La mejora del sentimiento inversor da un impulso contra tendencia a la bolsa

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El 30 de septiembre comentábamos en esta columna la situación de sobreventa técnica y el exceso de pesimismo del mercado, y explicábamos que era probable un movimiento contra tendencia.

Así, son precisamente los factores técnicos los que mejor pueden explicar la recuperación en precio experimentada las últimas jornadas, y son varios los catalizadores de la mejora en el sentimiento inversor.

En primer lugar, aunque la campaña de publicación de beneficios por acción correspondiente al tercer trimestre no ha hecho más que empezar, las noticias de momento no están siendo tan malas como se preveía. Solo han dado a conocer cifras 57 empresas, de las cuales un 65% supera las proyecciones de los analistas, con la media de sorpresas en beneficios por debajo de la de los últimos trimestres, pero aferrándose a la zona de positivos (-0,5% para BPA, +0,45% para ventas). Aunque esto tiene mucho que ver con la sagacidad de los directivos para atemperar las expectativas del mercado antes de las publicaciones (el crecimiento en beneficios se ha visto ajustado para el S&P 500 en casi 10% desde los máximos de abril), no deja de ser acicate para que los compradores de bolsa se muestren más confiados.

Los grandes bancos, que han sido los primeros en rendir cuentas ante sus accionistas, dejaron en evidencia el enorme beneficio que supone para ellos el inicio de este ciclo de subidas de tipos y enviaron un mensaje constructivo, al menos en el corto plazo, respecto a la resiliencia del consumidor. En este último resaltaron la saludable demanda de crédito, el dinamismo en consumo y la calidad de los activos. El principal motor de la sorpresa positiva comunicada por Bank of America o JP Morgan viene del margen de interés neto  (NIM) y los ingresos netos por intereses (NII). La cruz ha estado en los ingresos por comisiones (asesoramiento, gestión de fondos, hipotecas y originación), algo que tiene sentido habida cuenta de las caídas en precio de activos financieros registradas en lo que llevamos de año. El desempeño de los bancos regionales no ha sido igual de brillante, porque la pérdida de depósitos les está obligando a incrementar el coste de su pasivo.

Y en industrias con mucho peso específico en la construcción del índice de acciones estadounidense, los resultados de empresas como Adobe o Netflix fueron muy buenas noticias. Así como las implicaciones en lo que a valoración se refiere para acciones de software en particular y tecnología en general del anuncio de la compra de paquetes de acciones en Splunk y Salesforce por parte del fondo activista Starboard, después de las caídas de más del 40% para el Nasdaq desde noviembre del año pasado.

En segundo lugar, los comentarios de Bullard (presidente de la Fed de San Luis), que sugiere un techo para los fed funds en un 4,75%, mientras que el mercado sigue apostando por un 4,93% en marzo, alimenta el optimismo de los que apuestan por un cambio de discurso desde la Fed. En EE.UU., con más probabilidad que en Europa, el IPC caerá los próximos meses, pero tardará en acercarse al objetivo del 2%. La normalización en cadenas de suministro, el vacío que deja el exceso de demanda registrado durante la pandemia y la pérdida de poder adquisitivo presionarán a la baja el precio de los bienes de consumo. No obstante, el precio de los servicios, que representa un 72% del cálculo del IPC subyacente, y que depende directamente del coste de mano de obra, no reaccionará tan deprisa.

Aunque cada vez son más las empresas que posponen planes de contratación con algunas incluso comenzando a reducir plantilla, el mercado laboral se mantiene caliente con 1,7x vacantes por desempleado y una tasa de paro oscilando cerca de los mínimos de los últimos 50 años. En la misma línea el coste de alquiler equivalente al propietario, que pesa un 40% en la cesta del IPC subyacente, depende directamente de la salud en el mercado de trabajo y del precio de la vivienda, al que ajusta con un retardo de unos 12 meses, y que solo comenzó a caer el pasado mes de julio.

Otros catalizadores que están favoreciendo la recuperación en el optimismo inversor son el giro fiscal en Reino Unido y el desplome en el precio del gas natural, que ha pasado de cotizar por encima de los 300 euros MW/h a cerca de 119 euros MW/h. Las ayudas a familias y empresas desplegadas en países como Alemania o Reino Unido y un gas bastante más barato en un contexto en el que los inventarios están en niveles estacionalmente normales, podría reactivar la confianza del consumidor europeo si el invierno termina siendo más cálido.

La bolsa puede seguir subiendo las próximas semanas en la medida en que se mantengan las buenas noticias en el plano corporativo y siempre y cuando el precio de los bonos deje de caer. El calendario también debería ayudar dado que los próximos eventos macro que potencialmente podrían pinchar la euforia no llegan hasta el jueves (la reunión del BCE) y el viernes (el PCE estadounidense y el índice de coste del empleo).

No obstante, las subidas de tipos impactan en los indicadores de actividad con 12–18 meses de retraso, y la Fed comenzó a incrementarlos hace escasamente 7. Si efectivamente el proceso de desinflación viene de la mano de una demanda más débil, los márgenes operativos caerán desde la zona de máximos acercándose a su media histórica y obligando a los analistas a ajustar sus expectativas de crecimiento en beneficios por acción. Recordemos que en EE.UU. el BPA para el S&P comenzó a caer en julio y solo ha ajustado un 4% desde máximos, y de acuerdo con nuestros cálculos el potencial de caída es bastante mayor. Un repunte hacia los 3.900 puntos se toparía con las medias móviles descendentes de 50 y 100 sesiones y colocaría al S&P por encima de las 17x en base un BPA de 225 (por debajo de los 239 dólares del mercado, pero por encima de los 210 dólares que sugiere nuestra proyección).

No olvidemos además que se acercan las elecciones en EE.UU. y los recientes comentarios de Kevin McCarthy (que probablemente sea después de noviembre el portavoz del Congreso) apuntan a riesgos al alza en la negociación de presupuestos y del techo de la deuda (si finalmente los republicanos recuperan el control de las cámaras), haciéndonos regresar a la época de Boehner–Obama.

Sin Truss, los mercados confían en que Reino Unido vuelva a la ortodoxia fiscal y reduzca su volatilidad

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45 días después, Liz Truss ha dimitido como primera ministra británica. Todo empezó con el anuncio de una política fiscal que, en medio de una crisis marcada por la elevada inflación, la guerra de Ucrania, la crisis energética y las posibilidades de entrar en recesión sentó muy mal. Ante el fracaso, Truss dio un paso atrás, pero el daño estaba hecho y la herida ha resultado ser incurable. Después del cese del ministro de Hacienda, Kwasi Kwarteng, y la dimisión de la ministra de Interior, Suella Braverman, lo de Truss era la crónica de una muerte anunciada.

Según los expertos, el mercado apenas se ha inmutado ante su dimisión, lo que demuestra que consideran la medida acertada. «La falta de reacción del mercado es porque lo más probable es que volvamos a una postura fiscal más ortodoxa, que se ha puesto en precio en las últimas sesiones tras el nombramiento de Jeremy Hunt como canciller. En algún momento de la próxima semana, más o menos, sabremos quién es exactamente el candidato al puesto de Primer Ministro. No esperamos que este conocimiento mueva masivamente el mercado, a menos que algunos de los candidatos sean considerados más radicales en términos de su perspectiva fiscal, lo que parece poco probable. Los momentos más importantes serán los Presupuestos del día 31, el inicio del endurecimiento cuantitativo el 1 de noviembre y la larga lista de decisiones de los bancos centrales de los mercados desarrollados que se producirán en las próximas dos semanas -en China, Europa, Japón, Australia, EE.UU. y el Reino Unido- tras los datos de inflación al alza publicados recientemente», explica Orla Garvey, gestora senior de carteras de renta fija de Federated Hermes Limited.

En opinión de Gordon Shannon, gestor de TwentyFour Asset Management, ante otra gran agitación en la política del Reino Unido, «la relativa calma en los gilts hoy podría tomarse como una indicación de que los mercados estaban seguros de que Liz Truss no podría durar o como una falta de convicción en lo que intentará su sucesor. Independientemente de quién dirija el gobierno, la inflación persistente sigue siendo un problema a medio y largo plazo para el Reino Unido».

En este sentido, Scott Service, gestor de cartera y codirector de renta fija global, Loomis Sayles (Natixis IM), considera que mientras el partido conservador busca un nuevo líder, los mercados están claramente al mando ahora. «Aunque se ha recuperado cierta estabilidad tras el cambio de rumbo de la política fiscal, no es fácil llegar a un acuerdo sobre la mejor forma de actuar en el futuro para controlar la inflación sin aplastar la economía. El mercado prevé actualmente un aumento significativo de los tipos de interés durante el próximo año, ya que los costes de la energía siguen siendo elevados y los mercados de trabajo siguen siendo bastante ajustados. Sin embargo, hoy mismo el vicegobernador del Banco de Inglaterra ha declarado que no cree que los tipos deban subir tanto como esperan los inversores, ya que la ralentización de la demanda debería ayudar en el frente de la inflación. Ya veremos; esperemos que el Banco de Inglaterra no se encuentre entre la espada y la pared», advierte Service.

El impacto en la libra

El comportamiento de la libra es lo primero que se han lanzado a analizar los expertos. Según relata Susannah Streeter, analista senior de inversiones y mercados de Hargreaves Lansdown, con una implosión política aparentemente inminente, y con la expectativa de que los minutos de Liz Truss en el poder estaban contados, la libra esterlina se revalorizó, acercándose de nuevo a 1,13 dólares. Cuando la ministra hizo su declaración de dimisión, la libra mantuvo en gran medida las ganancias. «La libra esterlina es muy sensible a la incertidumbre de la política económica y, aunque el barco Britannia seguirá en gran medida sin timón, con un sucesor aún por elegir, en lo que respecta a los inversores, el futuro es ligeramente más brillante sin ella al mando», valora la experta.

Por el momento, «la libra esterlina ha subido tanto frente al dólar como frente al euro, mientras que los Gilts de referencia a 10 y 30 años han visto caer sus rendimientos (los precios han subido), y han superado a otros bonos del Estado en el día. Sin embargo, siguen existiendo importantes retos para Reino Unido, entre ellos la forma en que el Banco de Inglaterra responda a este periodo de caos al tiempo que intenta reducir la inflación, que el mes pasado alcanzó su máximo en 40 años», destaca Azad Zangana, economista y estratega senior para Europa de Schroders.

Para William Marsters, trader senior de Ventas en el Reino Unido de Saxo, el juego de serpientes y escaleras» de la libra esterlina está lejos de terminar: «La libra se ha disparado tras el discurso de dimisión de la primera ministra, ya que el mercado puede confiar temporalmente en que no habrá más políticas económicas extravagantes como las de Truss. La dimisión de Liz Truss pone fin a unas semanas catastróficas en las que la economía ha sido golpeada por el «plan de crecimiento» de la ex primera ministra».

Sin embargo, Marsters considera que es poco probable ver que la libra muestre signos de recuperación a largo plazo. «Es probable que la economía siga sufriendo a manos de la creciente inflación, que ha llevado a que los costes cotidianos afecten a los hogares y a las empresas de todo el Reino Unido, lo que se reitera con el anuncio de ayer de un IPC obstinadamente alto», añade el experto.

Una clara advertencia

«El Reino Unido es potencialmente una señal de advertencia para los países altamente endeudados de la zona euro dispuestos a confiar demasiado en la palanca fiscal. La ahora exprimera ministra Truss lanzó un estímulo fiscal, que nunca es una gran idea en medio de una crisis de inflación», reflexiona Vincent Chaigneau, responsable del equipo de análisis de Generali Investments.

«Primero sus políticas ardieron, luego su breve carrera como primera ministra. La gran apuesta política de Liz Truss ha fracasado espectacularmente, pero no antes de causar un daño significativo a la economía del Reino Unido», lamenta Streeter, quien también considera que pasará mucho tiempo antes de que la prima de riesgo vinculada a los activos británicos se desvanezca.

Por su parte, James Athey, investment director de abrdn, recuerda que, mientras tanto, el Banco de Inglaterra sigue adelante y comienza la venta de activos a partir del 1 de noviembre. «Sigue creyendo que se justifica cierta cautela con respecto a nuevas subidas de tipos. De hecho, creen firmemente que la próxima recesión resolverá su problema de inflación. Es muy posible que tengan razón, pero yo sigo creyendo que es una estrategia demasiado dependiente de la esperanza y que juega a la ligera con su credibilidad, una divisa que se ha ganado a pulso y que se pierde fácilmente», afirma. 

Según su interpretación, da la sensación de que el mercado de tipos sigue valorando demasiadas subidas, muy poca incertidumbre y una prima de inflación, por lo que cree que la curva debería empinarse. «Pero los mercados parecen seguir creyendo que pueden coaccionar al Banco hacia una postura más agresiva de subidas de tipos y, por lo tanto, la parte delantera sigue siendo débil y eso mantiene la curva bajo presión de aplanamiento», argumenta.

Siguientes pasos

Con un contexto económico complicado, Reino Unido debe darse prisa en elegir un sucesor ya que como explica Sam North, analista de mercados de eToro, la crisis en la que estamos ahora justifica una acción rápida del Partido Conservador para elegir un nuevo líder. «Cuánto más se demore la carrera, más agitación podría haber para los mercados», advierte.

«No es frecuente que las maquinaciones políticas tengan un impacto tan directo en las finanzas personales. Incluso durante el Brexit los efectos netos fueron un fuego lento en términos económicos. Pero la crisis en la que estamos ahora justifica una acción rápida del Partido Conservador para elegir un nuevo líder», insiste. Para North, cuanto más se demore la carrera, más agitación podría haber para los mercados. «Los gilts británicos y la libra esterlina han reaccionado ligeramente a su dimisión, pero todavía no hemos visto un gran movimiento. Esto podría empezar a cambiar si la contienda se alarga».

Según Zangana, los siguientes pasos están claros: «El Partido Conservador celebrará ahora un proceso, empezando por los miembros del partido parlamentario que votarán y eliminarán a los posibles candidatos, hasta que queden dos. El proceso se acelerará y terminará a finales de la próxima semana (28 de octubre de 2022). Si la contienda arroja dos candidatos claramente opuestos, se celebrará una votación entre los miembros del partido, que probablemente durará otras 4-5 semanas».

«El mandato de Truss será recordado por la Trussonomics, el nefasto experimento de vastos recortes fiscales sin financiación que se disfrazó de reforma por el lado de la oferta. A pesar de las importantes implicaciones políticas de los acontecimientos de ayer, no estamos convencidos de que vayan a tener un impacto económico material a corto plazo. El curso actual de la política fiscal parece que va a continuar, ya que el canciller Jeremy Hunt se ha descartado a sí mismo y se espera que el presupuesto tenga lugar el 31 de octubre, por lo que esperamos que el gobierno del Reino Unido se mantenga en el camino más probado de la ortodoxia fiscal. A medio plazo, aún deben resolverse cuestiones más amplias relacionadas con experimentos anteriores que desestimaron las realidades económicas, a saber, abordar el protocolo de Irlanda del Norte y llevar a cabo el Brexit. Pero por ahora, los rendimientos de los gilts a 10 y 30 años han bajado por la evolución de los acontecimientos del día», añade Modupe Adegbembo, G7 economist en AXA Investment Managers.

Por ahora, el ex canciller Rishi Sunak es el favorito de los mercados de apuestas para suceder a Truss (47% de probabilidades), aunque la anterior candidata a primera ministra, Penny Mordaunt, se considera su principal rival (27%). Curiosamente, el ex primer ministro Boris Johnson es el tercer favorito (15% de probabilidades), aunque, dada la forma en que fue destituido a principios de año, parece poco probable que gane. Además, los simpatizantes del partido esperan un rápido cambio de liderazgo, ya que el actual canciller Jeremy Hunt tiene que presentar los nuevos presupuestos el 31 de octubre, que esta vez incluirán previsiones económicas y fiscales de la independiente Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR por sus siglas en inglés).

«El nuevo primer ministro tendrá la ingente tarea de liderar un partido tory dividido y encontrar una respuesta a cómo conducir a Gran Bretaña hacia un futuro brillante e independiente tras el Brexit. Con el ex PM Boris Johnson volando de vuelta del Caribe para enfrentarse a los que lo intentaron hace tres meses, los mercados podrían entrar pronto en aguas agitadas de nuevo», concluye Susan Joho, economista en Julius Baer.

Las 500 mayores gestoras del mundo alcanzaron los 131 billones de dólares en activos gestionados

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Los activos bajo gestión de las 500 mayores gestoras del mundo han alcanzado un nuevo récord, situándose en más de 131 billones de dólares en 2021, según revela el último estudio del Thinking Ahead Institute de WTW. Según refleja el documento, se trata de un incremento de más del 10% con respecto al año anterior, cuando el total de activos gestionados creció un 14,5% hasta superar los 119 billones de dólares.

El estudio, realizado en colaboración con Pensions & Investments, uno de los principales periódicos especializados en inversión de Estados Unidos, muestra también una mayor concentración de activos entre las organizaciones de mayor tamaño. En concreto, las 20 principales gestoras del mundo son ahora responsables de más de 59 billones de dólares de activos, con un crecimiento anual superior a la media del 13%.

El estudio muestra que BlackRock es la mayor gestora de activos del mundo y el primero en superar los 10 billones de dólares. Mientras que el Grupo Vanguard ocupa la segunda posición, superando los 8 billones de dólares, significativamente por delante de Fidelity Investments y State Street Global, que se sitúan en el tercer y cuarto lugar respectivamente, cada uno con alrededor de 4 billones de dólares.

El dominio de las gestoras estadounidenses, que ahora representan 15 de las 20 mayores empresas y concentran alrededor del 82% de los activos, es cada vez más evidente en los primeros puestos de la clasificación. Según el informe, esta cuota se ve reforzada por la incorporación de Invesco y Wellington Management, también estadounidenses, a los 20 primeros puestos.

Además, según el estudio, los fondos de gestión pasiva representan más del 29%, una cifra récord. Asimismo, han registrado un crecimiento del 12,1%, por encima del de los activos gestionados de forma activa (9,5%). El informe también muestra que la renta variable y la renta fija siguieron constituyendo la mayor parte de los activos, con un 46,5% y un 33,9% respectivamente. Además, la tesorería representa el 6,6%, los activos alternativos el 5,9% y otras estrategias el 7,1%, entre las que se incluyen la inversión orientada al pasivo (LDI) y otras soluciones especializadas.

“Los gestores de activos se enfrentan a una situación convulsa con vientos en contra a largo plazo debido a los riesgos macroeconómicos, geopolíticos y climáticos, pero también reforzados por otros factores como la tecnología y la innovación industrial”, señala Raúl Mateos, director en Investments de WTW para Europa Continental.

Según explica Mateos, la consolidación es un síntoma evidente de la evolución del sector de la inversión, pero lo más grande no significa siempre lo mejor. “La especialización se sigue buscando a través de verdaderas boutiques y pequeños gestores globales que demuestran que destacar por la especialización puede ser un modelo de negocio tan sólido como ofrecer estandarización”, afirma el directivo.

En este sentido, destaca que las gestoras se están adaptando. “Estamos viendo cómo las presiones competitivas se manifiestan en la necesidad de refuerzo de habilidades y estructuras que impulsen el éxito. Por ejemplo, la necesidad de incorporar la sostenibilidad como factor clave en las inversiones está dando lugar a una enorme demanda de especialistas en clima y medio ambiente. Mientras tanto, las exigencias actuales de un servicio de atención al cliente de forma digital y la necesidad de procesos de inversión rigurosos están impulsando una revisión total de la metodología utilizada hasta ahora en la gestión de las inversiones. Estas tendencias representan un cambio claro en lo que significa ser un gestor de activos de éxito», añade Mateos.

El informe también ha mostrado algunas conclusiones interesantes como, por ejemplo, que  los activos asignados a los principios ESG aumentaron en más de 4 puntos porcentuales hasta alcanzar más del 60% de los activos. Además, se refleja que las asignaciones a las estrategias LDI se redujeron ligeramente hasta el 13,9% del total de activos invertidos en estrategias LDI, frente al 14,2% del año anterior.

Otro dato relevante es que la mayoría (56%) de las firmas encuestadas aumentó la proporción de mujeres y de otros grupos minoritarios protegidos en los puestos más altos. Además, la tecnología y el Big Data recibieron recursos adicionales entre una fuerte mayoría (76%) de los gestores, mientras que un 75% aumentó los recursos dedicados a la ciberseguridad.

Y por último, el documento muestra que la oferta de productos sigue creciendo: el 72% de las empresas encuestadas aumenta el número de productos de inversión que ofrece a sus clientes. Mientras que las comisiones de gestión de inversiones agregadas disminuyeron para un tercio (29%) y aumentaron para el 13% de los gestores encuestados.

Allfunds crea Allfunds Tech Solutions y Allfunds Data Analytics, dos nuevas líneas de negocio

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Foto cedidaJuan de Palacios, Chief Strategy & Product Officer para Allfunds.

Allfunds ha anunciado que, tras integrar con éxito WebFG e instiHub -sus dos últimas operaciones en 2022-, ha creado y lanzado dos nuevas divisiones que engloban las capacidades de estas adquisiciones junto con los recursos existentes de Allfunds. Según ha explicado la firma, Juan de Palacios, Chief Strategy & Product Officer para Allfunds, dirigirá las dos nuevas líneas de negocio.

En este sentido, una de las unidades será Allfunds Tech Solutions que, según explican, es una evolución de la filial Allfunds Digital que incorporará la oferta de soluciones digitales de WebFG tras la adquisición por parte de Allfunds en mayo de 2022. Dirigido por Juan de Palacios, Chief Strategy & Product Officer, el equipo de Allfunds Tech Solutions tiene como objetivo ser líder en soluciones integrales/end-to-end de software a medida y servicios digitales para todo el espectro de la cadena de valor de la gestión patrimonial: desde gestoras boutique hasta grandes grupos financieros.  Según destacan desde la firma, este enfoque está en consonancia con el ADN de WealthTech de Allfunds y con su ambición de convertirse en el socio de ventanilla única/one-stop-shop de gama más completa en cuanto a servicios y capacidades.

El desarrollo de productos nuevos y existentes bajo Allfunds Tech Solutions será gestionado por Julio Bueso, antiguo cofundador y consejero delegado de WebFG, y recién nombrado Head de Allfunds Tech Solutions.  El equipo global de Allfunds Tech Solutions, de casi 130 personas, integrará a equipos enfocados en el desarrollo de la oferta digital al completo de Allfunds.

La otra nueva línea de negocio, Allfunds Data Analytics es una evolución de las capacidades de análisis de datos de Allfunds, unidas a las de la empresa de reciente adquisición, instiHub. Además, Andreas Pfunder, antiguo fundador y CEO de instiHub, ha sido nombrado Head of Allfunds Data Analytics y liderará un equipo de profesionales ubicados en el Reino Unido, Francia y España. 

Según aclaran desde la firma, este equipo seguirá centrándose en el desarrollo de soluciones a medida basadas en datos para extraer información con visión comercial, enfocada a optimizar en impulsar la actividad de ventas. “La gama de productos, compuesta por Commercial Optimiser y Telemetrics, proporciona una sólida base de datos y una profunda visión del mercado que apoya el análisis de tendencias en distribución de activos y planificación de acciones comerciales”, señalan. 

A raíz de este anuncio, Juan Alcaraz, fundador y consejero delegado de Allfunds, ha declarado: “Seguimos avanzando en nuestras iniciativas estratégicas clave y hemos completado con éxito la integración de WebFG e instiHub según lo previsto, para diferenciar aún más nuestra propuesta de valor para el cliente. Ahora comenzamos un nuevo capítulo, en el que la creación de estos nuevos equipos, Allfunds Tech Solutions y Allfunds Data Analytics, es un paso más en el deseo de Allfunds de poner las necesidades de nuestros clientes en primer lugar”.

El hidrógeno verde: todo lo que hay que entender antes de abordar su inversión

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El hidrógeno verde o renovable ocupa, más que nunca, un lugar destacado en la agenda política y económica, ya que durante mucho tiempo se ha dicho que el gas está destinado a seguir siendo una «tecnología del futuro». En opinión de Simon Perrin, especialista en inversión sostenible del Banco Mirabaud, la popularidad del hidrógeno verde, que responde al doble reto de descarbonizar la economía al tiempo que desbloquea la seguridad energética.

En consecuencia, su popularidad está creciendo, especialmente entre los líderes políticos y las comunidades empresariales y de inversión. Perrin destaca que a pesar de que sus costes de producción siguen siendo elevados y de que aún quedan por resolver algunas cuestiones técnicas, «el hidrógeno verde no sólo representa una oportunidad tecnológica para alcanzar el nivel cero, sino también una oportunidad de inversión financiera».

Antes de abordar esta idea de inversión, el especialista de Banco Mirabud explica que el hidrógeno no es una fuente de energía directamente disponible como el carbón o el petróleo, sino un vector energético como la electricidad o el calor. Por lo tanto, para recuperar el hidrógeno puro, hay que aislarlo mediante un proceso químico.

«El hidrógeno gris, que se produce a partir de hidrocarburos, es la forma más extendida de hidrógeno, ya que representa el 96% del hidrógeno mundial. También es la forma de hidrógeno más contaminante, alrededor del 2% de las emisiones totales de CO2. El hidrógeno azul, cada vez más popular, también se genera a partir de combustibles fósiles, pero sus emisiones de CO2 se capturan y almacenan. Y el hidrógeno verde, por su parte, está reconocido como la forma más limpia, ya que se produce mediante la descomposición del agua utilizando energía renovable», explica.

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La expansión del hidrógeno verde cobra impulso

Perrin asegura que el mes de junio fue testigo de una gran cantidad de noticias positivas para la futura expansión del hidrógeno verde: «Dos grandes petroleras, BP y TotalEnergies, anunciaron enormes inversiones en la producción de energía renovable -solar y eólica- para la producción de hidrógeno verde. BP aporta 36.000 millones de dólares al proyecto Asian Renewable Energy Hub en Australia, que producirá 26 gigavatios (GW) de electricidad, la mayor instalación de este tipo. Con el tiempo se producirán 1,6 millones de toneladas de hidrógeno verde al año».

Según afirma, Shell también se está preparando para lanzarse al ruedo, junto con muchas otras empresas de diferentes sectores que participan en la cadena de valor del hidrógeno verde. Los responsables políticos de Europa y de todo el mundo también están muy entusiasmados con este gas. En el marco de su Plan REPower de la UE, introducido en mayo para reducir la dependencia del gas ruso, la Comisión Europea ha hecho hincapié en el hidrógeno renovable. El objetivo de la Comisión es producir 10 millones de toneladas de hidrógeno renovable e importar 10 millones de toneladas para 2030. La COP26 de Glasgow, en noviembre de 2021, reunió a 32 países y a la UE en torno a este compromiso de desbloquear el hidrógeno "limpio": el hidrógeno verde y el hidrógeno azul.

Clave en la descarbonización para las industrias de alto consumo

En su último informe, este especialista señala que, actualmente, la producción de hidrógeno verde sigue siendo muy baja: apenas 600.000 toneladas al año. «Actualmente sólo representa el 0,1% de todo el hidrógeno producido, principalmente el gris. La explicación de este bajo porcentaje es el elevado coste del proceso de electrólisis del agua, utilizado para separar la molécula de hidrógeno del oxígeno, y los procesos de almacenamiento del gas, que siguen siendo muy intensivos en energía», menciona.

Es importante tener en cuanta que el hidrógeno verde sigue siendo de dos a tres veces más caro que el gris. Sin embargo, hay varios factores que hacen que el hidrógeno verde sea mucho más atractivo. En primer lugar, está la importante caída de los costes de las energías renovables en los últimos años, los avances tecnológicos de los electrolizadores que permiten una mayor eficiencia energética y la perspectiva de
que los costes por tonelada de carbono se encarezcan.

«Sobre todo, hay una voluntad política (casi mundial) de hacer todo lo posible para lograr una economía neta cero en 2050. Según la empresa de servicios financieros Kepler Cheuvreux, en 2030 el precio del kilo de hidrógeno verde (que actualmente ronda los 3,5 euros) será más competitivo, e incluso podría bajar hasta un euro por kilo, es decir, el mismo precio que el hidrógeno gris», añade Perren.

En opinión del especialista, el hidrógeno verde se perfila como una solución muy atractiva para descarbonizar ciertas industrias, sobre todo las de alto consumo energético que se resisten a la electrificación: transporte de larga distancia, logística, industria pesada (como la siderúrgica), agroquímica (fertilizantes), etc. En el sector de la movilidad, sobre todo para los vehículos pesados, las pilas de combustible de hidrógeno ofrecen ventajas como una mayor autonomía que las baterías eléctricas y una mayor rapidez en el repostaje.

Además, según el Consejo del Hidrógeno, en 2050 el hidrógeno limpio podría evitar un total de 80 gigatoneladas (GT) de emisiones acumuladas de CO2. Esto supondría una importante contribución a la reducción de emisiones necesaria para 2050, que es de 10 gigatoneladas al año.

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Oportunidades de inversión a la altura del reto climático

Por último, Perrin concluye con que en los últimos dos años, los principales actores del sector energético han puesto en marcha más de 500 proyectos de gran envergadura, en colaboración con fabricantes, químicos y operadores de transporte, para producir hidrógeno verde o azul.

«Entre los proyectos verdes destaca la asociación entre la distribuidora de energía Iberdrola y el fabricante estadounidense Cummins, que produce motores, para construir una gigafábrica en España especializada en la producción de electrolizadores. Más allá de los cientos de miles de millones de inversión privada y pública necesarios, estos proyectos requerirán varios cientos de GW de capacidad para tener éxito, en particular para los electrolizadores, cuya capacidad debe aumentar hasta 850 GW en 2030 (su capacidad actual es de 0,3 GW)», señala.

Un reciente informe de Goldman Sachs estima que se necesitarían 5 billones de dólares de inversión acumulada en la cadena de suministro de hidrógeno limpio para el camino hacia el cero neto, una gran parte de ellos destinados a la producción de electrolizadores más eficientes. Además, el informe ve una oportunidad para que el mercado del hidrógeno, actualmente valorado en 125.000 millones de dólares, se duplique para 2030 y alcance los 1.000 billones de dólares en 2050.

«Junto con las energías renovables, los biocombustibles y las medidas de eficiencia energética, el hidrógeno limpio es ahora un pilar clave en una transición energética que es más necesaria que nunca», concluye.

M&G encarga a Marcus Eilers dirigir la inversión en el sector residencial europeo

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Foto cedidaMarcus Eilers, director del área de Residencial en Europa Continental de M&G Real Estate.

M&G Real Estate, parte de la división de activos privados y alternativos de M&G, ha nombrado a Marcus Eilers director del área de Residencial en Europa Continental, para liderar su expansión en toda su gama de fondos.

Según señala la gestora, estará bajo la dirección de Alex Greaves, responsable del negocio de Living en el Reino Unido y Europa Continental, y trabajará estrechamente, desde la oficina de M&G en Fráncfort, con Marc Reijnen, director europeo de Inversión y Gestión de Activos. 

Desde la firma indican que aprovechando tanto la plataforma residencial de M&G en el Reino Unido como su experimentado equipo europeo, Marcus Eilers identificará oportunidades de desarrollo e inversión en hogares sostenibles con un gran número de servicios que sustenten el bienestar y generen sentimiento de comunidad. Ambos equipos ya han colaborado en transacciones residenciales europeas por valor de 750 millones de euros en los últimos 18 meses. 

“Estamos encantados de dar la bienvenida a Marcus a M&G. Marcus es uno de los pocos expertos europeos con un profundo conocimiento de todos los aspectos de la inversión residencial, incluyendo la gestión eficiente a gran escala. Su nombramiento refuerza nuestro equipo europeo y complementa nuestra eficaz plataforma en el Reino Unido. Esperamos utilizar nuestras capacidades combinadas para aumentar la exposición residencial con el importante capital que tenemos a nuestra disposición en toda la gama de fondos europeos de M&G”, ha declarado Alex Greaves, responsable del negocio de Living en el Reino Unido y Europa Continental de M&G Real Estate. 

Por su parte, Marcus Eilers, director del área de Residencial en Europa Continental de M&G Real Estate, ha indicado: “Hay desequilibrios entre la oferta y la demanda de viviendas en muchas ciudades europeas, lo que conlleva un importante margen para ofrecer una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo al mismo tiempo que se consiguen beneficios derivados de la diversificación. El sector del alquiler de viviendas también puede ofrecer un grado de protección frente a la inflación, especialmente cuando los proyectos se construyen o remodelan de acuerdo con los más altos credenciales de sostenibilidad”.

Sobre Eilers, la firma destaca que cuenta con más de 16 años de experiencia en el sector inmobiliario residencial y se incorpora desde Roundhill Capital, donde ha desempeñado un papel destacado en el desarrollo y expansión de los negocios europeos de Roundhill y donde recientemente ocupaba el cargo de director de Gestión de Activos Residenciales. Además, fue socio fundador de una empresa boutique de asesoramiento a grandes propietarios de viviendas en Alemania y tiene un máster en Administración de Empresas por la European Business School.

La plataforma de ETFs Tidal Financial Group recibe una inyección en su capital de 32 millones de dólares para potenciar su crecimiento

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Tidal Financial Group, una plataforma tecnológica y de inversión en ETFs, ha anunciado que la firma de capital riesgo FTV Capital inyectará 32 millones de dólares en su capital para potenciar el crecimiento de la compañía. Según han explicado, esta financiación permitirá a Tidal ampliar su equipo, unificar su actual oferta multimarca, digitalizar aún más las soluciones para clientes y seguir prestando los mejores servicios a los emisores de ETF nuevos y existentes.

Además, la compañía fusionará Toroso Asset Management y Tidal ETF Services en una única firma, bajo la nomenclatura Tidal Financial Group. “Como catalizador y facilitador del crecimiento de los ETFs, nuestro objetivo es continuar mejorando la plataforma y los servicios de Tidal para apoyar mejor a nuestros clientes a medida que lanzan al mercado interesantes ETFs y otros productos financieros. Con su historial de décadas de inversión detrás de los líderes del mercado en la industria de los ETF, FTV es el socio ideal para ayudarnos a escalar y llevar a Tidal al siguiente nivel. Estamos convencidos de que esta inversión de FTV Capital, junto con nuestro equipo de gran talento, y las soluciones propias, nos posicionará bien para los próximos años, ya que seguimos siendo un nombre de gran confianza en el espacio ETF”, explica Guillermo Trias, cofundador y director general de Tidal Financial Group.

Los ETFs se están convirtiendo rápidamente en uno de los vehículos de inversión más importantes, con activos en ETFs posicionados para ascender a 20 billones de dólares en 2026, según PWC. Según la experiencia de la compañía, tanto los inversores institucionales como los minoristas se sienten atraídos por las características de los ETFs, como los bajos importes de inversión mínima, la liquidez intradía, la efficiencia fiscal y las bajas comisiones.

“Cada vez más, los nuevos emisores son gestores de inversión independientes, RIAs, asesores financieros e incluso gestores de fondos de inversión o hedge funds que buscan optimizar sus negocios en torno a los beneficios intrínsecos de los ETFs”, destacan desde la compañía. 

Esto ha llevado a que se triplique el número de lanzamientos de marcas blancas en los últimos cinco años. Una de esas marcas es Tidal que, según destacan, ha identificado las condiciones necesarias para el éxito de los fondos cotizados y ha creado una infraestructura que conecta perfectamente el producto con el asignador.

“Desde que conocimos al equipo fundador de Tidal hace bastante más de una década, han seguido demostrando ser pioneros del sector y líderes de opinión, aportando una enorme experiencia y conocimientos al ecosistema de los ETFs y potenciando la próxima generación de un mercado más amplio de emisores de ETFs. Compartimos su visión de ofrecer una plataforma de soluciones holísticas de ETFs desde el front-office hasta un conjunto completo de infraestructura operativa y esperamos trabajar juntos para impulsar el futuro del desarrollo de ETF en nombre de los clientes de Tidal”, ha añadido Mike Vostrizansky, director de FTV Capital, quien además se incorpora al consejo de administración de Tidal.

Por último, desde la firma recuerdan que Tidal Financial Group también está presente en Europa desde 2021. Con licencia en Irlanda, ya provee servicios de trading y portfolio management a varios ETFs marca UCITS. Según Telmo Rueda, Director para EMEA, “de momento nuestra presencia en Europa ha sido limitada pero observamos con mucho interés el panorama UCITS. Con la gran experiencia que tenemos al otro lado del Atlántico es un proceso natural que acabemos ofreciendo todos nuestros servicios de marca blanca en el mundo UCITS».

Fidelma Farinas se une a PNC Internacional en Miami

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LinkedInFidelma Farinas, PNC International

PNC Internacional contrató a Fidelma Farinas en Miami para su negocio de wealth management internacional.

La advisor llega procedente de City National Rochdale donde trabajó desde el 2018, según su perfil de LinkedIn.

Previamente, trabajó durante un año entre 2017 y 2018 en Kensington Financial Associates y ARI Financial Group.

Farinas que tiene 17 años en la industria de Florida, comenzó en 2005 en Bernstein Global Wealth Management y luego pasó a Sun Life Financial donde trabajó por más de seis años.

Tiene un Master of Business Administration por la University of Miami Herbert Business School.

Estrés global por pérdidas de fondos de pensiones

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Grace Shephard (distributed via imaggeo.egu.eu)
Foto: CC Grace Shephard (distributed via imaggeo.egu.eu)

La magnitud de la debacle reaviva la discusión sobre los sistemas de pensiones. A septiembre, en los fondos “A” chilenos las minusvalías llegaron a 18,74% y en el “E”, el más conservador, a 1,74%. En EUA, el índice “SPTGT50”, representativo de los fondos de trabajadores que se jubilarán hacia 2050 y prototipo de los “Generacionales” 90-94 del SAR, sufrió un descalabro de -23,61%. En el SAR, la merma fue hasta de 14,70%. Las pérdidas superan las de los peores días de 2020, y pudieran agrandarse: es octubre. 

A más juventud, mayores pérdidas

Para ilustrar lo que pasa en México, veamos los casos de los grupos generaciones de afiliados jóvenes, 90-94 y 85-89, que asumen mayor proporción de riesgo, contrastados con los de trabajadores próximos al retiro, 55-59 y 60-64, los menos expuestos a los reveses de los mercados. 

Las Siefores Básicas (SB) 90-94 perdieron 11,21% en promedio. Véanse las tablas (en todos los casos, hechas con precios registrados en bolsa tomados de https://www.consar.gob.mx/ y https://www.bmv.com.mx/. Las imágenes de IRN fueron tomadas de https://www.consar.gob.mx/)

  • Las SB de Afores más comedidas, Inbursa y PensionIssste, perdieron 4,20% y 6,62%, respectivamente
  • Sura, Principal y Citibanamex, produjeron las minusvalías más grandes, 13,34%, 14,30% y 14,70%. 
  • En la parte media, un bloque de cinco SB presenta cifras de entre -10,27% y -12,99%. 

Los resultados de las dos primeras, en especial de Inbursa, se explican por su política de invertir para no perder mucho más que para procurar que el ahorro crezca exponencialmente. De Coppel en adelante el menoscabo es acorde a la exposición de riesgo del sistema y a la situación que prevalece.

Según el Indicador de Rendimiento Neto, IRN (la medida en que el regulador sugiere basar la elección de Afore), PensionIssste e Inbursa han subido a la tercera y cuarta posición en tanto que Sura es segunda, Principal sexta, y Citibanamex séptima. La SB de Profuturo, líder en IRN, perdió 12,10% en el período. 

La tabla a la izquierda muestra el perjuicio que se verá en los estados de cuenta al corte cuatrimestral respecto del cierre de 2021. El IRN no impacta en los saldos. Es solo referencia para hacer evaluaciones.

Las 85-89 cayeron en promedio 11.04%. Se entendería que el daño fuese un tanto menor en todos los casos en vista de que estas SB asumen en general un grado de riesgo inferior. Las posiciones prácticamente no cambian respecto del otro grupo, pero véanse desproporciones:

  • Inbursa perdió 3.91%; PensionIssste, 7,00%, algo más que en la 90-94.
  • Sura, Principal y Citibanamex son también las de peores resultados con -13,34, 14,30% y 14,70%, respectivamente, aunque las dos últimas también les fue un tanto más mal que en la 90-94.

La SB de XXI-Banorte es tercera en IRN, séptima en el año, aunque, como en el caso anterior, las diferencias porcentuales entre las del bloque medio no son considerables: está tan cerca de la cuarta como de la última. 

La cercanía al retiro no exime de perder

También sufrieron minusvalías los trabajadores nacidos entre 1955 y 1964. El bajo nivel de riesgo al que está expuesto su ahorro supone pérdidas poco frecuentes y tolerables a cambio de rendimientos modestos, más bajos que los que se esperan para SB de trabajadores con menos recorrido laboral. Los que rondan la jubilación, con experiencia en otras crisis, no dejan de sorprenderse, ni de reclamar. Sobre todo cuando compraran la magnitud de la disminución de su ahorro contra el rendimiento de los Cetes, que creen que no es solo comparable sino superable.

El grupo de SB 55-59 perdió en promedio 3,11%. La única que hizo crecer el ahorro, de manera simbólica, 0,48%, fue Inbursa. Allá al fondo siguen apareciendo Sura y Citibanamex, con -4,96% y -5,28%, aunque la antepenúltima es ahora Profuturo, con -4,60%. 

En el grupo de las SB 60-64, el hundimiento fue al doble, 6,02%, sin una sola que haya generado ganancias.

Observe que algunas Afores no generan un desempeño simétrico en sus diferentes SB. Por ejemplo, mientras las SB de Citibanamex son últimas en todos los casos y las de Inbursa, primeras, las de Invercap y Principal están mejor posicionas en los grupos generacionales 55-59 y 60-64, de bajo perfil de riesgo, que en los 85-89 y 90-94, con más exposición a renta variable y otros activos riesgosos. Es decir, la posición que una Afore logre para su SB 90-94 puede que no sea la misma que alcance para la SB-75-75, o 70-74 y restantes, por diferentes motivos. Es importante que los trabajadores tengan esto en cuenta para que sustenten su elección con base en el desempeño en el grupo generacional al que está asignado su ahorro. No habrían de valorar a una Afore por los méritos en todas las SB sino solo en la que les atañe.

Y esta inconsistencia: las pérdidas de Profuturo, Sura y Citibanamex en las 55-59 superan las de Inbursa en la 90-94, que en teoría habría de tomar riesgos más altos. Eso no ocurre en las AFP chilenas ni en los target date funds de EUA, sistemas serios, donde el riesgo se asigna según corresponde.

Digerir minusvalías, evitar cambios

Es difícil que la situación se revierta de aquí a fin de año. Incluso hay riesgo de que la debacle crezca. No queda más que digerir la adversidad. Y evitar salir de Afores con pérdidas más altas pues son las que más generan en tiempos de “normalidad”. El IRN del año íntegro tiende a mostrar cambios drásticos de posiciones que decepcionarían −otra vez− a quienes lo valoraron para cambiarse.

Por lo demás, en la semana se verá qué revisa, arguye o propone el gobierno sobre diferentes ángulos del SAR, en beneficio de los trabajadores. La reducción de las comisiones, que adelantó como tema, es irrelevante para amortiguar el daño. Por contra, persisten desfases que hemos referido aquí, como el faltante de contribución y pensión esperada en las generaciones que empezaron a laborar entre 1997 y 2010. Ese tipo de pendientes es lo que habría de evaluarse. 

Columna de Arturo Rueda

Gracias a HSBC, México tendrá la tercera red de bicicletas compartidas más grande del mundo

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En la foto, de izq a derecha, Jorge Arce, Edgar Farah y Andrés Lajous

Alineado a su estrategia global enfocada a contribuir a disminuir la huella de carbón en los países en los que opera y apoyar también en esta transición a las empresas y clientes a los que sirve, HSBC México anunció que será patrocinador de Ecobici, el sistema de bicicletas compartidas de la capital del país y el más grande de Latinoamérica.

Éste será el primer esfuerzo de patrocinio que HSBC hace en una red de bicicletas compartidas en el mundo. Y qué mejor que hacerlo en la Ciudad de México, en donde Ecobici ha permitido realizar más de 74 millones de viajes desde su puesta en marcha, en el año 2010.

El patrocinio de HSBC impulsará el proceso de renovación y expansión que lleva a cabo 5M2, filial de Grupo Expansión a partir de este año. Para 2023 está previsto que Ecobici aumente su número de bicicletas de 6,500 a 9,308, amplíe sus cicloestaciones de 480 a 687 y extienda su cobertura a las alcaldías Azcapotzalco, Álvaro Obregón y Coyoacán. La modernización tecnológica para mejorar la experiencia de los usuarios es la columna vertebral de esta nueva etapa de Ecobici.

Se espera que cuando concluya la ampliación en el número de bicicletas, este sistema de movilidad pública sustentable de la capital del país será el tercero más grande del mundo, después de los de Londres y Nueva York.

El contrato de patrocinio de HSBC México concluirá en 2028. A través de este patrocinio, las nuevas bicicletas y cicloestaciones de Ecobici renovadas portarán el hexágono característico de HSBC, lo cual literalmente permitirá al banco “acompañar” a quienes utilicen este servicio y contribuir con un transporte público más sustentable con el medio ambiente.

La modernización de Ecobici tiene como meta, en cinco años, reducir la huella de carbón en 8.300 toneladas, lo que equivaldría a plantar 49.000 árboles en la Ciudad de México, esto es, un tercio de los que se estima tiene el Bosque de Chapultepec.

“La movilidad sustentable está totalmente alineada con nuestra estrategia global de disminuir la huella de carbono y de contribuir a cuidar el medio ambiente. Nos llena de orgullo que la Ciudad de México pueda ser punta de lanza en la participación de HSBC en proyectos de este tipo en el mundo”, indicó Jorge Arce, director general de HSBC México.

A partir de ahora y hasta 2028, todas las personas que paguen su membresía de Ecobici con tarjetas de crédito y débito de HSBC recibirán un descuento del 15% en el servicio.

Efecto de la estrategia de HSBC para reducir las emisiones de carbono en México.

  1. Hacia clientes. En el 2021 HSBC México participó en el financiamiento de 2.400 millones de dólares correspondiente a proyectos con enfoque verde, con transacciones relacionadas al comercio exterior, emisiones de bonos sustentables y bonos temáticos, además del financiamiento para la compra de vehículos híbridos o eléctricos en México.
  2. En su operación directa. De las diferentes acciones que realiza el banco destacan los siguientes resultados correspondientes al ejercicio 2021 respecto al 2019: creció 53,49% el uso de energía eléctrica proveniente de fuentes renovables; bajó 32,71% la emisión de CO2 por energía eléctrica y 5,50% el consumo de energía eléctrica; reducción de 12,18%, 22,94% y 34,91% en consumo de agua, de papel y de generación de residuos totales, respectivamente.