Foto cedidaHilko de Brouwer, director global de ventas para Europa de ODDO BHF AM.. Hilko de Brouwer se incorpora a ODDO BHF AM como director global de ventas para Europa
ODDO BHF Asset Management reafirma su objetivo de desarrollar su negocio para clientes institucionales y socios de distribución en Europa con la incorporación de Hilko de Brouwer, que se une a la firma para ocupar el cargo de director global de ventas a partir de febrero de 2022.
Según explican desde la gestora, con la satisfacción del cliente como principal objetivo, Hilko de Brouwer se dedicará a intensificar la dinámica de ventas de todas las soluciones de inversión en los activos cotizados y no cotizados, así como unificar el equipo de ventas y servicio al cliente, compuesto por unos 60 profesionales radicados en Alemania, Francia, Suiza, Italia, España, Luxemburgo, Suecia y Emiratos Árabes Unidos.
Con más de 20 años de experiencia internacional en el desarrollo de negocios―entre la que destaca su trabajo en Frankfurt, Zúrich, Londres y Ámsterdam―, Hilko aporta su profundo conocimiento de los mercados y las necesidades de los clientes de ODDO BHF Asset Management. Como miembro del Comité de Dirección, estará basado en Frankfurt y reportará directamente a Nicolas Chaput, CEO de ODDO BHF Asset Management.
“Estoy muy contento de dar la bienvenida a Hilko al Grupo ODDO BHF. Su experiencia europea en gestión de activos, su capacidad para comprender las peculiaridades locales de nuestros clientes y su habilidad natural para ver los puntos de vista de los demás ayudarán a fortalecer nuestras relaciones con los clientes y acelerar el desarrollo de nuestra actividad de gestión de activos en Europa”, ha indicado Nicolas Chaput, CEO de ODDO BHF AM.
Por su parte, Hilko de Brouwer, director global de ventas de ODDO BHF AM, ha añadido: “Me complace incorporarme al Grupo ODDO BHF, una compañía sólida y única en Europa. La gestión activa, la adopción histórica de criterios ESG en la gestión y los valores de emprendimiento forman parte del ADN del Grupo y de ODDO BHF Asset Management que estoy convencido que nos permitirán superar con éxito los desafíos del futuro”.
Pixabay CC0 Public DomainTechnology Defkreationz. Technology Defkreationz
En este comienzo de 2022, observamos varios temas clave que, en nuestra opinión, seguramente influirán en el entorno macroeconómico y de los mercados de capitales. En los últimos años, los inversores han aprendido algunas lecciones importantes acerca de los conceptos de fragilidad y resiliencia.
Mientras que las vidas de las personas y las actividades de las empresas se han visto trastornadas por las continuas olas del coronavirus, la economía se ha recuperado en muchos países o ha superado los niveles de antes de la pandemia, y muchas grandes empresas han mantenido unos niveles de rentabilidad elevados. No obstante, algunos países y empresas han capeado las repercusiones sociales y económicas de la pandemia mejor que otros.
Sin duda, los enormes estímulos monetarios y fiscales han contribuido significativamente a la recuperación mundial, con muchos países ricos en cabeza gracias a unas campañas de vacunación más extendidas y unos importes sustanciales de estímulos económicos. Y muchas empresas no solo han conseguido sobrevivir, sino que incluso han prosperado, mientras los inversores de todo el mundo pujan por todo tipo de activos, desde acciones a bonos corporativos, pasando por activos inmobiliarios. Una cuestión clave en 2022 será la capacidad de los mercados para resistir bien ante la reducción de los estímulos, los cambios en la mano de obra y unas presiones inflacionistas más persistentes.
Los beneficios empresariales han arrancado bien el año
2021 ha sido un año extraordinario, tanto para los beneficios empresariales como para los márgenes de beneficios, en gran parte del mundo desarrollado. Unos niveles récord de estímulos fiscales han respaldado el gasto de los consumidores, mientras que las políticas monetarias expansivas han mantenido los costes de financiación en niveles bajos y han apuntalado los precios de los activos. Si bien las perspectivas para 2022 siguen siendo positivas, es posible que tanto los estímulos económicos como el crecimiento mundial y, por ende, los márgenes de beneficios ya hayan tocado techo, por lo menos de momento. No obstante, la rentabilidad empresarial, especialmente de las grandes empresas estadounidenses, se ha mantenido sólida, lo que ha permitido a las compañías reanudar los programas de recompra de acciones y aumentar las distribuciones de dividendos. Pese a unas buenas rentabilidades en los mercados de renta variable de Estados Unidos y de muchos otros países en 2021, la fortaleza de los beneficios ha hecho caer las valoraciones, tanto en relación con los beneficios pasados como los previstos; sin embargo, estas se mantienen elevadas en términos históricos, particularmente en el mercado estadounidense.
En este contexto, el entorno futuro podría resultar más difícil para las empresas que no están bien preparadas para una ralentización del crecimiento económico. Además, las perturbaciones de las cadenas de suministro y las presiones inflacionistas, muchas de las cuales están resultando ser más persistentes de lo que muchos esperaban, podrían finalmente provocar una destrucción de la demanda de algunos bienes y servicios. Las mayores presiones salariales también podrían mermar los márgenes, especialmente teniendo en cuenta el cambio en la composición de la fuerza de trabajo y la renovada fortaleza de los sindicatos. Ante la escasez de mano de obra a la que se enfrentan las empresas, los trabajadores tienen ahora más poder de negociación, lo que podría invertir la tendencia de varias décadas de estancamiento de los salarios reales.
Otro nuevo coste con el que están lidiando muchas empresas es el relacionado con la adopción de medidas de sostenibilidad. Como respuesta a la presión de los accionistas y las partes implicadas, las compañías tienen que hacer frente a una serie de nuevos retos para adaptar las prácticas empresariales a unas demandas de sostenibilidad cada vez mayores. Estas nuevas medidas, desde la reducción del uso de combustibles fósiles hasta un menor recurso a mano de obra extranjera en países con un deslucido historial de derechos humanos, pueden acarrear costes financieros. No obstante, si lo hacen bien, las empresas que adopten un enfoque de sostenibilidad integral y a largo plazo pueden conseguir una ventaja a largo plazo con respecto a sus homólogas menos comprometidas.
Repercusiones para la inversión
Es posible que el crecimiento de los beneficios empresariales se reduzca en 2022, lo que aumentará el atractivo de las empresas que generen unos flujos de caja duraderos.
Las empresas más interesantes tendrían que poder capear bien la logística de las cadenas de suministro, las presiones salariales y los costes derivados de la adopción de medidas de sostenibilidad.
Divergencia en las políticas de los bancos centrales
Las medidas de política monetaria en 2022 serán claves para los mercados internacionales. Los bancos centrales de todo el mundo seguirán unas trayectorias monetarias distintas: algunos mantendrán un sesgo expansivo, mientras que otros endurecerán sus políticas.
En 2021, una característica particularmente interesante del ciclo de la política monetaria mundial fue que, por una vez, los bancos centrales de los mercados emergentes (ME) fueron los primeros en endurecer sus políticas. Y no solo el calendario de subidas de tipos fue distinto, sino también el motivo subyacente. Históricamente, los bancos centrales de los ME solían elevar los tipos de interés como respuesta a un mayor riesgo para la estabilidad financiera —se tratara de una crisis de la moneda, perturbaciones en las salidas de capitales o un crecimiento insostenible del crédito—. No obstante, la mayoría de los bancos centrales de los ME que iniciaron un ciclo de subidas de tipos el año pasado lo hicieron por el temor a una brusca aceleración de la inflación, y endurecieron sus políticas incluso cuando las perspectivas de crecimiento parecían frágiles.
De entre los bancos centrales del G10, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, el Norges Bank y el Banco de Inglaterra subieron los tipos de referencia, mientras que la Fed estadounidense inició un giro de su política, dejando entrever que pronto abandonaría las medidas expansivas derivadas de la COVID-19. Varios bancos centrales de otros países del G10 seguramente subirán los tipos este año, empezando por el Banco de Canadá, que podría empezar su ciclo de endurecimiento aproximadamente al mismo tiempo que la Fed. También prevemos un ciclo de endurecimiento en Australia, a finales de 2022 o a principios de 2023, y se anticipan nuevas subidas en el Reino Unido, Nueva Zelanda y Noruega.
Tras anunciar hace poco una aceleración de la retirada de los estímulos, la Fed ahora está preparada para subir los tipos por primera vez desde diciembre de 2018, un acontecimiento importante para los mercados mundiales. Algunas de las principales consideraciones que podrían afectar a los mercados son: el calendario de la primera subida; la magnitud del ciclo de endurecimiento con respecto a las expectativas del mercado; y, por último, la velocidad de las subidas. Asimismo, los inversores mundiales deberán prestar atención al entorno macroeconómico global imperante en lo que se refiere a la combinación de crecimiento-inflación, un factor crucial que la Fed tiene en cuenta en sus reacciones. También habrá que estar atentos al enfoque de la Fed para reducir su balance.
Los riesgos parecen inclinarse hacia un endurecimiento de la política de la Fed menor de lo esperado. Actualmente, el mercado anticipa tres subidas en 2022, seguidas de dos más en 2023, y alguna alza más en 2024. La ejecución de las tres subidas podría resultar difícil, y es posible que solo se consiga si la economía estadounidense sigue claramente sobrecalentada. En conjunto, hay un riesgo de que la Fed se quede corta, mientras que la probabilidad de que haya cuatro subidas es reducida en estos momentos. Este riesgo asimétrico tiene importantes implicaciones para el mercado. Podría indicar que es posible que el USD se estabilice o incluso dé un giro en 2022 si los movimientos de tipos de la Fed son inferiores a las expectativas.
En otras regiones, el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Japón (BoJ) seguirán disputándose el título del banco central más expansivo del G10. Mientras que la Fed se preparará para su primer aumento de los tipos desde 2018, no se prevé ninguna variación de los tipos de referencia por parte del BCE ni del BoJ. El BCE anunció hace poco que pondría fin a la financiación en el marco del programa de compras de emergencia en caso de pandemia (PEPP) antes de marzo de 2022, pero, por otra parte, amplió su programa convencional de compras de activos. En conjunto, no es probable que el BCE se plantee una subida de los tipos de interés hasta los últimos meses de 2023, como muy pronto. En Japón, la situación es similar, ya que las perspectivas de inflación —estancadas en torno al 0% en un futuro próximo— no justifican ningún cambio en las políticas a corto plazo. El Banco Popular de China (PBOC) seguramente seguirá una trayectoria distinta este año: relajará su política monetaria en respuesta a la desaceleración del gasto de consumo y una crisis de liquidez en algunos sectores. El PBOC ya redujo su coeficiente de reservas obligatorias en diciembre, pero podría hacer falta tomar medidas más contundentes en los próximos meses.
Repercusiones para la inversión
Es de prever que los bancos centrales sigan unas políticas divergentes en función de los factores económicos específicos de cada país o área, lo que podría presentar oportunidades para un posicionamiento activo en renta fija.
Es probable que muchos bancos centrales del G10 sigan los pasos de los mercados emergentes y eleven los tipos de referencia en 2022, lo que hará subir los rendimientos a más corto plazo.
La transformación de la mano de obra
La pandemia provocó una brusca ruptura forzada de los hábitos de trabajo y de las trayectorias profesionales, haciendo que muchos trabajadores se replantearan sus puestos. Esto llevó a que un número récord de empleados dejaran su trabajo, un fenómeno al que se ha denominado «la gran dimisión». Según los últimos datos del Departamento de Trabajo de Estados Unidos, la fuerza laboral estadounidense cuenta con 2,4 millones menos de trabajadores que en febrero de 2020.
Algunos trabajadores se resisten a reincorporarse al mundo laboral debido a necesidades de cuidado de los hijos o dudas sobre si volver a un espacio de trabajo compartido, mientras que otros simplemente encuentran mejores oportunidades laborales u optan por jubilarse anticipadamente. Para quienes trabajan desde casa —que se estima que ascienden a cerca de un 25% de la fuerza laboral estadounidense—, la línea que separa el trabajo y la vida personal se ha vuelto más difusa, por lo que algunos han sentido que estaban viviendo en el trabajo, más que estar trabajando desde el hogar. Por otra parte, otros trabajadores han logrado conciliar mejor la vida laboral y personal, eliminar sus desplazamientos y aumentar su productividad gracias a la tecnología.
Mientras que el éxodo de las oficinas en marzo de 2020 fue brusco y generalizado, el retorno parece estar siendo mucho más complicado. Una cuestión crucial a la que se enfrentan las empresas es si estos cambios de la fuerza de trabajo son cíclicos o estructurales. Si son cíclicos, ¿cómo se puede volver a la normalidad y cuándo empieza ese proceso? Y si son estructurales, ¿cómo deberían las empresas cambiar sus actividades para seguir siendo no solo funcionales, sino también competitivas? La respuesta no está clara, pero parece probable que por lo menos algunos de los cambios permanecerán.
Repercusiones para la inversión en 2022
Las compañías seguirán experimentando con estrategias laborales híbridas, lo cual seguramente será un proceso continuo e iterativo.
Podría haber un desplazamiento de las empresas hacia oficinas regionales o unas infraestructuras de oficinas más pequeñas.
Las empresas podrían experimentar una mayor rotación de los trabajadores y exigencias de retribuciones más altas y mejores prestaciones.
La inflación podría seguir elevada, pero ya ha tocado techo
Tras casi una década en que las tasas de inflación oscilaban lateralmente, una confluencia de ayudas económicas públicas, demanda acumulada de los consumidores, perturbaciones de las cadenas de suministro y encarecimiento de la energía provocó un incremento considerable de las tasas de inflación en la mayoría de economías desarrolladas y emergentes en 2021. No obstante, creemos que la combinación de una moderación del crecimiento económico mundial, el endurecimiento de los bancos centrales y la disminución de los estímulos fiscales debería traducirse en una desaceleración de las tasas de inflación en 2022.
Los sectores que han sufrido las mayores subidas de precios, como la automoción y los semiconductores, seguramente registrarán caídas de precios con respecto a los picos de 2021; no obstante, la magnitud de estas caídas dependerá de la rapidez con la que se normalicen la mano de obra, la fabricación y las cadenas de suministro. Si bien el aumento de los precios de los bienes puede provocar una destrucción de la demanda, los elevados precios de los activos (como los que registran actualmente la renta variable y los activos inmobiliarios) pueden aumentar la tolerancia de los consumidores a un encarecimiento de los bienes, lo que alimentaría aún más el ciclo inflacionista. En consecuencia, la inflación podría permanecer persistentemente por encima de los objetivos de los bancos centrales a corto plazo, aunque por debajo de los picos recientes.
Repercusiones para la inversión
Determinadas clases de activos como las materias primas y otros activos reales suelen resistir bien durante los periodos de inflación.
Algunas inversiones, como los bonos de mayor duración o las acciones de empresas que no tienen poder de fijación de precios, podrían ser vulnerables si persisten las presiones inflacionistas.
Persisten los problemas de las cadenas de suministro
Desde los años 90, Estados Unidos y otros países desarrollados han pasado a depender cada vez más de las cadenas de suministro mundiales para acceder a mano de obra y materiales baratos con el fin de mantener unos precios bajos. Esta estrategia funcionó bien hasta que la pandemia provocó un imprevisto desplazamiento de la demanda de los consumidores desde los servicios hacia los bienes, y los continuos confinamientos trastornaron unas cadenas logísticas bien consolidadas. Actualmente, las empresas de todo el mundo se enfrentan a interrupciones y cuellos de botella en las cadenas de suministro, que han encarecido los costes del transporte a escala mundial.
Los brotes de la variante delta agravaron las perturbaciones de las cadenas de suministro en 2021, especialmente en Asia, con el cierre de fábricas de chips informáticos y de otros productos, mientras que la ómicron y otras variantes potenciales del coronavirus generan incertidumbre a más largo plazo. Los problemas de las cadenas de suministro han exacerbado otros factores, entre ellos, la escasez de mano de obra en Asia para fabricar bienes y la falta de camioneros en Estados Unidos para transportarlos. Parece probable que la oferta de algunos productos cruciales, como semiconductores y productos que los utilizan como componentes, seguirá sujeta a restricciones. Para empeorar las cosas, algunas empresas podrían estar duplicando sus pedidos para tener existencias de reserva de materiales y componentes difíciles de obtener, lo que impulsa aún más la demanda.
Si bien en el segundo semestre podría relajarse la situación al volver la oferta y la demanda a un equilibro, seguramente seguirá habiendo problemas en las cadenas de suministro, lo que incentivará a algunas empresas a relocalizar sus actividades deslocalizadas. Aunque no todo se fabricará en Estados Unidos, las empresas estadounidenses podrían tratar cada vez más de adquirir materiales de países vecinos, como Canadá y México, y mejorar la tecnología de sus cadenas de suministro, para estar menos expuestas a interrupciones en el futuro.
Repercusiones para la inversión
Los problemas de las cadenas de suministro, la escasez de mano de obra y las presiones inflacionistas resultantes podrían persistir durante mucho más tiempo del previsto.
La identificación y el reconocimiento de la fragilidad de las cadenas de suministro y su dependencia de los movimientos transfronterizos podrían llevar a un proceso de relocalización o regionalización de las actividades.
Se vislumbra un posible gobierno dividido
Desde la Segunda Guerra Mundial, el partido del presidente en ejercicio de Estados Unidos ha perdido escaños en la Cámara de Representantes en todas las elecciones de mitad de mandato excepto dos, con una pérdida media de 25 diputados. En los raros casos en que el partido del presidente obtuvo más escaños, este tenía un índice de aprobación del 65% o más en el periodo anterior a las elecciones intermedias.
Si bien todavía faltan muchos meses para las elecciones legislativas de noviembre de 2022, la media de encuestas de Real Clear Politics muestra un índice de aprobación del presidente Joe Biden del 42%, lo que indica que a los demócratas les costará mucho mantener el control de su frágil mayoría en la Cámara de Representantes (221 frente a 212 escaños republicanos) y en el Senado, dividido a partes iguales. El repunte de la inflación, las preocupaciones persistentes sobre la COVID-19 y la redistribución de los distritos del Congreso, que debería favorecer a los candidatos republicanos en este ciclo, complicarán las cosas para los candidatos demócratas el próximo otoño. Los dos últimos presidentes demócratas, Clinton y Obama, perdieron respectivamente 52 y 63 representantes en la Cámara (compuesta por 435 escaños) en sus primeras elecciones de mitad de mandato (ambos gobernaron durante dos legislaturas), lo que supuso la pérdida de control de la Cámara.
Aunque tal vez a los votantes les resulte frustrante el atasco político en Washington, los inversores han tendido a celebrar un gobierno dividido en el pasado. Los datos históricos muestran que algunos de los periodos con las mejores rentabilidades han sido cuando un partido controla la Casa Blanca y el otro, por lo menos una de las cámaras del Congreso. A medida que avance el año y arranque la campaña electoral, será difícil que algunas iniciativas legislativas importantes salgan adelante; por lo tanto, prevemos que los legisladores demócratas tratarán de adelantar a los primeros meses de 2022 el mayor número posible de sus prioridades, tales como el plan «Build Back Better» de programas sociales e iniciativas de infraestructuras de Biden.
Repercusiones para la inversión
El plan de gasto demócrata, incluidos ls estímulos fiscales, se enfrentará a unos mayores obstáculos con la posible pérdida de escaños en el Congreso.
Algunas iniciativas clave del gobierno de Biden, como la inversión en programas ecológicos y la educación y cuidado infantil gratuitos, podrían ser objeto de alteraciones sustanciales o de bloqueo.
Mayor supervisión reglamentaria de las criptomonedas
Las criptomonedas han atraído sin duda el interés de los inversores en el último año, con una cobertura incesante en los medios de comunicación y las redes sociales. Las criptomonedas son instrumentos financieros que muchos consideran que se encuentran en el centro del dinero, la inversión y la tecnología; no obstante, en muchos aspectos, han carecido de un marco normativo adecuado. El presidente de la SEC, Gary Gensler, ha llamado a este segmento el «salvaje Oeste», y el Congreso celebró algunas audiencias a finales de 2021 con ejecutivos de plataformas de criptomonedas con el fin de entender mejor esta nueva tecnología. La rápida evolución de las criptomonedas y su carácter descentralizado han creado un sistema financiero lleno de oportunidades de abuso. Uno de los numerosos retos para regular el segmento de los activos digitales es la falta de claridad jurisdiccional: no solo entre países, sino también entre los organismos reguladores dentro de un país. En 2022, prevemos que los reguladores alcancen más acuerdos en materia de jurisdicción y trabajen de forma colaborativa para regular mejor las criptomonedas. En 2021, asistimos a varias medidas de ejecución y acuerdos extrajudiciales de varios millones de dólares en el sector de los criptoactivos, y los reguladores no han hecho más que empezar. Ya han comenzado a sentar las bases para una normativa específica sobre las criptomonedas. Esta incluye algunas recomendaciones formuladas por el Grupo Presidencial de Trabajo para Mercados Financieros de Estados Unidos, así como aclaraciones sobre los requisitos de la SEC relativos a las plataformas de criptomonedas. Próximamente, podrían establecerse medidas de conocimiento del cliente/prevención del blanqueo de capitales, una normativa bancaria para monedas estables y requisitos para los promotores de criptomonedas. En última instancia, una mejor regulación debería beneficiar a las criptomonedas, al ofrecer una mayor transparencia, integridad y eficiencia en el ecosistema de criptoactivos. Si bien parece que las criptomonedas están para quedarse, aún no hay una justificación definitiva clara para usarlas. Son ineficientes como moneda y no crean valor económico, pero tal vez unas normativas más definidas las ayudarán a encontrar su nicho.
Repercusiones para la inversión
Una mayor regulación podría contribuir a que las criptomonedas pasen de ser una inversión especulativa a un nicho aún por definir.
A medida que se establezca un marco normativo más estricto, las criptomonedas y sus proveedores perderán la capacidad de beneficiarse del arbitraje regulatorio que ha permitido su rápido desarrollo.
Cabe prever un control más estricto de las plataformas y promotores de criptomonedas y de los proveedores financieros descentralizados.
Seguimos estando firmemente convencidos de que, conforme se desarrollan estos y otros temas macroeconómicos y del mercado a lo largo del año, y en cualquier mercado, los inversores deberían optar por carteras diversificadas en una variedad de clases de activos y regiones y tratar de asegurarse de que sus carteras se ajustan adecuadamente a sus horizontes de inversión, sus objetivos de inversión y sus perfiles de tolerancia al riesgo. Como han demostrado los mercados en 2020 y 2021, los factores macroeconómicos y de mercado no son los únicos que afectan los precios de los activos, sino que la respuesta de los gobiernos, las empresas y los inversores ante esos factores también son determinantes cruciales de la dirección de los mercados.
Columna de Jonathan W. Hubbard, Managing Director dentro del Grupo de soluciones de inversión de MFS Investment Management.
Información importante:
El índice S&P 500 mide la rentabilidad de las 500 compañías cotizadas en bolsa de mayor tamaño de Estados Unidos que participan en el mercado estadounidense de renta variable.
El índice MSCI AC World ex-USA mide la rentabilidad de los valores de mediana y gran capitalización en 22 de 23 mercados desarrollados (excluido Estados Unidos) y 27 mercados emergentes.
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Neuberger Berman ha anunciado el lanzamiento del fondo US Large Cap Value en Europa bajo la marca UCITS. Según señalan, esta nueva estrategia enfocada al largo plazo estará dirigida por Eli Salzmann y David Levine, que cuentan con el apoyo de 38 analistas senior.
Eli Salzmann, gestor del fondo, explica que este vehículo de inversión se beneficiará de estar posicionado en áreas más cíclicas del mercado, pero a pesar de la volatilidad seguirá buscando «valores disciplinados». «Asimismo, continuamos vigilando las valoraciones y las oportunidades en el espacio de la renta variable, dados los recientes cambios en las perspectivas de inflación de la Fed y el impacto que tendrá en los diferentes valores y sectores de nuestra cartera», afirma
Por su parteDavid Levine, el otro gestor del fondo, añade: «Aunque los valores de crecimiento de mayor duración se han recuperado desde que los rendimientos del Tesoro alcanzaron su máximo en marzo de 2021, a medida que los rendimientos comienzan a subir de nuevo, creemos que el value probablemente se reafirmará y debería superar al growth en una perspectiva a medio plazo».
El equipo de la compañía utiliza un enfoque fundamental, bottom – up fundamentado en el análisis para identificar empresas estadounidenses infravaloradas con un catalizador para la apreciación de los precios. En concreto, los gestores buscan compañías value estadounidenses con una valoración atractiva en sectores que se han visto privados de capital y, a su vez, de capacidad.
Jose Cosio, director global (sin incluir USA) del canal de intermediarios de Neuberger Berman, también ha destacado que: «Después de haber sido pasados por alto en gran medida durante los últimos años, los sectores value han comenzado a hacer un viraje con la reciente aceleración del crecimiento económico, preparando el escenario para lo que creemos que será una recuperación de varios años para este estilo de inversión. Por ejemplo, los rendimientos en lo que va de año de los valores más caros del índice Russell 1000 han sido muy inferiores a los de los deciles menos caros de los valores. A pesar de este reciente rendimiento superior, todavía hay mucho terreno que recuperar, con amplias oportunidades para invertir en este espacio».
La inversión en el fondo está sujeta a riesgos, incluidos los de divisas, derivados, liquidez, mercado, operativos y de contrapartida. No se puede asegurar ni garantizar que se alcancen los objetivos del fondo o que los inversores reciban algún tipo de rendimiento por sus inversiones en el fondo.
Global X ETFs ha anunciado el lanzamiento de dos ETFs UCITS en la Bolsa de Londres y en la Deutsche Börse Xetra: el Global X Wind Energy UCITS ETF (WNDY) y el Global X Hydrogen UCITS ETF (HYGN). Estos dos fondos de temática sostenible representan las últimas incorporaciones de Global X a su gama de productos UCITS en Europa.
La firma explica que las energías renovables han aumentado su participación en la producción mundial de energía durante la última década y su crecimiento deberá acelerarse significativamente en las próximas décadas para alcanzar los objetivos de emisiones netas cero y frenar el cambio climático. La cuota de las energías renovables en la generación mundial de electricidad alcanzó el 29% en 2020, un 2% más que a finales de 2019 y casi un 10% más que a finales de 2010. La disminución de los costes de la tecnología, la innovación y las políticas de apoyo han seguido impulsando el crecimiento de la energía eólica e hidroeléctrica, y es probable que este crecimiento siga acelerándose en la próxima década.
«La transición hacia un futuro energético limpio requerirá decenas de billones de dólares de inversión en la próxima década. Las fuentes de energía renovable y limpia, como la energía eólica, siguen ganando terreno a las fuentes basadas en los combustibles fósiles a medida que las tecnologías relacionadas se vuelven más asequibles, y el hidrógeno probablemente desempeñará un papel clave en la descarbonización de sectores difíciles de electrificar como el transporte, los edificios y la industria. Con el lanzamiento de estos dos ETFs UCITS, Global X ofrece a los inversores un acceso específico a las empresas que participan en los avances de la energía eólica y el hidrógeno», ha explicado Morgane Delledonne, director de Investigación, Europa.
Según explican, ambos fondos pretenden invertir en empresas que puedan beneficiarse del avance de la industria mundial de la energía eólica y del hidrógeno, respectivamente. Por un lado, el fondo Global X Wind Energy UCITS ETF , que sigue el índice Solactive Wind Energy v2 y tiene un ratio de gastos del 0,50%, ofrece acceso a empresas dedicadas a sistemas de energía eólica, producción de energía eólica, tecnología de energía eólica e integración y mantenimiento de energía eólica.
En segundo lugar, el fondo Global X Hydrogen UCITS ETF, que sigue el índice Solactive Global Hydrogen v2y tiene un ratio de gastos del 0,50%, invierte en compañías dedicadas a la producción de hidrógeno, la integración del hidrógeno en los sistemas energéticos y el desarrollo y la fabricación de pilas de combustible de hidrógeno, electrolizadores y otras tecnologías relacionadas con la utilización del hidrógeno como fuente de energía.
Estos dos nuevos ETFs forman parte de la familia Thematic Growth de Global X, que ofrece a los inversores una exposición específica a empresas de todo el mundo que impulsan temas a largo plazo que cambian el paradigma.
Foto cedidaKhalid Kahn, nuevo Managing Director del equipo de inversión de Aeon Investments.. Aeon Investments ficha a Khalid Kahn como nuevo director de su equipo de inversión
Aeon Investments, firma de inversión especializada en crédito, refuerza sus capacidades con la incorporación de Khalid Kahn para el cargo de Managing Director del equipo de inversión. Con más de 20 años de experiencia, Kahn se une a Aeon desde Federated Hermes International, donde era responsable senior de crédito y gestor de carteras de crédito estructurado.
Según destacan desde Aeon Investments, como miembro senior del equipo de inversión, Khalid Kahn será responsable de originar y estructurar nuevas inversiones, y de gestionar las carteras de crédito existentes en el sector inmobiliario comercial y los préstamos a las pymes.
“La probada trayectoria de Khalid en la gestión de carteras, el análisis de inversiones y la elaboración de modelos cuantitativos en una amplia gama de productos de crédito estructurados, le convierte en una valiosa incorporación al equipo de inversión. Estamos encantados de contar con alguien con la experiencia de Khalid”, ha señalado Ben Churchill, director de operaciones de Aeon Investments.
Por su parte Kahn ha añadido: “Es un momento emocionante para unirse a Aeon Investments y estoy deseando trabajar en las últimas innovaciones en crédito estructurado para seguir cumpliendo nuestro compromiso con nuestros inversores”.
Antes de unirse a Aeon, Khalid Kahn fue director de Pearl Diver Capital LLP, responsable del diseño de estrategias de negociación cuantitativa y de la plataforma de gestión de carteras propias. Khalid también ha trabajado en Deutsche Bank con el Grupo Global CDO y en el Grupo de Estructuración CDO de Lehman Brothers.
En una economía como la chilena, con un rol relevante de la minería, la moneda y el precio de los commodities suelen ir de la mano. Sin embargo, la convulsión política que se ha registrado en el país desde hace un par de años ha ido alejando al peso chileno de su eterno compañero de vals: el cobre.
Mientras que el metal industrial se ha apreciado fuertemente, la divisa andina ha perdido terreno. Pese a una subida de 21% para el cobre en los últimos 12 meses, el dólar observado local se ha apreciado un 12% en ese mismo período, según cifras del Banco Central.
Los actores locales aseguran que esta separación del peso de uno de sus principales fundamentos antecede a la pandemia, con su origen en ola de protestas que inició a mediados de octubre de 2019, gatilladas por el alza del costo de vida.
Tomando ese punto de inicio, la asimetría entre el peso y el cobre es aún más marcada. Desde el 18 de octubre de ese año –la última sesión bursátil antes de que iniciaran las manifestaciones–, el cobre acumula una escalada de casi 72%, según datos de Cochilco, mientras que la moneda chilena se ha depreciado en torno a 16% frente al dólar.
La depreciación de la divisa tampoco fue revertida por una serie de agresivas subidas de la Tasa de Política Monetaria (TPM), que ha pasado del 0,5% en que estaba hasta mediados de julio de 2021 al 5,5% donde se encuentra actualmente.
Incertidumbre local
¿Qué pasa? “Hemos tenido dos shocks de premios sobre la moneda que han ido afectando el valor del peso respecto del dólar”, explica Antonio Moncado, economista senior de Bci Estudios, refiriéndose al llamado “estallido social” y la pandemia de COVID-19.
En esa línea, si bien el economista asegura que ese premio por riesgo político se redujo en parte a finales de 2021 con las elecciones presidenciales –donde triunfó la candidatura de izquierda, de Gabriel Boric–, la ansiedad del mercado persiste. “El escenario sigue estando con algunas incertidumbres por el lado político, determinado principalmente por las revisiones de las distintas propuestas e iniciativas en la Convención Constituyente”, comenta.
A esto se suma la dinámica de los inversionistas locales. Según el gerente de Estudio de Inversiones de Euroamerica, Luis Felipe Alarcón, al nerviosismo político y las secuelas de los retiros de fondos previsionales se suma una fuga de capitales, con una dolarización de las carteras locales.
“Ha habido un fuerte aumento de family office que sobreponderaban mucho lo local y ahora tienen una pata más grande fuera. También mucha inversión de fondos mutuos, donde ha habido rescates locales y han sido reemplazados por activos extranjeros. Muchas aperturas de cuenta corriente en dólares”, describe.
Posiciones de extranjeros
Si bien no han logrado compensar la fuerte presión vendedora del entorno local –incluyendo ventas por parte del Ministerio de Hacienda–, sí se ha visto una fuerte apuesta a favor del peso chileno por parte de los inversionistas extranjeros.
Recientemente se ha registrado un fuerte rearme de carry trade. Según Alarcón, esta dinámica especulativa se ha visto potenciada por la subida de la TPM, ya que aumenta el atractivo en el diferencial de tasas con respecto a Estados Unidos.
En los últimos 12 meses, las posiciones netas han aumentado en 7.801 millones de dólares, mientras que desde el inicio de las protestas se han elevado en 25.804 millones de dólares, muestran datos del Banco Central.
“Es una dinámica global. Los portfolio managers internacionales miran ahora con buenos ojos a las economías emergentes, porque se vieron muy castigadas con la pandemia. Sus monedas y activos financieros perdieron valor”, agrega Moncado.
Según los fundamentos
¿Qué sería del dólar en Chile sin la coyuntura política? Los actores locales apuntan a un precio inferior a 700 pesos chilenos. En contexto, el dólar observado se ubicaba en 824 pesos este miércoles.
Para Alarcón, de Euroamerica, mirando los fundamentos económicos, el tipo de cambio chileno debería estar entre 680 y 690 pesos, mientras que Moncado, de Bci, señala que se vería una caída de entre 120 y 150 pesos, a un rango de entre 670 y 700 pesos.
Eso sí, si bien hay certeza de que la incertidumbre política va a menguar, a medida que la Convención Constituyente tome las definiciones clave y que el gobierno de Boric entre en marcha, no se prevé que se vea reflejado en el corto plazo en las mesas de dinero.
“Como ese premio por riesgo no va a desaparecer inmediatamente, vamos a tener una transitoriedad más larga. Es probable que incluso hacia fines de 2022 o principios de 2023 tengamos una respuesta a la baja en el tipo de cambio”, asegura Moncado.
La SEC votó este miércoles proponer nuevas reglas y enmiendas a la Ley de Asesores de Inversiones de 1940 (Ley de Asesores) para mejorar la regulación de los asesores de fondos privados.
La iniciativa busca también “proteger a los inversionistas de fondos privados aumentando la transparencia, la competencia y la eficiencia en los 18 billones (trillons en anglosajón) de dólares que ostenta el mercado”, dice el comunicado emitido por el regulador.
«Los asesores de fondos privados, a través de los fondos que administran, tocan gran parte de nuestra economía. Por lo tanto, vale la pena preguntarse si podemos promover una mayor eficiencia, competencia y transparencia en este campo», dijo el presidente de la SEC, Gary Gensler quien explicó que apoya la propuesta porque, si se adopta, “ayudaría a los inversores en fondos privados por un lado, y a las empresas que obtienen capital de estos fondos por el otro».
Las reglas propuestas aumentarían la transparencia al requerir que los asesores de fondos privados registrados proporcionen a los inversores estados de cuenta trimestrales que detallen cierta información sobre las tarifas, los gastos y el rendimiento de los fondos, dice la SEC.
Además, prohibirían a los asesores de fondos privados, incluidos aquellos que no están registrados en la SEC, brindar ciertos tipos de trato preferencial a los inversionistas en sus fondos y cualquier otro trato preferencial a menos que se informe a los inversionistas actuales y potenciales.
Los cambios propuestos también crearían nuevos requisitos para los asesores de fondos privados relacionados con auditorías de fondos, libros y registros y transacciones secundarias dirigidas por asesores.
Por otro lado, prohibirían a todos los asesores de fondos privados participar en varias actividades, incluida la búsqueda de reembolso, indemnización, exculpación o limitación de responsabilidad por determinada actividad; cobrar ciertos honorarios y gastos a un fondo privado o sus inversiones de cartera, como honorarios por servicios no realizados y honorarios asociados con un examen o investigación del asesor; reducir el monto de la recuperación de un asesor por el monto de ciertos impuestos; cobrar comisiones o gastos relacionados con una inversión de cartera sobre una base no prorrateada; y pedir prestado o recibir una extensión de crédito de un cliente de fondos privados.
Además, la SEC propuso enmiendas a la regla de cumplimiento de la Ley de Asesores que requeriría que todos los asesores registrados, incluidos aquellos que no asesoran a fondos privados, documenten por escrito la revisión anual de sus políticas y procedimientos de cumplimiento.
El período de comentarios públicos permanecerá abierto durante los 60 días posteriores a la publicación del comunicado propuesto en el sitio web de la SEC o los 30 días posteriores a la publicación del comunicado propuesto en el Registro Federal, siempre rigiendo el período que sea mayor.
Para leer el comunicado original puede acceder al siguiente enlace.
Wikimedia Commons. Palacio de La Moneda, sede principal del Gobierno chileno.
2022 será un año complejo no solo para Chile sino para la mayoría de las economías de América Latina. Por ejemplo, Brasil y Colombia tendrán elecciones y los candidatos de izquierda liderarán las encuestas. Además, una inflación más alta y tasas más altas también presentarán un desafío para el resto del año.
Creemos que el presidente electo de Chile, Gabriel Boric, dio una señal clara a los mercados al nombrar al presidente del Banco Central, Mario Marcel, como ministro de Hacienda. Marcel es un economista respetado y partidario de la disciplina fiscal y esto indica que el gobierno no será tan extremo como se temía.
Además, un Congreso dividido significa que Boric tendrá que negociar cualquier reforma importante que quiera aprobar. Chile siempre ha sido considerado un refugio seguro en América Latina y el mercado ahora valora un mayor riesgo político en el país.
Los diferenciales chilenos se han ampliado frente a los históricos. Vemos esto como una oportunidad para reducir nuestra infraponderación agregando créditos selectivos con balances sólidos en sectores defensivos como las telecomunicaciones, que cotizan con una prima frente a sus pares en México o Brasil.
El principal desafío de Boric para este año será frenar la inflación y aumentar las inversiones para estimular el crecimiento, por lo que es necesario el gradualismo fiscal. Por eso creemos que los riesgos políticos en Chile se han moderado y esperamos que un plebiscito constitucional este año actúe como un referéndum implícito del gobierno. Es probable que el gobierno proponga cambios que no deberían alterar significativamente la responsabilidad fiscal.
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Esta comunicación, incluidos los datos y visiones que hay en ella, no son promoción financiera tal como se define en MiFID II. Y de ninguna manera constituye una invitación a invertir o un consejo de inversión. Se hace todo lo posible para asegurar la precisión de la información, pero no se ofrecen certezas ni garantías.
Las fluctuaciones del mercado y del tipo de cambio pueden hacer que el valor de una inversión suba o baje, y es posible que alguien que invierte recupere menos de lo invertido originalmente.
Las opiniones expresadas son las del Gestor del Fondo en el momento de redactar este documento, no son necesariamente las de Jupiter como un todo y pueden estar sujetas a cambios. Esto es particularmente cierto durante los períodos donde las circunstancias del mercado cambian rápidamente.
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Pixabay CC0 Public Domain. Value y growth: ¿qué valores se verán más beneficiados por las subidas de los tipos de interés?
Los bancos centrales de Europa y Estados Unidos pondrán en marcha la normalización de su política monetaria y las primeras subidas de tipos a lo largo de este año. En este contexto, ¿qué compañías se beneficiarán más de este entorno: las value o las growth? Según apuntan las reflexiones de las gestoras, hay que ir más allá de este enfoque para aprovechar las oportunidades de inversión.
En opinión de Mikko Ripatti, responsable de ventas para España y Portugal en DNB Asset Management, una vez que se estabilicen las subidas de tipos, la situación será mejor para las empresas de crecimiento secular, pero hasta entonces, “habrá viento en contra para las empresas growth y defensivas”. Según recuerda Ripatti, el principal interés de los mercados es la próxima subida de los tipos de interés. “Creemos que deberíamos tener un mejor terreno de juego para las empresas de crecimiento secular cuando los tipos se hayan estabilizado, pero hasta que el mercado adquiera la confianza de que las subidas de los tipos de interés no serán indefinidas, habrá viento en contra para las empresas growth y defensivas, y viento de cola para las cíclicas” afirma.
Misma valoración comparte Tilmann Galler, Global Market Strategist de JP Morgan AM, quien considera que las acciones value se benefician de la convicción, cada vez mayor, de que los bancos centrales podrán despedirse del persistente 0% y subir los tipos de interés de forma sustancial. “En parte, esto se debe a que las acciones financieras -un importante componente de la cesta actual de acciones value- tienden a beneficiarse del aumento de las tires de la deuda pública”, matiza Galler.
Desde la gestora consideran que la pandemia nos ha dejado la mayor brecha de valoración de la historia entre los segmentos growth y value. “El mejor comportamiento de las acciones growth frente al segmento value –una tendencia predominante durante la última década– catalizó adicionalmente con el rápido aumento de las ventas por Internet y la aceleración digital impulsados por la pandemia. Las restricciones a la movilidad beneficiaron a las tecnológicas, que son, con mucho, el sector con mayor ponderación en los índices growth. Por el contrario, los sectores de las finanzas y la energía –dos componentes clave en los índices value– sufrieron enormemente como consecuencia del parón en la actividad económica. Posteriormente, los bajos tipos de interés y unas curvas planas en los bonos gubernamentales exacerbaron la dispersión”, explican desde JP Morgan AM.
¿Qué pueden esperar ahora los inversores? JP Morgan AM recuerda una premisa básica, “mientras que las subidas de tipos tienden a beneficiar a algunos actores, también perjudican a otros. “Las finanzas y la energía, dos de los sectores value más importantes, mantienen sólidas correlaciones positivas con los aumentos en las tires de los bonos del Tesoro. Otros sectores cíclicos – como la industria y los materiales– tienden a mostrar también correlaciones positivas. Sin embargo, sus ponderaciones en los índices value y growth son razonablemente similares. Esta oportunidad de obtención de rentas también podría animar a los inversores a volver a invertir en acciones value. Sin embargo, esto no implica que los inversores deban abandonar por completo el segmento growth”, sostiene.
Su mensaje para los inversores es que “eviten caer en sesgos por la experiencia reciente”. En este sentido, la gestora recuerda que el último ciclo estuvo dominado por la rentabilidad de las acciones growth. “Sin embargo, ahora el panorama macro se asemeja más al ciclo de 2000 que al posterior a la crisis financiera global y, por tanto, conviene recordar que en el comienzo de siglo fueron las acciones value las que mejor se comportaron”, matizan desde JP Morgan AM.
¿Hacia una rotación?
Según algunas gestoras, el previsible mejor comportamiento de activos relacionados con los tipos de interés y la recuperación económica podría traducir en una rotación en las carteras ya que, según indica Federated Hermes, los inversores se habían reubicado en valores menos sensibles a la subida de tipos de interés. En opinión de Geir Lode, director de Renta Variable Global del negocio internacional de Federated Hermes, los inversores han estado preocupados por la Reserva Federal y la persistente inflación, pero pensaban que una fuerte temporada de ganancias contrarrestaría estas inquietudes.
“Sin embargo, las débiles cifras de las empresas tecnológicas han hecho que los inversores se reubiquen en valores menos sensibles a la subida de los tipos de interés. Además, a los inversores les preocupa que los responsables políticos sean demasiado lentos en la lucha contra la inflación, lo que provocaría subidas de los tipos de interés mucho más pronunciadas que harían menos atractivas las acciones”, reconoce Lode.
Ron Temple, jefe de renta variable estadounidense de Lazard Asset Management, añade que las presiones inflacionistas conducirán a una política monetaria divergente en los mercados desarrollados que aumentarán la volatilidad de los tipos, el crédito y los mercados de divisas. “Este contexto provocará una rotación de capital en el mercado de renta variable que se desplazará desde los valores de crecimiento altamente especulativos hacia valores de calidad más predecibles y, potencialmente, hacia otras bolsas de valores cíclicos y value”, argumenta. Temple considera que 2022 podría ser otro buen año para la renta variable mundial, en particular para los valores de calidad, cíclicos y value. Aunque matiza: “La selección de valores será la clave de rendimiento en un mercado volátil de mayor dispersión y cambios en los factores de riesgo y rentabilidad”.
Pixabay CC0 Public DomainVictor Barao. Victor Barao
Mediolanum International Funds Limited (MIFL), la plataforma europea de gestión de activos del Grupo Mediolanum, ha anunciado el lanzamiento de Mediolanum Circular Economy Opportunities Fund, un nuevo fondo que amplia su gama Best Brands. Su objetivo es lograr un crecimiento del capital a largo plazo a través de la selección de compañías, al mismo tiempo que contribuye a la transición hacia una economía circular sostenible, un modelo que es regenerador tanto por intención como por diseño.
El fondo invertirá en una cartera diversificada de valores de renta variable global a través de un enfoque activo multigestor. En el momento del lanzamiento, KBI Global Investors y Pictet Asset Management serán los principales gestores delegados, con asignación adicional de activos bajo gestión invertidos en fondos objetivo.
Estas firmas son ampliamente reconocidas por su trayectoria en finanzas sostenibles e inversión en economía circular: la combinación de diferentes enfoques de inversión, de baja correlación, pero complementarios, permitirá a MIFL crear una cartera muy diversificada con un fuerte enfoque hacia los ODS de Naciones Unidas.
Este fondo, clasificado bajo el Artículo 9 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea, está alineado con los siguientes Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS):
Objetivo 5 (Igualdad de género)
Objetivo 6 (Agua limpia y saneamiento)
Objetivo 7 (Energía asequible y no contaminante)
Objetivo 8 (Trabajo decente y crecimiento económico)
Objetivo 9 (Industria, innovación e infraestructuras)
Objetivo 10 (Reducción de las desigualdades)
Objetivo 12 (Producción y consumo responsables)
Objetivo 13 (Acción por el clima)
Este fondo será gestionado y supervisado por David Whitehead, Equity Portfolio Managerdel equipo multigestor de MIFL, responsable de garantizar que el resultado del producto satisfaga las expectativas de los clientes, incluido el impacto positivo generado en la consecución de los ODS relevantes.
En España el nuevo fondo estará disponible en exclusiva a través de Banco Mediolanum, la entidad española del grupo que cuenta actualmente con más de 1.500 Family Bankers (asesores financieros) especializados en el asesoramiento y el acompañamiento a las familias a lo largo de todo el ciclo financiero de la vida.
«La economía circular se adopta cada vez más como un poderoso marco para abordar los retos más acuciantes del mundo. Los líderes de la industria están reconociendo que tienen el poder de avanzar hacia la sostenibilidad al mismo tiempo que logran mejores resultados empresariales al adoptar la innovación y los nuevos modelos producción y consumo circulares”, comentó Luca Matassino, Chief Business Officer de la firma.
Este fondo está respaldado por Med³®, el proceso de inversión propiedad de Mediolanum International Funds, diseñado específicamente para gestionar soluciones de inversión para particulares. El fondo forma parte de la línea de fondos Mediolanum Best Brands, un fondo paraguas UCITS de derecho irlandés.
