Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué artistas han logrado las mayores sumas con la venta de sus cuadros en subastas?
Pablo Picasso, Andy Warhol y Mark Rothko encabezan el ranking de los artistas modernos en los que más se invierte y cuyas obras de arte han alcanzado un mayor valor, según la clasificación elaborada por el portal digital Money.con.uk. En un ejercicio analítico, han identificado a los diez principales artistas en los que más se invierte en subastas.
Según explica, el liderazgo de Picasso es claro. “Hasta la fecha, 15 de sus cuadros más caros se han vendido en subasta por la friolera de 1.240 millones de dólares en conjunto. De los 15, la obra Las mujeres de Argel fue el más caro al alcanzar los 179,4 millones de dólares en una subasta de 2015, que fueron pagados por el político qatarí Hamad bin Jassim bin Jaber Al Thani”, explican.
En segunda posición se encuentra Andy Warhol, uno de los artistas clave del desarrollo del pop art. Muestra de su éxito y relevancia es que los ocho cuadros más importantes del artista estadounidense se han vendido en subasta por un total de 796,4 millones de dólares. El podio lo completa el pintor expresionista Mark Rothko, cuyas siete obras más valiosas vendidas en subastas alcanzaron los 768,9 millones de dólares. En concreto, sus obras No.20 y No.6 alcanzaron los 200 y 186 millones de dólares, respectivamente.
Por último, los responsables de este análisis destacan que, pese al haberse subastado solo uno de sus cuatros, el icónico Salvator Mundi, Leonardo da Vinci alcanzó la asombrosa cifra de 450,3 millones de dólares en 2017 por esa obra, lo que lo convierte en el cuadro más valioso del mundo. En el otro extremo, en la décima posición, se encuentra el artista francés Claude Monet. Según explican, hasta la fecha, cinco de sus cuadros más caros se han vendido en subasta por un importe acumulado de 427,7 millones de dólares.
El valor global de los 62 cuadros más influyentes vendidos en subasta de estos artistas que figuran en el top 10 equivale a la impresionante cifra de 6,32 billones de dólares. “Invertir en cuadros puede ser una forma lucrativa de diversificar su cartera de activos, pero antes de emprender cualquier acción es importante llevar a cabo una cuidadosa due diligence”, apunta Salman Haqqi, experto en inversiones de money.co.uk.
En concreto, Haqqi comparte tres consejos básicos para los inversores: “Primero, intente comprender mejor la comunidad artística asistiendo a exposiciones y subastas de arte. Cuando asista, no se limite a admirar los cuadros, sino que establezca contactos valiosos con profesionales experimentados del sector del arte. En segundo lugar, asegúrese de comprender la diferencia entre originales, grabados, giclees y reproducciones. Y, en tercer lugar, tenga en cuenta que un cuadro a menudo solo mantendrá su valor si está en condiciones óptimas”.
Pixabay CC0 Public Domain. Evli recibe el Premio a la Inversión Responsable 2021 que otorga el Scandinavian Financial Research
Evli, boutique de gestión nórdica, ha sido galardonada con el Premio a la Inversión Responsable 2021 que otorga el Scandinavian Financial Research (SFR, por sus siglas en inglés) en reconocimiento a su «experiencia diferenciada» en inversión ESG, en Finlandia. El SFR evalúo a 18 compañías de gestión de activos basándose en una encuesta a compañías de seguros, instituciones de pensiones, fundaciones benéficas, municipios, parroquias, universidades y otros inversores institucionales.
Además del primer lugar en Inversión Responsable, Evli ocupó el segundo lugar de la encuesta entre 18 gestores de activos en términos de calidad general, y es el segundo gestor de activos institucionales más utilizado en Finlandia. Más del 67% de las instituciones encuestadas utilizan los servicios de gestión de activos de Evli. Asimismo, en la encuestas anual KANTAR Prospera, la compañía nórdica fue seleccionada como la mejor gestora de activos institucionales de Finlandia en 2021, tras haberlo sido en 2015, 2016, 2017, 2018 y 2019.
«Los inversores tienen cada vez más en cuenta la responsabilidad a la hora de elegir las inversiones. También exigen transparencia y un análisis adecuado sobre cuestiones de sostenibilidad. Por ello, Evli elabora informes de sostenibilidad que miden la huella de carbono de las inversiones en las carteras de los fondos», ha destacado Kim Pessala, Head of Institutional Wealth Management de Evli.
La gestora destaca que la inversión responsable es uno de los pilares estratégicos de su negocio, por lo que en 2021 fue uno de las primeras gestoras de activos en establecer objetivos climáticos para sus operaciones. Sobre el futuro de la inversión sostenible, Pessala ha añadido: «La UE clasificará las actividades de las empresas según lo que pueda definirse como ambientalmente sostenible. Esto supone un claro aumento de las obligaciones de información sobre sostenibilidad por parte de las empresas, incluidas las gestoras de fondos, en tiempo y forma». Esto significa que «el objetivo de la UE es canalizar más dinero hacia inversiones responsables. Aquellos operadores cuyos fondos y servicios ya cumplen holgadamente los criterios de sostenibilidad, estarán en una posición fuerte en el mercado«, concluye la Head of Institutional Wealth Management.
Durante los nueve primeros meses de 2021, Evli ha incrementado un 24% sus activos bajo gestión. A través de la captación de nuevos clientes, el aumento de las inversiones de los clientes existentes y el impacto positivo del mercado en las carteras de los fondos ha pasado de 13,6 billones de euros en AUM a 16,8 billones de euros. Entre el crecimiento generalizado de las suscripciones netas a la gama de fondos de Evli, destacan las suscripciones a los fondos Evli Short Corporate Bond (446 millones de euros) y Evli Nordic Corporate Bond (321 millones de euros) en este período. Así, con estas cifras, la cuota de Evli en el mercado finlandés de fondos de inversión se sitúa en el 7,0% a finales de septiembre.
Una vez conocidos los datos de inflación de EE.UU., con un IPC de los últimos 12 meses del 7%, los analistas ven con preocupación, pero también con optimismo, lo que depara de este año ante las medidas que pueda tomar la Fed para encausar el rumbo de la economía de la potencia norteamericana.
En ese sentido, Jack Janasiewicz, Gestor y Estratega de Portafolio de Natixis IM Solutions, dijo que lo más importante es que cuando se desmenuza la información se puede descubrir un panorama levemente mejor a lo esperado. Luego de hacer un análisis pormenorizado de los datos de la inflación, el experto dijo que “se trata de simple matemática, pero incluso cuando esos efectos de base empiecen a desafiar a los datos inflacionarios, las condiciones financieras más estrictas probablemente empezarán a contribuir también”.
Los mercados han descontado casi cuatro alzas de tasas de la Fed a finales del 2022 y tres más para fines del 2023. Además, el “tapering” se ha acelerado y las conversaciones sobre el balance desbordado ahora es el foco de la atención con el llamado de algunas autoridades a las ventas directas de aquellos activos que se compraron a fin de año, agregó Janasiewicz.
“Marzo no ha hecho sino convertir a la tasa de la Fed en una conclusión asumida. Junio tampoco se queda atrás. Pero si conjuntamos esto con los efectos base, la mejora de la situación por el COVID-19 en las cadenas de suministro y los mercados laborales, la firme postura de la Fed hacia la inflación, la gestión del balance y algunos ajustes modestos en materia fiscal podríamos muy bien ver que los datos de la inflación empiezan a suavizarse a un ritmo que algunos no están anticipando”, resumió.
Para el directivo,hay muchas medidas hawkish que abundan por ahora en cuanto a la política monetaria y la inflación. Y si bien la Fed continua con su postura firme, también está tratando de ganar tiempo y dejar que la economía se normalice y que los datos demuestren una persistente inflación antes de pasar a una campaña más agresiva de ajustes destacada por las alzas a las tasas.
“Recordemos que lo que importa ahora es lo que ya han descontado los mercados. Y hay una notoria tendencia hawkish incluida en los niveles actuales. Quizá demasiada”, concluyó.
Por otro lado, Scott Brown, Economista Jefe de Raymond James, comentó que el mercado laboral se ve muy diferente que antes de la pandemia y parece estar mucho más cerca de la definición de pleno empleo de la Fed.
Si esto se combina con la perspectiva de un problema de inflación más persistente, y no sorprendería que los funcionarios de la Fed ya hayan estado contemplando un despegue temprano en las tasas de interés a corto plazo y una posible liquidación del balance de la misma autoridad monetaria.
Además, el experto dijo que los aumentos anuales del costo de vida generalmente no siguen el ritmo de la inflación. La caída de los ingresos reales debería ser un freno al crecimiento del gasto de los consumidores. Las renuncias laborales alcanzaron otro récord en noviembre y es probable que se mantengan elevadas en el nuevo año. Se espera que la reasignación laboral siga siendo un gran dolor de cabeza para muchas empresas en 2022, pero otras podrán lanzar una red más amplia en la búsqueda de talento.
Los aumentos de precios se han ampliado en los últimos meses. A medida que mejoren las cadenas de suministro, es posible que se vea un cierto retroceso en la inflación de los precios de los bienes, pero las cadenas de suministro aún están bajo presión y se avecina una mayor inflación en los servicios, especialmente en los alquileres. Dado que el empleo parece estar cerca del objetivo de la Fed y la inflación está muy por encima del objetivo de la Fed, la política monetaria es demasiado acomodaticia, explicó.
Por último, ING publicó un artículo donde asegura que la conversación sobre la segunda vuelta de los balances se ha vuelto lo suficientemente intensa como para argumentar que la Fed es más propensa a sorprender con una segunda vuelta más rápida de lo que muchos esperaban.
Además, es probable que la Fed emplee esto como un medio para administrar las tasas a largo plazo, incluso si no lo establece como un objetivo explícito. Como mínimo, este telón de fondo debería ayudar a establecer un piso sobre qué tan bajo puede llegar el tipo de interés a 10 años, ya que, en efecto, la Fed tiene, en teoría, la capacidad de poner el tipo de interés a 10 años donde quiera, agrega el banco holandés.
La Fed no adoptará una postura tan dramática, pero el mercado debe ser consciente de que la Fed quiere subir la tasa de los fondos y no permitirá que ningún colapso en la tasa a 10 años frustre ese propósito.
No hay ninguna razón en particular por la que la tasa a 10 años deba colapsar desde una perspectiva macro, especialmente teniendo en cuenta dónde está la inflación. Al mismo tiempo, sabemos que la fuerte demanda de renta fija fue un factor que impidió que las tasas de mercado subieran tanto como podrían haberlo hecho en 2021.
A unos meses del establecimiento de sus políticas de financiamiento sostenible, el banco Bci salió a los mercados de capitales extranjeros con dos bonos verdes. Y una de estas colocaciones se coronó como la primera de un bono verde público por parte de un banco chileno.
La firma anunció a través de un comunicado la emisión de un bono verde por 200 millones de francos suizos (cerca de 216 millones de dólares) en el mercado suizo.
Esta emisión –que superó los 150 millones de francos que se contemplaban originalmente– fue de un papel a un plazo de 5,25 años y consiguió una tasa de colocación de 0,5994%. El título de deuda fue calificado por Moody’s con A2 y por S&P con A-.
Con esta transacción, que contó con la asesoría de los bancos europeos BNP Paribas y Credit Suisse, Bci se convirtió en el primer banco chileno en emitir un bono verde público fuera del país.
Los fondos de este nuevo bono serán destinados al financiamiento de proyectos de energías renovables, transporte limpio, eficiencia energética y administración sostenible de agua.
“A través de esta colocación, Bci se convierte en el único banco en Chile en emitir un bono de este tipo, logrando una importante sobresuscripción y una base relevante de nuevos inversionistas. De esta manera, la operación se convierte en la más grande de los últimos años que ha realizado un banco chileno en el mercado suizo”, señaló Javier Moraga, gerente División Inversiones y Finanzas del banco.
Este anuncio llega a una semana de la colocación de otro bono verde, por 5.000 millones de yenes (alrededor de 43 millones de dólares), con un plazo de 5 años.
Esta colocación, de carácter privado con The Dai-ichi Frontier Life Insurance Co., contó con el apoyo de Nomura International plc. Los fondos recaudados serán destinados principalmente al financiamiento de proyectos de energías renovables no convencionales.
Ambos papeles son los primeros emitidos bajo el “Marco General para Financiamiento Sostenible” de Bci, tras su publicación en septiembre 2021. Este documento establece una serie de pautas en favor de la transparencia, divulgación e integridad en el desarrollo de instrumentos de deuda sostenible, como bonos, préstamos, y colocaciones privadas.
Su desarrollo se realizó en línea con los Principios de Bonos Verdes y Sociales del ICMA y los Principios de Préstamos Verdes de LMA, APLMA y LSTA.
Foto cedidaAfiche presentación del libro: Planificación patrimonial para celebrities. En la foto Martín Litwak.. Foto cedida
La herencia de Diego Armando Maradona, la mudanza de Leonel Messi de Barcelona a París o la crisis matrimonial entre Mauro Icardi y Wanda Nara son algunos de los disparadores para el nuevo libro de Martin Litwak, Planificación patrimonial para celebrities.
¿Qué hacen con sus millones los artistas y deportistas de élite?:En Planificación Patrimonial para Celebrities, el CEO y fundador de Untitled SLC se sumerge en los problemas patrimoniales que padecieron celebridades, en especial los artistas y deportistas de todo el mundo, debido a los procesos de divorcio, sucesiones y demandas impositivas que tuvieron que enfrentar por no haber tomado los recaudos necesarios.
Docente y conferencista internacional, Litwak es también autor de los libros “Cómo protegen sus activos los más ricos (y por qué deberíamos imitarlos)” y “Paraísos fiscales e infiernos tributarios”, ambos convertidos en best sellers en toda América Latina, ocupando los primeros puestos de venta en Amazon.
Por sus páginas desfilan, con distintos grados de detalle, los casos del tenista Boris Becker, quien pese a que aún hoy está dentro del top 15 de tenistas que más dinero han ganado a lo largo de la historia, en junio de 2017 se presentó en bancarrota. Se cita, por el lado de los artistas, lo sucedido con Whitney Houston quien, pese a ser en algún momento de su exitosa carrera la artista mejor paga del planeta, falleció en una situación lamentable y con deudas por varios millones de dólares.
Otros ejemplos son los de Lisa Marie Presley, Gary Coleman, Lindsay Lohan, Nicolas Cage y Kim Basinger, que han vivido situaciones similares.
Pixabay CC0 Public DomainLíderes del futuro en Asia. Asia
Respaldar al líder en un sector es una estrategia lógica, pero identificar a sus herederos es un generador de alfa más complejo. El análisis detallado de los perfiles de retorno de los valores demuestra que las compañías que son capaces de mejorar su retorno sobre acción (ROE por sus siglas en inglés) y situarse en el primer cuartil tienden a batir al mercado en el largo plazo.
Seleccionar esos negocios implica identificar una serie de características pero, incluso aunque las encuentres, la madurez del sector en el que opera dicha compañía es un factor importante. En las áreas de la “nueva economía” más maduras, como por ejemplo el e-commerce en China, puede tener más sentido identificar a los jugadores que están ganando cuota de mercado a costa de los líderes del sector.
Pero en muchas industrias emergentes, como por ejemplo los fabricantes de componentes para vehículos eléctricos, con frecuencia demuestra ser más fructífero respaldar al líder de la industria, debido a la incertidumbre inherente a los primeros estadios de sectores que están floreciendo y cambiando rápidamente.
Errores de los líderes
Los líderes de los sectores más establecidos pueden experimentar dificultades al surgir una serie de obstáculos, como la pérdida de su enfoque empresarial, lo que les puede llevar a acabar en una especie de “diversificación a peor”, es decir, situaciones en las que tratan de acceder a sectores nuevos u adyacentes a aquellos donde ya operan, pero con frecuencia no lo logran.
Incluso aunque los jugadores dominantes se benefician con frecuencia de la ventaja que supone ser el primero en dar el paso cuando el sector todavía está en su infancia, a medida que este madura se vuelve más segregado, al aparecer nuevos nichos de mercado que proporcionan a los nuevos rivales que vayan apareciendo la oportunidad de hacerse con el control de esas nuevas áreas. Un ejemplo de esto se está produciendo precisamente en el sector de e-commerce chino, donde aquellas compañías que tenían una posición dominante del mercado han visto cómo se erosionaba significativamente en los últimos años debido a la aparición de nuevos competidores.
Es por este motivo que nos centramos mucho en analizar los atributos particulares de cada compañía, porque esto nos ayuda a identificar quiénes pueden ser los próximos ganadores e incluirlos en nuestra cartera concentrada en 40 a 50 valores del fondo Asia Future Leaders, que en los últimos tres años ha sido capaz de casi triplicar la rentabilidad de su índice de referencia, el MSCI AC Asia ex-Japan index. El fondo ha sido calificado con las cinco estrellas de Morningstar.
Enfoque innovador
El núcleo de nuestra estrategia descansa sobre tres pilares: calidad del equipo directivo, escalabilidad e innovación, siendo esta última un elemento claramente diferenciador respecto a los marcos tradicionales de inversión.
Aprovechamos la profunda experiencia de nuestro panel Future Leaders, que está compuesto de profesionales muy experimentados con un perfil académico, incluyendo a Nathan Furr, profesor de la escuela de negocios francesa INSEAD y una voz preeminente en inovación. Estos expertos nos ayudan a identificar rasgos tangibles que con frecuencia son indicadores de compañías creativas.
La combinación de los insights que nos aporta este panel con nuestro modelo de análisis propietario nos permite identificar a compañías innovadoras e invertir en ellas en las fases tempranas de su desarrollo. A medida que estas compañías van creciendo, evaluamos continuamente cuál es su sesgo competitivo, con frecuencia para determinar si siguen manteniendo aspectos como una cultura corporativa puntera y la capacidad para penetrar nuevos mercados. Otras dos métricas que también estudiamos son en qué medida dan prioridad estas compañías al I+D e incentivan la innovación.
Características clave
Un denominador común de las compañías innovadoras es que éstas cuentan con una organización descentralizada que asigna una cantidad significativa de responsabilidad a los puestos intermedios y les premia por sus éxitos. Está por ejemplo el caso de un fabricante chino de materiales, que recompense a su equipo de I+D con un 15% de los beneficios que generen los nuevos productos que tengan éixto y con un 30% del incremento de los ingresos que obtengan a raíz de realizar mejoras en el proceso de producción.
Otro elemento que es importante en nuestro análisis es qué impulsa el área de I+D de un negocio. Con frecuencia, aquellas empresas que solo dependen en la inspiración de sus ejecutivos sénior para conseguirlo empiezan a tener dificultades, mientras que aquellas que se comprometen activamente con el feedback de sus clientes para a su vez influenciar al departamento de I+D tienen muchas más probabilidades de prosperar.
Más allá de estos ejemplos, en términos generales la capacidad para recopilar, procesar y reaccionar a los datos son las que impulsarán a las compañías líderes del futuro.
Metiendo el acelerador
Es esta habilidad para evaluar los datos, a través del uso de técnicas como machine learning o la inteligencia artificial, la que ha influenciado muchas de nuestras inversiones. Un ejemplo de esto es una compañía china fabricante de baterías eléctricas, que utiliza IA y machine learning para aplicar las últimas tecnologías disponibles a su proceso de producción. Es una compañía líder en una industria emergente, y su enfoque y su éxito en I+D es un elemento clave para nosotros.
Igualmente, otra acción que tenemos en cartera es un fabricante chino líder en baterías eléctricas que ha sido capaz de manejar los cuellos de botella vistos recientemente en la cadena de producción mejor que sus competidores, en gran parte debido a su integración vertical, que pensamos que es superior, al ser capaz de producir sus propias baterías y transistores de potencias, que son dos componentes clave de un vehículo eléctrico.
Estas dos empresas forman parte de una temática más amplia que se refleja en cartera, que es la posición dominante de China en la competición por las baterías eléctricas, especialmente dado que el tamaño de su mercado ya es cuatro veces más grande que el de EEUU, que hay ocho veces más puntos de recarga en China que en América, y que gran parte de las reservas mundiales de litio están en China. Estos factores nos hacen ser optimistas respecto a estas compañías en el inicio de 2022, aunque también hay otros sectores y países en los que también somos alcistas.
Oportunidades emergentes
Las perspectivas de crecimiento del PIB real a favor de India, Indonesia o Vietnam parecen fuertes de cara a 2022. En India vemos potencial para encontrar grandes oportunidades, ya que el número de compañías pendientes de OPV se ha duplicado respecto al año pasado. Es reseñable el ritmo de innovación en India, que se ha convertido en el tercer país con mayor número de unicornios (compañías privadas con una capitalización superior a 1.000 millones de dólares) del mundo.
La pandemia ha obligado a mucha gente del sudeste asiático a comprar online y adoptar otros servicios digitales, siendo muchos de ellos usuarios por primera vez. Esto implica que la oportunidad para las empresas de acceder a una audiencia nueva y de gran tamaño es potencialmente enorme.
EFG Asset Management (EFGAM) is an international provider of actively managed investment products and services to financial intermediaries and institutional investors around the world.
EFGAM’s New Capital funds and strategies offer a focused range of actively managed, specialist strategies across equity, fixed income, alternative and multi-asset within both developed and emerging markets. The strategies are available in a variety of structures including AIFs, CITs, SMAs and UCITS, and are available through vehicles domiciled in Ireland, Luxembourg, Switzerland, Hong Kong and the United States.
Overall Morningstar rating as of 12/31/2021 rated against 730 (O Inc) Asia ex Japan funds on a risk-adjusted basis’.
EFGAM manages approximately USD 32.9 billion (as of December 2021) on behalf of clients.
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Past performance is not indicative of future results. The opinions herein are those EFGAM as of the date of this article and are subject to change at any time due to market or economic conditions.
La conclusión del ejercicio 2021, con el S&P 500 apuntándose un 26,9%, no ha resultado tan satisfactoria para los gestores como podría inferirse de un registro que solo se ha producido 12 veces desde 1950.
El año, realmente complejo para los gestores, estuvo caracterizado por fuertes rotaciones entre temáticas y sectores que acompañaron a la montaña rusa de contagios por COVID y al cambio de dirección en políticas monetarias en economías emergentes y desarrolladas. De acuerdo con el análisis de SPIVA (en base a cifras a 30 de junio 2021; las de cierre de ejercicio aún no han sido comunicadas) únicamente un 42% de los fondos de renta variable en EE.UU. (49% de los europeos) fueron capaces de superar a su índice de referencia, a pesar de haberse tratado de un año netamente tendencial en el que la mayor corrección tan solo excedió ligeramente el 5%. Este artículo del Wall Street Journal fechado el 28 de diciembre señala que, según Morningstar, solo un 15% de los gestores de fondos de bolsa estadounidense estaban batiendo al S&P 500.
Posiblemente, el elemento más representativo de las dificultades enfrentadas por los inversores profesionales los últimos doce meses lo encontremos en la bipolaridad experimentada entre los precios de las FAANGM (FB, AMZN, AAPL, NFLX, GOOG y MSFT) respecto a la cotización de todo lo demás (además del castigo sufrido por los valores más caros las últimas semanas de 2021). Esta evidente concentración de retornos en las megacaps tecnológicas por encima de la media de su índice queda en evidencia en la gráfica de abajo, que muestra la evolución del Nasdaq comparada con el porcentaje de acciones que cotizan por encima de su media móvil de 200 sesiones, y que se sitúa en el 37%.
A pesar de los titulares, la bolsa ha experimentado en los últimos doce meses un mercado bajista «encubierto». A cierre de 20 de diciembre, un 89% de los componentes del Nasdaq (y un 91% del S&P 500) habían sufrido en algún momento del año una corrección de al menos un 10% desde máximos y un 35% (20% en el caso del S&P) acumularon caídas superiores al 25%. Y a pesar de todo, el índice de referencia estadounidense se las arregló para cerrar 2021 habiendo marcado máximos históricos. Un entorno como este es bastante inusual y realmente complejo de manejar para el gestor.
La correlación entre expectativas de inflación a largo plazo (aproximadas por el breakeven 10 años) y el relativo FAANGM–S&P 500 presagia una posible pausa en el avance en el precio de las acciones de tecnología. La TIR del bono tesoro estadounidense ha repuntado con fuerza hasta el 1,67% afectando a la cotización de las acciones de alta duración. Según cálculo de Bloomberg, la temática growth ha perdido un 1,5% respecto a la de value en lo que llevamos de 2022, la diferencia más abultada iniciando el año desde la registrada en 1995.
Los títulos con múltiplos elevados sufrirán una compresión en su valoración con el retiro paulatino de las medidas adoptadas para paliar los efectos de la pandemia, por eso una opción conservadora es apostar por el S&P equiponderado (RSP) en lugar del SPY (ponderado por capitalización bursátil).
A pesar del incremento en infectados, los políticos (en el ámbito estatal y también federal) están evitando tomar medidas drásticasque puedan estrangular la economía, aunque el gran aumento de absentismo preocupa a los inversores ante un posible deterioro en las condiciones en cadenas de suministros. Este escenario, aunque posible, es poco probable si tenemos en cuenta la duración y severidad de los síntomas (en comparación con los contagios por Delta, en EE.UU. el 95% de los nuevos casosmuestran la cepa Ómicron, o «Omicold», como empiezan a llamarlo los mas irónicos), los indicios de un pico en trasmisiones y sobre todo por la situación fiscal de EE.UU. (y de otras grandes economías) post pandemia que prácticamente descarta una repetición de los programas de ayuda desplegados en 2020-2021.
En este contexto, el IPC en tasa interanual podría estar muy cerca de marcar un punto de inflexión.
Aunque la ola de contagios ha tenido impacto sobre la encuesta, lo cierto es que el subíndice de precios pagados del ISM se precipitó 14,2 puntos hasta su nivel más bajo desde noviembre de 2020 (68,3), dando soporte a la tesis de normalización en lecturas de inflación.
En la misma línea, la serie de pedidos menos inventarios en el sector manufacturero estadounidense anticipa una moderación en actividad industrial, que podría verse amplificada a corto plazo por los efectos de Ómicron. Adicionalmente, es todavía pronto para determinar si el incremento en existencias responde únicamente al repunte en demanda o si además puede atribuirse a un exceso de órdenes (double ordering) en un entorno donde aún no se han resuelto del todo los cuellos de botella en abastecimiento a ciertas industrias. El acortamiento en plazos de entrega, además de la ya comentada caída en el subíndice de precios, apunta a una normalización en las redes de suministros.
La incógnita son las presiones salariales: en EE.UU. los sueldos ajustados a inflación han caído un 2,3% el año pasado. No obstante, hay que considerar que solo un pequeño porcentaje de los trabajadores disfrutaron de subidas; el encarecimiento en el coste de la vida impulsará este 2022 las peticiones de revisión salarial desde sindicatos y organizaciones de empleados, en línea con las declaraciones de Jamie Dimon, CEO de JP Morgan, pudiendo dificultar la tarea del banco central.
Un crecimiento menos dinámico, en línea con lo sucedido durante el tercer trimestre de 2021, y una Fed que no cambiará de opinión si no es ante síntomas más evidentes de estancamiento o en respuesta a una fuerte corrección en el precio de activos financieros, apuntan a un recorrido al alza limitado para la rentabilidad del bono a 10 años y un progresivo aplanamiento de la curva. El recorte continuado (y definitivo en marzo) en el volumen del programa de compras de tesoros y titulizaciones –ceteris paribus– obligará al inversor privado a absorber más papel, para lo cual exigirá una rentabilidad algo más atractiva que también será necesaria para compensar a japoneses y europeos compradores de TBonds ante el aumento en costes de cobertura de divisa que previsiblemente se producirá a medida que la Fed endurezca su política monetaria.
Sin embargo, la tasa natural de interés (R*, que el ciclo pasado rondaba el 2% y que hoy probablemente esté por debajo del 1%) anclará el recorrido al alza de la TIR, que también se vera afectado por el proceso de ajuste en la economía china. El recorte en el requisito de reservas bancarias y el tímido ajuste en la tasa preferencial de préstamo tardarán en traducirse en más crecimiento -más aún si consideramos los efectos de la campaña de tolerancia cero con infecciones por COVID-, retrasando la recuperación en volumen de exportaciones, en el precio de los metales industriales y dándole inercia a la pujanza en el dólar estadounidense.
No obstante, el mercado parece estar descontando que la Fed va por detrás de las evoluciones del IPC (a tenor de la divergencia que se aprecia entre la probabilidad implícita en el mercado de la ejecución de cuatro subidas del 0,25% en 2022 y los swaps de inflación a un año y teniendo en cuenta que en el último “mapa de puntos” se apuesta solo por tres) y que el presidente del Banco Central estadounidense podría volver a pivotar desde su versión más hawkish hacia una más dovish a lo largo de los próximos meses, como ya hizo el pasado mes de junio. En su audiencia de confirmación ante el Congreso, Powell pareció convencer a políticos e inversores de su capacidad para caminar en el alambre mitigando el impulso inflacionista pero sin dañar las perspectivas de crecimiento económico.
La curva de breakevens se mantiene muy invertida demostrando que los inversores apuestan por una normalización en las lecturas de inflación. Adicionalmente merece la pena tener en cuenta que con la pendiente del 10-2 años en 0,8%, a Powell no le queda demasiada holgura a la hora de subir tipos antes de invertir la curva (y despertar el fantasma de la recesión).
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Refuerza el último dato de inflación de EE.UU. el discurso de los halcones de la Fed?
La evolución de la inflación será un elemento clave para las inversiones de cara a este año. Muestra de ello es que ayer todos los ojos estaban puestos en la publicación del dato de inflación de Estados Unidos, que fue el más alto desde 1982: un 7% en el agregado general y un 5,5% en el dato de inflación subyacente.
Aunque estuvo en línea con lo esperado por el consenso, lo cual quedó patente en la tranquilidad con la que el mercado dirigió el dato, los analistas consideran que el dato eleva la presión sobre la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) de cara a hacer una primera subida de tipos durante el primer trimestre del año.
“El informe de inflación proporciona una nueva validación del reciente giro hawkish de la Fed. Como reiteró ayer el presidente Powell en su audiencia de confirmación, la inflación se considera ahora la principal amenaza para las perspectivas económicas y la Fed está dispuesta a endurecer su política monetaria antes o más rápido si es necesario. Dado que la inflación sigue siendo alta y el mercado laboral parece ajustado, la Reserva Federal podría utilizar la opción que ofrece el final anticipado de su programa de flexibilización cuantitativa (QE) y subir los tipos de interés ya en marzo. Además, es probable que la Fed recurra al ajuste cuantitativo en el segundo semestre de este año, mucho antes en comparación con el ciclo anterior”, señala Silvia Dall’Angelo, economista senior de la gestora estadounidense Federated Hermes.
Para Christian Scherrmann, economista para Estados Unidos de DWS, este último dato refuerza la narrativa de los halcones de la Fed. “La persistencia de las altas tasas de inflación, junto con los recientes y sólidos datos del mercado laboral, refuerzan la narrativa de los halcones de la Fed. De cara al futuro, parece que Ómicron dictará el destino de la economía en enero y, quizá, en febrero. Pero las indicaciones actuales sobre cómo se desarrolla la nueva variante sugieren que la Fed seguirá en camino de reducir su política monetaria acomodaticia, muy probablemente ya en marzo de este año, subiendo los tipos por primera vez desde diciembre de 2018. Hay que tener en cuenta que, si bien Ómicron tiene el potencial de ralentizar el progreso en la consecución del máximo empleo, también tiene el potencial de empujar la inflación y, por tanto, las expectativas de inflación al alza. Posiblemente, este hecho suponga incluso más subidas de tipos en el camino; por encima de las tres o cuatro que actualmente anticipan los participantes del mercado», argumenta.
Para Vincent Chaigneau, responsable de análisis de Generali Investments, la política de la Fed es «excepcionalmente blanda». Según indica el analista, esta situación no es sostenible: «La Fed tendrá que normalizar su política más pronto que tarde. Es probable que la inflación se modere a partir de ahora: diciembre fue quizá el punto álgido de la inflación CPÏ estadounidense. La cuestión no es si se moderará, sino en qué medida. El mercado puede seguir revalorizando al alza el tipo de interés final de los fondos de la Reserva Federal, actualmente situado en el 1,75%».
Según Monex Europe, el dólar sí se podrá ver afectado si la Fed se muestra reticente a adoptar una postura más restrictiva en sus políticas. En su último informe explica que la presión de venta afectó al dólar tras la comparecencia de Jerome Powell, presidente de la Fed, ante el Comité Bancario del Senado y continuó hasta antes de la publicación de los datos del IPC de diciembre en EE.UU.. “El cambio se produce después de Powell señalara en la audiencia del Senado que EE. UU. se enfrenta a una amenaza de inflación severa, al tiempo que subrayó que la Reserva Federal puede reducir la inflación sin dañar la economía. Lo más importante para los mercados fue que Powell se abstuvo de abogar por una política monetaria restrictiva este año, a pesar de las preocupaciones de los senadores sobre el clima inflacionario. Powell declaró que la inflación alcanzaría su punto máximo a mediados de 2022, lo que sugiere que lo peor está aún por llegar y, a pesar de esta expectativa, la Fed aún no ha señalado que vaya a subir los tipos en marzo”, apunta el último informe de Monex Europe.
A la espera de lo que haga la Fed, el mercado digiere sin grandes sobresaltos la situación. “El dato de inflación no descarriló a los bonos soberanos. Tras las ventas de inicio de año parece que de momento los mercados se dan por satisfechos con los movimientos en la parte larga de la curva, el bono estadounidense a 10 años se mantuvo en los niveles de 1,75%, mientras que en Europa, el bund reaccionó con compras volviéndose a alejar de los tipos positivos”, señalan los analistas de Banca March en su informe diario de mercados.
Por su parte, Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro, añade: “Los mercados estarán aliviados. La inflación es incómodamente alta, pero es probable que esté cerca de sus niveles máximos y que se reduzca gradualmente a medida que las cadenas de suministro se ajusten y el crecimiento económico se ralentice. Mientras que los inversores ya han pasado a valorar casi cuatro subidas de tipos de interés en EE.UU. este año”.
Perspectiva para 2022
En opinión de Dall’Angelo, de cara al futuro, la inflación del IPC de EE.UU. podría alcanzar un máximo en los próximos dos meses antes de iniciar un descenso gradual en el segundo trimestre. “Los efectos de base, la estabilización (o incluso la moderación) de los precios de la energía y, sobre todo, la disminución de las restricciones de la oferta deberían contribuir a reducir la inflación en el segundo semestre. No obstante, las perspectivas de inflación siguen siendo muy inciertas. A corto plazo, la combinación de ómicron y de la política china de tolerancia cero tiene el potencial de intensificar y prolongar las interrupciones de la cadena de suministro mundial, lo que se traduce en presiones inflacionistas persistentes”, explica sobre sus previsiones.
Misma impresión comparteScherrmann,quien no ve señales de enfriamiento por el momento, ya que los detalles muestran que el aumento de los precios es generalizado. “Los precios de los servicios -impulsados por los precios de la vivienda- tendieron a superar los promedios que vimos antes de la pandemia y ahora están en niveles similares a los de antes de la gran crisis financiera, en torno al 4% interanual. Los precios de los bienes de consumo duradero, una categoría muy afectada por la interrupción de las cadenas de suministro mundiales, aumentaron un 16,8% interanual; una cifra récord. Además, la inflación de los bienes no duraderos no se aceleró en diciembre, pero también se mantuvo en máximos (10,2%)”, analiza el economista de DWS.
Por último,Tiffany Wilding, economista de PIMCO para América del Norte, habla de “cierta estabilización respecto a la reciente reaceleración”, lo que es coherente con la visión de la gestora de que las cifras de inflación mensual comenzarán a moderarse el mes que viene, y con que la tasa interanual volverá a tender hacia el objetivo a lo largo de 2022. “La inusual temporada de compras navideñas y la recuperación de los viajes impulsaron un fuerte aumento de los precios, mientras que la inflación de los precios de la vivienda parece estabilizarse en un nivel elevado. Otro mes fuerte fue suficiente para que el IPC subyacente subiera al 5,5% interanual, el ritmo más rápido desde principios de los 90. El informe del IPC de hoy se produce tras la caída de la tasa de desempleo de la semana pasada y confirma nuestras expectativas de que la Reserva Federal comience a subir los tipos en marzo y reduzca su balance a finales de este año”, concluye Wilding.
Comienza el año y con ello una nueva oportunidad para que los inversores puedan conocer de primera mano las actualizaciones y perspectivas de las estrategias de Janus Henderson Investors. Por ello, una vez más, la gestora ha organizado dos nuevos webcast para el este mes de enero, en los que compartirá la visión de sus gestores.
El primero de estos webcast tendrá lugar el próximo jueves 20 de enero de 2022, a las 2pm GMT (3pm CET y 9am EST), el título Una base para el crecimiento: La renta variable inmobiliaria como solución para los inversores en 2022. En este webcast, Guy Barnard, codirector de renta variable inmobiliaria de Janus Henderson Investors, tratará tres temas clave: dará una mirada a los resultados inmobiliarios mundiales en 2021; compartirá las consideraciones más relevantes para los inversores inmobiliarios en 2022; y abordará el surgimiento de los REITs 3.0 que impulsan las oportunidades para el futuro. Si desea asistir al primer webcast, puede registrarse a través de este link.
La segunda de las convocatorias previstas para este mes tendrá lugar la semana siguiente, elmiércoles 26 de enero de 2022, a las 15:00 GMT (16:00 CET y 10:00 EST). El webcast, El último hurra: el desvanecimiento de los estímulos hace que los mercados se queden solos, intentará responder a los interrogantes que plantea el fin de la política monetaria y fiscal acomodaticia. ¿Qué pueden esperar los inversores? ¿Deben preocuparse de que la Reserva Federal esté cometiendo un error de política? Estas serán algunas de las preguntas que tratará de responderJim Cielinski, director global de renta fija de Janus Henderson Investors, quien además ofrecerá su previsión para 2022 y los escenarios que podrían darse a lo largo del año.
Según indican desde la gestora, en este segundo webcast se analizará: la trayectoria de la inflación: por qué esperamos que retroceda a medida que avance el año; ¿cuáles son los obstáculos y los propulsores del crecimiento económico en 2022? y ¿qué significa la inflexión política para los mercados de renta fija? Si desea asistir a este webcast, puede registrarse a través de este link
Por último, señalar que estos webcast serán en inglés y están destinados para uso exclusivo de inversores institucionales, profesionales, cualificados y sofisticados, distribuidores cualificados, inversores y clientes comerciales, según se definen en la jurisdicción aplicable. Estando prohibida su visualización o distribución al público. En el mercado US Offshore, estos contenidos están destinado a profesionales financieros de Estados Unidos que prestan servicios a personas no estadounidenses.
Foto cedidaDavid Norris, nuevo socio de TwentyFour AM además de responsable de crédito estadounidense en TwentyFour AM y miembro del equipo de bonos multisectoriales.. David Norris se convierte en el decimosexto socio de TwentyFour AM
TwentyFour Asset Management ha anunciado la promoción de David Norris al rol de socio. Según ha explicado la gestora especializada en renta fija, este miembro del equipo de gestión de carteras se convertirá en socio a principios de 2022.
David Norris, que se incorporó a la firma en la sede de Nueva York en 2018, es el actual responsable de crédito estadounidense en TwentyFour y miembro del equipo de bonos multisectoriales. Según indican desde la firma, Norris será el decimosexto socio de la entidad fundada en 2008.
Este nombramiento tiene como objetivo ampliar el grupo de liderazgo de TwentyFour y reforzar aún más el compromiso de la firma en los Estados Unidos. “Trabajamos desde hace años en estrecha colaboración con David, y su nombramiento complementa enormemente nuestro equipo. Cuenta con una gran experiencia en renta fija y nuestro negocio en los Estados Unidos se ha desarrollado bajo su liderazgo en los últimos años. Este nombramiento representa un paso importante para nosotros y demuestra nuestra ambición de seguir creciendo en los Estados Unidos”, afirma Ben Hayward, CEO de TwentyFour Asset Management.
