Pixabay CC0 Public Domain. M&G refuerza su negocio de inversión sostenible con la adquisición de responsAbility Investments AG
M&G ha llegado a un acuerdo para tomar una participación mayoritaria en responsAbility Investments AG, firma de inversiones especializada en activos privados sostenibles y líder en inversión en deuda privada y private equity en mercados emergentes. La gestora ha acordado adquirir el 90% del capital social de responsAbility, y espera tomar el 10% restante “a su debido tiempo”, según indica desde M&G.
Esta operación está en consonancia con la estrategia de M&G de aumentar sus capacidades de inversión sostenible y convertirse en líder de la inversión de impacto. También amplía la presencia internacional de M&G y sus capacidades de originación de activos privados. Con sede en Zúrich, responsAbility ha invertido más de 11.000 millones de dólares en activos privados en mercados emergentes desde su fundación en 2003, y actualmente cuenta con unos 3.700 millones de dólares de activos gestionados (a finales de 2021). Pionera en el ámbito de la inversión de impacto, recientemente, la firma de inversiones ha decidido vincular su modelo de negocio a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU.
“Esta adquisición refuerza la posición de M&G en el creciente mercado de las inversiones sostenibles, especialmente en el apasionante ámbito de los mercados emergentes. También acelera el crecimiento de nuestra franquicia de activos privados y aumenta nuestra distribución institucional europea”, ha señalado John Foley, consejero delegado de M&G.
Según han matizado, tras la compra, responsAbility mantendrá su identidad de marca. Además, el negocio continuará bajo la gestión diaria de su actual equipo, dirigido por Rochus Mommartz, actual CEO de la firma; aunque sus 200 empleados se incorporarán a M&G al término de la operación. La empresa seguirá teniendo su sede en Zúrich y continuará atendiendo a sus clientes y empresas de cartera en más de 70 mercados emergentes desde sus ocho oficinas.
“responsAbility aporta a M&G capacidades líderes en materia de inversión de impacto, lo que nos ayudará a acelerar nuestra ambición de situar la sostenibilidad en el centro de nuestro proceso de inversión, y amplía aún más las operaciones internacionales de M&G, en particular en lo que respecta a la obtención y originación de activos. Existe una fuerte y creciente demanda de productos de inversión sostenibles y de impacto por parte de nuestros clientes. La combinación de las capacidades especializadas de responsAbility en esta área y nuestra escala, amplitud de inversión y alcance de distribución global representa una propuesta muy poderosa”, ha explicado Jack Daniels, director de inversiones de M&G.
Por su parte, Rochus Mommartz, consejero delegado de responsAbility, ha afirmado: “Estamos muy contentos de unir fuerzas con M&G, ya que esto llevará nuestra visión de la inversión de impacto al siguiente nivel. La solidez financiera de M&G, su red de distribución y su firme compromiso con la sostenibilidad acelerarán nuestros esfuerzos para satisfacer la enorme demanda insatisfecha en los países en desarrollo y las necesidades de financiación climática. Juntos podemos lograr una contribución aún más significativa a un mundo sostenible”.
Sobre la operación también se ha pronunciado Reto Schnarwiler, presidente de responsAbility,: “Al unir fuerzas con M&G, responsAbility está aún mejor equipada para hacer una contribución significativa al desarrollo sostenible, la principal razón por la que responsAbility se creó en 2003”.
Pixabay CC0 Public Domain. Una semana de sobresaltos
La “cierta volatilidad” que señalaron algunas gestoras durante la presentación de sus perspectivas anuales se ha intensificado esta semana. Aunque los documentos y presentaciones se referían a la evolución de la pandemia y las variantes del COVID-19, a la inflación, a las dificultades en la cadena de suministros, a la crisis energética europea, al sector inmobiliario chino y a la normalización monetaria, la geopolítica ha sido el gran catalizador de la vuelta de la volatilidad.
“Mientras que el nerviosismo en torno a la gravedad de ómicron se ha disipado y las restricciones siguen disminuyendo, unas preocupaciones han sido sustituidas por otras: un panorama geopolítico díscolo. Las interrupciones de la cadena de suministro mundial parecen empeorar a medida que la relación entre Rusia y Occidente se deteriora en medio de las crecientes tensiones después de que el Kremlin concentrara tropas cerca de sus fronteras. El suministro de gas natural de Rusia a Europa Occidental podría desatar aún más la volatilidad en los mercados financieros y, a la vuelta de la esquina de la pandemia, vemos ahora un posible conflicto como una de las mayores amenazas para los mercados en 2022”, sostiene Lewis Grant, gestor senior de carteras de renta variable global del negocio internacional Federated Hermes.
Las tensiones entre Rusia y Ucrania están avivando las preocupaciones geopolíticas y contribuyendo al tono de aversión al riesgo en los mercados globales. En opinión Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, y a la espera de que evolucione la situación, no debemos caer en la exageración. “El riesgo geopolítico es bajo, en relación con la Guerra de Irak del 2000 y los ataques terroristas del 11 de septiembre. La historia muestra que la mayoría de las crisis políticas tienen un impacto limitado y duradero en los mercados globales. Además, la incertidumbre de la política económica en general ya es alta y representa una nueva normalidad. Esto socava el crecimiento económico y las perspectivas de gasto de capital, retrasa la toma de decisiones y reduce la liquidez en los mercados emergentes”, afirma.
Para hacer esta llamada a la tranquilidad, Laidler se apoya en lo que muestra el índice de incertidumbre de la política económica, creado a partir de las menciones de “incertidumbre” en los principales medios de comunicación en las 21 economías más importantes, ponderadas por el PIB., y el índice de riesgo geopolítico, que fue desarrollado por la Reserva Federal a partir de las menciones “geopolíticas” en 10 medios de comunicación líderes a nivel mundial.
Según destaca Laidler, las amenazas geopolíticas suelen tener más impacto que el propio evento, lo que resuelve la incertidumbre. “Los acontecimientos importantes son raros, como la guerra del Golfo de 1990 o el 11 de septiembre. En cada uno de ellos, los activos de riesgo, como las acciones de las compañías cotizadas, se debilitaron y los activos refugio, como el oro y los bonos del Tesoro de Estados Unidos, obtuvieron una rentabilidad superior. Sin embargo, los activos de riesgo se recuperaron rápidamente. En la invasión de Crimea en 2014 incluso batieron a los activos más defensivos. Los impactos son mayores y más duraderos en los mercados más cercanos al conflicto. Rusia es el mercado con peor rendimiento este año, con una caída del 16%. Esto muestra que incluso la Bolsa más barata del planeta (relación PER de 5,3 veces los beneficios) puede volverse aún más barata. El conflicto podría empeorar la crisis energética de Europa (EZU) e impulsar el petróleo (OIL). Rusia es el mayor productor de petróleo y exportador de trigo del mundo”, explica.
Según destacan desde Fidelity International, los episodios anteriores de mayor tensión entre Rusia, Ucrania y Occidente han provocado aversión al riesgo y periodos de caídas en las bolsas. “La presión vendedora arrancó en noviembre de 2021, pero durante las primeras semanas de 2022 la bolsa rusa lleva perdido más de un 18% (en dólares) después de que el gobierno del país haya desplegado más tropas en la frontera ucraniana, desatando con ello el miedo a un ataque inminente”, señala Salman Ahmed, responsable global de macroeconomía y asignación estratégica de activos en Fidelity International.
Movimientos políticos y mercados
La semana comenzó con correcciones en los mercados. Según resumen Axel Botte, estratega global de Ostrum AM (Natixis IM), “la situación de Ucrania se agrava por momentos y pesa sobre los mercados de valores del Báltico y de Finlandia, al conocerse el envío de tropas a las bases de la OTAN en ese país. A su vez, Alemania se sumó a la advertencia de EE.UU. a Rusia de que se impondrían sanciones en caso de que Rusia invada Ucrania. Las entregas de gas de Rusia a Alemania son mínimas en la actualidad, lo que agrava la desaceleración de la mayor economía de la zona del euro (junto con las restricciones relacionadas con el COVID). Si EE.UU. cumpliera su promesa de aumentar los suministros de GNL a Europa, los intereses de los países de la OTAN se alinearían para dar una respuesta contundente. La UE acaba de ampliar la financiación a Ucrania, otra señal de una mayor oposición coordinada a Rusia”.
Según recogía Edmond de Rothschild AM en su Market Flash de esta semana, aunque los mercados de renta variable empezaron la semana a la baja por el temor a que la subida de los tipos provocara una desaceleración económica, el sentimiento intentó repuntar, pero se tambaleó al complicarse las conversaciones entre EE.UU. y Rusia. “En medio de una fuerte desviación geográfica y de estilo, los valores growth y midcaps se vieron afectados por la subida de los tipos. Europa demostró ser la más resistente, ya que sus índices tienen una gran ponderación en valores más cíclicos y baratos”, apuntan desde Edmond de Rothschild AM.
Si buceamos en la tensión que ahora mismo hay entre Rusia y Ucrania, las gestoras apuntan que el riesgo potencial no es solo un hipotético conflicto armado, también hay que tener en cuenta las consiguientes sanciones económicas. Según advierte Ahmed, el Senado estadounidense ya ha redactado sanciones que se impondrían en caso de invasión. “Estas sanciones se centran en áreas como la energía o la defensa y, como era de esperar, ponen en la diana a los aliados más cercanos a Putin. Más allá de EE.UU., la cuestión es tremendamente compleja por la dependencia que tiene Europa del gas natural y el petróleo procedentes de Rusia. El sector financiero ruso probablemente acuse también los efectos si las sanciones propuestas entran en vigor, especialmente las entidades bancarias más polémicas con exposición a la industria del armamento. Casi con toda probabilidad, las sanciones limitarían las nuevas emisiones de bonos (a corto y largo plazo), aunque no consideramos que las restricciones a la propiedad sean un riesgo”, añade.
Elecciones presidenciales en Italia
La geopolítica también nos ha llevado esta semana a Italia, donde las elecciones presidenciales italianas deberían permitir el nombramiento de un nuevo jefe de Estado antes del 3 de febrero, cuando expira el mandato de siete años del actual Mattarella. La posibilidad que viejo amigo de los mercados, Mario Draghi se convierta en presidente supondría, según explica Pietro Baffico, economista europeo de abrdn, una estabilidad política a más largo plazo, aunque a corto plazo sólo resultaría tranquilizadora si se alcanzara un acuerdo sólido sobre el gobierno de unidad.
“En caso de que el primer ministro Draghi se convierta en presidente, o de que su eficacia se vea debilitada como consecuencia de las elecciones, el gobierno de unidad corre el riesgo de fragmentarse. Esto podría llevar a una parálisis política, e incluso a la celebración de elecciones anticipadas, lo que probablemente supondría un nuevo aumento de los diferenciales de los bonos del gobierno italiano”, señala Baffico.
En su opinión, los mercados considerarían positivo un candidato de compromiso o la continuación de la presidencia de Mattarella, ya que es una figura relevante de cara a controlar la volátil política italiana. “Existe el riesgo de que las divisiones políticas aumenten aún más este año, ya que es probable que los parlamentarios miren hacia las próximas elecciones generales que se celebrarán en junio de 2023. Si el resultado de las elecciones presidenciales socava la coalición gubernamental, puede resultar más difícil para el Gobierno desbloquear los fondos NextGenEU, lo que a su vez retrasaría los tan necesarios planes de inversión. En un escenario a la baja, un colapso del gobierno puede llevar a elecciones anticipadas y a una mayor parálisis política. Los mercados valorarán estas incertidumbres, con el riesgo de un mayor rendimiento de la deuda pública”, argumenta el economista europeo de abrdn.
“La reunión de la Reserva Federal hizo que el mercado creyera en un ritmo de subida de tipos potencialmente más rápido que uno por trimestre, con las probabilidades de una subida de tipos de 50 puntos básicos en marzo aumentando al 50% en los swaps. Además, la reducción del balance de la Fed comenzará en algún momento después de marzo, lo cual está muy presente pero no confirmado. El ritmo de reducción será más rápido que en el primer episodio de 2017, confirmando lo que muchos participantes dijeron en el anterior FOMC. Esta sorpresa sobre los tipos y el balance sugiere que el dolor en el mercado de renta variable no es lo suficientemente alto como para que la Fed reaccione. Están más centrados en los hogares promedio, que están mucho menos invertidos en el mercado de valores. Los mercados de renta variable europeos y asiáticos no han acogido bien esta sorpresa de halcones. La pregunta es cuándo estabilizará la Fed las expectativas en el mercado de los tipos de interés”, señala Sebastien Galy, responsable de estrategia macroeconómica de Nordea AM.
En este sentido, los expertos explican que el ritmo de la subida de tipos y de la reducción del balance de la Fed (y no el hecho en sí) y la evolución de la inflación es lo que puede imprimir más volatilidad al contexto actual. “Powell expresó que la Fed está decidida a abandonar rápidamente su postura de política monetaria laxa, destacando una recuperación económica mucho mejor en el ciclo en comparación con episodios anteriores de alzas de la Fed. Al mismo tiempo, la Fed sigue dependiendo en gran medida de los datos, lo que deja la puerta abierta para responder ante una reacción adversa del mercado financiero por el endurecimiento de la política monetaria demasiado agresivo. Hacer hincapié en su flexibilidad y abstenerse de delinear un camino predeterminado hacia una política monetaria neutral sugiere que la opción de venta de la Fed todavía existe”, matiza David Kohl, economista en jefe en el banco privado Julius Baer.
Activos y diversificación
En mitad de este aumento de la volatilidad, ¿qué activos están obteniendo rentabilidades positivas en el periodo? En opinión del equipo de gestión de Portocolom AV, algunas materias primas como el oro, que suele actuar como activo refugio y el petróleo se están comportando bien en estas primeras semanas del año. “También algunos metales preciosos, que, si bien es cierto que en 2021 tuvieron un comportamiento negativo, están demostrando que, al menos actualmente, consiguen descorrelacionar con las inversiones tradicionales y mejoran la diversificación de las carteras. Hablamos de metales como por ejemplo la plata, el platino y el paladio, que además de contribuir desde el punto de vista financiero, favorecen la transición energética y bajo nuestro punto de vista cumplen con nuestros estándares en ESG”, argumenta.
Desde Fidelity apuestan por una reducción del riesgo en sus carteras. “Seguimos pensando que las presiones inflacionistas continuarán durante el año y que el crecimiento está frenándose a medida que va dejándose sentir el endurecimiento monetario. Sin embargo, no esperamos una desaceleración grave todavía, aunque somos conscientes de que ha aumentado la incertidumbre en torno al ciclo empresarial actual. Los beneficios empresariales dan muestras de fortaleza y los consumidores se encuentran en una buena situación. Desde una óptica global de cartera, tenemos unas perspectivas neutrales en renta variable y deuda corporativa. Estamos infraponderados en duración debido a que esperamos que los rendimientos de los bonos suban como respuesta al endurecimiento de las condiciones monetarias por parte de los bancos centrales para luchar contra la inflación”, explica Ahmed.
Según la experiencia de Giorgio Semenzato, CEO y cofundador de Finizens, “los momentos de volatilidad como los que estamos viviendo actualmente en los mercados deberían servir de recordatorio de que la toma de decisiones irracionales de parte de muchos inversores, a veces por miedo o presa de sus propias de emociones, multiplica las posibilidades de cometer errores que cuesten caros a la rentabilidad de nuestra estrategia”.
Semenzato apunta que este efecto también se observó durante el mercado bajista relámpago de marzo de 2020: “Por actuar de forma emocional, numerosos gestores activos y fondos tradicionales registraron pérdidas abultadas de doble dígito, de las que algunos después no consiguieron recuperarse, y otro lo acabaron lograr, pero quedándose rezagados respecto a sus índices de referencia. En cambio, quien se hubiera mantenido firme a su estrategia y hubiese simplemente seguido la tendencia del mercado, como los fondos indexados, terminó el año con altas rentabilidades”.
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz GI lanza la versión global de la estrategia multiactivo europea Kapital Plus
Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado el lanzamiento del fondo Allianz Capital Plus Global. Según explica, la estrategia mantendrá la distribución por clases de activo del fondo Kapital Plus, 30% de renta variable y 70% de renta fija, pero el universo de inversión se amplía en términos regionales.
Como resultado, el nuevo fondo invertirá en todo el mundo, mientras que Kapital Plus (y su versión de Luxemburgo Allianz Capital Plus) se concentra en valores europeos. La gestora matiza que, al igual que su homólogo europeo, el Allianz Capital Plus Global, está gestionado por Marcus Stahlhacke.
«Las características clave que han hecho que Kapital Plus, con 27 años de antigüedad, tenga tanto éxito durante las últimas tres décadas se han mantenido para el fondo Allianz Capital Plus Global. En primer lugar, se trata de la ponderación 30/70 de renta variable y renta fija, que ha garantizado un interesante perfil de riesgo-rentabilidad en el pasado debido a su efecto de diversificación: la renta variable como motor de rentabilidad, la renta fija como ancla de estabilidad. En segundo lugar, esta estructura se restablece periódicamente mediante reajustes. Y, en tercer lugar, y al igual que con el fondo Kapital Plus, el enfoque equity growth de Thorsten Winkelmann y su equipo, de probada eficacia, se aplica a la parte de renta variable y la estrategia advanced fixed income/ AFI de Maxence Mormède y su equipo se aplica a la parte de renta fija», comenta Stahlhacke.
En cuanto a la renta variable, el fondo invierte en empresas de todo el mundo que, para los gestores, presentan un perfil de crecimiento estructural con buena calidad y valoraciones atractivas. En cuanto a la renta fija, se centra en valores de alta calidad que tengan una calificación de grado de inversión de al menos BBB-.
“Allianz Capital Plus se ha convertido en una estrategia de éxito en el ámbito de los fondos multiactivo en Europa que, en total, gestiona más de 5.000 millones de euros. Ahora, con Allianz Capital Plus Global se añade un enfoque más amplio para un inversor que quiera tener una exposición global. El universo de inversión se expande, mientras que se mantiene la misma filosofía de inversión y la asignación de activos 30/70 que se ajusta regularmente. Esta asignación de renta variable y renta fija ha demostrado que permite aprovechar bien el potencial de rentabilidad del mercado de renta variable, mientras que al mismo tiempo ambas clases de activos contribuyen en una medida similar al riesgo global del fondo, de modo que los riesgos están ampliamente equilibrados. Simple, transparente, resistente: esta tríada hace que la estrategia de inversión sea interesante desde la perspectiva de muchos inversores con un perfil moderado», añade Marisa Aguilar, Directora General de Allianz GI para España y Portugal.
Por último, desde la gestora destacan que el fondo Allianz Capital Plus Global está clasificado como artículo 8 de acuerdo con el Reglamento de Divulgación sobre Finanzas Sostenibles de la UE (SFDR).
Pixabay CC0 Public Domain. AIS Financial Group lanza sus propios AMCs de criptoactivos
Debido al creciente interés de los inversores en los nuevos activos digitales emergentes, el bróker suizo AIS se ha asociado con diversas plataformas líderes en el sector y ahora tiene la posibilidad de ofrecer AMCs enfocados a los criptoactivos (criptomonedas).
AIS Financial Group es un bróker suizo que ofrece asesoría de inversión. Además de su oficina en Suiza, AIS tiene presencia en Bahamas, Panamá y Madrid y está regulada tanto por la SHARIF en Suiza como por la Comisión de Valores de las Bahamas. Ahora, como parte de su crecimiento orgánico y su apuesta estratégica de convertirse en una firma que abraza las nuevas tecnologías, AIS ha emprendido un nuevo con este anuncio, que situará su marca “a otro nivel”, según indica.
El bróker considera que la aparición de los activos digitales en el escenario de las inversiones se produce en un momento en el que la política monetaria laxa ha dejado a los inversores frente a importantes retos de valoración en las clases de activos tradicionales, mientras que las inversiones alternativas actuales ofrecen beneficios de diversificación limitados. “Los activos digitales, que proporcionan un depósito de riqueza no soberano y programable con la capacidad de protegerse contra la inflación, son obviamente atractivos para los inversores que buscan alternativas”, afirman.
En este contexto, la compañía ha lanzado los AMCs que, según explican, sirven de puente entre el mercado financiero tradicional y el creciente mercado de las criptomonedas. “Los activos digitales se transforman en valores reales (con un ISIN suizo) que pueden ser depositados e intercambiados en el sistema bancario mundial”, matiza.
En este sentido, AIS ofrece dos formas de aprovechar esta oportunidad: participar en la estrategia de gestión activa de la compañía o crear su propio AMC y gestionar usted mismo su propia estrategia (acceso directo 24/7). Según indican desde la firma, los AMCs estarán disponibles para los clientes de AIS en toda Latinoamérica y en Miami, así como también en Oriente Medio, Sudáfrica, Rusia e Israel.
Según su experiencia, muchos inversores buscan ahora invertir en activos digitales para obtener ganancias a largo plazo, y una de las razones es que creen que los activos digitales son un nuevo camino para una economía verdaderamente digitalizada. “Las criptomonedas están en el centro de varias tendencias que están remodelando el panorama de la inversión, en particular los cambios demográficos y la evolución de las regulaciones. Por ello, proporcionamos a nuestros socios un valor añadido ofreciéndoles una forma sencilla y eficaz de participar en esta nueva clase de activos en auge”, afirman desde AIS.
Además, el bróker añade: “La tecnología Blockchain será la base de la próxima versión de Internet, la llamada Web 3.0. Invertir en ella ahora será comparable a invertir en empresas de Internet a principios de los años 90: está claro que esta tecnología es disruptiva y cambiará nuestras vidas».
Jim Cielinski, director global de renta fija en Janus Henderson Investors. Jim Cielinski, director global de renta fija en Janus Henderson Investors
Nos encontramos en mitad de un cambio de régimen, según apunta Jim Cielinski, director global de Renta Fija en Janus Henderson Investors. Esto no significa que estemos en la cúspide de un apocalipsis o algo así. Un cambio de régimen puede materializarse de muchas formas diferentes, a menudo con un movimiento brusco, pero aún más frecuentemente con una sucesión de diferentes etapas que comienzan y encajan. Por lo general, estos cambios de régimen llevan acarreado una mayor volatilidad, algo para lo que los inversores deberían prepararse conforme nos adentramos en el nuevo año.
El riesgo de que los bancos centrales cometan un error en política económica en los próximos meses ha aumentado. Irónicamente, después de que la economía haya estado sobrecalentada durante casi dos años y los bancos centrales estén tomando posturas menos acomodaticias, ahora tenemos un panorama económico que parece estar desacelerándose. Y, sin embargo, los bancos centrales siguen manteniendo un discurso con respecto a la retirada de su programa de compras. La desaceleración económica es real y los bancos centrales mantienen su postura de endurecimiento, una situación sin precedentes.
Los bancos centrales creyeron que la inflación que se ha visto en el mercado sería transitoria, pero la realidad les ha demostrado que estaban equivocados. Así, muchos agentes del mercado creen que una buena parte de la inflación que se está viendo en el mercado es más permanente, conforme los salarios continúan incrementando y creando presiones inflacionarias.
Por otro lado, los activos de riesgo muestran unas valoraciones extendidas, pero eso no significa que no puedan seguir subiendo. Es importante tener en cuenta que nos encontramos en una etapa tardía del ciclo y que, si se produce un movimiento en la tasa de interés federal, eso no significa necesariamente que los mercados tengan que caer. De hecho, a menudo, los activos de riesgo siguen experimentando subidas, aunque no necesariamente vayan a continuar el rally infinitamente.
Según Cielinski, este es un ciclo diferente. Históricamente, los bancos centrales no habían tardado tanto en normalizar su política monetaria. La liquidez se ha convertido así en el principal factor de impulso para los mercados. Los fundamentales son buenos, pero el ingente volumen de liquidez en los mercados se va a volver en contra de los inversores.
El nivel de las rentabilidades
La rentabilidad (TIR) de los bonos ha continuado aumentando. Esto ha creado la narrativa en el mercado de que seguirán aumentando, pero Cielinski no cree que eso sea cierto. En su opinión, el grupo de países cuyos bonos ofrecen rentabilidades negativas ha continuado subiendo. Conforme más emisiones han incrementado la oferta de deuda en el mercado, el volumen de bonos que ofrecen una rentabilidad negativa ha aumentado por encima de la mayoría de los ciclos anteriores.
Sin embargo, esto no significa que las rentabilidades estén a punto de repuntar. A juicio del experto, si no lo han hecho ya, es muy difícil que lo hagan a partir de ahora. La inflación se ha situado muy por encima del objetivo y el crecimiento ha sido hasta ahora muy fuerte. Para aquellos inversores que esperan que la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años se sitúe entre un 3% o un 3,5%, Cielinski les recuerda que nos encontramos en un mundo con exceso de ahorro, en el que probablemente se vea una mayor desaceleración de la economía y la inflación toque techo durante los meses de marzo y abril. En su opinión, es más probable que estos rendimientos se mantengan en el rango del 2%, o incluso por debajo.
Los tipos de interés reales
Los tipos de interés, aquellos que han sido ajustados por la inflación, se han mantenido sorprendentemente bajos, aunque podrían subir un poco más conforme la inflación sigue aumentando. La buena noticia es que a este nivel permite a los prestatarios acceder al capital a unos niveles de tipos razonables. Las tasas de impago se mantendrán bajas mientras que los tipos de interés reales se mantengan bajos.
Muchos inversores creyeron que los bancos centrales distorsionarían los mercados hasta tal punto que tan pronto como abandonen sus políticas expansivas se vería un incremento en los tipos de interés reales, pero parece que los tipos de interés reales han experimentado una tendencia a la baja durante un número de años.
Por otro lado, la economía estadounidense se encuentra cerca del pleno empleo, aunque sea difícil definir qué es el pleno empleo incluso para los bancos centrales. Con una tasa de desempleo por debajo del 4% en Estados Unidos, estamos en un nivel inferior al nivel anterior a la pandemia. Si se evalúa la repercusión del empleo en los beneficios se puede ver que, hay determinados empleos que requieren ciertas habilidades que se encuentran en demanda y están viendo como la presión sobre los salarios está incrementando, pero la inflación está aumentando a un ritmo superior que las subidas salariales. De hecho, ajustados por la inflación, los salarios reales han bajado. Por ejemplo, en Reino Unido, la inflación va a tocar su máximo cerca del 7%. Esto va a suponer un ajuste en los salarios reales, en un momento en el que parte del ímpetu fiscal que soporta el crecimiento está comenzando a disminuir.
El exceso de ahorro
En respuesta a la pandemia, el estímulo fiscal regó la economía a nivel mundial en los últimos dos años. El cierre de las economías durante los meses de confinamiento cerró las economías, haciendo que los consumidores gastarán mucho menos y que, gracias a los estímulos fiscales, se incrementará el ahorro de las familias. Una gran parte de estos estímulos ya se ha retirado y el gasto ha continuado creciendo, por lo que se podría anticipar una reversión a la media con un menor gasto, unos menores salarios reales y cierta presión inflacionaria.
En el lado más industrial de la economía, los índices de gestores de compras muestran que sigue habiendo crecimiento en la economía. Aunque éste se ha desacelerado, todavía es pronto para estar preocupados en términos de una recesión.
La liquidez en el mercado
Como se mencionó anteriormente, la liquidez es uno de los factores fundamentales del mercado. Es lo que tiende a liderar en los mercados y en la economía. Si la cantidad de liquidez en los mercados es tan elevada como en 2020 y no puede ser absorbida por la economía real lo suficientemente rápido, entonces termina afectando a los mercados financieros, elevando sus precios.
Ahora, nos vemos ante el escenario contrario. Los mercados no están preparados para una rápida retirada de la liquidez, si sucediera, podría representar el final del ciclo. Lo que está claro es que la calma en los mercados ha terminado y se verá una mayor volatilidad con una economía más débil. Los activos de riesgo no seguirán al alza como en los últimos dos años. Por lo que habrá que estar pendiente de las señales del mercado.
Los fundamentales siguen siendo fuertes, especialmente en el crédito corporativo, con unos ratios EBITDA/deuda y de cobertura sorprendentemente favorables, anticipando que todavía no habrá impagos. En ese sentido, según Cielinski nos encontramos al principio del final del ciclo, pero la tasa de impagos se mantendrá al menos durante un año más.
¿Dónde están las oportunidades?
Existen varios segmentos del mercado en los que parece que se está valorando el riesgo de una forma más adecuada, o que al menos, se ha valorado en su totalidad. Por ejemplo, en los mercados emergentes, en China se han visto correcciones importantes y un rendimiento inferior, con muchos de sus mercados mostrando unos precios por debajo de su valor intrínseco.
Por otro lado, en los mercados de valores titulizados (ABS/MBS/CLO) no se ha construido apalancamiento en los últimos 10 años, por lo que siguen ofreciendo valor. El crédito corporativo también sigue teniendo valor gracias a que las tasas de impago se mantendrán bajas al menos un año más.
En resumen, la volatilidad persistirá y los inversores estarán bailando en el filo de la navaja. Los mercados quieren ver crecimiento, pero no hasta el punto de que se produzca un sobrecalentamiento en la economía, para no forzar un error en política monetaria, ni tan leve que pueda dañar severamente la recuperación. Los mercados tendrán que tratar de navegar las reacciones de los bancos centrales y sus ajustes en materia de política monetaria según lleguen nuevos datos económicos. Los bancos centrales estarán al frente de los titulares por el resto del año.
UBS y Wealthfront, un proveedor de wealth management digital que atiende a la próxima generación de inversores, firmaron un acuerdo con el que el banco suizo adquiere la plataforma.
La transacción valuada en 1.400 millones de dólares acelerará el objetivo de crecimiento en EE.UU. y ampliará el alcance de la empresa entre inversores adinerados y expandirá su distribución y capacidades.
Wealthfront se convertirá en una subsidiaria de propiedad total de UBS y operará como un negocio dentro de UBS Global Wealth Management Americas. Actualmente se espera que la transacción se cierre en la segunda mitad de 2022, sujeta a las condiciones de cierre, incluidas las aprobaciones regulatorias.
Con más de 27.000 millones en activos bajo administración y más de 470.000 clientes en EE.UU., “la galardonada plataforma de última generación de Wealthfront ayuda a los clientes a administrar fácilmente su patrimonio al brindarles acceso a capacidades de planificación financiera, servicios bancarios y soluciones de administración de inversiones”, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
Wealthfront y sus clientes se beneficiarán del acceso a las principales capacidades de wealth management de UBS.
“Agregar las capacidades y la base de clientes de Wealthfront a nuestro ecosistema de inversión global impulsará significativamente nuestra capacidad de hacer crecer nuestro negocio en los EE. UU.”, dijo Ralph Hamers, director ejecutivo del grupo de UBS.
El enfoque principal de Wealthfront está en los inversionistas millennial y la Gen Z, un segmento de clientes con un importante potencial de crecimiento nacional. Con más de 130 millones de inversionistas solo en EE.UU., estas dos generaciones comprenden un segmento de alto crecimiento que poseerá una parte cada vez mayor de la riqueza mundial.
Además, Wealthfront ampliará la oferta existente de UBS a través del Wealth Advice Center de la empresa, que se enfoca en atender a los principales clientes adinerados, y su negocio Workplace Wealth Solutions, que trabaja con empleados de clientes corporativos en participación en planes de capital, educación financiera y programas de jubilación.
“La asociación con UBS permitirá a Wealthfront ofrecer a nuestros clientes servicios adicionales de valor agregado y la mejor investigación de su clase que ayudará a acelerar nuestra visión de hacer que el crecimiento de la riqueza sea deliciosamente fácil”, dijo David Fortunato, director ejecutivo de Wealthfront.
BMW reveló su último prototipo en la feria CES 2022. El fabricante alemán exhibió su vehículo eléctrico BMW iX Flow incorporando una característica inédita: el sistema E Ink, que permite cambiar el coche de blanco a negro pulsando un botón.
El dispositivo, basado en la electroforética, permite modular a voluntad los pigmentos de color del exterior del vehículo. E Ink está compuesto por microcápsulas que contienen pigmentos blancos cargados negativamente y pigmentos negros cargados positivamente. Gracias a la estimulación por señales eléctricas, estos pigmentos se acumulan en la superficie de la microcápsula, lo que permite cambiar el color del coche con este dispositivo de “tinta electrónica”.
Los viajeros también pueden ajustar el color de la superficie de su vehículo según la intensidad de la luz y la temperatura exterior, optimizando así el reflejo de los rayos solares y la absorción de energía térmica.
De acuerdo con sus objetivos medioambientales, BMW se asegura de que la tecnología E Ink no requiera energía adicional para mantener la consistencia del color elegido.
La crisis sanitaria permanece vigente yAmérica Latina y el Caribe es la región más vulnerable del mundo en esta pandemia. Así, como consecuencia de la crisis sanitaria y social prolongada de la pandemia de COVID-19, la tasa de pobreza extrema en América Latina habría aumentado del 13,1% de la población en 2020 al 13,8% en 2021, un retroceso de 27 años, mientras que se estima que la tasa de pobreza general habría disminuido levemente, del 33,0% al 32,1% de la población.
Esto significa que la cantidad de personas en pobreza extrema pasaría de 81 a 86 millones, y el número total de personas en situación de pobreza bajaría ligeramente de 204 a 201 millones, informó hoy la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).
“Pese a la recuperación económica experimentada en 2021, los niveles relativos y absolutos estimados de pobreza y de pobreza extrema se han mantenido por encima de los registrados en 2019, lo que refleja la continuación de la crisis social. La crisis también ha puesto en evidencia la vulnerabilidad en que vive buena parte de la población en los estratos de ingresos medios, caracterizados por bajos niveles de cotización a la protección social contributiva y muy baja cobertura de la protección social no contributiva”, señala el informe anual Panorama Social de América Latina 2021lanzado en conferencia de prensa virtual por la Secretaria Ejecutiva de la CEPAL, Alicia Bárcena.
Según el informe, la región experimentó un notorio retroceso en su lucha contra la pobreza en 2020 por causa de la pandemia. Tanto la pobreza como la pobreza extrema aumentaron por sexto año consecutivo. En 2020 la pobreza extrema se elevó a niveles registrados 27 años atrás, mientras que la tasa de pobreza general se ubicó en un nivel similar al de finales de la década de 2000.
En el estudio, la CEPAL indica que en 2020 aumentó la proporción de mujeres que no recibe ingresos propios y se mantuvieron las brechas de pobreza en áreas rurales, pueblos indígenas y la niñez. Asimismo, al examinar distintos índices, entre ellos el coeficiente de Gini, se constató un aumento de la desigualdad.
De acuerdo con el organismo de las Naciones Unidas, la pobreza habría sido mayor en 2020 si los países de la región no hubieran adoptado medidas como las transferencias de ingresos de emergencia. La pobreza extrema habría sido alrededor de 1,8 puntos porcentuales más alta, y la pobreza general habría sido 2,9 puntos porcentuales más elevada en promedio en 7 países.
Pese a lo anterior, el Panorama Social 2021consigna que en los últimos 10 meses de 2020 las transferencias de emergencia anunciadas por los países para mitigar el efecto de la crisis representaron un gasto de 89.700 millones de dólares, mientras que en los primeros diez meses de 2021 el gasto anunciado en estas medidas fue la mitad: 45.300 millones de dólares.
“La ‘recuperación’ económica de 2021 no ha sido suficiente para mitigar los profundos efectos sociales y laborales de la pandemia, estrechamente vinculados a la desigualdad de ingreso y género, a la pobreza, a la informalidad y a la vulnerabilidad en que vive la población”, declaró Alicia Bárcena, Secretaria Ejecutiva de la CEPAL, quien llamó a mantener las transferencias monetarias de emergencia en 2022 o hasta que la crisis sanitaria esté controlada.
El documento sostiene que la desigualdad aumentó entre 2019 y 2020, con lo que se quebró una tendencia decreciente que venía observándose desde 2002. El Coeficiente de Gini -utilizado internacionalmente para medir la distribución del ingreso- aumentó en 0,7 puntos porcentuales para el promedio regional entre 2019 y 2020. Este deterioro tiene relación directa con las repercusiones de la pandemia.
América Latina y el Caribe es una de las regiones del mundo que lleva más tiempo de interrupción de clases presenciales, en promedio cerca de 56 semanas de interrupción total o parcial, lo que ha generado brechas en el desarrollo de habilidades cognitivas, la pérdida de oportunidades de aprendizaje y el riesgo de aumento del abandono escolar. Asimismo, el cierre escolar ha impactado sobre la sobrecarga de las tareas de cuidado de las mujeres. Por ello, el retorno seguro a clases presenciales es urgente en 2022, subraya la comisión regional de las Naciones Unidas.
En el estudio, la CEPAL recalca que sin control de la crisis sanitaria la recuperación económica no será sostenible, y advierte que América Latina y el Caribe es la región más vulnerable del mundo ante el COVID-19.
La región presenta el mayor número de defunciones informadas por COVID-19 a nivel global (1.562.845 hasta el 31 de diciembre de 2021), cifra que seguirá creciendo mientras la pandemia persista. Estas representan el 28,8% del total de defunciones por COVID-19 informadas en el mundo, pese a que la población de la región apenas asciende al 8,4% de la población mundial.
Al 26 de enero de 2022, el 62,3% de la población de América Latina y el Caribe (en torno a 408 millones de personas) contaba con un esquema completo de vacunación, por lo que la CEPAL hace un llamado a incrementar los esfuerzos, de tal manera que a mediados de 2022 todos los países de la región hayan vacunado al 70% de su población con el esquema completo.
Para alcanzar dicho objetivo, apunta la Comisión, urge fortalecer los programas de compra de vacunas y los mecanismos de cooperación y coordinación regional, en línea con el Plan de autosuficiencia sanitaria para América Latina y el Caribe aprobado por la Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeños (CELAC) y elaborado por la CEPAL.
“La pandemia es una oportunidad histórica para construir un nuevo pacto social que brinde protección, certidumbre y confianza. Un nuevo contrato social debe avanzar y fortalecer la institucionalidad de los sistemas de protección social y promover que estos sean universales, integrales, sostenibles y resilientes. Vienen años de menor crecimiento económico y, si no se mantienen los esfuerzos para proteger el bienestar de la población, serán mayores los aumentos en pobreza y desigualdad en la región”, declaró Alicia Bárcena.
Un pacto social requiere de un nuevo contrato fiscal con progresividad, acompañado de objetivos muy concretos, como darle sostenibilidad financiera a una protección social universal y con niveles de suficiencia adecuados que incluya al conjunto de la población, apuntó.
También urge reestructurar los sistemas de salud, avanzar hacia una cobertura universal, con atención oportuna y de calidad para toda la población, y que el Estado actúe como garante del derecho a la salud.
Finalmente, el informe aborda la propuesta de la CEPAL de transitar hacia una sociedad del cuidado, que supone reconocer que los cuidados son una necesidad universal y a la vez expresan diversidades estructurales como el ciclo de la vida, las condiciones físicas, las condiciones socioeconómicas y de ingresos y las diferencias territoriales. “La universalidad, la coordinación interinstitucional e intersectorial, la corresponsabilidad y la sostenibilidad financiera constituyen pilares fundamentales de las políticas integrales de cuidados que precisa la región”, concluye el documento.
Me da algo de susto empezar a escribir estas líneas, pues hay dos temas que se empiezan a juntar y que son muy peligrosos para los mercados financieros si no se manejan con cuidado por parte de las autoridades, especialmente la monetaria: uno es la volatilidad, el otro el apalancamiento. Me referiré inicialmente a este último, sobre el que ya he hablado en otras ocasiones, y que creo es el indicador más importante para los mercados financieros en la actualidad. La razón es sencilla: la gente se endeuda a tasas bajas, esperando que la rentabilidad de la inversión sea mayor, mucho mayor; y cuando eso deja de ocurrir —los altos retornos, respecto al costo del crédito—, viene una reacción en cadena que se torna muy peligrosa.
Sin ir muy lejos, ya vimos el resultado del apalancamiento excesivo sobre inmuebles en 2007 y 2008. Y hoy la situación es bien particular y que toca tomar con mucho cuidado: el apalancamiento en el mercado es de 918.000 millones de dólares (datos a noviembre de 2021), de lejos el más alto de la historia, y que ha crecido a un ritmo vertiginoso, pasando de cerca de 600.000 millones de dólares a inicio de 2020 a los niveles citados anteriormente. No solo es el monto, es también la forma como ha subido, puesto que eso refleja que personas del común y corriente se han venido apalancando y eso es extremadamente peligroso, puesto que genera mayor volatilidad potencial en el mercado (ya entraré a explicar ese tema) y esos elementos pueden terminar poco bien, si no se toman con cuidado si además del apalancamiento entendido como crédito puro y duro, el inversionista está en instrumentos que tienen apalancamiento por detrás —como un ETF 3X, que replica tres veces el nivel de lo que pasa en un índice, por poner un ejemplo—, todo se magnifica y el efecto es mucho mayor.
La siguiente gráfica de Jeff Weniger, nos muestra cómo se ha ido presentando el tema de apalancamiento hasta llegar a los niveles actuales:
Un incremento de intereses de 1%, supone que los inversionistas deben «ganar» 9.180 millones de dólares por año solo para pagar el costo de la deuda, sin contar el capital. En la medida que los mercados no reaccionen positivamente, y que los inversionistas empiecen a hacer cálculos y las cosas no resulten, eso crea un círculo vicioso muy complejo: se liquidan posiciones para cubrir el apalancamiento, lo que lleva a mayores desvalorizaciones del mercado, lo cual da lugar a seguir vendiendo, y así hasta que el mercado “se limpia”. El problema es saber esa espiral cuando termina y cuando realmente quedan los inversionistas que deben estar, sacando (temporalmente) a estos jugadores – especuladores del mercado.
Por si eso no fuera suficiente, hemos entrado en un incremento de la volatilidad del mercado financiero pocas veces vista. Al momento de escribir estas líneas se presentó el tercer día más cambiante de la historia de la bolsa norteamericana (24 de enero de 2022), solo superado por dos días de octubre de 2008, justo en medio de la tormenta de la crisis financiera de dicho año. Cuando nos referimos a cambio, es esa manera en que la bolsa norteamericana terminó positiva luego de ir cayendo un 3% o mas a lo largo de la jornada.
Que termine en terreno positivo puede ser bueno para muchos inversionistas de largo plazo, pero en el intermedio pasó de todo: cuando alguien cae 3% en medio de la jornada, se activan muchas órdenes de venta, por temas de Stop Loss, tanto las órdenes dadas por los humanos como por los robots. Esto sencillamente lo que alimenta es que la volatilidad siga aumentando y retroalimentando una reacción en cadena que no es nada divertida, cuando sucede.
Sí, todavía tenemos un indicador VIX en niveles de 30, relativamente lejos de los 50 puntos que hemos visto en momentos realmente de volatilidad, pero hay elementos de mercado que, repito, si no se manejan bien, puede llevarnos muy pronto a niveles de VIX mucho más altos que los actuales. Y nuevamente, a veces no es solo en número, es la manera en que las cosas se presentan de un momento a otro.
La FED está “atrapada” en un momento muy complicado y complejo. Su margen de maniobra no es muy alto, y cualquier mala señal que le den a los mercados, puede desencadenar situaciones muy feas. Personalmente creo que si bien deben controlar la inflación, su incremento de tasas será muy moderado, demasiado gradual, y que no va a poder ahogar el mercado financiero; pues no creo que el mundo se permita una nueva caída de acciones, precios de vivienda, entre otros; y que después de un par de semanas complejas a este inicio de año, veremos unos meses positivos para los activos de inversión…eso sí, ¡siguen teniendo muy buena pinta las acciones de valor, con sectores como energía y financiero a la cabeza!
Manuel Felipe García Ospina es vicepresidente Wealth Management de Skandia Colombia
Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad del autor, y no representan necesariamente la posición de Skandia sobre los temas tratados.
En los ocho meses desde que se instaló en Sao Paulo, la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas Ebury ha consolidado su modelo de negocios en Brasil. Ahora, la firma prepara la segunda fase de su desembarco en la mayor economía de América Latina.
Ebury trabaja ahora en la segunda fase de su desembarco comercial en el país latinoamericano, en la que se ampliarán las soluciones ofrecidas por la fintech y culminará con la puesta en marcha de su propia plataforma online.
“En estos meses hemos podido introducir el modelo de Ebury y comprobar su gran aceptación por parte de las empresas locales y extranjeras que hacen negocios en el país”, explica Claudia Bortoletto, directora de la compañía en Brasil.
A esto se suma que “una de las peculiaridades del mercado brasileño está relacionada con la venta del real”, lo que, según la ejecutiva, justifica la presencia física de la empresa en este mercado. “Estamos ante un aspecto esencial, ya que el mercado de capitales en Brasil no permite que la moneda salga del país, a menos que la persona esté allí y pueda hacer la conversión a euros”, indica.
La responsable de Ebury en Brasil asegura que este país constituye para la fintech la puerta de entrada a otros países de América Latina, en tanto que los servicios financieros internacionales presentan una gran demanda para las pymes de la región. “Las pequeñas y medianas empresas tienen dificultades para pagar a nivel internacional, y nosotros podemos atenderlas con el mismo nivel de servicio y facilidad de las grandes empresas”, señala.
Socio de pymes
La expansión de Ebury en el país latinoamericano supone una solución para las pequeñas y medianas empresas –ya sean importadoras o exportadoras, ONG, plataformas de e-commerce, marketplaces o empresas de servicios– con presencia en el país o intereses en la región y cuyas operaciones se ven muy presionadas por la volatilidad de la moneda o incluso por el peso de la burocracia.
“La llegada de Ebury a Brasil ha sido especialmente importante para muchas pymes europeas, al permitirles acceder a un socio especializado en divisas con presencia tanto en Europa como en Brasil. Se trata de un factor que facilita el planteamiento y la negociación de las operaciones de divisas en un mercado especialmente difícil”, declara Bortoletto.
Ebury opera ahora en 20 países con 24 oficinas en todo el mundo y realiza transacciones de 21.000 millones de dólares en pagos internacionales al año para las pymes.
