Pixabay CC0 Public Domain. El 46% de los inversores profesionales europeos apuesta por las materias primas para protegerse de la inflación
¿Desaprovechan los inversores profesionales los beneficios de cobertura contra la inflación que pueden ofrecer las materias primas? Según argumenta WisdomTree en su última encuesta, en parte, sí estarían perdiendo esta oportunidad. En cambio, los resultados revelan que el que casi el 50% de los inversores profesionales europeos se está preparando para una inflación elevada y ante el riesgo de una política monetaria inefectiva.
La encuesta*, realizada a inversores profesionales en toda Europa, muestra una falta de confianza en la capacidad de los bancos centrales para mantener a raya la alta inflación, siendo esta última (un 52%) y los errores de política de los bancos centrales (un 51%) los riesgos que más preocupan a los inversores. Según explican desde WisdomTree, con la inflación en Europa situándose significativamente por encima de los niveles objetivo del 2%, el 72% de los inversores profesionales encuestados ha comenzado a prepararse para un escenario de alta inflación según el sondeo.
En este sentido, cuando se preguntó a los inversores cómo se están preparando para mitigar el entorno inflacionista, el 46% indicó que mediante una asignación a materias primas en sus carteras. Asimismo, otro 28% está considerando posicionarse en esta clase de activo para reducir el impacto de la inflación en sus carteras.
“Una de las características más comentadas de la inversión en materias primas es su capacidad para ejercer de cobertura contra la inflación. Los académicos han estudiado durante mucho tiempo la relación entre las materias primas y la inflación y concluyen que, a largo plazo, y en la mayoría de los períodos históricos, las materias primas están correlacionadas positivamente con la inflación. La rentabilidad media mensual de las cestas de materias primas tiende a incrementarse cuando el índice de precios al consumo (IPC) aumenta, lo que no siempre es el caso para otros activos como los bonos ligados a la inflación o los bienes inmuebles”, explica Nitesh Shah, responsable de Análisis Macroeconómico y Materias Primas en WisdomTree Europa.
Desde la gestora reconocen que, a pesar de que las materias primas son bien conocidas por sus propiedades de cobertura contra la inflación, el modo preferido para la mayoría de los inversores europeos (para el 55%) de acceder a esta clase de activo es a través de las acciones relacionadas con las materias primas. Sin embargo, apuntan, las acciones relacionadas con las materias primas y las materias primas por sí mismas no tienen características similares, lo cual podría sorprender a aquellos que construyen sus carteras de este modo.
De acuerdo con la encuesta, solo el 37% de los inversores europeos profesionales eligen, o elegirían, invertir a través de exposiciones sintéticas, mientras que un 24% lo haría a través de exposiciones con respaldo físico, típicamente los métodos más eficientes para acceder a las materias primas y realizar una cobertura contra la inflación.
Por su parte, Pierre Debru, responsable de Análisis Cuantitativo y Soluciones Multiactivo para WisdomTree Europa, añade: “Las acciones relacionadas con las materias primas son generalmente utilizadas como una alternativa de acceso fácil a este tipo de activo. Sin embargo, el análisis ha mostrado que una inversión en valores relacionados con las materias primas proporciona una exposición a la gestión, las líneas de negocio y las prácticas de estas compañías principalmente. En muchos casos, estas compañías cubren parte o toda su exposición a las materias primas, es decir, pagan la prima de riesgo de las materias primas a los titulares de contratos de futuros. Las acciones relacionadas con las materias primas se comportan significativamente más como las acciones o renta variable en general que como las materias primas, y como resultado, no son una cobertura muy efectiva contra la inflación”.
De acuerdo con la encuesta, los activos más comunes para los inversores profesionales europeos al configurar sus carteras con propósitos de cobertura contra la inflación son: las acciones (78%), los bonos ligados a la inflación (58%) y las infraestructuras (47%). Las cestas de materias primas (46%) y el oro (28%), ambas históricamente buenas coberturas inflacionarias, no se situaron entre las tres clases de activo mayoritarias, a pesar de que el 33% de los inversores profesionales europeos espera incrementar sus asignaciones a las materias primas de energía y un 29% a las materias primas agrícolas durante los próximos doce meses.
*La encuesta, realizada por la agencia de investigación independiente CoreData Research, consultó a 600 inversores profesionales de toda Europa, abarcando desde asesores financieros hasta gestores de patrimonio y family offices. Los inversores encuestados son responsables de aproximadamente 400 mil millones de euros en activos bajo gestión.
Pixabay CC0 Public Domain. Efama se incorpora como miembro del European Financial Reporting Advisory Group
La industria de fondos europeo ha dado un nuevo paso en su compromiso con la inversión sostenible. La Asamblea General de EFRAG (European Financial Reporting Advisory Group) ha aprobado la adhesión de la Asociación Europea de Fondos de Inversión y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) a esta iniciativa.
“Efama se complace en ser nombrada miembro del EFRAG. Según explica, la organización tiene un papel relevante en el desarrollo de normas fiables, comparables y coherentes para la elaboración de informes de sostenibilidad en la UE, así como en la integración del informe de doble materialidad. El EFRAG también influirá en el desarrollo de la información internacional sobre sostenibilidad”, ha destacado Naïm Abou-Jaoudé, presidente de Efama.
EFRAG es una asociación privada creada en 2001 con el impulso de la Comisión Europea para servir al interés público. Sus organizaciones miembros son partes interesadas europeas y organizaciones nacionales que tienen conocimiento e interés en el desarrollo de las normas NIIF y en cómo contribuyen a la eficiencia de los mercados de capitales.
Destaca que la asociación está formada por un grupo de expertos encargado de realizar los pronunciamientos técnicos (EFRAG TEG), constituido por 12 miembros independientes de experiencia renombrada, y un consejo supervisor (EFRAG SB), que agrupa a representantes de distintos organismos privados relacionados con la contabilidad. La función de este consejo supervisor es realizar un seguimiento del desempeño del EFRAG TEG, así como aprobar su presupuesto, obtener financiación y nombrar a los miembros y al presidente del EFRAG TEG. En este sentido, el EFRAG trata de dar una gran difusión de los documentos elaborados a través de su página Web, ya que solicita recepción de comentarios a los mismos.
“La representación de Efama en el pilar de información sobre sostenibilidad de EFRAG garantizará que la información sobre sostenibilidad satisfaga las necesidades de los inversores en relación con los perfiles de sostenibilidad de las empresas y los productos. Nuestro sector se enfrenta a importantes retos en materia de datos debido a la falta de información armonizada y disponible públicamente sobre las empresas en materia de ESG. Aunque el sector de la gestión de inversiones está trabajando para mejorar la información sobre ESG de los productos financieros, todavía no disponemos de los datos necesarios de las empresas en las que se invierte. Creemos que las futuras normas de información sobre sostenibilidad ayudarán a cerrar la brecha de datos y a liberar todo el potencial de la agenda de las finanzas sostenibles”, ha señalado Abou-Jaoudé.
Inflación al alza, la Fed anunciando su tapering, una revisión sobre las valoraciones… Inflation, tapering, valuations… ¿qué deberíamos esperar de la renta variable global en el año que acaba de empezar? Jeff Klingelhofer, co-responsible de inversiones en Thornburg IM, comparte su vision sobre las mayores oportunidades y desafíos que presenta este 2022.
Con 2021 ya en el espejo retrovisor, ¿cuáles son las mayores lecciones que aprendió a lo largo del año pasado? ¿Le ha pillado algo por sorpresa?
Navegar 2020 no fue una gestion fácil, pero después de tener que afrontar una pandemia global – y con la ayuda de bancos centrales y políticas fiscales en todo el mundo- la economía global y los mercados financieros no solo recuperaron el terreno perdido sino que generaron resultados extraordinarios en 2021 que asombraron a los inversores. La mayor lección de 2021 ha sido que nunca deberíamos menospreciar la capacidad del mercado para subir en un contexto de incertidumbre y adversidad. La otra lección ha sido no descontar la capacidad del consumidor para fortalecer la economía e impulsar el crecimiento de beneficios corporativos. Respaldado por las ayudas en forma de cheques del gobierno federal de EE.UU., en el primer semester de 2021 el gasto en consumo se recuperó rápidamente desde la contracción de 2020 y se convirtió en el motor claro del crecimiento económico.
Centrándonos específicamente en la renta fija, los mercados de renta fija tampoco siguieron el guion que muchos habían esperado. Animados por las políticas acomodaticias de la Reserva Federal, junto con el paquete de estímulos multi billonario del gobierno, los diferenciales de crédito entre la deuda corporativa estadounidense y los Treasuries se estrechó hasta sus niveles más bajos en más de una década. Vimos una historia similar para el high yield, donde los diferenciales se colapsaron y los precios se dispararon.
De cara a 2022, ¿cuáles son sus expectativas para la inflación y el crecimiento económico en 2022?
Nuestra perspectiva es que la inflación ha sido en general un fenómeno transitorio, porque esperamos que los cuellos de botella en la oferta se reduzcan hasta cierto punto en 2022, aunque no de manera exagerada. También creemos que la demanda al consumo se ralentizará, ya que hace mucho que los consumidores accedieron a sus cheques de ayuda y el nivel de ahorro personal está reduciéndose. Juntándolo todo, el desequilibrio entre oferta y demanda del año pasado mejorará, aunque es probable que los salarios se mantengan más altos. Por tanto, esperamos que la inflación general se mantenga elevada, aunque debería empezar a suavizarse y permanecer en niveles moderados en 2022. Nuestra expectativa para el crecimiento económico en 2022 girará en torno a estas cuestiones: ¿con qué rapidez se reparará el mercado laboral? ¿será la recuperación del mercado laboral suficientemente fuerte para reemplazar los estímulos a través de ayudas que se disiparán? Somos optimistas, aunque cautos, respecto a que la recuperación económica actual se mantendrá bien este año, pero se ralentizará debido a factores estructurales en 2022 tales como la caída de los ahorros y la rejalación de la demanda procedente de los consumidores confinados.
¿Cómo han impactado los riesgos inflacionarios y la perspectiva de subidas de tipos sobre el posicionamiento de su cartera?
Está por ver si las presiones inflacionarias implican absolutamente unos tipos más altos este año. La causa que está guiando la inflación es muy importante para comprender cuándo se debe determinar la velocidad y la cantidad de subidas de tipos que hará la Fed, y esto dependerá en gran medida de si la inflación está impulsada predominantemente por los salarios al alza o por la continuación de los desequilibrios entre oferta y demanda. Si es el primer caso, pensamos que el mercado laboral estadounidense será capaz de sostener salarios mayores de los previos al Covid-19, ya que venimos de décadas de salarios reprimidos. Una subida general de los costes laborales se trasladará en una inflación mayor, pero no en gran cantidad.
Por otro lado, si la inflación está más bien impulsada por los desequilibrios entre oferta y demanda y estos persisten, pensamos que la Fed actuará más agresivamente para refrenar la inflación y no permitirá que se sobrecalienten los mercados. A finales de noviembre, el presidente de la Fed y otros miembros dejaron de usar la palabra “transitoria” para describir la situación inflacionaria en EE.UU. Esperamos que la Fed estará vigilando de cerca los próximos datos macro y que reaccionará apropiadamente para evitar que se desboque la inflación.
Con las subidas de tipos llamando a la puerta en 2022, muchos inversores se están cuestionando el rol de la renta fija. Seguimos creyendo que los bonos tienen un largo historial sirviendo como contrapeso en las carteras durante los periodos risk-off y que pueden seguir haciéndolo al proporcionar protección frente a las caídas y diversificación. Por tanto, hemos ajustado nuestro posicionamiento de cartera para ser más defensivos. Estamos favoreciendo las oportunidades de menor duración y seremos todavía más selectivos con nuestras inversiones en crédito. Por ejemplo, durante los dos últimos años la emisión de deuda estadounidense con grado de inversión se ha duplicado y las compañías han tomado una posición significativa de endeudamiento gracias a los tipos de interés ultra bajos. Será más importante que nunca seleccionar los bonos corporativos de las compañías que tengan flujos de caja fuertes. y puedan dar servicio a su deuda cuando acabe la pandemia. Vemos oportunidades actualmente en los mercados de titulizaciones que están respaldados por el gasto sano del consumidor estadounidense.
¿Cuáles son los riesgos que merece la pena vigilar en 2022? ¿Qué le mantiene despierto por las noches?
Las previsiones de retornos serán discutiblemente bajas de aquí en adelante en comparación con contextos previos, en los que los inversores disfrutaron de retornos de doble dígito por parte de las bolsas durante muchos años. Los retornos vistos en los últimos años ya no son sostenibles en el medio plazo. Por lo tanto, el riesgo más importante reside en estas preocupaciones: ¿Cómo podrán prosperar los inversores en un entorno en el que hemos estirado durante 30 años la caída de los tipos en renta fija, y y cómo continúas generando retornos atractivos? Se necesitará una gran dosis de creatividad para generar retornos positivos para nuestros clientes, y los gestores activos son los mejor capacitados para afrontar este desafío.
Thornburg is a global investment firm delivering on strategy for institutions, financial professionals and investors worldwide. The privately held firm, founded in 1982, is an active, high-conviction manager of fixed income, equities, multi-asset solutions and sustainable investments. With $49 billion in client assets ($47 billion AUM and $1.9 billion AUA as of December 31, 2021) the firm offers mutual funds, closed-end funds, institutional accounts, separate accounts for high-net-worth investors and UCITS funds for non-U.S. investors. Thornburg’s U.S. headquarters is in Santa Fe, New Mexico with offices in London, Hong Kong and Shanghai. For more information, please visit www.thornburg.com.
Pixabay CC0 Public DomainCity of Ho Chi Min, Vietnam. Ho Chi Min
El tema clave para invertir en Asia sigue siendo la digitalización, apoyada por un incremento de las OPVs en los segmentos de e-commerce, movilidad y fintech. Chris Chan, gestor del New Capital Asia Future Leaders Fund, comparte sus puntos de vista sobre la renta variable asiática para 2022 a continuación.
El 2021 ha sido un año duro para los mercados asiáticos. Comparados con el S&P, los mercados asiáticos obtuvieron una rentabilidad un 30% inferior en el año (datos a 16 de diciembre de 2021). El elemento clave que ha motivado este peor comportamiento ha sido la rentabilidad inferior de la bolsa china. Sin embargo, de cara a 2022, somos mucho más optimistas con respecto en el mercado chino.
Hay tres razones principales que lo explican. En primer lugar, las valoraciones. Si nos fijamos en las valoraciones, comparadas tanto con el resto de Asia como con los mercados de EE. UU., se mantienen muy atractivas desde el punto de vista histórico. En segundo lugar, en diciembre de 2021 el Banco Popular de China adoptó una expansión monetaria muy favorable. Si nos fijamos en la historia, suele haber una correlación muy fuerte entre el ciclo de expansión monetaria y las rentabilidades bursátiles chinas. Por tanto, esperamos que esto sea un estímulo positivo para el mercado chino durante 2022.
En tercer lugar, vemos que esta caída se ha debido a los grandes valores chinos cuyo negocio está vinculado a Internet. Esto se ha debido en gran parte a la regulación desfavorable. Si nos fijamos en los últimos meses, se puede decir que la sucesión gradual de noticias regulatorias ha disminuido muchísimo. Esperamos que si esto continúa , y creemos que lo hará, propiciará un impulso adicional para que los valores tecnológicos chinos de gran capitalización se recuperen. Pensamos que el crecimiento de los beneficios seguirá siendo débil, especialmente en el sector inmobiliario y en el consumo, al menos durante el primer trimestre. No obstante, esperamos que los fundamentos se recuperen a partir del segundo trimestre.
Fuera de China, seguimos siendo optimistas con respecto a la India, que presenta valoraciones históricamente altas, dado que el mercado ha subido un 30% en 2021 (datos a 16/12/2021). Dentro de la región ASEAN, hemos aumentado nuestra ponderación en países como Vietnam e Indonesia, principalmente porque si observa la recuperación latente tras el confinamiento, podría decirse que la ASEAN ha ido a la zaga del resto de Asia, y por tanto tiene más que ofrecer para el próximo año, como confirman las tasas de crecimiento del PIB real superiores a las del resto de la región.
El tema principal que vemos en toda Asia sigue siendo la digitalización, tanto en lo que respecta a los servicios digitales en la India como en el sudeste asiático, gracias especialmente este año al aumento de las OPV de compañías tecnológicas, que operan en el comercio electrónico, movilidad y fintech. En China, los vehículos eléctricos y la energía solar siguen siendo las tendencias más estructurales que están beneficiando a diversas empresas de toda la cadena de suministro.
También puedes escuchar los comentarios de Chris Chan, gestor del New Capital Asia Future Leaders Fund, calificado con cinco estrellas Morningstar, que comenta su visión sobre la renta variable asiática en este vídeo.
Nordea Asset Management organiza un «desayuno nórdico digital» el próximo 3 de febrero de 2022 a las 09:30 horas (CET), en donde donde se contará como invitada especial a Cristian Balteo, jefe del equipo de Especialistas de Productos Multi-Asset de Nordea AM.
Durante el evento se comentará el comportamiento reciente de Nordea 1 – Stable ReturnFund, y de las perspectivas del Multi Assets Team de cara a un 2022 lleno de incertidumbres en términos de inflación, políticas monetarias, sus potenciales efectos sobre los mercados financieros y las distintas clases de activo.
Cada 6 de junio, los aficionados al yoyó (sí, aún quedan algunos) se reúnen para festejar la invención de este juguete que pudo tener su origen en la antigua Grecia. Después de una semana como esta en las bolsas mundiales, tendría sentido apuntar en el calendario de los inversores una festividad similar los 24 de enero.
El nerviosismo es palpable en los movimientos de ida y vuelta experimentados en las sesiones del lunes y el martes, y no solamente en agregado y a nivel índice. Cambios de tendencia tan bruscos son difíciles de encontrar. Desde la creación del Nasdaq, solo se identifican 5 episodios (antes de este) en los que una caída superior al 4% haya sido recuperada en el intradía, el último de ellos en 2008. A un nivel micro, la publicación de resultados trimestrales de MSFT fue buena muestra de este nuevo régimen, con sesiones mucho más volátiles. Los títulos de Microsoft alcanzaron un mínimo de ~270 dólares posterior al cierre, para después subir hasta los 293 dólares. Los comentarios en la conferencia a analistas respecto a la reaceleración en el negocio de Azure fueron el catalizador del giro en el mercado de futuros, dejando de manifiesto el peligro de extrapolar los latigazos -a la baja y al alza- que estos últimos días están siendo la tónica habitual.
Precisamente el sector tecnológico ha sido el último en ceder ante la inercia vendedora. El movimiento, que comenzó en noviembre, afectó inicialmente y de forma más severa a las acciones de empresas más caras, menos rentables y de menor capitalización/más jóvenes. Esta semana la toma de beneficios se ha extendido a las megacaps IT. Como observamos en la gráfica, el índice NYSE FANG desde el viernes 21 de enero hasta el cierre de la sesión del miércoles 26 se deja un 8,46% que compara, por ejemplo, el -3,8% del Nasdaq.
Las caídas en el precio de las acciones de Facebook (Meta), Amazon, Apple, Microsoft, Google, Netflix, NVIDIA, y Tesla explican -a la hora de escribir esta columna- un 40% de la minusvalía que registra el S&P 500 desde principios de 2022. Este reajuste en valoración es saludable porque comienza a poner en valor un cuadro macro más complejo (drenaje de liquidez y giro en política monetaria, inflación elevada y desaceleración en el ritmo de expansión económica) en un entorno de riesgos geopolíticos al alza, aunque quizá no sea del todo suficiente. Si bien es cierto que un 76% de los componentes del Nasdaq están marcando nuevos mínimos –pudiendo producirse un repunte técnico a corto plazo- lo cierto es que la valoración relativa del sector IT respecto al S&P 500 continúa cotizando con una prima de 27% (en base a múltiplos PER 12 meses), una lectura 1,7 desviaciones estándar por encima de la media de los últimos 5 años. Y es importante recordar que, según datos de IBES, el crecimiento en beneficios para el sector tecnológico en 2022 (+10%) será muy similar al del conjunto del mercado (+9%) y que su tasa anualizada de incremento en BPA a 5 años es del 19% vs. el 21% calculado para el índice de bolsa estadounidense.
Es evidente que, como explicábamos la semana pasada, la retirada de estímulos está pesando en múltiplos y ahora (después de GS, JPM y sobre todo NFLX) también el riesgo de revisión a la baja en BPAs, vía estrechamiento en márgenes. Aunque P/E del S&P ha comprimido hasta 19,3x desde 21,6x en tres semanas, y está más próximo a 17x si dejamos fuera del cálculo a las FAAMNG, la prima de riesgo se ha mantenido muy estable a consecuencia de la subida en TIRes y por lo tanto el riesgo de una corrección más profunda sigue abierto.
Es intrigante que en este contexto los inversores no exijan un premio mayor, máxime cuando la Fed –que cumplió con la expectativa de iniciar un nuevo ciclo de subidas a partir de marzo– mantuvo la incertidumbre respecto al punto de inicio y a la magnitud del run off de su balance.
Los inversores estuvieron cerca de capitular el viernes: nuestro indicador (que incorpora índices de sentimiento, volumen comprador/vendedor, actividad en el mercado de opciones) se encendió, pero acabó por desactivarse tras el giro del mercado; a pesar de ello el S&P ha entrado en zona de sobreventa técnica.
Una recesión es poco probable los próximos 12 meses. El absentismo generado por el brote de Ómicron podría generar un pequeño bache en el crecimiento, pero la transición desde el consumo de bienes al de servicios, el exceso de ahorro y la demanda diferida de automóviles, además del aumento en inversión necesario para normalizar niveles de existencias e incrementar la productividad y la eficiencia ante la escasez de mano de obra, sugieren un ritmo de expansión por encima de potencial. En EE.UU., además, los inventarios de vivienda nueva y usada están en mínimos de los últimos 30 años.
Estados Unidos no ofreció ninguna concesión a Rusia en la respuesta del secretario de Estado Antony Blinken a sus demandas. Puede que Ucrania nunca entre a formar parte de la OTAN, pero los estadounidenses no tienen intención de suspender el suministro de armas o su cooperación militar con el país, y por lo tanto para Putin se trata de una amenaza a su seguridad nacional. Las últimas noticias indican que Moscú ha comenzado a movilizar efectivos médicos en la frontera este, y como explica el New York Times, el presidente ruso se ha dejado muy poco margen para salir de este embrollo sin hacer algo de ruido.
Ante estas noticias es lógico concluir que el riesgo de conflicto bélico ha aumentado.
A pesar de la foto técnica, la exigencia de las valoraciones, los tipos al alza, la inflación más persistente y los riesgos geopolíticos de fondo hacen poco probable que la estrategia buy the dip repita en 2022 la eficacia cosechada los últimos 20 meses. Merece la pena ser selectivo a la hora de comprar y esperar a aumentar posiciones en bolsas europeas ante la probabilidad de un nuevo repunte en los precios del gas natural consecuencia de un hipotético enfrentamiento. Los episodios de máxima tensión política en Rusia (Georgia 2008, Crimea y Ucrania 2014) coincidieron con mejor comportamiento de la renta fija respecto a renta variable, de defensivos vs. cíclicos, de EE.UU. vs. Europa, de gran capitalización respecto a small caps. El yoyó puede seguir girando.
Foto cedidaMarc Braendlin, responsable de los mercados latinoamericanos de Lombard Odier.. Lombard Odier nombra a Marc Braendlin como nuevo responsable para el mercado latinoamericano
Lombard Odier ha anunciado el nombramiento de Marc Braendlin como nuevo responsable de los mercados latinoamericanos, con especial atención a Brasil. Según han explicado, Braendlin asumirá esta nueva responsabilidad a partir del 1 de febrero de 2022, con el objetivo de reforzar y ampliar la cobertura del Grupo en esta región.
Estará basado en Zúrich y reportará a Stephen Kamp, jefe de Europa del Sur y América Latina para Clientes Privados. Según indica la entidad, este nombramiento marca el compromiso del Grupo con una mayor expansión dentro de América Latina, y el crecimiento en mercados estratégicos clave.
“Nos complace dar la bienvenida a Marc a Lombard Odier. Con más de 20 años de experiencia en el sector bancario, tiene un sólido historial de crecimiento de negocios en América Latina. Esta experiencia, junto con sus relaciones con clientes clave, le permitirá asegurar el crecimiento continuo de la firma, particularmente en el mercado estratégico de Brasil”, ha señalado Stephen Kamp, Head of Southern Europe & Latin America for Private Clients.
Marc Braendlin comenzó su carrera en Credit Suisse en 1998, donde fue ascendido a Vice President del equipo de Fusiones y Adquisiciones/Finanzas Corporativas de Credit Suisse Group en 2005. Más adelante se incorporó a Julius Baer, donde trabajó durante 13 años, llegando a ocupar el puesto de Deputy Region Head Latin America y dirigiendo el mercado brasileño, donde expandió el negocio. Más recientemente, Marc fue Director de América Latina en Zúrich en Pictet. De nacionalidad suiza, es licenciado en Economía y Administración de Empresas por la Universidad de Basilea.
Foto cedidaMartial Godet, nuevo responsable mundial de ventas de Carmignac . Carmignac ficha a Martial Godet como responsable mundial de ventas
Carmignac ha anunciado el nombramiento de Martial Godet como responsable mundial de ventas, donde se encargará de dirigir la estrategia de distribución de Carmignac. Godet se unirá al Comité de Desarrollo Estratégico de Carmignac y reportará a Eric Helderlé, cofundador de Carmignac y director general de Carmignac Gestion Luxembourg.
Martial Godet se incorpora desde BNP Paribas, donde ha desarrollado la mayor parte de su carrera. Su anterior cargo fue el de responsable de asesoramiento, ejecución e inversión sostenible dentro de la división de Gestión de Patrimonio del banco.
Previamente, desempeñó diversas funciones en la división de Banca Corporativa y de Inversión, dirigiendo en particular la estrategia en renta variable y derivados para Europa y los mercados emergentes. También trabajó durante 12 años en BNP Paribas Asset Management como gestor sénior de fondos de renta fija y luego como responsable de inversiones en mercados emergentes. Martial Godet es licenciado por la Escuela de Estudios Superiores de Comercio de París (HEC).
«La distribución de productos financieros está viviendo una gran evolución. Gracias a su amplia experiencia en servicios y mercados financieros y a su probada trayectoria en diversas funciones, Martial será una incorporación clave para las capacidades actuales de Carmignac. Coordinará el equipo de ventas de Carmignac y la aplicación de estrategias de distribución específicas que se ajusten a nuestros diferentes canales y a las necesidades de los clientes. Junto a Nathalie Lahmi, nuestra directora de experiencia (Chief Experience Officer), Martial reforzará la organización con el objetivo de seguir mejorando la excelencia del servicio al cliente de Carmignac. Estoy encantado de darle la bienvenida y deseo que comience nuestra colaboración», ha comentado Eric Helderlé.
Pixabay CC0 Public Domain. M&G refuerza su negocio de inversión sostenible con la adquisición de responsAbility Investments AG
M&G ha llegado a un acuerdo para tomar una participación mayoritaria en responsAbility Investments AG, firma de inversiones especializada en activos privados sostenibles y líder en inversión en deuda privada y private equity en mercados emergentes. La gestora ha acordado adquirir el 90% del capital social de responsAbility, y espera tomar el 10% restante “a su debido tiempo”, según indica desde M&G.
Esta operación está en consonancia con la estrategia de M&G de aumentar sus capacidades de inversión sostenible y convertirse en líder de la inversión de impacto. También amplía la presencia internacional de M&G y sus capacidades de originación de activos privados. Con sede en Zúrich, responsAbility ha invertido más de 11.000 millones de dólares en activos privados en mercados emergentes desde su fundación en 2003, y actualmente cuenta con unos 3.700 millones de dólares de activos gestionados (a finales de 2021). Pionera en el ámbito de la inversión de impacto, recientemente, la firma de inversiones ha decidido vincular su modelo de negocio a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU.
“Esta adquisición refuerza la posición de M&G en el creciente mercado de las inversiones sostenibles, especialmente en el apasionante ámbito de los mercados emergentes. También acelera el crecimiento de nuestra franquicia de activos privados y aumenta nuestra distribución institucional europea”, ha señalado John Foley, consejero delegado de M&G.
Según han matizado, tras la compra, responsAbility mantendrá su identidad de marca. Además, el negocio continuará bajo la gestión diaria de su actual equipo, dirigido por Rochus Mommartz, actual CEO de la firma; aunque sus 200 empleados se incorporarán a M&G al término de la operación. La empresa seguirá teniendo su sede en Zúrich y continuará atendiendo a sus clientes y empresas de cartera en más de 70 mercados emergentes desde sus ocho oficinas.
“responsAbility aporta a M&G capacidades líderes en materia de inversión de impacto, lo que nos ayudará a acelerar nuestra ambición de situar la sostenibilidad en el centro de nuestro proceso de inversión, y amplía aún más las operaciones internacionales de M&G, en particular en lo que respecta a la obtención y originación de activos. Existe una fuerte y creciente demanda de productos de inversión sostenibles y de impacto por parte de nuestros clientes. La combinación de las capacidades especializadas de responsAbility en esta área y nuestra escala, amplitud de inversión y alcance de distribución global representa una propuesta muy poderosa”, ha explicado Jack Daniels, director de inversiones de M&G.
Por su parte, Rochus Mommartz, consejero delegado de responsAbility, ha afirmado: “Estamos muy contentos de unir fuerzas con M&G, ya que esto llevará nuestra visión de la inversión de impacto al siguiente nivel. La solidez financiera de M&G, su red de distribución y su firme compromiso con la sostenibilidad acelerarán nuestros esfuerzos para satisfacer la enorme demanda insatisfecha en los países en desarrollo y las necesidades de financiación climática. Juntos podemos lograr una contribución aún más significativa a un mundo sostenible”.
Sobre la operación también se ha pronunciado Reto Schnarwiler, presidente de responsAbility,: “Al unir fuerzas con M&G, responsAbility está aún mejor equipada para hacer una contribución significativa al desarrollo sostenible, la principal razón por la que responsAbility se creó en 2003”.
Pixabay CC0 Public Domain. Una semana de sobresaltos
La “cierta volatilidad” que señalaron algunas gestoras durante la presentación de sus perspectivas anuales se ha intensificado esta semana. Aunque los documentos y presentaciones se referían a la evolución de la pandemia y las variantes del COVID-19, a la inflación, a las dificultades en la cadena de suministros, a la crisis energética europea, al sector inmobiliario chino y a la normalización monetaria, la geopolítica ha sido el gran catalizador de la vuelta de la volatilidad.
“Mientras que el nerviosismo en torno a la gravedad de ómicron se ha disipado y las restricciones siguen disminuyendo, unas preocupaciones han sido sustituidas por otras: un panorama geopolítico díscolo. Las interrupciones de la cadena de suministro mundial parecen empeorar a medida que la relación entre Rusia y Occidente se deteriora en medio de las crecientes tensiones después de que el Kremlin concentrara tropas cerca de sus fronteras. El suministro de gas natural de Rusia a Europa Occidental podría desatar aún más la volatilidad en los mercados financieros y, a la vuelta de la esquina de la pandemia, vemos ahora un posible conflicto como una de las mayores amenazas para los mercados en 2022”, sostiene Lewis Grant, gestor senior de carteras de renta variable global del negocio internacional Federated Hermes.
Las tensiones entre Rusia y Ucrania están avivando las preocupaciones geopolíticas y contribuyendo al tono de aversión al riesgo en los mercados globales. En opinión Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, y a la espera de que evolucione la situación, no debemos caer en la exageración. “El riesgo geopolítico es bajo, en relación con la Guerra de Irak del 2000 y los ataques terroristas del 11 de septiembre. La historia muestra que la mayoría de las crisis políticas tienen un impacto limitado y duradero en los mercados globales. Además, la incertidumbre de la política económica en general ya es alta y representa una nueva normalidad. Esto socava el crecimiento económico y las perspectivas de gasto de capital, retrasa la toma de decisiones y reduce la liquidez en los mercados emergentes”, afirma.
Para hacer esta llamada a la tranquilidad, Laidler se apoya en lo que muestra el índice de incertidumbre de la política económica, creado a partir de las menciones de “incertidumbre” en los principales medios de comunicación en las 21 economías más importantes, ponderadas por el PIB., y el índice de riesgo geopolítico, que fue desarrollado por la Reserva Federal a partir de las menciones “geopolíticas” en 10 medios de comunicación líderes a nivel mundial.
Según destaca Laidler, las amenazas geopolíticas suelen tener más impacto que el propio evento, lo que resuelve la incertidumbre. “Los acontecimientos importantes son raros, como la guerra del Golfo de 1990 o el 11 de septiembre. En cada uno de ellos, los activos de riesgo, como las acciones de las compañías cotizadas, se debilitaron y los activos refugio, como el oro y los bonos del Tesoro de Estados Unidos, obtuvieron una rentabilidad superior. Sin embargo, los activos de riesgo se recuperaron rápidamente. En la invasión de Crimea en 2014 incluso batieron a los activos más defensivos. Los impactos son mayores y más duraderos en los mercados más cercanos al conflicto. Rusia es el mercado con peor rendimiento este año, con una caída del 16%. Esto muestra que incluso la Bolsa más barata del planeta (relación PER de 5,3 veces los beneficios) puede volverse aún más barata. El conflicto podría empeorar la crisis energética de Europa (EZU) e impulsar el petróleo (OIL). Rusia es el mayor productor de petróleo y exportador de trigo del mundo”, explica.
Según destacan desde Fidelity International, los episodios anteriores de mayor tensión entre Rusia, Ucrania y Occidente han provocado aversión al riesgo y periodos de caídas en las bolsas. “La presión vendedora arrancó en noviembre de 2021, pero durante las primeras semanas de 2022 la bolsa rusa lleva perdido más de un 18% (en dólares) después de que el gobierno del país haya desplegado más tropas en la frontera ucraniana, desatando con ello el miedo a un ataque inminente”, señala Salman Ahmed, responsable global de macroeconomía y asignación estratégica de activos en Fidelity International.
Movimientos políticos y mercados
La semana comenzó con correcciones en los mercados. Según resumen Axel Botte, estratega global de Ostrum AM (Natixis IM), “la situación de Ucrania se agrava por momentos y pesa sobre los mercados de valores del Báltico y de Finlandia, al conocerse el envío de tropas a las bases de la OTAN en ese país. A su vez, Alemania se sumó a la advertencia de EE.UU. a Rusia de que se impondrían sanciones en caso de que Rusia invada Ucrania. Las entregas de gas de Rusia a Alemania son mínimas en la actualidad, lo que agrava la desaceleración de la mayor economía de la zona del euro (junto con las restricciones relacionadas con el COVID). Si EE.UU. cumpliera su promesa de aumentar los suministros de GNL a Europa, los intereses de los países de la OTAN se alinearían para dar una respuesta contundente. La UE acaba de ampliar la financiación a Ucrania, otra señal de una mayor oposición coordinada a Rusia”.
Según recogía Edmond de Rothschild AM en su Market Flash de esta semana, aunque los mercados de renta variable empezaron la semana a la baja por el temor a que la subida de los tipos provocara una desaceleración económica, el sentimiento intentó repuntar, pero se tambaleó al complicarse las conversaciones entre EE.UU. y Rusia. “En medio de una fuerte desviación geográfica y de estilo, los valores growth y midcaps se vieron afectados por la subida de los tipos. Europa demostró ser la más resistente, ya que sus índices tienen una gran ponderación en valores más cíclicos y baratos”, apuntan desde Edmond de Rothschild AM.
Si buceamos en la tensión que ahora mismo hay entre Rusia y Ucrania, las gestoras apuntan que el riesgo potencial no es solo un hipotético conflicto armado, también hay que tener en cuenta las consiguientes sanciones económicas. Según advierte Ahmed, el Senado estadounidense ya ha redactado sanciones que se impondrían en caso de invasión. “Estas sanciones se centran en áreas como la energía o la defensa y, como era de esperar, ponen en la diana a los aliados más cercanos a Putin. Más allá de EE.UU., la cuestión es tremendamente compleja por la dependencia que tiene Europa del gas natural y el petróleo procedentes de Rusia. El sector financiero ruso probablemente acuse también los efectos si las sanciones propuestas entran en vigor, especialmente las entidades bancarias más polémicas con exposición a la industria del armamento. Casi con toda probabilidad, las sanciones limitarían las nuevas emisiones de bonos (a corto y largo plazo), aunque no consideramos que las restricciones a la propiedad sean un riesgo”, añade.
Elecciones presidenciales en Italia
La geopolítica también nos ha llevado esta semana a Italia, donde las elecciones presidenciales italianas deberían permitir el nombramiento de un nuevo jefe de Estado antes del 3 de febrero, cuando expira el mandato de siete años del actual Mattarella. La posibilidad que viejo amigo de los mercados, Mario Draghi se convierta en presidente supondría, según explica Pietro Baffico, economista europeo de abrdn, una estabilidad política a más largo plazo, aunque a corto plazo sólo resultaría tranquilizadora si se alcanzara un acuerdo sólido sobre el gobierno de unidad.
“En caso de que el primer ministro Draghi se convierta en presidente, o de que su eficacia se vea debilitada como consecuencia de las elecciones, el gobierno de unidad corre el riesgo de fragmentarse. Esto podría llevar a una parálisis política, e incluso a la celebración de elecciones anticipadas, lo que probablemente supondría un nuevo aumento de los diferenciales de los bonos del gobierno italiano”, señala Baffico.
En su opinión, los mercados considerarían positivo un candidato de compromiso o la continuación de la presidencia de Mattarella, ya que es una figura relevante de cara a controlar la volátil política italiana. “Existe el riesgo de que las divisiones políticas aumenten aún más este año, ya que es probable que los parlamentarios miren hacia las próximas elecciones generales que se celebrarán en junio de 2023. Si el resultado de las elecciones presidenciales socava la coalición gubernamental, puede resultar más difícil para el Gobierno desbloquear los fondos NextGenEU, lo que a su vez retrasaría los tan necesarios planes de inversión. En un escenario a la baja, un colapso del gobierno puede llevar a elecciones anticipadas y a una mayor parálisis política. Los mercados valorarán estas incertidumbres, con el riesgo de un mayor rendimiento de la deuda pública”, argumenta el economista europeo de abrdn.
“La reunión de la Reserva Federal hizo que el mercado creyera en un ritmo de subida de tipos potencialmente más rápido que uno por trimestre, con las probabilidades de una subida de tipos de 50 puntos básicos en marzo aumentando al 50% en los swaps. Además, la reducción del balance de la Fed comenzará en algún momento después de marzo, lo cual está muy presente pero no confirmado. El ritmo de reducción será más rápido que en el primer episodio de 2017, confirmando lo que muchos participantes dijeron en el anterior FOMC. Esta sorpresa sobre los tipos y el balance sugiere que el dolor en el mercado de renta variable no es lo suficientemente alto como para que la Fed reaccione. Están más centrados en los hogares promedio, que están mucho menos invertidos en el mercado de valores. Los mercados de renta variable europeos y asiáticos no han acogido bien esta sorpresa de halcones. La pregunta es cuándo estabilizará la Fed las expectativas en el mercado de los tipos de interés”, señala Sebastien Galy, responsable de estrategia macroeconómica de Nordea AM.
En este sentido, los expertos explican que el ritmo de la subida de tipos y de la reducción del balance de la Fed (y no el hecho en sí) y la evolución de la inflación es lo que puede imprimir más volatilidad al contexto actual. “Powell expresó que la Fed está decidida a abandonar rápidamente su postura de política monetaria laxa, destacando una recuperación económica mucho mejor en el ciclo en comparación con episodios anteriores de alzas de la Fed. Al mismo tiempo, la Fed sigue dependiendo en gran medida de los datos, lo que deja la puerta abierta para responder ante una reacción adversa del mercado financiero por el endurecimiento de la política monetaria demasiado agresivo. Hacer hincapié en su flexibilidad y abstenerse de delinear un camino predeterminado hacia una política monetaria neutral sugiere que la opción de venta de la Fed todavía existe”, matiza David Kohl, economista en jefe en el banco privado Julius Baer.
Activos y diversificación
En mitad de este aumento de la volatilidad, ¿qué activos están obteniendo rentabilidades positivas en el periodo? En opinión del equipo de gestión de Portocolom AV, algunas materias primas como el oro, que suele actuar como activo refugio y el petróleo se están comportando bien en estas primeras semanas del año. “También algunos metales preciosos, que, si bien es cierto que en 2021 tuvieron un comportamiento negativo, están demostrando que, al menos actualmente, consiguen descorrelacionar con las inversiones tradicionales y mejoran la diversificación de las carteras. Hablamos de metales como por ejemplo la plata, el platino y el paladio, que además de contribuir desde el punto de vista financiero, favorecen la transición energética y bajo nuestro punto de vista cumplen con nuestros estándares en ESG”, argumenta.
Desde Fidelity apuestan por una reducción del riesgo en sus carteras. “Seguimos pensando que las presiones inflacionistas continuarán durante el año y que el crecimiento está frenándose a medida que va dejándose sentir el endurecimiento monetario. Sin embargo, no esperamos una desaceleración grave todavía, aunque somos conscientes de que ha aumentado la incertidumbre en torno al ciclo empresarial actual. Los beneficios empresariales dan muestras de fortaleza y los consumidores se encuentran en una buena situación. Desde una óptica global de cartera, tenemos unas perspectivas neutrales en renta variable y deuda corporativa. Estamos infraponderados en duración debido a que esperamos que los rendimientos de los bonos suban como respuesta al endurecimiento de las condiciones monetarias por parte de los bancos centrales para luchar contra la inflación”, explica Ahmed.
Según la experiencia de Giorgio Semenzato, CEO y cofundador de Finizens, “los momentos de volatilidad como los que estamos viviendo actualmente en los mercados deberían servir de recordatorio de que la toma de decisiones irracionales de parte de muchos inversores, a veces por miedo o presa de sus propias de emociones, multiplica las posibilidades de cometer errores que cuesten caros a la rentabilidad de nuestra estrategia”.
Semenzato apunta que este efecto también se observó durante el mercado bajista relámpago de marzo de 2020: “Por actuar de forma emocional, numerosos gestores activos y fondos tradicionales registraron pérdidas abultadas de doble dígito, de las que algunos después no consiguieron recuperarse, y otro lo acabaron lograr, pero quedándose rezagados respecto a sus índices de referencia. En cambio, quien se hubiera mantenido firme a su estrategia y hubiese simplemente seguido la tendencia del mercado, como los fondos indexados, terminó el año con altas rentabilidades”.
