El BCE presenta la carta para la igualdad, la diversidad y la inclusión

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La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, junto con los representantes de 26 bancos centrales nacionales y autoridades nacionales competentes de Europa, ha presentado oficialmente la carta del SEBC y el MUS para la igualdad, la diversidad y la inclusión.

Las instituciones signatarias se comprometen a intensificar sus esfuerzos para promover unos entornos de trabajo basados en el respeto y la dignidad. También se comprometen a velar por que sus centros de trabajo estén libres de cualquier forma de discriminación. “Las instituciones con un mayor compromiso con la diversidad y la inclusión obtienen mejores resultados. La unión de nuestros esfuerzos individuales constituye un paso adelante para reflejar mejor la diversidad de los ciudadanos a los que servimos”, ha afirmado la presidenta Christine Lagarde. 

Con la firma de la carta, todas las instituciones signatarias ratifican su entendimiento común de que los entornos de trabajo que promueven la diversidad y la inclusión mejoran su desempeño y su resiliencia. En la carta se establecen principios y objetivos comunes, así como compromisos concretos para mejorar la cultura de trabajo en todo el SEBC y el MUS. 

Además, la carta asume los principios de que todas las personas son iguales en dignidad y en derechos y de que los equipos con más diversidad encuentran soluciones más innovadoras.

Román Blanco toma las riendas de la operación de Banco Santander en Chile

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El Banco Santander anunció cambios para la cúpula de su operación chilena, con un nuevo ejecutivo detrás del timón. Se trata de Román Blanco, que reemplazará a Miguel Mata como gerente general y Country Head de la firma.

Según anunciaron a través de un comunicado, el ejecutivo, que tiene una extensa trayectoria internacional dentro del grupo financiero, asumirá sus nuevas funciones a partir del 1 de agosto de este año.

En esa línea, la firma destacó que su llegada les permitirá continuar fortaleciendo el negocio en el país andino. Además, destacan, este cambio generará una buena sinergia con Claudio Melandri, que se mantiene como presidente de la rama chilena.

Blanco se desempeña actualmente como responsable de las operaciones en la región andina y Uruguay en el Grupo Santander, y es miembro del directorio de las filiales de Uruguay, Perú y Colombia.

Con todo, el profesional cuenta con 18 años de experiencia en la firma de capitales españoles.

Su historia ahí inició en 2004, cuando se incorporó como vicepresidente de Banco Santander Banespa en Sao Paulo, en Brasil, donde tuvo la misión de afianzar el rol de ese mercado dentro del grupo.

Tres años después, fue nombrado presidente y CEO de Santander Colombia, donde su gestión condujo a una revalorización de la firma en ese país, según destacaron en su nota de prensa.

Su siguiente cambio vino en 2012, cuando asumió las mismas responsabilidades en la rama del banco en Puerto Rico, para luego ocupar el cargo de CEO de Santander Bank, NA y Santander Holdings en Boston, en Estados Unidos.

Blanco es ingeniero civil de la Universidad de Cantabria, en España, y MBA por la Universidad Carnegie Mellon, en EE.UU.,

Además de anunciar la llegada de Blanco, Santander agradeció en su nota la gestión de Mata, que ha estado en distintos cargos de la firma de origen español en los últimos 32 años.

Pese a que deja el timón de la operación chilena, el ejecutivo seguirá contribuyendo al grupo, desde “otras posiciones con su profundo conocimiento de los mercados y negocios”, aunque no entregaron detalles.

 

Después del récord histórico y la intervención, el futuro del peso chileno se ve incierto

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Viento en popa. Cuando se mira la intervención que está haciendo el Banco Central de Chile (BCCh) en el mercado cambiario local, la percepción de los actores económicos locales es que parece estar siendo exitosa. Y es que después de haber subido por primera vez en la historia de la línea de los 1.000 pesos chilenos hace menos de dos semanas, el dólar ronda los 930 pesos actualmente.

Sin embargo, mirando hacia delante, se ven nubarrones en el horizonte. Con las condiciones actuales, dicen agentes del mercado, los próximos meses serán volátiles para el tipo de cambio.

Impulsado por las ansiedades de una posible recesión en Estados Unidos, el dólar en Chile empezó a escalar con fuerza a principios de junio. Desde el piso más reciente, de 815,6 pesos el 3 de junio, se encumbró un vertiginoso 28% hasta el récord de 1.043 pesos que encontró el 15 de julio.

En ese momento, el Banco Central decidió intervenir, lo que le insufló vida al alicaído peso automáticamente, empujándolo hasta los 922 pesos por dólar en que cerró la sesión de este martes. Una caída de cerca de 12% desde el peak.

Si bien en el mercado ven como apropiado el timing de la intervención, proyectando que debería mantener a la paridad en un rango por ahora, sí advierten que las condiciones internacionales e internas auguran volatilidad en la cotización a futuro.

Déficit de cuenta corriente

Para Francisco Matthews, socio fundador de NetGo, uno de los ingredientes fundamentales para el mercado cambiario es el déficit de cuenta corriente.

En un contexto en que se espera que el déficit fiscal se cierre de aquí a fin de año, la variable de esa brecha se ve como clave para la paridad, comenta el ejecutivo. “En el mediano plazo, todo va a depender de si el país cierra el déficit de cuenta corriente o no”, señala.

En esa línea, Matthews advierte que “no es fácil” cerrar una brecha como la que Chile tiene actualmente, correspondiente al 7% del PIB. Lograrlo, agrega, “depende en gran parte del precio del cobre”, un commodity que también ha sido presa de la volatilidad.

El metal, principal exportación de Chile, ha estado cayendo con fuerza en los últimos meses. Después del peak que marcó a principios de marzo, sobre 4,80 dólares por libra, ha caído 29% hasta los 3,44 dólares que marcó este martes.

Escenario político

¿Y el factor político? Mientras que algunos sostienen que el escenario de mayor incertidumbre –con la votación sobre la nueva Constitución agendada para el 4 de septiembre­– ya está en los precios de los activos locales, para otros, el tropiezo del peso chileno evidencia un castigo por inestabilidad.

Según explica el gerente de Estudios de Inversiones de Euroamerica, Luis Felipe Alarcón, desde las protestas que estallaron en el país por el alza del costo de vida en octubre de 2019, el mercado les exige un premio a los activos locales. Y eso se ha reflejado en el tipo de cambio.

“Uno puede estimar fácilmente que había efectivamente un sobre-castigo muy alto al peso, que finalmente desembocó en que el Central tuvo que intervenir”, señala el economista.

Hacia delante, advierte, la ansiedad podría seguir instalada, incluso después del plebiscito de septiembre. Con el crecimiento de campañas con llamados a “Aprobar o reformar” o “Rechazar con reforma”, comenta Alarcón, “la incertidumbre puede continuar por mucho tiempo”.

Factores globales

Por el lado internacional, el economista senior de Bci, Antonio Moncado, señala que el panorama se ve complejo, marcado por las ansiedades en torno a la mayor economía del mundo. “El agudizamiento de un escenario recesivo en Estados Unidos podría llevar a un fortalecimiento extra en el dólar global”, advierte.

En esa línea, el economista destacó que el último World Economic Outlook del Fondo Monetario Internacional (FMI), publicado este martes, proyecta un panorama más sombrío para 2022, lo que “podría generar episodios de apreciación sobre-normales en el dólar global”.

La moneda estadounidense ha visto un aumento importante a nivel global, aunque en una menor magnitud que el dólar en Chile. El indicador multilateral Dollar Index ha subido un 5% desde el cierre de mayo, mientras que el dólar observado chileno se ha encumbrado casi 14% en ese mismo período.

Proyecciones

Los agentes locales concuerdan en que la volatilidad está para quedarse. Por lo mismo, proyectando precios a futuro, el rango en que se espera que el tipo de cambio evolucione es amplio.

En NetGo, Matthews anticipa que la paridad se mueva entre los 900 y los 1.000 pesos chilenos, con los movimientos dictados por la evolución de variables como datos económicos extranjeros y precios del cobre, entre otros.

Mirando más hacia delante, todo dependerá de que Chile cierre su déficit de cuenta corriente. Si no lo cierra, advierte el ejecutivo, “no sé dónde está el techo”.

Moncado, de Bci, prevé que el cruce de divisas local terminará el año en torno a 930 pesos, con los movimientos entre los 900 y los 950 pesos como “los más habituales dentro del corto plazo”.

Este escenario, eso sí, corre el riesgo de que se agudice la tensión global ante una eventual recesión en Estados Unidos, lo que podría darle un impulso al dólar en los mercados globales.

Por su parte, Alarcón, de Euroamerica, augura que un escenario con fundamentos relativamente estables debería producir un tipo de cambio bajo 900, como objetivo. Sin embargo, el rango es amplio, considerando la poca visibilidad y multitud de factores: “Puede ser entre 970 y 850 pesos”, comenta.

La intervención

Citando problemas en la formación de precios, el Banco Central de Chile anunció un programa de intervención el 14 de julio, por un monto de hasta 25.000 millones de dólares. Este período, señalaron, se extenderá desde el 18 de julio hasta el 30 de septiembre de este año.

Este programa incluye la venta de divisas spot, a través del cual liquidaron 200 millones de dólares diarios durante la semana pasada. Esta semana, han vendido 150 millones de dólares el lunes y el martes, totalizando una enajenación de 1.300 millones de dólares a la fecha.

En el mercado ven el timing de la intervención como apropiado. “El Banco Central entendió que el alza del dólar es un fenómeno que tenía que darse”, destaca Matthews, de NetGo, y “no se puso ansioso”.

Hacia futuro, si bien advierten que los efectos podrían diluirse con el pasar de las sesiones y que la intervención podría terminar antes de su fecha anunciada, en Bci señalan que el ente rector podría tener que cambiar de ritmo. “Uno podría suponer que podríamos seguir viendo niveles elevados de tipo de cambio, y por ello el BCCh posiblemente va a redefinir los montos que podría llevar adelante en una intervención hacia las próximas semanas”, comenta Moncado.

 

Sin sorpresas: la Fed aumenta la tasa de interés en 75 puntos básicos

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La Fed subió este miércoles la tasa de interés en 75 puntos básicos, completando el cuarto incremento en lo que va del año con el objetivo de controlar la elevada inflación.

«El comité decidió elevar el rango objetivo de la tasa de fondos federales a entre 2,25 y 2,5 por ciento y anticipa que los aumentos continuos en el rango objetivo serán apropiados», dice el comunicado del FOMC.

La Fed justificó los aumentos en que la inflación sigue siendo elevada, “lo que refleja los desiquilibrios de la oferta y la demanda relacionados con la pandemia”.

Además, la autoridad monetaria dijo que “los indicadores recientes de gasto y producción se han suavizado”. Sin embargo, “los aumentos de empleo han sido robustos en los últimos meses, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja”.

El comité del banco central también tiene en cuenta la guerra de Rusia contra Ucrania que “está causando enormes dificultades humanas y económicas”.

“La guerra y los acontecimientos conexos están creando una presión adicional al alza sobre la inflación y están pesando sobre la actividad económica mundial. El Comité está muy atento a los riesgos de inflación”, dice el comunicado.

A la hora de evaluar la orientación adecuada de la política monetaria, “el Comité seguirá vigilando las implicaciones de la información entrante sobre las perspectivas económicas”.  

Las evaluaciones del FOMC tendrán en cuenta una amplia gama de información, incluidas las lecturas sobre la salud pública, las condiciones del mercado laboral, las presiones de la inflación y las expectativas de inflación, y la evolución financiera e internacional, dice el texto publicado en la web de la Fed.

Por último, el comité dice que “está firmemente comprometido a devolver la inflación a su objetivo del 2%”.

Nubarrones sobre el crecimiento económico de Mexico

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Nuevamente el crecimiento de la economía mexicana se tornará más débil. La solicitud realizada por Estados Unidos y Canadá de consultas para resolver controversias respecto a la política energética va a reducir el dinamismo de la inversión, de la producción y generación de empleo.

Tratando de poner en palabras muy sencillas, la solicitud se fundamenta en que el T-MEC establece que las empresas de los países socios deberán recibir el mismo tratamiento que las empresas nacionales. Ellos consideran que en materia energética no se está cumpliendo la regla, que existe un tratamiento diferenciado a favor de CFE y Pemex, por ejemplo, que energía eléctrica se despacha primero, permisos de importación de gasolina, etc. Existe también el riesgo que la Unión Europea, con quienes tenemos un Tratado de Libre Comercio, realice otra solicitud de controversia con el mismo fundamento, sobre todo en un escenario de recesión en la mayoría de sus países.

Las consultas deberán de iniciar al mes de haberse solicitado y durarán mes y medio las pláticas entre las partes. Lo más probable es que no se llegará a ningún acuerdo. A inicios de octubre se pedirá la creación de un panel para que resuelva sobre el tema, el cual iniciará el estudio de las reclamaciones en noviembre y tendrá su resolución en mayo o junio de 2023.

Dado estos calendarios, el tema se va a politizar por todas las partes. Este noviembre habrá elecciones para el Congreso de los Estados Unidos y a mitades de 2023 elecciones de gobernador en Coahuila y Estado de México, por lo que ambos mandatarios tienen incentivos para aprovechar el tema con sus electores y alargar la resolución lo más posible.

La incertidumbre imperará hasta la mitad de 2023. Si el panel determina que México trata igual a las empresas extranjeras que a CFE y Pemex entonces no habrá consecuencias comerciales. Si concluyen que el trato a CFE y Pemex es más favorable que a las empresas de los países socios, entonces estos podrán establecer sanciones comerciales para resarcirse del daño y el panel establecerá su magnitud.

Si Estados Unidos y Canadá tienen la razón, impondrán aranceles a las exportaciones de México, se materializará las amenazas que alguna vez realizó el expresidente Trump. No sabemos a qué productos, pero seguramente a los que más exportamos, como son la industria automotriz, cerveza, productos agrícolas.

Esta incertidumbre afectará a las inversiones. El anuncio que se hizo en Washington respecto a inversiones de 40 mil millones de dólares de empresas de ese país en el sector energético, seguro se pospondrán por ser el sector materia de la controversia. Los proyectos en la industria automotriz también se desacelerarán porque es un sector que puede ser afectado con las sanciones comerciales y ninguna planta se establece
para cubrir exclusivamente el mercado nacional. También disminuirá el dinamismo de las inversiones en otras actividades orientadas a la exportación, ante la incertidumbre de la aplicación de aranceles, su magnitud y duración.

Por el riesgo que existe de la imposición de aranceles a las exportaciones de México, estamos perdiendo la oportunidad de atraer a las empresas que están saliendo de Asia. Menor inversión significa dejar de ampliar la planta productiva, crecer el PIB a menor tasa y generar menos empleos. Continuarán los años difíciles para la economía mexicana, en un contexto de elevada inflación y recesión.

Columna de Francisco Padilla Catalán

SURA lanza en Uruguay la apertura online de fondos en pesos y dólares

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SURA ha anunciado la apertura y gestión de fondos de inversión en pesos y en dólares de forma sencilla 100% online en Uruguay.

 “Los fondos de inversión autogestionados representan un paso más en nuestro propósito de impulsar a los nuevos clientes a convertirse en ahorristas y brindarles las mejores herramientas para la toma de decisiones”, expresó Gerardo Ameigenda, vicepresidente de SURA Asset Management Uruguay.

Para la apertura del fondo de inversión en pesos o en dólares de forma online, se solicita un mínimo de 200.000 pesos o 5.000 dólares y el instrumento tiene un monto máximo de 650.000 pesos o 15.000 dólares respectivamente.

Tras completar estos primeros datos, el solicitante debe responder un cuestionario que permitirá a la compañía determinar cuál es el perfil del inversor  en base a su capacidad y disposición a tomar riesgos, el horizonte de inversiones que busca alcanzar y su experiencia en este ámbito, entre otros aspectos.

Una vez definido el perfil, el inversor tiene que seleccionar el fondo que desea autocontartar, ya sea en pesos o en dólares. Luego de completar el proceso, un ejecutivo comercial de la compañía se pondrá en contacto para ultimar detalles.

“Es muy común definir el concepto de ahorro como la acumulación de dinero en una cuenta bancaria.  Pero, en realidad, es fundamental comprender el ahorro como una estrategia para cumplir metas de corto y largo plazo” enfatizó Ameigenda. 

SURA Asset Management es una compañía experta en pensiones, ahorro e inversión con presencia en Chile, México, Colombia, Perú, El Salvador y Uruguay. Es una filial de Grupo SURA, con otros accionistas de participación minoritaria. A diciembre de 2021, SURA Asset Management contaba con 142.000 millones de dólares en activos bajo administración pertenecientes a cerca de 21,6 millones de clientes en la región. 

 

 

Caterina Gomez nombrada jefa de Profesionales de Inversión y Banca en J.P. Morgan Private Bank

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Caterina Gomez fue promovida a jefa de Profesionales de Inversión y Banca para la región sur de América Latina de J.P. Morgan Private Bank.

“Me complace compartir que fui ascendido a Jefa de Profesionales de Inversión y Banca en la Región Sur de Latam – JP Morgan Private Bank – LATAM”, publicó la advisor en LinkedIn.

Gómez, con más de 20 años en la industria, ingresó a J.P. Morgan en Miami en 2013 donde ocupó diversos cargos, según su perfil de la red social.

Previo a J.P. Morgan, trabajó en Shay Financial Services, según sus registros de Finra.

Calidad, crecimiento, innovación y análisis del riesgo: claves de Groupama AM para la inversión a largo plazo

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Para los gestores de Groupama Asset Management, Stéphane Fraenkel y Maxime Prodhomme, (al frente de Groupama Avenir Euro, G Fund – Avenir Europe y G Fund – Avenir Small Cap) la inversión a largo plazo sigue siendo viable a pesar de la actual situación económica y financiera, siempre y cuando se siga un proceso de selección riguroso, que se invierta en empresas líderes en crecimiento, innovación y sostenibilidad financiera, según concluyeron los gestores en un reciente webinar titulado ‘¿La visión a largo plazo está obsoleta?’

Los tres fondos que gestionan son la principal apuesta de la firma en el largo plazo para los segmentos small y mid cap. A lo largo del evento, moderado por Juan Rodríguez Fraile, Country Manager de Groupama AM para Iberia y Latam, los gestores explicaron el proceso de selección que siguen sus carteras: un análisis exhaustivo llevado a cabo por los equipos de gestión, una estrategia puramente ascendente en la que ‘lo macro’ no es un factor determinante, mientras que sí lo es la innovación, el principal motor de la estrategia, así como el tipo de modelo de negocio.

«Se intentan identificar empresas con alto potencial de crecimiento, con ventaja competitiva, buenos flujos de caja, modelo de negocio sostenible, poder de fijación de precios, que ahora es clave, entrada de alto valor, entre otros factores. Los gestores son extremadamente selectivos con las empresas de las carteras, en las que actualmente figuran algo más de 45 compañías, siendo la rotación también extremadamente baja», explicó Stephane Fraenkel, jefe adjunto de Renta variable y Convertibles y gestor del fondo Groupama Avenir Euro y G Fund – Avenir Europe.

Proceso de Inversión

Según explicó el gestor, el primero de los parámetros que el equipo de inversión utiliza como baremo para determinar la entrada de una empresa en la cartera, es su calidad. “La calidad es para nosotros la capacidad de las empresas de poder crecer y mantener el desarrollo incluso en tiempos difíciles. Y es muy importante porque nuestras empresas también están en nichos muy atractivos y por eso atraen con el tiempo a algunos competidores”, apuntó.

Para evaluar esta calidad el equipo del fondo se fija en elementos diferentes, entre ellos la responsabilidad del modelo económico, que tiene que ser capaz de defender y ampliar la cuota de mercado, el poder de fijación de precios, que obviamente es muy importante hoy en día, siempre ha sido una preocupación en nuestro equipo y también buscamos empresas con alta visibilidad para que puedan invertir para el futuro con una buena previsibilidad”.

Otros factores importantes que determinan la calidad de las empresas que entran en el radar del fondo es el hecho de que “sean líderes en sus campos para que puedan controlar su mercado y obtener la máxima rentabilidad de éste”, mientras que también se busca que sean compañías que tengan una gestión excelente para poder realizar adquisiciones y navegar por un entorno muy volátil, que sean compañías “fuertes en términos de balance y generación de flujos de caja” y, por último, que cumplan con las prácticas de ESG, que son indicadores muy sólidos de la calidad de una empresa, señaló el gestor.

El segundo parámetro clave es el crecimiento a largo plazo y sostenible. “Buscamos empresas de crecimiento sostenible que realmente definan el mundo del mañana y que puedan conseguir que el modelo de negocio realmente genere un gran crecimiento en los próximos años”, remachó Fraenkel.

El tercer pilar es la valoración. Un factor importante ya que la firma también busca ser recompensada por la inversión. “Tenemos que tener una posición más fuerte para el potencial a medio y largo plazo, por lo que evaluamos la generación de beneficios de una empresa de los próximos tres a cinco años y solo invertimos si es suficiente”, desveló.

El último factor es el riesgo. Se analizan en profundidad tanto los riesgos a corto plazo y el movimiento de los factores externos, como las nuevas regulaciones y las renovaciones de los clientes, entre otros factores, para determinar si es el momento adecuado para invertir en una empresa.

“Necesitamos que estos cuatro pilares estén en verde cuando hacemos nuestras primeras inversiones, pero luego, cuando nos quedamos invertidos en una empresa puede suceder que uno de estos pilares no se mantenga. Si se trata de la calidad o el crecimiento, entonces vendemos completamente la acción, si solo se trata de valoración o riesgo a corto plazo, que son realmente de naturaleza transitoria, entonces reducimos nuestra exposición, pero seguimos invirtiendo”, explicó el gestor.

Situación durante el primer semestre del año

El rendimiento ha sido “decepcionante” durante la primera mitad del año, algo que Fraenkel achacó a la Guerra en Ucrania y la situación macroeconómica marcada por el endurecimiento de la política monetaria. Sin embargo el gran poder de fijación de precios de las empresas de sus carteras las ha hecho capaces de “incrementar sus ingresos mucho más de lo que solían hacer hace unos años, lo que les ha permitido mantener su valoración”.

Por otro lado, el fondo “ha sufrido de la resolución de la crisis de la salud, sobre todo en los primeros meses del año de nuestras empresas se han beneficiado de la crisis sanitaria. No las hemos comprado por eso. Pero ha habido un efecto de oportunidad, especialmente en el sector médico e indirectamente también en el sector IT”, aseveró. Por último, según el gestor, los inversores retiraron beneficios en acciones caras que habían subido mucho en 2021, lo que supuso “un efecto técnico que fue perjudicial para nuestro rendimiento”.

No obstante, existen factores “alentadores”. En primer lugar, en general “el comportamiento de los fundamentos de las empresa ha sido muy fuerte” como atestiguan empresas como ASM International, con un crecimiento orgánico del 25%, Teleperformance (6,5%) o Cytech, una adquisición reciente (50%). Cifras muy sólidas que suponen “un testimonio de la calidad de las empresas” y anticipan “unos buenos resultados durante el próximo trimestre”.

Ejemplos de inversión: MIPS, apostar directamente por la innovación

Uno de las empresas que ejemplifica el proceso de inversión de las carteras que gestionan ambos profesionales es sin duda MIPS. Se trata de una empresa especializada en sistemas de seguridad para cascos que ha desarrollado “un sistema revolucionario porque absorbe el impacto rotacional de un impacto, por lo que no queda ninguna secuela del accidente. “Invertimos en el modelo de negocio basado en la innovación y este es un ejemplo perfecto. MIPS decidió no ponerse a fabricar cascos directamente, sino vender el sistema a fabricantes de cascos”, explicó Fraenkel.

La empresa ha tenido un gran éxito. Aunque el precio de las acciones ha sido “terrible” durante los últimos seis meses, la estimación de EPS (earnings per share) para el próximo año ha sido bastante estable e incluso sigue subiendo. “Esto demuestra que los fundamentos de la empresa siguen siendo muy fuertes, no hay decepción en las estimaciones de los analistas y las noticias que hemos tenido desde el comienzo de este año son muy buenas, con el anuncio de que UV, que es el quinto fabricante mundial de cascos de seguridad (con una cuota de mercado del 10% en el negocio de la seguridad), había firmado un contrato con MIPS”, remachó el gestor.

Otro ejemplo, en este caso el de una empresa que se mantiene fuerte en tiempos de crisis porque proporciona un producto indispensable, es Soytech. Se trata de una empresa especializada en materiales para semiconductores cuya importancia se pone de manifiesta en el hecho de que, según Fraenkel, “no hay ningún equipo de 5G que pueda funcionar sin cytech, porque cytech aporta tal mejora en el rendimiento de los componentes, que se utiliza en todos los equipos”.

Aunque el precio de las acciones ha estado bajando en la primera mitad de este año, la estimación de EPS está subiendo porque la empresa ha obtenido unos resultados “fantásticos”, con un crecimiento de más del 40% en el cuarto trimestre y de más del 50% en el primero, indicó el gestor.

Keyword Sistems, ejemplo de éxito

Maxime Prodhomme, gestor de apoyo en G Fund – Avenir Small Cap, centró su intervención en el análisis de unas las empresas más prometedoras de la cartera: Keywords Studios, líder mundial en la subcontratación para desarrolladores de videojuegos. La empresa cumple de lleno con los cuatro criterios de selección de activos que manejan los gestores de Groupama AM. Keywords es una empresa capaz de “asignar muy rápidamente entre 100 y 300 personas para el desarrollo de videojuegos”, se beneficia de su huella mundial y es capaz de adaptarse a la especificidad de los diferentes países. Además, su éxito no está relacionado con el éxito de un solo título: por ejemplo, en 2021 se vio que la industria de los videojuegos perdió mucha gente con plataformas como Netflix, pero Keywords no sufrió directamente esta situación.

Asimismo, la compañía trabaja con 23 de los 25 principales desarrolladores de videojuegos, entre los que se puede nombrar, por ejemplo, a Microsoft o Google. Según Prodhomme, esto se expilca por su tamaño, ya que para dar servicio a estos pesos pesados de la industria se necesita ser una empresa fuerte, grande y solvente. Por último, la empresa también tiene en cuenta los criterios ESG. En definitiva se trata de una compañía que “está muy bien posicionada en un mercado fuerte que se espera que crezca un dígito en los próximos años, un crecimiento se verá reforzado por la aceleración de la tendencia a la subcontratación, por lo que estimamos que su mercado de videojuegos debería crecer un 10% en los próximos cinco años”, concluyó el gestor.

El caso del crédito de grado de inversión en Asia: El florecimiento del mercado (Parte II)

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Más allá del evidente crecimiento del tamaño del mercado, la estructura del mercado de crédito de grado de inversión en Asia ha madurado significativamente a lo largo de los años. Según la tabla 4, hoy en día hay más de cuatro veces más emisores en el mercado en comparación con 2006, mientras que la ponderación de los 20 principales emisores se ha reducido del 63,8% al 38,0%, lo que ha dado lugar a un mercado mucho más diversificado, dominado por los emisores corporativos. La inclusión de nuevos mercados como Indonesia, Filipinas, Taiwán y Macao, que en conjunto representan el 19,1% del índice JACI IG, ha diversificado aún más el conjunto de oportunidades.

Gráfico 4: Índice JACI Investment Grade – Comparación de 2006 y 2022

Tabla

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Fuente: DWS Investments GmbH, J.P. Morgan.  A partir del 29 de abril de 2022

Cualidades heterogéneas

Para los inversores de Europa, EE.UU. y otros países, la composición de los mercados de crédito asiáticos ofrece la posibilidad de una diversificación sectorial y de emisores, ofreciendo acceso a una composición del índice relativamente mayor de nombres de bienes inmuebles (normalmente más impulsados por el mercado nacional), energía, industrias básicas y servicios públicos. Desde el punto de vista empresarial, Asia IG ofrece 339 y 271 emisores únicos en comparación con sus homólogos EUR IG y US IG9.  

Aunque es importante reconocer que ambos mercados son más grandes y más líquidos, Asia IG, con una capitalización de mercado de unos 923.000 millones de dólares, es ciertamente capaz de apoyar a los inversores regionales e internacionales por igual. También es importante señalar que, si bien China sigue siendo un componente indispensable de los mercados de crédito asiáticos y cuenta con una serie de grupos tecnológicos e industriales líderes en el mundo, también hay aproximadamente 485.000 millones de dólares de bonos IG en circulación en Asia ex-China (745 emisiones de 191 emisores)10 entre los que se puede elegir.

El momento está maduro

Aunque siguen existiendo focos de falta de transparencia, en la mayoría de los aspectos el crédito de grado de inversión de Asia ha demostrado cada vez más características similares a las de los mercados desarrollados. Durante gran parte de los últimos 5 años, la volatilidad de los diferenciales del crédito IG de Asia ha sido inferior a la del IG de EE.UU. y del euro (véase el gráfico 5). Incluso durante la venta masiva de marzo de 2020, la volatilidad de los diferenciales aumentó más bruscamente tanto en los Estados Unidos como en el euro en comparación con el crédito IG de Asia. 

Gráfico 5: Volatilidad histórica de los diferenciales (1 año) – Asia IG vs US IG vs EUR IG

Volatilidad de los diferenciales a 1 año calculada a partir de los diferenciales diarios. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura. US IG: Bloomberg Barclays US Credit Index; EUR IG: Bloomberg Barclays Euro Credit Index; Asia IG: Bloomberg Barclays EM Asia USD Credit High Grade Index. Spread= OAS sobre el Tesoro. *Entre el 29/4/2017 y el 29/4/2022. Fuente: Bloomberg, DWS Group GmbH & Co. KGaA, a 31 de diciembre de 2020.

Hay varias razones de peso que explican el creciente interés de las aseguradoras por los bonos de grado de inversión asiáticos como alternativa potencial y diversificadora a los tradicionales IG de EE.UU. y Europa:

Rentabilidad competitiva ajustada al riesgo

Desde 2011, el crédito IG de Asia ha ofrecido una rentabilidad anualizada de +4,0% al año, en comparación con el 3,9% y el 2,7% del IG de EE.UU. y del EUR, respectivamente. Sin embargo, Asia lo ha hecho con una menor volatilidad que el IG estadounidense (y una volatilidad relativamente comparable frente al IG EUR) y, como resultado ha obtenido mejores rendimientos ajustados al riesgo durante el periodo11. 

Gráfico 6: Rendimiento histórico – Asia IG vs US IG vs EUR IG

 

Índice JPM Asian Credit IG, Índice Bloomberg Barclays US Agg Credit; Índice Bloomberg Barclays Euro Agg Credit Bond utilizados. El riesgo (volatilidad) se calcula con datos de rentabilidad total mensual durante 11 años, anualizados. *La rentabilidad de los bonos europeos se calcula en euros. La rentabilidad de los GI de Asia y los GI de EE.UU. se ha calculado en dólares estadounidenses. Periodo: 31/12/2010 – 31/3/2022. Fuente: DWS Group GmbH & Co. KGaA, Bloomberg, Aladdin, a 31 de marzo de 2022. 

Prima de diferencial 

Asia IG ofrece una prima de diferencial de 33 puntos básicos sobre su equivalente estadounidense IG (véase el gráfico 7), con una calificación media comparable de A-. A nivel de índice, la duración del universo Asia IG (4,9 años) también significa que los inversores están asumiendo menos exposición a los tipos de interés por unidad de rendimiento en comparación con el US IG (7,4 años)12.  Mientras tanto, para las aseguradoras de vida que buscan inmunizarse con pasivos de mayor duración, sigue habiendo un mercado considerable en el extremo largo, con unos 318.000 millones de dólares de bonos con un plazo superior a 7 años13.  La calidad crediticia del mercado de bonos corporativos de Asia a más largo plazo sigue siendo sólida, con un nivel de solvencia de A14. Esto podría permitir a las aseguradoras con pasivos a largo plazo aprovechar el aumento de los diferenciales que ofrece el mercado de bonos corporativos de Asia, manteniendo al mismo tiempo el riesgo de crédito.

Históricamente, el mercado de Asia IG ha tendido a ofrecer una mejora de los diferenciales con respecto a los EUR IG, aunque el aumento de los diferenciales de los EUR IG desde principios de junio de 2022 ha provocado una inversión de esta tendencia15. 

Gráfico 7: Diferencial de diferencial entre Asia y Estados Unidos IG 

La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad futura. Asia IG = ICE BofA Asian Dollar IG Corporate Index; US IG = ICE BofA US Corporate Index; A partir de: 31 de marzo de 2022. Fuente: DWS Group GmbH & Co. KGaA.

Fundamentos crediticios estables

Los fundamentos de las empresas IG de Asia se han mantenido relativamente sólidos, con un apalancamiento neto de aproximadamente 1,8 veces16.   En comparación, desde la crisis financiera mundial, las empresas IG de EE.UU. han aumentado su apalancamiento neto hasta unas 2,3 veces a finales de 2021. Aunque se ha producido una moderación de los márgenes, en parte como consecuencia de la pandemia, un sólido mercado de nuevas emisiones ha permitido a muchos emisores de grado de inversión reconstruir sus balances. Los ratios de servicio de los intereses se han mantenido estables en línea con los menores costes de los préstamos y la liquidez sigue siendo adecuada, ya que el efectivo cubre la deuda a corto plazo en 1,2 veces. De hecho, uno de los aspectos más interesantes de las empresas de Asia ha sido la tendencia de los emisores a mantener altos saldos de efectivo, lo que ha resultado beneficioso dada la reciente volatilidad.

Migraciones de calificación

De manera crucial para las aseguradoras, el número y el volumen de ángeles caídos ha sido excepcionalmente bajo a pesar de las difíciles condiciones de 2020 y 2021. Los bonos de Asia IG han sido rebajados a High Yield en 2021 por valor de 7.800 millones de dólares, lo que equivale a un 1,4% del total de bonos de Asia IG. Esta cifra es sólo ligeramente superior a la media de 10 años de alrededor del 1,0%. 

Para 2022, JP Morgan prevé que los cruces a HY se limiten relativamente a un pequeño subconjunto de emisores chinos. Este es un punto especialmente importante para las aseguradoras, ya que las rebajas de calificación suelen provocar un mayor consumo de capital en el marco de Solvencia II y otros regímenes de RBC, lo que a su vez podría exacerbar las necesidades de capital en momentos de tensión en el mercado.

Gráfico 8: Histórico de acciones de ángeles caídos de Asia IG 

 

 

Las previsiones se basan en supuestos, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos, que pueden resultar inexactos o incorrectos. Fuente: DWS Group GmbH & Co. KGaA, JPM Research ‘Asia Credit Outlook & Strategy – 2Q22’, a fecha de abril de 2022. 

Eficiencia del capital en los regímenes de capital basado en el riesgo (RBC)

En el marco de Solvencia II en Europa y de la mayoría de los regímenes locales de RBC en Asia-Pacífico, el requisito de capital para el riesgo de crédito de un bono corporativo -que suele cubrir tanto el riesgo de impago como el riesgo de diferencial de impago- depende de la calificación crediticia del bono, así como de su duración y/o vencimiento. Los bonos corporativos IG de Asia ofrecen un rendimiento ligeramente superior al de los corporativos IG de EE.UU. (4,43% frente a 4,27%), al tiempo que ofrecen la misma calidad crediticia media de A-. Además, los bonos corporativos IG de Asia están significativamente menos expuestos al riesgo de duración del diferencial (4,9 años frente a 7,4 años)17.  Por ello, la carga media de capital por riesgo de crédito de los bonos corporativos IG de Asia es inferior a la de los bonos corporativos IG de EE.UU.. Esto hace que los bonos corporativos IG asiáticos sean más eficientes desde el punto de vista del capital que sus homólogos IG estadounidenses, ofreciendo un mayor rendimiento por unidad de capital requerido para el riesgo de crédito (véase el gráfico 9).

Figura 9: Rendimiento (bps)-sobre el capital (por % de los requisitos de capital) de las empresas IG de Asia frente a las empresas IG de EE.UU.

Fuente: DWS Group GmbH & co. KgaA, JPM; a partir de marzo de 2022. Los rendimientos pasados no son una guía para los rendimientos futuros. Este análisis sólo tiene en cuenta la necesidad de capital para el riesgo de crédito. Dependiendo de las características de los pasivos de la compañía de seguros individual, así como de los acuerdos de cobertura existentes, la aseguradora también podría estar expuesta al riesgo de tipo de interés y/o de divisas en caso de desajustes entre los activos y los pasivos. Estos riesgos impulsados por la GAP estarían sujetos a una carga de capital adicional.  

9 Índices BofAML ACIG, C0A0, ER00 utilizados. Fuente: Group GmbH & Co. KGaA, Bloomberg, a 29 de abril de 2022.

10 Características del índice JACI IG. Fuente: JP Morgan, a 29 de abril de 2022.

11 Crédito IG de Asia: JPM Asian Credit IG; Crédito IG de EE.UU.: Bloomberg Barclays US Agg Credit Index; Crédito IG de EUR: Bloomberg Barclays Euro Agg Credit Bond Index; La volatilidad se calcula con datos de rentabilidad total mensual durante 11 años, anualizada. Vol. de Asia IG = 3,8%, US IG = 4,9%, EUR IG = 3,7%. Rentabilidad del IG EUR en euros. Los rendimientos de Asia IG y US IG en términos de USD. Periodo: 31/12/2010 – 31/3/2022. Fuente: DWS Group GmbH & Co. KGaA, Bloomberg, Aladdin, a 31 de marzo de 2022.

12 Asia IG: Índice ACIG (Calificación – A-, Duración – 4,9 años); US IG: Índice C0A0 (Calificación – A-, Duración – 7,4 años); EUR IG: Índice ER00 (Calificación – A-, Duración – 5,0 años), a partir del 29 de abril de 2022.

13 Índice JACI IG utilizado. Fuente: Group GmbH & Co. KGaA, JP Morgan, a 29 de abril de 2022. 

14 Calificación crediticia media ponderada de todos los bonos de JACI IG con un plazo superior a 7 años. No se han tenido en cuenta los niveles individuales dentro de cada categoría de calificación. Fuente: Group GmbH & Co. KGaA, JP Morgan, a 29 de abril de 2022. 

15 ICE BofA Asian Dollar IG Corporate Index STW: 177bps; EUR IG = ICE BofA EUR Corporate Index STW: 190bps; Fuente: Bloomberg. A partir del 23 de junio de 2022. 

16 Fuente: JP Morgan, a partir de diciembre de 2021.

17 Índices BofAML ACIG, C0A0, ER00 utilizados. Fuente: Group GmbH & Co. KGaA, Bloomberg, a 29 de abril de 2022.

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I-090746-1 ORIG: 090410 | Junio 2022

 

Credit Suisse nombra a Ulrich Körner CEO del Grupo e inicia una revisión estratégica de su negocio

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En el marco de la presentación de sus resultados del segundo trimestre de 2022, Credit Suisse ha anunciado el nombramiento de Ulrich Körner como nuevo consejero delegado del Grupo a partir del 1 de agosto de 2022, en sustitución de Thomas Gottstein, quien ha dimitido de su cargo. Al mismo tiempo, el banco ha anunciado que está llevando a cabo una amplia revisión estratégica de su negocio, teniendo en cuenta el actual entorno económico y de mercado.

“Estoy encantado de dar la bienvenida a Ueli como nuevo consejero delegado del Grupo, para supervisar esta amplia revisión estratégica en un momento crucial para Credit Suisse. Con su profundo conocimiento del sector y su impresionante trayectoria, impulsará nuestra transformación estratégica y operativa, aprovechando los puntos fuertes existentes y acelerando el crecimiento en áreas de negocio clave”, ha indicado Axel P. Lehmann, presidente de Credit Suisse.

Según Lehmann, la entidad se enfrenta al reto de ser más flexibles para garantizar que existan los recursos necesarios para competir. “Nuestro objetivo debe ser convertirnos en un Grupo más fuerte, más simple y más eficiente, con rendimientos más sostenibles. Me gustaría agradecer a Thomas su compromiso con Credit Suisse durante más de dos décadas y, en particular, como Consejero Delegado del Grupo. Ha hecho una enorme contribución a Credit Suisse y siempre ha servido a nuestros clientes en Suiza y fuera de ella con integridad y espíritu empresarial. Le deseo lo mejor en sus futuras actividades”, ha añadido.

Por su parte, Thomas Gottstein, CEO saliente de Credit Suisse tras 23 años trabajando en la firma, ha declarado: “Credit Suisse cuenta con formidables franquicias de clientes en las cuatro divisiones a nivel mundial y con una inmensa reserva de talento en más de 50.000 colegas en todo el mundo. A pesar de los retos de los dos últimos años, estoy inmensamente orgulloso de nuestros logros desde que me incorporé al Consejo de Administración hace siete años y, más recientemente, de haber reforzado el banco, contratado a un Consejo de Administración de alto nivel, reducido el riesgo y mejorado fundamentalmente nuestra cultura del riesgo”.

Sobre su salida del Grupo ha explicado que se debe a “consideraciones personales y de salud”. En este sentido ha indicado: “Tras hablar con Axel y mi familia, he llegado a la conclusión de que ahora sería el momento adecuado para dar un paso al lado y despejar el camino para que los nuevos dirigentes puedan adoptar plenamente las importantes iniciativas anunciadas esta mañana, que apoyo de todo corazón”.

Tras su nombramiento, Ulrich Körner, Consejero Delegado de Credit Suisse, ha afirmado: “Agradezco al Consejo de Administración la confianza que ha depositado en mí al embarcarnos en esta transformación fundamental. Estoy deseando trabajar con todos los colegas del banco y del Consejo de Administración y dedicar toda mi energía a ejecutar nuestra transformación. Se trata de un reto, pero al mismo tiempo representa una gran oportunidad para posicionar al banco para un futuro exitoso y desarrollar todo su potencial. También quiero agradecer de todo corazón a Thomas su apoyo y colaboración”.

Körner se incorporó a Credit Suisse en abril de 2021 como director general de Asset Management y se incorporó desde UBS, donde fue miembro de la Junta Ejecutiva del grupo durante once años, de los cuales estuvo seis dirigiendo la división de Asset Management. Antes de este cargo, fue director de operaciones. Desde 2011 dirigió además la región de Europa, Oriente Medio y África de UBS. Antes de incorporarse a UBS, fue ejecutivo de Credit Suisse y ocupó varios puestos, entre ellos el de director financiero y director de operaciones de Credit Suisse Financial Services y director general de Suiza. Ulrich Körner es doctor en Administración de Empresas por la Universidad de St.

Este cambio en la alta dirección llega tras los realizados durante el primer trimestre del año. En abril de 2022, la entidad ya comunicó la salida de David Mathers, director financiero de la entidad, así como la de Helman Sitohang, director general para Asia Pacífico, y Romeo Cerutti, consejero general de la entidad, Romeo Cerutti. Además, ha nombrado a Francesca McDonagh para ocupar el cargo de consejera delegada para la región EMEA (Europa, Oriente Próximo y África). 

Revisión estratégica

Otro de los aspectos relevantes que ha traído la presentación de los resultados del segundo trimestre ha sido la decisión de Credit Suisse de embarcarse en una “revisión estratégica”. Sobre los objetivos que persigue con ello ha explicado que busca “considerar alternativas que vayan más allá de las conclusiones de la revisión estratégica del año pasado, sobre todo teniendo en cuenta el cambio del entorno económico y de mercado”. 

Es decir, su objetivo será, según indica, “dar forma a un Grupo más centrado y ágil, con una base de costes absolutos significativamente menor, capaz de ofrecer una rentabilidad sostenible a todas las partes interesadas y un servicio de primera clase a los clientes”.

Para ello se ha propuesto reforzar su franquicia de gestión patrimonial global de primera clase, su banco universal líder en Suiza y su negocio de gestión de activos multiespecializados. Además de transformar su banco de inversiones en “un negocio bancario ligero en capital y más centrado en los mercados que complemente el crecimiento de las franquicias de gestión de patrimonios y de Swiss Bank”, apunta .

Según reconoce la entidad, esta revisión también le servirá para evaluar las opciones estratégicas para el negocio de productos titulizados, que pueden incluir la atracción de capital de terceros hacia esta plataforma con el fin de aprovechar las oportunidades de crecimiento sin explotar y liberar recursos adicionales para las áreas de crecimiento del banco.

Por último, la entidad se ha marcado como objetivo “reducir la base de costes absoluta del Grupo por debajo de los 15.500 millones de CHF (15.900 millones de euros) a medio plazo, en parte mediante una transformación digital en toda la empresa que garantice de forma prudente un ahorro duradero sin dejar de centrarse en la mejora de la gestión y la cultura del riesgo”.