Los rendimientos del Tesoro de EE.UU. comenzaron el año con un fuerte movimiento al alza, ya que los inversores se enfrentan a la posibilidad de que la Fed no solo se embarque en un ciclo acelerado de aumento de tasas, sino que también adelante el calendario para comenzar a reducir el tamaño de su balance.
Si bien habrá que esperar hasta el miércoles para ver que anuncia la Fed en su nueva reunión menusal de enero, se puede inferir que la máxima autoridad monetaria de EE.UU. y otros bancos centrales se preparan para endurecer la política monetaria con el fin de combatir los signos persistentes de inflación.
Con este escenario, desde PIMCO esperan “que los mercados financieros experimenten una mayor volatilidad durante el primer trimestre de 2022”.
Dada la etapa avanzada de este ciclo económico y la mayor sensibilidad del mercado a los datos entrantes a medida que la Fed se prepara para retirar el estímulo, PIMCO aboga por un enfoque ágil y prefiere inversiones en el extremo superior del espectro de liquidez. También favorecemos la infraponderación de la duración o la exposición del mercado a las tasas de interés de EE.UU.
A pesar de la posibilidad de una mayor volatilidad, los expertos de la gestora creen que el 2022 puede brindar un atractivo conjunto de oportunidades para los inversores posicionados para aprovechar las oportunidades macro y de valor relativo cuando surjan. “También esperamos que la gestión activa de la duración se convierta en un factor más importante en la rentabilidad de las inversiones que en el pasado”, agrega el informe de Rick Chan, portfolio manager enfocado en carteras macroglobales y comerico de valor relacionado a las tasas de interés.
Con este panorama, desde Morgan Stanley aseveran que “es una característica normal de los mercados que los inversores deben esperar”. Cuando los mercados se venden, los rendimientos de las inversiones disminuirán de manera que los inversores pueden sufrir pérdidas materiales, explica el informe de la firma.
Sin embargo, esto no significa que debe tratar de vender cuando el mercado está «alto» o vender si comienza a caer para reducir el potencial de ese tipo de molestias.
“Es extremadamente difícil predecir el momento de una recesión del mercado con la precisión necesaria para beneficiarse de tal predicción. En otras palabras, es fácil equivocarse en tal predicción, lo que puede resultar costoso”, aseguran desde Morgan Stanley.
Los datos muestran que los inversores individuales que se reposicionan radicalmente fuera de las acciones en un intento de alcanzar la punta de un techo del mercado de manera confiable pierden ganancias más de lo que evitan pérdidas.
Si bien “compre barato, venda caro” puede sonar como un consejo tradicional, el desafío de hacerlo bien significa que rara vez es una buena manera de tomar decisiones en la práctica.
De hecho, los inversionistas individuales que “venden alto” y buscan dinero en efectivo a la espera de que venga y se vaya una recesión del mercado, a menudo pierden la paciencia a medida que las acciones siguen subiendo.
Esto da como resultado que pierdan ganancias en lugar de prevenir pérdidas, dicen los expertos de Morgan Stanley y agregan que “ese costoso error es el recíproco de otro, en el que los inversores en pánico venden sus participaciones durante una liquidación del mercado, lo que podría generar pérdidas a medida que las acciones se recuperan mientras permanecen al margen”.
Por último advierten sobre el enfoque generalmente superior de comprar y mantener, que es que ver una pérdida de papel en su cartera no se siente bien. Algunos inversores prefieren asumir menos riesgos, lo que puede significar renunciar a algunos rendimientos a largo plazo, a fin de reducir el período de tiempo que pueden necesitar para esperar pérdidas, lo que facilita la navegación.
Los Consejos de Administración de Grupo Financiero HSBC, S.A. y de HSBC México eligieron cuatro nuevos consejeros independientes durante sus asambleas generales. Además, los Consejos de Administración de la Casa de Bolsa, Global Asset Management, Seguros y Pensiones HSBC incorporan, a su vez, a tres nuevos Consejeros Independientes.
Los cambios fueron efectivos a partir del 20 de enero del año en curso. Al Grupo Financiero HSBC y a HSBC México, S.A. se integran los siguientes Consejeros Independientes:
1. José María Zas, Ex-Presidente y Director General de American Express México, Argentina y Latinoamérica;
2. Pedro José Moreno Cantalejo, Ex-Vicepresidente de Administración y Finanzas de Santander y Fundador y Director General de Hill House Capital.
3. Alberto Ardura González, Exdirector de Operaciones de Merrill Lynch en México y Director de Mercados de Capital en Latinoamérica de Deutsche Bank.
4. Andrés Eugenio Sucre Pulido, Fundador y Director General de Reservamos, sitio online de compra-venta de boletos de transporte terrestre y aéreo para pasajeros en México.
A las subsidiarias del Grupo Financiero HSBC (Casa de Bolsa, Global Asset Management, Seguros y Pensiones) se integran los siguientes Consejeros Independientes:
1. Lorena Margarita Cárdenas Costas, Directora de Finanzas de Abilia, compañía de bienes raíces y miembro Independiente del Consejo de Administración de Grupo Industrial Saltillo.
2. Eduardo Andrés Donnelly Camacho, Director Regional de Uber Eats Latinoamérica y Ex-Vicepresidente de Servicios de Seguros en American Express.
3. También se integra a los Consejos de Administración de las subsidiarias Alberto Ardura González, compartiendo su experiencia profesional antes referida.
Claudia Jañez Sánchez permanece como Consejera Independiente tanto de los Consejos de Administración del Grupo Financiero HSBC como de HSBC México, S.A., al igual que Luis Miguel Vilatela, Consejero Independiente Suplente.
La política interna de HSBC México estable que sus Consejos de Administración deben renovarse periódicamente con la finalidad de obtener nuevas visiones que contribuyan al reforzamiento de sus actividades en el país. Estos nombramientos se suman a la designación de Jorge Arce como presidente y director general de Grupo Financiero HSBC y HSBC México, S.A., anunciada la semana pasada.
Wikimedia CommonsEl presidente electo de Chile, Gabriel Boric. ,,
Los nombramientos del gabinete por parte del presidente electo de Chile, Gabriel Boric, y la moderación en las promesas de política fiscal realizadas desde las elecciones del año pasado sugieren que su administración favorecerá una política fiscal prudente, dice Fitch Ratings. Sin embargo, creemos que equilibrar los compromisos de gasto social con la consolidación fiscal que estabilizaría la creciente carga de la deuda pública será un desafío.
Boric, un miembro del Congreso de izquierda que derrotó al derechista José Antonio Kast en la segunda vuelta de diciembre, nombró una combinación de nombramientos tecnocráticos y políticos para su gabinete el pasado 21 de enero. Mario Marcel, actual gobernador del Banco Central, se desempeñará como ministro de Hacienda.
La calificación ‘A-’/Estable de Chile está respaldada por un marco de política creíble centrado en un régimen de metas de inflación, un tipo de cambio flexible y un balance soberano relativamente sólido, con deuda pública/PIB muy por debajo de sus pares calificadores. La elección de Marcel como ministro de Finanzas debería ayudar a respaldar la credibilidad de las políticas, y sigue las promesas de Boric de mantener el objetivo de déficit estructural para 2022 del 3,9 % del PIB en el presupuesto existente y comenzar una reducción gradual del déficit en 2023.
Estos y otros comentarios han continuado el cambio de Boric de su postura económica original, más radical. Las señales de un enfoque de política económica más pragmático incluyen el compromiso de establecer una comisión sobre reformas de las pensiones para tratar de lograr un consenso.
La reducción del déficit parece inevitable después de que el gran estímulo pandémico de Chile elevara el déficit por encima del 7 % del PIB en 2020 y 2021. La administración entrante puede tener un punto de partida mejor de lo esperado.
Los datos hasta noviembre indican que los ingresos superaron las expectativas de la calificadora, aunque el gasto también fue más alto de lo esperado, lo que significa que el déficit general de 2021 en términos de pesos probablemente esté en línea con los pronósticos de los analistas de Fitch.
“Pero el fuerte crecimiento económico en el 4T21 indica que el crecimiento anual podría superar nuestra estimación de 11,4%. La inflación alcanzó el 7,2 % en 2021, por encima de nuestra previsión del 6,8 %. Por lo tanto, tanto el déficit fiscal como la deuda del gobierno central en términos del PIB podrían estar por debajo de nuestras previsiones (7,6% y 35,2%, respectivamente)”, señala Fitch.
El gobierno entrante ha presentado un proyecto de ley para implementar un plan de pensión universal cuyo costo se estima en casi el 1% del PIB, lo que pone de relieve las persistentes presiones de gasto social. Boric tiene la intención de financiar las promesas de gasto social en atención médica, pensiones y otras áreas a través de aumentos de impuestos, y es probable que surjan todos los detalles después de su toma de posesión el 11 de marzo. Boric se ha comprometido a aumentar los ingresos en 5 pp del PIB, de los cuales 1,6 pp se destinarán a mejoras administrativas, cuyos beneficios son inciertos. Sin embargo, lograr un consenso sobre aumentos de impuestos tan grandes en un congreso dividido podría ser un desafío.
“Revisamos nuestro pronóstico de déficit para 2022 a 4,2 % del PIB a fines del año pasado desde 4,7 % debido a perspectivas de crecimiento más sólidas, pero esto está muy por encima del objetivo presupuestario de 2,8 %, ya que asumimos que se incorporará más gasto social en el presupuesto de 2022. Fitch continuará evaluando los anuncios de política fiscal, incluida la estrategia fiscal a mediano plazo que vence dentro de los 90 días posteriores a la toma de posesión del gobierno de Boric. Nuestro caso base supone que habrá más ajustes fiscales en 2023, pero que esto es insuficiente para estabilizar la relación deuda/PIB. Una regla fiscal actualizada con un ancla de deuda ha languidecido en el Congreso durante casi un año y su aprobación es incierta bajo una administración bórica”, dice la calificadora.
«Abordar los desafíos fiscales posteriores a la pandemia también requerirá gestionar las relaciones con un Congreso dividido. La disputa entre la administración saliente de centroderecha de Piñera y el Congreso sobre la adjudicación de contratos de producción de litio destaca cómo los conflictos recientes entre el ejecutivo y la legislatura han obstaculizado la implementación de políticas», añade el informe.
«También es probable que la reforma constitucional aumente la presión sobre las cuentas fiscales al enumerar los derechos sociales. También podría absorber energía política. La Asamblea Constituyente eligió a la izquierdista María Elisa Quinteros como su presidenta este mes, una elección a la que se oponen los miembros de la Asamblea aliados con la coalición de Boric», concluye la nota.
Foto cedidaMaría Luz Muñoz, gerente de Estrategia de Nevasa. María Luz Muñoz, gerente de Estrategia de Nevasa
El inversionista chileno ha cambiado, dicen en Nevasa. Está cada vez más informado y con más ganas de diversificar su portafolio fuera de las fronteras del país andino, lo que podría expandir la piscina de clientes de la firma financiera boutique.
Mirando a los próximos años la gerente de Estrategia de Nevasa, María Luz Muñoz, describe el área de inversiones internacionales como el foco actual de la compañía, dado el alto interés por invertir fuera de Chile.
Y es precisamente en ese proceso que Nevasa busca expandir su abanico de clientes hacia un público más retail. “Lo que hemos identificado es que los grandes capitales hoy encuentran distintas formas de salir a los mercados internacionales, pero el retail a veces tiene herramientas más acotadas”, indica la ejecutiva.
Específicamente, el segmento al que están apuntando es de clientes con potencial de convertirse en clientes de alto patrimonio en el futuro, pero que actualmente no tienen los recursos para acceder a cuentas en el extranjero. En términos de monto, se trata de clientes con hasta 100 millones de pesos (alrededor de 124.000 dólares) para invertir.
La estrategia de Nevasa para acercar las inversiones extranjeras para el público retail en Chile es apalancar su gestora de fondos. “Para acceder a estos fondos hoy, el mundo retail debe tener una cuenta en Pershing o cuentas afuera para poder acceder a ello. Nosotros, como tenemos una AGF, podemos armar productos que tengan estos fondos dentro de ellos”, comenta Muñoz.
Así, armando fondos mutuos públicos que inviertan en cuotas de fondos mutuos de las principales casas de inversión del mundo, como JPMorgan, Pimco y Franklin Templeton, Nevasa apunta a atraer a ese segmento.
Puertas afuera
Esta decisión viene de la mano de un fenómeno que empezó en el mercado local a finales de 2019: una progresiva reducción del home bias en las carteras de los inversionistas locales. Esta dinámica, registrada en la industria en general, provocó el aumento de interés en soluciones como las cuentas Pershing y los instrumentos en dólares.
El fenómeno inició luego de que el alza del costo de vida gatillara una ola de protestas en Chile que desencadenó un proceso constituyente y reconfiguró el panorama político en el corto plazo, afectando fuertemente los activos locales. La pandemia, agrega Muñoz, afianzó la tendencia.
¿Puede un retorno de los capitales a los activos locales complicar los planes de Nevasa? Su gerente de Estrategia lo ve poco probable. “Eso es una tendencia que creo que no se va a revertir. Aunque Chile volviera a las tasas de crecimiento que tenía, dudo que esos clientes traigan esos recursos de vuelta”, comenta.
Alex Brown fichó a Fernando Campoo en Miami procedente de Citi.
“No podría estar más orgulloso de anunciar que Fernando Campoo se unió a la familia de Alex Brown/ Raymond James como managing director para atender clientes de América Central. El cielo es el límite, Fernando”, publicó Eric Termini, director de Alex Brown para el sur de Florida.
Además, el advisor tiene registros desde 1997 para Jefferson Pilot Securities en Fort Wayne y luego pasó otras firmas en Windsor, Puerto Rico hasta desembarcar en Citi, según su perfil de BrokerCheck.
Campoo manejaba una cartera de clientes centroamericanos con un AUMs aproximado de 200 millones de dólares, según fuentes de la industria.
Foto cedidaEdificio principal de la Fed.. El mercado espera que la Fed siente las bases de una subida de tipos en marzo y de la reducción de su balance
En este inicio de semana los mercados miran a ambos lados del Océano Atlántico. Ayer analizamos las tensiones geopolíticas en los mercados, principalmente entre Rusia y Ucrania, y hoy toca abordar la otra gran política que preocupa: la monetaria. La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) celebrará mañana y pasado su primera reunión del año, que será trascendental para conocer el camino que marcará el resto del año.
Según las principales valoraciones, en la reunión de esta semana se abordará el problema de la inflación y se verá hasta qué punto gana el discurso de los halcones. El FOMC de enero debe observarse muy de cerca, ya que los bancos centrales podrían afinar su plan. Según explican los analistas de Banca March, el mercado ya dibuja un escenario con tres o cuatro subidas de tipos, la primera en marzo, consenso que ha cambiado en las primeras semanas de enero. “Los buenos datos de empleo de diciembre y una inflación que toca el 7% son los principales argumentos para justificar una Fed más agresiva en la subida de tipos”, argumentan en su análisis diario.
En este sentido, desde DWS explican que, en los últimos meses, los mercados de futuros empezaron a anticipar que la Reserva Federal estadounidense (Fed) subiría sus tipos de interés antes y más rápidamente de lo previsto. Según la gestora, tanto los futuros de eurodólares como los futuros sobre el Fed Fund –que prevén en qué nivel podría estar el tipo de interés de referencia de la Fed en la fecha de vencimiento del contrato– reflejan esta idea. “La narrativa de la Fed ha cambiado bruscamente”, reconoce Christian Scherrmann, economista para EE.UU. en DWS. Sin embargo, matiza que los futuros de eurodólares solo reflejan unos tipos de interés moderados, de poco más del 2%, al final de ciclo de subidas de la Fed.
“Las expectativas de tipos de interés a largo plazo implícitas en los futuros de eurodólares prácticamente no han variado desde el verano de 2021, mientras que en marzo de 2021 eran un punto más altas (3%).Por un lado, los mercados podrían llevarse un batacazo si acaba demostrándose que un tipo de interés del 2% no basta para controlar la inflación. Pero, por otro, las expectativas de la primavera pasada no anticipaban superar ese nivel hasta dentro de bastante tiempo. Todo dependerá de qué impliquen unos tipos de interés más altos, también para los flujos de caja de las empresas”, advierten desde DWS.
En opinión de Hans-Jörg Naumer, director global Capital, Markets & Thematic Research de Allianz Global Investors, la reducción del programa de compras está en marcha y parece probable que en marzo se produzca una primera subida de tipos. “La Fed está extremadamente por detrás de la curva y será interesante ver hasta qué punto se discutirá también una reducción del balance. Los mercados monetarios ya anticipan tres alzas de los tipos de interés en 2022. Nuestra postura es algo distinta y nos posicionamos previendo que habrá cuatro”, afirma.
A la hora de estimar si la primera subida será o no en marzo, desde BlackRock ponen el foco en que lo importante es que el total de las subidas de tipos será históricamente bajo, no el momento en que se realizarán. “Lo que realmente importa para las acciones, en nuestra opinión, es que la Fed ha seguido señalando una baja suma de subidas de tipos. Eso no ha cambiado. De hecho, las expectativas sobre el futuro tipo de interés de los fondos federales han aumentado sólo modestamente en las últimas seis semanas, mientras que los rendimientos del Tesoro a 10 años se han disparado (la línea verde). En cambio, el motor es un aumento de la prima por plazo, la compensación extra que los inversores exigen por el riesgo de mantener los bonos del Estado a niveles de rendimiento históricamente bajos”, explican.
La cuestión de la inflación
En este sentido, los analistas de BlackRock consideran que la Fed ha adoptado nuevas políticas que dejan que la inflación se caliente un poco para compensar la inflación por debajo del objetivo en el pasado, y ahora ha cumplido su objetivo. “Creemos que la Fed y otros bancos centrales querrán seguir conviviendo con la inflación. ¿Por qué? Un endurecimiento sólo serviría para perjudicar el crecimiento y el empleo en un momento en que la economía aún no ha alcanzado su plena capacidad. En nuestra opinión, los bancos centrales se limitan a levantar el pie del acelerador al empezar a retirar los estímulos de emergencia que se lanzaron cuando la pandemia llegó en 2020. Esta respuesta moderada sólo debería aumentar modestamente los rendimientos reales históricamente bajos, o ajustados a la inflación, y apuntalar las valoraciones de la renta variable”, argumentan.
En opinión de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, el mayor riesgo para las acciones y el mercado no es la Reserva Federal, sino una inflación devastadora que afecte al gasto del consumidor cuando el crecimiento del empleo alcanza máximo. “Si la historia sirve de guía y la Reserva Federal mantiene su hoja de ruta de ajuste monetario, la curva de rentabilidades a vencimiento de la deuda de EE.UU. puede invertirse en el primer trimestre de 2023. Ya sabemos lo que sigue a continuación, esperemos que con retraso”, afirma.
Sobre la inflación, Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, considera que el problema en Estados Unidos ahora tiene menos que ver con una desviación en las expectativas (las encuestas pintan un panorama tranquilizador en ese frente) y más con el efecto real del recalentamiento actual. “El banco central a menudo puede volver a anclar las expectativas simplemente mostrando los dientes, pero en última instancia sin hacer demasiado en términos de ajuste real. Frenar el exceso de demanda, por el contrario, implica un aumento adecuado de los costes de financiación del sector privado”, apunta.
Según añade Paolo Zanghieri, economista senior de Generali Investments, “si no se produce una rápida caída de la inflación en primavera, será necesaria una combinación de cuatro subidas de tipos y el inicio del ajuste cuantitativo (es decir, la reducción de las tenencias de bonos)”. En consecuencia, afirma: “Esperamos que Powell sugiera firmemente que la primera subida de tipos se producirá ya en marzo”.
Otros asuntos sobre la mesa
Para Scherrmann otro aspecto relevante en esta reunión es que la Fed introducirá el debate sobre la reducción de su balance. “El debate sobre el endurecimiento comenzó en serio en diciembre y, si la historia sirve de guía, la Fed va a publicar una declaración sobre sus principios y planes de normalización de la política antes de tomar medidas. La Fed tardó más de un año entre el inicio de esas discusiones y la primera subida de tipos en diciembre de 2015 y aún más en iniciar el proceso de cierre del balance, pero seguramente ahora veremos una acción más rápida. Los tiempos han cambiado y las variables son diferentes: el crecimiento sigue siendo rápido, pero la inflación es extremadamente alta. Lo que antes era cuestión de años, ahora es probablemente cuestión de unos pocos meses”, señala.
“Dado que la Fed ha señalado su disposición a reducir su balance más rápido que durante la última fase de normalización, los tipos hipotecarios han replicado el aumento de las rentabilidades de los bonos del Tesoro. Sin embargo, los rendimientos de los bonos corporativos parecen quedarse rezagados, permaneciendo más de 1,5 desviaciones estándar por debajo de su media del 2010-2019. Esta clase de activos normalmente juega un papel clave en la transmisión de la política monetaria. Es posible que la Fed tenga que endurecer aún más su discurso para obtener una mayor reacción de ese lado del mercado”, añade Moëc desde AXA IM.
En opinión de Tiffany Wilding, economista para EE.UU. de PIMCO, no es tan sencillo: “Creemos que está muy reñida la decisión de la Fed de acelerar o no el fin de sus compras de activos en curso a la luz de las expectativas de un despegue más temprano. Como base, esperamos que se detengan antes y que terminen las compras de activos a mediados de febrero, aunque la decisión de terminar a mediados de febrero o a mediados de marzo, que es lo que se espera en general, está muy reñida. Por un lado, los funcionarios probablemente preferirían una mayor separación entre las compras de activos, el despegue y el QT. También es incoherente seguir proporcionando acomodación adicional mientras se señala que la política debe ser más estricta. Sin embargo, dado que el último mes de compras de activos es relativamente pequeño, es posible que al final se atengan al calendario actual”.
Por último desde Banca March apunta un tarea más para la Fed: iniciar el debate sobre el dólar digital. “Por primera vez, la Reserva Federal ha abierto una ronda de consultas y comentarios públicos sobre la introducción de una moneda digital del propio banco central. La Fed también publicó un documento el pasado jueves que servirá como base para las discusiones que se producirán durante los próximos cuatro meses”, destacan.
Si han repostado últimamente, habrán notado que el precio del petróleo ha iniciado un ciclo alcista. Por ejemplo, durante la semana pasada, el ataque yemení a Emiratos Árabes Unidos y una explosión en una tubería que une el Mar Caspio con zonas de extracción iraquíes fueron los catalizadores del despegue en el precio del petróleo. Sin embargo, según los expertos, hay mucho más detrás del alza de su precio.
En opinión de Norbert Rücker, Head Economics and Next Generation Research del banco privado suizo Julius Baer, el mercado del petróleo parece inmerso en un periodo de nerviosismo, ya que la escasez de almacenamiento y las interrupciones de la oferta alimentan los temores e impulsan el ánimo del mercado.
“Si bien esta situación podría provocar nuevas subidas de precios a corto plazo, vemos que el telón de fondo fundamental está cambiando a largo plazo. El mercado del petróleo parece encontrarse en una fase de transición en la que el crecimiento de la producción supera al de la demanda, ya que la recuperación posterior a la pandemia ha seguido en gran medida su curso. Por lo general, esta transición no ha sido fácil para los precios del petróleo, sobre todo debido a los imprevistos políticos. En la actualidad, la oferta es en gran medida artificial y no estructuralmente escasa”, advierte Rücker.
Para el experto, los ajustados niveles de almacenamiento tras un largo periodo de fuerte recuperación económica y los suministros artificialmente restringidos constituyen la base del nerviosismo actual. Según señala, los precios del petróleo han subido hacia los 90 dólares por barril, a medida que el ánimo del mercado se anima y los temores sobre la oferta aumentan, provocados por los atentados contra las infraestructuras y otros incidentes de los últimos días en Oriente Medio y por una prima de riesgo geopolítico en aumento.
“Esta dinámica podría prolongarse durante las próximas semanas y los precios del petróleo siguen corriendo el riesgo de sufrir nuevos repuntes, con la posibilidad de acercarse a los 100 dólares por barril porque sí. Sin embargo, este nerviosismo tiende a durar semanas y no meses, y los ánimos deberían enfriarse finalmente”, añade Rücker.
Según recuerda Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, el repunte de las materias primas tiene a la historia de su lado. “Usamos 50 años de datos del Banco Mundial para analizar la magnitud y la duración del punto mínimo al punto máximo del repunte promedio de los precios de las materias primas. Esto respalda nuestra visión fundamental de que las materias primas pueden subir más. La energía y los metales tienden a moverse de la mano. Tienen catalizadores de crecimiento económico similares, a menudo son sustitutos cercanos y la energía es un bien de producción clave para algunos. Esto es menos en el caso de las materias primas agrícolas y los metales preciosos”, explica Laidler.
En el caso del petróleo, Laidler apunta que los datos históricos respaldan esta visión, así como la situación actual, con una fuerte demanda y “un escaso suministro tras una década de inversión insuficiente y las preocupaciones sobre el ESG”, la persistente inflación y la estabilización del dólar. “El índice de materias primas de Bloomberg ha subido un 70% desde su mínimo de hace 27 meses. El repunte de media de las commoditiesha sido del 120% durante 30 meses, lo que implica que hay espacio para más subidas. El análisis de siete materias primas principales (ver gráfico inferior) muestra que solo el petróleo ha superado la subida media. Las revalorizaciones normalmente terminan con recesiones, que no están en el horizonte. Vemos precios del petróleo «altos por más tiempo» , incluso a un precio políticamente sensible de 85 dólares el barril. La demanda se está recuperando, la oferta es escasa, la inflación alta y el dólar está en máximos”, matiza.
Sin embargo, Rücker considera que, de cara al futuro, el apoyo fundamental a los precios del petróleo debería desaparecer. “Consideramos que el mercado se encuentra en una fase de transición en la que el almacenamiento pasa de la restricción a la relajación, ya que el crecimiento de la oferta supera al de la demanda. En América del Norte y Europa, la demanda de petróleo ha vuelto a la velocidad de crucero, es decir, se ha estancado. En China, con la reducción de la oferta de carbón y la crisis energética, y con el sector inmobiliario bajo presión, es poco probable que el consumo de petróleo aumente mucho. Mientras tanto, la oferta sigue creciendo paulatinamente, gracias a los buenos niveles de perforación de esquisto y a la actual relajación de las restricciones de producción de las naciones petroleras. Esta transición no suele ser un camino de rosas para el precio del petróleo, sobre todo por un componente político difícil de predecir”, concluye.
Una valoración similar apuntan desde T. Rowe Price al defender que la subida de los precios del petróleo “no es un acontecimiento a largo plazo”. Como explica Shinwoo Kim, gestor de carteras en T. Rowe Price, su convicción sigue siendo un mercado bajista secular para las materias primas, pese a la subida del precio del petróleo.
“Ya hemos visto esta historia antes. Los precios del petróleo y de otras materias primas tienden a dispararse a la baja para desincentivar la producción cuando hay un choque negativo de la demanda y luego repuntan, temporalmente, a niveles artificialmente altos cuando la demanda se recupera para estimular una respuesta de la oferta y reequilibrar el mercado. Incluso en el marco de una recuperación económica mundial, es poco probable que el aumento de los precios del petróleo sea sostenible y, en nuestra opinión, debería empezar a retroceder hacia niveles de ciclo medio en ciclo en algún momento del próximo año”, concluye Kim en su análisis.
Pixabay CC0 Public DomainEl año más alcista para el M&A. Toro
2021 ha sido un gran año para la economía y la bolsa estadounidenses. Las acciones subieron en el balance mensual, en el cuarto trimestre y en el año, y registraron su mayor ganancia en el acumulado a tres años desde 1999. La fortaleza del rally del S&P 500 se ha reflejado en los 70 máximos históricos que registró durante el año, solo por detrás de la marca de 77 cierres de 1995. La economía estadounidense escenificó una fuerte recuperación, al compensar la demanda al alza las alteraciones en la cadena de suministro y la fabricación de microchip, los precios al alza, la escasez de mano de obra y el lastre que han supuesto las mutaciones de COVID-19 sobre el sector servicios. De cara a 2022, serán buenos presagios las nuevas reaperturas económicas, el efecto riqueza del consumidor y la restauración de los inventarios.
La subida de la inflación subyacente de EE.UU. por encima de lo esperado por el consenso pilló al Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) por sorpresa, impulsando en 60 puntos básicos la rentabilidad del bono estadounidense a diez años hasta 1,51%, el nivel más alto desde 2013, cuando la rentabilidad subió 127 puntos básicos hasta el 3,03%. Recordemos que el 22 de mayo de 2012 Ben Bernanke, presidente de la Fed, anunció el inicio de la redacción del QE, prendiendo el “taper tantrum” en los mercados de renta fija.
En su mensaje de bienvenida al año nuevo, el presidente chino Xi Jinping incidió sobre la necesidad de mantener un “foco estratégico”: “Debemos mantener siempre una perspectiva de largo plazo, seguir siendo conscientes de los riesgos potenciales, manteniendo un enfoque estratégico y determinación, y lograr lo amplio y grande mientras que atendemos lo delicado e insignificante”.
La actividad de M&A se mantuvo vibrante en el cuarto trimestre de 2021, hasta los 1,5 billones de dólares. Es el sexto trimestre consecutivo en el que el M&A superó el billón de dólares, y el segundo trimestre de mayor actividad de la historia. La fortaleza del cuarto trimestre llevó la actividad total del M&A del año hasta los 5,9 billones de dólares, el año más fuerte desde que hay registros y un 64% más en comparación con los niveles de 2020. Excluyendo las adquisiciones de las SPACs, que supusieron 600.000 millones de dólares o el 10% de la actividad, la actividad total del M&A en 2021 supuso 5,3 billones de dólares, igualmente un máximo histórico desde que hay registros. Creemos que se mantendrán los motores de crecimiento para mantener la fortaleza de la actividad en 2022 y más allá.
El 2021 ha sido un año algo deslucido para los convertibles en términos globales. Después de la rentabilidad récord e los últimos años, finalmente los convertibles se tomaron un respiro, con una revisión de las valoraciones y de los términos. Aunque las nuevas emisiones siguieron siendo fuertes este año, muchas lo han sido en términos poco atractivos. Las emisiones de gran tamaño sin cupones y con primas de más del 50% tendieron a tener una rentabilidad inferior, arrastrando al mercado con ellas. Finalmente, los convertibles tradicionalmente se han visto favorecidos por las compañías en crecimiento, y la rotación de growth a value aquí jugó un papel importante. Con los tipos de interés al alza, las valoraciones growth empezaron a parecer un poco excesivas, y aunque los convertibles batieron en rentabilidad a sus acciones subyacentes al caer estas, la rentabilidad en relación con los mercados de renta variable fue decepcionante.
De cara al futuro, somos optimistas con nuestro mercado este año. En primer lugar, 2021 fue un año de reinicio. El mercado rechazo algunos de los términos excesivos, y al volver las valoraciones growth a poner los pies en la tierra, estamos empezando a ver algunas valoraciones atractivas que destacan en medio de la carnicería. Aunque los tipos al alza puedan forzar la revisión a la baja de algunas valoraciones growth, están sentando las bases para emisiones más atractivas en el futuro. Los tipos al alza han sido buenos tradicionalmente para el mercado, al subir los convertibles todas y cada una de las últimas diez veces que hemos visto un incremento de 100 puntos básicos en los treasuries a diez años. Aunque puede que haya más sensibilidad de tipos este año, la mayoría del mercado seguirá impulsada todavía por las acciones subyacentes.
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GAMCO MERGER ARBITRAGE
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.
Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.
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GAMCO ALL CAP VALUE
The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.
GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise. The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach: free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.
Class I USD – LU1216601648 Class I EUR – LU1216601564 Class A USD – LU1216600913 Class A EUR – LU1216600673 Class R USD – LU1453359900 Class R EUR – LU1453360155
GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES
GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.
The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.
The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.
By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.
Class I USD LU2264533006
Class I EUR LU2264532966
Class A USD LU2264532701
Class A EUR LU2264532610
Class R USD LU2264533345
Class R EUR LU2264533261
Class F USD LU2264533691
Class F EUR LU2264533428
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Some of the statements in this presentation may contain or be based on forward looking statements, forecasts, estimates, projections, targets, or prognosis (“forward looking statements”), which reflect the manager’s current view of future events, economic developments and financial performance. Such forward looking statements are typically indicated by the use of words which express an estimate, expectation, belief, target or forecast. Such forward looking statements are based on an assessment of historical economic data, on the experience and current plans of the investment manager and/or certain advisors of the manager, and on the indicated sources. These forward looking statements contain no representation or warranty of whatever kind that such future events will occur or that they will occur as described herein, or that such results will be achieved by the fund or the investments of the fund, as the occurrence of these events and the results of the fund are subject to various risks and uncertainties. The actual portfolio, and thus results, of the fund may differ substantially from those assumed in the forward looking statements. The manager and its affiliates will not undertake to update or review the forward looking statements contained in this presentation, whether as result of new information or any future event or otherwise.
Pixabay CC0 Public Domain. Pictet Alternative Advisor lanza un fondo de private equity centrado en el sector salud
Pictet Alternative Advisors (Pictet AA), firma de inversiones alternativas del Grupo suizo Pictet, ha anunciado el lanzamiento de su segunda estrategia temática de inversión de private equity, centrada en exclusiva en el ámbito de la salud. Este lanzamiento complementa la gama de fondos de capital privado de Pictet AA, Pictet Thematic Private Equity, que inició con un primero dedicado a tecnología, cerrado en su recaudación máxima prevista de 350 millones de dólares en septiembre de 2021.
Según explica la gestora, esta nueva estrategia temática invertirá en fondos de capital riesgo, de crecimiento y capital privado, en los sectores de salud y dedicará una importante asignación a inversiones conjuntas en segmentos de alta convicción. Su objetivo es aprovechar las fuertes tendencias macroeconómicas a favor de la mejora de la salud en la sociedad, a lo que Estados, empresas y particulares están dando prioridad. El fondo seleccionará inversiones en cinco segmentos clave: terapéutico, diagnósticos, salud digital, tecnología médica y proveedores de servicios de asistencia sanitaria, con el fin de crear un cartera diversificada.
“La salud es una de las principales prioridades de la sociedad. Estamos en un punto de inflexión en avances médicos: la inversión aumenta, la normativa es más favorable y la tecnología es capaz de ofrecer un mayor número de soluciones. Es un gran momento para el sector salud, como lo demuestra el éxito de las recientes vacunas. Lo que normalmente habría costado a los científicos diez años se ha logrado en menos de uno”, ha indicado Yann Mauron, director de inversiones del nuevo fondo.
Por su parte, Pierre Stadler, director de inversión privada temática de Pictet AA, ha añadido: “Desde el punto de vista del private equity, cinco áreas ofrecen oportunidades en distintas fases de desarrollo de las empresas. Los flujos de inversiones hacia terapéutica, salud digital y diagnósticos suelen ser especialmente fuertes en la etapa inicial y la de crecimiento. Tecnología médica y proveedores de asistencia sanitaria, por su parte, suelen ser más atractivos en la etapa de venta de tales empresas. La experiencia de Pictet AA en construcción de carteras diversificadas, sea cual sea la fase de desarrollo -nacimiento, crecimiento, compra apalancada- hace posible esta estrategia de riesgo atenuado en el ámbito de la salud”.
Desde la gestora explican que emplean un enfoque sistemático para crear carteras de fondos de private equity. En este sentido, mantiene relaciones estrechas y duraderas con un selecto número de las mejores gestoras de capital privado, gracias a las que tiene acceso a oportunidades de coinversión o inversión directa. Desde hace treinta años ha participado en más de 150 fondos de capital riesgo y 155 coinversiones, de las que 90 más que duplicaron (2,7 veces) el capital invertido. Además, su due diligence del proceso de inversión incluye análisis ESG (criterios ambientales, sociales y de gobernanza).
El nuevo fondo de inversión temática de capital privado centrado en salud de Pictet Alternative Advisors está disponible bajo la Directiva AIFMD de gestores de fondos de inversión alternativa, solo para inversores cualificados y a través de sus instituciones financieras. «Puede ser adquirido en la UE, así como solicitado en otros países», matizan desde la gestora.
Inspiring Girls, organización benéfica internacional fundada por Miriam González Durántez en 2016, impulsa su apoyo a las jóvenes de todo el mundo con la creación de una serie de «Clubs Financieros» para mujeres jóvenes de entre 16 y 20 años. Esta iniciativa sale adelante con el apoyo de BlackRock, tras el éxito de la primera edición lanzada por Inspiring Girls España.
Combinando sus fuerzas en España, Francia, Reino Unido, Serbia, Colombia, Chile, Brasil y México, el objetivo de estos clubs será de doble naturaleza: en primer lugar, las mujeres líderes de BlackRock enseñarán a las jóvenes las bases de la educación financiera para ayudarlas a planificar su propio futuro financiero. El segundo aspecto de los Clubs Financieros Inspiring Girls x BlackRock será ayudar a 250 chicas a ver el abanico de oportunidades que tienen a su disposición en la industria financiera, un sector tradicionalmente dominado por los hombres, con un 20% de representación femenina en los comités ejecutivos y un 23% en los consejos de administración del sector (Women in Financial Services, Oliver Wyman, 2020).
Una investigación realizada por McKinsey & Co en 2020 muestra que un compromiso para lograr la paridad de género podría añadir 12 billones de dólares a la economía mundial para 2025. Desde su fundación, la organización benéfica internacional Inspiring Girls se ha centrado en apoyar a las jóvenes de todo el mundo para que encuentren y cumplan sus pasiones y aspiraciones en la vida. Las investigaciones muestran sistemáticamente que los estereotipos de género desempeñan un papel muy importante a la hora de impedir que las niñas alcancen todo su potencial, ya que el 41% de las jóvenes de entre 11 y 21 años creen que hay ciertas asignaturas o carreras que la gente espera que hagan por el hecho de ser niñas (Encuesta de Actitudes de las Niñas, Guidismo, 2020). Inspiring Girls combate este sesgo facilitando a las jóvenes de todo el mundo el acceso a actividades y recursos online y presenciales con referentes femeninos. Las sesiones con mujeres referentes de Inspiring Girls han demostrado que amplían las mentes de las niñas, reducen los estereotipos y aumentan sus expectativas de éxito (Frontiers in Psychology, Gonzales-Perez et al. e Inspiring Girls, 2020).
«Animar a las niñas de todo el mundo a que se empoderen mediante la educación financiera y la independencia financiera es enormemente importante. A través de esta asociación con BlackRock, podremos equipar a las adolescentes de nuestros Clubs Financieros Inspiring Girls x BlackRock en Europa y América Latina con conocimientos esenciales sobre todo tipo de temas, desde la planificación de sus finanzas hasta las nuevas tendencias del sector. Estamos muy contentos de trabajar en colaboración con BlackRock en toda Europa y América Latina para inspirar a las niñas a cumplir sus ambiciones”, afirma Miriam González Durántez, fundadora y presidenta de Inspiring Girls International.
Por su parte, Simona Paravani, Responsable Global de Inversiones de Soluciones y miembro del Comité Ejecutivo del Equipo de Inclusión Financiera de BlackRock, señala:«En BlackRock estamos comprometidos a apoyar a las comunidades eliminando las barreras a las oportunidades económicas. Mejorar la educación financiera es una prioridad clave para ayudar a que cada vez más personas experimenten el bienestar financiero y, por lo tanto, estamos muy contentos de contribuir a esta nueva y gran iniciativa emprendida por Inspiring Girls».
