Pixabay CC0 Public DomainCúpula de la Roca, Jerusalén.. Cúpula de la Roca, Jerusalén.
Norman Villamin, CIO de Wealth Management de UBP, ha elaborado un informe comparativo analizando las similitudes entre las crisis actuales entre Rusia y Ucrania y la cuarta guerra árabe-israelí, en el último el último Spotlight de UBP titulado Ghosts of the 1970s. Su principal conclusión es que las sanciones a Rusia tienen el potencial de crear un shock de oferta de productos básicos de mayor alcance que el observado en 1973, por lo que los inversores «no deberían subestimar la importancia de las respuestas políticas al embargo energético de 1973 como factores que contribuyeron al estancamiento económico y a la profundidad de la recesión que siguió».
Según contextualiza el experto, en 1973, la reavivación de un conflicto latente pero pausado dio el pistoletazo de salida de la cuarta guerra Árabe-Israelí. Un conflicto bélico librado por la coalición de países árabes liderados por Egipto y Siria contra Israel que culminó en un choque energético global y dio inicio a la era de la estanflación de la década de 1970. «En paralelo, la batalla de casi una década entre Rusia y Ucrania (desde la invasión de Crimea en 2014) ha estallado una vez más. En esta ocasión el territorio disputado son las Repúblicas de Donetsk y Lugansk que tras el conflicto de 2014 recibieron un estatus con mayor independencia política y en donde la mayoría de habitantes son pro-Rusia. La nueva situación con la invasión rusa ha provocado una crisis humanitaria y ha aumentado los riesgos de estanflación para la economía global», apunta.
En su opinión, un aspecto relevante es que la coordinación de Occidente a la hora de dar una respuesta unida al ataque ruso ha supuesto el anuncio de numerosas sanciones, entre ellas la limitación al acceso del consorcio SWIFT por parte de algunos bancos rusos. Junto a estas medidas otras que cada día se van anunciando, lo que está aislando a la economía rusa de las relaciones comerciales con Europa y Estados Unidos, dejando a Rusia potencialmente alineada a futuro con Corea del Norte, Venezuela e Irán.
«Si bien Venezuela e Irán son, al igual que Rusia, los principales productores de energía, palidecen en comparación con los más de 6-7 millones de bpd de las exportaciones rusas de petróleo y gas. Además, dado que Rusia domina el comercio mundial de los principales cereales y metales industriales, las sanciones a Rusia tienen el potencial de crear un shock de oferta de productos básicos de mayor alcance que el observado en 1973. De mantenerse el conflicto sin una respuesta diplomática próxima, los políticos occidentales tras aplicar las sanciones deberán prepararse para elegir: seguir políticas monetarias similares a las de la década de 1970 que provocaron profundas recesiones a lo largo de la década; o adaptarse a la inflación para preservar el crecimiento», explica Villamin.
En cambio, para el CIO de Wealth Management de UBP, resulta alentador que, en 2021-22, la escasez invernal de gas en Europa haya servido de banco de pruebas para la respuesta fiscal de la UE a los elevados precios de la energía, lo que «pone de manifiesto el apetito fiscal por amortiguar al menos el impacto de los costes adicionales a los que se enfrentan los consumidores europeos». Según indica en su último análisis, en EE.UU., en las últimas semanas, se ha introducido una legislación para suspender el impuesto federal sobre la gasolina (que actualmente representa aproximadamente el 5% del precio medio de la gasolina en EE.UU.), lo que indica una voluntad fiscal similar para amortiguar, al menos parcialmente, el impacto sobre el consumo y la actividad de cara al futuro, especialmente con las elecciones de mitad de mandato de 2022 que se celebrarán en noviembre.
«Esto es coherente con el giro de la política fiscal, que pasó de ser estricta a principios de la década de 1970 (con la contracción del gasto público estadounidense no relacionado con la defensa entre 1971 y 1973) a ser relajada en 1974 (con un crecimiento del gasto público no relacionado con la defensa de hasta un 3% interanual en 1974), para tratar de proporcionar apoyo a medida que la confianza de los consumidores y de las empresas estaba bajo presión. Desgraciadamente, justo cuando la política fiscal se relajaba en 1974, la política de la Reserva Federal se endurecía drásticamente en respuesta a la creciente presión inflacionista. De hecho, con un ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal que ya estaba en marcha antes del embargo de la OPEP, el endurecimiento de la política de la Reserva Federal se aceleró en respuesta, y el tipo de interés de los fondos de la Reserva Federal de EE.UU. experimentó una espectacular subida de 560 puntos básicos a mediados de 1974, hasta el 14%, a medida que el impacto inflacionista del embargo se afianzaba», afirma Villamin.
Frente a este escenario, añade: «Si bien los fantasmas de la década de 1970 ensombrecen los mercados, un enfoque en la gestión proactiva del riesgo puede complementar flujos de ganancias de alta calidad tanto en crédito como en acciones para ayudar a los inversores a capear picos de volatilidad más frecuentes y prolongados que los vistos en la última década».
Richard Clode, Janus Henderson Investors. Richard Clode, Janus Henderson Investors
La tecnología desempeña un papel clave en la transición hacia un mundo más sostenible. Richard Clode, cogestor de los fondos Horizon Sustainable Future Technologies Fund y Horizon Global Technology Leaders Fund, analiza estas temáticas y oportunidades de inversión en una reciente entrevista.
¿Cómo está ayudando la tecnología a lograr un mundo más sostenible? ¿Qué áreas en concreto del sector tecnológico son las que más contribuyen a ello?
Consideramos en gran medida que la tecnología es la ciencia de resolver problemas y que, por tanto, contribuye de forma clara a un mundo más sostenible. Creemos que existe una sinergia natural para que la tecnología proporcione soluciones a esos grandes desafíos medioambientales y sociales y, en consecuencia, esto permite acceder a algunos de los mercados de mayor crecimiento. El sector tecnológico va por la buena senda al ofrecer la innovación, el tipo de avances exponenciales que solo puede ofrecer la tecnología. Nadie pensó que los vehículos eléctricos fueran a despegar en un sentido amplio y, una vez más, la tecnología ha hecho posible que los vehículos eléctricos sean una alternativa creíble a los coches de motor de combustión interna, y ahora vemos finalmente ese punto de inflexión.
Observamos el entorno de inversión ycreemos que esas oportunidades, esas áreas de crecimiento de la tecnología, tienen mucho más alcance que el de la mayoría de la inversión sostenible actual. Porque no se trata solo de energías renovables ni de vehículos eléctricos. Pensamos en una revolución del transporte sostenible mucho más amplia. Así, pensamos en los servicios de movilidad, en la conducción autónoma, porque no se trata solo de la contaminación y las emisiones de carbono, sino también de reducir el número de accidentes y muertes en la carretera.
La tecnología también está permitiendo mejorar la eficiencia y la productividad. Debemos reducir el uso de los recursos naturales escasos y requerimos infraestructuras con bajas emisiones de carbono, para lo que también necesitamos ciudades inteligentes. Así que creemos que hay muchas tecnologías que aportan soluciones a esos desafíos medioambientales y también, de forma más específica, a los problemas sociales.
Hay muchos ejemplos que confirman el papel de la tecnología al ofrecer soluciones a los problemas medioambientales, pero cuando se trata de los problemas sociales, puede que su papel no se reconozca. ¿Qué puede decirnos al respecto?
El poder de «hacer el bien» que tiene la tecnología se pasa en cierto modo por alto desde el punto de vista social. El acceso a una sanidad de calidad, la inclusión financiera, la digitalización democrática (hacer la tecnología accesible para más personas), la salud tecnológica y la seguridad de los datos son temas muy interesantes. Cuando hablamos de tecnología, a menudo se pone casi todo el foco en los valores de megacapitalización y parece que no nos damos cuenta del bien que hacen muchas compañías tecnológicas en todo el mundo, tanto en los mercados desarrollados como emergentes. Pensemos en la inclusión financiera, que solía depender prácticamente de la apertura de sucursales bancarias físicas en ciudades secundarias, luego pueblos y después en algunas zonas rurales, lo que puede llevar 50 o 100 años. Ahora puede hacerse pasando una tarjeta o descargando una aplicación. Las personas que carecían de historial de crédito nunca podían acceder a crédito para empezar un negocio u obtener un préstamo inicial o cierto capital de riesgo para emprender o invertir, avances que hemos visto en China, India y Latinoamérica.
La masa crítica y la aceleración de la adopción actual de algunas plataformas tecnológicas de todo el mundo, muchas veces en lugares que no cuentan con sistemas sanitarios o educativos consolidados, han supuesto que muchas más personas puedan acceder a una educación y salud de calidad gracias a Internet, la nube y la inteligencia artificial (IA). La pandemia ha cambiado para siempre la forma en que trabajamos y aprendemos, haciendo posibles el aprendizaje por Internet, la enseñanza en casa y la telemedicina. Hemos asistido a una enorme aceleración de estas tendencias por la pandemia y, de inmediato, la brecha digital no ha hecho sino agravar la creciente desigualdad que hemos visto a nivel global. A más largo plazo, creemos que la masa crítica que proporcionaron los confinamientos a estas plataformas tecnológicas más incipientes y el respaldo generalizado de los gobiernos para sostener las economías ayudarán finalmente a reducir la pobreza y la desigualdad.
Aunque la tecnología está haciendo muchas cosas buenas, también tenemos los efectos menos deseables relacionados con la privacidad personal, la seguridad y gestión de los datos. ¿Qué piensa al respecto y qué papel puede desempeñar la implicación de los inversores?
Naciones Unidas ha actualizado su interpretación de los derechos humanos para incluir el mundo digital. Lo que para nosotros es muy positivo es la madurez del sector tecnológico por lo que respecta a la responsabilidad, como hemos visto en su interacción con los reguladores y los gobiernos. Ante lo sucedido en los últimos diez años, especialmente el escrutinio de los últimos cinco años, las empresas tecnológicas no se limitan a alterar un sector y luego se preocupan por las consecuencias y las implicaciones de llegar a miles de millones de usuarios. Puede que las infraestructuras o las políticas de seguridad y privacidad de los datos no fueran totalmente adecuadas o no habían pensado más a fondo en todos los posibles resultados o consecuencias indirectas de la nueva tecnología, producto o servicio. Pienso que ahora hay mucha más concienciación y ganas para pensar en esas consecuencias de antemano porque, si no, la empresa puede ser tener que rendir cuentas rápidamente ante el Congreso de EE. UU. o la Comisión Europea.
Hemos visto un compromiso mucho más proactivo por parte de las empresas con los gobiernos, los reguladores, las autoridades locales y las ciudades, lo que demuestra que ahora las empresas tecnológicas trabajan en colaboración con dichas instituciones para encontrar soluciones. Un ejemplo de ello es la autorización para que los vehículos autónomos y de conducción autónoma circulen por las carreteras estadounidenses, aunque algunos estados son más proactivos que otros. Cabe esperar que estas colaboraciones den lugar a un marco más estricto de normas y reglamentos que también «proteja a las empresas tecnológicas de sí mismas», al estar en buenos términos con las autoridades. Pensamos que gran parte de la reciente normativa del sector de Internet chino en realidad es muy positiva y recoge mucho de lo aprendido en todo el mundo, especialmente en la Unión Europea con el Reglamento general de protección de datos (RGPD).
La inflación centra la atención de todos, ya se trate de los bancos centrales como de los consumidores y los inversores. Suele decirse que la tecnología es un factor de deflación. ¿Qué ejemplos ve de esto y qué implica para usted desde la perspectiva de la inversión?
Es bien sabido que ley de Moore ha proporcionado los elementos básicos para una tecnología mejor, más rápida y barata. Se refiere a la capacidad de aumentar cada año el número de transistores que caben en un microchip por centímetro cuadrado. Pero se ha ralentizado. Por otro lado, hay muchas otras mejoras, por ejemplo, de arquitectura, embalaje o software, que pueden seguir manteniendo una versión de la ley de Moore.
Esto significa que la tecnologíaesuno de los pocos sectores en los que los precios caen de verdad. En todo el mundo vemos actualmente una escasez de mano de obra junto con un aumento de la inflación de los costes. Las empresas tecnológicas están recopilando datos del mundo real y analizándolos para aumentar la eficiencia y la productividad, reducir el despilfarro y la necesidad de transporte, entre otras cosas. Estas mejoras se presentan de múltiples maneras: software, automatización industrial, ciudades inteligentes, fábricas más inteligentes o seguimiento de activos.
Hay muchas tecnologías que pueden utilizarse para hacer del mundo un lugar más eficiente y productivo. Un ejemplo sería la adopción de la identificación por radiofrecuencia (RFID), una tecnología de seguimiento de activos. Consiste en una etiqueta y una antena diminutas que pueden, por ejemplo, coserse a una prenda de vestir. Y el lector puede colocarse en un almacén y conectarse con todas las etiquetas RFID de cada artículo dentro de ese almacén, en el área de carga de un camión o en una cinta transportadora en un almacén de Amazon. La información que incorpora esa etiqueta indica qué es, de dónde procede o se ha originado y a dónde va. La pandemia y sus confinamientos han hecho que los comercios se den cuenta de que necesitan vender en Internet para sobrevivir y que la visibilidad de los inventarios es imprescindible. Esto produjo un enorme punto de inflexión en la adopción de la RFID en el sector del comercio minorista, lo que es positivo desde el punto de vista de la sostenibilidad, ya que frena el exceso de inventario, reduce el desperdicio de existencias y el transporte innecesario. Además, esta tecnología evoluciona ahora para hacer posible el autoservicio, reduciendo la mano de obra en las cajas, las devoluciones automáticas y la prevención de pérdidas. También permitirá la trazabilidad y, a la larga, el fin de la vida útil y el reciclaje, lo que contribuye a la economía circular. Aparte del comercio minorista, también estamos observando un punto de inflexión en el ámbito de la logística, pues tanto FedEx como UPS han adoptado la tecnología RFID.
Otra idea es que el tecnología es un sector muy centrado en EE. UU. ¿Hasta qué punto es global la oportunidad tecnológica?
Hay áreas específicas de la tecnología que se han desarrollado más allá de Silicon Valley, como la ingeniería de precisión, los vehículos eléctricos, las industrias renovables, por las que Alemania es conocida, pero también otros lugares de Europa y Reino Unido. Ahora hay más emprendedores que se van de EE. UU. y vuelven a sus países para montar sus empresas. Esto podría deberse en parte a una reacción a algunas de las políticas de inmigración en EE. UU. menos acogedoras para los emprendedores extranjeros.
Además, también ha habido una gran evolución del capital riesgo al capital inversor, lo que implica que Silicon Valley no es el único destino para conseguir financiación. Ahora esta se puede obtener en China o Latinoamérica. Por tanto, actualmente hay muchas más oportunidades en todo el mundo.
¿Cuál es un factor importante que los inversores deben tener en cuenta al invertir en el sector tecnológico?
La percepción de los clientes de lo que es una empresa tecnológica resulta clave. Cuando pensamos en tecnología no nos basamos en las clasificaciones GICS (Global Industry Classification Standard) ni de MSCI (proveedor de índices). Por ejemplo, hay una empresa que es un actor clave en la conexión de los mundos físico y digital. Ha desarrollado una tecnología geoespacial que cartografía y rastrea digitalmente todo, desde los bosques hasta los arrecifes de coral, pasando por la agricultura y la construcción. Algunos inversores la considerarían una empresa industrial, pero nosotros la consideramos una empresa tecnológica. Entre otras cosas, proporciona una cartografía de alta resolución de los arrecifes de coral que permite proteger la biodiversidad en ellos, pero también proteger los medios de vida de la población local, así como mejorar la eficacia de las cosechas y la eficiencia del agua en la agricultura.
Vamos más allá de la definición convencional de una empresa tecnológica: ¿tiene la empresa una tecnología propia con gran potencial de ser monetizada? También pueden encontrarse negocios tecnológicos dentro de otras empresas no tecnológicos. Hay una compañía de telecomunicaciones que posee una de las mayores plataformas tecnológicas de salud de Canadá. Pero quizá más concretamente, también tiene una de las mayores plataformas de agrotecnología con el objetivo de lograr mejores resultados alimentarios mediante la digitalización de la agricultura y la mejora de las cosechas, la eficiencia y la trazabilidad. Es otra oportunidad que puede encontrarse fuera de las definiciones tradicionales de tecnología, lo que refuerza aún más nuestra convicción de que hay muchos ámbitos de la tecnología que ofrecen grandes oportunidades de crecimiento con algunas franquicias realmente interesantes.
Notas:
Megacapitalización: suele referirse a empresas con una capitalización bursátil de más de 200.000 millones de dólares. La capitalización bursátil es el valor total de mercado de las acciones emitidas de una empresa y se utiliza para determinar su tamaño.
Ley de Moore: acuñada en 1965 por el cofundador de Intel, Gordon E. Moore, se refiere a la capacidad de duplicar aproximadamente el número de transistores que pueden caber en un chip (también denominado circuito integrado), lo que permite que la tecnología sea más pequeña, más rápida y barata con el tiempo.
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La seguridad en un contexto de inversión puede significar muchas cosas, como la prevención de accidentes en el trabajo o en la carretera, la higiene y la prevención de infecciones, o incluso la lucha contra el fraude y el crimen organizado.
Según explican Anne Tolmunen y Caroline Moleux, gestoras de renta variable en AXA Investment Managers, la necesidad de contar con ciertos niveles de seguridad crea un mercado rico en oportunidades potenciales, especialmente para las empresas cuyo objetivo principal es la seguridad, y que pretenden abordar una cuestión social fundamental. La estrategia AXA WF Framlington Social Progress tiene un doble objetivo similar, el de tratar de abordar cuestiones sociales importantes y, al mismo tiempo, tratar de beneficiarse de un mercado potencialmente en auge.
Seguridad física: los fundamentos
La movilidad de bienes y personas se ha convertido en una parte importante de la sociedad industrializada, y es una necesidad que debe satisfacerse con total seguridad. Por ello, en AXA IM invierten en fabricantes de equipos de automoció que desarrollan soluciones inteligentes y conectadas para mejorar la seguridad vial, ya que en AXA IM creen que el despliegue de vehículos cada vez más autónomos en el futuro, que utilizan este tipo de soluciones, podría ofrecer perspectivas de crecimiento.
Por otro lado, Johnson Controls International es una empresa especializada en las necesidades de seguridad de los edificios residenciales y comerciales. El grupo desarrolla y comercializa sistemas de control de calefacción y ventilación, así como sistemas de seguridad y protección contra incendios. Por ejemplo, ofrece sistemas que pueden filtrar y desinfectar el aire y son capaces de capturar hasta el 99,97% de los patógenos transmitidos por el aire.
En su estrategia cuentan con MSA Safety, cuya misión es que «los hombres y las mujeres puedan trabajar con seguridad», y vende equipos de protección para los trabajadores que se enfrentan a peligros mientras realizan su trabajo, como los bomberos. La empresa es líder del mercado en el suministro de equipos de respiración autónoma, cascos, equipos de protección contra caídas y sistemas de detección de gases. Además, MSA Safety gestiona una plataforma para establecer conexiones entre los trabajadores y sus lugares de trabajo, proporcionando datos que pueden ayudar a crear entornos laborales más seguros y eficientes.
Otro ejemplo es Everbridge, un editor de software que se creó a raíz de los atentados terroristas del 11 de septiembre de 2001 en Estados Unidos, y que trabaja para garantizar la seguridad de las personas en situaciones de crisis. Everbridge ofrece aplicaciones que automatizan el envío de información crítica para ayudar a mantener la seguridad de las personas durante incidentes graves, además de colaborar con las empresas en el desarrollo de un plan de continuidad del negocio. En 2012, el sistema de Everbridge envió más de 10 millones de mensajes a los residentes de la costa este de Estados Unidos durante el huracán Sandy y también se activó durante los atentados del maratón de Boston en abril de 2013. Asimismo, se utilizó durante la pandemia de coronavirus para difundir información y alertas.
Seguridad alimentaria y salud: más vale prevenir que curar
El COVID-19 ha aumentado la concienciación pública sobre la prevención de enfermedades tanto en las economías desarrolladas como en las emergentes, una preocupación que no va a desaparecer.
En el ámbito de la salud, Sartorius es un actor clave en el apoyo al esfuerzo mundial para encontrar curas y vacunas para las enfermedades infecciosas. Desarrolla y distribuye equipos para la industria farmacéutica, y sus productos se utilizan desde la fase más temprana del desarrollo de una molécula hasta la fabricación de medicamentos. Proporciona algunas de las herramientas necesarias para la investigación, tanto para el sector farmacéutico y biofarmacéutico como para las universidades.
Ciberseguridad: defensa contra la ciberdelincuencia y los ataques de ransomware
Ya sea el robo de identidad o la piratería informática, el coste de la ciberseguridad sigue creciendo año tras año, superando el 1 billón de dólares en 2019, un 50% más que en 2018. De hecho, la gravedad y la frecuencia de los ciberataques a las empresas parece haber aumentado constantemente a medida que las técnicas evolucionan y las nuevas tecnologías amplían la gama de amenazas – también conforme el trabajo remoto se generaliza. Además de los considerables daños financieros, las empresas corren el riesgo de ver dañada su reputación y socavada la confianza de sus clientes. La ciberseguridad es, por tanto, un asunto de primer orden.
Muchas oportunidades satisfacen una importante necesidad social
En todas sus formas, la seguridad es un asunto de todos, en beneficio de todos. Por eso en AXA IM creen que la seguridad sigue siendo una cuestión social y empresarial a escala mundial que constituye un conjunto de oportunidades potenciales para los inversores que buscan rendimiento e impacto.
Información importante:
Las empresas se nombran únicamente a título ilustrativo y no constituyen un consejo de inversión ni una recomendación de AXA IM.
El acceso a los servicios financieros básicos -como una cuenta corriente, un crédito, un seguro o un producto de ahorro- es una cuestión global clave para el desarrollo económico y social. La inclusión financiera es una base esencial para formar parte de una comunidad. Sin embargo, según los datos del Banco Mundial, en 2018 se estimó que todavía había unos 1.700 millones de adultos en todo el mundo sin una cuenta bancaria básica. Afortunadamente, la oferta de servicios financieros y bancarios básicos en los países en desarrollo está aumentando, según explica Anne Tolmunen, gestora de la estrategia AXA WF Framlington Social Progress, bien a través de la microfinanciación o del acceso a la banca digital a través de un teléfono móvil.
La exclusión financiera también afecta a los habitantes de los países desarrollados, a menudo aquellas personas que tienen empleos precarios y de bajos ingresos. En la opinión de AXA IM, la inclusión financiera representa una gran necesidad y un catalizador evidente para el progreso social, pero también tiene un potencial atractivo para los inversores que buscan rendimientos a la vez que pretenden incorporar una dimensión de impacto en sus carteras.
La tecnología como facilitadora de la inclusión digital
La inclusión digital significa poner la tecnología al alcance de todos, así como enseñar habilidades digitales, permitiendo a la gente utilizar estas herramientas para mejorar su integración social y económica. La tecnología digital ha sido transformadora, especialmente en las últimas décadas, y las nuevas innovaciones han cambiado significativamente nuestras vidas. En los países en desarrollo, el crecimiento de los servicios digitales está permitiendo que nuevos actores innoven y ofrezcan soluciones de bajo coste, ayudando a ampliar el acceso a las poblaciones desatendidas.
Por ejemplo, PagSeguro Digital es una empresa brasileña que ofrece servicios de pago digital a microempresarios. Lanzado inicialmente como una plataforma de pago en línea, el grupo ha crecido para ofrecer nuevos servicios, como PagBank, un banco digital que opera a través de una aplicación para teléfonos inteligentes, dirigido a personas con poco acceso a los servicios bancarios.
Mejora social y mayor inclusión
El acceso a los servicios bancarios representa el progreso y es una palanca para la mejora social que también permite a los individuos formar parte de una comunidad más sostenible. Mientras tanto, la tecnología facilita y mejora el acceso a los servicios bancarios tanto en los países desarrollados como en los emergentes, fomentando una mayor inclusión. Por eso, en AXA IM perciben un potencial continuo de oportunidades de inversión tanto en los proveedores de servicios financieros como en las empresas tecnológicas que les permiten llegar a los clientes de estos mercados desatendidos.
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Pixabay CC0 Public DomainImagen de Engin Akyurt. 1
De acuerdo con Reuters, la cumbre de la Unión Europea de esta semana no resolverá una adhesión rápida de Ucrania. La propuesta rusa y la parsimonia política estadounidense y europea, que busca proporcionar una rampa de salida airosa a Putin, mantienen viva la esperanza de un acuerdo entre las partes. Dimitri Peskov, portavoz del Kremlin, parece haber sentado las bases para la negociación e incluso el presidente Volodímir Zelenski se muestra abierto a un tratado de seguridad fuera de la OTAN. El primer ministro israelí, Naftali Bennet, parece haber orquestado un acercamiento en las posturas.
No obstante, no parece recomendable lanzarse a comprar dando por hecho un desenlace pactado. Las conversaciones en Turquía entre los ministros de Exteriores Sergei Lavrov (Rusia) y Dmitro Kuleba (Ucrania) resultaron en avances significativos, aunque la situación es cada vez más insostenible y quizás por eso Lavrov dejó la puerta abierta a una reunión entre Putin y Zelenski. La continuación de las fuertes ganancias registradas en la sesión del miércoles –que fue uno de los 10 mejores días de la historia del DJ EuroStoxx– no está ni mucho menos garantizada.
La rapidez y contundencia de las sanciones anunciadas hasta la fecha, que convierten a Rusia en la nación más castigada, por encima incluso de Irán o Corea del Norte, reducen el arsenal de medidas a desplegar por Occidente y actúan como incentivo perverso para que Putin no ceje en su empeño de hacerse con el gobierno de Ucrania, dando la espalda a la vía diplomática. Además, la inteligencia estadounidense, que ha acertado en todos sus pronósticos desde hace semanas, lejos de apostar por un alto el fuego pronostica un endurecimiento en el ámbito militar. En este sentido y según informaciones del diario Kyiv Independent, que cita al Estado Mayor de las fuerzas armadas ucranianas, Rusia ha empezado a desplazar tropas de sus distritos militares del sur y del este para reforzar la ofensiva en Ucrania. Adicionalmente, el enfrentamiento puede verse dilatado por la ola de frío ártico que azotará Ucrania los próximos días, obligando a los rusos a frenar temporalmente sus avances.
La falta de visibilidad se ve incrementada por la inercia en el coste de las materias primas. Aunque los esfuerzos desde EE.UU. para estabilizar la escalada en precios (negociaciones con Maduro –y con Irán– para levantar parcialmente sanciones a la exportación, intentos diplomáticos con Arabia Saudí, o estímulos para incrementar la producción de shale), y el hecho de que el Reino Unido y la UE no reduzcan de momento las importaciones de energía rusa han moderado la escalada, el barril de West Texas Intermediate (WTI) cotiza a 112 dólares y el precio del galón de gasolina regular se vende a 4,25 dólares, los niveles más onerosos desde 1990. Rusia no solo es el segundo productor mundial de crudo, también el tercero de níquel (básico para la producción de baterías de coches eléctricos), es responsable del 36% del paladio extraído anualmente y del 40% del total de fertilizantes con base de potasio fabricados a nivel mundial.
Los efectos colaterales de las sanciones a corto plazo, en un entorno en el que los precios de la energía y los alimentos venían subiendo por el COVID, son difíciles de predecir y añaden una incógnita más a despejar.
En el pasado, los entornos de desaceleración económica, en combinación con bancos centrales hawkish respondiendo ante el efecto de shocks en los precios del crudo, acabaron siempre en recesión (Yom Kippur en 1973, guerra entre Irak e Irán entre 1979 y 1980 o la primera guerra del Golfo en 1989). Como vemos en la gráfica de abajo, el encarecimiento en el precio del petróleo tejano los últimos 18 meses anticipa una fuerte ralentización en la tasa de expansión de economías desarrolladas.
En esta línea, el índice compuesto de indicadores adelantados OCDE ha tomado pendiente negativa y el modelo de la Fed de Atlanta pronostica para el primer trimestre un crecimiento económico de solo un 0,5%. Así como la pendiente de la curva 2-10 años, que se mueve cerca del 0,25%.
La pérdida de poder adquisitivo por el incremento en precios y una tasa real negativa de aumento en salarios, el repunte en costes de financiación –además del impacto al bolsillo de una factura de electricidad más elevada– pueden facilitar el enfriamiento económico.
Aun así, los bancos centrales estadounidense y europeo mantienen su postura todo «halcón». El jueves Lagarde dio una de cal (las compras del APP podrían suspenderse el tercer trimestre) y una de arena (sugiriendo que la primera subida de tipos no coincidirá con la finalización del programa de compras y postergando decisiones más concretas hasta tener mayor claridad del impacto económico de la guerra en Ucrania).
La rentabilidad del TBond y del Bund ha vuelto a repuntar poniendo presión adicional sobre las valoraciones de las acciones más caras, así que la volatilidad se mantendrá elevada.
A pesar de la sobreventa y el pesimismo, los repuntes en precios de activos de riesgo estarán limitados hasta que la Fed vuelva a girar su discurso.
Pixabay CC0 Public Domain. La guía de Funds Society para no perderse nada sobre la guerra y los mercados
La guerra entre Rusia y Ucrania estalló el pasado 24 de febrero y desde entonces, las consecuencias en los mercados han sido notables: volatilidad en renta variable y renta fija, subidas en los precios de algunas materias primas, activación de los refugios tradicionales en las carteras… El mundo se ha complicado, y la inversión también.
En este contexto tan cambiante, desde Funds Society queremos destacar los artículos más significativos publicados en la última semana. Son nuestras lecturas imprescindibles para entender las claves de este conflicto bélico y sus consecuencias financieras.
El impacto en la industria y la posición de las gestoras
En un escenario complejo, ¿qué han hecho las gestoras de fondos? Algunos de los caminos elegidos han sido la suspensión de los NAV de sus fondos de renta variable rusa y europea emergente, ventas y coberturas de las posiciones en la región, valoraciones a cero de sus posiciones o parálisis de la inversión en Rusia. Artículo completo aquí.
Por su parte, los proveedores de ETFs también se encuentran ante un futuro incierto para sus fondos cotizados que siguen a índices de renta variable rusa. En Europa, la mayoría de las bolsas han suspendido la negociación de los ETFs con exposición al mercado ruso desde el viernes 4 de marzo hasta nuevo aviso. Mientras que en Estados Unidos la dinámica es la misma, y la Bolsa de Nueva York suspendió la cotización de tres ETFs citando «preocupación regulatoria». Artículo completo aquí.
Todo en un momento en el que los proveedores de índices siguen declarando la guerra financiera a Moscú, retirando valores rusos de sus benchmarcks, y restringiendo la inclusión de nuevos emisores. Por ejemplo,FTSE Russell y MSCI han anunciado la retirada de las acciones rusas de todos sus índices, mientras Stoxx eliminará a 61 empresas. Artículo completo aquí.
Algo que también sucede en los mercados de renta fija. JP Morgan ha anunciado que Rusia quedará excluida de sus índices de renta fija a partir del 31 de marzo. Además, los bonos rusos denominados en moneda local se excluirán de los índices GBI-EM y los intereses devengados por dichos bonos se pusieron a cero y se suspendieron desde el pasado 7 de marzo. Artículo completo aquí.
La respuesta de los inversores, bancos centrales y activos
Ante este escenario, los inversores buscan refugios, que están encontrando en activos tradicionales como el oro. Tras un 2021 negativo, con un descenso de alrededor del 5% en su precio a lo largo del ejercicio motivado por la divergencia entre los tipos de interés reales y el precio del activo, la volatilidad e incertidumbre del mercado ha dado la vuelta y ahora los expertos estiman que podría alcanzar el entorno de los 2.100 dólares/onza en doce meses. Artículo completo aquí.
Además, observan cómo, mientras las bolsas mundiales retroceden, algunas materias primas, en particular el petróleo, continúan su particular rally. El factor que está detrás de estos movimientos es la guerra en territorio ucraniano, así como las sanciones económicas impuestas por los principales países occidentales a Rusia, promotora de este conflicto bélico. Artículo completo aquí.
Por su parte, los bancos centrales analizan la situación hasta que les toque pronunciarse. En Europa, la evolución de la inflación y el impacto del principal evento del mercado (la guerra) en las economías, sitúa al BCE frente a un dilema: estanflación, normalización monetaria y control de la inflación. Artículo completo aquí.
A la espera de lo que la haga la Fed la próxima semana, el BCE se ha mostrado dispuesto a acelerar su retiro de estímulos o tapering ante los riesgos de una inflación al alza, pero mantiene abierta la puerta de la “flexibilidad y opcionalidad”, porque su prioridad sigue siendo la estabilidad de precios y del sistema financiero. Artículo completo aquí.
Los mercados de Europa y Estados Unidos son dos focos relevantes de análisis durante esta guerra, pero no los únicos. La escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania sin duda tendrá impactos económicos y financieros a nivel global, y los activos latinoamericanos no serán la excepción, navegando entre el aumento de las hostilidades, la volatilidad, el alza del petróleo y la aversión al riesgo. Artículo completo aquí.
En este sentido, todo lo relacionado con las materias primas tiene una importancia mayor. América Latina, y en particular América del Sur, es una región netamente productora y exportadora de materias primas, así que mayores precios pueden contribuir a mejorar sus términos de intercambio. Estas mejoras alientan las perspectivas aún algo pesimistas para la región, caracterizadas por un bajo crecimiento económico proveniente. Artículo completo aquí.
El ejemplo más claro es el mercado del cobre. Cuyo precio se mantuvo estable cuando las tensiones se empezaron a cristalizar en Ucrania, pero ahora, con los inversores viendo una potencial prolongación del conflicto armado, la cotización del commodity muestra un comportamiento más volátil. Artículo completo aquí.
Perspectivas de las consecuencias económicas
Al igual que sus activos, las economías de la región latinoamericana no estarán exentas de sufrir las consecuencias de esta guerra. El menor crecimiento global, el impacto en los precios de la energía, los productos agrícolas y los activos financieros moldearán las economías. En el caso de Argentina, a favor del país juega el aumento global de los precios de los alimentos. Artículo completo aquí.
Dejando países concretos a un lado, la guerra en Ucrania provoca un cambio radical en las perspectivas económicas y energéticas. Las estimaciones más conservadoras señalan que el impacto de la guerra en la energía, las sanciones impuestas a Rusia y la menor confianza de los inversores podrían recortar el crecimiento mundial en torno al -0,4% en 2022, hasta situarlo entre el 3% y el 3,5%. Artículo completo aquí.
Una de las principales advertencias que hacen los expertos es que los riesgos de estanflación se intensifican a medida que los mercados energéticos adquieren protagonismo. Algunas gestoras creen que la subida de los precios de las materias primas ha llegado para quedarse y que provocará tanto un aumento de la inflación como un menor crecimiento. Artículo completo aquí.
Entre las consecuencias más dramáticas de la invasión de Ucrania a largo plazo, además de las vidas perdidas, sería la posibilidad de la creación de una “frontera militarizada” al estilo del telón de acero durante la guerra fría. Es decir, el inicio de la quiebra de la globalización comercial. Artículo completo aquí.
Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE.. El BCE mantiene el tono hawkish, sin renunciar a la flexibilidad y a la opcionalidad, con la guerra como telón de fondo
El Banco Central Europeo (BCE) se mostró cauteloso y sin intención de renunciar a su hoja de ruta, en su reunión de marzo. La institución monetaria reconoció que “la invasión rusa de Ucrania es un punto de inflexión para Europa” y aseguró que adoptará “cuantas medidas sean necesarias para cumplir con el mandato de estabilidad de precios y financiera”, pero a la par sorprendió manteniendo una postura más hawkish en su política monetaria.
El BCE parece dispuesto a acelerar su retiro de estímulos o tapering ante los riesgos de una inflación al alza. Su presidenta, Christine Lagarde, ha mostrado su clara intención de reducir el PEPP para el próximo mes de marzo, pero a su vez tendrá algún programa de sustitución para continuar con las compras de activos. Además, los pronósticos para la inflación se han elevado a 5,1% este año, con las proyecciones al 2024, en concordancia con la estabilidad de los precios a 1,9%.
Para Charles Diebel, director de renta fija de Mediolanum International Funds Ltd (MIFL), el aspecto clave de la reunión de ayer del BCE ha sido la decisión de reducir las compras de activos en el transcurso del segundo trimestre, pasando de 40.000 millones al mes en abril a 20.000 millones en junio. “Las perspectivas posteriores no se han concretado, ya que el nivel de incertidumbre es demasiado alto. La retirada acelerada de las compras de deuda no acerca la llegada de una subida de tipos de interés a Europa y la institución ha confirmado que subirá tipos algún tiempo después de poner fin a dichas compras”, apunta.
El mercado ha respondido con dureza, el euro ha repuntado y diferencial BTP/Bund se están vendiendo con fuerza. Según matiza Diebel, esto quiere decir que “la reducción de su programa de compras de deuda (APP) se debe más a la flexibilidad y a la opcionalidad que a la inminente subida de tipos. Con esto, el BCE estará abierto a todas las eventualidades y estará preparado para actuar, esto no significa necesariamente que haya que subir tipos”.
Entre las valoraciones realizan las gestoras, la mayoría coinciden en que las preocupaciones inflacionistas se han intensificado desde la última reunión, dejando al BCE atrapado. “Durante mucho tiempo, el BCE, y otros bancos centrales, pudo justificar con bastante facilidad su política monetaria extraordinariamente laxa porque la inflación se situaba muy por debajo del objetivo. Cada vez que la confianza del mercado se deterioraba de forma significativa, podía aumentarse el ritmo de compras de activos mientras se mantenían los tipos de interés en niveles mínimos. Sin embargo, ahora las cosas no son tan sencillas. Tratar de estabilizar los mercados y, al mismo tiempo, contener la inflación plantea un conflicto de objetivos. Y en última instancia, hay que ceder”, afirma Wolfgang Bauer, gestor del equipo de renta fija en M&G Investments.
En su opinión, el tono claramente agresivo que ha tomado el BCE sugiere que está más preocupado por las cifras de la inflación europea que por las condiciones del mercado en el momento actual. “Si sigue adelante con la aceleración de la reducción de las compras de activos, los inversores podrían encontrarse pronto en un nuevo entorno de mercado en el que los bancos centrales ya no proporcionen una red de seguridad”, matiza.
Ulrike Kastens, Economist Europe para DWS, considera una buena noticia que el BCE siga con su hoja de ruta con ese enfoque flexible y gradual. “El BCE mantiene una puerta trasera abierta: si las condiciones de financiación se deterioran y las perspectivas de inflación cambian de forma que no se alcance el objetivo de inflación, reconsideraría el volumen de compras de activos en términos de tamaño y/o duración. A diferencia de la Fed, el BCE no prevé subidas rápidas y agresivas de los tipos de interés. El presidente del BCE enfatizó expresamente que las subidas de los tipos de interés también deben ser únicamente graduales”.
En este sentido, Reto Cueni, economista jefe de Vontobel, añade: «La presidenta Lagarde trató de subrayar que no se trata de una aceleración global de la «normalización» de la política monetaria del BCE y que el ajuste de la forward guidance permitiría al Consejo de Gobierno mantener toda su flexibilidad en los nuevos ajustes de los tipos clave. Sin embargo, se trata de una argumentación extraña, ya que la inclinación de los halcones sobre el fin de las compras netas de activos se describió muy claramente en la declaración de política monetaria».
El peso de la guerra
Anna Stupnytska, economista macro en Fidelity International, considera que esta reunión era demasiado pronto para aplicar un cambio de política debido al cambiante e incierto escenario político que vive Europa con la guerra iniciada por Rusia y que, en su opinión, podría llevar a las economías europeas a la recesión en el segundo semestre de 2022.
“Creemos que, a medida que el choque contra el crecimiento se haga más evidente en los datos durante las próximas semanas, el BCE probablemente alejará su foco de la alta inflación para tratar de limitar la angustia económica y del mercado a medida que la invasión de Ucrania y sus consecuencias se propagan por el sistema. No esperamos que el BCE suba los tipos este año, a pesar del cambio en los precios del mercado que tuvo lugar hacia octubre tras la reunión de aquel mes, y creemos que el riesgo se inclina hacia más QE, no hacia menos, especialmente si el suministro de gas de Rusia a Europa se interrumpe. Dicho esto, los límites de la incertidumbre siguen siendo elevados actualmente”, afirma Stupnytska.
En opinión de Silvia Dall’Angelo, economista senior en Federated Hermes, la incertidumbre relacionada con la guerra hará que el BCE proceda con cautela y de forma gradual. Y advierte: “En el peor de los casos, es posible que el BCE tenga que recurrir a un nuevo paquete de medidas de emergencia y retrasar el despegue del endurecimiento monetario, aunque parece que las palancas fiscales disponibles tanto a nivel de la UE como a nivel nacional tendrán que hacer el trabajo pesado en respuesta a las consecuencias negativas y posiblemente peores de la guerra en Ucrania”.
En este sentido, Dave Chappell, gestor senior de renta fija de Columbia Threadneedle Investments, explica: “Las expectativas de una reducción acelerada de las compras de bonos y una subida de tipos más temprana se han moderado algo, ya que la invasión brutal y no provocada de Rusia en Ucrania ha conmocionado al mundo y ha alterado las expectativas de inflación y crecimiento tanto en las economías desarrolladas como en las emergentes en distinto grado”.
Lagarde destacó de nuevo que hay otras opciones y que el BCE va a considerar dos escenarios alternativos (adverso y severo) para calcular el posible impacto de la guerra en Ucrania. “En nuestra opinión, entre más adverso sea el resultado, se verá una postura más acomodaticia para que la agresividad en la postura de hoy enfrente algunos riesgos a la baja. El BCE podría también requerir tiempo para evaluar el impacto esperado del gasto de la Unión Europea en la diversificación energética y la defensa. El Banco Central va a recibir bien la emisión de deuda conjunta ya que los bonos europeos se han convertido en una referencia natural para los mercados de renta fija en el euro con el tiempo”, explica Axel Botte, estratega de Mercado de Ostrum AM, filial de Natixis IM.
Proyecciones económicas del BCE
Otro de los asuntos esperados de esta reunión eran las proyecciones económicas del BCE y su actualización. “Las previsiones actualizadas de la institución recortan el crecimiento y aumentan la inflación, pero curiosamente siguen situando la previsión de inflación para 2024 justo por debajo del objetivo del 2%, lo que implica que aún no se cumplen las condiciones del BCE para el despegue, aunque esto también podría cambiar en los próximos meses”, resume Pietro Baffico, economista europeo de abrdn.
Según Dall’Angelo,la guerra en Ucrania ha inyectado una gran incertidumbre en torno al escenario central del BCE, hasta el punto de que los representantes del banco central han elaborado previsiones para un escenario alternativo junto al principal. “En consecuencia, la presidenta Lagarde hizo hincapié en la opcionalidad, la flexibilidad y la dependencia de los datos, ya que el BCE navega por un panorama económico y geopolítico incierto y en rápida evolución, dominado por el deterioro de las compensaciones entre crecimiento e inflación”, explica. “Las previsiones de inflación han aumentado desde niveles ya históricamente altos, impulsadas por una nueva aceleración de los precios de los alimentos y la energía, mientras que las expectativas de crecimiento se han reducido a medida que el coste de la vida erosiona aún más los ingresos de los hogares”, reconoce por su parte Chappell.
Por último, Peter Goves, analista de renta fija de MFS Investment Management, apunta que la aceleración de la reducción de la QE también hizo que los diferenciales de la periferia se ampliaran. Y añade: Los próximos indicadores de sentimiento y confianza son importantes para evaluar las perspectivas del mercado y su valoración de la futura política del BCE”.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Que han hecho los gestores de fondos de renta variable de los mercados emergentes ante la guerra entre Rusia y Ucrania?
Los fondos centrados en Rusia o con alta exposición al país están experimentando suspensiones en los reembolsos o en las cotizaciones de los valores en los que invierten. Según Fitch Ratings, hay focos de sensibilidad directa, como los diez fondos centrados en Rusia y en los mercados emergentes, con activos bajo gestión combinados de 4.200 millones de euros, de los que sabe que han suspendido los reembolsos hasta ahora.
A la luz de los acontecimientos, Morningstar ha examinado los cambios en las carteras de los mercados emergentes. “Nuestros analistas han estado en contacto con los gestores de fondos de mercados emergentes globales que Morningstar califica mediante ratings, para conocer su opinión sobre las ramificaciones del mercado y las medidas que han tomado en sus carteras”, explican. En este sentido, la primera conclusión es clara: la renta variable rusa se vendió con fuerza cuando se conoció la noticia de la crisis y las tensiones entre Rusia y Ucrania.
Según explica Samuel Meakin, Associate Director of Equity Fund Strategies en Morningstar, algunos gestores de carteras con exposición a la renta variable rusa han reducido considerablemente sus asignaciones. Otros han ajustado los supuestos de sus tesis de inversión y estimaciones de valoración, pero han mantenido sus participaciones. En algunos casos, se trata de ambas cosas. Además, MSCI ha anunciado que, a partir del 9 de marzo de 2022, el mercado ruso será eliminado de sus índices de mercados emergentes. Así, el experto de Morningstar, advierte de que la posibilidad de negociar estas acciones es ahora prácticamente imposible.
“Los principales gestores de renta variable de mercados emergentes globales suelen tener una exposición limitada a la renta variable rusa. Por ello, no ha habido necesidad de suspender la negociación, y los gestores han informado de condiciones de negociación relativamente normales en términos de entradas y salidas de inversores. Sin embargo, como los fondos de negociación diaria necesitan producir valores netos de activos diarios, la fijación de precios de las participaciones rusas se ha convertido en un problema. Cuando no se disponga de precios de venta para las acciones rusas o sus correspondientes GDR, algunos gestores de activos han declarado que tratarán de aplicar la variación porcentual de los fondos cotizados en bolsa de índices rusos, o ETFs, como referencia del rendimiento de esas posiciones», añade Meakin.
La segunda gran conclusión que destacan desde Morningstar sobre el impacto del conflicto bélico en Ucrania en los fondos de mercados emergentes globales es que la situación sigue siendo muy incierta; por lo que los gestores permanecen atentos a las posibles repercusiones de las sanciones.
También hay que tener en cuenta que los puntos de partida son muy diferentes. Por ejemplo, según destacan desde Morningstar, algunos gestores llegaron a la crisis con una posición infraponderada en Rusia, como JPM Emerging Markets, gestionado por Leon Eidelman. “La estrategia ha estado históricamente infraponderada en empresas de energía y materiales en relación con el índice. Estos nombres tienden a evitarse porque son sensibles a los precios de las materias primas, por lo que carecen de poder de fijación de precios, y se consideran poco atractivos desde el punto de vista del gobierno corporativo. A finales de enero, la única exposición del fondo a Rusia era su posición del 1,1% en Sberbank; a finales de febrero, el fondo no tenía ninguna exposición al país”, señalan.
De hecho, Sberbank, uno de los valores rusos más extendidos, es uno de los principales objetivos de las sanciones, ya que el Estado posee la mitad de su capital. “El banco ha conseguido operar bajo los límites de captación de capital y venta de deuda de las sanciones impuestas tras la anexión rusa de Crimea en 2014 y la actividad en el este de Ucrania. Las restricciones impuestas la semana pasada impiden a la entidad realizar transacciones con bancos estadounidenses (se espera que los bancos europeos ordenen medidas cautelares similares), lo que podría afectar a su valor intrínseco. Ese valor podría caer aún más si el banco es una de las instituciones eliminadas de SWIFT”, explican.
Según recoge Morningstar en su informe, Brandes Emerging Markets Value no cree necesariamente que el valor se haya deteriorado de forma permanente en Sberbank, dado que sigue siendo el banco dominante de Rusia, con un sólido balance respaldado por depósitos mayoritariamente locales y una rentabilidad del 22% sobre los fondos propios. “Como alternativa a SWIFT, Rusia podría recurrir a su propio sistema de pagos o a la red de China”, señalan.
Movimientos concretos de los gestores
En el análisis que ha realizado Morningstar se refleja que las medidas tomadas por los gestores de fondos de renta variable de los mercados emergentes reaccionaron de formas diferentes. Por ejemplo, GQG Partners Emerging Markets Equity redujo drásticamente su exposición a Rusia. “La participación del fondo había sido de alrededor del 16% de los activos en diciembre de 2021, según las declaraciones del fondo, pero en esta fecha más reciente, la firma informó de que sólo le quedaba alrededor del 3,7% de los activos en Rusia”, destacan.
En esta misma línea, James Syme, gestor del fondo JOHCM Global Emerging Markets Opportunities, con calificación de bronce, ha reducido sustancialmente su exposición a las materias primas. Según indica en su análisis, a finales de enero, la asignación del fondo a Rusia se situaba en torno al 4,7%, lo que representaba una sobreponderación del 1,4% en relación con el índice, a través de posiciones en GDR de Gazprom (2,3%), GDR de Sberbank (1,7%) y GDR de Globaltrans (0,7%). “Desde entonces, la exposición ha disminuido. Por ejemplo, Sberbank ha sido vendido, y el gestor ha declarado en el momento de redactar este informe que la cartera no tenía exposición a valores suspendidos”, comentan.
Por su parte, Fidelity Emerging Markets llegó a la crisis con una posición sobreponderada en Rusia en relación con su índice de referencia MSCI Emerging Markets Index (7,6% frente al 3,3% a finales de enero de 2022). Según los datos de Morningstar, desde entonces han conseguido recortar su exposición, con una exposición a la renta variable rusa que ahora asciende a un total de alrededor del 2% y que proviene de cinco participaciones individuales: Sberbank, Gazprom, TCS Group, Novolipetsk Steel y Phosagro.
En último lugar destacan que la participación de Invesco Developing Markets en Rusia se redujo a cerca del 4% a finales de febrero, desde el 9% de finales de 2021. “A pesar de las turbulencias, al gestor del fondo le siguen gustando los dos valores que representaban el 80% de la exposición del fondo a Rusia -Yandex y Novatek-, que se han desplomado”, concluye Morningstar en su análisis.
Foto cedidaNina Lagron, analista financiera y gestora del equipo de gestión de renta variable internacional de La Financière de l'Echiquier.. La Financière de l'Echiquier ficha a Nina Lagron para reforzar su equipo de gestión de renta variable internacional
La Financière de l’Echiquier (LFDE) ha anunciado el nombramiento de Nina Lagron, analista financiera certificada (CFA), para el cargo de gestora de renta variable internacional, con efecto desde el 21 de febrero de 2022. Lagron se incorporó a la firma en febrero de 2022 desde La Française AM, donde era la responsable de renta variable de gran capitalización.
Según ha explicado la firma, Lagron se une al equipo que gestiona el fondo Echiquier World Equity Growth, formado por David Ross, analista financiero certificado (CFA), y Louis Bersin. Este fondo de alta convicción, lanzado en 2010, invierte en acciones de empresas en crecimiento de todo el mundo que ostentan una posición de liderazgo sólida. Según destaca la gestora, a través de este producto, LFDE trasladó sus conocimientos sobre selección de valores a la renta variable internacional, una especialización que posteriormente se extendió a la renta variable temática. A finales de 2021, las estrategias mundiales y temáticas sumaban un patrimonio de 2.600 millones.
Con motivo de este nombramiento, Bettina Ducat, directora general de La Financière de l’Echiquier, ha señalado: “El nombramiento de Nina Lagron obedece a nuestra ambición de ampliar nuestra gama internacional. Su experiencia de más de 20 años, principalmente en la dimensión ESG, será una ventaja adicional para seguir innovando”.
Por su parte, Olivier de Berranger, director operativo y director de inversiones de La Financière de l’Echiquier, ha añadido: “Nos complace dar la bienvenida a Nina Lagron a nuestro equipo. Su amplia experiencia en los mercados de todo el mundo supondrá un valor añadido indiscutible para seguir desarrollando nuestra gama”.
Nina Lagron cuenta con más de 20 años de experiencia en los mercados internacionales. Comenzó su trayectoria profesional en UBS en Londres en 1998, como directora adjunta de fusiones y adquisiciones internacionales. Ocupó durante nueve años el puesto de gestora senior de carteras en Amundi, siendo la responsable de las inversiones de la zona de Europa y Oriente Medio y gestionando un patrimonio de más de 2.000 millones de dólares. En 2014 pasó a Gemway Assets, donde contribuyó a la creación del enfoque de inversión de impacto de la empresa como responsable del desarrollo de la política ESG. En 2017, Nina se incorporó a La Française AM como gestora de cuatro fondos de impacto, antes de convertirse en responsable de renta variable de gran capitalización. En esta empresa fue miembro del comité de dirección. Nina comenzó a trabajar en La Financière de l’Echiquier en febrero de 2022.
Antes de la pandemia, eran los sesgos y los techos de cristal; pero ahora, el agotamiento, el desgaste y el desempleo inducidos por la pandemia son los obstáculos adicionales para las trabajadoras. Las cargas y los sesgos que afrontan las mujeres se han intensificado, pero también sus contribuciones a las empresas y la sociedad. El mundo necesita empresas que combatan las fuentes de prejuicios que existen desde hace tiempo en las empresas, pero que también redoblen sus esfuerzos para hacer frente a las nuevas fuerzas que impiden el avance de las mujeres y reducen la diversidad de la mano de obra.
La pandemia ha sido una fuerza formidable que ha puesto al descubierto los esfuerzos de las mujeres para gestionar con éxito las exigencias de su vida profesional y su vida personal. Sin embargo, antes de la pandemia, las mujeres ya padecían la fuerza de los sesgos sistemáticos en el lugar de trabajo, que las dejaban en peor situación en cuanto a sueldos y promociones. Una encuesta reciente reveló que el 85% de los hombres y las mujeres estaban de acuerdo en que es más fácil para los hombres llegar a los puestos de liderazgo que para las mujeres igualmente cualificadas, opiniones que se han confirmado con los datos[i].
En Estados Unidos y en muchos países desarrollados, las mujeres suponen la mitad de la fuerza laboral, pero están muy infrarrepresentadas en los puestos de dirección y liderazgo. Un estudio reciente de sectores críticos en Estados Unidos reveló que las mujeres solo ocupan la cuarta parte del total de puestos ejecutivos y solo el 6% de CEO[ii].
Numerosos estudios sobre la fuerza laboral indican que existen sesgos que obstaculizan el avance de las mujeres. Entre las ideas preconcebidas que no se expresan están la tendencia a pensar que las mujeres dan prioridad a la familia sobre la carrera profesional, así como la percepción de que los hombres son líderes más eficaces. Las estadísticas mundiales muestran un patrón similar.
El precio de la pandemia
Además del elevado coste del sesgo, la pandemia también ha cobrado un peaje desproporcionadamente doloroso a las mujeres. En el mundo, las mujeres han sufrido un 5% de pérdida de empleo, frente a un 3% entre los hombres[iii]. En Europa, las pérdidas de salarios durante la pandemia fueron del 8,1% para las mujeres, frente al 5,4% para los hombres[iv]. A medida que avanza la pandemia, la brecha en los niveles de desgaste entre hombres y mujeres se ha duplicado[v]. En Estados Unidos, si las cifras de desempleo incluyeran a los casi dos millones de mujeres que han abandonado la población activa desde febrero de 2020, la tasa de desempleo femenina habría sido del 6,8% a finales de septiembre de 2021[vi]. Aunque el empleo se ha recuperado algo desde entonces, no ha sido suficiente para compensar las pérdidas en materia de género a largo plazo. Basándonos en las estimaciones del Foro Económico Mundial, la brecha de género aumentó en 36 años, más de una generación[vii].
Beneficios sociales, financieros y medioambientales
Los beneficios de atraer, retener y promover a las mujeres en los mercados laborales son múltiples. Las mujeres adquieren un propósito y un empoderamiento personal, así como ingresos y estabilidad para sus familias. Desde el punto de vista macro, los estudios demuestran que la eliminación de la brecha de género en el ratio de participación en el mercado laboral incrementa el PIB nacional, hasta un 80% en algunos casos[viii]. Mundialmente, McKinsey ha previsto que un avance en materia de igualdad de género podría aumentar el PIB en 13 billones de dólares de aquí a 2030[ix].
Los beneficios también recaen sobre las empresas.Las empresas con diversidad de género que persiguen activamente la diversidad en sus políticas y prácticaspresentan menores tasas de rotación de personal y niveles más altos de satisfacción y compromiso de los empleados[x].[xi] Además de los indicadores sociales, las empresas con mujeres en puestos directivos consiguen mejores indicadores financieros, como mayores beneficios (BAII), mayor rentabilidad sobre los recursos propios (ROE) y mayor cotización de las acciones[xii]. Y cuanto más generalizada está la diversidad en una organización, mayor es la relación con los resultados financieros[xiii]
Además, las mujeres en la cima están ayudando a proteger tanto el clima interno de la empresa como el clima atmosférico externo. Un estudio de McKinsey realizado durante la pandemia reveló que las mujeres directivas mostraban más preocupación por el bienestar de sus subordinados en comparación con los hombres directivos del mismo nivel[xiv]. Y un análisis de Bloomberg New Energy Finance sobre más de 11.700 empresas extrajo una correlación positiva entre una masa crítica de mujeres en el consejo de administración y la gobernanza climática y la innovación[xv].
Inversión y compromiso con perspectiva de género
Los avances en las esferas socioeconómicas y medioambientales han hecho que retener y promover a las mujeres trabajadoras sea un imperativo estratégico para muchos países y empresas. Del mismo modo, el aumento de las aportaciones a las inversiones orientadas al género indica que cada vez es más un objetivo crítico para los inversores. Las carteras de inversión con enfoque de género (IEG) basan sus inversiones en criterios específicos de promoción de género, como la igualdad salarial, los ratios de representación, las tasas de retención y las políticas de trabajo flexible. Los activos de IEG se han multiplicado casi por cinco desde 2018, hasta casi 12 000 millones de dólares en 2021[xvi],[xvii].
Los hechos demuestran que las mujeres aportan más innovación, más creatividad y una toma de decisiones más reflexiva, todo lo cual se combina para mejorar los resultados finales. Para nuestras propias inversiones, tenemos en cuenta la diversidad del personal entre un universo de otros factores de diversidad e inclusión a la hora de seleccionar empresas para invertir.
Los beneficios de contar con diversidad e inclusión (D&I) en el ADN de una empresa han hecho que el equipo de titularidad activa de Robeco lo considere un aspecto clave. Este año marca el lanzamiento del programa de compromiso del equipo con la diversidad y la inclusión, que parte del trabajo previo en esta área. El programa apremiará a la dirección de las empresas para que avancen en materia de igualdad de derechos y oportunidades para todos los empleados, con especial atención a la participación femenina en la alta dirección y los consejos de administración. Aunque las normativas y políticas de gobierno siempre serán importantes, estas son sólo algunas de las formas en las que los inversores pueden contribuir a romper viejos prejuicios y a volver a construir mejor una nueva generación de trabajadores.
Tribuna elaborada por Audrey Kaplan y Michiel Plakman, gestores del fondo RobecoSAM Global Gender Equality Equities.
NOTAS:
[i] «Women in Leadership, why it matters». Encuesta realizada por la Fundación Rockefeller en Estados Unidos. https://www.rockefellerfoundation.org/wp-content/uploads/Women-in-Leadership-Why-It-Matters.pdf
[ii] «Women C-Suite Ranks Nudge Up—a Tad» (2019). Estudio de Korn Ferry Management Consulting de sectores en Estados Unidos, incluyendo los de bienes de consumo, comercio minorista, energía, finanzas, sanidad, servicios y tecnologías de la información.
[iii] «El trabajo de la mujer en los países del G20: Medidas políticas desde 2020». OCDE/OIT. Revisión de junio de 2021.
[iv] Informe Mundial sobre Salarios 2020-2021 de la OIT.
[v] Informe sobre la mujer en el lugar de trabajo. 2021. McKinsey and Co. / Lean In Org. Estudios sobre los niveles de desgaste medidos entre 2020 y 2021.
[vi] National Women’s Law Center (Estados Unidos), ficha técnica de septiembre de 2021.https://nwlc.org/wp-content/uploads/2021/09/Aug-Jobs-Day.pdf
[vii] Informe del Foro Económico Mundial sobre la brecha de género. 2021.
[viii] Boston Consulting Group. Igualdad de género. Infografía. https://www.bcg.com/capabilities/diversity-inclusion/gender-equality
[ix] COVID-19 e igualdad de género: Contrarrestar los efectos regresivos. 2020. McKinsey and Co.
[x] Catalyst.org., estudios sobre organizaciones (2019). «Not Just Good for Her: A Temporal Analysis of the Dynamic Relationship Between Representation of Women and Collective Employee Turnover».
[xii] «Gender Diversity improves ROE, lowers risk» (2018). Estudio de Bank of America/Merrill Lynch. Estudio de Morgan Stanley, 2019. Informe de Credit Suisse 3000 (2021).
[xiii] Informe de Credit Suisse 3000 (2021). Informe sobre estudio de género de RobecoSAM, 2020. (Enlace al estudio de RobecoSAM: https://www.robeco.com/es/vision-del-mercado/2020/04/un-mayor-equilibrio-de-genero-impulsa-los-beneficios.html)
[xiv]Informe sobre la mujer en el lugar de trabajo. 2021. McKinsey and Co. / Lean In Org.
[xv] «More Women in Boardrooms Mean Better Climate Policy, BNEF Says». Diciembre de 2020. Bloomberg Green.
[xvi]A 30 de septiembre de 2021.
[xvii] «Gender Lens Investing in the Numbers». https://www.gendersmartinvesting.com/gender-lens-investing-in-numbers. Último acceso en febrero de 2022. Citando un estudio de Parallelle, Veris Wealth Partners y P&I/Crain Investments. Informe de Veris Wealth. «Bending the Arc of Finance for women and girls». 2018: Activos IEG bajo gestión por valor de 2 400 millones a diciembre de 2018.
Columna de Audrey Kaplan y Michiel Plakman, gestores del fondo RobecoSAM Global Gender Equality Equities, de Robeco.
