Foto cedidaAlex Eventon, gestor principal del fondoEdmond de Rothschild SICAV Corporate Hybrid Bonds.. Edmond de Rothschild AM lanza un nuevo fondo de bonos híbridos corporativos
Edmond de Rothschild Asset Management amplía su gama de soluciones de inversión con el fondo Edmond de Rothschild SICAV Corporate Hybrid Bonds, una estrategia gestionada por Alexander Eventon y asesorada por Marc Lacraz, y que invierte principalmente en deuda corporativa híbrida de empresas no financieras de cualquier zona geográfica. Según indica, el fondo acaba de alcanzar los 100 millones de euros en activos bajo gestión.
La gestora considera que en un contexto de tipos bajos y elevada duración de los bonos corporativos de grado de inversión, el fondo Edmond de Rothschild SICAV Corporate Hybrid Bonds trata de aprovechar una clase de activos en rápido crecimiento. Según explica, su objetivo es superar la rentabilidad del índice ICE BofA Global Hybrid Non-Financial Corporate 5% Constrained Index, a lo largo de 3 años, invirtiendo principalmente en deuda subordinada de empresas no financieras.
Desde la firma explican que “este tipo de deuda ofrece un perfil de duración más corto que los bonos corporativos soberanos y no subordinados, con una TIR más atractiva debido principalmente a la prima de crédito adicional”. Consideran que esta prima adicional vinculada a la complejidad de la estructura de los bonos híbridos ha permitido que la clase de activos ofrezca una rentabilidad comparable al de los bonos con calificación BB durante los últimos cinco años, para un perfil de riesgo como es el de grado de inversión. “En nuestra opinión, se trata por tanto de una alternativa interesante a la deuda tradicional y a más largo plazo en un contexto de subida de los tipos de interés. Además, el fondo está registrado como artículo 8 en la normativa SFDR”, añaden.
El equipo de gestión del fondo emplea una combinación de enfoques discrecionales y cuantitativos con el objetivo de identificar las emisiones híbridas más atractivas, con el apoyo de un enfoque macro descendente para abarcar perspectivas macro sectoriales, regionales y globales con el objetivo de reducir los riesgos para la rentabilidad del fondo.
«Nuestro enfoque flexible puede, por tanto, dar lugar a diferencias significativas con respecto al índice de referencia, siempre con el objetivo de producir unas rentabilidades superiores. En consonancia con los aspectos activos y oportunistas de nuestro enfoque, podemos tener exposición a bonos en múltiples regiones/divisas y a una amplia gama de emisores con calificación tanto de grado de inversión como de high yield”, apunta Alex Eventon, gestor principal del fondo.
El equipo de inversión se adhiere a un enfoque disciplinado para la construcción y supervisión de la cartera, con el objetivo de amortiguar las crisis de mercado. La mayoría de la deuda la venden emisores de grado de inversión, por lo que la gestora considera que se reduce el riesgo de una pérdida de capital cuando el mercado baja. El proceso integra la optimización del binomio rentabilidad/riesgo en la construcción de la cartera y el dimensionamiento de las posiciones en términos absolutos y en términos de sobreponderación/subponderación frente al índice de referencia. Por último, el fondo aplica estrategias de cobertura activa, para limitar la exposición al riesgo, en consonancia con nuestras visiones macro. La flexibilidad del fondo también se refleja en la posibilidad de mantener hasta un 10% de emisores de high yield.
«Este nuevo fondo es otro ejemplo de la fortaleza de nuestro Grupo en el mercado de crédito y de la atención que presta nuestro equipo de renta fija a la búsqueda de soluciones innovadoras para el entorno de tipos bajos. El equipo de inversión del fondo está integrado en una división de renta fija compuesta por una veintena de gestores que cubren los principales segmentos del mercado de renta fija. Todos ellos son especialistas con amplia trayectoria en el sector», añade Alain Krief, responsable de renta fija.
La gestora defiende que esta clase de activos de la deuda corporativa híbrida no financiera sigue evolucionando y creciendo, con una capitalización de mercado que supera ahora los 200.000 millones de euros, desde casi cero hace 10 años. De hecho, destaca que el segmento es ahora tan grande como el espacio corporativo de high yield europeo, y en 2021 hubo más de 40.000 millones de euros de nuevas emisiones.
“Los perfiles de los emisores suelen ser empresas de alta calidad con flujos de caja estables y perfiles crediticios sólidos (normalmente de grado de inversión). Sin embargo, el perfil de rentabilidad sigue siendo equivalente al de las empresas de high yield, cercano a un riesgo de impago de grado de inversión”, explican desde Edmond de Rothschild AM.
Por último, señalan que existe una creciente diversificación en el universo, ya que los nuevos emisores amplían el alcance geográfico y sectorial. “Los híbridos corporativos se sitúan en el punto óptimo entre los segmentos de grado de inversión de yields ultrabajo y alta duración, y el high yield, que es más volátil y presenta una mayor probabilidad de pérdida de capital”, concluyen desde la gestora.
Foto cedidaMabrouk Chetouane, Head Global Market Strategy, Solutions, International.. Natixis IM incorpora a Mabrouk Chetouane como nuevo Head Global Market Strategy, Solutions, International
Natixis Investment Managers ha anunciado la incorporación de Mabrouk Chetouane a la gestora para ocupar el cargo de Head Global Market Strategy, Solutions, International. Chetouane reportará a Claire Martinetto, directora de Natixis IM Solutions, International, y estará ubicado en París.
Según indica la gestora, desde este puesto, Chetouane liderará y dirigirá el equipo de estrategia de mercado global responsable de desarrollar las perspectivas macroeconómicas, de asignación de activos y de inversión internas dentro de Natixis IM Solutions, que son esenciales tanto para los clientes como para el área de ventas.
Además de la actividad de Research, Chetouane supervisará la participación del equipo en el proceso de multi-inversiones, así como los modelos estratégicos de asignación de activos para los mercados públicos y privados. También contribuirá activamente a la estrategia y posicionamiento de NatixisSolutions con la alta dirección y facilitará la relación con las affiliates y los equipos de US Solutions.
Chetouane tiene casi 20 años de experiencia en el desarrollo de previsiones macroeconómicas. Se une a Natixis IM desde BFT Investment Managers, donde fue Jefe de Investigación y Estrategia. Antes de esto, estuvo en IHS Global Insight como economista principal. También pasó 6 años con Banque de France. Sobre su formación, la gestora destaca que tiene un doctorado en Economía de la Universidad París-Dauphine y una maestría de ENSAE en Modelado de Economía y Estadística y una maestría adicional en Macroeconomía Cuantitativa de la Universidad de París / Pantheon-Sorbonne.
“A medida que continuamos mejorando todas las capacidades de nuestra actividad de Solutions, Mabrouk desempeñará un papel clave en el desarrollo de la estrategia macro y la investigación que respalde las carteras de clientes y ponga sus necesidades en primer lugar. También trabajará en estrecha colaboración con nuestro equipo de EE.UU., así como con nuestras firmas afiliadas para apoyar a los inversores con sus decisiones de asignación de activos. Tiene una gran cantidad de conocimientos y experiencia en la industria y estoy deseando darle la bienvenida a Natixis Investment Managers”, ha destacado Claire Martinetto, directora de Natixis IM Solutions, International, a raíz de este nombramiento.
Pixabay CC0 Public Domain. La Française Real Estate Managers firma un mandato inmobiliario de 300 millones de euros con PFA
PFA, uno de los principales fondos de pensiones daneses, ha otorgado un segundo mandato a La Française Real Estate Managers (REM) para la adquisición y gestión de viviendas y residencias para mayores en Europa, centrándose en Francia y Bélgica.
Según ha explicado al gestora, el mandato establece una inversión inicial de 300 millones de euros que se invertirán a lo largo de los próximos años de la siguiente manera: 200 millones de euros en complejos de viviendas para mayores en Europa, centrándose en Francia y Bélgica; y otros 100 millones de euros en inmuebles residenciales de alquiler (PRS) situados en las principales ciudades de Francia y Bélgica.
“La Française y PFA colaboran con éxito desde hace más de dos años. PFA nos otorgó un mandato inicial de 100 millones de euros en octubre de 2019 para la adquisición y gestión de una cartera de viviendas para mayores en Francia. Estamos encantados de seguir avanzando en nuestra alianza y de ampliar nuestro enfoque geográfico a otros países europeos, así como nuestra estrategia al sector de la vivienda social o asistida. No cabe duda de que podremos aprovechar en beneficio de PFA nuestra plataforma internacional de inversión inmobiliaria, que incluye equipos de inversión en toda Europa. En nombre de La Française REM, me gustaría agradecer a PFA su confianza”, ha señalado David Rendall, director general de La Française Real Estate Managers-División Institucional.
Por su parte, Michael Bruhn, director general de PFA, afirma: “Hemos colaborado con éxito con La Francaise durante varios años y ahora estamos ampliando nuestra relación para hacer crecer aún más nuestras estrategias residenciales y de gestión residencial en Europa”.
La Française REM cuenta con una larga experiencia en la gestión de residencias e inversiones residenciales, con 1.183 y 1.775 millones de euros respectivamente en activos gestionados (a finales de 2021).
Wikimedia CommonsBanco Central de Chile. Banco Central de Chile
Las distintas dinámicas de la economía, en medio de la situación sin precedente que se instaló con la pandemia, mantuvo las tasas de interés en el suelo a nivel global. Y Chile no fue la excepción. Ahora, sin embargo, con los bancos centrales apurando el paso en la subida de tipos, unainversión especialmente golpeada en el mercado chileno está recuperando el brillo: la renta fija local.
La Tasa de Política Monetaria (TPM) local se mantuvo en un piso reciente de 0,5% entre abril de 2020 y julio de 2021, pero el brote inflacionario registrado en el país ha impulsado al Banco Central a levantarla hasta el 5,5% donde se encuentra actualmente.
Esto, comentan agente del mercado, ha dejado a los activos de renta fija local en una posición mucho más atractiva que hace un par de años.
En el extremo más líquido, los depósitos a plazo han aumentado su rentabilidad fuertemente en los últimos meses. Cifras del Central muestran que la tasa promedio de captación en la banca local entre 30 y 89 días rondaba el 0,48% anual en la segunda mitad de 2020 y la primera mitad del año pasado. Desde entonces, ha subido más de 40 puntos base, hasta el 5,64% anualizado que marcaba este lunes.
En los plazos más largos, el alza de los rendimientos también se ha sentido, con los bonos referentes a diez años en UF subiendo de -0,65% a 2,24% desde el piso que encontraron el 11 de febrero de 2021 y los títulos en pesos chilenos aumentando de 2,59% a 6% en ese mismo período.
En este contexto, se ha visto que algunos flujos han estado volviendo a la clase de activo.
Dinámica de mercado
En el último par de años, se veía un entorno de alta demanda por fondos de deuda de corto plazo –vehículos de money market– pese al bajo nivel de las tasas, con los capitales buscando refugio ante la volatilidad y liquidez, según describe el gerente de Renta Fija e Internacional de BICE Inversiones, Andrés de la Cerda.
Ahora, con la TPM 500 puntos base sobre el piso del año pasado, agrega el ejecutivo, la renta fija se ha vuelto más atractiva a todos los plazos, incluso con algunos riesgos de valorización.
Desde Vector Capital, el analista de renta fija Agustín Lara concuerda con el diagnóstico. “Si bien no están con los mismos flujos de antes, sí están saliendo a comprar”, explica, lo que se ha visto apoyado por una sequía de emisiones, provocada por el mismo encarecimiento de los costos de financiamiento.
En un contexto en que el mercado espera que la TPM llegue en el corto plazo hasta 8%, “se hace atractivo tener tasas en UF y también en pesos”, ya que, una vez que se despejen las presiones inflacionarias, las tasas de referencia podrían caer.
Hacia delante, los fondos de corto plazo también tienen mejores perspectivas, según De la Cerda. “Una vez que se estabilicen los precios, eso permitiría a los money market a aumentar su horizonte de inversión un poco”, explica el ejecutivo de BICE Inversiones. Así, la mezcla de una TPM más alta y una mayor duración, “debiese dar una rentabilidad aún mejor a los money market”.
Inversionistas de vuelta
En los últimos seis meses, los datos de la industria sugieren que los inversionistas están volviendo a ver el atractivo de la renta fija.
En ese período los fondos mutuos de deuda local han perdido un 14% de su patrimonio neto, ubicándose el viernes pasado en 29.323.131 millones de pesos chilenos (alrededor de 36.610 millones de dólares), según cifras de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM). Sin embargo, los partícipes han estado subiendo en los últimos meses.
Datos semanales muestran que los aportantes no institucionales de los fondos cayeron de 1.539.317 a 1.508.922 a finales de octubre de 2021. Desde entonces, han logrado recuperarse hasta los 1.522.343 inversionistas.
En el desagregado de categorías se ve un panorama heterogéneo. Mientras que los vehículos de renta fija nacional en conjunto perdieron patrimonio neto, el segmento de fondos de papeles de menos de un año en UF aumentó en casi 20%.
Por el contrario, las categorías que más vieron su patrimonio neto contraerse fueron los vehículos de deuda menor a un año en pesos cayeron un 23,6%, los de deuda en UF entre 3 y 5 años cedieron un 25,4% y los de deuda en pesos mayor a un año se contrajeron 35,7%.
De todos modos, la participación de mercado dentro de los vehículos de deuda se mantuvo relativamente estable en los últimos seis meses. Los fondos de money market –vehículos de deuda inferior a 90 días– siguen siendo la opción más popular, con un 67,8% del patrimonio neto total al 11 de febrero, según cifras de la AAFM.
Altum Capital, firma de inversión especializada en la estructuración de deuda privada en México, gestionada por Legorreta, Gómez y Asociados (LG&A), ha recibido compromisos de inversión por un importe de hasta 125 millones de dólares para su segundo fondo de deuda privada, “ALTUM USD II”, destinado a conceder préstamos en dólares a pequeñas y medianas empresas mexicanas con ingresos en dicha denominación.
Altum ya ha realizado su primer préstamo de este nuevo fondo, lo que, de acuerdo con la firma, «denota el gran interés del producto por parte de las empresas mexicanas con ingresos en dólares, principalmente exportadoras».
Los fondos gestionados por las filiales de Apollo (NYSE: APO), uno de los principales gestores de deuda privada y activos alternativos del mundo, y el grupo empresarial mexicano INVEX (BMV: INVEX A), se encuentran entre las instituciones que lideran el respaldo a este segundo fondo, junto con otros inversionistas de Altum Capital.
ALTUM USD II también puede invertir en otros países latinoamericanos como Colombia, Perú, y en Centroamérica. Las mismas metodologías y gestión de riesgos aplicadas en el primer fondo en dólares exclusivo para México se extenderán a los nuevos países. Esta estrategia está diseñada para diversificar la cartera de prestamos, aumentar las oportunidades de crédito y marca la expansión internacional de ALTUM Capital /LG&A.
Altum Capital ha encontrado atractivas oportunidades para hacer préstamos en dólares desde 2019 con su primer fondo, del cual se beneficiaron pymes mexicanas de los sectores de manufactura, exportación, petróleo y gas, agricultura y procesamiento de alimentos, servicios tecnológicos y turismo, que en muchos casos tienen acceso limitado al crédito asequible en dólares en México. Para ello, este nuevo fondo se enfocará principalmente en los estados de Nuevo León, Chihuahua, Sonora, Coahuila, Baja California Norte y Sur, Quintana Roo, Jalisco y la Región del Bajío, entre otros.
“El enorme éxito del primer fondo en dólares de Altum Capital evidencia el apetito por los préstamos en dólares que tienen las empresas con ingresos en esta moneda en el mercado mexicano, especialmente a la luz de la fuerte recuperación de la economía estadounidense tras la pandemia”, dijo Gerardo Legorreta, socio fundador de Altum Capital. “Con este segundo fondo podremos conceder nuevos y mayores préstamos a empresas mexicanas con ingresos en dólares, así como aplicar nuestra experiencia crediticia a otros mercados latinoamericanos. Estamos seguros de que el apetito por nuestros préstamos en dólares volverá a ser fuerte. Tras la pandemia de COVID-19, el mercado de deuda en dólares ha crecido para incluir a prestatarios mexicanos de mayor tamaño y calidad”, recalcó.
Altum Capital se fundó hace casi 8 años y actualmente otorga préstamos a pymes mexicanas a través de dos fondos en pesos mexicanos financiados por inversionistas privados e institucionales a través de su vehículo cotizado en bolsa AltumCK-19. En sus más de siete años de operaciones, Altum Capital ha originado y estructurado préstamos en México por un monto agregado de más de 9.950 millones de pesos. Actualmente Altum Capital cuenta con una cartera de créditos de más de 4.300 millones de pesos, diversificada en 69 inversiones de créditos estructurados en diferentes sectores
“Después de un primer fondo exitoso, estamos muy contentos de que Apollo e Invex hayan decidido seguir apoyando a Altum Capital y a su equipo, y respaldar e invertir en ALTUM USD II”, dijo Eduardo Legorreta, socio de Altum Capital. “Como pionero en la inversión en deuda privada alternativa en todo el mundo, la decisión de Apollo subraya la enorme oportunidad de prestar en dólares en México y en ciertos países de América Latina a empresas cuyos ingresos subyacentes están en dólares”, destacó.
“Nos complace continuar con nuestra alianza estratégica con Altum Capital en un esfuerzo de creación de préstamos en dólares para las pymes mexicanas. Valoramos la excelente trayectoria de Altum, su rigurosos proceso de selección y estructuración, y la calidad de su equipo directivo, afirmó Brigitte Posch, socia y responsable de Deuda en Mercados Emergentes de Apollo.
Con lo golpeados que han estado los activos de renta fija latinoamericana en los últimos meses, no sorprende que dos preguntas frecuentes entre los inversionistas sean cuándo es el momento de tomar posiciones y qué tanto se va a demorar el empinamiento de las curvas de rendimiento, después del reciente aplanamiento.
Para ellos, BBVA Corporate & Investment Banking tiene una advertencia: no se prevé un rally para los bonos locales ni un empinamiento en el futuro inmediato.
Según consigna un informe reciente de la firma, “pese a la fuerte venta en distintas curvas a lo largo de 2021, los rendimientos ajustados por expectativas de inflación (rendimientos reales ex ante) no se ven anormalmente altos”.
En esa línea, el reporte firmado por el estratega de Tasas Locales de BBVA, Mario Castro, señala que estas métricas “sugieren que, en promedio, la subida ha correspondido a la subida en la inflación y a las expectativas de una tasa de política monetaria más alta en el futuro, en vez de preocupaciones por un deterioro fiscal o la incertidumbre política”.
Incluso en Chile y Perú, que salieron recientemente de turbulentas elecciones presidenciales, las curvas no muestran un “premio político” relevante.
En cuanto al ritmo del empinamiento de las curvas, BBVA destaca que un análisis de ciclos antiguos revela un retraso de varios meses entre el fin de los ciclos de endurecimiento, el peak de la inflación y el inicio de un proceso secular de empinamiento.
“La tendencia de empinamiento generalmente inicia una vez que el mercado tiene más confianza de que el inicio de un ciclo de relajamiento monetario probablemente va a empezar en los próximos meses (que no es el caso para ningún país latinoamericano, de momento)”, indicó Castro en su informe.
En esa línea, desde BBVA advierten que las presiones al aplanamiento podrían verse “exacerbadas” por la dinámica del bono del Tesoro de Estados Unidos.
“Aunque la curva UST ya ha incorporado un camino de política restrictiva hacia delante, los riesgos siguen inclinados hacia un mayor aplanamiento, dado que sigue la incertidumbre en torno a la inflación en EE.UU.”, agregó la firma.
Eso sí, pese a que la firma de capitales españoles no prevé ninguno de estos fenómenos –ni un rally ni un empinamiento– se ve en el corto plazo, también advierten que cada país de la región tiene su propia dinámica.
Por ejemplo, ven a Brasil como la primera curva que podría empezar a empinarse, seguido por Chile, que podría estar llegando al peak de su tasa de política monetaria. En Colombia, pese a estar “barato”, BBVA ve riesgos al alza en las tasas, mientras que en México se espera que el futuro de la curva siga de cerca a la del bono del Tesoro de EE.UU. y en Perú ven cierta persistencia en las presiones aplanadoras.
Alfredo J Maldonado, branch manager de la sucursal de New York de UBS International
Copyright: LinkedIn. Foto cedida
Alfredo Maldonado asume el liderazgo de la sucursal de New York de UBS Internacional.
“Estamos encantados de anunciar que Alfredo J Maldonado ha sido nombrado branch manager de la sucursal de UBS International New York, reportando a Catherine Lapadula, Market Head”, publicó Lapadula en su cuenta de LinkedIn.
Maldonado “aporta una gran cantidad de conocimientos y experiencia a este puesto”, agregó la directora de UBS International.
Con más de 20 años en la industria forma parte de UBS desde 2003, según su perfil de LinkedIn.
“Alfredo demuestra la perspectiva única de haber trabajado para UBS Private Bank, el corredor de bolsa, y en todas menos una de nuestras múltiples ubicaciones. También tiene una amplia y profunda red de relaciones en UBS, socios externos y dentro de la comunidad de asesores que utiliza todos los días para brindar lo mejor de UBS a nuestros clientes”, detalló Lapadula.
El advisor había sido nombrado sales manager en febrero del año pasado donde junto a Tony Morel trabajaron con más de 100 clientes del mercado de US Offshore en New York.
Pixabay CC0 Public DomainPossessed Technology. Possessed Technology
Tras casi dos años luchando contra las consecuencias de una pandemia mundial, es evidente que algunos sectores se han visto afectados, mientras que otros han tratado de adaptarse rápidamente a las nuevas realidades empresariales.
Sin embargo, para algunos sectores, estas condiciones poco convencionales han servido para impulsar sus modelos estratégicos; no todo ha sido un camino de rosas, pero según apunta Tom Riley, gestor de renta variable en AXA Investment Management, la robótica se encuentra precisamente en esa situación.
La pandemia ha cambiado drásticamente el comportamiento de los consumidores y las empresas y, como resultado, se ha producido un notable aumento de la demanda de robótica y equipos de automatización en varios mercados finales importantes. Uno de ellos es el de la automatización de almacenes, ya que los particulares son cada vez más exigentes e insisten en una entrega rápida y fiable, algo que sólo puede hacerse con un apoyo tecnológico importante.
Los robots que apoyan este tipo de logística habían aumentado antes de la pandemia y el ritmo se ha acelerado aún más debido al COVID-19, ya que cada vez más personas compran en línea. Las empresas que hasta ahora habían tardado en adoptar el comercio electrónico se ven obligadas a aumentar sus inversiones en almacenes automatizados para atender esta demanda, algo que, en la opinión de AXA IM, se traducirá en un fuerte crecimiento del sector durante mucho tiempo.
En la gestora llevan mucho tiempo invirtiendo en este sector, a través de empresas como Kion y Daifuku (soluciones de manipulación de materiales), Cognex y Keyence (sistemas de visión) y Ocado (comestibles automatizados). En 2021 agregaron a la cartera dos nuevos nombres también expuestos a esta tendencia: GXO Logistics (un operador de almacenes especializado en la automatización) y Autostore (un fabricante de soluciones de almacenamiento y recuperación automatizadas para almacenes) (1).
Inflación y otras oportunidades en expansión
En particular, el aumento de la inflación sigue siendo una de las principales fuentes de debate y el actual contexto de rápida inflación salarial que se observa en algunas partes de la economía mundial está planteando grandes retos laborales, un problema actualmente muy frecuente en el espacio del almacenamiento y la logística. Es principalmente cuando la mano de obra no puede obtenerse adecuadamente, o cuando el coste de la mano de obra está aumentando, las inversiones en automatización se vuelven más atractivas. A medida que la economía de la adopción de la automatización se vuelve más convincente, junto con las mejoras tecnológicas que amplían la gama de lo que puede ser automatizado, se puede ver que la demanda de equipos de automatización se mantiene.
Sin embargo, la escasez de mano de obra y el aumento de los salarios están afectando a muchos otros sectores de la economía, aparte del de los almacenes. Según la Encuesta de Ofertas de Empleo y Rotación Laboral de Estados Unidos, en la actualidad se anuncian alrededor de once millones de puestos de trabajo en el país, en comparación con la media de entre seis y siete millones de los años anteriores a la pandemia (2). Este alto nivel de ofertas de empleo indica que las empresas están tratando de conseguir empleados, pero tienen dificultades para encontrarlos. En muchos sectores, la escasez de mano de obra representa una oportunidad para que la automatización ayude a aliviar estas presiones, especialmente en áreas como la fabricación, y vemos que esto es un motor clave de la demanda de automatización mientras estos problemas persistan.
Además, la pandemia sometió a los sistemas sanitarios nacionales de todo el mundo a una gran presión y los gobiernos han reconocido que la infraestructura sanitaria ha sufrido una falta de inversión durante mucho tiempo. En ese sentido, en AXA IM creen que, cuando los gobiernos revisen la prestación de servicios sanitarios después del COVID-19, se prestará mucha atención a la tecnología y la eficiencia, y dos áreas que se beneficiarán son la salud digital y la cirugía robótica.
El mercado de la cirugía robótica ya es considerable, y cuenta con una gran cantidad de empresas innovadoras, como el líder del mercado Intuitive Surgical, cuyos robots realizaron más de 1,2 millones de intervenciones quirúrgicas en 2020 -se espera que crezcan entre un 27 y un 30% en 2021 (3)-, o empresas más pequeñas como Globus Medical, que se centra en implantes musculoesqueléticos que ofrecen soluciones para el cuidado de la columna vertebral de los pacientes.
Las tendencias estructurales a largo plazo permanecen intactas
A pesar de los desafíos de la pandemia mundial, el sector de la robótica es un disruptor que aún está en pañales, lo que sugiere una abundancia potencial de crecimiento aún por venir. Por ejemplo, la oferta anual mundial de robótica industrial aumentó una media del 5% anual entre 1993 y 2008, pero se estima que entre 2010 y 2024 este aumento anual se elevará a una media del 11% (4).
AXA IM considera que la actividad industrial y las sólidas carteras de pedidos de las empresas de robótica industrial auguran una recuperación continuada durante 2022. Aunque el crecimiento reciente ha estado liderado por China, que se recuperó antes que otros mercados del impacto de la pandemia, estamos viendo más signos de que esta fuerza se extiende a Europa y Japón.
La gestora también ve elementos de la demanda reprimida que se está produciendo tras la guerra comercial entre Estados Unidos y China de 2019/2020. Se empezaron a ver signos de esta recuperación a finales de 2019 y principios de 2020, antes de que la COVID-19 pusiera en pausa los planes de inversión de las empresas. Si esta demanda comienza a materializarse, podría señalar un período más prolongado de mayor actividad industrial y gasto de capital, que apoyaría a una serie de empresas de automatización.
Asia impulsa el crecimiento
Según el último informe anual de la Federación Internacional de Robótica (IFR), ya hay un récord de tres millones de robots industriales en funcionamiento en fábricas de todo el mundo, lo que supone un aumento anual del 10%. A pesar del impacto del COVID-19, en 2020 se enviaron unas 384.000 unidades a nivel mundial. Además, el año pasado el mercado de los robots de servicios profesionales (por ejemplo, robots que ayudan en la cirugía, la limpieza o la extinción de incendios) alcanzó un volumen de negocios de 6.700 millones de dólares, un aumento del 12% (5).
Asia sigue siendo el primer mercado mundial de robots industriales. Casi tres cuartas partes, el 71%, de todos los nuevos robots desplegados el año pasado se instalaron allí. Los datos de IFR muestran que China creció un 20% con 168.400 unidades enviadas, el nivel más alto jamás registrado para un solo país. El stock operativo alcanzó las 943.223 unidades, un 21% más, y se prevé que se supere la marca del millón de unidades en los datos de 2021. En general, el IFR prevé que las cifras del 2021 indicarán que las instalaciones globales de robots aumentaron un 13% y alcanzaron las 435.000 unidades, superando el récord alcanzado en 2018.
Desde una perspectiva regional, se prevé que las instalaciones en América del Norte aumenten un 17% hasta casi 43.000 unidades, mientras que en Europa se prevé que crezcan un 8% hasta casi 73.000 unidades. En Asia, se espera que las instalaciones de robots superen las 300.000 unidades y añadan un 15% al resultado del año anterior. Además, se espera que casi todos los mercados del sudeste asiático crezcan a tasas de dos dígitos este año, según el IFR (6).
Diversas oportunidades de inversión
Hay dos razones principales por las que en AXA IM creen que la alta tasa de crecimiento del sector de la robótica puede perdurar: los cambios demográficos y la evolución de la tecnología. El envejecimiento de la población y la disminución del número de personas en edad de trabajar están impulsando la necesidad de la robótica. Esto está bien documentado en Japón, y también en China, donde los costes de la mano de obra en el sector manufacturero han aumentado un 12% anual en los últimos 21 años, por lo que cada vez es más importante introducir la tecnología para reducir los costes (7).
Esencialmente, los costes de la mano de obra están aumentando, sobre todo para las tareas repetitivas de bajo valor que las generaciones más jóvenes no quieren hacer. Al mismo tiempo, los robots son cada vez más baratos y flexibles; a medida que la población activa se contrae, esto ofrece un enorme potencial para una mayor adopción de la robótica.
En cuanto a los avances tecnológicos, se sigue asistiendo a mejoras en el software y a la introducción de sistemas de visión, lo que significa que la gama de tareas que pueden automatizarse se está ampliando rápidamente. Esto, a su vez, está abriendo a la automatización amplios sectores de la economía de una forma que antes no era posible; las nuevas tecnologías tienen un importante potencial de crecimiento en mercados como el de la transformación de alimentos, los productos electrónicos y la fabricación en general.
Además, el desarrollo de sensores y microprocesadores avanzados en la última década también ha permitido la introducción de robots colaborativos, que pueden trabajar junto a las personas. Mientras tanto, el despliegue del 5G conectará las máquinas industriales y las fábricas de una manera que no hemos visto antes. Esperamos que las aplicaciones potenciales del 5G sean cada vez más evidentes en los próximos tres a cinco años lo que, en la opinión de AXA IM, representa una oportunidad importante.
Otro ámbito con potencial de crecimiento a largo plazo es el de los vehículos eléctricos. Los vehículos eléctricos están empezando a suscitar un mayor interés entre los consumidores a medida que bajan los costes de los vehículos, mejora la tecnología de las baterías y los particulares se centran en las tendencias medioambientales.
Al mismo tiempo, una de las principales características de los programas de estímulo económico posteriores al COVID-19 es la inversión en tecnologías medioambientales, que también está apoyando a la industria de los vehículos eléctricos. Se necesitan enormes inversiones para fabricar coches y baterías, y las empresas están gastando dinero hoy para coches que se producirán dentro de 12 a 24 meses. A juicio de la gestora, las perspectivas de las empresas que suministran equipos como robots industriales, láseres y sistemas de visón están mejorando notablemente.
2022 y más allá
El sector de la robótica es muy diverso y sigue expandiéndose, alimentando varias áreas clave como la cirugía, la visión artificial, la automatización de almacenes, los vehículos autónomos y muchas más. De cara al futuro, en AXA IM siguen creyendo que estamos en las primeras etapas de la evolución de la industria de la robótica, y que hay una gran variedad de factores que sustentan sus perspectivas de crecimiento.
Y a medida que nos adentramos en 2022, AXA IM sigue creyendo que las presiones inflacionistas y los retos de la cadena de suministro seguirán repercutiendo en las operaciones de las empresas, así como la escasez de mano de obra en ciertas partes de la economía, lo que contribuirá a aumentar la presión salarial, lo que debería reforzar aún más la demanda de robótica.
En última instancia, los robots y los sistemas autónomos tienen el potencial de producir efectos económicos significativos; un análisis estima que el aumento de las instalaciones de robots en un 30% podría añadir 4,9 billones de dólares adicionales al año a la economía mundial para 2030 (8).
Dada la enorme variedad de empresas que participan en la robótica, desde los componentes de fabricación hasta los usuarios finales, sigue siendo un vasto universo con muchas oportunidades diferentes, todas ellas reforzadas por numerosas tendencias estructurales a largo plazo.
Anotaciones:
(1) Las referencias a las empresas son meramente ilustrativas y no deben considerarse recomendaciones de inversión.
(2) Fuente: Bloomberg a 31/10/21
(3) Intuitive Surgical / AXA IM
(4) AXA IM / IFR World Robotics 2021
(5) World Robotics 2021 – Service Robots report released – International Federation of Robotics (ifr.org)
(6) IFR presenta los informes de World Robotics 2021 – Federación Internacional de Robótica
(7) BofA Merrill Lynch Thematic Investing, Robot Revolution – Global Robot & AI Primer (noviembre de 2015), Oxford Economics. Investigación de Berenberg, Perspectivas de la población mundial de las Naciones Unidas (2015)
(8) El impacto económico de la robótica y los sistemas autónomos en los sectores del Reino Unido (publishing.service.gov.uk)
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Se armaron de valor y se pusieron nerviosos de inmediato. Algunos miembros de la cúpula del BCE intentan ahora remontar y calmar a los mercados de bonos. A principios de febrero, unas pocas frases puntuales de la presidenta Christine Lagarde en la rueda de prensa posterior a la reunión del BCE, en las que insinuaba un pequeño endurecimiento de la política monetaria, hicieron que los mercados se animaran. Toda la curva de rendimiento europea se revalorizó en cuestión de horas.
Con una subida de unos 20 puntos básicos, el rendimiento de los Bunds a diez años pudo establecerse claramente en territorio positivo de nuevo, por primera vez desde principios de 2019. Y los mercados de tipos de interés, que hace seis meses no esperaban que los tipos de interés clave del BCE volvieran a ser positivos antes de 2027, ahora lo ven posible dentro de un año.
Pero quizás ni los observadores del mercado ni la dirección del BCE deberían haberse sorprendido tanto, ya que los mercados financieros son globales. Y, como muestra nuestro Gráfico de la Semana, los tipos de interés a corto plazo en la Eurozona no han hecho más que seguir la tendencia de otros países industrializados.
Tipos del mercado monetario mundial en los próximos 2 años
>* Swaps de los rendimientos de los bonos soberanos a 2 años y los tipos interbancarios a 3 meses a 2 años vista. Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH a 2/9/22.
Aunque los saltos de los tipos de interés en Australia y Canadá puedan seguir pareciendo un poco exóticos y se puedan explicar los movimientos británicos con los efectos especiales del Brexit, pero ya nadie puede pasar de la senda de subidas de tipos en Estados Unidos. El último de la fila (dejemos de lado a Japón, con sus bajos tipos de interés permanentes) es ahora la Eurozona.
Y, curiosamente, la UE podría endurecer pronto su política monetaria más que la Fed. La Fed, aunque aplique media docena de medidas de tipos de interés aún no habrá alcanzado su nivel de tipos de interés anterior a la crisis. En la eurozona, en cambio, el tipo de depósito es negativo desde 2014 (menos 0,5% desde septiembre de 2019) y el tipo de refinanciación es cero desde marzo de 2016.
En otras palabras, incluso una sola subida de tipos haría que la política monetaria de la zona euro fuera más restrictiva que antes de COVID-19. Esto hace que el 0,75% que el mercado está valorando como el tope del ciclo de tipos de interés en el euro, quizás ya este año, parece un gran salto, aunque la cifra parezca tan baja.
También en Estados Unidos los árboles de los tipos de interés, aunque parecen salir disparados del suelo, apenas crecen hacia el cielo. El mercado ve el punto álgido del nuevo ciclo de tipos de interés en EE.UU. en torno al 2%.
En definitiva, es probable que el tipo del BCE se mantenga muy por debajo del de la Fed. Ulrike Kastens, economista de DWS, explica la diferencia: «Mientras que la Fed ha desviado claramente su atención del mercado laboral, que considera en gran medida saludable, hacia el panorama de la inflación, el BCE no puede salir de su dilema: además de la inflación, debe seguir vigilando a los países periféricos y sus condiciones de refinanciación. Por lo tanto, esperamos un curso de subidas de tipos muy cauteloso y adaptable en Europa. Si las tasas de inflación lo permiten, que esperamos que lo hagan».
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Los mercados están teniendo un comienzo de año agitado, acosados por los temores sobre la inflación y los tipos de interés. En nuestro último podcast, Ewout van Schaick, responsable de Multi Asset de NN IP, y Niels Bodenheim, responsable de Crédito Alternativo, analizan cómo el crédito alternativo puede ayudar a los inversores a sortear la actual volatilidad.
En nuestra encuesta de LinkedIn de la semana pasada, la mitad de los encuestados dijo que el crédito alternativo se ha vuelto más atractivo ahora que los tipos de interés están subiendo. Van Schaick está de acuerdo. «Los inversores defensivos que tradicionalmente asignan gran parte de su cartera a la renta fija buscarán instrumentos que sean menos sensibles a los tipos de interés y proporcionen rendimientos más atractivos», dijo Van Schaick en el podcast. «El crédito alternativo, de diversas maneras, puede encajar en ese panorama», agregó.
Bodenheim ve muchas oportunidades en la deuda de infraestructuras, los valores respaldados por activos (ABS) y la financiación del comercio. «En el caso de los ABS, vemos un entorno de tipos de interés muy favorable para el consumidor: bajo desempleo y elevado ahorro. Es seguro y protegido, a la vez que de corta duración», dijo.
Asimismo, indicó que si quieres encontrar una cobertura natural, “¿por qué no utilizar la financiación comercial para hacerlo? La duración es inferior a un año, así que es ideal cuando se busca reducir el riesgo de duración».
Este podcast es sólo para inversores profesionales y puede escucharse en Spotify en Apple Podcast y en el sitio web de la gestora.
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