PIMCO fichó a Jaime Estévez en Miami como Account Manager.
El advisor llega luego de seis años en BlackRock como miembro del equipo de ventas offshore de BlackRock para su negocio de distribución en Miami, según su perfil de LinkedIn.
Según fuentes de la industria, Estévez formará parte del equipo que atiende a clientes latinoamericanos.
En el equipo del que formaba parte en BlackRock, cubría el mercado de US Offshore, Uruguay y Argentina.
Antes de BlackRock, Estévez trabajó en Highland Capital Management dentro de su equipo de ventas en Dallas, Texas.
Andy Rothman y Winnie Chwang, durante el Virtual Investment Summit que tuvo lugar el pasado 16 de marzo.. Andy Rothman: "Después de centrarse en reducir riesgos el año pasado, el Gobierno chino apoyará el crecimiento en 2022"
Los expertos en China Andy Rothman y Winnie Chwang, de Mathews Asia, creen que el país superará la incertidumbre del periodo regulatorio y recuperará su senda de crecimiento y creación de oportunidades económicas durante el año 2022, a pesar del actual contexto de crisis inflacionaria y política por el conflicto entre Rusia y Ucrania. Funds Society organizó el pasado 16 de marzo junto a los gestores un nuevo encuentro virtual bajo su popular formato Virtual Investment Summit, en el que ambos invitados arrojaron luz sobre las incertidumbres que los inversores en China pueden albergar sobre su mercado de valores.Se puede volver a visualizar el evento a través de este enlace (contraseña: VIS_Matthews_03)
Andy Rothman, estratega de Inversiones en Matthews Asia, comenzó su disertación abordando la situación general del país, que ha sido más resiliente tanto ante la COVID como ante la actual crisis inflacionaria, manteniendo un crecimiento del PIB algo mayor al 5% durante 2021, y situándose de manera indiscutible como líder en el crecimiento económico a nivel mundial hasta el punto de que por sí solo el país es responsable de un tercio del crecimiento económico mundial, más que Estados Unidos, Europa y Japón juntos.
Quizás parte de las claves de esta resiliencia fue el menor impacto relativo de la COVID en China, cuyas políticas de tolerancia cero ante los contagios consiguieron devolver la normalidad en menos tiempo. A pesar de que la pandemia perjudicó el gasto, el consumo permaneció alto y se consolidó como la base de la economía siendo responsable de un 46% del crecimiento del producto interior bruto en 2021, más que las inversión (31%) y la exportación de bienes y servicios (23%) en una tasa de crecimiento anual compuesto.
Enmienda parcial de la nueva política económica china
Pero de cara al exterior, la política regulatoria emprendido por el Partido Comunista Chino ha generado inquietud ante el temor a que la nueva Prosperidad Común suponga un giro en la senda de liberalización económica emprendida por el país hace décadas. Rothman niega la mayor, asegurando que hacer eso supondría un suicidio político para el Gobierno. “En los últimos 30 años, la economía china a pasado de ser una economía controlada por el estado a una controlada por las empresas y el Gobierno chino no va a dar marcha atrás en ese camino, porque destruiría la economía china y debilitaría su apoyo político entre la población”, estimó el estratega.
El hecho de que el consumo se haya mantenido alto, es otra prueba de que la nueva política económica no supone un retroceso, sino que la economía china sigue el mismo curso que comenzó hace 10 años, a lo largo de los cuales el consumo interno ha sido el mayor impulsor de la economía en paralelo a su liberalización. Si bien la Prosperidad Común no supone dar un paso hacia una economía socialista, el Gobierno chino ha admitido ya que se han cometido errores en su implementación y en su comunicación que han conllevado un daño en la confianza de los inversores tanto en casa como en el extranjero, y se ha propuesto resolverlos.
Así lo prometió recientemente el viceprimer ministro y máximo consejero económico del país, Liu He, a lo largo de unas declaraciones en las que anunció que la presión en las compañías de plataformas digitales se reduciría y que se apoyaría a las compañías listadas en el extranjero. Básicamente las palabras de He supusieron una confirmación de las declaraciones del primer ministro Li Keqiang, que hace escasas semanas afirmó la voluntad del Gobierno de primar el crecimiento económico frente a la política de reducción de riesgos del año pasado.
Liu He, se refirió también al conflicto regulatorio con Estados Unidos, asegurando que se habían hecho avances para resolverlo. Tras sus declaraciones, el regulador bancario chino emitió un comunicado en el que, entre otras coas, animaba a los bancos comerciales del país a apoyar al mercado, incluyendo la provisión de financiación para promotores.
Impacto de la pandemia y la guerra en Ucrania
En lo relativo a la gestión de la pandemia, Roth calificó la política de “cero covid” del Gobierno chino como un éxito y afirmó que el miedo actual por los nuevos rebrotes se debe a “exageraciones de la prensa”, afirmando que no ha habido muertes derivadas del virus desde hace alrededor de un año. De hecho, el Gobierno chino está planeando una relajación en sus políticas de restricciones ante la pandemia, según afirmó. “La Covid no interferirá en las cadenas de suministro globales”, añadió.
No se mostró tan positivo, en cambio, en lo referente a la geopolítica. Al menos en el corto plazo. La mala relación con Estados Unidos, espoleada por el apoyo tácito de China a la invasión rusa de Ucrania, no tiene visos de mejorar en los próximos meses: Biden está centrado en ganar las elecciones de medio término mientras que Xi Jinping se está ocupando de su economía doméstica con las elecciones presidenciales en el horizonte. Con este contexto el fuerte sentimiento antichino en EE.UU., tanto entre republicanos como demócratas, impide un acercamiento político al país del este, opina Roth.
No obstante, el experto no cree que la situación pueda empeorar. China no permitirá que sus bancos centrales o sus compañías más importantes se salten las sanciones impuestas a Rusia por Estados Unidos y Europa, ya que es consciente de que habría represalias contra China que serían desastrosas. Es más, el Gobierno chino “se ha dado cuenta” de que ha cometido un error apoyando a Putin y “está buscando como salir” de esa situación incómoda, asegura Rothman.
Hay analistas que opinan que para China la invasión rusa de Ucrania es una especie de ensayo sobre lo que podría hacer el país asiático con su vecino Taiwán, algo que el estratega no cree verosímil. “El presidente Xino está considerando usar la fuerza contra Taiwán. Es un hombre mucho más práctico que Putin”, sostuvo aduciendo que la invasión, además de suponer un enorme riesgo militar lo expondría al mismo tipo de sanciones que a Rusia, resultando en un desastre económico.
Un año de crecimiento y estabilidad
Considerando este contexto económico, los representantes de la gestora se muestran optimistas con respecto a la evolución de los mercados de renta variable china, en línea con los rebotes que los principales índices han experimentado tras las declaraciones de Liu He. “Creo que la palabra clave para este año es ‘estabilidad’, frente a una política que el año pasado estuvo centrada en reducir los riesgos”, explicó Winnie Chwang, gestora del fondo China Small Strategy.
La también codirectora de las estrategias China y Pacific Tiger, sostuvo que las nuevas regulaciones no cambiarán el sistema de beneficios de las empresas. Las compañías digitales, después de un innegable retroceso, se adaptarán y estarán bien posicionadas para volver a una senda de crecimiento, mientras que las empresas inmobiliarias están ya consolidándose tras la crisis que ha sufrido el sector, añadió.
Aunque el 2022 será todavía un año de volatilidad, la volatilidad también conlleva oportunidades. Estas vendrán de la mano de tendencias “potencialmente imparables”, que para Chang son principalmente cuatro:
Crecimiento del consumo: Aaumento de la demanda de productos y servicios de calidad.
Hiperconectividad e innovación tecnológica autóctona en el ámbito de los datos, los semiconductores, las herramientas de productividad y el software
Invertir en longevidad: la próxima generación de fabricación de medicamentos, robótica y automatización
Una China más verde: neutralidad de carbono para 2060 y planes de autosuficiencia energética
Según explicó, la apuesta de Mathews Asia para la renta variable China se basa en una aproximación “all share” combinando en sus portfolios acciones China A Shares, U.S. ADRs y Hong Kong Shares.
La firma también se apoya en el segmento small caps como un complemento a las mid y large caps, ya que tienen un mayor peso en sectores concretos y ayudan a aumentar la exposición. Es el caso de tendencias como las renovables, la computación y la salud, cuya capitalización de mercado en el Índice MSCI small capsduplica a la general.
Para la gestora, el impacto negativo en la confianza que ha tenido el nuevo marco regulatorio ha creado un desajuste entre los precios de las acciones y su valor real de mercado, algo que se solucionará con un mayor apoyo por parte de las políticas gubernamentales. En cuanto a los principales retos a tener en cuenta para la economía China en el futuro próximo, conviene no perder de vista el bienestar del mercado inmobiliario y la situación de la pandemia, que según opina será más estable.
Insigneo ha nombrado a Mirko Joldzic como nuevo director de Productos de Inversión, informó este lunes la empresa en un comunicado.
Joldzic estará basado en Miami y reportará a Javier Rivero, presidente y director de operaciones de Insigneo.
El advisor será responsable de liderar el equipo de productos de inversión y establecer la dirección estratégica de la gama de productos de Asset Management, incluyendo el desarrollo de nuevos productos, oportunidades de banca/préstamo y la colaboración con toda la organización para identificar oportunidades y mejoras que diferencien competitivamente la oferta de productos de Insigneo, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
También apoyará el desarrollo de nuevas oportunidades de negocio y contribuirá a la reciente expansión de Insigneo en América Latina y en Estados Unidos.
«Me complace dar la bienvenida a Mirko al equipo de liderazgo de Insigneo mientras continuamos de productos para proporcionar a los profesionales de la inversión una plataforma plataforma que no tiene parangón en el mercado”, comentó Javier Rivero.
Joldzic, por su parte, no pudo ocultar su emoción al unirse a Insigneo.
«Estoy emocionado de unirme a Insigneo y asumir este nuevo reto en mi carrera. He estado siguiendo a Insigneo en el mercado y su trayectoria de crecimiento. Espero contribuir a los planes de crecimiento a largo plazo de la empresa”, dijo el nuevo director de productos.
Joldzic llega procedente de Raymond James. También formó parte de equipos en UBS, Barclays Wealth and Investment Management, J.P. Morgan y Bank de América.
Es licenciado en Ciencias Financieras por la Universidad Estatal de Montclair y además, posee las licencias de la serie 7 y 66.
NN Investment Partners (NN IP) acaba de presentar su Informe de Inversión Responsable 2021, en el que destaca que el pasado año marcó un hito en sus progresos para una mayor integración de los criterios ASG en las inversiones, así como en el establecimiento de objetivos provisionales de reducción de emisiones para que sus carteras alcancen el cero neto en 2050.
«Reforzamos nuestras restricciones de inversión en áreas clave y nuestro compromiso de informar con transparencia a nuestros clientes”, destaca la gestora en el informe, disponible solo mediante descarga en este enlace.
Las emisiones de carbono relacionadas con sus inversiones se redujeron en un 47% en comparación con los valores de referencia, lo que supone una reducción de 5,1 millones de toneladas de CO2 o más de un millón de viajes en coche en todo el mundo, añade.
A finales de 2021, el 91% de los activos gestionados por NN IP cumplían con sus estrictos criterios de integración ASG, un aumento del 17% desde 2020, lo que supone 274.000 millones de euros de capital puestos a trabajar para ayudar a construir un futuro más sostenible. A su vez, el 37% de sus activos se gestionan en consonancia con el objetivo de avanzar progresivamente hasta llegar a las emisiones cero en 2050.
«Somos muy conscientes de los retos a los que se enfrenta el mundo, desde el calentamiento global hasta la desigualdad social. Tenemos un profundo sentido de la responsabilidad hacia nuestros numerosos grupos de interés que va mucho más allá de los beneficios financieros a corto plazo», afirma Adrie Heinsbroek, director de Sostenibilidad. «Nos debemos a nuestros grupos de interés para tomar medidas y ofrecer soluciones de inversión para dar forma a un futuro sostenible. En 2021, hemos sido capaces de marcar una diferencia duradera en un contexto mucho más amplio poniendo a trabajar el capital que gestionamos».
La gestora explica que tiene en cuenta sistemáticamente los tres factores ASG (ambientales, sociales y de gobernanza) y es transparente «en cuanto a los beneficios y los retos de este enfoque sin concesiones». A raíz de la pandemia han surgido tres temas urgentes en materia de ASG. Con el mundo natural en un punto de inflexión, ha quedado claro que los avances en materia de cambio climático deben ser más rápidos y decisivos. Los retos de la sostenibilidad de la biodiversidad también han pasado a primer plano el pasado año con la primera Convención de la ONU sobre Biodiversidad (COP-15). Al mismo tiempo, la necesidad de abordar las desigualdades reveladas por la pandemia ha hecho que se preste mayor atención a una serie de cuestiones sociales. Estos ámbitos han cobrado mayor importancia para los responsables políticos y, como muestra el Informe de Inversión Responsable, los inversores son cada vez más conscientes de cómo afrontar estos retos.
Neutralidad de carbono
NN IP se dedica a ayudar a mitigar el impacto del cambio climático y a limitar el calentamiento global a 1,5°C, en línea con los objetivos del Acuerdo de París. Además de la reducción de las emisiones en un 47%, en 2021 la gestora endureció los criterios de restricción para las empresas dedicadas a la extracción de arenas petrolíferas y a la explotación de carbón térmico para reducir la huella de carbono de sus inversiones.
«Muchas de las compañías petrolíferas han establecido ahora planes de cero neto, que incluyen propuestas para compensar las emisiones invirtiendo en energías renovables, plantando árboles o utilizando tecnologías de captura de carbono», explica Heinsbroek. «Es un buen comienzo, pero tenemos que asegurarnos de que se cumpla en la práctica. En 2021, empezamos a cuestionar estos planes, preguntando si se habían adquirido los terrenos necesarios para las soluciones climáticas y si las tecnologías de reducción de emisiones se habían probado a escala. También examinamos la alineación de los objetivos climáticos con las compensaciones».
Cambio social
En 2021, la crisis de COVID-19 exacerbó aún más la desigualdad a nivel mundial, poniendo en mayor riesgo a los miembros más pobres de la sociedad. Defender prácticas y normas laborales decentes que vayan más allá de los marcos legales contribuye tanto a la sociedad como a las empresas. Al presionar a las compañías para que respeten los derechos de los trabajadores, NN IP ha tratado de contribuir a una transición económica más inclusiva. En 2021, se votaron 112 propuestas de los accionistas sobre cuestiones sociales, oponiéndose a la dirección en 98 casos que iban desde el acceso equitativo a las vacunas hasta la salud y la seguridad de los trabajadores.
Valentijn van Nieuwenhuijzen, director de inversiones, señaló: «Apoyamos activamente las propuestas presentadas por los accionistas que abordan cuestiones sociales y de gobernanza que pueden afectar a la capacidad de una empresa para crear valor a largo plazo. Votar a favor de este tipo de resoluciones es una parte importante de nuestros esfuerzos de gestión».
Pérdida de biodiversidad
La pérdida de biodiversidad está entrelazada con el cambio climático y se está convirtiendo en un problema cada vez más urgente para el planeta. Las Naciones Unidas informan de que la actividad humana ha alterado casi el 75% de la superficie de la Tierra, comprimiendo la vida silvestre y la naturaleza en un rincón cada vez más pequeño del planeta1. Un millón de especies animales y vegetales están en peligro de extinción, mientras que la deforestación y la desertificación afectan a la vida de millones de personas. En 2021, NN IP firmó un compromiso del sector financiero para eliminar la deforestación impulsada por las materias primas, se unió al esfuerzo global para concienciar a los inversores sobre la deforestación impulsada por las materias primas y se unió a la plataforma PBAF (Partnership for Biodiversity Accounting Financials), una iniciativa que permite a las empresas financieras revelar el impacto de los préstamos e inversiones en la biodiversidad.
«La integración coherente de los factores ambientales, sociales y de gobernanza en las estrategias de inversión de NN IP nos permite desbloquear valor financiero potencial mediante la identificación de riesgos y oportunidades en un mercado que cambia rápidamente», concluye Heinsbroek. Y añade: «Para nuestros clientes, esto significa que su dinero se dirige a empresas y proyectos que están preparados para prosperar en el cambio hacia una economía más verde e inclusiva».
Dan Carter, gestor de carteras de Jupiter AM especializado en el mercado japonés (izq) junto a Iván Ramil, socio y director de Negocios Institucionales de Compass Group, durante el VIS celebrado el pasado 10 de marzo.. Dan Carter: "Como inversor activo, Japón es ciertamente uno de los mejores sitios del mundo en los que estar"
Los inversores internacionales han considerado tradicionalmente al mercado de valores japonés como un territorio poco atractivo debido a su baja rentabilidad y a su poco dinamismo, pero según el gestor en renta variable nipona Dan Carter, hay errores graves en este análisis que pasan por alto interesantes oportunidades para la inversión activa en el país, según explicó el experto en el último Virtual Investment Summit organizado por Funds Society y Jupiter AM. (Puede volver a visualizar el evento haciendo click en este enlace. Contraseña: VIS_Jupiter_03)
Carter, con más de 10 años de experiencia como gestor especializado en Japón a sus espaldas, explicó que el país cuenta con unas características socioculturales y económicas únicas que es indispensable comprender para poder invertir con éxito en sus mercados. Uno de los que más condiciona la actividad económica es su particular pirámide poblacional, marcada por el envejecimiento de los ciudadanos del país, donde más del 29% de la población es mayor de 65 años, frente a un porcentaje del 18% de media en la OCDE, según explicó.
De este factor en concreto derivan muchas de las otras variables que condicionan las particularidades del país, ya que una población envejecida implica un menor consumo (0,3% de incremento anual frente al 1,1% de la OCDE), algo que tradicionalmente ha espantado a los inversores pero que para Carter no es necesariamente «malo en sí mismo». Por otro lado el descenso de la población activa es más acusada, lo que obliga a hacer una previsión a la baja del crecimiento económico, según señaló.
Equipos de transporte, robótica, componentes electrónicos y maquinaria
El experto en Japón argumentó que, mediante una aproximación activa, los mercados de Japón pueden ofrecer interesantes oportunidades para la inversión extranjera. “Como un inversor activo, Japón es ciertamente uno de los mejores sitios del mundo en los que estar”, aseveró. Pero para ello es imprescindible conocer una cultura muy diferente a la occidental, así como su economía, con sus fortalezas y debilidades. “¿En qué es bueno Japón? Es un gran exportador de equipos de transportes, componentes electrónicos, entre ellos semiconductores, robótica y maquinaria en general”, enumeró el gestor.
El país, que un día fue líder indiscutible en la fabricación de electrónica de consumo con marcas como Sony, está ahora a la sombra de nuevas potencias como China y Corea del Sur, que aprovecharon el tirón de la revolución digital para escalar posiciones en el mercado. Pero las empresas japonesas han encontrado en la especialización la respuesta a este desafío. “En estos últimos años las compañías japonesas se han puesto al día, y de hecho la dependencia de la tecnología analógica ha incrementado. Han acumulado habilidad para fabricar con una precisión extremadamente alta componentes como semiconductores o chips, algo en lo que japón es únicamente bueno”, sostuvo.
Por otro lado, según explicó Carter, “lo que el país no tiene es espacio”. Debido a la superpoblación y a su geografía accidentada, Japón no puede desarrollar una agricultura lo suficientemente potente como para alimentar a su población, por lo que las importaciones están marcadas por los productos alimentarios, así como por los recursos minerales, los combustibles fósiles y otras materias primas.
El mercado nipón: la ineficiencia como oportunidad
En cuanto al mercado de valores, dos factores muy importantes para analizarlo son su bajo precio, algo que es bueno «en sí mismo», y sobre todo sus “enormes” dosis de ineficiencia. “El mecanismo para descubrir el precio en el mercado valores es verdaderamente imperfecto, muy lento e ineficiente. Pero en realidad es una gran oportunidad porque es esa ineficiencia la que puede proporcionar retornos extra”, desveló Dan Carter.
“Muchos inversores me dicen que su exposición a Japón es pasiva porque es un país que está muy lejos cultural y físicamente, y como no lo conocen no quieren cometer un error grave. Considero que esta aproximación es un error ya que en un mercado ineficiente puedes aprovechar dicha ineficiencia para batir al mercado mediante la inversión activa”, explicó el gestor. La inversión pasiva, en cambio, se ve lastrada en sus índices por la existencia de una “larga cola” de empresas que no son rentables y que, en una economía de mercado como la occidental, habrían quebrado, explicó el gestor.
Se trata de una de las particularidades del capitalismo japonés, un sistema en el que, como también apuntó el gestor, la relación entre el rendimiento de los dividendos y el crecimiento no es tan inversamente proporcional como en otros países o regiones. Otra característica tradicional del sistema japonés era la poca atención que se prestaba a factores como la gobernanza o el interés en los stakeholders, algo que está empezando a cambiar. “Ya no son vistos como un estorbo sino como actores que pueden aportar valor y con los que se puede colaborar”, explicó.
La inversión socialmente responsable en Japón
En relación con este aspecto, Dan Carter se refirió también a la “falsa” presunción de que las políticas ESG están menos desarrolladas en Japón. El problema, según afirmó, es que en Japón estos criterios no siguen exactamente los paradigmas occidentales, por lo que a pesar de estar integrados “desde hace mucho tiempo” en su sociedad, pasan desapercibidos para los inversores occidentales debido a las diferencias culturales.
Un ejemplo es el Sanpō yoshi (satisfacción a tres bandas), un filosofía de negocios que se basa en que la actividad empresarial siempre tiene que beneficiar a la sociedad. “El problema es que hablan un idioma diferente, tanto en sentido literal como culturalmente. No juegan al mismo juego, pero están en el mismo camino que el resto de compañías a nivel internacional”, resumió.
Otro aspecto tratado en el webinar fue el impacto de la crisis en Ucrania para la economía japonesa. Según Carter la exposición directa de Japón a Rusia es muy pequeña (Rusia representa solo el 1% de las exportaciones japonesas), aunque hay más exposición en sectores concretos como por ejemplo el del tabaco (el 15% de las importaciones japonesas de tabaco vienen de Rusia).
No obstante, aunque la exposición directa es escasa, la disrupción que la crisis ha causado en los mercados sí que va a afectar a Japón, un país donde un 60% de las ventas del mercado provienen en última instancia del extranjero. Japón es especialmente dependiente de las importaciones de hidrocarburos, por lo que el incremento en los precios va a suponer un importante impacto en el medio plazo, como también lo va a tener la escasez de neón y paladio, gases indispensables para la fabricación de microchips.
China y Japón: una relación contradictoria pero económicamente estrecha
Otro cantar es la relación con China. El país es de lejos el mayor socio comercial de Japón, que necesita importar de China la clase de productos que prácticamente todo el mundo importa de China, mientras que exporta tecnología avanzada, robots, automoción, ordenadores y maquinaria al gigante asiático. La relación entre Japón y China es una relación compleja que todavía arrastra los traumas y conflictos en los que ambos países se enfrentaron durante el siglo XX, lo que explica que, aunque políticamente sea muy fría, económicamente es muy estrecha e interdependiente.
Preguntado sobre si Japón puede ser un paraíso seguro para la inversión en divisas, el gestor expresó sus dudas de que lo sea en el corto plazo. “Un extranjero inversor que invierta en moneda japonesa sin criterio es posible que obtenga yields negativos. Hay un fuerte factor que empuja hacia el debilitamiento del yen y es el alto precio del petróleo y el gas. Hay yenes yéndose del país para comprar eso, lo que debilita al yen”, explicó.
No obstante, Dan Carter cree que en el largo plazo el yen sí que puede desempeñar ese papel de reserva de valor frente a otras monedas, ya que “si miras las tendencias Japón se caracteriza por sus tendencias deflacionistas y no tiene posibilidades de ser un país muy inflacionista”, afirmó.
La selección de valores de high yield siempre ha requerido un mayor due diligence, pero cuando se incluyen los factores ESG, el análisis supone un mayor desafío.
Los desarrollos potenciales, como las regulaciones ambientales prospectivas, los impuestos al carbono, los cambios sociales y las presiones sobre los gobiernos corporativos, afectan de manera desproporcionada a las empresas de high yield. Esto se debe en parte a que sus mayores niveles de apalancamiento se traducen en que los efectos transformadores pueden magnificarse en las valoraciones de los activos.
Los inversores de hoy dependen en gran medida de los datos, pero la divulgación y las cifras vinculadas a las métricas ambientales, sociales y de buena gobernanza pueden ser menos completas en el espacio del high yield, en comparación con otros tipos de valores.
Sin embargo, esto hace que este segmento del mercado sea posiblemente una oportunidad ESG sin explotar, especialmente teniendo en cuenta las enormes franjas de capital, que ya están cargadas de valores ESG en su mayoría impulsados por el espacio tecnológico.
Profundizando en la materia
Invertir en el mercado del high yield, mediante un prisma ESG, implica una recopilación y un análisis de datos sofisticado.
Este es cada vez más palpable dada la creciente oferta de productos bajo estos criterios o bonos de sostenibilidad emitidos por empresas de high yield.
Es crucial aislar los riesgos ESG de una empresa y considerar qué medidas está implementando el emisor para mitigarlos y si son lo suficientemente integrales para reducir la posible desventaja.
Un elemento clave es cómo el equipo de liderazgo sénior de una empresa puede adaptarse positivamente al nuevo paradigma y reconocer los factores ESG en su pago, políticas e indicadores de desempeño. Estos pueden ser indicadores positivos para los inversores que están evaluando cada vez más los costos y oportunidades más amplios que enfrentan las diferentes empresas y sectores.
Es posible que algunos ya sean sostenibles, otros pueden necesitar cambiar, mientras que algunos pueden ser dinosaurios destinados a la decadencia terminal.
Realizando el trayecto
Es vital ver la sostenibilidad como algo que debe lograrse en lugar de simplemente excluir a cualquier empresa que aún no tenga las credenciales ESG perfectas.
Se podría argumentar que algunas compañías con el mayor progreso por hacer con respecto a sus credenciales ESG podrían generar los beneficios más grandes, además de tener la mayor ganancia marginal para la sociedad y el medio ambiente.
A medida que estas firmas maduren y se conviertan en líderes ESG, es probable que mejoren sus métricas de valoración.
Esta idea está respaldada por estudios que han demostrado que los bonos de empresas con calificaciones ESG más altas batieron a aquellas métricas más bajas durante la crisis financiera del 2008/09.
Entonces, hacer el bien acarrea beneficios tanto en los malos tiempos como en los buenos.
Conseguir el equilibrio
También es fundamental que los inversores equilibren su cartera con empresas que puedan dar grandes pasos en términos de credenciales de sostenibilidad, junto con aquellas que ya lo han hecho.
Las oportunidades de invertir en tales compañías harán que la deuda ESG sea más convincente y fomentará una importante reasignación de capital hacia la deuda sostenible.
Los activos ESG bajo gestión alcanzaron los 35 billones de dólares a nivel mundial en 2020, según Bloomberg Intelligence, y los fondos de deuda ESG representan solo 3 billones del total.
No obstante, los bonos ESG ahora se consideran una de las áreas clave de crecimiento en el espacio de la inversión sostenible, con predicciones de que para 2025, podrían representar 11 billones de un mercado total de fondos ESG de 50 billones de dólares.
El impulso y el cambio radical ya están produciéndose; los inversores pueden querer medir las oportunidades ahora, antes de que el espacio de la deuda ESG acumule tanta demanda como la renta variable ESG.
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Lila Fekih y Mark Remington, cogestores de cartera de New Capital Sustainable World High-Yield Bond Fund
EFG Asset Management (EFGAM) es un proveedor internacional de productos y servicios de inversión gestionados activamente para intermediarios financieros e inversores institucionales de todo el mundo.
Los fondos y estrategias New Capital de EFGAM ofrecen una gama enfocada de estrategias especializadas y gestionadas activamente en acciones, renta fija, alternativas y amultiactivos, tanto en mercados desarrollados como emergentes. Las estrategias están disponibles en una variedad de estructuras que incluyen AIF, CIT, SMA y UCITS, y están disponibles a través de vehículos domiciliados en Irlanda, Luxemburgo, Suiza, Hong Kong y los Estados Unidos.
EFGAM gestiona aproximadamente 32.000 millones de dólares (a diciembre de 2021).
Documento solo para inversores profesionales/prensa especializada. No debe usarse ni distribuirse a clientes minoristas.
Las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros. Las opiniones contenidas en este documento son las de EFG Asset Management («EFGAM») a la fecha de este artículo y están sujetas a cambios en cualquier momento debido a las condiciones económicas o del mercado.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Se ha intensificado el riesgo de estanflación?: la partida entre el alza de la inflación y el estancamiento del crecimiento
Si hacemos balance, en menos de tres años hemos pasado por una guerra comercial entre EE.UU. y China, una epidemia mundial, la llegada de las vacunas contra el COVID-19, el aumento de la inflación, la reactivación de la economía, la interrupción de las cadenas de suministro, una crisis energética en Europa y la invasión de Ucrania por parte de Rusia que se ha convertido en un conflicto militar. Poniendo un poco de sarcasmo y humor, esto parece una aterradora partida de Jumanji. ¿Será la estanflación la siguiente casilla?
El debate está en si el escenario central a corto plazo será la estanflación, es decir, un estancamiento del crecimiento económico con la inflación en alza. Algunas gestoras, como por ejemplo Allianz GI consideran que la economía sigue siendo demasiado sólida para hablar de estanflación, aunque el riesgo sí es real, ya que es probable que el crecimiento se vea frenado por la guerra en Ucrania.
“La fea palabra estanflación, que recuerda el período de principios de los años 70 de alta inflación y bajo crecimiento debido a los elevados precios del petróleo, ya está en el aire y es también parte de la explicación de por qué la invasión de Ucrania tuvo un impacto tan fuerte en los mercados. Aunque es demasiado pronto para evaluar el posible impacto, es probable que las previsiones de consenso de los economistas sobre el PIB mundial en 2022 se reduzcan al menos 0,5 puntos porcentuales en una primera reacción, y es probable que en Europa se reduzcan aún más. Por otra parte, las previsiones de inflación podrían aumentar otro punto porcentual respecto a su ya elevado nivel, en un contexto de aumento de los precios de las materias primas”, explica Hans-Jörg Naumer, Director Global Capital Markets & Thematic Research en Allianz GI.
En su opinión, si observamos la situación de la economía mundial en el marco de la crisis actual, es evidente que el impulso de crecimiento ya se ha frenado en febrero. Los datos económicos mundiales, según su índice Macro Breadth Index, han empeorado de forma generalizada por séptima vez en ocho meses; y la labor que deben realizar los bancos centrales puede convertirse en un viento en contra. “A pesar de los últimos acontecimientos, los bancos centrales ya no se pueden permitirse descuidar el reto que supone la inflación, como ocurrió en la reunión del Consejo del Banco Central Europeo (BCE) y de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed)”, añade.
Una visión que también comparte Chris Iggo, CIO Core Investments de AXA Investment Managers. Según advierte el experto, “el crecimiento va a ser más débil y la inflación más alta”, y señala que, en cuanto a la política monetaria, “las perspectivas no son tan claras como antes”, ya que “las necesidades de endeudamiento de los gobiernos podrían aumentar y, en consecuencia, contribuir a tipos de interés más altos en el futuro”. Y añade: «Las cosas aún podrían empeorar y eso aún podría reflejarse en una mayor caída de la renta variable, del euro y de la rentabilidad crediticia”.
Para algunas gestoras, como Pictet AM, la duración del conflicto entre Rusia y Ucrania será una de las claves que determinen si finalmente vamos a un escenario de estanflación. “Un conflicto arraigado, indeseable, se generaría en caso de una guerra prolongada de desgaste, a lo cual le damos probabilidad del 30%. En este escenario, Occidente impondría más sanciones, aunque la respuesta de Rusia sería limitada. Se produciría una leve recesión en Europa, con contracción de la producción económica un 1,5% en 2022 en Europa y crecimiento del PIB de EEUU desacelerado hacia su tendencia a largo plazo del 2%. La inflación se mantendría alta más tiempo, pesando en la confianza de los consumidores y retrasando la recuperación del consumo y los servicios. Afectaría a la confianza empresarial, especialmente en la euro zona y frenaría la inversión. Las acciones globales caerían 10 % adicional, al igual que los beneficios. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a diez años se situaría a final del año en alrededor del 1,7 %. El BCE mantendrían sesgo de flexibilización y la Reserva Federal aliviaría el ritmo de ajuste, con algunas alzas de tipos de interés. Esto implica cierta estanflación, donde materias primas, acciones estadounidenses y de alta calidad pueden comportarse mejor”, señalan Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, y Arun Sai, estratega multiactivos de Pictet AM.
El sentimiento de los inversores y mercados
La realidad es que no solo los expertos de la industria de inversión lo ven así, también los inversores han llegado a esta misma reflexión. De hecho, la última encuesta global a gestores de fondos de Bank of America muestra que el 62% de los inversores cree que la economía mundial entrará en estanflación en los próximos 12 meses, la lectura más alta desde septiembre de 2008.
Según Fraser Lundie, jefe de crédito, negocio internacional de Federated Hermes, señala: “La guerra entre Rusia y Ucrania ha creado una nueva fuente de preocupación para los inversores, pero los factores que están detrás de las ventas van más allá de este triste acontecimiento. Incluyen la preocupación por el aumento de la inflación, las inminentes subidas de los tipos de interés, el incremento de los precios de la energía y las interrupciones en la cadena de suministro, todo lo cual se suma a la ralentización del crecimiento económico y al riesgo de estanflación”.
Desde el punto de vista de los mercados, Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, destaca que un escenario de estanflación podría poner las cosas difíciles a algunos valores, pero no a la mayoría. Según explica, el aumento de la inflación, y la consiguiente subida de los tipos de interés, reduce las valoraciones que los inversores están dispuestos a pagar por las acciones.
“Esto ha afectado más a los segmentos tecnológicos más caros del mercado este año. Por otra parte, el menor crecimiento económico y el aumento de los costes de los productos pueden mermar los márgenes de beneficio. Esto ha hecho que los sectores de consumo discrecional, como el de la automoción, el textil y el comercio minorista, sean algunos de los que peores resultados han obtenido este año. Sin embargo, la mayoría se encuentra en una buena posición para capear esta tormenta de estanflación”, afirma Laidler.
Además, el experto de eToro recuerda que las perspectivas de crecimiento económico siguen siendo casi el doble de fuertes que la media a largo plazo. “Muchas empresas tienen marcas o posiciones de mercado fuertes y, por tanto, el poder de fijación de precios para repercutir estos costes. Esto es especialmente cierto en los sectores de la sanidad, los servicios públicos y el consumo, como la alimentación y las bebidas y el lujo. Mientras que los valores energéticos y de materiales se benefician directamente de la subida de los precios de las materias primas, que es lo que provoca gran parte de estos temores de estanflación”, añade.
Si analizamos los datos del último informe de Bank of America sobre estanflación, la entidad destaca que los fondos de renta variable europea registraron por segunda semana consecutiva un récord de salidas (13.500 millones de dólares). “En lo que va de año, los fondos centrados en Europa han registrado 7.600 millones de dólares de salidas, con 14.900 millones de dólares de salidas de fondos activos que superan los 7.300 millones de dólares de entradas en fondos pasivos. La energía es el único sector con entradas acumuladas en lo que va de año. También fue el que menos salidas registró la semana pasada (400 millones de dólares), mientras que el sector financiero fue el que más salidas registró (3.100 millones de dólares). Entre los países, Suiza registró las mayores entradas la semana pasada (200 millones de dólares), mientras que el Reino Unido registró las mayores salidas (1.100 millones de dólares)”, recoge en su informe.
Foto cedidaCaroline Bouchard, Senior Manager Private Debt en Groupama AM. . Groupama AM refuerza sus equipos de Private Debt con la incorporación de Caroline Bouchard
Groupama Asset Management ha anunciado la incorporación de Caroline Bouchard para ocupar el cargo de Senior Manager Private Debt. Según explica la gestora, desde su nuevo puesto trabajará junto con Emmanuel Daull para construir un equipo de especialistas dedicados a esta clase de activos.
Con la contratación de Caroline Bouchard, la gestora refuerza su expertise y sus capacidades de gestión de deuda no cotizada. Su misión será desarrollar y coordinar una red de negocios coherente para generar transacciones elegibles para la estrategia de inversión. Además, estará a cargo de la presentación y valoración de transacciones preseleccionadas en el comité de inversiones.
Paralelamente, Caroline Bouchard gestionará las inversiones en la cartera y contribuirá a todas las actividades relacionadas con la comercialización de los fondos. Como Senior Manager Private Debt, reportará a Emmanuel Daull, Head of Private Debt de Groupama AM.
“Estamos muy contentos de dar la bienvenida a Caroline Bouchard, una profesional experta en el campo de deuda no cotizada. Su know-how y experiencia aportarán un valor añadido significativo al expertise de Groupama AM”, ha destacado Xavier Hoche, director de Gestión.
La gestora destaca que la llegada de Caroline Bouchard contribuye a fortalecer su posicionamiento en términos de deuda no cotizada. Groupama AM ofrecerá soluciones de inversión diversificadas a clientes institucionales, así como a especialistas en gestión. Según destacan, esta nueva dinámica les permite dar forma al futuro del private debt al tiempo que cumplen con una de las prioridades actuales de los inversores: la integración de criterios ESG. De hecho, los factores ESG se han convertido en una parte esencial de la toma de decisiones de inversión y en un componente importante de la gestión de riesgos. Como consecuencia, Groupama AM dedicará una gran parte de su gama de fondos al impacto ESG.
Caroline Bouchard, trabajó como analista de crédito en HSBC y luego durante 5 años en Société Générale Corporate and Investment Banking. Posteriormente, se unió a Standard & Poor’s como directora asociada corporativa antes de unirse a Oddo BHF Corporate Finance en 2014 como Executive Director Debt Capital Markets. En 2019, se convirtió en Director Capital Structuring and Advisory en ING. Respecto a su formación, Bouchard tiene un Master en IUP Banque Finance / Caen University y un Máster en Financial Engineering por la Paris XII University.
Foto cedidaYiannis Bartzilas, nuevo director de ESG en Muzinich & Co. . Yiannis Bartzilas se incora a Muzinich & Co. para el cargo de director de ESG
Muzinich & Co. ha anunciado la incorporación de Yiannis Bartzilas para ocupar el cargo de director de ESG. Según explica la firma, este fichaje responde a la estrategia de seguir reforzando y consolidando su compromiso con los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG).
Bartzilas se une a la firma desde PIMCO, donde era especialista en ESG y cambio climático «Estoy encantado de unirme a un especialista en crédito tan experimentado y centrado en el cliente. Dada la creciente importancia de los criterios ESG para invertir en los mercados de crédito, me entusiasma poder desempeñar un papel tan importante para ayudar a la empresa a ampliar sus capacidades de investigación e integrar aún más los factores ESG en su proceso de inversión”, ha señalado Bartzilas.
Ubicado en las oficinas de Londres, Bartzilas trabajará estrechamente con los equipos de inversión de toda la gestora, además de formar parte de los distintos grupos internos de Muzinich en materia de ESG. En este sentido, Muzinich & Co. ha aumentado sus compromisos en materia de ESG en los últimos tiempos; esto incluye la reclasificación de la mayoría de sus fondos UCITS como productos financieros Artículo 8 según
el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles de la UE y la transición de un fondo a una cartera baja en carbono con una clasificación como Artículo 9.
“Como gestora, llevamos más de veinte años incorporando un enfoque de responsabilidad social a través de criterios de exclusión, en línea con la demanda de los clientes. Hoy en día, la urgencia de hacer frente a la crisis climática es cada vez más evidente y tenemos una serie de ambiciones para desarrollar nuevos productos que ofrezcan verdaderas soluciones climáticas y ESG. A medida que aumenten las obligaciones reglamentarias, la empresa se asegurará de que contamos con los recursos y la experiencia en materia de ESG necesarios para ser líderes en el mercado”, ha añadido Archie Beeching, director de Inversión Responsable.
La gestora es signataria de la iniciativa Net Zero Asset Managers y utiliza la integración sistemática de los factores ESG en su proceso de inversión además de informar sobre las emisiones de carbono y la intensidad de carbono en sus principales fondos de inversión. La firma también ha incorporado un marco de due diligence y calificación ESG en su plataforma de deuda privada.
Pixabay CC0 Public Domain. Bloomberg Bridge, el nuevo servicio global de negociación de bonos de Bloomberg
Bloomberg ha anunciado el lanzamiento de Bloomberg Bridge, un nuevo servicio global all-to-all que soporta la intermediación de bonos corporativos y de mercados emergentes. Según destacan, los clientes podrán lanzar solicitudes de cotización (RFQ) para los valores aplicables o responder a una solicitud de cotización para ejecutar una operación sin problemas, con el apoyo de las mesas de intermediación de Goldman Sachs.
Está previsto que Bloomberg Bridge entre en funcionamiento en Europa en el segundo trimestre de 2022 y posteriormente en Estados Unidos y APAC. “Bloomberg Bridge se ha diseñado para ofrecer a los usuarios la posibilidad de obtener una gran cantidad de liquidez de la red mundial de inversionistas institucionales de Bloomberg y de las empresas de intermediación, que actualmente son más de 3.700”, explican desde la compañía.
La negociación all-to-all, que permite a las instituciones del buy-side participar en la oferta de liquidez y también acceder a una liquidez más profunda, ha experimentado un crecimiento constante. Una investigación reciente de Coalition Greenwich concluyó que el uso de la negociación all-to-all para los bonos corporativos de Estados Unidos aumentó de aproximadamente el 5% en 2017 al 12% en 2020.
“La introducción de Bloomberg Bridge a nuestra oferta all-to-all nos permite agilizar y optimizar los flujos de trabajo de negociación, y proporciona a nuestros clientes acceso a una mayor liquidez. Estamos centrados en ofrecer valor a nuestros clientes a través de la mejora continua de nuestras soluciones de negociación electrónica que apoyan las estrategias de negociación de nuestros clientes de la manera más eficiente posible”, destaca Ben Macdonald, Global Head de Enterprise Products de Bloomberg.
Además, Bloomberg Bridge ampliará los servicios de intermediación que actualmente ofrece Bloomberg en Estados Unidos.
