Wikimedia CommonsBanco Central de Reserva del Perú. Banco Central de Reserva del Perú
En un contexto en que el último dato de inflación se ubicó por debajo de lo que se esperaba en Perú, pero las expectativas de aumento de precios al consumidor están en máximos históricos, el banco local BCP augura que la tasa de referencia del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) se elevaría sobre el 4% en el corto plazo.
En un informe reciente, la firma ligada a Grupo Credicorp destacó que, si bien el IPC en Lima Metropolitana subió sólo 0,04% en enero –su nivel más bajo en 9 meses y bajo las expectativas del mercado–, la inflación sigue sobre la meta del ente rector, ubicándose en 5,7% en 12 meses.
Además, las expectativas están pesimistas. Según destacó BCP a través de un informe reciente, las expectativas de inflación a 12 meses subieron de 3,68% en diciembre de 2021 a 3,73% en enero de 2022, ubicándose en máximos históricos.
En ese contexto, el BCP prevé que las tasas sigan subiendo en el corto plazo. Además de augurar una subida de 50 puntos base en febrero –que finalmente se materializó en la reunión del viernes 11–, la firma indicó que la tasa “alcanzará el 4,50% tan pronto como el segundo trimestre de 2022”, según el reporte firmado por el subgerente adjunto de Estudios Económicos del banco, Andrés Maguiña.
Entre abril de 2020 y julio de 2021 la tasa de referencia del BCRP se mantuvo en su mínimo reciente, de 0,25%. Desde entonces, la entidad emisora ha estado restringiendo la política monetaria, llevando a los tipos de interés al 3,5% en que quedaron la semana pasada.
“El Directorio se encuentra especialmente atento a la nueva información referida a las expectativas de inflación y a la evolución de la actividad económica para considerar, de ser necesario, modificaciones en la posición de la política monetaria que garanticen el retorno de la inflación al rango meta”, indicó el BCRP en un comunicado, en el momento.
Por el lado cambiario, BCP destacó el avance del sol. “En lo que va del año el PEN se aprecia 3,9% en medio de menores riesgos por la materialización de una Asamblea Constituyente y pese al actual ruido político”, escribió Maguiña.
Pixabay CC0 Public Domain. Tensiones entre Rusia y Ucrania: posibles escenarios e implicaciones en el mercado en la semana más crítica del conflicto
Las bolsas mundiales siguen padeciendo la volatilidad fruto de las tensiones diplomáticas entre Rusia y Ucrania, que involucran también a Estados Unidos y a la Unión Europea. Aunque Moscú ha anunciado la retirada de algunas de sus tropas de la frontera con Ucrania, no ha rebajado sus exigencias en la mesa de negociación; lo que hace pensar a los analistas que una guerra a gran escala puede evitarse, pero las tensiones podrían prolongarse más en el tiempo. ¿Qué implicaciones seguirá teniendo esta situación para el mercado?
Según el último análisis de DWS, Putin lleva varios años preparándose para un posible conflicto. “Nuestra hipótesis base sigue apuntando solo a un aumento duradero en la concienciación del riesgo subyacente, en lugar de nuevas escaladas militares significativas. Por el momento, esperamos que continúen las actividades diplomáticas, con esfuerzos serios para ofrecer a Rusia formas de dar marcha atrás que salven las apariencias. Aunque los acontecimientos ciertamente dan mucho en qué pensar, todavía no vemos razones suficientes para cambiar nuestra perspectiva fundamentalmente constructiva”, señalan sobre la situación del conflicto.
Hoy el mercado escucha de fondo las declaraciones de Joe Biden, presidente de Estados Unidos, insistiendo en que Rusia prepara una invasión y que hoy, 16 de febrero, es la fecha identificada por la inteligencia estadounidense para que se produzca esa invasión. “El conflicto lleva semanas gestándose y algunos piensan que una vez finalicen las olimpiadas de invierno en China, Putin no quiere eclipsar este evento a su aliado, podría desencadenarse el movimiento final, por lo que esperamos aún unas jornadas de fuerte volatilidad. Como en cualquier otra crisis geopolítica, solemos pensar que el sentido común se impone y el escenario principal es que no haya enfrentamiento armado porque a nadie conviene, pero el desenlace es absolutamente imprevisible”, reconoce el informe semanal de A&G Banca Privada.
Como bien indican desde A&G Banca Privada, es imposible saber el desenlace de estas tensiones, pero sí podemos comprender cómo está reaccionando el mercado y en según los posibles escenarios, qué activos serán los más perjudicados. En su última nota de mercado del CIO Global de Credit Suisse, Michael Stobaek, plantea tres posibles escenarios: invasión y conflicto abierto; provocaciones persistentes; y resolución negociada.
Si se produjera una invasión y un conflicto militar, Stobaek, apunta que se produciría un fuerte aumento de volatilidad de los mercados con respecto a los niveles actuales: “Los mercados mundiales de renta variable podrían sufrir una caída más pronunciada, superior al 10%, y los mercados europeos de renta variable y renta fija tendrían un rendimiento inferior”. Ahora bien, si no hay conflicto, pero las provocaciones y las tensiones continúan, la volatilidad y la aversión al riesgo persistirían. “Los mercados bursátiles podrían perder otro 5% o más, con un rendimiento inferior en los mercados europeos, y los precios del petróleo y del gas podrían aumentar aún más”, señalan.
Por último, si las negociaciones diplomáticas llegan a buen puerto el escenario sería complementa diferente: “La volatilidad de los mercados disminuiría rápidamente junto con la aversión al riesgo. Los mercados de renta variable y renta fija repuntarían y los rendimientos reales de los Estados Unidos aumentarían, mientras que los precios del petróleo y del gas bajarían. Este resultado sería positivo para el crecimiento económico y ayudaría a que las tasas de inflación europeas se normalizaran”.
El conflicto a través de los activos
Los analistas de Banca March se muestran prudentes y recuerdan que, en casi todos los escenarios, “los analistas ven a Europa como la más perjudicada del conflicto ucraniano, y la creciente tensión en la zona ha colaborado a desinflar la cotización de la divisa comunitaria”. Sobre esto último, Ebury apunta que “en el G10, las divisas relacionadas con las materias primas, como el dólar australiano, neozelandés y canadiense, también mostraron mejor desempeño, ya que los mercados han llegado a la conclusión de que el conflicto ucraniano puede hacer aumentar aún más los precios de las materias primas en todo el mundo”.
Para Banca March, los activos más sensibles al conflicto serán justamente las materias primas: “La situación actual en Ucrania, donde debemos tener en cuenta que Rusia es uno de los referentes mundiales en producción de petróleo y gas, mantiene la tensión, y los miedos acerca de una invasión real, que colaborase a impulsar el precio del petróleo por encima de los 100 dólares/barril están ahí. En cuanto al oro, subidas de 0,67% durante la sesión de ayer. La apertura esta mañana es negativa por el momento -0,15%, y la cotización se sitúa rondando los 1.868 dólares/onza. Las tensiones en Ucrania continúan colaborando en el aumento en precio de los metales preciosos, situando al oro en máximos desde noviembre”, explican en su análisis diario.
El análisis de DWS coincide con esta visión y consideran que Europa y el euro estarían claramente en riesgo ante un escenario de mayor tensión, además verían lógico una mayor dispersión en el rendimiento de los distintos mercados emergentes. “En nuestro escenario principal de concienciación sobre el riesgo, pero sin una escalada militar en toda regla, esperaríamos un cierto alivio en los precios de la energía a medio plazo, con un nuevo y sólido crecimiento del PIB, principalmente en Europa, un escaso riesgo de recesión en los próximos 12 meses y un aumento de los rendimientos del Tesoro y del Bund a corto plazo, junto con una compresión selectiva de los diferenciales de los activos de riesgo”, apuntan.
En cambio se muestran mucho más cautos en el caso de la renta variable y los activos alternativos. Aunque no ven razones suficientes para cambiar sus perspectivas fundamentales, sí consideran que la evolución de los sectores estará muy influida por los matices dentro de estos escenarios.
“Por ejemplo, los valores energéticos se beneficiarían claramente si las tensiones dieran lugar a una prima de riesgo permanentemente mayor en los precios del petróleo y el gas. En un escenario de mayor escalada, los recortes de los objetivos de los índices serían probablemente más severos en Europa, mientras que los Estados Unidos tendrían un rendimiento superior, al igual que probablemente los valores growth en comparación con los cíclicos y los value”, explican desde DWS.
Por su parte, Credit Suisse recuerda que es importante mantener un fuerte enfoque en la gestión del riesgo ante la incertidumbre sobre qué escenario se impondrá. Según explica en su última nota de mercado, los inversores no deben permanecer pasivos: “Los inversores deben esperar a que se aclare la situación y actuar con una perspectiva a medio y largo plazo, en lugar de tomar decisiones audaces antes de que se conozcan los hechos”.
Desde finales del año pasado, la entidad redujo el riesgo general de su cartera cerrando su posición sobreponderada en los mercados de renta variable. “Al mismo tiempo, mantenemos una importante posición infraponderada en bonos del Estado, lo que ha ayudado en el entorno actual, ya que tanto los mercados de renta variable como los de renta fija han perdido terreno y la incertidumbre es excepcionalmente alta. Mantenemos una importante asignación a inversiones alternativas y actualmente estamos sobreponderados en efectivo, lo que ayuda a mantener los riesgos de la cartera bajo control en un entorno en el que tanto los mercados de renta variable como los de renta fija tienen dificultades. Creemos firmemente que los inversores deben actuar con rapidez en respuesta a las pruebas contundentes de que estamos avanzando de forma decisiva hacia uno de los tres escenarios descritos anteriormente”, añaden sobre sus preferencias.
Y mientras…, la inflación
La sensibilidad de las materias primas a estas tensiones en Europa se traducirá en una mayor inflación a través de los precios de la energía, algo que puede tener una dimensión mayor si tenemos en cuenta la transformación que vive el continente. “El aumento de las tensiones geopolíticas ha añadido una nueva dimensión a la transición de Europa hacia una economía con bajas emisiones de carbono, haciendo que la seguridad energética y la sostenibilidad ocupen un lugar más destacado en la agenda política”, afirma Eiko Sievert y Levon Kameryan, analistas de Scope Ratings.
Según su valoración, la actual situación geopolítica subraya la necesidad de una estrategia energética estrechamente coordinada en toda la UE para mejorar la seguridad y la sostenibilidad energética a largo plazo. “Dar prioridad y acelerar estos esfuerzos también serviría para avisar a Rusia de que una escalada del conflicto ruso-ucraniano acabaría perjudicando, en lugar de aumentar, la demanda europea de las exportaciones energéticas de Rusia. Éstas siguen siendo la piedra angular de la economía rusa, ya que las exportaciones de productos petrolíferos y de gas al mercado europeo generaron más de 90.000 millones de euros en el último año”, añade.
En opinión de Miguel Ángel García, director de inversiones de Diaphanum, el problema ucraniano se está solapando con la fuerte subida de la inflación en EE.UU. y Europa, que avocará a los bancos centrales a reducir sus estímulos antes y con más intensidad de los previsto inicialmente. «La prueba está en que, aunque se están publicando noticias alentadoras de que se puede llegar a una solución del conflicto sin invasión, los activos de riesgo no se están recuperando de las caídas sufridas. En definitiva, tendremos mercados volátiles en el mejor de los casos, si se llega a un conflicto bélico habrá que analizar su alcance, pero las correcciones seguro que serán violentas”, afirma García.
Así, mientras la geopolítica gana protagonismo esta semana, el desarrollo de la política monetaria y la inflación continúan preocupando a los mercados. El último dato publicado en Europa ha sido el IPC del Reino Unido, que vuelve a sorprender al alza y pone en un aprieto al Banco de Inglaterra.
Según explica Simon Harvey, director de Análisis de Mercado FX en Monex Europe, el aumento de la tasa de inflación de enero ejerce una mayor presión al alza sobre las previsiones del Banco de Inglaterra para el primer trimestre, que se sitúan en el 5,7%, especialmente porque la inflación básica de los bienes va a repuntar en los próximos meses. “Dado que la inflación se sitúa ahora por encima de las expectativas de forma constante y que no se publicará ningún otro informe sobre el IPC antes de la reunión de marzo del Banco de Inglaterra, es probable que los mercados se inclinen por la idea de una subida de 50 puntos básicos por parte del Banco en su próxima reunión. Esto se ha visto en el salto inicial de la libra frente al dólar hasta el nivel de 1,3550 esta mañana antes de la apertura de los mercados de tipos de interés a corto plazo. Sin embargo, dada la última cautela en las comunicaciones del Banco de Inglaterra y el perfil más suave de la inflación a medio plazo, no estamos convencidos de que el Banco de Inglaterra vaya a subir los tipos más de 25 puntos básicos en marzo y de nuevo en mayo, a pesar de los sólidos datos del mercado laboral y de la inflación de esta semana”, apuntan.
“El panorama de la inflación en el Reino Unido ha seguido deteriorándose a principios de 2022, desafiando las expectativas de estabilización con altos niveles en enero. La inflación general del IPC se situó en el 5,5%, frente al 5,4%, y un nuevo máximo desde 1992. La inflación subyacente del IPC aumentó al 4,4%, desde el 4,2% (frente a las expectativas de un modesto aumento al 4,3%), también un nuevo máximo desde 1992. Las presiones al alza de este mes procedieron principalmente de la inflación subyacente de bienes, que se disparó al 5,8% interanual, desde el 5,2% de diciembre. Esto refleja probablemente el impacto de las restricciones de la oferta mundial y un cambio inducido por el Covid en los patrones de consumo de los servicios a los bienes”, añade Silvia Dall’Angelo, economista senior de Federated Hermes.
Una verdadera revolución en la actual transformación digital han protagonizado las fintech1, aquellas empresas tecnológicas que compiten con la banca y las finanzas tradicionales mediante la oferta de nuevos servicios financieros.
Tal ha sido la innovación de las fintech que no esperaron a la crisis de la COVID-19 para exhibir un más que robusto crecimiento. Cabe esperar que esta tendencia continúe en los próximos años, impulsada por la deriva digital que han adoptado los consumidores.
Apuntaladas por la crisis sanitaria, las ofertas desarrolladas por el sector de las fintech, que va desde los pagos online hasta el crédito, han aprovechado al máximo la búsqueda de soluciones sin contacto y de operaciones que puedan realizarse a distancia. Aunque estas ofertas ya existían antes de la pandemia, las fintech han logrado acelerar la adopción de nuevos hábitos y modificado profundamente las conductas de los consumidores.
Como resultado de ello, se espera que el mercado mundial de este tipo de empresas crezca a una tasa anual media de casi el 27 % entre 2020 y 2026, según un reciente estudio al respecto, The Global FinTech Market Report 2021.
Estas perspectivas no han dejado de atraer a los inversores. Según la consultora de estrategia Boston Consulting Group, la inversión en fintechs se disparó un 173% en el tercer trimestre de 2021, en comparación con el mismo periodo de 2020. Además, las empresas del sector han experimentado una elevada demanda en el mercado de valores en los últimos tres años.
Con todo, las fintech pueden seguir teniendo recorrido, ya que algunos actores del sector consiguen hacerse con una importante cuota de mercado gracias a su gran agilidad y a las tecnologías de vanguardia que utilizan.
Las cinco razones por las que pensamos que hay que seguir de cerca a las fintech
El mercado de crédito
Las herramientas tecnológicas de las fintech, su capacidad natural para recopilar, procesar datos y satisfacer así las expectativas de los clientes, les permiten ofrecer mejores tipos de interés que los bancos tradicionales. Estas empresas también son más transparentes en cuanto a sus precios, lo que les ayuda a ganarse la confianza y la fidelidad de los usuarios.
Además, ofrecen servicios cada vez más populares, como la opción de “compre ahora y pague después”2. Las fintech viven, por tanto, de cobrar a los vendedores comisiones vinculadas a las compras realizadas a través de ellas, y a los clientes, gastos en caso de demora en el reembolso.
El pago
Desde la pandemia, las soluciones de pago online o sin contacto no han dejado de crecer, por lo que la tradicional tarjeta de pago de plástico podría estar a punto de desaparecer. En Estados Unidos, esperamos que 2 de cada 5 compras en tiendas se abonen con el móvil en los próximos 5 años, cuatro veces más que el ritmo actual.
Se prevé un crecimiento similar en otros países desarrollados, y esta tendencia puede darse incluso antes en los denominados «mercados emergentes», donde muchas personas están pasando directamente del pago en efectivo al pago con el teléfono móvil.
Además de las compras realizadas por los hogares, algunas fintech también están desarrollando soluciones que pueden hacer que las transacciones entre empresas sean mucho más fluidas al racionalizar los procesos internos que provocan la morosidad. Estas ofertas digitales pueden interesar también a las empresas que actualmente esperan una media de 70 días para recibir el pago de sus clientes profesionales.
Las criptomonedas
En pleno auge desde hace algo más de una década, las criptomonedas3 son, quizás, el fenómeno que más ha revolucionado el sector financiero, antes acostumbrado a monedas gestionadas por los bancos centrales. El aumento del gasto público, que se incrementó considerablemente sobre todo durante la crisis sanitaria, alimentó el temor a que los bancos centrales financiaran a los Gobiernos.
Estas preocupaciones han llevado cada vez a más empresas a invertir su tesorería en criptomonedas; la más conocida es el bitcoin. Además, algunas empresas están dispuestas a utilizar estas monedas virtuales como medio de pago.
Sin embargo, estas soluciones no están exentas de riesgos. En primer lugar, las autoridades prestan cada vez más atención a esta cuestión, mientras que los inversores aficionados especulan mucho con estos activos.
Por otra parte, es prácticamente imposible calcular el valor de estas monedas, que no están vinculadas a ninguna economía. Por último, a diferencia del oro, estos activos virtuales son todavía demasiado recientes como para ser considerados una reserva de valor alternativa.
Sin embargo, se espera que el crecimiento en este ámbito siga su curso, aunque con un enfoque más amplio. Por un lado, a un número cada vez mayor de inversores profesionales y por otra parte, a todo el ecosistema criptográfico —la encriptación garantiza la invulnerabilidad de los datos—, desde las criptomonedas hasta la negociación de activos financieros alternativos.
La ciberseguridad
Con el desarrollo de las soluciones digitales, las instituciones financieras se enfrentan a nuevos retos de seguridad. El aumento del número de operaciones, la creciente demanda de procesos de autentificación menos complejos y el aumento de los ciberataques, han hecho de las soluciones de ciberseguridad un elemento fundamental en el sector financiero.
La demanda de software de seguridad de nueva generación nunca ha sido tan alta. Según la firma de estudios de mercado y consultora Gartner, se espera que el gasto mundial en TI (Tecnologías de Información) en el sector financiero crezca a una tasa media anual de cinco años del 6,5 % de aquí a 2025.
Los factores ESG
Los factores medioambientales, sociales y de buen gobierno corporativo (ESG) están ahora muy presentes entre los inversores y precisamente son las fintech, las que pueden resolver algunos problemas sociales.
Los servicios que ofrecen permiten hacer accesibles soluciones que antes eran demasiado caras o imposibles de implantar en determinadas zonas geográficas. En los denominados países emergentes, donde pocas personas tienen una cuenta bancaria, las fintech ya han ayudado a algunas poblaciones locales a salir de la pobreza. Hoy en día, ya no es necesario tener una cuenta bancaria para contratar un préstamo o un seguro; basta con un simple teléfono.
1Fintech: neologismo derivado de la contracción de los términos «finanzas» y «tecnología» surgido hace unos años.
2Se trata de una oferta que permite a los clientes realizar sus compras pagando a plazos, por ejemplo, en un periodo de seis semanas. Estos préstamos suelen contratarse a un tipo de interés del 0 %.
3Se trata de un medio de pago virtual que puede utilizarse principalmente en Internet, que se basa en la criptografía —encriptación que garantiza la inviolabilidad de los datos— para asegurar las transacciones y la creación de unidades, y que está al margen de todo control de los reguladores y los bancos centrales.
Fuente: Carmignac, enero 2022. Material promocional para su uso fuera de EE. UU. Este documento no puede reproducirse ni total ni parcialmente sin la autorización previa de la sociedad gestora. No constituye una oferta de suscripción ni un consejo de inversión. Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor). El acceso a los Fondos puede ser objeto de restricciones para determinadas personas o en determinados países. El Fondo no está registrado en Norteamérica ni en Sudamérica. El Fondo no ha sido registrado de conformidad con la US Securities Act of 1933 (ley estadounidense sobre valores). No puede ofrecerse o venderse ni directa ni indirectamente a beneficio o por cuenta de una «persona estadounidense» (U.S. person) según la definición contenida en la normativa estadounidense «Regulation S» y/o FATCA. El fondo tiene un riesgo de pérdida de capital. Los riesgos y los gastos se describen en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI). El folleto, el DFI, los estatutos de la sociedad o el reglamento de gestión y los informes anuales del Fondo se pueden obtener a través de la página web www.carmignac.com, mediante solicitud a la sociedad. Antes de la suscripción, se debe hacer entrega al suscriptor del DFI.
Foto cedidaPeter Harrison, director general del Grupo Schroders.. Schroders crea Schroders Solutions tras la adquisición de River and Mercantile Group
Schroders ha completado la adquisición del negocio de asesoramiento, gestión fiduciaria y derivados en el Reino Unido de River and Mercantile Group (RMSD), apenas tres meses después de anunciar su intención de adquirirlo.
Según ha explicado la gestora, esta adquisición reafirma la estrategia de Schroders de ofrecer a los clientes “soluciones de la máxima calidad para sus necesidades en materia de pensiones”. Así, Schroders Solutions pretende consolidarse como uno de los principales proveedores para los planes de pensiones que buscan un socio de inversión integral con un enfoque específico en la sostenibilidad, la integración del clima y la presentación de informes.
“El negocio fusionado cuenta con el compromiso, el alcance y los recursos necesarios para ayudar a los planes de pensiones de prestación definida y de contribución definida, tanto grandes como pequeños, a afrontar los retos de proporcionar valor y resultados sostenibles a todos sus miembros”, ha indicado la gestora en un comunicado que ha emitido para anunciar que ha completado la compra.
River and Mercantile Group gestiona 42.000 millones de libras de gestión fiduciaria y derivados en Reino Unido, mientras que el negocio de Schroders Global Solutions gestiona 193.300 millones de libras y tiene empleados en Estados Unidos, Singapur, Londres y Alemania.
“Esta adquisición mejora nuestra capacidad para satisfacer las necesidades cada vez más complejas de los clientes de fondos de pensiones y es coherente con nuestra estrategia de crecimiento. La empresa aporta un equipo muy respetado, con un sólido historial de éxitos, y encaja bien con la cultura de Schroders. Vemos importantes oportunidades en esta asociación. Schroders Solutions mantendrá un marco de arquitectura abierta, a la vez que tendrá acceso a las capacidades de inversión y gestión de activos de Schroders, a su negocio de activos privados y a su amplia experiencia en sostenibilidad”, ha señalado Peter Harrison, director general del Grupo Schroders.
Según ha indicado la gestora, James Barham será el presidente ejecutivo con responsabilidad sobre el negocio de Schroders Solutions integrado y Andy Connell reportará a James como responsable de Schroders Solutions.
Foto cedidaAlex Eventon, gestor principal del fondoEdmond de Rothschild SICAV Corporate Hybrid Bonds.. Edmond de Rothschild AM lanza un nuevo fondo de bonos híbridos corporativos
Edmond de Rothschild Asset Management amplía su gama de soluciones de inversión con el fondo Edmond de Rothschild SICAV Corporate Hybrid Bonds, una estrategia gestionada por Alexander Eventon y asesorada por Marc Lacraz, y que invierte principalmente en deuda corporativa híbrida de empresas no financieras de cualquier zona geográfica. Según indica, el fondo acaba de alcanzar los 100 millones de euros en activos bajo gestión.
La gestora considera que en un contexto de tipos bajos y elevada duración de los bonos corporativos de grado de inversión, el fondo Edmond de Rothschild SICAV Corporate Hybrid Bonds trata de aprovechar una clase de activos en rápido crecimiento. Según explica, su objetivo es superar la rentabilidad del índice ICE BofA Global Hybrid Non-Financial Corporate 5% Constrained Index, a lo largo de 3 años, invirtiendo principalmente en deuda subordinada de empresas no financieras.
Desde la firma explican que “este tipo de deuda ofrece un perfil de duración más corto que los bonos corporativos soberanos y no subordinados, con una TIR más atractiva debido principalmente a la prima de crédito adicional”. Consideran que esta prima adicional vinculada a la complejidad de la estructura de los bonos híbridos ha permitido que la clase de activos ofrezca una rentabilidad comparable al de los bonos con calificación BB durante los últimos cinco años, para un perfil de riesgo como es el de grado de inversión. “En nuestra opinión, se trata por tanto de una alternativa interesante a la deuda tradicional y a más largo plazo en un contexto de subida de los tipos de interés. Además, el fondo está registrado como artículo 8 en la normativa SFDR”, añaden.
El equipo de gestión del fondo emplea una combinación de enfoques discrecionales y cuantitativos con el objetivo de identificar las emisiones híbridas más atractivas, con el apoyo de un enfoque macro descendente para abarcar perspectivas macro sectoriales, regionales y globales con el objetivo de reducir los riesgos para la rentabilidad del fondo.
«Nuestro enfoque flexible puede, por tanto, dar lugar a diferencias significativas con respecto al índice de referencia, siempre con el objetivo de producir unas rentabilidades superiores. En consonancia con los aspectos activos y oportunistas de nuestro enfoque, podemos tener exposición a bonos en múltiples regiones/divisas y a una amplia gama de emisores con calificación tanto de grado de inversión como de high yield”, apunta Alex Eventon, gestor principal del fondo.
El equipo de inversión se adhiere a un enfoque disciplinado para la construcción y supervisión de la cartera, con el objetivo de amortiguar las crisis de mercado. La mayoría de la deuda la venden emisores de grado de inversión, por lo que la gestora considera que se reduce el riesgo de una pérdida de capital cuando el mercado baja. El proceso integra la optimización del binomio rentabilidad/riesgo en la construcción de la cartera y el dimensionamiento de las posiciones en términos absolutos y en términos de sobreponderación/subponderación frente al índice de referencia. Por último, el fondo aplica estrategias de cobertura activa, para limitar la exposición al riesgo, en consonancia con nuestras visiones macro. La flexibilidad del fondo también se refleja en la posibilidad de mantener hasta un 10% de emisores de high yield.
«Este nuevo fondo es otro ejemplo de la fortaleza de nuestro Grupo en el mercado de crédito y de la atención que presta nuestro equipo de renta fija a la búsqueda de soluciones innovadoras para el entorno de tipos bajos. El equipo de inversión del fondo está integrado en una división de renta fija compuesta por una veintena de gestores que cubren los principales segmentos del mercado de renta fija. Todos ellos son especialistas con amplia trayectoria en el sector», añade Alain Krief, responsable de renta fija.
La gestora defiende que esta clase de activos de la deuda corporativa híbrida no financiera sigue evolucionando y creciendo, con una capitalización de mercado que supera ahora los 200.000 millones de euros, desde casi cero hace 10 años. De hecho, destaca que el segmento es ahora tan grande como el espacio corporativo de high yield europeo, y en 2021 hubo más de 40.000 millones de euros de nuevas emisiones.
“Los perfiles de los emisores suelen ser empresas de alta calidad con flujos de caja estables y perfiles crediticios sólidos (normalmente de grado de inversión). Sin embargo, el perfil de rentabilidad sigue siendo equivalente al de las empresas de high yield, cercano a un riesgo de impago de grado de inversión”, explican desde Edmond de Rothschild AM.
Por último, señalan que existe una creciente diversificación en el universo, ya que los nuevos emisores amplían el alcance geográfico y sectorial. “Los híbridos corporativos se sitúan en el punto óptimo entre los segmentos de grado de inversión de yields ultrabajo y alta duración, y el high yield, que es más volátil y presenta una mayor probabilidad de pérdida de capital”, concluyen desde la gestora.
Foto cedidaMabrouk Chetouane, Head Global Market Strategy, Solutions, International.. Natixis IM incorpora a Mabrouk Chetouane como nuevo Head Global Market Strategy, Solutions, International
Natixis Investment Managers ha anunciado la incorporación de Mabrouk Chetouane a la gestora para ocupar el cargo de Head Global Market Strategy, Solutions, International. Chetouane reportará a Claire Martinetto, directora de Natixis IM Solutions, International, y estará ubicado en París.
Según indica la gestora, desde este puesto, Chetouane liderará y dirigirá el equipo de estrategia de mercado global responsable de desarrollar las perspectivas macroeconómicas, de asignación de activos y de inversión internas dentro de Natixis IM Solutions, que son esenciales tanto para los clientes como para el área de ventas.
Además de la actividad de Research, Chetouane supervisará la participación del equipo en el proceso de multi-inversiones, así como los modelos estratégicos de asignación de activos para los mercados públicos y privados. También contribuirá activamente a la estrategia y posicionamiento de NatixisSolutions con la alta dirección y facilitará la relación con las affiliates y los equipos de US Solutions.
Chetouane tiene casi 20 años de experiencia en el desarrollo de previsiones macroeconómicas. Se une a Natixis IM desde BFT Investment Managers, donde fue Jefe de Investigación y Estrategia. Antes de esto, estuvo en IHS Global Insight como economista principal. También pasó 6 años con Banque de France. Sobre su formación, la gestora destaca que tiene un doctorado en Economía de la Universidad París-Dauphine y una maestría de ENSAE en Modelado de Economía y Estadística y una maestría adicional en Macroeconomía Cuantitativa de la Universidad de París / Pantheon-Sorbonne.
“A medida que continuamos mejorando todas las capacidades de nuestra actividad de Solutions, Mabrouk desempeñará un papel clave en el desarrollo de la estrategia macro y la investigación que respalde las carteras de clientes y ponga sus necesidades en primer lugar. También trabajará en estrecha colaboración con nuestro equipo de EE.UU., así como con nuestras firmas afiliadas para apoyar a los inversores con sus decisiones de asignación de activos. Tiene una gran cantidad de conocimientos y experiencia en la industria y estoy deseando darle la bienvenida a Natixis Investment Managers”, ha destacado Claire Martinetto, directora de Natixis IM Solutions, International, a raíz de este nombramiento.
Pixabay CC0 Public Domain. La Française Real Estate Managers firma un mandato inmobiliario de 300 millones de euros con PFA
PFA, uno de los principales fondos de pensiones daneses, ha otorgado un segundo mandato a La Française Real Estate Managers (REM) para la adquisición y gestión de viviendas y residencias para mayores en Europa, centrándose en Francia y Bélgica.
Según ha explicado al gestora, el mandato establece una inversión inicial de 300 millones de euros que se invertirán a lo largo de los próximos años de la siguiente manera: 200 millones de euros en complejos de viviendas para mayores en Europa, centrándose en Francia y Bélgica; y otros 100 millones de euros en inmuebles residenciales de alquiler (PRS) situados en las principales ciudades de Francia y Bélgica.
“La Française y PFA colaboran con éxito desde hace más de dos años. PFA nos otorgó un mandato inicial de 100 millones de euros en octubre de 2019 para la adquisición y gestión de una cartera de viviendas para mayores en Francia. Estamos encantados de seguir avanzando en nuestra alianza y de ampliar nuestro enfoque geográfico a otros países europeos, así como nuestra estrategia al sector de la vivienda social o asistida. No cabe duda de que podremos aprovechar en beneficio de PFA nuestra plataforma internacional de inversión inmobiliaria, que incluye equipos de inversión en toda Europa. En nombre de La Française REM, me gustaría agradecer a PFA su confianza”, ha señalado David Rendall, director general de La Française Real Estate Managers-División Institucional.
Por su parte, Michael Bruhn, director general de PFA, afirma: “Hemos colaborado con éxito con La Francaise durante varios años y ahora estamos ampliando nuestra relación para hacer crecer aún más nuestras estrategias residenciales y de gestión residencial en Europa”.
La Française REM cuenta con una larga experiencia en la gestión de residencias e inversiones residenciales, con 1.183 y 1.775 millones de euros respectivamente en activos gestionados (a finales de 2021).
Wikimedia CommonsBanco Central de Chile. Banco Central de Chile
Las distintas dinámicas de la economía, en medio de la situación sin precedente que se instaló con la pandemia, mantuvo las tasas de interés en el suelo a nivel global. Y Chile no fue la excepción. Ahora, sin embargo, con los bancos centrales apurando el paso en la subida de tipos, unainversión especialmente golpeada en el mercado chileno está recuperando el brillo: la renta fija local.
La Tasa de Política Monetaria (TPM) local se mantuvo en un piso reciente de 0,5% entre abril de 2020 y julio de 2021, pero el brote inflacionario registrado en el país ha impulsado al Banco Central a levantarla hasta el 5,5% donde se encuentra actualmente.
Esto, comentan agente del mercado, ha dejado a los activos de renta fija local en una posición mucho más atractiva que hace un par de años.
En el extremo más líquido, los depósitos a plazo han aumentado su rentabilidad fuertemente en los últimos meses. Cifras del Central muestran que la tasa promedio de captación en la banca local entre 30 y 89 días rondaba el 0,48% anual en la segunda mitad de 2020 y la primera mitad del año pasado. Desde entonces, ha subido más de 40 puntos base, hasta el 5,64% anualizado que marcaba este lunes.
En los plazos más largos, el alza de los rendimientos también se ha sentido, con los bonos referentes a diez años en UF subiendo de -0,65% a 2,24% desde el piso que encontraron el 11 de febrero de 2021 y los títulos en pesos chilenos aumentando de 2,59% a 6% en ese mismo período.
En este contexto, se ha visto que algunos flujos han estado volviendo a la clase de activo.
Dinámica de mercado
En el último par de años, se veía un entorno de alta demanda por fondos de deuda de corto plazo –vehículos de money market– pese al bajo nivel de las tasas, con los capitales buscando refugio ante la volatilidad y liquidez, según describe el gerente de Renta Fija e Internacional de BICE Inversiones, Andrés de la Cerda.
Ahora, con la TPM 500 puntos base sobre el piso del año pasado, agrega el ejecutivo, la renta fija se ha vuelto más atractiva a todos los plazos, incluso con algunos riesgos de valorización.
Desde Vector Capital, el analista de renta fija Agustín Lara concuerda con el diagnóstico. “Si bien no están con los mismos flujos de antes, sí están saliendo a comprar”, explica, lo que se ha visto apoyado por una sequía de emisiones, provocada por el mismo encarecimiento de los costos de financiamiento.
En un contexto en que el mercado espera que la TPM llegue en el corto plazo hasta 8%, “se hace atractivo tener tasas en UF y también en pesos”, ya que, una vez que se despejen las presiones inflacionarias, las tasas de referencia podrían caer.
Hacia delante, los fondos de corto plazo también tienen mejores perspectivas, según De la Cerda. “Una vez que se estabilicen los precios, eso permitiría a los money market a aumentar su horizonte de inversión un poco”, explica el ejecutivo de BICE Inversiones. Así, la mezcla de una TPM más alta y una mayor duración, “debiese dar una rentabilidad aún mejor a los money market”.
Inversionistas de vuelta
En los últimos seis meses, los datos de la industria sugieren que los inversionistas están volviendo a ver el atractivo de la renta fija.
En ese período los fondos mutuos de deuda local han perdido un 14% de su patrimonio neto, ubicándose el viernes pasado en 29.323.131 millones de pesos chilenos (alrededor de 36.610 millones de dólares), según cifras de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM). Sin embargo, los partícipes han estado subiendo en los últimos meses.
Datos semanales muestran que los aportantes no institucionales de los fondos cayeron de 1.539.317 a 1.508.922 a finales de octubre de 2021. Desde entonces, han logrado recuperarse hasta los 1.522.343 inversionistas.
En el desagregado de categorías se ve un panorama heterogéneo. Mientras que los vehículos de renta fija nacional en conjunto perdieron patrimonio neto, el segmento de fondos de papeles de menos de un año en UF aumentó en casi 20%.
Por el contrario, las categorías que más vieron su patrimonio neto contraerse fueron los vehículos de deuda menor a un año en pesos cayeron un 23,6%, los de deuda en UF entre 3 y 5 años cedieron un 25,4% y los de deuda en pesos mayor a un año se contrajeron 35,7%.
De todos modos, la participación de mercado dentro de los vehículos de deuda se mantuvo relativamente estable en los últimos seis meses. Los fondos de money market –vehículos de deuda inferior a 90 días– siguen siendo la opción más popular, con un 67,8% del patrimonio neto total al 11 de febrero, según cifras de la AAFM.
Altum Capital, firma de inversión especializada en la estructuración de deuda privada en México, gestionada por Legorreta, Gómez y Asociados (LG&A), ha recibido compromisos de inversión por un importe de hasta 125 millones de dólares para su segundo fondo de deuda privada, “ALTUM USD II”, destinado a conceder préstamos en dólares a pequeñas y medianas empresas mexicanas con ingresos en dicha denominación.
Altum ya ha realizado su primer préstamo de este nuevo fondo, lo que, de acuerdo con la firma, «denota el gran interés del producto por parte de las empresas mexicanas con ingresos en dólares, principalmente exportadoras».
Los fondos gestionados por las filiales de Apollo (NYSE: APO), uno de los principales gestores de deuda privada y activos alternativos del mundo, y el grupo empresarial mexicano INVEX (BMV: INVEX A), se encuentran entre las instituciones que lideran el respaldo a este segundo fondo, junto con otros inversionistas de Altum Capital.
ALTUM USD II también puede invertir en otros países latinoamericanos como Colombia, Perú, y en Centroamérica. Las mismas metodologías y gestión de riesgos aplicadas en el primer fondo en dólares exclusivo para México se extenderán a los nuevos países. Esta estrategia está diseñada para diversificar la cartera de prestamos, aumentar las oportunidades de crédito y marca la expansión internacional de ALTUM Capital /LG&A.
Altum Capital ha encontrado atractivas oportunidades para hacer préstamos en dólares desde 2019 con su primer fondo, del cual se beneficiaron pymes mexicanas de los sectores de manufactura, exportación, petróleo y gas, agricultura y procesamiento de alimentos, servicios tecnológicos y turismo, que en muchos casos tienen acceso limitado al crédito asequible en dólares en México. Para ello, este nuevo fondo se enfocará principalmente en los estados de Nuevo León, Chihuahua, Sonora, Coahuila, Baja California Norte y Sur, Quintana Roo, Jalisco y la Región del Bajío, entre otros.
“El enorme éxito del primer fondo en dólares de Altum Capital evidencia el apetito por los préstamos en dólares que tienen las empresas con ingresos en esta moneda en el mercado mexicano, especialmente a la luz de la fuerte recuperación de la economía estadounidense tras la pandemia”, dijo Gerardo Legorreta, socio fundador de Altum Capital. “Con este segundo fondo podremos conceder nuevos y mayores préstamos a empresas mexicanas con ingresos en dólares, así como aplicar nuestra experiencia crediticia a otros mercados latinoamericanos. Estamos seguros de que el apetito por nuestros préstamos en dólares volverá a ser fuerte. Tras la pandemia de COVID-19, el mercado de deuda en dólares ha crecido para incluir a prestatarios mexicanos de mayor tamaño y calidad”, recalcó.
Altum Capital se fundó hace casi 8 años y actualmente otorga préstamos a pymes mexicanas a través de dos fondos en pesos mexicanos financiados por inversionistas privados e institucionales a través de su vehículo cotizado en bolsa AltumCK-19. En sus más de siete años de operaciones, Altum Capital ha originado y estructurado préstamos en México por un monto agregado de más de 9.950 millones de pesos. Actualmente Altum Capital cuenta con una cartera de créditos de más de 4.300 millones de pesos, diversificada en 69 inversiones de créditos estructurados en diferentes sectores
“Después de un primer fondo exitoso, estamos muy contentos de que Apollo e Invex hayan decidido seguir apoyando a Altum Capital y a su equipo, y respaldar e invertir en ALTUM USD II”, dijo Eduardo Legorreta, socio de Altum Capital. “Como pionero en la inversión en deuda privada alternativa en todo el mundo, la decisión de Apollo subraya la enorme oportunidad de prestar en dólares en México y en ciertos países de América Latina a empresas cuyos ingresos subyacentes están en dólares”, destacó.
“Nos complace continuar con nuestra alianza estratégica con Altum Capital en un esfuerzo de creación de préstamos en dólares para las pymes mexicanas. Valoramos la excelente trayectoria de Altum, su rigurosos proceso de selección y estructuración, y la calidad de su equipo directivo, afirmó Brigitte Posch, socia y responsable de Deuda en Mercados Emergentes de Apollo.
Con lo golpeados que han estado los activos de renta fija latinoamericana en los últimos meses, no sorprende que dos preguntas frecuentes entre los inversionistas sean cuándo es el momento de tomar posiciones y qué tanto se va a demorar el empinamiento de las curvas de rendimiento, después del reciente aplanamiento.
Para ellos, BBVA Corporate & Investment Banking tiene una advertencia: no se prevé un rally para los bonos locales ni un empinamiento en el futuro inmediato.
Según consigna un informe reciente de la firma, “pese a la fuerte venta en distintas curvas a lo largo de 2021, los rendimientos ajustados por expectativas de inflación (rendimientos reales ex ante) no se ven anormalmente altos”.
En esa línea, el reporte firmado por el estratega de Tasas Locales de BBVA, Mario Castro, señala que estas métricas “sugieren que, en promedio, la subida ha correspondido a la subida en la inflación y a las expectativas de una tasa de política monetaria más alta en el futuro, en vez de preocupaciones por un deterioro fiscal o la incertidumbre política”.
Incluso en Chile y Perú, que salieron recientemente de turbulentas elecciones presidenciales, las curvas no muestran un “premio político” relevante.
En cuanto al ritmo del empinamiento de las curvas, BBVA destaca que un análisis de ciclos antiguos revela un retraso de varios meses entre el fin de los ciclos de endurecimiento, el peak de la inflación y el inicio de un proceso secular de empinamiento.
“La tendencia de empinamiento generalmente inicia una vez que el mercado tiene más confianza de que el inicio de un ciclo de relajamiento monetario probablemente va a empezar en los próximos meses (que no es el caso para ningún país latinoamericano, de momento)”, indicó Castro en su informe.
En esa línea, desde BBVA advierten que las presiones al aplanamiento podrían verse “exacerbadas” por la dinámica del bono del Tesoro de Estados Unidos.
“Aunque la curva UST ya ha incorporado un camino de política restrictiva hacia delante, los riesgos siguen inclinados hacia un mayor aplanamiento, dado que sigue la incertidumbre en torno a la inflación en EE.UU.”, agregó la firma.
Eso sí, pese a que la firma de capitales españoles no prevé ninguno de estos fenómenos –ni un rally ni un empinamiento– se ve en el corto plazo, también advierten que cada país de la región tiene su propia dinámica.
Por ejemplo, ven a Brasil como la primera curva que podría empezar a empinarse, seguido por Chile, que podría estar llegando al peak de su tasa de política monetaria. En Colombia, pese a estar “barato”, BBVA ve riesgos al alza en las tasas, mientras que en México se espera que el futuro de la curva siga de cerca a la del bono del Tesoro de EE.UU. y en Perú ven cierta persistencia en las presiones aplanadoras.
