Pixabay CC0 Public Domain. Lombard Odier amplía la plataforma de fondos PrivilEdge con una estrategia centrada en activos inmobiliarios cotizados estadounidenses
Bank Lombard Odier & Co Ltd, gestor de patrimonios con sede en Ginebra, ha ampliado su plataforma de fondos PrivilEdge con el lanzamiento de un nuevo fondo, el PrivilEdge – US Security Capital Real Estate. Según explican, se trata de una estrategia centrada en activos inmobiliarios estadounidenses.
El fondo colabora con Security Capital para ofrecer a los inversores ventajas de diversificación mediante exposición al mercado inmobiliario cotizado, fundamentalmente de EE.UU. La firma de inversión señala que la estrategia trata de conseguir rentabilidades a largo plazo alineadas con las de los activos inmobiliarios cotizados del país. Por lo tanto, invierte en una cartera diversificada de entre 70 y 120 valores, tanto de renta variable como de renta fija, emitidos por compañías inmobiliarias, socimis y empresas que desarrollan la promoción de activos inmobiliarios.
También aplica un enfoque de análisis fundamental bottom-up, con una cartera de base líquida y transparente de activos inmobiliarios poco apalancados y añade valor mediante la selección activa de valores y unos sesgos activos en la asignación entre tramos de capital, optimizados en cuanto a oportunidades de rentabilidad relativa, flujos de caja actuales y futuros, y riesgo.
Respecto a la colaboración con Security Capital, desde Lombard Odier destacan que la firma tiene más de 20 años de trayectoria e invierte un total de más de 1.600 millones de dólares en un universo dinámico de activos inmobiliarios líquidos que constituyen una sección transversal de las plataformas operativas y los activos de mayor calidad de Estados Unidos.
“En un entorno que favorece la gestión activa de las inversiones, esta colaboración con Security Capital ofrece a nuestros clientes un profundo conocimiento y experiencia del mercado estadounidense de entidades inmobiliarias cotizadas. Con este nuevo fondo, ampliamos nuestra plataforma PrivilEdge de soluciones de inversión diversificadas, al tiempo que seguimos trabajando con gestores innovadores de primera línea en una amplia gama de áreas especializadas para satisfacer las necesidades de nuestros clientes”, ha afirmado Stéphane Monier, Director de Inversiones de la división de Banca Privada de Lombard Odier.
Por su parte, Anthony R. Manno Jr, director general, CEO y CIO de Security Capital, ha añadido: “El mercado inmobiliario cotizado estadounidense es uno de los mercados del sector de mayor tamaño y más líquidos del mundo y proporciona acceso flexible, transparente y poco apalancado a activos de alta calidad de 12 sectores y subsectores. El entorno de mercado actual es favorable a la inversión a largo plazo en el fondo, así como a los rendimientos actuales y el potencial de cobertura de la inflación. Nuestra capacidad de invertir activamente en títulos de renta variable y renta fija de socimis posiciona al fondo adecuadamente para generar ingresos estables y regulares, y unas rentabilidades competitivas ajustadas al riesgo. Estamos encantados de colaborar con Lombard Odier para que sus clientes puedan acceder a esta parte del mercado”.
La sobreventa, un sentimiento pesimista (aunque sin llegar a la capitulación) y una batería de medidas de inflación y de encuestas de actividad industrial favorables en el plano macroeconómico han sido suficientes para que el mercado recupere parte de las caídas sufridas la semana pasada.
El exceso de pesimismo en los mercados de renta variable, aproximado por el subíndice bear de la Asociación Americana de Inversores Minoristas (AAII), se sitúa en máximos de los últimos años. En el pasado, lecturas por encima del 50% (52,9% a 27 de enero) en entornos de crecimiento positivo en PIB, han resultado en subidas para el S&P 500 un mes después en 21 ocasiones de las 22 que esto ha sucedido desde 1990 (95% de los periodos; 86% dos meses después).
El PCE, el ECI (índice de coste de empleo) y el PCE acotado de la Fed de Dallas mostraron registros en línea o por debajo de los anticipados por el consenso y vinieron acompañados de indicadores de gerentes de compra (PMI manufacturero de enero) en Europa (58,7), Japón (55,4), Tailandia (51,7 frente a 49,5 en diciembre) y Alemania (59,8, aunque el dato provisional apuntaba a 60,5) que, a pesar de apuntar a cierta desaceleración, muestran fortaleza. El ISM estadounidense se comportó de forma similar, frenando hasta 57,6 (desde 58,8). La desaceleración refleja una moderación en el aumento de nuevos pedidos, inventarios y tiempos de entrega.Estas buenas noticias para las cadenas de suministro son un bálsamo para la preocupación respecto a los márgenes.
Aunque en Europa no se esperaba un IPC por encima de 5%, no es probable que Lagarde cambie su discurso siempre que no empeore la situación en Ucrania ni se acelere sustancialmente el coste de mano de obra (+1,35% interanual).
La caída en el PMI mundial hasta mínimos de los últimos 15 meses –aún en zona de expansión (53,2)– resume el cuadro macro global y, en un entorno de previsible moderación del IPC, trae cierto alivio a los inversores, que ya estaban apuntando a cinco subidas de tasas en EE.UU. a lo largo de 2022.
La percepción respecto a una Reserva Federal menos agresiva se justifica, en parte, por los comentarios de hasta 6 gobernadores de la Fed que, a excepción de James Bullard, Fed de San Luis, desestiman un incremento del 0,5% en la junta del próximo mes de marzo.
Aunque Powell dejó abierta la posibilidad de subir tipos en cada una de las reuniones que mantengan desde marzo hasta diciembre (siete en total), lo cierto es que se antojan excesivos movimientos por encima del 1,25% los próximos 12 meses:
Los índices de condiciones financieras se han tensionado en respuesta a las caídas y a la fortaleza del dólar. En la medida en que estos ajustes adquieran más profundidad, la presión para que Powell edulcore su discurso irá en aumento. Con los breakevens de inflación dándose la vuelta, los inversores parecen estar descartando este escenario.
El brote de Ómicron está pasando factura como muestran las encuestas de sentimiento en el sector servicios. Adicionalmente, como explicábamos la semana pasada, todo apunta –a pesar del repunte de enero en el subíndice de precios del ISM– a una desaceleración en las lecturas de inflación los próximos meses.
Randal Quarles y Richard Clarida, ambos percibidos como halcones, han dejado sus asientos en la junta de gobierno la Fed. Los nominados por Biden, que debe cubrir tres vacantes en total, tendrán un perfil más moderado/dovish.
Jay Powell comenzará a adelgazar el balance a partir de junio o julio con el objetivo de llevarlo a unos 7 billones de dólares desde los 9 billones de dólares actuales. Los inversores cuentan con un ritmo mensual para el run off de 75.000 a 90.000 millones al mes. Este ajuste equivaldría, en gran media, al 0,26% de los fed funds. Es probable que la Fed combine incrementos en tasas con la disminución de activos en balance. Se trata de un ejercicio complicado, pero la Reserva Federal intentará normalizar su política monetaria sin asfixiar el crecimiento…
…que no disfruta de demasiada holgura. La pendiente de la curva 2_10 se mueve cerca del 0,6% cuando al inicio de los cuatro ciclos de subidas anteriores (1994/95, 1999/2000, 2004/06 y 2015/18) era de un 1,37% de media. Un aplanamiento más pronunciado generaría más titulares apuntando a recesión de los que Powell puede estar dispuesto a tolerar.
Por último, con el 68% de los bancos centrales en economías emergentes y un 33% en desarrolladas embarcados ya en ciclos de subidas, la actividad industrial irá ralentizándose en los próximos seis a ocho meses, como muestra la gráfica.
Los brillantes resultados de GOOG (Alphabet), unidos a los de MSFT –por su calidad y relevancia– y el anuncio del Split 20:1 también han ayudado al rebote, pero son reflejo de factores muy específicos y es atrevido extrapolarlos al conjunto del mercado. Comentarios como los volcados por el equipo de PYPL (PayPal) o los relacionados con el incremento en costes de negocio de SBUX (en línea con los de algunos grandes bancos) o Meta (FB) deberían diluir parte del entusiasmo.
En esta línea, aumentan el número de revisiones a la baja respecto a revisiones al alza en beneficios, lo que dificulta apostar por un incremento en BPA que supere al 8,9% del consenso.
Aunque ha recuperado la referencia de su media móvil de 200 sesiones, el S&P enfrenta una importante resistencia en 4.550 que debe superar para reconquistar sus máximos después de haber recuperado desde 19,6 veces hasta 20,5 en 2022. A pesar de lo prometedor de los datos comentados más arriba, Powell solo cambiaría de opinión tan rápido si el IPC que se publique el próximo 10 de febrero dibuja un irrefutable punto de inflexión. No obstante, si la bolsa sigue escalando se encontrará de nuevo con elviento en contra para el retiro de estímulos.
Y aunque Putin muestra un tono más conciliador (es muy costoso mantener a 100.000 soldados en estado de revista), llama la atención que los inversores no moderen su apetito por el riesgo. Desde diciembre, las bolsas emergentes acumulan mejor desempeño que la estadounidense y el precio del TBond acumula retornos negativos.
Cómo entender el reciente nerviosismo de los mercados En general, siempre es una buena idea ser cauteloso ante las explicaciones simples sobre lo que «claramente sucederá» en los mercados financieros. Para empezar, suele ser mucho más difícil de lo que se piensa explicar incluso cosas que ya han sucedido. Por ejemplo, la debilidad de los mercados bursátiles en las últimas semanas, que ha provocado que el índice S&P 500 de EE.UU. haya bajado algo más del 7% en lo que va de año al cierre de ayer, y que muchas empresas tecnológicas y de crecimiento de EE.UU. hayan sufrido caídas mucho más pronunciadas. ¿Refleja esto, como sin duda ya han leído en muchos lugares, el giro de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) durante el periodo navideño? ¿Se ha quedado la Reserva Federal a la zaga y ahora está preparada para subir los tipos de interés tan bruscamente que podría provocar una recesión en Estados Unidos?
Bueno, eso sería ciertamente una forma de explicar la caída del Nasdaq 100 en un 11% en lo que va de año, llevándolo brevemente casi al territorio del mercado bajista (habitualmente definido como un descenso desde el pico más reciente del 20% o más). Pero si es así, es extraño que hasta hace poco, las acciones de value en EE.UU. y en otros países se hayan mantenido bastante bien, empezando a cerrar la brecha con sus pares de growth después de muchos años de rendimiento inferior. Dado que las acciones de value suelen encontrarse en sectores cíclicos (como la banca, los materiales y la energía), cabría esperar que estuvieran entre los más afectados por cualquier temor a una recesión lejana, en lugar de, por ejemplo, las jóvenes empresas de biotecnología del Nasdaq a las que aún les faltan años para ser rentables.
En cualquier caso, los mercados de bonos y de futuros han valorado cada vez más la posibilidad de que la Fed suba los tipos de interés antes y más rápido este año de lo que se esperaba. Sin embargo, el tipo de interés que se alcanzará al final del ciclo de subidas ha disminuido desde el año pasado, como ya hemos señalado1. Más recientemente, la venta del mercado de valores ha coincidido con el aplanamiento de la curva de rendimiento de la deuda pública estadounidense, mientras que los diferenciales de los bonos corporativos de mayor riesgo se mantienen dentro de los rangos normales. Las expectativas de inflación a medio plazo derivadas del mercado se han comportado bien últimamente. Nada de esto es coherente con un banco central que se quede atrás en la curva y tenga que endurecer fuertemente su política como resultado. Sin embargo, podría reflejar en parte que los mercados de bonos están cada vez más preocupados por las tensiones geopolíticas.
Implicaciones políticas y de mercado
No es descabellado que los mercados prevean cuatro subidas de los tipos de interés por parte de la Fed en 2022, lo que llevaría el tipo de interés efectivo de los fondos federales a algo más del 1% a finales de año. Además, creemos que, en cierto modo, el reciente nerviosismo del mercado puede haber facilitado el trabajo de la Fed, al eliminar cierta espuma especulativa en áreas que antes estaban de moda, como los criptoactivos, junto con los valores tecnológicos. Teniendo en cuenta las fuertes oscilaciones de algunos de estos activos, parecería extraño que un inversor cambiara su valoración a largo plazo basándose en la trayectoria de los tipos de interés a medio plazo descrita por los mercados de bonos.
Lo más probable es que lo sucedido en los mercados estadounidenses en las últimas semanas tenga que ver tanto con la sobreexposición y el posicionamiento extremo, especialmente de los inversores minoristas, como con cualquier cambio fundamental.
De ser así, el resultado debería ser una configuración del mercado más saludable y menos propensa a las oscilaciones bruscas sin catalizadores claros.
Este es, de hecho, nuestro caso base actual; para el S&P 500 esperaríamos que se mantuviera en un rango entre los niveles actuales y los 4.700 puntos antes de las elecciones de mitad de mandato de noviembre (con un potencial alcista después que se reflejará en nuestras previsiones para los próximos 12 meses que se publicarán en febrero).
No hace falta decir que hay riesgos. Pero, como siempre, conviene tener en cuenta que las franjas de incertidumbre rara vez son sólo para un lado. En cuanto a Omicron, por ejemplo, nuestra valoración ha mejorado ciertamente en las últimas semanas. En este sentido, los informes de beneficios de las empresas hasta ahora han sido bastante sólidos en general. Ciertamente, es posible que algunos sectores sientan un estrechamiento de los márgenes por el aumento de los costes laborales y de los materiales, pero el impacto, si es que lo hay, en el nivel de los índices generales debería ser bastante pequeño (desplazando la contribución a los beneficios de, por ejemplo, los sectores de consumo a la energía dentro del S&P 500).
En cuanto a las tensiones geopolíticas y la situación en Rusia y Ucrania, admitimos libremente que las evaluaciones dentro de la plataforma varían y que las cosas podrían ciertamente ir mal por accidente. Pero en términos de implicaciones concretas para el mercado financiero, advertimos que históricamente, incluso los principales expertos en Kremlinología han tenido un historial que deja a los meros economistas y pronosticadores del mercado bastante bien parados en comparación2.
Implicaciones de la clase de activos
Renta fija y divisas: Dadas las expectativas de tipos de interés y el hecho de que los tipos a largo plazo siguen siendo benignos (y en vista de las curvas más bien planas), creemos que es probable que los emisores corporativos y públicos sigan adelante con las nuevas emisiones. En consecuencia, esperaríamos que la dispersión en los mercados de crédito siga subiendo y que las primas de las nuevas emisiones aumenten. Dentro de los bonos corporativos de grado de inversión y de alto rendimiento, la calidad debería ser superior. Salvo sorpresas geopolíticas, también esperaríamos que la mejora constante del sentimiento económico en la zona euro, así como el consiguiente diferencial de crecimiento con respecto a EE.UU., impulsen al euro.
Renta variable: Dejando de lado los riesgos geopolíticos, mantenemos nuestra hipótesis de base constructiva. Esto presupone que los beneficios siguen siendo sólidos y que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años se estabilizan en torno al 2%. Durante más de una década, los bajos tipos de interés han sustentado los elevados niveles de valoración de la renta variable estadounidense a los que se han acostumbrado los inversores en la última década. Por ahora, las opciones alternativas mejores siguen siendo escasas. Pero a medida que se desarrolle el año 2022, es posible que veamos estallidos ocasionales de volatilidad cruzada provocados por la evolución de los mercados de tipos, el precio del petróleo o la geopolítica.
2Tetlock, Philipp (2005): «Expert Political Judgement: ¿Cuán bueno es? How Can We Know?», Princeton University Press
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Foto cedidaJaime Cuadra, nuevo Co-Head del equipo de distribución US Offshore de LarrainVial. Jaime Cuadra, nuevo Co-Head del equipo de distribución US Offshore de LarrainVial
Con el fin de seguir consolidando al equipo responsable de la distribución internacional para el mercado US Offshore y potenciando su presencia en esa región, LarrainVial anunció el nombramiento de un nuevo ejecutivo.
Se trata de Jaime Cuadra, informó la firma a través de un comunicado, quien ocupará el cargo de Co-Head del área.
El ejecutivo estará basado en Miami, estará enfocado en atender a bancas privadas, RIAs, family offices e inversionistas institucionales, y trabajará de la mano con Thomas Johnston, quien se incorporó en diciembre de 2020.
Con más de 16 años de experiencia, Cuadra trabajó recientemente en Better Way LLC como Managing Director, Head of Investor Relations. También fue parte de Compass Group como director de Ventas Institucionales Globales y es fundador y socio de Global Signature Partners desde enero de 2013.
El ejecutivo tiene una licenciatura en Finanzas de Nova Southeastern University y una en Ingeniería Industrial y Sistemas de Florida International University.
LarrainVial está presente en Estados Unidos desde el año 2017, logrando en el periodo cuatro mandatos de asset manager en dicho mercado, según destacaron en su nota de prensa.
Invertir en América Latina es navegar el riesgo político, especialmente en los años de elecciones. El año pasado hubo elecciones en Perú y Chile, que vieron sus activos sacudirse al ritmo de inciertas carreras electorales. En 2022, es el turno de Brasil y Colombia.
El caso de la mayor economía latinoamericana tiene a los inversionistas especialmente atentos, considerando la prominencia de la figura de Luiz Inácio Lula da Silva. Si bien la carrera tiene un trecho relevante por recorrer, considerando que los comicios son el 2 de octubre, el mercado sigue con detención la evolución de las encuestas.
De momento, el nerviosismo por la amplia ventaja que mantiene Da Silva por sobre su potencial contrincante, el presidente de ultraderecha Jair Bolsonaro, parece estar menguando. Según destacó JPMorgan en un informe reciente, el mercado se mostró “complacido” cuando el expresidente brasileño dijo que buscará una “alianza amplia”, incluyendo a las fuerzas de centro e incluso de centro-derecha.
En esa línea, el banco de inversiones asegura que el tiempo jugará un rol clave en qué tan riesgosa se pone la elección para las inversiones. “El discurso macro ha sido menos abrazador, pero tenemos la impresión de que el mercado está dispuesto a convertir la ‘alianza democrática amplia’ en un contrato que permitiría implementar también políticas económicas de centro y centro-derecha”, señala el reporte de la firma, agregando que “mientras antes pase esto, la elección se ve menos como un factor de riesgo”.
Por el lado económico, uno de los factores claves que los inversionistas están mirando es la propuesta de revocar la reforma laboral. En un informe sobre sus fondos latinoamericanos para inversionistas extranjeros, Credicorp Capital destaca que Da Silva “viene proponiendo como principal medida, si llega a la presidencia, una reforma laboral tomando como ejemplo el caso español, que implica cambios estructurales”.
Por el lado fiscal, la administradora de fondos comenta que el país latinoamericano ya ha experimento una desaceleración de la economía, pero que “será soportada por las entradas fiscales de este año que duplican el anterior”.
Esta carrera se da después de un año en que los activos brasileños se vieron castigados. Durante 2021, el benchmark accionario Bovespa cayó cerca de 12%, mientras que el real se depreció en torno a 7% con respecto al dólar.
El caso colombiano
Los comicios colombianos llegarán antes que los brasileños. Con una primera vuelta el 29 de mayo y una eventual segunda ronda el 19 de junio, el mercado mira con cierto nerviosismo el avance del candidato de izquierda Gustavo Petro, que lidera las encuestas.
El programa del exalcalde de Bogotá incluye medidas como elevar impuestos a los altos patrimonios, subir aranceles a ciertas importaciones y suspender los nuevos contratos de exploración de petróleo, por lo que se le considera como un candidato más desafiante para los mercados.
¿En qué se traduce eso? Para Credicorp Capital, podría inyectar cierta volatilidad en los activos locales. “En lo político, se espera un período de inestabilidad, a pesar de las fuertes caídas de los activos y la divisa durante el 2021”, indicó la firma en su reporte.
El año pasado, el peso colombiano perdió alrededor de un 19% de su valor frente al dólar, mientras que el referente bursátil Colcapregistró una baja más modesta, de cerca de 2%.
Eso sí, la firma regional también destacó que hay cierto espacio de resiliencia por el lado fiscal. “Las cuentas fiscales tuvieron un mejor balance de lo esperado en el 2021, esto supondrá un alivio en las necesidades de financiación para el 2022, a la espera de la subida de tipos de interés tanto locales como globales”, indicó la firma.
La fundación para niños con capacidades especiales y Trastorno del Espectro Autista (TEA) Maxwell Foundation, inició el año agradeciendo todo el apoyo obtenido y anunciando la extensión de su programa “Creando Puentes” para el 2022.
Con sede en Miami, la Fundación Maxwell lleva más de diez años ofreciendo terapias a niños con capacidades diferentes y TEA, además de brindar apoyo y enseñanza a los padres, para que sus niños sigan con el entrenamiento adecuado en sus hogares.
Maxwell Foundation, realizó un evento de apreciación y agradecimiento a sus colaboradores, así como también la conmemoración de sus diez años en la comunidad de Miami, ofreciendo su programa “Creando Puentes” – certificado y acreditado por la MGM Academy, que dirige su creadora y especialista certificada Sai Rivero.
“A través de todos estos años, hemos detectado que luego de la mayoría de edad, nuestros jóvenes se quedan sin apoyo financiero del estado para poder estudiar una carrera que les permita insertarse en la vida laboral y por ende en la sociedad misma. Mediante nuestro programa ‘Creando Puentes – Building Bridges Program’, los niños pueden escoger diversas carreras con certificaciones acreditadas en: Negocios y Management, Viajes y Turismo, Cuidado de la Salud, Ciencias e Informática y Tecnología”, indicó Sai Rivero.
A partir del mes de Marzo de 2022, la junta directiva tendrá nuevos miembros, que proponen una agenda muy activa para este año 2022.
El impulso y los esfuerzos mancomunados van adquiriendo un lugar preponderante, dentro de la comunidad del sur de la Florida y Maxwell Foundation invita a todos los que quieran acercarse y ser parte de esta hermosa comunidad de ayuda en su edificio central ubicado en la ciudad de Miami, dice el comunicado.
La oficina, está abierta, para dar a conocer las carreras que pueden cursar los jóvenes y los diferentes programas que ofrece la academia.
“Nuestro objetivo para este nuevo año 2022, es lograr una equidad sanitaria y educativa entre nuestros niños, Siempre he creído que el trabajo en equipo, comenzando por el trabajo local, logra informar a la comunidad y así concientizar a nuestros representantes políticos para lograr más recursos y apoyo en los programas educativos”, comentó Rivero.
Además, es fundamental impulsar los esfuerzos filantrópicos que hacen avanzar a la sociedad. Quienes formamos parte de la fundación, queremos un mundo mejor, positivo e inclusivo para nuestros niños y jóvenes, concluye Rivero.
El rugido de China ha cambiado al entrar en el año del tigre. A partir de ahora, China hará hincapié en la calidad de su crecimiento, por encima de su velocidad. Ya no sirve un crecimiento del PIB a cualquier precio.
Pareciera que 2020 fue hace una década, en vez de hace un año. Los buenos resultados proporcionados por la renta variable y la renta fija chinas, la fuerte apreciación del renminbi y la creencia de que se produciría una política más equilibrada bajo el mandato del presidente electo Biden, alimentaron el optimismo de KraneShares de cara a 2021.
Aunque en KraneShares esperaban un endurecimiento de la política monetaria y fiscal de cara a 2021, subestimaron la intensidad y el alcance del comienzo de un ciclo menos acomodaticio. La rápida evolución fue más difícil de predecir, especialmente durante un año de reconfiguración normativa de uno de los sectores más lucrativos de China. Las empresas de internet chinas fueron objeto de una amplia campaña de regulación en el país, que aborda el comportamiento anticompetitivo, los riesgos de ciberseguridad, la protección de los datos de los consumidores y los riesgos financieros que plantean las empresas de tecnología financiera que hasta ahora no estaban reguladas. Aunque 2021 fue un año difícil para China, fue sólo un año dentro del contexto de una oportunidad mucho mayor.
Desde el punto de vista político, 2022 es un año importante. La gigantesca economía china sufre desequilibrios con riesgos regulatorios internos y externos que podrían tener un coste para los inversores, especialmente en el corto plazo. En ese sentido, KraneShares cree que el gobierno se ha comprometido a abordar estos desequilibrios mediante reformas y regulaciones.
Se espera que el presidente Xi se asegure un tercer mandato durante la asamblea del Congreso del Partido Comunista Chino (CCPC) en otoño de 2022. Por ello, KraneShares cree que el gobierno tratará de dar un tono positivo a la política y los negocios mientras el país continúa en su transición hacia un crecimiento de alta calidad. Por otro lado, las relaciones entre Estados Unidos y China podrían experimentar una mejora moderada en 2022 tras los avances, algo limitados, del año pasado.
Si no hay voluntad de buscar una confrontación catastrófica, en la opinión de KraneShares, el impacto de las relaciones entre Estados Unidos y China en los mercados será neutral en 2022. La importancia política de 2022 es también la razón por la que creen que China adoptó un enfoque rápido en relación con las regulaciones de Internet en 2021.
Las políticas más populares de China, que incluyen la atención sanitaria, las tecnologías limpias, la tecnología 5G y los semiconductores, seguirán recibiendo apoyo según la última declaración de la Conferencia Central de Trabajo Económico, que establece el marco de la política económica y financiera del gobierno cada año. Las conclusiones de la Conferencia Central de Trabajo Económico, a la que asistieron altos dirigentes políticos de China, hicieron hincapié en la estabilidad, la velocidad y la calidad del crecimiento en 2022.
La conferencia reconoció que la economía china se enfrenta a tres presiones: la contracción de la demanda, el choque de la oferta y la debilidad prevista. El panel recomendó que las políticas de apoyo, tanto fiscales como monetarias, se adelanten a 2022. La recomendación explica los recortes del coeficiente de reservas obligatorias (RRR) y del tipo de interés preferencial de los préstamos (LPR) en diciembre, que KraneShares cree que marcará la pauta de una política monetaria más laza en 2022.
En 2022, el país seguirá avanzando en muchos frentes, como el clima, los vehículos eléctricos, la atención sanitaria, Internet, la nube, la fabricación de alta gama, etc. Sin embargo, las principales industrias chinas, especialmente el sector de Internet, están experimentando un importante cambio, pasando de la mera captación de un mayor gasto de los consumidores a un enfoque en las innovaciones materiales y la localización de las cadenas de suministro que dependen de las importaciones.
El sentimiento de los consumidores, el sector inmobiliario y la política china de COVID cero son algunos de los riesgos a los que se enfrenta China en 2022. Los cierres esporádicos en varias ciudades y puertos chinos debido a los brotes de COVID-19 perjudican el consumo y la sensación de seguridad. Además, las regulaciones inmobiliarias destinadas a establecer una nueva normalidad en el mercado inmobiliario perjudican el sentimiento de los consumidores. La reciente temporada de resultados en China confirmó el cansancio de los consumidores y que las tasas de ahorro de los hogares se han disparado desde 2020.
Los objetivos de crecimiento para 2022 serán más difíciles de alcanzar este año en comparación con el anterior, sobre todo porque el efecto base favorable desaparece. La ralentización del crecimiento del PIB es de esperar, dado el nivel de desarrollo que China ya ha alcanzado. Por eso, KraneShares cree que China hará todo aquello que considere necesario para mantener el nivel sentimental del 5% de crecimiento del PIB y creen que los escépticos harán sonar la alarma si el nivel del PIB cae por debajo del 5% por primera vez, aunque lograr un crecimiento del 5% en una economía de 16,8 billones de dólares es como añadir a una economía el tamaño del PIB de Alemania cada 3 o 4 años.
El rugido de China puede cambiar de tono en 2022, pero a juicio de KraneShares seguirá siendo tan fuerte como siempre. Como dijo Joe Tsai, cofundador y presidente ejecutivo de Alibaba, durante el día de los inversores de Alibaba: «China no va a desaparecer». El tono del evento se orientó hacia la innovación y el futuro, sin que las industrias tradicionales obstaculicen su progreso, representando lo que es China: innovación y progreso.
En KraneShares siempre han mantenido una visión constructiva con respecto a China, especialmente en el largo plazo. Por eso, animan a los inversores a no ver China como una compra a corto plazo, sino como una inversión para el largo plazo y fomentan la diversificación en múltiples sectores para ayudar a reducir los riesgos.
Para obtener una perspectiva en profundidad, así como más detalle sobre las oportunidades de inversión en 2022 y en adelante, por favor acceda a los siguientes enlaces:
La inversión en venture capital en el cuarto trimestre del año pasado alcanzó los 93.200 millones de dólares en EE.UU. y Florida logró un récord de financiación en el cuarto trimestre, dice el último informe de The Venture City.
La financiación del cuarto trimestre en el estado del sur registró 2.400 millones de dólares, un aumento del 117% respecto al trimestre anterior. Además, si se tiene en cuenta todo el 2021, superó por más del triple el volumen de 2020 a 5.700 millones.
De los cinco acuerdos más importantes ejecutados en el cuarto trimestre en Florida, cuatro de esas empresas procedían de Miami. Estos ejemplos muestran que Miami está en el epicentro de la actividad, según la opinión de The Venture City.
“Miami se está convirtiendo en un imán de startups y capital de riesgo. La combinación del excelente clima, el clima comercial favorable y el núcleo de talento de Web3 hacen de Miami uno de los centros de empresas emergentes de más rápido crecimiento en el mundo, y la capital lo sigue rápidamente”, dice el informe.
Los principales eventos que se llevan a cabo en Miami, como Miami Hack Week, Miami Tech Week, Art Basel y Bitcoin 2022, son evidencia de que la comunidad de empresas emergentes, en particular la comunidad crypto/web3, está convergiendo en Miami, agrega el texto.
Los capitales semilla aumentan en EE.UU.
Los acuerdos de semillas se redujeron intertrimestralmente en el recuento de acuerdos a 1.279, una disminución del 15%. Sin embargo, el capital invertido aumentó trimestralmente a 5.400 millones de dólares, un aumento del 10%.
Las métricas de la financiación inicial retratan la tendencia general en las empresas: los tamaños de las rondas se están aumentando debido a varios factores: principalmente una afluencia de capital inyectado en el espacio por parte de grandes titulares y muchos nuevos participantes.
La mayor parte de las ofertas de capitales semillas se realizan en los rangos de un millón y cinco millones, con unas 618 ofertas, y la otra entre cinco millones y 10 millones,con 236 ofertas.
En general, las ofertas de semillas de EE.UU. tienden a ser más grandes, en comparación con Europa y América Latina. Estas ventanas redondas se combinan para el 68% del recuento total de acuerdos de semillas del cuarto trimestre de 2021. Para poner esto en perspectiva, estas ventanas representaron el 56% y el 53% del recuento total de acuerdos de semillas para 2020 y 2019, respectivamente.
De cara a 2022, la industria de riesgo se prepara para valoraciones más caras y empresas sólidas con valoraciones atractivas cada vez más esquivas.
Latam bajó pero es prometedor
América Latina, en cambio, sufrió una caída significativa en la financiación debido a la anulación de acuerdos históricos.
Latam vio 5.000 millones de dólares en financiamiento en el cuarto trimestre, una caída del 34% desde el máximo histórico registrado en el tercer trimestre. Aunque en el cuarto trimestre hubo menos operaciones que en el tercer trimestre (200 frente a 255), el motivo de la disminución significativa del volumen se debió a la falta de grandes rondas de financiación en comparación con los trimestres anteriores.
La región registró el mayor volumen de la historia en el tercer trimestre; cinco startups alcanzaron valoraciones superiores a los 500 millones de dólares, una de las cuales se convirtió en unicornio.
En contraste, el acuerdo más grande ejecutado en el cuarto trimestre tuvo una valoración de 420 millones de dólares. Esto quiere decir que Latam experimentó una fuerte disminución en la financiación en el cuarto trimestre, pero el futuro parece brillante para la región considerando que su aumento de financiación interanual saltó a 17.000 millones (356%).
Para leer el informe completo de The Venture City puede acceder al siguiente enlace.
Pixabay CC0 Public DomainPuerto Madero, Buenos Aires. ,,
El principio de acuerdo de Argentina con el FMI (memorando de entendimiento que todavía deberá de ser ratificado tanto por el Congreso como por el propio organismo), dependerá de un enorme esfuerzo de crecimiento económico para el país, porque de lo contrario sólo será un default diferido de dos años. El panorama luce desafiante para el gobierno, según los análisis de Cohen, Ecolatina, Criteria o Consultatio.
La clave: un acuerdo en materia fiscal-monetaria a medio camino
Los expertos de Criteria resumen las nuevas variables que surgen del preacuerdo y que tienen la virtud de calmar el mar de incertidumbre en el que navegaban los inversores: “En el preacuerdo, gobierno y FMI sentaron las bases en cuánto a algunos temas relevantes, como el sendero fiscal. Argentina se comprometería a una reducción gradual de su déficit desde 3,0% de PIB en 2021 a 2,5% de PIB este 2022, 1,9% del PIB en 2023, 0,9% en 2024 y 0% en 2025. Si bien no queda claro de momento la calidad de ese ajuste, lo cierto es que el organismo hizo hincapié en una recomposición progresiva del gasto en subsidios energéticos (suba de tarifas)”.
“A su vez, el entendimiento implicaría una reducción en el financiamiento monetario al Tesoro con el objeto de reducir la inflación en el mediano plazo. El BCRA financiaría sólo 1,0% del PIB este año (luego 0,6% en 2023 y 0% en 2024), por lo que el Gobierno debería recurrir a fondos de socios internacionales y mercado interno para solventar el déficit. Aparentemente, el FMI no está exigiendo reformas estructurales para alcanzar tales fines, ni una devaluación discreta en el tipo de cambio oficial. Para apuntalar el fondeo interno, el preacuerdo incluiría un programa de tasas de interés reales positivas”, añade Criteria.
Ecolatina comparte este análisis y por eso considera que la clave de la negociación estuvo en que los desacuerdos en materia fiscal-monetaria se encontraron a mitad de camino.
“Uno de los principales puntos del entendimiento es que la meta de déficit primario de 2022 sería de 2,5% del PIB, que si bien implica una reducción de alrededor de medio punto del producto (de 3,1% a 2,5% del PIB), por los efectos inerciales (por ejemplo, sin el Aporte a los Grandes Patrimonios de 2021) el esfuerzo sería algo superior. Más importante aún, mientras que el déficit primario caería en medio punto, la emisión monetaria lo haría en casi tres puntos (de 3,7% a 1% del PIB), lo cual no es un punto menor”, señala el informe de la consultora.
“La discusión respecto de la trayectoria fiscal entre ambas posturas radicaba en que, mientras que una parte apuntaba a un mayor ajuste fiscal para reducir la emisión monetaria necesaria para financiarlo, en la vereda opuesta se argumentaba que la fuerte reducción del gasto implicaría abortar la recuperación económica en curso. En términos prácticos, el gobierno habría impuesto su visión respecto de la velocidad de ajuste en el gasto público -la baja del déficit sería gradual y el gasto no caería en términos reales- pero habría accedido a que esto no perjudique la velocidad de reducción de la emisión monetaria. Un punto medio entre ambas posiciones”, añade Ecolatina.
Muchas incertidumbres a la espera de conocer la letra chica del acuerdo
Si levantamos la mirada para considerar los efectos de mediano plazo, surgen tres líneas de interrogantes en términos políticos, económicos y de mercado, señalan desde Consultatio Plus.
“Políticos: ¿cuánto es el respaldo político que tendrá el acuerdo con el paso del tiempo? El en corto plazo sólo podremos medirlo a través del alineamiento que logre Alberto Fernández detrás de esta postura en el Congreso dentro de su propia coalición y de la oposición en los próximos días.
Económicas: Si bien el acuerdo es efectivo para contemplar la posición negociadora de las partes, es menos claro cómo la postergación de 2,5 años de definiciones sobre temas clave detrás del estancamiento de los últimos 10 años pueda gatillar un shock de expectativas que permita despejar la incertidumbre y potenciar el crecimiento en el mediano plazo.
En términos de mercado, las implicancias para los precios de activos financieras lucen son positivas para los bonos, neutras para el tipo de cambio e inciertas para las acciones”.
Los analistas de Ecolatina añaden que, como punto de partida, será importante analizar los supuestos macroeconómicos subyacentes.
“En el plano fiscal resulta claro que la apuesta consiste en que gran parte de la consolidación fiscal se haga por la “vía del crecimiento”: un gasto que no crece en términos reales implica, siempre que la actividad crezca, una reducción de éste en términos del PIB”.
“Sin embargo, resta ver la forma en la cual esto se puede lograr: por caso, si los gastos ajustables por movilidad crecen en términos reales (lo que puede ocurrir si la nominalidad se proyecta a la baja, dado que las jubilaciones, pensiones y asignaciones ajustarán por la inflación pasada), el resto del gasto (subsidios, bienes y servicios, gasto de capital) debería crecer por debajo. Asimismo, los lineamientos anunciados redundan en que será también necesario poner un foco especial en la estrategia financiera: en 2021 un programa financiero con un déficit primario de 3% del PIB cerró con casi 4 puntos de emisión monetaria, y en 2022 el programa deberá cerrar con un déficit apenas levemente menor (2,5% del PIB) pero con 3 puntos menos de emisión”, explica la consultora.
“Finalmente, la principal duda recae sobre la dinámica de acumulación de reservas: la meta de 2022 (5.000 millones de dólares) podría cumplirse con el desembolso neto del FMI (es decir, sin acumular reservas por el lado del balance de pagos) pero habrá que analizar de qué forma se proyecta sustentar esta trayectoria en los años subsiguientes. En este sentido, si bien podremos ir conociendo mayores detalles en los próximos días, estas dudas se despejarán definitivamente cuando se conozca la letra chica del programa” dice el informe de Ecolatina.
Primeras repercusiones para los mercados
En su perspectiva semanal, Cohen resumió cómo recibió el mercado el anuncio del preacuerdo: “En el mercado de renta fija, casi todos los bonos se encuentran en verde. Dentro de los bonos en dólares, tanto los de ley extranjera como los de ley local terminaron al alza, con los de largo plazo promediando subas de 9%. Con respecto a los bonos en moneda local, los dollar linked resultaron negativos, con el T2V2 cayendo un 2,4% y el TV23 un 4,2%. La razón detrás de este movimiento es que el acuerdo disipó las probabilidades de una devaluación inminente, lo que culminó en una caída en la demanda de estos activos. Los bonos CER a largo plazo, como el PARP o el DICP, fueron los principales ganadores entre los de moneda local, gracias a las perspectivas de alta inflación que subyacen en el mediano y largo plazo”
“En cuanto al mercado de renta variable, el Merval cerró la semana con una suba de 5,6% en moneda local y de 7,5% en USD. Todos los sectores terminaron al alza, encabezados por el energético (7,2%) -impulsado también por el contexto internacional- y el financiero (8,5%). Dentro de los principales ganadores, aparece YPF, con una suba semanal de 11,1% -acumulando así un alza en enero de 21,5%-, y Grupo Financiero Galicia, que avanzó un 11%, logrando así revertir el rendimiento negativo que venía mostrando y acumulando un 7,6% en lo que va del mes. En sentido opuesto, Laboratorio Richmond fue el principal perdedor, con una caída de 1,6%, viéndose afectado -entre otros factores- por la baja en la mortalidad que está mostrando el COVID-19. De esta forma, la firma acumula una suba mensual de sólo 1,5%”, añade Cohen.
Argentina: ¿el final del túnel o un default diferido?
Con este preacuerdo, ¿Argentina empezará a ver la luz o estamos sólo ante un default diferido? ¿El país será capaz de generar el crecimiento económico que necesita en la coyuntura actual, o el gobierno tendrá que añadir reformas de fondo para llegar a la meta?
En todo caso, Criteria aporta un dato fundamental y que aboga por un camino lleno de negociaciones en las que a las dos partes les conviene llegar a un acuerdo: “Hoy en día Argentina representa el 33% de stock de créditos en cartera del FMI, seguido por Egipto, con 16%. Hasta aquí, nunca un país con un PBI de nuestra dimensión entró en cesación de pagos con el organismo”.
Pixabay CC0 Public DomainMatt Horward. Matt Horward
En una nueva oportunidad para que los inversores puedan conocer de primera mano las actualizaciones y perspectivas de las estrategias de Janus Henderson Investors, la gestora ha organizado tres nuevos webcast para este mes de febrero, en los que compartirá la visión de sus gestores:
El primero de estos webcasts tendrá lugar el jueves 3 de febrero de 2022 a las 2pm GMT (3pm CET y 9am EST), Jenna Barnard y John Pattullo actualizarán las perspectivas de la estrategia Strategic Fixed Income para los mercados de deuda en 2022. Después de haber señalado durante muchos meses una posible oportunidad de compra a principios de 2022 para la duración y en los bonos gubernamentales, el equipo ampliará la reciente revalorización hacia rendimientos más altos en todo el mundo desarrollado y el posicionamiento de los fondos como resultado. Si desea asistir al primer webcast, puede registrarse a través de este link.
La segunda de las convocatorias previstas para este mes tendrá lugar la semana siguiente, el martes 8 de febrero de 2022, a las 2pm GMT (3pm CET y 9am EST). En este webcast, titulado “Global Sustainable Equity: La convincente economía de la inversión sostenible en tiempos de inflación”, Hamish Chamberlayne, director de renta variable global de sostenibilidad, reflexiona sobre un año en el que los mercados de renta variable mundiales alcanzaron máximos históricos mientras las economías y los sectores trataban de acelerar la recuperación tras la pandemia.
Hamish hablará de sus expectativas para 2022, de la tensión entre las empresas de crecimiento secular y la «reapertura» de la economía mundial tras la pandemia. Hamish centrará el debate en las poderosas tendencias de crecimiento secular de la digitalización, la electrificación y la descarbonización que, en su opinión, seguirán presentando importantes oportunidades y en el hecho de que un periodo de inflación será, en última instancia, beneficioso para el crecimiento de muchas de las empresas de su universo de inversión. Si desea asistir al segundo webcast, puede registrarse a través de este link.
El tercer webcast del mes tendrá lugar el miércoles23 de febrero de 2022, a las 2pm GMT (3pm CET y 9am EST). En esta ocasión, el webcast se titula “¿Podría ser este ciclo muy diferente para la renta variable europea?” y en él se evaluará el potencial de rentabilidad superior de la renta variable europea y las mejores oportunidades bursátiles en el actual entorno de mercado. Richard Brown, gestor de carteras de clientes, estará acompañado por los expertos europeos de Janus Henderson en un debate que invita a la reflexión. John Bennett (estilo mixto), Nick Sheridan (estilo valor), y Robert Schramm-Fuchs (estilo long/short) cubrirán las tendencias clave y estarán disponibles para una ronda de preguntas al final del debate.
En lo que va de 2022, los mercados han tenido la sensación de entrar en un casino de factores en el que los fundamentales de las acciones se han visto ahogados por el debate entre crecimiento y valor. La persistencia de las presiones inflacionistas y los bancos centrales de línea dura han llevado a los inversores a desafiar la narrativa dominante del último ciclo de mercado -por ejemplo, comprando crecimiento y vendiendo valor- y la extensión de la misma -comprando tecnología y vendiendo petróleo, comprando el S&P 500 y vendiendo el MSCI Europe, comprando bonos y para después seguir comprando más bonos-. Si desea acompañar a los gestores de Janus Henderson en este debate en directo, puede registrarse en este link.
Por último, señalar que estos webcast serán en inglés y están destinados para uso exclusivo de inversores institucionales, profesionales, cualificados y sofisticados, distribuidores cualificados, inversores y clientes comerciales, según se definen en la jurisdicción aplicable. Estando prohibida su visualización o distribución al público. En el mercado US Offshore, estos contenidos están destinado a profesionales financieros de Estados Unidos que prestan servicios a personas no estadounidenses.
