Foto cedidaPaula Espinoza, nueva gerenta Corporativo e Institucional de BancoEstado AGF. Paula Espinoza, nueva gerenta Corporativo e Institucional de BancoEstado AGF
Después de más de 20 años en el área de inversiones y mesa de dinero de la gestora de matriz estatal BancoEstado Administradora General de Fondos (BancoEstado AGF), Paula Espinoza pasará a un nuevo rol dentro de la compañía.
Según informó la firma a través de un hecho esencial al mercado, su directorio acordó que la ejecutiva asumirá el cargo de gerenta Corporativo e Institucional, a partir de este lunes.
“La señora Espinoza se ha desempeñado previamente como subgerente de Inversiones de esta sociedad y cuenta con más de 20 años de experiencia en el mercado financiero”, destacó la gestora en su misiva a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF).
La profesional se ha desempeñado durante toda su carrera en la administradora de fondos de propiedad estatal, según consigna su perfil profesional en LinkedIn. Antes de ocupar el cargo de subgerente de Inversiones, Espinoza se desempeñaba como jefa de Mesa de Dinero.
Así, la ejecutiva se suma un equipo administrativo que incluye a Max Goldsmid como gerente general, Patrick Jacques Mange como gerente de Inversión y María de Los Ángeles Pereda como gerente comercial.
Datos de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM) muestran que BancoEstado AGF cerró enero de 2022 con 3.705.793,5 millones de pesos chilenos –alrededor de 4.560 millones de dólares– en AUM en fondos mutuos.
Foto cedidaPaule Ansoleaga Abascal, Managing Director de Arcano en Italia.. Arcano entra en Italia e incorpora a Paule Ansoleaga Abascal como Managing Director para su oficina en Milán
Arcano Partners ha anunciado su entrada en el mercado italiano con la apertura de una nueva sede en Milán. Según ha explicado, para liderar este proyecto, la firma ha incorporado a Paule Ansoleaga Abascal para el cargo de Managing Director del área de gestión de activos alternativos de Arcano en Italia.
De acuerdo con los planes de expansión del negocio, Arcano Partners ha inaugurado su nueva oficina de Italia en vía Dante, una de las zonas financieras de referencia de la ciudad de Milán. La compañía tiene una presencia ya consolidada en Madrid, Barcelona, Bilbao, Sevilla, Nueva York y Los Ángeles. De esta forma, Arcano continúa posicionándose como una de las firmas independientes de referencia en el mercado de gestión de activos alternativos en el sur de Europa.
Paule Ansoleaga Abascal, que se incorpora como Managing Director del área de gestión de activos alternativos, será la encargada de liderar los proyectos de Arcano Partners en Italia. Cuenta con 17 años de experiencia internacional en mercados de capitales y gestión de activos, habiendo desarrollado su carrera en España, Francia, Reino Unido, Suiza y, los últimos 11 años, en Italia. Además, Paule es Co-chair y Founder de BCCI Inclusive Finance, una comunidad italiana de profesionales del sector financiero que ponen en común conocimientos, capital e ideas para generar un impacto social positivo. Paule, quien a su vez es miembro del comité ejecutivo de la Cámara de Comercio Británica en Italia, donde se ocupa de sostenibilidad, y colabora con asociaciones italianas de prestigio como el Forum per la Finanza Sostenibile y la Fondazione Assilo Mariuccia, es considerada una líder de opinión en finanzas sostenibles y de impacto.
Con esta incorporación y con la apertura de la oficina en Milán, la firma ha decidido apostar firmemente por el mercado italiano, aprovechando su sólida trayectoria para maximizar la creación de valor para los inversores del país, al tiempo que realiza un impacto positivo en la sociedad italiana.
Según Paule, “dirigir la expansión de Arcano Partners en Italia es un reto ilusionante, ya que la firma ha demostrado una gran voluntad y capacidad de crear soluciones ad-hoc, así como una gran experiencia en la gestión de activos alternativos. Arcano no solo cuenta con unas sólidas credenciales de inversión sostenible y de impacto, sino que además es una firma constituida por equipos de inversión muy cualificados y con una amplia red de relaciones nacionales e internacionales a todos los niveles”.
Por su parte, José Luis del Río, Managing Partner y CEO del área de gestión de activos de Arcano Partners, ha señalado: “Poder contar con la experiencia y el conocimiento local de Paule en Italia es un valor diferencial en nuestra nueva etapa de crecimiento en Europa. En Arcano, contamos con un equipo de gran talento, capaz de gestionar activos complejos y valiosos y de construir soluciones orientadas al cliente. La expansión que va a liderar Paule en Italia nos va a permitir crear nuevas oportunidades de valor tanto para nuestros inversores como para la sociedad italiana, por lo que es una gran noticia”.
Pixabay CC0 Public Domain. Infraestructura, real estate, agricultura y materias primas: las otras oportunidades de inversión detrás del cambio de paradigma energético
Hoy no solo es el día de los enamorados, también se celebra el Día Mundial de la Energía, creado para concienciar sobre el uso sostenible de los recursos energéticos. Un fin muy alineado con el contexto actual, protagonizado por la voluntad de transitar hacia una transformación energética donde la sostenibilidad sea el eje central.
Según el escenario de la Agencia Internacional de la Energía para pasar a “Net Zero” (net cero o neutralidad de carbono), la producción total de energía debe disminuir un 7% en los próximos 10 años y la energía neta consumida por persona se reduciría aún más a medida que aumenta la población. Dado que es improbable que el consumo de energía por habitante disminuya en India, África o el Sudeste Asiático, esto implica que las zonas de alto consumo energético, como Estados Unidos, la Unión Europea y Japón, deben ver disminuir el consumo per cápita en un 30-40% en los próximos 10 años. Esto no se parece a nada de lo que se ha vivido en los últimos 200 años, y podría provocar descontento e incluso disturbios.
“Nuestra visión es que hay oportunidades de mercado generacionales asociadas a los billones de dólares en inversiones necesarias hacia el objetivo de un sistema energético descarbonizado, tanto por la parte larga como por la corta”, afirma Álvaro Cabeza, Country Head de UBS AM Iberia. En su opinión, hay varias áreas de mejora disponibles para acelerar este proceso: mejores datos sobre las emisiones, aumento de los impuestos sobre el carbono o la integración de las energías renovables en la red eléctrica existente.
Adaptar los sectores económicos
Los objetivos de la COP26, la lucha contra el cambio climático y la transformación de las economías para alejarse de los combustibles fósiles obliga a los gestores e inversores a tener una nueva visión sobre el sector energético. En opinión de Thomas Leys, Investment director de renta fija de abrdn, con toda la atención puesta en cómo lograr el «cero neto» en las próximas décadas, es fácil olvidar que el cambio climático ya está aquí y que es fundamental adaptarse a los cambios que se avecinan.
“Hay que celebrar el aumento de la atención de los inversores a las causas del cambio climático y los planes de reducción de emisiones, pero ahora hay una necesidad urgente de invertir en la resiliencia climática. Ambas cosas son complementarias y deben ir en paralelo. La COP26 puso de manifiesto, con razón, la necesidad de financiar la adaptación, situando este tema por delante de la mitigación del cambio climático en el acuerdo final. Ha llegado el momento de que los inversores despierten a la realidad del cambio climático actual e inviertan no sólo en la mitigación de sus causas, sino también en la adaptación a sus consecuencias”, añade Leys.
Según su visión, invertir ahora para adaptarse al cambio climático podría reportar grandes beneficios: la Comisión Global de Adaptación ha identificado inversiones por valor de 1,8 billones de dólares que podrían reportar unos beneficios netos de 7,1 billones de dólares para 2030. “Los cambios en el clima exigen la adaptación de muchos sectores de la economía. El sector inmobiliario es especialmente vulnerable, ya que se enfrenta a daños por tormentas e inundaciones, al aumento de los costes de los seguros, al incremento de los costes energéticos y, potencialmente, a la necesidad de contar con generadores de reserva y sistemas de emergencia. Además, un mundo más cálido y húmedo necesitará una infraestructura diferente: sistemas de drenaje mucho mejores y capacidades de ciudad esponja que permitan a las zonas densamente edificadas hacer frente a las inundaciones repentinas que provocan las lluvias intensas. Los sistemas de red eléctrica tendrán que ser reforzados para que puedan hacer frente a las condiciones meteorológicas y de temperatura extremas”, señala Leys.
Para el experto de abrdn, a estos sectores se suma también la agricultura, ya que habrá que adaptar su explotación y conservación a los efectos cada vez más extremos del clima. Una realidad, en su opinión, que deja a los mercados emergentes en una posición más vulnerable.
A estos sectores, UBS AM añade otro más: las materias primas. En opinión de Cabeza, el camino hacia el “Net Zero” va a ser muy beneficioso para el cobre. “Específicamente para la electrificación, cuando se trata de limitar el aumento de las temperaturas por debajo de 1,5 grados centígrados. El cobre contribuye enormemente a mover los electrones y es la piedra angular de las tecnologías asociadas a la generación, transmisión y dispositivos finales. En los escenarios “Net Zero”, como los esbozados por la Agencia Internacional de la Energía, el uso del cobre se duplica de aquí a 2050, y la oferta no está preparada para satisfacer el aumento previsto de la demanda en el transcurso de esta década. El suministro de cobre también es vulnerable al estrés climático, ya que la producción compite con otros usuarios por el agua, y las minas están sujetas al calor extremo y a las inundaciones”, explica.
Por último, según explican Mark Lacey y Alexander Monk, responsables de materias primas de Schroders, tras lograr unos resultados destacables durante 2020, la renta variable enfocada a la transición energética ha capeado un 2021 muy volátil. “A las acciones del sector les ha costado generar ganancias pues las presiones sobre las cadenas de suministros y el aumento de la inflación han afectado al crecimiento de muchas compañías. Como resultado, los inversores han sido menos entusiastas con la inversión en transición energética”, señalan.
Las expectativas de Lacey y Monk son positivas en parte porque la implicación política tendrá un impacto clave. “Hacia finales de 2021, los retrasos, cambios y debates en torno a las políticas relacionadas con la energía provocaron una importante incertidumbre y problemas en el mercado. La mayoría de las tecnologías del sector de la transición energética ya no requieren apoyo político para ser rentables, pero las medidas políticas pueden seguir provocando importantes ajustes de la demanda en función de cuándo y cómo se apliquen. Este ha sido el caso, en particular, de los proyectos de energías renovables en Estados Unidos”, concluyen.
Según ha recogido finReg360, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) lanzará una acción de supervisión conjunta (CSA) en 2022 con las autoridades nacionales competentes sobre el cumplimiento de las normas de la Directiva MiFID II1 sobre la divulgación de costes y gastos en todos los países de la Unión Europea (UE). Asimismo, la ESMA adjunta a su noticia el Q&A sobre la Protección del Inversor (actualizado el 19 de noviembre de 2021)2 para que las entidades lo tengan en cuenta en su preparación para la CSA de este año.
En este sentido, explican que la ESMA ha anunciado que la CSA se centrará, principalmente, en la información puesta a disposición de los clientes minoristas, en la que se comprobará si se cumplen los siguientes aspectos clave.
En primer lugar, que la información se pone a disposición de los clientes con el suficiente tiempo; segundo, que los conceptos se exponen de forma justa, clara y comprensiva para el cliente. En tercer lugar, que la divulgación se basa en datos precisos que reflejan todos los costes y cargos (implícitos y explícitos); y por última, que la información sobre incentivos se realiza de forma adecuada.
Importancia de la iniciativa
La CSA es un mecanismo más de las autoridades de la UE para conseguir los siguientes objetivos, de acuerdo con los principios de la Directiva MiFID II: asegurarse el cumplimiento y aplicación homogéneos de la Directiva MiFID II en todo el territorio sujeto a la Directiva; promover la protección del inversor minorista a la hora de contratar productos de inversión; contribuir a desarrollar una cultura de supervisión común entre la ESMA y las autoridades nacionales competentes; conseguir una supervisión firme, eficiente y consistente en la UE, así como la convergencia supervisora a través de una estrecha colaboración entre la ESMA y las autoridades nacionales competentes.
Esta nueva CSA, que se llevará a cabo a lo largo del año 2022, supone un reto para las entidades sujetas a supervisión, porque deberán asegurarse de que cumplen con todos los requisitos sobre la divulgación y transparencia de la información relativa a costes y gastos. Por ello, las entidades tendrán que realizar labores de revisión y actualización de sus políticas y documentos relacionados para comprobar que no se está produciendo un incumplimiento de la normativa MiFID II.
1 Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2014, relativa a los mercados de instrumentos financieros y por la que se modifican la Directiva 2002/92/CE y la Directiva 2011/61/UE.
2 ESMA 35-43-349, 19 de noviembre de 2021, Preguntas y Respuestas sobre la protección al inversor.
Foto cedidaVladimir Kobelev, analista de inversiones senior en GAM Systematic.. GAM Systematic amplía su equipo de primas de riesgo alternativas con la incorporación de Vladimir Kobelev
GAM Investments ha anunciado el nombramiento de Vladimir Kobelev para el cargo de analista de inversiones senior en el equipo de GAM Systematic Alternative Risk Premia. Según señala la gestora, Kobelev estará ubicado en Londres y reportará a Paolo Scripelliti, codirector de Primas de Riesgo Alternativas.
En este puesto, Kobelev se unirá al equipo responsable de aplicar un proceso de investigación disciplinado para diseñar, implementar sistemáticamente y negociar de forma rentable las primas de riesgo. El equipo de Primas de Riesgo Alternativas de GAM Systematic se centra normalmente en unas 15 estrategias de primas de riesgo en las categorías de estilo de valor, momentum y carry. De esta manera, el equipo busca ofrecer rendimientos consistentes, con una baja correlación con la renta variable y la renta fija y un enfoque en la preservación del capital.
Vladimir se incorpora a GAM procedente de Pacific Asset Management, donde fue cogestor de primas de riesgo alternativas durante cuatro años. Anteriormente, pasó nueve años en el Deutsche Bank, últimamente como director de negociación de tipos de interés y derivados de divisas.
“Estamos encantados de dar la bienvenida a Vladimir a GAM. Aporta una gran experiencia y un profundo conocimiento de las primas de riesgo alternativas, la inversión sistemática y el aprendizaje automático. Con una de las trayectorias más largas de la industria en la inversión en primas de riesgo alternativas, el equipo de GAM Systematic ha servido a algunos de los principales inversores del mundo y Vladimir será una valiosa adición al equipo mientras buscamos seguir cumpliendo en nombre de nuestros clientes”, ha señalado Paolo Scripelliti, codirector de primas de riesgo alternativas en GAM Systematic.
Sobre su formación académica, Kobelev es doctor en Física por la Academia Rusa de Ciencias y tiene un máster en Finanzas Computacionales por la Universidad Carnegie Mellon. Además, tiene un certificado en aprendizaje automático de la Universidad de Stanford.
Se estima que los activos bajo gestión en cripto hedge funds, es decir hedge funds que invierten tanto en criptodivisas como en la tecnología y activos que hay detrás de la tecnología blockchain, alcanzaron los 3.800 millones de dólares en 2020, según los datos del último informe elaborado por PwC y Elwood Asset Management.
El documento, que analiza la evolución de la inversión en criptoactivos a través de hedge funds, apunta que los fondos de cobertura con más de 20 millones de dólares invertidos en criptoactivso pasó del 35% al 46% a lo largo del año pasado. Es más, de promedio, los activos bajo gestión en esta clase de fondos aumentó hasta los 42,8 millones de dólares.
“Esperamos que las entradas a los cripto hedge fund sigan aumentando en los próximos meses a medida que más y más inversores institucionales decidan unirse a este universo de activos en rápido crecimiento. Para muchos inversores institucionales, la asignación de cripto hedge fund es el primer paso para tener una experiencia con las criptomonedas, ya que les permite observar y aprender sobre la clase de activos a través de un vehículo y una estructura con los que están familiarizados y se sienten cómodos”, señala Henri Arslanian, PwC Crypto Leader.
Gran parte del atractivo de esta clase de vehículo es su rendimiento. Según las conclusiones del informe, los cripto hedge funds obtuvieron un rendimiento medio del 128% en 2020, frente al 30% que lograron en 2019. La mayoría de ellos (un 92%) negocian con bitcoin, seguidas del Etherum y de Litecoin.
Tal y como apunta Aslanian, los inversores institucionales e inversores con alto patrimonio son los que se están acercando a los cripto hedge funds en búsqueda de una primera experiencia de inversión en el universo de los criptoactivos. “La gran mayoría de los inversores son personas de alto patrimonio neto (54%) o family offices (30%). Respecto a la oferta, los fondos tienden a estar domiciliados en las mismas jurisdicciones que los hedge funds tradicionales, siendo los tres principales las Islas Caimán (34%), los Estados Unidos (33%) y Gibraltar (9%). Además, la ubicación más común para los administradores de cripto hedge funds es Estados Unidos (43%), seguida del Reino Unido (19%) y Hong Kong (11%)”, apunta el informe en sus conclusiones.
Según indica James Stickland, director ejecutivo de Elwood, aunque es relativamente pequeño en comparación con los vehículos de inversión pasiva y los fondos de capital de riesgo, “la industria de los cipto hedge funds continúa desarrollándose dentro del amplio ecosistema de activos digitales. Hemos visto que el ritmo de digitalización ha aumentado drásticamente debido a la pandemia del COVID-19, y esperamos que nuestro informe anual proporcione la mayor transparencia e instrucción en el sector posibles para promover el progreso”.
La encuesta en la que se basa este informe muestra que el 86% de los hedge funds tradicionales que actualmente invierten en activos digitales tienen la intención de desplegar más capital en la clase de activos para fines de 2021 . Además, alrededor de una cuarta parte de los hedge funds tradicionales que aún no están invirtiendo en activos digitales confirmaron que están en una etapa avanzada de planificación para invertir este año (26%); y una quinta parte de los hedge funds tradicionales encuestados, que representan 180.000 millones de dólares estadounidenses en activos gestionados, están invirtiendo actualmente en activos digitales (21%).
“Como clase de activos en crecimiento, ha habido un incremento significativo en los hedge funds tradicionales que invierten en activos digitales, y la mayoría de los que ya han invertido tienen la intención de desplegar más capital. La diversificación y la exposición a un nuevo ecosistema de creación de valor se citan como impulsores para invertir en activos digitales. Esto no es sorprendente dado que los hedge funds tienden a ser los primeros en adoptar, a la vanguardia de la innovación, al mismo tiempo que se mantienen comprometidos con lograr el mejor rendimiento posible. Más educación y regulación podrían conducir a la aceleración de un mayor crecimiento e interés de los fondos de cobertura tradicionales”, añade Jack Inglis, CEO de AIMA.
Barreras a las inversiones
Pese a su mayor popularidad, la incertidumbre regulatoria es el mayor obstáculo para invertir (82%). Incluso aquellos que invierten en activos digitales lo citan como un gran desafío (50%). La falta de infraestructura o disponibilidad de proveedores de servicios también sigue siendo una barrera, siendo la custodia el área con más necesidad de mejoras.
En cuanto a otras razones para no invertir, los encuestados apuntan al riesgo reputacional del cliente(77%), así como que los activos digitales están fuera del alcance de los mandatos de inversión actuales (68%). Casi dos tercios de los hedge funds tradicionales dijeron que no tienen suficiente conocimiento de los activos digitales (64%), lo que sugiere la necesidad de una mayor educación.
Alrededor de dos tercios de los hedge funds tradicionales dijeron que si se eliminaran las principales barreras, acelerarían activamente la inversión en activos digitales o cambiarían potencialmente su enfoque y se involucrarían más (64%).
El ahorro de las familias y la salida de las restricciones impuestas durante la pandemia impulsarán la recuperación del sector del lujo en los próximos años, según las estimaciones de Capital Group. Además, apunta que as compañías que han reorientado sus estrategias en los consumidores locales y digitales «podrán salir de la pandemia en una posición competitiva aún más fuerte».
Según la gestora, la salida de las caídas históricas macro y microeconómicas derivadas de la pandemia en el pasado ejercicio han supuesto un crecimiento económico histórico en muchas economías desarrollas. Con el ejemplo de Estados Unidos, cuya renta personal se ha incrementado un 62% en el primer trimestre de 2021, la nueva pregunta es cómo gastarán los consumidores los ingresos adicionales ahorrados.
Si el caso chino se aplica en el resto del mundo, los indicadores muestran que los consumidores estarán predispuestos a gastar este excedente en artículos de lujo. Cuando Hermès reabrió su tienda de Guangzhou en China en abril de 2020 pasado, después de meses de cierre, las ventas del primer día alcanzaron un récord de 2,7 millones de dólares.
En este sentido, Hermèsha logrado unos resultados de un 33% en comparación con el primer trimestre de 2019. El uso de 2019 es una comparación más consistente, ya que las cifras de ventas del primer trimestre de 2020 se vieron afectadas negativamente por el COVID-19. «Las ventas fueron muy fuertes en Asia y Estados Unidos, pero disminuyeron en Europa. Sin embargo, esto se produjo en un periodo en el que se cerraron alrededor de una cuarta parte de las tiendas y no hubo turistas procedentes de países clave como China», añade el análisis de Capital Group.
Por su lado, los ingresos de LVMHcrecieron un 8% en el primer trimestre de 2021. Las ventas de su mayor y más rentable unidad de negocio, la moda y la marroquinería, se incrementaron un 37% frente al primer trimestre de 2019. Para Capital Group: «Esto muestra que el negocio no ha perdido un año de crecimiento, sino que ha entregado el equivalente a dos años fuertes consecutivos en medio de condiciones muy difíciles». No obstante, el crecimiento en su negocio de venta minorista selectiva, que incluye Sephora y DFS, se redujo en un 30%, impactado por las restricciones a los viajes internacionales. Estados Unidos y Asia disfrutaron de un fuerte crecimiento, mientras que Europa sigue afectada por la crisis con el cierre de tiendas y la suspensión del turismo.
Según el economista Darrell Spence, «sigue pareciendo que la combinación de estímulos y la caída de la tasa de ahorro podría impulsar bastante las ventas minoristas en 2021». Los analistas de Capital señalan que la demanda se ha «retrasado o desplazado» hacia otras regiones locales o se han efectuado en el entorno digital.
El valor de la marca es un factor clave del éxito
El sector del lujo se ve sometido a un trabajo constante en el poder de su imagen de marca, que se entiende como la voluntad de los consumidores por pagar durante décadas un precio muy superior a los costes de producción.
El éxito a largo plazo suele significar crecer, pero no simplemente abriendo más tiendas sino consolidando la marca y sus precios en aquellas regiones nuevas en donde se expande la compañía. El analista de renta variable de Capital Group Frank Beaudry cree que la diferencia entre marcas fuertes y marcas fuertes y débiles se ha ampliado en los últimos años. Su análisis muestra que las empresas de bienes de lujo que gastaron menos en la marca sufrieron un mayor impacto en las ventas durante los confinamientos del COVID.
Además, desde que se han relajado las restricciones, las ventas de las marcas más débiles no se han recuperado en la misma medida que las que tienen un mayor valor de marca. Su opinión es que tener una marca fuerte crea un «efecto volante»: una vez que se ha creado el impulso, sigue ganando fuerza. Un ejemplo es la publicidad: como el cliente sólo tiene un espacio en la cabeza, las marcas compiten por el mismo espacio en la conciencia del cliente y, por extensión, por una parte de su cartera. Las marcas que pueden dedicar más recursos a este valioso espacio tienen más posibilidades de aumentar su visibilidad y atractivo, lo que tiende a generar un mayor retorno de la inversión.
Así, el estudio de Bain & Company indica que pese a que el mercado mundial de bienes de lujo personales cayó un 23% en 2020, se espera que su recuperación se acelere en los próximos tres años.
El análisis de Capital Group concluye con que estas marcas de lujo «están posicionadas para beneficiarse potencialmente de los cambios en los patrones de comercio mundial«, como ha ocurrido con los acontecidos a consecuencia de la pandemia: «El aumento de los viajes de negocios y de placer, el cambio hacia las ventas digitales y las tendencias de los consumidores hacia productos y experiencias de mayor calidad (premiumización)». A lo que se sumará a más largo plazo, la expansión del crecimiento adquisitivo de las clases medias de los países emergentes.
Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth en Janus Henderson Investors. Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth en Janus Henderson Investors
Durante la entrevista realizada por Ignacio de la Maza, responsable del Canal Intermediario de la gestora para EMEA (Europa, Oriente Medio y África) y Latinoamérica en Janus Henderson Investors, a Guy Barnard, co-responsable del equipo de renta variable inmobiliaria global, Denny Fish, responsable de la gestión de la estrategia Global Technology and Innovation, y Jennifer Nichols, Client Portfolio Manager de la estrategia Global Life Science and Biotechnology, los expertos hablaron sobre lo ocurrido en los mercados en sus respectivas clases de activos.
Así, JenniferNichols destacó los espectaculares rendimientos obtenidos por las empresas del sector sanitario durante los años 2020 y 2021, con un 13% y un 19% respectivamente. En términos absolutos estos retornos son sólidos, pero se mantuvieron por debajo de los índices de renta variable en un sentido más amplio. Dentro de la industria de la asistencia sanitaria, existen varios subsectores, por ejemplo, el farmacéutico, la biotecnología -incluyendo todo el espectro de la capitalización: tanto las grandes empresas como las de pequeña y mediana capitalización, los dispositivos médicos tecnológicos y las áreas de servicios. Cada uno de estos subsectores tuvo un desempeño muy diferente durante la pandemia.
La mayoría de las empresas farmacéuticas tienen modelos de negocio a gran escala con una diversidad de ingresos a través de medicamentos que ya están en los mercados, por lo que no corren mucho riesgo cuando lanzan nuevos medicamentos al mercado y no se vieron altamente impactados durante la pandemia. En ese sentido, los enfermos crónicos como, por ejemplo, los afectados por diabetes, siguieron dependiendo de sus medicamentos y de la tecnología que les ayuda a realizar las mediciones de sus niveles de azúcar, que ha mejorado significativamente en los últimos años y ha simplificado la vida de estos pacientes.
Sin embargo, en áreas como las empresas de dispositivos médicos tecnológicos, que suelen ser un subsector no cíclico, se vieron afectados por el impacto de la pandemia. Por ejemplo, las ventas de los equipos necesarios para realizar cardiocirugías se redujeron porque durante la pandemia las cirugías del corazón pasaron a un segundo plano ante el incremento de las emergencias. De forma similar se vio una reducción de más del 85% en algunos de los procedimientos médicos, con la subsecuente disminución de la demanda para las empresas de dispositivos médicos. Si bien en 2020 las empresas de biotecnología de pequeña y mediana capitalización experimentaron uno de los mejores años de su historia después de que el mercado tocase fondo en el mes de marzo, con una cantidad enorme de empresas saliendo a bolsa y mucha innovación, 2021 fue un entorno especialmente bajista.
Por su parte, Guy Barnard explicó que, pese a que en los últimos dos años la pandemia ha representado un elemento transitorio que ha hecho que mucha gente abandonara algunas de las grandes ciudades, como Londres o Nueva York, afectando seriamente a los precios de los alquileres; en los últimos seis a doce meses, esas generaciones más jóvenes han vuelto a las ciudades buscando experimentar sus elementos culturales y de ocio. Pero también se están produciendo otros cambios estructurales más a largo plazo, la generación Millennial que suele alquilar en lugar de comprar, ya está teniendo hijos y mudándose a casas unifamiliares en los suburbios. Los baby boomers se están jubilando y trasladándose al “cinturón del sol” en Estados Unidos, en busca de una mejor calidad de vida. Como resultado habrá ciudades ganadoras y perdedoras. En Estados Unidos, ciudades como Austin y Denver están ganando a expensas de ciudades como Nueva York y San Francisco. Esto sólo significa que habrá que ser más selectivo a la hora de pensar en las ciudades ganadoras y en el sector inmobiliario ganador.
Asimismo, Denny Fish subrayó que en cierta medida cada empresa es ahora una empresa tecnológica gracias a la adopción de tecnologías modernas que les permite ser más ágiles y flexibles. El uso de datos y de la telemetría ha permitido mejorar los procesos empresariales, pero también crear nuevas fuentes de ingresos. La tecnología está permitiendo tanto en la economía digital como en la física crear flujos de ingresos por suscripción, gracias a que los productos forman parte del internet de las cosas. Este es el verdadero capital de las empresas productoras de semiconductores, de equipos automovilísticos e industriales, creando nuevas y únicas formas de permanecer conectados con sus clientes y transformando esas conexiones en flujos de ingresos. Además, las empresas están aprovechando la inteligencia artificial y el aprendizaje automático para crear ofertas nuevas y únicas para los clientes. Un buen ejemplo es la agricultura. Lejos de ser un sector de vanguardia, la agricultura está experimentando una enorme innovación a medida que integra los datos meteorológicos, las características del suelo y otro tipo de información que le permite obtener unos mayores rendimientos y generar oportunidades para abordar una de las mayores necesidades globales: alimentar a la población.
En una segunda entrevista, Simon Hillenbrand, responsable de ventas de Reino Unido, analizó junto con Tom O’Hara, gestor de renta variable europea, y Laura Foll, gestora de renta variable global estilo income, las perspectivas para la renta variable de Reino Unido y del viejo continente.
Desde el punto de vista de Laura Foll, es importante recordar que, en los últimos cinco años, la renta variable británica ha tenido un desempeño inferior al de otros mercados de renta variable desarrollada. La mayoría de los mercados de renta variable han tenido un rendimiento inferior al de Estados Unidos, pero Reino Unido ha tenido además un rendimiento inferior al de Europa continental. En consecuencia, las valoraciones de la renta variable británica se encuentran en descuento con respecto al índice MSCI World. Algunas de las métricas incluso han tocado mínimos desde hace 20 o 30 años. Sin embargo, en 2022 ha comenzado el año con subidas, gracias a sectores como el petróleo y gas y los bancos que han tenido un buen desempeño en lo que va de año. Con dos subidas de tipos de interés y la inflación por encima de las expectativas, es alentador ver un cambio de contexto en el que la renta variable británica
Con la llegada de la inflación es importante que las empresas tengan poder de fijación de precios para al menos tener el potencial de trasladar las presiones crecientes en materia de costes dentro del actual entorno inflacionista. Uno de los factores que está causando la inflación es que los precios de las materias primas son mucho más altos de lo que eran hace un año. En Reino Unido existen grandes sectores que pueden beneficiarse directamente del aumento de los precios de las materias primas. Por ejemplo, Shell y BP se han visto beneficiadas por el incremento en los precios del petróleo y el gas, acaparando los titulares de los últimos días.
En la misma línea de opinión, Tom O´Hara cree que los bancos, las mineras, los supermercados son también ejemplos de empresas que son capaces de transferir un incremento en sus costes a los consumidores. Pero, para el gestor, también es necesario que estas empresas con capacidad de transferir la inflación se encuentren en un buen nivel de valoración, por eso cree que Europa y Reino Unido son unos buenos mercados para encontrar oportunidades, porque no han contado con la atención de los inversores en la última década, liderada principalmente por Estados Unidos.
Por último, John Groneman, jefe global de distribución, entrevistó a Greg Wilensky, responsable de renta fija estadounidense, Michael Keough, gestor de carteras de renta fija con grado de inversión, y Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth.
Según Wilensky, en un periodo bastante comprimido de tiempo el mercado va a experimentar una reducción del programa de compras y una subida en los tipos. Esto va a crear un aumento de la volatilidad en el que los vientos de cola van a disminuir. Unos tipos de interés más altos también traen un nuevo entorno en el que las diferentes acciones o valores de renta fija se comportan de forma diferente en un entorno de tipos crecientes. Para el experto, este año es crucial centrarse en la selección de títulos para obtener un buen desempeño. La clave residirá en que la Fed pueda subir tipos sin que esto afecte a la economía. Un aterrizaje suave en un entorno de vientos cruzados como, por ejemplo, la inflación. En resumen, mayores riesgos, pero también más oportunidades para los gestores activos de carteras.
En la opinión de Jeremiah Buckley,es necesario ser cauto en el sector bancario pues, aunque con las subidas de tipos puedan impactar positivamente a los ingresos netos por intereses, también hay otros factores de riesgo que pueden afectar a la cuenta de resultados, como la salud de consumidor, que variará dependiendo del volumen de crédito que ofrezcan los bancos. El sector inmobiliario y de servicios públicos también podría verse afectado, ya que los costes que pagan en intereses y la tasa de descuento de sus flujos va a aumentar. También se pueden ver afectadas las empresas de rápido crecimiento que todavía no obtienen beneficios o flujos de caja, estas empresas se ven directamente afectadas por un entorno de tipos de interés más elevados.
En el lado positivo, el gestor mantiene unas buenas perspectivas sobre la transición digital de la economía, con una serie de empresas tecnológicas beneficiándose de un fuerte crecimiento secular, independientemente de dónde se sitúen los tipos de interés. Además, en lo que va de año, el sector de la tecnología de la información ha bajado un 7%, por lo que parte del impacto de los tipos de interés más altos ya se refleja en sus valoraciones. Otro sector que se espera que tenga un buen desempeño es el consumo discrecional, con datos muy sólidos sobre el crecimiento de los salarios y unos balances saludables por parte de los consumidores. Este sector también ha experimentado una bajada del 7% en lo que va de año, reflejando parcialmente el impacto del repunte de los tipos de interés.
Finalmente, las empresas acelerarán su gasto en la automatización de las cadenas de suministro y seguirán gastando en tecnología. Por ello, seguirán encontrando oportunidades atractivas en el sector industrial, que igualmente ha experimentado una bajada del 4% en los últimos tres meses.
Pixabay CC0 Public DomainMike Petrucci. Mike Petrucci
Si la crisis del coronavirus ha tenido una virtud, es la de poner en perspectiva las prioridades de la sociedad. Según apunta Anne Tolumunen, gestora de carteras en AXA Investment Managers, la salud de los individuos se ha establecido como un valor innegociable, los Estados han tratado de preservar -en la medida de lo posible- los puestos de trabajo y los recursos de las personas, y las empresas han tratado de garantizar la seguridad de sus empleados y el mantenimiento de sus cadenas de valor.
La creciente preocupación por las cuestiones medioambientales y sociales ha encontrado una acelerador en esta pandemia, mientras que el debate en torno a la responsabilidad individual y colectiva ha contribuido a configurar la respuesta pública y privada.
Este periodo también ha aclarado la propuesta de valor de las finanzas responsables y su papel en la sociedad. Hay muchos sectores, temas y filosofías que han tenido que ser revaluados: el acceso a la vivienda es un ejemplo de ello. Para un inversor, es posible actuar con un doble objetivo: destinar el capital para obtener un rendimiento financiero y, al mismo tiempo, tener un impacto positivo y medible en las cuestiones sociales.
La eclosión de la clase media puede beneficiar a una parte del mercado inmobiliario
En la clásica pirámide de las necesidades humanas establecida por el psicólogo estadounidense Abraham Maslow, la vivienda se sitúa en el primer escalón: una necesidad fundamental y una parte importante del presupuesto de cualquier hogar.
Incluso antes de la crisis del COVID-19, los costes de la vivienda habían aumentado de forma sustancial en los países pertenecientes a la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE). Esto era especialmente así para los inquilinos, ya que la oferta de viviendas asequibles no había podido seguir el ritmo de la demanda.
Encontrar una vivienda asequible puede ser difícil, especialmente para las personas con ingresos bajos o inestables, para los jóvenes, familias con niños y los ancianos. Esto ha exigido que se tomen medidas. Por ejemplo, para evitar que las clases medias se vean obligadas a abandonar el centro de las ciudades, el gobierno alemán está intentando poner en marcha políticas urbanísticas destinadas a controlar o incluso limitar el precio de los alquileres en determinadas zonas del país.
TAG Immobilien es una empresa inmobiliaria alemana que cotiza en bolsa y opera en el segmento de alquileres de bajos que no superan los 6 euros por metro cuadrado (m2). Propietaria de más de 90,000 viviendas en Alemania, TAG Immobilien tiene, en la opinión de AXA IM, un perfil de crecimiento estable y unas altas tasas de ocupación. Con unos ingresos que alcanzan los 323 millones de euros en 2020, los beneficios generados por la inmobiliaria se reinvierten en nuevos proyectos, lo que le permite desarrollarse en nuevos mercados como el de Polonia. A juicio de la gestora, el sector es resiliente y tiene un riesgo relativamente menor, además de conservar perspectivas de revalorización a medio plazo.
En Japón, los precios de los inmuebles son elevados. Según el Banco Mundial, si el precio de una casa o un apartamento supera cuatro veces el salario anual de una persona, se considera que el acceso a la vivienda es inasequible; en Japón, esa proporción era de 8,1 según Tokyo Kantei, una empresa de research enfocada al mercado inmobiliario con sede Tokio. En AXA IM creen que este entorno es favorable para Katitas, una empresa especializada en renovación y comercialización de inmuebles antiguos a precios asequibles. Según el criterio de AXA IM, este operador diferenciado podría arrebatar cuota de mercado a los promotores inmobiliarios más tradicionales. Estas viviendas suelen estar destinadas a un segmento de la población cuyos ingresos o pensión ya no aumentan y que, por tanto, desean ajustar sus gastos lo más posible a sus necesidades.
En Estados Unidos, una de las empresas con más posibilidades es Sun Communities, una empresa que pretende ofrecer viviendas de calidad y de bajo coste en las regiones del sur y medio oeste, donde las perspectivas demográficas de las familias con bajos ingresos y los jubilados siguen siendo favorables. Sun Communities está ampliando su oferta de casas móviles y autocaravanas por todo el país y está desempeñando un papel importante a la hora de ofrecer a los inquilinos y compradores de viviendas opciones de alojamiento muy asequibles.
En el caso de una compra, el coste de una casa móvil representa unas dos veces el salario promedio anual en Estados Unidos, mientras que una casa tradicional costará unas siete veces el salario promedio.
En el caso de un alquiler, Sun Communities afirma que un inquilino de una de sus casas móviles podría beneficiarse de un 25% más de espacio y de un precio por metro cuadrado un 51% inferior al de otro alquiler tradicional.
En los países emergentes, el enfoque de AXA IM se ve limitado por un universo de inversión que aún no cumple plenamente con los criterios de impacto que la gestora se ha fijado, con empresas inmobiliarias que cotizan en bolsa a menudo posicionadas en segmentos de alto nivel.
Para responder a la problemática social de la vivienda e invertir en el sector inmobiliario, la convicción es que uno se debe centrar más en los modelos de negocio de las empresas que en los activos que poseen o comercializan. El acceso a la vivienda puede ser, por tanto, un verdadero motor de progreso social y de crecimiento para las empresas que asuman estas cuestiones.
Información importante:
Las empresas se mencionan únicamente a título ilustrativo y no constituyen un asesoramiento de inversión ni una recomendación de AXA IM
La onda expansiva del giro en política monetaria, orquestada por la Reserva Federal, ha llegado a Europa amplificada por la convulsa rueda de prensa de Lagarde la semana pasada.
Con un 68% de los bancos centrales en países emergentes y un 33% en economías desarrolladas embarcados en ciclos alcistas, este cambio de discurso está arrastrando al alza la rentabilidad de los bonos del tesoro a nivel global.
Así, el valor de mercado de bonos soberanos con TIR negativa ha pasado de 18.000 millones de dólares en 2020 a 4.500 millones hoy en día. El repunte en los «shadow rates», impulsado por el drenaje o suspensión de programas de compra de activos, ha incrementado la prima por plazo –que ya es casi positiva– afectando negativamente los precios de la renta fija emitida por gobiernos.
El movimiento ha sido brusco, y ha posicionado las expectativas del mercado demasiado lejos de las guías de la Fed y, sobre todo, del BCE.
En Europa, el mercado de swaps (OIS) ha descontado que Lagarde activará el ciclo alcista en julio y que podría subir, al menos cinco veces hasta diciembre, el tipo de depósito al 0,1% desde el -0,5%.
Si la crisis en Ucrania va remitiendo, y el precio del petróleo y del gas natural se estabilizan, este escenario se antoja excesivamente pesimista.
La inflación subyacente cayó, y el inesperado incremento en el HICP se explica por el repunte en el precio del gas natural (y la revisión al alza del techo de precio en Italia), por un ajuste en la metodología de cálculo utilizada por Eurostat –que incrementa el peso de la energía en la cesta en un 15%- y por un efecto compensatorio inferior al anticipado del IVA alemán. Aislando estos factores, el IPC habría estado cerca del 4,6%, aproximándose al 4,4% que barajaba el consenso de economistas.
Además, la silla de Lagarde no está aún tan caliente como la de Jerome Powell, y como ella misma reconoció, se lo pensará dos veces antes de repetir el error de cálculo de JC Trichet (2011). En Europa, la renta equivalente al propietario sube un 1,1% en tasa interanual (un 4% en EE.UU.) y los salarios (que de momento permanecerán estables hasta las negociaciones de los sindicatos alemanes del sector metalúrgico en unos meses) experimentan una subida nominal del 1,35%, la más baja en 30 años, en contraste con un 5,7% (ingresos medios por hora trabajada) registrado en el mercado laboral estadounidense. A pesar de que las expectativas de inflación a largo plazo están bien ancladas, con el IPC swap 10 años aún cerca del 2% y la curva de break evens invertida, el índice HICP aún no ha conseguido reconquistar la línea tendencial del 2% anual. Y no olvidemos que si Powell está mirando de reojo la pendiente de la curva, Lagarde vigila la evolución de la prima de riesgo en bonos periféricos.
La incidencia del brote de contagios por Ómicron sobre la economía ha sido mayor en Europa que en EE.UU., y los síntomas de reactivación en cadenas de suministros van acumulándose: la congestión portuaria en el puerto de Los Ángeles (de media móvil de cinco días en puerto) ha comenzado a descender, y Maersk habla de una normalización en el mercado de transporte marítimo durante la segunda mitad del año. Adicionalmente, un contexto de desescalada de las tensiones en Ucrania o un inminente acuerdo entre Irán y EE.UU. supondrían una rápida relajación en los índices de precios, como anticipa el desplome del subíndice de inflación del ZEW.
Considerando todo lo anterior, se hace complicado encontrar justificación fundamental a la apuesta del mercado por un incremento del 0,50% de los tipos en tan solo cuatro juntas (julio, septiembre, octubre y diciembre). Los diferenciales en tasas reales justifican un fortalecimiento del euro, que sería otra válvula de escape con los índices de condiciones financieras comenzando a tensionarse.
Es más factible que, una vez extinguido más rápidamente el APP, el BCE empiece a actuar en diciembre. La perspectiva de medio plazo amerita comenzar la normalización en política monetaria. Asimismo, el crecimiento por encima del potencial puede persistir más tiempo si consideramos que la capacidad ociosa en Europa es mayor que en EE.UU. y que, a pesar de una tasa de paro en mínimos, el número de horas trabajadas está todavía por debajo de los niveles prepandemia. Además, mientras que los estadounidenses cada vez están más cerca de enfrentarse a un «precipicio fiscal» (el tiempo corre en contra de Joe Biden y su proyecto Build Back Better), en Europa las inversiones derivadas del paquete fiscal Next Generation impulsarán el crecimiento en 2022 y 2023, beneficiando en particular a los países de la periferia.
A pesar de estos riesgos de cara a 2023, y reconociendo que lo más prudente es una postura conservadora a medio plazo en el manejo de la duración, la TIR del Bund ya tiene mucho descontado. El valor teórico –calculado asumiendo una subida del 0,15% en diciembre, un incremento en los activos en balance del BCE por 250.000 millones de dólares y una lectura de HICP del 3%– estaría en un 0,4% respecto al 0,28% al que cotiza.
Respecto al TBond estadounidense, es intrigante plantearse, incluso si la TIR sube algo más, si se cumplirá la pauta histórica de los últimos 46 años y la rentabilidad anual total del activo continuará sin encadenar dos ejercicios consecutivos de pérdidas.
Lo cierto es que la tesis tiene cierto soporte a corto plazo: el mercado descuenta cinco subidas desde marzo hasta diciembre (y la primera de 0,5%), la curva continúa aplanando (y la pendiente es ya de solo 0,51%), el crecimiento -aunque por encima de tendencia- se está moderando, la inercia de la caída en precio ha entrado en zona extrema, y las posiciones netas cortas en futuros del TBond están en mínimos de los últimos cuatro años.
