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Union Bancaire Privée se asocia con Bain Capital Public Equity para ampliar su oferta alternativa líquida y ESG

ferris-wheel-ge7ae243dc_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Union Bancaire Privée se asocia con Bain Capital Public Equity para ampliar su oferta alternativa líquida y ESG

Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado la incorporación de su primer fondo de gestión alternativa basado en el Artículo 8 de la SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) a su plataforma de OICVM, U Access (Ireland) UCITS Plc. El fondo U Access (IRL) Bain Capital Global Equity LS Sustainable UCITS, lanzado en asociación con Bain Capital Public Equity, LP, asesor afiliado de Bain Capital, una de las principales empresas de inversión privada y pública del mundo, sigue una estrategia de renta variable global long/short.

Según explica la firma, esta nueva estrategia integra consideraciones ESG en sus procesos de inversión y busca ofrecer una exposición a las ganancias del mercado, limitando al mismo tiempo las pérdidas en los mercados bajistas. La estrategia aplica un enfoque de mercados privados a los mercados públicos, con un horizonte temporal intermedio que permite mejorar la previsibilidad y la generación de alfa, centrándose en cuatro sectores esenciales: financiero, TMT, salud y consumo. Con el apoyo de la plataforma global de Bain Capital, está gestionado por un equipo de experimentados profesionales que llevan a cabo una rigurosa investigación fundamental y de ESG, así como una construcción analítica de la cartera.

Desde la firma destacan que la estrategia U Access (IRL) Bain Capital Global Equity LS Sustainable UCITS es la más reciente incorporación a la plataforma de inversión alternativa OICVM de UBP, que, con más de 1.000 millones de dólares de activos bajo gestión, se sitúa como una de las mayores plataformas de la industria.

Ante este lanzamiento, Nicolas Faller, Co-CEO de la división Asset Management de UBP, ha declarado: “En 2021, nuestra plataforma de OICVM alternativos alcanzó el importante hito de 1.000 millones de dólares bajo gestión, lo que demuestra el apetito por este tipo de soluciones entre los inversores institucionales y privados, y nuestra capacidad para incorporar estrategias de alto valor añadido y diferenciadas. Dado que el análisis de la sostenibilidad se ha convertido en un elemento fundamental para evaluar la salud de las empresas y su potencial de beneficios en el futuro, era lógico incorporar una estrategia de este tipo, y estamos orgullosos de asociarnos con Bain Capital, que ha situado la sostenibilidad en el centro de su filosofía de inversión. El equipo de inversión de Bain Capital Public Equity ha demostrado su capacidad para identificar empresas en el lado correcto de las tendencias ESG».

Por su parte, Jonathan Lavine, Co-Managing Partner de Bain Capital, y Joshua Ross, Managing Director de Bain Capital Public Equity, han indicado: «La estrategia Bain Capital Global Equity LS Sustainable representa una extensión del firme compromiso de nuestra empresa de combinar la diligencia basada en los hechos con la integración proactiva de las consideraciones ambientales, sociales y de gobierno en nuestras estrategias de inversión. Creemos firmemente que los aspectos sociales y de gobernanza, combinados con un enfoque de inversión activo adecuado, serán un importante motor de generación de alfa positiva y de rentabilidad que generarán grandes resultados para todas las partes interesadas. Estamos encantados de unirnos a la plataforma alternativa de OICVM de UBP, que ofrece un acceso inigualable a sofisticados clientes privados e institucionales. Este es un hito importante y un voto de confianza en nuestro enfoque único del mercado privado para la inversión sostenible a largo/corto plazo en la renta variable pública.»

Además, en la plataforma de inversión alternativa OICVM de UBP se incluyen los siguientes fondos: U Access (IRL) Trend Macro; U Access (IRL) Cheyne Arbitrage UCITS; U Access (IRL) GCA Credit Long/Short UCITS; U Access (IRL) Shannon River UCITS; y U Access (IRL) Campbell Absolute Return UCITS, una estrategia sistemática de rentabilidad absoluta que busca generar rendimientos no correlacionados y atractivos ajustados al riesgo. La estrategia ha sido desarrollada durante décadas por uno de los pioneros del sector. Opera principalmente con índices de renta variable, divisas, crédito y efectivo, tiene una exposición limitada a la renta fija y ninguna exposición a las materias primas.

Los dividendos europeos crecerán hasta los 410.000 millones de euros en 2022

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los inversores de renta variable europea pueden esperar una lluvia de dividendos en 2022, según indica el informe Allianz Global Investors Dividend Study 2022. Entre las conclusiones que arroja el documento destaca que en Europa la cultura de dividendos es particularmente fuerte, en comparación con EE.UU. y Asia.

En sus conclusiones señala que tras la caída en los pagos de dividendos relacionada con la crisis del coronavirus en 2020, las empresas del índice de renta variable europea MSCI Europe aumentaron sus pagos de nuevo el año pasado en alrededor de un tercio, hasta alcanzar una cifra récord de 378.000 millones de euros. Además, es probable que esta tendencia se dé nuevamente en 2022, ya que se espera un aumento adicional en los dividendos totales de alrededor del 8%, hasta alrededor de 410.000 millones de euros para 2022.

“De manera diferente al panorama económico general, los pagos de dividendos en 2021 mostraron un desarrollo pronunciado en forma de V. Con alrededor de 378.000 millones de euros, los dividendos en 2021 volvieron a la tendencia que se había mantenido hasta 2019. En 2022, es probable que continúen al alza, hasta alcanzar un nuevo nivel récord de alrededor de 410.000 millones de euros”, explica Jörg de Vries-Hippen, director de Inversiones de Renta Variable Europea en Allianz Global Investors.

Según matiza el documento, en muchos países europeos, el número de empresas que pagaron dividendos fue ligeramente menor al de las que lo hicieron antes de la pandemia. Pero aclara que aquellas empresas que pagaron dividendos pudieron y estuvieron dispuestas a ofrecer más a sus accionistas después de la exigua cifra del año anterior a causa de la crisis sanitaria. “Esto refleja una vez más que la política de dividendos de muchas empresas tiene como objetivo pagos constantes, a veces incluso crecientes”, añade De Vries-Hippen.

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Para 2022, AllianzGI espera tasas de crecimiento de dos dígitos en los pagos de dividendos en los países europeos más grandes, como Alemania, Francia e Italia (con aumentos del 10 al 13 por ciento cada uno). En España, que ha sobrellevado relativamente bien las olas de la pandemia en los últimos meses, puede incluso subir entre un 15 y un 20 por ciento y en Gran Bretaña, por otro lado, es probable que el aumento de dividendos sea más modesto, con un promedio de alrededor del 4 por ciento. Según de Vries-Hippen, las continuas cargas sobre la economía británica relacionadas con el Brexit tienen algo que ver.

“Al igual que en el pasado, los dividendos contribuyeron de forma sustancial a la rentabilidad de la renta variable, especialmente en Europa”, reconoce Hans-Jörg Naumer, director de Global Capital Markets & Thematic Research y autor del AllianzGI Dividend Study 2022. Como resultado de la crisis del coronavirus, la rentabilidad por dividendo en Europa ha caído en los últimos dos años. Sin embargo, la cifra de alrededor del 2,5% en 2021, todavía era significativamente más alta que los rendimientos nominales de muchos valores del mercado de bonos. Los Bunds a 10 años, por ejemplo, mostraron un rendimiento negativo a lo largo del año pasado.

La importancia de los dividendos se vuelve aún más clara si miramos a largo plazo. En este sentido, Naumer señala: “Los dividendos otorgan estabilidad a muchas carteras, especialmente en años con evolución negativa en los precios, ya que pueden compensar las caídas en su totalidad o en parte. Según nuestros cálculos, la volatilidad media de las acciones de compañías que pagan dividendos es significativa y sistemáticamente inferior a la de las que no pagan; estamos hablando de una diferencia de más de 10 puntos porcentuales para el amplio mercado de renta variable europeo”.

En Europa, la cultura de dividendos es particularmente fuerte en comparación con EE.UU. y Asia. En el período de 1976 hasta finales de 2021, alrededor del 34% de los rendimientos totales de las acciones aquí fueron atribuibles a los dividendos. “Por lo tanto, los dividendos siguen siendo de gran importancia para los inversores”, resume Naumer y señala: “En una época cargada de disrupción (relacionada en este caso con la inteligencia artificial y la robótica, el crecimiento verde, el cambio climático y la pandemia), se puede confiar en los ingresos de capital a través de dividendos. Los dividendos muestran un grado de confiabilidad que es muy bienvenido en tiempos de cambio”.

Ninety One: “Ante una mayor incertidumbre, la deuda high yield a menudo se comporta como el canario en la mina de carbón”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

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Si bien el año pasado fue favorable para los mercados de renta variable, con una subida de más del 20% para el S&P 500, también fue bastante complicado para las inversiones en renta fija, que acabaron el ejercicio con rendimientos negativos. En una reciente conversación entre Richard Garland, responsable de la división Global Advisory en Ninety One, y John Stopford, co-gestor del Ninety One Global Multi-Asset Income Fund, explican cómo se puede utilizar esta estrategia como una alternativa a la renta fija -gracias al carácter defensivo de sus ingresos- y analizan las perspectivas del mercado para cada uno de los activos que componen la cartera.

2021 fue un año mixto para la estrategia Ninety One Global Multi-Asset Income Fund, pero el buen desempeño de la renta variable estadounidense permitió al fondo terminar el año con rendimientos positivos. Así, el fondo acumula ocho años consecutivos con rendimientos positivos desde su inicio, lo que les sitúa en la selecta categoría de fondos que no han obtenido rendimientos negativos en el año calendario desde su lanzamiento. Eso significa que el equipo gestor ha conseguido cumplir con sus objetivos de forma consistente. A cierre del pasado ejercicio, han conseguido un rendimiento alrededor del 4%, consiguiendo duplicar la rentabilidad del índice Barclays Global Agg., pero manteniendo un nivel de volatilidad y de máxima caída (drawdown) muy similar.

Este buen resultado es atribuible principalmente al desempeño de la renta variable. Las acciones de altos dividendos no obtuvieron una gran atención por parte del mercado, pero tuvieron una buena actuación y contribuyeron a unos buenos rendimientos, en especial, en áreas como la propiedades y las infraestructuras. No hubo necesidad de cubrir las posiciones de la cartera, pues el mercado no experimentó muchos altibajos y el equipo gestor logró defender la cartera de las subidas de tipos con una baja duración en la cartera.

En la parte de renta fija, no tuvieron ninguna caída materialmente importante, por lo que durante el año el rendimiento estuvo en línea con el medio plazo. Comparando el desempeño de la cartera con el contexto de un entorno difícil en el mercado, la rentabilidad que se puede atribuir a la renta fija fue razonable.

Perspectivas para el resto del año

El entorno del mercado será mucho más desafiante. Si bien el año pasado la renta variable experimentó un rally sin sobresaltos, en el próximo año se espera que los siguientes obstáculos dificultan el camino: las subidas de tipos, ralentización del crecimiento, o el incremento de la inflación -que ha presentado los mayores niveles desde hace décadas y que podría ser problemática para un rango amplio de países- podrían representar un problema en el medio plazo.

Para contrarrestar el aumento de la inflación, la política monetaria está rotando desde una posición altamente acomodaticia hacia una posición de endurecimiento. Por norma general, a los mercados no les gustan estos cambios, por lo que en Ninety One esperan un incremento de la volatilidad. Puede que los rendimientos a final de 2022 sean decentes para la renta variable, pero los próximos meses no estarán exentos de altos y bajos.

El verdadero desafío estará en los mercados de renta fija. Será muy complicado que los bonos gubernamentales actúen como elemento diversificador en las carteras por el bajo nivel que las rentabilidades reales y nominales han alcanzado, por la probabilidad de que los tipos puedan subir y por la retirada de los paquetes de estímulo. Esta combinación hará que los bonos no cumplan su rol como activo defensivo en 2022 y puede que en los próximos años.

La deuda high yield

En 2021, la estrategia Ninety One Global Multi-Asset Income Fund comenzó el año con una asignación bastante robusta en los diferenciales entre la renta fija con grado de inversión y la deuda high yield, con unas expectativas relativamente amplias de crecimiento y una política monetaria acomodaticia. Comenzando este año, esta posición se ha recortado en aproximadamente la mitad. Aunque se espera que el crecimiento sea relativamente bueno y que las tasas de impago permanezcan relativamente bajas, se está acumulando incertidumbre en el mercado. El problema es que la deuda high yield a menudo se comporta como el canario en la mina de carbón. Es el primer segmento de la renta fija que detecta un cambio en el entorno. Cuando en el mercado se siente más incertidumbre, los diferenciales del high yield comienzan a ampliarse.

En un entorno en el que el crecimiento es decente, Ninety One cree que tiene más sentido tener exposición a la renta variable que ofrezcan un alto nivel de dividendos resilientes a través de un enfoque selectivo. Probablemente, las tasas de impago de la deuda high yield permanezcan bajas durante un año más, pero si los diferenciales se amplían, entonces las rentabilidades de los bonos podrían ser mucho menores o incluso negativas.

Una menor duración

Aproximadamente la mitad de la duración actual de la cartera, situada en torno a 1,1 años, procede de la deuda de mercados emergentes en divisa local, de bonos a medio plazo, que añaden un carry significativo a la cartera. Cuando estos bonos son cubiertos en dólares, consiguen un rendimiento decente para la cartera. Los bancos centrales de los mercados emergentes fueron los primeros en comenzar a subir tipos, los mercados siguen proyectando una mayor inflación y unas mayores tasas en el futuro, pero en Ninety One creen que esa fase ya ha sido superada.

El resto de la duración proviene de mercados como Nueva Zelanda, donde todavía esperan conseguir algo de rentabilidad real. En resumen, Ninety One está siendo muy selectivo con las posiciones que mantiene en cartera, todavía hay oportunidades en las que se puede tener un posicionamiento en duración en los mercados desarrollados. Sin embargo, su exposición a la duración en los bonos del Tesoro es esencialmente plana e incluso algo negativa. En consecuencia, si los tipos en Estados Unidos suben, será ligeramente beneficioso para la cartera.

La exposición en renta variable

Para John Stopford, la renta variable se presenta como un vaso medio vacío, puede seguir siendo un año positivo, pero tendrá que soportar mucho ruido. Se trata de un año de transición en términos de política de crecimiento e inflación y eso va a provocar mucha incertidumbre y potencialmente mucha volatilidad. Para Ninety One, la renta variable de alta rentabilidad por dividendo quedó rezagada con respecto al conjunto del mercado en 2021, especialmente en la segunda mitad, cuando el mercado se estrechó y se centró en algunos temas claves, algunos de ellos con un recorrido ya muy maduro, como las empresas líderes en tecnología. Las valoraciones de las acciones de alta rentabilidad por dividendo parecen bastante sólidas. En concreto, las de cinco valores que cotizan con un ratio PE de 13, frente a un mercado con ratio PE de 18.

Los dividendos son fuertes y sólidos y Ninety One ve probable que crezcan. Mientras la economía global siga expandiéndose, seguirá en un ciclo tardío, sin una recesión inminente. Algo que es una buena noticia para la renta variable, que podrá hacer frente a buena parte de la volatilidad esperada.

Si desea visualizar la totalidad de la entrevista, por favor entre en este link.

Renta variable, bonos del estado, euro: ¿dónde se reflejan las tensiones geopolíticas europeas?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

asphalt-g0046eca30_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Renta variable, primas de riesgos, bonos del estado, euro: ¿dónde se reflejan las tensiones geopolíticas europeas?

Las tensiones entre Rusia y Ucrania, y las elecciones celebradas en Italia y Portugal han imprimido volatilidad a los mercados desde finales de enero. Una vez que la geopolítica ha vuelto a colocarse en la lista de riesgos, los expertos valoran el impacto que está teniendo en los activos.

En el caso de Ucrania y Rusia, las relaciones se encuentran en su punto más tenso en años, después de que Moscú desplegara 100.000 soldados en su frontera con la región ucraniana de Donbás. Según el último análisis de Amundi, aunque es posible que las actuales conversaciones continúen y produzcan algunos resultados en los próximos meses, el riesgo geopolítico puede seguir siendo alto a corto plazo, aunque consideran poco probable un conflicto en toda regla. Además, es plausible que se mantengan las posibles sanciones a Rusia, aunque desde Amundi no esperan ninguna medida importante ni una escalada en este momento.

“Los activos rusos y ucranianos se han vendido como consecuencia directa de las tensiones, aunque el impacto sobre Rusia y su divisa se ha visto mitigado por el buen momento que atraviesa su economía gracias a los elevados precios de la energía. Sin embargo, si las tensiones entre Rusia y Ucrania se intensifican aún más, esto podría tener implicaciones mucho más amplias en los activos de riesgo a nivel mundial. De hecho, esto se sumaría a las actuales presiones relacionadas con las elevadas expectativas de inflación para 2022, el debilitamiento de los indicadores de sentimiento debido a la variante Omicron y el hecho de que los bancos centrales se vuelvan más agresivos y estén dispuestos a actuar, como ha declarado claramente la Reserva Federal (Fed)”, afirman Alessia Berardi, Head of Emerging Macro and Strategy Research, Francesco Sandrini, Head of Balanced, Income & Real Return, y Yerlan Syzdykov, Global Head of Emerging Markets, y responsables del del último Investment Talk de Amundi.

Los expertos de la gestora consideran que Europa es la zona que hay que vigilar con atención: “Las valoraciones de la renta variable son atractivas y la inclinación del mercado hacia el value es una oportunidad para los inversores globales, pero la zona depende de Rusia para la energía y es vulnerable a nuevas subidas de los costes energéticos. Teniendo en cuenta la evolución de las tensiones en la frontera ucraniana y el contexto mundial, los inversores en carteras de multiactivos globales deberían mantenerse neutrales en cuanto a la asignación de riesgos, manteniendo una postura corta en duración en renta fija y utilizando estrategias de cobertura para los activos que más podrían sufrir en caso de deterioro de la situación geopolítica”. Por último destacan que el dólar y los mercados de Oriente Medio dentro del CEEMEA (Europa Central y Oriental, Oriente Medio y África) podrían beneficiarse en el contexto de las tensiones actuales.

Sin ánimo de ser alarmista, Víctor Alvargonzález, socio fundador y director de estrategia de la firma de asesoramiento independiente Nextep Finance, considera que hay que estar preparados para lo que pueda ocurrir si Putin decide invadir. “Ni a los norteamericanos ni a su economía les perjudicaría, la gran perjudicada sería Europa. Y eso lo saben los analistas estrategas e inversores, así que el renta variable el lugar más seguro donde estar si Putin lanzar el órdago sería en renta variable norteamericana”, explica.

El segundo motivo por el que es importante plantearse hasta dónde pueden caer los mercados europeos si Putin invade es porque, considera, sería una gran oportunidad de compra. “EE.UU. amenaza con sanciones económicas, pero la probabilidad de un enfrentamiento directo de la OTAN con Rusia son muy pocas. El escenario más probable es el de mucha tensión inicial, pero luego se aceptaría el nuevo statu quo, y lo más importante para Europa: se reanudaría el suministro de gas. Europa necesitará gas y los rusos euros”, matiza Alvargonzález.

Italia y Portugal

En cuanto a los procesos electorales, los analistas señalan que su efecto se deja notar más en el comportamiento de los bonos y de la renta variable del país, al tratarse de asuntos locales. Por ejemplo, en el caso de Italia, desde Monex Europe destacan que el diferencial entre BTP y Bund da a los mercados una indicación de la confianza en los bonos italianos en relación con los bonos alemanes, que son más estables. “El movimiento de ayer por la mañana nos muestra que los bonos italianos han regresado”, señalan.

Esto es así a pesar de que el resultado de las elecciones fue bastante diferente de lo que la mayoría había previsto: en lugar de que los mercados se despertaran con Mario Draghi como nuevo presidente, los parlamentarios italianos decidieron no votar por él y, en su lugar, apoyaron un segundo mandato del jefe de Estado saliente, Sergio Mattarella. Mattarella aceptó aplazar su jubilación, lo que significa que Draghi seguirá siendo el primer ministro de Italia.

En este sentido, el informe de Monex Europe explica que la combinación de la elección de ambos políticos, al menos hasta el final de la legislatura en la primavera de 2023, ha sido bien recibida por los mercados europeos, ya que aportan estabilidad financiera y política a Italia. “La falta de reacción en el euro se debe probablemente a que los fondos se mueven dentro del ámbito de los bonos de la eurozona -por ejemplo, de Alemania a Italia-, en lugar de que los inversores muevan sus activos de fuera de la eurozona a los bonos italianos. En general, sin embargo, el resultado de las elecciones elimina al menos un área de incertidumbre dentro de la eurozona”, concluyen.

Para Dennis Shen y Giulia Branz, analistas de Scope Ratings, tan solo se está aplazando un riesgo que los mercados y los inversores se reencontrarán en 2023. “Las próximas elecciones de 2023 siguen representando un riesgo debido a la posibilidad de un vuelco hacia la derecha política tras los comicios, si Italia elige a un (primer) primer ministro de extrema derecha (de la era de la posguerra)», afirma Shen.

Scope estima que la trayectoria de la deuda italiana se mantendrá en una tendencia al alza a largo plazo, teniendo en cuenta los aumentos durante futuras crisis. Según añade Shen, la adopción de políticas prudentes se ha hecho especialmente clave dado el reciente aumento de los rendimientos de la deuda pública italiana hasta un 1,4% -equivalente a un diferencial de 136 puntos porcentuales con respecto a Alemania-, desde un mínimo de alrededor del 0,5% el pasado mes de agosto. “Minimizar las primas de riesgo soberano innecesarias asociadas a la política interna es crucial para la sostenibilidad de la deuda del Estado a largo plazo, ya que el BCE retirará su apoyo en los mercados de deuda en medio de un fuerte repunte de la inflación», matiza el analista de Scope Ratings.

Tal y como recuerda Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, “la estabilidad política va a ser un bien preciado a medida que la economía mundial se normalice y la política económica necesite romper con el sesgo acomodaticio total”. Ejemplo de ello es, en su opinión, el resultado electoral de Portugal: “La clara victoria del actual primer ministro portugués Costa en unas elecciones generales anticipadas ahora le otorga una mayoría absoluta que debería permitirle seguir una política económica que pueda mantener a raya a los populistas mientras mantiene el mercado a bordo. Evitar la crisis y obtener buenos resultados macro es lo que se necesita, aunque puede no ser suficiente, para convencer a Berlín de que se puede confiar en que los países periféricos harán su parte del trabajo si la UE avanza aún más hacia un sistema de responsabilidades mutualizadas”.

BlackRock Real Assets anuncia el cierre final de su estrategia de infraestructuras privadas tras alcanzar los 1.400 millones de euros

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

door-ge7820a50c_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. cerrojo

El equipo de inversión multigestión en infraestructuras BlackRock Infraestructure Solutions (BIS) ha anunciado el cierre final del fondo de infraestructuras privado Global Infraestructure Solutiones 4 (GIS 4), según ha comunicado BlackRock Real Assets.

Superando el objetivo inicial, GIS 4 cierra con 1.400 millones de euros. «Creemos que este resultado refleja la fuerte demanda de los inversores por aumentar sus asignaciones a infraestructuras en carteras de calidad, especialmente dadas las atractivas características de la clase de activos y la alineación con los objetivos de sostenibilidad a largo plazo», ha comentado Serge Lauper, responsable global de BlackRock Infrastructure Solutions.

GIS 4 se centra en inversiones en infraestructuras en mercados desarrollados que se benefician de megatendencias como la digitalización, la descarbonización o la descentralización a largo plazo. El fondo acogió a clientes de Europa, Norteamérica y Asia-Pacífico que buscan carteras globales y diversificadas en infraestructuras a través de inversiones primarias, secundarias y de coinversión.

¿Qué considerarás este año para cambiar de Afore?

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Captura de pantalla 2022-01-28 142311 — . CC by QuoteInspector.com

Puede que estén disgustados. O más, resentidos, quienes el año pasado se traspasaron a Sura, Coppel o Citibanamex, considerando el IRN al cierre de 2020. Lo mismo quienes descartaron a Principal o Invercap, sexta y última de la lista: la SB 90-94 de Sura fue séptima en rentabilidad directa en 2021. La de Citibanamex, antepenúltima y, la de Coppel, última, distanciada de la primera casi por lo doble. En contraste, Principal fue segunda, e Invercap, cuarta. Y ya parece ser tendencia.

¿Cuál es el problema? El IRN no revela los vaivenes, ajustes a estrategias, variaciones de tendencias ni las condiciones azarosas de los mercados. Tampoco cambios corporativos que reenfocan el objetivo, ni renovaciones del personal ejecutor.

¿Qué evaluaciones hacer para decidir con más probabilidad de acierto? Comparar rendimiento acumulado y ver líneas de comportamiento en periodos superiores a un año, sopesar la magnitud en la que crece el ahorro, observar consistencias, inferir tendencias, tomar en cuenta sucesos institucionales, y considerar que las Afores suelen moverse de posición.

IRN vs Rendimiento acumulado en cinco años

De 2017 a 2021, las SB 90-94 de mayor rentabilidad fueron las de Profuturo, Sura y XXI-Banorte. Las últimas, Coppel, Invercap, Azteca e Inbursa. La diferencia entre Profuturo e Inbursa, pesa: 14,04%. Al contrastar la tabla de acumulación contra la de IRN, a diciembre de 2021, vemos coincidencia en las tres primeras, luego discrepancias.

Principal, cuarta en acumulado, es quinta en IRN. Su posición en una y otra lista está invertida con la de Citibanamex.
Lo mismo PensionISSSTE, que en acumulación aventaja a Coppel con una diferencia proporcionalmente mayor que la que le resulta en contra con el IRN.
Invercap iguala a Coppel en séptimo lugar mientras sigue en el fondo en IRN.
Las tres últimas coinciden en las tablas aunque en posición y con perspectiva diferentes.

Cambios, tendencias, mejorías y debilitamientos en tres años

El panorama de un trienio perfila reubicaciones y motivaría decisiones distintas de las que tomaría el trabajador en función del IRN. Solo XXI Banorte sigue entre las primeras.

Véase ahora, en la gráfica: hasta antes de la hendidura de marzo de 2020, las líneas de ocho Afores ascienden entrelazadas. Nótese que abajo, a poco del arranque, ya se nota el rezago de Invercap e Inbursa. Luego del desplome, Invercap se “colgó” del grupo alto, dejando sola a Inbursa. A partir de 2021, las líneas del grupo alto comienzan a separarse.

Al final del recorrido XXI Banorte asoma como líder, seguida por Citibanamex y Principal. Profuturo y Sura van escalones abajo, con distancia agrandada sobre PensionISSSTE, que apenas supera a Invercap. En cuarto nivel, a una separación que crece, avanzan Azteca y Coppel. Más abajo, inconfundible y solitaria, camina Inbursa. La desventaja de ésta respecto de la líder fue de 17,42%, mayor que la de 14,04% en el acumulado de cinco años. ¿Cómo le fue a cada una en cada año?

XXI Banorte subió a la cabeza por ser segunda en 2019 y primera en 2021, pese a ser quinta en 2020. Despuntó con fuerza después de la crisis por la irrupción del Covid, disputando el liderato a Citibanamex. Parece la menos inconsistente, o la consistente, si omitimos el lapso de la gran caída.
Citibanamex ganó lugares, con todo y su inestabilidad: última en 2018, primer puesto en 2019, tercera en 2020 y antepenúltima en 2021. Se distingue previo al hundimiento, reaparece en la cima a partir de octubre y se pierde en el último tramo.
Principal ganó terreno diríase que aprovechando el gran desplome. De ser séptima en 2019, aceleró para pasar a Sura en varios trechos, ser segunda en 2020, y casi igualar a XXI Banorte en 2021. Meritorio. Si mantiene el paso, su ubicación en el IRN sería más alta al cierre de 2022.
Profuturo aflojó en 2019 y 2020, cuando fue sexta, y se recuperó en 2021 al tercer puesto. Su primer lugar en IRN contrasta con el cuarto en el acumulado de tres años. Hasta antes del colapso de 2020 se distinguía en la parte media del grupo alto; luego se mezcló entre el resto. Este año se probará si su tendencia es de baja.
Sura fue desplazada. Fue cuarta en 2019 y 2020, séptima en 2021, quinta en el acumulado de tres años. Se alcanza a ver que fue la más perjudicada en aquel colapso general, si bien se rehízo pronto. Como Profuturo, podría bajar más en IRN al terminar este año, aun si aguantara el ritmo y alguna de las otras apretara.
Invercap subió un peldaño en acumulación respecto de la tabla de cinco años, gracias a su liderazgo en 2020 y cuarto puesto en 2021, sin que su mejoría influya en el IRN porque pesa más su trienio malo previo. Este año se confirmará si su recuperación es sólida.
Coppel es sexta en IRN por el eco de sus años buenos. Entre 2019 y 2021 fue octava, séptima y última, para caer debajo de PensionISSSTE e Invercap, y terminar acumulando apenas 4,8% más que Inbursa. Véase que se descuelga del grupo alto a partir de agosto de 2020 y acompaña a Azteca hasta el final, cuando Inbursa parece acercárseles. Es previsible que en 2022 se ubique a menor altura en el IRN.
PensionISSSTE salta y cae de un año a otro: antepenúltima en 2017, tercera en 2018 y 2019, antepenúltima en 2020, quinta en 2021. Aún así, está cerca de Sura en rentabilidad acumulada.
Inbursa ha agrandado su rezago. Es fácil reconocer su línea en la gráfica. Su desventaja acumulada en tres años es más inquietante que la de cinco. Se explica porque en 2018 fue la única que generó ganancia, por su estrategia conservadora (en las otras, el ahorro perdió entre 0,04 y 3,61%). Fue última en 2019 y 2020, cuando las gestoras que asumen riesgo produjeron rendimientos extraordinarios.

Con el recuento vemos dos Afores promisorias: Principal e Invercap. Algunas inconsistentes: Citibanamex y PensionISSSTE. Otras, aflojando el paso y tal vez por bajar en IRN: Profuturo y Sura. No son por supuesto elementos definitivos. Como sea, los trabajadores pueden considerarlos para hacer valoraciones.

Columna de Arturo Rueda

HSBC USA nombra cuatro nuevos miembros directivos

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

HSBC Bank USA anunció a Deborah P. Bailey, Melvin L. Flowers, George W. Madison y Alice D. Schroeder para las juntas de HSBC North America Holdings Inc. (HNAH) y HSBC Bank USA, NA (HBUS) como nuevos directores.

Los nombramientos de Flowers y Madison entran en vigencia a partir del 11 de enero, mientras que Bailey y Schroeder fueron designados a fines de octubre de 2021, según un comunicado emitido por la compañía.

“Estamos encantados de dar la bienvenida a Deborah, Melvin, George y Alice a nuestras juntas. Cada uno de ellos tiene una amplia experiencia en una variedad de industrias y estamos seguros de que harán contribuciones valiosas a nuestras juntas a medida que continuamos transformando y haciendo crecer nuestro negocio en los Estados Unidos”, dijo Jamie Forese, presidente no ejecutivo de la junta, HSBC North America Holdings Inc., y director de HSBC Holdings plc.

Bailey fue directora general de KPMG y Deloitte, donde lideró prácticas de asesoría especializadas en gobernanza, cumplimiento y gestión de riesgos para instituciones financieras. Antes de su carrera como consultora, Bailey pasó muchos años al servicio del gobierno en los reguladores financieros de EE.UU. como la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, donde ascendió a Directora Adjunta de Supervisión y Regulación Bancaria.

Flowers, por su parte, fue vicepresidente corporativo de la función de gestión de riesgos y auditoría interna de Microsoft Corporation. Durante su tiempo en la empresa, Además, transformó las funciones de gestión de riesgos empresariales y auditoría interna de Microsoft en una organización estratégica basada en riesgos que cubría los informes financieros, la gestión de riesgos, la seguridad cibernética, la privacidad y el cumplimiento de las normas y los compromisos de la empresa.

Antes de unirse a Microsoft, Flowers se desempeñó como director financiero en Novatel y en dos fabricantes de equipos de telecomunicaciones de alto crecimiento, donde facilitó estrategias orgánicas e inorgánicas para escalar los negocios durante un período de rápido avance tecnológico.

Madison es un exsocio de Sidley Austin LLP, donde asesoró a los clientes multinacionales de la firma sobre temas de gobierno corporativo y asuntos de cumplimiento normativo. Antes de unirse a Sidley Austin, Madison se desempeñó como Consejero General del Departamento del Tesoro bajo la presidencia de Obama y como asesor principal del Secretario del Tesoro Timothy Geithner.

En esta capacidad, Madison desempeñó un papel fundamental en la formulación de la legislación Dodd-Frank y la regulación relacionada, y asesoró sobre la creación del Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera y la Oficina de Protección Financiera del Consumidor.

Por último, Schroeder es una directora no ejecutivo con experiencia, cuyas funciones en la junta incluyen empresas que cotizan en el Reino Unido y EE.UU., así como empresas privadas y subsidiarias reguladas. Comenzó su carrera como CPA en Ernst & Young y pasó la mayor parte de su carrera ejecutiva en el sector de servicios financieros.

Trabajó como analista de Wall Street con un enfoque en seguros y gestión de inversiones antes de unirse a Morgan Stanley, donde fue directora general al frente del equipo de investigación de seguros global. Schroeder es la autor del libro número uno en ventas del New York Times, «La bola de nieve: Warren Buffett y el negocio de la vida». Es la única autora con la que Buffett ha colaborado alguna vez en una biografía.

“Cuando nos dispusimos a nombrar nuevos miembros para nuestras juntas, nos enfocamos en encontrar personas con experiencia que aportaran puntos de vista y perspectivas diversas”, concluyó Forese.

Los ganadores de la pandemia que cotizan en bolsa: ¿Todo lo que sube tiene que bajar?

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

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Las empresas llamadas «ganadoras de la pandemia» han visto caer el precio de sus acciones este año en el entorno de más del 20 por ciento hasta el momento.

Eso es parte de un cambio subyacente de inversores que buscan ganancias en lugar de potencial de crecimiento.

“Se está realizando una recalibración realmente grande en términos de riesgo, rendimiento y valoración, y creo que es algo bueno”, dijo Josef Schuster, fundador de IPOX Schuster, que brinda servicios financieros relacionados con los nuevos listados, consigna Crunchbase.

Para los famosos de la pandemia como Zoom y Peloton, que vieron cómo se disparaba el precio de sus acciones, a causa del distanciamiento social y al entorno de trabajo desde casa, su desempeño este año es el resultado tanto del cambio de la situación de COVID-19 como de los inversores que se alejan del crecimiento.

Zoom, Peloton, Moderna y DocuSign estuvieron entre las acciones con mejor rendimiento de Nasdaq 100 de 2020, según MarketWatch. Sin embargo, para los expertos, mientras esas empresas estén operando, estarán bajo mucha presión para producir «resultados realmente sólidos».

Cuando algunas de esas empresas, como Peloton, se hicieron públicas, la mentalidad popular era que una empresa podía salir a bolsa con 20 veces más ventas siempre que tuviera una historia de crecimiento.

Ahora, esas mismas empresas están bajo presión para registrar resultados sólidos y verán caer el precio de sus acciones si no superan las expectativas de los analistas lo suficientemente bien, agregó el experto consignado por el medio especializado.

Por ejemplo, DocuSign, la compañía de firmas electrónicas, que se benefició de la dependencia de las firmas electrónicas inducida por la pandemia, vio cómo el precio de sus acciones se vio afectado el mes pasado después de que informara una guía del cuarto trimestre que no estuvo a la altura de las estimaciones de los analistas.

El precio de las acciones de Peloton también cayó después de que CNBC informara que la compañía estaba deteniendo la producción de su bicicleta fija después de una caída en la producción.

El entorno macroeconómico tampoco ha ayudado. Las últimas semanas han sido complicadas para el mercado.

Parte de eso ha sido impulsado por preocupaciones sobre la inflación, Tesla y Netflix han visto afectados negativamente los precios de sus acciones. El posible aumento de las tasas en el futuro próximo, el mercado lo está descontando.

Muchas acciones de crecimiento se sobrecalentaron el año pasado, y ahora se ve una sobrecorrección a la baja. Y era inevitable, dado lo alto que cotizaban algunas acciones.

Pero con la «fatiga pandémica», muchos inversores se han alejado de las empresas del tipo «quedarse en casa» que vieron dispararse el precio de sus acciones en 2020 y 2021.

Itaú proyecta un techo de 7% para la tasa de interés referente en Chile

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

En un contexto en que el Banco Central de Chile sorprendió al mercado con una subida de 150 puntos base en su Tasa de Política Monetaria (TPM) a finales de enero, los analistas están ajustando sus expectativas. En el caso de Itaú, el pronóstico es que los tipos de interés se empinen fuertemente en el corto plazo.

“Nosotros estamos proyectando un techo de 7% para la TPM, que se alcanzaría en la reunión de marzo o mayo, manteniéndose así hasta finales de año”, indicó el economista jefe de la firma, Andrés Pérez, el programa online del banco, “Visión de Líderes”.

Eso representa una subida de 150 puntos base respecto al 5,5% en que quedó la tasa rectora después de la última reunión de política monetaria. Eso sí, Pérez advirtió que si bien ese es el escenario base que maneja el banco, “todo dependerá de lo persistente que pueda ser la inflación hacia adelante”.

Así, el economista señaló que en el Informe de Política Monetaria (IPoM) de marzo deberían verse una serie de ajustes, donde figuran: la revisión al alza en la proyección del rango de crecimiento, más persistencia en la inflación y ajustes en el corredor de tasas de política monetaria.

“Lo más probable es que veamos algún grado de empinamiento en el corredor y luego, más adelante, un aplanamiento donde habrá dificultades para bajar la tasa de interés si es que la inflación termina siendo más persistente”, dijo.

Bajo esta misma lógica, y consultado por la persistencia de las presiones inflacionarias y lo complejo que podría ser converger al 3% anual, Pérez dijo que “la brecha que se abrió durante el tercer y cuarto trimestre del año pasado se demoraría más en converger a niveles más normales. Eso indica que seguiría existiendo algún grado de presión por el lado de la demanda hacia mayores precios”.

A esto, se sumaría el riesgo por la alta indexación del dólar en la economía chilena, los eventuales retiros de fondos de pensiones y las presiones por mayor gasto fiscal. “Eso podría mantener la inflación elevada por un tiempo, postergando que esta converja a la meta del 3% del instituto emisor”, explicó.

Considerando este supuesto, proyectó que la inflación en Chile va a cerrar en un 4,5% en 2022, muy por sobre el 3,7% al que apunta el Banco Central en el último IPoM. “Nuestra proyección apunta a una inflación que se mantendrá alta en los próximos meses y que luego empieza a caer”, afirmó.

Los inversores en fondos de deuda de México mostraron una postura conservadora en 2021

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

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Los 117 fondos calificados por Fitch Ratings en México administraban activos por 795.300 millones de pesos mexicanos al cierre del 2021, lo que corresponde a una disminución de 1,44% durante 2021, señala Fitch, con base en la actualización de su reporte «Comparativo de Fondos de Deuda en México».

La exposición a riesgo de crédito de los fondos disminuyó ligeramente, lo que se refleja en la reducción de 2,7% en la utilización del factor promedio de calidad crediticia (WARF; weighted average rating factor) en el año, el cual es de 33,7%.

Esto se vio reflejado en un aumento de 6,57% en instrumentos con la máxima calificación crediticia. El riesgo de mercado de los fondos ha disminuido durante 2021. Esto se observa en el factor de riesgo de mercado (MRF; market risk factor), cuyo contribuidor principal es la duración, la cual tuvo un nivel promedio de 1,92, con una disminución de 5,51% en 2021.

Fitch considera que los ajustes realizados por los administradores de los fondos se alinean con el ciclo alcista de tasas por parte del Banco de México, el cual se espera continúe durante el año 2022, debido al incremento constante en las expectativas de inflación general y subyacente para los próximos 12 meses.

Las métricas mostradas derivan del proceso de seguimiento a la calificación de los fondos que Fitch realiza mensualmente con información provista por las operadoras que los administran. La agencia revisa, ajusta y estandariza los datos de acuerdo a su metodología global de calificación. Este instrumento forma parte de la serie de herramientas creadas por Fitch para promover la toma de decisiones informadas por parte de los inversionistas con información de valor agregado más allá de las calificaciones.