S&P 500 entre 1999 y 2021, esa inversión inicial se hubiera convertido en 59.000 dólares de haber permanecido todos los días en el mercado, en 27,000 dólares si se hubiera perdido los mejores 10 días, en 19,000 dólares de haber perdido los mejores 20 días y hubiera incurrido en pérdida de capital si se hubiera perdido los mejores 40 días, con tan sólo 6.900 dólares. Asimismo, es necesario tener en cuenta que los mejores días se dan frecuentemente tras los peores. Así sucedió durante la crisis financiera global de 2008 y durante la crisis de COVID-19 de 2020.

Dos propuestas para el entorno actual

La primera de las propuestas de Janus Henderson es una estrategia de renta fija multisectorial. La renta fija tradicionalmente ha sido percibida como una clase de activo que permitía obtener a los inversores protección frente a las caídas del mercado, proporcionaba un flujo de ingresos estable y no generaba demasiados sobresaltos. Sin embargo, esta visión ha cambiado significativamente en las últimas tres décadas, los tipos de interés han seguido una tendencia bajista y la correlación con la renta variable ha dejado de ser negativa. Del mismo modo, la rentabilidad del índice Bloomberg U.S. Aggregate Bond se ha reducido desde un 9,1% hasta el 2,9%, mientras que su duración ha aumentado de 4 a 7 años.

Con este telón de fondo, una estrategia multisectorial en renta fija se presenta como una solución intermedia. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense ha sido relativamente bajo en los últimos años, con un nivel de duración comparativamente elevado. Por ejemplo, a cierre de marzo de 2022, la rentabilidad de la duración del índice Bloomberg Short Treasury fue del 0,64% para una duración de 0,32 años, la del Bloomberg U.S. Treasury fue de 2,42% para una duración de 6,7 años, y las rentabilidades del Bloomberg U.S. Aggregate Bond y del Bloomberg U.S. Corporate Bond fueron del 3,32% y 3,6%, para unas duraciones de 6,45 y 8,15 años. Sin embargo, las estrategias de la categoría renta fija multisectorial logran obtener un rendimiento del 3,4% con una duración de 3,7 años.

En teoría, las carteras de renta fija multisectorial tienen un mayor potencial para proteger el capital frente a potenciales subidas de tipos de interés. Si te tienen en cuenta la duración efectiva y el rendimiento de una cartera de renta fija multisectorial, estos presentan una correlación negativa de -0.48 a cinco años con respecto a los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, moviéndose a menudo en dirección opuesta, tal y como se requiere en este tipo de entorno.

La segunda propuesta es una cartera de renta variable estadounidense que abarque todo tipo de capitalización. En la bolsa estadounidense se ha establecido recientemente una relación más contenciosa entre el estilo crecimiento y valor. Si bien durante el periodo de confinamiento del COVID-19, los inversores se inclinaron por invertir en acciones de gran capitalización y crecimiento, en los meses posteriores a la vacuna hubo una gran rotación hacia el value y las empresas de pequeña capitalización.

En ese sentido, se podría argumentar que los cambios de liderazgo entre el crecimiento y value van a continuar a futuro, por lo que una cartera de renta variable estadounidense all caps puede ser una buena opción para mantenerse en una posición neutra y con una combinación saludable por tipo de capitalización.

 

Cómo obtener el mayor rendimiento de inversión al momento de reformar una vivienda para renta

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Son muchos los factores que intervienen a la hora de decidir cómo renovar los inmuebles multifamiliares para obtener la máxima rentabilidad, dice un informe de Lloyd Jones.

Es un punto muy importante para los inversores reconocer hasta dónde debe llegar la reforma y que valores son los que dejarán un buen retorno de inversión.

La compañía recomienda empezar con un proceso de suscripción minucioso, ponerse en contacto con colegas del mercado, la gestión in situ y la realización de estudios de mercado minuciosos conducen a una mayor rentabilidad.

Lo mejor es recordar que no todos los edificios o barrios necesitarán los mismos tipos de reformas. Los datos demográficos, las tendencias de crecimiento previstas y los ingresos medios de los residentes de la zona son los factores que guían la toma de decisiones sobre las mejoras a realizar y el alcance de las mismas.

¿Cómo decidir qué renovaciones hacer?

La decisión sobre qué tipo de mejoras deben realizarse en un edificio sólo puede producirse una vez establecido el plazo de propiedad del mismo.

Las mejoras suelen implicar un gran gasto de capital que requiere un tiempo determinado para su realización, en función de la rotación de inquilinos prevista, así como el tiempo necesario para recuperar la inversión inicial y maximizar la rentabilidad del inversor.

Un minucioso estudio de mercado previo a la compra de un activo puede establecer claramente un periodo de tiempo apropiado para maximizar el retorno de la inversión, y hay dos métricas principales que utiliza Lloyd Jones para determinar si una mejora específica merece la pena la inversión.

El primero es el periodo de amortización del coste adicional basado en el aumento de los alquileres. Lo ideal es que los gastos de capital en las mejoras de las unidades se amorticen en un periodo de 18 a 24 meses.

El segundo parámetro que se pondera es el rendimiento de la inversión en la mejora. El objetivo que destaca la firma es del 20%.

Otra consideración es la medida en que la mejora contribuye a aumentar el valor global del edificio.

Esto puede determinarse observando el múltiplo de capital de la propia inversión de gastos de capital, midiendo el aumento de los alquileres frente a la tasa de capitalización de salida prevista para cuando se venda el edificio.

La importancia de observar las condiciones del mercado

Durante el examen inicial de una propiedad y la posterior diligencia debida, los inversores deben llegar a conocer a fondo el mercado y las propiedades de la competencia. El valor es relativo al mercado en el que se calcula, y los propietarios deben saber qué opciones hay disponibles para los consumidores dentro de ese mercado.

Es importante determinar qué hace la competencia y qué puede soportar el mercado. Pero los inversores también tienen que decidir en qué lugar del espectro de valor pretenden situar una propiedad. No todas las propiedades tienen que ser las mejores de la ciudad, ni tienen que ofrecer los alquileres más bajos.

Las renovaciones que ofrecen el mayor retorno de la inversión siempre están fuertemente correlacionadas con el mercado de la propiedad en cuestión.

La instalación de paquetes tecnológicos con termostatos inteligentes y entrada sin llave solo añade valor si el producto de la competencia en la zona también ofrece estas características o, si no lo hacen, que un estudio de mercado pueda demostrar la demanda de estas mejoras y la voluntad y capacidad de los posibles inquilinos de pagar un aumento de los alquileres por ellas.

Una estrategia prolongada y escalonada de mejora de los activos multifamiliares permite a los propietarios retener a los residentes actuales y mantener un flujo de caja constante, al tiempo que mejoran y aumentan gradualmente el alquiler unidad por unidad a medida que los residentes se marchan.

El deseo de precipitarse en un nuevo activo, actualizar todo de acuerdo con los resultados de los estudios de mercado y aumentar el alquiler en consecuencia es a menudo imprudente en más de un sentido.

Puede ser fácil olvidar que un apartamento multifamiliar es más que una clasificación de activos; es un edificio donde la gente vive y a menudo ha vivido durante muchos años.

Añadir valor a un activo requiere un equilibrio entre el mantenimiento de la base de residentes actual para preservar el flujo de caja en curso y la búsqueda de oportunidades para la aceleración de la rotación que permitan mejorar el activo y la apreciación del valor.

Resulta productivo realizar mejoras que los residentes actuales puedan permitirse, que establezcan y mantengan una buena reputación en el mercado, y que preserven unas tasas de ocupación saludables, en lugar de lo contrario, que puede dar lugar a que el edificio experimente unas tasas de desocupación más altas de lo que las proyecciones proforma habían previsto.

Hacer demasiado, demasiado rápido, en un intento de aumentar la rentabilidad más allá de lo que puede soportar el mercado local es una estrategia que puede resultar contraproducente y acabar obligando a los propietarios a mantener los activos durante más tiempo del previsto, compensando los meses de escaso flujo de caja resultantes de las altas tasas de desocupación autoinfligidas.

Para reducir este riesgo, los propietarios con experiencia se comunicarán con la dirección del inmueble, discutirán las mejoras previstas, verán si los aumentos de alquiler requeridos son compatibles con las condiciones del mercado local y actuarán en consecuencia.

Chile se desmarca del auge del asset management latinoamericano en 2021 por los retiros de AFP

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Pese a las turbulencias e incertidumbres, 2021 fue un año de auge para la industria de asset management. Mientras que los activos administrados a nivel global aumentaron un 12%, los managers latinoamericanos sumaron un aumento de 11% en sus carteras. Pero hay una excepción: Chile, donde los retiros de fondos de pensiones provocaron una caída en el AUM de la industria.

Según datos de Boston Consulting Group (BCG) –en su reporte “Global Asset Management 2022: del viento a favor a las turbulencias”–, el país andino fue el único mercado latinoamericano que vio sus activos bajo gestión disminuir el año pasado, con una baja de 1%. Así, la industria de gestión de activos chilena cerró el año con 180.000 millones de dólares, frente a los 190.000 millones de dólares de 2020.

¿Qué pasó? El análisis de BCG apunta a que la clave está en los portafolios institucionales, las carteras más pesadas del mercado chileno. “Durante el período de 2020-21 el sector institucional de asset management en Chile sufrió un retroceso debido, entre otros, a los retiros de las AFPs y de los seguros privados”, explica Federico Muxí, managing director y senior partner de la firma de consultoría.

Entre esos dos años, se aprobaron tres ventanas de rescates parciales de fondos previsionales para mitigar los efectos de la crisis económica de la pandemia de COVID-19 en los hogares. Según cifras de la Superintendencia de Pensiones local, hasta el viernes pasado los rescates sumaban un total 50.203 millones de dólares.

Pese a que BCG registró un crecimiento en el segmento retail, la incertidumbre sobre el futuro del sistema de pensiones en Chile –ancla principal de su mercado financiero– arrastró los resultados de la industria en completo. “Es la primera vez, en los 20 años que llevamos realizando este estudio, que vemos en Chile un retroceso en la administración de activos, lo que marca un cambio en las expectativas de esta industria”, advierte Muxí.

El resto de los principales países latinoamericanos aumentó sus activos administrados, con BCG destacando el auge de 12% de la industria brasileña. La firma recalcó que todos los mercados de la región vieron crecimiento a dos dígitos, exceptuando el alza de 7% en Colombia y la baja en Chile.

Retail en auge

Con la dinámica que registraron en 2021, la participación de los inversionistas institucionales en el AUM de la industria chilena en conjunto pasó de 86% en 2020 a 84% el año pasado. A la par, la participación del segmento retail aumentó de 14% a 16% en ese mismo período.

Las cifras de las asociaciones de administradoras de fondos chilenas respaldan el diagnóstico de un industrial de inversionistas minoristas en crecimiento.

En el mundo de los fondos mutuos –el negocio minorista más grande de Chile–, los activos se mantuvieron relativamente estables, con un leve aumento. Datos de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM) muestran que el patrimonio efectivo de todas las categorías de vehículos aumentó un 0,07% durante el año pasado, alcanzando los 50,9 billones de pesos chilenos (cerca de 58.900 millones de dólares, al tipo de cambio actual).

Por su parte, el número de personas invirtiendo aumentó significativamente. Durante el año pasado, la industria sumó sobre 277.000 aportantes, cerrando 2021 en 2,9 millones de inversionistas. Este aumento, de 10% anual, es la segunda tasa de crecimiento más alta en la última década.

Por su parte, la industria de fondos de inversión marcó un aumento de 7,5% en AUM, entre fondos de inversión directa y feeder funds, alcanzando un monto de 35.288 millones de dólares. Esto en un año, muestran datos de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi), las gestoras rompieron un récord de creación de nuevos vehículos públicos.

Transición energética ¡hay que actuar ya!

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Huracanes, sequías… En materia de medio ambiente, está claro que la humanidad se enfrenta a una verdadera emergencia climática. Numerosos informes científicos, como los publicados por el IPCC (Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático), atestiguan que no hay pausa en el cambio climático. Todavía es posible actuar para preservar el futuro del planeta y de las futuras generaciones, sobre todo en términos de inversión.

A la hora de invertir, lo mejor es ser flexible y optar por un enfoque pragmático. Esto es aún más cierto cuando se trata de abordar los retos del cambio climático. Siendo realistas, invertir sólo en empresas ejemplares no permitirá alcanzar la reducción pertinente de las emisiones de gases de efecto invernadero. Es cierto que no podemos prescindir de los actores del sector de las energías renovables. Pero debemos ir más allá.

Es mucho lo que está en juego, ya que los efectos del cambio climático están evolucionando más rápido de lo previsto, provocando más catástrofes naturales en todo el mundo, como la ola de calor que afectó a Canadá en junio de 2021 y en la que se rondaron los 50ºC. En la última parte de su sexto informe de evaluación, publicado en abril, el IPCC1 destacó las soluciones para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero. Todavía es posible reducir las emisiones en un 50% para 2030, pero con una condición: actuar ya.

Ante este problema, en Carmignac hemos desarrollado un enfoque basado en tres ejes principales con el objetivo de invertir en los actores más virtuosos, así como en las empresas que creemos que podrían tener el mayor impacto.

Invertimos no sólo en proveedores de energía verde, sino también en empresas que desempeñan un papel clave en la transición energética, aquellas que son emisoras de CO2 pero que acabarán desempeñando un papel muy importante en la descarbonización de la economía mediante la transformación de sus actividades. De hecho, queremos tener un impacto real alentando a estos grandes actores a reducir sus emisiones de carbono a través de nuestro compromiso y diálogo con ellos. Por último, financiamos a las industrias que ofrecen soluciones innovadoras que tienen un impacto indirecto en la reducción del CO2 (empresas de aislamiento de edificios, economías circulares, etc.).

 

La inversión responsable, un factor clave para la acción
Hoy en día, el sector financiero aparece claramente como un actor principal en la transición ecológica y energética al responder al problema de la insuficiencia de fondos para hacer frente al cambio climático. En el sector de la gestión de activos, por ejemplo, asistimos desde hace varios años a una consideración ingente de criterios no financieros, que son ya tan importantes como los ratios financieros dentro del análisis fundamental.

Si bien Carmignac ha integrado criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) desde sus inicios, ahora se hace hincapié en nuestro compromiso a través del diálogo con las empresas para conducirlas hacia soluciones más sostenibles, siendo nuestro objetivo, en última instancia, hacer una contribución positiva al medio ambiente y la sociedad. Para ello, hemos desarrollado una política específica de compromiso con los principales actores del proceso de transición, que implica encuentros de mayor calidad y más frecuentes.

Nuestra contribución a la transición energética

 

1Parte III del Sexto Informe de Evaluación del IPCC: Mitigación del cambio climático.

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La FELABAN destaca el rol de la movilidad y la digitalización en la banca latinoamericana

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Encabezadas por la Federación Latinoamericana de Bancos (FELABAN) y por la Asociación de Bancos de México (ABM), y con la participación de representantes de 18 asociaciones bancarias de dicha región, los días 14 y 15 de junio se desarrollaron las reuniones estatutarias del organismo latinoamericano, en las que se trataron temas de relevancia para la banca y para el sector financiero latinoamericano.

El presidente de FELABAN, Beltrán Macchi Salín, destacó que el VII Reporte de Inclusión Financiera de este organismo, presentado a los miembros de la Federación “ratifica lo que parece ser un cambio de tendencia irreversible en los canales de transaccionalidad de pagos. Las transacciones en las sucursales disminuyen, al igual que la participación relativa de las operaciones en cajeros automáticos”, advirtió. Asimismo, indicó que la banca por internet y la banca móvil son las grandes ganadoras en un tiempo en el que la movilidad se restringió y la necesidad de distanciamiento social creció.

“La aparición de diversas alternativas dadas por las entidades financieras formales, en forma de aplicaciones, pasarelas de pago y plataformas, sumada a los giros de las transferencias monetarias no condicionadas de parte de los gobiernos, dieron origen a una explosión de pagos hechos por medios digitales”, dijo el presidente de FELABAN.

Ponentes de la mesa

El presidente de ABM, Daniel Becker Feldman, junto a los otros dos ponentes en la conferencia. (Imagen cedida)

 

Por su parte, el secretario general del organismo, Giorgio Trettenero Castro, al presentar el Informe Económico y Bancario de América Latina al cierre del 2021, indicó que en la elaboración del documento, observaron varios aspectos de suma importancia en la actual coyuntura; entre ellos, explicó: “el crecimiento económico se modera en la región, fruto de una menor demanda externa y una elevada inflación; adicionalmente, los aumentos de las tasas de interés de política monetaria moderan aún más la demanda interna y podría generar una menor dinámica crediticia para las entidades bancarias”.

En tanto, el presidente de la ABM, Daniel Becker Feldman, destacó la importancia de mantener una permanente y sólida integración entre las asociaciones bancarias de Latinoamérica, con el propósito de intercambiar experiencias, conocimientos e información que contribuyan al desarrollo sólido de la banca en la región.

Tras agradecer la presencia en México de los destacados directivos latinoamericanos, el presidente de la ABM sostuvo que la banca en su conjunto contribuye a crear certidumbre en el crecimiento económico de América Latina. Asimismo, compartió con los asistentes información sobre la solidez de la banca en México, destacando el papel que los bancos tienen en la recuperación económica, mediante el financiamiento a los proyectos de las personas como de las empresas.

Becker Feldman resaltó que la banca comercial es la mayor fuente de financiamiento al sector privado y en las últimas 2 décadas ha incrementado la penetración como proporción del PIB en casi 10.5 puntos porcentuales, el mayor aumento entre todas las fuentes de crédito, indicó. También detalló que, del total del crédito bancario en México, 89% se destina al sector privado: 38% a familias y 48% a empresas, casi por encima del nivel de marzo del 2020 cuando inició la pandemia en México.

El presidente de la ABM también se refirió al tema de la ciberseguridad, que dijo, es clave para el buen funcionamiento del sistema y la protección de la información de las instituciones y clientes de los servicios financieros. Al asegurar que la banca en México está preparada para enfrentar las ciberamenazas, resaltó el MISP-ABM (Malware Information Sharing Platform) plataforma que permite que todas las instituciones bancarias del país incorporen sus alertas de ciberataque y a partir de ello, tomen decisiones para operar más eficientemente ante este tipo de situaciones.

Finalmente, Daniel Becker mencionó que gracias a la buena gestión de riesgos y a la regulación prudencial y supervisión a la que está sujeta, la banca en México está mejor preparada para enfrentar escenarios adversos, es solvente y mantiene buena calidad de su cartera.

En las sesiones de trabajo, se contó con la intervención de destacadas figuras del ámbito bancario y financiero nacional e internacional, entre ellos el subsecretario de Hacienda y Crédito Público, Gabriel Yorio González; el presidente Ejecutivo de la ABM, Rodrigo Brand de Lara; el Director General del Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos, Manuel Ramos Francia; el Economista en Jefe de BBVA, Carlos Serrano; el representante Principal para las Américas, The Bank for International Settlements, Alexandre Tombini, así como el secretario General de la Asociación de Supervisores Bancarios de las Américas-ASBA, Pascual O’Dogherty.

NFTs are growing, but so are their controls and regulations

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U.S. Department of Justice last week took an innovative step in applying established criminal theories of liability to non-fungible tokens (NFTs), said an article by Nasdaq.

On June 1, the U.S. attorney’s office for the Southern District of New York announced an indictment charging Nathaniel Chastain with engaging in an insider trading scheme involving NFTs sold on OpenSea, an NFT marketplace, where Chastain previously worked.

The DOJ trumpets the indictment as the “first ever digital asset insider trading scheme” and follows President Joe Biden’s executive order in March calling for various federal agencies to ensure “responsible development of digital assets.”, adds the article posted on the Nasdaq website. 

Coupled with the executive order, the indictment sends a strong signal for operators of NFT and cryptocurrency marketplaces that regulators are watching.

An NFT is a type of digital asset stored on a blockchain that provides proof of ownership and a license to use it for specific purposes. Although the digital objects can vary, a large section of the market involves digital artwork and images. OpenSea permits users to create, sell and buy NFTs on its platform. Creation and transfers are evidenced on the Ethereum blockchain, and purchases are commonly made with ether, a cryptocurrency native to the Ethereum blockchain.

According to the indictment, Chastain took advantage of the way OpenSea promotes NFTs on its site. Multiple times per week, OpenSea lists “featured NFTs” on its homepage. Featured NFTs usually appreciated in price after appearing on the homepage because of the “increase in publicity and resulting demand.” The Indictment alleges that Chastain knew which NFTs OpenSea would feature on its homepage, because he sometimes, in his role as an OpenSea employee, selected them.

The Indictment further alleges that Chastain agreed to keep these selections confidential and to not use his knowledge of the selections for personal gain.

New York prosecutors’ case

The Southern District of New York alleges that Chastain acted on that confidential business information before it became publicly known. According to the prosecutors, Chastain purchased NFTs shortly before they were featured on the OpenSea homepage and resold them at double, triple, quadruple or even quintuple the price he originally paid, compiles the report.

Chastain allegedly concealed the scheme by purchasing and selling the NFTs from various anonymous accounts and then transferring funds through even more anonymous accounts to cover his tracks.

While the indictment alleges facts and methods commonly seen in typical stock-related insider trading cases, it differs from common insider trading prosecutions in important ways. The indictment charges Chastain’s scheme as a violation of the general wire fraud statute, rather than as a violation of the U.S. Securities and Exchange Commission’s insider trading statute and rules.

Nonetheless, the indictment uses the same insider trading theory commonly found in violations of another statute.

For instance, the wire fraud count is premised on a “violation of the duties [Chastain] owed to OpenSea.” In other words, the DOJ’s theory is that the breach of Chastain’s agreement with OpenSea not to use confidential business information for personal gain constituted wire fraud. While insider trading prosecutions require a breach of duty, wire fraud prosecutions do not.

Although the indictment is grounded in the language commonly seen in insider trading cases – e.g. “confidential business information” and “obligation to refrain from using such information”– it stops short of labeling the NFTs at issue as securities. Thus, it appears that the government was concerned that it could not prevail if it brought this case as a typical insider trading case.

If this wire fraud theory proves successful, the DOJ could theoretically use it as a model to police market manipulation for other assets, regardless of whether they are considered securities.

It is curious that there is no companion SEC case to the action by the Southern District of New York. The SEC has been focusing on regulation of digital assets, especially NFTs, states the article.

In March, Bloomberg reported that the SEC was probing NFTs and had issued subpoenas related to NFT offerings. In May, the SEC announced that it had doubled the size of its crypto assets and cyber unit. Tucked into the announcement was a statement that the SEC will “focus on investigating securities law violations related to” NFTs as well as other crypto assets and stablecoins. And SEC Commissioner Hester Peirce reiterated that the SEC was focusing on fractional NFT s and NFT baskets.

Are NFTs securities?

With all the attention and resources devoted by the SEC to examining cryptocurrency markets, it would not be surprising if the SEC took the position that some – or even many – NFTs are securities, according Nasdaq’s text. That position would fit with its aggressive stance on cryptocurrency regulation, adds.

In fact, it appears that the SEC has already asserted that some NFTs are securities. That same assumption forms the basis for its recently issued subpoenas related to NFT offerings. What remains uncertain is not whether the SEC will be aggressive in regulating the NFT markets, but how aggressive it will be and, of course, whether its interpretation of the definition of securities as it relates to NFTs will be upheld by a court.

Most likely, the SEC believed that the facts of this case and the particular digital assets involved did not present a strong case for insider trading. It appears that not only the SEC, but also the Department of Justice, plan to aggressively regulate manipulative behavior in the digital asset markets.

To read the full Nasdaq article click here.

 

Sanctuary Wealth Launches Customized Alternative Investment Platform for Hybrid RIAs

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Sanctuary Wealth announces the launch of a customized alternative investment platform for its member firms, streamlining the complexities of managing alternative investments through their entire lifecycle, according to the company’s release. 

The company explains that Sanctuary’s customized alternative investment platform, powered by +SUBSCRIBE, offers an innovative digital experience for product menu centralization, product training and education, investor onboarding, electronic subscription documents, compliance controls and fully integrated ordering workflows.

Advisors are thus empowered to quickly and «automagically» make an investment in any alternative investment fund, and easily manage client positions through the investment life cycle on a single software solution, the firm said.

«With our new platform, Sanctuary Wealth becomes the first hybrid RIA to offer this kind of digital access to alternative investments, where everything has been sourced and vetted by our own team rather than outsourced to a third-party vendor,» said Jim Dickson, CEO and Founder of Sanctuary Wealth.

Patrick McGowan, Managing Director and Head of Alternative Investments for Sanctuary Wealth added: «We spend a lot of time on the sourcing and diligence side to form a compelling pipeline of offerings across private equity, private credit, and real assets focusing on both emerging and leading fund managers, and across open-ended and drawdown strategies.»

«By using our technology, Sanctuary has delivered a custom alternative investment platform that integrates with any fund manager, third-party custodian, reporting provider, or other vendor to ensure an easy and seamless workflow,» added Rafay Farooqui, Founder and CEO of +SUBSCRIBE. «We are thrilled to partner with them on this important private markets initiative.»

El vuelo de las águilas: una Fed rápida y agresiva y un BCE moderado y flexible

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Cuando se presentaron las perspectivas anuales, las gestoras advirtieron en sus informes que los bancos centrales tendrían un gran protagonismo este año y viendo lo ocurrido ayer, sin duda, no se equivocaron. Según destacan los analistas de Banca March, en consecuencia, el dinero volvió a la bolsa y a los bonos, en una sesión volátil y con la atención centrada en la subida de 75 puntos básicos anunciada por la Fed y por las conclusiones de la reunión de emergencia del BCE.

“Esta mañana las bolsas europeas abren con caídas superiores al 1% mientras que los futuros del S&P se giran al rojo, probando el rebote de ayer como efímero. La actividad de los bancos centrales no cesa, por otra parte, y el Banco de Suiza ha anunciado esta mañana, de forma inesperada, un incremento de 50 puntos básicos en el precio del dinero, desde el -0,75% hasta el -0,25%, en su respuesta a la espiral de precios. La subida es la primera registrada por el banco helvético en 15 años”, indica en su informe diario Banca March. 

Si rebobinamos un momento, destaca que ambas instituciones monetarias lo que buscaron ayer fue, en última instancia, ganar credibilidad. “En esencia, lo que la Reserva Federal promete es una serie de subidas de tipos más rápidas hasta un valor terminal de casi el mismo precio que los futuros de fondos federales. Trató de dar un giro positivo al crecimiento para anclar las expectativas entre los hogares, centrándose en un mercado laboral todavía fuerte, pero sus previsiones han sido revisadas a la baja”, señala Sebastien Galy, Macro Strategist de Nordea Asset Management. 

En su opinión, la Reserva Federal puede estabilizar realmente las expectativas de crecimiento e inflación y que tardará semanas en averiguarlo, por lo que es muy probable que necesite otra subida de tipos de 75 puntos básicos en la próxima reunión. “Esto es un recordatorio de que en un entorno tan complejo, la diversificación que se encuentra en algunas soluciones flexibles puede ayudar a esperar la próxima fase de inversión cuando veamos una mayor claridad. Ésta debería llegar cuando las expectativas de inflación bajen en todo el mundo, apoyando a la renta fija (por ejemplo, la de grado de inversión) y, finalmente, a la renta variable, una vez que los indicadores adelantados se recuperen, un resultado clásico de la asignación de activos”, añade Galy. 

Respecto a la flexibilidad que explicó ayer el BCE, Axel Botte, estratega de mercado de Ostrum AM, filial de Natixis IM, cree que la ruta más probable a seguir es una orientación más explícita sobre el uso de los ingresos procedentes del PEPP. “El BCE puede reinvertir los ingresos de los bonos antes de los repagos en tiempos de estrés en los mercados y apartarse de la asignación ya existente por países”, explica. 

El aterrizaje de Powell

Priscila Robledo, experta en temas macroeconómicos a nivel LATAM y Chef Economist de  Fintual, reconoce que, a pesar de ser el mayor aumento desde hace casi tres décadas, la decisión de la Fed no fue una sorpresa. “La Fed va a seguir subiendo la tasa de interés. En la próxima reunión, en julio, podría subir 0,75% de nuevo, pero su idea es empezar a bajar el ritmo después de eso, para llegar a tener la tasa cerca de 3,4% a fin de este año”, estima Robledo. 

«Esta subida oportunista, que responde exactamente a las expectativas del mercado, plantea un problema de credibilidad. La Fed había comunicado claramente su intención de subir los tipos en 50 puntos básicos en sus reuniones de junio y julio… ¿Cómo podemos entonces dar crédito al mensaje de Jerome Powell cuando indica que no prevé que las subidas de 75 puntos básicos se conviertan en la norma? Al debilitar el alcance de su forward guidance, la Fed se arriesga a mantener una alta volatilidad en los mercados, cuyos ojos estarán aún más centrados en la inflación. Cualquier nueva sorpresa sobre una inflación superior a la prevista contribuirá a alimentar la presión al alza de los tipos», añade Franck Dixmier, director de inversiones global de Renta Fija de Allianz GI.

Además, en opinión de Allison Boxer, economista para EE.UU. de PIMCO, el gráfico de puntos (dot plot) revisado sugiere que es probable que el endurecimiento agresivo de la política monetaria continúe durante las próximas reuniones. “La revisión de las previsiones sugiere que la Fed está empezando a reconocer que una senda más rápida de endurecimiento de la política monetaria se producirá a costa de un crecimiento más lento y un mayor desempleo. La Fed espera ahora que el PIB de EE.UU. crezca un 1,7% en 2022 y 2023, lo que supone un importante descenso respecto al 2,8% y el 2,2%, respectivamente. Además, el gráfico de puntos muestra que la Fed es unánime en su opinión de que el tipo de interés de los fondos debe superar sus estimaciones de neutralidad para finales de año. Sin embargo, solo unos pocos representantes de la Fed esperan que los tipos alcancen un pico significativo por encima de lo que ya se había descontado en los mercados”, afirma Boxer. 

Por último, Christian Scherrmann, U.S. Economist en DWS, destaca que la Fed endureció su lenguaje en el comunicado, comprometiéndose a «devolver la inflación a su objetivo del 2%». Y, según su visión, lo hará aunque la victoria tenga un precio: el menor crecimiento. “En general, está claro que la Fed está decidida a recuperar su credibilidad en materia de inflación y a mantener las expectativas inflacionistas bien ancladas con una política monetaria mucho más estricta para volver a adelantarse a la curva. Con la inflación del IPC en un vergonzoso 8,6% y en peligro de subir aún más, la Fed probablemente siente que no tiene otra alternativa. Su reputación se ha visto empañada. Por lo tanto, ahora tampoco tiene otra alternativa que seguir con su orientación hawkish, incluso si el resultado final es una recesión. Las posibilidades de que se produzca siguen en aumento”, argumenta.

El laberinto de Lagarde

A la lista de complicaciones que se enfrenta el BCE, se suma ahora un viejo conocido: las primas de riesgo periféricas. En opinión de Guillermo Santos, socio de iCapital, la institución monetaria  intenta anticiparse a un potencial empeoramiento de la situación de los mercados de acciones y, sobre todo, de bonos, ambos muy ligados en estos momentos. “La reunión extraordinaria de ayer, y el mensaje derivado de ella, demuestran la firme voluntad de hacer lo necesario para evitar la tan comentada fragmentación de la UE con la deuda soberana con rentabilidades muy dispares entre los países de la Eurozona. Es normal que, por fundamentos económicos y solvencia, haya países como Italia y España cuyos costes de financiación sean más altos que los de Alemania. Pero no es comprensible ni aceptable que esos sobrecostes se disparen sin causa objetiva, sino tan solo por el nerviosismo del mercado ante el temor a una recesión profunda en la que los países más débiles económicamente y con mayor peso de deuda sobre PIB lo pasarían mal”, explica el experto. 

Para Anna Stupnytska, economista macro en Fidelity International, el BCE parece estar dispuesto, últimamente, a permitir que se fije una prima de riesgo en los diferenciales, elevando el umbral de tolerancia tras la pandemia. “Que las reinversiones del PEPP resulten efectivamente suficientes para evitar la fragmentación depende, ante todo, de la rapidez de los movimientos. Sin embargo parece inevitable, teniendo en cuenta los ejemplos de episodios de estrés anteriores y la función de reacción del BCE, que los mercados sigan poniendo a prueba la determinación del BCE hasta que se lance una nueva herramienta, tanto si se acaba utilizando como si no. Los inversores han querido saber si el BCE sigue en pie y hoy hemos tenido un anticipo: está vivito y coleando”, indica Stupnytska.

En opinión de Olivier de Berranger, director de inversiones y director de gestión de activos de la gestora francesa La Financière de l’Echiquier, la estrategia del BCE estaba condenada directamente al fracaso. Según explica, «el control de los diferenciales entre los países periféricos y los centrales se había realizado durante años mediante los diferentes programas de compra de activos, como el APP o el PEPP. El anuncio de subir los tipos en julio genera cierto temor en el mercado, ya que podría no haber instrumentos a mano para controlar los diferenciales. Por ejemplo, el rendimiento de la deuda italiana a 10 años subió al 4,19% este martes, teniendo en cuenta que la subida de tipos todavía no es efectiva. Esta reunión pone de manifiesto que el BCE no tolerará una nueva fragmentación de la zona euro, similar a la de 2011 y 2012. Se está diseñando una nueva herramienta, pero tendremos que ver cuáles son los detalles de este instrumento y cómo se implementará.”