Advise celebró sus primeros diez años reforzando su propuesta para atender a las nuevas generaciones, tanto de clientes como de asesores financieros. Michel Sulichin, CEO y fundador de la empresa radicada en Zonamerica (Uruguay), conversó con Funds Society sobre sus planes de futuro.
“Lo más importante es advertir que el modelo de Advise fue lo suficientemente sólido para que clientes que antiguamente asesorábamos en bancos se quedaran con nosotros. Pudimos construir un equipo y aprovechar la experiencia que teníamos para mantenerlos a través del tiempo”, explica Sulichin.
“Le dimos mucha importancia en esta década a la formación, a la educación y a entender el cambio de época. Tuvimos un aprendizaje muy importante con todas las crisis económicas y financieras que nos tocó atravesar, y supimos reaccionar, lo que ha hecho que se incremente el volumen de activos bajo administración”, añade el fundador de Advise.
Los próximos diez años de Advise, en clave generacional
Una de las principales preocupaciones de los clientes es el relevo generacional: cómo preservar el capital y hacerlo crecer con el paso de los años. Los financial advisors del mundo independiente muchas veces también quieren transmitir a sus herederos su cartera de clientes. Estos intereses coincidentes han llevado a que Advise ponga en marcha un modelo que empezó por la propia familia.
“Esto surge de cuando uno ve que sus descendientes tienen interés en lo que uno hace, y en mi caso empezó con mis hijas, que ya me están acompañando en el día a día de Advise, guiadas por el mano firme del directorio de la empresa, quienes lideran este proceso. Esto nos está permitiendo a entrar a un mercado nuevo que es el mercado de los hijos de nuestros clientes que lanzan sus nuevos negocios y, precisamente, eso es incursionar en lo que viene, en el futuro”, afirma Sulichin.
«El volumen de activos bajo administración de Advise la coloca entre las dos compañías líderes de la región, siendo la contribución del portafolio joven cada vez más importante», señala el CEO de la firma.
Todos los asesores independientes de Advise pueden abrir el negocio a sus hijos: “Esa puerta la tienen abierta todos los miembros del equipo para con sus familias. Lo que permite el mundo independiente es que el financial advisor sea dueño de su cartera y que esa cartera la puedan heredar sus hijos», añade Sulichin.
Trabajar con la familia no es siempre un camino de rosas, reconoce Sulichin: “A veces se rebelan y uno tiene que saber escoger cuándo se dan las discusiones y en qué ámbito. Las nuevas generaciones te ayudan al entendimiento de los nuevos productos del mundo cripto y el mundo digital. Ellos tienen una capacidad de entendimiento mucho más grande que la nuestra”, señala el fundador de Advise.
Y luego está la experiencia para acompañar a varias generaciones de clientes y evitar que se cumpla una de las máximas de la industria wealth management: “asesorar a los socios fundadores de los hijos fundidores”.
Tendencias de inversión y la situación argentina
“Nosotros manejamos portafolios estratégicos, no tácticos, y nuestro negocio es un negocio es el armado de estrategias de preservación de capital y crecimiento, no de active trading. Buscamos crecimiento en el mediano plazo, porque el cliente ante todo quiere preservar su capital en moneda constante”, dice Sulichin.
En este contexto, tendencias como la inversión en criptomonedas (en auge especialmente en Argentina), se manejan con prudencia en Advise: “El tema cripto viene de la mano de las nuevas generaciones. Y lo que hacemos es incorporar al portafolio cantidades lo suficientemente pequeñas para que la volatilidad no afecte al resto del portafolio. Porque los clientes tienen comportamientos asimétricos y no están preparados para perder lo que están preparados para ganar”, señala.
La inversión es criptoactivos se hace a pedido del cliente, pero el equipo de inversiones de Advise sigue el asunto de cerca: “Nuestra sensación es que a mediano plazo podrían convertirse en algún nivel de reserva de valor, pero esto depende de cómo evolucione la reglamentación”.
A la hora de captar clientes, Advise mira a los jóvenes que están participando en la economía digital y en este sentido, Sulichin afirma que la empresa está captando “mucho fundador de unicornios”. Advise tiene su propia “usina” de emprendedores para impulsar los proyectos con potencial.
Un alto porcentaje de los clientes de la firma instalada en Zonamérica son argentinos, y Miguel Sulichin siempre tiene una visión realista y confiada sobre el país.
“Argentina tiene una particularidad: se dobla, pero no se rompe. Sufrimos una crisis de confianza de propios y ajenos. Pero sí se puede restaurar la confianza, necesitamos un buen plan y un buen piloto. El valor de los activos argentinos está realmente bajo y, si mejoraran las condiciones del mercado, serían un gran negocio”, concluye Sulichin.
La última revisión de la Perspectiva de Uruguay a Estable refleja su resistencia fiscal a través de la pandemia y la mejora continua de la situación fiscal estructural. Las expectativas fiscales de Fitch han mejorado en medio de un rendimiento superior en los ingresos fiscales, menores costos de endeudamiento y una mayor confianza en los planes de consolidación orientados al gasto de las autoridades. La clasificadora de riesgo proyecta que estos desarrollos desacelerarán sustancialmente la trayectoria ascendente de la deuda / PIB, con una brecha más estrecha con los pares de calificación que la que se ve antes de la pandemia.
La calificación ‘BBB-‘ está respaldada por un PIB per cápita relativamente alto, sólidos indicadores de gobernabilidad y fortaleza institucional evidenciada por una exitosa campaña de vacunación, así como por una sólida posición de liquidez externa. Se ve limitado por un crecimiento económico débil y una recuperación pospandémica relativamente lenta, una deuda pública elevada y su gran componente de moneda extranjera, un historial de inflación alta y una flexibilidad de política débil en el contexto de la dolarización prevalente, la indexación y la poca profundidad financiera.
Fitch proyecta que el PIB real crecerá 3,4% en 2021 después de caer 5,9%, más fuerte que las proyecciones anteriores de Fitch. La importancia relativa del sector turístico rezagado y un pequeño esfuerzo de política contracíclica en comparación con sus pares han significado una recuperación más lenta que la ‘BBB’ y las medianas regionales, pero esto está siendo respaldado por el gran proyecto de la planta de celulosa UPM, marcado dinamismo en las exportaciones. y mejorar la confianza. El mercado laboral ha experimentado una fuerte recuperación, apoyado en parte por políticas salariales prudentes.
Fitch proyecta que el crecimiento del PIB real se moderará a 2,7% en 2022 y gradualmente a un ritmo de tendencia de 2,0% a partir de entonces a medida que finalice la construcción de UPM y la producción aumente, mejor que la tendencia prepandémica (0,8% promedio en 2015-2019) pero aún relativamente bajo.
Los problemas clave de competitividad (altos precios de los combustibles, bajos resultados educativos y un marco salarial rígido) podrían persistir si no se llevan a cabo reformas importantes para abordarlos. Aun así, los precios agrícolas más altos y la estabilidad institucional de Uruguay en una región volátil podrían respaldar la inversión. La apertura comercial es un punto brillante en la agenda microeconómica, ya que las autoridades planean lograr un acuerdo comercial con China.
La posición fiscal de Uruguay está mejorando en términos cíclicos y estructurales, luego de un deterioro relativamente pequeño en 2020-2021 que refleja una política fiscal prudente e ingresos resistentes durante la pandemia. Fitch proyecta que el déficit del gobierno central (neto de los efectos de las pensiones de los «cincuentones») caerá a 4,5% del PIB en 2021 desde 5,8% en 2020.
Este déficit está por debajo de su nivel de 2019 neto de gastos por pandemia de emergencia e ingresos extraordinarios, incluidos los dividendos del banco comercial estatal y la compañía de electricidad y las ganancias de capital sobre las reintegraciones de bonos por encima del valor nominal (deducidas de los intereses). Esta mejora ha sido impulsada por un rendimiento superior en la recaudación de impuestos en relación con el PIB real (debido al auge de las importaciones con impuestos elevados) y el crecimiento del gasto no relacionado con una pandemia por debajo de la inflación.
Fitch espera que la eliminación gradual de la mayor parte del gasto pandémico reduzca el déficit al 3,9% en 2022. Las proyecciones fiscales de Fitch reflejan una mayor confianza en la estrategia de consolidación centrada en el gasto de las autoridades. Las autoridades están logrando ahorros al contener el gasto no discrecional por debajo de la inflación alta, ayudadas por caídas reales de los salarios (a los que se indexan las pensiones). Fitch espera que los salarios públicos se reduzcan nuevamente en términos reales en 2022, después de un recorte del 5% en enero de 2021, y que los salarios reales del sector privado continúen cayendo en medio de las negociaciones colectivas en curso. Como resultado, las pensiones y los salarios públicos están en camino de caer en términos reales en 2022 por tercer año consecutivo. Los esfuerzos para recortar las inversiones operativas discrecionales y el gasto de capital han contribuido a ahorros fiscales adicionales.
Los costos por intereses están siendo contenidos por un acceso favorable al mercado externo a bajos rendimientos, respaldado por las sólidas credenciales de ESG de Uruguay, así como por una importante reducción en los costos de endeudamiento en pesos que Fitch espera que sean en parte de naturaleza estructural. Los rendimientos reales de los valores en pesos han caído drásticamente en medio de la relajación monetaria durante la pandemia, incluso a plazos más largos (de 3,5% a 1% a cinco años), y siguen siendo bajos en medio de un incipiente endurecimiento de las políticas.
La caída gradual de las tasas de interés efectivas ha compensado el mayor volumen de deuda pública para mantener los pagos de intereses en general estables a su nivel prepandémico del 2,7% del PIB en términos brutos (es decir, antes de compensar las ganancias de capital). Los datos fiscales de Uruguay basados en efectivo no capturan los intereses que capitalizan los bonos indexados a la inflación, por un valor adicional de 2 pp del PIB a los niveles de inflación actuales.
Los desafíos fiscales podrían resurgir eventualmente dado el compromiso de las autoridades de restituir eventualmente las pérdidas salariales reales, pero han señalado que esto será muy gradual. Las demandas de gasto social posteriores a la pandemia podrían ser una fuente de presión, particularmente cerca de las elecciones de 2024, pero las autoridades han mantenido pequeños nuevos desembolsos hasta ahora (por ejemplo, 0,1% del PIB en beneficios para la niñez).
Fitch espera que se presente una reforma de las pensiones en 2022 que ofrecería un alivio fiscal en un horizonte a largo plazo dadas las reglas de transición. Las perspectivas de recaudación tributaria, luego de su mejor desempeño en 2020-2021, son fuente de cierta incertidumbre dado que las autoridades proyectan un aumento permanente de 0,7 pp del PIB sin haber elevado las tasas.
Fitch proyecta que la deuda del gobierno general disminuirá a 65,0% del PIB a fines de 2021 desde 66,2% en 2020, capturando gobierno central ampliamente estable (alrededor de 62%), consolidación de valores mantenidos dentro del fideicomiso de pensiones de ‘cincuentones’ y bonos emitidos para recapitalizar el banco central (BCU) se canceló parcialmente a fines de 2021. Se proyecta que la deuda aumente lentamente en los próximos años, divergiendo de la mediana ‘BBB’ proyectada para caer por debajo del 60% en 2022-2023, y esta brecha es mucho menor que la observada antes de la pandemia. Estas proyecciones asumen una depreciación del peso en línea con la inflación relativa, pero son altamente sensibles a cualquier divergencia en estas variables.
La inflación subió a 7,9% en noviembre, nuevamente por encima del rango objetivo (3% -7%), impulsada por presiones globales. Las expectativas se han desviado un poco más por encima del rango objetivo (que cae al 3% -6% en 2022), lo que indica desafíos futuros para los objetivos de desinflación de las autoridades. Las pautas para las conversaciones salariales incluyen aumentos nominales conservadores, pero también un correctivo ex post de la inflación en 2023 que podría contribuir a la inercia, al igual que aumentos más altos y correctivos más frecuentes que se adoptan en muchos sectores. El BCU ha elevado su tasa de política en 125 puntos básicos a 5,75% desde julio, que sigue siendo muy negativa en términos reales ex ante, pero el ajuste gradual está ayudando a contener la presión inflacionaria al mantener el peso fuerte.
La administración de Lacalle Pou mantiene una sólida posición política, respaldada por una campaña de vacunación exitosa, pero se enfrenta a una prueba en marzo de 2022 en torno a un referéndum de su «ley de consideración urgente» (LUC) aprobada en 2020. Si se mantiene la LUC, esto podría fortalecerse aún más la posición política del gobierno y su capacidad para llevar a cabo reformas y sostener políticas conservadoras durante el resto de su mandato, mientras que la derogación de la LUC podría hacer esto más difícil.
Uruguay tiene un puntaje de relevancia (RS) de ESG de ‘5 [+]’ tanto para la estabilidad política y los derechos como para el estado de derecho, la calidad institucional y regulatoria y el control de la corrupción. Estos puntajes reflejan el alto peso que los Indicadores de Gobernanza del Banco Mundial (WBGI) tienen en nuestro Modelo de Calificación Soberana patentado. Uruguay tiene una alta clasificación del WBGI en el percentil 82 que refleja un historial de transiciones políticas pacíficas, un alto nivel de derechos y participación en el proceso político, alta capacidad institucional, un estado de derecho bien establecido y un bajo nivel de corrupción.
Llega el fin de año y con él los balances y las reflexiones, tanto personales como empresariales. En la vida y en los negocios siempre es bueno pasar raya y evaluar cómo fue el desempeño, sobre todo, para saber qué cosas se deben mejorar.
En este sentido, una planificación financiera adecuada y oportuna puede ayudar a tener claridad, evitar errores prevesibles y mejorar procedimientos.
Algunas de las inquietudes que surgen a los directivos de las empresas al momento de planificar la actividad de su empresa son: cómo disminuir el riesgo financiero, los presupuestos, qué tipo de interés estimar, entre otras.
Es arriesgado tomar decisiones por su cuenta, sin información o un análisis detallado. Por este motivo, compartimos ocho sugerencias de Banco Base para el momento de planificar la operativa de su empresa.
1. Gestión, Efectivo y niveles de deuda: Para un negocio «joven» que requiere importar o exportar productos o servicios, la gestión de flujo de caja y los niveles de deuda son de suma importancia. Es fundamental controlar los gastos, más en épocas de volatilidad, y estar siempre atento a los tipos de cambio para financiar la operación.
2. El pago a uno mismo: Los propietarios pueden pagarse a sí mismo un salario, en parte por las razones que vienen de arriba o para minimizar la nómina e impuestos personales. Estos pueden ser de gran ayuda a la hora de los impuestos, pero pueden dejar a los socios con muy poco para su retiro o para otro tipo de inversión.
3. Objetivos personales: El propietario debe hacer el esfuerzo para especificar cuáles son sus metas personales y armar los planes de negocios a largo plazo. Hay herramientas y aplicaciones que ayudan a articular esas metas.
4. Diversificación de activos: Debe asegurarse de que la inversión sea compatible con el riesgo planificado. Debe cuidarse de no ser presa del «market timing». Banco Base recomienda planificar una política de inversiones y ejecutarla de manera disciplinada.
5. Gestión de Riesgos: La protección de la familia o el negocio muchas veces es pasada por alto por los propietarios. Seguros de vida, coberturas, acuerdos de «compra-venta» de acciones de un socio fallecido son instrumentos legales que permiten proteger el patrimonio por si algo sucede.
6. Planificación de la sucesión: Debe sacar el máximo partido al negocio en la forma que los directivos le encuentren mejor sentido. De esta manera, las decisiones de gestión de patrimonio estarán orientadas a la filosofía del directivo después que se retires o ya no esté.
7. La planificación patrimonial: Sin importar la edad, el propietario de un negocio debe reunirse con un abogado o un especialista calificado en planificación del patrimonio para discutir y asegurar las metas y deseos en esta área se reflejen adecuadamente en los documentos de sucesión (incluyendo planes para activos de la empresa).
8. La elección de un financiero: La orientación y ayuda que prestan los expertos en planeación es primordial. Hay que elegirlo con prudencia y siempre debe demostrar saber alternativas distintas para salir de situaciones específicas.
Para leer el informe completo de Banco Base puede seguir el siguiente enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. La Française REM y Vectura se alían para satisfacer la demanda de inversión en activos logísticos de última milla
La Française Real Estate Managers (REM) ha establecido una asociación estratégica con Vectura, una empresa inmobiliaria especializada en la adquisición, arrendamiento y desarrollo de activos inmobiliarios industriales y logísticos. La asociación se centrará en el desarrollo de activos logísticos de «última milla» en Francia y, potencialmente, en otros mercados, incluido España.
El acuerdo inicial de esta asociación comprende una cartera de seis centros de entrega de última milla y plataformas logísticas urbanas (que suman más de 40.000 metros cuadrados), que cumplen las normas más recientes en materia de almacenes logísticos y están situadas estratégicamente en toda Francia: Región del Gran París, Toulouse, Belfort, Pau, Saint-Quentin y Calais.
Los activos, de entre 5.000 y 10.000 metros cuadrados, están totalmente alquilados a largo plazo, por inquilinos de primer nivel que operan en los sectores del comercio electrónico o los servicios de entrega, y fueron adquiridos por La Française REM, que actúa en nombre de un importante inversor institucional surcoreano.
David Rendall, director general de La Française Real Estate Managers – División Institucional, concluyó: «Los activos logísticos de última milla de calidad cuentan con buenas perspectivas de valoración por diversas razones, como el crecimiento del comercio electrónico; la eficiencia de las redes, que mejora la fiabilidad de las entregas y, en última instancia, la satisfacción de los clientes. Además de constituir una ventaja competitiva; los objetivos de reducción de las emisiones de carbono, que exigen una presencia generalizada, lo más cerca posible de los consumidores finales; y a medida que el suelo escasea y las normas de zonificación de las ciudades se vuelven más estrictas, estos proyectos de desarrollo serán cada vez más escasos. Todas las ubicaciones se eligieron en función de las estadísticas de compra de los consumidores y cinco de los activos están cerca de países fronterizos, lo que permitirá realizar operaciones paneuropeas. Esto ilustra a la perfección la experiencia de Vectura, y confiamos en poder aprovechar este éxito en el futuro».
Michel Chiche, presidente de Vectura, añadió: «Llevamos muchos años participando en el desarrollo de herramientas logísticas de última milla para muchos actores de la cadena de suministro, pero también para muchos usuarios finales. Esta asociación con el reconocido gestor de activos inmobiliarios La Française Real Estate Managers es la culminación de muchos años de trabajo y refuerza nuestra estrategia de desarrollo».
La profesora Louise Richardson, vicerrectora de la Universidad de Oxford, y Hubert Keller, cosenior partner del grupo bancario Lombard Odier, han firmado oficialmente una asociación plurianual para fomentar las finanzas sostenibles y la investigación y análisis en materia de inversiones, con especial atención a temas como el cambio climático, la economía circular y la naturaleza.
Anunciada el año pasado, la colaboración crea la primera cátedra dotada de finanzas sostenibles en una gran universidad de investigación mundial y supone la colaboración entre el grupo bancario y la universidad en una serie de proyectos de finanzas sostenibles. La profesora Richardson dijo: «Los estudiantes y el personal de Oxford estamos unidos en nuestro compromiso de encontrar soluciones a los graves retos medioambientales a los que se enfrenta nuestro planeta. Estamos encantados de trabajar con Lombard Odier para garantizar el éxito de nuestro programa de finanzas sostenibles”.
La investigación de Lombard Odier sobre los riesgos y oportunidades de transición relacionados con el clima y la naturaleza y los riesgos físicos se ha beneficiado de revisiones en profundidad por parte de grupos de científicos sociales y del clima de Oxford. La asociación también financia varios proyectos de investigación dirigidos por Oxford, como el informe State and Trends of Spatial Finance 2021 y el próximo informe Grasping the Green Nettle: Country Comparative Advantage and the Green Premium.
Por otro lado, Lombard Odier y la Smith School of Enterprise and the Environment de Oxford están organizando una serie de actos, que tendrán lugar durante la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático, COP26, de noviembre, sobre la transición a una economía neta cero y positiva para la naturaleza.
Hubert Keller comentó: «La transición medioambiental es el reto más acuciante del sector financiero. La capacidad de Lombard Odier para liderar este debate y ofrecer marcos y soluciones para reasignar el capital privado a una economía respetuosa con el medio ambiente se ve respaldada por esta asociación única con la Universidad de Oxford y su Programa de Finanzas Sostenibles. Proporciona una sólida base académica a nuestro trabajo, que se centra en la comprensión de la naturaleza de la transición, la alineación de las empresas y las inversiones, y el impacto de valor vinculado a estos desafíos”.
Ben Caldecott, profesor asociado de Lombard Odier e investigador principal de finanzas sostenibles, comentó: «Las finanzas sostenibles son fundamentales para abordar los enormes retos medioambientales y sociales a los que se enfrenta la humanidad. Se trata de una agenda enorme que se está ampliando rápidamente a medida que nos acercamos a la COP26. Como implica la dotación de Lombard Odier, estas cuestiones y problemas perdurarán de alguna manera durante muchas generaciones y en la Universidad de Oxford esperamos seguir desempeñando un papel importante en la creación, la definición y el crecimiento de este nuevo e importante campo”.
La demanda de los inversores de fondos domiciliados en Europa que invierten en mercados frontera ha mejorado en 2021, pero las perspectivas siguen siendo dispares, según recoge Cerulli Associates en uno de sus últimos informes. Según explican, los mercados fronterizos presentaban oportunidades para los inversores antes de la pandemia, pero los riesgos asociados a la inversión en estos mercados son considerables, lo que ha contribuido a reducir el apetito inversor a lo largo del año pasado y de este.
«Los riesgos existentes antes de la pandemia, combinados con la incertidumbre que rodea el COVID-19, no fueron un buen augurio para la demanda de inversión en los mercados fronterizos el año pasado. Dada la incertidumbre en torno a la pandemia, los inversores buscaron inversiones más seguras y menos arriesgadas orientándose hacia los mercados desarrollados. Aunque los flujos hacia los fondos domiciliados en Europa que invierten en mercados fronterizos volvieron a ser positivos en los primeros seis meses de 2021, las perspectivas para los mercados fronterizos siguen siendo mixtas, ya que los inversores siguen preocupados por las continuas perturbaciones que la pandemia del COVID-19 ha provocado en estos mercados», explica Fabrizio Zumbo, director asociado de análisis de activos y wealth managemente europeo.
El informe de la Cerulli Associates indica que los inversores están preocupados por el impacto del coronavirus en las economías de los mercados fronterizos, donde el despliegue de las vacunas es lento. «El turismo, que contribuye de manera fundamental al PIB de muchos mercados fronterizos, se ha visto muy afectado por las restricciones a los viajes internacionales. Además, los cierres han interrumpido masivamente las cadenas de suministro, lo que ha afectado a las empresas de los mercados fronterizos y ha mermado el apetito de los inversores. De esta manera, indican que la preocupación por la lentitud en el despliegue de las vacunas y la continuación de los cierres persistirá entre los inversores en fondos de mercados fronterizos en un futuro previsible», sostiene el documento en sus conclusiones.
No obstante, el estudio señala que los gestores de activos no han realizado cambios significativos en cómo y dónde invierten en los mercados fronterizos. Los gestores siguen apostando por invertir en empresas que se centran en temas como la inclusión financiera, la atención sanitaria y lo digital. Los inversores están especialmente interesados en los mercados fronterizos africanos debido a la infraestructura subdesarrollada del continente y a la creciente clase media.
PEP y SSRP en Estados Unidos
En EE.UU., los recientemente introducidos Planes de Empleadores Agrupados (PEP) y los planes de jubilación patrocinados por el Estado (SSRP) podrían crear un nuevo impulso para los administradores más pequeños. Con el tiempo, los PEP podrían convertirse en una opción atractiva para las pequeñas empresas y, con 46 de los 50 estados de EE.UU. adoptando o considerando los SSRP, es probable que más pequeñas empresas tengan pronto acceso a esta opción. En muchos sentidos, los SSRP pueden servir como «ruedas de entrenamiento» del plan de jubilación para las pequeñas empresas que, con el tiempo, se graduarán en planes de jubilación más complejos. Para los gestores, esto representa una oportunidad de retener a estas organizaciones como clientes en un momento crítico de la evolución de sus programas de beneficios y su crecimiento como empleadores.
En Asia, la rivalidad entre Hong Kong y Singapur se ha extendido a los ámbitos de la inversión ecológica y la gestión del patrimonio. Dadas las perspectivas positivas de la gestión de patrimonios en la región y los continuos esfuerzos regulatorios, Cerulli cree que hay buenas oportunidades para que tanto el Puerto Fragante como la Ciudad del León se hagan con una parte importante del pastel mundial de los grandes patrimonios. Los gestores de activos de ambos centros financieros pueden ganar negocio de las oficinas familiares desarrollando relaciones con los bancos privados, ya sea directamente o a través de sus equipos institucionales.
Pixabay CC0 Public Domain. El asesor financiero se convierte en guía de la ISR haciendo fácil el laberinto de la normativa
La regulación en torno a la inversión sostenible es una carrera de relevos, ya que se va modificando y actualizando según las necesidades que detectan los reguladores. Por ahora, una de las metas que tienen en la mente las gestoras es el 2 de agosto de 2022, día en el cual los distribuidores y asesores necesitarán ser capaces de ofrecer carteras ESG aptas para MiFID II a los clientes con preferencias por la sostenibilidad.
El gran catalizador de la regulación de estos últimos años responde al compromiso político por parte de los países, en particular la Unión Europea, pero también a que los clientes están pasando a la acción. Desde Nordea AM destaca que la “sostenibilidad está en lo más alto de la agenda”. Según los datos de su última encuesta, el 89% de los encuestados considera que la sostenibilidad es un tema que la sociedad debe abordar y un 77% cree que sus decisiones de inversión pueden tener una influencia importante en ello.
Esta declaración de intención tiene una traducción práctica, ya que el 76% de los inversores encuestados reconoce que ha aumentado su exposición a inversiones ESG en los últimos 12 meses. “Para los inversores más jóvenes, lo que más les importa es la parte social de sus inversiones y las oportunidades de inversión en la parte de derechos humanos”, explica Lorenzo González, director de ventas institucionales de Nordea AM.
En su opinión, en este encaje entre los intereses del inversor, la regulación y la ISR, los asesores financieros tienen un rol central, ya que se les considera la fuente más importante de información ESG. Según los datos de su encuesta, el 97% de los clientes percibe que el nivel de conocimiento de su asesor es bueno o muy bueno, y un 31% como muy bueno. González considera que se han convertido en un elemento clave a la hora de enfrentarse a los tres principales obstáculos de la inversión ISR: la falta de experiencia, la falta de información y la falta de productos atractivos.
¿Qué ha facilitado la normativa?
En opinión de Cristian Balteo, especialista senior de producto en Nordea AM, la normativa trata de aumentar la transparencia y limitar el greenwashing, reforzando así la confianza del inversor y que los productos se alineen con sus intereses. “De cara al inversor, la entrada en vigor del reglamento SFDR en la Unión Europea ha hecho una diferenciación muy clara entre inversiones que son sostenibles, bajo el artículo 9; aquellas que tiene características ESG, contempladas en el artículo 8; y otros productos financieros, contemplados en el artículo 6”, resume el experto.
De cara al próximo año, el reto que tendrán los asesores financieros y los distribuidores de fondos es adecuarse a los cambios que habrá en MiFID II y que entrarán en vigor a partir de agosto de 2022. “Los asesores tendrán que determinar si el cliente tiene preferencias en materia de sostenibilidad. Y si la respuesta es sí, puede ofrecerles únicamente productos adecuados para clientes con preferencias de sostenibilidad. Por lo que deberán confeccionar listas de productos aptos. Por su parte, las gestoras deberán cribar y revisar sus productos”, señala Balteo.
La complicación reside, según el experto, en que no siempre los productos que cumplen con el artículo 8 del reglamento SFDR son los requerimientos que se van a establecer en la revisión de MiFID II. “Sería esperable que entre MiFID II y el reglamento SFDR hubiera cierto alineamiento. Pero lo que vemos es que solo los fondos bajo el artículo 9 serían aptos, pero los que estén bajo el artículo 8 no tienen por qué. Esto ocurre porque MiFID II se centra más en cómo es la estrategia del producto y no tanto con una clasificación”, explica.
En concreto, MiFID II exigirá que los fondos cumplan alguno de los tres requerimientos para ser ofrecidos a un inversor sostenible. Estos requisitos son: proporción mínima de inversiones sostenibles; proporción mínima de inversiones alineadas con la taxonomía; y reflexión sobre las PIA (Principales Incidencias Adversas), en las que el cliente establece los elementos empleados para validar la reflexión. “El tema central estará en ver en qué medida los fondos bajo el artículo 8 del reglamento SFDR cumplen esos tres requisitos cuando el inversor indique en su test de idoneidad que quieren incluir inversiones sostenibles en su cartera”, añade Balteo.
Por último, el experto destaca que un cambio positivo tiene que ver con las PIA. Según indica, “esto ha provocado que las gestoras oficialicen cómo están integrando la ESG en los fondos. Miden cuantitativamente el impacto de su ESG en aspectos concretos y obliga a reportar el impacto adverso. Además, tener esos datos te lanza a hacer un buen trabajo de engagement con las compañías”. Y destaca que en Nordea AM han montado una “maquinaria” para reportar ese impacto año a año.
Pixabay CC0 Public DomainRiesgos en las bolsas. Wall Street
La bolsa estadounidense marcó un nuevo máximo histórico a mediados de noviembre antes de experimentar una fuerte corrección, que empezó cuando se identificó Ómicron, la nueva variante de COVID-19, por lo que terminó el mes con ligeras pérdidas. Otros factores de fondo fueron las disrupciones en la cadena de suministro, la escasez de mano de obra, un dólar más fuerte y la caída del precio del petróleo y del bono estadounidense. Jerome Powell, presidente de la Fed, había calificado previamente la inflación al alza como “transitoria”, pero ahora dice que “es probablemente un buen momento para retirar esa calificación”, acortando la agenda del “tapering” de bonos.
Citando los Insight del economista Gary Shilling, “históricamente, no ha habido escasez global de oferta salvo en periodos de guerra, por lo que el episodio actual -resultado de los cuellos de botella temporales en las cadenas de producción y de las dificultades para reabrir las economías-, es inusual. Pero la reacción de los consumidores y los negocios a la misma no lo es, ya que se están apresurando para hacer pedidos y comprar en anticipación a nuevas escaseces e incrementos de precios en una suerte de ciclo de profecías autocumplidas”.
También destacamos otra nota, del economista Ed Hyman, sobre los valores que mejor lo están hacienda en bolsa vs el tapering de la Fed: “Los últimos tres grandes máximos del S&P sucedieron después de seis subidas en los tipos de interés hasta el 6,5% en el 2000; después de 14 subidas, hasta el 5,25% en 2007; y después de 9 subidas, hasta el 2,5%, en 2018”.
La actividad de fusiones y adquisiciones (M&A por sus siglas en inglés) mantuvo su fortaleza en noviembre, con la incorporación a la cartera de nuevas operaciones recién anunciadas, como la adquisición por parte de American Tower del operador de centros de datos CoreSite Realty por 10.000 millones de dólares; la compra de la biofarmacéutica Dicerna Pharmaceuticals por Novo Nordisk por 3.000 millones de dólares; las compras de GIC y CPP de la compañía de antivirus McAffe por 15.000 millones; la adquisición de KKR y GIP del operador de centros de datos CyrusOne por 15.000 millones de dólares; y la adquisición por parte de DuPont de la compañía de materiales especiales Rogers Corp por 5.000 millones. Entre los acuerdos que se cerraron en noviembre se incluyen la compra por parte de Merck de Acceleron Pharma por 11.000 millones, la compra de Trillium Therapeutics por Pfizer, por 2.000 millones de dólares, y la adquisición de Domtar por Paper Excellence por 3.000 millones.
Al respecto, destacamos del artículo del Wall Street Journal Buyout Boom Gains Steam in Record Year for Private Equity:“Los fondos de private equity han anunciado recompras de acciones récord de 944.400 millones de dólares en Estados Unidos en lo que va de año, 2,5 veces el volumen registrado en el mismo periodo del año pasado y más del doble respecto al máximo previo de 2007… El mercado de OPVs también está en niveles récord, y el volumen de fusiones en EE.UU. es el doble del visto el año pasado”.
Finalmente, en el segmento de convertibles, de manera similar a lo que sucedió en el primer trimestre hemos visto múltiples contratos en el mercado, afectando de manera desproporcionada a las acciones con sesgo ‘growth’. Por lo general, el mercado de convertibles está más orientado al ‘growth’, por lo que se produjo un poco de debilidad al cierre del mes. A pesar de ello, las emisiones repuntaron significativamente, y esperamos que el nivel global de emisiones en el año se quede justo por encima del cierre del año pasado. Esto expande nuestro universo de inversión, y es signo de un mercado sano.
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To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:
GAMCO MERGER ARBITRAGE
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.
Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.
Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.
Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.
Class I USD – LU0687944552 Class I EUR – LU0687944396 Class A USD – LU0687943745 Class A EUR – LU0687943661 Class R USD – LU1453360825 Class R EUR – LU1453361476
GAMCO ALL CAP VALUE
The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.
GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise. The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach: free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.
Class I USD – LU1216601648 Class I EUR – LU1216601564 Class A USD – LU1216600913 Class A EUR – LU1216600673 Class R USD – LU1453359900 Class R EUR – LU1453360155
GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES
GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.
The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.
The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.
By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.
Class I USD LU2264533006
Class I EUR LU2264532966
Class A USD LU2264532701
Class A EUR LU2264532610
Class R USD LU2264533345
Class R EUR LU2264533261
Class F USD LU2264533691
Class F EUR LU2264533428
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Banco Santander anunció que destinará unos 6.000 millones de dólares (5.300 millones de euros) a la transformación digital y tecnología entre 2022 y 2024 en Latinoamérica para expandir el negocio y seguir mejorando el servicio al cliente.
En un encuentro con periodistas latinoamericanos, la presidenta de Banco Santander, Ana Botín, confirmó la inversión y destacó la importancia de la región para el grupo: «Latinoamérica forma parte de nuestra historia y de nuestro presente, y será una parte importante de nuestro futuro. La región cuenta con los recursos, el capital social y la experiencia necesaria para progresar y vamos a apoyar a las comunidades, los clientes y las empresas en la región, como hemos hecho durante las últimas tres décadas».
Latinoamérica representa el 40% del beneficio de Santander, que da servicio a casi 80 millones de clientes (de los 152 millones que tiene el grupo) en la región, principalmente en Brasil, México, Chile, Argentina y Uruguay.
Además, en Latinoamérica trabajan la mitad de los 193.000 empleados del grupo. En Brasil, el retorno sobre el capital tangible (RoTE) ha aumentado hasta el 22% actual desde el 14% de 2015. Recientemente, la entidad también ha recomprado o presentado ofertas para recomprar participaciones de sus bancos locales en Brasil en 2014 o México y Argentina en 2021.
En el Investor Day de Santander en abril del 2019, Santander anunció que invierte 5.000 millones de euros (unos 5.600 millones de dólares) al año en todo el mundo en transformación digital y tecnología.
Botín señaló que la transición energética representa una oportunidad para Latinoamérica por el uso intensivo de materias primas que abundan en la región, que cuenta con el 30% de las reservas mundiales de agua, el 25% de las reservas mundiales de cobre, el 15% de las de hierro, tierras raras, plomo, entre otros.
Santander ha avanzado en inclusión financiera en los últimos años en Latinoamérica. Sus programas de microfinanzas Tuiio y Prospera han concedido créditos a cerca de 1,5 millones de personas desde su creación, dentro de sus planes de ofrecer acceso a servicios financieros a más de 10 millones de personas entre 2019 y 2025.
Además, Santander da servicio a más de 700.000 clientes por medio de Superdigital, una plataforma de inclusión financiera cuyo objetivo es llegar a cinco millones de clientes activos para 2023 en varios países latinoamericanos, como Argentina, Brasil, Chile, México, entre otros.
De cara a 2022, las perspectivas de inflación a medio plazo siguen siendo más inciertas de lo que han sido durante décadas. Esto creará posibles oportunidades y riesgos para los inversores.
En la cosmología moderna, el paradigma inflacionario se refiere a la idea de que el universo primitivo se expandió a un ritmo extremadamente rápido (exponencial) durante las primeras fracciones de segundo después de su existencia. En las últimas décadas, los físicos han debatido mucho sobre si esto es lo que realmente ocurrió1. Como veremos, estos debates también son bastante relevantes para la inflación de tipo económico.
Los mercados han estado tratando de resolver la cuestión de si los picos de precios observados tras la interrupción de la cadena de suministro podrían ser algo más que una aberración temporal, o «transitoria», como dice la Fed. A menos que se aporten bastantes detalles, cualquier afirmación de este tipo va a tener razón, en algún momento. En agosto, el presidente de la Fed, Jerome Powell, proporcionó tardíamente cinco medidas específicas que vale la pena vigilar. En la actualidad, las cinco apuntan a una inflación más alta, más amplia y quizás más sostenida de lo que la mayoría de los observadores creían probable hace un par de meses. Cada vez son más los llamamientos a la Fed para que acelere la reducción (o el tapering) de sus compras de activos a gran escala, incluso por parte del ex secretario del Tesoro Lawrence Summers2.
No es nuestra intención pelearnos con Larry Summers ni con los economistas que asesoran a Jay Powell en la Fed. Sin embargo, especialmente para los inversores que no están familiarizados con las oscuras artes de hacer previsiones económicas de forma regular, vale la pena señalar que ninguna de las partes puede estar tan segura como probablemente suene para los profanos.
En parte, esto se debe a que hay mucha incertidumbre subyacente dondequiera que se mire, como es de esperar después de una pandemia que ocurre una vez en un siglo. Es fácil decir que los suministros de madera, o los semiconductores o la producción de automóviles se ajustarán eventualmente. La microeconomía básica sugiere que es muy probable que las limitaciones sean «transitorias» en ese sentido, pero pensar en los detalles y en las implicaciones macro tiende a implicar complejidades alucinantes3
Del mismo modo, el espectacular aumento de la demanda de bienes de consumo duraderos desde el comienzo de la pandemia ha contribuido a crear graves tensiones en las cadenas de suministro mundiales4 ¿Cuánto durará? En parte, eso dependerá de las tarifas de transporte de mercancías a nivel mundial, ya que el actual contrato sindical expira el 1 de julio de 2022 para los estibadores del sur de California5.
Dicho esto, Summers tiene razón cuando afirma que las subidas de precios parecen haber dejado de estar confinadas a unos pocos sectores y, en cambio, parecen haberse generalizado. La escasez de mano de obra provocada por la pandemia ya está haciendo subir los salarios, sobre todo en los tramos de ingresos más bajos. También hay muchos indicios inquietantes, incluso en las encuestas políticas, de que los votantes están empezando a dudar de la narrativa transitoria, convirtiendo potencialmente la dinámica inflacionista en una profecía autocumplida6
Nuestros contactos con los directivos de las empresas confirman que muchos se sienten muy seguros de poder repercutir los aumentos salariales a través de la subida de los precios, al tiempo que consideran que la contratación es una limitación clave. Además, en otros países también se han registrado las tasas de inflación anual más rápidas en bastante tiempo, en parte como consecuencia del aumento de los precios de las materias primas en general y de la energía en particular.
Sin embargo, ¿hasta qué punto puede leerse con fiabilidad cualquiera de estos datos? Un poco, pero no demasiado, al menos todavía, sería nuestra respuesta. Como hemos señalado anteriormente, parte del problema es que las estadísticas económicas probablemente seguirán distorsionadas por la pandemia durante bastante tiempo7.
Aunque hemos sido un poco más escépticos que la mayoría sobre la narrativa transitoria antes de que esta postura se pusiera de moda, ahora señalaríamos humildemente que todavía tiene algunos méritos. Una vez que la pandemia se desvanezca, la demanda de los consumidores probablemente se desplazará de los bienes manufacturados a los servicios, incluidos los viajes y el turismo, aliviando las presiones sobre las cadenas de suministro mundial de bienes. El estímulo fiscal se reducirá en Estados Unidos, incluso si se aprueba la última serie de medidas. Y los elevados precios de este año de ciertos artículos, como los coches usados o el petróleo y el gas natural, podrían resultar ser los efectos de base del próximo año, aberraciones estadísticas que distorsionan las comparaciones interanuales. Al fin y al cabo, las elevadas lecturas de la inflación en 2021 reflejaron en parte el colapso de la demanda y la caída de los precios que provocó para ciertos bienes en 2020, durante las primeras etapas de la pandemia.
De hecho, en nuestras previsiones centrales, creemos que las tasas de inflación en los mercados desarrollados se mantienen en niveles elevados durante un tiempo, con algunas variaciones entre países, pero normalmente al menos durante unos meses más. Luego, deberían empezar a descender de nuevo en el segundo semestre de 2022. En el caso de EE.UU., esperamos que la inflación alcance su punto máximo a finales del invierno o, como muy tarde, a principios de la primavera. Sin embargo, tras haber tenido que revisar al alza nuestras previsiones de inflación este año, queremos subrayar que las perspectivas de inflación siguen siendo más inciertas de lo que han sido durante décadas.
Las razones nos llevan, entre otras cosas, al paradigma inflacionario en cosmología. Los físicos de hoy en día saben claramente más sobre la inflación que su disciplina hace 40 años8, pero está mucho menos claro que los economistas lo sepan. Los modelos macroeconómicos actuales y el papel central que otorgan a las expectativas racionales no son más que una forma matemática de contar una historia clara que los economistas que vivieron la década de 1970 encontraron convincente. Si se están acercando a la «verdad» en algún sentido científico es algo tan poco claro hoy como lo era en 1979.9
Todavía no sabemos muy bien cómo se forman las expectativas de inflación, cómo han cambiado esos procesos de formación a lo largo del tiempo o cuáles son las circunstancias específicas más importantes, si es que hay alguna. Y, al menos en lo que respecta a sus propias experiencias vitales, la mayoría de los inversores y economistas actuales de los mercados desarrollados probablemente saben bastante menos que sus predecesores sobre el tema, ya que, como mucho, han experimentado un periodo de este tipo durante la década de los setenta con estancamiento, En cambio, el episodio actual podría resultar tener un mayor paralelismo con el auge inflacionista de la posguerra de julio de 1946 a octubre de 1948.10 En aquel entonces, la inflación resultó ser efímera en la economía estadounidense de posguerra, pero no antes de alcanzar un máximo de más del 20% en marzo de 194711.
1.Turner, M.S. (1987). Toward the inflationary paradigm: Lectures on inflationary cosmology, Fermi National Accelerator Lab (FNAL/C–87/35-A)
4.Romei, V., “Global cargoes are way up on pre-pandemic levels: Few appreciate just how dramatic the rise in demand for consumer durables has been”, in Financial Times, Nov. 9, 2021, https://on.ft.com/3kmSY8x
8.Guth, A.; Kaiser, D.; Nomura, Y. (2014). «Inflationary paradigm after Planck 2013». Physics Letters B. 733: 112–119. https://doi.org/10.1016/j.physletb.2014.03.020
9.Even in the natural sciences, there is often an element of generational change in scientific paradigm shifts. See, in particular, Kuhn, T. (1962; 1970 ed.) The Structure of Scientific Revolutions, University of Chicago Press, and in particular the following quote (p. 151): «Max Planck, surveying his own career in his Scientific Autobiography, sadly remarked that «a new scientific truth does not triumph by convincing its opponents and making them see the light, but rather because its opponents eventually die, and a new generation grows up that is familiar with it.»
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