Pixabay CC0 Public Domain. AssetCo llega a un acuerdo para comprar la boutique británica River & Mercantile
AssetCo, firma especializada en la adquisición, gestión y explotación de actividades e intereses de gestión de activos y patrimonios, ha anunciado un acuerdo con la boutique británica River & Mercantil (R&M) para adquirir la compañía.
En enero de 2021, los socios de AssetCo compraron el 29,8% de R&M, pero con este acuerdo pasan a comprar el 100% de su capital. Según el comunicado publicado por R&M, AssetCo pagará 98,8 millones de libras (118,7 millones de euros), y la adquisición “se llevará a cabo por medio de un plan de acuerdo judicial”. Además, los accionistas de la boutique británica recibirán 0,73 acciones de AssetCo por cada acción de R&M. Una vez concluida la operación, los accionistas de R&M tendrán aproximadamente el 41,6% de la firma resultante.
Eso sí, matizan que la operación está sujeta a varias condiciones. Según señalan, estas incluyen “la finalización de la venta del negocio de Soluciones R&M a Schroders, la devolución de 190 millones de libras esterlinas a los Accionistas de R&M mediante la Devolución de capital, la condición de admisión en el AIM y la condición de la FCA”. En sus primeras estimaciones, las compañías esperan que la compra se complete durante el segundo trimestre de 2022.
En relación con la adquisición, Jonathan Dawson, presidente de River & Mercantile Group, ha explicado que la oferta de AssetCo representa una oportunidad de valor para los accionistas y también para generar una plataforma de inversión sólida para sus clientes. “Si sumamos esta operación y la venta de la unidad de Solutions a Schroders, habremos aportado un valor total a los accionistas de 289 millones de libras esterlinas, es decir, 3,35 libras esterlinas por acción, lo que supone una prima significativa con respecto al precio de las acciones del Grupo, que no se vio afectado el pasado verano. Esto confirma la opinión del consejo de administración de que el mercado estaba infravalorando a R&M y valida los pasos que hemos dado para obtener valor para nuestros inversores», ha indicado Dawson.
Por su parte, James Barham, CEO del Grupo River & Mercantile, ha añadido: “En R&M hemos construido un negocio de gestión de activos exitoso y de alto rendimiento fruto del trabajo duro y de nuestros profesionales, así como gracias a la confianza de nuestros clientes. Esta operación asegura la continuidad del entorno y la cultura de inversión, que ha sido un factor crítico para el éxito del negocio y proporciona estabilidad y apoyo mientras el negocio sigue invirtiendo para el futuro. AssetCo está construyendo una plataforma impresionante con un liderazgo experimentado, y esta adquisición es un elemento clave en sus emocionantes planes”.
Pixabay CC0 Public Domain. Bonos: el activo que ni la inflación ni la política monetaria borran de la cartera de los inversores
En términos de flujos europeos, en 2021 los bonos tuvieron también su protagonismo para los inversores. Según el último análisis realizado por Bank of America, a pesar de los rendimientos y la inflación, los inversores siguieron añadiendo bonos a sus carteras.
En este sentido, los fondos de deuda pública y de préstamos fueron los más favorecidos a lo largo del año pasado. Además, las estrategias de investment grade superaron a las de high yield ante la búsqueda de “rendimientos de calidad” en la que han estado centrados los inversores.
Los datos de Bank of America muestran que los fondos de renta variable terminaron el año marginalmente en terreno positivo, con un rendimiento inferior al del mundo de la renta fija. En la última semana del año, los fondos de high yield registraron su tercera entrada consecutiva, y el ritmo interanual se aceleró. Los ETFs centrados en investment grade protagonizaron una fuerte entrada, la décima consecutiva y la mayor en siete semanas. Los fondos de alto rendimiento disfrutaron de su primera entrada en cinco semanas. Además, los ETFs de high yield también pusieron fin a una racha de cinco semanas de salidas”, recoge en su análisis.
Sobre los flujos, los analistas de la entidad destacan las entradas positivas que lograron la última semana del año los fondos high yield global, europeo y estadounidense, siendo estos últimos los que obtuvieron los mejores resultados. “Los fondos de deuda pública registraron la semana pasada su decimocuarta entrada semanal consecutiva. Los fondos del mercado monetario también registraron entradas la semana pasada. En general, en la última semana, los fondos de renta fija registraron su tercera entrada consecutiva. Mientras que los fondos de renta variable siguieron registrando salidas, registrando su octava salida consecutiva”, apuntan.
¿Qué esperar en 2022?
Partiendo de un escenario en el crecimiento se mantendrá, aunque evolucione hacia un menor impulso, los expertos de Schroders consideran que no veremos aumentos significativos de los rendimientos de los bonos, especialmente en los plazos intermedios y largos (bonos a 10 años y más).
“A pesar de los continuos indicios de que el impulso del crecimiento mundial está tocando techo, los bancos centrales de los mercados desarrollados están cada vez más comprometidos con garantizar que la inflación no se convierta en una amenaza persistente. Esto se debe a las persistentes sorpresas al alza a lo largo del año, y creemos que el cambio de tono continuará de cara a 2022. Esto se ha hecho más evidente recientemente con la Reserva Federal de EE.UU. La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de diciembre continuó con una actitud más agresiva que sigue a la de otros bancos centrales a principios de año. De hecho, consideramos que los bancos centrales de los mercados emergentes han estado a la vanguardia de este ciclo de endurecimiento mundial. Les han seguido las economías del G10 de «mayor beta» (las más pequeñas y abiertas), como Nueva Zelanda. La Reserva Federal es el último banco central en preocuparse”, afirman Paul Grainger, responsable de renta fija global multisectorial de Schroders, y James Bilson, estratega de renta fija de Schroders.
Ambos expertos de Schroders argumentan que un banco central de línea más dura no tiene porqué ser un peligro para los bonos del Tesoro estadounidense a medio y largo plazo. “Estaríamos mucho más preocupados por estos activos si la Fed se mantuviera muy dovish ante los crecientes riesgos de inflación. Sin embargo, un banco central más comprometido debería ser negativo para los bonos del Tesoro de EE.UU. de menor vencimiento, lo que apoya nuestra tesis de aplanamiento. Hemos sido favorables a los aplanadores de la curva de rendimiento durante gran parte de la segunda mitad de 2021, y aunque esto ya se ha producido en cierta medida, nuestro análisis sugiere que el movimiento podría extenderse mucho más”, señalan.
Para Simon Lue-Fong, director de Renta Fija de Vontobel, en este año, la capacidad de generar alfa a través de la selección de bonos, además de la beta del mercado de renta fija y de los diferenciales del mercado, impulsará la rentabilidad total de la renta fija. “Los mayores riesgos para los mercados de renta fija el próximo año son las ampliaciones grandes y repentinas de los diferenciales, en caso de que los bancos centrales suban los tipos más rápido de lo previsto para mantener la inflación bajo control”, matiza.
En concreto explica que el temor es que, una vez que los rendimientos de los treasuries se sitúen por encima del 2% o el 2,5% debido a la inflación, los diferenciales tendrán dificultades para mantenerse estables. “Todo depende de la velocidad y las cantidades en las que se muevan los tipos, por supuesto, pero existe el riesgo de que los diferenciales estallen cuando los inversores empiecen a deshacer sus posiciones si los tipos suben demasiado rápido. Este escenario podría obligar a la Reserva Federal a adoptar medidas acomodaticias, ya que gran parte de la liquidez que ha inyectado en el mercado durante la pandemia ha ido a parar a los mercados de diferenciales en busca de rendimiento. En cualquier caso, es probable que el entorno de mercado del próximo año plantee grandes exigencias a los inversores en renta fija”, concluye Lue-Fong.
Pixabay CC0 Public Domain. El capitalismo de stakeholders podría ser la clave para desarrollar la Unión de Mercados de Capitales de la UE
¿Puede la UE resolver la ecuación del capitalismo de stakeholders y ofrecer una solución al modelo de Gobierno Corporativo Sostenible? Según el último informe de CFA Institute, este modelo de «partes interesadas» aplicado en Alemania facilita algunas claves que respaldarían el proyecto de la Unión de Mercados de Capitales de la UE.
La evolución del concepto de gobierno corporativo que afecta a las empresas globales desde la década de 1970, ha significado un punto de inflexión en muchas zonas del mundo donde la idea de combinar el tradicional modelo de gobierno corporativo de primacía de los accionistas junto a conceptos tomados de la gobernanza de los stakeholders (partes interesadas) se está volviendo más aceptable. Por eso desde la organización destacan que, en la UE, en particular, existe la esperanza de que este modelo pueda respaldar el desarrollo de su Unión de Mercados de Capitales.
Bajo el título Stakeholder Capitalism in Action, CFA Institute destaca en su informe que el modelo alemán de Gobierno Corporativo consagra la cogestión de los empleados en la legislación y prevé el establecimiento de comités de empresa, que desempeñan un importante papel de mediación entre empleadores y empleados. En particular, el nuevo informe presenta una serie de casos de estudio en donde se pidió a los entrevistados que explicaran cómo opera la cogestión en la práctica dentro de sus empresas, y que describieran la influencia que esta forma de representación de los stakeholders ejerce dentro del proceso de toma de decisiones de la compañía.
Justamente sobre la relevancia de este enfoque para las compañías, Larry Fink, CEO de BlackRock, reflexionaba en su última carta a CEOs: “Un tipo de capitalismo que no tiene que ver con la política, ni tampoco sigue una agenda social o ideológica. No es un capitalismo woke. Es capitalismo, impulsado por relaciones mutuamente beneficiosas para ti y para los empleados, clientes, proveedores y comunidades de los que tu compañía depende para prosperar. Ahí es donde reside el poder del capitalismo”.
Según señala Josina Kamerling, responsable de Asuntos Regulatorios para EMEA de CFA Institute, esta investigación surge porque han identificado “un particular cambio en la narrativa global” sobre el concepto de gobierno corporativo. “El proyecto de Unión de Mercados de Capitales de la UE tiene como objetivo último reconciliar el capitalismo de los accionistas y el capitalismo de los stakeholders, pero todavía existen interrogantes sobre cómo podría funcionar exactamente en la práctica. En este sentido, Alemania tiene uno de los desarrollos más avanzados del capitalismo de stakeholders, por lo que entender cómo funcionan sus empresas quizás podría aportar más luz al debate en la UE, ya que la Unión busca promover la integración de sus mercados de capital. Esperamos que este nuevo informe y los casos de estudio que contiene ofrezcan elementos de reflexión para los responsables de la formulación de políticas y los reguladores para afrontar la próxima fase de evolución del gobierno corporativo”, señala Kamerling.
Por su parte, José Luis de Mora, CFA, presidente de CFA Society Spain, ha añadido: “En Alemania los comités de empresa desempeñan un importante papel de interconexión y mediación tanto a nivel de empleado individual como de empresa. Los Comités tienen como objetivo mejorar la resolución de conflictos y alinear el interés a largo plazo de todas las partes en torno a la resiliencia de la empresa. Este modelo ha disfrutado de una amplia aceptación en ese país y muchos lo consideran un factor de apoyo en la sólida economía alemana. La cuestión es si este modelo de las partes interesadas podría considerarse una opción de gobierno corporativo que, de exportarse, arrojaría resultados igualmente exitosos en otros países de la UE. Este es un momento interesante para participar en este debate sobre el mejor modelo de buen gobierno, particularmente cuando la UE se enfrenta a desafíos regulatorios multilaterales”.
Foto cedidaEquipo de Unicorn Strategic Partners. Foto cedida
Calamos Investments, una firma global que gestiona más de 40.000 millones de dólares en activos, ha firmado un acuerdo estratégico con Unicorn Strategic Partners para la distribución de sus soluciones de inversión UCITS en Latinoamérica, informó este martes Unicorn en un comunicado al que accedió Funds Society.
El acuerdo, que hace a Unicorn responsable de la distribución y marketing, incluye tanto al negocio retail como institucional. Hasta la fecha Calamos atendía el negocio de Latinoamérica de la mano de Carlos Soriano, responsable de US Offshore y Latam, quien a partir de ahora será responsable de la relación con Unicorn y trabajará directamente con ellos para continuar haciendo crecer el negocio en la región.
Unicorn SP nació a finales del año 2017 y actualmente cuentan con un equipo de 16 profesionales distribuidos en sus oficinas de New York, Miami, Buenos Aires, Montevideo y Santiago de Chile.
“Representar una firma como Calamos Investments es otro gran milestone para Unicorn ya que nos permite continuar completando nuestra oferta de producto basada en una filosofía best-in-class para brindarles a nuestros clientes de la región una solución integral a sus carteras de inversión”, comentó Florencia Bunge, socia responsable del negocio retail de Latam.
“Calamos es una de las firmas más reconocidas en la industria por su estrategia de Convertibles. Muchos clientes de la región conocen Calamos y estamos seguros de que van a agradecer enormemente el poder tener una cobertura diaria con presencia de un equipo local”, agregó.
Los rendimientos del Tesoro de EE.UU. comenzaron el año con un fuerte movimiento al alza, ya que los inversores se enfrentan a la posibilidad de que la Fed no solo se embarque en un ciclo acelerado de aumento de tasas, sino que también adelante el calendario para comenzar a reducir el tamaño de su balance.
Si bien habrá que esperar hasta el miércoles para ver que anuncia la Fed en su nueva reunión menusal de enero, se puede inferir que la máxima autoridad monetaria de EE.UU. y otros bancos centrales se preparan para endurecer la política monetaria con el fin de combatir los signos persistentes de inflación.
Con este escenario, desde PIMCO esperan “que los mercados financieros experimenten una mayor volatilidad durante el primer trimestre de 2022”.
Dada la etapa avanzada de este ciclo económico y la mayor sensibilidad del mercado a los datos entrantes a medida que la Fed se prepara para retirar el estímulo, PIMCO aboga por un enfoque ágil y prefiere inversiones en el extremo superior del espectro de liquidez. También favorecemos la infraponderación de la duración o la exposición del mercado a las tasas de interés de EE.UU.
A pesar de la posibilidad de una mayor volatilidad, los expertos de la gestora creen que el 2022 puede brindar un atractivo conjunto de oportunidades para los inversores posicionados para aprovechar las oportunidades macro y de valor relativo cuando surjan. “También esperamos que la gestión activa de la duración se convierta en un factor más importante en la rentabilidad de las inversiones que en el pasado”, agrega el informe de Rick Chan, portfolio manager enfocado en carteras macroglobales y comerico de valor relacionado a las tasas de interés.
Con este panorama, desde Morgan Stanley aseveran que “es una característica normal de los mercados que los inversores deben esperar”. Cuando los mercados se venden, los rendimientos de las inversiones disminuirán de manera que los inversores pueden sufrir pérdidas materiales, explica el informe de la firma.
Sin embargo, esto no significa que debe tratar de vender cuando el mercado está «alto» o vender si comienza a caer para reducir el potencial de ese tipo de molestias.
“Es extremadamente difícil predecir el momento de una recesión del mercado con la precisión necesaria para beneficiarse de tal predicción. En otras palabras, es fácil equivocarse en tal predicción, lo que puede resultar costoso”, aseguran desde Morgan Stanley.
Los datos muestran que los inversores individuales que se reposicionan radicalmente fuera de las acciones en un intento de alcanzar la punta de un techo del mercado de manera confiable pierden ganancias más de lo que evitan pérdidas.
Si bien “compre barato, venda caro” puede sonar como un consejo tradicional, el desafío de hacerlo bien significa que rara vez es una buena manera de tomar decisiones en la práctica.
De hecho, los inversionistas individuales que “venden alto” y buscan dinero en efectivo a la espera de que venga y se vaya una recesión del mercado, a menudo pierden la paciencia a medida que las acciones siguen subiendo.
Esto da como resultado que pierdan ganancias en lugar de prevenir pérdidas, dicen los expertos de Morgan Stanley y agregan que “ese costoso error es el recíproco de otro, en el que los inversores en pánico venden sus participaciones durante una liquidación del mercado, lo que podría generar pérdidas a medida que las acciones se recuperan mientras permanecen al margen”.
Por último advierten sobre el enfoque generalmente superior de comprar y mantener, que es que ver una pérdida de papel en su cartera no se siente bien. Algunos inversores prefieren asumir menos riesgos, lo que puede significar renunciar a algunos rendimientos a largo plazo, a fin de reducir el período de tiempo que pueden necesitar para esperar pérdidas, lo que facilita la navegación.
Los Consejos de Administración de Grupo Financiero HSBC, S.A. y de HSBC México eligieron cuatro nuevos consejeros independientes durante sus asambleas generales. Además, los Consejos de Administración de la Casa de Bolsa, Global Asset Management, Seguros y Pensiones HSBC incorporan, a su vez, a tres nuevos Consejeros Independientes.
Los cambios fueron efectivos a partir del 20 de enero del año en curso. Al Grupo Financiero HSBC y a HSBC México, S.A. se integran los siguientes Consejeros Independientes:
1. José María Zas, Ex-Presidente y Director General de American Express México, Argentina y Latinoamérica;
2. Pedro José Moreno Cantalejo, Ex-Vicepresidente de Administración y Finanzas de Santander y Fundador y Director General de Hill House Capital.
3. Alberto Ardura González, Exdirector de Operaciones de Merrill Lynch en México y Director de Mercados de Capital en Latinoamérica de Deutsche Bank.
4. Andrés Eugenio Sucre Pulido, Fundador y Director General de Reservamos, sitio online de compra-venta de boletos de transporte terrestre y aéreo para pasajeros en México.
A las subsidiarias del Grupo Financiero HSBC (Casa de Bolsa, Global Asset Management, Seguros y Pensiones) se integran los siguientes Consejeros Independientes:
1. Lorena Margarita Cárdenas Costas, Directora de Finanzas de Abilia, compañía de bienes raíces y miembro Independiente del Consejo de Administración de Grupo Industrial Saltillo.
2. Eduardo Andrés Donnelly Camacho, Director Regional de Uber Eats Latinoamérica y Ex-Vicepresidente de Servicios de Seguros en American Express.
3. También se integra a los Consejos de Administración de las subsidiarias Alberto Ardura González, compartiendo su experiencia profesional antes referida.
Claudia Jañez Sánchez permanece como Consejera Independiente tanto de los Consejos de Administración del Grupo Financiero HSBC como de HSBC México, S.A., al igual que Luis Miguel Vilatela, Consejero Independiente Suplente.
La política interna de HSBC México estable que sus Consejos de Administración deben renovarse periódicamente con la finalidad de obtener nuevas visiones que contribuyan al reforzamiento de sus actividades en el país. Estos nombramientos se suman a la designación de Jorge Arce como presidente y director general de Grupo Financiero HSBC y HSBC México, S.A., anunciada la semana pasada.
Wikimedia CommonsEl presidente electo de Chile, Gabriel Boric. ,,
Los nombramientos del gabinete por parte del presidente electo de Chile, Gabriel Boric, y la moderación en las promesas de política fiscal realizadas desde las elecciones del año pasado sugieren que su administración favorecerá una política fiscal prudente, dice Fitch Ratings. Sin embargo, creemos que equilibrar los compromisos de gasto social con la consolidación fiscal que estabilizaría la creciente carga de la deuda pública será un desafío.
Boric, un miembro del Congreso de izquierda que derrotó al derechista José Antonio Kast en la segunda vuelta de diciembre, nombró una combinación de nombramientos tecnocráticos y políticos para su gabinete el pasado 21 de enero. Mario Marcel, actual gobernador del Banco Central, se desempeñará como ministro de Hacienda.
La calificación ‘A-’/Estable de Chile está respaldada por un marco de política creíble centrado en un régimen de metas de inflación, un tipo de cambio flexible y un balance soberano relativamente sólido, con deuda pública/PIB muy por debajo de sus pares calificadores. La elección de Marcel como ministro de Finanzas debería ayudar a respaldar la credibilidad de las políticas, y sigue las promesas de Boric de mantener el objetivo de déficit estructural para 2022 del 3,9 % del PIB en el presupuesto existente y comenzar una reducción gradual del déficit en 2023.
Estos y otros comentarios han continuado el cambio de Boric de su postura económica original, más radical. Las señales de un enfoque de política económica más pragmático incluyen el compromiso de establecer una comisión sobre reformas de las pensiones para tratar de lograr un consenso.
La reducción del déficit parece inevitable después de que el gran estímulo pandémico de Chile elevara el déficit por encima del 7 % del PIB en 2020 y 2021. La administración entrante puede tener un punto de partida mejor de lo esperado.
Los datos hasta noviembre indican que los ingresos superaron las expectativas de la calificadora, aunque el gasto también fue más alto de lo esperado, lo que significa que el déficit general de 2021 en términos de pesos probablemente esté en línea con los pronósticos de los analistas de Fitch.
“Pero el fuerte crecimiento económico en el 4T21 indica que el crecimiento anual podría superar nuestra estimación de 11,4%. La inflación alcanzó el 7,2 % en 2021, por encima de nuestra previsión del 6,8 %. Por lo tanto, tanto el déficit fiscal como la deuda del gobierno central en términos del PIB podrían estar por debajo de nuestras previsiones (7,6% y 35,2%, respectivamente)”, señala Fitch.
El gobierno entrante ha presentado un proyecto de ley para implementar un plan de pensión universal cuyo costo se estima en casi el 1% del PIB, lo que pone de relieve las persistentes presiones de gasto social. Boric tiene la intención de financiar las promesas de gasto social en atención médica, pensiones y otras áreas a través de aumentos de impuestos, y es probable que surjan todos los detalles después de su toma de posesión el 11 de marzo. Boric se ha comprometido a aumentar los ingresos en 5 pp del PIB, de los cuales 1,6 pp se destinarán a mejoras administrativas, cuyos beneficios son inciertos. Sin embargo, lograr un consenso sobre aumentos de impuestos tan grandes en un congreso dividido podría ser un desafío.
“Revisamos nuestro pronóstico de déficit para 2022 a 4,2 % del PIB a fines del año pasado desde 4,7 % debido a perspectivas de crecimiento más sólidas, pero esto está muy por encima del objetivo presupuestario de 2,8 %, ya que asumimos que se incorporará más gasto social en el presupuesto de 2022. Fitch continuará evaluando los anuncios de política fiscal, incluida la estrategia fiscal a mediano plazo que vence dentro de los 90 días posteriores a la toma de posesión del gobierno de Boric. Nuestro caso base supone que habrá más ajustes fiscales en 2023, pero que esto es insuficiente para estabilizar la relación deuda/PIB. Una regla fiscal actualizada con un ancla de deuda ha languidecido en el Congreso durante casi un año y su aprobación es incierta bajo una administración bórica”, dice la calificadora.
«Abordar los desafíos fiscales posteriores a la pandemia también requerirá gestionar las relaciones con un Congreso dividido. La disputa entre la administración saliente de centroderecha de Piñera y el Congreso sobre la adjudicación de contratos de producción de litio destaca cómo los conflictos recientes entre el ejecutivo y la legislatura han obstaculizado la implementación de políticas», añade el informe.
«También es probable que la reforma constitucional aumente la presión sobre las cuentas fiscales al enumerar los derechos sociales. También podría absorber energía política. La Asamblea Constituyente eligió a la izquierdista María Elisa Quinteros como su presidenta este mes, una elección a la que se oponen los miembros de la Asamblea aliados con la coalición de Boric», concluye la nota.
Foto cedidaMaría Luz Muñoz, gerente de Estrategia de Nevasa. María Luz Muñoz, gerente de Estrategia de Nevasa
El inversionista chileno ha cambiado, dicen en Nevasa. Está cada vez más informado y con más ganas de diversificar su portafolio fuera de las fronteras del país andino, lo que podría expandir la piscina de clientes de la firma financiera boutique.
Mirando a los próximos años la gerente de Estrategia de Nevasa, María Luz Muñoz, describe el área de inversiones internacionales como el foco actual de la compañía, dado el alto interés por invertir fuera de Chile.
Y es precisamente en ese proceso que Nevasa busca expandir su abanico de clientes hacia un público más retail. “Lo que hemos identificado es que los grandes capitales hoy encuentran distintas formas de salir a los mercados internacionales, pero el retail a veces tiene herramientas más acotadas”, indica la ejecutiva.
Específicamente, el segmento al que están apuntando es de clientes con potencial de convertirse en clientes de alto patrimonio en el futuro, pero que actualmente no tienen los recursos para acceder a cuentas en el extranjero. En términos de monto, se trata de clientes con hasta 100 millones de pesos (alrededor de 124.000 dólares) para invertir.
La estrategia de Nevasa para acercar las inversiones extranjeras para el público retail en Chile es apalancar su gestora de fondos. “Para acceder a estos fondos hoy, el mundo retail debe tener una cuenta en Pershing o cuentas afuera para poder acceder a ello. Nosotros, como tenemos una AGF, podemos armar productos que tengan estos fondos dentro de ellos”, comenta Muñoz.
Así, armando fondos mutuos públicos que inviertan en cuotas de fondos mutuos de las principales casas de inversión del mundo, como JPMorgan, Pimco y Franklin Templeton, Nevasa apunta a atraer a ese segmento.
Puertas afuera
Esta decisión viene de la mano de un fenómeno que empezó en el mercado local a finales de 2019: una progresiva reducción del home bias en las carteras de los inversionistas locales. Esta dinámica, registrada en la industria en general, provocó el aumento de interés en soluciones como las cuentas Pershing y los instrumentos en dólares.
El fenómeno inició luego de que el alza del costo de vida gatillara una ola de protestas en Chile que desencadenó un proceso constituyente y reconfiguró el panorama político en el corto plazo, afectando fuertemente los activos locales. La pandemia, agrega Muñoz, afianzó la tendencia.
¿Puede un retorno de los capitales a los activos locales complicar los planes de Nevasa? Su gerente de Estrategia lo ve poco probable. “Eso es una tendencia que creo que no se va a revertir. Aunque Chile volviera a las tasas de crecimiento que tenía, dudo que esos clientes traigan esos recursos de vuelta”, comenta.
Alex Brown fichó a Fernando Campoo en Miami procedente de Citi.
“No podría estar más orgulloso de anunciar que Fernando Campoo se unió a la familia de Alex Brown/ Raymond James como managing director para atender clientes de América Central. El cielo es el límite, Fernando”, publicó Eric Termini, director de Alex Brown para el sur de Florida.
Además, el advisor tiene registros desde 1997 para Jefferson Pilot Securities en Fort Wayne y luego pasó otras firmas en Windsor, Puerto Rico hasta desembarcar en Citi, según su perfil de BrokerCheck.
Campoo manejaba una cartera de clientes centroamericanos con un AUMs aproximado de 200 millones de dólares, según fuentes de la industria.
Foto cedidaEdificio principal de la Fed.. El mercado espera que la Fed siente las bases de una subida de tipos en marzo y de la reducción de su balance
En este inicio de semana los mercados miran a ambos lados del Océano Atlántico. Ayer analizamos las tensiones geopolíticas en los mercados, principalmente entre Rusia y Ucrania, y hoy toca abordar la otra gran política que preocupa: la monetaria. La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) celebrará mañana y pasado su primera reunión del año, que será trascendental para conocer el camino que marcará el resto del año.
Según las principales valoraciones, en la reunión de esta semana se abordará el problema de la inflación y se verá hasta qué punto gana el discurso de los halcones. El FOMC de enero debe observarse muy de cerca, ya que los bancos centrales podrían afinar su plan. Según explican los analistas de Banca March, el mercado ya dibuja un escenario con tres o cuatro subidas de tipos, la primera en marzo, consenso que ha cambiado en las primeras semanas de enero. “Los buenos datos de empleo de diciembre y una inflación que toca el 7% son los principales argumentos para justificar una Fed más agresiva en la subida de tipos”, argumentan en su análisis diario.
En este sentido, desde DWS explican que, en los últimos meses, los mercados de futuros empezaron a anticipar que la Reserva Federal estadounidense (Fed) subiría sus tipos de interés antes y más rápidamente de lo previsto. Según la gestora, tanto los futuros de eurodólares como los futuros sobre el Fed Fund –que prevén en qué nivel podría estar el tipo de interés de referencia de la Fed en la fecha de vencimiento del contrato– reflejan esta idea. “La narrativa de la Fed ha cambiado bruscamente”, reconoce Christian Scherrmann, economista para EE.UU. en DWS. Sin embargo, matiza que los futuros de eurodólares solo reflejan unos tipos de interés moderados, de poco más del 2%, al final de ciclo de subidas de la Fed.
“Las expectativas de tipos de interés a largo plazo implícitas en los futuros de eurodólares prácticamente no han variado desde el verano de 2021, mientras que en marzo de 2021 eran un punto más altas (3%).Por un lado, los mercados podrían llevarse un batacazo si acaba demostrándose que un tipo de interés del 2% no basta para controlar la inflación. Pero, por otro, las expectativas de la primavera pasada no anticipaban superar ese nivel hasta dentro de bastante tiempo. Todo dependerá de qué impliquen unos tipos de interés más altos, también para los flujos de caja de las empresas”, advierten desde DWS.
En opinión de Hans-Jörg Naumer, director global Capital, Markets & Thematic Research de Allianz Global Investors, la reducción del programa de compras está en marcha y parece probable que en marzo se produzca una primera subida de tipos. “La Fed está extremadamente por detrás de la curva y será interesante ver hasta qué punto se discutirá también una reducción del balance. Los mercados monetarios ya anticipan tres alzas de los tipos de interés en 2022. Nuestra postura es algo distinta y nos posicionamos previendo que habrá cuatro”, afirma.
A la hora de estimar si la primera subida será o no en marzo, desde BlackRock ponen el foco en que lo importante es que el total de las subidas de tipos será históricamente bajo, no el momento en que se realizarán. “Lo que realmente importa para las acciones, en nuestra opinión, es que la Fed ha seguido señalando una baja suma de subidas de tipos. Eso no ha cambiado. De hecho, las expectativas sobre el futuro tipo de interés de los fondos federales han aumentado sólo modestamente en las últimas seis semanas, mientras que los rendimientos del Tesoro a 10 años se han disparado (la línea verde). En cambio, el motor es un aumento de la prima por plazo, la compensación extra que los inversores exigen por el riesgo de mantener los bonos del Estado a niveles de rendimiento históricamente bajos”, explican.
La cuestión de la inflación
En este sentido, los analistas de BlackRock consideran que la Fed ha adoptado nuevas políticas que dejan que la inflación se caliente un poco para compensar la inflación por debajo del objetivo en el pasado, y ahora ha cumplido su objetivo. “Creemos que la Fed y otros bancos centrales querrán seguir conviviendo con la inflación. ¿Por qué? Un endurecimiento sólo serviría para perjudicar el crecimiento y el empleo en un momento en que la economía aún no ha alcanzado su plena capacidad. En nuestra opinión, los bancos centrales se limitan a levantar el pie del acelerador al empezar a retirar los estímulos de emergencia que se lanzaron cuando la pandemia llegó en 2020. Esta respuesta moderada sólo debería aumentar modestamente los rendimientos reales históricamente bajos, o ajustados a la inflación, y apuntalar las valoraciones de la renta variable”, argumentan.
En opinión de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, el mayor riesgo para las acciones y el mercado no es la Reserva Federal, sino una inflación devastadora que afecte al gasto del consumidor cuando el crecimiento del empleo alcanza máximo. “Si la historia sirve de guía y la Reserva Federal mantiene su hoja de ruta de ajuste monetario, la curva de rentabilidades a vencimiento de la deuda de EE.UU. puede invertirse en el primer trimestre de 2023. Ya sabemos lo que sigue a continuación, esperemos que con retraso”, afirma.
Sobre la inflación, Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, considera que el problema en Estados Unidos ahora tiene menos que ver con una desviación en las expectativas (las encuestas pintan un panorama tranquilizador en ese frente) y más con el efecto real del recalentamiento actual. “El banco central a menudo puede volver a anclar las expectativas simplemente mostrando los dientes, pero en última instancia sin hacer demasiado en términos de ajuste real. Frenar el exceso de demanda, por el contrario, implica un aumento adecuado de los costes de financiación del sector privado”, apunta.
Según añade Paolo Zanghieri, economista senior de Generali Investments, “si no se produce una rápida caída de la inflación en primavera, será necesaria una combinación de cuatro subidas de tipos y el inicio del ajuste cuantitativo (es decir, la reducción de las tenencias de bonos)”. En consecuencia, afirma: “Esperamos que Powell sugiera firmemente que la primera subida de tipos se producirá ya en marzo”.
Otros asuntos sobre la mesa
Para Scherrmann otro aspecto relevante en esta reunión es que la Fed introducirá el debate sobre la reducción de su balance. “El debate sobre el endurecimiento comenzó en serio en diciembre y, si la historia sirve de guía, la Fed va a publicar una declaración sobre sus principios y planes de normalización de la política antes de tomar medidas. La Fed tardó más de un año entre el inicio de esas discusiones y la primera subida de tipos en diciembre de 2015 y aún más en iniciar el proceso de cierre del balance, pero seguramente ahora veremos una acción más rápida. Los tiempos han cambiado y las variables son diferentes: el crecimiento sigue siendo rápido, pero la inflación es extremadamente alta. Lo que antes era cuestión de años, ahora es probablemente cuestión de unos pocos meses”, señala.
“Dado que la Fed ha señalado su disposición a reducir su balance más rápido que durante la última fase de normalización, los tipos hipotecarios han replicado el aumento de las rentabilidades de los bonos del Tesoro. Sin embargo, los rendimientos de los bonos corporativos parecen quedarse rezagados, permaneciendo más de 1,5 desviaciones estándar por debajo de su media del 2010-2019. Esta clase de activos normalmente juega un papel clave en la transmisión de la política monetaria. Es posible que la Fed tenga que endurecer aún más su discurso para obtener una mayor reacción de ese lado del mercado”, añade Moëc desde AXA IM.
En opinión de Tiffany Wilding, economista para EE.UU. de PIMCO, no es tan sencillo: “Creemos que está muy reñida la decisión de la Fed de acelerar o no el fin de sus compras de activos en curso a la luz de las expectativas de un despegue más temprano. Como base, esperamos que se detengan antes y que terminen las compras de activos a mediados de febrero, aunque la decisión de terminar a mediados de febrero o a mediados de marzo, que es lo que se espera en general, está muy reñida. Por un lado, los funcionarios probablemente preferirían una mayor separación entre las compras de activos, el despegue y el QT. También es incoherente seguir proporcionando acomodación adicional mientras se señala que la política debe ser más estricta. Sin embargo, dado que el último mes de compras de activos es relativamente pequeño, es posible que al final se atengan al calendario actual”.
Por último desde Banca March apunta un tarea más para la Fed: iniciar el debate sobre el dólar digital. “Por primera vez, la Reserva Federal ha abierto una ronda de consultas y comentarios públicos sobre la introducción de una moneda digital del propio banco central. La Fed también publicó un documento el pasado jueves que servirá como base para las discusiones que se producirán durante los próximos cuatro meses”, destacan.
