La Comisión Europea planea una iniciativa para empezar a regular el metaverso en 2023

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La Comisión Europea ha manifestado su intención de seguir liderando la regulación del espacio digital, incorporando entre sus iniciativas la del metaverso. Según destacan desde finReg360, en la carta de intención que el organismo publicó el mes pasado, se incluye y reconoce “el metaverso como uno de los desafíos que pretende abordar en 2023”.

En este sentido, la Comisión señala que existen ya distintos metaversos, por lo que este fenómeno es ya una realidad y no tiene una regulación específica. “De ahí que plantee crear una regulación que fomente el uso de los metaversos y que esté basado en los siguientes factores: personas, tecnología, e infraestructura y uso de datos”, destacan los analistas de finReg360, que han analizado cada uno de estos aspectos. 

Sobre las personas, la Comisión cree que la nueva regulación debe partir de los mismos valores y principios que rigen la Unión Europea (UE). Y por ello, en esta línea, la Comisión se compromete a trabajar para que cada metaverso se desarrolle sobre una base interoperable que evite posiciones monopolísticas. Según finReg360, para ello, entre otras, la Ley de Servicios Digitales (DSA, por sus siglas en inglés) y la Ley de Mercados Digitales (DMA, en siglas inglesas) que pretenden salvaguardar el espacio digital, ayudarán a asegurar que el metaverso sea un espacio en el que estén en vigor los mismos principios de seguridad que en la vida real.

En el caso de las tecnología inmersivas de la realidad virtual, señala que “se han convertido en un gran foco de inversión e innovación debido a la gran apuesta tecnológica de los países y empresas de la UE”. En medio de este ecosistema de innovación, la Comisión impulsa la coalición industrial de realidad virtual y aumentada, una iniciativa lanzada en 2020 para potenciar las tecnologías que sustentan el metaverso y promover la financiación de la UE, nacional y privada en este sector.

Por último, en lo que afecta a la infraestructura y uso de datos, comenta que los volúmenes de datos que se intercambian y almacenan en los espacios virtuales están experimentando un gran crecimiento, que, incrementados con la pandemia de la COVID-19, requieren de normas que sustenten los nuevos desarrollos tecnológicos, a juicio de la Comisión. “Los nuevos sistemas de pago y nuevas formas de identificación y propiedad son ejemplos de transformaciones de una magnitud nunca vista”, afirman.

Según señalan desde finReg360, como siguiente paso, la Comisión Europea lanzará una consulta pública sobre los modelos de negocio y de infraestructuras que son necesarios para transportar los volúmenes de datos e interacciones instantáneas y continuas que se producen en los  metaversos, con la finalidad de valorar si es precisa una regulación específica de este ámbito.

La SEC acusa a Kim Kardashian de promocionar ilegalmente una criptomoneda

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La frontera entre las celebrities y las finanzas se vuelve a desdibujar. Esta semana, la SEC ha anunciado cargos contra Kim Kardashian por promocionar en las redes sociales un criptoactivo ofrecido y vendido por EthereumMax sin revelar el pago que recibió por la promoción. Según informa la institución, Kardashian acordó resolver los cargos, pagar 1,26 millones de dólares en sanciones, restitución e intereses, y cooperar con la investigación en curso de la Comisión.

La orden de la SEC concluye que Kardashian no reveló que le pagaron 250.000 dólares por publicar un post en su cuenta de Instagram sobre los tokens EMAX, el valor de criptoactivos que ofrece EthereumMax. En este sentido, especifica que el post de Kardashian contenía un enlace al sitio web de EthereumMax, que proporcionaba instrucciones para que los potenciales inversores compraran tokens EMAX.

«Este caso es un recordatorio de que, cuando las celebridades o las personas influyentes respaldan las oportunidades de inversión, incluidos los valores de criptoactivos, no significa que esos productos de inversión sean adecuados para todos los inversores. Animamos a los inversores a considerar los posibles riesgos y oportunidades de una inversión a la luz de sus propios objetivos financieros», ha afirmado Gary Gensler, de la SEC.

En este sentido, el regulador ha aprovechado el caso de Kim Kardashian para recordar a las celebridades y a otras personas que la ley les obliga a revelar al público cuándo y cuánto se les paga para promover la inversión en valores. «Las leyes federales de valores son claras en cuanto a que cualquier celebridad u otro individuo que promueva un valor de criptoactivos debe revelar la naturaleza, la fuente y el monto de la compensación que recibió a cambio de la promoción. Los inversores tienen derecho a saber si la publicidad de un valor es imparcial, y la Sra. Kardashian no reveló esta información», ha añadido Gurbir S. Grewal, director de la división de Aplicación de la SEC.

Según la orden emitida por la SEC, Kardashian violó la disposición contra la publicidad de las leyes federales de valores. Sin admitir ni negar las conclusiones de la SEC, Kardashian acordó pagar los mencionados 1,26 millones de dólares, incluyendo aproximadamente 260.000 dólares en concepto de devolución, que representa su pago promocional, más los intereses de prejuicio, y una multa de 1.000.000 de dólares. Kardashian también acordó no promocionar ningún valor de criptoactivos durante tres años.

¿Qué queda del idilio entre los bancos centrales y los mercados?

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Aunque las gestoras todavía no han publicado sus perspectivas para el próximo año, en sus análisis diarios se observa que consideran que los bancos centrales y la inflación seguirán siendo los factores  más relevantes del mercado a corto y medio plazo. Está asumido, y descontado, que los tipos de interés seguirán subiendo hasta que la inflación quede controlada, pero ¿cuándo habremos llegado al pico de inflación y, por tanto, de subida de tipos?

Según recordaban desde BlackRock en su análisis semanal, los bancos centrales enfrentan una disyuntiva brutal en este nuevo régimen: o conviven con la inflación o aceptan el daño a la economía necesario para reducirla rápidamente. “A nuestro juicio, no hay otra alternativa, ni tampoco es posible un aterrizaje suave. Un ejemplo: el plan de flexibilización fiscal del Reino Unido. En lugar de elevar las expectativas de crecimiento, solo provocó un aumento de los tipos. Por ello, mantenemos un nivel de riesgo reducido”, señalan.

Para Silvia Dall’Angelo, economista senior, Federated Hermes Limited, si bien las recientes turbulencias en los mercados financieros del Reino Unido fueron provocadas por anuncios imprudentes de política interna, transmitieron un mensaje más general sobre la fragilidad de los mercados financieros en un entorno de subida de tipos. “El riesgo de que se produzcan graves dislocaciones en los mercados que puedan desembocar en un acontecimiento sistémico ha aumentado considerablemente”, afirma. 

En opinión de Olivier de Berranger, director de inversiones y director de gestión de activos de La Financière de l’Echiquier, las políticas de los bancos centrales están combatiendo el mercado, que a lo largo de esta semana han experimentado un rebote interesante tras un final de septiembre marcado por las caídas y la volatilidad. “Ya nada funciona entre los bancos centrales y el mercado. El principal atacante es, evidentemente, la Fed, que prosigue inexorablemente su política de subida de tipos y, por tanto, del dólar con el fin de ralentizar la economía y rebajar la inflación”, afirma. 

Este desencanto entre los mercados y los bancos centrales se entiende porque, según el experto, durante los últimos años las instituciones monetarias han asumido de forma general el papel de “los salvadores del mercado”, como por ejemplo ha vuelto a ocurrir con la crisis del COVID-19, pero ahora en su lucha contra la inflación, ha cambiado esta percepción. 

A contra corriente

“Recientemente se han puesto prácticamente todos a guerrear contra el mercado, postura que conlleva también luchar contra las consecuencias de sus propias acciones y que augura episodios turbulentos en las bolsas mundiales. El último ejemplo lo tenemos en el Banco de Inglaterra (BoE), que para luchar contra la desconfianza del mercado, el banco central maniobró contra su propia política de subidas de los tipos tirando a la baja de los rendimientos de los vencimientos a largo plazo”, señala. 

No ha sido el único banco central en “actuar contra el mercado”. Según Berranger, el Banco de Japón no ha aflojado sus tipos prácticamente nulos, mientras que la inflación se abre paso suavemente y el yen se desploma contra el dólar a una velocidad vertiginosa. Y como consecuencia, “debe vender dólares contra el yen para sostener la moneda, pero esta maniobra no surte apenas efectos si no existe una política monetaria menos expansiva”, explica. 

Respecto al Banco Central Europeo (BCE), Gilles Moëc, economista jefe en AXA Investment Managers, advierte de que “la experiencia del BoE puede inculcar en otros bancos centrales, y en particular en el BCE, es la sensación de que uno debe pensar dos veces antes de complementar la acción tradicional sobre las tasas de política con el ajuste cuantitativo. Este es el debate crucial ahora en Frankfurt”.

Según el economista, probablemente “el BCE se centre ahora en una mayor aceleración de la inflación subyacente”. Además, afirma que “puede sorprenderse por el contraste en las encuestas entre la caída abismal de la confianza de los hogares y un sentimiento empresarial que se ha suavizado.” Por ello, “una recesión todavía no es el escenario base del BCE, que esperará a ver hacía qué lado (hogares o empresas) girará la economía en los próximos meses antes de cambiar su opinión”.

La Fed: de escudero a guerrero

Para muchos analistas, la Fed es el banco central que más firme se ha mostrado frente a los mercados. “Según la experiencia de Wall Street, no se lucha contra la Fed, y durante más de una década los inversores en renta fija consintieron la caída de los tipos y el aumento de la deuda pública, y creyeron que la inflación era algo del pasado. Los mercados aceptaron la nueva normalidad del dinero barato, incluso después de que la pandemia pusiera a prueba sus límites. Tras el estallido de dicha pandemia, los ya hinchados balances de los bancos centrales del G10 volvieron a duplicarse, hasta alcanzar unos 30 billones de dólares, y el stock de bonos gubernamentales de rendimiento negativo en todo el mundo superó los 17 billones de dólares. Los inversores siguieron subiendo a la ola, incluso cuando esta empezó a despertar la inflación”, recuerda Joseph V. Amato, presidente y director de Inversiones de Renta Variable en Neuberger Berman.

Probablemente la Fed sea la institución monetaria que más firmeza está mostrando contra la inflación. “Tras lo ocurrido en Reino Unido, las expectativas de un giro de la Fed cobraron fuerza en los mercados financieros. Sin embargo, un cambio inminente en el curso de la trayectoria política de la Fed parece poco probable. Para empezar, los bancos centrales se mueven con lentitud y se ajustan gradualmente a la información que les llega, mientras que los mercados financieros tienden a adelantarse, especialmente cuando se trata de creer en el concepto de un giro de la Fed. Más fundamentalmente, la Fed sigue muy preocupada por el panorama de la inflación y, por tanto, se centra en el aspecto de la estabilidad de precios de su mandato. Los funcionarios de la Reserva Federal que han hablado recientemente han mantenido el mensaje, dejando claro que están decididos a subir los tipos hasta un territorio restrictivo y mantenerlos allí todo el tiempo que sea necesario para que la inflación vuelva a acercarse al objetivo”, explica Dall’Angelo.

En opinión de Erik Weisman, economista jefe y gestor de MFS Investment Management, la Fed ha tratado de convencer al mercado de que, a diferencia de ciclos anteriores, los recortes de tipos no se producirán poco después de que el tipo de interés oficial toque techo. “Para una Fed que está impaciente por frenar el mercado laboral y ver cómo la inflación vuelve a acercarse a su objetivo, tanto las condiciones macro como las micro siguen siendo demasiado fuertes.  El problema, sin embargo, es que el endurecimiento de la Fed actúa sobre la economía sólo con un retraso significativo.  Si el endurecimiento de la Fed continúa, es probable que tanto las condiciones macroeconómicas como los mercados de riesgo se debiliten considerablemente en los próximos trimestres”, concluye Wisman.

Hamish Chamberlayne (Janus Henderson): “La burbuja ha estallado. Es hora de invertir en sostenibilidad”

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Hamish Chamberlayne lleva casi diez años al frente de la gestión de la estrategia de renta variable global sostenible de Janus Henderson Investors. El fondo original, con domicilio británico, tiene unos 30 años de track record; la firma creó un fondo espejo con domicilio luxemburgués hace ahora tres años, el Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund. “Ambos fondos tienen la misma plataforma, el mismo equipo, siguen el mismo proceso de inversión y tienen la misma cartera”, explica el gestor. “Siempre ha sido un fondo de renta variable global con la misión de crear una cartera de alta convicción, gestionada de manera activa y que al mismo tiempo esté muy diversificada”, añade. Chamberlayne participó recientemente en un evento para clientes de Janus Henderson Investors celebrado en Madrid. En una entrevista con Funds Society explica por qué ahora es un buen momento para añadir sostenibilidad a las carteras.

El fondo invierte en diez temáticas de inversión sostenible que ofrecen exposición a temas de crecimiento secular con desarrollo a lo largo de varias décadas. El objetivo es buscar compañías cuya actividad genere un impacto positivo. De esas temáticas, cinco son medioambientales y cinco son sociales. Los cinco temas medioambientales son: energías limpias, eficiencia, gestión del agua, servicios medioambientales (economía circular, reciclaje) y transporte sostenible. Los cinco temas sociales son: conocimiento y tecnología, seguridad, salud, finanzas y propiedades inmobiliarias sostenibles y calidad de vida (estilo de vida activo, dieta sana, bienes de consumo sostenibles…). “Esto nos da un set de oportunidades amplio para crear una cartera que no esté muy concentrada en términos de riesgo. Es una cartera diversificada; la diversificación viene de que no somos monotema, buscamos ideas de inversión que ofrezcan exposición a varias de las temáticas”, explica el gestor.

La cartera tiende a estar concentrada en torno a unos 50 nombres, con un nivel bajo de rotación, dado que el periodo medio que el equipo mantiene una acción es de cinco años. Chamberlayne explica que la selección de valores es muy bottom up: “Primero empezamos por un proceso de generación de ideas que puede venir de nuestro equipo de inversión, de otros equipos de Janus Henderson o de asesores externos incluso. Después desarrollamos un marco muy claro para evaluar las ideas de inversión; tenemos criterios muy definidos sobre qué es lo que buscamos en las inversiones”. El proceso es denominado “los cuatro pilares” y busca los siguientes elementos: alineación positiva con los temas de inversión, análisis de los ingresos (se exige que al menos el 50% de los ingresos estén vinculados a los temas de inversión), criterios de exclusión (excluyen a compañías de armamento, fabricantes de tabaco y petroleras, entre otras compañías anti ISR), análisis fundamental, y la propia construcción de la cartera.

“Estos son los criterios principales que buscamos en las compañías que analizamos: que generen un impacto positivo (‘¿es el mundo mejor gracias a esta empresa?’), crecimiento, resiliencia y un equipo directivo fuerte orientado a los factores ESG”, enumera Chamberlayne. “Queremos buscar compañías con capacidad para generar interés compuesto y oportunidades de crecimiento secular alineadas con nuestros temas de inversión sostenible”, añade. A esto se añade la búsqueda de fortalezas en el lado financiero: balances saneados, buena generación de flujos de caja, buen crecimiento de los ingresos, que la compañía sea resistente en tiempos de volatilidad…Por todas estas características, y teniendo en cuenta también que el equipo busca puntos de entrada en valoraciones que considere razonables, Chamberlayne define este enfoque como GARP (crecimiento a un precio razonable, por sus siglas en inglés): “No buscamos compañías que crezcan a tasas muy elevadas, sino que buscamos crecimiento con la valoración adecuada. No tememos pagar una valoración superior, siempre que los fundamentos y la resistencia estén ahí””, resume.

En periodos de volatilidad como el actual, el gestor aprovecha para reducir o añadir valores a la cartera cuando ve oportunidades. Este año, por ejemplo, indica que ha encontrado oportunidades en fabricantes de semiconductores: “Las valoraciones son muy baratas y creemos que el mercado ha estado demasiado negativo con la tecnología; vemos que ahora mismo algunos gestores value están en una posición muy incómoda, ya que después de años de decir que las acciones tecnológicas estaban muy caras ahora la tecnología es value”.

Chamberlayne comparte una reflexión sobre la rotación que se está viendo actualmente en los mercados de renta variable: “La gente está hablando de invertir en petroleras y bancos y cosas así, pero en algún momento las valoraciones de estas compañías serán muy altas y tendrán que volver a fijarse en las acciones sostenibles”. Si bien es cierto que los fondos ESG mostraron un comportamiento superior a los no ESG al inicio de la pandemia, el gestor afirma que “en los dos últimos años se ha gestado una gran burbuja en ESG, pero esa burbuja ha estallado ahora”. Él destaca que, desde la creación del fondo, siembre ha nvertido en compañías con fundamentales muy sólidos, “no en acciones con etiqueta ESG que no han generado beneficios”. “Nuestras compañías tienen flujos de caja fuertes, fundamentales fuertes y sus valoraciones han caído”, añade.

El consejo de Chamberlayne es que, ahora que hay altos niveles de volatilidad del mercado, “los inversores deberían estar más interesados en invertir en estrategias de acciones sostenibles cuando vean una underperformance negativa, siempre que la estrategia tenga una visión a largo plazo”. “Durante años me han dicho: ‘No queremos invertir en sostenibilidad porque pensamos que es una burbuja y que está muy caro’. Pero ahora la burbuja ha estallado. Deberías invertir en sostenibilidad”, declara el gestor.

Valor añadido a lo largo de un ciclo de mercado

El experto termina con una reflexión sobre qué hace diferente a su fondo de otras estrategias similares. Destaca la veteranía, dado que la estrategia tiene más de 30 años de vida y él lleva casi diez años como gestor principal del fondo: “Como llevamos mucho tiempo haciendo esto, hemos vivido diferentes ciclos del mercado, por lo que la experiencia es muy importante; hemos sido capaces de hacerlo mejor que la media durante un ciclo de mercado entero”. Además, destaca la consistencia de la rentabilidad, y la buena ratio de captura de las bajadas y subidas del mercado: “Nos beneficiamos de los mercados alcistas y limitamos los riesgos a la baja en mercados bajistas”.

En segundo lugar, Chamberlayne subraya la alta calidad de su cartera: “Tenemos altos estándares de sostenibilidad. Producimos un informe anual muy completo y muy claro, transparente y coherente”.

En cuanto a las temáticas de inversión, por un lado, el gestor subraya que la exposición del fondo al riesgo climático es “muy baja”. “Estamos muy bien posicionados para la transición a una economía baja en carbono”, afirma.  Por otro lado, muestra su convencimiento de que las tendencias de crecimiento a la que ofrece exposición el fondo no solo son “emocionantes”, sino que “se van a ver reforzadas por el contexto geopolítico actual”. “Siempre es importante recordar que durante las crisis se acelera la innovación. Si eres capaz de mantener la cabeza fría, en momentos de tanta volatilidad puedes encontrar oportunidades”, concluye el gestor de Janus Henderson Investors.

Los acuerdos no solucionan la inflación

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La actual administración es muy proclive a establecer acuerdos con el sector privado para fomentar el crecimiento, aumentar la inversión y disminuir la inflación.  Se realizan grandes anuncios, se envía la señal de una gran relación entre el gobierno y el sector privado e incluso para el caso de la inversión hasta se enumeran proyectos a realizar. 

Desafortunadamente los objetivos no se han alcanzado.  A mediados de 2019 se estableció el “Acuerdo entre el Gobierno Federal y el Consejo Coordinador Empresarial para Promover la Inversión y el Desarrollo”. Se listaron una serie de acciones por parte del gobierno y proyectos en los que participaría la iniciativa. La meta era que la inversión pública pasara de 2,8% del PIB en 2018 a 5,0% en 2020 y que la inversión privada en el mismo periodo pasara de 17,5% a 20%.  Los resultados no fueron los esperados, la inversión pública en 2021 fue 3,3% del PIB y varios de los proyectos tienen una rentabilidad social y económica muy cuestionada.  Por su parte, la inversión privada como porcentaje del PIB disminuyó a 15,5%.

En mayo de 2022 se estableció el “Paquete Contra la Inflación y la Carestía”, en la que también se enumeraron actividades del gobierno para reducir costos al sector privado y compromisos de las empresas para evitar el incremento de precios de 24 productos de la canasta básica.  Algunas de las acciones del gobierno no se concretaron, como la seguridad en las carreteras, aunque hay que reconocer que sí tuvo impacto en limitar la inflación el manejo de los precios de la gasolina y el gas. Los resultados no fueron muy buenos, la inflación de alimentos, bebidas y tabaco de mayo a agosto fue 3,8%, mientras que la inflación global fue 2,3%

Por ello, en octubre de 2022 se estableció un Acuerdo complementario al Paquete antes mencionado. Sin embargo, tampoco logrará reducir la inflación, se trata de medidas para controlar los precios de los mismo 24 productos de la canasta básica en ciertos canales de distribución.  Por ejemplo, se lograrán reducir el precio de las tortillas que se venden en los supermercados, pero no en las tortillerías de las diversas colonias, las cuales representan el 60% del mercado, porque no producen con harina de maíz.  Es decir, quien compre en las tortillerías no se beneficiará de la reducción de precios de la harina de maíz que realizarán los dos principales fabricantes de México.  

El Acuerdo tiene un sesgo a favor de las ciudades y excluye a las pequeñas poblaciones de los beneficios. Las principales cadenas de supermercados del país son parte firmante del Acuerdo, pero las tiendas de abarrotes no, por lo que las personas que realicen sus compras en estas últimas o en misceláneas no obtendrán los mismos beneficios, lo cual se convierte en una competencia desleal en contra del pequeño comercio, al cual este gobierno quería proteger. 

Las acciones establecidas en el Acuerdo no se encaminan a disminuir monopolios, fomentar la competencia ni reducir los eslabones de la cadena de distribución entre el agricultor y el consumidor final.  Pero a la vez llama mucho la atención que a los participantes del Acuerdo les permita importar productos alimentarios sin impuestos, lo que reduce sus costos, ni permisos de SENASICA ni COFEPRIS ambos relacionados con medidas para prevenir la introducción de posibles plagas o enfermedades al país. El riesgo de ello es que los países que compran nuestros productos del campo desconfíen de la sanidad agrícola en el país y afecte negativamente a nuestras exportaciones.

En conclusión, debemos entender estas medidas como un control de precios de 24 productos que va a ser efectivo en ciertos canales de distribución,  que no va a impactar mucho a quienes compran en misceláneas, abarrotes y tortillerías y que no va a reducir la inflación. 

Columna de Francisco Padilla Catalán

SIX introduce por primera vez una oferta completa de datos de criptomonedas

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La entidad suiza de datos financieros, SIX, proveedor de información financiera de Europa, anuncia que los datos de criptomonedas de CryptoCompare están disponibles para la amplia base de clientes de SIX, lo que permitir seguir reforzando sus actividades en los mercados de activos digitales. Como resultado de la asociación, SIX ahora puede cubrir más del 85% de todas las actividades del mercado de criptomonedas en todo el mundo. CryptoCompare es un proveedor de datos de criptomonedas de terceros que SIX ha incorporado a sus canales de distribución.

A medida que los participantes del mercado amplían su oferta de activos digitales, necesitan acceso a datos de alta calidad Esto es especialmente importante ya que los organismos reguladores someten a los activos digitales a un mayor escrutinio para proteger a los inversores y garantizar la transparencia en estos mercados, lo demuestra la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) con la introducción del Reglamento del Parlamento Europeo y del Consejo relativo a los mercados de criptoactivos (MiCA).

CryptoCompare es un proveedor de datos de mercado de activos digitales que agrega datos de más de 300 centros de negociación en todo el mundo. La empresa cuenta con una cobertura de datos y de precios para pares comerciales basados en criptomonedas y el dinero fiat. A través de esta asociación, SIX proporciona datos de precios en tiempo real, datos de libros de órdenes y de derivados de basados en la metodología de precios agregados patentada de CryptoCompare. Esta se basa en un cálculo promedio ponderado de volumen de 24 horas, un factor de penalización de tiempo y una metodología de valores atípicos para mostrar la mejor estimación de precios para que los operadores e inversores de criptomonedas valoren su cartera en cualquier momento.

SIX evalúa y atiende continuamente las necesidades del mercado en relación con los activos digitales para proporcionar los participantes del mercado datos estandarizados por SIX de la oferta de datos de la empresa. Por eso, SIX decidió asociarse con CryptoCompare debido a la amplia cobertura de los mercados de criptomonedas de la empresa y la facilidad de integración a través de una única fuente de API, lo que permite a SIX proporcionar datos de activos digitales de a sus clientes por medio de los mismos canales de entrega que sus principales datos de referencia, precios, operaciones de sociedades, así como datos reglamentarios, fiscales y de ESG.

Berta Ares Lomban, Head Digital Assets Financial Information de SIX, destaca: «A través de esta colaboración con CryptoCompare, estamos ayudando a nuestros clientes a navegar por los mercados de activos digitales. Nuestros clientes podrán acceder a la información que necesitan para aprovechar las oportunidades y gestionar los riesgos en los mercados de criptomonedas, así como cumplir con las regulaciones emergentes, a través de un socio de datos fiable y de confianza”.

La firma de robótica Osoji busca encantar a los inversionistas chilenos con su apertura en bolsa

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Salón de Ruedas de la Bolsa de Santiago
Wikimedia CommonsSalón de Ruedas de la Bolsa de Santiago. Salón de Ruedas de la Bolsa de Santiago

Cuando se lanzó la iniciativa Scalex en noviembre del año pasado, se postularon 1.000 startups locales para acceder al mercado de capitales, relata el máximo ejecutivo de la compañía chilena de robótica Osoji, Otavio Urzúa. Ahora, es precisamente su firma la que protagonizará el primer debut bursátil de una startup en la Bolsa de Santiago.

De la mano de la corredora Nevasa como su agente calificador y con la firma de venture capital Innovamerica como patrocinadora, Osoji se prepara para recaudar 100.000 UF –es decir, alrededor de 3,6 millones de dólares–, con la colocación de 24.112 acciones. Esto equivale hasta un 13% de la propiedad pre-money, detalla el CEO de la firma emisora.

La operación fue lanzada el 26 de septiembre y tiene su libro de órdenes abierto hasta el miércoles 12 de octubre. Al día siguiente, a las 9.15 horas en la plaza local, se llevará a cabo la adjudicación de los títulos y se conocerá el precio de cierre de la transacción.

Así, Osoji inaugura las emisiones de capital a través del mecanismo Scalex, una iniciativa conjunta de la Bolsa de Santiago y la Corporación de Fomento de la Producción (Corfo) de Chile. Esta modalidad permite que las startup coloquen sus acciones en la bolsa, apuntando a los inversionistas calificados, a través de un proceso simplificado que los exime de algunos de los requisitos tradicionales de una IPO.

“Esto es una innovación en la industria financiera chilena. Lo que esperamos en el mercado es que después de colocación, que salga exitosa, vengan mañana otras compañías a buscar financiamiento vía equity de la misma forma que lo hizo Osoji”, comenta Ignacio Correa, subgerente de Productos de Nevasa.

Inversionistas target

Desde su creación en 2018, Osoji ha realizado cuatro rondas de capitalización: dos por 100.000 dólares, una de 500.000 y una donde recaudaron 1 millón de dólares. Ahora, explica Urzúa, están buscando una inyección de capital más robusta, para financiar el explosivo crecimiento de 300% anual que han tenido –incluyendo su expansión a México– y sus planes de expansión a EE.UU. y en otros países de América Latina.

“Hoy día necesitamos más que ángeles, con tickets más grandes, como family offices, fondos de inversión o inversionistas más institucionales, como la banca o los segmentos de small cap”, explica el CEO. Con ese tipo de inversionistas, agrega, podrán conseguir el capital necesario sin “tener tanto inversionista en nuestro cap table”.

Eso sí, enfatizó, esto no descarta que entren inversionistas retail, especialmente si tienen características que la compañía de robótica valora. Por ejemplo, comenta Urzúa, en una ronda de capitalización ganaron como inversionista a Enrique Ostalé, quien fue gerente de Walmart en México, Latinoamérica y Europa, y lo invitaron al directorio.

Los fondos de inversión también son una posibilidad, y han tenido reuniones con algunos de ellos en el marco de esta colocación, según relata Correa, de Nevasa. En particular, indica, este tipo de operaciones podrían ser interesantes para los fondos small cap, dadas las características de las compañías.

En esa línea, el ejecutivo espera que el mercado vaya madurando, con una mayor participación de actores institucionales. “Yo esperaría que el mercado institucional cada vez se vaya familiarizando más con tener parte de su portafolio en empresas de venture capital”, augura.

Los planes de Osoji

El destino de los recursos que la firma –que se especializa en robots de limpieza y cocina– será incorporar más capital humano y generar más inventario. Especialmente considerando que decidieron replicar su modelo en México en noviembre del año pasado, lanzando los productos que tenían disponibles en Chile.

“México es un país que es ocho veces más grande que Chile, entonces necesitamos más capital aún, más equipo humano, más especialistas en entender los mercados”, comenta Urzúa. A esto agrega que, mientras en Chile tienen abiertos más de 20 mercados, en México hay “muchísimos más canales”.

A futuro, tienen la mira puesta en Estados Unidos y están evaluando la posibilidad de reforzar su presencia regional, con posibles llegadas a Perú, Colombia y/o el Caribe. “Y eso tenemos que financiarlo”, recuerda el CEO de Osoji.

Con todo, la meta de la compañía es crecer diez veces en los próximos tres o cinco años.

Aperturas en Scalex

La idea de Scalex es acercar fuentes de financiamiento a las compañías jóvenes, apoyada en la normativa 452, que permite a las startups eximirse del proceso de inscripción con el regulador local, la Comisión para el Mercado Financiero (CMF).

Esto, indica Correa, “permite que empresas de venture capital puedan tener financiamiento en Chile mediante una emisión, que puede ser privada o pública, utilizando los sistemas de negociación actuales que ya tiene la Bolsa de Santiago”. El objetivo, agrega, es que “el mercado de capitales chileno puedan acompañar al emprendimiento en etapas más tempranas”.

Las acciones transan como títulos normales listados en la plaza santiaguina y pueden circular en el mercado secundario, pero tienen la condición de que sólo pueden ser adquiridas por inversionistas calificados, ya que se trata de activos no inscritos en la CMF. Esto quiere decir que estos papeles tienen los mismos derechos que los títulos accionarios regulares, pero no las mismas obligaciones de información.

Otra condición a estas operaciones es que tienen un monto máximo de 100.000 UF, agrega el ejecutivo de Nevasa.

Miguel Ortiz Aguilar, Rafael Robles Miaja y Rafael Vidal Uribe, los primeros en recibir el Galardón Meridiano

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En el marco de la Convención Bursátil 2022: Oportunidades ante nuevos escenarios económicos, organizada por la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), se instituyó el Galardón Meridiano, reconocimiento, a través del cual, la AMIB agradece a aquellas personas que, de  forma invaluable y desinteresada, contribuyen al desarrollo del mercado de valores.

Los galardonados son seleccionados por integrantes del Consejo Directivo de la Asociación, de acuerdo con la aportación al mercado de valores, su trayectoria, constancia y pasión, características que son determinantes para impulsar al sector bursátil. En esta primera edición, los acreedores del Galardón Meridiano son: Miguel Ortiz Aguilar, Rafael Robles Miaja y Rafael Vidal Uribe, quienes han colaborado con la Asociación durante muchos años.

A través de estas acciones, la AMIB continúa sumando valores por la fortaleza de México.

Acerca de Miguel Ortiz Aguilar: Socio fundador de Ortiz, Sosa y Asociados, S.C., firma dedicada a la asesoría y consultoría en materia fiscal. Miguel ha fungido como presidente de ANEFAC; IFA Grupo Mexicano, así como del Comité Nacional Técnico Fiscal del IMEF. Sus competencias y conocimiento en materia fiscal lo han llevado a formar parte de diversos grupos de trabajo en materia tributaria organizados por la SHCP y el SAT. Desde 1997, es miembro activo del Subcomité Fiscal del Comité de Administración de la AMIB.

Acerca de Rafael Robles Miaja: Hace casi ocho lustros, inició su carrera como abogado en el medio financiero y mercantil de México. Erigió su Bufete en donde mantiene su práctica desde hace más de trece años. Siempre enfocado a mercados eficientes. Profesor de derecho civil y corporativo del  ITAM y de la Universidad Iberoamericana. Miembro de la Barra de Abogados desde 1995, participó  en la elaboración de políticas públicas en materias fiscal, bursátil, mercantil, civil y de filantropía y ha asesorado y participado en los consejos de administración de muchas de las empresas más icónicas e importantes de México, tanto públicas como privadas.

Acerca de Rafael Vidal Uribe: Es actualmente el Coordinador Nacional de la Prueba Internacional PISA de la OCDE en México y asesor del director general del Ceneval, institución de la que fue fundador y director general. Anteriormente fue Coordinador General de los Comités Interinstitucionales para la Evaluación de la Educación Superior (CIEES) y director general Adjunto del Instituto Nacional para la Evaluación de la Educación (INEE). Ha publicado numerosos artículos y ensayos relacionados con la evaluación y participado en los más importantes foros nacionales e internacionales relacionados con la certificación. Rafael ha sido miembro independiente del Comité de Certificación de la AMIB por más de 15 años.

La agencia de valores Campion Capital Iberia distribuirá los fondos de Devon EM en Europa y las Américas

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Foto cedidaAlexander Darwall, CIO de Devon EM.

Nuevo acuerdo de distribución para la agencia de valores Campion Capital Iberia AV, capitaneada en la región por Lorenzo Parages. La entidad ha firmado un acuerdo para comercializar los fondos de Devon Equity Management, en exclusiva a nivel global, en los mercados europeos (Europa continental y Reino Unido), Estados Unidos y Latinoamérica.

Devon Equity Management es una gestora especializada en renta variable europea liderada por Alexander Darwall, quien fue responsable de renta variable europea en Jupiter Fund Management durante más de 20 años.

En dicha entidad, Darwall fue responsable de la gestión, entre otros, del fondo Jupiter European Growth, batiendo de forma consistente a su índice de referencia a lo largo de los años, junto a su mando derecha, Luca Emo. Darwall, CIO de Devon EM, y su equipo, crearon hace dos años su propia gestora con la misma estrategia que llevaban gestionando en Jupiter desde 2001 (donde llegó a gestionar 12.000 millones de euros).

El mismo equipo gestiona ahora el Devon EM – European Equity Growth, un fondo con el foco en el universo de compañías europeas de grande y mediana capitalización. El fondo está centrado en compañías bien posicionadas con modelos de negocio que ofrezcan oportunidades de crecimiento sostenible y cuenta con 26 posiciones en cartera, con una alta convicción. El active share de la cartera es alto y se sitúa en torno al 98%. El fondo UCITS nació el pasado julio, y cuenta con activos de 30 millones de euros en la actualidad.

El equipo gestiona en total 1.600 millones de euros, repartidos entre un Investment Trust, un mandato institucional y el fondo UCITS. El lanzamiento de la estrategia se produjo en febrero de 2020, aunque el track record del Investment Trust se remonta a 2001. La estrategia logra de forma consistente retornos superiores al benchmark, el MSCI Europe TR.

Todo el patrimonio líquido de Alexander Darwall está invertido en el Investment Trust y el fondo UCITS, lo que alinea los intereses del equipo gestor con el de los inversores.

Excesos de la política y disciplina de mercado, según Neuberger Berman

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Neuberger Berman
En 1998, cuando los mercados de bonos reaccionaron ante los déficits fiscales de Estados Unidos, el asesor político del mandato de Clinton, James Carville, bromeó diciendo que quería reencarnarse en el mercado de bonos. «Puede intimidar a cualquiera», observó, incluso al gobierno más poderoso del mundo.

Diez años después, la Gran Crisis Financiera nos enseñó la extraordinaria capacidad de los balances de los bancos centrales y de las autoridades fiscales para absorber los choques financieros y aplacar el efecto del desapalancamiento masivo. Según la experiencia de Wall Street, «no se lucha contra la Fed», y durante más de una década los inversores en renta fija consintieron la caída de los tipos y el aumento de la deuda pública, y creyeron que la inflación era algo del pasado.

Los mercados aceptaron la «nueva normalidad» del dinero barato, incluso después de que la pandemia pusiera a prueba sus límites. Tras el estallido de dicha pandemia, los ya hinchados balances de los bancos centrales del G10 volvieron a duplicarse, hasta alcanzar unos 30 billones de USD, y el stock de bonos gubernamentales de rendimiento negativo en todo el mundo superó los 17 billones de USD. Los inversores siguieron subiendo a la ola, incluso cuando esta empezó a despertar la inflación.

 

Vuelve la antigua normalidad
 

Pero la «nueva normalidad» resultó ser «anormal» después de todo, y ahora hay que pagar la factura. Una mezcla tóxica de ruptura de las cadenas de suministro y de graves tensiones geopolíticas, sumada a la enorme extralimitación de la política fiscal y monetaria, ha hecho que las subidas «temporales» de los precios se conviertan en una inflación desbocada y disruptiva. La antigua normalidad ha vuelto: Los mercados vuelven a exigir que el capital tenga una rentabilidad justa y que no sea gratuito.

No obstante, los políticos y los responsables de la política monetaria se han acostumbrado demasiado a su supremacía, y al capital casi gratuito, como para renunciar a él tan fácilmente. El gobierno de EE. UU. estuvo alimentando la economía con estímulos fiscales mucho tiempo después de que fueran necesarios, y todavía sigue haciéndolo. La Reserva Federal de Estados Unidos pasó demasiado tiempo diciéndonos que la inflación era fugaz.

Ahora que la Fed se ha vuelto bastante agresiva, ha dejado a otras economías a sus espaldas, haciendo que el euro, la libra esterlina y el yen se desplomen frente al dólar estadounidense, exacerbando la inflación mundial.

Pero mientras el Banco Central Europeo endurece su mensaje, también tiene que preocuparse por la política de sostenibilidad de la deuda a medida que los rendimientos de los bonos suben y ahora espera seguir luchando contra el mercado con su nuevo «Instrumento para la protección de la transmisión». El Banco de Japón ha intervenido para apuntalar el yen mientras sigue luchando contra el mercado con su tope a los rendimientos de los bonos del Estado.

Y lo que es más grave, el Banco de Inglaterra, ante una rabieta del mercado por los recortes fiscales sin financiación del gobierno entrante del Reino Unido, ha tenido que advertir de unas subidas «significativas» de los tipos mientras interrumpe su ajuste cuantitativo con compras de bonos de emergencia para evitar que un grave estallido de las soluciones de inversión impulsadas por el pasivo del Reino Unido lleve a una inestabilidad financiera más generalizada.

Durante mucho tiempo, los responsables políticos de todo el mundo han tomado casi siempre el camino de la menor resistencia para evitar incluso un ligero inconveniente en sus economías y mercados, y muchos están luchando por acabar con este hábito. Esta es la razón por la que ahora estamos en esta complicada situación y por la que creemos que la vuelta a la normalidad requerirá tomar más medicina.

Listos para imponer disciplina
 

Creemos que los inversores en renta variable se encuentran justo en medio de esta batalla entre la disciplina del mercado y la generosidad de los políticos. La renta variable mundial duplicó su valor entre el choque de la pandemia y el final de 2021, cuando los tipos reales pasaron a ser negativos. Han bajado casi un 35 % desde su máximo ahora que los inversores en bonos están luchando por una prima de riesgo, y muchos valores de crecimiento tecnológico que están más expuestos a la subida de tipos han bajado un 70 % o más.

Esto ha sido difícil pero creemos que los inversores en renta variable podrían ver más complicaciones en esta situación. Los mercados de bonos tienen el impulso y están dispuestos a imponer disciplina.

Eso hace probable una mayor volatilidad en los tipos, lo que no solo afectaría a las valoraciones del mercado de renta variable, sino que también aumentaría la incertidumbre y el coste del capital para las empresas. Teniendo en cuenta todo esto, las previsiones de beneficios para todo el año 2023 del S&P 500 se revisaron a la baja solo un modesto 2 % en el segundo trimestre. Sorprendentemente, las previsiones de beneficios en Europa se revisaron al alza en un 2 %.

La situación actual, en nuestra opinión, requiere una recalibración más realista de las perspectivas de beneficios, que es una razón importante por la que hemos mantenido la cautela desde principios de 2022, incluso cuando las valoraciones han caído, y por la que seguimos siendo cautos actualmente.

¿Algún aspecto positivo?
 

El «aspecto positivo» es que creemos que esta dolorosa lucha nos está llevando de nuevo a un entorno en el que el capital se valora adecuadamente, en el que la renta variable viene con una prima apropiada y en el que la renta fija ofrece rendimientos que compensan a los inversores por el riesgo incurrido.

Determinar el momento en que alcanzaremos un equilibrio realista en esta situación es complicado. No obstante, a diferencia de los bruscos repuntes de 2009 o 2020, el tipo de revalorización estructural y de base amplia del riesgo que estamos viviendo ahora tiende a llevar tiempo, con una serie de paradas y arranques, y eso probablemente permita a los inversores aumentar la exposición al riesgo de forma gradual, con valoraciones atractivas.

Con los mercados ejerciendo de nuevo cierta disciplina, creemos que esas inversiones serán más sostenibles de lo que han sido en la última década, y estarán más ligadas a los fundamentos económicos que a los excesos fiscales y monetarios.