Pixabay CC0 Public Domain. Perspectivas para el rating soberano en 2022: ¿cuáles serán los desafíos?
Para Giacomo Barisone, director de calificaciones soberanas de Scope, las nuevas variantes del COVID-19, la alta inflación y la retirada del apoyo fiscal y monetario plantean riesgos para la recuperación. Según las estimaciones del experto, el crecimiento del PIB se normalizará en cierta medida el próximo año, pero se mantendrá por encima de la tendencia.
“Desde Scope prevemos un crecimiento del 3,5% en Estados Unidos, del 4,4% en la eurozona, del 3,6% en Japón y del 4,6% en Reino Unido. China experimentará un crecimiento más cercano a su tendencia a largo plazo del 5%. En un contexto de recuperación desigual, prevemos que haya una desaceleración transitoria, y, en algunos casos, incluso una contracción temporal del PIB, durante el cuarto trimestre de 2021 y el primer trimestre de 2022 en muchas economías, a medida que los países europeos reintroducen restricciones más leves ante el aumento adicional en los contagios por Covid, principalmente asociados a la nueva variante Omicron. No obstante, el repunte económico recuperará fuerza en la primavera de 2022”, apunta Barisone.
Como era de esperar, el regreso a las condiciones económicas normales dependerá de la introducción de restricciones, ya que las nuevas variantes del virus ejercen presión sobre los sistemas de salud pública. En este contexto, Barisone espera que la importancia del riesgo de contagios para la recuperación siga moderándose, a medida que los gobiernos adopten respuestas más específicas y las empresas y las personas se adapten a las nuevas prácticas comerciales. No obstante, ahora consideran que los riesgos a la baja para las previsiones de crecimiento para 2022 son reales.
“Las presiones inflacionistas deberían seguir siendo más persistentes de lo que apuntan las expectativas de los bancos centrales, estando por encima de los promedios previos a la crisis, incluso después de que los precios comiencen a moderarse el próximo año. Esto debería traducirse en una mayor divergencia en las políticas monetarias, y con ello, la posible materialización de los riesgos asociados a los altos niveles de endeudamiento y elevados precios de los activos”, añade.
En su opinión, esto será mucho más evidente en Reino Unido y Estados Unidos, donde la inflación puede seguir poniendo a prueba los límites del 2%, que en Japón. En cambio, apunta, la eurozona se encuentra en algún punto intermedio con una inflación que podría mantenerse por debajo del 2% a largo plazo: “El BCE y el Banco de Japón mantendrán los tipos de interés oficiales para finales de 2022. Se espera que el BCE ponga fin al Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP) el próximo año y lo adapte. Además, también podría emplear otros mecanismos de compra de activos para mantener el margen de maniobra para ayudar a los mercados a reajustarse. En cambio, el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal subirán los tipos”.
Según sus consideraciones, una inflación más alta y persistente tiene implicaciones tanto positivas como negativas para las calificaciones soberanas. “La inflación subyacente ligeramente más alta respalda un crecimiento económico nominal más fuerte, lo que ayuda a reducir los coeficientes de deuda pública y reduce el riesgo de deflación prolongada en la eurozona y Japón. Sin embargo, el aumento de los tipos de interés eleva los costes del servicio de la deuda, especialmente para los gobiernos muy endeudados y con déficits presupuestarios. Las economías emergentes, cuyas monedas se están debilitando y que están expuestas a salidas de capital, están particularmente amenazadas”, argumenta Barisone.
Por eso ve claro que la capacidad más limitada de los bancos centrales para impedir la caída de los mercados debido a la elevada inflación, que compromete el equilibrio monetario, podría revelar el riesgo latente asociado a la deuda acumulada en el pasado. “La divergencia en las políticas monetarias presenta desafíos en sí misma, ejerciendo presión sobre los bancos centrales que serían reacios a endurecer la política monetaria incluso para proteger sus monedas de una mayor depreciación. Esto podría acentuar las presiones inflacionarias subyacentes. Los bancos centrales ahora son tenedores de grandes cantidades de deuda pública: este dominio fiscal podría frenar la normalización de la política monetaria en algunos casos. No obstante, las recientes innovaciones en política monetaria durante la crisis, como la flexibilidad introducida en el marco del PEPP, mejoran la solvencia de los países”, concluye.
Por último, para cerrar sus perspectivas, recuerda que los emisores soberanos con perspectiva estable representan más del 90% de los soberanos calificados públicamente por Scope, lo que indica una menor probabilidad de un cambio de calificación en 2022 en comparación con 2021. “No obstante, los riesgos económicos podrían suponer un peligro para las calificaciones, tanto al alza como a la baja. Actualmente, solo un país tiene perspectiva negativa: Turquía (B)”, matiza.
Pixabay CC0 Public DomainMuriel Danis, directora global de Plataformas de Producto y Soluciones Sostenibles de la división de Banca Privada Internacional (IPB) de Deutsche Bank .. Deutsche Bank ficha a Muriel Danis como directora global de Plataformas de Producto y Soluciones Sostenibles
La división de Banca Privada Internacional (IPB) de Deutsche Bank ha anunciado el nombramiento de Muriel Danis para el cargo de directora global de Plataformas de Producto y Soluciones Sostenibles. Según ha indicado la entidad, su nombramiento será efectivo a partir del 14 de marzo de 2022.
Tras el anuncio, Claudio de Sanctis, director global de IPB y consejero delegado de EMEA, ha afirmado que “el nombramiento de Muriel Danis es un ejemplo de la capacidad de nuestro negocio para atraer a los principales talentos del sector a nuestra plataforma de productos, que crece con rapidez y que refleja nuestra ambición de convertirnos en la firma elegida por los clientes que desean realizar un cambio social positivo. Su papel será un motor importante en la consecución de los objetivos ESG del IPB”.
Según indican desde Deutsche Bank, se trata de un puesto de nueva creación. Desde esta posición, Danis será responsable del desarrollo continuo de las plataformas de productos y servicios del Deutsche Bank en todos los segmentos de clientes del IPB y “garantizará una sólida gobernanza en todas las regiones”. Esto incluirá la responsabilidad de la negociación y la gobernanza de los mercados de capitales, los fondos, las alternativas y las cuentas, las tarjetas y los productos de pago, así como el apoyo al desarrollo de las soluciones sostenibles de la división IPB en línea con los compromisos sostenibles establecidos por la entidad.
Muriel Danis cuenta con más de 22 años de experiencia en los mercados privados y banca privada. Se incorpora desde HSBC, donde ha ocupado el puesto de directora de Operaciones Globales en los Grupos de Productos e Inversión de la división de Wealth Management, en la sede de la entidad en Londres. A lo largo de su trayectoria profesional ha ocupado otros cargos de responsabilidad en HSBC, entre ellos directora global de Asesoramiento, así como el de directora global de Gestión de Productos y Desarrollo de Negocio. También fue directora de la Asociación de Family Office, Oriente Medio y África en Dubai. Antes de incorporarse a HSBC, ocupó varios puestos en las divisiones de Banca Privada y Mercados Globales de Credit Suisse.
Pixabay CC0 Public Domain. Lombard Odier IM lanza un estrategia de alta convicción que invierte en “fallen angels”
Lombard Odier Investment Managers (LOIM) amplía su oferta de renta fija con el lanzamiento del fondo Fallen Angels Recovery. Se trata de una estrategia de alta convicción que invierte en empresas que han caído en el rango de calificaciones y que, sin embargo, presentan fuertes perspectivas de recuperación y una propuesta de valoración atractiva.
La estrategia Fallen Angels Recovery se lanzó el 30 de noviembre de 2021 y cuenta con unos activos gestionados de 86 millones de dólares (a 31 de diciembre de 2021). Según explica la gestora, los “fallen angels” (o ángeles caídos) son emisiones de bonos que han sido degradados de investment grade a high yield, pero que “están fuertemente infravalorados en relación con sus equivalentes de calificación”. Por lo tanto, apostando por un enfoque de alta convicción y basado en el análisis, la estrategia de recuperación de los Fallen Angels ofrece una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo «a lo largo del ciclo» para los inversores y proporciona una fuerte exposición al mercado en caso de recuperación, al tiempo que limita la exposición a una venta.
La estrategia se basa en la investigación de Lombard Odier IM sobre el fenómeno de los ángeles caídos, que ha mostrado rendimientos persistentemente superiores durante los últimos dieciséis años. De hecho, según indica, los ángeles caídos han obtenido las mayores rentabilidades de todas las categorías de calificación, tanto desde la perspectiva de la rentabilidad total como del exceso de rentabilidad del crédito, durante ese periodo.
Además, el enfoque de inversión de la estrategia combina la gestión de alfa y beta para mitigar los riesgos y las caídas, a la vez que explota las oportunidades ascendentes. Se seleccionan aproximadamente 100 participaciones, de las cuales alrededor del 90% tienen calificación BB, sobre la base de un análisis fundamental del emisor, con la sostenibilidad integrada en todo el proceso de inversión. Fallen Angels Recovery está supervisado por Yannik Zufferey, CIO de Renta Fija, y gestionado por Ashton Parker, gestor principal de cartera y jefe de Análisis de Crédito. Yannik y Ashton cuentan con el apoyo de un equipo de inversión especializado formado por Jerome Collet, Anando Maitra y Denise Yung.
“En LOIM tenemos una larga trayectoria en la obtención de sólidas rentabilidades de estrategias de crédito cruzado, y creemos que nuestra estrategia de recuperación de ángeles caídos representa una oportunidad de inversión igualmente atractiva. Un primer análisis de la rentabilidad histórica de los ángeles caídos en comparación con otros segmentos de crédito corporativo es extremadamente prometedor, y nuestra investigación muestra una rentabilidad ajustada al riesgo persistentemente superior para los ángeles caídos durante los últimos dieciséis años”, ha comentado Yannik Zufferey, CIO de Renta Fija de LOIM.
En este sentido, Zufferey destaca que cuentan con un equipo de inversión líder en el mercado, que combina el análisis crediticio fundamental, las capacidades sistemáticas y la experiencia en operaciones cruzadas: “El equipo se ha comprometido a captar estas oportunidades y a generar rendimientos atractivos para nuestros clientes”.
Los millennials se están asentando, formando familias y buscando más espacio, y saben que no será barato. Las prioridades entre los compradores de vivienda por primera vez que buscan cada vez más espacios flexibles, como sótanos terminados, habitaciones y casas de huéspedes, surgió de una nueva encuesta de Realtor.
Estos compradores de viviendas también han aumentado sus presupuestos desde la primavera y están más dispuestos a ofertar por encima del precio de venta y utilizar otras tácticas para adelantarse a la competencia.
La encuesta, que consultó a nuevos compradores en la primavera y el otoño boreal de 2021, encontró que, si bien más de una cuarta parte de los compradores de vivienda primerizos no tuvieron éxito en la compra de una vivienda el año pasado, el 72% tiene como objetivo comprar en 2022.
Y después de meses de intentarlo, los compradores de vivienda tienen una mejor comprensión de lo que se necesitará para escribir una oferta ganadora.
«A pesar de un año desafiante, los aspirantes a compradores de vivienda por primera vez son sorprendentemente optimistas sobre 2022», dijo George Ratiu, gerente de investigación económica de Realtor.
Ratiu agregó que los compradores «están viendo el nuevo año como una nueva oportunidad para hacer realidad sus sueños de ser dueños de una casa y nuestra encuesta sugiere que están armados con información y listos para competir por su primera casa».
Los compradores de vivienda por primera vez saben lo que se necesita para ganar
Se espera que las ventas de viviendas alcancen su nivel más alto en 16 años en 2022 según el Realtor.com® 2022 Housing Market Forecast.
En este mercado competitivo y acelerado, hay una serie de tácticas que los compradores pueden usar para salir adelante, como consultar los listados en línea todos los días, hacer una oferta inicial de más del 20% y hacer una oferta rápidamente.
En la primavera, el 79 % de los compradores de vivienda por primera vez planeaban usar estas tácticas para ganar una casa, pero ese número aumentó al 91 % en el otoño, lo que indica que los compradores saben lo que se necesita para ganar.
Los primeros compradores de vivienda también están más dispuestos a ofrecer sobre el precio de venta. En la primavera, el 39% dijo que no pagaría por pedir, pero ese número se redujo al 24 % en el otoño.
En el otoño, el tres por ciento de los compradores primerizos estaban dispuestos a ofrecer un 30 % por encima de lo que pedían (en la primavera, ningún encuestado seleccionó esta opción), lo que equivale a más de $110,000 en una casa típica, una prima significativa.
Con el precio promedio de una vivienda en los EE.UU. alcanzando los 380.000 dólares, muchos los debutantes para comprar vivienda descubrieron que necesitaban aumentar su presupuesto para conseguir una casa.
En la primavera, el 75% de los compradores primerizos buscaban una casa de 350.000 o menos, pero esa cifra se redujo al 62% en el otoño, a medida que aumentaban los presupuestos.
Mientras que aquellos que compraron en el rango de 350.000 – 500.000 dólares se mantuvieron relativamente estables, el número de compradores por primera vez en el rango de 500.000 – 750.000 se duplicó, saltando del 6% en la primavera al 13% en el otoño.
Además, durante la pandemia, muchas personas se mudaron de las ciudades a los suburbios para encontrar más espacio y accesibilidad. A medida que nos acercamos al 2022, los encuestados planean permanecer más cerca de su ubicación actual.
«Los datos de nuestra encuesta sugieren que muchas personas han encontrado la ubicación en la que les gustaría establecerse y ahora están enfocadas en conseguir la casa adecuada. Y dado que se espera que lleguen más casas al mercado en los próximos meses, debería haber muchas oportunidad para que los compradores preparados encuentren la casa de sus sueños», concluyó Ratiu.
Los inversores anticipan que el 2022 podría ser el año en que las regulaciones se aclaren más, no solo en EE. UU. sino en todo el mundo, ya que cada vez más personas buscan realizar transacciones en criptomonedas.
El año pasado hubo momentos en que la incertidumbre se cernía sobre la industria, ya que China declaró ilegales las criptotransacciones y se habló de más regulaciones gubernamentales en EE.UU. a pesar de esas nubes, más grandes inversores institucionales y firmas tradicionales de capital de riesgo ingresaron al espacio a una velocidad vertiginosa.
“Creo que la regulación es saludable”, dijo Matt Zhang, quien recientemente anunció el lanzamiento de Hivemind, un fondo de 1.500 millones de dólares enfocado en invertir en infraestructura criptográfica, protocolos de cadena de bloques y mundos virtuales, consigna Crunchbase.
“La claridad es la clave. Simplemente no puedes dejar que la gente adivine lo que sucederá después”, agregó.
Yash Patel, socio general de Telstra Ventures que invierte en criptomonedas del lado del consumidor, estuvo de acuerdo en que organismos como la Comisión de Bolsa y Valores podrían brindar más claridad este año. Agregó que las empresas en criptografía como FTX están haciendo mucha educación y divulgación y dependerá de aquellos en el espacio colaborar con los organismos gubernamentales para encontrar soluciones inteligentes a las regulaciones de la industria.
“Creo que es necesario adoptar un enfoque muy reflexivo para esto”, dijo.
La financiación de riesgo en el criptoespacio alcanzó más de 21.000 millones de dólares en 2021, superando con creces los 3.700 millones de dólares invertidos en 2020, según cifras de Crunchbase.
Ese nivel de financiación también ayudó a que nacieran más de 30 nuevos unicornios, empresas valoradas en mil millones de dólares o más, el año pasado en la industria, alrededor de las tres cuartas partes de todos los unicornios creados en criptografía.
Aquellos que siguen la industria no esperan ver una desaceleración en 2022 a medida que los ecosistemas de los intercambios financieros continúan desarrollándose.
«Las criptomonedas son una de las áreas de inversión más emocionantes en este momento porque, de alguna manera, toda la pila se está construyendo simultáneamente», dijo Nino Marakovic, director ejecutivo y socio de Sapphire Ventures, que ha invertido en varias empresas de criptomonedas como FalconX y Taxbit.
Wikimedia CommonsBolsa de Valores de Lima, Perú. Bolsa de Valores de Lima, Perú
La matriz de la Bolsa de Valores de Lima, Grupo BVL, se está metiendo a una nueva piscina: el mercado over the counter (OTC) de facturas. Esto luego de una operación que la dejó como dueña de la mitad de la plataforma Puerto X Perú.
Según informó a través de un hecho de importancia a la Superintendencia de Mercado de Valores peruana, Grupo BVL adquirió el 50% de la firma a la Bolsa de Productos de Chile, según informaron a través de un comunicado.
Tras la operación, la plataforma de facturas –que mantendrá su sede en Perú– pasará a ser administrada en conjunto con la firma chilena.
Puerto X es un mercado que permite cotizar, transar y custodiar facturas, creado en 2018 en Chile. La firma apunta a facilitar el acceso de inversionistas institucionales a activos alternativos generados por originadores financieros como las firmas de factoring.
Desde la compañía destacan que este mercado complementa la oferta del grupo bursátil de cara a empresas de menor tamaño. “Con esta adquisición buscamos ampliar el abanico de soluciones del Grupo BVL relacionadas al financiamiento del ecosistema de pyme, mediante una plataforma tecnológica que facilite la canalización de recursos desde el mercado de capitales”, indicó Francis Stenning, gerente general del Grupo BVL.
Por su parte, desde la Bolsa de Productos celebran la entrada del grupo bursátil a la propiedad de Puerto X Perú en el marco del esfuerzo de internacionalización de las plataformas OTC creadas por la firma.
“Puerto X Perú permitirá que una gran gama de entidades financieras peruanas originadores de facturas y otros comprobantes de pago puedan mejorar su acceso al mercado de capitales, aumentando sus capacidades de financiamiento y fondeo de cara a sus clientes pymes”, comentó Christopher Bosler, gerente general de la Bolsa de Productos.
Además, agrega, “los inversionistas contarán ahora con una robusta plataforma para escalar su participación en el mercado de los activos alternativos”.
Con un creciente rol en el mercado local de finanzas corporativas, Santander Corporate & Investment Banking (Santander CIB) eligió un nuevo líder para el área.
Según informó la firma a través de un comunicado, Ignacio Goldsack se incorporó a la firma como gerente de Banking and Corporate Finance, área responsable de la relación con clientes de Santander CIB y finanzas corporativas.
El ejecutivo, ingeniero comercial de la Universidad de los Andes, cuenta con un MBA del MIT y 21 años de experiencia en banca de inversión y finanzas. Ha ocupado puestos en entidades como Deutsche Bank Chile, Banco Santander Chile, Bansander AFP y CMPC.
Según destacó Santander en su nota de prensa, Santander CIB ha tenido en el último tiempo un rol activo en una serie de operaciones muy relevantes en el mercado.
Dentro de ellas destacan su participación como asesores en la emisión de 14 bonos internacionales por 18.000 millones de dólares, y su participación en operaciones de financiamiento ESG de gran alcance.
Éstas últimas sumaron 13.100 millones de dólares en 2021, de los cuales 2.300 millones de dólares corresponden a bonos verdes de Colbún, CMPC y la República de Chile. Además, registraron créditos vinculados a objetivos de sustentabilidad por 102 millones de dólares, para Enel Chile, Ultranav y CasaIdeas, entre otros.
Asimismo, en el último tiempo Santander CIB ha brindado asesoría financiera en operaciones de M&A como la adquisición de CGE por parte de State Grid, la asesoría a Telefónica en la venta del 60% de su red de fibra óptica a KKR y la asesoría a Copec y Gasco en la venta del 100% de Gasmar a Arroyo Energy Investment Partners.
Pixabay CC0 Public Domain. Invesco lanza una gama de ETFs de renta variable combinando criterios ESG con los objetivos climáticos del Acuerdo de París
A finales del año pasado, Invesco lanzó una serie de ETFs que tratan de ofrecer mejoras significativas en características ESG además de cumplir los objetivos relacionados con el Acuerdo de París de Naciones Unidas sobre el cambio climático.
Según explica, los nuevos ETFs ofrecen una opción de exposición a los mercados de renta variable de EE.UU., Europa, Japón y a nivel mundial; mientras la firma planea incorporar Mercados Emergentes en las próximas semanas. “En este momento en el que los líderes mundiales inician los planes para frenar el calentamiento global, las compañías son fundamentales para el éxito. Tendrán que reducir su huella de carbono, y muchas crearán también productos y servicios para ayudarnos a mejorar la nuestra. Esta nueva gama de ETFs ofrece a los inversores una forma eficiente de focalizarse en compañías con menos riesgos relacionados con el clima y con una exposición positiva a la transición, además de cumplir amplios objetivos ESG”, ha señalado Laure Peyranne, Head of ETFs Iberia, LatAm & US Offshore de Invesco.
Los ETFs de Invesco tienen como objetivo replicar los índices MSCI que intentan reducir la exposición a la transición y los riesgos climáticos físicos, mientras buscan oportunidades que puedan surgir de la transición a una economía baja en carbono y se alinean con las exigencias del Pacto de París. En este sentido, cada índice aplica un amplio grupo de exclusiones, y optimiza los restantes componentes para reducir la intensidad de carbono a un nivel coherente con un calentamiento de 1,5°C. Además, reduce la ponderación de las compañías expuestas a los riesgos de la transición climática, maximizando la ponderación de compañías con la mayor exposición a las oportunidades que surgen de dicha transición y minimizando el error de seguimiento relativo al índice estándar MSCI.
“Creemos que nuestros nuevos ETFs ofrecen a los inversores una exposición a renta variable core verdaderamente diferenciada. No todos los inversores responsables tienen el mismo perfil, por lo que estamos creando una gama de soluciones para adaptarnos a sus diferentes objetivos, valores y prioridades. Estos ETFs intentan encontrar un equilibrio entre los objetivos específicos del clima y los objetivos ESG, con el perfil rentabilidad-riesgo que los inversores esperan de una posición en una cartera core”, ha añadido Chris Mellor, Head of EMEA ETF Equity & Commodity Product Management, Invesco.
Los ETFs invertirán físicamente en los títulos de los índices respectivos, e Invesco ejercerá sus derechos de delegación de voto, orientado por el equipo de ESG global de Invesco, colaborando con las compañías en las que invierte en temas clave relacionados con ESG.
Estos nuevos lanzamientos hacen que la oferta de ETFs ESG de Invesco alcance un total de 21 productos, con fondos de renta variable y renta fija core, y exposiciones temáticas a las energías limpias.
Foto cedida Andranik Safarya, jefe de equipo de Deuda Corporativa de Mercados Emergentes de MainFirst.. MainFirst ficha a Andranik Safarya como jefe de equipo de Deuda Corporativa de Mercados Emerge
MainFirst ha decidido reforzar su equipo de deuda de mercados emergentes con la incorporación de Andranik Safaryan, que se ha unido a la firma en enero de este año para ocupar el cargo de jefe de equipo. Además, según adelanta la gestora, también se incorporará un nuevo gestor de cartera junior en febrero.
Según destacan desde MainFirst, con estas dos nuevas contrataciones, la firma amplía su capacidad y aprovecha su experiencia en la gestión de carteras de bonos corporativos de mercados emergentes. “En el actual entorno de bajos tipos de interés, los bonos corporativos de los mercados emergentes ofrecen una oportunidad de rentabilidad atractiva y diversificada a nivel mundial. Me complace unirme a un equipo tan experimentado, donde podemos combinar nuestra experiencia e impulsar el desarrollo de los fondos de mercados emergentes de MainFirst», ha declarado Andranik Safaryan, jefe de equipo de Deuda Corporativa de Mercados Emergentes de MainFirst. Junto con Cornel Bruhin y Roman Kostal, Andranik Safaryan gestiona los dos exitosos fondos: el MainFirst – Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced y el MainFirst – Emerging Markets Credit Opportunities Fund.
Andranik Safaryan se incorpora desde Credit Suisse Asset Management (Switzerland) Ltd y tiene más de 10 años de experiencia en la gestión de carteras de productos de mercados emergentes. Allí, codirigió con gran éxito el Credit Suisse (Lux) Emerging Market Corporate Bond Fund con unos 2.000 millones de dólares en activos bajo gestión, y varios mandatos de bonos corporativos de mercados emergentes con unos 1.000 millones de dólares en activos. Para ello, siguió un enfoque fundamental bottom-up que enriqueció con su conocimiento de las condiciones locales de los distintos mercados emergentes.
La gestora explica que las competencias complementarias del equipo permitirán un “enfoque holístico” a partir de ahora. Esto significa que el proceso de inversión incorporará la probada experiencia fundamental bottom-up y la profunda experiencia crediticia del equipo, así como las evaluaciones macroeconómicas. En este sentido, destaca que el equipo se mantendrá fiel a su estilo de inversión, pero tendrá en cuenta las condiciones cambiantes y las necesidades de los clientes. Además de los indicadores financieros, los aspectos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG), en particular, tendrán una importancia significativamente mayor en el proceso de inversión a partir de ahora. En consecuencia, la consideración de los factores ESG es parte integrante de cada decisión de inversión.
Con el nombramiento de Andranik Safaryan, MainFirst considera que ha logrado incorporar a “un destacado gestor” de carteras de deuda corporativa de mercados emergentes con un notable historial. «Con Andranik, tenemos un experto probado que se une a nuestro equipo. Nuestras competencias se complementan de forma ideal, de modo que estamos óptimamente posicionados para el futuro. Estamos deseando que empiece la colaboración», han afirmado Roman Kostal y Cornel Bruhin, gestores de MainFirst.
Pixabay CC0 Public Domain. Expectativas y riesgos: ¿qué preocupa sobre la desaceleración de China?
China fue el primer país en recuperar el PIB anterior a la crisis provocada por la pandemia del coronavirus. El endurecimiento de las políticas a finales de 2020 causó una importante desaceleración en el segundo semestre de 2021, ahora las gestoras esperan que una relajación calibrada de las medidas ayude a la economía a encontrar su equilibrio en 2022.
“Para el gobierno chino esta crisis ha sido una prueba de la que ha salido bastante bien, en comparación con el resto del mundo. Pero China no termina de crecer al mismo ritmo por motivos internos y problemas estructurales. Pese a ello los inversores siguen entrando en el país porque ven oportunidades, aunque sea en menor medida ”, señala Alicia García Herrera, economista jefe para Asia Pacífico de Natixis.
Si comparamos esta crisis con la oscuridad en 2008-2009, los expertos de DWS señalan una diferencia muy clara: “Tras la crisis financiera, el mundo entero se benefició de los programas de estímulo de China. Durante la pandemia, sin embargo, Pekín se está centrando más en respaldar su economía”.
Para Elke Speidel-Walz, Chief Economist Emerging Markets en DWS, el gobierno ha reaccionado de forma activa. “En los últimos años, ha desarrollado instrumentos más eficientes para estimular de forma focalizada sectores concretos de la economía”, apunta. Speidel-Walz subraya el creciente énfasis en la inversión en tecnología y descarbonización: “El reverso para la economía mundial es que, ahora, los estímulos chinos benefician principalmente a la economía china, y no tanto al resto del mundo. Lo que, a su vez, implica que, cuando hace falta –como durante la crisis de la COVID-19– los países occidentales tienen que rascarse el bolsillo”.
Sus propios retos
En opinión de la economista de Natixis, el país tardará en experimentar y mantener un crecimiento tan fuerte como el visto antes de la pandemia, ya que depende de las exportaciones ante un consumo interno que se muestra algo más débil. “En un contexto de salida del COVID-19 deberíamos esperar un fuerte consumo, pero no está siendo así por varios motivos: las fuertes medidas ante los contagios, la desaceleración de los ingresos familiares, haberse convertido en un exportador de inflación, la falta de infraestructuras y los problemas que se han visto en su sector inmobiliario”, añade García.
Según la valoración que hace Salman Ahmed, responsable global de Macroeconomía y Asignación Estratégica de Activos en Fidelity, China se enfrenta a sus propias decisiones cruciales de política económica ahora que su nuevo modelo de crecimiento está cobrando forma. “La desaceleración del crecimiento tras el fuerte auge posterior a la pandemia está viéndose agravada por los intentos inequívocos del gobierno chino de abordar la desigualdad reformando varias áreas de la economía, con el sector inmobiliario como elemento transcendental. Los denominados tres obstáculos (sanidad, educación y vivienda) también plantearán dilemas de difícil resolución en 2022 debido a los costes macroeconómicos de los profundos cambios normativos”, explica Ahmed.
En este sentido, el experto de Fidelity espera que los efectos negativos sobre los sectores duren varios trimestres antes de tocar fondo en el caso de que Pekín siga optando por la pasividad, mientras que el golpe al PIB será más duradero por el retraso con el que estos efectos actúan sobre el conjunto de la economía. “Sin embargo, ya han aparecido las primeras señales de que la política monetaria podría estar empezando a flexibilizarse. Que termine convirtiéndose en un esfuerzo concertado para sostener el mercado inmobiliario y el crecimiento económico en su conjunto y la rapidez con la que lo haga tendrán un efecto enorme sobre el crecimiento económico de China y el resto del mundo en 2022”, añade.
El signo más evidente fue la sorprendente bajada en el tipo de interés preferente a un año en cinco puntos básicos, el primer recorte en 20 meses, que anunció el Banco Popular de China antes de acabar el año. “Aunque la dirección de la marcha es clara, el movimiento es modesto y el cambio en el tipo a un año, que está vinculado a los préstamos de las empresas, mientras que se mantiene el tipo a cinco años, que está vinculado a las hipotecas, confirma el enfoque en una suave relajación mientras se mantiene un sesgo de endurecimiento en el mercado inmobiliario”, explica Michael Kerley, gestor del equipo de renta variable Pacífico de Janus Henderson.
Para Kerley, los datos clave a los que hay que prestar atención en los próximos meses son los relativos al crédito, tras el recorte de las reservas obligatorias a mediados de diciembre, y el aumento de la emisión de cuotas para los bonos de las administraciones locales, que debería añadir una importante liquidez al sistema. “Existe una fuerte correlación entre la dirección del indicador de impulso crediticio, el PIB chino y la evolución del mercado de valores, por lo que una mejora del primero se observa con tanta atención. Se esperan nuevas medidas de flexibilización en 2022, ya que la economía china se orienta hacia una política de apoyo al crecimiento, como se subrayó en el comité de trabajo de diciembre. La interrupción de nuevos cierres por el COVID-19 podría adelantar estas medidas”, matiza el gestor de Janus Henderson.
Los posibles riesgos
Ahora de hablar de riesgos que el inversor debe tener en cuenta, García identifica, entre otros, la llamada “política de cero casos” por COVID-19 (que tienen como consecuencia ahondar en los problemas de la cadena de suministro); la crisis energética y la inflación. Sobre esta última, apunta: “China va a seguir siendo un país que exporte inflación, mientras que se mantendrá contenida en el consumo local ya que es débil”.
Los inversores también deberán seguir de cerca lo que ocurre en los sectores privados, principalmente educación, tecnología y sanidad, ante los cambios regulatorios que el gobierno está promoviendo. Además, no hay que olvidar el sector inmobiliario que es ahora el mismo el que más preocupa. “La crisis de confianza hacia los promotores inmobiliarios altamente endeudados ha provocado el estancamiento de las ventas de nuevos inmuebles, lo que ha eliminado una fuente clave de financiación y ha provocado una menor actividad de construcción, más reestructuraciones de deuda y menores ventas. Los políticos han mostrado más tolerancia ante los problemas del sector inmobiliario, en consonancia con las reformas regulatorias más amplias del Gobierno, destinadas a lograr la prosperidad común”, explica Andrew Rymer, especialista en inversiones de mercados emergentes de Schroders.
Según el experto de Schroders este riesgo puede reducirse ya que es muy probable que las autoridades intervengan en algún momento para estabilizar el sector, dadas las posibles consecuencias negativas para el sistema financiero y la economía en general de un hundimiento completo del mercado inmobiliario. “Aun así, los desfases entre la debilidad de las ventas de suelo y viviendas nuevas y la actividad conllevarán que la actividad constructora continúe siendo débil en 2022. Hay que tener en cuenta que tradicionalmente este sector ha supuesto una quinta parte del PIB”, añade.
La buena noticia, en su opinión, es que nada de esto será una completa sorpresa para los mercados. “Los datos que se publiquen pueden seguir sorprendiendo a la baja a corto plazo, pero nuestra prolongada preocupación por la desaceleración de China se ha convertido en la opinión generalizada y los mercados se centrarán en cualquier signo de mejora. Un anuncio de estímulos fiscales, quizás orientado a la inversión en la transición energética, podría impulsar la confianza”, afirma Rymer.
Por último, la economista del banco Natixis reflexiona sobre los riesgos geopolíticos: “Ahora mismo, nadie quiere un conflicto con Taiwán, país cuyo 40% de exportaciones depende de China, por lo que la relación con Estados Unidos y la presión sobre la industria de semiconductores permanecerá relajada. Respecto a la Unión Europea, el bloque europeo está intentando buscar su sitio y definir su relación con China para no depender de Estados Unidos”, concluye.
Oportunidad: el auge de los bonos verdes
En opinión de Diogo Gomes, Senior CRM UBS AM Iberia, dentro de la renta fija china, la inversión sostenible es un factor cada vez más importante. Bajo el lema de la «prosperidad común», el gobierno central se ha comprometido a alinear los factores ESG para impulsar el modelo de crecimiento a largo plazo de China.
“Aunque algunos aspectos de esta transición han provocado volatilidad a corto plazo en los mercados de crédito chinos en relación con el mercado asiático en general (ver gráfico inferior), creemos que cambios en factores como el control de los mercados inmobiliarios para frenar los precios, los ajustes en las políticas de educación y las reformas laborales en relación con los trabajadores de bajos ingresos serán saludables para el desarrollo futuro de la economía y los mercados de renta fija”, afirma Gomes.
En cuanto a la política medioambiental, añade: “El compromiso de China de alcanzar la neutralidad en materia de emisiones de carbono para 2060 es un posible motor de expansión del gasto en capex; la esperada puesta en marcha del mecanismo de préstamos verdes del Banco Popular de China (PBOC) y la normalización en el sector bancario en torno a los préstamos verdes deberían mejorar la eficiencia de la distribución de capital en la economía”.
Misma visión comparte Cosmo Zhang, analista de renta fija de Vontobel Asset Management, ya que considera que el mercado chino de bonos ESG es demasiado grande para ignorarlo, y los inversores deberían tener en cuenta tres consideraciones a la hora de invertir en este mercado. En primer lugar, explica que el mercado chino onshore es ahora el segundo más grande del mundo después del estadounidense. Los bonos chinos offshore en dólares, excluyendo Hong Kong, representan aproximadamente el 50% del mercado de bonos asiático, mientras que alrededor del 45% de los bonos ASG de Asia son de China. China ha sido el mayor emisor de bonos ASG en el continente desde 2013, seguido de Corea.
“En segundo lugar, el análisis financiero diligente de las empresas sigue siendo crucial, ya que la calificación ASG no siempre se correlaciona positivamente con el rendimiento de la inversión. Por ejemplo, Kaisa, una empresa inmobiliaria china tiene una calificación ESG satisfactoria (‘Bajo riesgo’ de Sustainalytics; ‘rango medio’ de S&P / MSCI /Bloomberg), pero está en situación de crisis ahora. De hecho, los bonos de Kaisa cayeron un 60% el año pasado. Y, en tercer lugar, la emisión de bonos ESG está creciendo al mismo tiempo que mejora el perfil ESG en China. Los principales sectores negativos en materia de ASG (carbón/acero/fabricación de cemento) no son los principales componentes de los bonos chinos en el extranjero. Los criterios ESG también son la tendencia de los emisores principales de China, ya que hemos sido testigos de un aumento de las emisiones de bonos verdes y de sostenibilidad”, concluye Zhang.
