Inversión de impacto: el falso dilema entre crecimiento y un mercado basado en valores

  |   Por  |  0 Comentarios

Inversión de impacto y mercado basado en valores
CC-BY-SA-2.0, Flickr

Si generar retornos atractivos ajustados al riesgo con un impacto social y ambiental significativamente positivo es algo que está dentro de lo posible, ¿por qué se lleva a los inversores –y a los votantes– a creer que se debe sacrificar el crecimiento a cambio del impacto? La evidencia empírica indica claramente lo contrario. Hoy en día, se dispone de un amplio conjunto de experiencias prácticas que demuestran que un instrumento financiero diseñado con habilidad puede generar un impacto de alto rendimiento y con un riesgo significativamente menor en sectores y regiones donde el capital no fluye de manera orgánica.

Incluso si solo una proporción modesta de los cien billones de dólares del mercado de deuda en circulación estuviera compuesta por esos instrumentos, esto aún constituiría un universo suficientemente grande y altamente invertible que ofrece un potencial atractivo para la diversificación de riesgos. Incluso si solo una modesta porción de una cartera de inversión institucional tradicionalmente diversificada se asignara a los llamados activos de “triple fondo”, ya sean bonos de impacto o deuda etiquetados con criterios ESG integrados, esto seguiría representando una demanda significativa por el billón de dólares que poseen los propietarios de activos.

A fines de 2023, los 100 mayores propietarios de activos del mundo poseían 26 billones de dólares en activos y los fondos soberanos de riqueza, a junio de 2024, poseían 12 billones de dólares en activos en todo el mundo. Sin embargo, estamos viendo solo un poco más de 5,7 billones de dólares acumulados en emisiones de bonos verdes, sociales, sostenibles y vinculados a la sostenibilidad desde que se emitió el primer bono verde en 2007, lo que no es una gran cifra según ningún estándar, especialmente en el gran esquema de lo que se requiere para mitigar, adaptar y construir resiliencia climática.

Estancamiento y retroceso para la inversión responsable

El informe de la Convención Marco de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático de noviembre de 2024 estima que las necesidades de inversión global proyectadas para la acción climática rondan los 6,5 billones de dólares por año para 2030, de los cuales 2,7 billones de dólares corresponden a las economías avanzadas, 1,4 billones a China y 2,4 billones a los países de mercados emergentes y en desarrollo distintos de China.

El estancamiento y, más recientemente, el importante retroceso en los compromisos ante el inminente colapso económico y social catastrófico, que solo se verá exacerbado por la mayor frecuencia e intensidad de los desastres ambientales, está dejando a todos los rincones de la industria de las finanzas sostenibles y la inversión de impacto en estado de shock e incredulidad. La redoblación de esfuerzos ha sido, en su mayor parte, la respuesta de una creciente comunidad de profesionales que han elegido este camino con una intencionalidad sin precedentes.

Para crear un mercado basado en principios se necesita una visión y un propósito claros que eleven e inspiren a las personas a promover el interés colectivo; una visión de cómo afecta a las personas, en términos prácticos, o un propósito lo suficientemente significativo para los grupos que están animados y motivados por el deseo de un mundo mejor. Se necesita esfuerzo, un grado de autoconciencia y ética para impulsar empresas e iniciativas cuyos indiscutibles beneficios ambientales, sociales y económicos a largo plazo pesan en el lado del pasivo a corto plazo del balance.

El déficit de financiación de 1,7 billones de dólares para cumplir con los 17 ODS de las Naciones Unidas requiere que conectemos el mundo de las finanzas tradicionales con lo que históricamente ha sido el territorio de la sociedad civil: ONG, organizaciones benéficas y filántropos orientados exclusivamente a generar impacto. Requiere que construyamos un conducto directo entre ambos con un enfoque disciplinado y transparente. La disciplina, la transparencia y el debido proceso son características distintivas del entorno que genera confianza y del nuevo contrato social que necesitamos desesperadamente.

En primer lugar, la inversión responsable exige que identifiquemos los valores y principios fundamentales que realmente deseamos fomentar mediante el despliegue de capital, lo que se traduce en inversiones que coincidan con la expresión de estos valores en el mundo. En segundo lugar, exige que identifiquemos las regiones y los sectores que más requieren atención. Se sabe que los mercados emergentes y fronterizos se ven afectados de manera desproporcionada por las consecuencias del calentamiento global y una perspectiva del sur global puede mejorar nuestra capacidad para ofrecer soluciones más impactantes. Por último, exige que seleccionemos los activos, proyectos y actividades más críticos, urgentes y beneficiosos para el colectivo para desplegar este capital, lo que da como resultado un conjunto de soluciones altamente interseccionales y adaptativas.

Es complejo fomentar un nuevo mercado en cualquier clase de activo porque hay circularidades involucradas. Con esto queremos decir que deben implementarse muchas cosas simultáneamente: buen gobierno corporativo; divulgación de información; transparencia en cómo se recibe, deposita y utiliza el dinero; certificación del uso de los fondos; transparencia en cómo se contabilizan y redistribuyen los fondos; verificación del impacto durante la vida y el vencimiento del bono.

Alta finanza y cooperación internacional para estructurar los mercados éticos

Promover mercados éticos y una nueva clase de activos desde cero no es una tarea trivial. En el mejor de los casos, la liquidez suficiente eventualmente le dará aliento y escala al mercado; Es en este momento cuando resulta crucial diversificar las fuentes de fondos para ampliar la dotación de fondos disponible para los originadores y los agentes colocadores.

En última instancia, el objetivo es que el perfil de riesgo-rendimiento y liquidez del mercado se vuelva comercialmente atractivo para la comunidad de inversores institucionales y, luego, para los inversores del sector privado. Por eso se recluta todo el espectro de financiación: subvenciones, financiación concesional, capital, paquetes inteligentes de capital privado y público combinados, estructuras de capital igualmente inteligentes que puedan atraer a una amplia variedad de tipos de inversores.

Los proyectos recientes de resiliencia climática presentan una variedad de temáticas: un segmento para pérdidas y daños, uno para adaptación, uno para mitigación; un tramo filantrópico que puede atraer a un tramo concesional, que a su vez atraerá a un tramo comercial, todo ello con el espíritu de escalar la inversión a su tamaño.

Suponiendo que se acepte ampliamente que los mercados emergentes y fronterizos son prioridades regionales en el Proyecto de Sostenibilidad (espero que no sea un salto demasiado grande), la emisión de un bono en una moneda extranjera disponible internacionalmente puede ayudar a desarrollar la capacidad operativa de los responsables de las políticas y los operadores nacionales y proporcionar un terreno de práctica para los bonos soberanos y otros tipos de instrumentos de deuda en el futuro, para acceder a más opciones y, eventualmente, aprovechar los mercados financieros internacionales. Esto resulta increíblemente atractivo con el uso de los fondos y los bonos de impacto es su capacidad para convertir las finanzas tradicionales en un vector que apoye temáticas alineadas con valores y para ampliar lo que de otro modo seguiría siendo una financiación quirúrgicamente dirigida con un impacto poderoso pero limitado. Saber intencionalmente qué impacto deseamos lograr y ampliarlo a través de un vehículo de propósito especial o SPV que distribuya préstamos de microfinanzas a prestatarios seleccionados, ya sea directamente a las PYME o a través de prestamistas locales de manera deliberada, puede ser increíblemente poderoso.

Finalmente, crear un nuevo mercado basado en el valor también requiere trascender fronteras para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible Globales. El papel de la cooperación internacional, la necesidad de romper silos y trabajar entre biorregiones exige colaboración en todo el eje Norte-Sur global.

Columna de Constance de Wavrin, fundadora de In|Flow, una firma especializada en desbloquear y acelerar el flujo de capital de deuda hacia inversiones, proyectos y actividades sostenibles, regenerativas y de impacto en todo el mundo.

 

https://www.inflowconsulting.net/about

 

Con experiencia en todas las vías de inversión válidas para devolver el calentamiento global a los niveles preindustriales de 1,5 °C, incluida la integración de factores de riesgo ESG y deuda etiquetada como uso de los ingresos, In|Flow trabaja en la creación de alianzas estratégicas y la recaudación de capital público/privado para generar un impacto social y sostenible: microfinanzas, pymes, infraestructura, agricultura. La misión de In|Flow es inspirar a los directores ejecutivos, las OSC y los profesionales de desarrollo empresarial del lado comprador a encontrar claridad, fluidez y congruencia en la articulación de sus valores y principios fundamentales de sostenibilidad, filosofía y procesos de inversión, hasta la evaluación del mercado objetivo y la entrega de productos, para optimizar la resonancia con su base de inversores existentes y potenciales.

 

Miami se prepara para la Cumbre PRIORITY 2025 de FII

  |   Por  |  0 Comentarios

FII Priority 2025 y evento en Miami
Foto cedida

Inversores y expertos de la industria que se unirán en Miami a la Cumbre PRIORITY 2025 de FII para explorar soluciones a través de sus pilares fundamentales: Inteligencia Artificial y Robótica, Educación, Sanidad y Sostenibilidad. La misma tendrá lugar del 19 al 21 de febrero en el Faena Hotel & Forum de Miami Beach. Será la tercera edición del evento.

El Instituto de la Iniciativa de Inversión Futura (FII, por sus siglas en inglés) es una fundación mundial sin ánimo de lucro con un brazo inversor y un único programa: Impacto en la Humanidad. Esta tercera edición de la Cumbre FII PRIORITY Miami, bajo el lema «Invertir con propósito», servirá de plataforma para la aplicación de estrategias prácticas que fomenten la resiliencia a largo plazo y el crecimiento inclusivo, según un comunicado de FII.

 

Ruido arancelario y su impacto en los mercados

  |   Por  |  0 Comentarios

Ruido arancelario y mercados financieros
Foto de Matt Botsford en Unsplash

Como explicamos la semana pasada, las noticias sobre aranceles que dominan los titulares no parecen tener un efecto duradero en los mercados, aunque sí generan una alta volatilidad informativa.

Las menciones a historias que incluyen la palabra “arancel” casi duplican las contabilizadas por Bloomberg durante la primera presidencia de Donald Trump. Sin embargo, pese a la avalancha de información y la posibilidad de que algunas medidas se implementen de manera permanente, hasta ahora solo una iniciativa ha entrado en vigor. Esta afecta a importaciones desde China por un valor de 450.000 millones de dólares, mientras que los aranceles sobre 50.000 millones de importaciones de aluminio y acero no serán efectivos hasta el 12 de marzo.

 

Los inversores parecen haber optado por mantenerse al margen de este ruido. El índice VIX ha cotizado en un estrecho rango de cinco puntos (20-15) desde enero y se encuentra por debajo de los niveles de principios de año. Por su parte, la deuda pública ha comenzado a asimilar los efectos de medio plazo de una guerra comercial: tras el impacto inicial, similar al de un aumento del IVA, los aranceles tienden a afectar negativamente el consumo y a ejercer presión a la baja sobre los precios.

Desde la perspectiva de las familias que votaron por Kamala Harris, el panorama es diferente. Temen que, con su enfoque proteccionista, Trump termine generando el efecto contrario al que buscan sus votantes: evitar otro episodio inflacionario.

Las expectativas sobre el coste de vida en los próximos 12 meses reflejan estas preocupaciones. La encuesta de la Universidad de Michigan de enero, posiblemente influenciada por afiliaciones políticas, así lo sugiere. También se observa incertidumbre entre los propietarios de pequeños negocios, según la última publicación de la Asociación NFIB. Los datos de inflación de enero refuerzan estas inquietudes, con el IPC sorprendiendo al alza (3% el índice general y 3,3% el subyacente). La amenaza de los aranceles indica que los bienes, más que los servicios, presentan el mayor riesgo inflacionario a corto plazo. Sin embargo, a largo plazo, la reducción gradual en los costes de vivienda y alquiler, junto con un mercado laboral más equilibrado, podría contribuir a la moderación de los precios.

 

La Reserva Federal y el panorama económico

A priori, esto no debería preocupar en exceso a la Reserva Federal. Con los tipos de interés en el 4,5%, Jerome Powell reafirmó en su última reunión —y nuevamente ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes esta semana— que no hay urgencia en modificar la política monetaria. Con los tipos en territorio restrictivo para el crecimiento económico (el nivel de equilibrio o R* se estima en 3,5%-4%, según se desprende de sus declaraciones en la rueda de prensa posterior a la reunión de enero), la Fed puede tomarse su tiempo.

“No tenemos por qué apresurarnos a ajustar nuestra política”, afirmó Powell en el Congreso. Por el momento, la estrategia será esperar, y solo se procederá con recortes si el mercado laboral muestra señales claras de desaceleración o si se registran al menos dos o tres datos consecutivos del PCE que confirmen la tendencia bajista en la inflación. Tras el revés que supuso la publicación del último IPC, Powell restó importancia a este dato en su segunda comparecencia y reafirmó que la meta de regresar al objetivo del 2% está muy cerca.

Las empresas, en cambio, tienen más motivos para preocuparse por las implicaciones de los planes comerciales de Trump. Con el 61% de las compañías del S&P 500 habiendo presentado resultados del cuarto trimestre de 2024, se observa que la inflación persistente y un mercado laboral menos dinámico están limitando la capacidad de trasladar incrementos de costes a los consumidores.

Si bien el desempeño corporativo en los últimos tres meses ha sido razonable —con sorpresas positivas en ventas y beneficios en línea con los promedios históricos— la distribución de las empresas que superaron las expectativas de márgenes operativos es equilibrada respecto a aquellas que no lo lograron. Las compañías de sectores como consumo, construcción e industrial, que dependen de insumos importados sujetos a sanciones, probablemente continúen enfrentando presión sobre sus márgenes.

 

Factores de riesgo y la respuesta de Trump

Mientras tanto, aunque las condiciones financieras se han estabilizado y ya no favorecen tanto a los sectores más cíclicos, aún queda margen para sostener unos meses más de crecimiento por encima del potencial.

En este contexto, resulta llamativo el mensaje de Trump en su red social: “¡Los tipos de interés deberían bajar, junto con el incremento arancelario que viene!”. Al haber reducido las tasas en un 0,5% desde octubre, en un contexto de aumentos consecutivos del IPC (del 2,4% en septiembre al 3% en enero), Powell podría haber actuado con demasiada rapidez.

Es posible que Trump busque un chivo expiatorio en caso de que su estrategia termine siendo un error de cálculo.

Heidy Frank vuelve a ser nombrada miembro del Pacesetter’s Club de Morgan Stanley

  |   Por  |  0 Comentarios

Heidy Frank y Pacesetters Club de Morgan Stanley
LinkedInHeidy Frank

La asesora de Morgan Stanley Heidy Frank ha vuelto a ser nombrada por cuarta vez consecutiva miembro del Pacesetter’s Club de la firma, según anunció ella misma en un posteo publicado en su perfil de Linkedin. Frank es asesora financiera de la oficina de gestión patrimonial de Coral Gables del banco de inversión.

“Estoy muy orgullosa de anunciar que he sido nombrada una vez más en el prestigioso Pacesetter’s Club de Morgan Stanley, un grupo de élite de asesores financieros de la firma”, escribió Frank. “Agradezco este reconocimiento a mi dedicación en brindar un servicio de primera clase a mis clientes”, agregó.

El Pacesetter’s Club de Morgan Stanley es un programa de reconocimiento mundial para asesores financieros que han demostrado un alto nivel profesional y un servicio al cliente de primera clase en una etapa temprana de su carrera.

Heidy Frank se incorporó a Morgan Stanley en abril de 2020, después de trabajar 5 años como gestora patrimonial asociada en BNY Mellon. Previamente, fue consultora de inversiones de London Companies, siempre en el estado de Florida.

Janus Henderson amplía su oferta en ETFs activos de renta fija con una estrategia en CLOs

  |   Por  |  0 Comentarios

Janus Henderson y ETFs de renta fija
Foto cedidaColin Fleury, director de Deuda Corporativa Garantizada de Janus Henderson.

Janus Henderson Investors amplía su gama de ETFs activos de renta fija con el lanzamiento del fondo Janus Henderson Tabula EUR AAA CLO UCITS ETF (JCL0). El vehículo invertirá principalmente en CLOs europeos con calificación AAA y podrá invertir hasta un 30% en CLOs no europeos con calificación AAA que cumplan la normativa europea sobre activos titulizados. 

La gestora destaca que tiene gran experiencia en inversión en activos titulizados a nivel mundial, con un equipo especializado compuesto por seis gestores, con una experiencia media en el sector de 27 años, y nueve analistas especializados en activos titulizados. Juntos, gestionan activos por un total de más de 36.000 millones de dólares, de los que CLO suponen el grueso de los activos titulizados de la entidad.

En el caso de este nuevo ETF activo, la gestión correrá a cargo de Colin Fleury, director de Deuda Corporativa Garantizada, junto a los gestores Denis Struc e Ian Bettney. Los miembros del equipo cuentan con una larga trayectoria en inversión en CLOs y llevan trabajando juntos en la compañía desde 2010. Además, estos tres profesionales trabajan en estrecha colaboración con los expertos en activos titulizados estadounidenses de Janus Henderson para evaluar las ideas de inversión de fuera de Europa. El equipo de gestión de carteras tiene acceso a herramientas y sistemas líderes en el mercado que permiten un análisis en profundidad de las garantías de los CLO, con el fin de identificar oportunidades de valor relativo, y se servirá de la experiencia de los especialistas en activos titulizados y préstamos de la compañía.

“Los CLO con calificación AAA son una alternativa convincente a los bonos corporativos globales que suelen ofrecer rendimientos más altos y más diferencial de crédito para un activo de mayor calidad con menor sensibilidad a la volatilidad de los tipos de interés. Pueden mejorar sustancialmente el potencial de los clientes para lograr mayores niveles de rentas de sus asignaciones de renta fija o liquidez. Como líder mundial en CLO, creemos que nuestro riguroso proceso de análisis y de construcción de carteras puede proporcionar rentabilidades ajustadas al riesgo competitivas comparado con las clases de activos de renta fija tradicionales”, ha señalado Colin Fleury, director de Deuda Corporativa Garantizada de Janus Henderson.

La gestora destaca su posición “en la vanguardia de la innovación en ETFs activos de renta fija” y recuerda que tiene una propuesta de éxito en EE.UU., donde son el cuarto mayor proveedor mundial de ETFs de renta fija gestionados de forma activa y la mayor gestora de ETFs activos titulizados. Actualmente, la compañía ofrece una serie de ETFs de renta fija pioneros en EE.UU., incluido un ETF de CLO AAA estadounidense, que es el mayor ETF de CLO de todo el mundo, y un ETF de CLO BBB estadounidense. 

“Basándonos en nuestra sólida trayectoria y éxito en EE.UU., estamos ampliando nuestra experiencia en inversión en productos titulizados en beneficio de los clientes de Europa.

Janus Henderson Tabula EUR AAA CLO UCITS ETF proporcionará a los inversores acceso de forma líquida y transparente al mercado europeo de CLO con calificación AAA de alta calidad y tipo flotante, que en el pasado solo estaba disponible para inversores institucionales”, ha añadido Ignacio de la Maza, director del Grupo de clientes de EMEA y Latinoamérica de Janus Henderson Investors.

Por su parte, Michael John Lytle, CEO de Tabula, ha declarado: “Los ETFs de CLOs con calificación AAA han sido una de las novedades más importantes en el mercado mundial de ETFs en los últimos años. Los conocimientos especializados necesarios para construir carteras de CLOs sólidas hacen que un equipo especializado como el de Janus Henderson sea clave para hacer accesible esta clase de activos a un público más amplio. La estructura de ETF de JCL0 proporciona precios transparentes, un alto grado de liquidez y una mayor accesibilidad multirregional, democratizando así el acceso al mercado de CLOs”.

Janus Henderson Tabula European AAA CLO ETF es la última incorporación a la propuesta de ETF activos de la compañía en Europa tras el lanzamiento de Janus Henderson Tabula Japan High Conviction Equity UCITS ETF (JCPN) en octubre de 2024 y de Janus Henderson Tabula Pan European High Conviction Equity UCITS ETF (JCEU) en noviembre de 2024.

El fondo cotizará inicialmente en Xetra con el símbolo JCL0, y posteriormente en la Bolsa de Londres y la Bolsa de Italia, y estará disponible en los principales mercados europeos. Desde su lanzamiento el mes pasado, el fondo ya ha recaudado 116 millones de euros en activos.

Llega San Valentín a las carteras de inversión: ¿aventuras a corto y amor a largo?

  |   Por  |  0 Comentarios

Inversión y San Valentín
Canva

Según datos históricos, la probabilidad de obtener un rendimiento positivo si se mantiene el S&P 500 durante un solo año es del 72%. Esta cifra aumenta al 87% si la fidelidad se prolonga durante 10 años, y al 95% si perdura 20 años. Los datos del FTSE 100 revelan un escenario similar, aunque en este caso las posibilidades de rentabilidades positivas pasan del 66% a un año al 83% para una relación de dos decenios.

Sin embargo, no todas los compromisos son para siempre. Así, mantener el STOXX 600 concede un 66% de opciones de lograr retornos positivos, el mismo porcentaje que se obtendría en un solo año. De hecho, esta cifra disminuye a medida que pasa el tiempo, cayendo hasta el 61% en 10 años o hasta el 47% en 20 años. En opinión de Lale Akoner, analista de mercados globales de eToro, «como dice el refrán, el tiempo en el mercado es mejor que la sincronización del mercado. En la inversión hay altibajos, igual que en las relaciones, por lo que es importante no entrar siempre en pánico y vender a la primera señal de alarma. Nuestro análisis de los datos del S&P y el FTSE muestra que las probabilidades de obtener un resultado rentable aumentan drásticamente a medida que se mantiene el compromiso durante periodos de tiempo más largos».

Dicho esto, añade, «no todos los índices se construyen de la misma manera, ya que permanecer en el flojo STOXX 600 durante más tiempo no produciría el mismo efecto. Eso no significa que los inversores no deban coquetear con Europa; después de todo, mantenerla entre uno y diez años seguiría proporcionando más de un 60% de posibilidades de beneficios. Sin embargo, es importante saber cuáles son sus objetivos de inversión: un asunto a corto plazo o un bono a largo plazo”.

Los datos de eToro también analizaron cinco relaciones a largo plazo en las que la lealtad dio sus frutos, así como cinco aventuras a corto plazo que dejaron a los inversores con el corazón roto en lo que respecta a las acciones durante los últimos diez años. Los inversores que aguantaron los tiempos difíciles con empresas como Broadcom, Arista Networks y TSMC, manteniéndose firmes durante las caídas del 50-60%, se vieron finalmente recompensados con enormes ganancias. Broadcom, por ejemplo, sufrió un desplome del 53% entre enero y marzo de 2020, pero recuperó un 1.450% cuando alcanzó su máximo histórico en enero de 2025.

Por otro lado, los inversores que se dejaron seducir por los llamativos repuntes de valores como Zoom, Peloton y Docusign tuvieron menos suerte en el amor, ya que estos valores se desplomaron poco después y siguen registrando un rendimiento inferior al del mercado. Peloton experimentó el mayor repunte, con un 870%, pero también el mayor descenso, con un 98%, y hoy su cotización dista mucho de la que tenía en su OPV.

“Los cinco valores de nuestra lista de “aventuras a corto plazo” prosperaron inicialmente durante el COVID, aprovechando el auge del trabajo a distancia, los entrenamientos en casa y la tenencia de mascotas. Sin embargo, la emocionante fase de luna de miel no tardó en agriarse a medida que se relajaban las medidas de bloqueo. Aunque la inversión temática es una estrategia válida, es importante no dejarse arrastrar por tendencias pasajeras y salir antes de que las cosas se pongan tóxicas. Por el contrario, incluso las empresas con sólidos fundamentos, una ventaja competitiva y un potencial de crecimiento respaldado por macrotendencias a largo plazo pueden atravesar períodos difíciles. Los inversores que se mantienen a su lado en las buenas y en las malas pueden verse recompensados en última instancia por su paciencia y compromiso”, concluye Lale Akoner. 

El patrimonio en fondos de pensiones alcanza la cifra récord de 58,5 billones de dólares

  |   Por  |  0 Comentarios

Fondos de pensiones y crecimiento récord
Canva

Los activos globales de pensiones han aumentado un 4,9% interanual en 2024, alcanzando el récord histórico de 58,5 billones de dólares, según el último Global Pension Assets Study del Thinking Ahead Institute (TAI). Según concluye el informe, este incremento, que supone un 4,7% más que el registrado hace una década, ha sido impulsado principalmente por la expansión de los mercados de aportación definida (DC), sistemas en los que las contribuciones de trabajadores y empleadores están previamente establecidas, mientras que las prestaciones finales dependen del rendimiento de los fondos invertidos.

Esto supone un incremento con respecto a los 55,7 billones de dólares registrados a finales de 2023, cuando el mismo estudio del TAI reflejaba una vuelta al crecimiento tras la fuerte caída de los activos globales de pensiones en 2022. Sin embargo, a pesar del crecimiento general de los activos, existen diferencias significativas entre regiones. Estados Unidos sigue siendo, con diferencia, el mayor mercado de pensiones, con un 65% del total de los activos globales, seguido de Japón y Canadá, con un 5,7 y un 6%, respectivamente. No encontramos un país europeo hasta la cuarta posición, con Reino Unido, que concentra un 3% de los activos. Precisamente, el país anglosajón registró el crecimiento más lento en 10 años entre los principales mercados de pensiones.

Estos cuatro países −Estados Unidos, Japón, Canadá y Reino Unido− representan el 82% de todos los activos de pensiones a nivel mundial, siendo Reino Unido el de menor crecimiento en los últimos 10 años entre los principales mercados de pensiones, según la entidad. En el caso de España, el país ocupa la posición 22 del ranking, cuenta con 142.000 millones de dólares en activos totales considerando los diferentes sistemas de pensiones, teniendo un ratio de activos por PIB del 8,19%.

Si nos centramos en los siete mayores mercados de pensiones –que también incluyen Australia, Países Bajos y Suiza–, las pensiones de aportación definida (DC) representan ahora el 59% del total de activos, en comparación con solo el 40% diez años atrás. Este cambio se debe a la mayor exposición de los planes DC a activos de crecimiento, lo que ha llevado a que los activos de DC hayan crecido un 6,7% anual desde 2014, mientras que los activos de prestación definida (DB) lo han hecho a un ritmo más lento, del 2,1% anual.

En el caso de Australia en particular, según el estudio, podría convertirse en el segundo mayor mercado de pensiones en 2030.

En declaraciones de Oriol Ramírez-Monsonis, director en Inversiones de WTW, indica que, «en España, el ratio de activos de pensiones sobre el PIB sigue siendo uno de los más bajos, lo que refleja una limitada penetración del sistema de pensiones privadas en la economía, manteniendo al país en el puesto 22 del ranking global de activos de pensiones. Esta posición refleja diversas características del mercado español, entre las que destacan una adopción más conservadora de los planes de pensiones de empleo. La menor integración de los fondos privados en el sistema de pensiones, así como los retos estructurales derivados de las tendencias demográficas y económicas, continúan siendo factores que dificultan una mayor competitividad a nivel global en esta muestra. Para mejorar su posición en el ranking internacional, sería crucial promover una mayor participación en planes de pensiones privados y fomentar un entorno regulador favorable, así como dotar al sistema de incentivos fiscales adecuados que apoyen la creación de nuevos planes de empleo por parte de empresas, y una mejor consideración impositiva a título individual. La reciente ley para el impulso de los planes de pensiones de empleo fue un primer paso en este sentido, pero debería ir optimizándose para una mejor receptividad».

Jessica Gao, directora del Thinking Ahead Institute, apunta que el auge de las pensiones de aportación definida se hace más evidente cada año que se realiza este estudio. “Aunque los activos globales de pensiones siguen alcanzando récords, son aquellos mercados con grandes volúmenes de activos en DC los principales motores de este crecimiento continuo. A medida que estos fondos de activos crecen, observamos una mayor influencia de los gobiernos en los fondos de pensiones, principalmente a través de la regulación, que ha aumentado en línea con la expansión y la creciente importancia de las pensiones en la sociedad. Esto ha sido especialmente notable en países como Canadá, Australia y Reino Unido”.

En las últimas décadas, se ha observado un cambio significativo en la estrategia de inversión de los fondos de pensiones, con una rotación progresiva desde la renta variable hacia activos alternativos. Para diversificar sus carteras y mejorar la rentabilidad, estos fondos han incrementado su exposición a activos como el capital privado, los bienes inmuebles y los fondos de cobertura. En paralelo, el conocimiento y la gestión de estas clases de activos especializados han evolucionado notablemente. Mientras que en el pasado los activos alternativos se agrupaban en una única categoría, en la actualidad existe un enfoque más detallado, con asignaciones de capital específicas a segmentos como la deuda privada, las materias primas, las alternativas líquidas y la infraestructura.

Las acciones estadounidenses no pierden su potencial alcista a pesar de los aranceles

  |   Por  |  0 Comentarios

Acciones en EE.UU. y efecto arancelario
Canva

Si bien los aranceles a las importaciones pueden desafiar las altas valoraciones de las acciones estadounidenses en el corto plazo, los recortes de impuestos corporativos y la recuperación de los sectores no impulsados por el consumo deberían respaldar el crecimiento de las ganancias este año. En este sentido, los mercados de renta variable prosiguen su cauteloso ascenso, animados por el optimismo reinante, pero atemperados por las expectativas de inflación estadounidenses.

Los inversores de todo el mundo están atentos al cambio de rumbo en Washington y considerando cómo afectará a sus carteras. Las firmas de inversión coinciden en que las políticas favorables al crecimiento de la nueva administración Trump, la fortaleza del gasto de los consumidores y una incipiente recuperación de la industria manufacturera deberían impulsar el crecimiento de los beneficios empresariales de EE.UU. en 2025. “Esperamos que los beneficios estadounidenses crezcan un 12%, actuando como un motor clave del rendimiento del mercado, y vemos un alza de alrededor del 10 % en el S&P 500 desde su nivel actual en los próximos 12 meses. Aunque las valoraciones siguen siendo altas, el crecimiento de los ingresos y la expansión de los márgenes conservan el potencial de impulsar nuevas ganancias, de forma similar a los escenarios de los últimos tres años”, explican desde Lombard Odier.

El último informe de la firma considera probable que la rentabilidad de los mercados de renta variable se mantenga limitada a corto plazo, ya que persiste la incertidumbre sobre DeepSeek y los aranceles, sobre todo porque la IA ha sido un factor clave para muchas acciones de gran capitalización en sectores no tecnológicos como el industrial y el de servicios públicos. “Dicho esto, no creemos que esto vaya a conducir a un rendimiento superior significativo de las empresas de pequeña capitalización, a pesar de su constante rendimiento inferior en los dos últimos años. Las previsiones de consenso apuntan a que la brecha entre el crecimiento de los beneficios de las empresas de gran y pequeña capitalización se reducirá en 2025, pero esperamos que el mercado vuelva a decepcionar, como se ha visto en las recientes revisiones de las expectativas de beneficios por acción (BPA). Preferimos mantener una posición neutral en las empresas de gran capitalización frente a las de pequeña capitalización, ya que vemos oportunidades selectivas en el sector tecnológico de gran capitalización, mientras que los tipos de interés más altos crean dificultades para las empresas de menor capitalización”, señalan desde Lombard Odier sobre su posición. 

Según Allianz GI, aunque inicialmente las políticas desregulatorias y los estímulos del Congreso han sido bien recibidos por los mercados (con un alza del 5,7% en el S&P 500), el contexto macroeconómico actual es menos favorable. Y advierte de que, en lugar de grandes recortes fiscales como en 2017, esta vez la administración ha priorizado la imposición de aranceles, lo que genera incertidumbre y posibles efectos inflacionarios.

“El presidente Trump está actuando con rapidez para desregular la industria, mientras que los republicanos del Congreso debaten nuevos estímulos. El Departamento de Eficiencia Gubernamental de Elon Musk está recortando el gasto federal, cerrando edificios y eliminando puestos de trabajo. A esto se suma el desafío fiscal que enfrenta EE.UU., con la expiración de los recortes fiscales de 2017 en 2025, lo que podría costar entre 4 y 5 billones de dólares solo para evitar una contracción”, apunta Greg Meier, Director, Senior Economist, Global Economics and Strategy de Allianz Global Investors.

Acero y aluminio: los aranceles de esta semana

Aunque las perspectivas sobre la renta variable siguen siendo buenas, lo cierto es que los anuncios de los aranceles y el ruido que generan continúan. Esta semana, Trump anunció aranceles del 25% sobre el acero y el aluminio. “La administración Trump también ha planteado la idea de aranceles recíprocos, mencionando entre otros a la Unión Europa, Japón y Corea del Sur, que también podrían imponerse. La idea es que Estados Unidos tiene uno de los aranceles medios más bajos, mientras que los exportadores estadounidenses se enfrentan a aranceles más altos en general.  Trump preferiría que existiera igualdad de trato y, por lo tanto, ha sugerido que los socios comerciales de EE.UU. enfrenten aranceles como los exportadores estadounidenses”, explica Mali Chivakul, economista de mercados emergentes de J. Safra Sarasin Sustainable AM.

Para Chivakul, si bien los aranceles recíprocos pueden no tener mucho impacto macroeconómico en promedio, el impacto sectorial podría variar enormemente, dependiendo de los tipos arancelarios actuales. “El impacto en el mercado de valores puede ser grande en los sectores afectados. Un claro ejemplo son los aranceles de la UE para los automóviles, que son del 10% y mucho más altos que los aranceles de EE.UU. (2,5%), incluso si el tipo arancelario NMF medio de la UE está muy cerca del de EE.UU. la aplicación de aranceles recíprocos puede resultar bastante complicada y puede dejar cierto margen para la negociación antes de la aplicación efectiva. Los aranceles recíprocos también reducirían los incentivos para que los fabricantes se instalen en mercados emergentes con aranceles elevados como India”, añade.

Si echamos la vista atrás, los aranceles estadounidenses de 2018 sobre el acero (25%) y el aluminio (10%) se aplicaron inicialmente para proteger las industrias nacionales, pero han provocado importantes distorsiones económicas. Aunque contribuyeron a un aumento de 2.700 millones de dólares en los ingresos arancelarios, también provocaron un aumento de los costes de los insumos para los fabricantes estadounidenses, especialmente en las industrias dependientes del acero y el aluminio, como los sectores del automóvil, aeroespacial y de la construcción.

A la espera de abril

Teniendo en cuenta la complejidad de la medida, según Howard Lutnick, el nominado de Trump para liderar el Departamento de Comercio, el análisis de la propuesta no estaría listo sino hasta el 1 de abril. A partir de allí, el presidente podrá evaluar la situación y decidir si impone nuevas tasas a los bienes extranjeros.

«Desde nuestro punto de vista, y considerando el extenso periodo de tiempo que existe desde el anuncio de las medidas hasta que finalmente puedan ser implementadas, pensamos que estas amenazas forman parte de su estrategia para alcanzar acuerdos comerciales con las principales economías. Así lo interpretaron también los mercados durante la sesión de ayer, donde las bolsas lograban cerrar en positivo a pesar de esta nuevas amenazas. Por el lado de la renta fija, el hecho de que se retrasen las tarifas demora también el correspondiente repunte en los precios, algo que alentó las compras en ambos lados del Atlántico», apuntan los analistas de Banca March.

Según destacan desde Mirabaud Mirabaud Wealth Management, los estudios han demostrado que los aranceles han provocado pérdidas de empleo en las industrias transformadoras, que han superado las ganancias de empleo en los sectores protegidos. “Los aranceles de represalia aplicados por los principales socios comerciales, sobre todo China y la Unión Europea, han exacerbado aún más las presiones económicas, reduciendo la competitividad de las exportaciones estadounidenses y provocando pérdidas en la agricultura y la industria manufacturera”, indica su informe semanal. Además, insiste en que, en última instancia, los derechos de aduana aumentaron los precios al consumo, redujeron la producción económica y debilitaron las relaciones comerciales sin impulsar significativamente la producción nacional de metal.

Thomas Hempell, responsable de investigación macro y de mercado de Generali Investments, considera que Trump y su juego de los aranceles podría favorecer a la renta variable europea. “Trump puede favorecer en última instancia un enfoque transaccional, utilizando los aranceles como moneda de cambio para obtener concesiones (como acaba de hacer con Colombia en materia de inmigración). Pero no hay lugar para la complacencia: los aranceles punitivos a México, Canadá (25%) -pospuestos hasta el próximo mes- y China (10%) y un ‘arancel suplementario global’ están sobre la mesa. Trump también ha prometido imponer aranceles a los chips, los productos farmacéuticos y el acero. Espere volatilidad debido a la incertidumbre política a medida que la agenda de Trump va tomando forma”, afirma.

Alvaro Vertiz, promovido a jefe para América Latina y el Caribe de DGA Group

  |   Por  |  0 Comentarios

Álvaro Vértiz y promoción en DGA Group
LinkedInAlvaro Vertiz

Alvaro Vertiz fue promovido a jefe para América Latina y el Caribe por DGA Group, la empresa de asesoramiento global fundada por Albright Stonebridge Group.

La firma anunció en un comunicado que «ha ampliado las funciones de varios directivos de su equipo de las Américas, reforzando así su capacidad para ayudar a los clientes a afrontar complejas cuestiones de política, reputación y finanzas a escala mundial«.

Junto a Vertiz, fueron promovidos Adam Cubbage, actualmente director de Nueva York, que  fue nombrado director de DGA Américas; y Ryan Toohey, responsable de la práctica de CCA en EE.UU., quien se incorporará al Comité Ejecutivo del Grupo DGA.

«¡Estoy feliz de compartir que estoy comenzando un nuevo puesto como Jefe para América Latina y el Caribe en DGA Group!», escribió Vertiz en su perfil personal de Linkedin.

«Adam, Ryan y Alvaro ejemplifican el calibre de liderazgo colaborativo que define a DGA», dijo Edward Reilly, CEO de DGA Group. «Después de encabezar el desarrollo de las ofertas multidisciplinarias de DGA en Nueva York, Washington D.C., Chicago y Ciudad de México, nos complace que ahora estén asumiendo funciones ampliadas, trabajando con el liderazgo de DGA en todo el continente americano para continuar ofreciendo los mejores servicios de asesoramiento a nuestros clientes«, agregó.

Vertiz ingresó a DGA en 2023 como Partner y Country Head para México. Antes trabajó cerca de siete años en BlackRock, empresa en la que hizo carrera: se incorporó como director y jefe de Legal & Compliance para México y, luego de cuatro años, fue promovido a Chief Operating Officer. Tres años después, pasó a ser Head of Digital, Board Member y Head of Business Strategy and Strategic Partnerships de la gestora.

Con anterioridad, se desempeñó en Prudential Real Estate Investors, GE Capital Americas, Citi y en PWC.

Stonepeak adquiere Boundary Street Capital

  |   Por  |  0 Comentarios

Habilidades clave para líderes financieros
Foto cedida

Stonepeak ha completado la adquisición de Boundary Street Capital, LP, un gestor especializado en crédito privado con un sólido historial en los sectores de infraestructura digital, software empresarial y servicios tecnológicos.

“El equipo representa una excelente compatibilidad cultural con nuestra firma, y su incorporación nos permitirá ofrecer un conjunto aún más amplio de opciones a nuestros socios limitados y prestatarios en todo el panorama de infraestructura”, dijo Jack Howell, Co-Presidente de Stonepeak.

“Con experiencia en infraestructura digital y servicios tecnológicos, así como una amplia experiencia en el mercado medio inferior, Boundary Street complementa muy bien nuestras capacidades actuales de inversión en crédito”, afirmó Michael Leitner, Director General Senior en Stonepeak.

Por su parte, Rashad Kawmy, socio y cofundador de Boundary Street, expresó: «Estamos emocionados de comenzar a capitalizar las numerosas oportunidades de inversión que estamos viendo impulsadas por la digitalización y la inteligencia artificial de formas que antes no hubiéramos podido”. 

Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison y Simpson Thacher & Bartlett LLP actuaron como asesores legales de Stonepeak, mientras que Hogan Lovells proporcionó apoyo legal a Boundary Street.