Más vale pájaro en mano que cien volando

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Alfred Kenneally Robin

Los activos de riesgo arrojaron una rentabilidad históricamente decepcionante durante los primeros compases de 2022, un año en el que las carteras aparentemente diversificadas han generado unas rentabilidades en las que la diversificación brilla por su ausencia. Las acciones y la deuda pública han acusado caídas de dos dígitos, y la renta variable ha experimentado su peor rentabilidad en varias décadas.

Por su parte, la deuda corporativa con calificación investment grade ha firmado su peor rentabilidad desde principios de año de la historia. Los inversores apenas han dispuesto de opciones para refugiarse. En noviembre, comenté los riesgos que presentaba una correlación positiva entre las acciones y los bonos en un entorno de aumento de los tipos de interés. Ahora me gustaría abordar de nuevo esta cuestión desde otra perspectiva.

El halcón y el ruiseñor

En una fábula griega que data de alrededor del año 500 a.C., un halcón hambriento captura a su presa, un ruiseñor. Desesperado, el ruiseñor intenta convencer al halcón de que los arbustos que tiene a su espalda albergan pájaros más apetitosos. Los esfuerzos del ruiseñor resultan vanos, puesto que el halcón contesta que una comida ya capturada, por pequeña que sea, es mejor que una comida más abundante pero que todavía no se ha obtenido. A lo largo de los siglos, la historia acabó condensándose en el refrán “más vale pájaro en mano que cien volando”. Dicho de otro modo: aquello que se posee resulta más valioso que lo que se espera poseer (porque ya se tiene). Se trata de una metáfora acertada para valorar los activos financieros de riesgo en un 2022 convulso y de cara a los años venideros.

Aplicar la fábula

El ruiseñor equivale al rendimiento sobre el efectivo, que obtenemos de productos como las cuentas de ahorro y los fondos del mercado monetario. Durante los peores momentos de la crisis del COVID-19, en una coyuntura en la que los tipos de interés se desplomaron hasta cero en términos tanto nominales como reales (y, en numerosas ocasiones, por debajo de ese umbral), el valor del pájaro en mano (el efectivo) se evaporó.

El halcón representa a los inversores. Dada la desaparición del rendimiento de los activos seguros, el único atractivo comercial de los activos exentos de riesgo estribaba en que constituían un almacén de valor que devolvería a los inversores su principal en un futuro: esta no es una propuesta muy convincente. Los cien pájaros volando representan los activos de riesgo, desde la deuda corporativa hasta la renta variable cotizada y no cotizada, pasando por los bienes inmuebles y las criptomonedas, entre otras clases de activos similares. En vista de que los inversores se vieron obligados a escrutar los cielos en busca de su cena metafórica, la demanda superó con creces a la oferta. Con el propósito de ilustrar este fenómeno, cabe destacar que en 2021 los flujos netos en renta variable mundial rebasaron los flujos combinados de los últimos 20 años.

2022 trajo consigo un cambio de tendencia

A finales de 2021, cuando los inversores se dieron cuenta de que la inflación no era temporal y había aumentado mucho más de lo esperado, los segmentos de mayor riesgo del mercado de renta variable, como los de ofertas públicas iniciales, empresas de adquisición con fines especiales (SPAC, por sus siglas en inglés) y pequeñas capitalizaciones empezaron a obtener resultados inferiores. En vista de que el rendimiento previsto sobre el efectivo continuó aumentando al adentrarnos en el nuevo año, sus efectos pasaron a tener un mayor calado ante la oferta de nuevas inversiones competidoras que era necesario asimilar. El pájaro en mano brindó algo que no había ofrecido desde hace largo tiempo: rendimiento. Ello se tradujo en un aumento de la correlación entre las acciones y los bonos en un entorno en el que ambas clases de activos obtuvieron un rendimiento inferior.

En consonancia con los patrones históricos, la renta variable defensiva cosechó una rentabilidad superior a los valores cíclicos no relacionados con las materias primas y a los valores de crecimiento durante este periodo. En términos históricos, los inversores han tendido a pasar de invertir en activos que ofrecen un perfil de remuneración superior pero que revisten un elevado grado de dificultad (p. ej., empresas que no son rentables y cuentan con un modelo de negocio difícil de entender) a invertir en activos que brindan un perfil de remuneración inferior pero que presentan una dificultad menor (p.ej., empresas con beneficios demostrables y sostenibles). Continuando con la fábula, el pájaro sumamente delicioso que surca los cielos y resulta difícil de atrapar pasa a resultar menos apetitoso. Los inversores se decantan por pájaros más fáciles de cazar, generalmente en forma de empresas que presentan un mayor grado de certidumbre en lo que respecta a sus beneficios a largo plazo. En MFS, solemos preferir este tipo de compañías y las denominamos “valores que revisten un menor grado de dificultad”. Otros emplean el término de “valores de calidad”, que también utilizamos.

Elaborar una hoja de ruta

El marcado aumento de los tipos de interés ha provocado un cambio de tendencia, y ahora el pájaro en mano alberga valor y competirá por el capital de los inversores. Simplificando, vamos a proceder a sopesar la situación y elaborar una hoja de ruta. La subida de los tipos de interés a corto plazo podría conllevar un incremento de las correlaciones entre las clases de activos. No solo cabe la posibilidad de que las acciones y los bonos pasen a presentar una mayor correlación, sino que estilos como los de crecimiento y valor podrían mostrar una mayor sincronización que en el pasado. De ser así, la brecha de rentabilidad entre las clases de activos debería resultar menos marcada que en los últimos años.

A nuestro juicio, deberíamos hacer hincapié en la calidad de los activos que mantenemos en cada categoría, en lugar de en la categoría en sí misma. Por ende, la selección de valores revestirá una importancia fundamental. La visibilidad y el grado de certidumbre que presente el flujo de caja tanto de la acción concreta de crecimiento o valor como de los bonos específicos de alta calidad o alto rendimiento será lo que realmente importará, no la clase de activos general en la que se inscriban.

 

Columna de Robert M. Almeida, gestor de carteras y estratega de inversión mundial en MFS Investment Management.

 

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Tipos de interés, control de capital, sanciones y energía: los factores que explican el fortalecimiento del rublo

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¿Puede un país que ha iniciado una guerra tener la divisa que mejor se ha comportado en todo el año? La respuesta es sí y la divisa es el rublo. Después de que Rusia invadiera Ucrania, su moneda protagonizó un desplome histórico, pero desde entonces se ha revalorizado un 15% frente al dólar este año, lo que lo convierte en una de las pocas divisas importantes que han superado la subida del billete verde. ¿Cuál es su secreto?

Según explican los expertos, este repunte ha sido impulsado por la subida de los tipos de interés, los estrictos controles de capital, las consecuencias de las sanciones y la subida de los precios de las materias primas. “El rublo se ha convertido en la moneda que mejor se ha comportado, apreciándose frente al dólar estadounidense más de un 120% desde el mínimo de la posguerra, a pesar del continuo endurecimiento de las sanciones occidentales y el creciente aislamiento económico y financiero de Rusia”, destaca Martin Pohl, economista de la CEE en Generali Investments.

Su fortaleza llega en un momento en el que el dólar ha mostrado cierta debilidad, aunque no ha perdido su puesto de activo refugio. De hecho, en la última sesión de mayo, el dólar mostró un cierto retroceso y debilidad, a pesar de las medidas de la Fed.

Para Pohl, la razón principal es el exceso de oferta en el mercado ruso de divisas, causado por la enorme entrada de ingresos en divisas de los exportadores, mientras que la demanda está restringida por las sanciones y los controles de capital rusos. “Hemos observado una fuerte caída de las importaciones. Rusia congeló las cuentas locales de los inversores internacionales y restringió la capacidad de los rusos para comprar divisas”, indica.

En este sentido, las sanciones que ha impuesto Occidente juegan un papel muy relevante. Según explica Simon Harvey, jefe de Análisis de Mercados en Monex Europe, las sanciones al comercio con Rusia han restringido las importaciones rusas y, por tanto, la venta del rublo en los mercados internacionales. “Además, la limitada liquidez en el extranjero ha hecho que los tenedores internacionales de rublo hayan tenido dificultades para sacarlo de su balance. Bajo los actuales parámetros comerciales, y la necesidad de las naciones de la eurozona de importar energía rusa, la dirección del dólar/rublo y del euro/rublo no es una sorpresa. Sin embargo, seguimos opinando que una vez que los parámetros en torno al comercio del rublo se aflojen, la divisa no cotizará al nivel actual”.

En este contexto de guerra y sanciones por parte de Occidente, el banco central ruso se vio obligado a subir drásticamente los tipos de interés y a intensificar los controles de capital en respuesta a las sanciones. “Los tipos de interés se duplicaron hasta el 20%. Los exportadores rusos se vieron obligados a convertir el 80% de sus ingresos en el extranjero en rublos, y los particulares se vieron limitados en cuanto a la cantidad que podían transferir al extranjero. Mientras tanto, las importaciones rusas han disminuido drásticamente debido a las sanciones occidentales y al debilitamiento de la economía, lo que ha reducido la demanda de dólares y ha ayudado al rublo”, explica Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro.

Según el experto de Monex Europe, la subida de tipos respondió, en gran medida, a la fortaleza del rublo. “Con una moneda más fuerte y unos tipos de interés más altos, las presiones inflacionistas en Rusia han disminuido y los ingresos del gobierno por las ventas de petróleo y gas han caído en términos de rublos. Así pues, el banco central necesitaba aliviar las presiones de financiación externa debilitando la moneda y mejorando al mismo tiempo las condiciones de crecimiento interno. Para ello, recortó los tipos de interés en una reunión extraordinaria”, matiza.

La cuestión energética

En este rally que ha marcado el rublo cabe destacar que marcó su mínimo el pasado 7 marzo, lo que manifiesta que ha habido algún catalizador que ha permitido su fortalecimiento. En opinión de Harvey, “la limitada viabilidad de la venta del rublo y la reestructuración de las ventas de petróleo y gas para exigir su liquidación en rublo significa que el rublo sólo iba a fortalecerse. Sin embargo, consideramos que se trata de un precio sintético, ya que el nivel actual no se mantendrá cuando se recuperen las condiciones del mercado”. 

Para ​​François Rimeu, estratega senior de La Française AM, la principal razón de este movimiento alcista del rublo ruso es el aumento de los precios de la energía. “Rusia es uno de los mayores productores de energía del mundo, lo que significa que la subida de precios está aumentando el superávit por cuenta corriente de Rusia. Según el banco central ruso, el saldo de la balanza por cuenta corriente de Rusia se ha triplicado con creces en los cuatro primeros meses del año, hasta alcanzar los 95.800 millones de dólares (en el mismo periodo fueron 27.500 millones el año pasado). Además, este asombroso superávit es también consecuencia de la caída de las importaciones. Para que las sanciones funcionen, Estados Unidos y Europa tendrían que dejar de importar productos rusos por completo, pero hasta ahora, Europa se ha mostrado muy reacia a hacerlo por una razón obvia, no tienen otra fuente para importar energía”, explica. 

Hay que recordar que Moscú exigió a finales de marzo que los compradores empezaran a pagar el gas en rublos o se arriesgaran a perder el suministro. Desde entonces, las empresas han pedido que se aclare cómo deben proceder: La Comisión Europea confirmó que las sanciones de la UE no impiden a las empresas abrir una cuenta en los bancos rusos, pero que el pago tiene que hacerse en la moneda acordada en su contrato actual, que es, prácticamente en todos los casos, en euros o dólares.

“No creemos que se produzca ninguna novedad en este asunto. Rusia quiere obligar a las empresas de la UE a pagar en rublos (o incluso en oro, si atendemos a las últimas amenazas de Putin), pero la UE se atiene a su norma, es decir, a respetar las condiciones contractuales existentes. No creemos que esto suponga una gran diferencia para la evolución futura del rublo ruso. Lo que sí marcaría la diferencia es un colapso de los precios de la energía (petróleo y gas) o una prohibición total de las importaciones rusas de energía fósil, ya que Rusia tendría problemas para sustituir la demanda de la UE”, añade Rimeu.

Perspectivas: dos visiones contrapuestas

La cuestión ahora es si su fortalecimiento continuará o no. En este sentido, las valoraciones son diversas. Por ejemplo, en opinión Laidler, el repunte del rublo puede haber terminado, ya que se ha debilitado desde los últimos máximos, ya que las sanciones se han endurecido y la fortaleza de la moneda ha hecho que las exportaciones rusas sean menos competitivas. “El Banco Central ha recortado los tipos de interés hasta el 11% y ha empezado a suavizar algunos controles de capital. El endurecimiento de las sanciones de EE.UU. ha aumentado las posibilidades de que el gobierno ruso incumpla sus obligaciones con los tenedores de bonos internacionales”, indica el experto de eToro. 

Por el contrario, Pohl estima que el repunte del rublo se detenga en los próximos meses. Y el experto lo argumenta así: “En primer lugar, los ingresos por exportación comenzarán a disminuir debido a la reducción de los volúmenes de exportación. En segundo lugar, se producirá una cierta recuperación de las importaciones, ya que parte de las importaciones occidentales serán sustituidas por alternativas chinas y asiáticas. En cuarto lugar, la flexibilización de los controles de capital internos dará lugar a una moderada salida de capitales. Por último, no se vislumbra el fin de la guerra, lo que hace probables nuevas rondas de sanciones occidentales”.

Como predecir el futuro siempre es complicado, sí podemos estar atentos a los aspectos que pueden favorecer o restar capacidad a que el rublo continúe fortaleciéndose. En este sentido, Harvey indica: “La relajación de las sanciones en torno al comercio ruso debilitará naturalmente la moneda, ya que el capital podrá salir del país y los principales bancos extraterritoriales podrán cambiar su exposición a la moneda. Lo único que podría mantener la fuerza actual del rublo es el aumento de los tipos de interés en Rusia”.

Mientras su moneda muestra esta fortaleza, Rusia vive una nueva “cuenta atrás” para el impago de su deuda de eurobonos. Según explican desde Bloomberg, los inversores extranjeros podrán abrir cuentas en los bancos rusos en rublos y moneda fuerte para recibir pagos. “El sistema financiero ruso es el principal beneficiario de la fortaleza del rublo, sobre todo porque la percepción de la recuperación del valor de la moneda ha frenado la posibilidad de las corridas bancarias en Rusia. Sin embargo, la fortaleza del rublo se ha producido a costa de las condiciones económicas internas, ya que la economía se ralentiza notablemente bajo la presión de unos tipos de interés más altos”, advierte Harvey.

Nuveen Real Estate lanza su primera estrategia de deuda paneuropea

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Nuveen Real Estate ha completado el primer cierre de su cuarta estrategia en la serie de deuda inmobiliaria comercial europea, tras conseguir unos 150 millones de euros en compromisos iniciales. Según ha explicado la firma, varios inversores institucionales alemanes se han comprometido en el primer cierre, y a ellos se ha unido la matriz de Nuveen, TIAA. La estrategia tiene como objetivo una captación total de capital de 500 millones de euros.

“Este lanzamiento representa la primera estrategia de deuda paneuropea de Nuveen en la serie. Se basa en la aplicación con éxito de las estrategias regionales de deuda inmobiliaria comercial, ya que las tres ediciones anteriores de la serie se centraron en el Reino Unido. La estrategia ha sido diseñada para ofrecer una solución a los inversores institucionales que buscan acceder a rendimientos potenciales que estén asegurados, sean resistentes y se centren en los ingresos”, indican.

La plataforma de deuda global de la firma, que lleva invirtiendo desde 1934, ha crecido significativamente en los últimos años y está activa en Estados Unidos, Europa y la región APAC, con más de 38.000 millones de euros de capital invertido en todo el mundo en nombre de una serie de fondos de inversión colectiva y mandatos independientes de una lista internacional de clientes.

En opinión de Nuveen Real Estate, “el éxito de este primer cierre y la ampliación a una estrategia paneuropea se produce tras la concesión de más de 6.500 millones de euros en nuevos préstamos” por parte del equipo de deuda europea de Nuveen Real Estate, garantizados con una amplia gama de clases de activos, como logística, residencial, ciencias de la vida y oficinas.

Desde la crisis financiera mundial, el mercado europeo de deuda inmobiliaria ha cambiado significativamente. El menor número de entidades bancarias tradicionales y el impacto de la pandemia de coronavirus han generado una importante oportunidad para que las instituciones de financiación no bancaria entren en el mercado europeo de deuda inmobiliaria y aumenten su cuota de mercado. Por ello, creemos que la deuda inmobiliaria comercial europea puede ofrecer a los inversores una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo en relación con las inversiones en renta fija y una potencial mitigación del riesgo bajista”, ha señalado Christian Janssen, responsable de deuda inmobiliaria del sector terciario para Europa de Nuveen Real Estate.

Advent International capta 25.000 millones de dólares para su décimo fondo global de capital riesgo

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Advent International (Advent) ha completado la fase de captación de capital para su fondo de referencia Advent International GPE X Limited Partnership (GPE X). El vehículo ha alcanzado su hard cap de compromisos por 25.000 millones de dólares (22.100 millones de euros) tras menos de seis meses en el mercado.

Según explican desde la firma de inversión, su fondo aplicará la misma estrategia contrastada que los anteriores fondos GPE de Advent y estará dotado de flexibilidad para invertir en una diversidad de regiones, sectores, tipos y volúmenes de operaciones. Al igual que sus predecesores, mantendrá el enfoque en Europa y Norteamérica, al tiempo que seguirá fortaleciendo una presencia local activa Advent en Asia.

“El apoyo al fondo GPE X demuestra la confianza de los inversores en nuestra estrategia de inversión y enfoque diferenciado en múltiples mercados y sectores. Nuestra estrategia de inversión se sustenta en una estrecha colaboración con los equipos directivos de las empresas en las que invertimos y en nuestra capacidad de actuar en mercados locales”, ha destacado Gonzalo Santos, director general de Advent International en EspañaEn este sentido, con el GPE X y su fondo complementario, Advent Tech II, la firma ha recaudado compromisos por más de 30.000 millones de dólares en aproximadamente 12 meses entre inversores institucionales y capital interno de Advent. 

Desde la firma explican que las inversiones en GPE X se basarán en las que tiene un sólido historial de ejecución, entre ellas operaciones complejas como las escisiones corporativas (carve outs) y operaciones sobre empresas cotizadas (public-to-private). Desde su creación, Advent ha invertido más de 15.000 millones de dólares en más de 90 escisiones de empresas en 28 países y completado más de 25 operaciones de public-to-private. El Fondo tiene también capacidad para coinvertir con su el Advent Tech II y los recientes fondos enfocados en Latinoamérica.

“Advent lleva años centrándose en inversiones que requieren una capacidad operativa intensa para ayudar a hacer crecer negocios innovadores y de categoría mundial. Nuestro creciente ecosistema de apoyo a las compañías participadas, nuestra herramienta interna de análisis de datos ‘Advent Labs’ y la priorización de estrategias ESG en el portfolio ejemplifican cómo seguimos desarrollando nuevas formas de ayudar a los equipos directivos a lograr un crecimiento sostenible a escala”, ha indicado explicó James Brocklebank, socio director y copresidente del Comité Ejecutivo de Advent

Por su parte, David Mussafer, socio director y copresidente del Comité Ejecutivo de Advent, ha añadido: “En nuestros casi 40 años de experiencia, algo que sabemos que es cierto es que cuando te asocias con excelentes líderes empresariales y creas con ellos grandes compañías, se consiguen grandes resultados. La captación de fondos de GPE X, junto con nuestra reciente captación del fondo que le acompaña, el Advent Tech II, dan testimonio de la confianza que nuestros inversores depositan en nosotros, sobre todo en circunstancias económicas y políticas mundiales difíciles, como son las actuales. Nos sentimos agradecidos y estimulados por su confianza y estamos deseando seguir trabajando duro cada día para seguir siendo merecedores de ella”.

BlackRock se apoya en la tecnológica de sostenibilidad de Clarity AI para sus reportes en el marco del SFDR

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Clarity AI ha anunciado que sus datos, integrados en la plataforma Aladdin de BlackRock, se están utilizando para preparar el reporte corporativo de BlackRock en el marco del Reglamento Europeo sobre Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés).

Según explican desde la firma, BlackRock aprovechará las capacidades, los datos y la experiencia de Clarity AI para reportar, de forma eficiente y precisa, los indicadores de las principales incidencias adversas (PIA), tal y como exige el SFDR. Los indicadores PIA son un conjunto de métricas ESG que permiten evaluar el impacto negativo que pueden tener las decisiones de inversión o asesoramiento en los factores de sostenibilidad. En este sentido, tanto las gestoras como otros participantes del mercado financiero tienen que cumplir con la normativa SFDR, que busca llevar una mayor transparencia a la sostenibilidad. 

Esta operación forma parte de la estrategia de Clarity AI para impulsar el análisis del impacto social y medioambiental a inversores, organizaciones y consumidores a través de herramientas como inteligencia artificial, machine learning o bigdata. «Estamos encantados de seguir fortaleciendo nuestra relación con BlackRock como cliente. Estamos en una posición única en el mercado para ofrecer todo lo necesario para cumplir con la normativa de finanzas sostenibles vigente, incluyendo el SFDR, las taxonomías europea y británica, TCFD y MiFID II. Cualquier participante del mercado financiero, independientemente de su tamaño, puede apalancarse en estas capacidades a través de una integración fácil y personalizable, o a través de nuestra aplicación web», ha asegurado Rebeca Minguela, fundadora y CEO de Clarity AI.

Por su parte, Stéphane Lapiquonne, director en BlackRock y responsable de su área de Sostenibilidad para Europa, Oriente Medio y África, ha destacado: «Para BlackRock, profundizar nuestra alianza con Clarity AI es un paso adelante emocionante y nos permitirá ofrecer a los usuarios de Aladdin las capacidades necesarias para su reporte de SFDR a nivel entidad. La amplitud y la transparencia de los datos de Clarity AI pueden ayudar a los usuarios de Aladdin a comprender mejor la exposición de sus carteras a las métricas PIA”.

Desde Clarity AI destacan que pueden proporcionar cobertura para el reglamento SFDR, con datos de más de 49.000 empresas. Además, ofrece funcionalidades como la agrupación de carteras o la opción de visualizar multi-activos en más de 220.000 fondos, incluidos los ETF. Todos los datos se muestran con total transparencia, para que los usuarios puedan desglosar el cálculo agregado a nivel de entidad de los indicadores PIA incluidos en el SFDR. “Los participantes del mercado financiero podrán acceder a estos datos y a estas funcionalidades desde de su propia configuración en Aladdin, y usarlos según sus necesidades de reporte y análisis”, insisten desde la firma.

¿Cómo le va al banco del bienestar?

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En este momento el desempeño del Banco del Bienestar de México no puede evaluarse con la rentabilidad.  Por encontrarse en un proceso de expansión es de esperarse que aún no genere utilidades, pero ello no le exenta a que realice sus operaciones con la mayor eficiencia posible.

De acuerdo con el documento “Comentario de la Administración sobre la Información Financiera relativa a los Estados Financieros al 31 de diciembre de 2021”, que aparece en la página del banco, la institución, al cierre de 2021 tenía 447 sucursales, varias de las cuales provienen del Banco del Ahorro Nacional que fue su predecesor, y más de la mitad se encuentran en zonas urbanas. 

Tiene un acuerdo con 157 sociedades del Sector de Ahorro y Crédito Popular, lo que le permite de manera conjunta llegar a 2.397 puntos de atención a clientes.  Número que es muy similar al que tiene como objetivo de sucursales propias (2.500) por lo que debería mejor reubicar sus sucursales a los lugares donde no presenten servicio las sociedades antes mencionadas, en vez de querer sustituirlas con sucursales propias.  Además, tiene convenio con 7.280 corresponsables bancarios, entre ellos OXXO, quienes le proveen los servicios de depósito, retiro y consulta de saldos.

La red que ha establecido le permite tener una buena cobertura geográfica para dispersar los recursos de los programas sociales sin tener que invertir en sucursales propias. La estrategia que ha seguido para dicho propósito es correcta, se debería profundizar y no establecer más sucursales, particularmente en zonas urbanas.

Pero por el lado de la captación no le fue bien.  Mientras que al cierre de 2021 la captación total de todos los bancos comerciales creció 4,3% respecto al año anterior, la captación total del Bando del Bienestar disminuyó 5,6% o sea captó menos recursos durante 2021. Lo que refleja que la gente no está ahorrando en el banco y que los recursos que les depositan en los diversos programas sociales tienen una duración muy pequeña dentro de la institución, lo cual no es de sorprender, los beneficiarios utilizan ese dinero para sus gastos cotidianos.

A los bancos comerciales la pandemia no les afectó tanto en cuanto a la cartera vencida, créditos que muestran retrasos en los pagos. El saldo de la cartera vencida como proporción del saldo de la cartera total de la banca comercial aumentó a 2,3% en 2020 y en diciembre de 2021 regreso a 2%, mismo nivel que existía antes de que iniciara la pandemia. La situación del Banco del Bienestar es muy diferente, esa relación se duplicó al pasar de 15% en diciembre de 2019 a 35,46% en diciembre de 2021, lo que significa que un tercio de los montos prestados tienen retrasos en los pagos.  La situación es más alarmante en el caso de créditos al consumo, porque llega al 99%, lo que indica que todos los créditos al consumo tienen retraso en sus pagos. En la medida que los acreedores no cumplan a tiempo con el pago de los créditos y los procesos de cobranza no sean ágiles el banco tendrá pérdidas. Situación que ya se ha presentado en otros bancos de desarrollo que incluso terminaron por desaparecer como resultado de dicho fenómeno.

El Banco del Bienestar ha seguido una estrategia adecuada en cuanto a la red para distribuir los recursos a los beneficiarios de los programas sociales, pero tiene que superar las deficiencias de su actividad crediticia, ser más cauteloso con los préstamos y eficiente en la cobranza porque le puede costar muy cara la cartera vencida.  Los negocios de seguros o de remesas no le darán para cubrir las pérdidas que le genere una mala política de créditos.  

Columna de Francisco Padilla Catalán

Itaú refuerza su brazo de banca privada en Chile tras concretar su fusión con MCC

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Itaú (WK)

Ha pasado mucha agua bajo el puente desde que Itaú Unibanco inició la compra de la corredora MCC, conocida anteriormente como Munita, Cruzat y Claro. Ahora, después de conseguir el visto bueno regulatorio en Chile y Brasil, la filial del banco en Chile completó su fusión con la firma, consolidando su operación de banca privada en el país andino.

Según informó Itaú Corpbanca a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), la firma adquirió este miércoles el total de las acciones de MCC, en una operación valorizada en 30,5 millones de dólares.

Como resultado de este proceso, explicó la firma en un comunicado de prensa, la compañía crea en el mercado chileno su nueva unidad de banca privada, Itaú Private Bank, que tendrá acceso a los productos y servicios de inversión de Itaú Unibanco en Miami y Suiza. Esta unidad, informaron, seguirá al mando del exgerente general de MCC, Patricio Eskenazi.

Esta nueva configuración para la rama de wealth management, destacaron, está caracterizada por una mayor oferta internacional y alternativas para clientes locales, sumado a otros servicios bancarios, como el financiamiento.

La operación llega en un momento en que el mercado de wealth management en Chile ha estado tomando vuelo, con un creciente interés en las inversiones internacionales, producto de una progresiva reducción del sesgo local en las carteras de inversión en los últimos tres años.

Desde 2014

Producto de la adquisición de las acciones, informó Itaú al regulador financiero chileno, la sociedad de MCC se disuelve y, tras una junta extraordinaria de accionistas, se incorporó a la sociedad Itaú Corredores de Bolsa Limitada, que actuará como su continuadora legal.

La historia de Itaú y MCC abarca años. Fundada en 1983 por Alberto Munita, Gastón Cruzat y Eugenio Claro, la boutique de gestión de activos para altos patrimonios llamó la atención del banco brasileño en 2011. En ese año, Itaú Unibanco adquirió una participación para acelerar la expansión de su plataforma de gestión de riqueza y de banca privada en Chile. Unos años después, en agosto de 2014, la firma brasileña adquirió las acciones restantes de la firma.

El siguiente hito para el traspaso de la firma fue en mayo de 2019, cuando el directorio de Itaú Corpbanca –rama chilena del banco brasileño­– aprobó la compra de todas las acciones de la boutique.

Eso sí, de acuerdo al documento Transaction Agreement firmado en el marco de la fusión entre fusión entre de Itaú y Corpbanca, se acordó  la trasmisión de acciones de MCC a la entidad resultante en un momento posterior. Ahora, gracias a la aprobación de los reguladores de Chile y Brasil, se cerró el proceso con la integración de la boutique de wealth management.

 

Citibanamex presenta nuevas exposiciones en Chiapas, Durango, Guanajuato y Yucatán

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El Banco Nacional de México a través de Fomento Cultural Citibanamex, A. C., presenta una nueva rotación de exposiciones que abordan diversas temáticas: arquitectura, fotografía, diseño y arte popular. Las muestras se presentan en las Casas de Cultura Citibanamex: Museo Casa Montejo, en Mérida, Yucatán; la Casa del Mayorazgo de la Canal, en San Miguel de Allende, Guanajuato; el Palacio del Conde del Valle de Súchil, en Durango, Durango; así como en el Centro de Textiles del Mundo Maya, en San Cristóbal de las Casas, Chiapas.

En su recorrido por estas cuatro exposiciones alrededor del país, el visitante podrá descubrir la arquitectura de los conventos mexicanos bajo la lente de Beverley Spears, así como de las cartujas (monasterio o convento de la Orden Cartuja) valencianos, retratados por José Manuel Guerrero y Javier Ferrer; conocer los maravillosos tonas y nahuales de los maestros oaxaqueños Jacobo y María Ángeles, o los diseños de Isabel Quijano León en colaboración con maestras artesanas mazahuas.

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Las exposiciones estarán abiertas hasta el mes de octubre de 2022 y se acompañan de visitas guiadas gratuitas y diversas actividades culturales y académicas. La cartelera puede ser consultada a través del sitio web: www.fomentoculturalcitibanamex.org

En el Palacio del Conde del Valle de Súchil, de Durango, la exposición “Arte-objeto mazahua” reúne 55 piezas de bordados mazahuas, elaborados por maestras artesanas de la comunidad de San Felipe Santiago, en el Estado de México, que han sido intervenidas por la diseñadora Isabel Quijano León. 

Con estudios en los talleres de Cerámica y Gobelino de la Escuela Nacional de Diseño y Artesanías y de Diseño Textil en la Universidad Iberoamericana, Isabel Quijano León tuvo su primer acercamiento con la comunidad de San Felipe Santiago y las bordadoras mazahuas en 1996, tras haber cursado un diplomado sobre Artesanías y Arte Popular en el Instituto de Investigación y Fomento a las Artesanías del Estado de México, impartido por la maestra Teresa Pomar y el antropólogo Fernando Muñoz Samayoa. A partir de entonces, estableció contacto directo y constante con las bordadoras mazahuas, trabajando con ellas en el rescate de las grecas de sus ruedos y blusas, diseñando y comercializando diversos productos realizados con el bordado de dos agujas o lomillo y el de hilván y pepenado.

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El Palacio del Conde del Valle de Súchil se ubica en la avenida 5 de febrero s/n en el centro de Durango. La exposición puede visitarse de martes a sábado de 11:00 a 18:00 horas y domingo de 11:00 a 14:00 horas. Además, se ofrecen visitas guiadas gratuitas de martes a sábado a las 12:00 y 16:00 horas y domingos a las 12:00 horas.

En el Museo Casa Montejo de Mérida, Yucatán, podemos encontrar la muestra Conventos del siglo XVI en México. Arquitectura, fotografía y arte, que incluye 70 obras de la fotógrafa norteamericana Beverley Spears, tomadas entre 2006 y 2016 en diferentes conjuntos arquitectónicos de los estados de Oaxaca, Hidalgo, Michoacán, Guanajuato, Yucatán, Estado de México, Puebla, Tlaxcala, Chiapas y Morelos. A través de este extraordinario conjunto fotográfico se busca documentar un importante período en la historia de México marcado por el encuentro de dos culturas, que dio como resultado una serie de obras que combinan arquitectura, pintura mural, escultura y paisaje de formas innovadoras. Éstas conforman un fenómeno constructivo único en la historia del mundo, en el que se crearon más de 160 grandes conventos dentro de un período de 40 años en el siglo XVI.

 El Museo Casa Montejo se encuentra en la calle 63 #506 en el centro de Mérida, con un horario de martes a sábado de 11:00 a 18:00 horas y domingos de 11:00 a 14:00 horas. Las visitas guiadas gratuitas se ofrecen de martes a sábado a las 12:00 y 16:00 horas y domingos las 12:00 horas.

La exposición “Detrás de una máscara”, que se encuentra en la Casa del Mayorazgo de la Canal, en San Miguel de Allende, Guanajuato, reúne una serie de piezas talladas en madera de copal elaboradas por Jacobo Ángeles y María Mendoza, maestros artesanos originarios de la comunidad de San Martín Tilcajete, en la región de los Valles Centrales de Oaxaca.

 En su recorrido, el visitante podrá conocer máscaras y tonas decoradas con acrílicos y en algunos casos, con aplicación de hojas de oro o plata. La iconografía utilizada en estas piezas tiene orígenes mixteco-zapotecos, estilo único que han desarrollado en el taller de Jacobo y María Ángeles. El objetivo de los autores con esta muestra es dar valor a una de las tradiciones más antiguas de las celebraciones carnavalescas, como es el uso de las máscaras talladas en madera.

La Casa del Mayorazgo de la Canal se encuentra en la calle Canal 4 en el centro de San Miguel de Allende y puede visitarse de martes a sábado de 11:00 a 18:00 horas y domingo de 11:00 a 14:00 horas. Esta Casa de Cultura Citibanamex ofrece visitas guiadas gratuitas de martes a sábado a las 12:00 y 16:00 horas y domingos a las 12:00 horas.

En el Centro de Textiles del Mundo Maya, de San Cristóbal de las Casas, Chiapas, se encuentra la exposición “Retrato del silencio” del colectivo Guerrero & Ferrer, conformado por los fotógrafos españoles José Manuel Guerrero y Javier Ferrer, reúne 28 fotografías que reflejan el estado actual y la vida de las tres cartujas valencianas: Portacoeli, Valldecrist y Ara Christi. En las fotografías el visitante podrá conocer dos visiones artísticas: la dimensión arquitectónica y monumental de las cartujas valencianas en la actualidad y el legado espiritual y cultural de la orden de los Cartujos.

El Centro de Textiles del Mundo Maya se encuentra en la planta alta del ex convento de Santo Domingo de Guzmán, ubicado en la avenida 20 de noviembre sin número, en el Barrio El Cerrillo, en San Cristóbal de las Casas. Puede visitarse de martes a domingo de 9:00 a 17:45 horas.

 

 

Sanctuary Wealth firma un acuerdo con Kennedy Lewis para financiar su próxima etapa de crecimiento

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Sanctuary Wealth ha firmado un acuerdo vinculante con Kennedy Lewis Investment Management, con sede en New York, para obtener una financiación de 175 millones de dólares.

Los ingresos apoyarán el crecimiento futuro y el plan de negocio de Sanctuary a medio plazo, incluyendo nuevas fusiones y adquisiciones e inversiones estratégicas tanto en tecnología como en talento, dice el comunicado al que accedió Funds Society.

Sanctuary, que forma parte del Grupo Azimut desde 2021, es una plataforma que gestiona más de 15.000 millones de dólares en AUMs (frente a 7.000 millones de dólares en el momento de la adquisición de Azimut), agrega la información de la empresa.

Actualmente, la red Sanctuary incluye 74 firmas asociadas y más de 135 asesores financieros en 23 estados de EE.UU.

Kennedy Lewis, fundada en 2017, es una gestora de crédito con unos 10.000 millones de dólares en AUMs entre fondos de deuda privada y CLOs.

Lewis gestiona capital para más de 300 socios limitados, incluidos los principales planes de pensiones públicos y corporativos, compañías de seguros, oficinas familiares, dotaciones y fundaciones con una extraordinaria conectividad en toda la industria, explica el comunicado.

La transacción permite a Sanctuary contar con dos fuertes socios institucionales y estratégicos, Kennedy Lewis y Azimut, que trabajan juntos para acelerar y aprovechar todas las futuras oportunidades de crecimiento en la creciente plataforma de distribución de Sanctuary, al tiempo que se refuerzan las potenciales sinergias con el Grupo Azimut y sus capacidades de producto en las inversiones privadas y líquidas, dice la firma.

Al mismo tiempo, permite a Azimut tener más flexibilidad en el uso de su efectivo, en consonancia con lo anunciado anteriormente, incluso para las fusiones y adquisiciones, las recompras y el pago de la deuda.

Este acuerdo llega luego del completado en 2021 en Brasil, en el que Azimut se asoció con XP para acelerar la senda de crecimiento en ciertos mercados internacionales clave en los que opera con el fin de lograr una mayor contribución de beneficios a la economía del Grupo.

La transacción está sujeta a las condiciones precedentes habituales y se espera que se complete antes del 30 de junio de 2022. Tras la finalización de la transacción, Azimut será el segundo mayor accionista estratégico minoritario de Sanctuary y, por lo tanto, consolidará el AUM de Sanctuary sobre una base prorrateada en lugar de la consolidación total actual.

El capital privado: La gran oportunidad de América Latina, si están preparados para ello

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América Latina, al igual que la mayoría de los mercados mundiales, está mostrando signos positivos de recuperación tras la pandemia. En particular, los mercados privados han tenido un éxito significativo, sin signos de desaceleración. Esto se debe en parte a la resistencia del espacio alternativo, que a pesar de la caída de los tipos de interés y la liquidez reservada, destacó su capacidad de adaptación y reimaginación, para mantener a los inversores comprometidos y positivos con el fin de recuperarse.

Desde el punto de vista del capital privado, algunos gestores de activos de la región tienen previsto asignar hasta el 14% de sus activos al sector del capital privado* en los próximos 12 meses, ya sea en mercados globales o locales.  Esto también indica un apetito no sólo de los gestores alternativos, sino un creciente interés de los gestores tradicionales por aprovechar esta oportunidad de mercado. 

Por países, Brasil representa más del 40% de las inversiones de capital privado y de riesgo en América Latina, México algo más del 20% y, en tercer lugar, Colombia alrededor del 9%**. Brasil, en particular, es un punto caliente para los inversores internacionales, debido a las favorables tasas de impuestos sobre las ganancias de capital, de manera similar a como el Reino Unido y los Estados Unidos ofrecen beneficios fiscales para las inversiones en pequeñas y medianas empresas para impulsar el desarrollo empresarial. Sólo en Brasil, la posición total de los administradores de fondos y de los gestores de activos en capital privado y capital riesgo es de 519.000 millones de reales (105.000 millones de dólares), lo que supone casi el doble que el año anterior.

En el caso de México, la historia es ligeramente diferente: en los últimos años hemos asistido a una ralentización debido a la normativa local -la Ley del Impuesto sobre la Renta de México-, que ha hecho que el mercado sea menos atractivo para los inversores institucionales. Pero, a su vez, esto atrajo la inversión hacia otras regiones de América Latina y animó a los gestores de activos a adaptarse y diversificar sus carteras. 

Dando la bienvenida al inversor de «todos los días»
Aunque históricamente el acceso a los alternativos ha sido un juego de inversores institucionales, esto está cambiando. Ahora hay más transparencia en el mercado, lo que lo hace menos complicado y, por lo tanto, menos intimidante para los inversores, pero también, en general, el capital privado se ha vuelto más «corriente». Este tipo de cambio exige que los gestores de activos -tanto tradicionales como alternativos- se adapten o salgan perdiendo. 

A nivel mundial, ha surgido el término «minorización», en referencia a la necesidad de los gestores de activos de consolidar, ampliar, diversificar su oferta y, lo que es más importante, invertir en tecnología para satisfacer las demandas del inversor cotidiano. Y cuando se trata de América Latina, esto no podría ser más importante. Si los gestores de activos locales no adoptan el capital privado y la venta minorista, los Blackrock y los Vanguard del mundo seguirán dominando este espacio. 

Back office: el lugar que la innovación olvidó
Aunque los mercados son fuertes y el sentimiento de los inversores es positivo, aún queda mucho camino por recorrer para que la región latinoamericana alcance todo su potencial. En el frente tecnológico, muchos gestores de activos siguen confiando en sistemas heredados dispares, o en procesos manuales, lo que limita su capacidad para aprovechar plenamente el mercado de capital privado. 

Por ejemplo, los distribuidores no necesitan mantener la inversión, pero sí la capacidad de informar sobre los factores móviles del fondo, como el seguimiento de los compromisos o la capacidad de calcular y distribuir a diferentes niveles. En la actualidad, esto es un proceso extremadamente complicado y que requiere mucho tiempo.

Pero esa historia no empieza ni termina con el capital privado. Para América Latina, este es el caso de casi todos los gestores de activos. El back office es el lugar que olvidó la innovación. 

Los gestores de activos deben estar preparados para la nube y revisar cuidadosamente todas las nuevas tecnologías, incluyendo la Inteligencia Artificial (IA) para reconstruir sus operaciones, y reimaginar su oferta a los inversores. Imagine las posibilidades si pudiera ejecutar sus operaciones, para todos los tipos de activos, en una única plataforma. ¿Y si pudiera mejorar significativamente el procesamiento directo y reducir sus costes operativos generales? ¿Y si pudiera ofrecer nuevos niveles de transparencia en toda la operación, para mejorar los servicios a sus inversores y a los reguladores?

Lo curioso es que este mundo no está tan lejos. Pero si los gestores de activos no actúan ahora, la situación no hará más que empeorar. Ya estamos experimentando las limitaciones a los fondos de capital privado, pero ¿qué ocurre cuando lo unimos a los cambios que se avecinan para los fondos ESG? ¿O para las criptomonedas? 

En el caso de los ESG, se necesita un nivel de estandarización del mercado para que los gestores de activos puedan hablar todos el mismo idioma y etiquetar e informar fácilmente sobre los factores ESG. Pero una vez que esto ocurra, ¿se dispone de un sistema que pueda hacerlo sin una importante intervención manual?

Los gestores de activos deben estar preparados con una plataforma tecnológica que pueda apoyarles ahora y en el futuro, para atraer al inversor cotidiano de hoy, así como a las generaciones futuras.

*https://www.preqin.com/insights/research/factsheets/latin-americas-growing-appetite-for-global-private-equity-exposure

**https://27718ba7-248f-4719-b7e8-3874263a7d25.filesusr.com/ugd/bf350f_7b6da500817c45478edbd2af13cac54e.pdf