Pixabay CC0 Public Domain. OFI Financial Investment amplía su oferta con un fondo centrado en metales
OFI Asset Management ha anunciado el lanzamiento del subfondo OFI Financial Investment Energy Strategic Metals, una estrategia basada en gestionar la exposición al rendimiento de los metales cuya demanda debería aumentar, según el análisis del equipo de gestión, especialmente debido a su uso en actividades sostenibles.
Según explica, el OFI Financial Investment Energy Strategic Metals es una sicav bajo la marca UCITS con liquidez diaria, que invierte en metales con la excepción del sector minero, no invierte en acciones de compañías mineras, por lo tanto, no hay exposición al mercado de valores.
La gestora considera que la estrategia es una oportunidad porque su temática de inversión está menos sujeta a los problemas de la cadena de suministro de materias primas. Además, argumenta que los materiales juegan un gran papel en el desarrollo de las nuevas energías y de las tecnologías disruptivas.
El fondo se estructura siguiendo el mismo patrón probado en el fondo OFI Financial Investment Precious Metals. Es decir, primero se ha construido (por Solactive) un índice llamado Basket Energy Strategic Metals Index (Índice SOOFESM) con las siguientes ponderaciones iniciales: 14% cobre, 14% níquel, 12% aluminio, 12% plata, 12% platino, 12% zinc, 8% plomo, 8% paladio y 8% oro.
“El Basket Energy Strategic Metals Index es un índice financiero que se gestiona de forma transparente con el fin de reproducir la exposición y el rendimiento (positivo o negativo) de las inversiones en una cesta compuesta por varios contratos de futuros sobre los metales mencionados. El valor del índice se calcula diariamente utilizando métodos de cálculo y valoración similares a las normas de valoración de la Sicav. Este índice se publica diariamente en Bloomberg”, explican desde la gestora.
En segundo lugar, la gestora explica que, al igual que en OFI Financial Investment Precious Metals, la exposición al desempeño de los metales se logrará a través de un performance swap sobre este índice compuesto por contratos de futuros (futuros 1° vencimiento). Según indican, la asignación a los metales dentro del índice será fija pero podrá cambiar una vez al año si el comité de inversión decide modificar la composición del índice al que está expuesto el Subfondo. En particular, el comité puede decidir agregar componentes al índice, eliminarlos o modificar las ponderaciones, dentro de los límites establecidos por el folleto.
Por último, señala que, al contrario que en el fondo OFI Financial Investments Precious Metals, los pesos en el índice no se rebalancean diariamente sino que será rebalanceados trimestralmente, al final de cada trimestre, a las ponderaciones iniciales. El fondo se ha lanzado, por ahora, con una sola clase de acciones, la XL (Early Bird) con ISIN FR0014005WK6, comisión de gestión del 0,50% anual, que actuará como una clase de acciones «fundador» con una inversión inicial mínima de un millón de euros.
Pixabay CC0 Public Domain. Efama discrepa sobre la propuesta de tarifas para el “consolidated tape” de la CE en su revisión del reglamento sobre Mercados e Instrumentos Financieros
La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha manifestado su posición sobre la propuesta de revisión del Reglamento de los Mercados de Instrumentos Financieros de la Comisión Europea, que establece un proyecto de consolidated tape (CT, por siglas en inglés). Es decir, una herramienta que permita analizar los precios de trading y aumente su nivel de transparencia y de conocimiento para los inversores, en todos los mercados de capitales de Europa.
En principio, Efama apoya la mayoría de los aspectos de la propuesta de esta herramienta, incluidas las disposiciones para la entrega de datos en tiempo real, las contribuciones obligatorias de los centros de negociación, el consumo voluntario de la CT, un modelo de proveedor único de CT y una CT que abarque múltiples clases de activos.
Sin embargo, reconoce que tiene fuertes reservas sobre las tarifas que se le asociarían. “La propuesta de la Comisión Europea sugiere que se establezca un proceso de licitación para que el adjudicatario del Proveedor de Datos Consolidados (PDC) sea el que pueda garantizar las mayores cantidades de ingresos a los contribuyentes de datos”, explica.
Desde Efama advierte que la urgencia de un TC y su justificación comercial giran en torno a la necesidad de disponer de una fuente de datos completa y precisa en una herramienta CT para los inversores europeos y mundiales. “La retribución de las bolsas contribuyentes no es ni debe ser un objetivo político en sí mismo. Las bolsas ya disfrutan de un buen flujo de ingresos procedentes de las actividades de cotización y negociación, y la aparición de un CT no afectará materialmente a los ingresos de datos de las bolsas. Esperamos que los usuarios sigan suscribiéndose a las fuentes de datos propias de las bolsas, ya que éstas ofrecen datos de alta velocidad (micro/nanosegundos), en comparación con los TCs, que sólo ofrecerá datos más lentos (velocidad de segundos)”, argumenta desde Efama.
En este sentido, Efama recomienda que se eliminen los objetivos de ingresos mínimos definidos en la propuesta de la Comisión Europea, en favor de un sistema de participación en los ingresos basado en el coste de producción, con la condición de que se mantenga el trato preferente concedido a los mercados más pequeños, con acciones menos líquidas.
Por ello defiende que los beneficios de un TC no pueden ser exagerados y recuerda que la democratización de los datos del mercado de capitales es una prioridad clave para Europa, a fin de garantizar que todos los inversores tengan acceso a la liquidez y a las oportunidades de negociación en toda la UE.
En su opinión, en la actualidad, esto solo es cierto para los mayores gestores de activos, que construyen una imagen completa con un coste significativo. En cambio, los gestores de activos más pequeños y los inversores minoristas con poco o ningún presupuesto, simplemente no tienen acceso a esos datos.
“Una herramienta en tiempo real también contribuirá a atraer los flujos de inversión mundial a Europa, ya que los inversores extranjeros dejarán de infravalorar los mercados europeos frente a los estadounidenses gracias a la disponibilidad de datos de negociación en tiempo real para ambos mercados”, argumenta.
A raíz de este comentario público, Susan Yavari, asesora de política regulatoria de EFAMA, ha señalado: «Creemos que los mercados más pequeños verán un beneficio de la visibilidad adicional que proporciona la CT pero al mismo tiempo entendemos que el tratamiento preferencial en el marco del régimen de ingresos para los mercados más pequeños es necesario para mantener los modelos de negocio existentes que tienen menores volúmenes de cotización y negociación. Pero un enfoque general que maximice los ingresos de datos de las bolsas no debería ser un objetivo político. Por lo tanto, a excepción de los mercados más pequeños, todos los contribuyentes de datos deben ser compensados por sus datos sobre la base del coste de producción; es decir, tanto las bolsas como los Sistemas Multilaterales y Organizados de Negociación. Esto establecerá la igualdad de condiciones entre los centros de negociación y proporcionará un modelo de ingresos sólido para la cinta, a diferencia de la propuesta actual, en la que los ingresos de la cinta deben maximizarse para subvencionar inexplicablemente las actividades principales de las bolsas”.
Finalmente, Efama pide a los colegisladores que modifiquen la propuesta de la Comisión e introduzcan un modelo de ingresos que se base en los costes con un margen razonable para el proveedor de CT. “Las reformas propuestas de la estructura del mercado deberían retrasarse hasta que se disponga de datos precisos y completos sobre la actividad comercial en Europa. Esto será posible una vez que se haya implantado una TC para la renta variable y la renta fija”, concluyen.
Foto cedidaCristina Dihmes, gerente de distribución institucional en Credicorp Capital Asset Management. Cristina Dihmes, gerente de distribución institucional en Credicorp Capital Asset Management
La lucha contra el cáncer ha inspirado a científicos, políticos y filántropos por décadas. Ahora, inspirar a los altos patrimonios del mercado chileno para sumarse a su nuevo fondo, que invierte en empresas que desarrollan o comercializan productos y servicios de tratamientos oncológicos, es la misión de Credicorp Capital Asset Management.
La firma regional se encuentra actualmente en el proceso de fundraising del fondo mutuo Credicorp Capital Oncology Impact, un vehículo que invertirá en fondos enfocados en empresas que desarrollan o comercializan productos y servicios de tratamientos contra el cáncer, según señaló la gerenta de distribución institucional de la gestora, Cristina Dihmes.
Este vehículo tiene un tamaño objetivo de 10 millones de dólares y apunta a los clientes de banca privada e inversionistas de alto patrimonio. La meta es lanzarlo a mediados de marzo en el mercado chileno.
Credicorp Capital Oncology Impact es el segundo fondo de la firma enfocado en la oncología. En el mercado peruano, la firma lanzó el fondo de fondos Credicorp Capital Impacto Oncológico, su primer vehículo temático sostenible.
Invertir en oncología
“El fondo mutuo Credicorp Capital Oncology Impact invertirá en fondos enfocados en empresas que desarrollan o comercializan productos y servicios de tratamientos contra el cáncer”, explicó Dihmes a Funds Society. Esto lo hará ubicando el grueso de su capital en el fondo europeo Candriam Equities L Oncology Impact.
La ejecutiva asegura que este fondo ofrece la ventaja de diversificar los portafolios y que su fondo subyacente cuenta con la experiencia de un equipo con más de 20 años de experiencia en el sector de salud y biotecnología.
Además, la gerenta de distribución institucional de Credicorp recalcó un componente de impacto social en la tesis de inversión. Al invertir en el vehículo de Candriam, señaló, “el cliente, además de beneficiarse del crecimiento de las compañías del portafolio y en consecuencias de su rentabilidad positiva, se hace participante activo en la lucha contra el cáncer mediante la donación que realiza Candriam a institutos líderes en investigación contra el cáncer”.
La gestora europea apunta a generar un impacto positivo a través de la donación de parte de las comisiones de administración netas a las principales organizaciones que luchan contra el cáncer.
Fernando Gallo y Alejandro Savastano se unieron a Morgan Stanley este febrero según confirman sus perfiles de Brokercheck.
Previo a esto, trabajaban en UBS, firma a la que ambos se unieron en 2013.
Morgan Stanley ha reclutado una lista muy grande de advisors en los últimos meses, incluídos Xavier Pardo Lelo de Larrea,Francisco Rubio y el Branch Manager Mauricio Sánchez, así como a muchos otros provenientes de Wells Fargo, luego de que la wirehouse anunciara el cierre de su oficina para el negocio de US Offshore.
El 2022 ha dado el pistoletazo de salida y la incertidumbre por lo que deparará a finales de año indica a los gestores que la constante revisión de lo que sucede en los mercados será irremediablemente necesaria. Los anuncios de los bancos centrales, las subidas de los tipos, la evolución de la inflación, las reformas en China o el seguimiento de las variantes de COVID-19 son algunas de las diez tendencias que ha señalado Gerhard Winzer, Head Economist de la gestora austriaca Erste Asset Management.
La importancia de la pandemia disminuye
Las oleadas de infecciones seguirán influyendo en la actividad económica y en los mercados. La correlación negativa entre las nuevas infecciones y la movilidad tiende a disminuir, porque la inmunización (vacunación, enfermedades) aumenta y la gravedad de las enfermedades disminuye.
Sin embargo, la inmunización sigue siendo demasiado baja, las nuevas variantes pueden descongelarse, la eficacia de la protección vacunal puede disminuir y la duración de la protección vacunal no está clara. Los subsectores del sector de los servicios se verán especialmente afectados. Existe una gran incertidumbre sobre la interrupción de la oferta (escasez de suministros).
Sobre todo, la política de tolerancia cero en China hacia las nuevas infecciones supone un riesgo en este sentido. Aunque cada vez hay más pruebas de que los desequilibrios entre la oferta y la demanda están disminuyendo según la tendencia, un efecto persistente de la pandemia podría ser la creación de nuevas cadenas de suministro.
En general, la recuperación mundial sigue siendo accidentada debido a las influencias relacionadas con la pandemia. Sin embargo, el desequilibrio de la misma está disminuyendo (en términos de sectores, regiones y tiempo). A lo largo del año, se observa una rotación del consumo de bienes al de servicios.
Al mismo tiempo, el crecimiento de la producción industrial se recupera, ya que los inventarios son bajos, los cuellos de botella tienden a disminuir y los niveles de producción están por debajo de la tendencia anterior a la pandemia. En cuanto a la renta variable, este entorno favorece al segmento de valor, a los sectores cíclicos y a la renta variable fuera de EE.UU. (efecto de recuperación).
Ciclo de recuperación
El crecimiento real del PIB mundial se mantiene por encima del potencial, pero tiende a disminuir. Los niveles del PIB, especialmente el consumo privado en el sector de los servicios y la producción industrial, siguen estando por debajo de la tendencia anterior a la pandemia.
Los acontecimientos adversos del año pasado están remitiendo (cuellos de botella, inflación, ralentización en China), los inventarios son bajos, el superávit de ahorro es alto, los pasos de apertura sugieren tasas de ahorro a la baja, la postura de apoyo de la política económica sólo se está reduciendo gradualmente y el sector privado no está sobreendeudado.
Al mismo tiempo, la brecha de producción negativa está empezando a cerrarse, por lo que el crecimiento también disminuirá. La probabilidad de recesión es baja. Estadísticamente, esto aboga por un entorno de renta variable favorable, aunque las valoraciones ya son elevadas y las presiones de los costes podrían aumentar.
Reformas en China
En China, los acontecimientos que frenaron el crecimiento económico el año pasado no están desapareciendo, pero están disminuyendo. Numerosas señales del lado oficial enfatizan la «estabilidad» como un objetivo importante.
El impulso crediticio negativo pasará a un nivel neutro a lo largo del año, y las medidas restrictivas para frenar el auge inmobiliario (desapalancamiento) y el consumo energético (descarbonización) irán acompañadas de medidas de apoyo selectivas.
En general, los esfuerzos de reforma abogan por la superación de la trampa de la renta media (mayor crecimiento del PIB per cápita, aunque este año se alcance un nivel de alrededor de 12.000 dólares de PIB per cápita). Al mismo tiempo, la internacionalización del mercado de capitales implica el objetivo político de una moneda lo más estable posible (sin debilidad sostenida de la moneda).
Con un rendimiento del 2,7% y un riesgo de aumento de la rentabilidad mucho menor que en las economías desarrolladas, la deuda pública china sigue siendo atractiva para los inversores.
Tensión en el mercado laboral
En cada vez más países se está alcanzando el umbral de la NAIRU (tasa de inflación no acelerada del desempleo). Además, existen desequilibrios sectoriales entre la oferta y la demanda, que sólo disminuyen gradualmente. En algunos países, la tasa de empleo sigue estando por debajo de los niveles prepandémicos (EE.UU.). La presión para un crecimiento salarial sostenido es cada vez mayor. Junto con el aumento de la carga de los tipos de interés y los costes potencialmente más elevados derivados del cambio de las cadenas de suministro, el aumento de los costes salariales supone una mayor carga de costes para las empresas.
Los márgenes de beneficio de las empresas están sufriendo presiones y las expectativas de beneficio pueden verse defraudadas.
Riesgos de inflación
La inflación desciende pero se mantiene por encima de los niveles prepandémicos. El aumento de la inflación en 2021 fue más pronunciado de lo esperado (mayor y más duradero). El factor determinante fue que los desequilibrios relacionados con la pandemia entre la oferta (restringida) y la demanda (rápida mejora) surgieron en algunos sectores (precios de los bienes, transporte, mercado laboral, energía).
En el escenario de referencia, las tasas de inflación descienden en el transcurso del año (principalmente la inflación de los precios de los bienes y de la energía). Sin embargo, con las medidas de apertura, la inflación de los precios de los servicios también podría repuntar y las expectativas de inflación podrían aumentar.
Esto último supondría que la rigidez del mercado de trabajo provocara un mayor crecimiento de los salarios y que aumentaran los efectos secundarios de la ronda (el año pasado: aumento de los precios de los alimentos y de los alquileres).
A medio plazo, el estancamiento de la globalización (efecto China) podría ejercer una presión cada vez menor sobre los precios de los bienes (efecto evidente el año pasado), mientras que el cambio en la estructura de edad podría apoyar la inflación (disminución de la población en edad de trabajar).
Las principales subidas de los tipos de interés
La recuperación de la fase del ciclo, las tasas de inflación sorprendentemente elevadas y el rápido descenso de las tasas de desempleo aumentan la presión sobre los bancos centrales para que abandonen la política monetaria ultraexpansiva más rápidamente de lo que se pensaba hace unos meses.
Objetivo a medio plazo: nivel de tipos de interés neutro, sin programas de compra de bonos. En general, cuanto menos firmemente estén ancladas las expectativas de inflación al objetivo del banco central, cuanto más rápido se acerque la tasa de desempleo al umbral de la NAIRU (tasa de inflación no acelerada del desempleo) y cuanto antes se deteriore permanentemente el lado de la oferta (caída de la tasa de empleo, desglobalización), más rápido se elevarán los tipos de interés clave hacia niveles neutrales en las economías avanzadasAdemás, hay indicios de un aumento estructural del nivel de los tipos de interés neutrales (mayores déficits presupuestarios, posible caída del superávit de ahorro debido a la disminución de la población en edad de trabajar, elevadas necesidades de inversión para combatir el cambio climático).
Ya en marzo, la Fed pondrá fin al programa de compra de bonos y (probablemente) subirá el tipo de interés básico al 0,5%. En total, ya están descontadas tres subidas de tipos. Si las presiones inflacionistas no disminuyen, se producirá una subida al 1,25%.El BCE podría utilizar un lenguaje más claro este año para insinuar subidas de tipos de interés en 2023 (fin de la política de tipos de interés negativos). Según la tendencia, las subidas de los tipos de interés oficiales conducen a un aumento de los rendimientos reales (de negativo a cero).
Para evitar que las valoraciones de las clases de valores se vean presionadas, el crecimiento de los beneficios debe ser capaz de compensar el aumento de los rendimientos. Cuanto mayor sea la magnitud de la normalización de la política monetaria, más negativo será el impacto para los mercados.
Sin embargo, mientras la postura general siga siendo acomodaticia (tipos de interés reales bajos), la renta variable seguirá teniendo apoyo a lo largo del ciclo económico.
Activos de riesgo, activos alternativos y activos verdes
La demanda de activos de riesgo (renta variable, capital privado), activos alternativos y activos verdes seguirá siendo elevada. Los rendimientos reales de la deuda pública son (todavía) negativos, lo que empuja a los inversores hacia los activos de riesgo (renta variable) (TINA por There Is No Alternative to Risk Assets).
Sin embargo, los vientos en contra están aumentando. Al mismo tiempo, ha aumentado la preocupación por la independencia de los bancos centrales (altos niveles de deuda soberana y altas valoraciones en los mercados financieros e inmobiliarios, en términos técnicos: Dominio fiscal y financiero).
Esto supone un aumento de la demanda de criptoactivos y materias primas. Además, las medidas de mitigación del cambio climático podrían provocar un aumento de los precios de la energía y los metales industriales como tendencia.
Por último, pero no menos importante, las regulaciones prescriptivas verdes y la creciente aceptación de que el cambio climático es real implican una alta demanda de alternativas de inversión verdes (ESG).
Los bonos en moneda local de los mercados emergentes se abaratan
El valor (valoración) de los activos de los mercados emergentes (especialmente los bonos del Estado en moneda local) es cada vez más barato. Muchas clases de activos de los mercados emergentes han tenido un rendimiento inferior o un rendimiento total negativo desde el estallido de la pandemia.
Algunos activos de los mercados emergentes ya son comparativamente baratos. Los tipos de interés oficiales de los mercados emergentes han aumentado considerablemente y las monedas de los mercados emergentes se han depreciado frente al dólar estadounidense. Sin embargo, probablemente sea demasiado pronto para comprar a principios de enero de 2022.
Factores impulsores: El endurecimiento de la política de la Fed y las subidas de tipos de los ME, las tendencias de la inflación, las tendencias de la pandemia. Más adelante en el año, la valoración de estos factores puede aumentar hasta el punto de que las clases de activos de los mercados emergentes no sólo sean suficientemente baratas, sino que los factores de crecimiento y técnicos justifiquen una compra/sobreponderación.
La geopolítica cobra importancia
Las crecientes tensiones geopolíticas (Rusia-Ucrania/Occidente, Irán-Occidente, China-Estados Unidos) están ganando intensidad y podrían ser relevantes para la evolución del mercado este año. Por ejemplo, en un evento los precios de la energía podrían subir inesperadamente y los activos de riesgo podrían verse presionados.
Volatilidad
En general, los puntos anteriores sugieren subidas de precios de los activos de riesgo inferiores a las del año pasado (en algunos casos extraordinariamente altas), correcciones de mercado más frecuentes y fuertes y una mayor volatilidad. Según el libro de texto, las subidas de los tipos de interés y los riesgos de inflación implicarían una disminución de la correlación negativa de los activos de riesgo con la deuda pública con seguridad crediticia.
Dado que la búsqueda de un «refugio seguro» alternativo aún no ha encontrado consenso (¿criptoactivos?, ¿materias primas?, ¿acciones?, ¿bonos del Estado chino?), es probable que los bonos del Estado con seguridad crediticia sigan funcionando como «cobertura» (aumento de precios) frente a un acontecimiento negativo este año.
El año 2022 comienza marcado por la inflación después de muchos años en los que su ausencia persistente provocaba, por una parte, temor a que se instalara una deflación devastadora y, por otra, permitía mucha libertad a los bancos centrales.
Desde hace más de una década, la constante atonía de la actividad económica, unida a la falta de dinamismo en los precios permitía -siempre que los bancos centrales lo consideraban necesario- mantener la actividad bajando los tipos de interés de corto plazo o comprando renta fija, lo que provocaba descensos en los tipos con vencimientos más largos (Quantitative Easing). Los bancos centrales y los mercados —por las expectativas que expresaban o los excesos que cometían— “elegían” la política monetaria que se iba a imponer sin más límite que sus propias necesidades.
Fue la época en que las malas noticias económicas —más numerosas que las buenas— se convertían en buenas nuevas para los mercados porque conducían a los bancos centrales a inyectar liquidez, que es el carburante de mayor octanaje para los mercados. Pero eso es cosa del pasado. Y, como ya habíamos previsto hace unos meses, actualmente es la inflación la que, tras un largo eclipse, “determina” la política monetaria.
Los banqueros centrales no tienen más remedio que plegarse a las exigencias de la inflación. Los bancos centrales tienen, de hecho, un mandato preciso del que no se pueden desviar durante mucho tiempo y en el que la estabilidad de los precios ocupa un lugar central, por lo que transigir con la inflación es contravenir la ley.
Este retorno de la inflación, factor determinante de las políticas monetarias, tiene dos consecuencias principales. La primera es que la incertidumbre respecto al nivel futuro de los tipos de interés aumenta sensiblemente en función de los envites de la política monetaria, obligada a desenredar en tiempo real el enmarañado hilo de la inflación. La volatilidad de los mercados de renta fija, por tanto, se intensificará y, con ella, la de los mercados de renta variable.
Las decisiones tentativas en materia de política monetaria, “telegrafiadas” con antelación a los mercados para amortiguar su impacto inmediato, estarán a menudo abocadas al fracaso. La evolución de la comunicación de la Fed estadounidense desde su descubrimiento inexplicablemente tardío —el pasado noviembre— de que la inflación es persistente o, incluso más recientemente, la del BCE a través de su presidenta, Christine Lagarde, ha puesto esto de manifiesto de manera caricaturesca.
Pasar como ambos lo han hecho de una postura de negación de la inflación futura a anuncios de subidas de los tipos posiblemente numerosas, acompañadas o no de una reducción rápida del balance de deuda (Quantitative Tightening), es una señal adelantada de la imprevisibilidad desestabilizadora de la inflación y la dificultad de erradicarla con un proceso continuo y reglado. ¡La volatilidad ha vuelto!
Fuente : Bloomberg
La segunda consecuencia del retorno de la inflación es que para respetar su mandato los bancos centrales pueden verse obligados a retirar liquidez mientras se perfila o incluso tiene lugar una ralentización económica. Y con gran probabilidad esta podría ser la tendencia en Estados Unidos hoy y quizás mañana en Europa.
La coyuntura estadounidense plantea, de hecho, un gran dilema para la Fed: una ralentización del ritmo de crecimiento económico desde el más del 5% actual hacia un nivel más modesto del 2% en el último trimestre de 2022 mientras la inflación se mantendría hasta marzo por encima del 7% para después desacelerarse hacia un nivel, aún muy robusto, del 3% a fin de año. Esta coyuntura económica justifica un ajuste monetario para garantizar una inflación suficientemente cercana al objetivo del 2%.
Este reajuste, en un contexto a largo plazo en el que el consenso de los mercados no cree ni en una inflación muy alejada durante mucho tiempo de su objetivo ni en un crecimiento vigoroso y persistente, se vivirá con angustia (tras 40 años de desinflación y más de 20 de crecimiento apático). Algunos denunciarán el error de la política monetaria y otros el riesgo de que vuelvan las presiones deflacionarias.
El escepticismo respecto a la inflación puede tener un efecto importante que el banco central estadounidense podría querer corregir: la multiplicación de las subidas de los tipos de referencia vendrá previsiblemente acompañada de una menor subida de los tipos a largo plazo (aplanamiento de la curva de tipos), porque los mercados siguen pensando que la reacción de la Fed bastará para neutralizar las previsiones de inflación y de crecimiento y por ello mantienen los tipos a largo plazo en niveles relativamente bajos.
Esta situación podría no ser conveniente para la Reserva Federal, que consideraría entonces que la menor remontada de los tipos a largo plazo podría anular su política de ajuste. De hecho, es muy necesario que la Fed enfríe el mercado inmobiliario, que presenta numerosas señales de sobrecalentamiento. Este mercado es sensible a los tipos a largo plazo y la Fed querrá verlos subir lo suficiente como para ralentizarlo.
En efecto, el mercado de la vivienda se ha vuelto cada vez más especulativo en Estados Unidos dada la creciente participación de inversores en busca de rentabilidad, con grave riesgo de que quienes acceden a la propiedad se vean obligados a apresurarse ante el encarecimiento del metro cuadrado. Esta situación nos lleva a creer que el arma de la reducción del balance del banco central estadounidense se utilizará a partir de este año porque tiene un efecto directo en los tipos a largo plazo.
¿Es posible que Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, haya considerado también, en su brutal cambio de rumbo, que este ciclo económico no se parece a ningún otro? El endurecimiento monetario llega, de hecho, en un momento en que los agentes económicos están en una situación financiera favorable gracias al masivo sostén presupuestario y monetario puesto en marcha para hacer frente a los efectos de la pandemia de COVID-19 y que ha hecho que los consumidores sean menos vulnerables a un reajuste monetario.
No obstante, no podríamos borrar de un plumazo el escepticismo del consenso de mercado respecto a la sostenibilidad de la inflación estadounidense. Los temores deflacionistas que han animado a los mercados a lo largo de la última década siguen muy presentes pese al episodio inflacionista que atraviesa la economía mundial a día de hoy. La perspectiva de que la inflación vuelva hacia el 2,5% en dos años es creíble pese a que no parece incorporar algunas inflexiones estructurales potencialmente inflacionistas como el precio de la energía, la reducción de las tasas de ahorro por motivos demográficos o las relocalizaciones industriales programadas.
A más corto plazo, si la ralentización prevista de la economía tiene mayor efecto del esperado sobre la inflación, el alcance del endurecimiento monetario estimado podría revisarse progresivamente a la baja porque nos parece que la Fed querrá mantener, en la medida de lo posible, una cierta demora como la demostrada en esta materia. No descartamos, por tanto, que pueda surgir algo bastante inesperado en el frente monetario, aunque no lo contemplamos en nuestra hipótesis principal.
En cuanto a Christine Lagarde, responsable del destino monetario de Europa, su reciente y radical cambio de tono abre la vía a un posible reajuste monetario este año. Así pues, se podrá buscar el contenido de la “Revelación” presente en su reciente conversión, puesto que en esencia la inflación europea actual tiene una causa exterior sobre la que el BCE no puede actuar: los precios de la energía.
¿Anticipa un revanchismo en las negociaciones salariales en el Viejo Continente que conduzcan a Europa hacia la dinámica inflacionista que experimenta Estados Unidos desde hace casi un año? Este temor parece fundado. Desconfiemos del agua que ha estado mansa durante mucho tiempo y prestemos atención a la situación estadounidense, que será decisiva para la política monetaria europea.
El año que comienza promete, sin lugar a dudas, una volatilidad emocionante y llena de oportunidades. Uno de esos años plagados de desafíos y retrocesos, más en consonancia con nuestra vocación de gestor activo que los años monolíticos en los que la rentabilidad es el resultado frustrante de una decisión banal y única: mantener la inversión de manera pasiva.
Estrategia de inversión: Renta fija
El fuerte movimiento alcista de los tipos iniciado a mediados de diciembre1 ha continuado en este comienzo de año.Esta subida se enmarca en la continuidad de la dinámica de los mercados que comenzó hace seis meses en un contexto de perspectivas de normalización generalizada y particularmente rápida de las políticas monetarias. Los inversores siguen anticipando nuevos repuntes de los tipos de interés a corto plazo a raíz de unas estadísticas de la inflación que no dejan de sorprender, y en un contexto en que las previsiones sobre cuándo tocará techo la inflación se alargan una y otra vez, ya sea en lo referente a su intensidad2 o al momento en que se intervendrá.
Dos observaciones importantes respecto a esta situación. Primero, pese a que han estado acompañados de un aplanamiento de la curva3, los tipos de plazo más largo no han dejado de subir. Así, el tipo alemán a 10 años ha vuelto a territorio positivo y los tipos estadounidenses a 10 y 30 años han traspasado umbrales técnicos importantes4. Además, el avance de los tipos de interés ha sido mundial y ha estado impulsado por los tipos reales y no por las expectativas de inflación, muy particularmente en Estados Unidos. Esto sugiere que el endurecimiento previsto de las condiciones financieras alimentará la remontada de las primas de riesgo en los mercados de crédito y los emergentes, que sufren, además, por el incremento de las tensiones entre Rusia y Ucrania.
En este contexto, hemos seguido reduciendo nuestras exposiciones a los mercados de crédito —a través del establecimiento de coberturas y recogiendo beneficios en algunas obligaciones—, y hemos abierto nuevas posiciones en los mercados emergentes, que han sufrido indiscriminadamente pese a lo heterogéneo de sus fundamentales. En los mercados de tipos, hemos mantenido o incluso ampliado en ciertos casos, nuestras posiciones cortas en los tipos core.
Estrategia de inversión: Rentavariable
Hasta ahora, la volatilidad observada en los mercados de tipos desde hace varios meses5 era relativamente contenida en la renta variable. Pero eso ya no es así. La perspectiva de una reducción de los estímulos monetarios —gran factor de apoyo para las acciones— ha terminado por afectar a las bolsas mundiales.
Sin embargo, el contraste entre el sector de la energía (que ha subido cerca del 20% en el mes de enero) y los de consumo discrecional e inmobiliario (que caen un 10%) dice mucho sobre lo que ha animado a la dinámica de los mercados.
La diferencia de rentabilidad entre los estilos value y growth, ya presente en 2021, ha aumentado y la diferencia entre ambos alcanza nuevas cotas (más del 7% de crecimiento superior a favor de los índices value en enero, ¡la primera vez que vemos algo así en 20 años!).
Esta situación se explica por los factores “macro” predominantes en este momento, ya que todos los ojos están puestos en lo que se publica sobre la inflación, la evolución de los tipos de interés y los discursos de los banqueros centrales y no en los fundamentales microeconómicos de las empresas, cuyas valoraciones se han relajado.
En este turbulento entorno , el núcleo de nuestra estrategia de renta variable descansa a la vez sobre empresas de crecimiento con buena visibilidad y sobre valores defensivos. A medida de que el crecimiento económico se normaliza y la inflación muestra signos de persistencia, es importante centrarse en los títulos de crecimiento de calidad con capacidad de fijación de precios.
En nuestra opinión, los mercados han reaccionado de forma exagerada al fuerte movimiento de los tipos de interés. También estamos convencidos de que los fundamentales de las empresas se volverán pronto decisivos, de lo que deberían beneficiarse los títulos de calidad. La publicación este mes de los resultados trimestrales y las perspectivas de las empresas podría permitir dar comienzo a esta nueva dinámica.
En un plano más táctico, por una parte hemos cubierto una porción de nuestras inversiones en renta variable y, por otra, introducido posiciones con correlación positiva con la subida de los tipos de interés y con un entorno de inflación persistente. Un entorno inflacionista podría favorecer al sector de las materias primas, mientras que los bancos podrían beneficiarse de tipos más elevados.
1 Tras una semana en la que la Reserva Federal de EE.UU., el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo adoptaron un tono más agresivo con respecto a la inflación.
2 Se esperaba que la inflación alcanzara su punto máximo el pasado mes de noviembre, pero ahora se prevé que alcance un máximo del 5,5% interanual en la zona del euro en febrero o marzo.
3 La curva de tipos a corto plazo, que es más sensible a las decisiones de política monetaria, han subido más que la curva de tipos a largo plazo.
4 Ahora están por encima de su media móvil de 3 años.
5 El índice MOVE se ha disparado hasta casi 90 y ha superado sus máximos de marzo de 2020.
Disclaimer
Documento publicitario. Este documento no puede reproducirse ni total ni parcialmente sin la autorización previa de la sociedad gestora. No constituye ni una oferta de suscripción ni un asesoramiento en materia de inversión. La información aquí contenida puede ser parcial y es susceptible de modificación sin previo aviso. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de las rentabilidades futuras. La mención a determinados valores o instrumentos financieros se realiza a efectos ilustrativos, para destacar determinados títulos presentes o que han figurado en las carteras de los Fondos de la gama Carmignac. Esta no busca promover la inversión directa en dichos instrumentos ni constituye un asesoramiento de inversión. La Gestora no está sujeta a la prohibición de efectuar transacciones con estos instrumentos antes de la difusión de la información. Las carteras de los Fondos Carmignac podrían sufrir modificaciones en todo momento.
Foto cedidaSophie Del Campo, responsable de distribución para el Sur de Europa y Latam de Natixis IM. . Natixis IM nombra a Sophie Del Campo responsable de distribución para el Sur de Europa y Latam
Para aumentar la proximidad con los clientes y socios locales y cumplir con las ambiciones de desarrollo marcadas para 2024, Natixis Investment Managers (Natixis IM) sigue ejecutando su estrategia de fortalecimiento de las regiones clave de negocio. En este contexto, la gestora ha anunciado el nombramiento de Sophie Del Campo como responsable de distribución para el sur de Europa, Latam y US Offshore, efectivo desde hoy.
Según explica la firma, Sophie Del Campo será responsable de ampliar la presencia de Natixis IM en la región del sur de Europa y Latam. En su puesto, supervisará los mercados de Iberia, Italia, Latam y US Offshore. Está basada en Madrid y reporta a Joseph Pinto, responsable de distribución para Europa, América Latina, Oriente Medio y Asia Pacífico de Natixis IM.
«El nombramiento de Sophie contribuye a reforzar nuestras capacidades regionales y refleja nuestro compromiso de mantenernos más cerca de nuestros clientes y satisfacer mejor sus necesidades específicas. Desde que se unió a Natixis IM en 2011, Sophie ha conseguido importantes hitos. Ha liderado con éxito nuestro desarrollo en España, ha impulsado nuestra expansión en Andes, Cono Sur, US Offshore, y más recientemente, en Brasil. Estoy seguro de que el fuerte liderazgo y la experiencia de Sophie en el desarrollo de negocios a través de países y segmentos de clientes la ayudarán a tener éxito en su nuevo papel y a lograr nuestras ambiciones en la región del sur de Europa y Latam”, ha destacado Joseph Pinto, resonsable de distribución para Europa, América Latina, Oriente Medio y Asia Pacífico de Natixis IM, a raíz de este nombramiento.
Por su parte, Sophie Del Campo, ya como responsable de distribución para el Sur de Europa y Latam de Natixis IM, ha señalado: “Estoy encantada de asumir más responsabilidades y estoy deseando perseguir nuestros objetivos, junto con mi equipo. Nuestro propósito en el sur de Europa, Latam y US Offshore es prestar servicios de alta calidad a nuestros clientes y ofrecerles las inversiones que se adapten a sus necesidades a largo plazo. Lo conseguiremos siguiendo una estrategia de desarrollo selectiva y diversificada, aprovechando las soluciones de alto valor de nuestras gestoras de inversión afiliadas. Nos comprometemos a seguir expandiéndonos en el mercado minorista y mayorista a través de asociaciones estratégicas de distribución, y a aumentar nuestra cartera de grandes cuentas».
Sophie cuenta con 20 años de experiencia en el sector financiero y de gestión de activos. Comenzó su carrera en Deloitte Consulting Group y luego trabajó en ING Direct para desarrollar un broker on-line de fondos de inversión en España. En 2001 se incorporó a Amundi en España, donde dirigió la distribución mayorista hasta 2006, y pasó a ser responsable de distribución para el mercado de Iberia. De 2008 a 2011, fue responsable de España y Portugal en Pioneer Investments. Recientemente, Sophie fue responsable de Iberia, US Offshore y Latam en Natixis Investment Managers. Tiene un Máster en Finanzas por el IEP de París y un Máster en Economía por la Universidad de la Sorbona de París.
Pixabay CC0 Public DomainDólares estadounidenses . Taper Tantrum
El mercado bursátil estadounidense empezó 2022 con un nuevo máximo histórico intradía del S&P 500, que marcó el 4 de enero en coincidencia con la caída de la incidencia de la variante ómicrom. Al día siguiente, cuando las actas de la reunión del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) que mantuvo la Fed el 15 de diciembre se publicaron, revelando un sesgo menos acomodaticio que incluía el inicio de la reducción del balance de la Fed, que asciende a 9 billones de dólares, los mercados se dieron la vuelta abruptamente. Las acciones cayeron con fuerza y se disparó la rentabilidad del bono estadounidense a diez años. El Taper Tantrum de 2022 estaba en camino.
¿Hasta qué punto se puede comparar con el tapering anunciado por sorpresa por Ben Bernanke en mayo de 2013? En lo que va de 2022, el S&P 500 ha caído un 5,6%, frente al 4,9% de 2013, mientras que la rentabilidad del bono a diez años ha subido un 27%, frente al 35% de 2013. En 1955, el presidente de la Fed William McChesney Martin afirmó que el trabajo de la Fed consistía en “retirar la ponchera mientras que la fiesta sigue”. ¿Cómo actuará Jerome Powell en comparación con Paul Volcker? El sábado 6 de octubre de 1979, el presidente de la Fed Volcker celebró una rueda de prensa de urgencia que pasó a ser conocida como “la masacre del sábado noche”. Volcker le declaró la guerra a la inflación y anunció que la política monetaria de la Fed controlaría desde ese momento los tipos de interés a través del control de la oferta monetaria, con lo que serían los mercados los que marcasen el rumbo de los tipos de interés. Esto supuso el final de la era Keinesiana post segunda guerra mundial, marcada por el control de la política económica por parte de los gobiernos.
El informe de nóminas en Estados Unidos correspondiente a enero, publicado el 4 de febrero, reflejó que la previsión creación de empleo se quedó corta respecto a las cifras reales, al fortalecerse la recuperación del mercado y ralentizarse la ola de Ómicrom. En conclusión: el mercado laboral estadounidense ya está muy ajustado y los salarios están subiendo. Las actas de la Fed del 15 de diciembre también afirmaban que el mercado laboral “está muy tenso”. El siguiente dato de inflación por publicar es el del IPC y la estimación apunta a una tasa anualizada del 7,3%, la más alta desde 1982, cuando Volcker estaba “matando al dragón de la inflación”.
La volatilidad se mantuvo en el mercado a lo largo del mes de enero, con el S&P 500 llegando a caer hasta un 11,5% en el mes, mientras que el Nasdaq se desplomó hasta un 16%. La volatilidad se expandió hacia los mercados de arbitraje de fusiones, donde los diferenciales se ensancharon al ponerse a prueba el apetito por el riesgo de los inversores, y se recalibraron los riesgos a la baja. A pesar de la volatilidad, el ensanchamiento de los diferenciales de arbitraje y los reveses regulatorios, hemos salido de un mes difícil optimistas con las oportunidades que están por venir.La actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) se mantiene fuerte en 2022, incluyendo la adquisición de Activision por parte de Microsoft por 74.000 millones de dólares y la adquisición de Citrix Systems por Vista Equity, por 17.000 millones.
Enero fue un mes difícil en los mercados, sin que los convertibles fueran una excepción. Con la caída de los múltiplos de crecimiento, la sensibilidad a las acciones de los convertibles bajó a la par que los valores. Además, con los tipos de interés al alza, sus equivalentes en el mercado de la renta fija también cayeron. Aunque esto ha dañado la rentabilidad mensual, creemos que presenta una oportunidad, ya que ahora hay muchos convertibles cotizando a niveles más atractivos de los que hemos visto desde hace algún tiempo, mientras que las valoraciones de las acciones subyacentes también se han vuelto más razonables.
Somos de la opinión de que la selección de activos será fundamental para determinar la rentabilidad este año. Habitualmente, los convertibles lo hacen bien en un entorno de tipos de interés al alza, pero hay dos factores que podrían causar que esta vez sea algo diferente. El primero es la gran cantidad de convertibles con rentabilidad 0 y primas altas. Muchos están cotizando por debajo de sus pares y ahora se consideran más un equivalente de la renta fija. Estos bonos presentarán debilidad en un entorno de tipos al alza, porque los inversores demandarán mayor rentabilidad en relación con la duración. Adicionalmente, dado que la mayoría de los emisores de convertibles están orientados al growth, una revisión continua de los múltiplos de las acciones growth podría pesar sobre la sensibilidad a renta variable del mercado. Dado este contexto, nuestro enfoque se mantiene sobre los convertibles total return, añadiendo algunos nombres de alta convicción con sensibilidad a acciones.
______________________________________
To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:
GAMCO MERGER ARBITRAGE
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.
Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.
Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.
Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.
Class I USD – LU0687944552 Class I EUR – LU0687944396 Class A USD – LU0687943745 Class A EUR – LU0687943661 Class R USD – LU1453360825 Class R EUR – LU1453361476
GAMCO ALL CAP VALUE
The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.
GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise. The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach: free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.
Class I USD – LU1216601648 Class I EUR – LU1216601564 Class A USD – LU1216600913 Class A EUR – LU1216600673 Class R USD – LU1453359900 Class R EUR – LU1453360155
GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES
GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.
The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.
The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.
By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.
Class I USD LU2264533006
Class I EUR LU2264532966
Class A USD LU2264532701
Class A EUR LU2264532610
Class R USD LU2264533345
Class R EUR LU2264533261
Class F USD LU2264533691
Class F EUR LU2264533428
Disclaimer: The information and any opinions have been obtained from or are based on sources believed to be reliable but accuracy cannot be guaranteed. No responsibility can be accepted for any consequential loss arising from the use of this information. The information is expressed at its date and is issued only to and directed only at those individuals who are permitted to receive such information in accordance with the applicable statutes. In some countries the distribution of this publication may be restricted. It is your responsibility to find out what those restrictions are and observe them.
Some of the statements in this presentation may contain or be based on forward looking statements, forecasts, estimates, projections, targets, or prognosis (“forward looking statements”), which reflect the manager’s current view of future events, economic developments and financial performance. Such forward looking statements are typically indicated by the use of words which express an estimate, expectation, belief, target or forecast. Such forward looking statements are based on an assessment of historical economic data, on the experience and current plans of the investment manager and/or certain advisors of the manager, and on the indicated sources. These forward looking statements contain no representation or warranty of whatever kind that such future events will occur or that they will occur as described herein, or that such results will be achieved by the fund or the investments of the fund, as the occurrence of these events and the results of the fund are subject to various risks and uncertainties. The actual portfolio, and thus results, of the fund may differ substantially from those assumed in the forward looking statements. The manager and its affiliates will not undertake to update or review the forward looking statements contained in this presentation, whether as result of new information or any future event or otherwise.
Pixabay CC0 Public Domain. Muzinich & Co. incorpora el enfoque de bajas emisiones de carbono en su estrategia global de high yield
Muzinich & Co. ha anunciado la transición del Muzinich Global High Yield Fund a una cartera de bajas emisiones de carbono. El fondo, que pasa a denominarse Muzinich Global High Yield Low Carbon Credit Fund, está clasificado como producto financiero de Artículo 9 según el Reglamento de Divulgación sobre Finanzas Sostenibles (SFDR).
Según explica la firma, el objetivo del fondo es lograr una alta eficiencia en materia de carbono en relación con el universo high yield global. En este sentido, en el largo plazo, Muzinich pretende alinear progresivamente la trayectoria climática de la cartera con el objetivo de cero emisiones para 2050 o antes, en línea con el objetivo del Acuerdo de París. Además del objetivo climático principal del fondo, aplica un conjunto definido de criterios de exclusión basados en la responsabilidad social y que atienden tanto a industrias como a conductas, así como estrictas normas de gestión del riesgo ESG.
“El fondo combina la amplia trayectoria de Muzinich en la gestión de carteras de crédito high yield con la atención al desarrollo de estrategias que cumplan los objetivos medioambientales de los inversores. Con el cambio climático en primer plano, nos centramos en la evolución de nuestra gama de productos para alinearnos con las necesidades cambiantes de nuestros clientes. Este fondo ofrece un enfoque de bajas emisiones de carbono para invertir en el segmento high yield global, al tiempo que tiene como objetivo la generación de ingresos y la revalorización del capital a largo plazo con una volatilidad limitada”, ha indicado Brian Nold, gestor de la cartera.
Por su parte, Archie Beeching, director de Inversión Responsable de la gestora, ha añadido: “En Muzinich, llevamos años incorporando un enfoque de responsabilidad social en las carteras segregadas de los clientes a través de criterios de exclusión. Nos centramos cada vez más en hacer frente a la emergencia climática y consideramos que es el deber de los gestores de inversiones encontrar formas de apoyar la reducción de emisiones globales de carbono en línea con el Acuerdo de París. El año pasado, nuestra gama de fondos UCITS experimentó una fuerte respuesta positiva por parte de nuestros clientes en términos de flujos, en parte relacionados con nuestro creciente compromiso con los objetivos de sostenibilidad y de reporting. Creemos que este es un importante paso adelante que ayuda a reforzar nuestro compromiso con la reducción, con el paso del tiempo, de la huella de carbono de nuestra gama de fondos».
Según ha destacado Beeching, “esto está en línea con nuestro reciente compromiso con la iniciativa mundial Net Zero Asset Managers Initiative y es un avance significativo que estamos encantados de implementar en toda nuestra oferta de inversión”.
El fondo está registrado para su venta en los principales mercados de Europa, el Reino Unido y Singapur.
Pixabay CC0 Public Domain. JP Morgan AM amplía su gama de ETFs de renta variable de gestión activa con dos fondo sobre la región asiática
JP Morgan Asset Management (JPMAM) ha anunciado el lanzamiento de el JPM China A Research Enhanced Index Equity (ESG) UCITS ETF en la Bolsa de Londres, Deutsche Börse Xetra y SIX, lo que supone la llegada a la industria del primer ETF de renta variable china de gestión activa y la ampliación de la gama insignia de la firma de ETFs de renta variable (ESG) Research Enhanced Index Equity (REI).
Según explica la gestora, su gama de ETF REI trata de ofrecer a los inversores ETFs de gestión activa que puedan actuar como componentes básicos para asignaciones core en las carteras. Los ETF de renta variable de gestión activa de JPMAM, que persiguen generar alfa con un bajo tracking error, ofrecen una alternativa atractiva a las inversiones pasivas puras. Esta gama de fondos también aprovecha el sólido historial y la dilatada experiencia (más de 30 años) de JPMAM en inversión REI, basándose en el análisis propio, que permite al experimentado equipo de JPMAM —compuesto por más de 90 expertos en análisis fundamental— ofrecer visiones concretas sobre cada valor a los equipos de gestión de carteras de JPMAM.
Utilizando esta ventaja informativa, a continuación, los gestores de cartera adoptan pequeñas sobreponderaciones en empresas que consideran atractivas y pequeñas infraponderaciones en las que no se lo parecen tanto. Como resultado, las carteras REI de JPMAM mantienen las características del índice, al tiempo que buscan generar un exceso de rentabilidad acumulado a lo largo del tiempo y en un entorno de continua gestión del riesgo.
Desde la gestora explican que, en lo que respecta a las acciones onshore chinas, o acciones A, la gestión activa, incluyendo los ETFs de gestión activa, puede desempeñar un papel importante a la hora de navegar por este mercado “profundo, líquido y diverso”, ayudando a los inversores a obtener exposición a las tendencias a largo plazo que impulsan el potencial de crecimiento del mercado onshore chino, dado que las necesidades de consumo de la creciente clase media del país siguen aumentando y evolucionando.
Por otra parte, mientras que es posible que las inversiones de gestión pasiva no sean capaces de mitigar el impacto de la elevada rotación del mercado onshore, la gestora considera que este fondo está diseñado para explotar estas ineficiencias del mercado gracias a un enfoque de inversión de largo plazo, que aplica el conocimiento del mercado local junto con un riguroso marco de valoración y ESG.
“A pesar de que China es una de las economías más importantes y de más rápido crecimiento del mundo, la exposición de los inversores a acciones onshore sigue siendo relativamente baja. Habida cuenta de que el inversor internacional medio mantiene una exposición total a China en estos momentos del 4,6% de los activos totales y que es probable que una parte importante de esta exposición se atribuya a acciones offshore chinas a través de estrategias de renta variable de mercados emergentes, JREC puede ayudar a los inversores a encontrar un equilibrio en la representación de las acciones chinas en sus carteras. Ahora podrán por primera vez aprovechar oportunidades en acciones A chinas a través de un ETF de gestión activa sencillo, fácil de negociar y a un precio atractivo” ha señalado Olivier Paquier, director de Distribución de ETFs en EMEA, acerca de este lanzamiento.
A pesar de que China representa aproximadamente el 33% del MSCI EM Index, la ponderación de las acciones onshore chinas (acciones A chinas) alcanza tan solo en torno al 5%. Sin embargo, a juzgar por los ejemplos previos de Taiwán y Corea, la gestora cree que las acciones onshore chinas continuarán aumentando su presencia en los índices mundiales. “A medida que los inversores continúen revisando sus asignaciones existentes, nos satisface poder ofrecer un nuevo ETF activo que aprovecha la selección de valores “bottom-up”, el conocimiento local y un análisis activo riguroso, al tiempo que gestiona los riesgos de los índices, y todo ello dentro de un riguroso marco ESG”, ha matizado Paquier afirma.
Por último desde JPMAM señala que la sostenibilidad es otro ámbito en el que los ETFs de gestión activa pueden resultar ventajosos en comparación con sus homólogos de gestión pasiva. Según su experiencia, esto es particularmente cierto en el caso de las acciones A, ya que la divulgación de información ESG en China suele estar disponible solamente en mandarín. Por consiguiente, los analistas locales de JPMAM que hablan mandarín están bien posicionados para indagar en los datos e interactuar de forma activa con los equipos directivos de las empresas cuando sea necesario.
En este sentido, el fondo integrará una consideración sistemática y explícita de factores ESG, incorporada al proceso de toma de decisiones de inversión desde el principio. Además de la integración de los factores ESG, JREC llevará asimismo el enfoque ESG un paso más allá, aplicando una selección basada en normas y valores. Esto supone la exclusión de empresas que participan en determinados sectores, tales como armas polémicas y tabaco. El índice de referencia del JREC será el MSCI China A Index.
Además del JREC, JPMAM también ha lanzado el JPM AC Asia Pacific ex Japan Research Enhanced Index Equity (ESG) UCITS ETF, cuyo índice de referencia será el MSCI AC Asia Pacific ex Japan Index. Tanto el JREC como el JREA, clasificados en el ámbito de aplicación del artículo 8 con arreglo al Reglamento SFDR, están ya disponibles en la Bolsa de Londres, Deutsche Börse Xetra y SIX, y su lanzamiento en Borsa Italiana está previsto para el 22 de febrero de 2022.
“Nuestra gama de ETFs de renta variable REI ha sido diseñada para ofrecer a los inversores una solución rentable que combina la selección activa de valores con la exposición pasiva al índice, dentro de un sólido marco ESG, lo que la convierte en una opción atractiva para los inversores que tratan de obtener un exceso de rentabilidad de su exposición a renta variable con un nivel de riesgo activo bajo. Estos ETFs son herramientas eficientes y flexibles que ayudarán a nuestros clientes a complementar carteras centrales existentes, aumentar la diversificación o implementar visiones tácticas”, ha concluido Paquier.
