ING, Goldman Sachs, RBI e Intesa Sanpaolo: la compleja salida del sector bancario internacional de Rusia

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Bancos internacionales y salida de Rusia
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La decisión de ING y Goldman Sachs de vender sus filiales rusas supone un paso clave para mitigar los riesgos de reputación, legales y financieros. Sin embargo, según advierten desde Scope Ratings, la culminación de las ventas sigue presentando retos debido a la estricta legislación local y a las aprobaciones en varias etapas. ¿Qué impacto tendrá para las entidades poder salir, o no, del mercado ruso?

Para poder responder a esta pregunta, Marco Troiano, responsable de análisis de instituciones financieras de Scope Ratings, repasa primero en qué punto están las operaciones. Por ejemplo, la venta de ING Bank (Eurasia) a la empresa local Global Development JSC se sometió a due diligence, pero sigue estando sujeta a la aprobación de las autoridades reguladoras. El cierre de la operación está previsto para el tercer trimestre. Por su parte, Goldman Sachs ha obtenido la aprobación de las autoridades rusas para vender su filial al fondo de inversión armenio Balchug Capital.

“Los movimientos de ING y Goldman Sachs contrastan con la evolución del Raiffeisen Bank International (RBI), que fracasó en sus esfuerzos por reducir su exposición a Rusia mediante un canje de activos. RBI sigue teniendo que dotar provisiones contra los riesgos de su filial rusa. Aunque tiene la capacidad de absorber los efectos, esto pone de relieve los riesgos potenciales para los bancos extranjeros que siguen presentes en Rusia. Por su parte, Intesa Sanpaolo obtuvo las autorizaciones necesarias para desprenderse de su filial rusa en 2023, pero la operación se ha retrasado debido a los obstáculos burocráticos en Rusia”, explica Troiano.

El caso de ING y RBI

A la hora de valorar cuál es el impacto para las entidades de esta situación, el experto de Scope Ratings se centra en los casos de ING y RBI. Sobre la primera considera que los planes de desconsolidación y reducción de presencia de ING son un paso positivo para reducir los riesgos de reputación, jurídicos y financieros derivados de su presencia en Rusia. “El impacto sobre la rentabilidad y el capital será manejable, mientras que una culminación con éxito de la transacción permitirá a la dirección centrarse en el crecimiento en regiones objetivo clave”, señala Troiano.

ING anticipa que la transacción dará lugar a un impacto negativo en las pérdidas y ganancias después de impuestos de aproximadamente 700 millones de euros y una reducción de 5 puntos básicos en su ratio CET1. 

Según el experto, un dato curioso es que la entidad dejó de hacer nuevos negocios con empresas rusas hace dos años. “Redujo sus operaciones, separó la filial de su red y redujo la exposición total de préstamos rusos en más de un 75%, hasta 1.000 millones de euros a partir de septiembre de 2024, con aproximadamente la mitad cubierta por la Agencia de Crédito a la Exportación y la Póliza de Crédito y Seguro de Riesgo. ING se ha comprometido a seguir reduciendo su exposición extraterritorial a clientes rusos”, añade. 

Respecto a RBI, Troiano recuerda que es el banco europeo que mantiene una mayor exposición a Rusia, con préstamos por valor de 4.200 millones de euros a finales de 2024, aproximadamente el 4% de la cartera del grupo. “De acuerdo con su plan de reducción, los préstamos y los depósitos de clientes en Rusia disminuyeron interanualmente en 2024 un 30% y un 35%, respectivamente. El grupo austriaco ha sido el banco europeo más rentable en Rusia en los últimos tres años. Sin embargo, sufrió un descenso del 50% en sus beneficios consolidados debido en parte a una provisión de 840 millones de euros contabilizada a través de su filial rusa en el cuarto trimestre de 2024 en relación con una sentencia de un tribunal ruso que podría considerar a su filial responsable de daños y perjuicios por valor de aproximadamente 2.040 millones de euros en un caso presentado por Rasperia Trading”, explica el experto. 

Según relata, en 2024, RBI intentó adquirir la participación de Rasperia en la constructora austriaca Strabag a través de su filial rusa, con el objetivo de recuperar los dividendos congelados. Sin embargo, la operación se canceló por temor a posibles sanciones. 

En el caso de la entidad austriaca, su conclusión es clara: “Aunque la pérdida de la filial rusa, una de sus franquicias más rentables, afectará a los beneficios, el grupo confía en alcanzar una rentabilidad sobre fondos propios de alrededor del 10% en 2025, incluso sin la contribución de esta unidad (ejercicio 2024: 7,4%, excluyendo Rusia y Bielorrusia). Dado el sólido modelo de negocio de RBI y sus fuertes posiciones de mercado en Austria y Europa Central y Oriental, consideramos realista este objetivo”.

La política de Trump y la demanda de los bancos centrales: factores alcistas para el oro

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Aranceles de Trump y oro
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Tras una pausa en diciembre, el oro alcanzó nuevos máximos históricos, superando en 2024 a todas las demás clases de activos. Una tendencia alcista que ha continuado en 2025 y que, a finales de enero, le permitió romper sus propios récords y alcanzar los 2.798,40 dólares por onza. Según los expertos, detrás de este excelente comportamiento está su demanda como activo refugio ante las incertidumbres geopolíticas y las preocupaciones sobre el impacto de los aranceles de la administración de Donald Trump en la economía global. 

“La demanda global de oro fue mucho más fuerte hacia finales del año pasado de lo que sugerían los datos disponibles. Las tendencias de demanda de oro del Consejo Mundial del Oro para el cuarto trimestre de 2024 mostraron un fuerte crecimiento en la demanda de inversión y en las compras por parte de los bancos centrales, lo que reforzó aún más el sentimiento alcista en el mercado del oro y elevó los precios a un nuevo récord histórico”, explica Carsten Menke, jefe de Investigación Next Generation de Julius Baer. 

En opinión de Ned Naylor-Leyland, gestor de inversiones, oro y plata de Jupiter AM, nos encontramos en un mercado alcista para el oro, pero no está participando el conjunto del mercado y por eso creemos que todavía tiene recorrido. El gestor considera que las empresas extractoras de oro han aumentado la producción y los márgenes de beneficios, pero sus acciones no han subido al mismo ritmo.

El impacto de los aranceles

Según Menke, el comercio global de oro entre el mercado de futuros en Estados Unidos y los mercados físicos en Europa podría verse afectado por los aranceles que Trump ha amenazado con imponer. “Esto está generando inquietud entre los comerciantes de oro y aumentando la diferencia de precios entre Nueva York y Londres. En teoría, los aranceles —si llegaran a imponerse— no deberían alterar la situación de oferta y demanda a largo plazo en el mercado global del oro ni los precios de referencia internacionales. Dicho esto, en caso de desequilibrios de mercado a corto plazo relacionados con los aranceles, los precios deben enviar una señal para atraer suficientes suministros a Estados Unidos”, explica. 

En este sentido, el experto sostiene que el impacto fundamental en la demanda global de oro estaría más relacionado con una tensión comercial prolongada, que es uno de los factores potencialmente alcistas de la presidencia de Trump. “En general, creemos que su mandato puede generar una amplia gama de posibles resultados, tanto alcistas como bajistas. Nuestra perspectiva sobre el oro sigue siendo positiva, basada principalmente en la reanudación de las compras por parte de los bancos centrales, más que en la presidencia de Trump”, matiza Menke.

El peso de los bancos centrales

Otro de los argumentos que sostienen el rally del oro es que varios de los principales bancos centrales, como el Banco Central Europeo, el Banco de Canadá y el Riksbank de Suecia están aplicando recortes en las tasas de interés, lo que aumenta el atractivo del oro. Aunque la Reserva Federal decidió mantener las tasas sin cambios, los inversores esperan dos recortes adicionales este año, lo que también podría sostener el precio del metal.

Países como China, India y Turquía han aumentado sus reservas de oro para diversificar activos en detrimento del dólar estadounidense. A nivel mundial, los bancos centrales compraron 694 toneladas de oro en los nuevos primeros meses del año; y, en noviembre, el Banco Popular de China anunció que reanudaría las compras de oro tras una pausa de seis meses”, señala Diego Franzin, director de estrategias de cartera Plenisfer Investments, parte de Generali Investments.

Para Franzin también hay que considerar el impacto de las políticas monetarias desempeñan en el mercado del oro. “Durante la fase de subida de los tipos de interés, el oro representó la cobertura definitiva contra la inflación que combatían las políticas monetarias. En la fase actual de bajadas de tipos, sigue ofreciendo una alternativa a otras clases de activos, aunque la relación coste-beneficio de mantener oro haya aumentado. Los precios del oro experimentaron un ligero descenso después de que la Fed bajara los tipos en diciembre. Sin embargo, cabe señalar que el banco central estadounidense también indicó que las reducciones de tipos el año que viene serán más lentas de lo previsto”, afirma el experto de Plenisfer Investments.

Previsión

Teniendo estos factores en cuenta, algunos expertos, como Franzin, estima que el oro podría alcanzar los 3.000 dólares por onza, apoyado por la continuación de los factores descritos anteriormente y un posible resurgimiento de la inflación impulsado por las políticas fiscales y comerciales del nuevo presidente Trump. “También por las expectativas de un nuevo aumento de la deuda pública estadounidense”, matiza.

“Más allá de las compras de los bancos centrales, la demanda del mercado de oro se ha movido sobre todo al ritmo de los inversores sofisticados, como los fondos de inversión libre y los operadores algorítmicos, que han tirado al alza de los futuros sobre el oro”, añade el gestor de Jupiter AM. 

Desde Plenisfer consideran que independientemente de las tendencias de los precios a corto plazo, el oro seguirá desempeñando varias funciones clave en una cartera de inversión en 2025. “Seguirá siendo un fuerte elemento de diversificación, ayudando a reducir la volatilidad de la cartera gracias a su baja correlación con otros activos. Seguirá ofreciendo protección contra la inflación, que históricamente se produce en oleadas y podría, especialmente en EE.UU., mantenerse por encima de los niveles actualmente previstos por los mercados.

Por último, seguirá siendo un activo refugio en tiempos de incertidumbre económica o geopolítica”, concluye Franzin.

Ares European Strategic Income Fund supera los 2.200 millones de euros en activos gestionados en su primer año

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Ares Management Corporation, gestora global especializada en inversiones alternativas, ha anunciado que su fondo Ares European Strategic Income Fund («AESIF») -un vehículo abierto de préstamo directo que ofrece acceso a la estrategia europea de préstamo directo de Ares a inversores particulares de Europa y Asia– ha superado los 2.200 millones de euros en activos totales en su primer año completo, con el apoyo de capital obtenido principalmente a través del canal patrimonial.

AESIF, disponible por primera vez para inversores particulares en 2024, es la oferta inaugural en las regiones de Europa y Asia a través de la plataforma Ares Wealth Management Solutions («AWMS»).

El objetivo de AESIF es ofrecer una cartera diversificada compuesta principalmente por préstamos senior garantizados a tipo variable originados directamente a empresas de Europa Occidental. A 31 de diciembre de 2024, AESIF había invertido en más de 230 empresas en cartera de diversos sectores. El objetivo del fondo es ofrecer a los inversores minoristas una solución de ingresos básicos con protección frente a las caídas, así como rendimientos estables. Todo bajo un formato que presenta unos mínimos de inversión más bajos en relación con los productos de inversión alternativos tradicionales.

«Estamos orgullosos de ver un interés significativo por parte del canal patrimonial en nuestra estrategia de Préstamos Directos Europeos, que hemos ofrecido a inversores institucionales desde 2007», dijeron Daniel Sinclair, socio de Préstamos Directos Europeos, y Andrea Fernández, responsable de Gestión de Producto y Relaciones con Inversores para Crédito Europeo y Secundarios Corporativos de Ares.

«AESIF permite a los inversores particulares beneficiarse de la fortaleza de la plataforma europea de Ares, incluyendo nuestra escala, red de originación local, experiencia de ejecución y capacidades de gestión de carteras mientras buscamos ofrecer atractivas rentabilidades ajustadas al riesgo. A medida que el crédito privado europeo sigue ganando mayor visibilidad y penetración, creemos que estamos bien posicionados para aprovechar nuestro historial de despliegue disciplinado de capital en inversiones de calidad para apoyar los objetivos a largo plazo de los prestatarios», aseguran.

Desde el lanzamiento de AWMS en 2021, Ares se ha centrado en ampliar su plataforma patrimonial para proporcionar acceso a los mercados privados, así como a la formación para los asesores financieros y sus clientes. Con un equipo cada vez mayor de aproximadamente 150 profesionales ubicados en oficinas de Estados Unidos, Europa y Asia, AWMS representa una de las plataformas de distribución de patrimonio y servicio al cliente con más recursos del sector alternativo en la actualidad.

Thornburg amplía su gama de ETFs activos con dos ETF de renta fija

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Thornburg Investment Management ha anunciado el lanzamiento de dos fondos cotizados (ETFs) activos de renta fija, Thornburg Core Plus Bond ETF (Nasdaq: TPLS) y Thornburg Multi Sector Bond ETF (Nasdaq: TMB).

Según señala la firma, ambos ETFs empezaron a cotizar el 5 de febrero. Estos nuevos productos se suman a los dos presentados hace un mes cuando Thornburg lanzó sus dos primeros ETFs activos, Thornburg International Equity ETF (Nasdaq: TXUE) y Thornburg International Growth ETF (Nasdaq: TXUG). Estos fondos de renta variable ya han atraído más de 80 millones de dólares en inversiones.

«Con más de 80 millones de dólares en entradas de clientes, está claro que los inversores confían en las cuatro décadas de excelencia inversora de Thornburg y en su prudente gestión del riesgo para alcanzar sus objetivos financieros a largo plazo», afirmó Mark Zinkula, consejero delegado de Thornburg. «Ampliar nuestra línea de ETFs con dos vehículos de renta fija refleja nuestro compromiso por satisfacer la demanda de los clientes a largo plazo», aseguró.

Thornburg Core Plus Bond ETF, gestionado por Lon Erickson, CFA, y Christian Hoffmann, CFA, está gestionado activamente y busca la rentabilidad total, consistente en ingresos y revalorización del capital. Gestiona el riesgo a través de una cartera compuesta principalmente por bonos con grado de inversión de alta calidad, complementada con hasta un 25% en valores por debajo del grado de inversión.

Thornburg Multi Sector Bond ETF, gestionado por también por Erickson y Hoffmann, junto con Ali Hassan, CFA, busca la rentabilidad total, consistente en ingresos y revalorización del capital, con una gestión activa diseñada para adaptarse a la evolución de los mercados. La exposición del fondo a todos los sectores de renta fija, incluidos los valores high yield y extranjeros, se basa en las opiniones del equipo sobre el valor relativo y contribuirá a impulsar los ingresos y el potencial de rentabilidad.

«En esencia, Thornburg es un gestor activo», afirmó Jesse Brownell, responsable global de distribución de Thornburg. «Siempre ponemos a nuestros clientes en primer lugar, por lo que adoptamos un enfoque deliberado y estratégico para entrar en el competitivo mercado de ETFs activos. La respuesta positiva a nuestros ETFs es emocionante y demuestra que el enfoque de Thornburg para el desarrollo de productos resuena entre los inversores».

Thornburg Investment Management es una firma de inversión global que supervisa 46.000 millones de dólares en activos, incluidos 45.000 millones de dólares en activos gestionados y 1.000 millones de dólares en activos asesorados a 31 de enero de 2025.

Natixis incorpora a Mohamed Kallala y Philippe Setbon en el Comité de Dirección de BPCE

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Foto cedida Mohamed Kallala y Philippe Setbon, Natixis

Mohamed Kallala, director general de Natixis, responsable de Corporate & Investment Banking, y Philippe Setbon, director general adjunto de Natixis, responsable de Asset & Wealth Management, se incorporan al comité ejecutivo de Dirección de BPCE, tras su dependencia directa de Nicolas Namias, director general de BPCE, desde el 1 de enero de 2025. El Comité Ejecutivo de Dirección de BPCE cuenta ahora con un total de doce miembros.

Biografía de Mohamed Kallala

Mohamed Kallala comenzó su carrera en 1993 como operador ALM para BNP Paribas antes de ser nombrado jefe de Fusiones y Adquisiciones en Crédit Agricole Indosuez en 1995. En 2000, fundó Global Equities Corporate Finance. En 2005, se incorporó a Natixis y fue nombrado director de Asesoramiento Especializado Inmobiliario. En 2010, Mohamed fue nombrado director de Financiación Inmobiliaria antes de convertirse en director Global de Banca de Inversión en 2016. A principios de 2020, Mohamed Kallala se convirtió en director Global de la actividad de Mercados Globales de Natixis Corporate & Investment Banking, antes de convertirse en su Co-Director Global más tarde ese mismo año. En 2023, fue nombrado director global de los negocios de Natixis Corporate & Investment Banking. En enero de 2025, fue nombrado consejero delegado de Natixis, a cargo de Corporate & Investment Banking.

Biografía de Philippe Setbon

Philippe Setbon comenzó su carrera en 1990 como analista financiero en Barclays Bank en París, antes de trabajar para Groupe Azur-GMF durante 10 años como director de Gestión de Activos. A continuación, se incorporó al Grupo Generali en 2004, donde ocupó varios puestos de responsabilidad, entre ellos el de consejero delegado de Generali Investments France, consejero delegado de Generali Investments Europe Sgr y director general de Inversiones para todo el Grupo Generali. Se unió a Groupama en 2013 como CEO de Groupama Asset Management. En 2019, se convirtió en CEO de Ostrum Asset Management, y luego CEO de Natixis Investment Managers en 2023. Philippe Setbon es Presidente de la Asociación Francesa de Gestión de Activos (AFG) desde junio de 2022. En enero de 2025, Philippe Setbon fue nombrado director general adjunto de Natixis, a cargo de Asset & Wealth Management.

Para Nicolas Namias, CEO de BPCE: «Me gustaría dar la bienvenida a Mohamed Kallala y Philippe Setbon al Comité Ejecutivo de Dirección, reconociendo su profesionalidad y los excelentes resultados que han logrado para los dos negocios globales de Groupe BPCE. Esto demuestra también nuestro compromiso con el desarrollo continuo de Natixis CIB y Natixis IM al servicio de sus clientes directos, así como de los de Banques Populaires y Caisses d’Epargne.  Este movimiento enriquece aún más nuestro Comité Ejecutivo de Dirección al proporcionar una representación equilibrada de cada uno de los negocios del Grupo, incluyendo la banca minorista y los seguros, así como aquellos con una dimensión global, y nuestras principales funciones. El Comité de Dirección Ejecutiva, que cuenta ahora con 12 miembros, ilustra la riqueza de las trayectorias profesionales dentro del Grupo, que combinan conocimientos y experiencia, y nuestra capacidad para atraer y cultivar el talento”.

Sobre Groupe BPCE

Groupe BPCE es el segundo grupo bancario de Francia y el cuarto de Europa. A través de sus 100.000 empleados, el grupo atiende a 35 millones de clientes -particulares, profesionales, empresas, inversores y administraciones locales- en todo el mundo. Opera en los ámbitos de la banca minorista y los seguros en Francia a través de sus dos grandes redes, Banque Populaire y Caisse d’Epargne, junto con Banque Palatine y Oney. También desarrolla sus actividades en todo el mundo con los servicios de gestión de activos y patrimonios que ofrece Natixis Investment Managers y la experiencia en banca mayorista de Natixis Corporate & Investment Banking. La solidez financiera del Grupo está reconocida por cuatro agencias de calificación crediticia con las siguientes calificaciones de LT preferente senior: Moody’s (A1, perspectiva estable), Standard & Poor’s (A+, perspectiva estable), Fitch (A+, perspectiva estable) y R&I (A+, perspectiva estable).

Es el momento para la inversión en multiactivos

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Tras años de letargo, los fondos del mercado monetario han resurgido con fuerza en los últimos tres años: desde principios de 2022, unos 1,9 billones de euros han entrado en fondos del mercado monetario en todo el mundo, lo que supone un repunte del 30,4%. Los fondos de otras clases de activos sufrieron, especialmente los fondos balanceados (gráfico 1). Sin embargo, debido al cambio de tendencia de las tasas de interés y al aumento de la incertidumbre económica y política tras las elecciones estadounidenses, pensamos que es el momento adecuado para volver a diversificar.

El giro de la política monetaria despertó el interés por el mercado monetario
Como consecuencia del endurecimiento monetario del BCE entre 2022 y 2024, el retorno de las tasas de interés provocó una fuerte demanda de soluciones ligadas al mercado monetario, que ahora ofrecen rendimientos superiores al 4% anual. Además de las atractivas tasas de interés, los inversores privados, en particular, también se convencieron por la volatilidad históricamente baja y la alta liquidez de esta clase de activos.

Con la excepción de Japón, los principales bancos centrales del mundo se han embarcado en un ciclo de relajación, que ha llevado a dejar atrás los máximos de las tasas de interés del mercado monetario. El BCE, por ejemplo, ha recortado su tasa de depósito cinco veces en el último año, en 25 puntos básicos cada vez, hasta su nivel actual del 2,75%. Esperamos tres recortes más este año, en línea con el mercado, hasta el 2% (gráfico 2). Y puede que ahí no acabe la historia. En 2026, el lento crecimiento económico en Europa podría situar los tipos en el 1,5%.

Esto implica que los inversores en monetarios están expuestos a un importante riesgo de reinversión durante los próximos uno o dos años, ya que las tasas de los fondos monetarios siguen de cerca las tasas de interés oficiales. Históricamente, existe otro problema con los fondos del mercado monetario para los inversores a largo plazo: su rendimiento ha sido inferior al de muchas otras clases de activos durante un ciclo completo, [1] y en muchos periodos ni siquiera han conseguido preservar su capital en términos reales. Es posible que ese periodo se repita; al fin y al cabo, el mercado de capitales prevé actualmente una inflación a largo plazo ligeramente superior al 2% anual[2].

La renta variable es prácticamente indispensable para acumular riqueza en el largo plazo
La renta variable, por su parte, ha demostrado históricamente ser una cobertura contra la inflación, y creemos que es el camino a seguir para el crecimiento real del patrimonio en el futuro. Sin embargo, incluso las inversiones en renta variable mundial ampliamente diversificada están sujetas a una mayor volatilidad. Durante la crisis financiera mundial, a veces se produjeron pérdidas de más de la mitad del capital invertido. Por tanto, una inversión exclusivamente en renta variable puede estar fuera de la tolerancia al riesgo de algunos inversores.

A continuación, demostraremos que una combinación adecuada de clases de activos, desde inversiones relacionadas con el mercado monetario hasta bonos y acciones, es crucial para navegar con éxito por las inciertas aguas de los mercados de capitales. Analizaremos las ventajas de combinar distintas clases de activos y de gestionar los factores de riesgo. Diversificar entre y dentro de las clases de activos no sólo es pertinente, sino que parece posible ahora.

Bonos y acciones: una interacción compleja

La era de las tasas de interés bajas llegó a su fin en 2022: como las tasas de inflación aumentaron en todo el mundo, los bancos centrales se han visto obligados a subir de nuevo las tasas de interés. El consiguiente aumento de los rendimientos ha provocado una caída significativa de los precios de los bonos[3], pero también el tan esperado regreso de atractivas oportunidades de rendimiento en todo el espectro de la renta fija (gráfico 3). Dependiendo de la calidad crediticia, los bonos corporativos, por ejemplo, rinden ahora entre el 3% y el 8% anual[4].

Estos rendimientos más elevados pueden amortiguar las caídas de precios a corto plazo y proporcionar así un cierto colchón de seguridad. Si se asegura hoy un rendimiento del 5% anual hasta el vencimiento, debería ser capaz de soportar movimientos importantes de las tasas de interés mejor que un inversor que compra al 0,5% anual. Esto significa que los inversores en bonos estadounidenses IG pueden tolerar una subida del rendimiento tres veces superior a la de principios de 2022 antes de tener que contabilizar pérdidas en sus bonos. Esto también hace que la cuestión del punto de entrada óptimo sea algo menos relevante.

Históricamente, los bonos han sido una clase de activos menos volátil durante muchos periodos, e incluirlos en una cartera parece razonable, si no necesario, en función del perfil de riesgo global. Sin embargo, si observamos la volatilidad implícita actual de estas clases de activos, veremos que, mientras que el riesgo de la renta variable se ha reducido significativamente, la incertidumbre en el mercado de renta fija se mantiene por encima de la media histórica de la última década (gráfico 4). Esto se debe en parte a las incertidumbres actuales sobre el crecimiento, la inflación y la política monetaria, pero también al deterioro de los ratios de deuda pública con saldos fiscales negativos. Los inversores en renta variable parecen menos preocupados por los riesgos resultantes que los inversores en renta fija.

Este sentimiento entre los participantes en el mercado se refleja en los actuales máximos históricos. La renta variable estadounidense, en particular, volvió a subir fuertemente en 2024. Esto conlleva una alta concentración continuada de la bolsa estadounidense, especialmente en unas pocas empresas. Las valoraciones de muchas empresas han vuelto a subir, impulsadas por la IA y la perspectiva de una administración estadounidense más favorable a las empresas. Aunque no pueden descartarse retrocesos a corto plazo, creemos que la idea de participar en la innovación y el crecimiento de los beneficios aboga por una asignación a largo plazo a la renta variable. Sin embargo, incluso una inversión global y ampliamente diversificada en el mercado de renta variable está sujeta a una mayor volatilidad del mercado y conlleva riesgos a la baja que pueden no ser aceptables para los inversores.

Todo depende de la combinación

Para lograr rendimientos más estables en distintas fases del mercado, creemos que es esencial combinar ambas clases de activos en una cartera. Sin embargo, muchos inversores siguen recordando el año 2022, cuando esta diversificación no funcionó: cayeron los precios tanto de la renta variable como de la renta fija. En los últimos 25 años, sin embargo, los bonos han sido casi siempre un factor estabilizador para una cartera de acciones y bonos.

En nuestra opinión, los bonos deberían incluirse como elemento estabilizador en la construcción de carteras. Sobre todo porque la interacción habitual entre acciones y bonos está volviendo a un nivel algo normal a medida que caen las tasas de inflación y se relaja la política monetaria. Esto fue especialmente evidente a mediados del año pasado. Mientras que los índices de renta variable registraron importantes pérdidas en agosto, la deuda pública se benefició de la caída de los rendimientos (gráfico 6). En una situación de mercado así, impulsada sobre todo por la preocupación por el crecimiento, una cartera mixta puede beneficiarse de los efectos de diversificación.

Basta con observar los últimos tres años para ver cómo la correlación puede cambiar con el tiempo, lo que es coherente con la perspectiva a más largo plazo (gráfico 7). Entre 1970 y 1990, por ejemplo, la correlación fue mayoritariamente positiva, pero también hubo fluctuaciones repentinas y a corto plazo durante este periodo. En los últimos años, ha habido una tendencia continua hacia una mayor correlación positiva. Sin embargo, esta tendencia parece estar ralentizándose, lo que podría mejorar el potencial de diversificación.

La ventaja de la diversificación, ya sea dentro de una misma clase de activos o entre distintas clases, es el mejor perfil de riesgo de la cartera diversificada resultante. En pocas palabras, cuando se combinan acciones y bonos, el riesgo conjunto de la cartera es inferior a la media de los dos componentes[5]. Este efecto positivo de la diversificación, la misma rentabilidad esperada con un menor riesgo esperado, se ilustra claramente en la figura siguiente, que muestra cómo la frontera eficiente se desplaza hacia la izquierda con correlaciones más bajas, mejorando el perfil de riesgo-rentabilidad de la cartera resultante.

También cabe señalar que no sólo la correlación entre la renta variable y la deuda pública muestra actualmente un potencial de diversificación ligeramente mejorado, sino también la correlación entre otras clases de activos. Tras un movimiento hacia correlaciones positivas más elevadas en 2022, reflejo de una reducción general del potencial de diversificación, podemos observar que la proporción de activos poco correlacionados ha aumentado ligeramente en el pasado reciente (gráfico 9).

El actual entorno de mercado es, por tanto, una invitación a invertir en múltiples clases de activos. Una cartera multiactivos hace precisamente eso y tiene el potencial de ofrecer atractivos rendimientos ajustados al riesgo identificando y aprovechando hábilmente los factores de diversificación. El momento adecuado para el multiactivo es ahora.

 

 

Tribuna de Vincenzo Vedda, CIO de DWS, Peter Warken, co responsable de Allocation, y Henning Potstada, responsable global de Multiactivos y responsable de renta fija para EMEA de DWS. 

 

 

 

Datos a 24/01/2025; RBA0091_103315_3 (01/2025) (30/01/2026)

Efama lanza una herramienta para ayudar a las compañías con el cumplimiento de la Ley de IA en Europa

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La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha lanzado una herramienta de evaluación de sistemas de IA, diseñada para ayudar a empresas de todos los tamaños a navegar por las complejidades regulatorias acerca de la inteligencia artificial. Desarrollada junto con expertos miembros de la organización de toda la industria, la herramienta permitirá a las empresas documentar y evaluar casos de uso de IA en línea con la Ley de IA de la UE y otras regulaciones interdependientes, como el RGPD, MiFIR y DORA, utilizando una herramienta estandarizada y gratuita.

Según explican desde Efama, este lanzamiento se produce en un momento en que la Comisión Europea ha publicado esta semana sus directrices sobre prácticas prohibidas de IA, que forman parte del marco de clasificación basado en riesgos de la Ley de IA de la UE. Además, recuerdan que la aplicación general de la Ley de IA está prevista para entrar en vigor el próximo año, incluyendo nuevas obligaciones para los proveedores de sistemas de IA de alto riesgo.

«El lanzamiento de esta Herramienta de Evaluación de Sistemas de IA es un gran avance para la industria. Ofrece a las empresas un enfoque estructurado para documentar y evaluar sus sistemas de IA, asegurando que puedan cumplir con los requisitos regulatorios de manera eficaz y eficiente. Esperamos que esto contribuya a una mayor innovación en el sector de la gestión de activos», explica Ulf Herbig, presidente del Grupo de Trabajo sobre IA de Efama.

Por su parte, Franco Luciano, asesor de políticas en Efama, añade que «los esfuerzos colaborativos de nuestros miembros han dado como resultado una herramienta de acceso libre que ayudará a los gestores de activos a incorporar la IA en sus modelos de negocio dentro de un panorama regulatorio complejo y en evolución». E insite: «Efama está comprometida a apoyar al sector financiero con herramientas que faciliten el cumplimiento normativo y promuevan la adopción responsable de la IA».

Por último, Mónica Valladares, asesora general de CaixaBank Asset Management y miembro del grupo de trabajo sobre IA de Efama, comenta: «Definitivamente creemos que la IA será una herramienta poderosa para nuestro sector y apoyamos esta iniciativa liderada por la industria. El sector de gestión de activos en Europa está ansioso por aprovechar al máximo esta tecnología, manteniendo al mismo tiempo un enfoque responsable y cumpliendo con las normativas aplicables. Todo comienza con la correcta identificación de los casos de uso, la comprensión del contexto específico y de las regulaciones pertinentes, que es precisamente lo que esta herramienta ofrece».

La Maratón de Chicago 2024 establece un nuevo récord de recaudación de fondos

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La Maratón de Chicago 2024 auspiciada por Bank of America recaudó un récord de 36 millones de dólares para organizaciones sin fines de lucro locales, nacionales y globales, lo que eleva el total recaudado desde 2002 a más de 358 millones de dólares. El Programa de Caridad del evento permite a los corredores recaudar fondos para causas afiliadas mientras participan en la maratón.

“Estamos emocionados de seguir haciendo crecer esta tradición y apoyar el increíble trabajo que realizan tantas organizaciones”, dijo Carey Pinkowski, CEO de la carrera.

Uno de los recaudadores más destacados fue Carl Allegretti, presidente de Arbor Investments, quien rompió el récord de recaudación al obtener 277.491 dólares, superando el récord anterior en más de 100.000. Sus fondos apoyaron al Greater Chicago Food Depository, PAWS Chicago y Lurie Children’s Hospital.

Allegretti, maratonista de toda la vida, ha utilizado la carrera para recaudar fondos para la investigación del cáncer y para Lurie’s desde 2007, cuando su hijo fue tratado por cáncer en el hospital. En 2024, completó su 70ª maratón, marcando el final de su carrera de maratón con este logro monumental.

Los corredores aún tienen la oportunidad de unirse al evento de 2024 recaudando fondos para equipos de caridad oficiales. Los participantes deben recaudar un mínimo de 2.100.

Para más información puede ingresar al siguiente enlace.

iCapital presenta nuevas tecnologías para añadir alternativos en las carteras

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iCapital ha lanzado herramientas nuevas de construcción de portafolios iCapital Architect, facilitando a los asesores financieros la integración de inversiones alternativas en los portafolios de sus clientes. Estas mejoras fueron creadas para agilizar el proceso de diseño de portafolios, ofreciendo análisis avanzados y recursos educativos para apoyar a los asesores en el cumplimiento de los objetivos financieros en evolución de sus clientes, dice el comunicado de la firma.

Las características clave incluyen una nueva capacidad de marca blanca, que permite a los gestores de activos y patrimonio ofrecer iCapital Architect como un producto educativo. Una colaboración destacada con Apollo ha dado lugar al lanzamiento de Apollo Allocation Pro, una versión personalizada y valiosa de la plataforma en Apollo.com. Esta herramienta permite a los asesores crear, comparar y realizar pruebas de estrés sobre las asignaciones de portafolios de índices públicos y privados, mejorando la toma de decisiones.

“Herramientas como Apollo Allocation Pro, impulsadas por iCapital Architect, son fundamentales para educar y empoderar a los asesores financieros en su búsqueda de mayor diversificación y rentabilidad para sus clientes”, comentó Stephanie Drescher, socia y directora de desarrollo de productos y clientes de Apollo.

Además, la función Portfolio Allocator ayuda a los asesores a construir portafolios adaptados a los objetivos del cliente, mientras que la herramienta de propuestas simplifica el intercambio de portafolios, mejorando la comunicación con los clientes. La integración completa con el Multi-Investment Workflow de iCapital agiliza aún más el proceso de inversión alternativa.

“Desde su lanzamiento, hemos visto lo poderosa que es iCapital Architect para los asesores en nuestra plataforma, independientemente de en qué etapa del ciclo se encuentren al adoptar inversiones alternativas en los portafolios de los clientes”, comentó Lawrence Calcano, presidente y CEO de iCapital.

Tenpo está a punto de conseguir la licencia bancaria en Chile

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Tenpo (Fuente: web de la fintech)
Tenpo (Fuente: web de la fintech)

Siguiendo la línea de crecimiento que la ha llevado a ofrecer una diversidad de productos financieros, la fintech Tenpo –ligada al grupo financiero peruano Credicorp– está a punto de convertirse en un nuevo banco en la plaza chilena. La firma consiguió la autorización de existencia por parte de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), quedando a sólo un paso de obtener la licencia bancaria.

El regulador financiero local ya aprobó los estatutos y la existencia de Tenpo Bank Chile, completando así la primera y segunda etapa del proceso de constitución según la Ley General de Bancos, según informó la entidad a través de un comunicado.

“En virtud de dicha resolución, entrará en funciones el directorio provisional de la empresa y, asimismo, deberá efectuarse la designación de su gerente y subgerente permanentes”, detalló la entidad.

Ahora sólo queda pendiente el trámite final para conseguir la licencia: la autorización de funcionamiento, que la CMF deberá otorgar a Tenpo una vez que se acredite que la fintech está preparada para iniciar sus operaciones.

La firma inició sus operaciones en 2020, luego de nacer al alero del corporate venture capital del grupo Credicorp –llamado Krealo–, con el objetivo de democratizar las finanzas a través de una cuenta digital. Actualmente cuentan con una oferta de productos que incluye las tarjetas de crédito y prepago, inversiones, seguros, el programa de devoluciones Tenpesos y la cuenta digital educativa para menores Teenpo, entre otros.

Fue en octubre de 2024 cuando la fintech inició el proceso de constitución de su banco, obteniendo el certificado de autorización provisional por parte de la CMF.